Capitolul 3 STUDII DE FEZABILITATE 3.1.

Rolul studiilor de fezabilitate n fundamentarea deciziei de investiii Evoluia din ce n ce mai accentuat a economiei contemporane, n ansamblul ei, a fost susinut att de progresul tiinei i tehnologiei, pe de o parte, ct i de apariia unor idei de afaceri noi sau prin dezvoltarea celor existente deja, prin apariia unor oportuniti de afaceri i a unor abordri investiionale inexistente pn n prezent, pe de alt parte. Dat fiind complexitatea i incertitudinea, succesul, n economia de azi, presupune evitarea obstacolelor i riscurilor i implic, pe lng o baz solid de cunotine i informaii dintre cele mai diverse. Datorit acestor considerente nu trebuie supraestimat valoarea ideii de afacere cci nu ideea n sine conduce la o afacere reuit ci munca asidu i capacitatea de a previziona i planifica etapele fundamentale ale afacerii. Pentru aceasta sunt necesare cunotine i informaii solide din domeniul n care se va desfura afacerea, cunotine care nu pot fi dobndite dect n urma realizrii studiilor de prefezabilitate, fezabilitate i n final al unui plan de afaceri complet, complex i coerent. Primul pas n realizarea unui proiect de investiii l constituie studiul de oportunitate ce are drept scop identificarea i analiza oportunitilor de investiii ntr-o anumit industrie, zon geografic sau afacere concret. Studiul de oportunitate presupune: a. la nivel macroeconomic: - potenialul de investiii: - studiul ariei geografice; - studiul sectorului industrial; - studiul resurselor disponibile; - interesul economic general: - studiul situaiei actuale a economiei naionale; - depistarea eventualelor probleme structurale ale domeniului; b. la nivel microeconomic: - identificarea condiiilor ce trebuie ndeplinite; - trecerea n revist a perspectivelor de afaceri; - identificarea autoritilor de promovare a investiiilor; - identificarea surselor poteniale de finanare. n cadrul studiului de oportunitate: - se folosesc estimri; - nu se face o analiz detaliat; - costurile se preiau din proiecte comparabile existente sau n curs de implementare. Al doilea pas: studiul de prefezabilitate. Studiul de prefezabilitate permite analiza alternativelor din cadrul proiectului de investiii precum i a atractivitii de ansamblu a acestuia. Studiul de prefezabilitate are aceeai structur cu cel de fezabilitate dar este mai puin riguros. Studiul de prefezabilitate trebuie s acopere: - analiza tuturor alternativelor; - prezentarea ideii de afaceri i a argumentelor pro; - determinarea aspectelor cruciale pentru fezabilitatea proiectului; - identificarea i prezentarea investitorilor poteniali; - evaluarea impactului asupra mediului.

59

Studiul de prefezabilitate este necesar, n primul rnd, pentru a alege din mai multe scenarii posibile numai pe acelea care merit s fac obiectul unei analize mai amnunite, analiz ce se realizeaz n pasul 3. Studiul de fezabilitate Studiul de fezabilitate arat cum ar opera afacerea lund n calcul un set de ipoteze referitoare la: - tehnologia utilizat (cldiri, echipamente, procese tehnologice etc.); - pia (mrime, structur, clieni poteniali, reea de distribuie etc.); - aspectele financiare (nevoile de capital, volum, costul bunurilor, salarii etc.). Studiul de fezabilitate asambleaz toate informaiile disponibile pentru a vedea dac prile componente pot funciona corect astfel nct s rezulte un concept viabil att din punct de vedere tehnic ct i economic. Totodat prin studiul de fezabilitate se arat cum este influenat dezvoltarea afacerii dac se modific ipotezele de baz. Studiul de fezabilitate trebuie s fac totdeauna distincie clar ntre informaiile certe, concrete i presupuneri. Dac proiectul de afaceri necesit construcia unui obiectiv (fabric, ser, pensiune turistic etc.) atunci trebuie s intervin obligatoriu consultarea specialitilor din domeniu (ingineri constructori, arhiteci etc.) iar expertiza acestora trebuie descris n studiul de fezabilitate care va include i schiele proiectului construciei. Studiul de fezabilitate ndeplinete urmtoarele funcii: - arat dac ideea de afacere este viabil sau nu; - arat care sunt informaiile i cifrele necesare n procesul decizional; - permite analiza diferitelor alternative i soluii pentru transformarea ideii n realitate. n esen studiul de fezabilitate este un plan mai simplu care include: - ideea de afacere (n rezumat); - obiective; - analiza sumar a pieei; - analize preliminare ale costurilor, preurilor i altor cheltuieli probabile. Studiile de fezabilitate conin att componente tehnice ct i financiare, iar structura lor difer funcie de: industria studiat, factorii critici ai proiectului, metodele de studiu, buget. Concluziile studiilor de fezabilitate trebuie s prezinte clar scenariile analizate mpreun cu implicaiile, punctele forte i punctele slabe ale fiecruia. Dezvoltarea unui proiect de la ideea iniial pn la stadiul operaional este un proces complex care necesit mult timp i efort. Foarte multe idei nu ajung la stadiul operaional i peste 80% dintre cele care ajung eueaz n primii doi ani. Din aceast cauz, nainte ca potenialii parteneri ai unei afaceri s investeasc timp i bani, acetia trebuie s decid dac proiectul este viabil din punct de vedere economic i dac avantajele scontate depesc considerabil riscurile asociate. Studiile de fezabilitate vor permite planificatorilor s dezvolte ideile pe hrtie nainte de implementarea propriu-zis. Aparent costurile realizrii studiului de fezabilitate pot prea ridicate dar n comparaie cu costul total al proiectului sunt nesemnificative i aceasta cu att mai mult cu ct multe informaii din studiul de fezabilitate vor fi preluate n planul de afaceri. Cel mai important lucru este acela c studiul de fezabilitate ajut la protejarea mpotriva unor investiii majore i inutile de capital. n concluzie, studiul de fezabilitate ce precede planul de afaceri: - diminueaz numrul alternativelor; - prezint i analizeaz alternativele ideii de afaceri; - prin procesul de investigare analizeaz oportuniti noi;
60

- identific motive pentru a nu demara afacerea; - crete probabilitatea de succes a afacerii prin identificarea factorilor care ar putea afecta proiectul i nlturarea lor; - ofer informaii de calitate pentru procesul decizional. Un studiu de fezabilitate nu este un plan de afaceri, dup cum sunt frecvent asociate n mod greit. Studiul de fezabilitate este un instrument de investigaie i rspunde la ntrebarea este aceasta o afacere viabil?, n timp ce planul de afaceri este un instrument de planificare. Un plan de afaceri este rezultatul unui studiu de fezabilitate pozitiv, evideniind mai departe msurile ce trebuie luate pentru a transforma ideea n realitate. Studiul de fezabilitate este realizat n timpul etapei de deliberare asupra unui proiect, nainte de o investiie propriu-zis n termeni de bani, timp i efort pentru a vedea dac afacerea este sau nu viabil. Acest instrument analitic include diferite scenarii pentru ca ntreprinztorul s poat decide dac va continua sau nu proiectul. Dac, n urma unui studiu de fezabilitate, ntreprinztorul decide s nu implementeze afacerea, atunci dispare i nevoia redactrii unui plan de afaceri. Dac ns antreprenorul decide s mearg mai departe, studiul de fezabilitate ofer baza realizrii planului de afaceri. Acesta va servi ca un ghid pentru implementarea proiectului ales i va accentua mai puin scenariile posibile. n general, planul de afaceri va conine un singur scenariu, cel ales de antreprenor ca fiind cel mai promitor pe baza informaiilor oferite de studiul de fezabilitate. Planul de afaceri este concentrat mai mult asupra aciunilor ce vor fi fcute n timpul i dup implementarea proiectului. Foarte multe resurse pot fi salvate n momentul n care se tie ce trebuie fcut i mai ales ordinea n care trebuie realizate toate activitile corelate cu demararea i conducerea unei afaceri. n aceast perspectiv, o regul ce nu ar trebui niciodat ignorat este c un plan de afaceri nu trebuie nceput nainte de a fi realizat un studiu de fezabilitate. Dovada conceptului de afaceri, studiul de fezabilitate, cost de obicei mai puin de 20% din costul planului de afaceri i, dei nu este la fel de aprofundat i detaliat ca un plan de afaceri, acesta va realiza exact ceea ce spune i numele su va arta dac proiectul ar trebui sau nu implementat. Planul de afaceri este creat ulterior studiului de fezabilitate, cnd detaliile proiectului au fost deja hotrte. Studiul de fezabilitate prezint o imagine general, independent asupra proiectului, deoarece de multe ori este realizat de persoane externe firmei. n opoziie, planul de afaceri este de multe ori realizat de ctre antreprenor sau de echipa de management, cu alte cuvinte de cineva intern firmei (care poate fi ajutat de un consilier extern). n momentul n care situaia proiectului de afaceri devine mai clar, antreprenorul va aduga rezultatelor obinute detalii necesare bancherilor, creditorilor sau celorlali destinatari. Un plan de afaceri este o hart care va ghida antreprenorul i potenialii investitori n demararea afacerii. Un plan de afaceri conine tot ceea ce conine i un studiu de fezabilitate, plus date concrete, bugete detaliate cu previzionri, o scrisoare de intenie pentru investitorul potenial, CV-uri ale managerilor cheie, istoric, concuren, puncte slabe i puncte forte i anexe cu copii ale documentelor-cheie. Un plan de afaceri bine redactat va arta exact ce venituri pot fi ateptate i cnd s fie ateptate, ce costuri fixe i variabile apar, ce sume trebuie pltite i cnd sunt scadente. Va arta, de asemenea, nivelurile salariilor i ale structurii personalului mpreun cu costurile angajrii, nivelul vnzrilor cu trend-uri lunare i sezoniere, costurile de finanare, costurile utilitilor, costuri legate de asigurare i de contabilitate, echipamentul de birou i o mulime de alte costuri i proiecte.
61

Studiile de fezabilitate sunt aplicabile doar n etapa de dezvoltare a unui proiect, n timp ce planurile de afaceri sunt folosite i modificate i dup ce proiectul a fost implementat. n timp ce studiul de fezabilitate analizeaz ideea iniial, planul de afaceri folosete informaiile din studiu pentru a pregti evoluia proiectului ntr-o afacere operaional. 3.2. Coninutul cadru al studiilor de fezabilitate Studiul de fezabilitate reprezint o documentaie tehnico-economic prin care se stabilesc principalii indicatori tehnico-economici afereni obiectivului de investiii pe baza necesitii i oportunitii realizrii acestuia si care cuprinde soluiile funcionale, tehnologice, constructive si economice ce urmeaz a fi supuse aprobrii. ntocmirea SF-ului este necesar cu ocazia proiectrii lucrrilor de construcii pentru obiective de investiii noi, inclusiv extinderi. Astfel, proiectarea lucrrilor de construcii pentru obiective de investiii noi, inclusiv extinderi, se elaboreaz n urmtoarele faze: a) studiu de fezabilitate; b) proiect tehnic; c) detalii de execuie. Pentru obiectivele de investiii noi, inclusiv extinderi, ale cror documentaii tehnico-economice intr n competena de aprobare a Guvernului, se elaboreaz un studiu de prefezabilitate anterior elaborrii studiului de fezabilitate. Studiul de prefezabilitate reprezint documentaia tehnico-economic prin care se fundamenteaz necesitatea si oportunitatea investiiei pe baz de date tehnice si economice. Pentru proiectarea lucrrilor de construcii pentru intervenii la construcii existente, inclusiv instalaiile aferente, se elaboreaz n urmtoarele faze: a) expertiz tehnic si, dup caz, audit energetic; b) documentaie de avizare a lucrrilor de intervenii; c) proiect tehnic; d) detalii de execuie. Coninutul cadru al SF-ului este reglementat prin HG nr. 28 din 9 ianuarie 2008 privind aprobarea coninutului-cadru al documentaiei tehnico-economice aferente investiiilor publice, precum si a structurii si metodologiei de elaborare a devizului general pentru obiective de investiii si lucrri de intervenii. CAPITOLUL A: Piese scrise (1) Date generale: 1. denumirea obiectivului de investiii; 2. amplasamentul (judeul, localitatea, strada, numrul); 3. titularul investiiei; 4. beneficiarul investiiei; 5. elaboratorul studiului. (2) Informaii generale privind proiectul 1. situaia actual si informaii despre entitatea responsabil cu implementarea proiectului; 2. descrierea investiiei:
62

a) concluziile studiului de prefezabilitate sau ale planului detaliat de investiii pe termen lung (n cazul n care au fost elaborate n prealabil) privind situaia actual, necesitatea si oportunitatea promovrii investiiei, precum si scenariul tehnico-economic selectat; b) scenariile tehnico-economice prin care obiectivele proiectului de investiii pot fi atinse (n cazul n care, anterior studiului de fezabilitate, nu a fost elaborat un studiu de prefezabilitate sau un plan detaliat de investiii pe termen lung): - scenarii propuse (minimum dou); - scenariul recomandat de ctre elaborator; - avantajele scenariului recomandat; c) descrierea constructiv, funcional si tehnologic, dup caz; 3. date tehnice ale investiiei: a) zona si amplasamentul; b) statutul juridic al terenului care urmeaz s fie ocupat; c) situaia ocuprilor definitive de teren: suprafaa total, reprezentnd terenuri din intravilan/extravilan; d) studii de teren: - studii topografice cuprinznd planuri topografice cu amplasamentele reperelor, liste cu repere n sistem de referin naional; - studiu geotehnic cuprinznd planuri cu amplasamentul forajelor, fiselor complexe cu rezultatele determinrilor de laborator, analiza apei subterane, raportul geotehnic cu recomandrile pentru fundare si consolidri; - alte studii de specialitate necesare, dup caz; e) caracteristicile principale ale construciilor din cadrul obiectivului de investiii, specifice domeniului de activitate, si variantele constructive de realizare a investiiei, cu recomandarea variantei optime pentru aprobare; f) situaia existent a utilitilor si analiza de consum: - necesarul de utiliti pentru varianta propus promovrii; - soluii tehnice de asigurare cu utiliti; g) concluziile evalurii impactului asupra mediului; 4. durata de realizare si etapele principale; graficul de realizare a investiiei. (3) Costurile estimative ale investiiei 1. valoarea totala cu detalierea pe structura devizului general; 2. ealonarea costurilor coroborate cu graficul de realizare a investiiei. (4) Analiza cost-beneficiu: 1. identificarea investiiei si definirea obiectivelor, inclusiv specificarea perioadei de referin; 2. analiza opiunilor; 3. analiza financiar, inclusiv calcularea indicatorilor de performan financiar: fluxul cumulat, valoarea actual net, rata intern de rentabilitate si raportul cost-beneficiu; 4. analiza economic, inclusiv calcularea indicatorilor de performan economic: valoarea actual net, rata intern de rentabilitate si raportul cost-beneficiu; 5. analiza de senzitivitate; 6. analiza de risc. (5) Sursele de finanare a investiiei Sursele de finanare a investiiilor se constituie n conformitate cu legislaia n vigoare i constau din fonduri proprii, credite bancare, fonduri de la bugetul de stat/bugetul local, credite externe garantate sau contractate de stat, fonduri externe nerambursabile si alte surse legal constituite.
63

(6) Estimri privind fora de munc ocupat prin realizarea investiiei 1. numr de locuri de munc create n faza de execuie; 2. numr de locuri de munc create n faza de operare. (7) Principalii indicatori tehnico-economici ai investiiei 1. valoarea total (INV), inclusiv TVA (mii lei) (n preuri - luna, anul, 1 euro = ..... lei), din care: - construcii-montaj (C+M); 2. esalonarea investiiei (INV/C+M): - anul I; - anul II 3. durata de realizare (luni); 4. capaciti (n uniti fizice si valorice); 5. ali indicatori specifici domeniului de activitate n care este realizat investiia, dup caz. (8) Avize si acorduri de principiu 1. avizul beneficiarului de investiie privind necesitatea si oportunitatea investiiei; 2. certificatul de urbanism; 3. avize de principiu privind asigurarea utilitilor (energie termic si electric, gaz metan, ap-canal, telecomunicaii etc.); 4. acordul de mediu; 5. alte avize si acorduri de principiu specifice. CAPITOLUL B: Piese desenate: 1. plan de amplasare n zon (1:25000 - 1:5000); 2. plan general (1: 2000 - 1:500); 3. planuri si seciuni generale de arhitectur, rezisten, instalaii, inclusiv planuri de coordonare a tuturor specialitilor ce concur la realizarea proiectului; 4. planuri speciale, profile longitudinale, profile transversale, dup caz. 3.3. Analiza cost-beneficiu 3.3.1. Rolul analizei cost-beneficiu n fundamentarea proiectelor de investiii Analiza Cost - Beneficiu reprezint un instrument aflat la dispoziia factorilor de decizie, avnd rolul de a facilita repartiia mai eficient a resurselor societii. Ea reprezint o evaluare economic prin care se compar costurile i rezultatele a dou sau mai multor alternative de realizare a unei investiii, n care att costurile ct i rezultatele sunt convertite n uniti monetare. Costurile trebuie s includ att costul cu achiziia echipamentului, costurile de operare (mentenan, instruirea utilizatorilor, consumabile etc.), dar i costul de oportunitate. Beneficiile pot fi cuantificabile (profit suplimentar, reducerea pierderilor), dar pot fi i unele beneficii mai greu de cuantificat. De exemplu, economie de timp, creterea satisfaciei angajailor, creterea nivelului de trai al populaiei din regiune etc., sunt mai greu de transpus n valori bneti. n mod tradiional, costurile i beneficiile sunt evaluate prin analizarea diferenei dintre scenariul cu proiect i alternativa acestui scenariu: scenariul fr proiect (aa numita abordare incremental). n continuare, rezultatele sunt cumulate pentru a identifica beneficiile nete i a stabili dac proiectul este oportun i merit s fie
64

implementat. Astfel, ACB poate fi utilizat ca instrument de decizie pentru evaluarea utilitii investiiilor ce urmeaz a fi finanate din resurse publice. Metoda a nceput s fie aplicabil nc de la nceputul secolului XX n Statele Unite ale Americii la analiza economic a proiectelor de irigaii i a proiectelor de prevenire i combatere a inundaiilor. Dup anul 1970 metoda a nceput s fie adaptat i utilizat i la alte tipuri de proiecte cu preponderen cu finanare public, ce au impact asupra mediului ambient (centrale nucleare, rafinrii, aeroporturi, autostrzi etc.). Treptat, organismele guvernamentale au nceput s introduc, prin acte normative, obligativitatea utilizrii Analizei Cost - Beneficiu la evaluarea proiectelor cu finanare public. Spre exemplu, Uniunea European, Statele Unite, Japonia i Canada au emis legi prin care analizele de impact asupra mediului pentru proiectele de investiii trebuie s aib ca suport tehnicile ACB. Se pot meniona cu titlul de exemplu: Actul privind Politica Naional de Mediu (NEPA5) din Statele Unite promulgat n 1981, Directiva Consiliului Europei nr. 85/337/EEC din 27 Iunie 1985 cu privire la evaluarea efectelor proiectelor publice i private asupra mediului. Instituiile bancare internaionale (exemplu Banca Mondial, B.I.R.D, B.E.R.D) de asemenea, prin intermediul metodologiilor pentru ntocmirea studiilor de fezabilitate au statuat obligativitatea utilizrii analizei cost beneficiu la ntocmirea proiectelor de investiii finanate de ele. n Romnia sunt necesare investiii foarte mari n dezvoltarea infrastructurii existente pentru a reduce decalajele fa de rile membre ale Uniunii Europene. O parte din resursele necesare vor provenii din Fondurile Structurale alocate de Uniunea European. Analiza Cost Beneficiu vine n ajutorul decidentului public s identifice proiectele care vor maximiza beneficiile sociale i astfel s stabileasc ordinea prioritilor conform creia se vor realiza lucrrile de infrastructur. De aceea, prin HG 28/2008 privind aprobarea coninutului-cadru al documentaiei tehnico-economice aferente investiiilor publice, se prevede obligativitatea realizrii Analizei Cost Beneficiu pentru investiiile publice, n coninutul Studiului de Fezabilitate. Obiectivele unei Analize Cost Beneficiu pentru o investiie public finanat prin fonduri europene sunt: - de a stabili msura n care proiectul contribuie la politica de dezvoltare regionala i n mod special la atingerea obiectivelor axei prioritare n cadrul creia se solicit fonduri; - de a stabili msura n care proiectul are nevoie de co-finanare din FEDR pentru a fi viabil financiar. n principal, n contextul de pregtire i evaluare a proiectelor finanate din fonduri europene, Comisia European solicit realizarea Analizei Cost - Beneficiu: (1) Pentru a stabili dac proiectul merit s fie cofinanat. Scopul este de a rspunde la urmtoarele ntrebri: Proiectul contribuie la ndeplinirea obiectivelor politicii regionale a Uniunii Europene? ncurajeaz creterea economic i stimuleaz ocuparea forei de munc? Regula este simpl: dac beneficiile nete pentru societate ale proiectului (beneficii minus costuri) sunt pozitive, atunci societatea este avantajat de proiect deoarece beneficiile sale depesc costurile. Prin urmare, proiectul ar trebui s primeasc asisten din Fonduri i s fie cofinanat. Dac nu, proiectul va fi respins. Aceast decizie este luat utiliznd analiz economic a analizei cost-beneficiu. (2) Pentru a stabili dac proiectul necesit cofinanare. Pe lng faptul de a fi oportun din punct de vedere economic, un proiect poate fi i din punct de vedere financiar profitabil, caz n care nu ar trebui cofinanat din fonduri europene. Pentru a verifica dac un proiect ar trebui s fie cofinanat, se utilizeaz analiz financiar a analizei cost-beneficiu: dac valoarea financiar a investiiei (veniturile proiectului minus costurile proiectului), fr contribuia fondurilor europene, este negativ, atunci proiectul

65

poate fi cofinanat. n acest caz, contribuia UE nu trebuie s depeasc suma de bani care face proiectul rentabil, pentru ca s nu apar suprafinanarea. Analiza cost-beneficiu estimeaz i nsumeaz echivalentul bnesc al costurilor i beneficiilor prezente i viitoare, din punct de vedere al cetenilor, aferente proiectelor de investiii, pentru a se decide dac acestea sunt n interesul societii. La prima vedere, analiza cost-beneficiu pare un simplu exerciiu de contabilitate care presupune compararea costurilor i a beneficiilor prezente i viitoare, actualizate i agregate, i alegerea proiectului de investiii dac valoarea prezent net este pozitiv sau alegerea proiectului cu cea mai mare valoarea prezent net pozitiv, atunci cnd trebuie implementat doar unul dintre proiecte. n practic ns, analiza implic mai multe calcule economice i financiare complexe, economitii recurgnd uneori i la metode de studiu empirice. Una dintre problemele analizei cost-beneficiu este c agregarea multor componente de cost i beneficiu este uneori intuitiv, iar pentru alte componente nici mcar intuiia nu poate sugera metode de msurare. O cerin ce trebuie respectat cu ocazia realizrii unei analize cost-beneficiu o reprezint asigurarea aceleai uniti de msur pentru elementele comparate. Astfel, pentru a ajunge la o concluzie relevant legat de utilitatea unui proiect, toate costurile i beneficiile acestuia trebuie s fie exprimate ntr-o unitate de msur comun, cea mai convenabil fiind banii, lucru adesea dificil de realizat. Analiza Cost Beneficiu nu trebuie confundat cu analiza venit cost, care permite alegerea variantei optime de proiect din considerente financiare. Ea trebuie s in seama att de efectele n plan financiar, ct i de efectele economice, ecologice, sociale i tehnologice. De aceea, Analiza Cost Beneficiu are mai multe etape, respectiv: - identificarea investiiei i definirea obiectivelor; - analiza opiunilor; - analiz financiar; - analiz economic i social; - analiz de risc i senzitivitate. Atunci cnd se elaboreaz i se transmite o cerere pentru obinerea finanrii din Fondul de Coeziune i Fondul European pentru Dezvoltare Regional, sunt solicitate rezultatele tuturor etapelor analizei cost - beneficiu numai pentru proiectele majore. Proiectele majore se definesc ca operaiuni ce ndeplinesc sarcini precise i indivizibile i ale cror costuri totale depesc urmtoarele valori: - 25 milioane EUR pentru proiectele din sectorul mediu; - 50 milioane EUR pentru proiectele din alte sectoare. Pentru proiectele care nu depesc valorile prezentate mai sus, n conformitate cu prevederile HG 28/2008, analiza economic, ca etap a analizei cost beneficiu, nu este obligatorie. Cu toate acestea, n ceea ce privete proiectele mici care nu fac subiectul aprobrii Comisiei Europene, autoritatea de management relevant ar putea decide ca rezultatele analizei economice s fie evaluate n procesul de selecie a proiectelor. 3.3.2. Identificarea investiiei i definirea obiectivelor Documentele strategice de baz pentru implementarea aciunilor care vor cofinanate din FC i FEDR sunt Cadrul Strategic Naional de Referin i Programele Operaionale relevante. La fel ca toate statele membre, Romnia a pregtit Cadrul Strategic Naional de Referin n concordan cu Orientrile Strategice Comunitare privind Coeziunea, care prezint dimensiunea strategic a fondurilor n acord cu prioritile Uniunii Europene.
66

CSNR este documentul care definete strategia aleas de Romnia pentru a contribui la ndeplinirea acestor prioriti, precum i lista programelor operaionale care asigur implementarea acestuia. Programele Operaionale cuprind prioritile Romniei, precum i modul n care se vor ndeplini aceste prioriti. n concordan cu acordul dintre Guvernul Romniei i Comisia European, au fost elaborate urmtoarele programe operaionale:
Program Operaional (PO) 1. Creterea Competitivitii Economice (POS) 2. Transport (POS) 3. Mediu (POS) 4. Dezvoltarea Resurselor Umane (POS) 5. Dezvoltare Regional (POR) 6. Dezvoltarea Capacitii Administrative (PO) 7. Asistena Tehnic (PO) Autoritate de Management Ministerul Economiei i Finanelor Ministerul Transporturilor Ministerul Mediului i Dezvoltrii Durabile Ministerul Muncii, Familiei i Egalitii de anse Ministerul Dezvoltrii, Lucrrilor Publice i Locuinelor Ministerul Internelor i Reformei Administrative Ministerul Economiei i Finanelor

Fiecare program operaional cuprinde obiectivele generale i intele ateptate la nivel de sector. Acesta de asemenea identific domeniile de intervenie prioritare (axe prioritare), care la rndul lor includ obiective specifice. Odat ce a fost identificat nevoia unei investiii sau o problem care necesit rezolvare prin realizarea unei investiii, obiectivele generale i specifice ale acesteia vor fi definite astfel nct s existe coeren cu obiectivele politicilor de investiii naionale, sectoriale, regionale i/sau locale relevante, inclusiv msura n care obiectivele specifice ale investiiei propuse vor contribui la atingerea rezultatelor acestor politici. Dup ce s-a identificat o aciune sau o problem ce trebuie rezolvat, obiectivele aciunii propuse vor fi definite n mod coerent cu obiectivele generale i axele prioritare ale programelor operaionale relevante, inclusiv determinarea msurii n care proiectele propuse vor contribui la atingerea rezultatelor ateptate ale programului operaional. Exemplu de stabilire a obiectivelor1: Pentru un proiect n domeniul managementului deeurilor (proiect din sectorul mediu), obiectivul general poate fi formulat astfel: dezvoltarea unui sistem sustenabil de management al deeurilor n judeul [] prin mbuntirea serviciilor de management al deeurilor i reducerea numrului de situri contaminate istoric n conformitate cu practicile i politicile UE i n contextul Axei Prioritare 2 a POS Mediu. Avnd obiectivul general definit, obiectivele specifice ale proiectului vor fi formulate n concordan cu obiectivele specifice ale Axei Prioritare corespunztoare.
Obiectiv specific 1. Creterea acoperirii cu servicii de management al deeurilor 2. Reducerea cantitii deeuri depozitate de fr proiect (*) [tone/an de deeuri totale generate n judeul beneficiarului care este depozitat n conformitate Directivele UE relevante] [% din totalul deeurilor generate n judeul beneficiarului i care nu este reciclat sau reutilizat] [tone/an de deeuri reciclate sau reutilizate n judeul beneficiarului] [indicarea dac va exista un nivel adecvat al aranjamentelor valoarea ateptat dup finalizare [tone/an de deeuri totale generate n judeul beneficiarului care este depozitat n conformitate Directivele UE relevante] [% din totalul deeurilor generate n judeul beneficiarului i care nu este reciclat sau reutilizat] [tone/an de deeuri reciclate sau reutilizate n judeul beneficiarului] [indicarea dac va exista un nivel adecvat al aranjamentelor

3. Creterea cantitii de deeuri reciclate sau reutilizate 4. Stabilirea management

1

structurilor eficient

de al

Vezi Ghidul Naional pentru Analiza Cost Beneficiu a proiectelor finanate din instrumente structurale, Ministerul Economiei i Finanelor, Autoritatea pentru Coordonarea Instrumentelor Structurale. 67

instituionale pentru funcionarea instituionale pentru funcionarea durabil a sistemului de durabil a sistemului de management al deeurilor, DA management al deeurilor, DA sau NU] sau NU] [numr de depozite de deeuri [numr de depozite de deeuri 5. reducerea numrului de situri neconforme din judeul neconforme din judeul contaminate istoric beneficiarului] beneficiarului] (*) Nu se refer la situaia curent, ci la situaia proiectat la data finalizrii prevzute a proiectului, n cazul n care proiectul nu este implementat

deeurilor

Perioada de referin se refer la numrul maxim de ani pentru care se realizeaz previziuni n cadrul analizei cost-beneficiu. Previziunile vor fi realizate pentru o perioad apropiat de viaa economic a investiiei, dar suficient de ndelungat pentru a permite manifestarea impactului pe termen mediu i lung al acesteia. Orizontul de previziune recomandat pentru proiectele finanate prin fonduri structurale este dat in tabelul urmtor: Tabelul 1 Orizontul de prognoz pe tipuri de proiecte Sector Orizont de timp Porturi i aeroporturi 25 ani Drumuri (judeene) 20 ani Drumuri (comunale) 10 20 ani Industrie (inclusiv turism) 10 ani Pduri i parcuri 25 ani Zone industriale i Parcuri tehnologice 20 ani Spitale i infrastructura pentru sntate 20 ani Muzee i parcuri arheologice 15 20 ani Infrastructura de educaie / pregtire 15 -20 ani Alte servicii 15 ani De precizat c valorile din tabel sunt doar recomandate, ele putnd fi reconsiderate n funcie de dimensiunea proiectului. 3.3.3. Analiza opiunilor Pentru transmiterea unei propuneri de proiect pentru obinerea cofinanrii din FC i FDER se solicit pregtirea unui studiu de fezabilitate complet care s justifice dac proiectul cuprinde seria de lucrri, activiti i servicii menite s asigure realizarea obiectivelor menionate anterior. Rezultatele studiilor de fezabilitate vor fi prezentate ca parte a cererilor de finanare n temeiul articolului 40(c) al Regulamentului 1083/2006 i HG 28/ 2008. n timp ce studiile menionate nu fac parte din structura standard a ACB, rezultatele studiilor de fezabilitate reprezint baza de realizare a Analizei Cost Beneficiu. n particular, dup cum este menionat n Documentul de Lucru nr. 4 Trebuie puse la dispoziie dovezi conform crora proiectul selectat este alternativa cea mai potrivit dintre variantele luate n considerare. Identificarea opiunilor urmrete gsirea diferitelor alternative de atingere a obiectivelor specifice (i a standardelor, dup finalizare) ale proiectului, care au fost stabilite n seciunea precedent. n mod obinuit aceast identificare este cuprins n partea tehnic a studiului de fezabilitate. n cazul n care aceast identificare este corect realizat, nu este necesar reluarea ei n ACB. Analiza opiunilor se realizeaz parcurgndu-se urmtoarele etape:
68

a) stabilirea unei liste lungi de alternative care fac posibil atingerea obiectivelor specifice; b) analizarea listei lungi n funcie de o serie de criterii calitative (care vor fi stabilite pe baza orientrilor politicilor de investiii i/sau a consideraiilor tehnice) i stabilirea unei liste scurte de alternative potrivite i fezabile; c) ierarhizarea alternativelor din lista scurt, utilizndu-se analiza economic sau metodologia celui mai sczut cost. n cazul n care n cadrul analizei opiunilor va fi utilizat metodologia celui mai sczut cost, trebuie realizai urmtorii pai adiionali: d) analizarea faptului dac alternativele difer ntre ele n ceea ce privete impactul extern posibil asupra societii (de exemplu, perturbarea traficului la reabilitarea drumurilor); e) dac sunt identificate diferene ale impactului extern al alternativelor, se va ajusta metodologia celui mai sczut cost pentru a ncorpora externalitile identificate. Pentru a stabili o ierarhie final a alternativelor, impactul extern identificat va trebui monetizat. HG 28/2008 se prevede ca cel puin trei opiuni s fie luate n considerare: - Varianta zero (variant fr investiie), reprezint alternativa de continuare a activitii fr nicio intervenie; - Varianta medie (variant cu investiie minim), care include toate costurile realiste necesare pentru ntreinere/mentenan plus o valoare minim a costurilor de investiie sau de mbuntiri necesare evitrii sau ntrzierii deteriorrii sau atingerii unui nivel minim n respectarea conformitii cu standardele de securitate. - Varianta maxim (variant cu investiie maxim), implic implementarea integral a investiiei propuse n vederea atingerii obiectivelor ateptate; Analiza opiunilor astfel realizat va identifica alternativa care asigur atingerea obiectivelor stabilite la un cost total minim pentru societate. 3.3.4. Analiza financiar Obiectivul analizei financiare este de a calcula performana i sustenabilitatea financiar a investiiei propuse pe parcursul perioadei de referin, cu scopul de a stabili cea mai potrivit structur de finanare a acesteia. Analiza financiar trebuie s parcurg urmtoarele etape: a) Estimarea veniturilor i costurilor generate de investiie, precum i implicaiile acestora din punctul de vedere al fluxului de numerar; b) Determinarea diferenei de finanat pentru opiunea selectat i calcularea n consecin a cheltuielilor eligibile ce pot fi cofinanate din Fonduri; c) Definirea structurii de finanare a investiiei i profitabilitatea sa financiar. Acest lucru este realizat prin luarea n considerare a nivelului de finanare care poate fi obinut din FC/FEDR, precum i din orice alte surse de finanare (surse naionale, obligaiuni, mprumuturi); d) Verificarea capacitii fluxului de numerar proiectat pentru a se asigura funcionarea adecvat a investiiei i ndeplinirea obligaiilor. Un proiect este considerat sustenabil din punct de vedere financiar, atunci cnd acesta nu prezint riscul de a rmne fr numerar n viitor. Un element important l reprezint planificarea intrrilor i ieirilor de numerar. Analiza trebuie s demonstreze capacitatea de a acoperi plile an de an prin sursele de finanare (inclusiv veniturile, precum i orice fel de transferuri de numerar), pentru ntreaga perioad de referin a proiectului. Sustenabilitatea are loc n cazul n care fluxul de numerar net cumulat este pozitiv pentru toi anii de analiz.

69

3.3.4.1. Estimarea veniturilor i costurilor generate de investiie Pentru estimarea costurilor i a beneficiilor generate de investiie, trebuie avut n vedere structura acestora. ntr-o analiz de tip cost-beneficiu se au n vedere urmtoarele categorii de costuri: Costuri directe (exemplu: costul consultanei, costul terenului, costul construciei, costul echipamentelor, costuri de operare, costul finanrii etc.); Costuri indirecte din externaliti care pot fi la rndul lor abordate din punctul de vedere al: a) Preului de pia (descreterea valorii proprietii, costuri de reabilitare ecologic, costuri de prevenire a polurii (CP), costuri de reciclare, costuri de transmutare sau reaezare a populaiilor, costuri de sntate cauzate de poluare sau mediu ostil, costuri de nlocuire (CI) a pierderilor de productivitate din turism sau agricultur etc.); b) Preului umbr (pierderi de specii de flor i faun, afectarea imagisticii, dispariia habitatelor naturale unice - delte, rezervaii, estuare, mangrove etc.). n cadrul analizei financiare sunt estimate costurile directe ale investiiei, urmnd ca cele indirecte, din externaliti s fie estimate n analiza economic i social. Costurile cu investiia sunt estimate prin Devizul general al proiectului. Costurile de operare cuprind toate plile prevzute pentru achiziionarea de bunuri i servicii care nu sunt de natur investiional, ntruct acestea sunt realizate n fiecare exerciiu financiar. Aceste costuri pot s includ: cheltuielile directe de producie (consumul de materiale i servicii, personal, ntreinere, costuri generale de producie), cheltuieli administrative i generale, cheltuieli de vnzare i distribuie. n calculul costurilor de operare, vor fi excluse toate elementele care nu genereaz o cheltuial monetar efectiv, chiar dac acestea sunt elemente incluse n mod normal n contabilitate (amortizarea, orice rezerve pentru costurile de nlocuire viitoare, fonduri de rulment). Aceste tipuri de costuri sunt raportate la beneficii cum ar fi: Beneficii directe grupate n: a) Beneficii financiare (Profit) - venituri din vnzri de bunuri i servicii; b) Beneficii economice (dezvoltarea economic, local, regional, naional - n special la proiectele de dezvoltare a infrastructurii, economii de resurse utilizate in producie, imaginea de marc i consolidarea poziiei pe piaa intern i extern fa de clieni i funizori); c) Beneficii sociale (creterea numrului de locuri de munc i stabilitatea social cu efecte n stabilitatea economic i politic). Beneficii indirecte din externaliti grupate n: d) Pre de pia (creterea valorii proprietii, beneficii de sntate - scderea cheltuielilor cu sntatea populaiei, beneficii din educaie i calificare ecologic, evitarea costurilor de prevenire a polurii, creterea productivitii unor sectoare ca: turism, agricultura, piscicultura, economia din costuri realizat de micorarea nivelului taxelor ecologice); e) Preului umbr (conservarea mediului i a eco-sistemului, reducerea polurii prin zgomot, emisii i efluenii; conservarea imagisticii naturale, conservarea locurilor istorice, culturale i recreaionale, creterea calitii serviciilor publice i private etc.) n cadrul analizei financiare sunt estimate numai beneficiile financiare, celelalte tipuri de beneficii fiind estimate n analiza economic i social. Proiectele genereaz propriile lor venituri din vnzarea de bunuri i servicii; de exemplu, tarife pentru alimentarea cu ap, taxa pentru lucrri publice sau acces pe autostrad. Aceste venituri se vor determina prin previzionarea cantitilor de produse/ servicii furnizate i a preurilor lor (analiza cererii). n general, transferurile sau
70

subveniile, TVA sau alte taxe indirecte percepute de la consumator nu sunt incluse n determinarea veniturilor viitoare. O problem ce trebuie rezolvat cu ocazia realizrii analizei financiare o reprezint alegerea ratei de actualizare. De regul, costurile i beneficiile se manifest n timp, astfel nct pentru ca acestea s poat fi agregate i comparate, cu scopul de a obine un rezultat net relevant cu privire la finanarea proiectului de investiii, fluxurile de venituri i cheltuieli trebuie actualizate toate la un anumit moment. Valoarea prezent a unei sume viitoare de bani, reprezentat de suma maxim pe care o persoan este dispus s o plteasc n prezent pentru a avea dreptul s o primeasc n viitor, se face aplicnd un simplu calcul de algebr, ns cea care prezint dificulti este alegerea ratei de actualizare. Rata de actualizare aleas de sectorul privat trebuie s reflecte o rat a investiiilor existent pentru proiecte de investiii alternative, sau un cost de oportunitate al capitalului. Dac exist o investiie care are o rentabilitate anual sigur de 10%, iar impozitul este de 50%, atunci acea investiie aduce ntreprinderii un ctig net de 5% pe an. Costul de oportunitate al direcionrii banilor ctre un nou proiect va fi reprezentat de rata de 5%, cea care ar trebui s fie utilizat drept rat de actualizare pentru orice investiie nou. Din punct de vedere conceptual, costul de oportunitate al firmei furnizeaz o valoare corect a ratei de actualizare pentru aceasta. Se pune ntrebarea dac aceast rat poate fi de asemenea folosit i de ctre sectorul public. Dac guvernul i bazeaz calculele pe costul de oportunitate al sectorului privat, cea mai bun alternativ posibil ar fi plasarea banilor n sectorul privat. Spre deosebire de sectorul privat, sectorul public nu i ghideaz decizia numai dup ctigul obinut n urma achitrii impozitului, de vreme ce acesta este cel care l colecteaz. Costul social al renunrii de a investi n sectorul privat este de 10% pentru guvern: 5% net i 5% venit din impozit, deci aceasta ar trebui s fie rata folosit pentru actualizare. Un alt punct de vedere este ca evaluarea cheltuielilor publice s ia n calcul rata social de actualizare, care msoar valoarea pe care societatea o atribuie consumului care este sacrificat n prezent. Rata social de actualizare este mai redus, din mai multe motive. n primul rnd, la nivel teoretic, statul este preocupat de generaiile viitoare. Sectorul privat aloc prea puine resurse pentru economisire, aplicnd o rat de actualizare prea mare pe veniturile viitoare. n al doilea rnd, statul ar trebui s foloseasc acea rat de actualizare pe care oamenii ar folosi-o, dac ar ti ceea ce este mai bine pentru ei. Acesta este rolul paternalist al statului, oblignd cetenii s consume mai puin n prezent i, n schimb, s aib mai mult n viitor, moment la care se presupune c i vor mulumi acestuia. Pentru o alegere ct mai riguroas a ratei de actualizare, de regul, se apeleaz i la analiza de senzitivitate, pentru a vedea modul n care diferite rate de actualizare influeneaz decizia. Astfel, n analiza cost-beneficiu a fost inclus riscul i incertitudinea. Guvernele au folosit n timp o varietate de rate de actualizare, n funcie de tipul de proiect de investiii publice ce se dorea a fi implementat. n Statele Unite ale Americii, Oficiul pentru Management i Buget a emis noi reguli, potrivit crora ageniilor federale li se cere s realizeze dou analize separate la evaluarea proiectelor: una utiliznd o rat real de actualizare de 7%, iar cealalt o rat de actualizare de 3%. 7% reprezint rata de investire estimat de sectorul privat, fiind deci o rat de actualizare adecvat pentru proiectele care obin resurse din investiii private, iar 3% este o estimare a ratei la care societatea actualizeaz consumul viitor, fiind cea adecvat pentru proiectele care i iau resursele din consumul privat. Recomandrile Oficiului de a utiliza ambele rate duc la observarea rezultatelor i a diferenelor considerabile sau nu ale acestora.
71

n plus, costurile i beneficiile trebuie msurate n preurile la nivelul unui singur an, valoarea real a acestora fiind cea luat n calculul analizei-cost beneficiu, deoarece aceasta nu reflect modificrile cauzate numai de alterarea nivelului preurilor. Pentru perioada de programare 2007-2013, CE recomand n Documentul de Lucru nr. 4 o rat de actualizare de 5% n termeni reali ca parametru de referin pentru costul de oportunitate al capitalului pe termen lung. Asta se bazeaz pe interpretarea c fondurile provin de la contribuabilul mediu al UE. Ceea ce nseamn c, chiar dac proiectul este specific regiunii sau beneficiarului, costul relevant de oportunitate al capitalului trebuie s se bazeze pe un portofoliu european. Mai mult, integrarea pieelor financiare trebuie s conduc la o valoare unic din moment ce, pe termen lung, este ateptat convergena ratei inflaiei i cea a dobnzii n toate statele UE. Este recomandat utilizarea unei rate de 5% n termeni reali pentru toate proiectele, mai puin n cazul n care se poate justifica temeinic c n anumite situaii specifice, rentabilitatea medie ateptat n termeni reali trebuie s fie mai mare dect valoarea de referin recomandat, datorit naturii investitorului (pentru a se asigura rentabilitatea corespunztoare a capitalului privat, de ex. n proiecte PPP) sau datorit rentabilitii medii obinute n sectorul/ sub-sectoarele specifice. Oricum, n acest din urm caz, va fi utilizat aceeai valoare a ratei de actualizare pentru toate proiectele din sectorul/sub-sectorul avut n vedere. Nu n cele din urm, cnd rata de actualizare este exprimat n termeni reali, analiza va fi realizat n preuri constante, atunci cnd analiza este realizat n preuri curente (care se observ la un moment dat i includ efectele inflaiei generale), atunci va fi utilizat rata de actualizare nominal (care include inflaia). 3.3.4.2. Determinarea diferenei de finanat pentru opiunea selectat Pentru proiectele care se consider c sunt generatoare de venituri, in conformitate cu articolul 55.1 al Regulamentului 1083/2006, se va determina nivelului maxim al cofinanrii UE, pe baza conceptului diferenei de finanat. Metoda diferenei de finanat nu se aplic n cazul n care: - Proiectele nu genereaz venituri; - Veniturile nete sunt negative, de exemplu cnd costurile de operare nu sunt acoperite de veniturile generate de operaiune. n astfel de cazuri, analiza sustenabilitii financiare se va realiza pentru a determina dac exist fonduri disponibile suficiente pentru acoperirea cheltuielilor n timpul perioadei de analiz; - De asemenea, metoda diferenei de finanat nu se va aplica proiectelor care se supun normelor ajutorului de stat (Articolul 55.6 al Regulamentului 1083/2006). Pentru proiectele care se nu se ncadreaz n categoria celor generatoare de venituri, nivelul maxim de cofinanare UE este cel stabilit n cadrul axei prioritare relevante a programului operaional de la care se solicit finanarea. Prin diferena de finanat se nelege partea din costul investiiei propuse (eligibil) care nu poate fi acoperit de veniturile nete rezultate din respectiva investiie, ambele exprimate din punct de vedere al valorii lor curente (prezente). Diferena ntre cele dou valori este considerat Cheltuial Eligibil cnd se aplic ratele de cofinanare specificate n programele operaionale relevante. Utiliznd fluxurile de numerar calculate dup cum au fost prezentate anterior, iniiatorii proiectelor trebuie s determine valoarea maxima a subveniei UE. Documentul de Lucru 4 prezint instruciuni clare, care sunt prezentate n continuare. Pentru calcularea diferenei de finanat, se vor lua n considerare urmtoarele:

72

Cheltuieli eligibile: prevederi referitoare la eligibilitatea costurilor de investiie pot fi gsite n articolul 56 al Regulamentului (CE) 1083/2006 (Regulamentul General pentru instrumente structurale); n articolul 7 al Regulamentului 1080/2006 al Consiliului European (FEDR); i n articolul 3 al Regulamentului Consiliului 1084/2006 (Fondul de Coeziune). Ca regul general, numai cheltuielile efectuate pe parcursul perioadei de programare 2007-2013 sunt eligibile pentru finanare. De asemenea, constrngerile de eligibilitate sunt prevzute la nivel naional prin ordinele ministeriale privind eligibilitatea cheltuielilor. Venituri care trebuie luate in considerare: doar veniturile definite ca intrri de numerar pltite direct de utilizatori sau alte furnizri de servicii contra cost (inclusiv vnzarea sau nchirierea de teren) vor fi luate n considerare la determinarea diferenei de finanat aa cum este definit n articolul 55(2) al Regulamentului 1083/2006; alte intrri de numerar pot fi considerate n analiza profitabilitii capitalului naional, dar acestea nu vor fi incluse la determinarea diferenei de finanat. Economii la costurile de operare. Economiile la costurile de operare realizate de proiecte trebuie s fie luate n considerare la determinarea diferenei de finanare (deoarece acestea sunt echivalente cu veniturile nete). Economiile la costurile de operare pot fi ignorate dac se poate demonstra c acestea sunt compensate de o reducere egal a subveniilor de operare. Etape de urmat n determinarea subveniei EU n perioada de programare 2007-2013: Etapa 1. Determinarea ratei diferenei de finanat (R): R = Max EE / CIA Unde: Max EE reprezint maximumul cheltuielilor eligibile = CIA-VNA CIA este costul de investiie actualizat VNA este venitul net actualizat = venituri actualizate costuri de operare actualizate + valoarea rezidual actualizat Etapa 2. Determinarea valorii de decizie (VD), i anume a valorii la care se aplic rata de cofinanare pentru axa prioritar: VD = CE*R Unde : CE reprezint cheltuielile eligibile. Etapa 3. Determinarea subveniei UE (maxime): subvenia UE = DA*Max CRpa unde: Max CRpa este rata maxim de cofinanare stabilit pentru axa prioritar n Decizia Comisiei de adoptare a programului operaional. Calcularea diferena de finanat se efectueaz folosind aceeai perioad de referin i rata de actualizare care au fost utilizate pentru analizele financiare. Cu toate acestea, fluxul de numerar actualizat determinat pentru a calcula diferena de finanat, nu ar trebui s includ, elemente cum ar fi amortizarea i rezervele de contingen, dup cum specific n mod clar Document de Lucru nr. 4. Pe de alt parte, costurile de nlocuire, care urmeaz s fie suportate n timpul perioadei de analiz (de exemplu, echipamente electromecanice cu o viaa economic scurt) sunt incluse n calcularea diferenei de finanat ca i costurile de operare i ntreinere (actualizate). Rezultatul acestor calcule trebuie s fie descrise n mod corespunztor i prezentate n cererea de finanare.

73

3.3.4.3. Definirea structurii de finanare a investiiei i profitabilitatea sa financiar n cadrul analizei financiare a proiectului de investiii se urmrete: Profitabilitatea financiar a investiiei determinat cu indicatorii: VNAF/C (venitul net actualizat calculat la total valoare investiie) i RIRF/C (rata intern de rentabilitate calculat la total valoare investiie); - Profitabilitatea contribuiei proprii investite n proiect determinat considernd numai contribuia proprie la proiect i msurat prin VNAF/K i RIRF/K; Pentru analiza profitabilitii financiare a proiectului de investiii se utilizeaz trei indicatori: o Venitul net actualizat calculat la total valoare investiie (VNAF/C); o Rata intern a rentabilitii financiare calculat la total valoare investiie (RIRF/C); o Rata cost beneficiu (RCB). Venitul net actualizat al investiiei (VNAF/C) este indicatorul cel mai des utilizat pentru caracterizarea eficienei investiiei. Se stabilete ca diferen ntre fluxurile de numerar actualizate i costul total al investiiei: VNAF / C =
t =1 n

Ft

(1 + i)t

unde: t orizontul de previziune considerat; Ft fluxul de trezorerie aferent anului t. De precizat c fluxul de trezorerie aferent perioadei de realizare a investiiei cuprinde i plile pentru realizarea acesteia ; i rata de actualizare utilizat. Rata intern de rentabilitate financiar a investiiei (RIRF/C) este definit ca acea rat de actualizare pentru care venitul net actualizat este egal cu zero. Nivelul su se determin utiliznd funcia IRR din cadrul pachetului de programe Microsoft Office Excel. Este utilizata in vederea stabilirii gradului de profitabilitate a investiiei si trebuie permanent raportata la valoarea ratei de actualizare. RRF/C msoar capacitatea proiectului de a genera fonduri care s asigure o rentabilitate adecvat a tuturor surselor utilizate pentru finanare (de exemplu capitalul propriu sau mprumuturi). RRF/C se calculeaz pornind de la proiecia fluxului de numerar care acoper viaa economic a proiectului i include investiia iniial, costurile de nlocuire, costuri de operare i ntreinere, taxele - ca ieiri, iar ncasrile din veniturile proiectelor i valoarea rezidual a proiectului la sfritul vieii economice - ca intrri. Rata beneficiu-cost (RBC) compar pentru fiecare an al orizontului previzional veniturile generate de proiect cu costurile operaionale. Nivelul su se calculeaz cu relaia:
RBC =

O situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd aceast rat este mai mare dect 1, semnificnd capacitatea obiectivului de a genera venituri financiare suficiente pentru acoperirea costurilor operaionale, i chiar obinerea unui excedent financiar. Pentru analiza profitabilitii financiare a contribuiei proprii investit n proiect se utilizeaz doi indicatori: o Venitul net actualizat calculat pentru contribuia proprie (VNAF/K); o Rata intern a rentabilitii financiare calculat pentru contribuia proprie (RIRF/K); Rata de rentabilitate financiar a capitalului propriu (RRF/K) msoar capacitatea proiectului de a asigura o rentabilitate adecvat contribuiei capitalului
74

Venituri Cheltuieli

privat, dac este relevant. (RRF/K) se calculeaz pornind de la acelai flux de numerar dar prin deducerea din costurile de investiie ale proiectului, a mprumuturilor externe i contribuia UE. RRF/K dup subvenie nu trebuie s depeasc o anumit limit (CE recomand 8%) pentru a evita o rentabilitate excesiv pentru beneficiarului proiectului pe cheltuiala contribuabilului european. Aceast limit trebuie s fie justificat, innd cont de profitabilitatea ateptat n mod normal de la proiectele de investiii similare n sectorul avut n vedere pentru proiect. Metoda utilizat pentru calculul acestor indicatori este cea a fluxului net de numerar actualizat care utilizeaz o metod incremental prin care se compar scenariul cu proiect cu scenariul fr proiect. Pentru aceasta, mai nti se procedeaz la prognoza costurilor cu investiia, a costurilor de operare i a veniturilor financiare generate de proiect, dup care se face o prognoz a fluxului de numerar net generat de proiect. Metoda fluxului net de numerar actualizat are urmtoarele caracteristici: - sunt luate n considerare doar fluxurile de numerar; adic suma de bani pltit sau primit de proiect. Elementele contabile fr numerar cum sunt amortizarea i rezervele nu vor fi incluse. Fluxul de numerar va fi considerat din anul n care este generat, pentru perioada de referin dat; - cnd fluxul de numerar generat n ani diferii este adugat sau dedus, valoarea n timp a banilor va fi luat n considerare prin utilizarea unei rate de actualizare predeterminate. Metoda incremental se aplic dup cum urmeaz: 1. Se pregtesc proiecii ale fluxului de numerar al operaiunii (din punct de vedere al veniturilor ateptate i costurilor, precum i alte investiii planificate sau necesare, pentru fiecare an de funcionare) n absena proiectului propus (scenariul fr proiect). n cazul n care proiectul propus este complet nou, scenariul fr proiect este un scenariu fr operaiuni. 2. Proiecii similare ale fluxului de numerar sunt pregtite avnd n vedere proiectul propus i impactul acestuia din punct de vedere al operaiunilor (scenariul cu proiect). Beneficiarul proiectului trebuie s ia n considerare ntregul plan de investiie, s in seama de modificrile n costurile de operare i ntreinere i s ajusteze tarifele (dac este relevant), lund n considerare disponibilitatea de a plti pentru servicii. 3. Fluxul de numerar pentru investiie reprezint diferena dintre fluxul de numerar n scenariul cu proiect i scenariul fr proiect. Dac proiectul propus este complet nou, scenariul fr proiect este baza pentru fluxul de numerar incremental. Rezultatul procesului prezentat mai sus reprezint impactul adiional al proiectului propus din punct de vedere al fluxului de numerar financiar pentru toi anii de operare. Fluxul de numerar identificat este utilizat pentru calcularea indicatorilor de performan financiar a proiectului (adic valoarea financiar net actualizat VFNA/C i rata de rentabilitate financiar a investiiei RRF/C) n absena cofinanrii din Fonduri. n afar de proiectele care se supun normelor de ajutor de stat, cofinanarea se solicit numai dac proiectul propus nu este profitabil financiar. Astfel, un proiect va fi eligibil pentru cofinanare numai dac, nainte de interveniile UE, VNAF/C este mai mica dect zero, i RRF/C este mai mic dect rata de actualizare aleas. 3.3.4.4. Sustenabilitatea financiar Capacitatea beneficiarului proiectului de a gestiona implementarea investiiei propuse este critic pentru succesul interveniei i, n final, pentru garantarea atingerii obiectivelor stabilite. Din aceast perspectiv, beneficiarul proiectului trebuie s
75

demonstreze c intervenia propus este sustenabil din punct de vedere financiar i nu va pune n pericol capacitatea sa de a ndeplini toate obligaiile financiare pe parcursul perioadei de referin. Sustenabilitatea financiar implic existena unui flux de numerar cumulat pozitiv pentru fiecare an al proieciilor (mai simplu, suficient numerar pentru desfurarea fr probleme a operaiunilor n fiecare an). Deficitele temporare pot fi acoperite eventual printr-un credit revolving (care apoi va fi luat n considerare la determinarea fluxului de numerar), avnd n vedere c ipotezele referitoare la acest credit revolving sunt rezonabile n relaie cu pieele financiare locale. De asemenea, cnd n structura financiar a proiectului este cuprins un mprumut pe termen lung ce va fi achitat din venituri n scopul realizrii proieciilor financiare, se va solicita o rat de acoperire a serviciului datoriei de cel puin 1,2 pentru fiecare an al perioadei de rambursare a mprumutului. Dac din motive specifice sustenabilitatea financiar nu poate fi justificat n relaie cu liniile analizei propuse (de ex. n cazul activitilor care nu sunt generatoare de venituri, fr taxe de drum), o indicaie clar asupra surselor poteniale care vor acoperi necesarul de subvenii trebuie inclus ca parte a analizei. Se ateapt ca autoritile finanatoare sa solicite o confirmare formal a surselor identificate n acest sens. 3.3.5. Analiza economic i social Analiza financiar nu este suficient pentru a releva n mod complet utilitatea i beneficiile reale ale proiectului, aportul su la bunstarea unei regiuni sau comunitii locale, precum i efectele sale de antrenare. Pentru a surprinde aceste aspecte ea trebuie completat cu analiza economic, avnd rolul de a identifica beneficiarii indireci ai proiectului i a cuantifica efectele asupra acestora. Obiectivul analizei economice este de a demonstra c investiia are o contribuie pozitiv net pentru societate i, n consecin, aceasta merit s fie finanat din fonduri publice. Pentru alternativa selectat, beneficiile investiiei trebuie s depeasc costurile acesteia i, mai specific, valoarea actualizat a beneficiilor sale economice trebuie s depeasc valoarea actualizat a costurilor economice. Punctul de start n analiza economic este fluxul de numerar calculat pentru analiza financiar la care sunt introduse trei tipuri de corecii: - Corecii fiscale; - Conversia preurilor de pia n preuri contabile. - Corecii ale externalitilor; Fluxul costurilor i beneficiilor economice va fi actualizat i se vor determina indicatorii de performan economic pentru investiie: valoarea economic actual net (VNAE); rata intern de rentabilitate economic (RRE); raportul cost-beneficiu (RCBE). Pentru determinarea acestor indicatori se recomand utilizarea unei rate de actualizare social de 5.5%, aa cum este propus de Comisia European n Documentul de Lucru nr. 4. Faza 1: Corecii fiscale Aceast faz are n vedere eliminarea unor distorsiuni de natur fiscal (impozite, subvenii) ce afecteaz preurile intrrilor i ieirilor, respectiv:

76

eliminarea taxei pe valoarea adugat i a altor impozite indirecte din preurile intrrilor i ieirilor. n privina impozitelor directe incluse n preurile intrrilor ele vor fi meninute; eliminarea operaiunilor de transfer ctre persoane fizice (ex. plile pentru securitatea social) Faza 2: Conversia preurilor de pia n preuri contabile

i propune s stabileasc factorii de conversie pentru transformarea preurilor de pia n preuri contabile. O asemenea conversie se impune datorit faptului c preurile curente ale intrrilor i ieirilor nu pot reflecta valoarea lor social datorit distorsiunilor pieei (regim de monopol, bariere comerciale etc.) afectnd rezultatele analizei. Preurile contabile vin s rezolve o asemenea problem, deoarece elimin asemenea distorsiuni reflectnd costurile de oportunitate social ale resurselor. Ele pot fi reprezentate de costul marginal al bunurilor necomercializabile pe plan internaional, respectiv de preul n vam pentru bunurile comercializabile pe plan internaional. Trecerea de la preurile de pia la preurile contabile se face cu ajutorul factorului de conversie. Factorul de conversie standard se determin cu relaia: I (CIF ) + E ( FOB) FCS = [ I (CIF ) + Ti ] + [ E ( FOB) + Tx] unde: I(CIF) importurile CIF; E(FOB) exporturile FOB; Ti taxe vamale de import; Tx taxe vamale de export. n aceast etap trebuie evideniate i distorsiunile intervenite n nivelul salariilor datorit imperfeciunilor pieei muncii. Angajarea de personal suplimentar n proiect este la prima vedere un cost social, deoarece presupune utilizarea de ctre proiect a resurselor de for de munc, care devin astfel indisponibile pentru alte activiti alternative. n acelai timp, noile locuri de munc vor genera un venit suplimentar ce trebuie luat n calcul la evaluarea ieirilor. De aceea, pentru a estima efectele sociale ale crerii de noi locuri de munc se poate apela la dou modaliti: - fie se utilizeaz un salariu contabilizat inferior salariului actual pltit de proiect, justificat prin faptul c n condiiile subutilizrii forei de munc salariile pltite sunt mai mari dect costul de oportunitate a muncii; - fie se poate ncerca estimarea venitului multiplicator al ieirii datorit impactului extern pozitiv. Manualul pentru identificarea, pregtirea, selecia i evaluarea proiectelor mari de infrastructur regional recomand utilizarea valorilor contabile n care salariile efective sunt reduse proporional cu rata omajului. Faza 3: Corecii ale externalitilor Are drept obiectiv determinarea beneficiilor externe i a costurilor externe, care nu au fost luate n considerare n cadrul analizei financiare. Dei pot fi uor identificate, acestea sunt foarte greu de cuantificat, caz n care ele trebuie enumerate pentru a oferii decidentului elemente suplimentare pentru a formula decizia. Ca regul general orice cost sau beneficiu social care se propag de la proiect spre ali subieci fr compensaie, trebuie contabilizate n aceast etap. Trebuie precizat c aceste beneficii pot apare nu doar pentru utilizatorii direci ai proiectului ci i pentru tere pri care nu au fost luate iniial n considerare.
77

Un exemplu tipic este mbuntirea calitii vieii persoanelor care locuiesc n zona care beneficiaz de un proiect de mediu. Calitatea vieii poate fi mbuntit ca rezultat, spre exemplu, al schimbrilor ateptate n starea de sntate a populaiei din zon (urmare a reducerii polurii), sau creterea atractivitii zonei care face subiectul interveniei (datorit mbuntirii condiiilor de mediu, spre exemplu cursuri de ap mai curate, ruri i lacuri). Dac ne uitm la proiectele din domeniul transportului, beneficiile care nu sunt cuprinse n analiza financiar pot fi identificate ca timp economisit pentru transfer/transport (datorit unui drum nou sau mbuntirii condiiilor existente) sau reducerea riscului i a numrului de accidente. Printre beneficiile care pot fi atribuite proiectelor din sectorul energie se numr reducerea emisiilor nocive de gaze (inclusiv CO2 i SO2), i particule fine. Este de reinut faptul c proiectul poate avea i externaliti negative care nu se reflect n costurile de oportunitate i care este necesar s fie luate n considerare n analiza economic. Externalitile negative pot avea forma unor posibile impacturi asupra mediului (distrugerea peisajului, impactul natural, pierderea din suprafaa i valoarea imobiliar a terenului datorit unor efecte negative asupra ambientului, cum ar fi zgomotul sau mirosul), impact negativ datorit deschiderii zonelor de construcie (efect temporar) sau creterea emisiilor datorit intensificrii activitilor de transport induse de proiect (de ex. ca rezultat al stabilirii staiilor de transfer pentru transportarea deeurilor la zona de depozitare) Externalitile (pozitive i negative) sunt prezente n toate aciunile propuse i depind de caracteristicile specifice proiectelor. n acest sens, se recomand identificarea externalitile caz cu caz atunci cnd se pregtete analiza economic. Se anticipeaz c, o dat identificate externalitile poteniale, partea dificil este cuprinderea acestora n analiza economic, avnd n vedere c asta va nsemna transformarea lor n termeni economici prin atribuirea unui pre (sau cost). Acest pas se poate dovedi a fi complicat deoarece, prin definiie, externalitile nu au un pre stabilit de pia, de aceea este necesar utilizarea aproximrilor pentru conversia lor n termeni economici. Recomandarea general este de a limita analiza externalitilor n analiza economic la cele pentru care un argument economic solid poate fi prezentat i pentru care o monetizare sau estimare este realist posibil. n astfel de cazuri cnd monetizarea este dificil de justificat, externalitile identificate pot fi introduse ca parte a analizei multicriteriale, spre exemplu n cadrul selectrii opiunilor. Cea mai mare dificultate ntlnit cu ocazia analizei economice i sociale o reprezint transformarea beneficiilor i costurilor identificate n echivalent monetar. De exemplu, un proiect poate furniza beneficii care nu sunt direct exprimate n bani, precum timpul economist de cltori, creterea siguranei i reducerea riscului de accidente, salvarea de viei omeneti ca urmare a unui program public de mbuntire a unei autostrzi. Se pune problema cum se pot cuantifica n bani aceste beneficii. Avnd n vedere expresia att de adevrat c timpul nseamn bani, pentru a face analiza cost-beneficiu trebuie s se tie ct anume. O modalitate de a estima valoarea timpului este de a face apel la teoria alegerii venit - timp liber. Oamenii care au control asupra numrului de ore de lucrate vor munci pn cnd valoarea subiectiv a timpului liber este egal cu venitul net ctigat pe or. Dac valorificarea timpului liber este mai mare dect salariul, atunci s-ar munci mai puin, reducndu-se beneficiul marginal al recrerii. Dac ns valorificarea timpului liber este mai mic, se muncete mai mult, iar beneficiul marginal al activitii de recreare crete, deoarece scade timpul liber. Pe o pia perfect a forei de munc, care permite ajustarea liber a orelor, cuantificarea timpului se materializeaz ntotdeauna n valoarea salariului.
78

Evaluarea unei viei omeneti constituie cel mai greu aspect al analizei costbeneficiu. Prima metod de evaluare este metoda valorii de pia sau a ctigurilor pierdute, care se refer la calcularea valorii prezente a viitoarelor fluxuri de venit. Dac o persoan decedeaz ca urmare a unui anumit proiect, costul pentru societate este chiar valoarea ateptat prezent a veniturilor pe care persoana n cauz le-ar fi realizat. Aceast abordare este cel mai adesea folosit n justiie, pentru a determina compensaia pe care rudele victimelor unor accidente ar trebui s o primeasc. Problema cu aceast metod este c, folosind ca flux de venituri salariul, orice moment care nu este petrecut la serviciu nu este valorificat, metoda fiind respins de muli economiti. A doua metod de evaluare a vieilor omeneti este cea care are la baz preferina pentru risc, n funcie de alegerea fcut. Anumite slujbe presupun o probabilitate de deces mai ridicat dect altele. Comparnd doi muncitori care au calificri identice pentru slujb, n materie de educaie, experien etc., dar unul are o slujb mai riscant, este de ateptat ca acesta din urm s aib un salariu mai mare pentru a compensa probabilitatea mai ridicat de deces. Se poate atribui o valoare vieii estimnd preul pe care persoanele l-ar plti pentru a i reduce probabilitatea de deces, acesta fiind dat de diferena dintre cele dou salarii. Neajunsurile acestei metode sunt c se fac o serie de presupuneri. Se consider c oamenii dein toate informaiile i au capacitatea de a identifica riscurile i de a i exprima preferinele n funcie de risccompensaie. O alt metod de msurare a vieii omeneti vizeaz alegerile guvernamentale i aceast nou abordare nu are la baz valorile atribuite de fiecare persoan n parte, ci se axeaz n schimb pe programele guvernamentale n derulare i pe ct se cheltuiete n cadrul acestora pentru salvarea vieilor omeneti. Faptul c guvernul este dispus s cheltuiasc sume mari pentru creterea siguranei publice sugereaz c sectorul public evalueaz vieile omeneti la un nivel foarte ridicat. Guvernul canadian folosete o metod pe baz de date statistice, ce ia n calcul numrul i tipul accidentelor, calculeaz costul cu tratamentul i costurile privind pierderea de venit, dup care face extrapolri pentru toat populaia afectat (Treasury Board of Canada Secretariat, 1998). n literatura de specialitate, estimrile empirice ale vieii omeneti variaz ntre $200.000 i $3.000.000. Departamentul de Transport din Canada folosete urmtoarele evaluri: pentru deces: $2.500.000; pentru accidente grave: $66.000 i pentru rni uoare: $25.0001. 3.3.6. Analiza risc i senzitivitate Obiectivul analizei de risc i senzitivitate este de a evalua performana indicatorilor de profitabilitate a proiectului. n acest sens, prima parte a analizei (analiza de senzitivitate) urmrete identificarea variabilele critice i impactul lor potenial asupra modificrii indicatorii de profitabilitate, cea de a doua parte (analiza riscului) are ca scop estimarea probabilitii acestor modificri care au avut loc, rezultatele acestei analize exprimndu-se ca medie estimat i deviaie standard ale indicatori menionai. Indicatori de performan relevani care se vor considera pentru analiza de risc i senzitivitate sunt RRF/C i VNAF pentru analiza financiar, RRE i VNAE pentru analiza economic, care se vor calcula n toate cazurile dup contribuia UE. Analiza de senzitivitate i risc se realizeaz n trei pai, rezultatul fiecruia urmnd a fi reflectat n cererea de finanare: 1. identificarea variabilelor critice: stabilirea acelor variabile care sunt considerate critice pentru indicatorii de performan ai proiectului. Acest lucru se realizeaz prin
79

modificarea procentual de +/- 1% a unui set de variabile ale proiectului i apoi calcularea valorii indicatorilor de profitabilitate. Orice variabil a proiectului pentru care variaia cu 1% va produce o modificare cu mai mult de 5% n valoarea de baz a VNAF sau VNAE va fi considerat o variabil critic; 2. Calcularea valorilor de comutare a variabilelor critice: lund n considerare rezultatele obinute la primul pas, orice variabil a proiectului pentru care variaia cu 1% va produce o modificare cu mai mult de 5% n valoarea de baz a VNAF sau VNAE va fi considerat o variabil critic. Pentru variabile critice se solicit calcularea aa numitei valorii de comutare, care reprezint variaia (n procente) a variabilei critice care face ca indicatorul de performan analizat (VNAF sau VNAE) s treac prin zero. 3. Estimarea distribuiei probabilitii pentru indicatorii de profitabilitate: acest pas implic o evaluarea calitativ a factorilor relevani care pot afecta valorile variabilelor critice, precum i msurile incluse deja n proiect pentru a reduce impactul acestor factori. Spre exemplu, costul total al proiectului poate fi o variabil; definirea insuficient a diferitelor investiii incluse n proiect i costul lor pot reprezenta un risc relevant din punct de vedere la costului total al proiectului, precum i pregtirea planurilor detaliate i documentelor de licitaie care cuprind estimri de costuri realiste ca parte a studiilor de fezabilitate pot fi considerate ca msuri de control al riscului. n consecin, sunt dou opiuni pentru cuantificarea nivelului de siguran valorilor calculate pentru indicatorii profitabilitate: a. Dac exist informaie rezonabil pentru stabilirea distribuiei probabilitii variabilelor critice, atunci este posibil utilizarea metodei statistice Monte Carlo sau similar, care atribuie simultan valori ntmpltoare variabilelor critice (n cadrul distribuiei ateptate) pentru un numr sau repetiii suficient de mari pentru a obine o probabilitate a distribuiei pentru fiecare din indicatorii de profitabilitate. Astfel fiecare indicator de profitabilitate se va exprima ca medie i deviaie standard a variabilelor obinute dup toate repetiiile. b. Dac nu exist informaie rezonabil pentru stabilirea distribuiei probabilitii variabilelor critice, atunci analiza riscului se va realiza prin definirea scenariul optimist i pesimist care va include toate variabilele critice i calcularea a dou valori extreme pentru indicatorii de profitabilitate pe baza celor dou scenarii.

80