Realizarea politicii monetare europene prin intermediul Bancii Centrale Europene

O data cu cresterea rolul bancnotelor ca mijoc de plata in economia moderna, a crescut si importanta bancilor centrale, ca emitente de masa monetara, si astfel politica monetara a devenit o parte esentiala a politicilor economice ale statelor. Realizarea Uniunii Economice si Monetare la sfarsitul secolului XX si introducerea monedei unice euro au determinat schimbari majore ale sistemului bancar european. Prin infiintarea unei organizatii monetare suprastatale- Banca Centrala Europeana si prin integrarea bancilor nationale ale statelor membre intr-un sistem bancar european central, cooperarea la nivelul politicii monetare si a ratei de dobanda a cunoscut pana in prezent cel mai inalt grad de dezvoltare comparativ cu celelalte politici europene comune, reprezentand astfel un puternic factor de identitate al Comunitatii Europene. Infiintata prin Tratatul de instituire a Comunitatii Europene, Banca Centrala Europeana este incorporata in cadrul legal si institutional al Comunitatii europene. Aceasta a fost creat la 1 iunie 1998, avand personalitate juridica si beneficiind de o independenta totala fata de instituiile naionale i europene. Infiintarea BCE a reprezentat unul din instrumentele de ducere la indeplinire a obiectivelor fundamentale ale Comunitatii Europene, in acest sens conform art.2 din Tratatul de instituire a Comunitii Europene: Comunitatea are ca misiune, prin instituirea unei piee comune i a unei uniuni economice i monetare i prin punerea n aplicare a politicilor sau aciunilor comune menionate n art. 3 i art. 4, s promoveze o dezvoltare armonioas , echilibrat i durabil a activitilor economice n ansamblul Comunitii, o cretere durabil i neinflaionist, un grad nalt de competitivitate i convergen a performanelor economice, un nivel ridicat de folosire a forei de munc i de protecie social, egalitatea ntre brbai i femei, creterea nivelului de trai i a calitii vieii, un nivel ridicat al proteciei i ameliorrii mediului, coeziunea economic i social i solidaritatea ntre statele membre. Astfel, tratatul propune ca obiectiv principal instaurarea unei politici economice bazat pe strnsa coordonare a politicilor economice si monetare ale statelor membre, pe piaa intern i pe definirea unor obiective comune, fiind condus cu respectarea principiului unei economii de pia deschise unde concurena este liber.

Banca Centrala Europeana, ca nucleu al Sistemului European al Bancilor Centrale, are ca principal obiectiv punerea in aplicare a politicii monetare in zona euro si mentinerea stabilitatii preturilor. Luand in considerare pozitia de monopol pe care Banca o detine in emisiunea de moneda euro, activitatea acesteia exercita o influenta puternica asupra pietei financiare si a ratei de dobanda. Schimbarile induse de politica Bancii Centrale vor pune in miscare anumite mecanisme de piata, influentand in cele din urma economia reala prin nivelul productiei si al preturilor. Acest proces reprezinta mecanismul de trasmisie al politicii monetare. Abordarea BCE privind organizarea, evaluarea i coroborarea informaiilor relevante pentru evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor se bazeaz pe dou perspective analitice complementare, denumite cei doi piloni: analiza economic i analiza monetar. Analiza economic vizeaz evaluarea factorilor care determin evoluia preurilor pe termen scurt i mediu, punnd accentul pe activitatea real i pe condiiile financiare din economie. Aceast analiz ine seama de faptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu, sunt n mare parte influenate de interaciunea dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, a serviciilor i a factorilor de producie. Analiza monetar se axeaz pe un orizont de lung durat, valorificnd legtura de lung durat dintre masa monetar i preuri. n principal, analiza monetar servete drept instrument de coroborare, din perspectiva unui orizont de timp mediu i lung, a semnalelor de politic monetar furnizate de analiza economic, pe termen scurt i mediu. Abordarea bazat pe doi piloni a fost conceput pentru a se asigura faptul c nu se omite nicio informaie relevant n evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor i c se acord o atenie adecvat diferitelor perspective i coroborrii informaiilor n vederea formulrii unei concluzii generale referitoare la aceste riscuri. Aceast abordare face cunoscut publicului principiul analizei diversificate i asigur existena unui proces decizional solid, ntemeiat pe diferite perspective analitice. n vederea ndeplinirii obiectivului fundamental de meninere a stabilitii preurilor, Eurosistemul are la dispoziie un set de instrumente de politic monetar.

Operaiuni de pia monetar Operaiunile de pia monetar reprezint instrumentul cel mai important. Acestea contribuie la:

orientarea ratelor dobnzilor; gestionarea situaiei lichiditii pe piaa monetar i indicarea orientrii politicii monetare.

Operaiunile pot fi clasificate n urmtoarele patru categorii:

operaiuni principale de refinanare, care sunt tranzacii reversibile periodice destinate furnizrii de lichiditate, efectuate cu o frecven sptmnal i avnd scadena la o sptmn;

operaiuni de refinanare pe termen mai lung, care sunt tranzacii reversibile destinate furnizrii de lichiditate, efectuate cu o frecven lunar i avnd, n mod normal, scadena la trei luni;

operaiuni de reglaj fin, care sunt efectuate ad-hoc n scopul gestionrii situaiei lichiditii pe piaa monetar i al orientrii ratelor dobnzilor, n special pentru a atenua efectele asupra ratelor dobnzilor ale unor fluctuaii neprevzute ale lichiditii pe pia;

operaiuni structurale, efectuate ori de cte ori BCE are n vedere ajustarea poziiei structurale de lichiditate a Eurosistemului fa de sectorul financiar (periodic sau ocazional), de exemplu, a volumului de lichiditate pe pia pe termen mai lung. Aceste operaiuni pot fi derulate prin intermediul unor operaiuni reversibile, al unor operaiuni simple sau prin emiterea de certificate de ndatorare de ctre BCE.

Faciliti permanente Eurosistemul ofer, de asemenea, faciliti permanente, care furnizeaz i absorb lichiditate overnight. Ratele dobnzilor aferente acestor faciliti furnizeaz, n mod normal, o limit superioar i o limit inferioar pentru rata dobnzii overnight pe piaa monetar.

Sunt disponibile dou faciliti permanente:

facilitatea de creditare marginal, care permite contrapartidelor (respectiv instituiilor financiare, precum bncile) s obin lichiditate overnight de la bncile centrale naionale n schimbul unor active eligibile i

facilitatea de depozit, care poate fi utilizat de contrapartide pentru a constitui depozite overnight la bncile centrale naionale.

Rezerve minime obligatorii Eurosistemul impune instituiilor de credit s dein rezerve minime obligatorii n conturile deschise la bncile centrale naionale. Scopul sistemului rezervelor minime obligatorii este stabilizarea ratelor dobnzilor pe piaa monetar i crearea (sau amplificarea) unui deficit structural de lichiditate.
In ce priveste reactia pe care Banca Centrala Europeana a avut-o la declansarea crizei globale putem mentiona ca in luna octombrie 2008, dup falimentul Lehman Brothers cand turbulenele financiare s-au transformat ntr-o criz financiar mondial BCE a reacionat prin adoptarea mai multor msuri, cea mai important dintre acestea fiind reorientarea ctre o politic de alocare integral i rate fixe ale dobnzilor. Aceasta a nsemnat c bncile din zona euro au putut obine un volum nelimitat de lichiditate de la BCE la rata dobnzii aferent operaiunilor principale de refinanare, cu condiia furnizrii de garanii adecvate. BCE a luat efectiv locul pieei monetare. Alte msuri (n afar de reducerea substanial a ratelor dobnzilor) au inclus extinderea gamei de garanii eligibile i a scadenelor mprumuturilor acordate bncilor. n luna mai 2010, pe pieele financiare, n special pe cele ale obligaiunilor guvernamentale, s -au manifestat tensiuni acute, care au afectat funcionarea mecanismului de transmisie a politicii monetare. BCE a decis s introduc programul destinat pieelor titlurilor de valoare (care, n prezent, s-a ncheiat). n cadrul acestuia, BCE i bncile centrale naionale din zona euro au putut interveni, n limitele stabilite de Consiliul guvernatorilor, pe anumite piee ale titlurilor de credit, n special pe pieele obligaiunilor guvernamentale. Achiziiile au putut fi efectuate numai pe piaa secundar (la preurile pieei), n conformitate cu dispoziiile Tratatului, care interzice achiziiile directe de l a guverne. Valoarea total a tuturor obligaiunilor achiziionate care nu au ajuns nc la maturitate este sterilizat sptmnal pentru ca situaia lichiditii generale pe piaa monetar interbancar s nu fie afectat. n luna decembrie 2011, ca reacie la tensiunile acute manifestate pe piee, care au ameninat funcionarea pieei monetare i fluxul de credite acordate de bnci firmelor i consumatorilor, BCE a decis s efectueze dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 36 de luni. Rata dobnzii la aceste operaiuni a fost stabilit la nivelul ratei medii a dobnzii aferente operaiunilor principale de refinanare pe durata desfurrii operaiunilor respective. Prima operaiune a fost alocat la data de 21 decembrie 2011, iar cea de-a doua, la 29 februarie 2012.

De asemenea, BCE a decis s sporeasc disponibilitatea garaniilor, reducnd pragul de rating pentru anumite titluri garantate cu active i permind bncilor centrale naionale, ca soluie temporar, s accepte drept garanii creane suplimentare de natura creditelor (mprumuturi bancare) care ndeplinesc criterii specifice. Responsabilitatea care decurge din acceptarea unor astfel de creane revine bncilor centrale naionale care autorizeaz utilizarea acestora. n al treilea rnd, BCE a hotrt s reduc rata rezervelor minime obligatorii la 1% (de la 2%), elibernd astfel garanii i sprijinind activitatea pe piaa monetar. n luna septembrie 2012, pentru a menine o politic monetar unic i pentru a asigura o transmisie adecvat a orientrii politicii monetare ctre economia real n ntreaga zon euro, BCE a anunat posibilitatea derulrii unor tranzacii monetare definitive (TMD). TMD reprezint intervenii pe pieele secundare ale obligaiunilor guvernamentale pentru a aborda distorsiunile grave care afecteaz aceste piee i care sunt gen erate, n special, de temerile nefondate ale investitorilor cu privire la reversibilitatea monedei euro. TMD asigur, sub rezerva respectrii anumitor condiii, un instrument de asisten pe deplin eficient pentru evitarea unor scenarii distructive care ar putea genera probleme grave la adresa stabilitii preurilor n zona euro. Pentru a menine supremaia mandatului BCE privind stabilitatea preurilor i pentru a asigura c guvernele au n continuare stimulentele adecvate pentru a implementa ajustrile fiscale i reformele structurale necesare, este esenial impunerea unei condiionaliti stricte i eficiente pentru TMD, asociat unui program corespunztor derulat n cadrul EFSF/MES.