CURS 8

Evaluarea solvabilitii i efectului de levier. Influena acestora asupra valorii de pia a patrimoniului i tranzaciilor

Echilibrul static al ntreprinderii este dat de solvabilitatea unei intreprinderi, care reflect capacitatea acesteia de a face fa tuturor obligaiilor asumate prin contracte sau care i s-au impus n virtutea legii, pe seama fondurilor existente n circuitul su economic Echilibrul financiar dinamic se manifest, n mod concret, prin intermediul capacitii de plat i al lichiditii. Capacitatea de plat reflect capacitatea ntreprinderii de a onora la termen obligaiile devenite scadente, pe seama disponibilitilor proprii i mprumutate. Asigurarea i meninerea capacitii de plat sunt hotrtoare pentru realizarea funcionalitii mecanismului financiar al ntreprinderii. 2

Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou relaii de principiu: Activul imobilizat (Ai) = Capital permanent (Cpm); Activele circulante (Ac) = Datorii pe termen scurt (Dt). Aceasta nseamn c: activele stabile (cu lichiditate peste un an) sunt finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an); activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub un an) trebuie finanate din datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub un an).

Pentru cuantificarea, la un moment, a strii de solvabilitate a ntreprinderii, este necesar utilizarea, n practica financiar, a unui indicator adecvat. Un asemenea indicator ar putea fi coeficientul solvabilitii, construit sub form relativ, potrivit relaiei:

n care: Csb = coeficientul solvabilitii; Cs = capital social; Epc = elemente patrimoniale constituite din credite

Nivelul coeficientului solvabilitii poate fi unitar sau subunitar. Starea de solvabilitate este dat de nivelul unitar, n timp ce nivelul subunitar al coeficientului reflect o depreciere de diferite grade a solvabilitii ntreprinderii i odat cu aceasta, a echilibrului financiar.

Prin definiie, capacitatea de plat reflect o stare de moment, caracterizarea ei fiind posibil de realizat cu ajutorul unui indicator denumit indicatorul capacitii de plat, construit ca o mrime relativ potrivit relaiei:
n care: Ccp = coeficientul capacitii de plat; Dmb = disponibiliti i alte mijloace bneti; Si = sume de ncasat; Tcn = titluri de credit negociabile; Ea = elemente de activ; (C + D)ts= credite i datorii pe termen scurt. Nivelul coeficientului operativ al capacitii de plat, astfel calculat, trebuie s fie unitar, pentru a reflecta existena unui echilibru desvrit ntre disponibilitile existente i plile scadente ale fiecrui moment t. Nivelul subunitar al coeficientului, nregistrat, n mod repetat, pe durata unei perioade de timp date, reflect o depreciere a capacitii de plat, respectiv a succesiunii de situaii n care unitatea nu a fost capabil s-i onoreze n ntregime plile scadente, datorit lipsei de disponibiliti. 5

Ce este solvabilitatea ?
Solvabilitatea reprezinta capacitatea firmei de a face fata datoriilor sale totale (in caz de lichidare). Exista 2 indicatori care exprima solvabilitatea: Rata solvabilitatii patrimoniale Sp = Capital propriu / (Capital propriu + Datorii totale) Valoarea minima a ratei solvabilitatii patrimoniale se apreciaza ca trebuie sa fie in intervalul 0,3-0,5, iar peste 0,5 situatia este considerata normala. Rata solvabilitatii generale Sg = Active totale/Datorii totale Aceasta rata indica in ce masura datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate si circulante. Cu cat valoarea ratei solvabilitatii generale este mai mare decat 1, cu atat situatia financiara de ansamblu a intreprinderii 6 este mai buna.

Deoarece solvabilitatea generala exprima capacitatea unei firme de a rambursa la scadenta ratele curente pentru creditele pe termen mediu si lung ramase neachitate, putem avea urmatoarele situatii: Sg>0, excedent de solvabilitate; Sg=0, echilibru al solvabilitatii; Sg<0, insolvabilitate. Solvabilitatea se poate exprima in marimi absolute si relative.

Solvabilitatea mai poate fi definita ca fiind capacitatea general a unei societii de a transforma toate activele sale n bani pentru plata tuturor datoriilor. Prin analiza acestui indicator bncile urmresc ponderea coparticiprii acionarilor la finanarea datoriilor. Pornind de la definitia de mai sus putem calcula solvabilitatea astfel: Solvabilitatea = [(Total active Stocuri nevalorificate Clienti incerti Alte active incerte) / (Datorii totale Diferente de conversie pasiv)] x100

Valoarea acestui indicator trebuie s fie peste 100%. Ponderea datoriilor totale nu trebuie s depeasc 50% din total activ pentru a putea dispune de resurse valorificabile n orice moment.

Societile care au solvabilitatea sub 100%, teoretic sunt considerate insolvabile i prezint un risc major, att pentru societate ct i pentru finanator. Din punctul de vedere al unei banci solvabilitatea este: - masura utilizata de catre un creditor pentru a determina capacitatea (si disponibilitatea) trecuta si viitoare a unei persoane sau institutii de a-si achita datoriile.

Exigibilitatea
Exigibilitatea exprim capacitatea rambursrii rapide a datoriilor. Din acest punct de vedere, fondurile aportate de aciuni i ceea ce se las la dispoziia ntreprinderii (profitul pus n rezerv) nu pot face parte din pasivul exigibil. mprumuturile rambursabile pe o durat mai mare de un an constituie un pasiv exigibil pe termen mediu i lung.

10

Capacitatea de plat
Capacitatea de plat este o rezultant, exprimnd o poten financiar, ce indic msura n care o anumit ntreprindere poate satisface prompt orice obligaie bneasc fa de terti. Capacitatea de plat caracterizeaz modul n care ntreprinderea i ndeplinete la termen obligaiile de plat cu mijloacele bneti de care dispune. Ea este dependent de lichiditate. La rndul su, capacitatea de plat influeneaz echilibrul financiar i monetar. ntreprinderea trebuie s dispun permanent de un volum de mijloace bneti determinat, capabil s asigure onorarea angajamentelor devenite exigibile.
11

Capacitatea de plat exprim un complex de relaii n legtur cu raporturile bneti ce apar n mod obiectiv ntre furnizori, creditori i clieni (beneficiari). Comparnd disponibilitile bneti (D) cu obligaiile (O), se obine o exprimare absolut:

Cp = D O Cnd Cp > 0 sau D > O, ntreprinderea puncteaz o situaie bun.

12

Pentru comparabilitate n timp i n spaiu, se calculeaz coeficientul capacitii de plat: K = D/ O Cnd K > 1, ntreprinderea se afl ntr-o situaie bun. Sintetiznd, apreciem c exist o dependen notabil ntre capacitatea de plat i punctul de echilibru al ntreprinderii.

Grad de indatorare sau efectul ratei pargiei financiare

Gradul de ndatorare reprezint un raport ntre totalul datoriilor si totalul activelor sau ca raport intre datoriile totale ale societii i capitalurile proprii i reflect capacitatea general a societii de a coparticipa la finanarea I.M.M-ului n ansamblu. Acesta se determin astfel: Grad de ndatorare = (Datorii totale /Active totale) x 100 Grad de ndatorare = (Datorii totale / Capitaluri proprii nete) x 100 Bncile urmresc ca nivelul acestui indicator s nu depeasc 100%, pentru a menine nivelul datoriilor societii la un nivel care s fie finanabil. n teorie, dac datoriile depesc capitalurile, firma nu-i mai poate onora obligaiile de plat dect printr-un alt ajutor financiar, care ar deteriora i mai mult nivelul indicatorului. Mai este cunoscuta si sub denumirea de "rata de levier" si exprima indatorarea totala (pe termen scurt, mediu si lung) a intreprinderii in raport cu capitalul propriu. Rezultatul trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. 14

13

Gradul de acoperire a dobanzii

Gradul de acoperire a dobanzii se determina ca si raport intre profitul net inainte de plata taxelor si a dobanzilor si totalul dobanzilor achitate. TIER = (RNE + IP + CHD)/CHD = PE/CHD Unde: RNE rezultatul net din exploatare; IP impozit pe profit, CHD cheltuieli cu dobanzile; PE - profit din exploatare;

Cuantumul platilor restante in total cifra de afaceri

Cuantumul platilor restante in total cifra de afaceri se calculeaza ca raport intre platile restante si cifra de afaceri a intreprinderii. CPR = (PR/CA) x 100

Acest indicator este favorabil cand se situeaza intre 0-30%

Rata datoriilor pe termen mediu si lung

Influena acestora asupra patrimoniului i tranzaciilor

valorii

de

pia

Rata datoriilor pe termen mediu si lung evidentiaza ponderea datoriilor pe termen mediu si lung, cu scadenta mai mare de 1 an, in totalul capitalurilor proprii. RDTML = DTML/CPR Acest indicator ne arata in ce masura capitalurile proprii ale firmei constituie o garantie pentru achitarea datoriilor pe termen mediu si lung.

Datoriile totale mari pot fi cauzate att de creditele comerciale specifice firmelor de comer, leasinguri, credite bancare ct i de mprumuturile acordate de asociai, care se contabilizeaz n contul decontri cu asociaii (cont 455). Situaia indicatorului se poate mbunti prin : reglarea intrrilor i ieirilor de marf; apelarea la finanri alternative leasingului, realizate pe perioade mai lungi; renunarea la creditarea investiiilor din surse pe termen scurt; folosirea exclusiv a resurselor firmei; nregistrarea datoriilor ctre asociai este de cele mai multe ori o tactic a asociailor care doresc s retrag bani din firm pentru ntrebuinri alternative.
18

Activele circulante se constituie i se transform n permanen, realiznd o rotaie continu. Aceste active nu sunt ns omogene. Valorile de exploatare, n calitatea lor de prim component, sunt formate din trei tipuri de stocuri, cu durate diferite de revenire n form bneasc iniial si cu valori realizabile pe termen scurt - care sunt mai rapid transformabile n disponibiliti. Dac durata fabricaiei este relativ constant, duratele de staionare ale stocurilor de materiale, de produse finite sau a soldului de creane sunt foarte variabile, depinzand, n bun msur de o anumit politic a societii, dar i de ramura de activitate. Caracterul de sezonalitate se regsete aproape n orice domeniu de activitate (si n activitatea de comer sunt perioade n care crete volumul vnzrilor, atrgnd i creterea stocurilor de mrfuri). n perioadele de vrf va crete viteza de rotaie a activelor circulante, dar i invers: putem vorbi de ncetinire n perioade n care cererea pieei scade. Compararea vitezei de rotaie ntre ramuri este foarte dificil i poate c nici nu are sens, mai important este ca societile s cunoasc importana indicatorului pentru c: orice cretere a valorii coeficientului de rotaie, i deci i de reducere a duratei n zile, este marcat de variaia celor doi termeni: cifra de afaceri si suma activelor 19 circulante.

Analiza financiar evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar avnd ca obiective: echilibrul pe termen lung, cnd se compar capitalul permanent cu activele imobilizate (fond de rulment); echilibrul curent, cnd se compar activele circulante cu obligaiile pe termen scurt (nevoia de fond de rulment); echilibrul pe termen scurt, cnd se compar fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment (trezoreria).

20

Echilibrul financiar nu nseamn atingerea integral a obiectivului de aceea apar mereu ntrebri a cror rspunsuri pot pune la ndoial concluzia iniial, cum ar fi: n ce condiii s-a obinut trezoreria pozitiv? care au fost componentele politicii de finanare? se realizeaz cel mai sczut cost al capitalului? n ce msur n politica financiar s-au considerat costurile de oportunitate? n ce limite ale trezoreriei pozitive se apreciaz c s-a realizat echilibrul financiar? (se tie c o trezorerie pozitiv supradimensionat poate fi considerat ca un dezechilibru financiar).

Intr-o intreprindere realizarea echilibrului este: o condiie de baz pentru derularea unei activiti profitabile; este un perpetuum mobile pentru politica financiar; se obine prin reglarea unui lung ir de dezechilibre care se manifest n activitatea curent a ntreprinderii. Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza, n principal, pe seama urmtoarelor elemente: activul net contabil (situaia net, patrimoniul net); fondul de rulment; nevoia de fond de rulment; trezoreria.

21

22

Fiecare element de activ reprezint o alocare de fonduri bneti n vederea constituirii unei structuri de producie adecvate. Elementele de activ sunt structurate dup gradul lor de lichiditate (posibilitatea de a fi transformate n bani) i intenia de a obine cea mai operativ recuperare a capitalurilor investite. Din acest motiv n bilan vor fi trecute mai nti activele cele mai puin lichide (imobilizri necorporale, imobilizri corporale, imobilizri financiare), iar apoi activele circulante care se caracterizeaz printr-un grad mult mai ridicat de lichiditate.

Elementele de activ sunt: prima grup de active = activele imobilizate, datorit rotaiei lente a capitalurilor investite se mai numete i alocri permanente (stabile), iar cea de-a doua grup = activele circulante, se numete alocri ciclice (temporare), deoarece recuperarea capitalurilor investite se face dup ncheierea unui ciclu de exploatare. Elementele de pasiv sunt structurate dup gradul de exigibilitate, adic dup nsuirea de a deveni scadente la un anumit termen. n primul rnd, n pasiv sunt nscrise capitalurile proprii (capital social, rezerve, subvenii i provizioane).

23

24

Analiza activului net contabil

Activul net contabil (ANC) sau patrimoniul net, msoar averea net a acionarilor (activul negrevat de datorii) i se calculeaz ca diferen dintre activul total i datorii totale angajate de ntreprindere: ANC = At Dt.
Activul net contabil = principala evaluare contabil a ntreprinderii, putnd avea: valoare pozitiv (ANC > 0): cresctoare de la un exerciiu financiar la altul; - consemneaz realizarea, parial sau integral, a obiectivului major al gestiunii financiare- maximizarea valorii capitalurilor proprii i a activului net finanat din aceste capitaluri; - consecin a reinvestirii unei pri din profitul net i al altor elemente de acumulri: provizioane reglementate, reportri din exerciiul precedent, subvenii, rezerve, etc.; - nsemn al fructificrii superioare al activului net; - indic o mbogire a acionarilor.

valoare negativ ( ANC < 0): - datoriile contractate de ntreprindere depesc activele nete; - consemneaz o stare prefalimentar a ntreprinderii; - consecin a ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare care au consumat integral capitalurile proprii; - nsemn al utilizrii ineficiente a activului net i a unei politici financiare eronate; - indic o srcire a acionarilor (diminuare a capitalurilor proprii).

25

26

Evoluia activului net contabil n perioada curent fa de perioada de baz poate evidenia urmtoarele situaii:
a) ANC1 = ANC0 ; IANC = 1: se menine la acelai nivel activul net contabil, dac At =Dt (abaterea absolut a activului total este egal cu abaterea datoriilor totale); se ntlnete n situaia cnd: creterea activului se realizeaz exclusiv pe seama datoriilor; nu se realizeaz acumulri n cursul exerciiului; diminuarea activului este compensat de reducerea datoriilor;

b) ANC1> ANC0 ; IANC> 1: creterea averii acionarilor, n situaiile n care: IAt > 1; IDt 1, crete activul total exclusiv pe seama capitalurilor proprii; IDt > 1, dar IAt IDt, creterea activului total este finanat numai din capitaluri proprii sau att din capital propriu ct i pe seama angajrii de datorii; IAt = 1; IDt < 1, se reduc datoriile totale n condiiile meninerii constante a activelor totale. IAt = 1; IDt < 1, dar IAt > IDt, datoriile scad ntr-o proporie mai mare dect activul total.

27

28

Exemplu: Se cunosc urmatoarele date financiare despre SC Alfa SRL

c) ANC1< ANC0 ; IANC< 1: are loc reducerea nivelului activului net contabil, n situaia cnd: Dt > At, deci Dt > ANC0, ceea ce nseamn c, creterea datoriilor totale este mai mare dect activul net din perioada de baz.

Nr. crt. 0

Indicatori (mii lei) 1 1Active imobilizate 2Active circulante - Stocuri - Creante - Disponibilitati banesti (Casa si conturi la banci) 3Cheltuieli in avans TOTAL ACTIV 4Capitaluri proprii, din care: - Capital social - Rezerve - Rezultatul exercitiului precedent - Rezultatul exercitiului curent 5Capital imprumutat - Credite bancare de Trezorerie 6Datorii curente (cu scadenta sub 1an) 7Venituri inregistrate in avans TOTAL PASIV

Situaia net i evoluia sa este punctul de pornire pentru analiza echilibrului financiar.

29

Exercitiul financiar precedent curent 2 3 150,253 170,220 110,982 111,946 25,235 38,445 44,232 35,118 41,515 38,383 2,123 1,353 263,358 283,519 179,790 196,535 1,500 1,500 500 500 45,678 55,323 132,112 139,212 22,500 15,000 22,500 15,000 59,568 70184 1,500 1,800 30 263,358 283,519

Calculul si analiza situatiei nete la SC Alfa SRL

Nr. crt.
0

Analiza fondului de rulment

Indici (%)

Exercitiul financiar Indicatori (mii lei)

1

Abateri ()
4 = 3-2

precedent curent
2 3

5 = (3/2)x100

Fondul de rulment reprezint valoarea absolut a surselor permanente utilizate pentru finanarea activelor circulante sau partea surselor stabile alocate finanrii activelor ciclice. Din punct de vedere al gestiunii financiare reprezint: marja de securitate sau de siguran privind finanarea activelor circulante; cota de autonomie financiar.

1Total active 2Datori totale 3Venituri in avans 4a) Situatia neta (SN) (4=1-2-3) 5Total active - Datorii curente 6Datorii cu scadenta peste 1 an 7Venituri inregistrate in avans 8b) SN = Capitaluri proprii (5-6-7)

263,358 283,519 20,161 82,068 85,184 1,500 1,800 3,116 300 9,545 -7,500 300

107.66 103.80 120.00 109.31 104.68 66.67 120.00 109.31

179,790 196,535 16,745 203,790 213,335 22,500 15,000 1,500 1,800

179,790 196,535 16,745

31

32

Modul de calcul, recurge la dou procedee: pe baza prii de sus a bilanului ca diferen ntre capitalul permanent i imobilizrile fixe nete (Ai): FR = Cpm - Ai n acest caz fondul de rulment: marcheaz pulsul sau disponibilul de capitaluri permanente peste valoarea net a imobilizrilor care poate fi alocat finanrii activelor circulante; indic modificrile de finanare a investiiilor corporale, necorporale i financiare cumulate de ctre ntreprinderi.
33

pe baza prii de jos a bilanului ca diferen ntre activele circulante (Stocuri + Creane + Disponibiliti) i datoriile totale pe termen scurt (Dts): FR = Ac Dts FR = (Stocuri + Creane + Disponibiliti) (Obligaii + Datorii financiare pe termen scurt) De data aceasta fondul de rulment: marcheaz activele circulante finanate din surse stabile, sau excedentul de active circulante fa de datoriile pe termen scurt. este un criteriu important de apreciere a echilibrului financiar. 34

Formele sub care se regsete fondul de rulment sunt n funcie de apartenena capitalului: Fondul de rulment propriu, apreciaz cuantumul participrii capitalului propriu la finanarea activelor circulante FRP = Cpr - Ai FRP = FR Dtml. Fond de rulment strin, pune n eviden participarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la finanarea activelor circulante: FRS = FR FRP = Dtml.

Calculul si analiza fondului de rulment

Nr. crt.
0

Indicatori (mii lei)

1

Exercitiul financiar precedent curent

2 3

Abateri ()
4 = 3-2

Indici (%)
5 = (3/2)x100

35

1Capitaluri proprii 2Datorii cu scadenta peste 1 an 3Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 4Capitaluri permanente (Cp) (4 = 1+2+3) 5Active imobilizate (Ai) 6a) Fond de rulment financiar (FRF) (6=4-5) 7Active circulante 8Cheltuieli in avans 9Datorii pe termen scurt (sub 1an) 10Venituri in avans b) Fond de rulment financiar (FRF) 11 (11=7+8-9-10) 12Total active - Datorii curente 13Active imobilizate (Ai) 14Venituri in avans c) Fond de rulment financiar (FRF) 15 (15=12-13-14) Active circulante+Cheltuieli in avans-datorii 16 curente-venituri inreg. in avans

179,790 22,500 0 202,290 150,253 52,037 110,982 2,123 59,568 1,500

196,535 15,000 0 211,535 170,220 41,315 111,946 1,353 70,184 1,800

16,745 -7,500 0 9,245 19,967 -10,722 964 -770 10,616 300 -10,722 9,545 19,967 300 -10,722 -10,722

109.31 66.67 0 104.57 113.29 79.40 100.87 63.73 117.82 120.00 79.40 104.68 113.29 120.00 79.40 79.40 36

52,037 41,315 203,790 213,335 150,253 170,220 1,500 1,800 52,037 52,037 41,315 41,315

Interpretarea FR se bazeaz pe urmtoarele considerente: activele circulante reprezint lichiditi poteniale cu durat de realizare mai mic de un an; datoriile pe termen scurt reprezint exigibiliti poteniale pe o perioad mai mic de un an; duratele medii de lichiditate i exigibilitate, de cele mai multe ori sunt diferite. Pentru interpretarea fondului de rulment este necesar s se considere dou ipoteze: duratele de lichiditate i exigibilitate sunt comparabile; duratele de lichiditate i exigibilitate sunt diferite.
37

A. Situaia cnd duratele de lichiditate i de exigibilitate sunt comparabile = aceasta nseamn c durata medie de ncasare a activelor circulante este comparabil, apropiat de durata medie de plat a datoriilor. Fondul de rulment poate avea valorile: a) FR = 0; Ac = Dts este situaia care marcheaz respectarea regulilor de principiu ale finanrii; respectiv activele pe termen scurt sunt finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt i implicit, activele stabile sunt finanate din capitaluri permanente; ntreprinderea nu dispune de fond de rulment; solvabilitatea unitii este garantat;

38

riscul perturbrii solvabilitii activului comparativ cu exigibilitatea pasivului, rezultat din: - obligaiile de plat sunt clar dimensionate i cu termene precizate, iar respectarea lor este imperativ; - transformarea activelor circulante n lichiditi este supus unor riscuri mult mai mari, derivate din: gestiunea stocurilor si derularea procesului de aprovizionare; - desfurarea ciclului de fabricaie; - organizarea desfacerii; - ncasarea integral i la termen a creanelor; - posibilitatea de valorificare a plasamentelor pe termen scurt. Aceti factori pot perturba ciclul de transformare a activelor circulante n lichiditi cu o probabilitate ridicat.

n concluzie: aceast situaie dei reflect un echilibru financiar, este foarte precar din cauza asimetriei fa de risc a duratei de ncasare, respectiv a celei de plat (riscul ncasrii este mult mai mare dect riscul de plat).
b) FR > 0; At > Dts se nregistreaz un excedent de lichiditi poteniale (active circulante) asupra exigibilitilor poteniale pe termen scurt (datorii pe termen scurt). intreprinderea dispune de o marj de securitate care o poate proteja, parial sau integral, de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau pli.

39

40

c) FR < 0; At < Dts fondul de rulment negativ, nseamn c o parte a datoriilor pe termen scurt au fost utilizate pentru procurarea de imobilizri fixe; lichiditile poteniale nu acoper exigibilitile poteniale; sunt previzibile dificulti n ceea ce privete echilibrul financiar, respectiv solvabilitatea; se impun intervenii corectoare (accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor, apelarea la mprumuturi pe termen scurt, etc.).

B. Situaia cnd duratele de lichiditate i exigibilitate nu sunt comparabile

n cele mai multe cazuri ntre durata medie de lichiditate a activelor circulante i durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt sunt diferene pronunate, care i pun amprenta asupra echilibrului financiar. n aceast situaie aprecierea fondului de rulment se bazeaz pe trei elemente: nivelul absolut al fondului de rulment; durata medie a lichiditilor; durata medie a exigibilitilor. Fondul de rulment se determin pentru o perioad limitat de timp (de cele mai multe ori perioada este cea care corespunde duratei celei mai mari dintre ncasri i durata plilor).
42

41

Activele circulante recalculate vor fi: rAC = (AC x durata medie de incasare)/ perioada de calcul Datoriile pe termen scurt recalculate vor fi: rDts = (Dts x Durata medie de plata)/perioada de calcul Se pot distinge dou situaii a. cnd activele circulante se rotesc mai repede dect datoriile pe termen scurt activele lichide (avnd durata medie de transformare n lichiditi mai mic) se realizeaz mai repede dect datoriile (cu durat de exigibilitate mai mare). ntreprinderea i poate asigura solvabilitatea i n condiiile unui fond de rulment:
-

Avantajele pentru ntreprindere, n principal, sunt: asigurarea solvabilitii pe termen scurt; realizarea unui raport favorabil ntre creditul- clieni i creditulfurnizori; reducerea costului capitalului. b. cnd activele circulante se rotesc mai ncet dect datoriile pe termen scurt: activele circulante necesit o perioad mai mare de timp pentru realizarea comparativ cu datoriile pe termen scurt. asigurarea solvabilitii este condiionat de existena unui fond de rulment pozitiv de un nivel absolut acoperitor pentru eliminarea efectelor decalajului dintre durata de plat i cea de ncasare.
44

negativ (fr s apeleze la mprumuturi ); inexistent (FR =0); cu un nivel sczut.

43

Dezavantaje pentru ntreprindere sunt: riscul permanent al dezechilibrului financiar; necesitatea blocrii unei pri a capitalului permanent n fondul de rulment (frneaz investiiile; apelarea frecvent la mprumuturi; - cost mai ridicat al capitalului. Evoluia n timp a fondului de rulment este influenat de aciunea unor factori care acioneaz asupra elementelor din partea superioar a bilanului.

Factorii care influeneaz nivelul i evoluia FR sunt prezentai mai jos:

Factorii care diminueaz FR
1. Creterea activului imobilizat prin: investiii: - necorporale; - corporale; - financiare; reevaluare. 2. Diminuarea capitalului permanent: reducerea capitalului propriu: - retragerea acionarilor - distribuirea rezervelor; - repartizarea dividendelor; - pierderi din anii precedeni - reducerea sau anularea provizioanelor reglementate; restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung

Factori de cretere a FR
1. Diminuarea activului imobilizat, prin: amortizare; vnzri de active fixe.

2. Creterea capitalului permanent: sporirea capitalului propriu: - acumularea rezervelor; - primirea de subvenii; - repartizri din profit; - provizioane reglementate. Contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung.

45

46

Concluzii:

1. Fondul de rulment permite urmrirea respectrii de ctre ntreprindere a echilibrului financiar prin msurarea marjei de securitate de care dispune ntreprinderea pentru a face fa unor factori perturbatori. 2. Mrimea absolut a fondului de rulment nu ne spune dac acesta este adaptat sau nu nevoilor ntreprinderii. Problema la care trebuie s rspundem este dac acesta este suficient n raport cu nevoie ciclului de exploatare. 3. Pentru analiza fondului de rulment dou mrimi: mrimea minim i mrimea optim. Mrimea minim necesar a fondului de rulment pentru realizarea echilibrului financiar este dat de nivelul mediu al fluctuaiilor nevoii de fond de rulment. Mrimea optim a fondului de rulment este cea care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Dac se compar fondul de rulment cu cifra de afaceri atunci mrimea optim ar trebui s reprezint 1/3 din cifra de afaceri.
47

Concluzii:
4. Pentru realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii pe termen lung pe lng determinarea fondului de rulment n mrime absolut trebuie luate n considerare i durata medie de realizare a activelor ( gradul de lichiditate a activelor), respectiv durata medie de achitare a obligaiilor (gradul de exigibilitate a pasivelor). 5. Pentru a ne da seama de poziia ntreprinderii n cadrul ramurii de activitate va trebui ca mrimea fondului de rulment s fie comparat cu mrimi nregistrate de ntreprinderi similare din cadrul sectorului sau ramurii de activitate.

48

Analiza necesarului de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment reprezint cuantumul activelor ciclice ce trebuie finanate din fondul de rulment, respectiv activele circulante (cu termen de lichiditate sub un an) care urmeaz s fie finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an). Dac activitatea unei ntreprinderi poate fi restrns la trei faze principale (aprovizionare, producie i desfacere) atunci funcionarea ei presupune parcurgerea urmtoarelor cicluri: achiziionarea de materii prime i materiale; stocarea materiilor prime i materialelor; producia; stocarea produselor finite; vnzarea produselor.
49

Pentru desfurarea fiecrui ciclu sunt necesare surse financiare care trebuie asigurate de ntreprindere. Cum ns ntre pli i ncasri exist un decalaj temporal i anume, ntre fluxurile de exploatare (concretizate n rennoirea stocurilor i creanelor) i fluxul datoriilor fa de furnizori, sursele financiare sunt n cea mai mare parte acoperite din surse temporare (furnizori, creditori). Relaia de calcul a necesarului de fond de rulment este: NRF = Active circulante Resurse ciclice Sau NFR = [Active circulante Disponibiliti i plasamente] [Obligaii pe termen scurt (credite curente + soldul creditor la bnci)].

50

Determinarea NFR
Activ - Stocuri de materii prime i materiale; - Producie n curs de execuie i produse; - Mrfuri; - Avansuri acordate furnizorilor; - Clieni i conturi asimilate; - Alte creane; - Cheltuieli efectuate n avans. TOTAL I Pasiv - Furnizori i conturi asimilate; - Clieni creditori; - Datorii fiscale i sociale; - Datorii asupra imobilizrilor; - Venituri n avans

n practica economic necesarul de fond de rulment este analizat pe dou componente: necesarul de fond de rulment din exploatare (NFRE); necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE); Necesarul de fond de rulment din exploatare se determin ca diferen ntre necesitile ciclice de exploatare i resursele ciclice de exploatare. Necesitile ciclice de exploatare sunt direct legate de ciclul de exploatare, rennoindu-se n acelai timp n care se deruleaz ciclul de exploatare i cuprind: stocuri produse n curs i produse finite; avansuri acordate clienilor;

TOTAL II NFR = I II.

51

clieni i conturi asimilate; cheltuieli efectuate n avans privind activitatea de exploatare.

52

Resursele ciclice de exploatare cuprind datoriile de exploatare:

furnizori i conturi asimilate; avansuri clieni; datorii fiscale i sociale (TVA+ datorii fa de organisme sociale): asigurri sociale; ajutorul de omaj; TVA plat;

Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii se determin ca diferen ntre necesitile ciclice din afara exploatrii i resursele ciclice din afara exploatrii. Necesitile ciclice din afara exploatrii cuprind: alte creane; decontri cu asociaii privind capitalul (capital subscris, dar nevrsat). Resursele ciclice din afara exploatrii cuprind: datorii fiscale (impozitul pe profit);

impozitul pe salarii; alte datorii i creane cu Bugetul de stat. venituri nregistrate n avans ce privesc activitatea de exploatare.
53

datorii asupra imobilizrilor: impozitul pe cldiri; taxa de folosire a terenurilor proprietate de stat.
54

Calculul si analiza necesarului de fond de rulment

Nr crt
0

Exercitiul financiar Indicatori (mii lei)

1

precedent
2

curent
3

Abateri ()
4 = 3-2

Indici (%)
5 =(3/2)x100

mprirea necesarului de fond de rulment pe cele dou componente face posibil folosirea urmtoarei relaii de calcul: NRF = NFRE + NFRAE. Analiza necesarului de fond de rulment poate evidenia urmtoarele situaii: a) NFR >0; Ac >Pc. Necesarul de fond re rulment pozitiv semnific c exist un surplus de active circulante (nevoi temporare) n raport cu datoriile din exploatare (surse temporare) posibil de mobilizat. Este o situaie normal dac este determinat de: politica de investiii care atrage creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare; creterea vnzrilor; mrirea duratei ciclului de fabricaie datorit creterii complexitii produselor.
56

1 Active circulante 2 Casa si conturi la banci 3 Cheltuieli in avans 4 Total I (4=1-2+3) 5 Datorii cu scadenta de pana la 1an 6 Credite bancare de Trezorerie 7 Venituri in avans 8 Total II (8=5+6+7) 9 Necesarul de fond de rulment (NFR) (9=4-8)

110,982 41,515 2,123 71,590 59,568 22,500 1,500 83,568 -11,978

111,946 38,383 1,353 74,916 70,184 15,000 1,800 86,984 -12,068

964 -3,132 -770 3,326 10,616 -7,500 300 3,416 -90

100.87 92.46 63.73 104.65 117.82 66.67 120.00 104.09 100.75

Este o situaie nefavorabil dac este determinat de: existena unui decalaj nefavorabil dintre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor din exploatare (s-a ncetinit ncasarea i s-a urgentat plata obligaiilor); existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent; b) NFR < 0; Ac < Pc. Necesarul de fond de rulment este negativ ceea ce marcheaz un surplus de surse temporare (ciclice) n raport cu activele ciclice (nevoi temporare). Este o situaie pozitiv dac este determinat de: - accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor; - angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat mai relaxate.
57

Analiza trezoreriei
Analiza trezoreriei nu este altceva dect analiza echilibrului financiar pe termen scurt cnd se compar o mrime constant (fondul de rulment) cu o mrime fluctuant (necesarul de fond de rulment). Trezoreria, la nivelul unei ntreprinderi, este imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor, pe termen scurt, aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar. ncasrile i plile efectuate reflect operaiunile pe care le realizeaz ntreprinderea fiind, de altfel, fie operaiuni de intrare de trezorerie, fie operaiuni de ieire de trezorerie.
58

Trezoreria (T) se poate determina n dou modaliti: a) ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment: T = FR NFR Acest mod de calcul ne arat c mrimea trezoreriei depinde att de modificrile aduse fondului de rulment (influenele modificrii capitalurilor permanente i a activelor imobilizate) ct i de modificrile aduse necesarului de fond de rulment (influenele modificrii activelor de exploatare, respectiv a pasivelor de exploatare). b) ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv: T = TA TP.
Trezoreria de activ cuprinde disponibilitile bneti din conturi i cas, precum i plasamentele pe termen scurt, iar trezoreria de pasiv cuprinde credite curente i soldul creditor al bncii. Nr crt
0

Calculul si analiza trezoreriei nete

Exercitiul financiar Indicatori (mii lei)
1

precedent
2

curent
3

Abateri ()
4 = 3-2

Indici (%)
5 = (3/2)x100

1 Fond de rulment financiar (FRF) 2 Necesarul de fond de rulment (NFR) 3 a) Trezoreria neta (TN) (1-2) 4 Disponibilitati banesti 5 Credite bancare de Trezorerie 6 b) Trezoreria neta (TN) (6=4+5) Active circulante -datorii curente 7 venituri inregistrate in avans 8 c) Trezoreria neta (TN) (8=7-2)

52,037 -11,978 64,015 41,515 22,500 64,015 49,914 64,015

41,315 -12,068 53,383 38,383 15,000 53,383 39,962 53,383

-10,722 -90 -10,632 -3,132 -7,500 -10,632 -9,952 -10,632

79.40 100.75 83.39 92.46 66.67 83.39 80.06 83.39

59

Concluzii: Analiza trezoreriei presupune determinarea mrimii i sensului acesteia, a existenei i micrii titlurilor de plasament, disponibilitilor n conturi la bnci i n cas, a creditelor bancare pe termen scurt i a altor valori de trezorerie. De asemenea presupune identificarea factorilor de influen i cauzele care modific aceti factori. Trezoreria poate nregistra dou situaii tipice, o trezorerie pozitiv, respectiv o trezorerie negativ.

Trezoreria pozitiv este generat de faptul c fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment asigurnd posibilitatea efecturii de plasamente i a deinerii de disponibiliti bneti. n acest caz spunem c ntreprinderea se gsete ntr-o situaie favorabil, dei nu ntotdeauna o trezorerie pozitiv este semnul unei situaii favorabile. Aceasta deoarece scopul ntreprinderii nu este deinerea unei trezorerii, ci antrenarea resurselor n activiti eficiente. Trezoreria negativ evideniaz un dezechilibru financiar cnd nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, apelnduse la credite.
62

61

V mulumesc pentru atenie!

63