Cauzele crizei

1. Expansiunea creditului
SUA: rata dobnzii a sczut ncepnd din anul 2000 de la 6,25% la nceputul anului la 1,75% la sfritul acestuia. Ea a continuat s scad, atingnd un nivel record de 1% n 2003, nivel la care a rmas timp de un an. Atenie, este vorba de rata nominal a dobnzii! rata real a fost chiar negativ, timp de 2 ani i jumtate Banca Japoniei (BoJ) adoptase deja o politic similar, oferind bncilor subordonate bani cu dobnd nominal zero Banca Central European (ECB) a redus rata dobnzii la circa 2%, nivel la care a meninut-o aproape 4 ani.

Cauzele crizei

Boom pe piaa activelor

2000
Real S&P Composite Stock Price Index

450 400 350 300 250 Price 200 150

Earnings
Real S&P Composite Earnings

1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1860 1880 1900 1920 1940 Year 1960 1980 2000

100 50 0 2020

Boom pe piaa activelor

1000 200 900 800 150 Home Prices 100 400 Building Costs 50 300 Population 200 Interest Rates 0 1880 1900 1920 1940 Year 1960 1980 2000 100 0 2020
Population in Millions Index or Interest Rate

700 600 500

Cauzele crizei
2. Distorsionarea stimulentelor i hazardul moral
Greenspans Put: statul salveaz de la faliment bancherii Mexic, 1994; Asia de Sud-Est, 1997; Rusia, 1998; Turcia 2001; Argentina, 2001 Politica Too big to fail raionalitatea este ntoars pe dos. Devine rentabil s speculezi, s te ndatorezi, pentru c numai aa poi ctiga. Dac stai pe margine i te compori prudent, nu faci dect s iroseti o oportunitate i s pierzi (n raport cu ceilali) sistemul financiar s-a dezvoltat precum un uragan, ajungnd s absoarb 30% din profiturile i 10% din salariile realizate n SUA. n 2007, doar angajaii principalelor bnci de investiii au plecat acas cu peste 36 miliarde dolari drept prime i bonusuri!

Cauzele crizei

Bnci prea mari ca s cad?

Cauzele crizei
3. Distorsionarea politicii de creditare ncurajarea creditrii subprime
1938: Federal Housing Administration (FHA). Aceast instituie avea misiunea de a garanta mprumuturile ipotecare i de a ncuraja astfel bncile s crediteze cumprarea de locuine Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), cu scopul de a cumpra ipotecile garantate de FHA. Fannie Mae a acionat astfel ca un bra prin care guvernul refinaneaz bncile obinuite, oferindu-le acestora posibilitatea de a extinde i mai mult creditarea. 1970: Federal National Mortgage Corporation (Freddie Mac) pentru a titriza creditele ipotecare convenionale

Cauzele crizei
Pentru a-i finana creterea portofoliului, Fannie Mae i Freddie Mac s-au mprumutat pe piaa de capital. Practic, au recurs la revnzarea activelor din portofoliu sub forma obligaiunilor garantate cu ipoteci mortgage-based security (MBS), prin intermediul cruia se externalizeaz o parte a datoriei publice, transfernd-o investitorilor privai instrument financiar considerat astzi drept activ toxic. cele dou instituii au devenit cei mai importani cumprtori de credite ipotecare subprime, cu o expunere total de 1 trilion dolari!

Cauzele crizei
Barney Frank, preedintele Financial Services Committee din Camera Reprezentanilor: Fannie Mae i Freddie Mac au jucat un rol deosebit de util n facilitarea cumprrii de locuine Ele au aceast misiune, pe care Congresul lea acordat-o n schimbul unui aranjament care le confer anumite avantaje Sunt de prere c att noi ct i guvernul federal am fcut probabil prea puin pentru a le determina s ndeplineasc obiectivele stabilite legate de facilitarea cumprrii de locuine n opinia mea, cu ct sunt mai muli cei care exagereaz problema riscului i a stabilitii financiare, cu att sunt mai muli cei care avertizeaz asupra pericolului ca Trezoreria s ntmpine serioase pierderi financiare, pierderi pe care nu le ntrezresc Cu ct se pune mai mult presiune aici, cu att cred c ne ndeprtm de obiectivul facilitrii cumprrii de locuine (September 10, 2003)

Cauzele crizei
Pn n 2005, n SUA, unul din cinci credite ipotecare era subprime; clienii imigrani, sraci Credite cu dobnd variabil: fix n primii doi ani Efecte: Pn n 2007, 10% din locuinele din Cleveland au fost preluate de bnci; Deutsche Bank Trust cel mai mare proprietar din ora 2 milioane de familii evacuate din case

Cauzele crizei

Cauzele crizei

Boom-ul imobiliar n lume

Propagarea crizei

Efectele crizei

Efectele crizei

Efectele crizei

Efectele crizei

Rezolvarea crizei
Relaxarea politicii monetare: scderea ratei dobnzii la 0% Naionalizri AIG, Freddie Mae and Freddie Mac; datoria public a SUA s-a dublat, de la 40% la 80% din PIB Falimente Merryll Lynch, Lehman Brothers; Meryll a vndut active de 30 mild. dolari la 22 ceni/dolar Preluarea la datoria public a activelor neperformante: 700 miliarde dolari; pierderile stimate de FMI depesc 1 trilion dolari

Rezolvarea crizei: mai mult inflaie

Rezolvarea crizei: mai mult inflaie