Contrctele futures Strategii de hedging In situatia in care operatorul care doreste sa realizeze o operatiune de hedging pe piata futures si pe piata

a futures nu exista un contract al carui activ suport sa fie identic cu cel de pe piata spot, sau lichiditatea contractului futures care are drept activ suport marfa pentru care se doreste acoperirea riscului de pret, se va realiza o operatiune de cross hedging (hedging incrucisat), adica operatorul, in ruma analizei pietelor spot si futures, din perspectiva preturilor, va alege contractul futures care este puternic corelat cu pretul spot al marfurilor pentru care se doreste acoperirea riscului de pret. Pentru a determina numarul de contracte pe care se va adopta o pozitie (long sau short) pe piata futures, operatorul trebuie sa determine rata optima de acoperire. Rata de acoperire reprezinta raportul dintre marimea adoptata in cadrul contractelor futures (nr de contr x cantitatea standard a contractelor) si marimea expunerii pe piata spot. Ex: Pp ca un operator va cumpara 20000 barili petrol in luna nov., atunci raportul de coperire va fi calculat 20000/20000 = 1 (100%) PROBLEMA PE SLIDE In cazul in cae se face cross hedging, rata de acoperire nu este intotdeauna optima atunci cand este =1. In acest caz, operatorul va trebui sa determine acea rata de acoperire care este optima (h*). Aceasta rata de acoperire optima reprezinta rata de acoperire care minimizeaza dispersia rezultatului final al operatorului. Dispersia reprezinta si riscul pozitiei operatorului. (Cu cat dispersia este mai mare, cu atat riscul este mai mare) => se doreste dispersie minima. Fie urm notatii: Delta S modificarea pretului spot, pe o per de timp egala cu cea a hedgingului; Delta F - modificarea pretului futures, pe o per de timp egala cu ce a hedgingului; SigmaS Abaterea standard (medie patratica) a lui Delta S, asa cum a fost el definit anterior; SigmaF Abaterea medie patratica a lui delta F Ro coef de corelatie intre delta s si delta f h* - raportul de acoperire optim Pp ca ne asteptam sa vindem NA unitati dintr-o anumita mafa la mom t2 (momentan suntem la mom t1), drept urmare, in present, decidem sa ne acoperim pozitia de pe piata spot prin intermediul unei operatiuni de hedging pe piata futures. Marimea pozitiei de pe piata futures NF; Raportul de acoperire : marimea pozitie de pe piata futures / marimea pozitie de pe piata spot Fie Y rezultatul operatiunii in ansamblu (cat voi incasa pe piata spot + rezultatul de pe piata futures) S1 si S2, respective F1 si F2 sunt preturile spot la momentele t1, t2 si preturile futures la mom t1, t2

La mom t2, operatorul contabilizeaza: Pe piata spot, operatorul va incasa S2*NA(N indice A) unitati monetare; Pe piata futures, rezultatul va fi = F1-F2*NF unitati monetare (inchide cu o pozitie de sens invers inversing trades); Y= ceea ce incaseaza pe piata spot S2*NA + (F1-F2*NF)= S2*NA- F2-F1* ??? ??? In continuare calculam dispersia lui Y, deoarece dorim sa aflam valoarea lui h atunci cand dispersia este minima. Calculam strict dispersia pentru diferenta dintre variatia pretului spot si variatia pretului futures * raportul de acoperire DIspersia dintre a+b se noteaza Var(a+b) si este egala prin definitie cu suma dispersiilor celor doua variabile + de doua ori covarianta dintre cele doua variabile. Cu alte cuvinte, vom tine cont atat de riscurile associate lui a, respectiv b, cat si de legatura dintre a si b (oferita de covarianta). Y* este acel Y pentru care dispersia este minima. In aceste conditii, notam cu V dispersia dintre delta S si h* delta f ??? Pentru a afla raportul optim de acoperire, derivam expresia dispersiei dupa h, si o egalam cu 0. De aici => h*= coef de corelatie * raportul dintre abaterea standard al lui delta S/ abaterea standard al lui delta F. Mai mult decat atat, raportul optim de acoperire reprezinta si panta dreptei caracteristice a regresiei dintre delta S si delta F. Fie o companie care asteapta sa cumpere 2.000.000 galoane cherosen peste o luna si decide sa utilizeze contractile futures de pacura. (PROBLEMA PE SLIDE) Numarul optim de contracte va fi = marimea pe care o acopera pe piata spot (78% * 2.000.000) / marimea unui contract futures (42.000)