UNITATEA DE NVARE 7 ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE PE BAZA SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE Rentabilitatea este legat, n general, de cea de profit,

reprezentnd aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un rezultat exprimat n uniti monetare . Aptitudinea de a degaja rezultate, nu poate fi judecat independent de mijloacele angajate pentru a le obine. De aceea, analiza rentabilitii nu se limiteaz la in estigarea indicatorilor ei absolui, ci !i a celor relati i, obinui prin raportarea rezultatelor la mijloacele angajate sau consumate pentru desf!urarea acti itii respecti e. "entru in estigarea performanelor n concordan cu accepiunea prezentat mai sus, problematica acestui capitol este structurat astfel# a$ %ontul de profit !i pierdere & surs de informaii pentru determinarea soldurilor intermediare de gestiune ale ntreprinderii' b$ Analiza soldurilor intermediare de gestiune n termeni de rezultate c$ Analiza soldurilor intermediare de gestiune n termeni de rentabilitate. 7.1. Contul ! "#o$%t &% "%!# !#! ' (u#() %nt!#*! %+#! ! -!(t%un! +l! .nt#!"#%n !#%% ! %n$o#*+,%% "!nt#u !t!#*%n+#!+ (ol u#%lo#

%ontul de profit !i pierdere reprezint un document contabil de sintez, pre zut de (egea %ontabilitii )*+,--, republicat, care concentreaz eniturile !i c.eltuielile unei ntreprinderi pentru o perioad dat !i e/plic modul de formare a rezultatelor. 0ntr&o manier general, el ofer informaiile necesare pentru nelegerea !i e/plicarea profitului sau pierderii nregistrate de un agent economic. %ontul de profit !i pierdere cuprinde# & toate eniturile generate de acti itatea ntreprinderii pe parcursul e/erciiului' & toate c.eltuielile aferente, pe parcursul aceleia!i perioade. %ompararea eniturilor totale obinute cu c.eltuielile totale efectuate, permite obinerea unui rezultat global de tipul # Rezultat global 8 9enituri totale : %.eltuieli totale

0n structurarea eniturilor !i c.eltuielilor, practica romneasc, precum !i cea francez, a adoptat clasificarea dup natur, n timp ce contabilitatea anglo&sa/on pri ilegiaz gruparea dup destinaie sau pe funcii ale ntreprinderii. "otri it 123" 4566+*55-, n ara noastr contul de profit !i pierdere se ntocme!te obligatoriu de ctre toate unitile patrimoniale, fie n sistem de baz 7uniti mari$, fie n sistem prescurtat 7unitile mici !i mijlocii$.

%ontul de profit !i pierdere care grupeaz eniturile !i c.eltuielile pe tipuri de acti iti 7de e/ploatare, financiar !i e/traordinar$ permite determinarea a trei indicatori pariali ai rentabilitii# & rezultatul e/ploatrii' & rezultatul financiar' & rezultatul e/traordinar. De asemenea, contul de profit !i pierdere permite determinarea indicatorului global de rentabilitate# rezultatul e/erciiului financiar 7nainte !i dup impozitare$. 0n practica francez, ntreprinderile au obligaia de a elabora T+/loul (ol u#%lo# %nt!#*! %+#! ! -!(t%un!, care constituie o surs suplimentar de informaii pentru determinarea !i analiza rezultatelor pe diferite trepte ale formrii lor. 0n realitate, tabloul soldurilor intermediare de gestiune constituie o alt ariant de prezentare a contului de rezultate. ;l propune, un alt mod de grupare a eniturilor !i a c.eltuielilor, precum !i e idenierea mecanismului de formare a principalilor indicatori de rezultate !i rentabilitate. <ormele metodologice romne!ti nu fac referire la aceste solduri !i e ident, nu fac precizri pri ind determinarea lor. T+/loul (ol u#%lo# %nt!#*! %+#! ! -!(t%un! 9enituri , "roducia ndut 9enituri din nzarea mrfurilor &Reduceri comerciale acordate 9enituri din sub enii de e/ploatare aferente cifrei de afaceri nete 9nzri de mrfuri "roducia ndut "roducia stocat "roducia imobilizat "roducia e/erciiului 2arja comercial %onsumuri pro enind de la teri 9aloarea adugat %.eltuieli pri ind mrfurile & 2arja comercial "roducia e/erciiului %.eltuieli * &lei& =old intermediar de gestiune 48,&* %ifra de afaceri net

9enituri , "roducia ndut 9enituri din nzarea mrfurilor &Reduceri comerciale acordate 9enituri din sub enii de e/ploatare aferente cifrei de afaceri nete 9aloarea adugat 9enituri din sub enii de e/ploatare aferente %An Rezultatul brut al e/ploatrii 9enituri din pro izioanele aferente e/ploatrii Alte enituri din e/ploatare Rezultatul e/ploatrii 9enituri financiare 9enituri e/traordinare Rezultatul curent Rezultatul e/traordinar

%.eltuieli *

=old intermediar de gestiune 48,&* %ifra de afaceri net

>mpozite, ta/e !i rsminte asimilate %.eltuieli cu personalul Amortizri !i pro izioane Alte c.eltuieli pentru e/ploatare

Rezultatul brut al e/ploatrii

Rezultatul e/ploatrii

%.eltuieli financiare

Rezultatul curent

%.eltuieli e/traordinare >mpozitul pe profit Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus

Rezultatul e/traordinar Rezultatul net al e/erciiului financiar

7.0. An+l%1+ (ol u#%lo# %nt!#*! %+#! ! -!(t%un! .n t!#*!n% ! #!1ult+t! Analiza performanelor financiare pe baza indicatorilor de acti itate 7cifra de afaceri, producia e/erciiului, aloarea adugat !i marja comercial$, dau o imagine global asupra rezultatelor !i performanelor unei ntreprinderi. An+l%1+ 2%$#!% ! +$+2!#% %ifra de afaceri poate fi abordat ca cifr de afaceri total, cifr de afaceri medie, cifr de

afaceri marginal, cifr de afaceri critic. C%$#+ ! +$+2!#% tot+l) 3CA4 reprezint olumul total al afacerilor unei firme, e aluate la preurile pieei. "otri it (egii %ontabilitii )*+,--,, cifra de afaceri reprezint totalul eniturilor realizate de o ntreprindere din nzarea produselor, mrfurilor, e/ecutarea de lucrri sau prestarea de ser icii. %A 8

9enituri 0ncasri !i %.eltuielile "li "otri it 123" nr. 4566+*55- pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directi ele europene, 2%$#+ ! +$+2!#% n!t) cuprinde sumele rezultate din nzarea de produse !i furnizarea de ser icii care se nscriu n acti itatea curent a entitii, dup deducerea reducerilor comerciale !i a ?9A&ului, precum !i a altor ta/e legate direct de cifra de afaceri. C%$#+ ! +$+2!#% *! %! 3 CA 4 reflect preul sau tariful mediu realizat pe unitatea de produs sau ser iciu.
%A = %A @

unde# @ reprezint olumul fizic al nzrilor.

CA $ generat C%$#+ ! +$+2!#% *+#-%n+l) 3CA*4 e/prim ariaia eniturilor unei firme 7
Q $. de cre!terea sau scderea cu o unitate a cantitii ndute 7
CAm = CA Q

C%$#+

! +$+2!#% 2#%t%2) 3CA*%n4 reprezint acel ni el al

nzrilor la care se asigur

acoperirea c.eltuielilor, pragul de la care firma ncepe sa produc profit#

%A min = %.3 .,55 ,55 R c.

unde# %.3 reprezint suma c.eltuielilor fi/e

R c. : rata medie a c.eltuielilor ariabile

Principalele probleme ale analizei cifrei de afaceri sunt: a$ Analiza dinamicii cifrei de afaceri b$ Analiza structurii cifrei de afaceri c$ Analiza factorilor determinani ai cifrei de afaceri +4 An+l%1+ %n+*%2%% 2%$#!% ! +$+2!#% se face pe baza cifrei de afaceri totale n mrimi absolute sau n mrimi relati e 7ritmurile de cre!tere cu baz fi/, cu baz n lan !i ritmul mediu anual de cre!tere$. 2rimile absolute caracterizeaz e oluia cifrei de afaceri la modul cel mai general. 2rimile relati e arat proporia de cre!tere a cifrei de afaceri fa de o anumit baz de comparaie.

;/aminarea lor pe mai multe e/erciii permite stabilirea tendinei acti itii ntreprinderii# cre!tere puternic sau slab, stabilitate, regresie lent sau rapid. /4 An+l%1+ (t#u2tu#%% 2%$#!% ! +$+2!#% are ca obiecti identificarea ariaiilor nregistrate pe di erse trepte structurale 7tip de acti itate, sector de acti itate, grupe de produse, produse, referine, secii, uniti !i tipuri de uniti, categorii de clientel, etc.$, e/plicarea acestor ariaii !i a implicaiilor lor asupra rezultatelor economico&financiare ale ntreprinderii. 2etodologic, analiza se bazeaz pe mrimile relati e de structur. 24 An+l%1+ $+2to#%lo# !t!#*%n+n,% +% 2%$#!% ! +$+2!#% %ifra de afaceri este influenat de o multitudine de factori# interni+e/terni, direci+indireci, dependeni+independeni, cantitati i+de structur+calitati i, etc. =arcina analizei este de a identifica ace!ti factori, de a stabili relaiile de cauzalitate dintre ei !i de a msura influena e/ercitat de fiecare dintre ace!tia. Principalele modele de analiz a CA: 1. Modelul care arat legtura dintre cifra de afaceri i potenialul uman: %A 8 <sA
a

CA

!" ,.
*. a

%A 8 <sAzA

CA

!" ,.

z *.
4. z

%A 8 <sAzA.A

CA

,.

!"

z *.
4. B. unde# <s reprezint numrul de salariai' z : numrul de zile lucrate' . : durata zilei de munc 7ore$'
C a & producti itatea medie anual'

C z & producti itatea medie zilnic'

C . & producti itatea medie orar.

$. %&t#m':

Modelul care arat legtura dintre cifra de afaceri i gradul de nze"trare te#nic a muncii

%A 8 <sA

CA ( A !" (

CA

,.

!"

*. &it#m
)f 4.

%A 8 <sA

(a CA ( A A (a !" (

CA
*.

,.

!"

&it#m

" 4.
ef B.

unde#

Dt.m reprezint gradul de nzestrare te.nic a muncii' s & ponderea mijloacelor fi/e acti e n totalul mijloacelor fi/e ;f & eficiena utilizrii mijloacelor fi/e ef & eficiena utilizrii mijloacelor fi/e acti e

*.

Modelul care arat legtura dintre cifra de afaceri i gradul de a"igurare cu mrfuri a lucrtorilor:
CA +mf A +mf !"

%A 8 <sA

CA

,.

!"

&imf *.
Vmf 4.

Ende # Dmf reprezint gradul de nzestrare cu mrfuri a lucrtorilor 9mf & iteza de rotaie a mrfurilor. ,. Modelul care arat legtura dintre cifra de afaceri i preul de -.nzare: 0ntr&o prim abordare se poate analiza raportul cifr de afaceri : pre pe baza relaiei funcionale# %A 8 f7F/p$ unde# F reprezint olumul fizic al nzrilor' p : preul de nzare unitar. B.,. la ni el de produs nedifereniat pe clase de calitate, e/plicarea factorial a ariaiei nzrilor se face astfel# %A 8 Fp

CA

/ ,.

p *.

B.*. "entru ntreprinderile care comercializeaz o gam di ersificat de produse, cu preuri indi iduale ce ariaz n limite foarte largi, relaia de calcul !i analiz a cifrei de afaceri este# %A 8
n

/
i =,

pi

CA

,. /i ( g i )
pi *.

CA

/i , g i 8
pi 8
n

/i, pio /i 5 pi 5 8%AR : %A5

i =, i =, i,

/
i =,

p i, / i, p i 5 8%A, & %AR

i =,

0n astfel de cazuri, se d fie i p fie iF 7ip indicele preului, respecti iF indicele olumului fizic al nzrilor pe di erse structuri implicate n calcul !i analiz # produse, grupe de produse$' ip 8 %AR 8 / i, p i 5
i =, n

p, p, p5 8 ip p5

%AR 8

i =,

/ i, p i, ip

iF 8

/, F, 8 i F F5 /5

%AR 8 B.4.

/i, pi 5
i =,

%AR 8

( /
n i =,

i5

pi 5 ) i/

"entru ntreprinderile care comercializeaz produse omogene, la care se pot stabili %A 8 @ , unde @ 8 sum de cantiti 7F$, iar 8 pre mediu calculat

indicatori totalizatori#
p p

CA 8 %A, : %A5 8 @, p, : @5 p 5

CA

Q ,.

gi *.

pi 4.

0n acest caz,

ariaia

nzrilor se poate e/plica, fie cu ajutorul procedeului direct "D

7modificarea structurii se reflect cu ajutorul factorului cantitati $, fie cu ajutorul procedeului indirect "> 7modificarea structurii se reflect cu ajutorul factorului calitati $# ,.
CA

Q 8 7@, :@5$ p 5

"D# *.

CA

gi 8

/
i =,

i,

p i 5 & @,

p5

%A+@,, g,, p5 "># *.

p0
CA

%A+@,, g5, p5

g i 8 @,7

i,

pi 5

,55

&

i5

pi5

,55

$ 8 @,7

p0

& p5 $

8 pre mediu recalculat "D# 4.

CA

p i 8 @, p, & p i 8 @,7

/
i =, i,

i,

pi 5
&

"># 4.

CA

p i,

g i, p i 5 ,55

,55

$ 8 @,7 p, &

p0

T!*+ ! +uto!5+lu+#! n#. 0 E"R12 =A este o ntreprindere de proiectare, producie !i comercializare de utilaj petrolier, minier !i armturi industriale care a obinut urmtorii indicatori# 6. <r. crt. G. ,. ,,. *. ,6. 4. ,-. B. *4. 6. *G. H. 4,. G. 46. ). 4-. -. B4. ,5. BG. ,,. ). ,*. 7lei$ ,H. *5. 7lei$ *B. *). <umr total de salariai <umr mediu de zile *6. *G *-. 44. 4G. *5 B,. .5H) =tocuri 7lei$ Rezultatul din e/ploatare B6. .*BG B-. -)B -G. 65. -G5 ,,B BH. .H,5 *5. *)B*. .BB,B* *-5 ) *.4 45. 4B. 4). )5 *H) 9aloarea adugat 7lei$ %.eltuieli cu personalul ,G. .*BB *,. .46,.*H. GH *)6 ) *.* ,G, **. .5*B ,.G 0. In %2+to#% 7. -. .4)H ,4. .*6H ,-6 ,). .64B *,B ul N'1 384 446 B4) :. ,5. .H,5 ,B. .)6H *-, 6GB An 9. ul N 314 6)6 An

,.

%ifra de afaceri net 7lei$ "roducia e/erciiului

lucrate de un salariat 7zile$ 4*. Durata zilei de munc 7ore$ 4H. <umr mediu de ore

lucrate de un salariat 7ore$ B5. >mobilizri corporale 7lei$ BB. B). 7lei$

An+l%1+ "#o u2,%!% !;!#2%,%ulu% P#o u2,%+ !;!#2%,%ulu% 7<!;$ reprezint bunurile !i ser iciile produse de o ntreprindere n cursul unui e/erciiu financiar. %a e/presie a acti itii globale, producia e/erciiului se obine prin nsumarea urmtoarelor componente# <!; = <5 > <( > <% unde, @ reprezint producia ndut' @s : producia stocat' @i : producia imobilizat. "roducia ndut reprezint totalitatea bunurilor !i ser iciilor ndute clienilor, e aluat la preul de nzare. "roducia stocat @s se calculeaz # <( = S$ ' S% Dac S$ ? S% @ 8 atunci S$ @ S%, are loc sporirea nzrilor respecti comercializarea unei pri din producia aflat n stoc 7destocare$. Dac S$ ? S% A 8 atunci S$ A S%, are loc stocarea produciei. "roducia stocat se e alueaz la costul de producie. "roducia imobilizat reprezint producia de acti e imobilizate realizate de ntreprindere pentru ea ns!i, !i este e aluat la cost de producie. "rin urmare, producia e/erciiului este un indicator eterogen din punct de edere al modului de e aluare a componentelor sale. "roblemele analizei produciei e/erciiului !i metodologia de in estigare sunt identice cu cele prezentate la cifra de afaceri. An+l%1+ 5+lo#%% + )u-+t! 9aloarea adugat reprezint bogia creat de ntreprindere peste pro enind de la teri. Valoarea adugat se poate determina prin dou metode: & 2etoda substracti 7metoda diferenelor$. & 2etoda aditi 7nsumare$. Dup *!to + %$!#!n,!lo#B aloarea adugat se determin pe baza relaiei# VA = CA ? C% %onsumurile intermediare 7%>$, reprezint consumurile pro enite de la teri# materii prime, materiale, energie electric, ap, combustibil, prestri ser icii etc. Determinarea n practic a alorii adugate dup aceast metod este dificil de realizat, deoarece consumurile pro enind de la teri se refer nu numai la producia ndut 7%A$, ci la producia total a ntreprinderii. "rin urmare, ar fi mai indicat relaia# VA = <!; ? C% aloarea consumurilor

0n analiza alorii adugate, pe lng mrimile absolute 7 aloarea adugat n mrime absolut, calculat !i analizat mai sus$ !i mrimile relati e 7ratele alorii adugate$. Dintre ratele alorii adugate, cele mai frec ent utilizate n teoria !i practica economic sunt# a' 0ata -ariaiei -alorii adugate, care permite aprecieri cu un plus de precizie, asupra cre!terii sau regresiei acti itii#
R = 9A, 9A 5 ,55 9A 5

De aceea aceast rat este denumit n literatura economic rata de cre!tere a ntreprinderii. 1' 0ata -alorii adugate %gradului de integrare a acti-itii'#
R= 9A ,55 %A

Acest indicator este o e/presie a producti itii globale, a bogiei create la un anumit ni el de acti itate. 9aloarea adugat este !i e/presia bogiei create de ntreprindere, bogie ce se repartizeaz ntre cinci parteneri# personalul, statul, creditorii financiari, acionarii, ntreprinderea. Dup *!to + + %t%5), aloarea adugat presupune nsumarea urmtoarelor elemente# salarii !i c.eltuielile sociale aferente 7reprezentnd remunerarea factorului munc$' dobnzi 7 ca remunerare a creditorilor financiari$' impozite, ta/e, rsminte asimilate 7remunerarea statului$' amortizri 7 ca remunerare a factorului te.nic$' di idende 7ca remunerare a acionarilor$' rezultatul net 7ca remunerare a ntreprinderii$. 9aloarea adugat poate fi analizat pe baza ratelor de remunerare a partenerilor sociali# R de remunerare a salariailor 8 C#per"onal x ,55 VA 2o1anzi x ,55 VA

R de remunerare a creditorilor financiari 8 R de remunerare a statului 8

>m pozite + taxe + ar "a min te a"imilate x ,55 VA Amortizare x ,55 VA

R de remunerare a capitalului te.nic 8 R de remunerare a acionarilor 8

2i-idende x ,55 VA Autofinantare x ,55 VA

R de remunerare a ntreprinderii 8

Autofinanare 8 amortizri !i pro izioane I profit net nedistribuit 9aloarea adugat poate fi analizat !i prin metoda abaterilor# 9A 8 %A /

0 CA

J9A

,.J%A

*.

0VA
*.*. J

*.,.Jgi

VAi

0VA

gi x r
,55

VAi

"entru ca aceste rate ale alorii adugate s fie utile n procesul de decizie, se impune raportarea lor la ratele similare ale unor ntreprinderi comparabile, precum !i la aloarea ratelor sectoriale. 3r s se constituie un instrument e/.austi , analiza alorii adugate prezint interes pentru orice ntreprindere, indiferent de domeniul de acti itate, deoarece permite e aluarea performanelor, a eficienei folosirii factorilor de producie, a politicii comerciale. T!*+ ! +uto!5+lu+#! n#. 6 "e baza datelor din tabelul de la pagina )B, calculai abaterea produciei e/erciiului, respecti a ratei de remunerare a personalului. An+l%1+ *+#C!% 2o*!#2%+l! De regul, conceptul de marj comercial se calculeaz pentru ntreprinderile din sfera distribuiei pe baza relaiei# 2jc 8 %A : %cmf 8 %A : 7%cmf I ca I J=$ Ende# %cmf reprezint costul de cumprare al mrfurilor ndute %cmf & costul de cumprare al mrfurilor ca : c.eltuieli asociate J= 7 ariaia stocurilor de mrfuri$ 8 =i : =f Dac DS @ 8 atunci S% @ S$, o parte din mrfurile apro izionate pe parcursul perioadei au rmas n stoc. Aceasta poate fi o situaie normal dac apro izionarea s&a fcut spre sfr!itul perioadei sau poate fi semnalul c mrfurile apro izionate nu mai corespund structurii !i momentului de manifestare a cererii. Dac DS A 8 atunci S% A S$, a a ut loc un proces de destocare, mrfurile aflate la nceputul perioadei au fost ndute. 2arja comercial se poate analiza !i pe baza relaiei# 2jc 8 %A /

0 Mjc x ,55

J2jc

,.J%A

*.

Mjc

*., Jgi

*.*. Jr mjc 7.6. An+l%1+ (ol u#%lo# %nt!#*! %+#! ! -!(t%un! .n t!#*!n% ! #!nt+/%l%t+t! R!1ult+tul /#ut +l !;"lo+t)#%% ste primul sold intermediar de gestiune cu semnificaie n termeni de rentabilitate, acest indicator mai este denumit !i *+#C+ /#ut) + !;"lo+t)#%%. 2rimea lui este independent de politica de amortizri !i pro izioane, de politica financiar a ntreprinderii, dar este direct influenat de politica de salarizare a ntreprinderii. ;ste un indicator util n analiza comparati a rezultatelor unor ntreprinderi care practic sisteme de amortizare diferite, datorit faptului c nu ia n considerare c.eltuielile cu amortizrile !i pro izioanele. Din punct de edere financiar acest indicator, prezint un interes deosebit deoarece opereaz cu flu/urile de numerar, !i de aceea el se mai nume!te 2+(E'$loF'ul %n !;"lo+t+#!. RBE = VM %n !;"l. ? CGM %n !;"l. R!1ult+tul !;"lo+t)#%% caracterizeaz performanele comerciale !i financiare ale unei ntreprinderi, independent de politica financiar !i fiscal. =pre deosebire de RK;, acest sold ine cont de politica de amortizare !i de constituire a pro izioanelor. Rezultatul e/ploatrii se poate calcula !i direct, ca diferen ntre eniturile !i c.eltuielile aferente e/ploatrii# Rezultatul e/ploatrii se poate calcula !i direct, ca diferen ntre eniturile !i c.eltuielile aferente e/ploatrii# RE = VE ? CEE Acest indicator are cea mai mare pondere n rezultatul final al unei ntreprinderi, ceea ce impune o in estigaie comple/ a factorilor de influen !i a cauzelor aciunii lor. R!1ult+tul $%n+n2%+# este dependent de politica financiar a ntreprinderii, se calculeaz RE = VF ? CEF R!1ult+tul 2u#!nt reprezint rezultatul obinut din operaiunile normale, obi!nuite ale ntreprinderii, nu ia n considerare elementele e/traordinare. Acest indicator, determinat prin luarea n considerare a elementelor financiare, permite aprecierea impactului politicii financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii. R% elimin distorsiunile generate de modalitile de impozitare, deoarece este calculat independent de politica fiscal. R!1ult+tul !;t#+o# %n+# permite msurarea influenei elementelor e/traordinare n formarea rezultatului global al unei ntreprinderi, se calculeaz direct ca diferen ntre eniturile !i c.eltuielile e/traordinare# RE;t#+o# %n+# = VE;t#+o# %n+#! ? CEE;t#+o# %n+#! direct, ca diferen ntre eniturile !i c.eltuielile financiare#

R!1ult+tul n!t +l !;!#2%,%ulu% $%n+n2%+# corespunde sintezei rezultatului curent !i e/traordinar, corectat cu impozitul pe profit.

Rn!t= RC>RE;t#+o# %n+# ? 3I*"o1%tul "! "#o$%t> Alt! %*"o1%t! 2+#! nu +"+# .n !l!*!nt!l! ! *+% (u(4 Analiza performanelor unei ntreprinderii prin prisma rezultatului net este, adesea, puin semnificati deoarece ia n considerare elementele e/traordinare !i impozitul pe profit. Aprecierea efortului real al firmei, a potenelor !i dificultilor acesteia necesit in estigarea rezultatului e/ploatrii, a condiiilor de formare !i a factorilor de aciune determinani. Rezultatul e/ploatrii este determinat de# factorii intrinseci ai acti itii de e/ploatare' de alegerea contabil n materie de sisteme de amortizare, e aluare a stocurilor, constituire de pro izioane, calculaie a costurilor, etc. Analistul trebuie s identifice cele dou categorii de cauze, pentru a putea formula recomandri fiabile optimizrii consumurilor de resurse. Analiza performantelor ntreprinderii cu ajutorul =>DD ofer indicii cu pri ire la modul n care este creat, respecti transformat aloarea n cadrul ntreprinderii, !i astfel se pot identifica problemele de management sau c.iar de strategie a ntreprinderii. R!1ol5+#! T!*+ ! +uto!5+lu+#! n#. 0 %re!terea cifrei de afaceri cu *65.**B lei 786)6.H,5 : 446.4)H$, n perioada curent fa de perioada precedent a fost determinat de# ,.>nfluena numrului de salariai, astfel#
a5

!" 8 7<s, : <s5$ /

8 7,.GGH & ,.-*G$ / ,GB,56 8 & *H.*)* lei

=cderea numrului de salariai a determinat scderea cifrei de afaceri cu *H.*GB lei 7aspect nefa orabil pentru ntreprindere$ ' *. >nfluena producti itii anuale pe salariat, astfel#

a5

8 <s, / 7

a,

&

a5

$8 ,.GGH / 74*-,GB : ,GB,56$ 8 *GH.65H lei

%re!terea eficienei salariailor a a a ut o influient fa orabil asupra cifrei de afaceri, ducnd la cre!terea acesteia cu *GH.65H lei. "e ansamblu situaia financiar a ntreprinerii este bun, deoarece a em o cre!tere a cifrei de afaceri de *65.**B lei. R!1ol5+#! T!*+ ! +uto!5+lu+#! n#. 6
3ex 8 @e/, : @e/5 8 6GB.)6H : B4).*6H 8 I ,4H.H55 lei

RrLsal 8

C#per"onal 5 C#per"onal, x ,55 & x ,55 8 G4,B,M & )G,GGM 8 & ,B,4HM VA, VA5

UNITATEA DE NVARE H ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE PE BAZA RATELOR DE RENTABILIATE POTENIALE

>n estigarea performanelor prin metoda ratelor faciliteaz comparaiile n timp !i spaiu, formularea raionamentelor pri ind eficiena utilizrii resurselor !i eficacitatea acestor consumuri, mrind astfel pertinena analizei !i deciziei. "entru analiza rentabilitii prin metoda ratelor, se folose!te un sistem de rate construite prin implicarea, n calitate de efect a unui sold intermediar de gestiune, la un flu/ de acti itate sau la un stoc, n calitate de efort. =>DD RK; R; Rbe/ Rne/ 3lu/ de enituri+c.eltuieli %A 7@e/$ At 7Ae$ %pr 7%"$ %i %.t 7%.e$ =toc Rate de rentabilitate poteniale Rcom Rec Rfin Rinds Rrc

%ele mai utilizate rate de rentabilitate poteniale n teoria !i practica internaional sunt# rata rentabilitii comerciale potenial rata rentabilitii economice potenial rata rentabilitii financiare potenial rata rentabilitii industriale 7capitalului in estit$ potenial rata rentabilitii c.eltuielilor 7resurselor consumate$ potenial H.1. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% 2o*!#2%+l! "ot!n,%+l) Rata rentabilitii comerciale caracterizeaz eficiena politicii comerciale 7a procesului de apro izionare, stocare !i nzare$ !i mai ales a politicii de preuri practicate n ntreprindere. 0n concordan cu obiecti ele analizei !i sfera de in estigare, acest indicator se determin pe baza relaiei#

0 com =

04) + 0) + 0nex ,55 = CA

pi / i ci
i

pi

,55

>ndiferent de modalitatea de calcul, scopul analizei este de a e/plica factorial e oluia acestui indicator, de a&i stabili tendina. %re!terea ratei rentabilitii comerciale aferente acti itii de e/ploatare fa de o anumit baz de referin reflect o stare poziti !i are loc atunci cnd indicii indicatorilor absolui ai rentabilitii de anseaz indicele cifrei de afaceri. "rincipalele rezer e de cre!tere a ratei rentabilitii comerciale izeaz# sporirea nzrilor, cre!terea puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii !i obinerea unor preuri de ac.iziie a antajoase, ameliorarea structurii nzrilor n sensul cre!terii ponderii celor cu o marj comercial indi idual mai mare, accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea c.eltuielilor, ma/imizarea preurilor de nzare etc. 7.0. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% !2ono*%2! "ot!n,%+l)

Rata rentabilitii economice msoar performanele acti ului total sau din e/ploatare al ntreprinderii, pornind de la un rezultat economic !i ansamblul mijloacelor utilizate#
0 ec = 04) + 0) CA 04) + 0) ,55 = ,55 At + A e/p l At + A e/p l CA

Astfel definit, rata rentabilitii economice este independent de mecanismul de finanare, de presiunea fiscal, precum !i de flu/urile e/traordinare. =porirea rentabilitii economice se poate realiza, fie pe seama accelerrii rotaiei acti elor totale+din e/ploatare 7prin cre!terea ponderii acti elor din e/ploatare' reducerea ni elului stocurilor de materii prime, materiale, producie n curs de e/ecuie, produse finite$, fie prin cre!terea ratei rentabilitii comerciale 7prin cre!terea olumului fizic al nzrilor' modificarea structurii produciei, n sensul cre!terii ponderii produselor cu rata rentabilitii unitare mai mare dect media' reducerea costurilor, respecti cre!terea preurilor, bazat pe mbuntirea calitii produselor$. H.6. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% $%n+n2%+#! "ot!n,%+l) Rentabilitatea financiar este un indicator prin prisma cruia posesorii de capital apreciaz eficiena in estiiilor lor, respecti oportunitatea meninerii acestora Rentabilitatea financiar se calculeaz sub dou forme#
0 fin = 0nex CA 0nex ,55 = ,55 Cpr + C5 Cpr + C5 CA

Rentabilitatea financiar constituie principalul indicator pri ind performanele ntreprinderii, care depinde de justeea politicii comerciale 7rentabilitatea comercial$, de eficiena capitalului angajat 7rentabilitatea economic$ !i de politica financiar a acesteia . H.7. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% %n u(t#%+l! "ot!n,%+l) Rentabilitatea capitalului in estit , msoar performanele acestuia, se determin pe baza relaiei# 0 ind" = 04) + 0) CA 04) + 0) ,55 = ,55 Ci Ci CA

=porirea rentabilitii industriale se poate realiza, fie pe seama accelerrii rotaiei capitalului in estit, fie prin cre!terea ratei rentabilitii comerciale. H.9. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% 2E!ltu%!l%lo# "ot!n,%+l) Rentabilitatea resurselor consumate se calculeaz prin raportarea unui rezultat parial la consumul de resurse implicat n obinerea lui, astfel#

0rc =

0) + 0nex ,55 = C#e + C#t

p i /i ci

ci

,55

%apitalul in estit8>mobilizri corporaleI >moblizri necorporaleI <ecesarul de fond de rulement I trezoreria net

6oate ace"te rate "unt extrem de importante n aprecierea renta1ilitii poteniale a ntreprinderii. 7nterpretarea lor tre1uie fcut cu pruden8 datorit inexi"tenei unor rate de referin. Concluziile unei a"tfel de analize "unt "emnificati-e n cazul unei comparaii ntre ntreprinderile aceluiai "ector "au ntre ratele cronologice realizate de aceeai ntreprindere. R!1ol5+#! t!*+ ! +uto!5+lu+#! n#. 1 J 0com =

0) 5 0), ,55 ,55 = 4,6)M *-,**M = *6,HBM CA, CA5

<u putem analiza cauzele modificrii ratei de rentabilitate comercial, deoarece nu a em datele necesare. Analog pentru toate celelalte rate de rentabilitate poteniale.

UNITATEA DE NVARE I ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE PE BAZA FLUJURILOR DE TREZORERIE I.1. T+/loul ! t#!1o#!#%!' (u#() ! %n$o#*+,%% "!nt#u !t!#*%n+#!+ $lu;u#%lo# t#!1o#!#%!

?eoria !i practica financiar au demonstrat c cei interesai de o anumit ntreprindere, !i or baza deciziile economice referitoare la aceasta n funcie de capacitatea ntreprinderii de a genera flu/uri de numerar n iitor, de capacitatea acesteia de a crea funcioneaz ma!ina. A supra ieui pe o pia din ce n ce mai concurenial, nseamn capacitatea ntreprinderii de a genera cas., pentru plata la termen a obligaiilor fa de partenerii de afaceri, altfel spus se impune un management financiar mai acti al lic.iditilor. (ipsa de lic.iditi, care genereaz fenomenul de blocaj financiar, este un factor de o importan mai mare dect rentabilitatea sczut n topul cauzelor falimentului ntreprinderilor !i de ine necesar ntocmirea unei situaii financiare care s prezinte n mod distinct pro eniena flu/urilor de numerar implicate de derularea acti itilor ntreprinderii. %onform normei internaionale >A= G ?abloul flu/urilor de trezorerieN, e/presia fluxuri de trezorerie desemneaz ansamblul intrrilor 7infloOs$ !i ie!irilor 7outfloOs$ de lic.iditi sau de ec.i alente de lic.iditi. 9ic#iditile %ca"#' se refer la disponibiliti bne!ti 7cas. on .and$ !i la depozitele la edere 7demand deposits$, inclusi descoperirile de cont rambursabile la edere. )c#i-alentele de lic#iditi %ca"# e/ui-alent"' sunt plasamente pe termen scurt, foarte lic.ide, care sunt u!or con ertibile ntr&o mrime determinat de lic.iditi !i care sunt supuse unui risc nesemnificati de sc.imbare a alorii. =copul deinerii ec.i alentelor de lic.iditi este de a face fa angajamentelor pe termen scurt. Deinerea de ec.i alente de lic.iditi, nu se face n scopul realizrii de plasamente, scadena lor este de regul sub 4 luni. aloare. 1 ntreprindere poate fi considerat ca o ma!in de numerar # informaia despre flu/ul de numerar trebuie s arate cum

=ituaia flu/urilor de trezorerie trebuie s prezinte intrrile !i ie!irile de flu/uri de numerar ale e/erciiului, generate de# acti itatea de e/ploatare, acti itatea de in estiii 7!i + sau dezin estiii$, acti itatea de finanare 7!i + sau repartizare$. ?abloul se bazeaz pe clasificarea funcional a flu/urilor ntreprinderii. =oldul flu/urilor fiecrei categorii, rele mrimea contribuiei fiecrei funcii la ariaia trezoreriei ntreprinderii. Co*"on!nt!l! t#!1o#!#%!% "! $un2,%% +l! .nt#!"#%n !#%%
3lu/uri generate de acti itatea de e/ploatare

3lu/uri generate de acti itatea de in estiii+dezin estiii

9ariaia trezoreriei ntreprinderii

3lu/uri generate de acti itatea de finanare+repartizare

0. An+l%1+ "!#$o#*+n,!lo# $%n+n2%+#! "! /+1+ t+/loulu% ! t#!1o#!#%! "entru analiza performanelor financiare cu ajutorul flu/urilor de trezorerie, utilizm indicatorii de rentabilitate, e/primai fie n mrimi absolute 7flu/ de trezorerie din e/ploatare, flu/ net de trezorerie din e/ploatare, flu/ de trezorerie din acti itatea de in estiii, flu/ de trezorerie din acti itatea de finanare, flu/ de trezorerie global$, fie n mrimi relati e 7ratele de rentabilitate$. ?oi ace!ti indicatori sunt indicatori efecti iN, deoarece au la baz flu/uri de trezorerie efecti e. >ndicatori de rentabilitate calculai pe baza contului de profit !i pierdere sunt indicatori potenialiN, deoarece au la baz flu/uri de trezorerie poteniale. Analiza rentabilitii pe baza flu/urilor de trezorerie n mrime absolut, nu este suficient de edificatoare n luarea deciziilor, deoarece nu ia n calcul eforturile fcute de ntreprindere pentru obinerea efectelor a!teptate. "entru aprecierea performanelor financiare, prezint interes ratele de rentabilitate efecti eN. Aceste rate faciliteaz comparaiile n timp !i spaiu, formularea raionamentelor pri ind eficiena !i eficacitatea resurselor, mrind astfel, pertinena analizei !i deciziei. Ratele de rentabilitate efecti eN, pot fi construite prin raportarea oricruia din flu/urile de trezorerie 7n caitate de efect$, fie la un flu/ de enituri+c.eltuieli, fie la un sold 7n calitate de efort$. 3lu/uri de trezorerie 3?; 3<?; 3?> 3?3 3?D 3lu/ de enituri+c.eltuieli %A 7@e/$ At 7Ae$ %pr 7%"$ %i %.t 7%.e$ =toc Rate de rentabilitate efecti e P 0com
P 0ec

0 Pfin
P 0ind"

P 0rc 9arietatea indicatorilor implicai n calcul, face posibil determinarea unui numr, practic

nelimitat, de rate ale rentabilitii efecti eN. ;senial pentru analiza !i gestiunea financiar, este

construirea unui sistem de rate operaional, care prin structur !i coninut s reprezinte un instrument de lucru operaional !i performant. Astfel, propunem# I.1. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% 2o*!#2%+l! !$!2t%5) Rentabilitatea comercial efecti , caracterizeaz eficiena politicii comerciale prin prisma alorificriiacti itii de baz !i se determinat pe baza relaiei# 0 com =
P

(6) + (6& ,55 %A

-.*. Analiza ratei rentabilitii economice efecti Rentabilitatea economic efecti N, msoar performana acti ului total sau acti ului din e/ploatare !i se determin pe baza relaiei# 0 ec =
P

3?;+3?D CA (6) + (6& ,55 = ,55 sau Ae+At Ae + At CA

"otri it modelelor de mai sus, msurile de cre!tere a ratei rentabilitii economice efecti e izeaz# fie cre!terea rotaiei acti elor din e/ploatare+totale, fie cre!terea ratei rentabilitii comerciale efecti e. I.6. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% $%n+n2%+#! !$!2t%5) Rentabilitatea financiar efecti , reprezint capacitatea ntreprinderii de a degaja flu/ de trezorerie prin capitalurile proprii sau prin capitalurile permanente angajate n desf!urarea acti itii. ;ste un indicator prin prisma cruia, posesorii de capital apreciaz eficiena in estiiilor lor, respecti oportunitatea meninerii acestora. Rata rentabilitii financiare efecti N se determin pe baza relaiei#

0 fin =

3?D 5t 7 At $ (6& CA 5t 7 At $ (6& ,55 = ,55 = ,55 %pr+%" Cpr + C5 5t 7 At $ 5t 7 At $ Cpr + C5 CA

Descompunerea ratei de rentabilitate financiar efecti , duce la identificarea factorilor de influen. 0n primul model, rata rentabilitii financiare efecti eN este determinat de# & rata structurii financiare, care arat msura n care elementele de acti sunt finanate din surse proprii, considerndu&se c riscul financiar pentru ntreprindere, este cu att mai mic cu ct aceasta apeleaz ntr&o msur mai mic la mprumuturi' & rata rentabilitii economice efecti e, care arat flu/ul de trezorerie obinut la o sut uniti monetare de acti e. 0n al doilea model, rata rentabilitii financiare efecti e este determinat de# & rata de rotaie a pasi elor 7acti elor$ totale, care arat eficiena utilizrii acestora' & rata structurii financiare, care arat msura n care elementele de acti sunt finanate din surse proprii, considerndu&se c riscul financiar pentru ntreprindere, este cu att mai mic, cu ct aceasta apeleaz ntr&o msur mai mic la mprumuturi' & rata rentabilitii comerciale efecti e, arat flu/ul de trezorerie obinut la o sut uniti monetare de nzri. I.7. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% %n u(t#%+l! !$!2t%5)

Rentabilitatea industrial efecti permite aprecieri pri ind eficiena capitalului in estit# 0 ind" =
P

3?; CA (6) ,55 = ,55 %i Ci CA

%apitalul in estit este format din capitalul propriu !i din datoriile financiare nete, cu care este finanat acti ul economic*# 91. C+"%t+l !2ono*%2 ::. 90. C+"%t+l %n5!(t%t 64. Acti-e imo1ilizate nete 7acti e imobilizate & amortizare$ :,. !ece"arul de fond de rulment Capitaluri proprii

6H. 2atorii financiare nete 7datorii financiare : trezoreria de pasi $

Descompunerea ratei de rentabilitate industrial efecti , duce la identificarea factorilor de influen# rata de rotaie a capitalului in estit, care arat eficiena utilizrii acestuia' rata rentabilitii comerciale efecti e, care arat flu/ul de trezorerie obinut la o sut uniti monetare de nzri. I.9. An+l%1+ #+t!% #!nt+/%l%t),%% 2E!ltu%!l%lo# !$!2t%5) Rentabilitatea resurselor consumate efecti , msoar eficiena resurselor consumate !i se determin pe baza relaiei# 0 rc =
P

3?;+3?D CA (6) + (6& ,55 = ,55 %.e+%.t C#e + C#t CA

2odelul de mai sus, pune n e iden factorii de influen ai ratei de rentabilitate a resurselor consumate efecti , !i anume# & rata de rotaie a c.eltuielilor din e/ploatare, respecti eficiena utilizrii acestora' & rata rentabilitii comerciale efecti eN, care arat flu/ul de trezorerie obinut la o sut uniti monetare de nzri. a c.eltuielilor totale, care arat

2aria <iculescu, 1p. cit., p. ,-6