Sunteți pe pagina 1din 56

MODULUL

Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

VI

6.1. Sursele de informaii pentru analiza poziiei financiare 6.2. Analiza poziiei financiare cu ajutorul ratelor 6.3. Analiza echilibrelor financiar-contabile ale bilanului 6.4. Analiza indicatorilor de gestiune

6.1.Sursele de informaii pentru analiza poziiei financiare


Analiza poziiei financiare a entitii presupune existena unei baze de date ce st la baza calculrii indicatorilor folosii n caracterizarea acesteia. Sursele de informare la care apeleaz analitii financiari sunt: 6.1.1. Bilanul contabil, 6.1. . Situaia modificrii capitalului propriu, 6.1.!. Situaia fluxurilor de trezorerie, 6.1.". #otele explicati$e.

&ontul de profit sau pierdere s'a prezentat n capitolul anterior

Analiza economico-financiar

6.1.1.Bilanul contabil
Bilanul este calcul de sintez prin care se prezint ansamblul elementelor de acti$ i pasi$ ale ntreprinderii la sf(ritul unui exerciiu financiar. )eoria i practica economic cunosc mai multe sc*eme de bilan precum: 6.1.1.1.bilanul in form list 6.1.1. . bilanul patrimonial+ 6.1.1.!. bilanul financiar+ 6.1.1.". bilanul funcional. Bilanul n form list este documentul oficial de ,estiune a oricrei entiti i ofer ima,inea fidel i clar a situaiei patrimoniului su. -a constituirea bilanului n form list se au n $edere elemente de acti$ ,rupate funcie de ,radul de lic*iditate, i elementele de pasi$ structurate dup ,radul lor de exi,ibilitate. Acti$ul bilanului cuprinde bunurile i disponibilitile deinute de o ntreprindere dar i drepturile de crean asuprea terilor. .e,sim i soldul conturilor de re,ularizare i primele pri$ind rambursarea obli,aiilor. /n acti$ul bilanului se ,sesc numai $alori nete ,rupate n funcie de ,radul lor de lic*iditate. 0aloarea net se obine din $aloarea de intrare n patrimoniu a acti$elor din care se deduc sumele reprezent(nd amortismentele i pro$izioanele aferente acestora. 1asi$ul bilanului ,rupeaz resursele de care dispune ntreprinderea pentru a finana acti$itile sale. .esursele sunt ,rupate n ordinea exi,ibilitii cresctoare. /n forma list 23451 167 8 997:bilanul contabil are urmtoarea ar*itectur:
A. ACTIVELE IMOBILIZATE
;. ;;. ;;;. ;43B;-;<=.; #>&3.13.A-> ;43B;-;<=.; &3.13.A-> ;43B;-;<=.; 5;#A#&;A.> S)3&?.; &.>A#@> ;#0>S);@;; 5;#A#&;A.> 1> )>.4># S&?.) &ASA A; &3#)?.; -A B=#&;

6.1.1.1.Bilanul n form list

B. ACTIVE CIRCULA TE
;. ;;. ;;;. ;0.

C. C!ELTUIELI " AVA # D. DATORII CE TREBUIE $L%TITE " TR&O $ERIOAD% DE U A E. ACTIVE CIRCULA TE ' RE#$ECTIV DATORII CURE TE
2

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

(. TOTAL ACTIVE MI U# DATORII CURE TE ). DATORII CE TREBUIE $L%TITE " TR&O $ERIOAD% MAI MARE DE U A !. $ROVIZIOA E $E TRU RI#CURI *I C!ELTUIELI I. VE ITURI " AVA # +. CA$ITAL *I REZERVE
;. ;;. ;;;. ;0. 0. 0;. &A1;)A1.;4> B> &A1;)A.><>.0> B;# >0A-?A.> .><>.0> .><?-)A)?- .>13.)A) .><?-)A)?- >C>.&;@;?-?;

6.1.1.2. Bilanul patrimonial


Bilanul patrimonial reprezint un instrument de analiz i care se obine prin retratarea datelor bilanului list. -a elaborarea bilanului patrimonial se au n $edere principiile: & elementele patrimoniale sunt e$aluate la $aloarea net, & elementele de acti$ sunt nscrise n ordinea cresctoare a ,radului de lic*iditate2capacitatea de a se transforma n bani:, & elementele de pasi$ se nscriu n ordinea descresctoare a ,radului de exi,ibilitate2perioada n care resursa este la dispoziia ntreprinderii :. Bilanul patrimonial presupune ,ruparea elementelor coninute de bilanul list n elemente de acti$ i pasi$. >lementele ce acti$ se re,rupeaz n fixe i circulante, iar elementele de pasi$ se ,rupeaz n resurse proprii i strine,cele strine se ,rupeaz, funcie de timp n datorii pe termen scurt i datorii mai mari de un an. Astfel, structura bilanului financiar :
ACTIV PASIV

I. Active imobilizate, din care: 1. Imobilizri necorporale 2. Imobilizri corporale 3. Imobilizri financiare II. Active circulante 1. "tocuri 2. Crean e 3. 'isponibilit i

I. Capitaluri proprii 1. Capital social 2. Rezerve 3. Rezultatul exerci iului !. "ubven ii #. $rovizioane pentru riscuri %i c&eltuieli mai mari de un an II. 'atorii pe termen lun( III. 'atorii mai mici de un an 1. Credite pe termen scurt 2. )bli(a ii 3. $rovizioane pentru riscuri %i c&eltuieli mai mici de un an Conturi de re(ularizare

Conturi de re(ularizare

Analiza economico-financiar

Batele cuprinse de bilanul patrimonial se folosesc pentru calculul i analiza ratelor de structur din acti$ i pasi$. Aceast reprezentare sc*ematic este punctul de plecare pentru a obine bilanul financiar i bilanul funcional.

6.1.1. . Bilanul financiar


Bocumentele de sinteza, bilanul contabil i celelalte situaii contabile anuale, rspund multor cerine de ordin Duridic, contabil i fiscal, dar nu rspund ntotdeauna cu promptitudine obiecti$elor analitilor financiari, preocupai mai mult de prezent dec(t de trecut. Astfel s'a aDuns la necesitatea crerii bilanului financiar. 1entru a obine bilanul financiar , se procedeaz la o serie de re,rupri a datelor coninute de bilanul patrimonial. Se retrateaz anumite date ale bilanului patrimonial, altele se $or di$iza de aa maniera nc(t s se obin mrimi semnificati$e pe plan financiar dar i omo,ene din punct de $edere a unor criterii. Se opereaz corectri at(t n acti$ cat i n pasi$.

6.1.1.2.1. !orecii operate n acti"ul #ilanului


Aceste corecii $izeaz obinerea unor mrimi utile analizei financiare i anume: - acti$ul imobilizat corectat sau imobilizri nete i - acti$ele circulante corectate sau acti$e circulante. 1entru a obine cele doua mrimi se procedeaz astfel: - imobilizrile financiare se disociaz n dou: cele ce au o durat mai mare de un an i cele cu durat mai mic de un an. - &reanele se detaliaz de aceeai manier+ - &*eltuielilor constatate n a$ans li se aplic acelai tratament . /n urma acestor re,rupri, imobilizrile nete $or n,loba elementele: - imobilizri necorporale - imobilizri corporale - din imobilizrile financiare se includ numai cele mai mari de un an+ - din creane se includ numai acele mai mari de un an - din c*eltuielile constatate n a$ans numai cele ce afecteaz o perioad mai mare de un an +
$

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

- prime de rambursare a obli,aiilor. Sc*ematic coreciile aduse acti$ului contabil se prezint n fi,ura 6.1. 6.1.1.2.2. !orecii operate n pasi"ul #ilanului &oreciile au ca scop constituirea a trei mrimi semnificati$e n pasi$ 2 pasi$ul bilanului financiar :. Acestea sunt: - capitalurile proprii, - datoriile mai mari de un an, - datorii pe termen scurt. Se au n $edere sumele din pasi$ dup repartizarea rezultatelor. &apitalurile proprii re,rupeaz la un loc capitalul social, rezer$ele , primele le,ate de capital, rezultatul reportat , fondurile , sub$eniile. 1e scurt toate elementele componente din bilanul contabil mai puin rezultatul exerciiului. 1entru a determina celelalte dou posturi poziiile din bilan: pro$izioane, datorii i conturi de re,ularizare se difereniaz separat dup cum urmeaz: - pro$izioanele mai puin de un an din total. - datoriile pe termen scurt - re,ularizri mai puin de un an . Batoriile pe termen lun, cuprind: - datoriile mai mari de un an - partea din pro$izioane pe termen lun, - partea din re,ularizri mai mari de un an Suma capitalurilor proprii i a datoriilor pe termen lun, i mediu constituie capitalurile permanente. &oninutul i structura pasi$ului corectat este cel din fi,ura 6. .

Imobilizri

Imobilizri necorporale Imobilizri corporale

Analiza economico-financiar

Imobilizri financiare ******************************* din care mai pu in de un an "tocuri Crean e **************************** din care mai mari de un an +itluri de plasament 'isponibilit i bne%ti Conturi de re(ularizri %i asimilate *************************** din care mai mult de un an 1rime de rambursare a obli,aiilor

Active circulante

Figura 6.1. Corespondena dintre activul patrimonial i activul financiar

Capitaluri proprii $rovizioane *************************** din care mai pu in de un an 'atorii ************************** din care mai pu in de un an Conturi de re(ularizare ************************** din care mai pu in de un an

Capitaluri proprii 'atorii mai mari de un an

'atorii pe termen scurt

Figura 6.2. Corespondena dintre pasivul patrimonial i pasivul financiar

Bilanul funcional se consider a fi drept un ansamblu de stocuri de utilizri i resurse permi(nd astfel analiza acti$itii pe cicluri de operaiuni i ia n considerare rolul fiecruia n funcionarea ntreprinderii. Analiza bilanului funcional nu i propune drept scop cercetarea a$erii i an,aDamentelor ntreprinderii, ci s dea ima,inea derulrii diferitelor cicluri. /n practica financiar, bilanul funcional este suportul analizei trezoreriei.
6

6.1.1.$.Bilanul funcional

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

&onceperea bilanului funcional i ,ruparea elementelor de acti$ i pasi$ se face dup apartenena la unul din ciclurile: ciclul de investiii E cruia i corespunde acti$ul aciclic stabil, respecti$ resursele stabile+ ciclul de exploatare E are corespondente n acti$ul ciclic de exploatare i finanarea pe termen scurt a exploatrii+ ciclul de finanare E cruia i corespund ansamblul resurselor. ; se spune bilan funcional i din considerentul c pune n lumin principalele funcii ale ntreprinderii pri$ind desfurarea acti$itii: funcia de in$estiii, funcia de exploatare, funcia de trezorerie, funcia de finanare. Imobilizrile care formeaz activul aciclic stabil se iau n calcul la $aloarea brut, caz n care n pasi$ $om ,si amortizarea ca surs proprie de natur intern. Activul ciclic este format din: F acti$ul ciclic din exploatare+ F acti$ul ciclic din afara exploatrii. Activul ciclic din exploatare are n componen stocuri, a$ansuri i aconturi pltite, creane clieni, alte creane din exploatare, abateri de con$ersie din acti$. Activul ciclic din afara exploatrii cuprinde creane din afara exploatrii 2le,ate de plata unor impozite, capital subscris i $rsat:. Trezoreria activ E disponibiliti bneti i $alori mobiliare de plasament. Resursele aciclice stabile sunt formate din: F surse proprii de ori,ine intern 2rezer$e, amortismente, pro$izioane i rezultatul exerciiului:+ F surse proprii de ori,ine extern 2capital social i sub$enii pentru in$estiii:+ F datorii stabile 2mprumuturi pe termen mediu i lun, contractate de ntreprindere:. Resursele ciclice sau finanrile pe termen scurt sunt compuse din: F resurse ciclice aferente exploatrii E adic obli,aii ,enerate de acti$itatea curent a ntreprinderii 2furnizori creditori,
&

Analiza economico-financiar

obli,aii sociale i fiscale le,ate de exploatare, abateri de con$ersie pasi$:+ F resurse ciclice din afara exploatrii E cuprind obli,aiile sociale i fiscale din afara exploatrii. Trezoreria de pasiv E cuprinde creditele pe termen scurt, e$entual soldul creditor al contului de disponibil la banc. Sc*ematic bilanul funcional se prezent n fi,ura 6. !.

Figura.67.3.

ilanul funcional

'

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

6.1.2. Situaia modificrilor capitalului propriu


Aceast component prezint detaliat modificrile i $ariaiile pe care capitalurile proprii le sufer pe durata exerciiului financiar. Se refer la componentele capitalurilor proprii: capital subscris,patrimoniul re,iei2specific re,iilor autonome:, prime de capital, rezer$e din ree$aluare, rezer$e le,ale, rezer$e statutare,alte rezer$e, aciuni proprii.

6.1.3. Situaia fluxurilor de trezorerie

Situaia ofer date pentru a e$alua capacitatea ntreprinderii de a ,enera fluxuri de numerar n perioadele $iitoare. 5luxurile de numerar a entitii pro$in prin nsumarea: fluxurilor de numerar din acti$iti de exploatare, acti$iti de in$estiii i acti$iti de finanare . Aceast situaie d posibilitatea de reconstituire a fluxurilor de trezorerie, dup natura operaiilor,i, astfel, permite a se aprecia e$entualele dificulti de trezorerie ale ntreprinderii. Are menirea de a completa informaiile furnizate de contul de aprofit sau pierdere. Beoarece contul de profit sau pierdere are la baz $eniturile i c*eltuielile din contabilitate, care nu totdeauna an,aDeaz o plat sau ncasare imediate, situaia fluxurilor de trezorerie arat efectele numerarului asupra performanelor societii comerciale. Spre exemplu: o entitate este rentabil n sensul c obine profit,dar poate s fie insol$abil datorit lipsei de disponobilti bneti/ntruc(t informaiile cuprinse n aceast situaie permit a se cerceta i urmri dinamica fluxurilor de numerar, n e,al msur, se pot folosi i pentru calcule de pro,noz a trezoreriei ntreprinderii.

6.1.4. Notele explicative


4enirea lor este de a prezenta i detalia informaiile coninute de celelalte documente de raportare financiar, nu numai din bilan i contul de profit sau pierdere. Sunt zece note explicati$e ce nsoesc situaiile financiare anuale.Ar*itectura i coninutul acestora sunt prezentate mai Dos. 6.1.$.2.
)

(ota 1. Acti"e imo#ilizate

Analiza economico-financiar

5ace referiri la acti$ele imobilizate detaliind informaii pri$itoare la : c*eltuielile de constituire i c*eltuielile de dez$oltare, soldul la inceputul perioadei a acti$elor imobilizate , creterile i descreterile suferite+ aDustrile de $aloare 2amortizri i aDustri pentru depreciere sau pierdere de $aloare:, dintr'un exerciiu financiar. /n aceast not modificrile $alorii brute se prezent pornind de la costul de ac*iziie sau costul de producie pentru fiecare element de imobilizare n funcie de tratamentele contabile aplicate. .eferitor la aDustrile de $aloare, se au n $edere duratele de $ia sau ratele de amortizare utilizate , metodele de amortizare i aDustrile ce pri$esc exerciiile anterioare. 6.1.$. . (ota 2. *ro"izioane

Are menirea de a detalia informaiile despre pro$izioane, n sensul de a prezenta denumirea pro$izionului2pro$izioanelor: constituite, soldul la nceputul exerciiului financiar, e$entualele transferuri din cont sau n cont cu calculul soldului la finele exerciiului financiar. 6.1.$. . (ota . +epartizarea profitului Are drept scop de a detalia destinaiile de repartizare a profitului pentru: rezer$a le,al, acoperirea pierderilor contabile, di$idende iar n final s prezinte cuantumul profitului de repartizat. Altfel spus ,#ota !, ofer detalii pri$itoare la politica conducerii de repartizare a profitului dar i a politicii pri$ind di$idendele.
!ota 3 "eparti#area profitului $ lei %
Sume Destinaia

$rofit net realizat * rezerva le(al $rofitul de repartizat dup constituirea rezervei le(ale, din care: * acoperirea pierderii contabile datorit interpretrilor eronate a unor prevederi din le(isla ia fiscal * anularea efectului aplicrii unor re(lementri contabile * dividende * surse proprii de finan are

13!#,--. .-12,1 12#./!-0 1,2-## !##3. 1,1/,.0. 22#,3/-

6.1.$.$.(ota $. Analiza rezultatului din e,ploatare

1-

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

#ota " urmrete destinaia i e$oluia rezultatului exploatrii. >ste $orba de profitul brut a crei mrime este corelat cu cifra de afaceri. Astfel, profitul brut se calculeaz ca diferen dintre cifra de afaceri i costul bunurilor $(ndute ce se compun din: c*eltuielile acti$itii de baz, c*eltuielile acti$itii auxiliare i c*eltuielile indirecte de producie. 1entru a obine rezultatul din exploatare din profitul brut se scad i alte dou ,rupe de c*eltuieli: c*eltuieli de desfacere i c*eltuieli ,enerale de administraie. Acest mod de calcul rezultatului exploatrii e$ideniaz capacitatea ntreprinderii de ai recupera c*eltuielile prin cifra de afaceri i a obine un profit corespunztor. &oninutul acestei note este:
!ota &. Anali#a re#ultatului din exploatare $ lei $
Denumirea indicatorului Exerciiul financiar Precedent Curent

1. Cifra de afaceri net 2. Costul bunurilor v1ndute %i a serviciilor prestate23 3! 3#4 3. C&eltuielile activit ii de baz !. C&eltuielile activit ilor auxiliare #. C&eltuieli indirecte de produc ie -.Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri21*24 0. C&eltuieli de desfacere .. C&eltuieli (enerale de administra ie /.Alte venituri din exploatare 1,. Rezultatul exploatrii2-*0*.3 /4

1,203!023 /023.!.! -/0-.-13 3-!-!!3 23.23!2/ #!/-23. * -22,3220-/21 01#1123

1!,0/--1! 12#,303/2 ./01!32/ !-../,2 3,-3!1-1 1#/3/222 * 0,00-! 10/##13 10,2-/01

6.1.$.%.(ota %. Situaia creanelor .i datoriilor 3biecti$ul acestei note este detalierea informaiilor pri$itoare la creanele i datoriile ntreprinderii. .eferitor la creane se urmrete a se e$idenia termenul de lic*iditate, mai mic sau mai mare de an. Altfel spus prezint o structur a creanelor dup termenul de ncasare i are coninutul 1ri$ind datoriile, nota expliciteaz termenele lor de exi,ibilitate. Bin acest punct de $edere datoriile entitii se ,rupeaz n: datorii sub un an, ntre 1'7 ani, peste 7 ani. 4ai mult, referitor la obli,aiile sale, ntreprinderea, trebuie s menioneze informaiile: clauzele le,ale le,ate de ac*itarea datoriilor i a ratei dob(nzii aferente mprumuturilor+ datoriile pentru care s'au depus ,aranii sau au fost efectuate ipotecri precum: $aloarea datoriei, $aloarea i natura ,araniilor+ $aloarea obli,aiilor pentru care s'au constituit pro$izioane+ $aloarea obli,aiilor pri$ind plata pensiilor
11

Analiza economico-financiar

6.1.$.6.(ota 6. *rincipii/ politici .i metode conta#ile Are ca scop oferirea de informaii despre re,lementrile contabile aplicate la ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare anuale. /n not se $or consemna i urmtoarele : a: abaterile de la principiile i politicile contabile, metodele de e$aluare i de la alte pre$ederi menion(ndu'se : natura, moti$ele i e$aluarea efectului asupra acti$elor, datoriilor, profitului2pierderii:,poziiei financiare+ b: dac $alorile prezentate n situaiile financiare nu sunt comparabile, atunci absena comparabilitii trebuie explicat n notele explicati$e nsoite , c(nd este cazul, de comentarii rele$ante+ c: $aloarea rezidual pentru imobilizri stabilit n situaia n care nu se cunoate preul de ac*iziie2 sau costul de producie: al acestora+ d: suma dob(nzilor incluse n costul acti$elor imobilizate i circulante cu ciclu lun, de fabricaie+ e: dac sau ree$aluat imobilizrile corporale se $or consemna: elementele supuse e$alurii, $aloarea la cost istoric a imobilizrilor tratamentul, n scop fiscal, al rezer$ei din ree$aluare, modificrile rezer$ei din ree$aluare+ 6.1.$.&.(ota &. *articipaii .i surse de finanare #ota detaliaz informaii pri$itoare la capitalul social, aciuni i obli,aiuni, prezent(ndu'se: capitalul social subscris 8 patrimoniul entitii+ numrul i $aloarea total a fiecrui tip de aciune emis+ aciuni rscumprabile: data cea mai apropiat i data limit de rscumprare, caracterul obli,atoriu 8 neobli,atoriu al rscumprrii, $aloarea primei de rscumprare+ aciuni emise n timpul exerciiului financiar: tipul de aciuni, numr de aciuni, $aloarea ncasat la distribuire+ obli,aii emise : tipul obli,aii,lor emise, $aloarea emis i suma pltit pentru fiecare tip de obli,aiuni. 1ri$itor la entitate se fac precizrile: capitalul social este format din 11.61!.67! aciuni ordinare, nominati$e, dematerializate i cu $alori e,ale,$aloarea nominal a unei aciuni este de ,7 lei+ dreptul de $ot al acionarilor o aciune e,al un $ot+ aciunile sunt admise la tranzacionare pe piaa re,lementat administrat de Bursa de 0alori Bucureti.

12

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

6.1.$.'.(ota '. Informaii pri"ind salariaii .i mem#rii or0anelor de administraie/ conducere/ .i de supra"e01ere 3fer informaii pri$itoare la: ndemnizaiile acordate membrilor din aceast cate,orie+ $aloarea a$ansurilor i a creditelor acordate acestor cate,orii de personal, iar pri$itor la salariai sunt informaii de natura: numrului mediu, salariile pltite, c*eltuielile cu asi,urrile sociale, alte c*eltuieli cu contribuii pentru pensii. 6.1.$.).(ota ). 2,emple de calcul a principalilor indicatori economico - financiari #ota prezint importan prin aceea c d o metodolo,ie unitar pri$itor la calculul i analiza principalilor indicatori ai poziiei financiare a entitii pe ,rupe. ,. Indicatori de lic-iditate. a: lic*iditatea curent =
Acti$e curente , $aloare recomandat Batorii curente Acti$e curente Stocuri Batorii curente

b: lic*iditatea imediat2testul acid: =

.. Indicatori de ri/c. a: Gradul de ndatorare are dou modaliti de calcul


&apital imprumutat 199 &apital propriu &pital imprumutat 199 &apital an,aDat sau

unde: capitalul mprumutat H credite peste un an, iar capital an,aDat H capital mprumutat I capital propriu b: ,radul de acoperire a dob(nzilor
1rofit inaintea platii dobanzii i impozitului pe profit = &*eltuieli cu dobanda numar

0. Indicatori de 1e/ti2ne. a: 0iteza de

rotaie

stocurilor

&ostul $anzarilor = = numar Stoc mediu Stocul mediu = J !67 b: Burata rotaiei &ostul $anzarilor

c: 0iteza de rotaie a debitelor'clieni


1

Analiza economico-financiar

Sold mediu clienti J !67 &ifra de afaceri

d: 0iteza de rotaie a creditelor'furnizor


Sold mediu furnizori J !67 Ac*izitii de bunuri

e: 0iteza de rotaie a acti$elor imobilizate


&ifra de afaceri Acti$e imobilizate

f: 0iteza de rotaie a acti$elor totale


&ifra de afaceri )otal acti$e

3. Indicatori de profita4ilitate. a: .entabilitatea capitalului an,aDat


1rofit inaintea platii dobanzii si impozitului pe profit &apital an,aDat

b: 4arDa bruta din $(nzri =

1rofitul brut din $anzari &ifra de afaceri

J199

6.2. Analiza poziiei financiare cu a3utorul ratelor


6.2.1. Coninutul i !i!temul de rate
/n analiza poziiei financiare a firmei o metod utilizat prin excelen este metoda ratelor. .ata exprim raportul dintre doi indicatori care se condiioneaz i au o anumit putere informati$, raport, ce poate fi exprimat fie sub form de coeficient 2un numr:, fie sub form procentual sau printr'un numr de zile 2durat:. 4etoda ratelor permite realizarea unor studii comparati$e n timp i spaiu, aprecierea obiecti$ a poziiei i performanelor di$erselor ntreprinderi. 4rimile ce se iau n considerare n construcia indicatorilor se obin fie din situaiile financiare anuale 2bilan, contul de profit sau pierdere, note explicati$e:, fie din alte e$idene cu caracter operati$ sau statistic. 3 rat izolat, sin,ular nu este semnificati$. Aprecierea informaiilor furnizate prin metoda ratelor nu poate fi dez$oltat dec(t dac analistul dispune de $alori de referin interne sau externe pentru
1$

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

a a$ea un criteriu de comparaie. 0alorile de referin externe pot fi: norme sectoriale, $alori nre,istrate de ntreprinderile ce pot fi considerate ca etalon pentru acti$itatea respecti$. 0alorile de referin interne pot fi: $alori nre,istrate n trecut pentru ratele respecti$e, $alori corespunz(nd obiecti$elor stabilite de conducerea ntreprinderii. ' i aduc contribuia la luarea deciziilor, recomand(ndu'se totui utilizarea cu pruden a acestora, fr a lansa aprecieri excesi$e pe baza unei sin,ure rate. Clasificarea ratelor folosite 'n anali#a po#iiei financiare
ate de structur! 6xprim un raport 7ntre nivelul absolut al elementului parte %i nivelul absolut al 7ntre(ului, exprimat, de re(ul, 7n procente 2rata activelor circulante, care arat ponderea 7n total active a activelor circulante48 Caracterizeaz atribuirea elementelor componente ale unui indicator fa de fiecare din elementele componente ale altui indicator, 7ntre cei doi indicatori exist1nd o le(tur direct 2raport1nd produc ia ob inut la numrul de muncitori, se ob ine o mrime relativ care exprim productivitatea medie pe muncitor48 Rezult din compararea nivelurilor absolute a dou dintre componentele unui indicator 2raportul dintre valoarea activelor fixe productive %i a celor neproductive4. rata activelor imobilizate 9 active imobilizate:activ total;1,,8 rata activelor circulante 9 active circulante:activ total;1,,8 rata stocurilor 9 stocuri:activ total 2sau active circulante4;1,,, etc. rata stabilit ii financiare9capital permanent:pasiv total;1,,8 rata autonomiei financiare9capital propriu:pasiv total;1,,, etc.4 rata finan rii stabile9capital permanent:active imobilizate nete;1,,8 rata finan rii ciclice9pasive curente:active curente;1,,, etc.

ate de intensitate 5n func ie de modul de calcul , ratele pot fi (rupate astfel:

ate de coresponden!

'in punctul de vedere al naturii informaiilor utilizate, ratele se calculeaz pe baza mrimilor re(site 7n:

acti"ul bilanului

pasi"ul bilanului

acti"ul #i pasi"ul bilanului

1%

Analiza economico-financiar

contul de profit sau pierdere

bilan #i contul de profit sau pierdere

$rincipalele obiective 7n cadrul analizei pe baza ratelor constau 7n studierea succesiv a cel pu in trei dimensiuni financiare ale ntreprinderii: rentabilitate, lic&iditate, structur financiar..! =in1nd cont de acest aspect, diferitele rate folosite pentru analiza financiar se (rupeaz 7n (eneral, 7n trei cate(orii:

ate de structur!

ate de rentabilitate

ate de gestiune

rata mar<ei nete9rezultatul net al exerci iului:cifra de afaceri;1,,8 rata profitabilit ii comerciale9rezultatul brut al exerci iului:cifra de afaceri;1,,, etc. viteza de rota ie a activelor circulante9active circulante:cifra de afaceri;3-,8 viteza de rota ie a creditului* furnizor 9 furnizori:cifra de afaceri;1,,, etc. Aceste rate sunt destinate pentru a aprecia structura financiar a 7ntreprinderii. "e stabilesc pe baza datelor extrase din bilan . Aceste rate msoar (radul de rentabilitate a 7ntreprinderilor, adic capacitatea ei de a realiza profit, compar1nd rezultatele, fie cu cifra de afaceri, fie cu capitalul investit. Aceste rate eviden iaz eficien a cu care firma 7%i utilizeaz resursele de care dispune. 6le compar elementele patrimoniale cu indicatorii care reflect nivelul de activitate a 7ntreprinderii.

6.2.2. "atele de !tructur ale bilanului


Analiza structurii patrimoniale, ca parte component a analizei poziiei financiare, urmrete analiza ponderii diferitelor elemente patrimoniale n totalul bilanului, precum i raportul ntre diferite componente de acti$, respecti$ pasi$. Aceasta completeaz studiul indicatorilor n mrimi absolute i permite efectuarea de comparaii
0intil, G., (estiunea financiar a 'ntreprinderii , >ditura Bidactic i 1eda,o,ic, Bucureti, 1LL6, pa,. 1K6
K"

16

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

pentru a situa mai corect ntreprinderea n mediul su concurenial n spaiu sau pentru a'i aprecia e$oluia prin analizele comparati$e n timp.

6.2.2.1. +ate folosite la caracterizarea structurii acti"ului


a5. Rata acti6elor i7o4ilizate
.ai = Acti$e imobilizate 199 Acti$ total

Aceast rat urmrete e$oluia ponderii elementelor patrimoniale utilizate permanent n total acti$, reflect(nd ,radul de in$estire a capitalului n ntreprindere. #i$elul normal al acestei rate difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de ramura sau sectorul de acti$itate din care face parte, cel mai frec$ent situ(ndu'se n Durul $alorii de "9'69M. Be asemenea, este cunoscut faptul c dotarea te*nic $ariaz n funcie de profil. Se pot nt(lni urmtoarele situaii: .ai1N.ai9 E semnific faptul c ponderea imobilizrilor crete n perioada curent fa de perioada de baz ca urmare a modificrii ntr'o proporie mai mare a $alorii acti$elor imobilizate n raport cu $aloarea acti$ului total+ .ai1O.ai9 E ponderea imobilizrilor scade n perioada curent fa de perioada de baz ca urmare a modificrii ntr'o porie mai mare a $alorii acti$ului total n raport cu $aloarea acti$elor imobilizate. &a urmare a coninutului diferit al componentelor acti$ului imobilizat, se pot utiliza urmtoarele rate complementare: a,5. Rata i7o4iliz8rilor necorporale 9Rin5 arat ponderea $alorii acti$elor intan,ibile 2bre$ete, licene, mrci comerciale, fond comercial, etc.: n total acti$.
.in = ;mob. necorporale 199 )otal acti$

3 rat nalt a imobilizrilor necorporale nseamn fie o acti$itate de cercetare'dez$oltare semnificati$, fie interesul pentru ac*iziia de astfel de imobilizri n scopul exploatrii lor. /n ,eneral, ntreprinderile rom(neti au o pondere redus a acti$elor necorporale. /n rile dez$oltate bilanurile firmelor e$ideniaz ponderi importante ale acti$elor imobilizate necorporale. a.5. Rata i7o4iliz8rilor corporale 9Ric5 msoar ponderea capitalurilor fixe corporale 2terenuri, cldiri, maini i ec*ipamente: n cadrul acti$elor ntreprinderii. ;ndirect reflect flexibilitatea ntreprinderii la sc*imbrile cerinelor pieei i a te*nolo,iei.
1&

Analiza economico-financiar

.ic =

;mob. corporale 199 )otal acti$

.ata imobilizrilor corporale depinde de natura acti$itii desfurate de ctre o ntreprindere. Astfel, ea este mai ridicat n cazul unitilor cu un proces te*nolo,ic complex, ce necesit o infrastructur important sau ec*ipamente costisitoare i mai sczut la societile de comer i prestri ser$icii. #i$elul ratei imobilizrilor corporale este influenat semnificati$ de politica de amortizare, politica de in$estiii sau ale,erea contabil ntre cost istoric i $aloare Dust pentru imobilizrile corporale. a05. Rata i7o4iliz8rilor financiare 9Rif5 arat ponderea $alorii acti$elor financiare n total acti$ i reflect politica de in$estiii financiare a firmei.
.if = ;mob. financiare 199 )otal acti$

/n mod firesc, indicatorul nre,istreaz $alori ridicate n cazul *oldin,urilor al cror obiect de acti$itate l reprezint ,estionarea unui portofoliu de participaii. 0alori foarte reduse se pot nt(lni la ntreprinderile mici i miDlocii, la firmele ce nu dez$olt o politic acti$ de in$estiii financiare.K7 .ata acti$elor imobilizate poate fi exprimat ca o nsumare a celor trei rate complementare:
.ai = Ai ;c + ;n + ;f 199 = J199 = .ic + .in + .if At At .ac = Acti$e circulante 199 )otal acti$

45. Rata acti6elor circ2lante Aceast rat reflect ponderea acti$elor cu caracter temporar din total acti$, caracterizeaz flexibilitatea financiar n msura n care e$ideniaz importana relati$ a acti$elor uor de transformat n bani. /ntre rata acti$elor imobilizate i rata acti$elor circulante se formeaz relaia: .ai I .ac H 199 Se pot nt(lni urmtoarele situaii: .ac1N.ac9 E ponderea acti$elor circulante crete n perioada curent fa de perioada de baz, ca urmare a modificrii $alorii
0(lceanu, G*., .obu, 0., Geor,escu, #., Anali# economico$financiar , >ditura >conomic, Bucureti, 99", pa,. !"6
K7

1'

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

acti$elor circulante ntr'o proporie mai mare dec(t cea a acti$ului total. Aceast modificare este considerat fa$orabil n situaia n care indicele cifrei de afaceri are cel puin aceeai $aloare cu cel a acti$elor circulante, n condiiile realizrii $itezei de rotaie cel puin la ni$elul perioadei de baz. .ac1O.ac9 E ponderea acti$elor circulante scade, ca efect al modificrii $alorii acti$ului total ntr'o proporie mai mare dec(t cea a acti$elor circulante. 1entru o apreciere fa$orabil 2la ni$elul unei limite minime:, $iteza de rotaie a acti$elor circulante trebuie s creasc, n condiiile realizrii cifrei de afaceri cel puin la ni$elul anului de baz. &a i n cazul acti$elor imobilizate, pentru procesul de decizie operaional se recomand ratele analitice ale acti$elor circulante: rata stocurilor, rata creanelor i rata disponibilitilor. 4,5. Rata /toc2rilor 9R/t5 reflect ponderea stocurilor 2acti$ele circulante cel mai puin lic*ide: n total acti$e.
.st = Stocuri 199 )otal acti$

;ndicatorul poate nre,istra ni$eluri ridicate n cazul ntreprinderilor cu acti$itate de producie i ciclu lun, de fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care prin specificul acti$itii nre,istreaz un $olum ridicat al stocurilor. /n sfera ser$iciilor, aceast rat nre,istreaz ni$eluri foarte sczute. /n practic se consider c un ni$el ec*ilibrat al ratei stocurilor ar fi de aproximati$ !9M n ramurile industriale i de "9'"7M n construcii i comer.K6 ;nterpretarea e$oluiei n timp a ratei stocurilor necesit corelarea cu ni$elul cifrei de afaceri, creterea stocurilor fiind Dustificat, doar dac are loc creterea $olumului de acti$itate: ICA:I# unde: ;&A E indicele cifrei de afaceri+ ;S E indicele stocurilor. Beoarece stocurile sunt formate din: materii prime, producie neterminat, produse finite, mrfuri etc., rata stocurilor poate fi descompus n urmtoarele rate analitice2complementare:: b.1.1. .ata materiilor prime =
4aterii prime 199+ Acti$e circulante

Bu,lea, Al.) Anali#a situaiei financiare a 'ntreprinderii , >ditura 4irton, )imioara, 99", pa,. K6
K6

1)

Analiza economico-financiar

b.1. . .ata productia in curs = b.1.!. .ata produselor finite = b.1."


.ata stocurilor de marfuri =

1roductia in curs 199+ Acti$e circulante 1roduse finite 199+ Acti$e circulante

4arfuri 199. Acti$e circulante

>$oluia acestor rate prezint informaii indispensabile fundamentrii politicii comerciale. 4.5. Rata creanelor 9Rcr5 reflect ponderea creanelor pe care le are ntreprinderea n total acti$.
.cr = )otal creante 199 )otal acti$

4rimea acestei rate este influenat de domeniul de acti$itate, de natura relaiilor ntreprinderii cu partenerii aflai n a$al, de termenele de plat practicate. >a nre,istreaz $alori foarte sczute sau nule n cazul ntreprinderilor aflate n contact direct cu o clientel numeroas, ce i ac*it cumprturile n numerar 2comer cu amnuntul, prestri ser$icii ctre populaie etc.: i $alori mai ridicate n cazul relaiilor dintre ntreprinderi. 0alorile normale ale acestei rate sunt cuprinse ntre 9M i !9M n cazul ntreprinderilor industriale, i ntre 19M i 17M n cazul unitilor de construcii i de desfacere cu ridicata. 1entru e$idenierea unor aspecte analitice cu implicaii asupra ec*ilibrului unei firme, este util aprofundarea analizei creanelor, a$(nd n $edere: natura creanelor, certitudinea realizrii lor, precum i termenul de realizare. 405. Rata di/poni4ilit8ilor 9Rd45 reflect ponderea disponibilitilor n total acti$e i msoar lic*iditatea intern a ntreprinderii.
.db = Bisponibilitati )otal acti$ J199

#i$elul disponibilitilor unei ntreprinderi arat i $irtui or,anizatorico'mana,eriale, dar i $icii. ?n ni$el ridicat nseamn ec*ilibru financiar consolidat, dar i resurse insuficient utilizate. .ata disponibilitilor trebuie apreciat cu mult pruden i din moti$ul prezentat, dar i datorit fluctuaiilor rapide i posibilitilor multiple de
2-

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

operare cu date eronate. -a ni$elul unei ntreprinderi sunt considerate normale urmtoarele rate ale disponibilitilor bneti: ' ! E 7M pentru ponderea disponibilitilor bneti total acti$e circulante+ ' 1,7 E M pentru ponderea disponibilitilor bneti n total acti$. .ata acti$elor circulante poate fi exprimat ca o nsumare a celor trei rate complementare:
.ac = Ac St + &r + Bb 199 = J199 = .st + .cr + .db At At

6.2.2.2.+atele de structur din pasi"


&unoscute i ca rate ale surselor de finanare)permit aprecierea politicii financiare a ntreprinderii 2modul de structurare a surselor de finanare n funcie de pro$enien i de ,radul de exi,ibilitate a acestora:. )otodat ofer o serie de informaii specifice cu semnificaii mai complexe dec(t ratele structurii acti$ului. .atele surselor de finanare sunt: a5. Rata /ta4ilit8ii financiare 9R/f5 reflect ponderea surselor pe care le are ntreprinderea pentru o perioad mai mare de un an, n totalul surselor de acoperire a acti$elor economice.
.sf = &apital permanent J 199 )otal pasi$

unde: &apitalul permanent H &apital propriu I Batorii mai mari de un an .ata stabilitii financiare, analizat n dinamic, dac nre,istreaz o cretere, reflect o situaie fa$orabil, dac maDorarea capitalului permanent n raport cu totalul pasi$ului se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntr'un ritm superior datoriilor pe termen lun,. Bac rata prezint o tendin de scdere, situaia poate fi considerat fa$orabil dac este determinat de reducerea datoriilor pe termen lun,, fr ca acestea s scad sub anumite limite dac ntreprinderea beneficiaz de efectul de le$ier. 1reponderena capitalului an,aDat n sursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii acti$itii conferind ,rad ridicat de si,uran prin stabilitate n finanare. 0aloarea minim care ofer o stabilitate acceptabil este de 79M, dei se consider normal dac oscileaz n Durul $alorii de 66M.
21

Analiza economico-financiar

45. Rata a2tono7iei financiare 9Raf5 arat c(t din patrimoniul ntreprinderii este finanat pe seama resurselor proprii i se determin cu relaiile: "ata autonomiei financiare glo*ale +"afg,.af, = &apital propriu J199 )otal pasi$

Subliniaz ponderea capitalurilor proprii n total surse de finanare, de dorit este ca ni$elul ratei s fie c(t mai mare. )eoria i practica economic au formulat $ariantele: ' n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin P! din capitalul total, ntreprinderea dispune de o autonomie financiar ridicat, prezent(nd ,aranii aproape certe pentru e$entualii creditori+ ' dac ponderea capitalului propriu n totalul resurselor este cuprins ntre !9 i 79M, riscurile n cazul acordrii creditelor sunt mai mari, dar ntreprinderea poate beneficia mai departe de credite+ ' dac capitalul propriu se situeaz sub !9M, ntreprinderea nu mai prezint ,aranii pentru a beneficia de noi credite. "ata autonomiei financiare la termen +"aft, E este mai semnificati$ dec(t rata precedent deoarece prezint structura capitalurilor permanente i arat ,radul de independen financiar a ntreprinderii pe termen lun,. Se poate calcula dup relaiile: 21: .aft = &apital permanent J199 2 : .aft = Batorii pe termen lun, J199 1entru prima relaie, autonomia financiar este asi,urat, n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin Dumtate din cel permanent 2.aft21:N79M:. /n al doilea caz, autonomia financiar este asi,urat c(nd capitalul propriu este mai mare sau e,al cu datoriile pe termen lun, 2.aft2 :N199M:. c5. Rata datoriilor pe ter7en /c2rt 9Rd/5 reflect msura n care resursele curente particip la formarea resurselor totale i la finanarea acti$itii. 0aloarea maxim admisibil a indicatorului nu poate depi 79M din total pasi$, $aloarea normal oscil(nd n Durul a !!M.
.ds = Batorii pe termen scurt J 199 )otal pasi$
22

&apital propriu

&apital propriu

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

d5. Rata ndator8rii msoar ponderea datoriilor ntreprinderii n totalul surselor de finanare. Acesta se calculeaz n urmtoarele $ariante: "ata 'ndatorrii glo*ale +"'g, E msoar ponderea datoriilor totale fa de teri, indiferent de natura lor, n totalul surselor de finanare.
., = Batorii totale J 199 )otal pasi$

3 $aloare situat n Durul a 66M este considerat normal. "ata 'ndatorrii la termen +"'t, E se determin folosind relaiile: 21: .t = 2 : .t =
Batorii pe termen lun, J199 &apital permanent Batorii pe termen lun, J 199 &apital propriu

&alculat cu prima relaie, rata ndatorrii la termen reflect proporia n care datoriile pe termen lun, particip la formarea capitalului permanent i exprim o situaie fa$orabil a ntreprinderii dac are un ni$el O 79M. A doua relaie de calcul a ratei de ndatorare la termen arat raportul n care se afl datoriile pe termen lun, fa de capitalurile proprii, permi(nd aprecierea capacitii de ndatorare a unei ntreprinderi. /n acest caz, capacitatea de ndatorare este saturat c(nd rata ndatorrii la termen se apropie de 199M.

6.2.2. . +atele folosite pentru analiza lic1iditii .i sol"a#ilitii


6.2.2. .1.+atele de lic1iditate -ic*iditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obli,aiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid acti$ele circulante n disponibiliti 2bani:. 3 ntreprindere este Qlic*idR c(nd resursele de,aDate de operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa scadenelor pe termen scurt.

Analiza economico-financiar

1entru c acti$ele circulante conin trei elemente 2stocuri, creane i disponibiliti bneti E inclusi$ in$estiii financiare pe termen scurt:, se pot construi trei rate de lic*iditate patrimonial. 1. .ic/iditatea general +.g, se calculeaz ca raport ntre acti$ele curente i datoriile curente:
-, = Acti$e curente Batorii curente

&onform ;AS 1, 0re#entarea situaiilor financiare, lic*iditatea ,eneral este str(ns le,at de fondul de rulment i este considerat a fi un bun indicator al capacitii ntreprinderii de a'i ac*ita facturile i de a rambursa creditele contractate. #i$elul acestei rate $ariaz n funcie de sectorul economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape de n sectoarele industriale cu ciclu lun, de fabricaie. 1otri$it uzanelor internaionale, lic*iditatea ,eneral trebuie s fie situat n Durul cifrei 2respecti$ 99M:. ' 0aloarea supraunitar a acestei rate semnific faptul c fondul de rulment este poziti$ 2calculat pe baza prii de Dos a bilanului: i totodat acesta i permite ntreprinderii s fac fa anumitor dere,lri care pot aprea n micarea acti$elor circulante. ' 0aloarea subunitar a ratei nseamn c datoriile pe termen scurt nu sunt acoperite de acti$ele circulante, iar fondul de rulment are o $aloare ne,ati$. 2. .ic/iditatea curent sau intermediar, n literatura strin de specialitate, se nt(lnete i sub denumirea de lic*iditate imediat, a$(nd n $edere circulaia n plin a titlurilor de credit 2cambia i biletul la ordin:.K6 >xprim capacitatea firmei de a'i onora datoriile pe termen scurt din creane, in$estiii financiare pe termen scurt i disponibiliti bneti. >ste e$ident faptul c, miDloacele bneti, precum i creanele sunt mai uor disponibile pentru stin,erea datoriilor dec(t o unitate de stocuri, de orice tip.
-c = Acti$e curente ' Stocuri Batorii curente

0aloarea acestei rate se consider normal, potri$it uzanelor internaionale, dac este de 9,K'1 2sau K9'199M:. -ic*iditatea curent prezint un ni$el asi,uratoriu, certific(nd faptul c ntreprinderea este capabil s'i acopere datoriile pe termen scurt. 0aloarea
G*eor,*iu, Al., Anali#a economico$financiar la nivel microeconomic , >ditura >conomic, Bucureti, 99", pa,. L
K6

2$

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

informaional a acestei rate se dez$luie prin analiza comparati$ n timp i prin raportare la lic*iditatea ,eneral. 3. .ic/iditatea la vedere +imediat, , numit i capacitate de plat, reflect capacitatea firmei de a ac*ita datoriile curente, pe baza disponibilitilor bneti 2inclusi$ a in$estiiilor pe termen scurt::
-i = Biponibilitati + ;n$estitii pe termen Batorii curente scurt

Se consider c ni$elul acestei rate este normal ntre 9, i 9,!. /n analiza economico'financiar, rata lic*iditii imediate mai este cunoscut i sub denumirea de rat a sol$abilitii imediate. ;nterpretarea ei presupune o serie de capcane: ?n ni$el ridicat al acestei rate indic o sol$abilitate mare, dar acest lucru se poate datora unei utilizri precare a resurselor disponibile. 0aloarea ridicat a acestei rate nu constituie o ,aranie a sol$abilitii, dac restul acti$elor circulante au un ,rad redus de lic*iditate. ?n ni$el redus al ratei lic*iditii imediate, art(nd o $aloare redus a lic*iditii, ilustreaz o situaie care poate fi comparabil cu meninerea ec*ilibrului financiar, i numai dac ntreprinderea minimizeaz $aloarea disponibilitilor, dar deine, n sc*imbul acestora, $alori de plasament, creane, stocuri cu un ,rad mare de lic*iditate. 6.2.2. .1.+atele de sol"a#ilitate Sol$abilitatea semnific aptitudinea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen lun, i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de c*eltuielile financiare 2costul ndatorrii:. >ste un obiecti$ prioritar al ntreprinztorului care dorete s'i pstreze autonomia financiar i flexibilitatea ,estiunii i rezult din ec*ilibrul dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli, dar i dintr'un fond de rulment net poziti$, adic dintr'o bun adec$are ntre necesarul de finanare pe termen lun, 2n acti$e corporale i financiare: i resursele de finanare cu caracter permanent 2capitalurile proprii i ndatorarea la termen:.KK Sol$abilitatea ntreprinderii se exprim cel mai des prin intermediul urmtorilor indicatori: 1. "ata solva*ilitii generale +"sg, arat msura n care acti$ele totale ale firmei pot acoperi datoriile totale ale firmei.
1etrecu, S., 1iagnostic economic$financiar , >ditura Sedcom -ibris, ;ai, 99", pa,. !L
KK

2%

Analiza economico-financiar

.s, =

Acti$ total Batorii totale

1rin acest indicator se msoar securitatea de care se bucur firma fa de banc i creditori. 0aloarea critic a acestei rate este de 1,7. /n analiz putem distin,e urmtoarele cazuri: o $aloare mai mare dec(t 1,7 a acestei rate semnific faptul c firma are capacitatea de a'i ac*ita obli,aiile bneti fa de teri+ o $aloare situat sub 1,7 e$ideniaz riscul de insol$abilitate pe care i l'au asumat furnizoriiPcreditorii de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii. 2. "ata solva*ilitii patrimoniale +"sp, se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i suma dintre acesta i creditele totale.
.sp = &apital propriu &apital propriu + &redite totale

;ndicatorul este calculat n cele mai multe situaii de bnci, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite. 0aloarea minim a ratei sol$abilitii patrimoniale trebuie s se ncadreze n limitele 9,!'9,7. Be re,ul, o rat a sol$abilitii patrimoniale situat sub 9,! este apreciat ca riscant de ctre finanatori. 6.2.2. . +atele ec1ili#rului financiar 1entru a caracteriza ec*ilibrul financiar al ntreprinderii se poate folosi urmtorul sistem de rate: 1. "ata de finanare a necesarului de fond de rulment
.fnfr = 5r 199 unde: #fr

5r E fondul de rulment, #fr E necesarul de fond de rulment. &alculul acestei rate impune respectarea condiiilor: 5r i #fr sa fie poziti$e, mai mare ca zero. Bac mrimea acestei rate este mai mare dec(t 199 entitatea nre,istreaz o trezorerie poziti$, aspect fa$orabil, atunci c(nd rata este sub 199, trezoreria este ne,ati$. 2. "ata de finanare a activelor din exploatare
.fac = 5r 5r 199 sau .face = 199 unde: Ac Ace

Ac Eacti$e circulante, Ace E acti$e ciclice. 1entru a doua rat se folosesc datele oferite de bilanul funcional al ntreprinderii. 3. "ata de acoperire a datoriilor pe termen scurt
26

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

.dts =

5r 199 unde: Bts

Bts E datorii mai mici de un an. &. "ata de finanare a necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de tre#orerie23
.fnfr = &redite de trezorerie 199 unde: #fre

#fre E necesarul de fond de rulment din exploatare. /n $arianta n care rata are o $aloare ridicat, ntreprinderii i se asociaz un risc pe msur pri$ind finanarea acti$itii. 7. "ata de finanare a cifrei de afaceri sau rata mar4ei de siguran .fcaH =
5r J ) unde: &a

&a E cifra de afaceri, ) E timpul2zile:. Aceast rat informeaz pentru ce perioad de timp, fondul de rulment, asi,ur finanarea acti$itii entitii. Se apreciaz c mrimea ei trebuie s fie cuprins ntre !9 i L9 zile, funcie de specificul ntreprinderii i domeniul de acti$itate. 6. 1urat de rotaie a necesarului de fond de rulment
Bnfr = #fr J) &a

4rimea acestei rate este afectat de $iteza de rotaie a elementelor componente a necesarului de fond de rulment precum: stocuri, creane, obli,aiile ,enerate de ciclul de exploatare.

6. Analiza ec1ili#relor financiar-conta#ile ale #ilanului


.e,ruparea datelor bilanului contabil concretizat n obinerea bilanului financiar ofer posibilitatea cercetrii ec*ilibrelor principale ale bilanului . Aceste ec*ilibre sunt calculate i au punct de plecare bilanul financiar al a,entului economic. ?n prim ec*ilibru sumar este indicat prin confruntarea capitalului permanent sau a pasi$ului pe termen lun, cu imobilizrile. Acest ec*ilibru este exprimat prin fondul de rulment.
KL

G*.0(lceanu, 0..obu, #.Geor,escu, op. cit. p.!6K


2&

Analiza economico-financiar

>c*ilibrul curent este indicat de necesarul de fond de rulment. >c*ilibrul pe termen scurt $a fi demonstrat prin calculul trezoreriei. 1rin urmare structura acestui capitol este urmrirea : 6.!.1. 5ondul de rulment 6.!. . #ecesarul de fond de rulment 6.!. .1. &onceptul de necesar de fond de rulment 6.!. . &ate,orii de necesar de fond de rulment 6.!. .! 4odificarea necesarului de fond de rulment 6.!.!. )rezoreria.

6.3.1. #ondul de rulment


5ondul de rulment este un concept foarte utilizat de analiza financiar. >l ser$ete msurrii condiiilor ec*ilibrului financiar. >c*ilibru financiar rezult din confruntarea lic*iditilor din acti$ 2timpul necesar transformrii acti$elor n bani: i exi,ibilitatea resurselor sau datoriilor din pasi$ 2momentul n care o obli,aie trebuie onorat: . 5iecare element de acti$ ce particip la ciclul producti$, a crui durat este dat de natura s, este caracterizat printr'un anumit ,rad de lic*iditate. 5iecare element al obli,aiilor este caracterizat printr'un anumit ,rad de exi,ibilitate. >c*ilibrul financiar rezult din confruntarea ntre lic*iditile din acti$ ce determin fluxul ncasrilor $iitoare i exi,ibilitatea obli,aiilor care determin plile $iitoare. 1entru a funciona normal, o ntreprindere trebuie s'i finaneze nu numai imobilizrile, dar n e,al msur i acti$ele circulante. >a are ne$oie de un stoc minim de materii prime i materiale, de un stoc minim de producie n curs i de produse finite, de mrfuri. #i$elul acestor stocuri fiind n funcie de durata ciclului de apro$izionare, producie i de stocaD al produselor finite. 5ondul de rulment exprim excedentul capitalurilor permanente, capitaluri proprii I datorii mai mari de un an, asupra acti$ului imobilizat. .eprezint n fapt, acea parte din capitalurile permanente ce este afectat finanrii ciclului de exploatare. >xista dou modaliti de determinare a fondului de rulment. 1unctul de plecare l constituie bilanul financiar. 1.1 0rima modalitate folosete datele furnizate de partea de sus a bilanului financiar, calculat ca diferena dintre capitalurile permanente i imobilizrile nete din acti$
2'

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

>ondul de rulment net 9 Capitaluri permanente ? Imobilizri nete

Sau 5.H&1';# Acest mod de calcul pune accent pe ori,inea fondului de rulment i a $ariabilelor ce'i determin masa. >ste aa numita analiz extern a fondului de rulment. Sc*ematic acest calcul se poate prezenta astfel2fi,ura 6.7::
Activ imobilizat net >ond de rulment

Capitaluri permanente

Figura 7.5. Calculul fondului de rulment.

1. A doua relaie de calcul folosete informaiile , datele, oferite de partea inferioar a bilanului financiar. &onform acestei modaliti de calcul , fondul de rulment este excedentul acti$elor circulante fa de datoriile pe termen scurt.
>ond de rulment 9 Active circulante * 'atorii pe termen scurt

sau 5.HA& EBS Aceast metod de calcul e$ideniaz mai bine pentru ce folosete fondul de rulment. Accentueaz asupra finalitii fondului de rulment, acea de finanare a acti$elor circulante. 4ai este cunoscut i sub forma de analiza intern. Bac acti$ele circulante sunt inferioare datoriilor pe termen scurt , fondul de rulment este ne,ati$, o situaie dificil, de disconfort financiar, a firmei. /n cazul contrar c(nd acti$ele circulante sunt excedentare fa de datoriile pe termen scurt, fondul de rulment este poziti$ , situaie normal. Aceste dou situaii ce pot aprea sunt semnificati$ su,erate n fi,ura de mai Dos2fi,ura 6.6.:.
Active circulante Figura 7.6. 'atorii pe termen scurt >ond de rulment Calculul fondului de rulment.

1ractica economic consider ca pentru o societate cu profil industrial fondul de rulment ar trebui s reprezinte 1P! din cifra de afaceri.
2)

Analiza economico-financiar

Sinoptic factorii ce determin modificarea fondului de rulment se prezint astfel:


Factori care diminueaz FR 1. Cre%terea activului imobilizat prin: @investi ii * necorporale * corporale * financiare @reevaluare 1. Factori de cretere a FR 'iminuarea activului imobilizat prin: @ amortizare @ v1nzri de active fixe

2. 'iminuarea capitalului permanent 2. Cre%terea capitalului permanent @ reducerea capitalului propriu @ sporirea capitalului propriu * retra(erea ac ionarilor * acumularea rezervelor * distribuirea rezervelor * primirea de subven ii * repartizarea dividendelor * repartizrii din profit * pierderi din anii preceden i * provizioane re(lementate * reducerea sau anularea @ contractarea de 7mprumuturi provizioanelor re(lementate pe termen mai mare de un an @ restituirea 7mprumuturilor pe termen mai mare de un an

0ariaia posturilor de acti$e circulante i a datoriilor pe termen scurt nu pro$oac modificri fondului de rulment deoarece creterea unui post de acti$ circulant antreneaz fie o diminuare a altui post de acti$ circulant, fie creterea unui post de pasi$ pe termen scurt. >xemplificm astfel acest caz : dac se $(nd produse finite E scade ni$elul stocului la productor i $a creste n mod corespunztor postul de creane din acti$ , dac $(nzarea s'a fcut pe baza de credit, sau postul de disponibiliti bneti dac $(nzarea s'a fcut n numerar. Asupra mrimii fondului de rulment influeneaz i opiunea a,entului economic pri$ind amortizarea. /n cazul opiunii pentru amortizarea de,resi$ fondul de rulment $a fi mai mare dec(t n cazul amortizrii liniare. 5ondul de rulment reprezint o marDa de si,urana pentru e$entualele cazuri ,enerate de pierderi de acti$ sau a ncetinirii $itezei de rotaie a stocurilor , produselor , mrfurilor. 1ornind de la semnificaia sa pentru a,entul economic n afara de analiza static se impune i o cercetare a dinamicii sa n timp. 1ot exista urmtoarele situaii: a: creterea fondului de rulment E ceea ce semnific faptul c marDa de securitate a a,entului economic creste, adic o parte tot mai important a acti$elor circulante sunt finanate de capitalurile
-

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

permanente. &onsiderat a fi o situaie poziti$ , cercetarea s trebuie s e$idenieze dac aceast ameliorare a fondului de rulment nu s'a fcut n detrimentul autonomiei sale financiare, prin creterea ,radului de ndatorare pe termen lun,. Bac a,entul economic a fcut apel la credite pe termen mediu i lun, $a crete fondul de rulment , dar n mod corespunztor creterii ,radului de ndatorare pe termen lun, $or spori i c*eltuielile financiare 2 dob(nzile: ce $or ,re$a masa rezultatului exploatrii, diminu(ndu'l. Se consider ca situaia financiara a ntreprinderii se amelioreaz atunci c(nd creterea fondului de rulment rezult din creterea capitalului propriu. b: diminuarea fondului de rulment subliniaz c marDa de si,urana s'a redus . Si n cazul acesta situaia se poate aprecia n mod diferit. Bac aceast diminuare ser$ete la finanarea de noi in$estiii i care sunt rentabile este un aspect poziti$ a$(ndu'se n $edere c aceste in$estiii pe termen lun,, $or contribui la creterea fondului de rulment prin rezultatele exploatrii ce $or fi de,aDate n timp de acest act in$estiional. c: 5ondul de rulment rm(ne nesc*imbat n acest caz se apreciaz c a,entul economic a sta,nat creterea sa. &auzele ar putea fi : o pauz temporal a actului de in$estiii sau ncetinirea creterii economice . /n astfel de situaii se impune un studiu al rentabilitii e$entual un studiu dia,nostic. 1entru ca e$oluia n timp a fondului de rulment s fie i mai reprezentati$ , acesta trebuie raportat la alte mrimi cu care se afla n corelaie cum ar fi : mrimea stocurilor sau cifra de afaceri. 4ai mult , pentru a ne da seama de poziia ntreprinderii, se impune un studiu al acestor mrimi in spaiu, cu uniti similare, din cadrul sectorului sau ramurii de acti$itate.

6.3.2. Nece!arul de fond de rulment


6. .2.1. !onceptul de necesar de fond de rulment
5ondul de rulment indic, la un moment dat, marDa sau rezer$a de si,uran de care dispune ntreprinderea pentru finanarea ciclului ei de exploatare. &ercetarea trebuie completat cu studiul necesarului de finanat al ciclului de exploatare, deci cu analiza conceptului de necesarul de fond de rulment . 5uncionarea cotidian a ntreprinderii
1

Analiza economico-financiar

cere un necesar de finanat ,enerat de decalaDele temporale existente ntre ncasri i pli i fluxurile de exploatare care le dau natere. ?n prim decalaD temporal este datorat ciclului producie'$(nzri a ntreprinderii, ntre ac*iziiile necesare fabricrii produselor2cumprri de materii prime, utiliti din afar, c*eltuieli cu personalul:, c*eltuieli i $(nzri de produse finite. Aceste decalaDe determinate prin durata diferitelor faze2apro$izionare, producie, desfacere: ale ciclului de exploatare i care se traduc n bilan prin existena stocurilor de materii prime materiale,producie n curs, produse finite. &iclul de producie corespunde ansamblului de operaii, faze, ale circuitului economic 2 sau de exploatare:. Acestea sunt: - cumprarea de materii prime i furnituri+ - stocarea acestor materiale i furnituri - producia - stocaDul produselor - $(nzarea produselor .estr(n,(ndu'le nt(lnim trei faze principale: apro$izionarea, producia, desfacerea. Burata ciclului de producie difer de la a,ent economic la a,ent economic. 1e parcursul derulrii ciclului de producie exista totdeauna un decalaD 2ca timp: ntre operaiile: apro$izionarea 2cumprri:, producie, $(nzri 2desfacere: i transformarea n bani. Aceste decalaDe ,enereaz existenta necesarului de fond de rulment. /n faza de apro$izionare, apar datoriile fa de furnizori, localizate n pasi$ul bilanului. /n funcie de condiiile de creditare, acest post $a a$ea un cuantum mai mic sau mai mare. 1rin actul apro$izionrii se realizeaz un flux de intrri de materii prime i alte furnituri. Bac plata furnizorilor s'ar face cu bani ,*ea, apare imediat un flux financiar n contrapartid. Bar n maDoritatea cazurilor apare un inter$al de timp, un decalaD, ntre data intrrii materiilor prime i ac*itarea acestor obli,aii. Acest inter$al de timp este acordat de furnizori, ca urmare a ne,ocierilor prealabile. Bar exist o nesincronizare ntre fluxul real 2intrri de materii prime: i fluxul financiar 2plata obli,aiilor fa de furnizori:. /n timpul produciei, a,entul economic efectueaz o serie de c*eltuieli, care mbrac i aspectul de pli cum ar fi: plata salariilor i c*eltuielilor sociale, pli pri$ind asi,urarea cu materii prime, materiale i alte furnituri, plata utilitilor 2combustibil, ener,ie, apa: plata $(nzrii di$erselor taxe 2)0A i altele:.
2

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

Bup producie urmeaz faza $(nzrii 2comercializrii:. 1rodusele mai nt(i sunt stocate. /n momentul expedierilor inter$ine facturarea prin intermediul creia se calculeaz sumele ce urmeaz a fi primite, dup un anumit inter$al de timp. .elaia productor'beneficiar poate fi re,lementat, ca plat i prin intermediul *(rtiilor de $aloare sau bilete de ordin. /ntreprinderea poate opta fie s pstreze aceste efecte de plat p(n la data scadentei, fie s le transforme n lic*iditi 2bani: s'i sporeasc deci disponibilitile bneti nainte de data scadentei prin scontarea lor. Aceste etape ale circuitului economic exercit influent i asupra sumelor cuprinse n bilan. Astfel, n prima faz, cea a apro$izionrii, totalul bilanului $a creste, explicabil prin mrirea stocurilor i a datoriilor fa de furnizori, e$entual sporirea altor creane i altor datorii. 1e msura ce a,entul economic i desface producie, totalul bilanului se diminueaz, explicabil prin scderea stocurilor de produse finite i a obli,aiilor fa de furnizori. -a sf(ritul perioadei de ,estiune, n cazul n care ntreprinderea nre,istreaz profit, totalul bilanului trebuie s fie mai mare fa de exerciiul anterior. Alte dou decalaDe $in s ,enereze necesitatea existenei necesarului de fond de rulment. >ste $orba de decalaDele dintre c*eltuielile de exploatare i plile corespunztoare pe de o parte, iar pe de alt parte ,decalaDul dintre $(nzri i ncasri. BecalaDul dintre c*eltuielile de exploatare i pli este datorat n mod esenial de creditul acordat de furnizori care n bilan se traduce prin existena postului furnizori element component al datoriilor mai mici de un an. BecalaDul dinte $(nzri i ncasrile efecti$e apare drept consecin a creditului , pe care din raiuni comerciale, ntreprinderea trebuie s'l acorde clienilor si, materializat n bilan prin posturile: clieni, efecte de primit. Aceste decalaDe au particulariti i funcie de specificul entitii. Bac a$em n $edere ntreprinderi de tip comercial, ce cumpr i $alorific mrfuri, fluxurile ce apar sunt prezentate in fi,ura !.1.

Analiza economico-financiar

&umprri

0(nzri

/ncasri

#toc de 78rf2ri

Clieni

(2rnizori

D0

D,

D.

)imp

Figura 3.1. 1ecala4ul v6n#ri % 'ncasri la entiti comerciale

S,eile continue reprezint fluxurile fizice, micarea mrfurilor, iar cele ntrerupte semnific fluxurile monetare ,enerate de fluxurile fizice dar cu nt(rziere. /ntreprinderea ac*iziioneaz mrfuri n momentul 9. ?n prim decalaD temporal B1 este datorat timpului necesar pentru a $inde aceste mrfuri care se afl stocate. Al doilea decalaD, B , datorat creditului acordat clienilor, i astfel se separ $eniturile de ncasri. .ezum(nd cele de mai sus rezult: dac acti$itatea comercial ncepe n momentul 9 inter$alul B! separ plata furnizorilor de mrfuri, n timp ce ncasarea contra$alorii mrfurilor $(ndute nu inter$ine dec(t prin nsumarea duratei inter$alelor B1i B . Atunci c(nd ne referim la o ntreprindere de tip industrial ciclul de exploatare este mult mai complex i mai mare ca durat, dup cum rezult din fi,ura !. .

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii B1 B B!

Apro$izionare Materiale9/toc2ri : )1 5urnizori $rod2cie n c2r/ $rod2/e finite

) &lieni

Figura 3.2. 1ecala4ul v6n#ri % 'ncasri la entiti industriale

-e,end
5luxuri fizice 5luxuri de numerar 5luxuri ce afecteaz posturile bilanului B1' durata stocrii materiilor prime B ' durata procesului de producie B!' durata stocrii produselor finite )1' durata creditului furnizor ) ' durata creditului client

/ntreprinderea i ncepe acti$itatea prin apro$izionarea cu materii prime. Apare primul decalaD, semnalat prin )1 ,enerat de durata creditului furnizor de care beneficiaz ntreprinderea. Burata ciclului de fabricaie 2B: pro$ine prin nsumarea duratei stocrii materiilor prime2B1:, durata procesului de producie2B : i durata stocrii produselor finite2B!: , B H B1 I B I B!. 1e parcursul derulrii produciei ntreprinderea trebuie s efectueze o serie de pli: plata furnizorilor, plata salariilor, plata utilitilor, calcularea amortizrii i includerea n costuri, plata impozitelor i taxelor. Acti$itatea de producie se concretizeaz n produse finite ce se $(nd clienilor. Acetia beneficiaz de creditul client acordat de ntreprindere, a crui durat este notat cu ) .
%

Analiza economico-financiar

.ecuperarea c*eltuielilor suportate de ntreprindere are loc odat cu ncasarea contra$alorii produselor expediate, prin urmare ncasarea se face n inter$alul de timp pro$enit din nsumarea B1 I B I B! I ) . 1rin urmare , necesarul de fond de rulment 2#5.:este ,enerat de executarea operaiilor repetiti$e care compun ciclul de exploatare 2cumprri sau apro$izionri, $(nzri, plata salariilor etc.:. #ecesarul de fond de rulment reprezint de fapt banii pe care trebuie s'i c*eltuiasc n cadrul ntreprinderii, n afara de finanarea imobilizrilor pentru ca acti$itatea s se deruleze corespunztor, adic S ntreprinderea s mear,R. Acest necesar de fond de rulment apare ca urmare a decalaDelor ce apar ntre fluxul fizic 2 real: al produciei i fluxul financiar 2ncasri i pli:. Bup datele oferite de bilan, coninutul necesarului de fond de rulment este urmtorul:
ACTIV PASIV

"tocuri de materii prime ,materiale $roduc ie 7n curs de execu ie %i produse Arfuri Avansuri acordate furnizorilor Clien i %i conturi asimilate Alte crean e C&eltuieli efectuate 7n avans +otal I

>urnizori %i conturi asimilate Clien i ? creditori 'atorii fiscale %i sociale 'atorii asupra imobilizrilor Benituri 7nre(istrate 7n avans +otal II

#5.H;';; 1entru calculul necesarului de fond de rulment se pot folosi relaiile: #5.H2S I&r: E 3s sau #5.H2S I&r: E2 Bs ' &rs : unde: S E Stocuri, &r E creane, Bs E datorii pe termen scurt, &rs E credite pe termen scurt. Bin aceast prezentare rezult c #5.'ul se compune din : ' stocuri, ce au n componen: materii prime, materiale, obiecte de in$entar, produse n curs i produse finite, mrfuri a cror $aloare incorporeaz c*eltuielile de fabricaie, cum ar fi c*eltuielile salariale i ' creanele mai puin datoriile nefinanciare. 5olosind datele furnizate de bilanul financiar calculul #5. se prezint n tabelul 6.".
7a*elul 6.&. 1eterminarea !.F.".
6

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

"tocuri * materii prime %i materiale * produse 7n curs %i produse finite Crean e * avansuri acordate furnizorilor * clien i %i conturi asimilate * alte crean e C&eltuieli efectuate 7n avans +otal I >urnizori %i conturi asimilate Avansuri clien i Alte valori, din care * datorii fiscale %i sociale2a3b4 * datorii asupra imobilizrilor 2c4 Benituri 7nre(istrate 7n avans +otal II

-#0#, 120#, #3,,, #-1,! 2-,#, 20##! 2#,, 12/, 1231!! !!!3. 2!,,, /0#, .0-# /.# #.#, !,3.

#5.H;';;H1 !1""'K"9!KH!L196 lei

6.3.3 $rezoreria a%entului economic


Abordarea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment impune i analiza trezorerie. )rezoreria Doac un rol fundamental ntr'o ntreprindere caracteriz(nd cuantumul miDloacelor bneti de care aceasta dispune la un moment dat . 1rin intermediul ei se asi,ur i realizeaz, pe termen scurt, ec*ilibrul financiar dintre fondul de rulment, o mrime relati$ constant i necesarul de fond de rulment, o mrime ce fluctueaz n timp. 3rice operaiune realizat de o societate comerciala presupune, fie o operaiune de intrare, fie una de ieire de trezorerie. 1entru derularea acti$itii de producie, societatea comercial face c*eltuieli de producie, trebuie s'i asi,ure, stocurile de materii prime i furnituri. Acestea sunt fluxuri de ieire de trezorerie. .ezultatul acti$itii de producie, produsele finite, semifabricatele, ser$iciile destinate clienilor ,enereaz un flux important de intrri de miDloace de plata. .elaii de ncasri si pli apar ntre ntreprindere i bnci i alte instituii financiare, ntre acionari i obli,atarii acestora din urma. Stin,erea obli,aiilor fa de furnizori, actul in$estiional, creeaz fluxuri de ieire de miDloace de plat.
&

Analiza economico-financiar

Sc*ematic, poziia ce o deine trezoreria se prezint n fi,ura 66.L. 1.1rima metoda ne d mrimea trezorerie ca diferena dintre disponibilitile i resursele de trezorerie. Bisponibilitile de trezorerie sunt formate din: $alorile imobiliare de plasament, aciuni, obli,aiuni, alte titluri i disponibiliti bneti din conturi i casa. .esursele de trezorerie se constituie din credite bancare an,aDate i efectele scontate neaDunse la scadent, cont n afara bilanului 2K9!6:. .Bup a doua cale trezoreria este diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. )rezoreriaH 5ond de rulment ' #ecesarul de fond de rulment 2): 25.: 2#5.: Aceasta abordare a trezoreriei e$ideniaz faptul c mrimea ei depinde at(t de operaiile ce afecteaz capitalurile permanente i acti$ul imobilizat c(t i de operaiunile pri$ind acti$ele pe termen scurt. .elaia de mai sus este mai explicit n ce pri$ete cauza $ariaiei 2 modificrii: trezoreriei de la o perioada de timp la alta, astfel:
&esiuni -ocaii de ,estiune ;n$estiii

Aciuni

)rezorerie

1osesorii de obli,aii 23bli,atari : Banci i alte instituii financiare

&reane ' &lieni

&*eltuieli de producie

Batorii fa de furnizori Stocuri

1roduse Ser$icii

1rocesul de producie

flux de intrri flux de ieiri

Figura 6.L. 0o#iia tre#oreriei 'n economia unui agent economic

?n a$antaD al acestei modaliti de calcul a trezorerie ar fi acela c prin pro,noza mrimii lui 5. i a lui #5. se poate obine pentru o perioada urmtoare mrimea pro,noza a trezoreriei.
'

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

0iata practic ofer situaii $ariate asupra ec*ilibrelor de trezorerie ce pot exista . )ipice ar fi dou cazuri : ntreprinderi ce au o trezorerie ne,ati$ i ntreprinderi ce au o trezorerie poziti$. )rezoreria ne,ati$ este nt(lnita atunci c(nd necesarul de fond de rulment depete fondul de rulment. >ste cazul ntreprinderilor cu specific industrial fi,ura 6.19.

5.. #.5...

#.5.. 5...

a. trezoreria ne1ati68

4. trezorerie poziti68

Figura67.1<8c/ili*rele de tre#orerie

>xist i societi comerciale ce au o trezorerie poziti$ , necesarul de fond de rulment este mai mic dec(t fondul rulment. Acest caz se nt(lnete mai ales la ntreprinderile ce au ca obiect acti$itatea de comer. 5olosim datele anterior prezentate pentru a calcula trezoreria . Se cunoate : 1$ fondul de rulment + F",$22531 mii lei 2$ necesarul de fond de rulment +!F", se calculea# prin 'nsumarea !!89!!:8 #5.H##>I##;> !L196H!L"K1'!67 3$ 7;F"$!F" ; 2251$331<6;$1<575 lei )rezoreria este ne,ati$. Sc*ematic, corelaia dintre fondul de rulment, necesarul de fondul de rulment i trezoreria ntreprinderii se prezint n fi,ura 6.11

Analiza economico-financiar

Imobilizri nete

Capitaluri proprii

'atorii mai mari de un an >R 'atorii ciclice

Active circulante ciclice

C>R +rezorerie activ ) +rezorerie pasiv

Figura6.11. Corelaia Fond de rulment) !ecesar de fond de rulment i 7re#orerie

6.$. Analiza indicatorilor de 0estiune


;ndicatorii ce caracterizeaz ,estiunea 2sau rotaia: msoar $iteza de transformare a acti$elor n lic*iditi c(t i cea de rennoire a datoriilor. Aceti indicatori au ca element comun cifra de afaceri i cu aDutorul lor se determina $iteza de rotaie a bunurilor reale i celor financiare 2creane sau datorii:. 0iteza de rotaie se analizeaz cu aDutorul a doi indicatori: T numrul de rotaii2#:: T durata unei rotaii2B: :
&ifra de afaceri + >lement de acti$ sau de pasi$

>lement de acti$ sau de pasi$ ) . &ifra de afaceri


$-

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

/ntre cei doi indicatori exist o le,tur in$ers exprimat astfel:


B= ) #

.eferitor la $iteza de rotaie dou situaii se pot consemna: T accelerarea vite#ei de rotaie concretizat fie n creterea numrului de rotaii, fie n reducerea duratei unei rotaii, exprimat n zile, ceea ce se traduce prin: - obinerea unei cifre de afaceri mai mari la un consum dat de resurse, sau: - reducerea necesarului absolut 8relati$ de resurse pentru a obine un anumit $olum $aloric al cifrei de afaceri. Acest fenomen este de dorit a fi constatat , la ni$elul unei entiti, datorit efectelor benefice pe care le ,enereaz, cum ar fi: F eliberarea absolut 8 relati$ de resurse traduse prin: - reducerea consumurilor2fizice sau $alorice: pentru o unitate $aloric a cifrei de afaceri+ - disponibilizarea de resurse financiare, resurse materiale ce pot fi alocate altor scopuri precum: plasamente financiare, alocri pentru dez$oltare, alocri pentru reno$ri. F reducerea c*eltuielilor de exploatare a entitii ca urmare a: - diminurii c*eltuielilor de apro$izionare n special ca urmare a reducerii ni$elului stocurilor+ - costurilor din exploatare drept efect a reducerii duratei ciclului de fabricaie sau al diminurii normelor de consum materiale. F creterea $aloric a profitului ca urmare a faptului c cifra de afaceri a crescut ntr'un ritm mai mare fa de cel a costului de producie, e$entual ca urmare a reducerii costului de producie. T 'ncetinirea vite#ei de rotaie materializat fie n creterea duratei unei rotaii exprimat n zile, fie n diminuarea numrului de rotaii, a crei semnificaie economic este: - obinerea unei cifre de afaceri mia mici la un consum dat de resurse, sau - creterea necesarului absolut 8relati$ de resurse pentru a obine un anumit $olum $aloric al cifrei de afaceri. Bistin,em mai multe ,rupe de indicatori : 6.".1. ;ndicatorii $itezei de rotaie a acti$ului 6.". . ;ndicatorii $itezei de rotaie a capitalului
$1

Analiza economico-financiar

6.".!. ;ndicatorii $itezei de rotaie a acti$elor circulante 6.".".;ndicatorii rotaiei creanelor si obli,aiilor fa de furnizori.

6.4.1. &ndicatorii vitezei de rotaie a activului


1entru a funciona ntreprinderea dispune de miDloace de producie 2imobilizri corporale:.&umpra materia prim i utiliti, fabric i comercializeaz produsele i presteaz ser$icii. ;ndicatorul ce permite calculul rotaiei de ansamblu a acti$elor economice an,aDate n cadrul ntreprinderii, numrul de rotaii2#c:, are relaia:
#a = &ifra de afaceri Acti$ total

Acest indicator msoar abilitatea cu care mana,ementul tie s obin foloase2rezultate: uz(nd de miDloacele de care a dispus. 3 Dudecat de $aloare nu se poate face asupra acestui indicator dec(t pe o perioad lun, de timp, din considerentul c maDorarea cifrei de afaceri nu se poate obine numai sporind in$estiiile. .eflect(nd randamentul utilizrii acti$elor, poate lua una din $alorile: O 1 rotaie i denot o situaie necorespunztoare, 1' rotaii situaie mediocr, '" rotaii situaie acceptabil sau satisfctoare, N " rotaii situaie fa$orabil. Burata rotaiei acti$elor totale2Bc: se calculeaz cu relaia:
Ba = Acti$ul total ) &ifra de afaceri

Se poate determina un alt indicator ce ia n calcul numai o parte a acti$ului i anume imobilizrile . Acesta se numete indicator de intensitate i are relaia:
#i = &ifra de afaceri ;mobilizari

1roblema pe care o ridic acest indicator este ce $aloare a imobilizrilor trebuie folosit, brut sau net. Se cunoate c masa imobilizrilor nete este afectat de modul de calcul a amortizrii n timp ce imobilizrile brute reprezint elemente cu caracter istoric, i afecteaz $aloarea real a numitorului. Batorit acestor aspecte indicatorul poate fi abordat sub dou un,*iuri de $edere. Bin punctul de $edere strict financiar , trebuie luate n calcul imobilizrile nete, deoarece analistul financiar $a cerceta i
$2

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

ncerca s e$alueze rentabilitatea fondurilor la acel moment i c aceste fonduri sunt repetat recuperate prin calculul amortizrii. Bac problema este abordat sub aspect economic este de preferat ca la numitor s fi,ureze suma imobilizrilor brute.

6.4.2. &ndicatorii vitezei de rotaie a capitalului


Analiza $itezei de rotaie a capitalului propriu se cerceteaz cu aDutorul a dou mrimi: T numrul de rotaii a capitalului propriu calculat cu relaia
#cp = &ifra de afaceri &apitalul propriu

3fer informaii pri$ind numrul de refolosiri a capitalului propriu ntr' o perioad de ,estiune. &reterea numrului de rotaii denot o mai bun $alorificare a capitalului propriu. T durata unei rotaii a capitalului propriu
Bcp = &apitalul propriu ) &ifra de afaceri

Be aceeai manier se poate calcula i $iteza de rotaie a capitalului permanent, cu aDutorul celor doi indicatori: T #umrul de rotaii a capitalului permanent2#cpr:
#cpr = &ifra de afaceri &apitalul permanent

Aceasta informeaz despre rapiditatea cu care ntreprinderea i'a fructificat resursele permanente pe care le'a a$ut la dispoziie. T Burata rotaiei capitalului permanent
Bcpr = &apitalul permanent ) &ifra de afaceri

5olosind datele din bilanul i contul de profit sau pierdere, mai Dos, prezentam mrimea indicatorilor $itezei de rotaie a capitalului n anul # comparati$ cu anul #'12tabelul 6.7.:.

7a*elul6.5. Calculul vite#ei de rotaie


Explicaii anul n anul n-1

Cifra de afaceri Activ total Imobilizri nete


$

2/! 0#0 10/ ./0 !# #0.

2-- 1#3 1#- .2. !2 0-.

Analiza economico-financiar

Active circulante materiale Capital propriu Capital permanent Biteza de rota ie a activului total * numr de rota ii * durata unei rota ii Biteza de rota ie a capitalului propriu * numr de rota ii * durata unei rota ii Biteza de rota ie a capitalului permanent * numr de rota ii * durata unei rota ii

-# 0#, ## #.! 0! 1,/ 1, -! 21/,0 #, 3, -0,.. 3, //,,#

#2 3#, #3 1#. 03 -,. 1,0, 212,12 #,,, 01,/, 3,-2 //,#-

>xcept(nd indicatorul rotaiei de ansamblu al capitalului economic2acti$ul total: care n anul # are $aloare mai mic dec(t n anul #'1, toi ceilali indicatori ai rotaiei au crescut ceea ce se apreciaz a fi un fenomen poziti$.

6.4.3. &ndicatorii vitezei de rotaie a activelor circulante


>ste important de a urmri $iteza de rotaie a stocurilor dac se are n $edere c acestea2stocurile: constituie o in$estiie care trebuie s ,enereze un anumit randament, ce $a aprea n urma $(nzrilor de produse i mrfuri. 1entru ntreprinderile cu profil industrial $iteza de rotaie a stocurilor de acti$e circulante se caracterizeaz cu urmtorii indicatori: - numrul de rotaii 2#: i - durata unei rotaii2Br:. #umrul de rotaii2#: se calculeaz cu relaia : # = Burata unei rotaii2Br: se determin astfel: n care: ' &a' cifra de afaceri ' Sm' sold mediu de acti$e circulante materiale ' )' timpul exprimat n zile.
&a , iar Sm Sm.) Br = &a

$$

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

Beoarece la ntreprinderile cu profil industrial n cifra de afaceri cea mai mare pondere o deine producia $(ndut , calculul $itezei de rotaie se poate face i n funcie de acest element. /nainte de a proceda la analiza propriu'zisa a acestor indicatori sunt necesare urmtoarele precizri: ' perioada de timp pentru care se face cercetarea este nesc*imbata !9 de zile durata unei luni , L9 zile durata trimestrului , !69 zile durata unui an . ' cifra de afaceri 2 sau producia $(ndut pentru a asi,ura comparabilitatea n timp i spaiu: se exprima n preul productorului . 1entru anumite scopuri ale cercetrii se poate exprima i prin intermediul altor cate,orii $alorice2cost:. ' mrimea elementelor se extra, din bilanul contabil, contul de profit sau pierdere, balana de $erificare. ' calculul soldului mediu anual al acti$elor circulante se poate obine prin mai multe modaliti. Bac n calcul se iau soldurile semestriale 2Sms: atunci soldul mediu anual are relaia:
Sm =

Sms

Bac n calcul se iau soldurile medii trimestriale 2Smt:, soldul mediu anual se obine astfel:
Sm =

Smt
"

Bac n calcul se iau soldurile medii lunare 2Sml:, mrimea soldului mediu anual are relaia:
Sml =

Sml
1

Soldul mediu lunar , la r(ndul lui se calculeaz cu formula: S + Sf Sml = i unde, Si H soldul iniial al acti$elor circulante materiale Sf H soldul final 1entru a prezenta modalitatea de analiz a $itezei de rotaie a stocurilor folosim datele de mai Dos 2tabelul 6.6.:: .eferitor la $iteza de rotaie exprimat prin numrul de rotaii, situaia este urmtoarea. &onform calculelor, n anul curent fa de anul precedent, numrul de rotaii a sporit cu 9,6.
7a*elul 6.6. =ite#a de rotaie a activelor circulante$ mii lei
Explicaii Anul $% Anul curent

Analiza economico-financiar precedent

"oldul mediu al activelor circulante +impul de rota ie 2zile4 Cifra de afaceri 27n pre 4 Biteza de rota ie : a4numr de rota ii b4durata unei rota ii

32.12. 3-, 3!,.10/ 1,,3!

31.0.# 3-, 3#0.#.1 11,2 32

*3!3 * 310.!,2 3,,*2

/.,/ * 1,#,1 1,#,/!,1

T anali#a numrului de rotaii &a 1 &a 9 U = #1 # 9 = = 11, 19,6 = +9,6 nr.rotatii Sm1 Sm 9

Aceast cretere a $itezei de rotaie este un aspect poziti$ i este rezultatul aciunii conDu,ate a celor doi factori.
U = USm + U&a

1.;nfluena modificrii soldului mediu se calculeaz astfel:


&a 9 &a 9 !"916L = 19,6 = 19,6 19,6 = 9,1 rotatii Sm1 Sm 9 !16K7

USm =

Soldul mediu a sczut cu !"! mii lei, n consecina $iteza de rotaie , ca numr de rotaii a crescut cu 9,1 rotaii pe an. . ;nfluena modificrii cifrei de afaceri: &a 1 &a 9 U&a = = = 11, 19,6 = 9, rotatii Sm 1 Sm 1 &ifra de afaceri a crescut cu 16"9 mii lei, iar rezultatul s'a materializat n sporirea $itezei de rotaie cu 9,7 rotaii pe an. T anali#a duratei unei rotaii 1ri$ita prin prisma, duratei unei rotaii, $iteza de rotaie a acti$elor circulante cunoate fenomenul accelerrii.
Sm1 ) Sm 9 ) = ! !" = zile &a 1 &a 9 Burata unei rotaii msoar inter$alul de timp dintre momentul in$estirii unei sume de bani n acti$e circulante i cel al recuperrii lor U = Br1 = Br9 =
$6

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

prin $(nzarea produselor finite. &u c(t durata este mai mic cu at(t acti$itatea este mai eficient , mai rentabil. &alculele efectuate ne arat c n anul curent fa de cel precedent, durata unei rotaii s'a redus cu zile, deci $iteza de rotaie a acti$elor circulante a crescut. 5actorii care au ,enerat aceasta situaie de fapt sunt: modificarea soldului mediu al acti$elor circulante i cifra de afaceri. )impul nemodific(ndu'se influena lui este nul:
U = USm + U&a

1. ;nfluena modificrii soldului mediu a acti$elor circulante se calculeaz: Sm 1 ) Sm 9 ) !16K7 !69 USm = = !" = !!,6 !" = 9,"zile &a 9 &a 9 !"916L Scderea soldului mediu cu !"! mii lei a atras scurtarea duratei unei rotaii cu 9," zile. . ;nfluena modificrii cifrei de afaceri: Sm 1 ) Sm 1 ) U&a = = ! !!,6 = 1,6zile &a 1 &a 9 &ifra de afaceri a a$ut o influen mai mare asupra reducerii duratei unei rotaii de 1,6 zile. Se cunosc i alte relaii de calcul a duratei de rotaie. Bac se dorete a se msura cum fiecare etapa a circuitului economic a influenat durata unei rotaii, relaia ce se $a folosi este cea de mai Dos:
Br = Sm ) Sm ) 4 1e &V a = unde &a 4 1e &V a &a

4' c*eltuieli materiale 1e'producia obinut exprimata n cost &Wa'cifra de afaceri exprimat n cost &a'cifra de afaceri exprimat n pre .elaia se poate scrie i sub forma:
Br = d m i m i f i, unde : Sm ) dm = este durata rotaiei materiilor prime a materialelor 4
$&

Analiza economico-financiar

im = if =

4 ' ponderea c*eltuielilor materiale n producia obinut 1c

exprimat n cost.
1c ' ,radul de $alorificare 2 $(nzare: a produselor &V a &V a i= ' c*eltuielile ce se fac pentru 1 leu cifra de afaceri. &a

Se cunoate c soldul mediu al acti$elor circulante are n componena s elementele: a: stocurile de materii prime i materiale 2Sma: b: producia n curs 2Smb: c: semifabricate i produsele finite2Smc:. 1ornind de aici se poate calcula durata rotaiei acti$elor circulante ca o suma a duratei rotaiei fiecrei componente. Aadar: BrHBaIBbIBc unde: Ba E durata de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale+ Bb E durata de rotaie a produciei n curs+ Bc E durata de rotaie a semifabricatelor i produselor finite. 0ariaia n timp a $itezei de rotaie a acti$elor circulante 2accelerarea sau ncetinirea ei: are repercusiuni asupra situaiei financiare i asupra rentabilitii a,entului economic. &onsecinele sub aspect financiar a accelerrii 2ncetinirii: $itezei de rotaie se concretizeaz n masa eliberrilor 2imobilizri: de acti$e circulante. Acestea se determina cu relaia: &a >( ; ) = ( Br1 Br9 ) 1 = mii lei !69 /n cazul exemplificat durata rotaiei a crescut, efectul acesteia l constituie imobilizri: 1entru a cuantifica consecinele ncetinirii $itezei de rotaie asupra profitului pornim de la relaia 1H&a ' &Xa 2 simbolurile sunt cunoscute:. Bin expresia duratei unei rotaii rezulta ca: &a = ;ntroducem relaia de calcul a lui &a n formula profitului i obinem :
Sm ) 1= &V a Br
$'

Sm ) Br

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

Bin aceast relaie rezult i le,tura ce exist ntre masa profitului i $iteza de rotaie a acti$elor circulante exprimat sub forma duratei. - modificarea cifrei de afaceri exprimat n cost - modificarea soldului mediu a acti$elor circulante, i - modificarea duratei rotaiei, deci
U = U&V a + USm + UBr

;nfluena modificrii cifrei de afaceri exprimat n costuri are relaia Sm ) Sm ) U&V a = 9 &V a 1 9 &V a 9 = 1V 9 19 = lei Br9 Br9 ;nfluena modificrii soldului mediu al acti$elor circulante+
Sm ) Sm ) USm = 1 &V a 1 9 &V a 1 = 1V1 1V 9 = lei Br9 Br9 ;nfluena modificrii duratei unei rotaii: Sm ) Sm ) UBr = 1 &V a 1 1 &V a 1 = 11 1V1 = lei Br1 Br9 Bintre factorii externi am aminti: conDunctura economic, inter$alul de timp acceptat de furnizori pentru plata facturilor. /n cadrul factorilor interni includem: durata ciclului de exploatare 2de producie:, multiplicitatea operaiilor de producie care influeneaz mrimea stocului de producie n curs, politicile de $(nzri practicate , durata de $ia a produsului, caracterul sezonier al produciei, particularitile produselor stocate 2produsele alimentare sunt de re,ul perisabile:, cele de tip industrial se pot pstra pe o perioad mai mare de timp:. 3 urmrire i studiere mai atent a posibilitilor de accelerare a $itezei de rotaie acti$elor circulante presupune cercetarea cauzal pe cele trei faze ale ciclului de exploatare: apro$izionare, producie, $(nzare. /n fa apro$izionrii principalele ci de accelerare ar fi : a:' apro$izionarea ritmic cu resurse materiale b:' dimensionarea optim a stocurilor de materii prime, materiale, obiecte de in$entar. .ealizarea practica a acestor ci presupune msurile:
$)

Analiza economico-financiar

- apro$izionarea cu resurse materiale de la sursele cele mai apropiate i cu miDloace de transport cele mai economice. - o reducere pe c(t posibil a perisabilitilor la materiale pe timpul transportului i depozitrii prin mecanizarea, automatizarea operaiilor la ncrcarea, descrcarea, mbuntirea condiiilor de pstrare a materiilor prime. - asi,urarea unei e$idene operati$e i clare a materialelor i stocurilor i urmrirea operati$ a ni$elului stocurilor . /n faza produciei cile principale sunt: a:' reducerea ciclului de producie b:' ncadrarea strict n limita normelor de consum, e$entual reducerea acestora acolo unde este posibil. 4surile ce trebuiesc luate $izeaz: - perfecionarea i modernizarea te*nolo,iilor de fabricaie. ' mecanizarea, automatizarea proceselor de producie i a manipulrilor - o apro$izionare raional a locurilor de munc - ridicarea calificrii personalului lucrtor. /n fa desfacerii principalele ci sunt: a:' asi,urarea ritmicitii desfacerii b:' or,anizarea corespunztoare a decontrilor cu beneficiarii. 4surile care se impun: - modernizarea transporturilor interne i a operaiilor de depozitare - respectarea termenelor de li$rare ctre clieni , meninerea i lr,irea pieei a,entului - ale,erea celei mai a$antaDoase forme de decontare - urmrirea operati$a a decontrii produselor - aplicarea sanciunilor 2amenzi, penalizri:, n cazul nerespectrii disciplinei contractuale.

6.4.4. &ndicatorii vitezei de rotaie a creanelor i obli%aiilor fa de furnizori


.ealizarea obiecti$elor produciei pune entitatea economic ntr' o dubl ipostaz: de furnizor de produse finite semifabricate sau prestri de ser$icii dar i de consumator de materii prime i utiliti, din afar. Be aceea analiza $itezei de rotaie trebuie s aib n $edere i $iteza de rotaie a creditului client i a creditului furnizor.
%-

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

6.$.$.1. Analiza rotaiei clienilor


0iteza de rotaie a clienilor, sau a creditului client, arat perioada de timp n care ntreprinderea i ncaseaz contra$aloarea produselor finite, semifabricatelor sau ser$iciilor prestate. Analiza $itezei de rotaie a clienilor se face cu aDutorul numrului de rotaii i a duratei unei rotaii. T numrul de rotaii se calculeaz astfel: #cl = T durata unei rotaii are relaia:
Bcl = &a , iar &l &l ) unde: &a

&a E cifra de afaceri, &l E &reanele totale2soldul mediu al contului clieni:, ) E timpul aferent perioadei , exprimat n zile. 1entru analiza financiar durata unei rotaii este mai semnificati$ dec(t numrul de rotaii. Se are n $edere faptul c mrimea duratei creditului client este influenat de mai muli factori, precum: - specificul produselor fabricate, astfel produsele alimentare, produsele uor perisabile impun o durat mai mic de ncasare, n timp ce produsele industriale , cele de lun, folosin presupun un inter$al mai mare fa de primele+ - caracteristica relaiilor stabilite cu clienii. Aici se are n $edere c pentru clienii tradiionali, pentru clienii cu o poziie semnificati$ i recunoscut pe pia, pentru e$entualii clieni externi importani ntreprinderea acord un inter$al de ncasare mai mare, pentru clienii ocazionali, cei care nu prezint ,aranii inter$alul de timp este mai mic + - poziia ntreprinderii pe pia, dac entitatea are o poziie consolidat pe pia normal c $a ne,ocia inter$ale c(t mai mici de timp pentru ncasri, dac ntreprinderea se afl ntr'o faz de dez$oltare, de expansiune, normal c $a ne,ocia inter$ale mai mici comparati$ cu concurenii lor. /n analiza creditului client trebuie a$ut n $edere complexitatea i di$ersitatea situaiilor ce pot s apar, precum: - o durat mare a creditului client denot o folosire a resurselor financiare ale firmei cercetate , n interesul ei, pe o perioad de timp relati$ mare, este n defa$oarea sa. Bac, aceast durat, depete !9 de zile este un semnal c ntreprinderea are reale ,reuti n a ncasa contra$aloarea facturilor emise+
%1

Analiza economico-financiar

atunci c(nd durata rotaiei are tendina de cretere se impune o analiz structural a clienilor prin ,ruparea acestora n buni i ri platnici+ - o situaie special poate fi atunci c(nd dei $(nzrile sta,neaz crete durata creditului client, ceea ce semnific, fie faptul c beneficiarii au dificulti n ac*itarea facturilor iar pentru a i'i menine accept prelun,irea termenelor de plat, fie se datoreaz nrutirii situaiei acesteia , caz fortuit de acceptare a mririi duratei de plat a creanelor+ - trebuie a$ut n $edere i corelate durata creditului client cu ce a creditului furnizor, fa$orabil entitii este atunci c(nd durata creditului client este mai mic dec(t a creditului furnizor+ - diminuarea duratei creditului client , pentru ntreprindere, este un fenomen poziti$. >xemplificarea analizei $itezei de rotaie a creditului client se face cu aDutorul datelor din tabelul 6.L. 7a*elul6.3.=ite#a de rotaie a creditului client
Nr Crt Elemente de calcul Efecti! "n perioada precedent% curent% #rad de reali$are

1 2

3 ! #

Cifra de afaceri "oldul contului clien i * la 7nceputul perioadei * la sf1r%itul perioadei "oldul mediu clien i Cumr de rota ii 'urata 7n zile a unei rota ii

1#,-3,0,, 1#2.,3,, 1-,#,!,, 1#--#3#, /,-1 30,!3

10,3!,-,, 1-,#,!,, 1.20,#,, 101-,!#, /,/3 3-,2-

113,,. 1,#,,3 113,0 1,/,#! 1,3,3 /0,.-

!umrul de rotaii a creditului client , n anul curent fa dea anul precedent, a crescut cu 9,! rotaii, n procent cu !,!M, conform relaiei de mai Dos: &a 1 &a 9 = #ci 1 #cl 9 = = L,L! L,61 = +9,! rotatii &l 1 &l 9 .ezultatul se datoreaz : 1. 4odificrii cifrei de afaceri &a 1 &a 9 &a = = 19,K6 L,61 = + 1, 6 rotatii i &l 9 &l 9 . 4odificrii soldului mediu al clienilor &a 1 &a 1 &l = = L,L! 19,K6 = ' 9,L" rotatii &l1 &l 9 &ercetarea consemneaz urmtoarele:
%2

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

T o accelerarea a $itezei de rotaie a creditului client, ntruc(t numrul de rotaii a crescut cu 9,! rotaii+ T cifra de afaceri a a$ut o influen poziti$ asupra e$oluiei indicatorului, ,ener(nd creterea numrului de rotaii cu 1, 6+ T soldul mediu al clienilor, prin maDorarea sa , a atras o reducere a numrului de rotaii cu '9,L". 5aptul c ritmul de cretere a cifrei de afaceri 211!,9KM: a fost superior clienilor2197,9!M: explic accelerarea $itezei de rotaie a creditului client, apreciat a fi o situaie fa$orabil. 1urata rotaiei creditului client, a sczut cu 1,16 zile conform calcului : &l ) &l 9 ) = Bc1 Bc 9 = 1 = !6, 6 !6,"! = 1,16 zile &a 1 &a 9 i se datoreaz aciunii factorilor: 1. modificarea cifrei da afaceri &l ) &l 9 ) &a = 9 = Bc 9 Bc 9 = zile i &a 1 &a 9 . modificarea soldului mediu al clienilor &l ) &l 9 ) &l = 1 = Bc1 Bc 9 = zile &a 1 &a 1 .ezultatul calculelor este redat n tabelul 6.19
7a*el6.1<. "e#ultatul anali#ei duratei rotaiei creditului client
Specificaie Sim&ol Valori '"n $ile(

Aodificarea total din care: 1. modificarea cifrei de afaceri 2. modificarea soldului mediu a creditului client

D DCa DCl

* 1,10 * !,33 33,1-

Batele tabelului 6.19 arat c: T durata n zile a unei rotaii s'a diminuat , n anul curent fa de anul precedent cu 1, 16 zile+ T cifra de afaceri prin creterea sa a atras o diminuare a duratei rotaiei cu ",!! zile, efect fa$orabil, cifra de afaceri, de altfel, a a$ut rol *otr(tor la accelerarea $itezei de rotaie a creditului client + T soldul mediu al clienilor a crescut, drept consecin durata unei rotaii a creditului client a crescut cu !, 16 zile. Bei durata creditului client a sczut, remarcm faptul c aceasta depete !9 zile.
%

Analiza economico-financiar

6.$.$.2. Analiza rotaiei furnizorilor 0iteza de rotaie a creditului furnizor arat n c(te zile ntreprinderea i ac*it obli,aiile fa de furnizori. /n analiz se calculeaz i se folosesc indicatorii: T numrul de rotaii a creditului furnizor #f = T unde: &a E cifra de afaceri, 5 E Batorii fa de furnizori2soldul mediu al contului furnizori:, )' timpul, exprimat n zile. 1entru calcularea celor doi indicatori, n literatura de specialitate e folosesc i alte relaiiL9. &reditul furnizor constituie o parte important a ndatoririlor pe termen scurt, dar reprezint n acelai timp o important resurs atras de care dispune o ntreprindere i pe care o poate folosi pentru ai rezol$a unele probleme curente. &u c(t durata creditului furnizor este mai mare, deci o $itez de rotaie mic, este n fa$oarea ntreprinderii, dar nu trebuie pierdut din $edere c o atare situaie poate conduce i la nrutirea relaiilor comerciale. Atunci c(nd durata termenului de plat crete, dei fa$orabil la prima $edere, este i un indiciu c entitatea cercetat se confrunt cu probleme de plat a datoriilor. Analiza $itezei de rotaie a creditului furnizor se impune a se corela cu analiza creditului client. 1e baza datelor sistematizate n tabelul 6.11. prezentm modalitatea practic de analiz a $itezei de rotaie a creditului furnizor.
7a*elul 6.11. =ite#a de rotaie a creditului furni#or
Efecti! "n perioada precedent% curent% Nr Crt Elemente de calcul #rad de reali$are

&a 5

i
Bf = 5 ) &a

durata creditului

furnizor, n zile,

1 2 3 ! #

Cifra de afaceri "oldul contului furnizori * la 7nceputul perioadei * la sf1r%itul perioadei "oldul mediu furnizori Cumr de rota ii 'urata 7n zile a unei rota ii

1#,-3,0,, 1020,1,, 1.#!,3,, 10/,#2,, .,!1 !2,0/

10,3!,-,, 1.#!,3,, 1/.0,2,, 1/2,#2#, .,.!,,#,

113,,. 1,0,3# 1,0,1, 1,0,21,#,3# /!,-#

;.4i*ai, coordonator, op cit. p.1 6'1 6, G*.0(lceanu, 0..obu, #.Geor,escu, op. cit. p.!6L'!69.
L9

%$

Modulul VI - Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

#umrul de rotaii a creditului furnizor, conform datelor din tabelul 6.11, a crescut cu 9,"7 rotaii. &a 1 &a 9 = = K,K6 K,"1 = + 9,"7 rotatii 51 59 5enomenul nre,istrat are la baz modificarea celor doi factori: 1. modificarea cifrei de afaceri, i &a 1 &a 9 &a = = rotatii 59 59 . modificarea soldului mediu al contului furnizori &a1 &a1 5 = = rotatii 51 59 .ezultatul calculelor se prezint n tabelul 6.1 .
7a*elul 6.12. "e#ultatul anali#ei numrului de rotaii a creditului furni#or
Specificaie Sim&ol Valori '"n num%r(

Aodificarea total din care: 1. modificarea cifrei de afaceri 2. modificarea soldului mediu a creditului furnizor

D DCa D>

3,,!# 31,1 *,,#-

&onstatm o cretere a numrului de rotaii cu 9,"7, nefa$orabil entitii cercetate i datorat: T cifrei de afaceri a crei creteri cu peste 1L.6 milioane lei a determinat maDorarea cu I1,1 a numrului de rotaii, i T soldului mediu al furnizorilor, care a crescut cu peste 1,! milioane lei a dus la diminuarea cu ' 9,76 a numrului de rotaii. .eferitor la durat unei rotaii aceasta a sczut cu , L zile 5 ) 59 ) = Bf 1 Bf 9 = 1 = "9,7 " ,6L = , L zile &a 1 &a 9 .ezultatul se datoreaz aciunii conDu,ate a celor doi factori: 1. modificarea cifrei de afaceri i 5 ) 59 ) &a = 9 = zile &a 1 &a 9 . modificarea soldului mediu al furnizorilor 5 ) 59 ) 5 = 1 = zile &a1 &a1 Sinteza calculelor se prezint n tabelul 6.1!.
%%

Analiza economico-financiar

7a*elul 6.13. "e#ultatul anali#ei duratei rotaiei creditului furni#or


Specificaie Sim&ol Valori '"n $ile(

Aodificarea total din care: 1. modificarea cifrei de afaceri 2. modificarea soldului mediu a creditului furnizor

D DCa D>

* 2,2/ * !,/! 32,-#

Bin analiz reies aspectele: T durata, n zile, a rotaiei creditului furnizor a sczut cu , Lzile+ T creterea cifrei de afaceri are o influen determinant asupra scderii duratei n zile a creditului furnizor cu ",L" zile+ T creterea soldului mediu al furnizorilor atra,e maDorarea cu ,67 zile a duratei rotaiei creditului furnizor. Aceast e$oluie a duratei rotaiei creditului furnizor defa$orizeaz ntreprinderea, deoarece trebuie s'i ac*ite obli,aiile fa de furnizori cu , L zile mai repede. &orelat cu e$oluia creditului client, faptul c durata creditului client este mai mic dec(t cea a creditului furnizor ntreprinderea are de beneficiat n acest caz.

/ntrebri recapitulati$e 1. &e surse de informare se folosesc pentru analiza poziiei financiare a entitii economice Y . &are sunt ratele de structur din acti$ul bilanuluiY !. &are sunt ratele de structur din pasi$ul bilanului Y ". &e este fondul de rulment i modalitile de calcul Y 7. &are este coninutul necesarului de fond de rulment i modaliti de calcul Y 6. )rezoreria entitii economice i modaliti de calcul. 6. &are sunt indicatorii $itezei de rotaie a acti$elor circulante Y K. Semnificaia analizei $itezei de rotaie a creditului client i a creditului furnizor pentru entitatea economic Y

%6