Sunteți pe pagina 1din 26

PIAA MONETAR I INFLAIA

11.2. Cererea i oferta de moned


Desfurarea normal a vieii economico-sociale implic prezena monedei, categorie macroeconomic, la care toi subiecii economici dintr-o ar se raporteaz la un dat social. Caracteristicile specifice monedei permit derularea schimbului la momentul oportun i locul potrivit. Aceste caracteristici sunt [4]: a. acceptabilitatea moneda devine mijloc general de schimb dac este acceptat de toi participanii ca mijloc de plat; b. durabilitatea moneda trebuie s aib o via raional, s nu se deterioreze; c. convenabilitatea proprietatea monedei de a putea fi folosit cu uurin; d. divizibilitatea s poat mijloci orice tranzacie, indiferent de mrime (mic, mare); e. uniformitatea orice moned i instrument monetar trebuie s fie de aceeai calitate, s poat ndeplini aceleai funcii; f. greutatea falsificrii emitentul va ine seama de o serie de elemente tehnice, care s fac dificil i chiar imposibil reproducerea lor de ctre indivizi; g. stabilirea valorii monedei meninerea puterii de cumprare o perioad ct mai mare de timp. n sens larg, moneda reprezint totalitatea mijloacelor de plat utilizate n mod direct pentru efectuarea unor tranzacii i reglementri. Cantitatea de moned aflat n circulaie, sub toate formele sale, poart numele de mas monetar. Structura masei monetare relev dou mari componente [5]: disponibiliti monetare;

Piaa monetar i inflaia

disponibiliti cvasimonetare. Componentele masei monetare pot fi evideniate statistic prin intermediul unor indicatori sintetici denumii agregate monetare. Instrumentele de plat sunt trecute ntr-un agregat sau altul dup criteriul asigurrii lichiditii bneti. Se cunosc patru agregate monetare.
a. Biletele de circulaie b. Moneda divizionar aflat n circulaie 1. Disponibiliti monetare c. Depozitele la vedere Conturi ale indivizilor i organizaiilor la Banca Central; Depozite n Bnci Depozite n conturi potale Depozite de fonduri particulare la Tezaur

Masa monetar

a. Conturi pe librete n bnci 2. Disponibiliti b. Depozite la termen la Tezaur cvasimonetare c. Bonuri pe termen la Tezaur d. Depozite n valut ale rezidenilor

Primul agregat (M1) cuprinde: numerarul n circulaie; conturile bancare operabile prin cecuri la purttor; depozitele la vedere. Al doilea agregat (M2) include, n plus fa de M1, urmtoarele: depozite de economii la vedere, aflate n conturile bancare neoperabile prin cecuri; depunerile la casele de economii; depunerile pe termen scurt la bnci intrate n gestiunea acestora; aciuni ale fondului de ajutor reciproc ce pot face obiectul unor tranzacii monetare. Al treilea agregat (M3) are n structura sa , n plus fa de M2, urmtoarele elemente: depunerile pe termen nelimitat i bonurile de economii; depunerile i titlurile de comer n devize; bonurile pe termen i certificatele de subscriere la mprumuturile de stat. Al patrulea agregat (L) este format din elementele lui M3 la care se adaug: economiile contractuale depuse pe termen; titlurile de valoare emise de ntreprinderi; alte plasamente negociabile.

Piaa monetar i inflaia

Moneda constituie obiectul tranzaciilor pe piaa monetar. Aceast pia specific are un rol din ce n ce mai nsemnat, datorit implicaiilor monedei n viaa economic. Piaa monetar include relaiile, instituiile i prghiile prin intermediul crora se realizeaz mobilizarea resurselor bneti din sectoarele n care ele depesc cerinele perioadei respective i transferarea lor spre domeniile care au nevoie de moned. Mai concret, piaa monetar const din totalitatea tranzaciilor cu moned, din confruntarea cererii i ofertei de moned n funcie de preul ei (rata dobnzii). Ea apare ca locul de ntlnire a cererii i ofertei de moned. Cererea de moned are ca surs pe acei ageni economici care se afl n situaia de a cheltui mai mult dect resursele proprii, nct pentru a-i realiza obiectivele trebuie s recurg la mprumuturi (credite). c. Depozitele la Reiese c vedere cererea de moned Masa depinde, n primul rnd, de volumul operaiunilor implicate n achiziionarea monetarbunurilor materiale i plata serviciilor. Dar, n realitate, sfera ei este mai cuprinztoare, fiind condiionat de o multitudine de factori obiectivi i subiectivi. Principalii factori sunt: 1. masa monetar (M) aflat n circulaie, care depinde de volumul total al schimburilor (QP) mijlocite efectiv de moned i de viteza de rotaie a acesteia (V). Formula de calcul a masei monetare va fi: M = QP/V; 2. masa monetar este influenat de amploarea creditului, de raportul dintre vnzrile pe datorie i plile fcute n contul creditelor ajunse la scaden; 3. comportamentul agenilor economici fa de moned, sintetizat n conceptul nclinaie spre lichiditate. J.M. Keynes arta c preferina pentru lichiditate, ca factor al cererii de moned, are la baz patru mobiluri concrete [6]: a. mobilul venitului. Subiecii economici au tendina de a pstra banii lichizi, de a nu-i cheltui pe msura ncasrii lor. Aceast decizie depinde, mai ales, de mrimea venitului i de durata normal a intervalului dintre ncasarea i cheltuirea lui; b. mobilul afacerilor const n pstrarea unui volum de bani care s fie plasat, n viitor, mai avantajos, s genereze un profit mai mare;

Piaa monetar i inflaia

c. mobilul precauiei, respectiv dorina de a fi pregtii pentru situaii neprevzute care ar necesita cheltuieli imediate sau pentru a face achiziii avantajoase; d. mobilul speculaiei se refer la faptul c, n anumite condiii, banii cash sunt un bun financiar superior celorlalte titluri de valoare, ceea ce i determin pe deintorii de economii s le plaseze n bani lichizi i nu n titluri de credit. Stocul de moned n societate, moneda existent la subiecii economici, precum i cea folosit ntr-un orizont de timp, se msoar prin lichiditatea monetar, care se exprim att n mrimi absolute, ct i n mrimi relative. Rata lichiditii se calculeaz ca un raport ntre nivelul mediu anual al sumei agregatelor monetare i nivelul tranzaciilor economice mijlocite de moned. Intensitatea utilizrii masei monetare este cuantificat cu indicatorul viteza de circulaie a monedei. Aceasta este inversul ratei lichiditii i exprim rapiditatea sau ncetineala tranzaciilor. Pe lng factorii prezentai, cererea de moned este influenat i de structura sistemului bancar-financiar. Oferta de moned are ca surs pe acei ageni economici ale cror resurse monetare rmn, ntr-o proporie mai mare sau mai mic, temporar disponibile, precum i pe alte instituii financiar-bancare cu atribuii asemntoare. Concret, oferta de moned reprezint cantitatea de moned pus n circulaie de sistemul bancar la dispoziia publicului i a altor utilizatori. De fapt, moneda ncepe s existe din momentul cnd prsete depozitele Bncii Centrale i ale altor instituii emitente i i nceteaz existena cnd revine la sursa emitent. Oferta de moned nu depinde de rata dobnzii. Instrumentele monetare, componente ale ofertei, s-au diversificat i perfecionat continuu, nct n prezent, datorit informaticii, funcioneaz operativ sisteme bancare complexe, suple, care vin n ntmpinarea cererii. Componentele monetare ale ofertei sunt create i puse n circulaie de Banca Central, bncile comerciale i Trezorerie. Piaa monetar contribuie la reglarea cantitii de moned n economie. Ea se afl n echilibru atunci cnd cererea de moned este egal cu oferta. Coordonatele punctului de intersecie a curbei cererii cu cea a ofertei evideniaz, simultan, cantitatea schimbat la echilibru i preul (rata

Piaa monetar i inflaia

dobnzii) de echilibru. Cantitatea i rata de echilibru pot oscila n funcie de modificarea cererii sau a ofertei de moned. Din cele prezentate rezult c obiectul pieei monetare l constituie masa monetar i schimbul de lichiditi, iar rolul ei const de a compensa excedentul cu deficitul de disponibiliti bneti pe termen scurt existente la diferii ageni economici. Pe aceast pia au loc o serie de operaii specifice ce urmresc intrarea n posesia cantitilor de moned de ctre cei ce le -au solicitat. Operaiile pe piaa monetar sunt de o mare complexitate i se difereniaz dup anumite criterii. Dup modul n care este implicat patrimoniul agentului economic care solicit disponibiliti bneti se disting: operaii fr garanie, denumite i mprumuturi sau credite n alb; operaii cu garanie. n funcie de coninutul relaiilor implicate deosebim: operaii de finanare ce constau n acordarea de ctre banc, alte instituii financiare sau ageni economici a disponibilitilor bneti solicitate de diferite firme pentru a-i desfura activitatea; operaii de refinanare care apar atunci cnd banca sau, n general, creditorul, care a utilizat disponibilitile sale bneti pentru acordarea de mprumuturi, se adreseaz Bncii Centrale sau altei instituii financiare pentru a obine, la rndul su, un credit. n acest cadru, scontarea reprezint o operaiune de finanare, iar rescontarea, una de refinanare. Dup durata angajamentelor pe care le genereaz, operaiile pe piaa monetar se mpart n trei categorii: operaii pentru credite de o zi (credite de la o zi la alta sau credite de o noapte); operaii pentru credite de la 2 la 90 zile; operaii pentru credite pe perioade mai lungi de 90 de zile. Operaiile pe piaa monetar pot fi structurate i dup alte criterii, dar cele prezentate sunt determinante pentru a constata dac o operaiune ce implic disponibiliti bneti se ncadreaz sau nu n aria tranzaciilor cu moned.

Piaa monetar i inflaia

11.3. Valoarea i convertibilitatea monedei


Problematica valorii i a convertibilitii monedei se prezint deosebit de complex, cu implicaii pentru orice ar, mai ales, n aprecierea realist a situaiei economice, a eficienei tranzaciilor cu alte state. De aceea, teoria economic a acordat un spaiu larg valorii banilor i cantitii de moned necesar circulaiei, precum i convertibilitii monedei (vezi pentru detalii 7). Valoarea monedei se prezint sub dou forme: valoarea oficial; valoarea real. Valoarea oficial reprezint coninutul valoric al unitii monetare naionale, stabilit prin legea monetar a rii. Ea s-a concretizat n valoarea paritar i trebuia s fie ct mai apropiat de valoarea real. Mult timp valorile paritare au fost exprimate prin intermediul etalonului aur, ntr-o cantitate determinat de aur. O dat cu mutaiile naionale i internaionale n domeniul monetar-valutar n perioada postbelic, numitorul comun de apreciere a dou sau mai multe monede nu mai este aurul, ci o anumit moned, D.S.T. (Drepturile Speciale de Tragere) sau un co de monede. Ca urmare a demonetizrii aurului, valoarea paritar nu mai funcioneaz. Valoarea real a monedei exprim puterea de cumprare i se determin nu prin raportare la aur sau la alte monede, ci prin raportare la economia din care provine moneda respectiv [5]. n concluzie, valoarea monedei reprezint capacitatea sau puterea de cumprare a ei, dat de cantitatea de bunuri materiale i servici i care poate fi achiziionat cu o sum de bani sau cu o unitate monetar. n situaia creterii preurilor, valoarea monedei se diminueaz, i invers. Reiese c valoarea monedei (Vm) egaleaz reciproca sau inversul nivelului general al preurilor, adic: Vm = 1/p, indicele general al preurilor. Studiu de caz: Se cunosc urmtoarele date ipotetice: masa monetar n perioada de baz (Mo) = 100 miliarde uniti monetare; masa monetar n perioada curent (M1) = 110 miliarde uniti monetare;

Piaa monetar i inflaia

cantitatea de bunuri aflate in circulaie (evaluate n uniti etalon) n perioada de baz (Qo) = 200 milioane buci; cantitatea de bunuri aflate n circulaie (evaluate n uniti etalon) n perioada curent (Q1) = 205 milioane buci; viteza de rotaie(V) a monedei, n ambele perioade, este egal cu 2. S se determine: 1. dinamica puterii de cumprare a banilor (Pcb); 2. dinamica preului mediu (unitar) al bunurilor economice (n uniti etalon). Qo 200mil. 1. Pcbo = 0.001 buc. bunuri economice etalon M o V 100mild 2 pentru 1 u.m. Q1 205mil. Pcb1 = 0.000931; M 1 V 110mild 2

Pcb1 0,000931 100 100 93,1% Pcb0 0,001 Puterea de cumprare a banilor s-a diminuat cu 6,9%.
2. Po= 1/Pcbo = 1/0,001 = 1000u.m./buc., bun economic etalon; M V 100mild. 2 1000u.m./b uc., bun economic etalon; Po = o Qo 200mil. P1 = 1/Pcb1= 1/0,000931= 1073,71 u.m. /buc., bun economic etalon; M V 110mild. 2 1073,17 u.m./buc., bun economic etalon; P1 = 1 Q1 205mil.

P1 1073,17 100 100 107,317% . Po 1000 Preul a crescut cu 7,317%.


Valoarea sau puterea de cumprare a monedei este rezultatul aciunii a numeroi factori ce caracterizeaz economia naional; factorul fundamental const n starea, fora i nivelul de dezvoltare a economiei, care constituie suportul economic al monedei. Moneda unei ri poate participa la schimburi pe piaa monetar dac este convertibil.

Piaa monetar i inflaia

Conceptul de convertibilitate a evoluat n timp, de la convertibilitatea metalic* pn la convertibilitatea valutar. n prezent, prin convertibilitate se nelege nsuirea legal a monedei unei ri de a putea fi schimbat cu moneda altei ri, n mod liber, prin vnzare-cumprare pe pia, pe baza cererii i ofertei, fr nici o restricie. Piaa monetar intern trebuie s permit confruntarea permanent a cererii i ofertei i s comunice cu pieele internaionale. Convertibilitatea contemporan nu mai presupune conexiuni cu un etalon de raportare, ns implic un ansamblu de cerine economice, monetare, juridice i msuri organizatorice adecvate, care trebuie realizate de fiecare ar pentru ca moneda proprie s fie acceptat pe piaa valutar internaional; ea nu este o simpl operaie monetar. Astfel, procesul convertibilitii unor monede naionale (lira sterlin, francul francez, yenul japonez) evideniaz faptul c acesta a durat un timp ndelungat. Trecerea la convertabilitatea monedei naionale necesit crearea unor premise reale, care s permit stimularea activitii economice. Aceste premise sunt: a) crearea de bunuri economice pentru export, competitive sub aspectul calitii, structurii i preului; b) realizarea unei productiviti a factorilor de producie apropiat de nivelul atins pe plan mondial, cel puin n ramurile furnizoare de mrfuri pentru export. n felul acesta, se creeaz posibilitatea stabilirii unei corelaii dintre preurile de pe piaa intern i preurile mondiale i, n consecin, derularea unui export eficient; c) formarea unei piee reale n care procesele economice s se desfoare pe baza legii cererii i ofertei; d) existena unui sistem flexibil de preuri, n care preurile naionale s fie fundamentate economic prin impactul favorabil al utilizrii unui curs de pia echilibrat pentru schimbul valutar; e) stabilirea unui curs de schimb unic, relativ stabil, care s exprime corect raporturile valorice dintre moneda naional i celelalte valute; f) crearea rezervelor valutare ale rii care s asigure credibilitatea necesar economiei de pia;
*

Convertibilitatea metalic const n schimbarea liber a monedei pe o cantitate precizat de metal preios.

Piaa monetar i inflaia

g) funcionarea unei piee valutare naionale, a unei burse de valori i a oficiilor de schimb; h) creterea puterii de cumprare a monedei naionale; i) convertibilitatea impune ca premisele menionate mai sus s se asigure n contextul realizrii echilibrului general economic, al respectrii unor corelaii att pe plan economic (acumulare-consum, salariiproductivitate, import-export), ct i pe plan financiar-valutar (buget echilibrat, balan de pli echilibrat); j) stabilirea unor msuri de ordin organizatoric, care s permit nlturarea restriciilor n domeniul valutar, al decontrilor etc. n funcie de respectarea acestor condiii i a celor stabilite de Fondul Monetar Internaional (F.M.I.), convertibilitatea mbrac mai multe forme, respectiv prezint diferite grade de libertate.
1. n funcie de aria geografic de aplicare a) Convertibilitate intern b) Convertibilitate extern c) Convertibilitate general (extern i intern) a) Convertibilitate total (deplin) b) Convertibilitate parial (limitat) a) Convertibilitate oficial (care se bazeaz pe un curs fix) b) Convertibilitate de pia (care se bazeaz pe cursuri flotante)

Convertibilitatea monedei [8]

2. Dup categoria operaiunilor admise 3. n funcie de tipul raporturilor valorice care se au n vedere la stabilirea echivalentului ntr-o alt moned

ntr-o economie echilibrat, stabil, cu o circulaie monetar sntoas, convertibilitatea are multiple efecte economice benefice, dar poate genera i anumite fenomene negative, mai ales n situaia n care nu este temeinic fundamentat[7]. Convertibilitatea, pentru orice ar, nu este o simpl opiune, nu constituie un scop n sine, ci reprezint o modalitate practic de asigurare i de sprijinire a dezvoltrii economice naionale.

10

Piaa monetar i inflaia

11.4. Sistemul bancar


Bncile au aprut cu multe secole n urm, activitatea lor evolund i diversificndu-se continuu, de la simpli depozitari de valori imobiliare pn la ageni economici agregai foarte activi*. Banca reprezint acel agent economic agregat care organizeaz circulaia bneasc, mobilizeaz mijloacele bneti temporar disponibile n economie, acord credite, efectueaz operaiuni de ncasri i de pli n numerar, intermediaz decontrile ntre subiecii economici, emite titluri de credit i hrtii de valoare. Rolul bncilor n economia de pia rezid din principalele lor funcii [1]: a. atragerea mijloacelor bneti temporar disponibile ale clienilor n conturile deschise acestora; b. acordarea de credite pe diferite termene; c. efectuarea de viramente ntre conturile clienilor i de transferuri n conturi deschise la alte bnci; d. emiterea de instrumente de credit i efectuarea de tranzacii cu asemenea instrumente; e. vnzarea cumprarea de valut i alte operaii valutare. Structura funciilor relev faptul c banca ndeplinete dou categorii de funcii: active i pasive. Funcia activ esenial se refer la acordarea de credite solicitanilor care au bonitate financiar**. Funcia pasiv principal const n primirea spre pstrare a economiilor populaiei i a agenilor economici nonfinanciari (depozitul). Bncile moderne exercit, pe lng funciile tradiionale, i o serie de funcii noi, prioritar macroeconomice [9] i anume: coordoneaz plile i ncasrile ce se efectueaz n ntreaga economie naional;
*

Forma modern de organizare bancar s-a consacrat prin crearea Bncii din Amsterdam (1609) i a Bncii Angliei (1694). n Romnia a luat fiin, n 1857, la Iai, Banca Naional a Moldovei, iar, n 1866, Banca Romniei cu sediul la Bucureti. Banca Naional a Romniei s-a constituit n anul 1880. ** Capacitatea economic a unei persoane fizice sau juridice de a restitui, la scaden, mprumuturile contractate mpreun cu dobnzile aferente, respectiv, ncrederea pe care o inspir un solicitant de credite poart denumirea de bonitate financiar.

Piaa monetar i inflaia

11

au rolul de intermediere financiar la nivel macroeconomic, orientnd economiile agenilor economici i ale populaiei spre domeniile prioritare ale rii; restricioneaz creditul, limitnd, n felul acesta, riscul neacoperit al unor mprumuttori prea entuziati; creeaz putere de cumprare adiional, funcie ce rezult din mecanismul transformrii maturitii depozitelor, al modificrii depunerilor la vedere ale agenilor economici nonfinanciari n credite pe termen lung; selecteaz proiectele pe care urmeaz s le susin prin credite . n prezent, bncile i instituiile financiare au un rol strategic activ n rile cu economie de pia. ndeplinind funciile prezentate, bncile sunt de fapt intermediari i centre de credit i de cas ale agenilor economici, urmrind obinerea unui profit. Pentru aceasta ele pretind i ncaseaz dobnd sau comision. n acelai timp, pentru sumele pstrate n depozit i alte servicii pasive, bncile pltesc dobnd clienilor lor creditori. Diferena dintre dobnzile ncasate i cele pltite reprezint profitul bancar brut. Dac din acesta se scad cheltuielile de administraie i de ntreinere ale bncii, precum i impozitele legale, ceea ce rmne poart numele de profit bancar net. Studiu de caz O banc are un capital propriu de 100.000.000 uniti monetare. Ea mobilizeaz de la deintorii de economii, depuneri la termen, de 150.000.000 u.m., pe o perioad de patru ani, cu o rat anual a dobnzii de 25%; acord credite n valoare de 200.000.000 u.m. pe o perioad de patru ani, cu o dobnd anual de 30%. Cheltuielile anuale de administraie i de ntreinere ale bncii sunt de 4.000.000 u.m. S se calculeze: a. profitul bancar net; b. rata anual a profitului obinut de ctre banc la capitalul propriu. Rezolvare: a) D = 200.000.000(1+0,30)4 - 200.000.000 = 371.220.000U.M. Dp = 150.000.000(1+0,25)4 - 150.000.000 = 216.210.000U.M. Prb = D - Dp = 371.220.000 - 216.210.000 = 155.010.000U.M.

12

Piaa monetar i inflaia

Prn = Prb - C = 155.010.000 - (4.000.000x4)=139.010.000U.M. b) Pr n = Prn: 4 = 139.010.000: 4 = 34.752.500 U.M. Rpr = ( Pr n :Kp) 100 = (34.752.500: 100.000.000)100 = 34,75%, unde: D dobnda ncasat; Dp dobnd pltit; Prb profitul bancar brut; Prn profitul bancar net; C cheltuielile de funcionare ale bncii;

Pr n - profitul bancar net mediu anual; Rpr rata anual a profitului; Kp capitalul propriu. Sistemul bancar al oricrei ri cuprinde mai multe tipuri de bnci i instituii financiare, difereniate prin atribuiile i particularitile funcionrii lor. n cadrul acestui sistem se disting: 1. bnci centrale, de regul cte una n fiecare ar (Banque de France, Bundesbank etc.); 2. bnci specializate; 3. instituii speciale de credit. 1. Banca central sau banca bncilor reprezint principala instituie prin intermediul creia guvernul realizeaz politica monetar, valutar, de pli i de credit, n contextul i subordonat politicii generale economice a rii[9]. Rolul multifuncional al bncii centrale rezult din atribuiile pe care le are: emiterea biletelor de banc; crearea i gestionarea puterii de plat n ar; supravegherea societilor bancare i a altor instituii de credit n sensul regularizrii volumului i costului creditului; conlucrarea cu Trezoreria pentru a conduce programul de mprumut al guvernului; conduce politica monetar i valutar a rii; caut cile economice de meninere a stabilitii monetare i de asigurare a funcionalitii sistemului bancar. Funcia esenial a bncii centrale const n emisiunea monetar, de punere n circulaie a bancnotelor i a monedei divizionare deinute de agenii nonfinanciari. De aceea, banca central mai este numit i banca de emisiune. Resursele bncii de emisiune sunt: capitalul propriu; capitalul de rezerv; depunerile bncilor specializate, ale diferitelor ntreprinderi i ale statului; emisiunea de bancnote sursa principal.

Piaa monetar i inflaia

13

Managementul bncii centrale difer de la o ar la alta, n funcie de statutul fiecrei bnci. n ara noastr, rolul de banc central l are Banca Naional a Romniei (B.N.R.), ce urmrete, n primul rnd, emisiunea i gestionarea monedei naionale (leul), i n al doilea rnd, coordonarea politicii monetare i de credit a rii. 2. Bncile specializate* sunt de o mare diversitate datorit numrului mare de operaiuni active i pasive pe care le efectueaz. n cadrul acestui tip de bnci deosebim: a) Bncile comerciale care dein ponderea cea mai mare n cadrul sistemului bancar; se prezint sub forma unor bnci nfiinate ca societi pe aciuni, care i constituie resursele din propriul capital social format prin emisiunea de aciuni, inclusiv fondul de rezerv, din depuneri pe termen, la vedere i n cont curent ale firmelor sau persoanelor particulare, din rescontarea cambiilor comerciale la Banca Central, ct i din primirea de credite de la alte bnci; i desfoar activitatea att pe plan intern, ct i pe plan extern. Bncile comerciale se grupeaz n dou categorii: bnci de depozit i bnci ipotecare. Bncile de depozit i formeaz mijloacele financiare prin depunerile pe termen scurt ale clienilor. Ele pot fi: bnci de depozit propriu-zise, care primesc depuneri la vedere i pe termen, acordnd credite pe termen scurt; bnci de afaceri, care dispun de capitaluri proprii nsemnate, i procur mijloacele financiare i prin emisiunea de aciuni sau de obligaiuni; realizeaz i operaiuni de creditare pe termen lung. Bncile ipotecare i procur mijloacele necesare prin emisiunea de nscrisuri i obligaiuni ipotecare. b) Bncile de comer exterior sau bncile de import-export care au ca obiect operaiuni de cas i de credit privind derularea relaiilor economice internaionale; pot fi private, de stat, naionale, mixte. c) Bncile locale care activeaz pe plan intern i au ca obiect servirea clientelei locale firme mici i mijlocii, persoane particulare. Aceste bnci urmresc atragerea de depozite, acordarea de credite, administrarea averilor etc.

Denumirea de bnci specializate este utilizat pentru a le deosebi de banca central.

14

Piaa monetar i inflaia

d) Bncile specializate cu competene internaionale cum sunt: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), Banca Reglementrilor Internaionale (B.R.I.), Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare (B.E.R.D.) etc. 3. Instituiile speciale de credit includ bnci cooperatiste, societi financiare i de asigurri etc. n Romnia, sistemul bancar reformat este structurat i organizat pe dou niveluri [5]: B.N.R., cu funcii de institut unic de emisiune, de reglementare n domeniul monetar i al creditului i de supraveghere a tuturor societilor bancare; Bncile, constituite ca societi comerciale, a cror activitate are ca obiect principal atragerea de fonduri de la public i agenii economici, acordarea de credite i efectuarea de servicii cu specific bancar. Aceast structur garanteaz poziia independent a B.N.R. n domeniul politicii monetare i de credit, precum i autonomia societilor bancare n exercitarea atribuiilor lor.

11.5. Politica monetar


Politica monetar are conexiuni cu toate componentele sistemului politicii economice, dar n special cu politica de credit, una presupunnd-o i pe cealalt. n ce const? Politica monetar reprezint ansamblul msurilor luate de autoritile monetare Banca Central i Trezoreria - pentru a aciona asupra masei monetare i a activelor financiare, n vederea asigurrii echilibrului economic general. Practic, politica monetar cuprinde totalitatea reglementrilor pe care Banca Central le impune celorlalte bnci, motiv pentru care este denumit, adesea, politica monetar a Bncii Centrale. Rolul politicii monetare const n contribuia la realizarea obiectivelor generale ale politicii economice. Pe plan intern, politica monetar vizeaz reglarea cererii i a ofertei de moned, iar pe plan extern echilibrul balanei de pli. Obiectivele politicii monetare se circumscriu obiectivelor politicii economice generale[5] i pot fi grupate n dou categorii:

Piaa monetar i inflaia

15

a. managementul activitii bancare i protecia deponenilor, prevenirea riscului i gestiunea corespunztoare a resurselor monetare; b. reglarea masei monetare, prin condiii i mijloace care s concure la realizarea obiectivelor generale ale politicii economice. Ea trebuie s previn apariia fenomenelor de insuficien i formarea de excedente pe piaa monetar, nct s se realizeze armonizarea a dou obiective inseparabile: stabilitatea puterii de cumprare a banilor i creterea economic. Reglarea masei monetare, pe plan intern, trebuie s urmreasc stabilitatea preurilor, ocuparea forei de munc, expansiunea economic*. Principalele instrumente ale politicii monetare sunt: 1. Manevrarea taxei scontului i rescontului Scontarea reprezint operaiunea prin care o banc achiziioneaz de la clienii si, la vedere i nainte de scaden, creane pe termen scurt (cambii, bilete la ordin etc.), oferindu-le acestora suma de pe nscrisul n cauz, din care se scade dobnda aferent pentru durata de timp cuprins ntre momentul achiziionrii creanei i scadena ei [9]. Taxa scontului este rata dobnzii pe care bncile comerciale o calculeaz la valoarea portofoliilor de cambii, cu ocazia scontrii; mrimea ei depinde de mai muli factori, printre care i taxa rescontului. Rescontarea constituie operaiunea prin care Banca Central achiziioneaz de la bncile comerciale efecte de comer, deja scontate de acestea, neajunse la scaden i aflate n portofoliu propriu. Taxa rescontului este rata dobnzii pe care Banca Central o calculeaz n momentul rescontrii portofoliilor de cambii i alte titluri de credit de ctre bncile comerciale. Nivelul taxei rescontului are impact asupra volumului i costului creditului; creterea taxei determin scumpirea creditului, iar scderea genereaz o diminuare a costului creditului, stimulnd sporirea investiiilor. n practic, rata dobnzilor ncasate sau acordate de bncile comerciale urmeaz evoluia ratei rescontului. Taxa rescontului este mai mic dect taxa scontului. 2. Cumprrile i vnzrile de titluri pe piaa deschis (open-market) Open-marketul este un instrument de politic monetar des utilizat n S.U.A. Piaa interbancar genereaz fie un excedent, fie un deficit global de
*

n perioada 1950-1970, Olanda a promovat o politic monetar orientat, mai ales, spre stabilitate. Frana a acordat prioritate expansiunii economice.

16

Piaa monetar i inflaia

lichiditi. n aceste condiii banca de emisiune intervine pe piaa monetar, acionnd n dou direcii: n situaia excedentului, ea cedeaz pe piaa monetar o parte din efectele publice (creane asupra Trezoreriei) sau din cele private (creane asupra economiei), pe care le deine n portofoliul su; n cazul deficitului, ea achiziioneaz pe pia o parte a efectelor publice sau private existente n portofoliul bncilor comerciale. Politica de open-market permite reglarea lichiditii bancare n funcie de cerinele sistemului economic. 3. Rezervele minime obligatorii Politica cotelor obligatorii de rezerv, generalizate n rile dezvoltate, const n obligarea bncilor de a-i deine o parte din valorile nscrise n bilan n conturi neremunerate la Banca Central, sub form monetar (n moneda Bncii de Emisiune). Variaia rezervelor afecteaz multiplicatorul creditului i d posibilitatea bncilor s controleze structura masei monetare, fluxurile i refluxurile capitalurilor strine.

11.6. Ce este inflaia?


Inflaia constituie un proces macrosocial complex, cu implicaii puternice i cu variate forme de manifestare mondoeconomice. Conceptul de inflaie trebuie corelat cu formele de bani cunoscute n evoluia societii. Avnd n vedere acest aspect, procesul inflaionist s-a manifestat ca: inflaie monetaro-bneasc, inflaie a banilor de hrtie convertibili n aur, inflaie a banilor de hrtie neconvertibili n aur. Definirea acestui concept a generat variate puncte de vedere. Cu toate acestea specialitii au reuit s identifice cteva elemente definitorii ale inflaiei contemporane i anume [11]: a. inflaia constituie un proces de depreciere a banilor, respectiv diminuarea puterii de cumprare a banilor aflai n circulaie i nu devalorizarea lor prin politici ale agenilor economici specializai; b. inflaia reprezint o cretere durabil a tuturor preurilor; c. inflaia evideniaz mutaiile calitativ structurale n ansamblul sferei circulaiei, att n sfera circulaiei bneti, ct i n cea a bunurilor

Piaa monetar i inflaia

17

materiale i a serviciilor; ea relev un excedent al masei monetare n circulaie, n raport cu oferta de mrfuri; d. inflaia, dei este evident n sfera circulaiei bneti, se prezint ca un proces monetaro-material; fluxurile monetare i de credit, autonomizate, le dubleaz pe cele reale; e. inflaia exprim un dezechilibru monetar-material; f. procesele inflaioniste se interfereaz cu numeroase aspecte psihologice; g. inflaia este o disfuncie acceptat de agenii economici ca un ru necesar al creterii economice; o inflaie moderat, controlat de instituiile bancare, meninut n limitele suportabile de salariaii cu venituri fixe, ofer anse de progres general; h. inflaia reprezint un proces structural ce include ansamblul macrosocial; ea are efecte restructurante mai mari sau mai mici, mai dureroase sau mai puin dureroase. n mod sintetic putem defini inflaia ca un dezechilibru monetarmaterial, care relev existena n circulaie a unei mase monetare ce depete nevoile reale ale economiei, genernd o depreciere a banilor i o cretere durabil, generalizat i cumulativ a preurilor. Inflaia se desfoar n mai multe stadii. Mai nti, are loc un oc iniial, determinat de o brusc dereglare a fluxurilor dintre cerere i ofert, dup care urmeaz un proces cumulativ de accentuare a dezechilibrelor dintre cerere i ofert, alimentat de comportamentul grupurilor sociale. Pentru determinarea dimensiunilor procesului inflaionist se utilizeaz un sistem de indicatori i indici, fiecare relevnd o latur sau alta a inflaiei. ntruct transparena inflaiei se manifest prin creterea vizibil i generalizat a preurilor, msurarea ei se realizeaz, n primul rnd, prin intermediul unor indici de preuri, care sintetizeaz modificrile preurilor mrfurilor corporale i a serviciilor ce compun indicatorii sintetici prin care se dimensioneaz rezultatele activitii la nivel macroeconomic[10]. De obicei, se utilizeaz produsul naional brut (P.N.B.). Raportul dintre P.N.B. evaluat n preuri curente i acelai P.N.B. evaluat n preuri constante red indicele preurilor, denumit indice de deflaionare (Ipdf). Relaia de calcul: P.N .B nominal Ipdf = . P.N .B. real

18

Piaa monetar i inflaia

Rata inflaiei (Ri) se determin cu formula: Ri = (Ipdf -1)100 Ipdf reprezint cea mai bun modalitate de evaluare a inflaiei, ntruct evideniaz modificarea preurilor produciei finale realizat ntr-o perioad de timp dat. Msurarea inflaiei presupune i cunoaterea puterii de cumprare a monedei. n toate rile, evoluia puterii de cumprare se exprim cu ajutorul indicelui general de cretere a preurilor bunurilor de consum personal. Acest indice red creterea medie ponderat a cheltuielilor pe care o familie de dimensiune medie le face pentru asigurarea mijloacelor de subzisten, n concordan cu nivelul i structura nevoii sociale istoricete determinate [11]. Indicele general, potrivit practicii internaionale, este un indice co, respectiv sunt luate n calcul, n proporii specifice fiecrei ri, mrfurile care fac obiectul consumului obinuit al populaiei. La baza stabilirii coului i a proporiilor respective stau bugetele de familie (evideniaz cheltuielile de consum ale populaiei). Indicele general al preurilor bunurilor de consum se deosebete, dimensional, de ceilali indici de pre (indicele preurilor productorilor, indicele preurilor cu ridicata), ntruct preurile de consum cuprind i impozitele indirecte sau taxele de consumaie, care influeneaz, uneori semnificativ, puterea de cumprare a populaiei [10], Exemplu: S se determine indicele general de cretere a preurilor (Ipg) i rata inflaiei n perioada T0 T1, cunoscndu-se urmtoarele date.
GRUPELE DE MRFURI Alimente Locuin mbrcminte Igien, sntate Informare-cultur Transport Diverse PONDEREA GRUPEI N TOTALUL CHELTUIELILOR 35 20 13 12 10 8 2 CRETEREA PREURILOR MRFURILOR (%) N PERIOADA T0 - T1 30 20 15 10 8 20 10

Piaa monetar i inflaia

19

Rezolvare: Ipg = 0,35 1,3 + 0,20 1,20 + 0,13 1,15 + 0,121,10 + 0,10 1,08 + 0,08 1,20 + 0,02 1,10 = 1,2025 Ipg = 1,2025 sau 120,25%. Ri = (Ipg 1) 100 = (1,2025 1) 100 = 20,25%. De asemenea, inflaia se reflect i n creterea masei monetare n circulaie ntr-un ritm mai rapid dect sporirea produciei i a productivitii factorilor de producie. n felul acesta se pot stabili anumite corelaii ntre inflaie i creterea economic, exprimate prin noiuni precum sunt: creterea economic neinflaionist; creterea economic inflaionist; stagflaie; slumpflaie. Procesul neinflaionist de cretere economic presupune o rat moderat a inflaiei, devansat de ritmul creterii economice. Creterea economic inflaionist se manifest n situaia cnd rata inflaiei este mai mare dect ritmul mediu anual nregistrat de indicatorii care comensureaz rezultatele macroeconomice. Stagflaia relev acea stare a economiei unei ri caracterizat prin lipsa de cretere economic (creterea zero) sau chiar prin recesiune, precum i printr-o inflaie rapid. Slumpflaia evideniaz o situaie de criz sau declin economic, pe de o parte i o inflaie rapid sau galopant, pe de alt parte. Are loc o suprapunere a inflaiei cu omajul i cu recesiunea economic. n funcie de valorile indicatorilor de msurare a inflaiei, n primul rnd de mrimea indicelui mediu anual al creterii preurilor, de condiiile desfurrii ei, inflaia prezint mai multe forme: a. inflaie trtoare sau rampant, caracterizat printr-o cretere medie a preurilor de 3-4% anual; b. inflaie deschis sau moderat, care apare n situaia creterii preurilor cu 5-10% anual; c. inflaie rapid, cnd ritmul de cretere a preurilor bunurilor de consum atinge peste zece procente anual, fiind nsoit de o cretere economic lent sau chiar de stagnare i diminuare a produciei; d. inflaie galopant, cazul n care preurile sporesc cu peste cincisprezece procente anual; e. hiperinflaie, form excesiv de inflaie, care genereaz disfuncii grave n economia naional cu efecte sociale negative. Mrimea ritmului de

20

Piaa monetar i inflaia

cretere a preurilor care o definete este ns discutabil. Din aceast cauz, ea trebuie corelat cu cel puin ali doi indicatori: ritmul creterii produciei naionale; ritmul sporirii preurilor n anul sau anii anteriori. Din informaiile prezentate mai sus rezult c inflaia const ntr-o cretere a preurilor peste un anumit prag. Mrimea acestui prag difer de la o perioad la alta. Inflaia nu poate fi explicat printr-un raionament de tipul cauz-efect, ea reprezint un proces complex, o nlnuire de fenomene care se influeneaz reciproc n antrenarea creterii preurilor n ritmuri diferite. De aceea, cauzele inflaiei sunt precizate foarte diferit n literatura economic. Unii specialiti sunt adepii inflaiei monetare, alii susin inflaia nemonetar. De asemenea, exist puncte de vedere care explic declanarea inflaiei printr-o singur cauz (emisiunea excesiv de semne bneti), precum i opinii care susin c procesul inflaionist este generat de o multitudine de factori care se influeneaz reciproc n antrenarea creterii preurilor. Indiferent de formele pe care le mbrac, de perioada istoric n care se manifest, inflaia are determinri multifactoriale, fiecare factor avnd ncrctur economic i social-politic. Evoluia unui factor, dimensiunea dinamicii acestuia (cretere, scdere) nu se reflect identic n dinamica inflaiei i n amploarea ei [11]. O sintez a factorilor inflaiei se prezint astfel [12]: a. Inflaia prin bani: Teoria cantitativ a banilor; Rolul vitezei de circulaie a banilor; Laxismul autoritilor monetare; Anticiprile monetare. b. Inflaia prin cerere: Insuficiena capacitii de producie; Scderea nclinaiei spre economisire; Detezaurizarea; Intrarea de venituri suplimentare (excedentul balanei comerciale, intrarea de capitaluri etc.); Cheltuieli cu efecte productive ntrziate; Deficitul bugetar; Sporirea cheltuielilor neproductive.

Piaa monetar i inflaia

21

c. Inflaia prin costuri: Creterea mai rapid a salariilor dect cea a productivitii; Cheltuielile materiilor prime; Costul importurilor; Devalorizarea monedei naionale; Costul datoriei publice; Presiunea fiscal. d. Inflaia prin structuri. Rolul sindicatelor; Legislaia social; Concentrarea aparatului de producie. Rolul firmelor motrice; Cutarea unei stabiliti a ratei profiturilor; Inegalitatea condiiilor de producie; Globalizarea negocierilor n materie de venituri; Validarea ctre stat a creanelor private. n funcie de factorii nemijlocii ai procesului inflaionist, prezentai mai sus, se disting mai multe tipuri de inflaie: 1) inflaie prin moned; 2) inflaie prin cerere; 3) inflaie prin costuri, 4) inflaie structural. 1. Inflaia prin moned este determinat de creterea excesiv a masei monetare n raport cu cantitatea de mrfuri existent pe pia. Cauzele creterii masei monetare pot fi: emisiunea de moned propriuzis; crearea de moned scriptural de ctre bnci; sporirea vitezei de circulaie a masei monetare; imposibilitatea puterii publice de a controla emisiunea de moned de ctre bncile comerciale. Indiferent de cauzele care produc dezechilibrul, excedentul de mas monetar reflect o cerere nesatisfcut de bunuri materiale i de servicii. 2. Inflaia prin cerere se caracterizeaz prin existena unui dezechilibru durabil dintre cerere i ofert, ca urmare a creterii cererii globale i a rigiditii sau involuiei ofertei. n aceast situaie preurile sporesc prin fluxul efectiv al cererii. Normal, cererea trebuie s stimuleze productorii n sensul obinerii unor producii mari. ns, n cazul cnd cererea efectiv nu determin o cretere proporional a ofertei, ci se manifest n sporirea preurilor, apare inflaia. Atunci cnd o nou cretere a volumului cererii efective nu mai determin o nou cretere a produciei - afirma J.M. Keynes i se manifest exclusiv printr-o cretere a unitii de cost strict proporional

22

Piaa monetar i inflaia

cu creterea cererii efective, s-a creat o situaie care poate fi definit cu temei ca inflaie autentic [6]. 3. Inflaia prin costuri este generat de factori care au impact asupra sporirii costurilor, cum ar fi creterea preurilor la unele materii prime, combustibili, energie, mrirea salariilor n ritmuri superioare celor ale productivitii factorilor de producie etc. Volumul mare al cheltuielilor promoionale contribuie, de asemenea, la ridicarea costurilor i a preurilor. 4. Inflaia structural apare datorit unor condiii de formare a preurilor pe anumite piee i sectoare ale economiei, care pot declana presiuni i procese inflaioniste. Ea se manifest prin intermediul unor strategii de impunere a preurilor de ctre unele corporaii care dein puterea de decizie economic pe o anumit pia sau prin intermediul unor preuri controlate i stabilite de stat, dup alte criterii dect cele n funcie de evoluia raportului dintre cerere i ofert [10]. Interdependenele economice dintre state au creat cadrul propice de manifestare a factorilor exogeni ai inflaiei, prin intermediul importurilor i a exporturilor. Creterea preurilor materiilor prime de baz, a tehnologiilor a avut impact asupra procesului inflaionist din toate rile.

11.7. Efectele inflaiei. Politici antiinflaioniste


i n privina efectelor economice i sociale ale inflaiei exist puncte de vedere diferite. Unii economiti consider c inflaia moderat poate fi acceptat de societatea contemporan, iar alii, n special, economitii monetariti, al cror punct de vedere este mprtit i de Fondul Monetar Internaional, combat inflaia, recomandnd preuri i salarii stabile. Monetaritii consider inflaia un flagel, o maladie duntoare societii, un inamic public. Totui, n evaluarea efectelor inflaiei trebuie fcut distincie ntre impactul unui proces inflaionist moderat i cel al unei inflaii excesive, scpat de sub controlul macroeconomic. n continuare vom prezenta principalele efecte generate de inflaie. n primul rnd, inflaia are ca efect diminuarea puterii de cumprare a monedei. Prin devalorizarea banilor, se elimin o parte a resurselor materiale acumulate. Astfel, procesul inflaionist contribuie la valorificarea, la o rat

Piaa monetar i inflaia

23

normal de rentabilitate, a capitalului rmas n circuitul activ. n felul acesta, inflaia deblocheaz (sau poate debloca) mecanismul economic; ea elimin ntreprinderile parazit i favorizeaz adaptarea celor rmase la cerinele revoluiei tehnico-tiinifice contemporane. n al doilea rnd, inflaia redistribuie avuiile existente i modific sensul folosirii lor; ea dezavantajeaz pe creditori, ale cror capitaluri date cu mprumut se devalorizeaz, i avantajeaz pe debitori, care returneaz la scaden, sumele mprumutate mult depreciate. De asemenea, inflaia afecteaz economiile populaiei i creanele lor. Rezult c inflaia submineaz rolul creditului pe termen lung. Pentru a contracara efectele inflaiei, bncile urmresc ca rata dobnzii s fie mai mare dect rata inflaiei. n al treilea rnd, inflaia afecteaz negativ utilizarea resurselor economice de care dispune societatea, ntruct sunt neglijate activiti de mare importan pentru realizarea echilibrului economic general. n al patrulea rnd, creterea inflaionist a preurilor diminueaz nivelul de trai al salariailor, pensionarilor, cu venituri fixe i reduse. n al cincilea rnd, inflaia antreneaz dezechilibre generale n economia naional; instabilitatea economic nu ncurajeaz investiiile productive, ci din contra, stimuleaz pe cele speculative. n al aselea rnd, inflaia are impact i asupra relaiilor economice externe, mai ales pentru statele cu moned neconvertibil. Moneda naional a acestor ri se depreciaz, i reduce valoarea relativ n raporturile de curs valutar, determinnd o cretere a cheltuielilor de import i o diminuare a valorii mrfurilor naionale exportate. n sfrit, hiperinflaia conduce la decderea societii civile n general; antrennd srcirea clasei de mijloc, ea submineaz sistemul de impunere, genereaz corupie i degradare a instituiilor sociale. n concluzie, prin efectele ei, inflaia a fost i rmne un fenomen preponderent negativ. De aceea, societatea ncearc s elaboreze strategii antiinflaioniste, care s concure la realizarea procesului de ncetinire a nivelului inflaiei (dezinflaia). Politicile antiinflaioniste sunt, de obicei, msuri antihiperinflaie i urmresc prevenirea, diminuarea i controlul inflaiei, precum i protecia subiecilor economici mpotriva creterii preurilor i a diminurii puterii de cumprare a banilor. Aceste msuri cu specificiti concrete n timp i n

24

Piaa monetar i inflaia

spaiu, potrivit realitilor din fiecare ar i din economia mondial, trebuie s se caracterizeze prin simultaneitate, s se completeze ct mai bine pe termen lung i s vizeze att factorii ce influeneaz oferta, ct i pe cei cu impact asupra cererii de mrfuri, att condiiile produciei i circulaiei mrfurilor, ct i pe cele ale circulaiei bneti [10]. Totodat, pachetele de msuri antiinflaioniste trebuie s fie suficient de puternice pentru a combate efectiv inflaia, dar i suple pentru a nu afecta creterea economic, a nu duce la deflaie* i depresiune i la accentuarea omajului. n general, mijloacele de combatere a inflaiei se nscriu, de regul, pe traiectoria invers a cauzelor care au generat-o. De aceea, programele antiinflaioniste, coerente i adaptate specificului fiecrei ri, cuprind msuri ce vizeaz politica monetar, bugetar, a veniturilor, de ajustare a structurii economiei naionale, de protecie social etc. Msurile cu caracter antiinflaionist ce urmresc reducerea masei monetare pot fi: creterea dobnzii creditelor pentru a diminua cantitatea de moned scriptural; sporirea rezervelor monetare obligatorii bncilor, pentru a reduce numerarul pus n circulaie; limitarea creditului de consum; reducerea cheltuielilor publice i a celor private realizate pe seama fondurilor publice sau mprumutate; echilibrarea bugetului de stat i a balanei de pli externe; creterea fiscalitii, prin majorarea unor impozite i taxe; promovarea unei politici adecvate a veniturilor; nghearea salariilor i a preurilor. n cadrul msurilor antiinflaioniste ce vizeaz creterea bunurilor economice, eliminarea dezechilibrelor sectoriale i teritoriale putem include: dezvoltarea activitilor productive cu scopul de a spori oferta de bunuri materiale i de servicii; promovarea noilor produse creatoare de cerere; modificarea i adaptarea structurii activitilor economice n scopul alinierii ofertei la structura i volumul cererii; stimularea creteriii productivitii factorilor de producie; realizarea, prin intermediul prghiilor economice i financiare, a unui climat care s conduc la diminuarea incertitudinilor pentru ntreprinderi. Politicile antiinflaioniste cuprind i msuri de protecie social a subiecilor economici mpotriva creterii preurilor i diminuarea puterii de cumprare a banilor. Indexarea salariilor, a pensiilor, a altor venituri fixe i
*

Deflaia const n politica i procesul de restrngere a cererii, pentru a frna creterea preurilor sau pentru a obine reducerea acestora [5].

Piaa monetar i inflaia

25

acordarea de compensaii de ctre stat i ntreprinderi pentru angajai, contribuie la reducerea efectelor negative ale inflaiei asupra veniturilor reale ale unor categorii de oameni. Strategiile antiinflaioniste trebuie s fie flexibile, s formeze un sistem unitar de msuri care s se completeze ct mai bine, pe termen mediu i lung. Numai n felul acesta se poate realiza starea de echilibru a economiei naionale.

26

Piaa monetar i inflaia