PINTC Final1

Universitatea Transilvania din Braov
Facultatea de tiine Economice i Administrarea Afacerilor

Master Relaii Economice Internaionale

Analiza portofoliului de aciuni pentru SNV, TLV,
SCD, SPUC i SIF4

Masteranzi,
Lupu Nicoleta
Mihie Ancua
int Cristina

Braov, 2014
2

CUPRINS

Introducere .................................................................................................................................................... 3
Cap. 1. Analiza contextului macroeconomic ................................................................................................. 4
Cap. 2. Perspectivele sectoriale..................................................................................................................... 7
2.1. Caracterizarea sistemului bancar din Romnia .................................................................................. 7
2.2. Caracterizarea sectorului petrolier ..................................................................................................... 8
2.3. Caracterizarea sectorului farmaceutic ............................................................................................... 9
2.4. Caracterizarea sectorului de panificaie........................................................................................... 10
2.5. Caracterizarea sectorului investiiilor financiare ............................................................................ 11
Cap 3. Analiza performanelor financiare i bursiere a companiilor din structura portofoliului ................ 12
3.1.Analiza performanelor la Banca Transilvania ................................................................................... 12
3.2.Analiza performanelor la Boromir ................................................................................................... 16
3.3.Analiza performanelor la SIF Muntenia ........................................................................................... 20
3.4.Analiza performanelor la Zentiva ..................................................................................................... 24
3.5.Analiza performanelor la Petrom..................................................................................................... 28
Cap. 4. Analiza performanelor financiare i bursiere ale companiilor analizate, tiri i zvonuri ........ 32
4.1. Scurt prezentare a societii OMV Petrom S.A. ............................................................................. 32
4.2. Scurt prezentare a societii Zentiva .............................................................................................. 34
4.3. Scurt prezentare a societii Boromir............................................................................................. 36
4.4. Scurt prezentare a bncii Transilvania ........................................................................................... 38
4.5. Scurt prezentare - SIF Muntenia ..................................................................................................... 40
Cap 5 Analiza tehnic a titlurilor din portofoliu .......................................................................................... 42
5.1. Analiza graficelor de tip linie ............................................................................................................ 42
5.2. Analiza graficelor de tip lumnare ................................................................................................... 47
Cap 6. Analiza portofoliului de aciuni ....................................................................................................... 50
6.1. Calculul rentabilitatii i riscului titlurilor din portofoliu ................................................................... 50
6.2 Analiza perechilor de titluri din portofoliu ........................................................................................ 51
6.3. Constituirea portofoliului optim de titluri ........................................................................................ 52
6.4.Analiza rentabilitii i riscului portofoliului final ............................................................................. 54
Cap 7. Concluzii ........................................................................................................................................... 55
3

Introducere

n cadrul acestui proiect am realizat un studiu privind analiza a cinci companii
care sunt cotate la Bursa de Valori Bucureti. Pe parcursul studiului am realizat analiza
fundamental a celor cinci companii: contextul macroeconomic i riscul de tar,
perspective sectoriale, poziia companiei pe pia, tiri i zvonuri despre companie,
analiza economico financiar.
Analiza fundamental se refer la studiul elementelor de baz ce influeneaz
economia unei entiti anume. Este o metod de studiu ce ncearc sa previzioneze
modificarea preului i trendul pieei prin analizarea indicatorilor economici, politicilor de
guvernare i a factorilor sociali dintr-un ciclu de business.
Acest tip de abordare const n selectarea aciunilor pe baza informaiilor privind
situaiile financiare ale companiei, domeniul n care activeaz, situarea preului n raport
cu diferite repere care in de companie i de pia in ansamblul su. Este util pentru
investirea n aciuni pe termen mediu i lung (minimum 1 an). Cei care utilizeaz acest
tip de analiz au, la rndul lor, diferite obiective de randament i de lichiditate.
Analiza tehnic reprezint o formulare mai pretenioas a unei abordri simple a
deciziei de investiie, reprezentnd de fapt studiul preurilor, avnd ca instrument de
baz graficele bursiere. Spre deosebire de analiza fundamental, analiza tehnica nu ia
n considerare indicatorii financiari, monetari sau de alt natur. n locul acestora,
utilizeaz concepte (instrumente) ca trendul (direcia) pieei pentru a cunoate cu
precizie inteniile investitorilor i pentru a prezica care va fi evoluia viitoare, reprezentri
grafice, configuraii.
n acest proiect am parcurs analiza mediei mobile, care analizeaz evoluia
preurilor, Banda Bollinger Band indicnd volatilitatea i instabilitatea aciunii, indicatoruL
MACD este folosit pentru determinarea semnalelor de cumprare sau de vnzare i
RSI, indicator care are valori cuprinse ntre 0 i 100 i este folosit ca indicator de trend.

4

Cap. 1. Analiza contextului macroeconomic

Cnd bursele sunt n declin, ntrebarea cel mai des auzit n rndul investitorilor este
"n ct timp se vor opri scderile." Pentru a gsi un rspuns, analitii pieei de capital iau
n calcul o serie de factori pe baza crora pot anticipa dinamica pe care o vor urma
pieele.
Vectorii care influeneaz deplasarea aciunilor n sus sau n jos sunt variai, iar
nelegerea lor deplin este imposibil chiar i pentru investitorii experimentai. n plus,
imprevizibilitatea evenimentelor politice, economice i sociale complic i mai mult
calculele analitilor. Trecnd peste factorii greu de cuantificat, se pot identifica o serie de
prghii majore, cu un impact clar n trendul pieei de capital.
Un prim factor identificat ce poate influena semnificativ piaa bursier este reprezentat
de dobnda de referin. Dobnda de referin are o importan major n cadrul
economiei i n cadrul pieei bursiere. O rat sczut duce la o cretere a mprumutului
din partea investitorilor, indivizilor i companiilor i, implicit, la o expansiune a
investiiilor. De asemenea, pentru c oamenii au mai muli bani, consumul crete
trgnd n sus profitul companiilor i aciunile lor. O dobnd crescut duce la
mprumuturi mai mici, investiii mai puine, consum redus i, n consecin, la
deprecierea aciunilor.
Dobnzile practicate de bncile comerciale din Romnia sunt mari, consider peste
85% dintre reprezentanii companiilor mici i mijlocii (IMM), care au participat la un
sondaj realizat de portalul financiar Efin.ro (la sfritul lunii septembrie 2013).
Peste o treime dintre persoanele intervievate au indicat lipsa de transparen n ceea
ce privete comisioanele i taxele aferente creditelor, n relaia lor cu banca.
Se consider c relaxarea politicilor de risc i reducerea costurilor finanrii (dobnzi,
comisioane) sunt aciunile care ar putea stimula creditarea companiilor.
Totui, bncilor le va fi dificil s i relaxeze politicile de risc, pn cnd nu vor avea
certitudinea unei creteri economice sustenabile n Romnia, ceea ce ar conduce la
diminuarea treptat a volumului de credite neperformante. Este un cerc vicios pe care
nimeni, n acest moment, nu are curajul s l rup, cu toate semnalele trimise de BNR i
mediul de afaceri.
5

Un alt factor cruia trebuie s i acordm o atenie deosebit este reprezentat de
cerere i ofert. Micrile zilnice ale pieei bursiere au ca principiu de baz legea cererii
i ofertei. Aceasta nseamn c preul aciunilor tinde s se aprecieze cnd cererea
crete (oferta este limitat) i s se deprecieze cnd cererea este mic. Jocul cererii i
ofertei st, de altfel, la baza tuturor activitilor comerciale, de la cele mai simple,
precum vnzrile directe de produse, pn la cele mai complicate, cum este i cazul
celor bursiere.
n luna noiembrie 2013, conform estimrilor preliminare ale Institutului Naional de
Statistic, exporturile FOB au nsumat 20099,1 milioane lei (4523,9 milioane euro), iar
importurile CIF au nsumat 21831,6 milioane lei (4913,3 milioane euro). Fa de luna
octombrie 2013, exporturile din luna noiembrie 2013 au sczut cu 4,0% la valori
exprimate n lei (3,8% la valori exprimate n euro), iar importurile au sczut cu 8,3% la
valori exprimate n lei (8,1% la valori exprimate n euro). Deficitul balanei comerciale
(FOB/CIF) a fost n luna noiembrie 2013 de 1732,5 milioane lei (389,4 milioane euro).
Corelnd cererea i oferta cu importurile i exporturile, observm c att la nivel naional
ct i la nivel internaional are loc n aceast perioad o scdere a cererii de produse,
scdere ce are impact i asupra pieei bursiere.
Preurile materiilor prime au i ele un impact major asupra vieii economice.
Materiile prime precum cuprul, petrolul, bumbacul, aurul, sunt privite cu atenie de toi
investitorii. Daca preul petrolului crete, va crete automat i preul benzinei, i, implicit
al tuturor produselor. Profiturile companiilor vor scdea, iar aciunile lor vor fi ntr-o mai
mic msur tranzacionate.
Cu puine excepii, preurile la produsele petroliere, metale preioase, metale
industriale i alte resurse au crescut constant n ultimul deceniu, un fenomen denumit de
analiti un superciclu al materiilor prime.
Conform unui studiu realizat de cei de la Credit Suisse, se preconizeaz anul acesta
creteri ale preurilor pentru aur i pentru petrol. n perioada 2013-2017 sunt ateptate
creteri la nivelul preurilor altor materii precum: cupru, argint, paladiu.
Starea psihologic general determin i ea mersul lucrurilor n majoritatea
domeniilor i implicit n cadrul pieei bursiere.
6

Dac indivizii i instituiile active pe piaa bursier privesc cu optimism
perspectivele de viitor ale economiei, ei vor tinde s cumpere ct mai multe aciuni. n
schimb, un pesimism generalizat va duce la prbuirea burselor, asa cum se ntmpl n
momentul de fa n cea mai mare parte a lumii.
Psihologia poate avea un efect uria n piaa bursier. Ea poate duce att la o
exuberan iraional i la o umflare a preurilor, dar i la un dezastru brusc, pe fondul
unei panici necontrolate.
Noul an aduce cu sine noi predicii i speculaii cu privire la anumite evenimente
ce ar putea sau nu sa se produc. n general se face referire la aspecte economice,
politice, militare, legislative i, este de reinut faptul c, aceste speculaii/predicii nu sunt
nici pe departe unele pozitive.
Banca global de investiii Saxo Bank a lansat celebrele predicii scandaloase
pentru anul 2014. Dei probabilitatea ca oricare dintre predicii s se adevereasc este
redus, ele sunt deduse de analitii Saxo Bank, bazndu-se pe o serie de evenimente
politice i de pia care au fost considerate atunci improbabile.
Printre aceste predicii se numr: Germania n recesiune, deflaia SUA, ntoarcerea
unei economii de tip sovietic, aliana anti-UE va deveni cel mai mare grup parlamentar.
Toate aceste predicii relevante sau nu, ridic semne de ntrebare i i fac pe investitori
s fie precaui i rezervai, poate chiar temtori. Ajungem astfel la concluzia c pn i
investitorii au superstiiile lor i motivele lor s fie pesimiti, ntr-un mediu imprevizibil,
supus schimbrilor continue.
Cel din urm factor, dar care a avut i are i n prezent, o influen major asupra
tuturor aspectelor vieii este reprezentat de criza economic mondial. Criza
economic actual, manifestat la nivel global printr-o lips de lichiditi afecteaz n
mod decisiv piaa de capital, n primul rnd prin falimentul declarat al instituiilor mai
mici, n special n cadrul celor financiare care au fost retrase de la tranzacionare de pe
burse, fiind apoi preluate parial sau integral de alte bnci sau grupuri de bnci. Soluia
gsit pentru aceste bnci difer, explicaia fiind legat de dimensiunea instituiilor
financiare/importana lor pentru sistemul financiar (instituiile mai mici au fost lsate s
falimenteze sau s fie preluate de alte instituii financiare) sau de susinerea politic de
care s-au bucurat. Astfel, unele instituii financiare au fost preluate de guvern.
7

Pe un alt plan se gsesc instituiile declarate falimentare i apoi instituii n
procedur de reorganizare.
Din punctul nostru de vedere, criza financiar are efecte negative pe termen scurt
pentru toi juctorii la burs (scderea preurilor, ai indicilor bursieri) i chiar
devastatoare pentru juctorii mici. Un alt efect al crizei se refer la pierderea ncrederii,
regulile pe piaa de capital s-au nsprit, investitorii nu i mai asum riscuri uor. Panica
a crescut i, odat cu ea, a sporit aversiunea investitorilor strini la risc.
n concluzie, att pe plan mondial, ct i naional, se manifest nc instabilitatea
economic, politic, legislativ. ncet, i fac apariia i primele semne pozitive, de
mbuntire a situaiei. Cu toate acestea, pn nu vor aparea primele situaii concrete
care s reflecte o ameliorare a climatului economic i investiional, vom rmne la fel de
precaui.
Cap. 2. Perspectivele sectoriale

2.1. Caracterizarea sistemului bancar din Romnia

Sectorul bancar din Romnia, din care fceau parte 40 de bnci la finele lunii
decembrie 2012, finaneaz preponderent economia romneasc, asigurnd
aproximativ 92% din totalul finanrilor acordate de sistemul financiar romnesc.
Sistemul bancar s-a dovedit a fi rezilient pe perioada crizei, continund s acorde
finanare economiei Romniei. Perspectivele de cretere econonomic generate de
miza atragerii fondurilor europene, gradul de intermediere financiar i de bancarizare,
de aproape 40% i respectiv 57%, fac din Romnia o destinaie atractiv pentru
investitori n sistemul bancar.
Activele sistemului bancar se ridicau la 83 miliarde de euro, ponderea n Produsul
Intern Brut fiind de 62%. Ponderea activelor instituiilor cu capital strin n totalul
activelor sistemului bancar romnesc a avansat de la 83% n decembrie 2011 la 89,8%
la nivelul lunii decembrie 2012. Din punct de vedere al originii acionarilor n funcie de
active, bncile cu capital austriac dein o cot de pia de 37,7%, urmate de bncile cu
capital francez cu 13,6% i grecesc cu 12,2%. Gradul de intermediere financiar,
8

calculat ca pondere a creditului neguvernamental n PIB, era de 38,4% la nivelul anului
2012, valoare similar cu nivelul nregistrat n anul 2008 nainte de criz.
Angajamentul acionarilor instituiilor de credit a asigurat meninerea adecvrii
capitalului la niveluri confortabile. Sistemul bancar romnesc dispune n continuare de
rezerve consistente de capital, indicatorul de solvabilitate plasndu-se la 14,9%. Acest
calcul include efectele filtrelor prudeniale.
Raportul de solvabilitate este superior pragului prudenial de 10% recomandat de
Banca Naional Romniei (BNR) la nceputul perioadei la care s-au propagat efectele
crizei mondiale. Potrivit estimrilor BNR, nivelul actual de capitalizare permite
implementarea noilor cerine de capital conform Basel III, n condiiile n care, cu o
pondere de 92% la 31 decembrie 2012, fondurile proprii de nivel 1 dein poziia
dominant n totalul fondurilor proprii aferente bncilor persoanelor juridice romne. n
perioada de criz, sectorul bancar romnesc nu a avut nevoie de sprijin din fonduri
publice.
2.2. Caracterizarea sectorului petrolier

Anul trecut (2013) a debutat cu cea mai grea iarn din ultimii 50 de ani, ceea ce a
ngheat la propriu mare parte din industrie i transporturi, i a continuat cu schimbri
majore pe scena politic romneasc, fiind probabil, cel mai zbuciumat an din perioada
de criz. Marii actori ai economiei romneti nu au fost ferii de toate aceste evenimente,
dar au reuit s gestioneze fiecare obstacol obinnd totodat rezultate demne de
invidiat chiar i de coloii europeni. Din datele raportate de Institutul de Statistic
referitoare la PIB (+0,2%) i din rezultatele raportate pe burs, reiese faptul c unul
dintre cele mai atractive sectoare economice a fost energia.
De exemplu, OMV Petrom, cea mai mare companie romneasc, a raportat un
profit net record pentru 2012, de aproape 4 miliarde de lei, n cretere cu 5% fa de
anul precedent. Un alt mare actor de pe piaa petrolier, Rompetrol Rafinare, a reuit n
trimestrul al III-lea din 2012 s reintre n zodia profitului, dup mai multe trimestre n
care a raportat pierderi.
n aceast perioad, Guvernul negociaz ns cu reprezentanii companiilor
petroliere nu majorarea, ci scderea cotei prevzute pentru anul viitor la benzin i
9

amnarea ntregului calendar de majorare. Astfel, pentru anul viitor este negociat
acum, la benzin, o cot de biocarburant de 4,5%, care s urce la 8% abia n 2018, nu
n 2015. intele pentru anii 2017 i 2019, cu 9%, respectiv 10% cot de biocarburant vor
fi anulate. La motorin este negociat pentru 2016 o cot de biocarburant de 6,5%, nu
de 7%.
Alt facilitate care va fi acordat companiilor este amnarea cu trei ani, respectiv
pn n 2019 n loc de pn n 2016, a datei pn la care furnizorii trebuie s introduc
pe pia benzin mai bun calitativ, cu un coninut de oxigen de maximum 2,7% m/m i
cu un coninut de etanol de maximum 5% v/v. n acelai timp, companiile petroliere nu
vor mai fi obligate s reduc pn la sfritul anului viitor din emisiile de gaze cu efect
de ser, generate pe durata ciclului de via pe unitatea de energie a carburantului i
energia furnizat, ci li se va acorda timp pn n 2020 s i ndeplineasc aceast
obligaie.
2.3. Caracterizarea sectorului farmaceutic

Dei rezultatele companiilor romneti din sectorul farmaceutic au fost bune n
prima jumtate a anului 2013, avnd o cretere anual de dou cifre, perspectiva pentru
ntregul an nu a fost la fel de ncurajatoare. n topul CEE al pieelor farmaceutice care
reprezint cele mai potrivite investiii se afl companiile strine Krka, Richter i Egis.
Ritmul ncetinit al vnzrilor din ar, precum i taxa clawback mai mare a
determinat o scdere a valorii aciunilor pentru Antibiotice - de la 0.466 RON la 0.355
RON pe aciune - i Biofarm - de la 0.237 RON la 0.218 RON pe aciune, la nivelul lui
2013.
Chiar i aa, experii Erste consider c sectorul Biofarm este, n continuare,
sigur pentru investiii. Avnd n vedere situaia curent a pieei de medicamente, Biofarm
rmne alegerea cea mai neleapt pentru investitorii interesai de sectorul farmaceutic
din Romnia datorit situaiei financiare mai stabile i a strategiei de vnzare mai bune.
n ciuda expunerii pe piaa romneasc "ubred", parametrii de profit ai Biofarm se afl
pe picior de egalitate cu cei ai companiei ungureti Richter, care este, conform Erste,
printre cele mai convenabile pentru investiii.
10

Companiile farmaceutice romneti se orienteaz spre exporturi astfel nct s nu
fie afectate prea mult de piaa autohton, "mbolnvit" de presiunea ridicat a taxei
clawback sau de disciplina slab de plat, care persist.
Cu o cretere a exporturilor (mai ales n Rusia, dar i n Africa) cu 33.5%,
valoarea net a vnzrilor 1H12 pentru Antibiotice a ajuns, n 2012, la 148 de milioane
de lei, fa de 138 de milioane, n 2011.
n ceea ce privete compania Biofarm, experii Erste i atribuie calificativul
"Accumulate". Astfel, enumer patru motive pentru atitudinea pozitiv fa de aciunile
companiei: performana bun 1H12 n condiiile dificile ale pieei (i ncrederea c
rezultatele FY vor fi asemntoare), aciunile concrete desfurate pentru creterea
exporturilor - pentru a domoli efectele mediului autohton mai dur, absena datoriilor la
banc i abilitatea dezvoltat de a-i menine cheltuielile sub control.

2.4. Caracterizarea sectorului de panificaie

Anul 2013 n industria de morrit i panificaie a fost dominat de discuiile privind
reducerea fiscalitii pe axa gru-fin-pine n condiiile n care introducerea din 2010 a
taxrii inverse n comerul cu cereale i plante tehnice a "mutat" evaziunea n curtea
morarilor i brutarilor. Astfel, principalele companii lovite de vnzrile la negru au fost
cele cu fabrici mari, juctorii din vrful clasamentului, n condiiile n care afacerile
acestora erau legate n mare msura de reele din comerul modern.
Cifra de afaceri a industriei de morrit i panificaie a nregistrat o reducere medie
anual de 1,7% n perioada 2008-2012, anun un studiu al portalului
Manageranticriza.ro efectuat n rndurile a 520 de companii.
Industria de morrit i panificaie a fost n pragul falimentului, iar pentru
redresarea sa a fost crucial reducerea evaziunii fiscale n domeniu, precum i scderea
TVA la produsele de panificaie.

11

2.5. Caracterizarea sectorului investiiilor financiare

Societile de Investiii Financiare (SIF) sunt fonduri nchise de investiii,
organizate n urma Programului de Privatizare n Mas i listate la bursa de valori. SIF-
urile sunt societi atipice la bursa de valori, fiind la acest moment singurele fonduri
nchise listate la BVB.
Pe lng randamentele spectaculoase, SIF-urile ofer investitorilor i alte
elemente foarte importante: o lichiditate foarte bun ce permite intrri i ieiri rapide i
chiar speculaii, un randament din dividende peste media aciunilor listate la burs i o
volatilitate rezonabil. n final, raportul rentabilitate/risc n cazul SIF-urilor a oferit
satisfacii mari investitorilor.
Capitalul social al celor cinci SIF-uri este mprit n aciuni cu valoare nominal
de 1.000 de lei i a rmas n mare masur nemodificat.
Principiul de la care se pornete este n esen corect: SIF-urile, ca organisme de
plasament colectiv, se adreseaz unui numr mare de investitori; preluarea controlului
acestora de ctre diverse grupuri de interese (n special innd cont de valoarea
portofoliilor administrate) este o variant a crei eficien pentru SIF-uri i pentru
acionarii si poate fi dezbtut n ambele direcii, cel puin n acest stadiu de dezvoltare
a pieei de capital i economiei romneti.
Cu toate acestea pragul de 0,1% este foarte mic. Acest nivel limiteaz practic
intrarea unor investitori mari sau chiar medii n capitalul SIF-urilor. Dei au existat
numeroase intenii i declaraii cu privire la modificarea acestui prag, pn la acest
moment nivelul de 0,1% a fost pstrat. Pragul face aciunile SIF neinteresante pentru un
segment de investitori (n special instituionali) cu resurse financiare mari. ntruct
accesul acestora este blocat, atunci i creterea de pre pe care aceti investitori ar
putea-o genera prin cumprri masive lipsete.

12

Cap 3. Analiza performanelor financiare i bursiere a companiilor din
structura portofoliului

Primul pas pentru a face o alegere bun n ceea ce privete aciunile pe care le
vom include n portofoliu e aplicarea analizei fundamentale, adic selectarea aciunilor
pe baza informaiilor privind situaiile financiare, domeniul n care activeaz, situarea
preului n raport cu diferitele repere care in de activitatea emitentului i de pia.
Trebuie menionat ns ca o asemenea abordare e util pentru o investiie pe termen
mediu i lung. Luarea n considerare a criteriilor de analiza fundamental depinde
asadar de obiectivele fixate de investitor privind rentabilitatea i de riscul pe care
dorete s i-l asume, incluznd frecvena cu care intentioneaz s tranzactioneze.
3.1.Analiza performanelor la Banca Transilvania
Vom ncepe prin a analiza bilanul, contul de profit i pierdere.
Tabel 1.1 Bilant contabil
Bilant contabil (mii RON) 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Datorii privind institutiile de credit 1.900.613,68 1.532.176,26 2.622.736,49
Datorii privind clientela 15.243.687,32 17.474.246,37 20.364.658,67
Activ / pasiv total 19.472.269,78 21.589.089,84 25.745.165,07
Sursa www.ktd.ro

Fig 1.1 Activ/pasiv total
Sursa: www.ktd.ro
13

Analizand bilantul contabil din ultimele 3 exercitii financiare, putem constata o
cretere semnificativ a activului/pasivului total.
Tabel 1.2 Cont de profit si pierdere
Cont de profit si pierdere (mii RON) 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Venituri totale 4.890.938,92 5.359.736,53 6.017.117,24
Cheltuieli totale 4.804.917,89 5.224.715,02 5.831.346,62
Profit brut 86.021,03 135.021,51 185.770,62
Profit net 61.935,04 97.493,09 131.870,98
Sursa: www.ktd.ro

Fig 1.2 Venituri totale Fig 1.3 Profit net
Sursa: www.ktd.ro
Conform graficelor, putem observa ca profitul net a nregistrat o cretere n
fiecare an analizat, cu aproximativ 30 de unitati, ceea ce semnifica faptul ca Banca
Transilvania a avut performante bune pe parcursul celor 3 ani.
Tabel 1.3 Indicatori de performant
Indicatori de performanta 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Rentabilitatea activului economic 0,32% 0,45% 0,51%
Rentabilitatea capitalurilor proprii 2,66% 3,77% 4,78%
14

Rentabilitatea economica 1,27% 1,82% 2,19%
Valoarea contabila (RON) 2,1430 1,9019 1,5548
EPS in ultimele 12 luni (RON) 0,0570 0,0718 0,0743
Cifra de afaceri pe actiune (RON) 4,5022 3,9470 3,3925
Pret de tranzactionare (sfarsit de
trimestru)
2,1300 1,2280 0,8840
PER in ultimele 12 luni (RON) 37,36 17,10 11,89
Sursa: www.ktd.ro
Pret (curent): 1,6850 PER (curent): 22,68

Fig 1.4 PER Fig 1.5 EPS
Sursa: www.ktd.ro Sursa: www.ktd.ro
15

Fig 1.6 Valoare contabila Fig 1.7 Cifra de afaceri pe actiune

P/BV pentru 2009 =0,47, 2010 =0,48 iar pentru 2011 =0,45.
Rentabilitatea economic a cunoscut o cretere de 1.07% n perioada 2011 faa
de perioada 2010, ceea ce nseman c activele societii au fost utilizate mai eficient n
activitatea operaional n perioada respectiv.
Preul pe care investitorii aveau s l plteasc pentru fiecare leu din profitul
obinut nu a nregistrat diferene mari n pe parcursul anilor 2010 2011, acestea fiind
n valoare de 0.77 lei.
Banca Transilvania (TLV) a raportat pentru primul semestru al anului 2013 un
profit net de 180,19 milioane lei (41 milioane euro), nivel similar cu cel din aceeai
perioada a anului trecut, iar activele totale au crescut cu 2% fata de finalul anului trecut,
la 30,12 miliarde lei. Pentru primele sase luni din 2012, banca a raportat un profit net de
179,6 milioane lei (40,9 milioane euro), iar in primul trimestru din acest an profitul s-a
situat la 84,4 milioane lei (19,2 milioane euro).
Profitul operaional al Bncii Transilvania este de 176,09 milioane lei,
meninandu-se la acelai nivel cu rezultatele trimestrului IV 2012. Profitul brut la sfritul
primului trimestru este de 100,39 milioane lei, fa de 108,51 milioane lei, la 31.03.2012,
perioada n care rezultatele financiare au cumulat efectele pozitive ale trecerii de la
situaii financiare conforme cu Standardele Romneti de Contabilitate la situaii
financiare IFRS. Profitul net nregistrat la sfritul trimestrului I a ajuns la 84,40 milioane
16

lei, n scdere uoar fa de aceeai perioad din anul precedent, cnd a fost de 91,82
milioane lei.
Totalul datoriilor la 30 septembrie 2013 este de 27.293.143 mii lei, mai mare
decat totalul datoriilor din 31 decembrie 2012, cand era de 29.877.107 mii lei.
Raportul cost / venit a fost de 50,76%, la 30.09.2013. Indicatorul s-a mbunatit cu
peste 1% n cursul ultimului trimestru al acestui an. Activele bilaniere ale Bncii
Transilvania sunt, la sfritul lunii septembrie 2013, de 30.286,69 milioane lei, cu 2%
mai mari fa de 31.12.2012.
3.2.Analiza performanelor la Boromir

Capitaluri proprii 130.775,18 128.786,57 102.914,45
Datorii totale 43.260,51 29.695,83 40.011,14
Sursa: www.ktd.ro

Fig 1.8. Capitaluri proprii Fig 1.9 Datorii totale
17

Conform graficelor, putem observa faptul ca valoarea capitalurilor proprii a
sczut n fiecare an, iar datoriile totale au nregistrat i ele o scdere n anul 2011 fa
de anul 2010, urmnd ca n anul 2012 s creasc, dar nu la fel de mult ca n anul 2010.

Cifra de afaceri 127.144,57 148.719,55 114.064,74
Profit net 507,08 1.177,36 -1.928,33
Sursa: www.ktd.ro

Fig 2.0 Cifra de afaceri Fig 2.1 Profit net
Conform graficelor de mai sus, putem observa o osccilatie intre valorile cifrei
de afaceri, dar si ale profitului net, cel din urma inregistrand la finele anului 2012 o
scadere drastica.

18

Tabel 2.3 Indicatori de performanta
Rentabilitatea capitalurilor proprii 0,39% 0,91% -1,87%
Rentabilitatea economica 0,40% 0,79% -1,69%
EPS in ultimele 12 luni (RON) 0,0022 0,0051 -0,0083
trimestru)
0,2800 0,1699 0,1364
PER in ultimele 12 luni (RON) 128,69 33,63 ***
Pret (curent): 0,1140 PER (curent): ***
Sursa: www.ktd.ro

19

Fig 2.4 Valoare contabila
Sursa: www.ktd.ro

Fig 2.5 Cifra de afaceri pe actiune
Sursa: www.ktd.ro

P/BV pentru 2010=1,02, 2011=0,8 iar 2012=0,90.
Boromir a raportat pentru primul trimestru al anului 2013 o cifr de afaceri de 24,63
milioane lei (5,6 milioane euro), n scdere cu 12,5%. Totodat, veniturile companiei au
cobort cu 16,1%, de la 34,87 milioane lei la 29,24 milioane lei, iar cheltuielile au fost cu
8,7% mai reduse, la 30,36 milioane lei. Astfel, productorul de pine i produse de
patiserie din Buzau a ncheiat primele trei luni cu un profit de 1,11 milioane lei, cu
18,9% mai mic dect cel din perioada corespondent din 2012, de 1,37 milioane lei.
20

Compania estimeaza ca va ncheia anul cu un profit de 2,8 milioane lei, dupa ce n
anul precedent a avut pierderi de 1,92 milioane lei.
Compania a bugetat venituri totale de 120,26 milioane lei, n cretere cu 2,5% fa de
anul precedent, i cheltuieli totale n sum de 117,28 milioane lei, n scdere cu 1,1%.
Cifra de afaceri realizat la data de 30.06.2013 este de 47.375.461 lei nregistrnd o
scdere fa de anul precedent la aceeai dat cu 11,58%.
Activele imobilizate au nregistrat o descretere n valoare de 1.551.444 lei, la
30.06.2013 fa de datele nregistrate la 01.01.2013, respectiv 1,43%.
Activele circulante au inregistrat o scadere cu 4.213.369 lei respectiv cu 12,32%. In
concluzie datoriile totale inregistrate de societate la 30.06.2013 au scazut fata de
valorile inregistrate la 01.01.2013 cu 2.749.978, respectiv 6,88%.

3.3.Analiza performanelor la SIF Muntenia

Active imobilizate 1.328.769,87 1.137.307,95 1.081.970,90
Active circulante 176.173,35 185.406,21 140.644,72
Capitaluri proprii 1.305.115,91 1.137.521,39 976.650,23
Datorii totale 94.363,18 95.621,17 165.848,03
Datorii cu scadenta sub 1 an 94.363,18 95.621,17 165.848,03
Sursa: www.ktd.ro
21

Fig 2.6 Capitaluri proprii Fig 2.7 Datorii totale

Conform graficelor, putem observa ca valoarea capitalurilor proprii a sczut de la an la an, pe
cand datoriile totale au crescut de la an la an, n anul 2012 putem observa o cretere major a
datoriilor, comparativ cu ceilalti 2 ani.

Venituri totale 164.057,13 196.907,50 167.881,48
Cheltuieli totale 80.269,03 113.740,13 68.131,01
Profit brut 83.788,10 83.167,37 99.750,47
Profit net 71.419,78 65.336,35 67.751,91
Sursa: www.ktd.ro

22

Fig 2.8. Venituri totale Fig 2.9 Profit net
Conform graficelor de mai sus, putem observa ca veniturile totale au oscilat de a an la
an, cea mai mare valoare nregistrndu-se n anul 2011, urmnd ca n anul 2012 s
scad valoare cu 0,85%.
Grad de indatorare fata de capitalurile
proprii
7,23% 8,41% 16,98%
Indice de lichiditate 1,87 1,94 0,85
trimestru)
0,6440 0,5710 0,7195
23

FIg 3.3 Valoare contabila

P/BV pentru 2010=7,95, 2011=5,77 iar 2012=5,81
SIF Muntenia a raportat n luna august a anului 2013 un profit net de 56,7 mil. lei
(12,7 mil. euro), mai mare dect rezultatul raportat de SIF n celelalte apte luni
precedente, care s-a cifrat la 51 mil. lei (11,5 mil. euro). Astfel, dup primele opt luni
profitul SIF Muntenia a ajuns la 107,7 mil. lei (24,2 mil. euro). La sfritul lunii august
SIF Muntenia gestiona active n valoare de 1,02 mld. lei, valoare cu 49,4 mil. lei mai
mare fa de luna precedent, potrivit datelor transmise bursei de societate. Creterea
24

profitului se datoreaz cel mai probabil vnzrii unor active din portofoliu dei valoarea
activelor nete ale SIF Muntenia a crescut cu 4,8% n august. Perioada iulie august a
fost una foarte bun pentru piaa de aciuni, indicele BET apreciindu-se cu peste 10%.
Activul total i activul net au nregistrat creteri fa de valorile nregistrate la
sfritul anului 2012. Fa de valorile la finalul trimestrului 3 2012, scderile nregistrate
ntre timp (datorate n cea mai mare parte distribuirii unor sume importante ctre
acionari) au fost recuperate, iar att activul total ct i activul net au nregistrat creteri.
n trimestrul III 2013, principalele influene asupra valorii activului total i a datoriilor au
fost determinate de nceperea distribuirii dividendelor aferente anului 2012 i creterea
valorii vnzrilor de aciuni. Activul total a crescut cu 2,0% fa de valoarea de la finalul
anului 2012, ajungnd la 1.249.518.637 lei.
Datoriile au crescut cu 6,7% fa de valoarea de la finalul anului 2012, ajungnd la
175.334.986 lei dividendele distribuite efectiv ctre acionari au avut o valoare mai
mic dect dividendele de distribuit nregistrate ca datorii dupa AGOA din aprilie 2013.
Astfel, Activul net al SIF Muntenia la finalul T3 2013 a ajuns la 1.074.183.651 lei,
nregistrnd o cretere cu 1,2% fa de finalul anului 2012. Fa de situaia la sfritul
trimestrului III 2012.

3.4.Analiza performanelor la Zentiva

Active imobilizate 72.928,63 85.823,33 85.540,13
Active circulante 322.771,37 261.579,31 237.391,85
Capitaluri proprii 339.350,53 256.395,84 251.857,38
Datorii totale 46.178,29 78.422,15 52.201,07
Sursa: www.ktd.ro

25

Fig 3.4 Capitaluri proprii Fig 3.5 Datorii totale
Conform graficelor putem observa o scadere semnificativa de la an la an a
capitalurilor proprii, mai ales in anul 2011 ompartiv cu anul 2010. Pe de alta parte,
datoriile totale au inregistrat o crestere drastica in anul 2011, comparativ cu anul 2010,
urmand ca in anul 2012 sa scada.
Cifra de afaceri 259.644,38 235.648,17 242.491,03
Venituri din exploatare 261.645,31 252.669,58 257.707,18
Cheltuieli de exploatare 198.716,23 214.649,14 220.326,11
Venituri financiare 8.096,67 7.983,57 4.415,98
Cheltuieli financiare 2.044,53 1.938,26 1.483,57
Venituri totale 269.741,98 260.653,15 262.123,16
Cheltuieli totale 200.760,77 216.587,40 221.809,68
Profit brut 68.981,22 44.065,75 40.313,48
Profit net 57.377,45 33.857,31 32.181,08
Sursa: www.ktd.ro
26


Conform graficelor, putem observa ca cifra de afaceri s-a mentinut oarecum
constanta, inregistrandu-se o mica diferenta de valori intre cei 3 ani, iar profitul net a
scazut semnificativ in anul 2011 si 2012 fata de anul 2010.
Indicatori de performanta
Grad de indatorare fata de capitalurile
proprii
13,61% 30,59% 20,73%
Indice de lichiditate 6,99 3,34 4,55
trimestru)
1,0000 0,8870 0,7750
27

Sursa: www.ktd.ro
Sursa: www.ktd.ro

Fig 4.0 Valoare contabil
Sursa: www.ktd.ro

Sursa: www.ktd.ro
28

P/BV pentru 2010=1,30, 2011=1,08 iar 2012=1,03.
Productorul de medicamente Zentiva Romania (SCD) a bugetat pentru anul
2013 un profit net de 47,9 milioane lei, n cretere cu 49,2% fa de cstigul obinut anul
trecut, de 32,1 milioane lei, potrivit bugetului de venituri i cheltuieli aprobat in AGA.
De asemenea, compania mizeaz pe o cifra de afaceri cu 15,1% mai mare, de
300,2 milioane lei. Zentiva a ncheiat anul trecut cu afaceri de 260,8 milioane de lei (58,5
milioane de euro).
3.5.Analiza performanelor la Petrom

Active imobilizate 26.623.660,87 28.568.337,61 31.715.112,14
Active circulante 5.404.207,04 5.135.942,85 5.587.991,88
Capitaluri proprii 16.195.075,53 18.890.892,16 22.911.450,95
Datorii totale 8.371.549,95 6.933.171,33 6.860.638,55
Datorii cu scadenta sub 1 an 4.884.114,20 4.677.942,73 5.014.569,28
Sursa: www.ktd.ro

Fig 4.2 Capitaluri proprii Fig 4.3 Capitaluri proprii
29

Conform graficelor, putem observa ca valoarea capitalurilor proprii au crescut de la an
la an, iar datoriile totale au inregistrat o scadere de la an la an, lucru favorabil pentru
firma.

Cifra de afaceri 13.953.092,66 16.565.465,97 19.510.054,77
Venituri financiare 910.503,26 686.085,71 634.387,42
Cheltuieli financiare 1.896.557,79 1.241.031,74 1.303.653,89
Venituri totale 15.539.741,67 17.717.609,34 20.962.683,54
Cheltuieli totale 13.324.102,65 13.238.970,10 16.379.213,91
Profit brut 2.215.639,02 4.478.639,24 4.583.469,64
Profit net 1.799.154,60 3.685.607,23 3.850.620,88
Sursa: www.ktd.ro

Sursa: www.ktd.ro Sursa: www.ktd ro
30

Conform graficelor de mai sus putem observa, atat in cazul cifrei de afaceri cat si
a profitului net cresteri de valori in fiecare an analizat, situatie favorabila pentru firma.

Pret de tranzactionare (sfarsit de trimestru) 0,3350 0,2900 0,4281
Sursa: www.ktd.ro


31

Fig 4.8 PER
Sursa: www.ktd.ro

Fig 4.9 PER
Sursa: www.ktd.ro
Rentabilitatea economic (Return On Assets), rezultant a raportului dintre profitul
brut i total active, reflect performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi,
respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor performane. Se constat o
scdere a valorii acestui indicatori de la o perioad la alta datorat unui ritm de cretere
32

inferior al profiului brut fa de valoarea activelor ceea ce arat o utilizare eficient a
activelor.
Raportul pre - ctig (PER) este indicatorul la care se uit majoritatea
investitorilor cnd doresc s aleag o aciune dar nu este suficient pentru o alegere
finala i corecta n totalitate. Indicele PER , care exprim durata de recuperare a unei
investiii ntr-o aciune a nregistrat valoarea de 10.55 n 2010 ceea ce nseamn c
aciunea a fost corect evaluat pe pia, compania avnd perspective bune de
dezvoltare, n schimb n 2011 aciunea a fost astfel relativ subevaluat, 4,46, urmand
ca in 2012 sa creasca la 6,30.
P/BV (raportul pret valoare contabila) arata raportul dintre pretul de piata al
actiunilor si valoarea lor contabila. Astfel, calculand P/BV obtinem urmatoarele valori:
pentru 2010-1,16, 2011-1,14 si 2012-1,17.
Valoarea P/BV cuprins ntre 1 i 2 indic faptul c aciunea a fost corect
evaluat de pia. Valoarea contabil este un nivel pe care se "sprijin" cursul de piaa
de aceea analitii considera c aciunile unei companii cu un P/BV sczut reprezint o
investiie "sigura". Un P/BV sczut este considerat n masur s asigure o "marj de
siguran", muli analiti evit aciunile cu un P/BV ridicat n procesul de constituire a
unui portofoliu. Ei pleac de la ideea c, n condiiile n care ceilali indicatori rmn
identici, pentru dou aciuni, cea cu un P/BV mai sczut este mai sigur. Se constat c
P/BV este corelat pozitiv cu ROE (n 2010 crete att ROE ct i P/BV), adic pentru o
rat a veniturilor reinvestite, un P/BV n cretere va determina o majorare a ROE.
Cap. 4. Analiza performanelor financiare i bursiere ale companiilor
analizate, tiri i zvonuri

4.1. Scurt prezentare a societii OMV Petrom S.A.

Grupul Petrom este cel mai mare grup petrolier din Europa de Sud-Est, cu activiti n
sectoarele Explorare i Producie, Rafinare i Marketing, Gaze Naturale i Energie.
Grupul exploateaz n Romnia i Kazakhstan rezerve dovedite de petrol i gaze,
estimate la 832 milioane de barili echivalent petrol (n Romnia 805 milioane barili
33

echivalent petrol) i are o capacitate nominal anual de rafinare de 8 milioane tone. Pe
piaa distribuiei de produse petroliere, Grupul Petrom este prezent prin intermediul unei
reele de circa 800 staii, operat sub dou branduri, Petrom i OMV. Activitatea din
Romnia se desfoar prin intermediul OMV Petrom Marketing, care este deinut n
totalitate de Petrom. OMV Petrom Marketing opereaz 546 staii de distribuie, dintre
care 389 Petrom i 157 OMV. Grupul deine, de asemenea, o reea internaional de
circa 250 benzinrii, localizate n Republica Moldova, Bulgaria i Serbia. Strategia
Petrom include diversificarea activitilor, prin abordarea pieei de electricitate. n acest
context, Petrom construiete o central electric pe gaze de 860 MW la Brazi i a
achiziionat proiectul pentru construcia unui parc eolian de 45 MW. n top ZF 100 Cele
mai valoroase companii din 2013, Petrom ocup prima poziie avnd o valoare de 5.708
mil. euro.

tiri i zvonuri despre OMV Petrom S.A.

Previziuni ERSTE: Profit record de peste un milliard de euro pentru Petrom
OMV Petrom va raporta, pentru 2013, un profit net record de 4,59 miliarde de lei
(puin peste un miliard de euro), n cretere cu circa 16,5% fa de nivelul raportat n
2012, previzioneaz analitii Erste Group Research. Ei estimeaz c Petrom va nchide
anul cu un nivel total al vnzrilor de 27,4 miliarde de lei, n cretere cu 4,6% fa de
2012. ntr-un studiu din decembrie, Erste Group Research estimeaz c nivelul
redevenelor pe care compania le pltete Statului romn s-ar putea tripla, ncepnd din
2015, n timp ce doi acionari principali i-ar putea vinde aciunile SNP.
"Exist discuii privind noul sistem de taxe, care n mod sigur vor fi mai mari. n
estimrile noastre, ne ateptm la o triplare a redevenelor, ceea ce pentru Petrom va
nsemna o cretere a redevenelor medii de la 7,5% la 22,5%, dup sfritul anului
2014", arat raportul Erste Group Research. Raportul Erste mai arat c este posibil ca
Romnia s stabileasc un nou sistem de taxare sau s-l simplifice pe cel actual. "De
asemenea, sunt zvonuri legate de stabilirea unor rate separate pentru petrolul i gazele
extrase onshore i altele pentru resursele offshore", a mai notat Erste Group.
34

Principalele surse de profit ale Petrom din 2013 au fost scumpirea relativ a petrolului,
dar i a gazelor naturale, pia n plin proces de finalizare a liberalizrii.
OMV: "inta noastr este s facem din Romnia un exportator de gaze"
OMV, acionarul majoritar al OMV Petrom, vrea s transforme Romnia din
importator n exportator de gaze naturale, iar resursele din Marea Neagr nseamn
"gaze pentru Europa", a declarat directorul general al grupului austriac, Gerhard Roiss.
"Marea Neagr nseamn gaz european pentru Europa. inta noastr este s facem din
Romnia un exportator de gaze", a anunat Roiss, la Viena, informeaz Mediafax.
El a adugat c n viitor creterea OMV va veni din exploatare, sector n care grupul
austriac are investiii anuale de 700 milioane euro. De asemenea, grupul va majora n
perioada 2014-2016 investiiile anuale totale de la 2,8 miliarde euro la 3,9 miliarde euro.
Roiss a amintit c OMV a investit n rafinria Petrobrazi 600 milioane euro i c se
apropie de finalizarea modernizrii unitii. Potrivit reprezentanilor OMV, producia de
hidrocarburi din Romnia ar putea crete n 2014, pentru prima dat dup mai muli ani.

4.2. Scurt prezentare a societii Zentiva
Zentiva este o companie farmaceutic din Republica Ceh. Compania deine uniti
de producie n Cehia, Slovacia, Romnia i Turcia, n cadrul crora lucreaz peste
6.000 de angajai (decembrie 2009). Compania este cotat la Bursele de Valori din
Praga i Londra. Zentiva este listat i la Bursa de Valori Bucureti. La sfritul
anului 2005, Zentiva a preluat pachetul majoritar de 75% al companiei
farmaceutice Sicomed din Romnia.
Zentiva a mai achiziionat n august 2003 productorul slovac Slovakofarma, iar n
perioada 2004-2006 i-a extins reeaua de vnzri n Polonia i n Rusia.
n anul 2009, compania Zentiva a fost achiziionat de gigantul farmaceutic
francez Sanofi-Aventis ntr-o tranzacie de peste 1 miliard euro.

35

tiri i zvonuri despre Zentiva
Zentiva Romnia va investi 9 milioane euro pentru creterea produciei cu 50% n
urmtorii 5 ani
Productorul de medicamente Zentiva Romnia (SCD), din grupul Sanofi, i propune
creterea produciei cu 50% n urmtorii cinci ani, investind 9 milioane de euro n
fabric, i estimeaz majorarea ponderii exporturilor de la 8% la 50%, n volum, n
intervalul respectiv.
"n prezent, fabrica Zentiva Romnia produce anual aproximativ 48 milioane de cutii
de medicamente. Compania i propune s creasc producia local cu 50% n urmtorii
cinci ani, investind 9 milioane de euro n unitatea industrial. Exporturile reprezint n
momentul de fa peste 10% din producia local n termeni de valoare i 8% n termeni
de volum. Compania export 19 produse n 62 de SKU-uri (forme de prezentare) pe 13
piee europene, printre care Germania, Frana, Marea Britanie, Italia i Portugalia. n
urmtorii 5 ani, volumul exporturilor va crete pn la 50% din producia local", se
arat ntr-un comunicat transmis de companie Bursei de Valori Bucureti (BVB).
Zentiva este unitatea de producie a Sanofi n Romnia i face parte din grupul
productorului farmaceutic francez Sanofi-Aventis. Grupul este prezent Romnia i prin
Sanofi-Aventis Romnia.
Sanofi Romnia este liderul pieei farmeceutice locale, cu o cot de pia de 8,4% n
valoare i 13,3% n volume, potrivit datelor Cegedim.
Comparativ cu anul trecut, vnzrile Sanofi Romnia au avansat n 2013 cu peste
5%, o rat de cretere pe care compania intenioneaz s o menin i n 2014.
Productorul de medicamente a nregistrat n primul semestru al lui 2013 o cifr de
afaceri n cretere cu 15%, de 139,3 milioane lei (31,7 milioane lei), i un profit net n
scdere cu 30%, la 21,2 milioane lei (4,8 milioane euro).
Potrivit celor mai recente raportri, Sanofi-Aventis deine direct i indirect 74,9% din
aciunile Zentiva Romnia.
Zentiva are un capital social de 41,6 milioane lei, divizat n 416,9 milioane de aciuni
cu o valoare nominal de 0,1 lei.

36

Mai multe fonduri ING solicit dividende cu 44,3% mai mari la Zentiva

Trei fonduri de pensii ING i fondul ING International Romanian Equity, care dein
cumulat 5,13% din aciunile Zentiva Romnia (SCD), solicit dividende cu 44,3% mai
mari fa de propunerea administratorilor, n sum de 28,88 milioane lei (6,5 milioane
euro).
Administratorii firmei au propus iniial distribuirea unor dividende de 20 milioane lei
(circa 4,5 milioane euro) pentru exerciiul financiar 2012, sum cu 40% mai redus fa
de valoarea alocat pentru 2011, potrivit Mediafax.
n anul 2011, acionarii au primit un dividend brut de 0,0812 lei/titlu.
Compania a raportat pentru 2012 un profit net de 32,18 milioane lei, cu 5% mai redus
fa de ctigul din anul precedent, de 33,85 milioane lei. Zentiva a ncheiat anul trecut
cu afaceri de 248 milioane de lei (55,6 milioane de euro), n cretere cu 5,3%.

4.3. Scurt prezentare a societii Boromir

Boromir este un grup de companii cu sediul n Rmnicu Vlcea, care au ca obiect
principal de activitate morritul i panificaia, nfiinat n anul 1994. Din grup fac parte
societile Boromir Prod, Boromir Ind., Moara Cibin, Extrasib Sibiu, Comcereal Sibiu,
Amylon Sibiu, Panmed Media, benzinriile Boromir i o fabric de cherestea din
judeul Vlcea. Boromir a preluat, n 1998, Moara Cibin Sibiu, n 1999 Comcereal
Vlcea, n 2000 a deschis o sucursal la Buzu, n 2001 a cumprat Extrasib Sibiu,
n 2002 a deschis o alt sucursal la Deva, n 2003 a preluat Amylon Sibiu, iar n 2004 a
preluat Propast Iai pentru 600.000 de euro. n anul 2005, Boromir a nceput investiiile
n retail prin deschiderea unor hipermarketuri sub brandul Avantaj.

37

tiri i zvonuri despre Boromir

Pierderi de aproape un milion de euro pentru Boromir n primul semestru al lui 2013

Vnzrile companiei de morrit i panificaie Boromir Prod Buzu, listat la Bursa de
Valori Bucureti (BVB), au sczut cu 20,2% n primul semestru din 2013 comparativ cu
aceeai perioad din 2012, iar compania a raportat pierderi de 3,01 milioane lei, potrivit
raportului semestrial al companiei transmis BVB. Pierderile nregistrate de companie
sunt de peste 11 ori mai mari dect n primul semestru din 2012, cnd a fost
consemnat o pierdere de 266.22 lei.
n prima jumtate a anului n 2013, Boromir Prod a realizat o cifr de afaceri de 47,37
milioane lei, pe fondul unor venituri totale de 55,27 milioane lei i cheltuieli de 58,28
milioane lei, iar cota de pia a fost de 0,62%. n termeni valorici, 52% din producia
Boromir Prod o reprezint produsele de morrit, 44% - produse de morrit, 3% - paste,
iar 1% - mutar.
Cantitativ, producia a sczut cu 31% fa de primele ase luni din 2012, cnd
compania a nregistrat venituri totale de 64,49 milioane lei i cheltuieli totale de 64,76
milioane lei.
Cum s-a cheltuit o parte din profitul Boromir ca s nu bat la ochi
n ultima perioad, afacerile Boromir Prod SA Buzu au crescut mai ceva ca cel
mai mai fin cozonac cu stafide i rahat, att de mediatizat n perioada srbtorilor.
tim i ctigul i cifra de afaceri, dar n-o s-i facem publicitate gratuit, mai ales c
publicitate negativ i fac destul marii productori de cereale cu care are contract i
plng zile multe pe la pori pn-i ncaseaz banii. Dar sursele noastre ne-au spus
altceva i cum implicat este i firma de panificaie din Buzu, nu putem s nu dm
repede din cas. Poate aa se justific cheltuielile extraordinare ale societii, denumite
investiii, de fapt o mascare a trecerii banilor lui Constantin Boromiz, patronul cel mare,
dintr-un buzunar n altul. Prin urmare, conform informaiilor, n urm cu doi ani, SSIF
Harinvest SA Rmnicu Vlcea a realizat o tranzacie mare de aciuni. n ce a constat
aceasta v spunem mai jos. Omul de afaceri Constantin Boromiz a vndut prin
38

intermediul firmei Boromir Ind Rmnicu Vlcea, circa 10% din aciunile SC Moara Cibin
SA. Pn aici nimic de reproat, omul are dreptul s cumpere sau s vnd. Numai c
pachetele de aciuni menionate mai sus au fost achiziionate tot de o firm din grup
controlat de Boromiz, respectiv SC Boromir Prod SA Buzu. Valoarea transferurilor cu
aciuni Moara Cibin s-a ridicat la circa 4,2 milioane de lei i s-au derulat la un pre de
circa 0,44 lei/aciune. Mai este nevoie s spunem c SC Boromir Prod SA Buzu este
controlat de omul de afaceri Constantin Boromiz prin firma Boromir Ind Rmnicu
Vlcea? Credem c nu, dar promitem s revenim n curnd cu multe informaii care vor
demonstra de ce afar-i vopsit gardul.

4.4. Scurt prezentare a bncii Transilvania
Banca Transilvania (BT) este una dintre cele mai mari trei bnci din Romnia. Banca
fost nfiinat n anul 1993, la Cluj-Napoca, de un grup de oameni de afaceri locali, cu
79% capital romnesc i 21% strin. BT a devenit operaional n 16 februarie 1994,
odat cu deschiderea Sucursalei Cluj. Activitatea sa este organizat pe patru linii
principale de business, i anume: corporate, IMM, retail i Divizia pentru Medici. Banca
Transilvania are aproape 1,7 milioane de clieni, 550 de sedii i peste 6.000 de angajai.
tiri i zvonuri despre Banca Transilvania

Prin BT, credite cu dobnd redus pentru IMM-uri, n cadrul iniiativei J EREMIE

Banca Transilvania este una dintre cele patru bnci care au semnat un contract de
finanare cu Fondul European de Investiii (FEI), n cadrul iniiativei JEREMIE (Joint
European Resources for Micro to Medium Enterprises), instrument de creditare cu
subvenie parial de dobnd. Datorit acestui parteneriat, ntreprinderile mici i mijlocii
vor putea accesa mprumuturi pentru investiii i capital de lucru n valoare total de 120
de milioane de euro, beneficiind de o dobnd redus semnificativ fa de nivelul pieei
i de cerine reduse de garanii.
39

Hubert Cottogni, Director al FEI i ef al diviziei Regional Business Development,
afirma: "Noul instrument JEREMIE de finanare cu dobnd subvenionat, implementat
deja cu succes de EIF n alte ri, se adaug facilitilor JEREMIE de garanii i capital
de risc deja existente n Romnia, oferind noi opiuni de finanare pentru o gam mai
larg de ntreprinderi din diverse sectoare i etape de dezvoltare. n acest mod, se
demonstreaz c fondurile structurale pot fi utilizate eficient pentru a susine accesul
IMM-urilor la finanare i, pornind de la realizrile actuale, putem implementa n
continuare acest tip de instrumente n viitoarea politic de coeziune".

Banca Transilvania ncepe anul 2014 n Italia: Agenia din Roma s-a deschis official

Banca Transilvania a deschis la nceputul anului curent, n Roma o sucursal,
destinat n special romnilor, att persoanelor fizice, ct i companiilor. Banca
Transilvania devine astfel singura banc romneasc din Italia. Horia Ciorcila,
Preedintele Consiliului de Administraie al Bncii Transilvania, declara: Ne bucurm
c, ncepnd de astzi, Banca Transilvania este parte a comunitii italiene. Extinderea
n strinatate este o oportunitate de business pentru banca noastr. Relaiile romno-
italiene i strategia pe care o avem pentru BT Italia vor contribui, cu siguran, la
creterea organic a bncii.
Clienii Sucursalei Italia au la dispoziie ntreaga ofert a Bncii Transilvania:
depozite, credite, BT24 Internet Banking i Mobile Banking, carduri, transferuri de bani,
serviciul SMS Alert, Direct Debit, posibilitatea achitrii facturilor pentru furnizorii din
Romnia etc. n plus, pentru primii si clieni, oferta BT cuprinde, pn la finalul lunii
martie a.c., trei pachete de produse gratuite. Adresa unitii BT este Via Baldo degli
Ubaldi nr.184 B, iar programul este de luni pn vineri, ntre orele 8.00 i 16.30, iar
smbata, ntre 8.30 i 11.30.
Campania Banca TransilvaniaItalia are ca headline Ciao, am ajuns la Roma!, iar
protagonistul este Znul BT, personaj folosit de banc att n reclame, ct i n social
media, pentru o comunicare corporativ non-convenional.

40

4.5. Scurt prezentare - SIF Muntenia

SIF MUNTENIA SA este un organism de plasament colectiv ncadrat n categoria
"Alte Organisme de Plasament Colectiv" (AOPC) care funcioneaz n conformitate cu
prevederile Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, ale Legii nr. 31/1990/R.
Societatea de Investiii Financiare MUNTENIA SA este autorizat definitiv ca societate
de investiii, prin decizia CNVM nr. D1513/1999. Aciunile SIF MUNTENIA SA sunt
nscrise la cota Bursei de Valori Bucureti la categoria societi de investiii financiare, n
conformitate cu prevederile Deciziei BVB nr. 200/1999.
Activitile specifice privind depozitarea activelor ale SIF MUNTENIA SA sunt asigurate
de ctre societatea de depozitare BANCA ROMN DE DEZVOLTARE - GROUPE
SOCIT GNRALE SA n conformitate cu prevederile legale n vigoare, ale
contractului de depozitare, i instruciunilor societii de administrare a investiiilor.

tiri i zvonuri despre SIF Muntenia

SIF Muntenia a ajuns s plteasc aproape 1 mil. euro pentru FNI

Pgubiii FNI au ajuns s cear executarea silit a SIF Muntenia pentru 4 milioane de
lei, bani pe care i au de recuperat de la CNVM, fosta instituie de supraveghere a pieei
de capital gsit responsabil de falimentul FNI. Solicitarea a rmas ns fr obiect
pentru c obligaiile de plat ale CNVM au fost preluate de Autoritatea pentru
Administrarea Activelor Statului. SIF Muntenia nu are nicio implicare n falimentul FNI,
ns pentru c CNVM nu a pltit daunele la care a fost obligat n instan ctre fotii
investitori, acetia au ncercat s i recupereze pagubele de la o companie care a avut
de pltit bani la CNVM.
Cum de la 30 aprilie CNVM a fost desfiinat, iar datoriile de plat ctre fotii
investitori FNI au fost preluate de Autoritatea pentru Administrarea Activelor Statului
(fosta AVAS), un reprezentant al AAAS susine c executarea silit a SIF Muntenia a
rmas fr obiect.
n baza Legii numrul 113 din 2013 sentina de executare silit asupra SIF Muntenia
va fi reconsiderat pentru c acum AAAS este autoritatea care are obligaia de a face
41

despgubirile. Probabil din 20 mai 2014, cnd se judec recursul, se va lmuri situaia.
Executarea silit nu se va face acum pentru c nu este o decizie definitiv, a spus un
reprezentant al AAAS.
Prbuirea FNI din anul 2000 a lsat circa 300.000 de persoane fr 300 de milioane
de dolari. n ultimii ani, fosta AVAS a pltit din veniturile realizate din privatizri 400 mil.
lei, sum indexat cu rata inflaiei, la un numr de 18.200 de persoane.

Blteanu mparte averea SIF 4 Muntenia cu SIF 2 Moldova

SIF 2 Moldova a anunat c preia 49% din capitalul SAI Muntenia Invest, societatea
care administreaz SIF 4 Muntenia, unde restul de 51% din aciuni sunt deinute de SIF
1 Banat-Criana.
Astfel, Drago Blteanu, cel care a preluat n primvara acestui an SIF 1 Banat
Criana i mparte portofoliul SIF 4 cu gruparea de la Cluj care intrase anterior n
conducerea SIF 2 Moldova.
Includerea n portofoliul SIF Moldova a unei societai de administrare a investiiilor
SAI Muntenia Invest - are ca obiectiv dezvoltarea i restructurarea portofoliului de
aciuni. Hotrrea Consiliului de Administraie se nscrie n reperele politicii de investiii
aprobate de acionari, de eficientizare a activitii de baz i de diversificare a intelor
investiionale, cu meninerea unui profil mediu de risc, a declarat Costel Ceocea,
preedinte-director general al SIF Moldova.
Dup mai bine de 20 de ani n care SIF-urile au fost entiti foarte greu de zdruncinat,
apariia unor lupi tineri a dus la schimbri n modul de aciune al SIF-urilor. Prin intrarea
SIF 2 Moldova n acionariat practic SIF 4 Muntenia este mprit n dou cu SIF 1
Banat-Criana.
SIF Moldova este controlat de grupul de la Cluj al crui principal pion este Horea
Ciorcil, preedintele Bncii Transilvania i de un investitor pe burs extrem de discret,
Rotaru.
n conducerea SIF Moldova a intrat i Andrei Hrebenciuc, biatul puternicului
politician Viorel Hrebenciuc, eminena cenuie a PSD.
Acum civa ani grupul de la Cluj a ncercat s preia conducerea SIF 1 Banat-
Criana, dar s-a izbit de opoziia preedintelui de atunci, Ioan Cuzman. La nceputul
42

acestui an Drago Blteanu, un om de afaceri care conducea compania din energie
Romenergo, a reuit s l dea jos pe Cuzman printr-o lovitur panic.
SIF banat Criana i SIF Moldova sunt printre principalii acionari ai Bncii
Transilvania.
Cap 5 Analiza tehnic a titlurilor din portofoliu

n continuare vom evalua aciunile prin analiza statistic a seriilor de date
generate de activitatea acestora pe pia.
5.1. Analiza graficelor de tip linie

Pentru interpretarea acestui tip de grafic vom avea n vedere indicatorii inclusi n grafic
i anume: SMA 20, EMA 26, Bollinger 20, RSI 9 si MACD pe o period de 12 luni.

Banca Transilvania
In continuare este prezentat graficul companiei Banca Transilvania, unde sunt
prezeni indicatorii ce vor fi analizai.

Fig. 5.1. Indicatorii graficului de tip linie pentru Banca Transilvania
Sursa: www.ktd.ro
43

Pe o perioad de 12 luni am ales ca moment luna august, nivelul preului cu mult
peste media mobil simpl indic caracterul supraevaluat al aciunii. n perioada
urmtoare au avut loc scurte creteri i scderi. Perioada mediei mobile exponeniale
fiind mai scurt, respectiv 9 zile, accentul pus pe preurile recente este mai mare,
aceasta fiind i mult mai sensibil la dinamica recent a preului. Deoarece media mobil
simpl i media mobil exponenial au aceeai evoluie n perioada analizat, nu a avut
loc nicio modificare semnificativ care s duc la schimbri de pre.
innd cont de volatilitatea ridicat a pieei pe ntregul interval de 12 luni, se
preconizeaz c i n viitor se vor nregistra oscilaii ale preului, iar aciunea tinde s fie
supraevaluat.
Dimensiunea intervalului dintre benzile Bollinger n perioada analizat este mare
ceea ce indic un risc mai ridicat, acestea tind s se ngusteze n perioada urmtoare,
indic o reducere a deviaiei standard i implicit a volatilitii ca la nceputul lunii ianuarie
s apar din nou un risc mai mare.
Petrom
Indicatorii afereni ultimelor 12 luni pentru compania Petrom sunt reprezentai n graficul
urmtor.

Fig. 5.2. Indicatorii graficului de tip linie pentru Petrom
Sursa: www.ktd.ro
44

Perioada de interes la Petrom apare n perioada de 19.11.2013, cand linia
preului este sub SMA deci aciunea n acea perioad este subevaluat. Se poate
observa de asemenea c linia verde este sub cea portocalie (EMA<SMA) deci ultimele
zile sunt marcate de o scdere abrupt a preului aciunii. Banda bollinger pe graficul
celor de la Petrom este foarte lat deci putem aprecia un risc mare al aciunii. In aceai
perioad observm i evoluia indicatorului MACD, n acest caz linia MACD intersectez
de jos n sus linia de semnal i putem aprecia o cretere a cursului n perioada viitoare.
Cum ambele drepte sunt deasupra lui 0, i linia MACD este peste linia de semnal,
putem aprecia o tendin de cretere i n zilele urmtoare.

Zentiva
n cele ce urmeaz avem graficul de tip linie pentru compania Zentiva.

Fig. 5.3. Indicatorii graficului de tip linie pentru Zentiva
Sursa: www.ktd.ro

45

Momentul ales pentru Zentiva este cuprins n perioada 30.09.2013 pe graficul de
mai sus. Se poate observa o cretere a nivelului preului acesta fiind deasupra SMA i
EMA la nceputul perioadei i de asemena indic supraevaluarea preului. De asemenea
banda bellinger este strpuns superior de linia preului de nchidere poate indica o
modificare de trend, acesta fiind cresctoare n acest caz. De asemenea benzile sunt
late n aceast perioad deci putem aprecia un risc ridicat al aciunii. n ceea ce privete
indicatorul MACD aflat deasupra liniei de semnal, n perioada aleas, acesta
interesecteaz linia de semnal desupra punctului 0 ceea ce anun un trend cresctor
pe viitor.

Boromir
In continuare sunt prezeni pe grafic indicatorii afereni firmei Boromir.

Fig. 5.4. Indicatorii graficului de tip linie pentru Boromir
Sursa: www.ktd.ro

Putem observa pe grafic n data de 12.06.2013 o cretere a nivelului preului
acesta fiind peste liniile mobile indicnd o supraevaluarea a preului. Linia EMA este
situat deasupra liniei SMA ceea ce indic o cretere abrupt a preului. Riscul mare
este anunat de benzile bellinger care n perioada analizat sunt destul de deprtate.
46

Analiznd i indicatorul MACD, observm c acesta este deasupra liniei de semnal ceea
ce indic un trend cresctor major.
SIF Muntenia
Ultimul grafic este cel aferent firmei SIF Muntenia .

Fig. 5.5. Indicatorii graficului de tip linie pentru SIF Muntenia
Sursa: www.ktd.ro

Un moment interesant din graficul de tip linie al SIF Muntenia este prezent n luna
martie i ine pn n luna aprilie.Se poate observa uor pe grafic trendul descrestor al
preului acesta fiind situat sub liniile mobile tot timpul precizat, iar SMA i EMA sunt
aproximativ pe acelasi trend, SMA fiind situat deasupra EMA pe o perioad scurt la
nceputul lunii anunnd o scdere abrupt a preului. Benzile Bellinger sunt i ele
deasemenea late pe aceast perioad dnd indicii c riscul este destul de mare, i nu
apar strpungeri de band ceea ce semnific c acest trend nu se modific curnd.
Linia indicatorului MACD este situat tot timpul analizat sub linia de semnal ceea ce
deasemnea indic scderea cursului, mai ales ca la jumatatea perioadei analizate
acestea scad sub valoarea 0 anunnd trendul descedent pe care l urmeaz aciunea.

47

5.2. Analiza graficelor de tip lumnare
n continuare vom analiza graficele de tip lumnare pentru fiecare firma n parte
pentru a descoperi momentele de cretere, scdere sau incertitudine a aciunilor pe
piaa bursier.
Vom ncepe prin a reda graficul firmei Banca Transilvania.

Fig. 5.6. Graficului de tip lumnare pentru Banca Transilvania
Sursa: www.ktd.ro
Analiznd graficul de ma sus observm n prima faza o cretere bursier
semnificativ care ncepe din data de 01 august i care se termin n data de 22 august,
urmnd apoi dou zile de scdere bursier anunat de lumnarea de tip cruce din data
de 23 august. Cel de-al doilea moment care merit menionat este reprezentat de
lumnarea de tip cruce din data de 23 octombrie care anun o inversare de trend, astfel
avem o scdere bursier din 18 pn n 22 octombrie, apoi dupa data de 23 observm o
cretere reprezentat pe grafic decele 4 lumnri verzi care dureaz pn la sfritul
lunii.

48

Graficul urmtor aparine companiei Petrom.

Fig. 5.7. Graficului de tip lumnare pentru Petrom
Sursa: www.ktd.ro
Privind graficul de mai sus putem i aici observa n data de 21 mai se ncearc o
cretere a preului anunat printr-o lumnare de tip T, dup ce timp de 5 zile preul a
fost n scdere iar dup data de 22 se observ o cretere bursier reprezentat de 4
lumnri verzi. Al doilea moment semnificativ din grafic se observ n luna noiembrie
unde cu ajutorul unei lumnri de tip cruce se inverseaz trendul aceasta fiind prezent
pe data de 8 noiembrie, creterea bursier de la nceputul lunii se oprete undeva la
jumatatea lunii urmat apoi de o scdere pna la nceputul lui decembrie.
Umtorul grafic este cel al firmei Zentiva.

49

Fig. 5.8. Graficului de tip lumnare pentru Zentiva
Sursa: www.ktd.ro
n ceea ce privete analiza graficului de tip lumnare pentru firma Zentiva nu
putem concretiza nici un moment de interes din evoluia preurilor n ultimele 9 luni.
Boromir

Fig. 5.9. Graficului de tip lumnare pentru Boromir
Sursa: www.ktd.ro

Din graficul de tip lumnare al firmei Boromir nu putem explica nici un moment
interesant sau care prezin vreun interes aparte din evoluia aciunii pe pia.
Ultimul grafic prezint tendinele n cadrul SIF Muntenia.

Fig. 5.10. Graficului de tip lumnare pentru SIF Muntenia
Sursa: www.ktd.ro
50

Din graficul de la mai sus identificm o perioad de scdere care are loc ntre 15
iulie i 4 august urmat apoi de o perioada de cretere care ncepe n data de 6 august,
acest moment fiind anunat de lumnarea de tip cruce cu o zi nainte. Perioada de
cretere bursier din data de 14 noiembrie pn n data de 2 decembrie este de
asemenea un moment important pe piaa, aceasta fiind efectul lumnrii de tip cruce din
data de 12 noiembrie care anun o inversare de trend, dar aceast inversare a avut loc
cu o zi mai trziu, creterea ncepnd pe 14 noiembrie.
Cap 6. Analiza portofoliului de aciuni
6.1. Calculul rentabilitatii i riscului titlurilor din portofoliu

In acest capitol vom enuna pe scurt caracteristicile fiecrei aciuni care a fost
analizat anterior petru a putea determina la final care actiune vom pastra n portofoliu i
care aciune nu ne va ajuta n scopul nostru final.
In prima faza am calculat riscul i rentabilitatea fiecrei aciune din portofoliu, iar
rezultatele acestora se gasesc n Anexa 1. n tabelul de mai jos gsim rentabilitatea
medie i riscul fiecrei aciune.

Tabel 6.1 Rentabilitatea si riscul titlurilor din portofoliu

Banca
Transilvania Petrom Boromir Zentiva SIFMuntenia
Rentabilitate 0.01225683 0.011946 -0.03166 0.026722 0.011102
Risc 0.062916157 0.026056 0.101497 0.045592 0.086719

Astfel putem trage concluzia c Boromir are rentabilitatea cea mai mic obinnd
o valoarea de -0.03 pe cnd Zentiva obine rentabiliaitea cea mai mare dintre aceste
titluri cu o valoarea de 0.026. Situndu-se la mijloc cu valori apropiate de aproximativ
0,011 sunt aciunile de la Banca Transilvania, Petrom i SIF Muntenia.
In ceea ce privete riscul obinut de aceste titluri din portofoliu observm din
calculele fcute c Boromir a obinut cel mai mare risc cu o valoare de 0,10 urmat
ndeaproape de SIF Muntenia cu 0,08. Situate la mijloc sunt aciunile de la Banca
Transilvania i Zentiva cu valori de 0,06 si respective 0,04. Obinand cel mai mic risc i
cu valoarea de 0,02 Petrom devine o aciune ce va fi luat n calcul la constituierea
portofoliului.
51

Din punct de vedere al rentabilitii aciunea care a obinut cea mai mare valoarea
a fost Zentiva, aceasta fiind propus pentru titlul din portofoliul final alturi de Petrom
care a obinut cel mai mic risc din titlurile analizate.

6.2 Analiza perechilor de titluri din portofoliu

Pentru a avea o imagine mai clar a titlurilor din portofoliu s-a calculate n
continuare covariaia i coeficientul de corelaie. Utilitatea includerii lor n analiza de
portofoliu este dat de faptul c o diversificare correct efetuat ar trebui s aib la baz
o legtura invers sau e mic intensitate ntre titluri. Raportarea coeficentului de
corelaie se va face astfel sub forma unei matrici. Datele obinute n urma calcului
covariaiei i a coeficientului de corelaie sunt prezente n Anexa 2.
Matricea coeficientului de corelaie

Analizand matricea coeficientului de corelaie putem stabili care sunt perechile de
titluri care pot aduce beneficii portofoliului. Astfel putem afirma c cel mai interesant
grup de meninut n portofoliu ar fi SNP+SCD, cele doua firme obinnd un coeficient de
-0,25. A doua pereche care a obinut un coeficient de corelaie bun de 0,19 este format
din SNP i SIF4 urmat de coeficienii de valoare 0,28 i respectiv 0,30 aparinnd TLV
mpreun cu SNP i SCD. Perechea de titluri format din SNP i SPCU a obinut un
coeficient de 0,35. n a doua parte coeficiente medii de corelaie de 0,41-0,42 au fost
obinute de perechile TLV i SPCU, TLVi SIF4 i respectiv SPCU i SIF4. Perechile
care nu ar trebui meninute n portofoliul final cu cele mai mari coeficiente au fost obinut
de perechile SCD i SIF4 cu 0,60 i TLVcu SIF4 cu un coeficient de 0,81. Observm c
SNP i TLV apar ca titluri ce trebuie meninute n portofoliu pe cnd SIF4 formeaz
perechi ce nu aduc beneficii majore.
52

6.3. Constituirea portofoliului optim de titluri
Pentru a putea lua cea mai bun decizie i a pstra titlurile care merit n
portofoliul final vom recapitula pe scurt situaia fiecrui titlu. Astfel din primul capitol am
aflat c att pe plan mondial, ct i naional, se manifest nc instabilitatea economic,
politic, legislativ. ncet, i fac apariia i primele semne pozitive, de mbuntire a
situaiei. Cu toate acestea, pn nu vor aparea primele situaii concrete care s reflecte
o ameliorare a climatului economic i investiional, vom rmne la fel de precaui.
Din analiza sectorial putem deduce c cel mai atractiv sector a fost cel petrolier,
chiar dac acesta rmne un produs cheie i destul de instabil economic n
eventualitatea unui dezastru, acesta are performanele cele mai bune de pe pia.
Urmnd ca sectorul bancar i cel de medicamente s fie profitabile din punct de vedere
investiional i cu ranadamente destul de bune n acest an. Chiar daca SIF-urile sunt
considerate sectoare cu randamente spectaculoase i cu diverse beneficii pragul de 0,1
nu atrage destui investitori pentru a-l face destul de cunoscut i apreciat. Sectorul cu
cele mai ngrijortoare rezultate a fost cel de panificaie, fiind aproape n pragul
falimentului i iar pentru redresarea sa a fost crucial reducerea evaziunii fiscale n
domeniu, precum i scderea TVA la produsele de panificaie.
In capitolul privind analiza performaelor financiare i bursiere deduce c Petrom
pe parcursul celor trei perioade se constant o valorificare eficient a capitalurilor proprii,
o valoare mare a profiturilor nete ceea ce reprezint un semnal bun pentru investitori.
Aciunile au fost corect evaluate, dac ne uitm la indicatorul P/BV, unde putem observa
c valoarea acestuia indic c aciunea a fost corect evaluat pe pia. Banca
Transilvania ocup locul doi, deoarece veniturile i profitul net au nregistrat o cretere
n fiecare an analizat, ceea ce semnific faptul c Banca Transilvania a avut
performane bune pe parcursul celor 3 ani, creterile fiind mai mici dect n cazul
Petrom. Zentiva ocup locul urmtor deoarece datoriile au sczut semnificativ n anul
2012 fat de 2011, cifra de afaceri a rmas aproximativ constant pe parcursul celor 3
ani nregistrndu-se doar o mic diferen de valori ntre cei 3 ani. La compania SIF
Muntenia, dei profitul net se menine aproape constant datoriile cresc de la an la an iar
valoarea PER a nregistrat o scdere ceea ce ne arat c aciunea este subevaluat.
Boromir este singura firm din cele analizate unde profitul net i EPS au nregistrat
53

valori negative n 2012, PER a sczut de la 128,68 la 33,63 ceea ce nseamn c
aciunea n 2010 a fost supraevaluat iar in 2011, subevaluat.
Citind tirile despre cele 5 titluri putem trage concuziile c Zentiva are foarte
multe investiii i c pe viitor ar putea ajunge s dea randamente mai mari, la Banca
Transilvania i Petrom nu se prefigureaz mari schimbri, dar Boromir i SIF Muntenia
au problem destul de grave care ar trebui luate n calcul.
In continuare pentru a putea evalua performana aciunilor pe baza raportului
risc/renatabilitate rezultatele din tabelul 6.1 de mai sus au fost puse pe un grafic.

Fig 6.1 Graficul risc/rentabilitate
Se va stabili n continuare care aciuni sunt dominate i care dominate pe baza
regulii de N-V. Cum se poate observa din grafic cu uurin aciunea Boromir se afl n
cadranul de N-V al fiecrei aciuni din porofoliu deci este dominat de fiecare dintre
acestea. De asemenea Zentiva mai domin pe lng aciunea Boromir i SIF Muntenia
i Banca Transilvania. SIF Muntenia este de asemenea dominat de Banca Transilvania
i Petrom. Astfel putem trage concluzia c aciunile Boromir i SIF Muntenia sunt
aciuni dominate n mare parte de celelalte aciuni iar acest lucru va conta la alegerea
titlurilor din portofoliu final.
Dup analiza fundamental care este mai mult de viziune i cea tehnic n care
sau utilizat date din trecutul firmelor, la care au fost supuse toate cele 5 titluri din
BT
Petrom
Boromir
Zentiva
SIF
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
0,12
-0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0 0,01 0,02 0,03
R
i
s
c

Rentabilitate
54

portofoliu am decis s eliminm SIF Muntenia i Boromir deoarece au obinut cele mai
slabe rezultate din analiz iar aceste date ne-ar fi putut afecta considerabil rentabilitatea
i riscul portfoliului final.

6.4.Analiza rentabilitii i riscului portofoliului final

Dup eliminarea celor 2 titluri aciunile care vor alctui portofoliu final sunt Banca
Transilvania, Petrom i Zentiva. De aceea se va calcula n continuare riscul i
rentabilitatea portofoliului final.
Tabel 6.2. Rentabilitatea i riscul portofoliuliu
Ponderi echidistante Ponderi diferite
Rent. portof, 0.016805426 0.016441
Riscul portof. 0.03081611 0.02490586

n prima faza am calculate aceste doua valori cu ponderi echidistante dnd
fiecrei aciuni o pondere egal de 0,33 obinnd o rentabilitatea de 0,0168 i un risc de
0,03, acesta din urm fiind un risc mai mic dect riscurile individuale ale aciunilor. In a
doua coloan am calculate de asemenea aceleai dou valori dar cu ponderi diferite,
cea mai mare pondere am dat la Petrom 0,50, urmat de Zentiva cu o pondere de 0,3 i
ultima aciune cu o pondere de 0,2 a fost calculat la Banca Transilvania. n acordarea
ponderilor a fost luat n calcul riscul ct mai mic al aciunilor de aceea valoarea riscului
portofoliului este mai mic obtinndu-se n acest caz o valoare de 0,02, rentabilitatea
portofoliului rmnnd la aceeai valoarea ca n cazul ponderilor echidistante de
0,0164.

55

Cap 7. Concluzii

Dup analizarea pieei bursiere, a sectoarelor n particular i a firmelor din
portofoliul propus a celor 5 titluri i anume Petrom, Banca Transilvania, Zentiva, Boromir
i SIF Muntenia, i analiznd de asemenea rentabilitatea, riscul, covariaia i coeficientul
de corelaie am putut elimina doua din aceste titluri pentru a rmne n final cu un
portofoliu optim de titluri cu un risc mai mic i o rentabiltate mai mare. Pentru atingerea
scopului final a acestui proiect pe baza analizelor prezentate mai sus, dintre cele cinci
portofolii am ales numai trei, care au artat cele mai bune analize fundamentale i
tehnici. n luarea deciziei finale, ca s putem fi mai siguri, am realizat o baz de date cu
preurile de nchidere a aciunilor companiilor prezentate mai sus, cu ajutorul cruia am
realizat anumite calcule pentru randamentul i volatilitatea aciunilor.
Dintre cele cinci companii n continuare am ales urmtoarele: PETROM SA,
Zentiva i Banca Transilvania.
Petrom pe perioada analizat a avut valori n cretere a cifrei de afaceri. Petrom
este o companie n plin ascensiune, cu un potenial evident de succes, care deja
aduce beneficii pentru acionari, comunitate i mediu i pentru economia Romniei, n
general.
Msura n care compania prezentat i utilizeaz propriile resurse n dezvoltarea
activitii, poate fi evideniat i prin determinarea nivelului gradului de ndatorare al
acesteia. Astfel, putem considera c meninerea unui grad de ndatorare redus (sub
60%) pe parcursul perioadei urmrite, reflect c PETROM i-a bazat mbuntirea
eficienei activitii desfurate preponderent pe resursele proprii de finanare.
n consecin, apreciem c Petrom este unul dintre principalii beneficiari ai
evoluiei explozive nregistrate recent cotaiilor internaionale la iei i gaze naturale, dar
i ca acesta ncepe s resimt efectul favorabil al investiiilor efectuate n ultimii ani
pentru identificarea i exploatarea unor noi capaciti de producie.
Banca Transilvania ocup locul doi, deoarece veniturile i profitul net au
nregistrat o cretere n fiecare an analizat, ceea ce semnific faptul c Banca
Transilvania a avut performane bune pe parcursul celor 3 ani, creterile fiind mai mici
dect n cazul Petrom. Zentiva ocup locul urmtor deoarece datoriile au sczut
56

semnificativ n anul 2012 fat de 2011, cifra de afaceri a rmas aproximativ constant
pe parcursul celor 3 ani nregistrndu-se doar o mic diferen de valori ntre cei 3 ani.
Un portofoliu este definit ca o combinaie de titluri, avnd avantajul reducerii
riscului prin diversificare. n prim plan n cadrul teoriei portofolilui se afl porofoliul optim.
Acesta reprezint portofoliul care ofer cea mai bun rentabilitate posibil pentru un
anumit nivel al riscului sau prezint cel mai sczut risc posibil pentru o anumit rat de
rentabilitate. Cu alte cuvinte, portofoliul optim are o dispersie minim i satisface funcia
de utilitate a unui investitor cu aversiune fa de risc.
Riscul portofoliului am exprimat prin dispersia rentabilitii printr- o combinaie
ntre riscurile individuale ale titlurilor componente. Aceast combinaie ne-a condus (prin
diversificare) la reduceri semnificative ale riscului total al portofoliului.

57

Anexa 1

Luna Banca Transilvania Petrom Boromir Zentiva
SIF
Muntenia
Dec-12 0.083617747 0.079425 0.049231 -0.00641 0.071677
13-Ian 0.06259542 -0.00159 0.007407 0.05 0.096855
13-Feb 0.031205674 -0.00156 -0.04263 0 0.013173
13-Mar -0.006891799 0.019457 -0.01606 -0.01356 -0.00339
13-Apr -0.128671329 0.024336 -0.14688 -0.00753 -0.16308
13-Mai -0.061111111 -0.0382 -0.1125 0.085526 -0.01389
13-Iun 0.019039735 0.002857 -0.21931 -0.02147 -0.0338
13-Iul -0.011952191 0.007601 0.164835 0.031056 -0.07609
13-Aug 0.108545035 0.006944 -0.01731 0.073897 0.063813
13-Sep -0.00829302 0.020036 0.010742 0.038961 0.010846
13-Oct -0.009135629 -0.00045 -0.12754 -0.02717 -0.02857
13-Nov 0.068133428 0.024499 0.070103 0.120879 0.195683
Rata de
rentab 0.01225683 0.011946 -0.03166 0.026722 0.011102

Dec-12 0.005092381 0.004553 0.006543 0.001098 0.003669
13-Ian 0.002533974 0.000183 0.001526 0.000391 0.007354
13-Feb 0.000359059 0.000182 0.00012 0.000714 4.29E-06
13-Mar 0.00036667 5.64E-05 0.000243 0.001623 0.00021
13-Apr 0.019860746 0.000154 0.013277 0.001173 0.03034
13-Mai 0.005382855 0.002515 0.006535 0.003458 0.000625
13-Iun 4.60078E-05 8.26E-05 0.035214 0.002323 0.002016
13-Iul 0.000586077 1.89E-05 0.03861 1.88E-05 0.007602
13-Aug 0.009271418 2.5E-05 0.000206 0.002225 0.002778
13-Sep 0.000422296 6.54E-05 0.001798 0.00015 6.57E-08
13-Oct 0.000457637 0.000154 0.009192 0.002905 0.001574
13-Nov 0.003122194 0.000158 0.010356 0.008865 0.03407
Riscul 0.062916157 0.026056 0.101497 0.045592 0.086719

58

Anexa 2

Covariaia i coeficientul de corelaie

Perechi de
titluri Covariatia
Coef de
corelatie
TLV+SNP 0.0005025 0.306499255
TLV+SPCU 0.002635 0.41263028
TLV+SCD 0.0008068 0.281270654
TLV+SIF4 0.0044489 0.815400899
SNP+SPCU 0.0009508 0.359536735
SNP+SCD
-
0.0003072
-
0.258570822
SNP+SIF4 0.0004346 0.192332596
SPCU+SCD 0.0018992 0.410413323
SPCU+SIF4 0.0037266 0.423389142
SCD+SIF4 0.0023751 0.600723679

PINTC Final1

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

PINTC Final1

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Universitatea Transilvania din Braov

Facultatea de tiine Economice i Administrarea Afacerilor

S-ar putea să vă placă și