RMI CURS

MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

1. Conceptul de curs valutar
Cursul valutar reprezint raportul de schimb ntre dou valute care se compar n cadrul
mecansimului cursului de schimb. Pe plan internaional, simbolizarea monedelor naionale se realizeaz
printr-o denumire cu 3 litere (primele dou semnific ara emitent, iar a treia denumirea monedei
respective). n practica internaional se ntlnesc urmtoarele modalit!i de cotare!
cotarea direct (incert) prin care se determin numrul de uniti de moned naional ce revine la o
unitate de moned strin. "ceast cotaie se e#prim prin raportul!
$ % &oned strin ' &oned naional ( &oned strin % $ ) &oned naional
(e#emplu! n *omnia! ( +,* % -,./(0 *12)

"ceast modalitate de cotare se ntlne3te n ma4oritatea rilor.
cotarea indirect (cert) prin care se determin numrul de uniti de moned strin ce revine la o
unitate de moned naionala. "ceast cotaie se e#prim prin raportul!
& % &oned naional ' &oned strin ( &oned naional % & ) &oned strin
(e#emplu! n "n5lia! ( 67P % (,/-(8 ,9:)
"ceast modalitate de cotare se ntlne3te n ri precum "n5lia, rile ;onei +uro, Canada, <rlanda,
"ustralia, $oua ;eeland.
cotarea "ncruci#at (cross-rate)! dou monede care 3i e#prim cursul iniial printr-o a treia moned, 3i
pot determina cursul ntre ele
Modalitatea de e$primare a cursului valutar este! -,.-(.'=>- +,*'*12 (( +,* % -,.-(.'=>-
*12). +,* % valuta de baz (valuta cotat), *12 % valuta cotant.
-,.-(. reprezint cursul la cumprare (7<:). +l este privit prin prisma operatorilor pe piaa valutar (n
calitate de intermediari) 3i este cursul la care se cumpra valuta cotat contra valutei cotante.
-,.=>- reprezint cursul la vnzare ("9?), fiind cursul la care intermediarul vinde valuta cotat contra
valutei cotante.
:iferena ntre cursul la cumprare 3i cel la vnzare s.n mar4 (spread) 3i reprezint c3ti5ul
intermediarului (% @,@.8. % .8. puncte).
n funcie de puterea de cumprare, starea de convertibilitate a monedelor naionale 3i de
re5lementrile e#istente pe fiecare pia, e#ist mai multe tipuri de cursuri!
curs oficial (central) este stabilit de autoritatea monetar fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de
raportul valoric real dintre monedele care se compar
n rile cu moned convertibil oficial % cursul la care se converte3te moneda naional n mod
obli5atoriu de ctre autoritatea monetar (media ponderat a cursurilor de revenire pentru
principalele 5rupe de bunuri 3i servicii ce fac obiectul schimburilor ntre rile ale cror monede
se compar)A
n rile cu moned neconvertibil % este considerat un curs mediu interbancar recunoscut de
banca central 3i utilizat n diverse operaiuni de decontare intern, la evaluri, raportri
statistice.
curs de pia (curs economic, cursul zilei) % reflect condiiile pieei, fiind determinat ca punct de echilibru
ntre cererea 3i oferta de valut de pe pia la un moment dat. +ste un curs liber, variabil 3i care se poate
modifica de mai multe ori pe parcursul unei zile n principiu fr nici o limit a variaiei de curs.
curs internaional % se stabile3te ca o medie a cursurilor practicate la un moment dat pe principalele
piee valutare
1
RMI CURS
curs al bursei ne5re % este stabilit n afara re5lementrilor le5ale
%. &actori de in'luen! asupra cursului valutar
- factori interni (economici, financiar-monetari, psiholo5ici, politici, militari)
- factori e#terni (cererea 3i oferta de valut)
factori economici! volumul 3i structura produciei, calitatea bunurilor 3i serviciilor produse n cadrul unei
economii, tehnolo5iile folosite, evoluia productivitii muncii, nivelul 3i dinamica preurilor.
1rice factor economic 3i transmite influena asupra cursului valutar prin pre. :ac indicele 5eneral
al preurilor 3i tarifelor scade, aceasta nseamn o cre3tere a puterii de cumprare a monedei naionale,
ceea ce se reflect n cre3terea raportului de schimb al monedei naionale fa de o alt moned cu care
se compar, respectiv o influen favorabil asupra cursului de schimb.
n caz contrar, cre3terea indicelui 5eneral al preurilor 3i tarifelor va avea o influen nefavorabil
asupra raportului de schimb, moneda naional pierznd din puterea de cumprare.
$ivelul preurilor este corelat cu nivelul produsului intern brut - care 5enereaz oferta de bunuri 3i
servicii ntr-o economie 3i cu inflaia. :ac ntr-o economie ritmul anual de cre3tere a preurilor este de .-
0B, urmarea este stimularea activitii economice, ceea ce se va reflecta ntr-o apreciere a monedei
naionale.
factori financiar-monetari! nivelul ratei dobnzii, nivelul creditelor, masa monetar n circulaie, situaia
finanelor publice, situaia balanei comerciale.
"ce3ti factori trebuie privii sub dou aspecte! ca rezultat direct al activitii economico-financiare a
rii respective 3i ca posibilitate a bncii centrale de a modifica nivelul ratei dobnzii 3i pe aceast baz
masa monetar n circulaie cu efecte asupra modificrii cursului de schimb al monedei naionale.
&a4orarea de ctre banca central a ratei dobnzii de refinanare determin cre3terea ratei dobnzii
la bncile comerciale 3i ca urmare scumpirea creditelor. +fectul va fi o scdere a cererii de credite 3i
reducerea masei monetare n circulaie.
ntr-o economie care funcioneaz normal, reducerea masei monetare n condiiile meninerii
constante a ofertei de bunuri 3i servicii, are ca efect scderea preurilor 3i implicit o cre3tere a puterii de
cumprare cu efecte favorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.
Pentru rile cu moned convertibil oficial, reducerea masei monetare pe piaa intern se reflect
n reducerea ofertei de moned naional, iar dac cererea pentru moneda respectiv este relativ
constant, urmarea este ca acea moned devine mai scump, avnd loc o cre3tere a cursului de schimb al
monedei respective.
Cactorii financiari au n vedere situaia bu5etului de stat deoarece n cazul n care se nre5istreaz
deficit bu5etar, banca central va ncerca acoperirea acestuia prin emisiune monetar. :ac aceast
operaiune nu este nsoit 3i de cre3terea corespunztoare a ofertei de bunuri 3i servicii, urmarea va fi
cre3terea preurilor cu efecte nefavorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.
n cazul e#istenei unei balane comerciale deficitare, autoritatea monetar va ncerca procurarea
resurselor necesare acoperirii decala4ului dintre importuri 3i e#porturi, urmarea fiind o cre3tere a cererii de
valut n condiiile cre3terii ofertei de moned naional, ceea ce va determina scderea cursului de schimb
al monedei naionale.
factori psiholo5ici! influeneaz direct cursul valutar pe pieele unde funcioneaz burse valutare 3i cursul
se determin pe baza reportului cerere'ofert. 9imple informaii sau preri cu privire la evoluia cursului pe
alte piee sau evoluii ale preurilor interne produc modificri imediate asupra cererii de valut influennd
cursul de schimb al monedei naionale.
factori politici! ncrederea n conducerea rii, n capacitatea acesteia de amenine echilibrul economic,
in(stabilitatea) politic concretizat n schimbri de 5uverne.
Doate aceste fenomene determin ntrirea sau erodarea monedei naionale, cu efecte favorabile
sau nefavorabile asupra cursului valutar.
factori militari! ori de cte ori ntr-o economie se produc fenomene de aceast natur (rzboaie, revoluii
etc.) activitatea economic este ndreptat ctre satisfacerea cu prioritate a nevoilor cu caracter militar 3i
de aceea ncrederea n capacitatea economiei naionale de a produce bunuri 3i servicii de lar5 consum
care s acopere masa monetar scade, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei
respective.
2
RMI CURS
factori e#terni
+voluia unei anumite valute pe piaa internaional va infleuna cusrul valutar al monedei naionale
deoarece prin intermediul cursului valutar se preiau la nivelul unei economii naionale influenele provenite
din economiile cu care se compar moneda rii respective. +#istena unor stri conflictuale poate
determina ntreruperea pentru o anumit perioad a relaiilor comerciale dintre economia naional 3i o
anumit zon, ceea ce va produce dezechilibre la nivelul balanei comerciale. +#istena unui embar5ou
ntr-o zon nvecinat determin reorientarea activitii economice internaionale, ceea ce va determina
costuri suplimentare pentru economia naional respectiv.
3. (eterminarea cursului valutar
n condiiile sistemelor bne3ti bazate pe etalonul aur, determinarea cursului valutar rezulta din
raportarea coninutului n aur al monedelor care se comparau.
Comple#itatea etalonului monetar actual, puterea de cumparare, face ca modelele practice de
determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, avnd o determinare real, bazat pe preurile
bunurilor 3i servicilor practicate n rile ale cror monede se compar. Cursul de schimb apare ca medie
aritmetic ponderat a cursurilor de revenire pentru bunuri 3i servicii.
9e porne3te de la premisa potrivit creia !rile cu moned converti)il o'icial public la intervale
re5ulate de timp indicele 5eneral al preurilor 3i tarifelor, dar 3i preurile medii practicate pentru acestea. 9e
ia n considerare structura P<7 din rile ale cror monede se compar 3i cate5oriile de bunuri 3i servicii
care intr preponderent n structura schimbului reciproc ntre rile respective.
n !rile cu monede neconverti)ile, determinarea cursului real se poate face prin le5area monedei
naionale de cursul unei monede mai puternice.
:eterminarea cursului real prezint o importan deosebit deoarece el este considerat un curs
central, oficial. $ivelul su rmne nemodificat att timp ct indicele preurilor nu se schimb. <mportana
lui este dat de compararea cu cursul pieei, determinat ca raport ntre cererea 3i oferta zilnic de valut 3i
care oscileaz n 4urul cursului oficial. 2a un moment dat cursului central i poate corespunde o multitudine
de cursuri de pia (economice).
Cormarea cursului de schimb depinde, n principal, de factorii economici care acioneaz asupra
balanei de pli e#terne 3i, n subsidiar, de factori tehnici, financiari 3i politici.
*. +o,i!ia valutar
1 banc activ n tranzacii internaionale trebuie s dein sume oarecum echilibrate din toate
valutele principale pentru a face fa necesitilor de pli internaionale. :e re5ul, conturile deinute la
bnci strine nu trebuie s fie supraalimentate (sumele respective sunt supuse riscului valutar), dar nici
subalimentate (dac apare un deficit de scurt durat costurile procurrii sumelor necesare sunt ridicate).
Cnd aceste conturi de lucru prezint disponibiliti (active) valutare ele sunt definite ca poziii lon5.
n situaia n care o valut trebuie cumprat cu o alt valut, se intr n poziie short cu suma
respectiv (se creeaz un deficit n valuta respectiv).
Poziiile valutare ale bncilor se schimb continuu, din cauza operaiunilor curente. Poziia lon5
dintr-o anumit valut are corespondent ntotdeauna o poziie short ntr-o alt valut.
-. Riscul valutar
*eprezint pierderea nre5istrat de un participant la tranzaciile economice internaionale ca
urmare a unor fenomene economice, monetare 3i valutare ce se pot produce n intervalul cuprins ntre
momentul ncheierii contractului (Do) 3i momentul decontrii (D() 3i care afecteaz cursul de schimb.
6estionarea acestor riscuri are n vedere adoptarea de msuri care s limiteze pierderea ce s-ar
putea nre5istra la nivelul partenerilor comerciali. "stfel, n practic se delimiteaz metode (tehnici)
contractuale 3i metode (tehnici) e#tracontractuale de acoperire a riscului.
Te.nici contractuale
Constau n clauze ce se includ n contractele internaionale 3i care permit recuperarea parial sau
inte5ral a pierderii. <ncluderea acestor clauze echivaleaz cu recalcularea preului contractual, n situaia
n care fluctuaia cursului valutar dep3e3te o anumit mar4 specificat n contract.
n cazul scderii cursului valutar ntre momentul Do (ncheierea contractului) 3i D( (decontarea
contractual) apare!
3
RMI CURS
- risc pentru creditor (e#portator) pierdere de valoare, ca diferen ntre nivelul real al creanei 3i
valoarea ce urmeaz a fi recuperat prin utilizarea viitoare a mi4loacelor de plat ncasate
- avanta/ pentru debitor (importator) va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura
mi4loacele de plat cu care s 3i achite datoria iniial
n cazul cre3terii cursului valutar se nre5istreaz!
- risc pentru debitor (importator) va avea nevoie de mi4loace de plat suplimentare pentru acoperirea
datoriei de plat iniial
- avanta/ pentru creditor (e#portator) va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea
semnelor bne3ti de la data decontrii
<ntroducerea ntr-un contract internaional a unei clauze de evitare a riscului se bazeaz pe previziunea
participanilor cu privire la evoluia cursului monedei de contract n perioada de derulare a contractului.
n practica internaional se folosesc urmtoarele tipuri de clauze valutare! clauza valutar simpl,
clauza co3ului valutar simplu, clauza co3ului de valute ponderat, clauza inde#rii sau rectificrii preului etc.
Clauzele contractuale presupun calcularea unui coeficient de corecie (?) care se compar cu mar4a de
variaie (&) stabilit prin contract. :ac acest coeficient dep3e3te mar4a, are loc recalcularea preului
contractual, astfel!
P( % Po ((E'- ?)
Calcularea coe'icientului de corec!ie!
n cazul clauzei valutare simple!
n cazul co3ului valutar simplu (toate valutele componente au aceea3i pondere la co3)
n cazul co3ului valutar ponderat (ponderea valutelor la co3 este diferit)
n cazul clauzei inde#rii
P( % Po (( E'- )
n
% diferena ntre rata dobnzii la data finalizrii contractului 3i rata dobnzii la data iniierii contractului
n % numrul de ani pentru care se deruleaz contractul
Te.nici e$tracontractuale
Te.nici e$tracontractuale interne
n cazul n care unul dintre parteneri nu poate apela la metodele contractuale (poziia sa pe pia
fiind modest), dar 3i ca o completare a procedeelor contractuale, se poate face apel la metode
neprevzute n contract!
4
100 100 *
n
CVo
n
1 CV
...
`
CVo
`
1 CV
CVo
1 CV
*
n
1
K + + + =

100 100 * )
n
CVo
n
1 CV
* m ...
`
CVo
`
1 CV
* b
CVo
1 CV
* a ( K + + + =
100 100 *
1
=

CVo
CV
K
RMI CURS
sincronizarea n timp a ncasrilor 3i plilor n aceea3i valut % este posibil pentru a5enii economici
care deruleaz concomitent att operaiuni de e#port, ct 3i de import. +i vor cuta s ncheie contractele
n aceea3i valut astfel nct riscul valutar s fie resimit doar pentru soldul operaiunilor.
ale5erea monedei de contract % se poate face n funcie de poziia (fora comercial) partenerilor n
cadrul ne5ocierilorA e#portatorul urmre3te s impun ca moned de contract o valut n apreciere, n timp
ce importatorul prefer o moned n proces de depreciere.
amnarea sau devansarea plii datoriei de ctre importator % n cazul anticiprii aprecierii monedei de
contract, importatorul va urmri ur5entarea pliiA n caz contrar, el va cuta ntrzierea plii att timp ct i
permit clauzele acordurilor de pli (pentru a nu plti penalizri de ntrziere).
derularea corect 3i conform 5raficului a relaiei economice internaionale % orice abatere n timp sau de
la cantitatea 3i preul prevzute n contract atra5e ntrzierea plii 3i amplificarea efectelor ne5ative ale
modificrilor de curs valutar
Te.nici e$tracontractuale e$terne
Constau n transmiterea riscului ctre o banc comercial sau ctre un alt intermediar, care accept
preluarea acestuia. Cel mai frecvent, n cazul n care contractele comerciale internaionale se ncheie fr
clauze, se procedeaz ulterior la ncheierea unui contract de hed5in5 valutar.
Fed5in5ul const n operaiunea la termen prin care se ncheie cu o banc comercial un contract
de vnzare sau de cumprare a valutei, la un curs la termen predeterminat. *ezultatul acestei operaiuni se
determin la data plii (la scaden) cnd se compar cursul la vedere al monedei de contract la data
respectiv cu cursul la termen prestabilit.
LIC0I(ITATEA INTERNA1I2NAL3
Structura lic.idit!ii interna!ionale
n urma activitilor de vnzare'cumprare de valut, precum 3i a altor valori ce reprezint o crean
asupra strintii (aur, titluri, alocaii n :9D), n cadrul economiilor naionale se formeaz un disponibil
curent de mi4loace bne3ti cu circulaie internaional. n sensul cel mai lar5, acest disponibil reprezint
lichiditatea internaional a unui stat.
Prin lichiditate internaional se nele5e!
n sensul strict % suma rezervelor de devize, valute liber convertibile 3i aur, deinute de autoritile
valutare ale unui stat
n sensul lar5 % suma tuturor miloacelor de plat n relaiile internaionale de care dispun la un moment
dat, bncile centrale, comerciale 3i particularii (devize, valute, aur, credite primite, rambursri de credite 3i
dobnzi de ncasat a4unse la scaden).
*olul principal n administarea lichiditii internaionale, la nivelul fiecrei ri, l au bncile centrale care
dein tezaurul naional 3i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. 2ipsa de lichiditate st la baza
practicrii decontrii plilor internaionale pe baz de clearin5, n relaia dintre anumite ri. +a este
caracteristic mai ales rilor n curs de dezvoltare, cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate
limitat. 2ipsa de lichiditate n anumite ri determin contractarea de ctre rile respective a unor datorii
e#terne care duc la n5reunarea dezvoltrii acestor ri.
2ichiditatea internaional poate fi!
necondiionat % cnd const din mi4loace de plat alctuite din valut, devize liber convertibile 3i aur,
e#istente n rezerva autoritilor valutare 3i care pot fi utilizate n orice moment pentru stin5erea obli5aiilor
de plat n conte#t internaionalA
condiionat % constituit din mi4loace de plat de care autoritile valutare pot dispune numai n anumite
situaii (de e#emplu! mprumuturi inter5uvernamentale, credite obinute de la Condul &onetar <nternaional,
rambursri de credite 3i dobnzi scadente de ncasat).
:in componen!a lichiditii internaionale se consider a face parte!
5
RMI CURS
rezerva valutar % cuprinznd activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur,
disponibiliti n :9D, poziie creditoare fa de C&<A
mi4loace de plat cu circulaie internaional 3i titluri u3or transformabile n valut % deinute de bncile
comerciale, instituii financiare, a5enii economici nonbancari, persoane fizice.
&ormarea re,ervei valutare interna!ionale
+lementul cel mai important al lichiditii l reprezint rezerva valutara, ca sum a activelor e#terne
deinute de autoritile unui stat sub form de! aur, valute n conturi curente 3i depozite la termen, :9D,
creane asupra C&<, titluri e#primate n monede convertibile, alte creane.
Pe plan internaional, rezervele valutare sunt urmrite ca un indicator important, ele caracteriznd
economiile naionale n privina credibilitii financiare 3i economice. 9e consider un nivel corespunzator
pentru rezerva valutar acel nivel care poate acoperi nivelul importului rii respective pentru o perioad de
0-/ luni fr a se apela la alte mi4loace de platA de aceea, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de
pli echilibrat, 3i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice.
Ciecare component a rezervelor valutare se formeaz prin operaiuni specifice.
aurul monetar % provine din achiziiile 7ncii Centrale din producia intern a rii sau de pe piaa
internaional a aurului, precum 3i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale,
confiscri etc.)A
rezerva n valute % se constituie diferit n funcie de 5radul de convertibilitate al monedei naionale!
- pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor
emitente ale valutelor de rezervA
- pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la
e#port care dep3esc plile pentru import, primiri de fonduri financiare 3i de credit, transferuri,
operaiuni de cumprare pe piaa valutar.
*ezerva de valute se compune n principal din valutele liber utilizabile, dar 3i din alte valute cu
convertibilitate oficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mi4loace de plat la nivel internaional. Ciecare
ar 3i constituie rezerva de valute prin luarea n considerare a operaiunilor comerciale 3i necomerciale
derulate cu precdere n anumite valute, precum 3i din valute cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct
pierderile 5enerate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fie limitate.
rezerva n :9D % are ca provenien emisiunile C&< 3i distribuirile sale 5ratuite ctre rile membre,
precum 3i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului :9D. "locrile de
:9D au la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea :9D este le5at de
posibilitatea folosirii alocrilor de :9D pentru procurarea de valute convertibile n vederea onorrii
obli5aiilor de plat 3i pentru echilibrarea balanei de pli.
poziia creditoare la C&< % se obine prin mecanismul :repturilor 1binuite de Dra5ere (:1D), care se
bazeaz pe structura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor C&<!
- ./B din contribuie se achit de ctre fiecare stat membru n valuta convertibil sau :9D (iniial
aceast parte putea fi achitat 3i n aur)A
- 8/B din contribuie este reprezentat de moneda naionala a rii membre ntr-un cont pe numele C&<
pstrat la 7anca Central a fiecrui stat membru.
n cazul n care soldul contului n care se nre5istreaz contribuia la Cond n moned naional este
mai mic dect nivelul de 8/B, apare poziia creditoare a rii respective fa de C&<. "stfel, mecanismul
:1D presupune c pentru procurarea mi4loacelor de plat e#primate n moneda altei ri membre la Cond
se pot efectua tra5eri asupra prii din contribuia pstrata pe numele C&< n moneda rii partenere.
6
RMI CURS
+G+&P2,! Hara " solicit rii 7 un mprumut n valoare de (@.@@@ u.m. 7.

Cont &MI !ara A Cont &MI !ara 4
Cot 8/B &.na. " (@@.@@@ 7 Cot 8/B &.na. 7
(@.@@@7)curs
912: I/B 912: =8,/B
9old ara " % I/B - 8/B % E .@B datorie ctre C&< a rii " (poziie debitoare a rii ")
9old ara 7 % =8,/B - 8/B % - 8,/B datorie C&< ctre ara 7 (poziie creditoare a rii 7)
"probat de C&<, creditul tras asupra disponibilitilor de moned 7 a4un5e la ara ". Concomitent,
conturile reprezentnd contribuia ctre C&< n moned naional ale celor doua ri se modific,
mic3orndu-se la =8,/B din cota rii 7 la C&< sau crescnd la I/B n cazul rii ". "baterile fa de nivelul
de 8/B moned naional reprezint!
- o datorie fa de C&<, dac nivelul real dep3e3te 8/B (situaia rii ")A
- o datorie a C&< ctre ara al crui nivel a sczut sub 8/B (situaia rii 7).
Utili,area re,ervei valutare interna!ionale
9copul principal pentru care o ar 3i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a
dispune, la un moment dat, de capacitate rapid de stin5ere a unor obli5aii valutare n conte#t
internaional. ns, rezerva valutar intr n operaiunile de plat internaionale dup epuizarea celorlalte
modaliti reprezentate de! ncasarea contravalorii e#portului, an5a4area de credite comerciale 3i bancare,
primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc.
(estina!iile rezervei valutare vizeaz!
- acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu a4utorul operaiunilor de tip monetar
(ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii)A
- intervenii pe piaa valuatar pentru a spri4ini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se
influeneaz raportul cerere'ofert de valut)A
- 5arantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional (se influeneaz
poziia rii pe scara bonitii ntocmit de or5anisme financiare internaionale specializate).
5estionarea rezervei valutare internaionale are n vedere dou obiective! lichiditatea si
rentabilitatea.
2ichiditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide 3i fr pierderi a rezervei valutare n mi4loace
de plat necesare onorrii unor obli5aii la un moment dat.
:e aceea, rezerva valutar se structureaz!
- ntr-o parte lichid pstrat n conturi la vedereA
- ntr-o parte stabil (permanent) pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s
permit o fructificare ct mai important.
2ichiditatea rezervei valutare ia n considerare 3i structura sa pe valute, deoarece bncile centrale dein
n rezerv valutele cel mai intens solicitate ca mi4loc de plat. :ac rezerva include n proporii nsemnate
aur 3i :9D, 5radul de lichiditate al rezervei va fi mai sczut deoarece folosirea acestor elemente ale
rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute convertibile.
*entabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente n
strintate, pe piaa monetar 3i financiar. Cructificarea vizeaz!
- ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintateA
- ncasarea de dobnzi prin plasamente n obli5aiuni emise de alte state (plasamente 5arantate cu 5rad
ridicat de si5uran)A
- ncasri din dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine.
7
RMI CURS
MI6L2ACE (E +LAT3 INTERNA1I2NALE
Mi/loacele de plat interna!ionale reprezint totalitatea formelor 3i instrumentelor de plat prin care se
poate lichida o obli5aie ce rezult din operaiuni comerciale, tranzacii financiare sau de credit
internaionale. n cate5oria mi4loacelor de plat se includ! monedele naionale, valutele, devizele, monedele
internaionale.
M o n e d e l e n a ! i o n a l e
"u o nsemntate redus n mi4locirea plilor internaionale. 9unt folosite mai mult de rile n curs de
dezvoltare cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat care dispun de rezerve mici de valute
convertibile. "ceste ri prefer s plteasc n moned naional anumite importuri 3i datorii rezultate din
mprumuturi e#terne, precum 3i serviciile 3i participrile strine la lucrri de investiii pe teritoriul lor.
Cei care vor intra n posesia monedei locale vor cuta s cumpere de pe piaa local diferite bunuri, s
o foloseasc pentru plata personalului local an5a4at n prestarea de diverse servicii etc.
*e5ula 5eneral este ns c e#portatorii refuz s vnd cu plata n moned local (moned
neconvertibil), ori de cte ori au alte posibiliti.
V a l u t e l e
J a l u t e l e % monede naionale care au circulaie, putere de plat 3i pot face parte din rezerva oficial
3i n alte ri dect cea emitenta. +le au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obli5aiilor de plat n
relaiile economice internaionale. Drebuie fcut distincie ntre valut 3i valut convertibil ! valuta poate fi
reprezentat de orice moned naional n afara 5arnielor rii de emisiune, dar numai valutele convertibile
pot fi acceptate ca mi4loace de plat internaionale.
:intre criteriile care stau la baza clasificrii valutelor menionm!
dup natura lor !
- valut n numerar (efectiv)
- valut n cont
valuta n numerar % se prezint sub form de bancnote sau monezi, avnd o utilizare mai redus
datorit riscului pe care l prezint (furt, pierdere). Circulaia ei ntre ri necesit anumite msuri de
si5uranA de aceea se prefer alte mi4loace de plat mai si5ure.
valuta n cont % apare sub forma disponibilului aflat ntr-un cont bancar 3i poate fi utilizat conform
dispoziiei titularului, ea transformdu-se la cererea acestuia n valut efectiv.
n funcie de capacitatea de preschimbare !
- moned neconvertibilA
- moned cu convertibilitate limitatA
- monred cu convertibilitate oficialA
- moned superconvertibil.
monede neconvertibile % nu sunt acceptate ca mi4loc de plat internaional. 9unt cele care nu pot fi
schimbate n alte valute dect cu aprobarea instituiei abilitate, ele participnd la tranzacii simple de
vnzare'cumprare de moned naional contra altor valute, dar numai pe teritoriul rii de
emisiune. &onede total neconvertibile practic nu e#ist, pentru c orice moned naional poate
participa la un numr restrns de operaiuni valutare n urma activitii de turism.
monede cu convertibilitate limitat % ele se afl, de re5ul, ntr-un proces de trecere la
convertibilitate oficial, n practic aceasta realizndu-se prin convertibilitate e#tern sau intern !
- convertibilitatea extern asi5ur preschimbarea numai pentru deintorii nerezideni 3i numai pentru
anumite tipuri de operaiuni (operaiuni curente) A
- convertibilitatea intern asi5ur preschimbarea numai n interiorul rii de emisiune 3i n anumite condiii
precizate de re5ulamentul valutar.
monede cu convertibilitate oficial % elimin toate restriciile 3i discriminrile, n sensul c moneda
cu acest statut poate fi preschimbat n alt moned n mod liber, indiferent de calitatea persoanei
care solicit operaiunea sau de natura operaiei pentru care se efectueaz preschimbarea.
8
RMI CURS
n cadrul acestora e#ist monede care dispun de superconvertibilitate datorit nsu3irii lor de a fi
folosite cel mai frecvent ca mi4loc de plat internaional 3i de a fi cel mai intens ne5ociate pe
principalele piee valutare (,9:, 67P, KPL, +,*).
Drecerea unei monede la convertibilitatea oficial presupune ndeplinirea unor condiii, precum!
Condiii economice !
- satisfacerea cererii pe piaa intern de ctre producia intern A
- un anumit nivel al productivitii muncii, comparativ cu cel e#istent n economiile similare 3i cu tendina
de a atin5e nivelul economiilor dezvoltate A
- un anumit volum 3i o anumit structur a produciei de bunuri 3i servicii A
- adaptarea produciei interne (cantitativ, calitativ 3i structural) la cererea e#tern A
- participarea rii la tranzaciile economice internaionale pentru devansarea importului de ctre e#port,
ceea ce se va reflecta ntr-un sold activ al balanei comerciale.
Condiii sociale % vizeaz o rat normal a 3oma4ului prin crearea de noi locuri de munc 3i reconversia
profesional.
Condiii financiar-monetare !
- e#istena unor rezerve valutare suficient de mari 3i ntr-o structur pe valute corespunztoare nevoilor
ce decur5 din solicitrile de preschimbare 5enerate de piaa intern 3i din nevoia de susinere a cursului
monedei proprii pe piaa e#tern A
- stabilitatea puterii de cumprare a monedei naionale % n conditiile unui puternic proces inflaionist se
a4un5e la o cantitate e#cesiv de bani n circulaie care dac nu are un echivalent corespunztor n bunuri
3i servicii pentru acoperirea cererii interne, cantitativ 3i calitativ, are ca urmare cre3terea pre3urilor 3i
distorsionarea etalonului monetar, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei naionale.
Drecerea la convertibilitatea oficial nsoit de o depreciere a cursului de schimb pune n dificultate
moneda respectiv pe plan intern 3i pune sub semnul ntrebrii capacitatea sa de a fi folosit ca mi4loc de
plat internaional.
- situaia bugetului de stat % se ia n considerare n mod indirect prin efectul pe care l 5enereaz deficitul
bu5etar asupra masei monetare n circulaie.
"coperirea acestui deficit poate avea caracter inflaionist, determinnd scderea puterii de cumprare a
monedei naionale. "pelarea la surse e#terne pentru acoperirea deficitului bu5etar influeneaz modalitile
viitoare de utilizare a rezervei valutare deoarece o mare parte din aceasta va fi folosit la rambursarea
datoriei publice e#terne n defavoarea utilizrii normale a rezervei.
Condiii or5anizatorice % au n vedere or5anizarea 3i funcionarea pieei valutare.
1 pia valutar normal este cea pe care se manifest o cerere 3 oi ofert de valut n mod real. :e
aceea apare necesitatea practicrii unui curs unic al monedei naionale, determinat prin confruntarea
cererii cu oferta n orice moment.
( e v i , e l e
: e v i z e l e includ n sens restrns titluri de credit pe termen scurt e#primate n valut, iar n sens lar5
ele includ 3i hrtiile de valoare e#primate n valut (aciuni, obli5aiuni). :intre devizele folosite cel mai
frecvent pe plan internaional menionm! cecul, cambia, biletul la ordin, cartea bancar.
CECUL
*eprezint un ordin scris dat de o persoan unei bnci la care persoana respectiv are un disponibil n
cont, de a plti o sum de bani determinat unui ter - beneficiarul cecului. n calitate de beneficiar al
cecului poate s apar nsu3i titularul contului sau o ter persoan fa de care titularul contului are o
datorie.
Circuitul cecului implic! ordonatorul, beneficiarul 3i banca sau bncile care deruleaz operaiunile de
plat. n principiu, un cec nu poate fi emis dect dac ordonatorul are disponibil n cont pentru a acoperi
plata.
Pe ln5 avanta4ele sale (utilizare simpl, operativitate) cecul prezint 3i o serie de riscuri (nu ofer
5arania mpotriva riscurilor comerciale, poate fi fr acoperire). n vederea cre3terii si5uranei plii prin
cec se pot avea n vedere! solicitarea plii prin cec n avans, certificarea cecului (5arantarea cecului emis
de importator de ctre banca sa), bararea cecului (decontarea cecului prin virament ntre bnci).
9
RMI CURS
CAM4IA
*eprezint un ordin scris 3i necondiionat dat de o persoan (tr5tor) unei alte persoane (tras) de a
plti o sum de bani, la vedere sau la un anumit termen, unui beneficiar.
+lementele cambiei apar pe documentul ce reprezint acest instrument de plat 3i de credit 3i ele sunt
obli5atorii (denumirea de cambie, ordinul necondiionat de plat, numele trasului, scadena, locul plii,
beneficiarul, data 3i locul emiterii, semntura tr5torului) 3i facultative (dobnda, domicilierea etc.)
Circuitul cambiei n sistem internaional este!
( % ncheierea contractului de import-e#port A
. % livrarea mrfii A
0 % tra5erea unei cambii de ctre e#portator asupra importatorului (n cazul n care plata nu se efectueaz
imediat). Cambia este folosit de e#portator pentru onorarea unei obli5aii de plat decur5nd din alt
tranzacie internaional, ncheiat ntre el (n calitate de importator) 3i un alt e#portator.
- % ncheierea unui nou contract de import-e#port A
/ % e#istena unei noi relaii de plat ntre trasul iniial 3i noul beneficiar al cambiei (relaie care anuleaz
le5tura iniial ntre tras 3i tr5tor) A
= % utilizarea de ctre noul beneficiar a cambiei n operaiunea de 5irare (n cazul n care acesta are o
datorie fa de 5irator)A
8 % scontarea cambiei de ctre beneficiar la o banc comercial A
> % rescontarea cambiei de ctre banca comercial la 7anca Central pentru refacerea lichiditilor sale A
I % avalizarea de ctre tras a cambiei (asumarea de ctre avalist a obli5aiei de plat n cazul n care trasul
se afl n imposibilitate de plat, avalistul recuperndu-3i contravaloarea cambiei prin re5res mpotriva
tr5torului, beneficiarului sau 5irantului).
4ILETUL LA 2R(IN
+ste o variant a cambiei prin care o persoan (emitent) se obli5 sa plteasc unei alte persoane
(beneficiar) sau la ordinul acesteia, o sum de bani la scaden. Ca de mecanismul cambial, n cazul
biletului la ordin e#ist numai dou pri! emitentul (care cumuleaz funciile tr5torului 3i trasului 3i este
debitorul obli5aiei de plat) 3i beneficiarul (creditorul plii).
Circuitul biletului la ordin este!
&oment Do &oment Dn
10
Importator 7tras8
Exo!"a"o!
("!#$#"o!)
Exo!"a"o!
(b%n%&'('a! (amb'%)
*'!a"o!
+,a-'."
/an(a
C%n"!a-#
/an(a
(om%!('a-#
Em'"%n" /0
('mo!"a"o!)
/%n%&'('a! /0
(%xo!"a"o!)
Em'"%n" /0
RMI CURS
( % ncheierea contractului comercial internaionalA
. % livrarea mrfiiA
0 % emiterea biletului la ordinA
- % plata mrfiiA
/ % remiterea biletului la ordin.
7iletul la ordin poate fi utilizat de ctre beneficiar pn la scaden n diferite operaii de 5irare sau
poate fi scontat la o banc comercial pentru obinerea unui credit. Ca 3i cambia, biletul la ordin poate fi
avalizat pentru si5urana plii, cel mai frecvent la o banc comercial. +lementele eseniale 3i obli5atorii
ale biletului la ordin sunt! numele emitentului, an5a4amentul emitentului de a plti o sum de bani, numele
3i adresa beneficiarului, scadena 3i locul plii, data emiterii.
CARTEA 4ANCAR3 7CAR(UL8
Plata prin card nu este dect o variant modern a plii prin cec! dac n cazul cecului cumprtorul
unei mrfi semneaz un cec pe care vnztorul l ncaseaz, n cazul plii prin card cumprtorul prezint
cartea bancar 3i semneaz factura, iar furnizorul o trimite spre ncasare la banca emitent.
n operaiunile de plat prin carduri intervin trei participani!
- deintorul (beneficiarul) cardului, titular al unui cont curent la banca emitentA
- banca emitent care administreaz 3i opereaz plile n conturile bancare curente ale beneficiarilorA
- comercianii care accept plata prin carduri.
:iferitele tipuri de carduri tind s nlocuiasc numerarul 3i cecul n plile interne 3i internaionale fiind
create carduri cu circulaie internaional. 7ncile romne3ti au creat un centru de procesare a tranzaciilor
cu carduri n ara noastr prin 9ocietatea *omcard.
M o n e d e l e i n t e r n a ! i o n a l e
Drepturile Speciale de Tragere (DST)
"u fost create n cadrul Condului &onetar <nternaional 3i funcioneaz din anul (I8= ca instrumente de
completare a instrumentelor de lichiditate internaional, n urma scderii rolului aurului 3i dolarului
american ca valut de rezerv."u fost concepute ca o moned internaional a crei unitate coninea
teoretic @,>>>=8( 5rame aur fin care putea fi manipulat numai de deintorii oficiali de :9D (rile membre
ale C&<), precum 3i de deintorii desemnai (instituii financiare re5ionale).
,tilizarea :9D n operaiuni n cadrul C&< vizeaz!
- achiziionarea de valut prin tranzacii de desemnare, n care C&< indic membrii avnd o situaie
corespunztoare a balanei de pli 3i care urmeaz s asi5ure valute contra :9D pentru membrii care au
dificulti de balan A
- tranzacii prin acord cnd se poate obine valut contra :9D, necondiionat de situaia balanei de pli
e#terne A
- operaiuni la termen de cumprare sau vnzare de :9D A
- participarea la aran4amente sMap A
- pli n contul cotei, rscumprri 3i pli de dobnzi efectuate ctre contul resurselor 5enerale ale C&< A
- decontarea obli5aiilor financiare 3i acordarea de mprumuturiA
- 5aranii ale realizrii unor obli5aii financiareA
- donaii etc.
2a baza :9D se afl vrsmintele statelor participante la C&<, n moneda lor naional (8/B) 3i n
valute convertibile (./B). Caracteristica lor esenial const n aceea c, n 5eneral, :9D nu pot fi folosite
direct ca instrumente de plat (cu e#cepia anumitor situaii), ci numai prin convertirea lor prealabil n alte
valute. :9D reprezint bani de cont emi3i de C&< care ndeplinesc urmtoarele funcii!
etalon al valorii % :9D servesc ca mi4loc de e#primare 3i evaluare a monedelor naionale sau a
contractelor comerciale internaionale datorit stabilitii crescute fa de alte monede naionaleA
mi4loc de rezerv % :9D face parte din rezervele oficiale alturi de aur 3i alte valute convertibileA
mi4loc de plat % pli directe cu :9D se pot face numai ntre deintorii oficiali de :9D (bncile centrale
ale statelor membre) 3i C&< 3i ali deintori autorizai care pltesc ctre C&< dobnzi, comisioane 3i diverse
contribuii direct n :9D.
11
RMI CURS
Hrile membre ale C&< pot utiliza mecanismul :9D prin care orice ar membr a C&< poate s 3i
foloseasc alocrile n :9D pentru a procura sume echivalente n moneda naional a altei ri.
Principiile acestui mecanism sunt!
(. e#istena alocrilor de :9D n contul fiecrei ri membre
Ciecare stat membru prime3te n contul su n :9D o anumit cantitate cu titlu de alocri de :9D,
proporional cu cota de participare la constituirea resurselor C&<. Pentru alocrile n :9D, C&< percepe un
comision.
.. utilizarea sumelor n :9D alocate fiecrei ri
Jizeaz diverse destinaii ale acestor alocri, inclusiv posibilitatea de a procura valut convertibil la
cursul n :9D al valutei respective, prin relaie direct ntre dou ri membre ale C&<, fr intervenia C&<.
0. determinarea rezervei n :9D
:iferena dintre alocrile n :9D nscrise n cont 3i utilizrile date acestor sume determin rezerva de
:9D. Pentru aceste rezerve C&< bonific o dobnd, e5al ca procent cu comisionul perceput la alocarea
de :9D. $ivelul acestuia este aliniat la rata dobnzii de pe piaa internaional.
+fectuarea de operaiuni directe ntre membrii cu a4utorul :9D este considerat ca apelare la un credit
n moneda rii partenere. :iferena dintre comisionul pltit ctre C&< pentru alocri 3i dobnda ncasat
pentru rezervele n :9D reprezint fie costul creditului solicitat, fie profitul rii creditoare.
EURO
Cu ncepere de la ( ianuarie (III s-a lansat oficial moneda unic european +,*1 care este adoptat
de rile membre ale ,niunii +uropene care au ndeplinit criteriile de aderare stabilite. Dratatul de la
&aastricht asupra ,niunii +uropene a stabilit trei etape n vederea trecerii la moneda unic. 2a ( ianuarie
.@@( a nceput cea de a treia etap prin introducerea monedei unice sub forma banilor efectivi.
Criteriile nominale de conver5en prevzute n Dratatul de la &aastricht se refer la!
stabilitatea preurilor % presupune o corelaie ntre indicele 5eneral al preurilor 3i rata inflaiei. :ac se
consider o anumit ar, indicele 5eneral al preurilor nu trebuie s dep3easc cu mai mult de (,/B rata
medie a inflaiei aferent pentru trei dintre cele mai bune ri membre.
rata dobnzii % va fi observat pe un an naintea momentului evalurii fiecrei ri. *ata medie nominal
a dobnzii nu trebuie s dep3easc cu mai mult de .B pe cea nre5istrat n trei din cele mai bune ri
membre.
deficitul bu5etar % o ar membr trebuie s aib o poziie bu5etar fr deficit n e#ces. n prezent, se
consider c un deficit bu5etar normal nu trebuie s dep3easc mai mult de 0B din P<7 N ul rii
candidate.
datoria public % nu trebuie s dep3easc =@B din P<7 N ul rii candidate.
stabilitatea monedei % fiecare ar candidat trebuie s respecte fluctuaiile normale ale monedei sale n
conformitate cu mecanismul cursului de schimb al sistemului monetar european pentru cel puin . ani
nainte de evaluarea situaiei.
ndeplinirea acestor / criterii este necesar, dar nu 3i suficient. 9e impune 3i ndeplinirea anumitor
criterii economice, cum ar fi!
mobilitatea factorilor de producie rile cu 5rad nalt de mobilitate sunt preferate la inte5rarea
monetar deoarece 3i pot adapta cursurile de schimb la 3ocurile internaionaleA
fle#ibilitatea veniturilor salariale 3i a preurilor rile n care piaa muncii este mai fle#ibil au 3anse
mai mari de adaptare, reducnd efectele ne5ative asupra 3oma4ului 3i ratei inflaieiA
inte5rarea fiscal presupune armonizarea inter5uvernamental a impozitelor directe 3i indirecteA
diversificarea structurilor de producie se consider c economiile diversificate au posibilitatea s
prentmpine 3ocurile care ar putea afecta cu prioritate un anumit sector economicA
similaritatea structurilor de producie 3ocurile economice vor avea un impact simetric asupra rilor
cu structuri de producie similare 3i deci nu va mai fi nevoie de folosirea cursului de schimb ca instrument
de a4ustare.
Printre avanta4ele adoptrii monedei +,*1 se enumer!
- dispariia incertitudinilor cu privire la schimbul monetar intraeuropean 3i reducerea, n consecin, a
cheltuielilor aferente tranzaciilorA
12
RMI CURS
- eliminarea crizelor aferente instabilitii cursurilor, pierderii rezervelor, deprecierilor etc.
- stabilitatea preurilor la nivel european datorit e#primrii lor ntr-o sin5ur moned, ceea ce determin
reducerea substanial a incertitudinilor care afecteaz deciziile de investiiiA
- nlocuirea politicilor monetare naionale cu politica monetar unic a 7ncii Centrale +uropene cu
consecine favorabile n meninerea sistematic a stabilitii preurilor (modalitate eficient de lupt
mpotriva inflaiei).
+IA1A VALUTAR3
2R5ANI9AREA :I &UNC1I2NAREA +IE1EI VALUTARE
Pentru a facilita dorina celor care doresc s procure semne bne3ti prin alt modalitate dect
creditarea 3i finanarea direct n valut, pe plan naional sau n conte#t internaional, se or5anizeaz 3i
funcioneaz un se5ment important al pieei monetare, pia!a valutar. Pe aceast pia au loc operaiuni
de vnzare'cumprare de monede cu circulaie internaional.
Piaa valutar este un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desf3oar vnzrile 3i
cumprrile de valut (efectiv 3i n cont) 3i de devize (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) e#primate n
moned strin. Pe piaa valutar, monedele 3i devizele sunt tratate ca mrfuri 3i ne5ociate ca atare. Piaa
valutar este locul aciunilor comerciale desf3urate la scar mondial de o 5am lar5 de participani.
"ctivitile lor determin fluctuaii ale monedelor n funcie de previziunile lor cu privire la rata dobnzii, rata
inflaei 3i ali factori.
Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt! 2ondra, ;urich, Paris, $eM-LorO,
DoOPo, CranOfurt etc. Pe aceste piee, cursurile valutare influeneaz foarte mult cursurile valutare de pe
alte piee. :evenit cea mai important 3i mai lichid pia financiar din lume, piaa valutar este sin5ura
pia 5lobal care funcioneaz practic fr ntrerupere. ,tilizarea marilor reele de transmitere a
informaiilor financiare N 9Mift, *euters, Delerate, 7loomber5 - confer pieei unitatea necesar 3i permite
n acela3i timp funcionarea sa continu.
MECANISMELE +IE1EI VALUTARE
Pentru derularea or5anizat a operaiunilor de vnzare'cumprare de semne bne3ti, piaa monetar
internaional a realizat un cadru instituional adecvat, cu precizarea clar a rolului fiecrui component.
n acest conte#t, piaa valutar este ordonat de intermediari care au rolul de a forma piaa, punndu-i
n contact pe ofertani 3i solicitani. :e obicei, piaa valutar se compune dintr-o burs valutar care este o
or5anizaie re5lementat de le5e, dintr-un numr de bnci autorizate de banca central pentru astfel de
operaiuni, casele de schimb valutar care sunt societi specializate 3i autorizate n acest sens 3i persoane
sau instituii care acioneaz pe piaa valutar n calitate de broOeri sau dealeri (broOerii realizeaz
operaiuni de vnzare'cumprare n numele clienilor - fiind simpli intermediari, iar dealerii realizeaz
operaiunile respective 3i n nume 3i cont propriu).
:ac se ia n considerare mecanismul de derulare a tranzaciilor, piaa valutar prezint trei
13
/#n('
Com%!('a-%
/1!.a 2%
Va-o!'
Ca.% 2%
S(3'mb
/!o4%!' 5'
6%a-%!'
0!2'n%
2%
(1m#!a!%
So-'('"an7'
2% ,a-1"#
0!2'n%
2%
,8n9a!%
0&%!"an7'
2%
,a-1"#
RMI CURS
se;mente!
se5mentul primar al participanilor care 5enereaz cererea 3i oferta de valut, piaa valutar fiind un
mecanism de le5atur ntre ofertani 3i solicitatoriA
se5mentul principal asi5ur ansamblul operaiunilor pn la finalizarea tranzaciilor, prin concentrarea
cererii 3i ofertei, determinarea cursului n funcie de termenul tranzaciilor, avizarea clienilor 3i efectuarea
viramentelor n conturiA
se5mentul teriar asi5ur coordonarea 3i suprave5herea tranzaciilor, rolul principal revenind bncilor
centrale.
Pentru realizarea operaiilor pe piaa valutar, bncile 3i stabilesc cursuri de cumprare 3i de vnzare
pentru monedele convertibile ale diferitelor ri pe care le afi3eaz pe terminale video 3i le comunic
telefonic clienilor interesai, cursuri care se schimb permanent, chiar n decursul aceleia3i zile, n funcie
de evoluia cererii 3i ofertei pentru valutele respective. Cursul de vnzare al intermediarilor pe piaa
valutar este ntotdeauna mai mare dect cel de cumprare, diferena (mar4, spread) dintre cele dou
cursuri revenind bncii sub form de comision. Cursul reprezint e#presia volumului 3i dinamicii cererii 3i
ofertei pe piaa schimburilor valutare.
TI+URI (E 2+ERA1IUNI (ERULATE +E +IA1A VALUTAR3
Operaiunile derulate pe piaa valutar se clasific n funcie de mai multe criterii, astfel:
1. n funcie de scopul urmrit de clien!i!
tranzacii cu valute efectuate n scop comercial % pentru a asi5ura necesarul de mi4loace de plat pentru
o operaiune curent sau viitoare de importA
tranzacii derulate n scopul proteciei mpotriva riscului valutar % n 5eneral, operaiuni de hed5in5, prin
care se urmre3te meninerea puterii de cumprare a unei valute prin operaiuni succesive la vedere 3i la
termenA
tranzacii 5enerate de nevoia de fructificare a conturilor de disponibil (tranzacii de arbitra4) % se
urmre3te valorificarea diferenelor de curs valutar pe piee diferite sau la momente diferiteA
tranzacii de tip speculativ % urmresc obinerea de profit ca urmare a modificrii cursului valutar n timp
3i spaiu sau ca urmare a e#istenei unei diferene de dobnd la fondurile e#primate n monede diferiteA
operaii iniiate n scopul diri4rii cursului de schimb % sunt efectuate de ctre autoritile monetare 3i se
procedeaz la intervenii asupra ofertei de valut.
%. n funcie de momentul e'ecturii tran,ac!iei #i mecanismul 'inali,rii acesteia!
tranzacii la vedere (spot) % derulate pe baza cursului de schimb la vedere 3i finalizate la cel mult -> ore
de la iniierea tranzactieiA
tranzacii la termen (forMard) % ncheiate la un moment iniial pe baza unui curs la termen prestabilit 3i
finalizate n 5eneral la termene de (, 0, = luni de la data ncheierii tranzaciei. n funcie de re5lementrile
e#istente, pe anumite piee valutare se pot derula tranzacii 3i la alte termene dect cele considerate
normale, 3i anume, tranzacii la termene mai ndelun5ate de I sau (. luni sau tranzacii la termene
intermediare de -/ sau =@ de zile.
3. n funcie de natura mi/loacelor tran,ac!ionate pe piaa valutar!
tranzacii cu valute efectiveA
tranzacii cu valute n contA
tranzacii cu monede internaionale.
+ARTICI+AN1II +E +IA1A VALUTAR3
Cate5oriile de participani care opereaz pe piaa valutar sunt!
- bncile 3i a5enii nonbancari de schimb valutarA
- persoanele fizice 3i 4uridiceA
- arbitra4i3tii 3i speculatoriiA
- bncile centrale 3i trezoreriile.
14
RMI CURS
)ncile si a;en!ii non)ancari de sc.im) valutar % acioneaz n calitate de broOeri sau dealeri pentru
efectuarea schimbului valutar (vnzare'cumprare de la sau pentru clienii lor). Jenitul lor este reprezentat
de comisionul perceput pentru fiecare tranzacie realizat 3i de diferena practicat la cursul de cumprare
3i de vnzare pentru fiecare valut n parte.
Cele mai simple operaiuni sunt cele practicate de casele de schimb valutar. n cazul sumelor necesare
operaiunilor de import'e#port, a5enii economici se adreseaz bncilor comerciale pe baza unor ordine de
vnzare'cumprare de valut, bncile comerciale 3i cele de investiii fiind cei mai importani operatori pe
piaa valutar.
9pre deosebire de casele de schimb valutar non-bancare, la casele de schimb valutar care
funcioneaz n cadrul bncilor diferena ntre cursul de cumprare 3i cursul de vnzare este mai redus
(datorit volumului mai mare de tranzacii derulate), se pot derula schimburi valutare ncruci3ate, iar
numrul valutelor tranzacionate este mai mare.
persoanele 'i,ice #i /uridice % acioneaz pe piaa valutar pentru a facilita derularea tranzaciilor
comerciale sau de investiii. "cest se5ment se constituie din! importatori'e#portatori, investitori
internaionali de portofoliu, firme multinaionale, turi3ti etc.
speculatorii #i ar)itra/i#tii % realizeaz profit n interiorul pieei valutare, ei derulnd o activitate
continu pe piaa valutar. 9peculatorii caut s obin profit printr-o modificare a nivelurilor 5enerale de
pre, iar arbitra4i3tii caut s obina profit din diferenele simultane de pre pe piee diferite.
)ncile centrale #i tre,oreriile % acioneaz pe piaa valutar pentru a-3i constitui sau modifica
rezervele valutare oficiale, dar 3i pentru a influena cursul la care moneda proprie este tranzacionat.
9copul lor nu este n principal obinerea de profit, ci mai de5rab influenarea raportului de tranzacionare
al monedei proprii fa de alte valute.
7ncile centrale acioneaz pe piaa valutar utiliznd n principal dou instrumente!
- investiii directe sub forma operaiunilor de vnzare'cumprare de valuteA
- rata dobnzii, al crei nivel relativ face moned naional mai mult sau mai puin atr5toare pentru
plasamente sau investiii.
<nvestiiile bncilor centrale au un caracter sporadic 3i ndeplinesc cteva funcii importante!
- e#ecutarea ordinelor primite de la clientela proprie N 5uverne, bnci centrale strine, or5anisme
internaionaleA
- controlul asupra pieeiA
- ncercarea de a influena cursul de schimb din motive de politic intern sau din necesitatea respectrii
unor an5a4amente internaionale.
TRAN9AC1II LA VE(ERE +E +IA1A VALUTAR3
9unt tranzacii simple derulate pe baza cursului la vedere (spot), avnd scadena fi# (finalizate n ->
de ore de la iniierea lor). 1rice client care dore3te cumprarea'vnzarea de valut adreseaz un ordin de
cumprare'vnzare spot pe o anumit pia valutar, conform cursului la momentul adresrii ordinului.
Cursul spot este cursul afi3at pe fiecare pia valutar (la bursa valutar, la banc sau la casa de
schimb) 3i determinat pe principalele valute dup metoda cotaiei ncruci3ate.
1peraiunile spot sunt operaiuni directe prin care se asi5ur solicitrile clienilor de mi4loace de plat n
valut sau ordinele acestora de transformare a unei valute ntr-o alt valut. Pentru aceste tranzacii,
obinerea de c3ti5 nu constituie un scop, ns nu sunt e#cluse nici operaiunile speculative! cumprarea
unei valute la vedere n vederea revnzrii sale dup cre3terea viitoare a cursului sau vnzarea la vedere a
unei valute cu intenia de a o rscumpra ulterior la un curs mai sczut.
Cursul spot este cursul care se formeaz prin centralizarea ordinelor de cumprare cu cele de vnzare,
adresate pentru aceea3i valut 3i pe aceea3i pia la un moment dat. 1rdinele de cumprare'vnzare de
valut adresate de clieni pot fi!
- Qordine la cursul pieeiR (la cel mai bun curs din punct de vedere al intermediarului pe piaa valutar) la
care clientul cunoa3te cursul e#istent pe pia la momentul adresrii ordinului 3i este de acord ca
tranzacia sa de cumprare'vnzare de valut s se realizeze la acest curs sau la unul apropiat. n
cazul acestor ordine, clientul este interesat de realizarea efectiv a tranzaciei 3i nu de cursul la care
aceasta se deruleaz.
- Qordine la curs limitR la care clientul este interesat ca tranzacia sa de vnzare'cumprare de valut s
se realizeze la un anumit curs pe care el l precizeaz n ordin sau la unul mai bun. 2imita precizat de
15
RMI CURS
client este o limit minim la ordinele de vnzare (Qdoresc sa vnd cu cel puin SR) 3i limit ma#im la
ordinele de cumprare (Qdoresc s cumpr cu cel mult SR).
Cactorii care influeneaz formarea cursurilor spot, pot fi!
pe termen scurt!
diferena ntre dobnzile internaionale % cre3terea nivelului dobnzii practicat de ctre banca central
are ca efect sporirea intrrilor de valut n ara respectiv, determinnd ntrirea monedei naionaleA
sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companiile multinaionale % n cazul n care acestea dein o
pondere important n comerul rii pe teritoriul creia acioneaz, urmarea este cre3terea intrrilor de
valut 3i ntrirea monedei naionaleA
avansurile i ntrzierile n realizarea creanelor 3i plilor n valut care nu sunt acoperite de contracte
la termen sau alt modalitate de acoperire mpotriva riscului valutar!
n cazul aprecierii valutei de referin, aciunile n avans ale importatorilor 3i aciunile cu
ntrziere ale e#portatorilor vor contribui la ntrirea valutei de referinA
n cazul deprecierii valutei de referin, prin ntrziere importatorii reduc cererea de valut, n
timp ce e#portatorii desf3oar aciuni n avans mrind oferta de valutA
msuri politice i economice % naionalizri, emisiune suplimentar de moned, schimbarea 5uvernului,
echilibrarea balanei de pli etc.
aciunile bncii centrale % prin operaiuni de vnzare'cumprare de valut se influeneaz cursul de
schimb al monedei naionale.
pe termen lun5!
ratele relative de inflaie % cu ct rata inflaiei ntr-o ar este mai mare, cu att moneda rii respective
se va deprecia mai multA
situaia balanei de pli % o balan cronic deficitar determin slbirea monedei naionale.
TRAN9AC1II LA TERMEN +E +IA1A VALUTAR3
9unt iniiate la momentul Do, cnd se ncheie contractul 3i se stabile3te cursul, urmnd a fi finalizate la
un moment ulterior Dn, cnd va avea loc mi3carea efectiv a sumelor tranzacionate, la cursul valutar
convenit n contract.
1peraiunile la termen sunt 5enerate de interesele vnztorilor 3i cumprtorilor de valut care se
asi5ur c la o dat viitoare!
- vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor internaionale sau efectuarea
unor pli necomercialeA
- pot transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial sau necomercial n moned naional
sau o alt valut, la un curs prestabilit.
1 importan deosebit o prezint cursul la termen presta)ilit. n 5eneral, el este diferit de cursul la
vedere. :iferena ntre cele dou cursuri este dat de cre3terea (report sau premium) sau scderea (deport
sau discount) cursului la termen fa de cursul la vedere. n situaia n care cursul la termen este e5al cu
cursul la vedere se spune ca ele sunt la paritate.
Indicatorii report si deport rezult din!
- modificrile previzionate de intermediar n le5tur cu evoluia cursului valutar ntre momentul Do 3i Dn
(dac el va a3tepta momentul Dn pentru a face rost de moneda solicitat)A
- diferenele de dobnd nre5istrate la fondurile e#primate n monedele tranzacionate (atunci cnd
intermediarul procur imediat moneda solicitat, folosindu-3i disponibilitile n alt moned 3i o utilizeaz
pentru acordarea unui credit n perioada de a3teptare Do N Dn).
:iferena ntre cele dou cursuri este dat de numrul de puncte (P<P9, CT:9) % (@
--
.
- :ac 7<: (CT:9) U "9? (CT:9) (punctele sunt n ordine cresctoare) moneda de baz face la
termen *+P1*D (iar moneda cotant face deport)A
- :ac 7<: (CT:9) V "9? (CT:9) (punctele sunt n ordine descresctoare) moneda de baz face la
termen :+P1*D (iar moneda cotant face report).
16
RMI CURS
RE+2RT!
- 7<: (CT:) % 7<: (9P1D) E 7<: (CT:9) (cifra mai mic)
- "9? (CT:) % "9? (9P1D) E "9? (CT:9) (cifra mai mare)
(E+2RT!
- 7<: (CT:) % 7<: (9P1D) N 7<: (CT:9) (cifra mai mare)
- "9? (CT:) % "9? (9P1D) N "9? (CT:9) (cifra mai mic)
n practica internaional numrul de puncte (CT:9) se calculeaz astfel!
7<: (CT:9) baz'cotanta % 7<: (9pot)) (*:: cotant N *: baz) ) luni
(. ) (@@ E *: baz ) luni
"9? (CT:9) baz'cotanta % "9? (9pot)) (*: cotant N *:: baz) ) luni
(. ) (@@ E *:: baz ) luni

*:: % rata dobnzii la depozite
*: % rata dobnzii la mprumuturi
n ceea ce prive3te cotarea la termen a monedelor e#ist mai multe situaii!
- pentru scadene cuprinse ntre 0 - = luni se stabilesc cotaii la termen pentru ma4oritatea valutelorA
- pentru scadene cuprinse ntre (. - .- luni se stabilesc cotaii la termen doar pentru monede
importanteA
- pentru scadene mai mari de . ani se stabilesc cotaii la termen doar pentru monedele! ,9:, +,*
CFC, KPL, 67P.
T r a n , a c ! i i l e l a t e r m e n ' e r m
9unt tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment 3i urmeaz a fi e#ecutate n mod
obli5atoriu dup o anumit perioad de timp prestabilit de cele dou pri. 9copul acestor tranzacii este
de modificare a structurii unui portofoliu de valute la o dat viitoare prin intermediul unor operaiuni iniiate
anterior la un curs prestabilit.
:atorit lichidrii tranzaciei la o dat viitoare, se pot creea avanta4e suplimentare pentru operatori
(cumprarea la termen ferm poate fi urmat de revnzarea valutei respective la un curs mai mare sau
vnzarea la termen ferm poate fi urmat de rscumprarea valutei respective la un curs mai mic, ambele
situaii aducnd profit operatorului).
,n alt scop la acestor tranzacii deriv din faptul c bncile comerciale centralizeaz ordinele de
cumprare 3i de vnzare primate de la clieni pentru aceea3i valut 3i cu aceea3i scaden, stabilind un
sold debitor'creditor. Dranzacia ferm se va derula pe piaa valutar numai pentru soldul operaiunilor
(pentru a procura valuta necesar sau pentru a fructifica disponibilul).
T r a n , a c ! i i s < a p
9unt operaiuni care rezult din combinarea unei tranzacii spot cu o tranzacie forMard, ambele avnd
aceea3i scaden sau o combinare ntre dou tranzacii forMard, avnd scadene diferite. 9copul acestor
tranzacii vizeaz protecia mpotriva riscului valutar, permind operatorilor s beneficieze att de fluctuaia
ratelor de dobnd practicate pe cele dou piee, ct 3i de fluctuaia cursului valutar.
Costul tranzaciei este dat de diferena de rat a dobnzii la valutele implicate n operaiune pe un
interval de timp e5al cu scadena operaiunii la termen. Dranzacia sMap se bazeaz pe o succesiune de
operaii efectuate la decizia bncii care le iniiaz urmrind o combinare a tranzaciilor pe piaa valutar cu
cele de pe piaa creditului astfel nct n momentul iniierii lor s se poat estima rezultatul tranzaciei pe
baza cursului predeterminat de la tranzaciile forMard.
17
RMI CURS
T r a n , a c ! i i d e a r ) i t r a / v a l u t a r
9e efectueaz d ctre bnci pentru sume mari. "ceste operaiuni urmresc s valorifice diferenele de
curs valutar sau de dobnd, fr ca arbitra4istul s 3i asume obli5aia pentru preul valutei. +l cumpr
pentru a vinde beneficiind doar de diferenele de curs valutar sau de dobnd.
"rbitra4ul valutar are ca scop fructificarea soldurilor conturilor de disponibil e#istente la bnci. "rbitra4ul
valutar prin operaiuni forMard se bazeaz pe diferenele ce ar putea s e#iste ntre ratele de dobnd, pe
de o parte, 3i diferenele ntre cursul la termen 3i cursul spot practicate pe aceea3i pia, pe de alt parte.
1peraiunea const n cumprarea unei valute pe o pia unde cursul de schimb este mai sczut 3i
revnzarea sa ulterioar (aproape simultan) pe o pia unde cursul de schimb al respectivei valute este mai
ridicat (3i invers). "rbitra4ul este considerat ca fiind o operaiune fr risc la care operatorul se poate
mulumi 3i cu c3ti5uri mici. 1peraiunea se bazeaz pe cursuri cunoscute 3i nu pe previziuni 3i astfel nu se
poate solda n principiu dect cu c3ti5.
nainte de efectuarea unui arbitra4 trebuie atent studiai, pe ln5 cursurile valutare, o serie de factori
care ar putea anihila c3ti5ul a3teptat dat de diferenele certe de curs! cheltuielile de tranzacionare,
comisioanele intermediarilor, cheltuielile de asi5urare etc.
Jiteza de derulare a unui arbitra4 trebuie s fie foarte mare, cu ordine de sens contrar date concomitent
deoarece n alte condiii ordinele de vnzare 3i de cumprare vor influena raportul cerere'ofert,
conducnd la e5alizarea cursurilor ntr-un interval de timp scurt.
"rbitra4ul vizeaz un volum important al disponibilului. *ezultatul tranzaciei de arbitra4 este ns
influenat de condiiile pieei monetare, prin faptul c rata dobnzii pe aceea3i pia nu este fi#. n
condiiile n care acordarea de credite se efectueaz la dobnda pieei, rezultatul scontat al tranzaciei de
arbitra4 este influenat, favorabil sau nefavorabil, de modificarea dobnzii pieei. "rbitra4ul prin operaiuni la
termen comport un 5rad de risc mai ridicat dect cel prin operaiuni la vedere.
T r a n , a c ! i i s p e c u l a t i v e
"u ca scop obinerea de c3ti5 din diferena de curs ntre momentul ncheierii tranzaciei 3i scadena
acesteia, chiar n condiiile n care operatorul nu dispune de suma tranzacionat iniial. Principiul care st
la baza tranzaciilor speculative este cumpr ieftin 3i vinde scump.
"ceste tranzacii se caracterizeaz posibilitatea obinerii de profituri de ctre speculator ca urmare a
asumrii unui risc n cuno3tin de cauz. *iscul deriv din faptul c evoluia cursului nu poate fi
preconizat cu certitudine de ctre speculator.
Cate5oriile de speculatori care opereaz pe piaa valutar au n vedere diferenele de curs valutar de la
o zi la alta, fluctuaiile de curs valutar fa de media nre5istrat pe o anumit perioad sau variaiile de
curs valutar nre5istrate pe perioade mai mari de timp (luni).
9ensul operaiunii (vnzare'cumprare) este determinat de previziunile operatorului cu privire la
fluctuaia cursului la o scaden viitoare!
- speculaii pe cre3tere (fr. Qa la hausseR, en5l. QbullR) pentru o valut care se consider c se va
aprecia la termen, tranzacia speculativ const n cumprarea valutei pe baza cursului la termen
prestabilit 3i vnzarea spot a valutei la scadena operaiuniiA
- speculaii pe scdere (fr. Qa la baisseR, en5l. QbearR) pentru o valut la care se prevede deprecierea,
tranzacia speculativ const n vnzarea la termen a valutei respective la un curs la termen predeterminat,
curs mai mare dect cursul spot ce se va nre5istra la scadena tranzaciei.
ntr-o tranzacie speculativ operatorul 3i define3te de la nceput poziia de cumprtor sau vnztor la
termen. n cazul n care tranzacia speculativ se iniiaz fr a e#ista un disponibil, finalizarea operaiunii
presupune dou soluii!
- e#istena acceptului partenerului de amnare a plii cu .- ore, timp n care operatorul iniial deruleaz
o tranzacie de sens invers prin care 3i procur mi4loacele de plat necesareA
- apelarea la un credit pe termen foarte scurt ((zi), n cazul n care partenerul nu accept amnarea
plii.
n cazul n care evoluia cursului este invers fa de cea anticipat de operator, acesta se confrunt cu
pierdere, tranzaciile speculative avnd cel mai ridicat 5rad de risc.
18
RMI CURS
<nterveniile speculatorilor atenueaz oscilaiile cursurilor valutare 3i datorit lor investitorii interesai n
plasamente sau vnzri de valute au posibilitatea de a 5si mai u3or contrapartida. 9peculaia este
considerat etic deoarece profitul realizat de speculator nu este 5ratuit, ci este rezultatul riscurilor pe care
acesta 3i le-a asumat.
T r a n , a c ! i i p e ) a , d e o p ! i u n i
1piunea de schimb este un contract la termen standarizat care d dreptul cumprtorului su, dar nu
3i obli5aia de a cumpra (opiune de cumprare N C"22) sau a vinde (opiune de vnzare - P,D) o
anumit cantitate de valut la scaden (opiuni de tip european) sau oricnd pn la scaden (opiuni de
tip american) la un pre prestabilit (pre de e#ercitare) n schimbul plii unei prime.
Elementele unei op!iuni
mrimea opiunii % este standardizat fiind predeterminat n mod ferm la data ncheierii contractului
cnd se decide cu privire la tranzacionarea unei opiuni sau a mai multor opiuni 3i se precizeaz unitatea
de tranzacionare pentru fiecare opiune n parteA
durata opiunii % perioada de timp n care opiunea poate fi e#ercitatA
preul de e#ercitare % preul predeterminat n momentul ncheierii contractului la care cumprtorul
opiunii are dreptul s efectueze tranzacia (s cumpere sau s vnd valuta de contract). +ste un pre
ferm n raport de care se va stabili 3i rezultatul tranzaciei.
preul opiunii % prima achitat de cumprtorul opiunii ctre vnztorul acesteia n momentul ncheierii
contractului. Preul opiunii este variabil 3i se stabile3te la burs n funcie de raportul cerere'ofert pentru
opiunile avnd la baz aceea3i valut suport 3i cu aceea3i scaden.
2pera!iuni pe )a, de op!iuni
CALL
Do
Dn
CALL
(RE+TURI 24LI5A1II RE9ULTAT
C,&PW*WD1*
opiune
:e a cumpra valuta
suport la pre de
e#ercitare prestabilit
:e a plti prima Pierdere limitat la prima pltit
C3ti5 nelimitat o dat cu cre3terea
cursului
JX$;WD1*
opiune
:e a ncasa prima :e a vinde valuta suport
la pre de e#ercitare
prestabilit
C3ti5 limitat la prima ncasat
Pierdere nelimitat prin scderea
cursului
19
C1m#!#"o!
o7'1n%
Van9#"o!
o7'1n%
:-#"%5"%
!'ma
C1m#!#"o! o7'1n% ;
(1m#!#"o! ,a-1"# .1o!"
V8n9#"o! o7'1n% ;
,8n9#"o! ,a-1"# .1o!"
:!'m%5"% ,a-1"a -a :E
E&%("1%a9# -a"a -a :E
RMI CURS
Cumprare CALL

P+ P&
P& % punct mort % P+ E prima acel nivel al cursului n care operatorul nu are nici c3ti5, nici pierdere
(nre5istreaz un rezultat nul)
- Cursul pe pia U P+ abandon contract pierderea % prima pltit
- Cursul pe pia V P+ e#ercitare contract! se cumpr valuta suport la P+, se plte3te prima 3i se
compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi vndut.
1peratorul anticipeaz cre3terea cursului valutei suport. *iscul su este limitat la mrimea primei pltite
(% pierderea ma#im). C3ti5ul poate fi nelimitat pe msur ce cursul de pia cre3te peste punctul mort.
nzare de CALL

P+ P&
P& % punct mort % P+ E prima
- Cursul de pia U P+ abandon contract profit % prima ncasat
- Cursul de pia V P+ e#ercitare contract! se vinde valuta suport la P+, se ncaseaz prima 3i se
compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat.
1peratorul anticipeaz scderea cursului valutei suport. C3ti5ul su este limitat la mrimea primei
ncasate 3i se obine n cazul n care cumprtorul contractului nu e#ecut opiunea de a cumpra valuta
suport. *iscul este nelimitat, pierderea nre5istrat fiind cu att mai mare cu ct cursul de pia cre3te
peste punctul mort.
+UT
Do
20
C1m#!#"o! o7'1n% V8n9#"o! o7'1n%
:-#"%5"% !'ma
<',!%a9# ,a-1"a -a :E
RMI CURS
Dn
+UT (RE+TURI 24LI5ATII RE9ULTAT
C,&PW*WD1*
opiune
:e a vinde valuta suport
la pre de e#ercitare
prestabilit
:e a plti prima Pierdere limitat la prima pltit
C3ti5 important (dar nu nelimitat)
pe msura scderii cursului
JX$;WD1*
opiune
:e a ncasa prima :e a cumpra valuta
suport la pre de
e#ercitare prestabilit
C3ti5 limitat la prima ncasat
Pierdere important (dar nu
nelimitat) prin scderea cursului
Cumprare de +UT
P& P+
P& % P+ N prima
- Cursul de pia U P+ e#ercitare contract! se vinde valuta suport la pre de e#ercitare, se plte3te prima
3i se compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat
- Cursul de pia V P+ abandon contract pierderea % prima pltit.
1peratorul anticipeaz scderea cursului de pia al valutei suport, pierderea sa fiind limitat la
mrimea primei pltite. C3ti5ul este ridicat, dar nu nelimitat pe msur ce cursul de pia scade sub
punctul mort.
V=n,are de +UT
P& P+
P& % P+ N prima
- Cursul de pia U P+ e#ercitare contract! se cumpr valuta suport la pre de e#ecitare, se ncaseaz
prima 3i se compar cu cursul de pia la care valuta suport ar putea fi vndut
- Cursul de pia V P+ abandon contract profit % prima ncasat.
1peratorul dore3te cre3terea cursului de pia al valutei suport, avnd un c3ti5 limitat la prima
ncasat. Pierderea sa este important, dar nu nelimitat o dat cu scderea cursului de pia al valutei
suport sub punctul mort.
21
C1m#!#"o! o7'1n% ;
,8n9#"o! ,a-1"# .1o!"
V8n9#"o! o7'1n% ;
(1m#!#"o! ,a-1"# .1o!"
=n(a.%a9# :E
RMI CURS
Contractele 'utures #i 'or<ard
"mbele sunt contracte la termen dar care prezint particulariti proprii!
CARACTERISTIC3 &UTURES &2R>AR(
2ocalizare 7urse (pieele contractelor la termen) 7nci 3i alti operatori (pia
delocalizat)
*ealizarea tranzaciilor "fi3a4 electronic Delefon ' Dele#
:imensiunea contractului 9tandardizat 2a nele5ere cu clientul
9cadena ' data livrrii 9tandardizat 2a nele5ere cu clientul
Contrapartida Casa de Compensaie 7anca respectiv sau alt operator
*iscul de credit Casa de Compensaie Contrapartida individual
Comisioane Pentru sume mici comisioanele sunt
fi#eA pentru sume mai mari sunt
ne5ociabile.
Comisioane prestabilite pentru sume
mici sau ne5ociabile pentru sume
mari.
6aranii :epozitul n mar4 9tabilite de banc
2ichiditate "si5urat de depozitele n mar4 "si5urat prin limitele de credit
*e5lementare Prin Casa de Compensaie n baza aran4amentelor bancare
Contractele forMard sunt contracte nestandardizate (ncheiate prin ne5ociere ntre pri) care prevd
cumprarea'vnzarea unei valute suport la un anumit termen la un curs prestabilit 3i nu pot fi e#ecutate
dect la scaden. *ezultatul contrctului se determin comparnd cursul prestabilit cu cursul e#istent pe
pia la data scadenei contractului.
Contractele futures sunt contracte standardizate de cumprare'vnzare a unei valute suport la un
anumit termen la un curs prestabilit care pot fi e#ecutate oricnd pn la scaden deoarece preul
contractului variaz zilnic n funcie de raportul cerere'ofert pentru contractul respectiv pe pia.
Contractele futures pe piaa valutar nu se pot ncheia pentru orice fel de valut, ci numai pentru anumite
valute selecionate de bursa la care sunt tranzacionate (considerate a fi cel mai intens tranzacionate 3i
pentru care e#ist un volum suficient de mare de ordine de cumprare'vnzare).
M2(ALIT31I :I AC2R(URI (E +LAT3 INTERNA1I2NALE
n orice tranzacie comercial vnztorul va cuta ntotdeauna s recupereze rapid 3i inte5ral
contravaloarea mrfurilor e#portate, iar cumprtorul s obin produsele la cele mai avanta4oase preuri 3i
condiii de plat. <nteniile celor doi parteneri n le5tur cu decontarea tranzaciei se reflect sintetic n
schema de plat. Prin schem de plat se nele5e modul n care a fost plasat n timp momentul plii n
raport cu momentul livrrii mrfii sau efecturii prestaiei. n principal, plata poate fi realizat n avans, la
livrare (imediat) sau pe credit (la termen). "ceste modaliti pot fi utilizate individual sau combinat.
+l!i "n avans
" v a n s u l reprezint o sum de bani pltit de importator e#portatorului nainte de livrarea mrfii sau
efectuarea prestaiei. :in punct de vedere economic avansul constituie un credit fr dobnd acordat de
cumprtor vnztorului.
"vansul poate apare!
ca o plat inte5ral a mrfii ce urmeaz a fi livrat % cazuri relativ rare care apar pentru achitarea unor
mrfuri care con4unctural au o cerere deosebit (cereale, petrol). <mportatorul (care efectueaz plata n
avans) poate cere e#portatorului, pentru certitudinea efecturii livrrii, o 5aranie bancar de bun
e#ecutare a contractului.
22
RMI CURS
ca o parte din suma pe care cumprtorul urmeaz s o plteasc vnztorului % pentru e#portator
reprezint o modalitate de asi5urare a unei pri din resursele valutare necesare realizrii produsului, iar
pentru importator certitudinea n realizarea produsului comandat.
Plata n avans presupune 3i precizarea unor elemente!
procentul plii n avans se stabile3te n contract sub forma unei cote procentuale din valoarea
ntre5ii mrfi ce urmeaz a fi livratA
momentul plii avansului poate fi stabilit la un anumit termen de la semnarea contractului sau pn
la o dat limit, nerespectarea acestui termen atr5nd dup sine decalarea celorlalte momente
economice ale contractului (livrarea, punerea n funciune etc.)A
modalitatea de acoperire a avansului n practic se folosesc dou metode!
- proporional cu fiecare livrare pn la acoperirea lui inte5ral (avansul este de (@B din valoarea ntre5ii
mrfi, iar la fiecare livrare se achit de ctre importator doar I@B din contravaloarea lotului).
- avansul se socote3te acoperit cu valoarea primelor livrri, dup care celelalte loturi se pltesc de ctre
importator inte5ral.
restituirea avansului este obli5atorie indiferent din vina cui se reziliaz contractul. :e aceea, n
contract trebuie s se precizeze dobnda pe care vnztorul o va plti cumprtorului n momentul
restituirii avansului. :obnda se calculeaz pe perioada dintre momentul acordrii avansului 3i cel al
restituirii lui. n momentul acordrii, avansul nu este purttor de dobnd.
5arantarea restituirii avansului importatorul poate solicita e#portatorului o 5aranie bancar de
resituire a avansului.
modalitatea de plat a avansului se realizeaz printr-o form de decontare simpl 3i ieftin (incasso
simplu sau ordin de plat) deoarece importatorul nu are nici un risc n acest moment cu privire la
respectarea condiiilor privitoare la marf, iar e#portatorul 3tie c ntrzierea plii avansului atra5e dup
sine decalarea tuturor celorlalte obli5aii contractuale.
1 cate5orie special de avansuri sunt Qplile pro5resiveR care nu se restituie dect dac rezilierea
contractului are loc din vina e#portatorului. Plile pro5resive sunt utilizate n cazul produselor unicat, de
valori mari, comenzi speciale. Pe baza facturilor prezentate de e#portator, prin care atest efectuarea unor
cheltuieli pentru produsul comandat, n limita unei sume prestabilite importatorul plte3te e3alonat n avans.
$erestituirea acestui avans n cazul rezilierii contractului se e#plic prin faptul c produsul fiind unicat,
comand special, e#portatorul 5se3te mai 5reu un nou client pentru produsul respectiv.
+lata la livrare 7plata imediat8
Const n stin5erea obli5aiei de plat a importatorului fa de e#portator n momentul livrrii mrfurilor
sau prestrii serviciului. Plata la livrare poate fi fcut sin5ular 3i definitiv sau poate constitui un moment
ntr-o schem de plata comple#, n care obli5aia de plat a cumprtorului nu se stin5e n totalitate, ci
numai parial, proporional cu cota stabilit a fi pltit n acel moment.
+reci,rile care se fac n contract vizeaz!
momentul plii plata la livrare poate fi realizat contra documente sau contra marf. Cel mai
adesea, plata are loc prin prezentarea documentelor la banc de ctre e#portator care atest astfel
ndeplinirea obli5aiilor contractuale 3i e#pedierea mrfurilor.
modalitatea de plat fiecare partener va opta pentru modalitatea care l avanta4eaz cel mai mult.
"vnd n vedere 5araniile pe care le prezint pentru ambele pri cel mai frecvent este utilizat acreditivul
documentar. :ac se ale5e plata prin incasso, e#portatorul trebuie s se asi5ure mpotriva riscurilor de
neplat pe care le comport aceast modalitate.
modalitatea de 5arantare n cazul n care e#portatorul nu are si5urana ncasrii contravalorii
mrfurilor e#portate, el poate solicita cumprtorului o scrisoare de 5aranie bancar pentru plat sau
poate folosi cambii acceptate 3i avalizate de ctre o banc corespondent etc.
:ac plata la livrare constituie doar un moment n cadrul unei scheme de plat (n cazul e#porturilor de
ma3ini 3i utila4e comple#e) mai apar dou momente de plat ce urmeaz plii la livrare! cota pltibil la
recepie 3i cota pltibil la e#pirarea perioadei de 5aranie tehnic.
23
RMI CURS
Cele dou cote au rolul de a constitui pentru importator o 5aranie suplimentar. +le nu sunt purttoare
de dobnd 3i de aceea e#portatorii vor dori ca ele s fie ct mai mici, iar importatorii vor solicita ca nivelul
lor s fie suficient de mare pentru a acoperi eventualele penalizri de ntrziere pentru nepunerea n
funciune a utila4ului.
+lata pe credit 7la termen8
Presupune achitarea contravalorii mrfii ntr-un moment situat dup livrarea acesteia. "ceast
modalitate de plat reprezint o nlesnire acordat de e#portator importatorului al crei substrat poate fi
diferit!
- vnztorul poate asi5ura cumprtorului timpul necesar acumulrii fondurilor pentru plata mrfiiA
- poate constitui o arm concurenial n scopul ptrunderii sau meninerii pe o pia.
Elementele care se precizeaz n contract se refer la!
procentul plii pe credit sau plata inte5ral a contravalorii mrfii pe creditA
durata creditului presupune stabilirea celor trei intervale de timp care o compun!
- durata total a creditului % intervalul dintre momentul n care ncepe s cur5a creditul pn la ultima
ratA
- perioada de 5raie % intervalul dintre momentul acordrii creditului pn la prima ratA
- perioada de rambursare % intervalul de la prima pn la ultima rat.
momentul acordrii creditului presupune stabilirea evenimentului economic n funcie de care se
na3te obli5aia debitorului de a rambursa creditul. +venimentul ales poate fi! data semnrii contractului,
data livrrii mrfurilor, data recepiei, data e#pirrii perioadei de 5aranie tehnic etc.
+3alonarea creditului 3i a momentului din care acesta ncepe s cur5 sunt privite diferit de ctre cei
doi parteneri. Cumprtorul va dori ca e3alonarea ratelor s nceap ct mai trziu astfel nct din
valorificarea produsului s 3i poat acoperi ratele 3i dobnda. +#portatorul va dori o recuperare ct mai
rapid a sumelor investite n marfa e#portat.
dobnda reprezint remunerearea creditului 3i se stabile3te n contract ca procent anual ce se va
aplica asupra mrfii la livrare.
materializarea ratelor scadente vizeaz modalitatea de plat 3i instrumentul de 5arantare.
,n moment important n desf3urarea schimburilor internaionale l constituie ncasarea sau plata
mrfurilor realizate prin intermediul unei modaliti de plat. Principalele modaliti de plat utilizate pe plan
internaional sunt! creditul documentar (acreditiv), incasso documentar, ordin de plat.
Acreditivul documentar (":)
+ste un an5a4ament ferm asumat de o banc de a asi5ura plata contravalorii unui e#port contra
documentelor prezentate de e#portator n condiiile 3i termenele stabilite de ordonatorul ":.
+r!ile implicate n derularea ": sunt!
ordonatorul (importatorul) iniiaz relaia de ": prin instruciunile pe care le d bncii sale de a
efectua plata numai contra documentelor ntocmite de beneficiarul ": n strict concordan cu clauzele
":.
banca emitent (banca importatorului) la solicitarea ordonatorului 3i asum an5a4amentul de plat
contra documente n favoarea unei tere persoane (e#portatorul) - beneficiarul ":.
beneficiarul ": cel n favoarea cruia a fost deschis ": 3i care prezentnd documentele la banc
poate ncasa contravaloarea mrfii e#portate.
banca e#portatorului deserve3te beneficiarul ":.
Caracteristicile acreditivului vizeaz!
formalism % e#portatorul nu poate pretinde plata dect pe baza documentelor care atest ndeplinirea
condiiilor impuse de acreditivA
24
RMI CURS
independena fa de relaia contractual de baz, n sensul c obli5aiile asumate de ctre pri, chiar
dac au ca temei un contract comercial, sunt autonome fa de acesta, iar ntinderea lor este precizat n
acreditivA
fermitatea an5a4amentului bancar % banca se an5a4eaz s efectueze plata n conformitate cu
instruciunile acreditivuluiA
adaptabilitatea % prin tipurile sale, acreditivul poate fi adecvat diferitelor operaiuni de comer e#teriorA
si5urana % acreditivul asi5ur prote4area intereselor tuturor prilor implicate astfel!
e#portatorul % are si5urana ncasrii contravalorii mrfii, n condiiile respectrii ntocmai a
obli5aiilor sale, de la o banc an5a4at ferm s fac aceast platA
importatorul % are si5urana c plata mrfii nu se va face dect contra documente care atest
e#pedierea acesteia 3i ndeplinirea condiiilor convenite, prin confruntarea documentelor cu
instruciunile date bncii emitenteA
banca emitent % an5a4at ferm n plata mrfii din ordinul importatorului, are si5urana operaiunii
prin 5a4ul asupra documentelor de e#pediie, avnd posibilitatea de a dispune de ele n cazul n
care ordonatorul (importatorul) nu 3i va onora obli5aiile de plat fa de banc.
:atorit acestor aspecte, acreditivul, comparativ cu alte modaliti de plat, presupune o derulare
relativ mai complicat 3i cu costuri ridicate.
Mecanismul derulrii A( domiciliat n ara e#portatorului
( % ncheierea contractului internaional de vnzare'cumprare 3i stabilirea modalitii de plat prin ":
irevocabilA
. % importatorul-ordonator d dispoziie bncii sale pentru deschiderea ": (pe baza disponibilului su din
cont sau a unui credit)A
0 % deschiderea ": 3i n3tiinarea bncii e#portatoruluiA
- % avizarea e#portatorului cu privire la deschiderea ":A
/ % confirmarea de ctre e#portator a concordanei datelor din ": cu clauzele contractului ncheiat 3i cu
alte clauze indicate de importatorA
= % livrarea mrfurilorA
8 % remiterea de ctre e#portator la banca sa a documentelor care dovedesc e#pedierea mrfurilorA
> % plata contravalorii mrfurilor pe baza documentelorA
I % remiterea documentelor de la banca e#portatorului la banca importatorului!
(@ % efectuarea plii de ctre banca importatorului ctre banca e#portatorului pe baza documentelor
primiteA
(( % transmiterea documentelor de la banca importatorului ctre importator pentru ca acesta s intre, pe
baza lor, n posesia mrfurilor.
&orme ale A(
revocabil % ": poate fi modificat sau anulat unilateral deoarece nu conine meniunea e#pres
RirevocabilRA
25
Exo!"a"o!
(b%n%&'('a! +6)
/an(a %xo!"a"o!1-1'
(ban(a -#"'"oa!%)
Imo!"a"o!
(o!2ona"o! +6)
/an(a 'mo!"a"o!1-1'
(ban(a %m'"%n"#)
RMI CURS
irevocabil % presupune confirmarea ": de ctre o alt banc dect cea emitent, ca o 5aranie
suplimentar pentru e#portatorA
transmisibil % vnztorul (e#portatorul), n calitate de beneficiar al ":, dore3te s transmit dreptul su
de crean altei persoane fizice sau 4uridice 3i autorizeaz banca s efectueze plata persoanei al crei
nume se menioneaz n ":A
netransmisibil % n ": se menioneaz numai numele e#portatoruluiA
divizibil % suma de ncasat se mparte ntre beneficiar 3i alte persoane indicate de acestaA
indivizibil % suma prevzut n ": poate fi ncasat numai de ctre e#portatorA
utilizabil total sau parial % o variant pentru livarearea n tran3e este acreditivul revolvin5 care se
deschide iniial pentru o sin5ur tran a livrrii, urmnd ca banc s l rencarce automat (rentre5easc)
pentru fiecare nou tranA
cu clauz ro3ie % utilizat n cazul unor tranzacii care presupun acordarea unui avans de ctre importator
ca parte din ncasrile ulterioare totale ale e#portatorului, necesar pentru procurarea materiilor prime,
materialelor, an5a4area forei de munc etc. *eprezint o form de finanare pentru care importatorul poate
solicita e#portatorului o anumit 5aranie pnala livrarea mrfurilor 3i depunerea documentelor respective.
bacO-to-bacO % ": deschis de ctre unul dintre parteneri, n calitate de importator, se bazeaz pe un alt
": deschis n favoarea sa, n calitate de e#portator. 9e utilizeaz n tranzaciile comerciale duble (importuri
pentru ree#port).
Incassoul documentar (<:)
*eprezint modalitatea prin care transmiterea plii de la cumprtor (importator) la vnztor
(e#portator) se realizeaz numai dup ce cumprtorul este anunat de banca sa n le5tur cu sosirea
documentelor care atest e#pedierea mrfurilor de ctre vnztor.
(e,avanta/ele pe care le prezint pentru e#portator sunt!
- marfa este livrat pe adresa cumprtorului fr nici o 5aranie de plat. :ar importatorul nu va intra n
posesia mrfii fr s achite contravaloarea acesteia. n caz de neplat, marfa trebuie returnat sau
depozitat n vederea 5sirii unui alt client (% cheltuieli suplimentare pentru e#portator).
- ntrzierea ncasrii valutei cu timpul necesar circuitului bancar al documentelor (datorit domicilierii <:
n ara cumprtorului). n aceast perioad, de3i e#portatorul a livrat marfa, nu poate ncasa preul ei 3i se
poate considera c e#portatorul a acordat importatorului un credit 5ratuit.
<: este o modalitate de plat simpl 3i puin costisitoare. 9erviciile prestate de bncile implicate sunt
ieftine deoarece nu an5a4eaz rspunderea lor, iar importatorul nu este n situaia de a-3i imobiliza mi4loace
bne3ti (ca n cazul ":). Drebuie remarcat, c e#portatorul ncaseaz preul mrfii vndute cu o anumit
ntrziere de la data e#pedierii, fa de posibilitatea oferit de ": (de a ncasa preul la scurt timp de la
e#pediere).
+#portatorul recur5e la folosirea acestei modaliti de plat n urmtoarele condiii!
e#ist ncredere n bonitatea importatorului care este recunoscut pe plan mondial, iar importatorul,
pentru economisirea cheltuielolor bancare, insist pentru decontarea contractului n acest felA
marfa este 5reu vandabil, se valorific la preuri mici, cu profit sczut, al crui nivel s-ar reduce 3i mai
mult dac ar interveni speze bancare ridicateA
situaia politic, economic, monetar a rii cumprtorului este stabilA
mrfurile pot fi u3or vndute pe teritoriul rii importatorului, n cazul n care acesta le refuz.
+r!ile implicate n derularea <:!
- emitentul ordinului de ncasare sau remitentul documentelor (e#portatorul)A
- banca remitent (banca e#portatorului)A
- banca importatorului (care realizeaz plata la prezentarea documentelor)A
- trasul (importatorul).
26
RMI CURS
&ecanismul derulrii unui <:!
( % ncheierea contractului internaional de vnzare'cumprare cu plata prin <:A
. % e#pedierea mrfiiA
0 % remiterea documentelor de ctre e#portator la banca sa 3i a ordinului de ncasareA
- % remiterea documentelor la banca importatoruluiA
/ % notificarea importatorului cu privire la sosirea documentelorA
= % avizarea plii de ctre importatorA
8 % remiterea documentelor ctre importatorA
> % ridicarea mrfiiA
I % efectuarea plii din contul importatorului n contul e#portatoruluiA
(@ % avizarea e#portatorului de ctre banca sa cu privire la ncasarea documentelor.
&ormele incassoului sunt!
- incasso simplu este un incasso de documente financiare nensoite de documente comercialeA
- incasso documentar este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente
financiare. (:ocumente financiare % cambii, bilet la ordin, cec, chitane etc.A :ocumente comerciale %
factur, documente de transport, de proprietate etc.)
2rdinul de plat (1P)
*eprezint dispoziia dat de o persoan (ordonator) unei bnci de a plti o sum determinat n
favoarea unei alte persoane (beneficiar) n vederea stin5erii unei obli5aii bne3ti provenind dintr-o relaie
direct ntre ordonator 3i beneficiar.
Plata se realizeaz prin transfer bancar care poate fi!
- remitere de valuta efectiv de la banca emitent la banca correspondentA
- (cel mai adesea) virament interbancar Jiramentul bancar const n trecerea unei sume de bani din
contul unui ordonator n contul unei persoane beneficiare. "ceste operaiuni se pot face ntre conturi
e#istente la aceea3i banc sau la bnci diferite, economisindu-se astfel timp n derularea operaiunilor
de plat'ncasare.
n relaiile comerciale utilizarea 1P este foarte rar ntlnita fiind, de re5ul, evitat ca urmare a riscului
de revocare pe care l prezint. "ceast modalitate se ntlne3te mai frecvent n operaiunile necomerciale
(achitarea cheltuielilor de transport, a ta#elor vamale etc.), iar n cazul operatiunilor comerciale se utilizeaz
mai ales pentru plata avansurilor 3i a ratelor.
+r!ile implicate n derularea 1P sunt!
ordonatorul % cel care iniiaz operaiunea 3i efectueaz plata, stabile3te condiiile plii, constituie un
provizion bancar n vederea plii (poate n orice moment s revoce plata pn n momentul efectuarii ei)A
beneficiarul % cel n favoarea cruia se face plata 3i care trebuie s se conformeze condiiilor prevzute
n 1P (pn n momentul plii nu are certitudinea ncasrii sumei)A
bncile care intervin n derularea operaiunii.
Mecanismul derulrii pl!ii prin 2+!
( % e#istena unei obli5aii de platA
. % emiterea 1PA
0 % instruciuni privind efectuarea plii prin 1PA
27
Exo!"a"o!
/an(a %xo!"a"o!1-1'
(ban(a !%m'"%n"#)
Imo!"a"o!
/an(a 'mo!"a"o!1-1'
(ban(a -#"'"oa!%)
/%n%&'('a!
/an(a -#"'"oa!%
0!2ona"o!
/an(a o!2ona"oa!%
RMI CURS
- % notificarea beneficiarului cu privire la ncasare prin 1PA
/, = % prezentarea documentelor de ctre beneficiar 3i efectuarea plii ctre acesta de ctre banca
pltitoareA
8, > % transmiterea documentelor ctre banca ordonatoare 3i efectuarea de ctre aceasta a plii prin 1PA
I, (@ % remiterea documentelor ctre ordonator 3i plata acestora ctre banca ordonatoare.
Pentru cre3terea 5araniei de plat n cazul utilizrii 1P!
e#portatorul poate pretinde o scrisoare de 5aranie bancarA
e#portatorul poate trimite documentele nsoite de o cambie la vedere, echivalent cu valoarea datoriei
cumprtoruluiA
e#portatorul e#pediaz marfa pe adresa unei bnci a5reate de banca e#portatorului (dup obinerea
acordului acesteia) sau a unui depozit de mrfuri din staia de destinaie, cu indicaia ca marfa s fie
eliberat numai contra dovezii de efectuare a plii (% operaiune de vinculaie)A
e#portatorul poate pretinde importatorului plata unui avans din care s poat acoperi eventualele
cheltuieli de rambursare sau depozitare a mrfii.

&INAN1AREA :I CRE(ITAREA INTERNA1I2NAL3

A. 2pera!iuni de 'inan!are #i creditare a investi!iilor interna!ionale
+voluiile 3i tendinele ce se manifest n prezent pe plan mondial sunt strns le5ate de fenomenul
investiional. "dncirea interdependenelor ntre economiile naionale este accentuat de e#pansiunea
deosebit a investiiilor internaionale sub multiplele forme pe care le mbrac.
Investi!ia reprezint orice utilizare a unui activ n calitate de capital, n scopul obinerii de profit ntr-o
perioad viitoare. n cazul n care prile participante la realizarea investiiei sunt din ri diferite dect ara
n care se realizeaz investiia, aceasta capt caracterul unei investi!ii interna!ionale (investiie strin).
<nvestiia presupune e#istena a cel puin doi a5eni economici! emitentul 3i receptorul investiiei. n
funcie de raportul stabilit ntre emitent 3i receptor, e#ist dou tipuri de investiii strine! investiii directe 3i
investiii financiare.
investiiile directe % presupun transferarea ctre a5entul emitent a posibilitii de control 3i decizie
asupra activitii a5entului receptor. +le se pot clasifica astfel!
!in punct de vedere al destinaiei
investiii reale % proprieti, ma3ini, utila4e, instalaii etc.
investiii colaterale % materiale, servicii, utiliti
cone#e % obinerea de materii prime, ener5ie, servicii
!in punct de vedere al rezultatului lor
investiii productive % au ca efect realizarea de produse materiale
investiii neproductive % au ca efect obinerea de utiliti
!in punct de vedere al caracterului lucrrilor
investiii noi % concretizate n obiective noi de producie sau de prestri servicii
modernizri 3i retehnolo5izri % concretizate n cre3terea nivelului dotrilor, proceselor
tehnolo5ice etc.
investiiile financiare % reprezint ntotdeauna un plasament pur financiar care nu presupune stabilirea
unui raport direct ntre emitent 3i receptor. +le constau n achiziionarea de valori (hrtii de valoare, opere
de art, crearea unor depozite bancare) care s aduc un anumit profit. Cea mai important form a
investiiilor financiare o reprezint investiiile de portofoliu. +le constau n achiziionarea de aciuni,
obli5aiuni, certificate de depozit etc.
"tunci cnd participarea investitorului strin este ma4oritar 3i are ca obiect o investiie n uniti de
producie importante prin aportul lor la P<7 3i prin calitatea acestui aport, investitorul respectiv poate fi
considerat investitor strate;ic. +l este interesat de preluarea controlului asupra unui obiectiv economic de
importan strate5ic 3i de implementare a propriului concept mana5erial.
28
RMI CURS
9pre deosebire de investitorul direct 3i mai ales de cel strate5ic, investitorul de porto'oliu este numai
un participant la o anumit investiie, scopul su fiind plasarea capitalului n titluri aductoare de profit.
*ealizarea de investiii de portofoliu necesit anumite condiii prealabile!
- e#istena unei piee de capital bine or5anizateA
- deinerea de lichiditi ce trebuie puse n mi3careA
- libera convertibilitate a monedei folositeA
- temeiul le5al al repatrierii profituluiA
- e#istena unui tratament fiscal adecvat etc.
<nvestiiile internaionale pot mbrca urmtoarele 'orme!
- cumprarea de aciuni 3i'sau obli5aiuni de pe o pia e#tern sau emise de o firm din alt arA
- constituirea unei societi noi sau deschiderea unei filiale n alt arA
- acordarea unui credit financiar unui a5ent economic dintr-o alt ar sau unui a5ent economic strin ce
opereaz pe propria piaA
- achiziionarea sau fuzionarea cu o firm strinA
- participarea cu capital investiional la constituirea de societi mi#te.
"ctivitatea economic de realizare a investiiilor n conte#t internaional are n vedere construirea sau
dezvoltarea de ntreprinderi, obiective sociale, culturale 3i administrative, instalaii militare, prospeciuni
5eolo5ice etc. 1biectivele construite n cazul unei investiii internaionale directe rmn definitiv sau pentru
o anumit perioad n proprietatea investitorului strin. Hara beneficiar a investiiei, prin a5enii economici
rezideni, poate!
- s participe la realizarea obiectivului finanat n conte#t internaional ntr-o proporie stabilit prin
ne5ociere 3i n conformitate cu le5islaia din ara respectiv este cazul unei societi mi#teA
- s nu participe firma rezultat este n totalitate n proprietatea investitorului strin.
Avanta/ele economice ale unei investiii strine vizeaz!
pentru investitorul strin !
- cucerirea unui se5ment de pia n ara n care se realizeaz investiia evitnd barierele tarifare 3i
netarifareA
- folosirea unor materii prime, a forei de munc 3i a altor resurse e#istente n ara beneficiar a investiiei
fr a face cheltuieli suplimentare de transport, pre5tirea forei de munc etc.
- intrarea cu produse finite pe piaa limitrof rii unde se face investiia, cu cheltuieli reduse de transport
3i service.
pentru a5entul economic local "
- introducerea n firma e#istent sau n firma nou a unor utila4e, soluii tehnolo5ice 3i or5anizatorice de
vrf, cu efecte favorabile pentru ntrea5a economie naionalA
- amplificarea folosirii capacitilor de producie e#istente prin lr5irea pieei, noile produse putnd fi
e#portate sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaionalA
- valorificarea unor resurse locale (materiale, for de munc, construcii n domeniul transportului,
telecomunicaiilor etc.)
Avanta/ele 'inanciar?monetare ale investiiei strine au n vedere!
pentru investitorul strin "
- avanta4e financiare sub forma dividendelor pe care le poate repatria n totalitate sau n anumite
proporii, conform le5islaiei din ara primitoare a investiieiA
- avanta4e fiscale sub forma reducerilor 3i scutirilor de impozite, ta#e vamale etc.
- avanta4e monetare n privina schimbului valutar, serviciilor bancare etc.
pentru ara beneficiar a investiiei "
- cre3terea profitului la firmele realizate prin investiia strinA
- posibilitatea ncasrii de impozite imediat (DJ", impozit pe salarii, pe terenuri etc.) sau n perspectiv
dup scur5erea perioadei de scutire (impozit pe profit).
29
RMI CURS
n multe cazuri motivaia realizrii unei investiii strine are ca scop principal dorina investitorului de a
penetra ntr-o zon de interese strate5ice (de ordin politic, militar) pentru ara sa. 2a rndul su, primitorul
investiiei conteaz pe rolul social al investiiei (cre3terea locurilor de munc), dar 3i pe schimbarea
raporturilor de fore n plan re5ional.
5aran!iile solicitate n realizarea unei investiii strine se refer la!
pentru investitor "
- asi5urarea c obiectivele construite nu vor fi naionalizate, e#propriate sau rechiziionateA
- asi5urarea unor desp5ubiri reale n cazurile n care, din motive e#cepionale, se face un transfer de
proprietateA
- asi5urarea posibilitii de transfer n strintate a dividendelor, a sumelor rezultate din vnzarea de
aciuni 3i din lichidarea investiieiA
- asi5urarea unui re5im fiscal care s prevad faciliti n primii ani de funcionare 3i pe parcursA
- e#istena unui re5im 4uridic clar 3i ferm, cu prevederi care sunt n concordan cu dreptul internaional
etc.
pentru beneficiar "
- asi5urarea n privina situaiei financiare a investitoruluiA
- asi5urarea funcionrii obiectivului pentru o perioad care s fie mai mare dect perioada de scutire de
impoziteA
- dorina investitorului de a reinvesti n ara respectiv o parte din profitA
- respectarea an5a4amentelor care pot s aduc avanta4e economice, financiare, sociale promise etc.
n practica internaional, sursele de 'inan!are a investiiilor strine sunt reprezentate de!
- rezultatele financiare ale firmei investitoareA
- resursele unor bnci care pot acorda credite pe termen mediu 3i lun5A
- resursele pieei de capital mobilizabile prin plasamentul de aciuni 3i obli5aiuniA
- fonduri 5uvernamentaleA
- fonduri individuale etc.
Pentru investitor ale5erea sursei de finanare reprezint o opiune comple#, fundamentat, n principal,
pe costul acesteia (dobnzi, comisioane, dividende) 3i pe condiiile de acces, de utilizare 3i de rambursare.
+l va trebui s cerceteze piaa financiar, de capital 3i de credit pentru a obine fondurile financiare
necesare la un cost ct mai redus.
Etapele realizrii unei investiii strine sunt!
etapa pre5titoare % furnizorul de fonduri financiare este preocupat de cunoa3terea beneficiarului
investiiei 3i a rii acestuia, fiind luate n considerare aspecte de natur economic, financiar, fiscal,
monetar, social, politic etc.
"ceast etap se ncheie cu un acord internaional de investiii n care sunt prevzute drepturile 3i
obli5aiile prilor, clauzele de aprare a investiiei contra diverselor riscuri.
etapa de proiectare a obiectivului de investiie % se bazeaz de 9tudiul de fezabilitate, document
tehnico-economic solicitat pentru orice investiie important prin care investitorul strin 3i contureaz
efortul financiar, dar 3i avanta4ele economice 3i financiare ale viitoarei investiii.
etapa realizrii deciziei de investiie % au loc operaiuni de proiectare 3i evaluare a obiectivului conturat
n studiul de fezabilitate, stabilindu-se 3i preul investiiei.
etapa de e#ploatare a investiiei internaionale % presupune funcionarea obiectivului construit, evaluarea
costurilor 3i profiturilor, inerea evidenei contabile, realizarea de pli 3i transferuri internaionale,
determinarea dividendelor cuvenite participanilor la constituirea capitalului social etc.
etapa lichidrii investiiei internaionale % poate avea loc n situaii deosebite sau la dorina investitorului
strin care solicit transferul de proprietate spre partenerii locali sau spre statul care beneficiaz de
investiia respectiv.
30
RMI CURS
+ia!a interna!ional de capital
<ntrarea pe piaa financiar internaional se realizeaz 3i sub forma plasamentului de titluri (hrtii de
valoare) n cadrul pieei de capital. Plasamentul pe piaa internaional de capital are la baz lipsa de
fonduri pe piaa naional 3i'sau necesitatea formrii unei pri din capitalul de lucru n moned convertibil.
+articipan!ii pe piaa de capital sunt!
investitorii % care formeaz oferta de fonduri % persoane fizice, bnci, instituii de asi5urri, societi de
investiii pentru fonduri mutuale, fonduri de pensii etc.
intermediarii financiari % de tip bancar (care atra5 active pentru a crea titluri proprii! bnci, fonduri de
investiii, societi financiare) sau de tip bursier (care redistribuie titlurile emise de ali emiteni! bursa, bnci
etc.)A
emitenii de titluri % care constituie cererea de fonduri % a5eni economici, bnci, instituii financiar-
monetare etc.
Structura pieei de capital are n vedere mprirea sa n!
- pia primar % pe care se vnd 3i se cumpr titluri nou emiseA
- pia secundar % unde se tranzacioneaz titlurile de4a emise 3i e#istente n circulaie.
+rodusele tranzacionate n principal pe piaa de capital sunt!
- aciunile % titluri de valoare emise n form material sau dematerializat (prin nscrisuri n cont) care
certific deintorului calitatea de coproprietar asupra societii emitente 3i care dau dreptul la obinerea
unor venituri variabile (dividende) n funcie de rezultatele societii emitenteA
- obli5aiuni % titluri de valoare ca parte dintr-un mprumut contractat de societatea emitent care atest
deintorului calitatea de creditor 3i dau dreptul la obinerea unor venituri fi#e (dobnzi).
+aralela "ntre ac!iuni #i o)li;a!iuni evideniaz urmtoarele deosebiri!
din punct de vedere al veniturilor obinute! aciunile % titluri cu venit variabil care depinde
de rezultatul obinut de societatea emitentA obli5aiunile % titluri cu venit fi# reprezentat de dobnda care
se plte3te indiferent de rezultatul activitii emitentuluiA
din punct de vedere al duratei de via! aciunile au durata de via nelimitatA
obli5aiunile au durata de via limitat pn la scadenA
din punct de vedere al modului de definire! aciunile % fraciuni ale capitalului socialA
obli5aiunile % fraciuni ale unui mprumutA
din punct de vedere al poziiei investitorului! aciunile ofer calitatea de coproprietar,
deintorul lor avnd rol de decizie n cadrul societii emitenteA obli5aiunile ofer calitatea de creditor, fr
imi#tiunea acestuia n activitatea emitentuluiA
din punct de vedere al riscurilor 5enerate! aciunile % au un risc mai mare (nencasarea
dividendelor, pierderea investiiei n cazul falimentului societii emitente)A obli5aiunile % prezint un risc
redus (dobnzile se pltesc, iar n caz de faliment creditorii sunt pltii cu anticipaie).
C. +lasamentul de titluri pe pia!a altei !ri #i pe pia!a euroemisiunii
+lasamentul de titluri pe pia!a altei !ri
Plasamentul internaional presupune parcur5erea urmtoarelor opera!iuni!
- pre5tirea pieei unde se dore3te efectuarea plasamentului de titluriA
- ale5erea intermediarului pentru plasareA
- stabilirea perioadei de plasare 3i subscriereA
- or5anizarea plii dividendelor 3i a dobnzilorA
- amortizarea mprumutului.
Etapele plasamentului internaional se refer la!
etapa pre5titoare
% cunoa3terea pieei de capital (din punct de vedere economic, financiar, monetar, fiscal, politic, social) din
ara unde emitentul de titluri dore3te s efectueze plasamentulA
% pre5tirea publicului investitor n le5tur cu 5araniile, avanta4ele 3i caracteristicile mprumutuluiA
% ale5erea intermediarilor financiari de pe piaa primar (societi financiare, bnci comerciale) sau de pe
piaa secundar (bursa).
etapa plasrii efective a titlurilor
31
RMI CURS
% plasamentul pe piaa primar este, de re5ul, limitat n timp. +l poate dura cteva zile dup care titlurile
nevndute plus emisiunile suplimentare viitoare sunt ndreptate spre piaa secundar (bursa) care va
realiza un plasament continuu.
*olul bursei este de a procura fonduri pentru capitalul de lucru al emitenilor 3i reprezint un barometru
al economiei, rednd prin instrumente specifice, mersul firmelor 3i al economiei.
+lasarea de titluri pe pia!a euroemisiunii
Cre3terea solicitrii de fonduri n monede convertibile a determinat la nivel internaional un flu# financiar
din ce n ce mai mare, ceea ce a impus necesitatea adoptrii unor msuri restrictive din partea autoritilor
monetare 3i financiare naionale din rile ce dispun de monede convertibile pentru restrn5erea ie3irilor de
fonduri financiare spre e#terior, ncercnd reducerea deficitului balanei de pli. n aceste condiii se pun
bazele unei piee noi n conte#t internaional care va prelua plasamentul de titluri efectuat pn atunci pe
pieele de capital naionale. "ceasta este piaa euroemisiunii.
1r5anizarea acestei piee revine sistemelor bancare naionale, prin filialele lor din strintate.
Plasamentul de titluri este or5anizat de consorii bancare care includ! banca coordonatoare, 5rupul de
subscriere 3i 5rupul de vnzare. Ciecare 5rup 3i asum responsabiliti le5ate de! pre5tirea
plasamentului, realizarea subscrierii, strn5erea 3i diri4area fondurilor, 5arantarea mprumutului, plata
dividendelor 3i dobnzilor, amortizarea mprumutului.
<nteresul emitentului de titluri este ca 5rupurile de bnci care or5anizeaz mprumutul s fie ct mai
dispersate din punct de vedere 5eo5rafic pentru a cuprinde principalele piee financiare, 5aranie pentru
realizarea rapid a plasamentului 3i pentru un cost de plasare rezonabil.
Pe piaa euroemisiunii sunt puse n vnzare, cu prioritate, obli5aiuni. Peste /@B din aceste titluri sunt
emise de 5uverne, instituii publice, or5anisme internaionale, piaa euroemisiunii de titluri fiind rezervat
unor persoane 4uridice importante ca activitate economic 3i financiar.
Piaa secundar a euroemisiunilor ofer posibilitatea redistribuirii titlurilor vndute pe piaa primar,
precum 3i distribuirii titlurilor rmase nevndute n prima faz.
Creditarea #i 'inan!area comer!ului e$terior
"ctivitatea de comer e#terior cuprinde operaiunile de e#port'import de bunuri 3i servicii sau ntr-o alt
accepiune comerui vizibil (cu bunuri) 3i comerul invizibil (cu servicii).
n structura comerului invizibil se includ! transporturile internaionale 3i activitile cone#e, turismul
internaional, schimbul de licene, invenii, mrci, cuno3tine tehnico-3tiinifice, asi5urri 3i reasi5urri,
servicii bancare 3i financiare, servicii diplomatice, culturale, de educaie etc. 9erviciile pentru comerul cu
mrfuri (transportul, e#pediia, asi5urarea, depozitarea, publicitate etc.) sunt precizate n mod distinct.
(. Creditarea comer!ului e$terior
Pentru contractarea unui credit bancar le5at de realizarea e#portului sau importului, precum 3i pentru
plata serviciilor aferente operaiunilor de e#port'import, solicitatorul se poate adresa unei bnci comerciale.
2a baza acestei operaiuni se afl 'undamentarea deci,iei de creditare.
Procesul decizional pentru creditarea n valut cuprinde urmtoarele etape principale!
- analiza mana5erial 3i economico-financiar a firmei solicitatoare de creditA
- analiza efectiv a creditului solicitatA
- analiza resurselor de creditare ale bncii 3i adoptarea deciziei de creditareA
- analiza periodic a calitii portofoliului de credite n funcie de utilizarea 3i rambursarea la timp a
creditelor.
1 dat cu fundamentarea dimensiunii creditului 3i a monedei de e#primare, banca identific sursele de
ram)ursare a creditului solicitat. 9e studiaz!
- bu5etul de venituri 3i cheltuieliA
- planul de trezorerieA
32
RMI CURS
- bu5etul de ncasri 3i pli n valutA
- situaia creanelor 3i obli5aiilor n valut etc.
1 atenie deosebit se acord identificrii ;aran!iilor pentru creditul solicitat. 9unt considerate 5aranii!
- depozitele bancareA
- bunurile procurate din creditA
- valori mobiliare 3i imobiliareA
- creanele deinute de debitor fa de alte firmeA
- scrisori de 5aranie bancar etc.
"probarea acordrii creditului bancar presupune stabilirea elementelelor contractului de credit
internaional precum!
- suma total a credituluiA
- obiectul creditatA
- modalitatea de efectuare a plilor din creditA
- e3alonarea acordrii sumei totaleA
- dobnda (3i eventualele inde#ri pe parcurs), precum 3i comisioanele perceputeA
- termenele 3i ratele de rambursareA
- alte drepturi 3i obli5aii, sanciuni.
E. &inan!area comer!ului e$terior
9e refer la operaiuni de preluare de ctre o banc sau instituie specializat a creditului comercial prin
scontare, forfetare, factorin5 precum 3i realizarea de ctre o firm intermediar a operaiunii de leasin5.
Prin aceste operaiuni activitatea de comer e#terior este accelerat! prin recuperarea contravalorii
mrfurilor e#portate nainte de a4un5erea la scaden a creditului commercial sau prin intrarea n
e#ploatare a unor bunuri cu valori ridicate, chiar dac importatorul nu dispune de sumele necesare plii
inte5rale a acestora.
Scontarea
*eprezint forma tradiional de mobilizare a creditelor pe termen scurt prin cedarea drepturilor de
crean ncorporate n titlurile de credit, n special n cambii. +ste o operaiune efectuat de ctre o banc
comercial 3i presupune cumprarea unor documente care atest ndeplinirea obli5aiilor contractuale ale
e#portatorului privind livrarea mrfurilor 3i asumarea obli5aiei de plat a mrfurilor de ctre importator la o
dat viitoare. Cumprarea acestor documente se realizeaz nainte de scadena titlurilor respective.
9copul operaiunii de scontare const n transformarea cambiei n lichiditi de ctre beneficiarul su
fr s mai a3tepte scadena. 2a rndul lor, bncile comerciale au posibilitatea de a apela la refinanare
prin rescontarea cambiilor n vederea rentre5irii lichiditilor (bncile comerciale transmit cambiile ctre
banca central care n schimbul unei ta#e de rescont plte3te cambiile respective).
9contarea se realizeaz la o valoare actual a titlului, ca diferen ntre valoarea nominal 3i scontul pe
care l percepe banca pentru realizarea operaiunii respective.
Caracteristica principal a operaiunii de scontare este faptul c banca ce realizeaz scontarea nu preia
de la vnztor riscul de neplat. ,ltimul posesor al titlului ne5ociat rmne solidar la plata titlului respectiv.
&or'etarea
Presupune transmiterea creanelor provenite din operaiunile de comer e#terior efectuate pe credit,
unei instituii financiare specializate care le plte3te imediat, urmnd s recupereze contravaloarea
acestora la scaden, de la debitorul importator.
"ceast tehnic nu d instituiei financiare respective drept de recurs asupra vnztorului creanelor n
cazul n care e#ist defeciuni de plat ale debitorului, ceea ce face ca instituia de forfetare s realizeze o
selecie a creanelor pe care le preia.
Corfetarea se aplic nu numai creanelor pe termen scurt (sub ( an), ci 3i celor provenite din e#porturile
pe credit cu scadene mi4locii (( - 8 ani). "ceast tehnic stimuleaz e#portul de instalaii, ma3ini, utila4e 3i
alte produse cu valoare ridicat.
Costul forfetrii include o rat fi# a dobnzii la care se adau5 comisioanele instituiei de finanare (n
funcie de bonitatea debitorului, avalizarea creanelor, riscul operaiunii, modalitatea de plat utilizat etc.)
33
RMI CURS
+aralela "ntre scontare #i 'or'etare
asemnri! ambele permit recuperarea sumelor nainte de scaden 3i transform vnzarea pe credit n
vnzare la vedere (din punctual de vedere al e#portatorului)A
deosebiri!
instituia de forfetare preia toate riscurile de neplat (rezultate din reaua credin sau din
falimentul debitorului)A n cazul scontrii, riscurile sunt preluate de toi semnatarii cambieiA
forfetarea se realizeaz pe pieele internaionale de credit de un numr redus de instituii de
forfetare, n timp ce scontarea se realizeaz de ctre bncile comerciale 3i instituii specializate
de pe pieele naionaleA
scadena efectelor comerciale este numai pe termen scurt (la scontare), putnd fi pe termen
mi4lociu 3i lun5 (la forfetare)A
sursele de finanare sunt reprezentate de fondurile mobilizate de bncile comerciale pe piaa
naional 3i prin refinanare de la banca central (n cazul scontrii), iar la forfetare sunt fonduri
mobilizate pe plan internaionalA
costurile implicate sunt reprezentate de ta#a de scont (la scontare), de nivelul dobnzii la
eurovaluta de referin n care este e#primat creana (la forfetare)A
ta#a de forfetare este mai ridicat dect ta#a scontului deoarece ea implic acoperirea unor
riscuri multiple (comerciale, economice, politice).
&actorin;ul
+ste operaiunea desf3urat pe baza contractului ncheiat ntre o societate specializat (factor# 3i
e#portator $aderent) prin care factorul, n schimbul unui comision, preia n proprietatea sa creanele
aderentului prin plata facturilor acestuia 3i care reprezinta dovada efecturii tranzaciei (livrarea de bunuri
sau servicii pe credit).
n funcie de momentul plii contravalorii facturilor de ctre instituiile de factorin5, distin5em!
factorin5 clasic % factorul plte3te facturile n momentul prelurii lor (el acord un credit aderentului pn
n momentul scadenei creditului acordat de e#portator importatorului), reinnd o dobndA
factorin5 la scaden % factorul plte3te creanele aderentului n momentul e#i5ibilitii lor, reinnd un
comision pentru intermedierea operaiunilor de decontare.
n practic se utilizeaz plata imediat a >/B din valoarea facturilor clientului, iar (/B (mai puin
comisioanele 3i dobnzile datorate) se pltesc n momentul n care importatorul achit facturile.
Creanele care fac obiectul contractului de factorin5 se materializeaz n facturi internaionale care
atest e#pedierea mrfurilor. n acest caz, riscul insolvabilitii debitorilor 3i riscul neplii la termen sunt n
sarcina factorului, fr posibilitatea ca acesta s se ntoarc prin recurs mpotriva aderentului.
Costul operaiunilor de scontare, forfetare, factorin5 este determinat de condiiile pieei creditului 3i are
n vedere dobnda de baz practicat de banc, mar4a de risc, comisionul de 5estiune a titlurilor de ctre
banca respectiv.
Leasin;ul
+ste o form de nchiriere - realizat de societi financiare specializate numite societi de leasin5 - a
unor bunuri ctre ntreprinderi N beneficiari - care nu dispun de fonduri proprii sau mprumutate pentru
cumprarea acestora de la productori.
9ocietatea de leasin5 va ncheia cu utilizatorul efectiv al bunurilor un contract de locaie prin intermediul
cruia se stabilesc condiiile de nchiriere, nivelul chiriei, perioada derulrii contractului etc. 2a e#pirarea
contractului de leasin5, chiria3ul are o tripl opiune! s renune la contract, s prelun5easc contractul, s
cumpere bunul la o valoare rezidual.
1biectul operaiunilor de leasin5 l formeaz n special echipamente electronice de calcul, aparate 3i
instrumente de msur, mi4loace de transport, ma3ini-unelte, unele bunuri de folosin ndelun5at etc. n
ultimul timp, leasin5ul a cuprins 3i sectorul imobiliar, avnd ca obiect nchirierea de cldiri cu destinaii
diverse.
9e pot ntlni 3i 'orme speciale de leasin5, cum ar fi!
34
RMI CURS
- contractul de lease-bacO % prin care proprietarul, aflat n nevoie ur5ent de fonduri bne3ti, 3i vinde
utila4ul unei societi de leasin5 3i apoi l nchiriaz printr-un contract obi3nuit de leasin5, scopul fiind de
transformare a fondurilor imobilizate n fonduri disponibileA
- contractul de time-sharin5 % sistemul nchierierilor pe timpi parta4ai, simultan de ctre mai muli
beneficiari, n scopul intensificrii utilizrii anumitor echipamente (datorit uzurii morale e#trem de rapid)
sau din considerente economice (costuri ridicate)A
- contractul de hire 3i rentin5 % operaiuni de leasin5 pe termen scurt 3i foarte scurt care constau n
nchirierea cu ziua sau cu ora n special a mi4loacelor de transport sau a unor utila4e de construcii.
Prin sistemul de cote de chirie lunar, beneficiarul bunurilor procurate prin contractul de leasin5 plte3te
o sum care dep3e3te preul de catalo5 al produselor, dar beneficiaza de serviciile inte5rale ale bunurilor
imediat dup nchiriere.
- contractul de leasin5 e#perimental % are n vedere promovarea vnzrii unor ma3ini 3i utila4e prin
nchirierea pe perioade scurte (cteva luni), n mod e#perimental. 9copul su este reprezentat de
promovarea vnzrilor. Condiia este ca dup e#pirarea perioadei e#perimentale, aceste bunuri s fie
achiziionate de client (dac sunt corespunzatoare cerinelor) sau s fie restituite (dac prezinta unele
nea4unsuri).
-
4ALAN1A (E +L31I E@TERNE A INSTRUMENT (E RE&LECTARE A EC0ILI4RULUI VALUTAR
&undamentarea ec.ili)rului valutar cu a/utorul 4alan!ei de pl!i e$terne
"ctivitatea financiar-valutar a unei ri determin numeroase operaiuni care influeneaz mrimea
venitului naional (n sens de cre3tere sau de scdere). 1rice ar este interesat n meninerea unui
echilibru economic general prin urmrirea celor trei laturi componente ale sale 3i anume! echilibrul
financiar, echilibrul monetar 3i echilibrul valutar.
+chilibrul financiar % const n e5alitatea e#istent ntre resursele financiare necesare pentru realizarea
unor obiective stabilite 3i posibilitile efective de procurare a resurselorA
+chilibrul monetar % const n e#istena unui raport optim ntre masa monetar n circulaie 3i nevoile
bne3ti ale circulaiei pentru efectuarea normal a tuturor operaiunilor n cadrul echilibrului economic
5eneralA
+chilibrul valutar % const n e5alitatea dintre ncasrile 3i plile n valut ale unei ri, pe o anumit
perioad. "cest echilibru rezult din echilibrul economic intern fiind influenat de calitatea 3i volumul
produciei, de evoluia preurilor interne 3i e#terne, de fluctuaiile valutelor implicate, de volumul creditelor
primite 3i al celor acordate.
+chilibrul valutar poate fi!
- parial la o anumit cate5orie de operaiuni sau raportat numai la dou sau un 5rup de riA
- total e5alitatea 5eneral a ncasrilor 3i plilor n valut.
Calitatea echilibrului valutar const n realizarea lui prin ct mai puine credite primite. Drebuie realizat
astfel nct s permit importul de materii prime, servicii etc. fr un consum prea mare de valut sau
produs social.
2a nivelul economiei naionale, decizia financiar-monetar se realizeaz sub forma balanei de pli
externe. "ceasta reprezint (potrivit definiiei C&<) un tablou statistic sub form contabil care nre5istreaz
sistematic ansamblul flu#urilor reale, financiare 3i monetare intervenite ntre rezidenii unei economii 3i
restul lumii, n cursul unei perioade, de re5ul ( an.
7alana de pli e#terne lucreaz cu flu#uri 3i stocuri, urmrind evenimentele economice pe parcursul
unei perioade de referin 3i nu cu solduri economice e#istente la un moment dat.
n relaiile economice internaionale, situaia 7alanei de pli e#terne este factorul de orientare al
politicii e#terne a statului respectiv, precum 3i a politicilor celorlalte state fa de acest stat. 7alana de pli
o5linde3te fora economic a rii respective, starea 3i amploarea tranzaciilor sale economice cu celelalte
ri, sntatea economiei naionale, credibilitatea unei ri fa de alte ri.
35
RMI CURS
Clasi'icarea 4alan!elor de pl!i
Printre cele mai utilizate 7alane de pli sunt de menionat!
- 7alana de pli 5lobal a unei ri cu restul lumiiA
- 7alana de pli re5ional a unei ri cu un 5rup de ri sau o zon valutarA
- 7alana de pli bilateral a unei ri cu o alt arA
- 7alana de pli pro5ram % balana de tip previzional n care se nre5istreaz anual sursele 3i necesitile
de valut pe care se pot baza autoritile valutare n politica lor comercial curent 3i de perspectiv
anual.
9e bazeaz pe calcularea necesitilor anuale previzionate pentru investiii 3i pentru consum, precum 3i
pe disponibilitile prevzute a se realiza din surse re5ulate (e#port, investiii strine). :iferena dintre
disponibiliti 3i necesiti urmeaz a se acoperi din credite e#terne.
- 7alana de pia % cuprinde numai tranzaciile n le5tur cu piaa valutar pe perioade mai scurte, de
re5ul, pe trimestre.
n activul su se nscriu ofertele de mi4loace de plat strine corespunztoare cererilor de mrfuri 3i
servicii la e#port, precum 3i previziunile de ncasri din donaii strine, aciuni etc. (tranzacii autonome care
vor 5enera ncasri efective n valut n perioada respectiv).
n pasiv se nscriu cererile de valut prezentate de importatori, cererile de valuta ale investitorilor,
donatorilor etc. (tranzacii autonome ce vor necesita pli efective n valut).
- 7alana de conturi % cuprinde totalitatea operaiunilor de decontri internaionale ale unei ri efectuate
sau de efectuat ntr-o anumit perioad. +a poate fi!
balan de conturi dinamic se ntocme3te pe perioade de pn la un an 3i cuprinde totalitatea
creanelor 3i obli5aiilor de plat rezultate din schimbul comercial, din prestaii de servicii 3i din alte
relaii economice cu strintatea, nscute n perioada respectiv, inclusiv cele restante din perioade
anterioare e#i5ibile n perioada curent, pltite pn la data ntocmirii balaneiA
balan de conturi static cuprinde toate creanele 3i obli5aiile internaionale de plat determinate la
un moment dat, indiferent de data e#i5ibilitii lor.
n timp ce balana de conturi dinamic se suprapune cu 7alana de pli e#terne dintr-o perioad
e#pirat, balana de conturi static ilustreaz toate creanele 3i obli5aiile de plat n relaiile cu
strintatea, nestinse, constatate la un moment dat, indiferent de termenul la care urmeaz a fi pltite.
Structura 4alan!ei de pl!i e$terne
7alana de pli opereaz cu o serie de noiuni specifice!
Dranzaciile evideniate n 7alana de pli e#terne sunt!
schimburi % presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice contra unei valori
echivalente (operaiuni cu mrfuri, servicii, venituri, profituri, dobnzi etc.)A
transferuri % presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice fr a primi o valoare
echivalent (a4utoare, mo3teniri, donaii etc.)A
migrri % mutri de persoane dintr-o economie n alta mpreun cu tot activul 3i pasivul de care dispunA
tranzacii estimate % nu au la baz flu#uri reale.
Deritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile nu corespunde e#act cu teritoriul din interiorul
5ranielor statului. Pot e#ista poriuni de teritoriu economic n afara 5ranielor statului, dar 3i zone
economice strine n interiorul lor (e#emplu! ;onele libere % zonele n care instituii, companii din alte ri
primesc autorizaia de a funciona cu anumite faciliti vamale 3i fiscale).
Conceptul de rezident face distincia, din punct de vedere valutar, ntre diferitele persoane fizice 3i
4uridice. "cest concept include persoanele fizice ceteni ai rii respective, precum 3i persoanele 4uridice
nre5istrate sau autorizate s funcioneze n ara respectiv.
"cest concept este necesar deoarece operaiunile valutare permise de bncile centrale ale
fiecrei ri 3i luate n considerare la ntocmirea 7alanei de pli e#terne sunt numai acelea care
au loc ntre un rezident 3i un nerezident.
Conceptul evalurii 3i al momentului de nre5istrare
36
RMI CURS
evaluarea flu#urilor nre5istrate n 7alana de pli e#terne se face la preul pieei, respectiv sub forma
unei sume de bani pe care un potenial cumprtor ar fi dispus s o plteasc pentru a achiziiona ceva de
la un eventual vnztor, cnd ambele pri sunt independente 3i nu e#ist alte consideraii dect cele
comercialeA
momentul nregistrrii tranzaciilor este cel al schimbului de proprietate 3i nu cel al plii.
9istemul dublei intrri % n ntocmirea 7alanei de pli e#terne fiecare tranzacie este evideniat prin
dou intrri de sens contrar ce au aceea3i valoare. "stfel, suma intrrilor pozitive este identic cu suma
intrrilor ne5ative (ie3iri), soldul net al 7alanei de pli e#terne fiind ntotdeauna zero.
Prin posturile nscrise n 7alana de pli se evideniaz nivelul valoric al urmtoarelor tipuri de activiti
financiar-valutare pe plan internaional!
- activitatea economic (import'e#port de bunuri 3i servicii)A
- activitatea financiar (mi3cri de capitaluri pe termen lun5 sau definitive)A
- activitatea de creditare (mi3cri de capitaluri pe termen scurt sau restituibile)A
- activitatea monetar (mi3cri de sume n devize sau valute).
9tructura 7alanei de pli e#terne are n vedere urmtoarele componente!
I8 Contul curent ("E7EC)
". 7unuri 3i servicii
- bunuri C17 (e#port'import)
- servicii
7. Jenituri
C. Dransferuri curente
II8 Contul de capital #i 'inanciar 7AB48
". Contul de capital
7. Contul financiar
- investiii directe
- investiii de portofoliu
- alte investiii de capital
- conturi n tranzit
- conturi de clirin5 (barter)
- active de rezerv
III8 Erori #i omisiuni
bunuri % ncasri'pli pentru e#portul'importul de diferite bunuri
% pli pentru bunuri trimise'primite din'n strintate
% tranzacii cu aur ntre rezideni 3i nerezideni
servicii % ncasri'pli pentru servicii de transport, turism, asi5urri, sport, cultur etc.
venituri % salarii, indemnizaii pentru munca depus n strintate, venituri din investiii
directe, dividende, profituri, dobnzi cuvenite
transferuri % subvenii primite sau acordate pentru susinerea bu5etului
curente % ta#e, impozite, burse 3colare, pensii, donaii
contul de % alocaii pentru investiii destinate formrii unui capital n ara beneficiar
capital % transporturi de creane 3i an5a4amente
% achiziionarea de brevete, mrci de fabric etc.
investiii % investiii ale rezidenilor n strintate
directe % investiii directe ale nerezidenilor n ara respectiv
investiii de % creane deinute de rezideni asupra nerezidenilor
portofoliu % an5a4amente ale rezidenilor fa de nerezideni
37
RMI CURS
alte investiii % documente de e#port'import n curs de decontare
de capital % mprumuturi 3i credite
% numerar, depozite, cecuri, alte pasive 3i active pe termen scurt, mediu 3i lun5
% credite 3i mprumuturi de la C&<
conturi n % sume a cror provenien sau destinaie este n curs de stabilire
tranzit
conturi de % operaiuni de clirin5, barter, compensaii, cooperare
clirin5'barter
erori 3i % modificri de creane 3i an5a4amente active sau pasive care nu se re5sesc
omisiuni n alte capitole
7alana de pli e#terne este ntotdeauna echilibrat prin participarea celor patru tipuri de activiti.
9tarea de balan activ sau pasiv rezult din modul n care se face echilibrarea. 7alana este activ
atunci cnd veniturile (ncasrile) dep3esc cheltuielile 3i pasiv cnd veniturile sunt mai mici dect
cheltuielile. n primul caz, balana se ncheie cu un surplus, iar n al doilea caz cu un deficit. :ezechilibrul
cel mai mare al unei 7alane de pli provine din dezechilibrul schimburilor comerciale.
+chilibrul valutar este evideniat de soldul 7alanei de pli e#terne 3i de modul de echilibrare al
acesteia. 9oldul 7alanei de pli e#terne este cel mai puternic influenat de situaia balanei comerciale %
component a 7alanei de pli e#terne care pune n eviden aportul economiei reale la asi5urarea
echilibrului valutar. 7alana comercial care intr n structura contului curent al 7alanei de pli e#terne
reflect ncasrile 3i plile din e#porturi 3i respectiv importurile de mrfuri aferente perioadei pentru care se
ntocme3te balana.
1peraiile evideniate de balana comercial se bazeaz pe evaluarea e#porturilor 3i importurilor, pe
decontarea acestora 3i pun n lumin eficiena activitii de import'e#port la data pentru care se ntocme3te
balana.
+chilibrul valutar este privit prin prisma ncasrilor'plilor aferente e#porturilor'importurilor de mrfuri 3i
servicii, precum 3i tuturor operaiunilor necomerciale 3i financiare. <nstrumentul care pune n eviden
starea de echilibru valutar este! 4alan!a de pl!i e$terne % tablou statisticoNeconomic n care se nscriu 3i
se compar ncasrile 3i plile rezultate din relaiile unei ri cu strintatea, pe un interval de timp
determinat (trimestru, an).
7alana de pli este instrumentul adecvat de analiz a echilibrului relaiilor internaionale. +a arat, prin
e#cedent sau deficit, cnd relaiile economice e#terne ale unei ri sunt sau nu n echilibru. +a indic sursa
dezechilibrului, natura 3i mrimea a4ustrii necesare pentru restaurarea echilibrului. :ezechilibrul 7alanei
de pli poate fi corectat prin aciunea unei serii de factori, printre care! cursul de schimb, preurile interne,
rata dobnzii, venitul naional.
&actorii desta)ili,atori care acioneaz asupra 7alanei de pli e#terne sunt!
factori endo5eni
"u un rol preponderent n crearea soldului pasiv al balanei, cu repercursiuni ne5ative asupra puterii de
plat n valut 3i, n 5eneral, asupra relaiilor internaionale ale unei ri. ,n sold pasiv cronic mic3oreaz
bonitatea rii respective pe plan internaional 3i i atac reputaia.
Printre factorii endo5eni se numr!
- ntrzieri n darea n e#ploatare a unor obiective industriale de nsemntate naional ma4orA
- reducerea e#portului determinat de calamiti naturale sau de evenimente fortuite (revoluii, rzboaie,
5reve, destabilizri politice etc.)A
- cre3terea neraional a importuluiA
- slbirea calitii produciei pentru e#portA
- reducerea deliberat a unor e#porturi n scopul ndestulrii pieei interne sau n scopuri strate5ice-militare
etc.
factori e#o5eni
38
RMI CURS
"u un caracter con4unctural 3i o aciune 5reu de inlturat fr intervenia 3i spri4inul statului. Printre
ace3tia se numr!
- dere5larea preurilor mondiale pentru produsele cu pondere mare n structura e#portului 3i importului
(prbu3irea preurilor la e#port sau cre3terea e#orbitant la import dere5leaz echilibrul 7alanei de pli n
sens ne5ativ)A
- restriciile cantitative 3i cre3terea ta#elor vamale sau de alt natur n rile importatoare poteniale
(determin reducerea sau anularea unor e#porturi n aceste ri)A
- mic3orarea intrrilor de valut ca urmare a fluctuaiei cursului de schimb valutarA
- influena factorilor psiholo5ici 3i a mi3crilor speculative de burs (afecteaz situaia monedei naionale,
fluctuaia cotaiei acesteia 3i corelaia dintre preurile interne 3i e#terne).
Necesitatea ec.ili)rrii 4alan!ei de pl!i
+chilibrarea 7alanei de pli 5enerale se obine prin compensarea soldurilor active din relaia cu unele
ri, cu soldurile pasive din relaia cu alte ri, n cadrul aceleia3i modaliti de plat. 9tin5erea soldului
pasiv este una din preocuprile de baz ale oricrui stat. n principal, aceasta se face prin!
spri4inirea produciei, cu valorificarea superioar pe piaa e#tern, n scopul cre3terii preurilor la e#port
3i a cre3terii veniturilor n valute convertibileA
spri4inirea politicii de investiii, prin atra5erea de capitaluri strineA
emisiunea de obli5aiuni pe piaa e#tern de capital, amortizabile pe termen lun5A
obinerea de credite de la or5anisme financiar-valutareA
primirea de a4utoare financiare sau n mrfuriA
atra5erea de credite 5uvernamentaleA
amnarea restituirii unor crediteA
vnzri de aur 3i metale preioase din rezerva naional (ca msur e#trem).
Pe piaa financiar-valutar internaional, calitatea 7alanei de pli e#terne a unei ri constituie un
criteriu important n acordarea de credite 3i n stabilirea condiiilor acestora. ,rmrirea evoluiei 7alanei de
pli e#terne pe o perioad mai ndelun5at reflect tendinele ce caracterizeaz dezvoltarea economico-
financiar a rii respective.
39