Sunteți pe pagina 1din 211

Gheorghe Voinea

CUPRINS:

Cuprins:................................................................................................................................................... 1 CAP. 1. Conceptul i sfera finanelor internaionale ............................................................................. 4 1.1. Coninutul i sfera finanelor internaionale ................................................................................. 4 1.2. Mutaii i tendine n finanele internaionale ............................................................................... 5 CAP. 2. Valutele i monedele internaionale.......................................................................................... 9 2.1 Valutele concept, forme, regim de schimb.................................................................................... 9 2.2 Monedele internaionale................................................................................................................. 12 CAP. 3. Cambiile, biletele la ordin, cecurile i cardurile instrumente de plat internaionale ...... 19 3.1. Cambia instrument de plat n relaiile economice internaionale ........................................... 19 3.2 Biletul la ordin ................................................................................................................................ 24 3.3 Cecul................................................................................................................................................ 25 3.4 Cartea de plat (cardul) ................................................................................................................. 26 CAP. 4. Cursul de schimb i impactul su n relaiile economice internaionale ............................... 30 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 5.1 5.2 5.3 5.4 Cursul valutar: concept, funcii, forme ......................................................................................... 30 Flotarea cursurilor valutare........................................................................................................... 32 Factori care influeneaz asupra cursului valutar........................................................................ 33 Teorii asupra determinrii cursului valutar ................................................................................. 35 Influena cursului valutar asupra relaiilor economice internaionale ........................................ 39 Riscul valutar i msuri de protecie ............................................................................................. 42 Sfera pieelor valutare i participanii........................................................................................... 46 Operaiile pe pieele valutare ......................................................................................................... 47 Pieele futures de devize ................................................................................................................. 50 Pieele opiunilor de devize ............................................................................................................ 52

CAP. 5.Pieele valutare i pieele derivate de devize ........................................................................... 46

CAP. 6. Piaa valutar din Romnia .................................................................................................... 57 6.1 Politica valutar a Bncii Naionale a Romniei .......................................................................... 57 6.2 Sfera pieei valutare din Romnia si operatiunile valutare........................57 6.3 Organizarea si functionarea pietei valutare interbancare in Romania ....................60 6.4 Operatiunile de schimb valutar cu numerar si substitute de numerar pentru persoane fizice pe teritoriul Romaniei ................................................................................................................................ 61 CAP. 7. Piaa eurovalutelor i pieele financiare internaionale ......................................................... 63 7.1 Piaa eurovalutelor ......................................................................................................................... 63 7.2 Pieele financiare internaionale .................................................................................................... 66 CAP. 8. Formarea i utilizarea rezervelor internaionale .................................................................. 74 8.1 Lichiditatea internaional: sfer i forme de exprimare............................................................. 74 8.2 Rezervele internaionale................................................................................................................. 75 8.3 Rezervele internaionale ale Romniei .......................................................................................... 76 CAP. 9. Creditul internaional: trsturi, forme, garanii.................................................................. 78 9.1 9.2 9.3 9.4 9.5 9.6 Creditul internaional, trsturi i clasificare ............................................................................... 78 Formele creditului internaional.................................................................................................... 78 Garantarea i asigurarea creditelor internaionale ...................................................................... 80 Organisme de acordare i garantare a creditelor de export n Romnia .................................... 81 Forfaitingul si factoringul .............................................................................................................. 84 Creditele n valut acordate de bncile comerciale din Romnia ................................................ 86

Finane internaionale

CAP. 10. Modaliti i acorduri de plat internaionale ..................................................................... 90 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 Sfera i gruparea plilor internaionale ..................................................................................... 90 Acreditivul documentar ............................................................................................................... 92 Incasso documentar.................................................................................................................... 101 Ordinul de plat.......................................................................................................................... 104 Decontrile internaionale prin SWIFT i MONEY GRAM ........................................................ 105 Scrisoarea de garanie bancar.................................................................................................. 106 Compensaia ............................................................................................................................... 109

CAP. 11. Fondul Monetar Internaional......................................................................................... 111 11.1 Resursele Fondului Monetar Internaional ...................................................................................111 11.1 Politici i faciliti de finanare ale Fondului Monetar Internaional ........................................113 CAP. 12. Banca Mondial........................................................................................................................122 12.1 Banca Internaional Pentru Reconstrucie i Dezvoltare .................................................... 122 12.2 Asociaia Internaional Pentru Dezvoltare ........................................................................... 128 12.3 Corporaia Financiar Internaional .................................................................................... 129 12.4 Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale ................................................................ 131 12.5 Centrul Internaional de Soluionare a Litigiilor privind Investiiile.....................................132 CAP. 13 Bnci internaionale.134 13.1 Banca Reglementelor Internaionale (BRI)............................................................................. 134 13.2 Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD)............................................. 137 13.3 Banca European de Investiii (BEI) ...................................................................................... 142 CAP. 14. Balana de pli .................................................................................................................. 147 14.1 14.2 14.3 14.4 Echilibrul valutar i conexiunile sale ......................................................................................... 147 Conceptul de balan de pli si structura................................................................................ 147 Capitolele balanei de pli......................................................................................................... 150 Reflectarea echilibrului valutar prin balana de pli .............................................................. 152

CAP. 15. Riscul de ar ..................................................................................................................... 154 15.1 Definirea riscului de ar si fapte generatoare de risc de ar ................................................ 154 15.2 Organisme de evaluare i estimare a riscului de ar ............................................................... 156 Bibliografie.......................................................................................................................................... 162

Gheorghe Voinea

MODUL I: Concepte i tendine din domeniul finanelor internaionale

OBIECTIV: Delimitarea sferei finanelor internaionale, cunoaterea tendinelor i a impactului lor asupra relaiilor economice internaionale

TIMP DE ASIMILARE: 4 ore

UNITAI DE STUDIU: Capitolul 1. Conceptul i sfera finanelor internaionale

TERMENI : finane internaionale, relaii valutare, relaii financiare internaionale, credit internaional, globalizare, risc sistemic.

Finane internaionale

CAPITOLUL 1. CONCEPTUL I SFERA FINANELOR INTERNAIONALE 1.1. Coninutul i sfera finanelor internaionale Relaiile valutar financiare internaionale mijlocesc schimburile de bunuri i servicii dintre ri cu ajutorul valutelor i a altor instrumente de plat internaionale, asigur formarea i redistribuirea unor fonduri n valut necesare echilibrrii balanelor de pli, dezvoltrii economiei, cooperrii tehnice, tiinifice, culturale i sociale. Finanele internaionale reflect raporturile de schimb i de transfer de crean care se exprim i se deruleaz prin intermediul valutelor i altor mijloace de plat internaionale n vederea dezvoltrii economice a fiecrei ri, a realizrii schimburilor i a cooperrii internaionale. Finanele internaionale se deosebesc de alte componente ale relaiilor economice internaionale prin urmtoarele: finanele internaionale mijlocesc schimburile economice internaionale, colaborarea economic, tiinific, cultural i social; finanele internaionale exprim raporturile economice de formare, repartizare i utilizare a unor fonduri n valut necesare schimburilor economice internaionale, dezvoltrii economice a rilor i cooperrii internaionale; relaiile valutar financiare se manifest ntre state suverane i independente, ntre persoane juridice i fizice din state diferite, precum i n raporturile cu organismele internaionale. relaiile valutar financiare internaionale se exprim prin intermediul unei valute sau a unui instrument de plat internaional. a) Relaiile valutare asigur comensurarea raporturilor economice de schimb i de transfer de crean la nivel internaional prin intermediul valutelor sau a altor instrumente de plat internaionale. Schimburile economice internaionale, prestrile de servicii, formarea i redistribuirea fondurilor pe plan internaional, contractarea i rambursarea unor mprumuturi pe pieele bancare i financiare internaionale ce se exprim n valut formeaz relaiile valutare. b) Relaiile financiare internaionale exprim raporturile economice privind constituirea, repartizarea i utilizarea unor fonduri n valut necesare dezvoltrii economice, schimburilor economice i cooperrii internaionale. Fondurile n valut se formeaz pe seama unei pri din produsul intern brut, din resursele disponibile n valut ale bncilor, organizaiilor, din cotizaii, ajutoare, donaii. Transferul de crean ce se realizeaz prin intermediul relaiilor financiare internaionale se exprim n valut i se deruleaz ntre state, ntre persoane fizice i juridice din state diferite i n relaiile cu organismele internaionale. n cadrul relaiilor financiare internaionale se deosebete asistena financiar pentru dezvoltare care mbrac forme diferite: ajutorul public pentru dezvoltare acordat de statele dezvoltate, micrile de capital particular spre rile n curs de dezvoltare, investiii directe de capital din rile industriale. rile dezvoltate s-au

Gheorghe Voinea

angajat s acorde un ajutor public pentru dezvoltare, n cadrul deceniilor dezvoltrii, ntr-o anumit proporie din produsul brut sub form de donaii i mprumuturi pe termen lung din surse oficiale sau sub form de investiii n sectorul particular. n cadrul OCDE s-a constituit Comitetul Asistenei pentru Dezvoltare (CAD) pentru monitorizarea finanrii externe a rilor n curs de dezvoltare. c) CREDITUL INTERNAIONAL cuprinde raporturile care reflect atragerea unor disponibiliti n valut i redistribuirea lor n vederea satisfacerii unor cerine ale statelor sau ale societilor comerciale din diferite state. Relaiile de credit internaional se caracterizeaz prin urmtoarele: resursele de creditare se formeaz pe seama disponibilitilor n valut care provin de la bnci, societi comerciale, organisme financiar-bancare internaionale i din alte resurse; resursele n valut se mobilizeaz i repartizeaz pe baza rambursabilitii i cu condiia plii unei dobnzi. Relaiile valutar-financiare internaionale au un rol important n sprijinirea eforturilor rilor n vederea modernizrii structurilor economice, n reducerea decalajelor economice dintre state, n stimularea dezvoltrii schimburilor economice internaionale i n asigurarea echilibrului balanelor de pli. 1.2. Mutaii i tendine n finanele internaionale Finanele internaionale au nregistrat profunde transformri din punct de vedere al sferei, mecanismelor i impactului lor asupra schimburilor economice i cooperrii internaionale. Pn la nceputul anului 1970 n sfera finanelor internaionale se ncadrau mecanismele i tehnicile de formare i utilizare a resurselor n valut necesare schimburilor economice i cooperrii internaionale i de asigurare a echilibrului valutar n relaiile economice internaionale. n cadrul mecanismelor valutare i financiare aurul avea misiunea de meninere a stabilitii cursurilor de schimb i de 1 restabilire a echilibrului n relaiile economice internaionale . Modificrile profunde din structura mecanismelor i tehnicilor valutar financiare internaionale au fost determinate de abandonarea cursurilor fixe i de trecerea la cursurile flotante n anii 1971-1973, de procesele de integrare economic, de liberalizarea micrilor de capital, de apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor, de reciclarea capitalurilor provenite din producerea ocurilor petroliere, de renunarea la aur n calitate de mecanism central al sistemului valutar, de creterea schimburilor internaionale i de programele de dezvoltare economic aplicate n diverse ri. Reciclarea petrodolarilor a impus o intensificare a micrilor de capital, i n acelai timp s-a manifestat o cretere a dezechilibrelor din plile internaionale. Integrarea economic favorizat de mobilitatea capitalurilor i de substitualitatea activelor a contribuit la diversificarea relaiilor valutar-financiare. Resursele n valut ce se mobilizeaz i repartizeaz n vederea derulrii schimburilor economice internaionale, investiiilor i acoperirii altor cerine au nregistrat creteri importante. Dezvoltarea economic a rilor, adncirea diviziunii 2 internaionale a muncii au amplificat fluxurile financiare i de credit . Creterea cuantumului resurselor financiare redistribuite pe plan internaional i diversificarea mecanismelor financiare i valutare au contribuit la lrgirea sferei finanelor internaionale.

Vezi: Costin Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 220 2 Vezi: Vcrel Iulian, Relaii financiare internaionale, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1995, p. 20

Finane internaionale

Evoluia schimburilor economice internaionale i a cooperrii, politicile industriale i de investiii, deschiderea spaiilor comerciale naionale i liberalizarea micrilor de capital au generat o tendin de globalizare n domeniul relaiilor valutarfinanciare internaionale. Globalizarea n domeniul relaiilor valutar financiare a mai fost determinat i de impactul exercitat de ctre decompartimentare, dereglementare i 3 dezintermediere . Din punct de vedere economic globalizarea nseamn accentuarea integrrii economiilor naionale, adncirea relaiilor economice i extinderea fluxurilor comerciale i financiare internaionale. Globalizarea determin schimbri n structurile concurente, presupune amplificarea iniiativei private i a rspunderii n administrarea 4 resurselor n valut . Globalizarea n domeniul relaiilor financiare internaionale se reflect prin creterea fluxurilor internaionale de capital i prin modificrile profunde n structura mecanismelor de pe pieele financiare. Deschiderea spre exterior a pieelor financiare naionale precum i modificrile din unele compartimente au contribuit la extinderea operaiilor pe pieele financiare. nlturarea delimitrilor dintre activitile bncilor comerciale i cele ale bncilor de investiii precum i dintre jobberi i brokeri au determinat universalizarea operaiunilor bancare i financiare. Crearea unor instrumente noi n domeniul financiar sub denumirea de inovaia financiar a influenat asupra pieelor financiare internaionale. Instrumentele financiare au devenit alturi de instrumentele de politic monetar mecanisme de influen asupra operaiilor pe pieele financiare internaionale. Mijloacele moderne de prelucrare a datelor i tehnicile de transmitere a informaiilor au favorizat globalizarea n domeniul relaiilor valutar-financiare internaionale. Dimensiunile operaiilor de pe pieele valutare i financiare au fost determinate de standardizarea financiar, de diversificarea plasamentelor i de tehnicile de acoperire 5 a riscurilor . Extinderea i diversificarea operaiilor n centrele financiare tradiionale (Londra, New York, Paris, Frankfurt) au fost nsoite de dezvoltarea spectaculoas a pieelor financiare japoneze i a centrelor financiare din Singapore i Hong Kong. Pieele valutare, bursele de valori, pieele derivate au devenit compartimente ale pieelor globale. Globalizarea stimuleaz dezvoltarea fluxurilor financiare internaionale, reducerea costului tranzaciilor, conexiunea pieelor financiare, diversificarea riscurilor din relaiile economice internaionale. Globalizarea a imprimat pieelor pe lng capacitatea de a atrage i dirija fonduri importante i pe cea de a oferi instrumente de prevenire i atenuare a riscurilor din relaiile economice internaionale. n acelai timp globalizarea a determinat mutaii n structura riscurilor din relaiile economice internaionale. Riscul sistemic ce rezult din funcionarea sistemului financiar internaional nu mai poate fi gestionat individual. Procesul de globalizare n cadrul relaiilor valutar- financiare internaionale poate s genereze efecte negative datorit volatilitii cursurilor i interconectrii pieelor. Efectele negative ale unor fenomene ce se manifest pe pieele valutare i financiare se propag rapid n alte domenii ale economiei sau n alte state.

3 4

Henry Bourquinat, Finance Internationale, PUF, Paris, 1992, p. 91- 95 Vezi: Annual Report 2000, International Monetary Fund, p. 36 5 Simona Gaftoniuc, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995, p. 17

Gheorghe Voinea

Globalizarea a expus la risc economiile rilor dezvoltate, ct i pe cele ale rilor emergente, dar a oferit prin fluxurile financiare premize de realizare a creterii economice. Crizele economice complexe au fost determinate pe de o parte de influenele politicilor naionale i pe de alt parte de mecanismele sistemului financiar internaional. Politicile i programele economice care susin i consolideaz stabilitatea macroeconomic, transparena i deciziile eficiente de guvernare sunt direcii de aciune n vederea limitrii riscurilor pentru rile participante pe pieele globale. n acelai timp, la nivel internaional se pot evita unele efecte negative ale globalizrii prin evaluarea corespunztoare a riscurilor de ctre investitori, monitorizarea fenomenelor din principalele centre financiare de ctre organismele de reglementare i supraveghere, valorificarea informaiilor asupra unor instituii financiare. Ca urmare a globalizrii n domeniul relaiilor financiare i valutare internaionale au crescut operaiile de schimb valutar. Schimburile comerciale, operaiunile pe pieele financiare i derivate au multiplicat vnzrile i cumprrile de valut. Procesul de globalizare financiar necesit mecanisme de control ale autoritilor monetare i ntrirea controlului prudenial din partea bncilor care desfoar activiti pe plan internaional. Procesul de globalizare genereaz unele efecte pozitive n domeniul relaiilor valutar financiare internaionale: rile beneficiaz de mecanisme de gestiune a echilibrului extern; liberalizarea micrilor de capital asigur o alocare mai eficient a resurselor datorit instrumentelor de plasament i de finanare; se diversific activele financiare; modernizarea sistemelor financiare datorit concurenei de pe plan internaional; finanarea diverselor activiti economice se realizeaz n aceleai condiii; tehnologiile de transmitere a informaiilor favorizeaz dispersia operatorilor pe pieele financiare; Globalizarea impune adaptarea managementului instituiilor financiare internaionale la problemele dezvoltrii economice mondiale. INTREBRI DE VERIFICARE 1. Care sunt trsturile care individualizeaz finanele internaionale? 2. Care sunt factorii care au determinat modificri profunde n structura mecanismelor i tehnicilor valutar financiare internaionale? 3. Ce efecte genereaz globalizarea n domeniul relaiilor valutar financiare internaionale? 4. Care sunt principalele riscuri rezultate din globalizarea fluxurilor valutar financiare internaionale?

Finane internaionale

MODUL II: Mijloace i instrumente de plat internaionale OBIECTIV: Delimitarea mijloacelor i instrumentelor de plat internaionale i utilizarea lor n lichidarea obligaiilor din schimburile economice internaionale TIMP DE ASIMILARE: 4 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 2. Valutele i monedele internaionale Capitolul 3. Cambiile, biletele la ordin, cecurile i cardurile instrumente de plat internaionale

TERMENI : Valut, convertibilitate, aranjamente ale ratelor de schimb, consiliu monetar, rate de schimb trtoare, flotare administrat, flotare independent, DST, EURO, cambie internaional, deintor, trgtor, tras, girant, garant, protest, bilet la ordin, cec, card.

Gheorghe Voinea

CAPITOLUL 2. VALUTELE I MONEDELE INTERNAIONALE Schimburile economice i prestrile de servicii necesit folosirea unor mijloace de plat n vederea lichidrii obligaiilor n valut dintre partenerii de afaceri internaionale. Mijloacele i instrumentele de plat reflect valutele i devizele ce se utilizeaz 6 n vederea lichidrii obligaiilor de plat din tranzaciile internaionale . n sfera mijloacelor de plat internaionale se ncadreaz valutele, monedele internaionale, cambiile, biletele la ordin, cecurile i cardurile. Mijloacele i instrumentele de plat internaionale depind de nivelul i structura schimburilor comerciale, de cooperarea economic, de interesele prilor contractante, de locul plii, de capacitatea de plat a debitorilor i de legislaia valutar de la locul plii. 2.1 Valutele concept, forme, regim de schimb 2.1.1 Conceptul i formele valutei Disponibilitile n valut reprezint principalul mijloc de plat a obligaiilor n valut din schimburile economice internaionale. Valuta reprezint moneda naional a unei ri, n msura n care ndeplinete funciile de instrument de plat i de rezerv n relaiile economice internaionale. Valuta se poate prezenta sub form de numerar (bilete de banc i moned metalic) i valuta n cont, n cazul n care se afl sub form de disponibil ntr-un cont bancar. Valuta n numerar se utilizeaz pentru plile privind deplasarea persoanelor n strintate. n vederea evitrii riscurilor ce se manifest pe perioada deplasrii persoanelor, valuta n numerar se nlocuiete cu cecul de cltorie sau cartea de credit. Valuta n cont se pstreaz la o banc din ara deintorului, la o banc din ara emitentului sau la o banc dintr-o ter ar n funcie de prevederile legislaiei valutare. Valuta n numerar se depune n cont i devine valut de cont, iar pe msur ce se efectueaz retrageri, valuta n cont se transform n valut n numerar. Depunerile de valut n cont se pot efectua la vedere sau la termen. n funcie de condiiile de preschimbare a unei valute n alt valut se deosebesc valutele convertibile, monede neconvertibile, valute transferabile i valute liber utilizabile. Valuta convertibil se caracterizeaz prin faptul c poate fi preschimbat n mod liber n alt moned la cursul pieei. Statutul Fondului Monetar Internaional cere fiecrei ri membre s nu aplice restricii asupra efecturii plilor i transferurilor internaionale curente fr aprobarea Fondului (art. VIII, sect. 2). n al doilea rnd, statutul FMI solicit rilor membre s evite practicile monetare discriminatorii. n al treilea rnd, prin statutul Fondului Monetar Internaional rile membre se angajeaz s cumpere soldurile n moned naional deinute de un alt stat membru i provenite din tranzacii curente (art. VIII, 7 sect. 4) . n accepiunea statutului Fondului Monetar Internaional, moneda unei ri membre devine convertibil, dac ara nu-i nsuete avantajele aranjamentelor de

10
6 7

Finane internaionale

Vezi: Didier Pierre, Monod, Moyens, Techniques de Paiement Internationaux, Edition, ESKA, 1993, p. 39 Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., 1985, p. 29

Gheorghe Voinea

11

tranziie prevzute de art. XIV, sect. 2, i notific Fondului Monetar Internaional c accept obligaiile ce decurg din prevederile art. VIII din statut. n condiiile actuale, convertibilitatea reflect nsuirea unei monede de a fi preschimbat n mod liber pe pia, eliminarea restriciilor cu privire la suma de schimbat (tranzacii curente sau micri de capital) i calitatea persoanei care efectueaz schimbul (rezident sau nerezident). Convertibilitatea asigur reflectarea direct a eficienei schimburilor economice internaionale, stimuleaz creterea productivitii muncii, ridicarea nivelului tehnic al produselor, mbuntirea activitii de producie i atragerea investitorilor strini. Principalele riscuri ale convertibilitii monedei sunt reprezentate de epuizarea rezervelor valutare, creterea preurilor mrfurilor importate, pierderea controlului asupra circulaiei bneti i inflaiei. Transferabilitatea reflect dreptul deintorului unui activ exprimat n moneda unei ri de a cere transferarea ntr-un activ n alt moned. Valutele liber utilizabile au fost reprezentate de monedele ce se utilizeazu n cadrul operaiilor Fondului Monetar Internaional i anume: dolarul SUA, marca german, lira sterlin, francul francez i yenul japonez. Valuta de rezerv reprezint moneda unei ri care se atrage, pstreaz i administreaz de ctre autoritatea monetar a altei ri n vederea acoperirii deficitului balanei de pli, a susinerii cursului de schimb i a garantrii solvabilitii externe. Eurovalutele reflect depunerile de valut n conturi la bnci comerciale ce i au sediul n afara rii emitente a monedei respective. Ponderea valutelor n plile internaionale depinde de structura exporturilor i importurilor, de serviciile internaionale, de orientarea geografic a schimburilor economice, de serviciile bancare, de evoluia pieelor valutare. Diversificarea disponibilitilor n valut este de natur s atenueze influenele monedelor statelor dezvoltate asupra relaiilor economice internaionale. Controlul asupra procesului diversificrii urmrete mbuntirea gestiunii riscului de transfer pe pieele valutare. 2.1.2 Aranjamentele ratelor de schimb ale monedelor rilor membre ale 8 Fondului Monetar Internaional Regimul cursului de schimb al monedei unei ri depinde de anumii factori: mrimea rii, gradul de deschidere, nivelul de integrare financiar internaional, rata 9 inflaiei fa de media mondial i politica comercial . n condiiile unei ri cu un grad de deschidere mai mare este mai eficient modificarea cursului de schimb. Un nivel ridicat al integrrii pieelor financiare internaionale poate s favorizeze flotarea cursului de schimb. De asemenea o rat a inflaiei diferit de media mondial favorizeaz fluctuarea, deoarece cursurile de schimb fixe nu pot fi susinute. Ratele de schimb ale rilor membre ale Fondului Monetar Internaional se difereniaz n funcie de gradul de flexibilitate al aranjamentului. Aranjamentele privind ratele de schimb ale rilor membre ale Fondului Monetar Internaional pot fi mai rigide sau mai libere. a) Aranjamentele de schimb fr moned oficial separat n cazul unui asemenea aranjament, moneda altei ri circul n calitate de unic mijloc de plat legal sau statul aparine unei uniuni monetare sau valutare n cadrul creia circul aceeai moned n toate statele membre. Aranjamentele de schimb fr
8 9

Annual Report 2001, International Monetary Fund, Washington, D.C., 2001, p. 123-124 C. Paul Hallwood, Ronald Mac Donald, International Money and Finance, Blackwell, 1994, p. 323

12

Finane internaionale

moned oficial separat nu permit autoritilor monetare naionale s promoveze politici monetare independente i s exercite controlul monetar. b) Aranjamente n cadrul unui consiliu monetar Consiliul monetar reprezint un organism la nivel naional care se preocup de meninerea ratei de schimb fixe n funcie de raportul dintre masa monetar i rezervele de valut, coreleaz moneda naional cu o valut. Aranjamentele n cadrul unui consiliu monetar presupun un regim monetar ce se bazeaz pe un angajament legislativ implicit de a schimba moneda naional pe o moned strin specificat la o rat de schimb fix, combinat cu restricii asupra autoritii emitente care s o determine s-i ndeplineasc obligaiile legale. Un asemenea regim de schimb implic ca moneda naional s fie emis numai contra valut, noile emisiuni s fie acoperite n totalitate de devize strine. De asemenea, aranjamentul n cadrul unui consiliu monetar elimin funciile de control monetar i de creditor ale bncilor centrale. O anumit flexibilitate a aranjamentului ratei de schimb depinde de stricteea regulilor consiliului monetar. c) Alte aranjamente convenionale de cursuri fixe meninute artificial ara menine artificial cursul monedei sale fa de o valut important sau de un co de valute a crui compoziie ponderat este format din monedele partenerilor comerciali sau financiari principali, iar ponderea monedelor reflect distribuia geografic a fluxurilor comerciale, de servicii i de capital. n cadrul aranjamentului convenional de cursuri fixe meninute artificial, mone- dele fluctueaz ntr-un interval ngust de cel mult 1% n jurul cursului central. Monedele care formeaz coul valutar pot fi standardizate. Autoritatea monetar trebuie s fie pregtit s menin paritatea fixat prin intervenii care limiteaz gradul de libertate al politicii monetare. Aranjamentele convenionale de cursuri fixe meninute artificial asigur o anumit libertate a politicii monetare, deoarece funciile tradiionale ale bncilor centrale se exercit ntr-o anumit proporie i autoritatea monetar poate ajusta nivelul ratei de schimb. d) Rate de schimb meninute artificial n cadrul unei marje orizontale n cadrul acestui regim de schimb, valoarea monedei se menine n cadrul unei marje de fluctuaie n jurul unei valori fixe formal sau de facto care este mai larg dect 1% fa de cursul central. Politica monetar discreionar a bncii centrale depinde de lrgimea intervalului orizontal. e) Rate de schimb trtoare (paritate de cremalier, crawling peg) n cazul acestui regim de schimb moneda se ajusteaz periodic cu valori mici pn la o rat fix anunat dinainte sau ca rspuns la modificrile unor indicatori cantitativi selectai (diferene post inflaie fa de principalii parteneri comerciali, diferene ntre inflaia planificat i inflaia ateptat de principalii parteneri comerciali). Ritmul ajustrii poate s determine modificarea valorii monedei n funcie de inflaie sau pn la o rat fix anunat anterior. Meninerea unei rate de schimb trtoare credibile impune constrngeri n politica monetar. f) Rate de schimb n cadrul unor intervale trtoare Regimul ratei de schimb n cadrul unor intervale trtoare presupune ca moneda s se menin n cadrul unor marje de fluctuaie n jurul unui curs central care se ajusteaz periodic pn la o rat anunat anterior sau ca rspuns la modificrile unor indicatori selectivi. Gradul de flexibilitate al ratei de schimb depinde de lrgimea intervalului (intervale simetrice n jurul unei pariti centrale trtoare, intervale care se lrgesc treptat cu existena unei asimetrii ntre banda de sus

Gheorghe Voinea

13

i cea de jos).

14

Finane internaionale

Angajamentul de a menine cursul central n cadrul unui interval presupune constrngeri asupra politicii monetare. g) Flotare administrat fr o valoare prestabilit a ratei de schimb Autoritatea monetar influeneaz micrile ratei de schimb prin intervenii active pe piaa valutar fr a se specifica sau angaja s ajung la o anumit valoare a ratei de schimb. Indicatorii n funcie de care se administreaz cursul de schimb pot fi poziia balanei de pli, rezervele internaionale i dezvoltarea pieelor. h) Flotarea independent n cazul unui astfel de regim, rata de schimb se formeaz pe piaa valutar urmrind ndeosebi evoluia moderat a cursului de schimb i prevenirea fluctuaiilor neprevzute dect stabilirea unui nivel al acestuia. n cadrul acestui regim de schimb politica monetar este n principiu independent de politica ratei de schimb. Aranjamentele privind ratele de schimb ale statelor membre ale Fondului Monetar Internaional se aplic n contextul unor cadre de politic monetar. Unele ri adopt mai multe ancore nominale n conducerea politicilor monetare. n aceste condiii numrul rilor care adopt un regim al ratei de schimb nu mai este egal cu cel al rilor ce urmeaz anumite ancore nominale n politica monetar. A) Ancora ratei de schimb Autoritatea monetar este pregtit s cumpere sau s vnd valut la cursuri date pentru a menine rata de schimb la nivelul preanunat. Rata de schimb servete drept ancor nominal sau ca int intermediar a politicii monetare. Ancora ratei de schimb acoper aranjamentele de schimb fr moneda oficial separat, aranjamentele n cadrul consiliilor monetare, ratele de schimb fixe cu sau fr intervale de fluctuare, ratele de schimb trtoare. B) Ancora agregat monetar Autoritatea monetar utilizeaz instrumentele specifice pentru a realiza o int a creterii unui agregat monetar iar agregatul devine ancor nominal sau inta intermediar a politicii monetare. C) Cadrul ce vizeaz inflaia Cadrul ce vizeaz inflaia implic anunarea public a unei valori numerice de realizat pe termen mediu pentru inflaie nsoit de un angajament instituional al autoritii monetare de a realiza acea valoare. Banca central acioneaz pentru realizarea obiectivelor n domeniul inflaiei i urmrete evoluia pieelor i impactul inflaiei. D) Programe monetare sprijinite de Fondul Monetar Internaional sau alte programe monetare Un program sprijinit de Fondul Monetar Internaional sau un alt program monetar implic implementarea unei politici monetare i a ratei de schimb ntr-un cadru care stabilete niveluri minime pentru rezervele internaionale i plafoane pentru deinerile nete de active ale bncii centrale. E) Altele ara nu recurge la o ancor nominal specificat explicit ci monitorizeaz diferii indicatori n funcie de care i conduce politica monetar sau nu exist informaii relevante disponibile despre ara respectiv. 2.2 Monedele internaionale Creanele i obligaiile din schimburile economice internaionale se ncaseaz sau se pltesc i prin intermediul monedelor internaionale. Moneda internaional se deosebete prin faptul c este emis de un alt organ decat cel naional i se utilizeaz n tranzaciile internaionale.

Gheorghe Voinea

15

2.2.1 Drepturile Speciale de Tragere Consiliul Guvernatorilor din cadrul Fondul Monetar Internaional a hotrt n anii 1968-1969 crearea Drepturilor Speciale de Tragere n calitate de moned de cont i de rezerv a sistemului valutar. Drepturile Speciale de Tragere au fost create pentru a contribui la extinderea comerului internaional i a activitii economice, la promovarea unui sistem multilateral de plat, la susinerea stabilitii cursurilor valutare i corectarea dezechilibrelor din balanele de pli. a) Definirea, emisiunea i evaluarea Drepturilor Speciale de Tragere DREPTUL SPECIAL DE TRAGERE (SPECIAL DRAWING RIGHT) reprezint o unitate monetar de cont i de rezerv emis i utilizat de Fondul Monetar Internaional n vederea derulrii relaiilor de cooperare monetar cu rile membre pe baza urmtoarelor principii: Operaiunile de emisiune i utilizare a Drepturilor Speciale de Tragere se efectueaz printr-un cont special, diferit de contul ce reflect operaiile curente ale Fondului Monetar Internaional; rile membre ale Fondul Monetar Internaional care particip la contul DST devin eligibile s primeasc alocri n aceast moned i o pot utiliza n operaiile dintre ele; Drepturile Speciale de Tragere se emit n urma constatrii insuficienei lichiditii internaionale de ctre Consiliul Guvernatorilor din cadrul FMI. Drepturile Speciale de Tragere sunt considerate active create de Fondul Monetar Internaional pentru a suplimenta activele de rezerv formate din monede i aur. Drepturile Speciale de Tragere se aseamn cu drepturile de tragere ale membrilor din contul resurselor generale, dar se deosebesc datorit expresiei special care reflect 10 caracterul acestei monede internaionale . Emisiunea Drepturilor Speciale de Tragere se fundamenteaz pe baza cerinelor globale de lichiditi internaionale pe termen lung i se aprob de ctre Consiliul Guvernatorilor cu o majoritate de 85% din total. n statutul Fondul Monetar Internaional din anul 1969 era prevzut c o unitate DST era echivalent cu 0,888671 gr. aur fin, respectiv n greutatea i fineea dolarului SUA de la 1 iulie 1944. Din anul 1974, Drepturile Speciale de Tragere s-au evaluat pe baza unui co format din 16 valute ale rilor a cror participare la exportul mondial de bunuri i servicii era mai mare de 1%. De la 1 ianuarie 1981, numrul valutelor din co s-a redus de la 16 la 5 i anume dolarul SUA, marca german, francul francez, lira sterlin i yenul japonez. Cursul de schimb s-a calculat n funcie de cantitatea de moned ce se include n coul DST care se transform n dolari SUA pe baza cursurilor de schimb de pe pia. Dolarii echivaleni se nsumeaz i se obine valoarea unui DST n dolari SUA. Cursurile monedelor din co fa de dolarul SUA ce se folosesc la evaluarea DST reprezintau media ntre cursurile de vnzare i cursurile de cumprare de pe piaa din Londra. n cazul n care piaa din Londra era nchis se utilizeaz cursurile de pe piaa din New York, iar dac i aceast pia era nchis se aplic cursurile de pe piaa din Frankfurt. De la 1 ianuarie 1999, Fondul Monetar Internaional a nlocuit cantitatea de mrci germane i franci francezi din structura compozit a DST cu o cantitate

16
10

Finane internaionale

Vezi Anand G Chandavacar, The International Monetary Fund, Its Financial Organisation and Activities, International Monetary Fund, Washington D.C., 1984, p. 62

Gheorghe Voinea

17

echivalent de EURO pe baza ratelor de schimb dintre EURO, marca german i francul francez. Evaluarea DST la 30 aprilie 2001
Euro Yen japonez Lira sterlin Dolar american Cantitate Rata de schimb 0,4260 0,88710 210,000 123,53000 0,0984 1,43180 0,5770 1,00000 Dolari echivalene 0,377905 0,169999 0,140889 0,5770000 1,265793

b) Participani i deintori Fiecare membru care ncheie cu Fondul Monetar Internaional un contract prin care i asum obligaiile fa de Departamentul DST adopt msurile necesare i devine participant la Departamentul DST. Fondul Monetar Internaional poate deine Drepturi Speciale de Tragere n contul de resurse generale, poate accepta i utiliza DST n operaiile i tranzaciile dirijate prin cont mpreun cu participanii i n conformitate cu prevederile statutului. Fondul Monetar Internaional poate desemna i ali deintori dintre cei care nu sunt membri, dintre membrii care nu sunt participani sau din rndul altor instituii oficiale. Termenii i condiiile n care deintorii desemnai pot deine, accepta i utiliza Drepturi Speciale de Tragere n operaiile i tranzaciile cu participanii sau cu ali deintori desemnai se aprob de ctre Consiliul Guvernatorilor cu majoritate de 85% din puterea total de vot. Prin decizia Consiliului Guvernatorilor n cadrul deintorilor de DST printre nemembri se nscriu Banca African de Dezvoltare, Fondul African de Dezvoltare, Banca Central a Statelor Americane, Banca Reglementelor Internaionale, BIRD, AID, Fondul Internaional de Dezvoltare Agricol, Banca Asiatic de Dezvoltare, Banca de Dezvoltare Islamic, Banca de Investiii Nordic. c) Alocarea i utilizarea Drepturilor Speciale de Tragere Suma n Drepturi Speciale de Tragere ce se aloc unei ri membre participante la cont depinde de cota de contribuie a acesteia. rile membre care beneficiaz de alocaii de Drepturi Speciale de Tragere pot obine n schimbul lor sume n valut de la alte ri participante la contul DST prin tranzaciile de desemnare. Fondul Monetar Internaional poate s desemneze o ar membr pentru a ceda valut n schimbul Drepturilor Speciale de Tragere n funcie de rezervele valutare i de capacitatea de a asigura echilibrul valutar. rile membre pot obine cu acordul unei alte ri participante sume echivalente n moned naional sau n moneda altei ri n schimbul Drepturilor Speciale de Tragere n vederea derulrii operaiilor comerciale internaionale. Conform prevederilor art. XIX din statutul Fondul Monetar Internaional participanii ale cror balane sunt considerate suficient de puternice pot fi solicitai de Fondul Monetar Internaional s furnizeze valut convertibil n schimbul unor sume specificate n Drepturi Speciale de Tragere. Mecanismul de desemnare a permis ca n caz de necesitate participanii s foloseasc Drepturile Speciale de Tragere pentru a obine valute liber utilizabile. Din anul 1997 tranzaciile de desemnare au fost nlocuite de tranzaciile prin care statele au ncheiat acorduri cu FMI pentru a vinde sau cumpra Drepturi Speciale de Tragere n schimbul valutelor liber utilizabile. rile membre ale cror deineri n DST depesc alocrile cumulative nete primesc dobnd, iar rile la care deinerile sunt mai mici dect alocrile cumulative nete pltesc dobnd.

18

Finane internaionale

rile membre ale FMI pot utiliza Drepturile Speciale de Tragere n diverse operaii pe care le realizeaz: n aranjamentele SWAP prin care un stat membru al FMI transfer DST unui alt stat membru n schimbul unor sume echivalente n valut; rile membre pot cumpra sau vinde DST cu cedarea la o dat viitoare (operaie la termen) n schimbul unor sume n valut sau a altui activ monetar la o rat de schimb convenit; contractarea unor mprumuturi n DST la o rat a dobnzii i scadene stabilite de pri; rile membre ale FMI pot constitui garanii n DST ce se nregistreaz ntr-un cont special sau o sum n DST ce se transfer sub form de garanii pentru ndeplinirea unor obligaii contractuale.

Dup:Financial Organization and Operations of the IMF, Treasure's Departament International Monetary Fund, Washington D.C., 1995, p. 16

Fondul Monetar Internaional poate s primeasc DST de la rile membre sub forma plilor pentru folosirea resurselor, rscumprri i subscrieri de cot. La rndul su Fondul Monetar Internaional poate s transfere DST ctre rile membre cu ocazia cumprrilor, remuneraiilor, rambursrilor i dobnzilor. Drepturile Speciale de Tragere n calitate de moned de cont i de rezerv prezint mai mult stabilitate i completeaz rezervele valutare internaionale. 2.2.2 EURO moneda Uniunii Europene 11 a) Funciile i formele monedei EURO Emisiunea i lansarea n circulaie a monedei EURO este expresia dorinei popoarelor europene de a adnci cooperarea pe plan economic, monetar i financiar, de a apropia oamenii i de a beneficia de avantajele pieei europene unice. EURO n calitate de moned a rilor participante la Uniunea Economic i Monetar European ndeplinete urmtoarele funcii: funcia de etalon al cursurilor valutare care asigur msurarea valorii bunurilor i serviciilor din relaiile economice internaionale;

11

Vezi: Yves Thibault de Silguy, LEURO, LGF, 1998, p. 122-183

Gheorghe Voinea

19

funcia de mijloc de plat n relaiile comerciale dintre rile Uniunii Europene precum i n schimburile internaionale; funcia de mijloc de rezerv; Bancnotele EURO se emit n valoare de 5, 10, 20, 50, 100, 200 i 500 EURO de culori diferite i n mrimi cresctoare n funcie de valoarea lor. Bancnotele de 5, 10, 20, 50, 100, 200 i 500 EURO au o grafic ce se inspir din tema Epoci i stiluri n Europa n care sunt reflectate ferestrele, porile i podurile i stilurile arhitecturale ce caracterizeaz evoluia culturii europene: clasicismul, romantismul, renaterea, arhitectura baroc, arhitectura rococo, arhitectura care utilizeaz fierul i sticla. Ferestrele i porile care sunt reprezentate pe prima fa a bancnotelor EURO ilustreaz spiritul de deschidere i cooperare care domnete n interiorul Uniunii Europene. Stelele exprim dinamismul i armonia Europei contemporane. Podurile reflectate pe cealalt fa a bancnotelor n EURO simbolizeaz legturile care unesc popoarele Europei ntre ele i Europa de restul lumii. Bancnotele EURO mai reflect numele monedei, drapelul U.E., iniialele Bncii Centrale Europene (BCE, ECB, EZB, EKT, EKP) i semntura preedintelui bncii. Bancnotele de 5 EURO sunt colorate n gri, 10 EURO n rou, 20 EURO n albastru, 50 EURO n portocaliu, 100 EURO n verde, 200 EURO n galben i 500 EURO n violet. Bancnotele au dimensiune cresctoare n funcie de valoarea lor nominal. Moneda metalic EURO cuprinde piesele de 1, 2 EURO i 1, 2, 5, 10, 20, 50 ceni. Fiecare moned EURO are o fa naional i o fa comun. EURO are drept simbol care s-a inspirat din epsilon (greac) i de la prima liter a Europei, fiind tiat de dou linii paralele pentru a reflecta stabilitatea monedei. La 1 ianuarie 2002 s-au pus n circulaie monedele i bancnotele exprimate n EURO, iar la 2 iulie 2002 a nceput retragerea din circulaie a biletelor i monedelor exprimate n devize naionale. b) Efectele introducerii monedei EURO Moneda unic EURO este conceput s stimuleze realizarea pieei unice europene deschis celor 370 milioane consumatori pe care circul liber bunurile, capitalurile i persoanele. EURO are misiunea s impulsioneze dezvoltarea schimburilor economice internaionale n cadrul Uniunii Europene i n raporturile cu alte ri. Prin utilizarea monedei EURO se suprim unele costuri ale tranzaciilor n devize, se mbuntete fluiditatea i transparena tranzaciilor comerciale. EURO n calitate de moned unic pentru spaiul european este chemat s stimuleze cadrul concurenial ntre rile Uniunii Europene. Preurile mrfurilor i serviciilor fiind exprimate ntr-o singur moned se pot face comparaii asupra nivelului i eficienei produciei din diferite ri i cumprtorii sunt avantajai. Agenii economici din rile Uniunii Europene beneficiaz de acces la credite n aceeai moned. Amplificarea concurenei n domeniul serviciilor bancare i financiare determin mbuntirea calitativ a serviciilor i reducerea costurilor. nlturarea fluctuaiilor monedelor i reducerea riscului valutar stimuleaz activitile comerciale ale ntreprinderilor din Uniunea European. Stabilitatea economic va favoriza o evoluie corespunztoare a ratelor dobnzii. EURO permite aplicarea unor inovaii n domeniul financiar i ameliorarea serviciilor ntreprinderilor. EURO protejeaz ntreprinderile n cadrul Uniunii Europene mpotriva efectelor devalorizrii monedelor din alte state. EURO stimuleaz creterea economic n cadrul Uniunii Europene. Utilizarea

20

Finane internaionale

monedei EURO de ctre rile Uniunii Europene contribuie la ntrirea climatului de

Gheorghe Voinea

21

stabilitate care favorizeaz creterea economic i investiiile. rile Uniunii Europene care utilizeaz moneda unic i coordoneaz politicile economice i concentreaz eforturile n direcia creterii economice i a reducerii omajului. Analiza evoluiei criteriului de convergen privind dobnzile i adoptarea unor msuri corespunztoare sunt de natur s creeze condiii de relansare a investiiilor i de reducere a omajului. rile din Uniunea European se angajeaz s acioneze n direcia mbuntirii gestiunii finanelor publice. Utilizarea monedei EURO reprezint o garanie a coordonrii aciunilor i eforturilor n vederea ncadrrii n deficitul bugetar i a asigurrii unei gestiuni eficiente n domeniul finanelor publice. Mecanismele instituionale i financiare ale Uniunii Europene urmrind asigurarea stabilitii preurilor, favorizeaz mbuntirea repartiiei resurselor materiale i financiare. n calitate de moned de schimb i de rezerv EURO intr n competiie cu monedele rilor dezvoltate i modific schimburile economice internaionale. Spaiul european permite ntreprinderilor i bncilor s obin avantaje din tranzaciile internaionale ce se deconteaz n EURO i s reduc impactul monedelor rilor dezvoltate. Moneda unic va permite membrilor Uniunii Europene s-i exprime schimburile comerciale i s limiteze dependena de dolarul SUA. Moneda unic susine afirmarea i ntrirea poziiei Uniunii Europene i Monetare Europene de pol economic n cadrul economiei mondiale.
Zona economic 1. 2. 3. SUA Japonia Uniunea European Populai a, mil. loc 267 126 370 Ponderea n totalul PIB al rilor membre ale OCDC, % 32,5 20,5 38,3 Ponderea n comerul internaional, % 19,6 10,5 20,9 Ponderea Rezerve exporturilor valutare, n PIB, % mild. dolari SUA 8,2 49,1 9 172,4 10,2 349,8

Moneda EURO exercit influen asupra activitii ntreprinderilor din rile Uniunii Europene pe urmtoarele planuri: stabilitatea monetar stimuleaz dezvoltarea produciei i a activitii comerciale; diminueaz riscul valutar i costul de asigurare; elimin costurile generate de schimbul valutar; simplific riscurile n domeniul investiiilor; asigur facturarea, ncasarea i plata n aceeai valut; mbuntete accesul la credite i reduce dobnzile; reducerea costurilor tranzaciilor i a costurilor de producie ca urmare a concurenei se va reflecta n rentabilitate i n competitivitatea ntreprinderilor. Piaa unic i moneda unic sunt de natur s fac mai atractiv spaiul european pentru investitori i depuntori europeni sau strini. EURO permite persoanelor fizice s compare direct preurile bunurilor din rile Uniunii Europene, stimuleaz concurena firmelor n satisfacerea cerinelor persoanelor, n reducerea preurilor, simplific operaiunile la deplasarea persoanelor n strintate i protejeaz economiile personale. Emisiunea unei monede internaionale a fost analizat pornind de la faptul c moneda reprezint un simbol al suveranitii naionale. Rezervele manifestate fa de moneda EURO au invocat implicaiile sale asupra suveranitii i identitii naionale.

22

Finane internaionale

rile membre ale Comunitii Europene au constatat c nu se poate realiza o pia unic fr o moned unic. Piaa unic susinut de rile Uniunii Europene poate fi decompartimentat prin suprimarea barierelor sau de alt natur. n realitate se manifest o recompartimentare datorit fluctuaiilor monedelor rilor membre care reclam politici protecioniste. Politicile monetare autonome n contextul amplificrii interdependenelor dintre economiile naionale nu mai au efectele scontate. Adevrata problem care se pune este: avem noi interesul s cedm o parte din suveranitatea naional i s o gestionm n colaborare cu partenerii notri sau s urmm politica monetar pe care ei o vor decide, pentru a pstra integralitatea a ceea ce nu ar fi dect o suveranitate iluzorie? ntr-un context al creterii interdependenelor 12 dintre economii, adoptarea unei politici monetare naionale ar fi o opiune fr ieire . Experiena Comunitii Economice Europene a artat c transferul progresiv al unor laturi ale suveranitii naionale care poate fi gestionat n comun, reprezint un transfer de suveranitate partajat ceea nu nseamn diminuarea suveranitii naionale. Bncile centrale ale statelor membre participnd la gestiunea comun a politicii monetare reflect o suveranitate partajat. Politicile economice sunt promovate de guvernele statelor membre n funcie de orientrile Consiliului European. EURO presupunnd un transfer partajat de suveranitate de la nivel naional la nivel european stimuleaz promovarea liberului schimb i procesul tranzaciei spre o uniune politic.

NTREBRI DE VERIFICARE 1. Prin ce se individualizeaz conceptul de valut? 2. Care sunt formele pe care le mbrac valuta? 3. Ce condiii sunt necesare pentru asigurarea convertibilitii unei valute dup statutul FMI? 4. Care sunt factorii care influeneaz asupra regimului de schimb al unei ri? 5. Care sunt principalele aranjamente de schimb ale monedelor rilor membre ale FMI i prin ce se difereniaz acestea? 6. Pe ce principii se bazeaz unitatea monetar i de cont a FMI, Drepturile Speciale de Tragere? 7. Cum a evoluat definirea Drepturile Speciale de Tragere? 8. De cine depinde suma alocat n Drepturile Speciale de Tragere de ctre FMI unei ri membre? 9. Care sunt funciile monedei EURO? 10. Care sunt principalele efecte ale introducerii EURO?

12

Vezi: Francois Descheemaekere, Mieux comprendre, l'Euro, Editions Organisation, 1998, p. 36

Gheorghe Voinea

23

CAPITOLUL 3. CAMBIILE, BILETELE LA ORDIN, CECURILE I CARDURILE INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE Plile ce decurg din schimburile internaionale se pot efectua i cu ajutorul titlurilor de credit pe termen scurt, incluse uneori n sfera devizelor. Titlurile de credit reprezint documente sau nscrisuri care i confer titularului dreptul de a ncasa sumele din textul lor la scaden. Titlurile de credit se caracterizeaz prin urmtoarele trsturi: titlurile de credit se exprim printr-un nscris sau document, prin care se reflect formarea, transmiterea i exercitarea unui drept de crean; dreptul de crean cuprins n titlurile de credit se poate exercita pe baza condiiilor stabilite, respectiv de ctre persoana care se legitimeaz ca titular al documentului (literalitate); titularul documentului dobndete un drept propriu i autonom de raportul economic care l genereaz. Titlurile de credit pe termen scurt se utilizeaz n calitate de instrumente de plat 13 internaionale datorit urmtoarelor elemente : titlurile de credit pe termen scurt reflect certitudinea efecturii plii la un anumit termen; titlurile de credit fiind negociabile, beneficiarii le pot transmite prin scontare i pot ncasa sumele prevzute nainte de scaden; titlurile de credit pot circula prin girare sau andosare n favoarea unui beneficiar, deintorul titlului avnd posibilitatea s plteasc o datorie prin cedarea documentului. 3.1. Cambia instrument de plat n relaiile economice internaionale
14

n calitate de instrument scris, cambia internaional cuprinde ordinul necondiionat prin care trgtorul cere trasului s plteasc o sum de bani beneficiarului sau la ordinul acestuia, este pltibil la cerere sau la un moment definit, este datat i semnat de trgtor. 15 Cambia internaional se individualizeaz prin urmtoarele : cambia are caracter internaional, deoarece menioneaz cel puin dou dintre locurile prevzute i indic faptul c oricare dou astfel specificate sunt situate n state diferite, fie locul unde este tras cambia, fie locul indicat lng semntura trgtorului, fie locul indicat lng numele trasului, fie locul indicat lng numele beneficiarului plii, fie locul plii cu condiia ca ori locul unde este tras cambia, ori locul plii s fie specificat n cambie i s fie situat ntr-un stat contractant; necesit promovarea uniformitii n aplicarea ei;
13

Imireanu M. Gh., Instrumente i modaliti de plat n schimburile economice internaionale, Editura Scrisul Romnesc, Craiova 1982, p. 22 14 Convenia Naiunilor Unite asupra Cambiilor Internaionale i Biletelor la Ordin Internaionale (UNCITRAL) art. 1 i Legea uniform asupra cambiilor i biletelor la ordin (Geneva 1930). 15 Convenia UNCITRAL, art. 2

24

Finane internaionale

presupune respectarea bunei credine n tranzaciile internaionale. Cambiile internaionale cuprind urmtoarele clauze: denumirea de cambie, ordinul necondiionat de a plti o sum determinat n valut, numele i adresa persoanei care trebuie s plteasc suma, numele i adresa beneficiarului, scadena, locul plii, data i locul emiterii, semntura trgtorului. n cambie se pot nscrie clauze facultative astfel: clauza fr protest, interzicerea de a trage contracambii, excluderea duplicatelor de cambie, clauza documentar, clauza privind dobnzile cuvenite deintorului legal al cambiei, clauza de absolvire a trgtorului de rspundere de plat. a) Interpretarea cerinelor formale 16 Suma pltibil prin cambie necesit o definire concret, deoarece suma se poate plti cu dobnd, n trane la date succesive, n trane la date succesive cu stipularea pe instrument ca n cazul neplii oricrei trane, suma restant devine scadent, conform unei rate de schimb indicate pe instrument sau care va fi determinat aa cum menioneaz instrumentul sau ntr-o alt valut, alta dect cea n care este exprimat suma n instrument. n situaia n care exist o discrepan ntre suma exprimat n cuvinte i suma 17 exprimat n cifre, suma pltibil prin instrument este suma menionat n cuvinte . n cazul n care un instrument menioneaz c suma trebuie pltit cu dobnd fr a specifica data de la care curge dobnda, aceasta curge de la data instrumentului. Rata la care se pltete dobnda poate fi exprimat fie ca o rat definit, fie ca o rat variabil. Un instrument se consider a fi pltibil la cerere dac menioneaz c este pltibil la vedere, la cerere sau la prezentare ori dac nu este exprimat nici un moment 18 de plat . Instrumentul este considerat pltibil la un moment definit dac prevede c este pltibil la o scaden specificat sau la o perioad fix dup o dat specificat sau la o perioad fix dup vedere, n trane la date succesive, n trane la date succesive cu meniunea c n caz de neplat a oricrei trane, soldul nepltit devine scadent. Momentul plii unui instrument pltibil la o perioad fix este determinat prin referina la data instrumentului. Momentul plii unei cambii pltibile la o perioad fix dup vedere este determinat dup data acceptrii sau n cazul n care cambia este dezonorat prin neacceptare dup data protestului, sau dup data dezonorrii. Momentul plii unui instrument pltibil la cerere este data la care instrumentul este prezentat la plat. b) Transfer Un instrument este transferat prin gir i presupune livrarea instrumentului de 19 ctre girant giratarului sau prin simpla livrare a instrumentului (dac girul este n alb) . Girul trebuie scris pe instrument sau pe un adaos ataat la acesta i poate fi n alb sau special (n plin). Girul n alb se reflect prin semntura singur sau printr-o semntur nsoit de o declaraie n sensul c instrumentul este pltibil persoanei care este n posesia lui. Girul special (n plin) presupune o semntur nsoit de indicarea persoanei creia i este pltibil instrumentul. Dac girul conine expresiile pentru ncasare, pentru depozit, valoare n ncasare, prin procur, pltete oricrei bnci sau alte expresii prin care se
16 17

Convenia UNCITRAL, art. 7 Ibidem, art. 8 18 Ibidem, art. 9 19 Ibidem, art. 13

Gheorghe Voinea

25

autorizeaz giratarul s ncaseze instrumentul, giratarul este un deintor care poate exercita toate drepturile izvorte din instrument, poate gira instrumentul numai n cazul ncasrii20. n cazul n care girul conine cuvintele valoare n garanie, valoare n gaj sau alte cuvinte similare giratarul este un deintor care poate exercita toate drepturile izvo- rte din acest instrument, poate gira instrumentul numai n scopul ncasrii. c) Drepturile unui deintor i ale unui deintor protejat Deintorul unui instrument are toate drepturile care i sunt conferite prin Convenia internaional fa de prile la instrument i poate transfera instrumentul. Drepturile unui deintor neprotejat sunt supuse oricror revendicri valabile asupra instrumentului din partea oricrei persoane, numai dac a luat instrumentul avnd la cunotin despre o astfel de revendicare sau dac instrumentul a fost obinut prin fraud sau furt sau a participat n orice moment la fraud sau furt n privina lui. Deintor protejat nseamn deintorul unui instrument care era complet cnd l-a luat sau care era incomplet i a fost completat conform autoritii sale sau dac atunci cnd a devenit un deintor nu avea cunotin despre o aprare contra obligaiei privind instrumentul sau nu avea cunotin despre o revendicare valabil a vreunei persoane asupra instrumentului sau nu avea cunotin despre faptul c a fost 21 dezonorat prin neacceptare sau neplat . Drepturile asupra unui instrument ale unui deintor protejat nu sunt supuse nici unei revendicri asupra instrumentului, din partea nici unei persoane cu excepia unei revendicri ce rezult din tranzacia de baz dintre el nsui i persoana care ridic revendicarea. Transferul unui instrument de ctre un deintor protejat investete orice deintor ulterior cu drepturile asupra instrumentului pe care le avea deintorul protejat. d) Obligaiile prilor Conform prevederilor Conveniei internaionale, o persoan nu este obligat printr-un instrument dect dac l semneaz. Obligaia prii asupra instrumentului rezult i n cazul n care persoana semneaz un instrument cu un nume care nu este al lui. Dac un instrument este alterat material (modificat) o parte care l semneaz dup alterarea material este rspunztoare conform termenilor textului alterat, iar partea care l semneaz nainte de alterarea material este obligat conform termenilor textului original. 22 Trgtorul se angajeaz c la dezonorarea cambiei prin neacceptare sau prin neplat i la orice protest necesar s plteasc cambia deintorului, oricrui girant sau garant al girantului care preia i pltete cambia. Trgtorul poate exclude sau limita propria sa obligaie pentru acceptare sau plat printr-o meniune expres pe cambie. O asemenea stipulare care exclude sau limiteaz obligaia de plat este efectiv numai dac o alt parte este sau devine obligat prin cambie. 23 Trasul devine obligat prin cambie dac o accept, ceea ce nseamn c dup acceptare se angajeaz c va plti cambia conform termenilor acceptrii sale deintorului sau oricrei pri care preia i pltete cambia. Acceptarea se menioneaz n scris pe cambie prin semntura trasului nsoit de expresia acceptat sau de cuvinte cu sens similar sau prin semntura trasului. 24 Girantul reprezint persoana care se angajeaz ca la dezonorarea cambiei prin neacceptare sau neplat i la orice protest necesar s plteasc instrumentul dein-

26
20 21

Finane internaionale

Ibidem, art. 21 Ibidem, art. 27-29 22 Ibidem, art. 38 23 Ibidem, art. 40 24 Ibidem, art. 44

Gheorghe Voinea

27

torului sau oricrui girant ulterior, sau oricrui garant al girantului care preia i pltete instrumentul. Girantul poate exclude sau limita propria sa rspundere printr-o meniune expres pe instrument. 25 Garantul constituie persoana care garanteaz plata unui instrument indiferent dac a fost sau nu acceptat pentru ntreaga sum sau numai pentru o parte a ei pentru contul unei pri sau al trasului. Garania se nscrie pe instrument sau pe o prelungire ataat i se exprim prin cuvintele garantat, aval, bun ca aval sau alte cuvinte cu sens similar nsoite de semntura garantului. Rspunderea unui garant asupra instrumentului este de aceeai natur ca i cea a prii pentru care a devenit garant. Dac persoana pentru care a devenit garant este trasul, garantul se angajeaz s plteasc la scaden cambia deintorului sau oricrei pri care preia i pltete cambia, sau dac cambia este pltibil la un moment definit, la dezonorare prin neacceptare i la orice protest necesar s plteasc deintorului sau oricrei pri care preia i pltete cambia. e) Prezentarea cambiei pentru acceptare i dezonorarea prin neacceptare n principiu o cambie poate fi prezentat pentru acceptare. O cambie trebuie prezentat pentru acceptare, dac trgtorul a stipulat n cambie c trebuie prezentat pentru acceptare, n cazul n care cambia este pltibil la o perioad fix dup vedere sau cambia este pltibil n alt loc dect la rezidena sau sediul trasului cu excepia cazului n care este pltibil la cerere. Cambia este considerat a fi dezonorat prin neacceptare, dac trasul la prezentarea n timp refuz expres s accepte cambia, sau acceptarea nu poate fi obinut cu struina rezonabil sau dac deintorul nu poate obine acceptarea la care este ndreptit. n cazul n care cambia este dezonorat prin neacceptare, deintorul poate s exercite dreptul imediat de recurs mpotriva trgtorului, giranilor i garanilor sau poate s revendice imediat plata de la garantul trasului la orice protest. f) Prezentarea cambiei pentru plata i dezonorarea prin neplat n cazul n care instrumentul nu se prezint corespunztor pentru plat, trgtorul, giranii i garanii nu sunt rspunztori asupra lui, dar nu sunt eliberai de rspundere. 26 Instrumentul este considerat a fi dezonorat prin neplat n urmtoarele situaii : dac plata este refuzat la prezentarea la timp sau dac deintorul nu poate obine plata la care este ndreptit; dac prezentarea pentru plat nu este necesar pentru c s-a renunat la aceasta. Recursul Dac o cambie este dezonorat prin neplat, deintorul poate s-i exercite dreptul de recurs mpotriva trgtorului, giranilor i garanilor. n cazul n care un instrument este dezonorat prin neacceptare sau neplat deintorul i poate exercita dreptul de recurs numai dup ce instrumentul a fost protestat corespunztor pentru dezonorare. Protestul reprezint o declaraie de dezonorare, ntocmit la locul unde a fost dezonorat instrumentul, semnat i datat de o persoan autorizat care cuprinde: persoana la cererea creia este protestat instrumentul, locul protestului, cererea fcut i

28
25 26

Finane internaionale

Ibidem, art. 46 Ibidem, art. 58

Gheorghe Voinea
27

29

rspunsul dat . Protestul poate fi fcut pe instrument sau pe un adaos ataat la acesta sau ca document separat care menioneaz instrumentul care a fost dezonorat. Deintorul, la dezonorarea unui instrument prin neacceptare sau neplat are obligaia s transmit ntiinri trgtorului i ultimului girant, tuturor celorlali girani i garani care la rndul lor trebuie s transmit ntiinare de dezonorare ultimei pri 28 care l precede i care este obligat prin instrument . ntiinarea de dezonorare poate fi fcut sub orice form i n orice termen care identific instrumentul i declar c acesta a fost dezonorat. h) Suma pltibil Deintorul poate exercita drepturile sale asupra instrumentului mpotriva oricrei pri sau a unora sau tuturor prilor obligate prin ea, i nu este obligat s respecte ordinea n care prile au devenit obligate. Oricare parte care preia i pltete instrumentul i poate exercita drepturile sale n acelai mod contra prilor obligate fa de ea. Partea care pltete un instrument i care se elibereaz complet sau parial de obligaia sa poate recupera de la prile obligate fa de ea ntreaga sum, dobnda de la acea sum i orice cheltuieli de ntiinare. i) Eliberarea prin plat Eliberarea de obligaia de plat ce decurge dintr-un instrument se produce atunci cnd partea care pltete deintorului sau unei pri urmtoare ei, suma datorat 29 la scaden, dup scaden sau nainte de scaden la dezonorare prin neacceptare . Persoana care primete plata unui instrument trebuie s livreze instrumentul trasului care efectueaz plata, sau oricrei persoane. n cazul unui instrument pltibil n trane la date succesive trasul sau partea care efectueaz plata, alta dect plata ultimei trane poate cere ca meniunea plii s fie fcut pe instrument sau pe un adaos ataat i s-i fie dat documentul de justificare a plii. Deintorul nu este obligat s primeasc plata parial, iar dac i se ofer i nu primete instrumentul devine dezonorat prin neplat. n situaia n care deintorul primete plata parial de la tras, de la garant, acceptant sau emitent, acetia din urm 30 se elibereaz de obligaia de plat numai n msura sumei pltite . Deintorul are dreptul s refuze s primeasc plata ntr-un loc altul dect cel din instrument i, dac plata nu se face n locul unde instrumentul a fost prezentat 31 pentru plat, se consider dezonorat prin neplat . Plata unui instrument se efectueaz n conformitate cu anumite prevederi din 32 Convenia UNCITRAL : un instrument trebuie pltit n moneda n care este exprimat suma de plat; dac suma de plat este exprimat ntr-o anumit unitate monetar de cont este transferabil ntre persoana care face plata i persoana care o primete, plata se face prin transfer de uniti monetare de cont dac se specific moneda de plat. n cazul n care unitatea monetar de cont nu este transferabil ntre acele persoane, plata se va face n moneda specificat pe instrument sau dac nu este menionat n moneda locului de plat;

27 28

Ibidem, art. 60 Ibidem, art. 64 29 Ibidem, art. 72 30 Ibidem, art. 72

30
31

Finane internaionale

Ibidem, art, 74 32 Ibidem, art. 74

Gheorghe Voinea

31

trgtorul sau emitentul pot meniona n instrument, faptul c, trebuie pltit ntr-o moned specificat alta dect moneda n care este exprimat suma de plat. Instrumentul se pltete n moneda astfel specificat. Suma de plat se calculeaz conform cursului de schimb prevzut n instrument. Dac cursul nu este indicat pe instrument, suma de plat se calculeaz conform cursului de schimb pentru trate la vedere, sau la cursul de schimb din data scadenei n vigoare. Dac instrumentul este dezonorat prin neacceptare suma de plat se calculeaz n funcie de rata de schimb indicat n instrument sau dac nu este indicat nici o rat la opiunea deintorului, conform ratei de schimb n vigoare la data dezonorrii sau la data plii efective. n cazul instrumentului dezonorat prin neplat, suma de plat se calculeaz pe baza ratei indicate sau dac nu este menionat o rat, la opiunea deintorului conform ratei de schimb n vigoare la data dezonorrii sau la data plii efective. Dac se aplic asemenea reglementri un instrument tras ntr-o moned care nu este cea a locului de plat i trebuie pltit n moneda local, suma de plat se calculeaz conform ratei de schimb pentru trate la vedere din data prezentrii sau n 33 vigoare n locul unde trebuie prezentat pentru plat . Suma de plat la un instrument dezonorat prin neacceptare se calculeaz la opiunea deintorului, la rata de schimb n vigoare pe data dezonorrii sau pe data plii efective. La instrumentele dezonorate prin neplat, suma de plat se determin la opiunea deintorului conform ratei de schimb n vigoare pe data prezentrii sau pe data plii efective. Dac o parte este eliberat total sau parial de obligaia sa privind instrumentul orice parte care are un drept privind instrumentul mpotriva sa este eliberat n aceeai msur. Plata de ctre tras a ntregii sume a unei cambii sau a unei pri din ea ctre deintor, sau ctre orice parte care preia i pltete cambia, elibereaz toate prile de obligaia lor n aceeai msur cu anumite excepii. 3.2 Biletul la ordin Biletul la ordin reprezint un instrument de plat din relaiile economice internaionale prin care emitentul se angajeaz s plteasc beneficiarului sau la ordinul acestuia o sum de bani la data i locul din document. Un bilet la ordin internaional reprezint un nscris care specific cel puin dou dintre urmtoarele locuri i indic faptul c oricare dou astfel locuri specificate sunt situate n state diferite i anume: locul unde este ntocmit biletul, locul indicat lng semntura emitentului, locul indicat lng numele beneficiarului plii, locul plii, dac este specificat pe bilet i este situat ntr-un stat contractant. Biletul la ordin este un nscris care conine o promisiune necondiionat prin care emitentul se oblig s plteasc o sum de bani beneficiarului sau la ordinul acestuia, este pltibil la cerere sau la un moment definit, este datat i semnat de emitent. Caracterul internaional al biletului la ordin nseamn c este reglementat de principiile Conveniei Naiunilor Unite asupra Cambiilor Internaionale i Biletelor la Ordin Internaionale (UNCITRAL) i prile se angajeaz s respecte prevederile din documentul menionat. Biletul la ordin cuprinde urmtoarele clauze: denumirea de bilet la ordin, promi- siunea necondiionat de a plti o sum determinat, scadena, locul plii i adresa beneficiarului, data i locul emiterii, semntura emitentului.

32
33

Finane internaionale

Ibidem, art. 76

Gheorghe Voinea

33

Fig. 3.1 Efectuarea plilor internaionale prin bilet la ordin Funcia de instrument de plat a biletului la ordin se manifest datorit faptului c emitentul se angajeaz s plteasc suma la scaden. Emitentul se oblig c va plti biletul la ordin conform termenilor si deintorului, sau oricrei alte pri care preia biletul la ordin. Emitentul nu poate exclude sau limita propria rspundere printr-o meniune pe biletul la ordin. Biletul la ordin semnat de ctre doi sau mai muli emiteni poate fi prezentat oricruia dintre ei, cu excepia cazului n care biletul la ordin indic n mod clar persoana care trebuie s plteasc. Dac un bilet la ordin este dezonorat prin neplat, deintorul poate s-i exercite dreptul de recurs mpotriva giranilor i garanilor. 3.3 Cecul Constituie un instrument de plat din relaiile economice internaionale prin intermediul cruia titularul unui cont creditor sau beneficiarul unui credit d ordin unei bnci s achite suma nscris n document. Trgtorul sau emitentul titlului dispune trasului s plteasc o sum de bani beneficiarului. Cecul se trage asupra unei bnci n limita fondurilor emitentului i cuprinde: denumirea de cec, ordinul de efectuare a plii, numele beneficiarului, suma care trebuie pltit, numele i adresa trasului, locul de plat, data i locul emiterii, semntura trgtorului.

Fig. 3.2 Efectuarea plilor internaionale prin intermediul cecului n calitate de instrument de plat din relaiile economice internaionale cecul se caracterizeaz prin proviziunea (acoperirea) cu disponibil care se constituie din disponibiliti bancare sau din credit bancar. Proviziunea cecului presupune ndeplinirea unor condiii: s se constituie nainte de emitere, la o valoare cel puin egal cu cea a cecului, s fie cert, lichid, exigibil i disponibil. Cecul nominativ indic expres beneficiarul respectiv persoana ndreptit s ncaseze suma prevzut n document. Cecul la purttor este un document care nu indic numele persoanei ctre care urmeaz s se efectueze plata, beneficiarul fiind persoana care se afl n posesia documentului. Cecul la ordin reprezint un instrument de plat care menioneaz beneficiarul, precum i dreptul su de a transmite beneficiul plii prin girare sau andosare.

34

Finane internaionale

Dup modul de ncasare se pot emite i utiliza cecuri nebarate, barate, cecul de virament, cecul documentar, cecul certificat, cecul de voiaj i cecul circular. Cecul nebarat sau cecul n alb se caracterizeaz prin faptul c se pltete n numerar. Cecul barat reprezint un instrument la care suma se pltete prin virarea din contul emitentului n contul beneficiarului, respectiv prin nregistrarea ntr-un cont bancar (bararea cecului se realizeaz prin dou linii paralele trase pe faa documentului). Cecul poate fi cec cu barare general i cec cu barare special. Cecul cu barare general nu cuprinde meniuni ntre liniile trase pe document i poate s circule prin girare. Cecul cu barare simpl cuprinde ntre liniile de pe document denumirea unei bnci care l va achita. Cecul de virament este un instrument de plat ce cuprinde ordinul de virare ntr- un cont deschis la o banc. Cecul documentar reprezint un instrument de plat prin care emitentul solicit efectuarea plii n favoarea beneficiarului n schimbul prezentrii unor documente cu privire la expedierea sau prestarea serviciilor. Cecul certificat se deosebete prin faptul c presupune existena expres a proviziunii ceea ce oblig trgtorul s prezinte cecul bncii la care are cont i disponibil care certific n scris existena sumei de plat din document. Cecul de cltorie reprezint un instrument de plat ce se folosete pentru achitarea cheltuielilor din cursul unei cltorii turistice a persoanelor. Cecul este pltibil la vedere ceea ce nseamn c banca l achit la prezentare sau la un termen scurt de la vedere. Prin aceast trstur se individualizeaz funcia de instrument de plat a cecului deoarece contribuie la compensarea unor obligaii de plat din relaiile economice internaionale. 3.4 Cartea de plat (cardul) Cartea de plat (cardul) reprezint un instrument pe baz cruia deintorul are dreptul la o procedur de autorizare i plat a unor bunuri i servicii sau de retragere a unor sume. Cardul are forma unei cri de vizit confecionat din material plastic rezistent cu dimensiuni tipizate i standardizate. Cartea de plat cuprinde urmtoarele meniuni: denumirea i sigla emitentului (bncii); holograma tridimensional care reflect autenticitatea; numrul cardului; numele posesorului autorizat; durata de valabilitate; semntura trgtorului; sfera de aplicabilitate. Instrumentele de plat sub forma cardurilor se pot emite de ctre bnci, comerciani (magazine) sau alte organisme care au sisteme proprii de decontare cu clienii 34 (companii telefonice) . n funcie de modul de stocare a caracteristicilor de securizare se emit carduri cu band magnetic i carduri cu microprocesor. n raport de sursa de acoperire a cheltuielilor, cardurile pot mbrca forma crilor de debit (debit-carduri) i a crilor de credit (credit-carduri). Crile de debit (debit-carduri) se emit n calitate de instrumente de plat n sum egal cu disponibilitile din cont sau n limita unui descoperit de cont pe care banca l acord clientului. Debit-card se ntemeiaz pe existena unor resurse ntr-un cont pe baza crora utilizatorul are dreptul de a efectua cheltuieli n limita soldului disponibil sau de a retrage numerar.

34

Cezar Basno, Nicolae Dardac, Operaiuni bancare, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1996, p. 132

Gheorghe Voinea

35

Crile de credit (credit-card) asigur dreptul deintorului de a achita bunuri i servicii cumprate sau retragerea unor sume pe seama unui credit sau a unei linii de credit acordate. n calitate de instrument de plat din relaiile economice internaionale cardul se individualizeaz prin anumite efecte: elimin utilizarea numerarului, implicit diminueaz riscurile i greutile n colectarea i folosirea numerarului; simplific operaiile clientului care poate cumpra mrfuri sau beneficia de servicii fr a completa documente; se reduce perioada de efectuare a decontrilor; stimuleaz clienii s cumpere mrfuri din anumite reele de magazine i implicit promoveaz vnzrile; bncile percep comisioane mai mici datorit cheltuielilor reduse de efectuare a decontrilor prin intermediul cardurilor; crile de credit ofer clienilor dreptul de a obine linii de credit de la bnci n vederea efecturii unor cheltuieli.

Fig. 3.3 Efectuarea plilor prin intermediul cardului Plile pe care le efectueaz persoanele fizice prin intermediul cardurilor se deruleaz astfel: persoana se adreseaz unei bnci sau organizaii care emite i pune la dispoziie carduri, ncheie un contract pe baza disponibilitilor din cont sau a creditului aprobat i primete un card; deintorul cardului poate cumpra mrfuri i servicii; deintorul cardului prezint instrumentul de plat comerciantului n vederea achitrii mrfurilor i serviciilor; comerciantul verific cardul din punct de vedere formal, respectiv autenticitatea, valabilitatea i concordana datelor; comerciantul transmite centrului de autorizare numrul cardului, datele de identificare i suma ce trebuie pltit;

36

Finane internaionale

centrul de autorizare transmite cererea de autorizare a plii bncii emitente a cardului; banca verific contul deintorului de card i autorizeaz operaia de efectuare a plii; centrul de autorizare transmite comerciantului c se accept plata din contul deintorului de card; comerciantul elibereaz marfa nsoit de un document n trei exemplare cu suma pltit din care unul se remite pltitorului, unul se pstreaz n evidena comerciantului i al treilea se prezint bncii pentru decontare. Cardurile pot asigura retragerea numerarului de la distribuitoarele automate sau obinerea de informaii asupra soldului contului i a transferurilor efectuate. Promovarea i globalizarea plilor prin carduri se realizeaz prin anumite organizaii cum sunt Visa Internatioonal, Europay International, American 35 Express Master Card International . NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. 5. Prin ce se individualizeaz cambia internaional? Care sunt cerinele formale ale unei cambii? Care sunt obligaiile prilor la o cambie internaional? n ce const acceptarea i dezonorarea cambiei prin acceptare? n ce const prezentarea cambiei pentru plat i dezonorarea prin neplat? 6. Prin ce se deosebete biletul la ordin internaional i ce clauze conine? 7. Prin ce se caracterizeaz cecul n calitate de instrument de plat internaional? 8. Care sunt variantele sub care prezint cecul? 9. Prin ce se individualizeaz CARDUL n calitate de instrument de plat internaional? 10. Cum se deruleaz o plat prin CARD?

35

Vezi Radu Popescu i alii, Cardul instrument modern de plat, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 1998, p. 18-32

Gheorghe Voinea

37

MODUL III: Cursul de schimb i impactul su n relaiile economice internaionale OBIECTIV: Cunoaterea modului de stabilire a cursurilor valutare a factorilor de influen i a impactului cursului de schimb n relaiile economice internaionale TIMP DE ASIMILARE: 4 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 4. Cursul de schimb i impactul su n relaiile economice internaionale.

TERMENI : Curs de schimb, curs fix, curs flotant, flotare, apreciere a monedei, depreciere a monedei, coeficient de fluctuaie valutar, cerc vicios, cerc virtuos, risc valutar, clauz valutar.

38

Finane internaionale

CAPITOLUL 4. CURSUL DE SCHIMB I ECONOMICE INTERNAIONALE IMPACTUL SU N RELAIILE

4.1 Cursul valutar: concept, funcii, forme Schimburile economice internaionale fiind exprimate n valut presupun cunoaterea cursului valutar i a factorilor ce exercit influen asupra lui. Cursul valutar reprezint raportul valoric dintre moneda unei ri i moneda altei ri sau preul unei valute exprimat n alt valut. ntr-o alt formulare cursul valutei 36 exprim preul la care o moned naional se schimb cu alt moned . Raportul de schimb dintre valute are un caracter sintetic, deoarece permite compararea produsului intern brut, a preurilor, a salariilor i a productivitii muncii. 37 Cursul de schimb al valutei i exprim menirea prin urmtoarele funcii : funcia de instrument de evaluare a bunurilor i a serviciilor din relaiile economice internaionale; funcia de instrument de conversie i de comparare a puterii de cumprare a monedelor din diferite ri; funcia de mecanism de influen n relaiile economice internaionale prin care pot fi stimulate exporturile, restrnse importurile i modificat echilibrul valutar. Cursul de schimb al valutei se formeaz n mod diferit n funcie de anumii factori i de perioada de timp: n condiiile n care valorile paritare ale monedelor se exprimau n aur, cursul valutei se calcula n funcie de cantitile de aur reflectate de monede:
P Cv = A m Pm B

cursul valutar poate fi stabilit n mod convenional de autoritatea monetar a unei ri; cursul valutar se formeaz prin confruntarea cererii i a ofertei de valut pe piaa valutar; cursul valutar se calculeaz n funcie de raporturile a dou monede fa de o alt moned; cursul valutar se poate determina pornind de la puterea de cumprare a unei monede (Pc1) care se raporteaz la puterea de cumprare a altei monede (Pc2). Din acest raport rezult numrul unitilor monetare naionale (n Mn) pentru o unitate monetar strin (Ms).
Cv = Pc1 C = x Mn v y Ms ; Pc 2

36 37

Vezi: Anne O. Krueger, Determinarea cursului valutar, Editura Sedona, Timioara, 1996, p. 22 Daniel Dianu, Funcionarea economiei i echilibrul extern, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1992, p. 77

Puterea de cumprare a unei monede depinde de bunurile i serviciile oferite i de nivelul preurilor. Paritatea puterii de cumprare reflect bunurile i serviciile ce se pot achiziiona cu unitile monetare din dou ri. Prin ajustarea cursului de schimb al unei monede fa de o alt moned cu diferenialul de inflaie din dou ri se obine cursul de schimb real. n relaiile economice internaionale, raportul de schimb al valutei difer n funcie de locul de formare, mrime i de ali factori. Cursul oficial se caracterizeaz prin faptul c se stabilete de autoritatea monetar a unei ri, fie la paritate fie la un nivel convenional. n perioada exprimrii valorii monedelor n aur cursul valutar se forma n funcie de cantitatea de aur a monedelor, iar banca central se angaja s l menin mai mult vreme la acelai nivel fiind cunoscut sub denumirea de curs fix. Cursurile fixe se menineau la acelai nivel prin intervenia autoritii monetare pe piaa valutar, respectiv prin vnzarea i cumprarea de valut din rezervele oficiale. Cursurile flotante se individualizeaz prin faptul c se formeaz pe piaa valutar n funcie de influenele factorilor economici monetari i financiari, avnd nivel variabil i flexibil. Cursurile fluctuante exprim formarea raporturilor de schimb dintre valute n anumite limite n mod liber (limite de fluctuare mai mari dect cele din perioada cursurilor fixe) iar pe msura atingerii lor, autoritatea monetar intervine pe pia pentru a limita variaia cursului de schimb. Sistemul valutar de la Bretton Woods (SUA) din anul 1944 a funcionat pe baza mecanismului cursurilor fixe. Cursurile de schimb ale monedelor rilor membre ale F.M.I. oscilau n jurul paritii n limita de 1%. rile membre ale F.M.I. se angajau s menin cursurile monedelor n limitele marjelor de fluctuaie prin intervenii pe pieele valutare. Mecanismul cursurilor de schimb fixe aplicat de rile membre ale FMI n 38 relaiile economice internaionale a fost justificat prin urmtoarele argumente : mecanismul cursurilor de schimb fixe urmrea s formeze i s menin stabilitatea n schimburile economice internaionale; operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unor riscuri reduse; mecanismul cursurilor fixe era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a resurselor valutare. n perioada aplicrii mecanismului cursurilor fixe s-au manifestat unele efecte negative. n msura n care se modifica cursul de schimb peste limitele stabilite se manifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale; banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimb i se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar; uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea cursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economice internaionale. Evoluia economic a statelor capitaliste n anii 1950-1970, presiunile de pe piaa aurului i ali factori economici i monetari au exercitat influen asupra relaiilor economice internaionale i au determinat renunarea la mecanismul cursurilor de schimb fixe n anul 1971.

38

Philippe d Arvisent, Thiery Schowb, Finances Internationale, Hachette Superieure, Paris, 1995, p. 24-25

Acordul Smithsonian din decembrie 1971 a prevzut un sistem de cursuri rapor- tate la dolarul SUA cu marje mai mari de fluctuare de pn la 2,25% denumit sistemul cursurilor centrale ce s-a aplicat pn n martie 1973, dup care rile dezvoltate au trecut la flotarea cursurilor valutare. n acest context, cea de a doua modificare a statutului Fondului Monetar Interna- ional din anul 1978 a prevzut principiul potrivit cruia rile membre se bucur de libertate n alegerea politicii de curs. n conformitate cu prevederile art. IV din statutul Fondului Monetar Internaional rile membre sunt invitate s colaboreze 39. cu Fondul i cu celelalte ri membre n aplicarea flotrii cursurilor valutare rile membre se mai angajeaz s nu manevreze cursul de schimb pentru a obine avantaje unilaterale i s nu aplice msuri care s mpiedice ajustarea balanei de pli. 4.2 Flotarea cursurilor valutare Flotarea cursurilor valutare reprezint formarea raportului de schimb al unei valute pe piaa valutar n funcie de cererea i oferta de valut i de ali factori economici monetari i financiari. Flotarea se realizeaz n mai multe variante: flotarea concertat se aplic n cazul n care unele ri se angajeaz ca ntre monedele lor s menin anumite marje de fluctuare, iar n comparaie cu monedele altor state cursul unei monede se formeaz liber pe pia; flotarea neconcertat se produce n cazul n care cursul unei valute n raport cu alt valut se formeaz pe piaa valutar; flotarea pur (curat) se realizeaz n situaia n care cursul unei valute se formeaz pe piaa valutar fr intervenia autoritii monetare; flotarea impur se caracterizeaz prin faptul c raportul de schimb al valutei de pe pia se formeaz prin intervenia autoritii monetare, respectiv a bncii centrale. Determinarea cursului valutei pe piaa valutar genereaz unele efecte pozitive n relaiile economice internaionale: flotarea favorizeaz echilibrarea spontan a balanei de pli, dac raportul de schimb al valutei se situeaz la nivelul de echilibru al cererii i ofertei de pe piaa valutar; flotarea poate s determine reducerea necesarului de rezerve valutare n cazul n care banca central nu se mai angajeaz s intervin pe piaa valutar pentru susinerea cursului de schimb; formarea cursului de schimb pe piaa valutar asigur ajustarea economiei naionale n funcie de influenele factorilor economici monetari i financiari; flotarea descurajeaz interveniile speculative deoarece variaiile de cursuri sunt mai greu de anticipat; flotarea contribuie la formarea unui nivel fundamental al cursului de schimb dac nu se aplic anumite msuri pentru echilibrarea balanei de pli. n perioada de aplicare a cursurilor flotante interveniile pe pieele valutare au fost nsemnate i frecvente, s-a impus coordonarea politicilor valutare i s-a manifestat instabilitate pe pieele valutare. Cursurile flotante genereaz i unele efecte negative n relaiile economice internaionale:

39

Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, art. IV, p. 6

cursurile flotante amplific riscurile din comerul internaional; flotarea cursurilor presupune imobilizarea unor sume pentru acoperirea pierderilor din producerea riscului valutar; cursurile flotante propag inflaia ca urmare a tendinei participanilor la schimburile internaionale de a majora preurile n vederea acoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb; cursurile flotante influeneaz asupra raportului dintre export, import i producia intern; cursurile flotante pot determina aplicarea unor msuri protecioniste. Reuniunile reprezentailor rilor industriale au dezbtut efectele negative ale cursurilor flotante asupra relaiilor economice internaionale i au susinut armonizarea politicilor monetare pentru a limita fluctuaiile cursului de schimb. n vederea nlturrii efectelor negative ale cursurilor flotante asupra relaiilor economice internaionale s-au formulat unele opinii: unii specialiti au susinut revenirea la paritatea aur i adaptarea ei la condiiile din relaiile economice internaionale; alt soluie presupune aplicarea unor pariti pe durate mai mari de timp i susinerea lor prin politici monetare convergente ale statelor participante; politica de flotare controlat pe baza unor indicatori macroeconomici care asigur coordonarea politicilor economice i valutare; ali specialiti au apreciat c se pot institui zone obiectiv (target zone) care s limiteze perioadele n afara crora autoritile monetare nu sunt pregtite s intervin pe pieele valutare pentru stabilizarea cursului de schimb. Susintorii soluiei zonelor obiectiv consider c volatilitatea ce exprim variaia cursului de schimb pe termen scurt se deosebete de dereglare care reflect ndeprtarea cursului de schimb de nivelul de echilibru pe termen lung. Zonele obiectiv se pot aplica n varianta dur sau moale n funcie de mrime, frecven, schimbri i grad de intervenie. 4.3 Factori care influeneaz asupra cursului valutar Raportul de schimb dintre valute este o variabil care depinde de factori interni i externi. Din punct de vedere al naturii lor factorii care influeneaz asupra cursului 40 de schimb pot fi economici, monetari, financiari i psihologici . a) Unul din factorii cei mai importani care influeneaz asupra cursului valutar l constituie situaia balanei de pli. Echilibrul balanei de pli externe este dependent de valoarea exporturilor i a importurilor, de gradul de eficien i competitivitate al produselor, de nivelul preurilor, de serviciile internaionale i de conjunctura de pe pieele internaionale. n cazul n care o ar nregistreaz deficit al balanei de pli externe, economia naional nu poate s asigure produsele corespunztoare sumelor n moned naional existente n strintate. Deintorii de moned vnd sumele pe piaa valutar, oferta de valut depete cererea i moneda se depreciaz. Dac ara prezint excedent al balanei de pli sumele n valut se pot utiliza pentru cumprarea mrfurilor i a serviciilor din strintate, cererea de valut este mai mare dect oferta is moneda se apreciaz.

40

Vezi: Paul Bran, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995, p. 79-83

Fig. 4.1 Relaiile dintre cursul valutar, balana de pli, cererea i oferta de moned La rndul su, cursul de schimb influeneaz asupra echilibrului balanei de pli externe ca urmare a relaiei de conexiune dintre ele. Devalorizarea (deprecierea) valutei stimuleaz creterea exporturilor, restrnge importurile i determin o tendin de echi- librare a balanei de pli. Aprecierea valutei contribuind la descurajarea exporturilor, la stimularea creterii importurilor, genereaz dezechilibru n balana de pli. b) Raportul dintre cererea i oferta de valut exercit influen asupra cursului valutar. Cererea de valut depinde de valoarea importurilor, de serviciile internaionale necesare de termenele de rambursare a creditelor, de nivelul dobnzilor i de ieirile de capitaluri. Oferta de valut este determinat de exportul de mrfuri, de ncasrile din servicii internaionale, ncasrile din rambursri de credite i dobnzi i de intrrile de capital. Unele influene ale factorilor care determin cererea i oferta de valut se pot compensa ntre ele. De exemplu, influena ieirilor de capital se atenueaz prin majora- rea exportului de mrfuri sau dezvoltarea serviciilor internaionale. Creterea importului de mrfuri se compenseaz cu influena intrrilor de capital. c) Creterea masei monetare n circulaie contribuie la deprecierea valutei, iar msurile de reducere a masei monetare determin aprecierea monedei; d) Extinderea sau reducerea creditului influeneaz asupra economiei naionale i implicit asupra cursului de schimb; e) Dobnda ridicat descurajeaz solicitarea de credit, diminueaz masa mone- tar n circulaie i genereaz efecte pozitive asupra cursului de schimb. Scderea dobnzii faciliteaz accesul la credit, determin creterea masei monetare n circulaie i deprecierea valutei. O influen direct asupra cursului de schimb exercit dobnzile bancare la mprumuturile acordate de bnci i dobnzile la titlurile de stat; f) Raportul dintre preurile de export i preurile bunurilor importate influeneaz asupra cursului valutar; g) Creterea inflaiei interne determin deprecierea valutei, iar scderea indicelui inflaiei se reflect pozitiv asupra cursului valutei; h) Deficitele i excedentele bugetare influeneaz asupra cursului de schimb; i) Politica de impozite i structura cheltuielilor bugetare stimuleaz sau restrng producia intern, consumul n sectorul public i influeneaz asupra cursului de schimb; j) Msurile de politic economic favorizeaz sau ngrdesc schimburile econo- mice internaionale i implicit exercit influen asupra cursului de schimb; k) Cumprarea sau vnzarea de valut pe piaa valutar de ctre bnci se reflect asupra cursului de schimb;

l) n perioada de avnt economic, creterea produciei i exporturilor influeneaz pozitiv asupra cursului valutar, iar n perioadele de recesiune moneda se depreciaz; m) Productivitatea reprezint un factor important de influen asupra cursului valutar. Productivitatea ridicat se reflect n competitivitate, n creterea exporturilor i n asigurarea echilibrului extern; n) Investiiile dirijate spre ramurile cu productivitate i eficien ridicat influeneaz asupra cursului valutar; o) Aprecierile favorabile sau nencrederea ntr-o moned se reflect asupra cursului valutar; p) Gradul de acoperire a importurilor pe seama exporturilor.

4.4 Teorii asupra determinrii cursului valutar Teoria intervalutar a apreciat c preul valutelor depinde de sumele n valut cerute i oferite pe piaa valutar. Raportul dintre cererea i oferta de valut evolueaz n funcie de creanele de ncasat, obligaiile de plat, credite, dobnzi i ali factori. Teoria cantitativ a banilor a susinut c raportul de schimb al monedei este determinat de masa banilor n circulaie. Dup aceast teorie, creterea masei banilor n circulaie conduce la deprecierea valutei, iar scderea masei bneti contribuie la aprecierea valutei. Teoria psihologic a variaiei cursurilor valutare a considerat c raportul de schimb al valutei se formeaz sub influena mai multor factori. Conform acestei abordri cursul valutar este dependent de raportul dintre cererea i oferta de valut, care este expresia combinrii ntre scara cantitilor i scara preurilor, de ansamblul curbelor individuale de oferte i cereri. Cursul de schimb reflect estimrile individuale i satisfaciile care se ateapt de la ultima unitate monetar. n al treilea rnd, cursul de schimb se formeaz sub influena balanei de pli, masei banilor n circulaie i a altor 41 factori . Teoria Efectului Fisher a demonstrat c exist o relaie direct ntre diferenele de dobnd din dou ri i nivelul cursului de schimb. Dac nivelul dobnzii din ara A este de 8% i n ara B de 10% raportul de schimb se modific cu 2%. O cretere a ratei dobnzii n ara A n raport cu dobnzile din ara B" va determina o deplasare a capitalurilor din ara B ctre ara A". Operatorii din ara B cumpr moneda rii A pentru a o plasa n ara respectiv unde dobnzile sunt mai atractive. Cererea suplimentar de moned a rii A" determin aprecierea valutei care corespunde deprecierii valutei rii B. Teoria paritii puterilor de cumprare a fost fundamentat de Gustav Cassel 42 n lucrarea Moneda i schimbul dup 1914 publicat n anul 1923 . Dup aceast teorie cursul monedei este determinat de cantitatea de bunuri i servicii pe care o poate achiziiona ara emitent cu o unitate monetar n comparaie cu o unitate strin. n form absolut, relaia paritii puterii de cumprare presupune ca o unitate monetar a unei ri s fie schimbat cu aceeai valoare a bunurilor ca i o unitate monetar strin. Dac nivelul preurilor dintr-o ar se noteaz cu P i nivelul preurilor dintr-o * alt ar cu P cursul de schimb corespunde raportului dintre preuri:

41

Vezi: Costin C. Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 53-64 42 Bourguinat Henry, Finance Internationale, PUF, Paris, 1992, p. 345-373

S=

Pt Pt*

Paritatea puterilor de cumprare se formeaz pe baza urmtoarelor condiii: toate bunurile s se schimbe n funcie de costurile lor; s nu se aplice restricii n efectuarea schimburilor internaionale sub forma taxelor vamale, contribuiilor i a altor instrumente; bunurile autohtone i strine s fie omogene; s nu se aplice practici de monopol prin care bunuri identice s se vnd la preuri cu diferene mari; indicii de pre ce se utilizeaz pentru determinarea raportului dintre puterea de cumprare a monedei autohtone i strine s reflecte ponderi egale ale bunurilor. n form relativ, cursul de schimb ca expresie a paritii puterilor se reflect prin raportul dintre indicii de pre.
S1
PPCR

= S0 x

P(1) B (1)

S1

PPCR

Indicele preturilor autohtone 0 = S x Indicele preturilor straine

Teoria paritii puterilor de cumprare susine c raportul de schimb al valutei se modific numai n msura n care se nregistreaz creteri sau reduceri ale nivelului general al preurilor i tarifelor. Orice schimbare a nivelului preurilor determin modificarea cursului valutar pentru a reflecta raportul dintre puterile de cumprare. Conform acestei teorii, raportul dintre preurile unui produs asigur formarea unui curs de schimb, iar paritatea global a puterilor de cumprare rezult din relaia dintre nivelul general al preurilor i tarifelor n cele dou ri. Cursul de schimb ca expresie a paritii puterilor de cumprare se determin pornind de la produsele reprezentative din economia unei ri cum sunt produsele industriale, bunurile de consum, produse de export. Eantionul de produse pentru determinarea paritii puterilor de cumprare este influenat de comparabilitatea produselor, de ponderea lor , de tradiie i obiceiuri. Teoriile de orientare keynesist consider c preul de schimb al valutei este influenat ndeosebi de ctre balana comercial i de micrile de capital. Dup teoriile de orientare Keynesist creterea ratei dobnzii (i) stimuleaz intrrile de capital i pe aceast cale contribuie la aprecierea monedei. Creterea preurilor (P) poate s genereze o pierdere de competitivitate, formarea unui deficit comercial care se reflect n deprecierea monedei. Creterea venitului naional (Y) contribuie la sporirea importurilor i la deprecierea monedei.

Dup: Le Dictionnaire Encyclopdique de la Finance, La synthese financiare, 1993, p. 360

Teoriile de orientare monetarist susin c preul la care se schimb moneda este influenat de cererea i oferta de moned. Excedentul de ofert de moned antreneaz o depreciere, iar creterea preurilor poate s determine i o sporire a cererii de moned i contribuie la o apreciere a monedei. Creterea produsului intern stimuleaz cererea de moned i determin aprecierea monedei. Teoriile de orientare Keynesist consider c asupra cursului monedei exercit influene ntr-o viziune de termeni de flux, balana comercial i micrile de capital. Teoriile de orientare monetarist susin c impactul asupra cursului monedei se realizeaz prin raportul dintre cererea i oferta de moned, respectiv prin intermediul pieei monetare. Modelul Mundell-Fleming care este de origine keynesist implic n formarea 43 cursului de schimb influena balanei comerciale i a micrilor de capital . Politica monetar i politica bugetar care vizeaz asigurarea echilibrului intern i extern depind de regimul de schimb i de gradul de substitualitate al capitalurilor. Modelul exprimat din punct de vedere formal n raport cu un plan (y, i) venit naional rat a dobnzii, se reprezint din punct de vedere al evoluiei prin curbele IS (loc geometric al punctelor de echilibru al pieei bunurilor), LM (echilibru a pieei monedei) i BF echilibru extern.

Fig 4.2 Echilibrul pieelor n condiiile modelului Mundell-Fleming

43

Bourguinat Henry, Finance Internationale, Economica, Paris, PUF 1992, p. 310

Impactul unor factori asupra cursului de schimb depinde de urmtoarele ipoteze: economia fiind de dimensiune medie nu afecteaz preurile i dobnzile dar influeneaz asupra preurilor exporturilor i ratei interne a dobnzii; agenii consider c prezentul se perpetueaz; preurile sunt fixe; nu se iau n calcul efectele de mbogire. n raport cu planul (y, i) locul geometric al punctelor la un curs de schimb dat reprezint echilibrul pieei bunurilor. Din reprezentarea curbei IS care are drept parametri cursul de schimb se observ c, n cazul n care S crete (deprecierea schimbului) curba IS se deplaseaz spre dreapta. Echilibrul pieei monedei este reflectat de curba LM care n situaia n care se deplaseaz spre dreapta exprim creterea masei monetare. Dreapta BF reprezentnd locul geometric al punctelor de echilibru al balanei, n condiiile cursurilor flotante se poate nregistra un echilibru al balanei de pli n cazul n care fluxul de capital este corespunztor pentru finanarea deficitului. Modelul monetarist al preurilor flexibile consider c preul de schimb al valutei depinde de valoarea stocului de moned i de factorii care determin cererea de moned. Modelul de orientare monetarist al preurilor flexibile presupune c oferta de moned care este expresia raportului dintre oferta de moned naional (M) i nivelul general al preurilor (P) i gsete corespondent n cererea de moned (L) care este dependent de rata dobnzii interne (i) i venitul naional (y).
M = L(i, y) P

Cursul de schimb (E) fiind expresia paritii puterilor de cumprare se formeaz astfel:
E=; P P
*

L (i , y E = * = ) L(i, M y) M

Modelul monetarist al preurilor flexibile implic flexibilitatea preurilor, mobilitatea capitalurilor i substituabilitate ntre activele naionale i strine. Evoluia modelului de orientare monetarist al preurilor flexibile poate fi influenat de verificarea paritii puterilor de cumprare i de variabilele creterii monetare. Modelul monetarist al preurilor rigide susine c ajustarea preurilor nu se realizeaz n acelai timp pe toate pieele. Dup adepii acestui curent ajustri mai rapide se efectueaz pe pieele financiare dect pe pieele bunurilor. n condiiile n care pe termen scurt se diminueaz creterea masei monetare se produce un excedent al cererii de moned, o cretere a ratei dobnzii, intrri de capital i moneda se apreciaz. Pe termen scurt nu se nregistreaz o ajustare a preurilor bunurilor ci o variaie a ratei dobnzii. Pe termen mediu sau lung preurile bunurilor se ajusteaz, reducerea ofertei de moned determin scderea nivelului preurilor, a ratei dobnzii i deprecierea monedei. Dup aceast abordare cursul de schimb se apreciaz pe termen scurt i se depreciaz pe termen mediu sau lung. Deprecierea care urmeaz dup o apreciere pe termen scurt este denumit suprareacie (overshooting). Modelul monetar al preurilor rigide a fost elaborat n anul 1976 de Rudiger Dornbush pentru a explica instabilitatea cursurilor de schimb. Modelul echilibrului de portofoliu presupune o integrare a efectelor de mbogire i un grad minim de substitualitate ntre activele financiare. Cursul de schimb al monedei depinde de moneda naional (M), de titlurile interne (B), de

un

activ compozit strin , moned plus titluri (F), de averea agenilor (W) deinut n bani, titluri i active compozite.
M = m(i i ) W B = b(i i )W eF = f(i,i ) W
* * *

i = dobnda

n condiiile n care se realizeaz un echilibru de portofoliu i un surplus al contului curent moneda naional se apreciaz, se nregistreaz o pierdere de competitivitate i o deteriorare a situaiei balanei de pli. Aprecierea monedei se poate produce pn n momentul n care acumularea nu mai are loc i se realizeaz un echilibru pe termen lung. Modelul echilibrului de portofoliu a fost dezvoltat de ctre William Bronson n anul 1976 prin includerea variaiilor ofertei de active non-monetare de tipul finanrii deficitului bugetar.

Fig. 4.3 Modelul echilibrului de portofoliu de determinare a cursului de schimb Principalele efecte ale aplicrii modelului echilibrului de portofoliu se materializeaz astfel: gradul de substitualitate ntre active este un factor important n determinarea cursului de schimb; cursul de schimb suprareacioneaz ca i n modelul monetar al preurilor rigide; expansiunea monetar care contribuie la deprecierea monedei i la stimularea economiei este contrabalansat de efectele excedentului contului curent i de modificrile de portofoliu; paritatea puterii de cumprare nu este o condiie a echilibrului pe termen lung. 4.5 Influena cursului valutar asupra relaiilor economice internaionale Efectele fluctuaiei cursului de schimb depind de structura schimburilor comerciale, de prestrile de servicii, de valuta n care sunt exprimate relaiile economice internaionale, de conjunctura de pe pieele valutare, de situaia economicofinanciar a participanilor la schimburile internaionale. n perioada practicrii cursurilor de schimb fixe, devalorizarea era expresia deciziei autoritii monetare de diminuare a puterii de cumprare a monedei n raport

cu

aurul i alte valute (devalorizarea explicit), iar revalorizarea reflecta creterea puterii de cumprare a monedei fa de aur i alte valute (revalorizare explicit). n condiiile cursurilor flotante, devalorizarea are caracter implicit datorit reducerii puterii de cumprare a monedei pe pia n funcie de cerere i ofert fiind numit depreciere, iar revalorizarea implicit reflect creterea puterii de cumprare a monedei pe pia, ceea ce nseamn c moneda se apreciaz. Deprecierea care reflect scderea puterii de cumprare a monedei pe pia n funcie de cerere i ofert se calculeaz n funcie de noul (CV1)i vechiul curs de schimb al monedei fa de o alt moned (CV0).
CV K CV dp 1 = 0 0 CV

Aprecierea sau revalorizarea implicit a valutei exprim creterea puterii de cumprare fa de alte valute i se determin pe baza cursurilor de schimb dinainte i dup momentul producerii variaiei cursului.
CV K CV ap 0 = 1 0 CV

Deprecierea (devalorizarea implicit) monedei stimuleaz exporturile i frneaz importurile deoarece se pltesc n moned depreciat. Deprecierea i avantajeaz pe debitorii care i achit datorii n moned depreciat i i dezavantajeaz pe creditori. Aprecierea monedei ngrdete exporturile i stimuleaz importurile unei ri. Importatorii avnd nevoie de sume mai mari pentru a-i procura mrfurile necesare i reduc cantitile. Importurile sporesc ca urmare a efortului valutar mai redus pentru achitarea lor. Aprecierea monedei dezavantajeaz debitorii care i achit datoriile n moned mai puternic, iar creditorii sunt avantajai n urma ncasrii creanelor n moneda respectiv. Teoria elasticitii susine c devalorizarea sau deprecierea monedei influeneaz asupra balanei de pli prin preurile bunurilor i serviciilor. Efectele devalorizrii asupra echilibrului balanei de pli externe depind de elasticitatea preurilor bunurilor destinate exporturilor i elasticitatea preurilor bunurilor importate. Raportul dintre modificarea relativ a cantitii de bunuri i modificarea relativ a preurilor reflect fie o cerere relativ elastic la pre (Ec 1), fie o cerere unitar elastic (Ec = 1) fie cerere relativ inelastic la pre (Ec < 1). n condiiile n care elasticitatea cererii pentru import i export este mai mare dect unu, devalorizarea contribuie la mbuntirea situaiei balanei de pli. n cazul n care suma elasticitii cererii este real mai mic dect unu devalorizarea influeneaz negativ asupra balanei comerciale. Dup teoria absorbiei devalorizarea poate s determine modificarea soldului 44 balanei comerciale prin efectele asupra venitului (Y) i absorbiei . Pe lng influena direct exercitat de devalorizare asupra venitului naional se manifest i o influen indirect care este expresia nclinaiei marginale pentru consum i investiii. Teoria absorbiei consider c devalorizarea are efecte pozitive asupra balanei comerciale n cazul creterii produsului naional brut i a scderii absorbiei interne. Devalorizarea poate s ncurajeze utilizarea resurselor interne n vederea creterii produciei destinate exportului i a produciei necesare acoperirii cererii interne n vederea diminurii importurilor. n cazul n care impactul devalorizrii asupra echilibrului balanei de pli externe nu se manifest imediat ci dup o anumit perioad de timp se reprezint grafic 45 prin Curba n J .
44

Vezi: Ion Stoian, Aurel Berea, Balana de pli externe, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1977, p. 178

45

Anne O. Krueger, Determinarea cursului de schimb, Editura Sedona, Timioara, 1996, p. 41

Fig. 4.4 Efectele devalorizrii valutei de forma curbei n J Dup devalorizare importurile cresc datorit influenei preurilor de import dei cantitatea nu se modific. Pe msur ce trece o anumit perioad de timp de la momentul devalorizrii, importurile scad, exporturile cresc i se manifest tendina de echilibru n balana comercial. Efectele devalorizrii monedei asupra echilibrului balanei comerciale se manifest dup o anumit perioad de timp datorit creterii competitivitii mrfurilor, a extinderii relaiilor comerciale cu ali parteneri, a dezvoltrii capacitii de producie pentru export i a transferrii ofertei de produse de pe o pia pe alta. Uneori deprecierea unei monede nu stimuleaz n suficient msur exporturile 46 i nu descurajeaz importurile, manifestndu-se efectul pervers .

Fig. 4.5 Cercul vicios n cazul unei influene a deprecierii valutei asupra deficitului balanei de pli n msura n care deprecierea monedei nu stimuleaz creterea exporturilor i nu restrnge i descurajeaz importurile care se menin sau cresc ara se ncadreaz ntr-un cerc vicios. Dezechilibrele structurale din economie i consumurile mai mari dect resursele contribuie la formarea cercului vicios dintre depreciere i dezechilibrul balanei de pli i care se propag prin inflaie.

46

Vezi: Lexique d Economie, Dalloz, Paris, 1991, p. 226- 227

Fig. 4.6 Cercul virtuos dintre aprecierea valutei i balana de pli echilibrat Dac aprecierea valutei determin o restrngere moderat a exporturilor i meninerea sau creterea importurilor n limite controlabile starea de echilibru a balanei de pli se menine i ara se ncadreaz ntr-un cerc vicios. Deprecierea valutei exercit influen n direcia restabilirii echilibrului extern dac este nsoit de programe care vizeaz creterea produciei i a exportului, stimularea intrrilor de capital strin, a investiiilor, descurajarea importurilor i ntrirea rezervelor valutare. 4.6 Riscul valutar i msuri de protecie Riscul valutar reflect probabilitatea de a nregistra pierderi din contractele comerciale internaionale sau din alte raporturi economice datorit modificrii cursului de schimb al valutei n perioada de la ncheierea contractului i pn la scaden. Exportatorii sunt supui riscului valutar, n cazul n care la data ncasrii contravalorii mrfurilor valuta de contract se depreciaz fa de momentul ncheierii contractului comercial internaional. La rndul lor, importatorii suport efectele riscului valutar, dac valuta de contract se apreciaz n perioada de la ncheierea contractului i pn la scaden. Efectele riscului valutar pot fi prevenite sau atenuate prin aplicarea unor msuri contractuale care cuprind: alegerea valutei de contract, nscrierea n contract a unei clauze valutare sau a unei clauze de revizuire a preurilor. Msurile extracontractuale constau n contractarea unor credite paralele, recurgerea la termen, hedging valutar i operaii de acoperire pe pieele derivate. n momentul negocierii contractului, prile analizeaz legislaia valutar din rile de origine, evoluia pieei valutare i impactul previzibil al cursului valutei de contract. La ncheierea contractului comercial internaional, prile pot aciona pentru corelarea plilor pentru importuri cu momentul realizrii ncasrilor din exporturi, pentru includerea n contracte a clauzelor de consolidare valutar i a unor marje de siguran n preuri. n perioada derulrii contractului comercial internaional, efectele negative ale ris- cului valutar se atenueaz prin contractarea unor credite paralele, realizarea unor opera- iuni la termen pe piaa valutar i a unor operaiuni de acoperire pe pieele derivate. A. Msuri contractuale de atenuare a efectelor negative ale riscului valutar a) Clauza valutar const n corelarea valutei de contract cu o valut mai stabil i agreat de prile la contract. Contractul comercial internaional menioneaz cursul dintre cele dou valute de la data ncheierii i prevede faptul c n situaia n care raportul de schimb dintre valute se modific peste anumite limite la scaden, plata se realizeaz n funcie de noul raport de schimb dintre valute. Variaia cursului valutei de contract fa de valuta de referin se reflect cu ajutorul unui coeficient (K) care depinde de cursul valutar dintre cele dou valute din momentul plii (CV1) i de cursul de la data ncheierii contractului (CV0).
K= CV1 CV0 CV0 K= CV1 1 CV0

Suma de plat din contractul comercial internaional de la scaden se determin pornind de la valoarea prevzut la data ncheierii contractului (S0) la care se aplic coeficientul fluctuaiei cursului de schimb.

S1 = S 0 + (S 0 K)

S1 = S 0 (1+ k)

b) Clauza coului valutar se deosebete prin faptul c valuta n care se exprim contractul comercial internaional se raporteaz la mai multe valute (co valutar). Pe baza clauzei coului valutar abaterea cursurilor dintr-un co este moderat datorit faptului c unele efecte negative la unele valute se compenseaz cu efecte pozitive la alte valute. Coeficientul de fluctuaie a cursului valutei de plat fa de valutele din co (K) depinde de cursurile valutei de plat fa de valutele din co din momentul scadenei (C1, C1, C1, C1) de cursurile valutei de plat fa de valutele din co de la data ncheierii contractului (C0, C0, C0, C0) i de numrul valutelor din co (n).
, ,, n 1 c c c c1 K = 1 + , 1 + ,, 1 + ... +n 1 n 0 c 0 c0 c c0

Coeficientul de fluctuaie a cursului valutei de plat fa de valutele din co se poate determina n funcie de ponderea valutelor n co (a, b, d):
c K = a c0
1

c, 1 +b , c 0

c,, +d 1,, c0

c 1 + ... + cn 0

c) Clauza Drepturilor Speciale de Tragere presupune raportarea valutei de plat din contractul comercial internaional la drepturile speciale de tragere i recalcularea drepturilor i obligaiilor contractuale n funcie de evoluia cursului de schimb de la scadena contractului fa de cursul valutar de la data ncheierii contractului. d) Clauza de revizuire a preurilor se nscrie n contractele comerciale internaionale n vederea atenurii efectelor rezultate din modificarea preurilor n perioada de la data ncheierii contractului i pn la ncasarea contravalorii mrfurilor contractate. Clauza de revizuire a preurilor prevede recalcularea preurilor din contract n funcie de indicele preurilor din ara importatorului sau de indicele preurilor de pe pieele internaionale. B. Msuri extracontractuale de atenuare a efectelor negative ale riscului valutar n cazul n care n contractele comerciale internaionale nu se nscriu clauze de protecie, efectele negative ale riscului valutar se pot atenua prin aplicarea altor msuri extracontractuale: metoda creditelor paralele conform creia creditorul a crui crean la termen exprimat ntr-o valut cu tendin de depreciere se mprumut cu o sum egal i n aceeai valut pe care o utilizeaz n momentul respectiv. La scaden ncaseaz suma n valut depreciat i ramburseaz mprumutul n aceeai valut i la acelai curs; acoperirea la termen presupune c operatorul care este supus riscului pierderii din cauza fluctuaiei cursului de schimb al valutei n care se exprim tranzacia comercial s iniieze o operaie de vnzare sau cumprare pe piaa valutar la termen; efectele riscului valutar se mai pot atenua prin solicitarea amnrii plii sumelor datorate sau ncasrii sumelor n valut din exporturi i alte operaii cu anticipaie; riscul generat de majorarea preurilor la produsele schimburilor economice internaionale se gestioneaz prin preuri care includ rezerve. NTREBARI DE VERIFICARE 1. 2. Definii cursul de schimb al unei valute i artai funciile. Ce forme mbrac cursul valutei n funcie de locul de formare,

mrime i factori?

3. Ce efecte negative s-au manifestat n perioada aplicrii cursurilor fixe? 4. Care sunt efectele pozitive ale cursurilor flotante? 5. Ce factori monetari i de credit influeneaz asupra cursului de schimb? 6. Care sunt principalii factori economici ce exercit influen asupra cursului de schimb? 7. Care este relaia dintre balana de pli i cursul de schimb? 8. Care sunt factorii de natur financiar ce influeneaz cursul de schimb? 9. Prin ce se deosebete teoria paritii puterilor de cumprare n determinarea cursului de schimb? 10. Ce exprim deprecierea unei monede i cum se calculeaz gradul de depreciere? 11. Ce reflect aprecierea unei monede i cum se calculeaz gradul de apreciere? 12. Ce reflect curba n J din punct de vedere al impactului deprecierii valutei asupra balanei de pli a unei ri? 13. Prin ce se deosebete riscul valutar de alte riscuri din relaiile economice internaionale? 14. Cum se aplic clauza valutar i clauza cosului valutar n contractele comerciale internaionale?

MODUL IV: Piee valutare i financiare internaionale OBIECTIV: Cunoaterea mecanismelor de funcionare a pieelor valutare i financiare internaionale TIMP DE ASIMILARE: 8 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 5. Pieele valutare i pieele derivate de devize. Capitolul 6. Piaa valutar din Romnia. Capitolul 7. Piaa eurovalutelor i pieele financiare internaionale.

TERMENI : Piaa valutar, intermediari pe piaa valutar, cotaie, banca central, operaiuni la vedere, curs spot, operaiuni la termen, curs la termen (forward), deport, report, arbitraj, speculaie, swap, hedging, contract futures, baz, contract de opiuni, opiune CALL, opiune PUT, pre de exercitare, prima, piaa valutar interbancar, operaiuni valutare curente, operaiuni de capital, eurovalute, eurocredite, piaa internaional a aciunilor, piaa euroobligaiunilor, euroefecte.

CAPITOLUL 5. PIEELE VALUTARE I PIEELE DERIVATE DE DEVIZE 5.1 Sfera pieelor valutare i participanii Pieele valutare reprezint centrele sau locurile n care se confrunt cererea i oferta de valut i se stabilete cursul de schimb. Piaa valutar este format din bncile i casele de schimb care sunt autorizate s vnd i s cumpere valut. Pieele valutare au mrimi diferite n funcie de operaiile pe care le realizeaz i de localitile n care sunt amplasate. Principalele piee valutare funcioneaz la Londra, New York, Tokyo, Frankfurt, Paris, Zurich. Pieele valutare mijlocesc accesul persoanelor juridice i fizice la valuta necesar schimburilor economice internaionale, deplasrii n strintate, ofer deintorilor de valut cadrul de pia pentru a fi vndut, iar din confruntarea cererii i a ofertei de valut rezult cursul de schimb. Pe pieele valutare particip bncile comerciale, curtierii, bncile centrale, socie47 tile comerciale care realizeaz operaii de comer exterior . Bncile comerciale intervin pe piaa valutar sub forma vnzrilor i cumprrilor de valut pentru contul propriu sau pentru contul clienilor, intermediaz operaiunile de transformare a valutelor, realizeaz operaii de arbitraj i speculative n vederea obinerii unor ctiguri. Bncile comerciale pot ndeplini rolul de MARKET MAKER, de formator de pia i de susinere a lichiditii pieei. Curtierii de schimb sunt intermediari care centralizeaz ordinele de cumprare i vnzare, asigur executarea lor conform cerinelor clienilor i furnizeaz informaii asupra evoluiei cursurilor de schimb. Primirea i transmiterea ordinelor de vnzare i cumprare de valut, precum i practicarea unor operaii speculative reprezint activitatea de Front-office din schimbul valutar. Back office reflect activitile de realizare a contractelor negociate i 48 gestionarea rezultatelor schimbului de valut .

Fig. 5.1 Participanii pe piaa valutar Bncile centrale intervin pe piaa valutar n vederea limitrii fluctuaiei cursului, a protejrii monedei naionale precum i pentru satisfacerea unor ordine ale

47 48

Yves Simon, Techniques Financieres Internationale, Economica, Paris, 1993, p. 10-12 Vezi Phillippe dArvisent, Thiery Showb, Finances Internationalles, Hachette Superieure, Paris, 1990, p. 21

clienilor. Banca central reglementeaz organizarea i supravegheaz funcionarea pieei valutare. Societile comerciale care realizeaz importuri i exporturi adreseaz ordine de cumprare i vnzare de valut prin intermediarii de pe piaa valutar sau bnci. Evoluia operaiilor de pe pieele valutare a fost determinat de anumii factori: extinderea i diversificarea relaiilor internaionale care s-au reflectat n multiplicarea fluxurilor de valut i n creterea cerinelor de conversie prin intermediul pieelor valutare; tendinele de liberalizare a politicilor valutare, eliminarea restriciilor valutare i promovarea convertibilitii; generalizarea cursurilor flotante a necesitat diversificarea operaiunilor speculative i recurgerea la tehnici specifice de prentmpinare sau atenuare a efectelor riscurilor din schimburile economice internaionale; amplificarea micrilor de capital a impulsionat operaiile valutare provenite din plasamente, schimburi i repatrierea capitalurilor; perfecionarea tehnicilor i a modalitilor de efectuare a plilor internaionale; interveniile bncilor centrale sub forma vnzrilor i a cumprrilor de valut n vederea influenrii cursului de schimb; mbuntirea serviciilor bancare de gestiune a sumelor n valut ale clienilor. 5.2 Operaiile pe pieele valutare Pe pieele valutare se efectueaz operaii la vedere, operaii la termen, operaiuni de arbitraj, speculative i de acoperire la termen. a) Operaiile la vedere (piaa la vedere marche spot) constau n cumprarea sau vnzarea de sume n valut cu cedarea imediat sau la cel mult 48 ore a valutei. Cursul la care se realizeaz operaiile cu valut este expresia raportului dintre ordinele de cumprare i vnzare de valut adresate de participanii pe pia. n cazul n care sporesc ordinele de cumprare se majoreaz cursul valutei, iar dac ordinele de vnzare sunt mai mari scade cursul. Raportul de schimb al valutei la vedere este determinat i de alte operaii ce se efectueaz pe piaa valutar. Cursul valutei se formeaz i sub influena operaiilor de pe alte piee valutare. Cursul de pe piaa la vedere rezult din confruntarea cererii i a ofertei de valut, a influenelor exercitate de alte operaiuni efectuate pe pia i n funcie de operaiile valutare de pe alte piee valutare. Tranzaciile cu valut la vedere se realizeaz la cursul SPOT. Pe piaa valutar la vedere se stabilesc cursuri pentru operaiunile de cumprare i cursuri pentru operaiunile de vnzare. Diferena ntre cursul de vnzare i cursul de cumprare al unei valute pe piaa la vedere este cunoscut sub denumirea de SPREAD. Spread care exprim diferena dintre cursurile de vnzare i cursurile de cumprare se poate exprima n form procentual astfel: Spread = (curs de vnzare curs de cumprare)/ curs de vnzare x 100 b) Operaiile la termen (piaa la termen, forward market) reflect tranzaciile de cumprare sau vnzare de valut ce se realizeaz pe baza predrii sumelor la un ter- men viitor i la un curs determinat. n general cursul la termen ar trebui s fie mai mare dect cursul la vedere (CT > CV) deoarece la cursul la vedere se adaug dobnda la valut pe un termen. Cursul la termen al unei valute este mai bun dect cursul la vedere plus dobnda n cazul n care se prevede o apreciere. Diferena dintre cursul la termen i cursul la vedere plus dobnda la o valut este cunoscut sub denumirea de AGIO. n

situaia n care se ntrevede o depreciere a valutei, cursul la termen poate fi mai slab dect cursul la vedere i dobnda, diferena este denumit DISAGIO VALUTAR sau se apreciaz c valuta coteaz disagio la termen. Diferenialul valutar reflect deosebirile ntre cursurile la termen i cursurile la vedere. Cursul operaiilor la termen de pe piaa valutar depinde de cursul SPOT (CV), de diferena de dobnd la valute (Db) i de termenul de negociere (Nz).
Fwd = CV Db Nz 360 100

Cotarea report i deport n cazul n care cursul monedei strine exprimat n moneda naional este mai ridicat la termen dect cursul la vedere se nregistreaz un REPORT sau se apreciaz c moneda coteaz PREMIUM. Reportul asupra unei valute reflect dobnda mai mic de pe piaa monetar din ara emitent fa de dobnda de pe pieele monetare strine. Curs la termen (CVT) = Curs la vedere (CV) + Report (R)
CVT = CV + R

Dac cursul monedei strine reflectat n moned naional la termen este mai sczut dect cursul la vedere se nregistreaz un DEPORT sau moneda coteaz DISCONT. Deportul unei valute exprim diferena de dobnd n plus pe piaa monetar a valutei respective fa de dobnda de pe pieele monetare strine. Curs la termen (CVT)= Curs la vedere (CV)- Deport (D) CVT= CV- D Diferenele n procente ale reportului i deportului se calculeaz n funcie de cursul la termen i cursul la vedere.
Curs la termen Curs la vedere 360 100 Curs la vedere t

Pe piaa la termen valutele coteaz la termen de 1 lun, 3 luni, 6 luni i 1 an. Cotaiile la termen se reflect prin intermediul punctelor. Cursul la termen se poate meniona direct sau prin punctele de report sau deport de la cursul la vedere. Tranzaciile la termen de pe piaa valutar pot influena relaiile comerciale internaionale: Curs la termen > Curs la termen < Curs la vedere Curs la vedere Importatorii care pltesc n valut Pierdere Ctig Exportatorii care ncaseaz sume n valut Ctig Pierdere c) Operaiile de arbitraj valutar Arbitrajul valutar reprezint o operaie care const n vnzarea i cumprarea de valut, uneori simultan pe pieele valutare n vederea protejrii mpotriva fluctuaiei cursurilor valutare precum i pentru obinerea unor ctiguri. Operaiile de arbitraj valutar asigur ctiguri din diferenele de curs la aceeai valut pe o pia la dou momente diferite din diferenele de curs a unei valute pe dou piee diferite i din diferenele de curs ntre dou valute i dou piee diferite. Arbitrajul valutar poate fi direct i la termen. Arbitrajul valutar direct const din vnzarea unei sume n valut pe piaa pe care coteaz mai bine i cumprarea n acelai timp a unei sume n aceeai valut pe piaa pe care coteaz mai slab. Arbitrajul valutar la termen se deosebete n funcie de pieele pe care se

realizeaz tranzaciile cu valut de ctre bnci. Arbitrajul la termen pe o singur pia urmrete obinerea unui ctig din diferena de curs al valutei pe aceeai pia la dou

momente diferite. Arbitrajul la termen pe dou piee urmrete valorificarea diferenelor la cursul la termen al unei valute de pe dou piee. Arbitrajul valutar combinat cu arbitrajul dobnzilor presupune s se compare diferenele de curs valutar cu diferenele de dobnd la un plasament egal de capital pe cele dou piee. Operaiunea de arbitraj valutar devine avantajoas n msura n care diferena de curs de la valut este mai mare dect diferena de dobnd. Arbitrajul valutar realizat de ctre bnci contribuie la echilibrarea cererii i a ofertei de valut pe pia, la exercitarea unei influene asupra cursului valutar, la protejarea sumelor n valut deine de clieni la bnci i la obinerea unor ctiguri din diferenele de curs. d) Operaiile speculative Speculaia valutar reprezint intervenia unui operator pe piaa valutar n vederea realizrii unui ctig din diferenele de curs ale valutelor. Speculaia activ la vedere se practic n cazul n care valuta X se afl n depreciere. Operatorul mprumut o sum n valuta X la o anumit scaden. Suma mprumutat n valuta X o folosete pentru cumprarea unei sume echivalente n valuta Y care este mai stabil. La termenul de rambursare a mprumutului n valuta X operatorul vinde suma n valuta Y pentru care obine o sum mai mare n valuta X, ramburseaz mprumutul i rmne cu o diferen. Speculaia activ la termen se realizeaz pentru a beneficia de diferenele dintre cursul la termen i cursul la vedere. Speculaia pasiv la vedere sau la termen se practic pe pieele valutare n vederea prevenirii i gestionrii efectelor negative ale riscului valutar. Dac un importator are de achitat o sum n valuta X peste 3 luni i se estimeaz o apreciere, acesta cumpr la termen suma n valuta X pentru care pltete o sum n valuta Y la un curs mai avantajos. e) Operaiile Swap reprezint mbinarea a dou operaiuni valutare simultane i opuse, una de vnzare i alta de cumprare la dou scadene diferite. f) Operaii speciale de acoperire hedging valutar Operaiile speciale de acoperire la termen pe piaa valutar sunt cunoscute i sub denumirea de hedging valutar. Exportatorul care estimeaz c valuta n care se exprim creanele de export din contractul comercial internaional i va modifica puterea de cumprare, ncheie o tranzacie cu o banc comercial prin care cumpr la termen o sum ntr-o alt valut dect cea n care se exprim contractul comercial, dar egal cu valoarea acestuia. Prin operaiunea special de acoperire la termen exportatorul are certitudinea c suma n valut pe care o va ncasa de la importator dup primirea i recepionarea mrfurilor este egal cu suma necesar achitrii obligaiei valutare contractate la termen. Intervenia Bncii Centrale pe piaa valutar Banca central intervine pe piaa valutar, fie sub forma cumprrilor i vnzrilor de valut n vederea protejrii cursului monedei naionale, fie prin executarea unor ordine ale administraiei centrale, ale bncilor centrale strine sau organismelor financiare internaionale. Banca central influeneaz indirect operaiile de pe piaa valutar prin intermediul taxei scontului care are efecte asupra intrrilor i ieirilor de valut. n cazul n care banca central completeaz oferta de valut insuficient sau influeneaz cererea, realizeaz o intervenie direct. Intervenia bncii centrale pe piaa valutar se poate produce la orice curs i n orice moment sau poate fi limitat la o anumit perioad de timp sau la un nivel de curs.

Intervenia bncii centrale pe piaa valutar se realizeaz pe seama rezervelor valutare, a operaiilor SWAP, a mprumuturilor pe termen scurt de la alte bnci centrale. 5.3 Pieele futures de devize Pieele contractelor la termen (futures) i pieele opiunilor de devize sunt cunoscute sub denumirea de piee derivate, deoarece interveniile i cursul se formeaz n funcie de operaiile de pe pieele valutare la vedere i la termen. Dezvoltarea schimburilor comerciale, instabilitatea cursurilor valutare, nevoile de valut, perfecionarea tehnicilor de negociere de pe pieele valutare, accentuarea riscului valutar au determinat apariia i evoluia operaiilor pe pieele derivate. Pieele contractelor la termen i pieele opiunilor de devize au diversificat accesul la surse de finanare, au oferit mecanisme de protecie mpotriva riscului valutar i obinerea unor ctiguri din interveniile realizate. a) Formarea pieelor la termen de devize sau devizele futures au fost lansate 49 n anul 1972 n cadrul departamentului International Money Market (IMM) din cadrul pieei Chicago Mercantile Exchenge (CME). Contractele la termen de devize se mai negociaz pe urmtoarele piee: la Philadelphia n cadrul Philadelphia Board of Trade (PBOT), la Londra pe London International Financial Exchange (LIFFE), la New York n New York Futures Exchange (NYFE), la Tokyo pe Tokyo International Financial Exchange (TIFE), la Singapore n Singapore International Monetary Exchange (SIMEX), la Sidney pe Sidney Future Exchange (SFE) precum i pe pieele din Elveia, Germania, Frana, Australia, Italia, Danemarca, Canada, Suedia, Olanda, Luxemburg, Belgia, Spania i Portugalia. Pe pieele contractelor la termen de devize (futures) particip: bncile i instituiile care utilizeaz contractele futures n operaiunile lor; firmele de curtaj care acioneaz n numele clienilor; brokerii care particip n nume propriu sau pentru clieni; cumprtorii i vnztorii de contracte futures; speculanii care opereaz cu orizonturi apropiate i termene scurte. b) Trsturile contractelor la termen de devize Contractele la termen de devize exprim angajamentul de a preda sau de a primi o anumit sum ntr-o valut la o dat menionat i la un pre stabilit n momentul ncheierii i se deosebesc prin: Contractele de pe aceast pia au o mrime standardizat (lire sterline 62.500, dolari canadieni 100.000); Pe pieele contractelor la termen de devize se negociaz i ncheie contracte la scadene fixe: martie, iunie, septembrie, decembrie pentru durate de doi ani, ceea ce nseamn cotaii la opt termene; Devizele care se negociaz pe pieele contractelor la termen sunt dolarul SUA, euro, yenul japonez, lira sterlin, francul elveian, dolarul canadian i dolarul australian; Fluctuaia minim a valorii contractului este cuprins ntre 10-12,5 dolari americani pe contract; Contractele la termen n devize de pe aceast pia nu presupun livrarea efectiv a valutei, deoarece la scaden se realizeaz operaiuni inverse n vederea protejrii mpotriva riscului valutar i a obinerii unui ctig.

49

Vezi: Josette Peyrard, Les marches de changes, Operations et couverture, Vuibert Gestion, Paris, 1995, p. 83

Preul contractelor la termen n devize se formeaz n corelaie cu raportul de schimb de pe piaa valutar la vedere. Diferena dintre cursul valutar Spot i cursul de pe piaa contractelor la termen de devize este cunoscut sub denumirea de baz. Baza = Cursul Spot - Cursul Futures

Fig. 5.2 Evoluia cursului devizelor futures Diferena dintre cursul de pe piaa la vedere i cursul de pe piaa contractelor la termen (baza) tinde ctre zero pe msur ce se apropie scadena contractului. n fiecare zi pe piata futures se realizeaza o marcare la piata a contractelor futures in functie de pretul inregistrat la sfarsitul zilei de tranzactionare. Baza de echilibru (BE) depinde de cursul de pe piaa valutar la vedere (CVs), de dobnda de pe piaa eurodolarilor (IUSD), de dobnda de pe pieele valutelor (IV) i de perioada de timp (T).
BE = CV (I s
USD

T I ) V 360

c) Operaiile pe pieele contractelor la termen de devize Participanii de pe pieele contractelor la termen de devize adreseaz ordine de cumprare sau de vnzare de valut la anumite termene prin intermediul brokerilor sau curtierilor agreai de organismele de supraveghere a burselor. Brokerii sau curtierii negociaz tranzaciile de vnzare sau cumprare n numele clienilor i conform ordinelor primite. La scaden se determin efectele operaiunilor de pe pia i se regleaz diferenele prin intermediul camerelor de compensaie.

Fig. 5.3 Participanii pe piaa contractelor futures de devize Ordinele de cumprare sau de vnzare de valut pe pieele contractelor la termen se pot formula n dou variante: ordinul la curs limit, conform cruia clientul i menioneaz brokerului un curs la care se va executa operaia, dac se nregistreaz un anumit nivel pe pia; ordinul la preul pieei.

Cotaiile de pe pieele contractelor la termen de devize se realizeaz prin licitaii din care rezult cursurile de deschidere, cursurile cele mai ridicate, cursurile cele mai sczute i cursurile de nchidere. Diferena din revnzarea (rscumpararea) contractului la scaden la cursul la vedere se poate determina diferit: pornind de la numrul de contracte (n), innd seama de cursurile de la scaden (Cs) i cele cotate (Cfc) i de valoarea standardizat a contractului n valuta respectiv (Vs), c= n(Cs- Cfc)Vs dac se ine seama de numrul de contracte (n), de punctele care reflect diferenele de curs (p), de limit minim a fluctuaiei valorii contractului n valuta respectiv (fm): c = n p fm . n vederea participrii pe piaa contractelor la termen de devize operatorii depun o garanie iniial care depinde de valoarea contractului, de volatilitatea valutei precum i garanii suplimentare n funcie de evoluia cursurilor de pe pia. Camerele de compensaie au misiunea s regleze raporturile dintre participanii la contractele de pe aceast pia, respectiv s calculeze diferenele ce rezult din interveniile efectuate. Prile la contractele la termen de devize i ncheie poziiile iniiale la scadena contractului prin poziii inverse. La termen cumprtorii de contracte de pe aceast pia le revnd, iar vnztorii de contracte rscumpra valoarea acestora. 5.4 Pieele opiunilor de devize a) Sfer, forme, participani pe pieele opiunilor de devize Pieele opiunilor de devize realizeaz operaii importante pentru derularea schimburilor comerciale i a cooperrii internaionale. Piee ale opiunilor de devize funcioneaz n SUA, Japonia, Marea Britanie, Singapore, Elveia, Germania, Frana, Canada, Australia, Danemarca, Suedia, Belgia, Luxemburg, Italia, Spania, Olanda, Portugalia. Contractele de opiuni de devize se mai difereniaz dup modul de negociere astfel: contracte de opiuni negociate pe pieele interbancare care se deosebesc prin faptul c se schimb pe baz de nelegere ntre bnci i ntreprinderi; contracte de opiuni standardizate care se negociaz pe piee i diferenele se deconteaz prin camerele de compensaie. Opiunile europene se pot exercita la scaden, iar opiunile americane asigur dreptul de exercitare pe durata valabilitii contractului. Pe pieele opiunilor de devize particip exportatori, importatori, investitori, arbitragiti, bnci i speculatori. b) Trsturile contractelor pe opiuni de devize
50

Contractul de opiuni de devize exprim un raport ntre dou pri prin care se asigur dreptul de opiune de cumprare sau de vnzare a unei sume n devize la un pre determinat i la o anumit scaden. cumprtorul unei opiuni dobndete dreptul de a cumpra suma n valut la scaden la un anumit curs precum i dreptul de a renuna la tranzacie; vnztorul unei opiuni are dreptul de a vinde suma n valut la scaden la un anumit curs;
50

Yves Simon, Techniques Financires Internationales, Economica, Paris, 1993, p. 57

valoarea contractului de opiuni difer n funcie de pieele pe care se negociaz opiunile de devize; devizele ce se vnd sau cumpr pe pieele opiunilor sunt reprezentate de valutele ce se negociaz pe pieele valutare la vedere i la termen; preul exerciiului sau cursul la care se vnd sau cumpr devizele se stabilete de cele dou pri ale contractului de opiune; preul opiunii denumit prima reprezint sum ce se pltete de cumprtor vnztorului pentru dreptul renunrii la opiune; durata unei opiuni este limitat prin contract, devizele fiind cotate dup data exerciiului; opiunile pot fi revndute sau rscumprate i astfel prile la contract se pot elibera de obligaii sau pot pierde drepturile din contract. Opiunea de cumprare CALL asigur dreptul cumprtorului s-i exercite opiunea la scaden, respectiv s primeasc o sum n valut la un curs determinat sau s renune la cumprare. Opiunea de vnzare PUT ofer vnztorului dreptul de a vinde o sum n valut la o anumit scaden. Cumprtorul unei opiuni CALL dobndete dreptul (nu i obligaia) de a cumpra o anumit sum n valuta A contra unei sume n valuta B n schimbul unei prime sau s renune la cumprare. CUMPRTOR CALL
PRIMA EXERCIT OPIUNEA LA SCDEN SAU RENUN

VNZTOR CALL

Vnzarea unei opiuni de cumprare CALL oblig vnztorul s predea suma n valut la scadena prevzut i la cursul stabilit prin contract. VNZTOR CALL
PRIMA CEDEAZ SUMA N VALUTA DIN CONTRACT

CUMPRTOR CALL

Cumprarea unei opiuni PUT i d dreptul cumprtorului s vnd suma n valuta A n schimbul unei sume n valuta B la cursul din contract sau s renune la vnzare. CUMPRTOR PUT
PRIMA EXERCIT OPIUNEA SAU RENUN

VNZTOR PUT

Vnzarea unei opiuni PUT presupune ca vnztorul s primeasc suma n valuta din contract la cursul stabilit.

VNZTOR PUT

PRIMA PRIMETE SUMA N VALUT

CUMPRTOR PUT

Exportatorii care urmeaz s ncaseze sume n valut din exporturi la anumite termene cumpr opiuni de vnzare pentru a se proteja mpotriva riscului valutar. Dac valuta de contract a exportatorului se apreciaz pn la scaden, exportatorul renun la opiunea de vnzare i vinde valuta din contract la cursul de vedere de pe pia. n cazul n care valuta de contract se depreciaz pn la scaden, exportatorul exercit opiunea din contract, deoarece obine un curs mai bun prin contract dect cel de pe piaa valutar la vedere. Importatorii care urmeaz s plteasc sume n valut pentru mrfurile cumprate contracteaz opiuni de cumprare pentru a se apra mpotriva riscului valutar. Dac valuta de contract se depreciaz la termen, importatorul renun la opiunea de cumprare, deoarece i procur devizele necesare de pe piaa la vedere la un curs mai avantajos. n cazul n care valuta de contract se apreciaz la scaden, importatorul exercit opiunea de cumprare, datorit faptului c i procur valuta prin contract la un curs mai bun dect cel de pe piaa la vedere. Prima care se pltete la contractele de opiuni de devize este format din valoa- rea propiu zisa a unei opiuni de devize i valoarea perioadei. Valoarea propiu zisa a unei opiuni de devize reflect ctigul care se poate obine dac opiunea se exercit imediat. Valoarea perioadei care exprim diferena dintre preul opiunii (prim) i valoarea intrinsec depinde de urmtorii factori: durata rmas pn la scaden, deoarece pe msura apropierii de termen, valoarea perioadei se diminueaz; diferenele ntre ratele dobnzii la valute; valabilitatea cursului valutei. n cazul cumprrii unei opiuni de cumprare se mizeaz pe o cretere a cursului valutei de contract care s fie mai mare dect preul de exercitare. Contractarea unei opiuni de cumprare asigur obinerea unui ctig dac cursul valutei la vedere depete preul de exerciiu, respectiv diferen ntre cursul la vedere, preul de exerciiu i prim.

Fig. 5.4 Contractarea unei opiuni de cumprare Cumprtorul unei opiuni CALL i asum un risc de pierdere care se limiteaz la prim sau obine profit dac cursul valutei depete punctul critic. Profit = Curs la vedere (CV1) (Pre de exerciiu(PE) + Prima(Pr)) Vnzarea unei opiuni de cumprare se practic n cazul n care se prevede scderea sau stabilitatea cursului i poate s asigure un ctig limitat la valoarea primei sau o pierdere n funcie de evoluia cursului valutar.

Fig. 5.5 Vnzarea unei opiuni de cumprare Vnztorul unei opiuni de cumprare poate s nregistreze pierdere dac cursul valutei coboar sub punctul critic. Cumprtorul opiunii de vnzare mizeaz pe o scdere a cusului la scaden i pe obinerea unei diferene ntre preul de exercitare i cursul la scande. Cumprarea unei opiuni de vnzare poate s obin ctig n cazul n care preul exerciiului este mai mare dect cursul la vedere i prima.

Punct critic Fig. 5.6 Cumprarea unei opiuni PUT Profit = Pre de exerciiu (Curs la vedere + Prima) Cumprtorul opiunii PUT risc s piard prima pe care o pltete, dar poate s ctige dac cursul valutei depete punctul critic. (Cvs = PE - Pr) Vnzarea unei opiuni PUT permite obinerea unui ctig reprezentat de prim sau asumarea unui risc de pierdere n funcie de evoluia cursului valutei.

Punct critic Fig. 5.7 Vnzarea unei opiuni PUT Pierderea care se poate nregistra de ctre vnztorul unei opiuni PUT depinde de raportul dintre cursul de pe pia de la scaden i preul exerciiului.

NTREBRI DE VERIFICARE 1. Cum se definesc pieele valutare i care sunt participanii? 2. Prin ce se deosebesc operaiile la vedere pe piaa valutar? 3. n ce const cotarea DEPORT i REPORT pe piaa la termen? 4. Ce reprezint arbitrajul valutar? 5. Care sunt variantele arbitrajului valutar? 6. Ce exprim speculaia valutar i care sunt formele principale? 7. Care sunt participanii pe pieele futures de valute? 8. Ce trsturi prezint contractele futures pe valut? 9. Cum se calculeaz diferenele la contractele futures pe valut? 10. Care sunt componentele principale ale pieei opiunilor de devize? 11. Ce trsturi prezint contractele de opiuni de devize? 12. Care sunt strategiile de baz de pe pia opiunilor de devize?

CAPITOLUL 6. PIAA VALUTAR DIN ROMNIA 6.1 Politica valutar a Bncii Naionale a Romniei Banca Naional a Romniei reglementeaz i supravegheaz funcionarea 51 pieei valutare, autorizeaz i supravegheaz intermediarii pieei valutare . Banca Naional a Romniei poate elabora reglementri ce vizeaz controlul 52 valutar pe teritoriul rii, care se refer la : - autorizarea i retragerea autorizaiei, precum i supravegherea persoanelor juridice care au obinut aprobarea de a efectua tranzacii valutare; - stabilirea de plafoane i alte limite pentru deinerea de active externe, operaiuni cu acestea pentru persoanele juridice i fizice; - stabilirea plafonului i a condiiilor ndatorrii externe a persoanelor fizice i juridice care intr sub incidena regimului valutar. Piaa valutar interbancar n Romnia a nceput s funcioneze n februarie 1991 sub forma licitaiei organizate de Banca Naional a Romniei, cu participarea bncilor comerciale. Din anul 1994, sistemul de vnzare-cumprare a valutei prin licitaie a fost nlocuit de vnzarea-cumprarea la nivelul bncilor comerciale. 6.2 Sfera pieei valutare din Romnia i operaiunile valutare Piaa valutar din Romnia reprezint o pia pe care se efectueaz operaiuni de schimb valutar la cursuri de schimb determinate liber de ctre intermediarii autorizai de Banca Naional a Romniei. Piaa valutar din Romnia este format din urmtoarele segmente: piaa valutar interbancar, piaa valutar a caselor de schimb, piaa valutar a entitilor aprobate. Operaiunile valutare cuprind ncasrile, plile, compensrile, transferurile, creditrile, precum i orice alte tranzacii exprimate n valute i care se pot efectua prin transfer bancar, n numerar, cu instrumente de plat sau prin alte modaliti de plat, practicate de instituiile de credit n funcie de natura operaiunii respective. n sfera operaiunilor valutare se deosebesc operaiunile valutare curente i operaiunile de capital. OPERAIUNILE VALUTARE CURENTE includ raporturile n valut dintre rezideni i nerezideni care decurg din: a) tranzacii de comer internaional cu bunuri i servicii i alte asemenea tranzacii care presupun o contraprestaie imediat, inclusiv operaiunile efectuate n scopul acoperirii riscurilor; b) alte operaiuni care nu sunt de natura operaiilor valutare de capital, cum ar fi: pli / ncasri legate de impozite i taxe cu excepia taxelor succesorale comisioane, onorarii, cheltuieli de judecat, amenzi, asisten tehnic, sume decurgnd din drepturi de asigurri sociale, inclusiv pensii ntr-un sistem public sau privat, ctiguri din joc de noroc, leasing operaional, cheltuieli cu ntreinerea proprietilor deinute n alt stat, cheltuieli de reprezentare, cheltuieli guvernamentale, abonamente la publicaii, participare la organizaii, cluburi;
51 52

Legea nr. 312/2004 privind statutul Bncii Naionale a Romniei n M. Of., p. I, nr. 582/2004, art. 9 Legea nr. 312/2004, art. 10

c) repatrierea veniturilor nete sub form de dividende, dobnzi, chirii, provenind din operaiunile curente i de capital; d) remiteri de sume moderate reprezentnd cheltuieli curente ce decurg din obligaii legale de ntreinere a membrilor familiei so, soie, copii ori alte persoane aflate n ntreinere; e) cheltuielile care nu sunt de natura operaiunilor de capital fcute de rezideni deplasai n strintate n scop educaional sau religios, de recreere, vacan, sport, afaceri, vizite la rude sau la prieteni, misiuni, ntlniri, conferine, ngrijirea sntii. OPERAIUNILE DE CAPITAL cuprind raporturile n valut ntre rezideni i nerezideni care decurg din: A. Investiii directe n Romnia ale nerezidenilor i n strintate ale rezidenilor; B. Investiii imobiliare; C. Operaiunile cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital respectiv operaiunile cu aciuni sau cu alte titluri de natur participativ, cu obligaiuni, alte titluri de credit i instrumente financiare derivate, cu scaden iniial, de regul, mai mare de un an respectiv: a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia de capital strin prin emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent n mod direct sau printr- un intermediar, cotarea n cadrul bursei; b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa de capital romneasc, prin: emisiune de ofert public sau vnzare de ctre emitent n mod direct sau printrun intermediar, cotarea n cadrul bursei; c) tranzacii ale nerezidenilor cu instrumente financiare romneti pe piaa de capital; d) tranzacii ale rezidenilor cu instrumente financiare strine tranzacionate la burs; D. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar: a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia monetar strin prin: emisiune de ofert public sau vnzare de ctre emitent n mod direct sau printr-un intermediar pe o pia monetar, acces pe o pia monetar pe baza procedurilor specifice; b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa monetar romneasc, prin: emisiune de ofer public sau vnzare de ctre emitent n mod direct sau printr-un intermediar, acces pe piaa monetar; c) tranzacii privind achiziionarea de ctre nerezideni a instrumentelor financiare romneti pe piaa monetar; d) tranzacii privind achiziionarea de ctre rezideni a instrumentelor financiare strine pe piaa monetar. E. Operaiunile cu uniti ale organismelor de plasament colectiv OPC au ca obiect titlurile de natur participativ la fonduri de investiii, fonduri mutuale sau la alte entiti constituite n scopul realizrii de investiii colective n instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital i instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar; F. Credite legate direct de comerul internaional la care particip un rezident i care se acord de nerezideni ctre rezideni sau invers de rezideni ctre nerezideni; G. Credite i mprumuturi financiare; H. Garanii acordate de nerezideni ctre rezideni i invers;

I. Transferuri aferente derulrii contractelor de asigurare ncheiate ntre rezideni i societi de asigurare nerezidente sau contracte de asigurare de via i de credit ncheiate ntre societile de asigurare rezidente i nerezidente i alte transferuri care decurg din contracte n derulare; J. Transferuri de capital cu caracter personal sub form de mprumuturi, cadouri i donaii, dote, moteniri i legate, achitarea de ctre imigrani a datoriilor n ara n care au avut stabilit anterior reedina, transferuri de active ale rezidenilor realizate n cazul emigrrii acestora n perioada premergtoare plecrii, transferuri de sume reprezentnd economii ale imigranilor depuse pe perioada ederii n Romnia avnd ca destinaie ara n care au avut stabilit anterior reedina; K. Operaiuni n conturi curente deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit n moned naional i valut i deschise de rezideni n strintate la instituii de credit; L. Operaiuni n conturi de depozit deschise de nerezideni la instituii de credit n Romnia i de rezideni la instituii de credit n strintate; M. Import i export fizic de active financiare, respectiv valori mobiliare i alte titluri negociabile i instrumente de plat; N. Alte micri de capital reprezentate de impozite i taxe aferente motenirilor, despgubiri rezultate din operaiuni de capital, restituiri de sume n cazul anulrii ori rezilierii contractelor sau restituiri de sume necuvenite, decurgnd din operaiuni de capital, transferuri de sume rezultnd din valorificarea drepturilor de proprietate intelectual patente, desene, mrci, invenii, transferuri de sume reprezentnd prestri de servicii. Ca urmare a msurilor de liberalizare a operaiilor de capital, nerezidenii au dreptul s dobandesc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate n valut i n moned naional. Sumele n moned naional i n valute deinute de nerezideni pot fi convertite prin intermediul pieei valutare. Nerezidenii pot deschide i menine conturi n valut i n moned naional la instituii de credit i pot repatria i transfera activele financiare deinute. Rezidenii au dreptul s dobandeasc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate n valut. Sumele n moned naional i n valute cotate, deinute de rezideni pot fi convertite prin intermediul pieei valutare. Rezidenii pot deschide conturi n valut i n moneda naional la instituii de credit i alte instituii asimilate acestora. Msurile de salvgardare ce se pot aplica de Banca Naional a Romaniei, n situaii n care fluxuri de capital pe termen scurt de o mai mare amploare ar exercita presiuni puternice asupra pieei valuare i ar provoca perturbri grave n aplicarea politicii monetare i a cursului de schimb, nu pot depi maxim 6 luni i includ: reinerea n cont la Banca Naional a Romniei, pe o perioad determinat a unei pri : din suma n valut care provine din intrri de capital utilizate de un rezident sau de un nerezident pentru conversia acesteia n lei, n scopul constituirii unui depozit la o instituie de credit din Romnia sau din suma n valut care provine din conversia unui depozit n lei constituit de un rezident sau de un nerezident la o instituie de credit din Romnia n scopul transferului n strintate; stabilirea unei rate mai mari a rezervelor minime obligatorii pentru depozitele n lei constituite de rezideni i nerezideni la instituii de credit din Romnia, care provin din sume n valut reprezentnd intrri de capital convertite n lei; aplicarea de ctre Banca Naional a Romniei a unui comision pentru tranzaciile de pe piaa valutar interbancar generate de intrri/ieiri de capital ale rezidenilor i nerezidenilor care au ca obiect vnzarea/cumprarea de valut n scopul

depunerii/retragerii de sume n lei n/din depozite constituite la instituii de credit din Romnia; instituirea unor restricii de scaden pentru depozite n lei constituite de rezideni i nerezideni la instituii de credit din Romnia care provin din intrri de capital. 6.3 Organizarea i funcionarea pieei valutare interbancare n Romnia Piaa valutar interbancar reprezint acel segment al pieei valutare prin care se efectueaz tranzacii valutare prin intermediari autorizai precum i de Banca Naional a Romniei. a) Intermediarii pe piaa valutar interbancar Operaiunile de vnzare i/sau cumprare de valut se pot efectua pe piaa valutar interbancar numai prin intermediari autorizai de Banca Naional a Romniei, respectiv, instituiile de credit. Intermediarii pe piaa valutar interbancar pot ncheia tranzacii valutare att n nume i cont propriu, ct i n numele i contul clienilor. Persoanele juridice care solicit s intermedieze operaiuni pe piaa valutar interbancar sunt autorizate de Banca Naional a Romniei pe baza urmtoarelor condiii: existena unui capital social adecvat; delimitarea atribuiilor i departajarea activitilor pe piaa valutar pe compartimente distincte (front office, back office). existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific pentru efectuarea tranzaciilor; reglementarea prin norme proprii a procedurilor de lucru cu clienii, a relaiilor cu ali intermediari, competenele i limitele valorice pn la care se pot angaja arbitrajitii, limitele de lucru cu ceilali intermediari, penalizrile convenite n relaia cu clienii i ali intermediari n cazul nerespectrii termenelor de decontare ale tranzaciilor, sistemul de eviden contabil a tranzaciilor; desemnarea persoanelor implicate n activitatea de schimb valutar respectiv prezentarea listei arbitrajitilor; relaii de corespondent stabilite prin conturi deschise n strintate pentru cel puin patru valute: dolar SUA (USD), euro (EUR); echipament informaional specific tip Reuters, Bloomberg, echipamente tehnice specifice pentru pli i comunicaii (linii telefonice interne i internaionale, sistem de nregistrare a convorbirilor telefonice, telex, SWIFT, fax). b) Operaiuni pe piaa valutar interbancar din Romnia Pe piaa valutar interbancar din Romnia se efectueaz operaiuni la vedere, operaiuni la termen i operaiuni SWAP. Operaiunile la vedere (spot) reflect tranzaciile de vnzare / cumprare de valut cu decontarea n maxim dou zile de la data ncheierii tranzaciei la cursul de schimb stabilit de pri(curs spot). Operaiunile la termen (forward) se refer la tranzaciile vnzare/cumprare de valut cu decontare dup mai mult de dou zile de la data ncheierii tranzaciei la cursul de schimb negociat de pri (curs forward).

Intermediarii autorizai s acioneze pe piaa valutar interbancar sunt obligai s afieze permanent n timpul de funcionare a pieei valutare interbancare, cursurile de schimb, ale leului la vedere (spot) i la termen(forward) pentru urmtoarele valute: euro (EUR), dolarul american (USD); Cotaia pe piaa valutar interbancar este direct i are la baz unitatea monetar a Romniei, leul (fr subdiviziuni). Operaiunile swap constau din tranzaciile de cumprare i vnzare simultane a aceleai sume n valut cu decontare la dou date (de regul spot i forward) la cursuri de schimb (spot, forward) de la data tranzaciilor. Poziia deschis reflect diferena dintre totalul cumprturilor la vedere i totalul vnzrilor la termen efectuate ntr-o valut. Poziia nchis se manifest n cazul n care cumprrile i vnzrile ntr-o valut se echilibreaz. Cursul de schimb informativ la termen se coteaz la scaden de o lun (1M), trei luni (3M), ase luni (6M), nou luni (9M), dousprezece luni (12M). Cotaia ferm presupune stabilirea unui pre ferm care angajeaz banca, iar cotaia orientativ (for info only) fixeaz un pre orientativ. Cotaia ferm la care suma n valut i data valutei sunt acceptate de client sau de intermediarul autorizat presupune ca tranzacia s se considere ncheiat i se execut necondiionat. Marja dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare se determin liber pe piaa valutar interbancar. Cursurile cotate de bnci difer n funcie de natura operaiei (operaie n cont sau numerar), de raportul dintre cerere i ofert, de relaiile cu clienii precum i de politica proprie de trezorerie. n vederea bunei funcionri a pieei valutare interbancare i armonizrii cu practicile internaionale, Banca Naional a Romniei recomand utilizarea de ctre intermediarii pieei valutare interbancare a prevederilor Codului de etic adoptat de ACI Asociaia Pieelor Financiare. 6.4 Operaiunile de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar pentru persoane fizice pe teritoriul Romniei. a) Entitile care pot fi autorizate s efectueze operaiuni de schimb valutar Operaiunile de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar pentru persoane fizice pot fi efectuate de urmtoarele entiti: instituii de credit, case de schimb valutar organizate sub forma persoanelor juridice conform prevederilor Legii 31/1990 privind societile comerciale i entiti ce dein n administrare structuri de primire turistice cu funciuni de cazare i au n obiectul de activitate cumprarea de valute cotate sub form de numerar, persoane juridice i alte entiti care beneficiaz de prevederi legale. Instituiile de credit i casele de schimb valutar pot efectua operaiuni de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar prin intermediul punctelor de schimb valutar. Entitile care dein n administraie uniti hoteliere pot desfura operaiuni de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar la recepia hotelului care este considerata punct de schimb valutar. b) Efectuarea operaiunilor de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar pentru persoane fizice Instituiile de credit, case de schimb i entitile care beneficiaz de prevederi legale pot efectua urmtoarele operaiuni de schimb valutar:

cumprare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar contra monedei naionale de la persoane fizice;

vnzare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar (cecuri de cltorie) contra monedei naionale persoanelor fizice; cumprarea de valute cotate sub form de numerar contra monedei naionale de la persoane fizice prin intermediul aparatelor automate de schimb valutar. Cursurile de schimb valutar pot fi modificate n cursul aceleiai zile lucrtoare cu condiia afirii listei cursurilor n vigoare i nregistrrii corespunztoare n toate documentele ce stau la baza operaiilor de schimb valutar. Entitile care dein n administrare structuri turistice pot efectua urmtoarele operaiuni de schimb valutar: cumprare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar contra monedei naionale de la persoane fizice, clieni; cumprarea de valute cotate sub form de numerar contra monedei naionale de la persoane fizice prin intermediul aparatelor automate de schimb valutar.

NTREBRI DE VERIFICARE 1. Ce misiune are Banca Naional a Romniei pe piaa valutar? 2. Care sunt principalele atribuii ale Bncii Naionale a Romniei n administrarea regimului valutar? 3. Ce se ncadreaz n sfera operaiunilor valutare? 4. Ce cuprind operaiunile valutare curente? 5. Prin ce se deosebesc operaiunile de capital? 6. Ce operaiuni se realizeaz pe piaa valutar interbancar? 7. Care sunt condiiile specifice de autorizare a caselor de schimb valutar pentru schimbul de valut n numerar pentru persoane fizice? 8. Cum este organizat i cum se desfoar schimbul de valut n numerar pentru persoane fizice?

CAPITOLUL 7. PIAA EUROVALUTELOR I PIEELE FINANCIARE INTERNAIONALE 7.1 Piaa eurovalutelor a) Formarea i sfera pieei eurovalutelor Piaa eurovalutelor deine un rol important n formarea i redistribuirea resurselor n eurovalute necesare tranzaciilor comerciale internaionale. Piaa eurovalutelor s-a format din anul 1957, respectiv din momentul apariiei i afirmrii eurovalutelor n relaiile financiare internaionale. EUROVALUTELE reprezint depuneri n valut n conturi la bnci comerciale din afara rii emitente. n cadrul eurovalutelor o pondere mare dein eurodolarii (dolarii SUA) depui la bnci comerciale din afara SUA care se utilizeaz n operaiuni de creditare pe termen scurt sau mediu pe o pia paralel cu cea oficial. Eurovalutele se deosebesc de depunerile n cont la o banc din ara de origine a valutei deoarece nu reprezint creane directe asupra resurselor rilor ci creane asupra bncilor. Operaiile cu eurovalute se caracterizeaz printr-o libertate mai mare, deoarece nu intr n totalitate sub incidena prevederilor legale din ara emitent a valutei i nici a celor din ara n care se pstreaz disponibilitile n eurovalute. Valuta utilizat n operaii de depozit sau de credit nu aparine rii n care se realizeaz, iar persoana nu este rezident al rii emitente a valutei. Piaa eurovalutelor reprezint un segment al pieelor internaionale pe care se efectueaz depuneri bancare i se acord credite pe termen scurt sau mediu n eurovalute. Operaiile de mobilizare i de distribuire pe termen scurt i mediu a resurselor n eurovalute de pe piaa eurovalutelor se realizeaz prin intermediul bncilor comerciale din strintate denumite eurobnci.

Fig. 7.1 Organizarea pieei eurovalutelor Prin confruntarea cererii i a ofertei de eurovalute pe aceast pia se stabilete rata dobnzii la mprumuturile pe termen scurt i mediu. Bncile domiciliate ntr-o ar particip pe piaa eurovalutelor prin operaiile de atragere i de acordare a creditelor i prin operaiile n moned naional efectuate n strintate.

Apariia i evoluia pieei eurovalutelor este expresia influenei unor factori din 53 relaiile economice internaionale : deciziile autoritilor americane din anul 1960 prin care s-a plafonat dobnda practicat de bnci la depozitele la termen i s-a interzis remunerarea depozitelor la vedere pn la o anumit perioad (reglementarea Q); restriciile impuse de autoritile britanice, n anul 1957, bncilor n acordarea creditelor n lire sterline nerezidenilor; decizia autoritilor americane, din anul 1965 de impozitare a dobnzilor percepute de rezidenii americani la creditele acordate nerezidenilor pentru a diminua ieirile de dolari din SUA; integrarea economic vest- european care a inclus eliminarea restriciilor i liberalizarea micrii capitalurilor; dezvoltarea schimburilor economice internaionale; amplificarea concentrrii industriale i bancare a presupus mecanisme de finanare; deciziile autoritilor americane, din anul 1969 de mpiedicare a societilor americane de a dirija sume de dolari n vederea finanrii expansiunii internaionale i de a repatria beneficiile realizate de ctre filialele strine; crearea i extinderea zonelor libere (OFFSHORE) au stimulat bncile s realizeze operaiuni cu eurovalute pentru nerezideni. Zonele libere bancare s-au format n spaiile geografice care au oferit infrastructur modern, reele informatice i de telecomunicaii, hoteliere i personal. Operaiile bncilor din zonele libere bancare au fost stimulate de nlesnirile fiscale, de libertatea de a alege poziia de trezorerie, de rezervele obligatorii mai reduse, de instabilitatea sistemului financiar internaional i de teama blocrii unor disponibiliti datorit unor evenimente politice. Formarea pieelor eurovalutelor este explicat uneori i prin prisma unor evenimente politice ce s-au manifestat n perioada respectiv. Conflictele militare i alte evenimente politice ale perioadei au generat teama de blocare a disponibilitilor n valut la bncile din rile dezvoltate. n aceste condiii, sumele n dolari i n alte valute s-au transferat din ara de origine la bnci comerciale n strintate i s-a format 54 piaa eurovalutelor . b) Operaiile de formare a depozitelor n eurovalute i de creditare Resursele pieei eurovalutelor se formeaz pe urmtoarele ci: mprumuturi de la bnci din ara de origine a valutei contractate de bnci i societi comerciale din strintate; disponibiliti n valut transferate de bncile comerciale din unele ri ctre filialele din strintate; disponibiliti n valut din exporturile de mrfuri i servicii care se pstreaz la bnci comerciale din strintate; depuneri n valut ale persoanelor rezidente la bnci comerciale n strintate, datorit deficitului balanei de pli;
53

Vezi Claude Dufloux, Laurent Marguleci, Finance Internationale et Marche de Gre a Gre, Economica, Paris, 1991, p. 16 54 Vezi Phillipe d'Arvisent, Thiery Showb, Finances Internationales, Hachette Superieure, Paris, 1990, p. 32-33

depunerile economiilor personale n moned naional sau valut la bnci comerciale din strintate; plasamentele rezervelor de valut ale bncilor centrale i ale organismelor monetare oficiale la bncile comerciale n strintate. Pe piaa eurovalutelor se efectueaz operaii de depozit i operaii de mprumut n eurovalute. Operaiile de depozit constau n atragerea unor sume n eurovalute n conturi i pstrarea lor la bncile comerciale pe o anumit perioad de timp. Tehnicile de depozit de pe piaa eurovalutelor se deosebesc n funcie de condiiile de depozitare i retragere. mprumuturile ce se contracteaz pe piaa eurovalutelor se acord sub forma liniilor de credit i a creditelor revolving. Prin intermediul liniilor de credit se aprob mprumuturi ntr-o anumit mrime, la o rat a dobnzii i care se utilizeaz n cadrul unei perioade determinate. Bncile comerciale acord credite pe durate mari de timp sub forma creditelor revolving. mprumuturile ce se contracteaz pe piaa eurovalutelor se difereniaz pentru depozite pe termen scurt, pentru operaii de comer internaionale pe termen scurt, mprumuturi pentru mbuntirea situaiei financiare (window dressing). c) Piaa creditului pe termen mijlociu n eurovalute (piaa 55 eurocreditelor) Piaa eurocreditelor se individualizeaz n cadrul pieelor financiare internaionale prin faptul c mijlocete contractarea creditelor pe termen mediu (5-7 ani) prin intermediul sindicatelor de bnci. Eurocreditele reprezint mprumuturi pe termen mediu n eurovalute de mrimi ridicate ce se acord guvernelor, ageniilor guvernamentale, societilor multinaionale i autoritilor locale la o dobnd variabil. EUROCREDITELE reflect sumele acordate de bnci pe baza depozitelor n eurovalute sau a sumelor mprumutate de eurobnci de pe piaa interbancar care se deosebesc prin urmtoarele: nivelul eurocreditelor este variabil n funcie de cerinele solicitatorilor; plasarea eurocreditelor se realizeaz de ctre sindicate de bnci care negociaz condiiile mprumutului; eurocreditele sunt destinate importurilor, exporturilor, investiiilor sau altor obiective de investiii; eurocreditele se utilizeaz integral sau parial n decursul unei perioade de tragere; rambursarea eurocreditelor se efectueaz ntr-o singur tran, n trane egale, cresctoare sau descresctoare la scadene stabilite; costul eurodatelor este format din dobnda variabil. Montajul unui eurocredit const n elaborarea de ctre o banc a unui document cu privire la mrimea creditului, condiiile de acordare i mod de rambursare. mprumu- turile se contracteaz prin intermediul sindicatelor de bnci. Rata dobnzii la eurocredite depinde de rata dobnzii la depozitele de eurodolari de pe piaa Londrei (LIBOR) la care se adaug anumite procente pentru a acoperi riscul bncilor participante. Rata dobnzii la depozitele n eurodolari de pe piaa Londrei se modific n funcie de raportul dintre cererea i oferta de eurovalute i de proporia riscului, iar marja suplimentar de dobnd are un nivel constant.

55

Josette Peyrard, Gestion Financiere Internationale, Vuibert Gestion, Paris, 1995, p. 291

7.2 Pieele financiare internaionale 7.2.1 Sfera pieelor financiare internaionale, participani, titluri Pieele financiare internaionale asigur confruntarea cererii i a ofertei de capital pe termen lung prin organisme specializate. 56 n sens larg , pieele financiare internaionale cuprind operaiile de confruntare a cererii de finanare a instituiilor financiare internaionale, a guvernelor, administraiilor locale, societilor comerciale din strintate cu oferta de capital provenit de la bnci, investitori, societi de asigurare, fonduri de pensii i de la ali posesori de capitaluri pe termen lung. Resursele n valut de pe pieele financiare internaionale se mobilizeaz i mprumut prin intermediul aciunilor, obligaiunilor, a mprumuturilor pe titluri, lombard i a mprumuturilor ipotecare. n sens restrns, pieele financiare mijlocesc confruntarea cererii i a ofertei de aciuni i obligaiuni, avnd natura de piee ale valorilor mobiliare. Pieele financiare internaionale sunt organizate i funcioneaz n cadrul burselor de valori sau sub form de piee interdealeri (Over The Counter), n afara burselor. Bursele de valori reprezint organisme care dispun de un spaiu pe care se efectueaz operaiile cu titluri, respectiv vnzarea i cumprarea pe baza unei legislaii i regulamente. Bursele de valori funcioneaz pe baza unor reglementri ale statelor n care sunt amplasate i care prevd structur organizatoric, management, valorile mobiliare care se negociaz, criterii de admitere a titlurilor la burs, modul de realizare a operaiilor, sistemul de compensare i alte raporturi privind operaiile bursei. Societile sau companiile ale cror titluri se admit la bursele de valori pentru tranzacii de vnzare-cumprare trebuie s ndeplineasc anumite condiii din punct de vedere al numrului de aciuni i acionari, al capitalului, al ponderii aciunilor accesibile public i al difuzrii informaiilor cu privire la situaia economico-financiar. Societile comerciale se angajeaz s publice bilanul i contul de profit i pierdere, s justifice modul de inere a contabilitii, s informeze conducerea bursei asupra unei noi emisiuni i s constituie garanii. Intermediarii de pe pieele financiare internaionale se pot grupa n intermediari care cumpr sau vnd titluri de valoare n nume propriu i n contul clienilor i intermediari care cumpr i vnd titluri n nume propriu pentru contul propriu. Brokerii sunt persoanele sau entitile care acioneaz n calitate de intermediari pe pieele financiare ntre vnztori i cumprtorii de titluri pentru care ncaseaz comisioane. Dealerii reprezint persoanele sau entitile care particip pe pieele financiare n interesul i pe riscul propriu, precum i la cererea clienilor care dispun de un stoc de valori mobiliare supus riscului de portofoliu. Market maker constituie persoana care dispune de un portofoliu de titluri prin care exercit influen asupra pieei financiare, respectiv impune o cantitate minim de titluri la vnzare i cumprare. Pe pieele financiare internaionale mai particip bncile comerciale, bncile de investiii, societile financiare. Unele societi financiare mijlocesc distribuirea i plasarea noilor emisiuni pe piaa primar, iar altele particip pe piaa secundar sub forma de broker/dealer. n cadrul pieelor financiare mai acioneaz firmele de evaluare a calitii titlurilor, firmele de audit i control financiar, firmele de consultan i firmele de marketing financiar.
56

Costin Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 82

Titlurile de valori ce se negociaz pe pieele financiare internaionale reprezint nscrisuri sub form material sau nregistrare electronic care atest existena unor relaii contractuale ntre emitent i deintor i asigur anumite drepturi posesorilor. Titlurile primare sunt documentele emise n vederea mobilizrii i majorrii capitalului propriu. Titlurile derivate se deosebesc prin faptul c acord anumite drepturi prilor la contract asupra activelor la o anumit scaden. Titlurile sintetice sunt instrumentele care se creeaz de societile comerciale pe baza activelor financiare (contracte pe indici bursieri). 7.2.2 Ordinele de burs i metode de cotare a titlurilor pe pieele financiare internaionale Ordinele de burs exprim instruciunile investitorilor sau ale altor persoane transmise intermediarilor n vederea realizrii unor operaiuni de cumprare sau vnzare de titluri pe pieele financiare internaionale. Ordinele de burs necesit meniuni clare i simple cu privire la anumite elemente: natura operaiunii cu titluri de cumprare sau vnzare; delimitarea titlurilor care formeaz obiectul ordinului de burs; numrul titlurilor supuse negocierii; tipul de ordin; termenul de valabilitate; cursul la care urmeaz s se realizeze operaiile cu titluri. Ordinele de burs se pot formula n mai multe variante: ordine la primul curs care se execut la cursul de deschidere a edinei de burs; ordine la cursul cel mai bun prin care operatorul solicit intermediarului s execute operaia la cel mai bun nivel ce se nregistreaz n cursul unei perioade la burs, care nseamn vnzarea titlurilor la cursul cel mai mare i cumprarea titlurilor la cursul cel mai mic; ordine la curs limit prin care vnztorul sau cumprtorul de titluri i fixeaz intermediarului un nivel minim de vnzare i o limit maxim de cumprare; ordine la curs limit cu meniunea stop la care cumprtorul menioneaz un pre sub care se ateapt s fie executat ordinul, iar vnztorul stabilete preul peste care va fi executat ordinul adresat; ordine legate prin care se solicit intermediarilor s execute operaiuni simultane sau condiionate; ordine totul sau nimic ce se deosebesc prin faptul c instruciunile solicit intermediarului s l realizeze n totalitate sau s nu l execute, ceea ce nseamn c nu poate fi realizat parial; Cotaia titlurilor de pe pieele financiare internaionale depinde de raportul dintre cererea i oferta de titluri, de situaia economico-financiar a emitenilor de titluri, de nivelul dividendelor i al dobnzilor, de evoluia conjunctural a economiei naionale i de ali factori. a) Metoda optrii prin strigare presupune ca n edina de burs s se anune public titlurile oferite i cerute iar n momentul n care se realizeaz un echilibru ntre cererea i oferta de titluri se fixeaz cursul. Metoda optrii prin strigare asigur transpa- rena operaiilor cu titluri i cadrul concurenial operatorilor de la burs; b) Cotarea prin opoziie ce se aplic la titlurile care coteaz la vedere i la termen, const n colectarea informaiilor cu privire la cererea i oferta de titluri i cursuri, centralizarea n registrul de opoziie inut de un funcionar al bursei din care rezult cursul la punctul de echilibru dintre cerere i ofert;

c) Metoda stelajului reprezint o tehnic scris pe baza creia titlurile ce se ofer i solicit se grupeaz n fie, iar cursul se stabilete la punctul de echilibru dintre cerere i ofert; d) Metoda cotaiei continue asistate de calculator presupune colectarea infor- maiilor cu privire la cererea i oferta de titluri, prelucrarea lor conform programului informatic i stabilirea cursului. 7.2.3 Operaiile de cumprare i vnzare a titlurilor pe pieele financiare internaionale. Operaiile cu titluri de pe pieele financiare internaionale se grupeaz n operaii curente i operaii la termen. Operaiile curente se refer la tranzaciile la care titlurile se predau imediat sau n termen de cel mult 48 ore. Operaiile la termen se efectueaz cu obligaia predrii titlurilor la o anumit scaden. Tranzaciile cu titluri la termen urmresc obinerea unor ctiguri din diferenele de curs. Operaiunea a la baisse (bear) reprezint o intervenie la burs care mizeaz pe scderea cursului titlurilor la termen. n aceast situaie, participanii de pe pia vnd imediat titluri la cursul la vedere i cumpr titluri la termen. Uneori, scderea cursului titlurilor la termen este provocat de participanii de pe piaa financiar. n principiu tranzaciile cu titluri la termen se ncheie cu plata diferenei de curs fr predarea hrtii- lor de valoare. Operaiunea a la hausse (bull) presupune mizarea n jocul de burs pe creterea cursului titlurilor de valoare la termen. n acest caz, operatorii cumpr titluri la vedere i vnd titluri la termen, urmrind obinerea unui ctig din diferena de curs la cele dou momente. Pe pieele financiare americane i japoneze se realizeaz operaii de vnzarecumprare a titlurilor primare pe bani gata (cash) i pe datorie sau n marj, iar pe 57 pieele financiare europene operaii la vedere i operaii la termen cu lichidare lunar . Operaiile pe bani gata (cash) se deosebesc prin faptul c investitorul care cumpr titlurile achit integral contravaloarea lor, prin virarea sumei n contul de la broker, iar vnztorul pred titlurile. Termenul de executare este diferit la contractele cu lichidare imediat de cel de la contractele cu lichidare normal. Operaiile n marj (margin trading) cu titluri primare reflect cumprarea de titluri pe datorie din contul n marj deinut de client la firma de broker. Brokerul acord clientului un credit pentru cumprarea titlurilor de pe piaa financiar. Operatorul care adreseaz un ordin de cumprare a unui numr de titluri nu achit brokerului ntreaga valoare ci numai o acoperire sau marj iar diferena reprezint mprumutul obinut de la broker. Creditul acordat de broker se garanteaz cu titlurile care constituie obiectul contractului. Operaiile cu lichidare imediat de pe pieele europene se caracterizeaz prin faptul c vnztorul cedeaz titlurile n termenul stabilit i cumprtorul pltete cash titlurile n termen de pn la trei zile. Operaiile la termen de pe pieele europene se ncheie ntr-o anumit zi i se execut la o dat fix n fiecare lun. Cumprtorii pot s achiziioneze titluri fr s dispun n momentul ncheierii contractului de resursele necesare, iar vnztorii sunt obligai s le cedeze la scaden. Prin reglementrile bursiere se prevd titlurile ce se pot negocia la termen i numrul minim (5, 10, 15, 25, 50, 100). Operatorul de pe piaa la termen depune o garanie pentru operaiile pe care le realizeaz.

57

Vezi: Ioan Popa, Bursa, Colecia bursa, vol. II, Editura Adevrul, Bucureti, 1993, p. 11

7.2.4 Componentele pieelor financiare internaionale Pieele financiare internaionale asigur confruntarea cererii i a ofertei de capital n centre internaionale pe care opereaz ageni indiferent de naionalitate i valut. Principalele componente ale pieelor financiare internaionale sunt piaa emisiunilor internaionale de aciuni, piaa obligaiunilor internaionale i piaa 58 euroefectelor . A. Pieele internaionale de aciuni (euroaciuni) mijlocesc plasamentele aciunilor societilor comerciale n strintate prin intermediul sindicatelor bancare sau al caselor de curtaj. Tranzacii cu aciuni se efectueaz pe pieele din New York, Tokyo, Londra, Frankfurt, Paris, Bruxelles, Amsterdam, Madrid, Copenhaga, Zrich, Geneva, Mnchen. Emisiunea i plasarea aciunilor pe pieele financiare internaionale asigur accesul la resurse de finanare pe mai multe piee, cunoaterea societii comerciale de 59 ctre investitori i ali parteneri . Euroaciunile sunt emise de societi rezidente, exprimate n eurodevize i destinate nerezidenilor. Piaa euroaciunilor s-a dezvoltat ca urmare a dereglementrii, dezintermedierii, a reducerii dobnzilor i a privatizrii societilor comerciale. Organizarea emisiunii euro-aciunilor se realizeaz prin dou metode: metoda subscrierii titlurilor conform creia societile emitente vnd aciunile unui sindicat bancar internaional care se angajeaz s le plaseze acionarilor, conform unui pre fixat cu un timp de subscripie al investitorilor; tehnica denumit construcia crii la ordin sau book building. n acest caz eful de fil constituie un sindicat de garanie i de plasament care realizeaz o cercetare de marketing asupra cumprtorilor poteniali. eful de fil supervizeaz operaiunea, coordoneaz activitatea, nregistreaz oferta de cumprare, decide n colaborare cu societatea emitent asupra preului de emisiune i a volumului ordinelor. Criteriile de pia urmrite de coordonatorul global sunt capacitatea de investiie deinut pentru a asigura dezvoltarea ordonat a pieelor secundare, cantitatea cerut, sensibilitatea la pre a cererii. B. Piaa obligaiunilor internaionale realizeaz operaii de vnzare i cump- rare cu euroobligaiuni. Piaa primar de euroobligaiuni asigur tranzaciile cu euroobligaiuni ntre emiteni i investitori. Emitenii de euroobligaiuni pot fi guverne, administraii locale, firme multinaionale i instituii internaionale. Investitorii instituionali sunt reprezentai de bnci comerciale, bnci de investiii, fondurile mutuale, case de pensii, societi de asigurri, investitori individuali. Euroobligaiunile reprezint titluri de credit pe termen mediu i lung exprimate n eurovalut i plasate pe europieele de capital de ctre un sindicat bancar internaional. Euroobligaiile se emit de mari ntreprinderi particulare, stat, instituii publice, organisme financiar bancare internaionale. Tehnica plasrii euroobligaiunilor Euroobligaiunile se plaseaz pe europieele de capital de ctre sindicatele bancare internaionale constituite pentru fiecare emisiune i formate din coordonatorul emisiunii, grupul de subscriere i grupul de plasare.
58 59

Vezi Jean Pierre, Allegret, Economie Monetaire Internationale, Hachette Superieure, 1997, p. 162 Vezi: Maria Priscaru, Tranzacii la bursele de valori i gestiunea portofoliului, Editura Corson Iai, 1998, p. 11

Coordonatorul emisiunii denumit eful de fil este reprezentat de o banc de pe piaa de capital care negociaz clauzele emisiunii cu privire la: mrimea mprumutului, durata, dobnda aferent i modul de rscumprare a titlurillor. Grupul de subscriere se oblig s preia o parte din emisiune i s obin o subscriere de un anumit nivel. Grupul de subscriere este format din instituii financiare, firme, bnci, care furnizeaz suma mprumutului. Etapele plasamentului de euroobligaiuni: Solicitantul de capital se adreseaz unei bnci pentru a negocia condiiile mprumutului; Banca contacteaz alte bnci i le solicit s participe n calitate de coordonri, subscripturi, sau pentru plasament. Banca informeaz solicitatorul de mprumut asupra termenilor i condiiilor emisiunii; Banca coordonatoare decide asupra valorii emisiunii, precum i asupra scadenei i preului emisiunii; Banca coordonatoare comunic bncilor participante asupra repartizrii euroobligaiunilor; Negocierea pe piaa euroobligaiunilor; Plasarea euroobligaiunilor pe pia i mobilizarea capitalurilor disponibile. Pe pieele de euroobligaiuni se emit diverse tipuri astfel: obligaiuni clasice, obligaiuni convertibile, obligaiuni cu certificate de opiune anexate, obligaiuni cu dobnd variabil. Cursul euroobligaiunilor pe pia evolueaz n funcie de dobnda nominal, durata obligaiunii. Pornind de la cursul obligaiunii, de la dobnda nominal, durata total i durata pn la scaden se calculeaz randamentul euroobligaiunilor. Emisiunea este realizat pe baza unui prospect n care se reflect situaia economicofinanciar a debitorului. Rambursarea mprumuturilor pe baz de euroobligaiuni se poate efectua la o scaden, n trane, la scadene intermediare, prin tragere la sori, prin rambursarea de ctre debitor a obligaiunilor prin burs. Costul total al mprumutului prin emisiunea de obligaiuni depinde de comisionul global, ce se repartizeaz ntre eful de fil, sindicatul de garanie i sindicatul de plasament la care se adaug cheltuieli generale.

Fig. 7.2
60

60

Organizarea emisiunilor de obligaiuni pe pieele internaionale

Dup Josette Peyrard, Gestion Financiere Internationale, Vuibert Gestion, Paris, 1995, p. 296

Operaiile de pe piaa euroobligaiunilor presupun mecanisme de asigurare a securitii tranzaciilor i a transferurilor din micrile de capital. EORO-CLEAR (Centrale de Livraison de Valeurs Mobilires) societate de drept belgian creat de Morgan Guaranty Trust i CEDEL societate anonim de drept luxemburghez ofer servicii de gestiune i conservare a titlurilor, de compensaie i de mprumut pe titluri.

Fig. 7.3 Evoluia marjei de randament Piaa euroobligaiilor se deosebete de piaa emisiunilor strine care se efectueaz de un mprumuttor nerezident pe o pia naional. Emisiunea titlurilor se realizeaz n moneda rii respective pe baza legislaiei i a procedurilor locale. Emisiunile strine pe piaa american se numesc yankee bonds, pe piaa japonez samurai bonds, pe piaa spaniol matador bonds, pe piaa britanic bulldog bonds i pe piaa olandez rembrandt bonds. Evoluia mprumuturilor strine depinde de receptivitatea investitorilor naionali fa de titlurile strine i de avantajele oferite de pieele naionale. C. Piaa euroefectelor Euroefectele au aprut la nceputul anilor 80 sub forma biletelor de tresorerie, a euro-notelor i a altor efecte ce se emit de ctre ntreprinderi, instituii financiare i 61 guverne . Din punct de vedere al naturii lor, euroefectele sunt instrumente hibride care prezint trsturi ale eurocreditelor i ale euroobligaiilor cum sunt eurobonurile i bile- tele la ordin pe termen de 1 la 6 luni. Emisiunea euroefectelor se monteaz de ctre o banc i se garanteaz de un sindicat. Garania const ntr-o linie de credit, iar plasa- mentul se efectueaz prin intermediul unui grup de bnci care subscriu la emisiune i plaseaz titlurile investitorilor sau printr-un dealer care i asum misiunea plasamentului. Euroefectele se refer la hrtii euro-comerciale, euronate i euroefectele pe termen mediu. Hrtiile euro-comerciale i euronatele sunt euroefecte emise pe o perioad de 3-6 luni care se plaseaz prin dealeri. Efectele pe termen mediu se deosebesc prin faptul c emisiunea se realizeaz prin intermediar care asigur un cost redus i o adaptare la cerinele de finanare. Eurobiletele de tresorerie reprezint titlurile pe termen scurt emise de ntreprinderi la care subscriu investitorii ce dispun de resurse pe termen scurt. Pe piaa euroefectelor se contracteaz mprumuturi pe termen scurt cu o dobnd mai mic. D. Investiiile internaionale directe Un flux particular din relaiile economice internaionale l constituie investiiile internaionale directe ce se realizeaz n rile care recunosc dreptul de proprietate al investitorului strin i ofer anumite faciliti. Investiiile internaionale directe depind de capitalurile disponibile precum i de mediul de afaceri, garaniile i facilitile oferite de rile primitoare astfel: angajarea rii c nu naionalizeaz participarea strin prin norme legale sau convenii internaionale;

61

Vezi J. Siac, Les marches dactifs financiers internationaux, n Finances Internationales, Armand Colin, Paris, 1993, p. 147

acordarea de faciliti vamale i fiscale importurilor destinate investiiilor strine de pe teritoriul unui stat; suprimarea unor taxe asupra produciei i desfacerii produselor; acordarea unor nlesniri n amortizarea investiiilor; asigurarea dreptului de a decide asupra investiiilor realizate pe teritoriul unui stat; eliminarea unor restricii n repatrierea profitului i a altor fluxuri valutare generate de investiia strin. n vederea garantrii investiiilor internaionale directe se pot ncheia acorduri de protejare a investiiilor prin care se asigur un tratament echitabil i protecia prilor. NTREBRI DE VERIFICARE 1. Ce trsturi prezint EUROVALUTELE? 2. Care sunt factorii ce au contribuit la apariia i evoluia pieei eurovalutelor? 3. Care sunt cile de atragere a resurselor de piaa eurovalutelor? 4. Ce operaii se deruleaz pe pia eurovalutelor? 5. n ce const sensul larg i restrns al pieelor financiare? 6. Care sunt funciile burselor de valori? 7. Ce tendine se manifest pe pieele financiare internaionale? 8. Care sunt principalele metode de cotare ale titlurilor de pe pieele financiare internaionale? 9. Care sunt operaiunile ce se desfoar pe pieele financiare internaionale? 10. Prin ce se deosebete pia internaional a aciunilor? 11. n ce const tehnica plasrii obligaiunilor pe pieele financiare internaionale?

MODUL V: Lichiditatea intrenaional i creditul internaional OBIECTIV: Delimitarea sferei lichiditii internaionale, a formelor de exprimare a modului de utilizare a rezervelor internaionale i mecanismelor creditului internaional TIMP DE ASIMILARE: 4 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 8. Lichiditatea internaional i rezervele internaionale Capitolul 9. Creditul internaional.

TERMENI : Lichiditate internaional, rezerve internaionale, rezerve de valut, rezerva aur, credit comercial, credit de import, credit de prefinanare, garantarea creditelor internaionale, EXIMBANK, fond de garanie pentru export, fond pentru bonificaie de dobnd, fond de asigurare a creditelor de export, factoring, forfaiting.

CAPITOLUL 8. FORMAREA I UTILIZAREA REZERVELOR INTERNAIONALE 8.1 Lichiditatea internaional: sfer i forme de exprimare Lichiditatea exprim capacitatea unui activ de a se transforma n expresie bneasc i de a deveni mijloc de plat. Lichiditile internaionale cuprind activele susceptibile de a se transforma n mijloace de plat internaionale. Lichiditile internaionale ndeplinesc funciile de finanare a deficitului balanei de pli i de protejare a 62 cursului de schimb al monedei . Lichiditatea internaional are accepiuni diferite n relaiile economice 63 internaionale . n sens restrns, lichiditatea internaional reflect capacitatea de finanare a deficitului balanei de pli externe pe seama disponibilitilor n valut i alte active pe care le deine autoritatea monetar (banca central) a unei ri fiind cunoscut sub denumirea de lichiditatea necondiionat. n sfera lichiditii internaionale necondiionate se cuprind rezervele valutare existente la banca central, rezerve aur, creditele acordate de organismele financiar-bancare internaionale i facilitile temporare de credit pe baz de reciprocitate dintre bncile centrale. n sens larg, lichiditatea internaional exprim capacitatea unei ri de a acoperi angajamentele externe pe seama rezervelor valutare deinute de banca central i de particulari, fiind denumit lichiditate condiionat. n aceast accepiune, n sfera lichiditii internaionale se ncadreaz rezervele valutare deinute de banca central, aurul, facilitile de credit i resursele n valut ale bncilor i persoanelor juridice i fizice particulare. Lichiditatea internaional reflect nivelul de dezvoltare al economiei naionale, gradul de participare al rii la schimburile internaionale, eficiena i competitivitatea produselor pe pieele externe. Lichiditatea internaional se exprim prin anumii indicatori: lichiditatea internaional (Li) se apreciaz prin intermediul raportului dintre rezervele internaionale (Rvi) i masa monetar n circulaie (Mn);
Li = R Mvi
n

lichiditatea internaional se exprim pe baza raportului dintre rezervele internaionale i angajamentele la vedere i la termen ale bncii centrale (Ab);
L =
i vi

R Ab

lichiditatea internaional a unei ri se reflect prin raportul dintre rezervele internaionale i deficitul balanei de pli externe (De);
L =
i vi

R De

62 63

Jean Pierre Allegret, Economie Monetaire Internationales, Hachette Superieure, Paris, 1997, p. 32 Costin Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 123

raportul cel mai sugestiv de exprimare a lichiditii internaionale a unei ri, l reprezint cel dintre rezervele internaionale i valoarea importurilor (I);
Li = R Ivi
m

Lichiditatea internaional se apreciaz i prin prisma perioadei de timp n care se pot acoperi importurile pe seama rezervelor internaionale deinute de banca central. n msura n care o ar i acoper importurile pe o perioad de peste 6 luni din rezervele internaionale dispune de lichiditate internaional, iar rile la care rezervele internaionale acoper valoarea importurilor pentru perioade mai scurte au greuti n asigurarea lichiditii internaionale. Lichiditatea internaional poate s se asigure prin acces pe pieele internaionale, iar rezervele s reprezinte factorul de garanie. 8.2 Rezervele internaionale Rezervele internaionale reflect disponibilitile n valut i n alte active ce se pstreaz i administreaz de ctre autoritatea monetar a unei ri i se folosesc pentru echilibrarea balanei de pli externe i susinerea cursului de schimb al monedei. Rezervele internaionale ale unei ri se delimiteaz de alte mijloace de plat internaionale prin urmtoarele: rezervele internaionale se pstreaz i administreaz de ctre autoritatea monetar (banca central) a unei ri; rezervele internaionale sunt destinate echilibrrii balanei de pli; rezervele internaionale contribuie la susinerea cursului de schimb n anumite limite i la protejarea monedei naionale; rezervele internaionale asigur garantarea solvabilitii rii care solicit finanarea extern n vederea acoperirii deficitului balanei de pli; excedentele din balanele de pli se pot plasa temporar pentru a obine resurse din valorificarea lor pe o perioad de timp. n sfera rezervelor internaionale se ncadreaz rezervele de valut, i n alte active, Drepturile Speciale de Tragere, Euro, rezerva de aur i poziia rii la Fondul Monetar Internaional. Rezervele internaionale se deosebesc de acoperirea monetar prin care erau garantate bancnotele emise de banc, deoarece mrimea lor nu mai depinde de masa banilor n circulaie, ci de cerinele de echilibrare a balanelor de pli i de susinere a cursului de schimb.. a) Rezervele de valut Rezervele de valut reprezint sumele sub form de creane asupra strintii deinute i administrate de bncile centrale, respectiv depunerile la banca central, plasamentele n bonuri de tezaur, obligaiuni guvernamentale i alte titluri. Valuta ndeplinete funcia de instrument de rezerv n msura n care este stabil, convertibil i utilizat n tranzaciile internaionale. Cererea de valut de rezerv depinde de mrimea deficitelor balanei de pli, de regimul de schimb al valutei, de alte obligaii n valut, de impactul unor factori interni i externi i de accesul pe pieele valutare.

Oferta de valut de rezerv este determinat de mrimea ncasrilor din exporturi, de situaia balanei de pli, de politica monetar i bugetar a rilor emitente 64 i de evoluia tranzaciilor pe pieele valutare . b) Drepturile Speciale de Tragere Drepturile Speciale de Tragere reprezint active de rezerv emise de Fondul Monetar Internaional i repartizate rilor membre n vederea procurrii unor sume n moned convertibil, a rscumprrii sumelor n moned naional deinute de alte ri membre i pentru achitarea dobnzilor i comisioanelor ctre FMI. c) Rezerva aur Rezerva aur este format din dou pri i anume: stocul de consum curent i stocul permanent. Stocul de consum curent reflect cantitatea de aur necesar n domeniul cercetrii tiinifice, medicin, industrie i producie de bijuterii. Stocul de consum curent (Sco) se poate evalua pornind de la consumul din anul de baz n domeniul cercetrii tiinifice (Cs), n medicin (Cm) i n industrie (Ci) care se corecteaz cu anumii factori (K1, K2, K3) ce exercit influen de la un an la altul.
S co = C s K 1 + Cm K 2 + Ci K 3

Stocul permanent de aur (Spa) sau intangibil reprezint partea din rezerva de aur ce se pstreaz n tezaurul bncii centrale i se utilizeaz n situaii deosebite. Stocul permanent de aur se cuantific innd seama de influenele unor factori deosebii cum sunt: consumul de gru al rii pe un an n caz de secet (Cg), cerinele pentru aprare naional (Ca), mrimea deficitului balanei comerciale n cazul ntreruperii relaiilor comerciale i valutare cu unele ri (Ce).
S pa = (C g Ne 365) + C a + C e 0,5

Dup modificarea statutului FMI din anul 1978 aurul ndeplinete funcia de mijloc de rezerv al bncilor centrale, iar n calitate de mijloc de plat se poate utiliza n situaii deosebite n relaiile economice internaionale. d) Disponibilitile la Fondul Monetar Internaional n sfera rezervelor internaionale se pot include i sumele care rezult din depirea cotei de participare a unei ri membre la FMI fa de disponibilitile n moned naional. e) Utilizarea rezervelor internaionale Rezerva aur se pstreaz n tezaurul bncii centrale sau la Banca Reglementelor Internaionale (depozitar extern). Disponibilitile n Drepturi Speciale de Tragere se reflect n conturile administrate de ctre Departamentul Drepturilor Speciale de Tragere din cadrul FMI. Rezervele de valut sunt deinute i administrate de ctre bncile centrale. O parte din rezervele de valut se pstreaz n cont la banca central n vederea echilibrrii balanei de pli, iar o alt parte se plaseaz n obligaiuni i certificate de depozit cu dobnd, uor negociabile pentru a asigura lichiditatea rezervelor. 8.3 Rezervele internaionale ale Romniei Rezervele internaionale ale Romniei sunt alctuite cumulativ sau selectiv din 65 urmtoarele componente : aurul deinut n tezaur sau depozitat n strintate; active externe sub form de bancnote i monede metalice sau disponibil n conturi la bnci sau la alte instituii financiare n strintate exprimate n acele monede i deinute n acele ri pe care le stabilete Banca Naional a Romniei;
64 65

Vezi: Coltte Nme, Relations Monetaires Internationale, Hachette Superieure, Paris, 1994, p. 8 Vezi: Legea nr. 101/1998 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei n M. Of., nr. 203/1998, art. 31

orice alte active de rezerv recunoscute pe plan internaional inclusiv dreptul de a efectua cumprri de la Fondul Monetar Internaional n cadrul tranei de rezerv precum i deinerile de Drepturi Speciale de Tragere; cambii, cecuri, bilete la ordin, precum i obligaiuni i alte valori mobiliare negociabile sau nu, emise sau garantate de persoane juridice nerezidente clasificate n primele categorii de ctre ageniile de apreciere a riscurilor recunoscute pe plan internaional, exprimate i pltibile n valut n locuri acceptabile pentru Banca Naional a Romniei; bonuri de tezaur, obligaiuni i alte titluri de stat emise sau garantate de guverne strine sau de instituii financiare interguvernamentale, negociabile, sau nu, exprimate i pltibile n valut n locuri acceptabile de ctre Banca Naional a Romniei. n vederea administrrii rezervelor internaionale, Banca Naional a Romniei 66 este autorizat s efectueze urmtoarele operaiuni : s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu lingouri i monede de aur i cu alte metale preioase; s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu valute; s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu bonuri de tezaur, obligaiuni i alte titluri emise sau garantate de guverne strine sau de organizaii financiare guvernamentale; s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu valori mobiliare emise sau garantate de ctre bnci centrale, instituii financiare internaionale, societi bancare i nebancare; s deschid i s menin conturi la bnci centrale, autoriti monetare, societi bancare i instituii financiare internaionale; s deschid i s menine conturi, s efectueze operaiuni de corespondent pentru instituiile financiare internaionale, bnci centrale i autoriti monetare, societi financiare i bancare, organizaii financiare interguvernamentale precum i guverne strine i ageniile lor. Pornind de la componentele de administraredin statut a rezervelor i innd seama de riscurile specifice activelor externe, Banca Naional a Romniei are misiunea s fundamenteze mrimea rezervelor internaionale i s monitorizeze utilizarea lor. Meninerea rezervelor internaionale la un nivel corespunztor tranzaciilor externe ale statului, se urmrete de ctre Banca Naional a Romniei i Ministerul Finanelor. n cazul n care rezervele internaionale ale Romniei se diminueaz pn la un nivel care ar periclita tranzaciile internaionale ale statului, Banca Naional a Romniei prezint Parlamentului i Guvernului un raport privind situaia rezervelor internaionale, cauzele care au determinat o asemenea evoluie, precum i propuneri de msuri n vederea prentmpinrii reducerii sau refacerii rezervelor internaionale. NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. 5. 6. n ce const sensul restrns i larg al lichiditii internaionale? Care sunt indicatorii de exprimare a lichiditii internaionale? Prin ce se delimiteaz rezervele internaionale de alte sume n valut? Cum se definesc rezervele de valute i ce se include n sfera lor? Din ce este format rezerva aur? Care sunt componentele rezervelor internaionale ale Romniei?

66

Vezi Legea nr. 101/1998, art. 32

CAPITOLUL 9. CREDITUL INTERNAIONAL: TRSTURI, FORME, GARANII 9.1 Creditul internaional, trsturi i clasificare Creditul internaional reprezint un mecanism important de mobilizare a resurselor financiare necesare schimburilor internaionale, cooperrii i dezvoltrii economice a rilor. Extinderea schimburilor economice internaionale, programele de dezvoltare economic i progresul tehnic au determinat participarea nsemnat a creditului n relaiile economice internaionale. Dup prile la contractele de credit din relaiile economice internaionale se deosebesc: creditele guvernamentale ce se negociaz ntre state, creditele bancare ce se contracteaz cu bncile, creditele comerciale ce se manifest ntre exportatori i importatori. Dac inem seama, de durata pentru care se acord, creditele internaionale se grupeaz n credite pe termen scurt (12-18 luni), credite pe termen mediu (5-7 ani) i credite pe termen lung. n funcie de modul de acordare, creditele internaionale se difereniaz n credite furnizor ce se acord de ctre exportator sub form de livrri de mrfuri cumprtorului strin i credite cumprtor. Pn la ncasarea contravalorii mrfurilor exportatorii pot contracta credite bancare sau sconta efecte comerciale la bnci. Creditul cumprtor reprezint un credit bancar ce se acord de o banc local importatorului pentru a achita mrfurile exportatorului. Dup obiectul creditat se deosebesc creditele pentru operaii de export-import, de maini, utilaje, echipamente, materii prime, combustibil, bunuri de consum. Creditele internaionale se acord n funcie de valoarea i natura tranzaciei comerciale, rentabilitate, bonitate, solvabilitate i garanii. Termenul de creditare depinde de obiectul creditat, de raportul dintre cererea i oferta de pe piaa creditului i de ali factori. Durata creditrii ce cuprinde intervalul de timp din momentul acordrii pn la rambursare include o perioad de graie n cadrul creia nu se efectueaz rambursri de sume. Creditele internaionale se pot acorda integral sau n trane, n funcie de obiectul creditat, natura tranzaciei i ali factori. Dobnda la creditele internaionale depinde de taxa scontului i de conjunctura de pe piaa creditului. Dobnda (D) se calculeaz n funcie de mrimea creditului (C), de rata dobnzii (Rd) i de perioada de rambursare (Pm):
D= C Rd Pm 360 100

Creditele internaionale se pot rambursa n rate egale, n rate cresctoare sau descresctoare pe baza acordului prilor la contractul de credit. 9.2 Formele creditului internaional a) Creditele comerciale (creditele furnizor) Creditele de export denumite i credite furnizor se caracterizeaz prin faptul c exprim un raport de credit ntre furnizor i importator. n baza relaiei de credit comerciale, furnizorul accept ca importatorul s achite contravaloarea mrfurilor dup

o anumit perioad de timp de la primirea lor. Durata acestei perioade se negociaz de

ctre cele dou pri n funcie de valoarea mrfii i poate fi cuprins ntre cteva luni i pn la un numr de ani. Livrrile de mrfuri pe credit i permit exportatorului s cucereasc i s menin piee de desfacere pentru mrfurile sale i i asigur avantaje la plat importatorului. Creditul furnizor presupune completarea capitalului circulant al exportatorului pe o perioad de timp i asumarea unor riscuri de natur comercial i necomercial. n sfera riscurilor de natur comercial preluate de exportatorul pe credit se ncadreaz insolvabilitatea cumprtorului, neachitarea la termen a mrfurilor de ctre importator, refuzul nejustificat al cumprtorului de a accepta plata produselor primite. Riscurile necomerciale la care sunt supui exportatorii pe credit se refer la starea de rzboi, schimbarea regimului politic, expropierea, aplicarea unor restricii la transferurile de sume n strintate, anularea unor autorizaii de export sau import dup expedierea mrfii de ctre furnizor, confiscarea, avarierea sau distrugerea mrfurilor. b) Creditele de import- creditele cumprtor Creditele de import sunt cunoscute sub denumirea de credite cumprtor ce se acord de o banc importatorului, n cazul n care acesta nu dispune de resurse de finanare corespunztoare importurilor. Exportatorul ncaseaz contravaloarea mrfurilor dup livrarea lor i prezentarea documentelor de expediie. Mrfurile importate se pltesc dup primirea i recepionarea lor pe seama creditelor de import i nu mai presupun includerea unor elemente suplimentare n pre. Pe seama creditelor de import se acoper pn la 85% din valoarea tranzaciei comerciale internaionale, iar partea cuprins ntre 5-15% se suport de importator sub form de avans acordat exportatorului sau plat dup primirea mrfurilor. Prin acordarea creditului de import, exportatorul nu mai este supus riscului, deoarece ncaseaz contravaloarea mrfurilor dup livrare i depunerea documentelor de decontare. Creditele de import sunt cunoscute sub denumirea de credite financiare, datorit faptului c pe seama resurselor mprumutate de la banc se achit contrava- loarea produselor importate. Exporturile din rile membre ale OCDE se crediteaz pn la limita de 85% din valoarea lor, pe o durat care depinde de situaia rii importatorului i cu dobnzi 67 mai reduse . c) Credite de prefinanare, credite pe termen scurt i credite pe termen mediu i lung Creditele internaionale se mai difereniaz n credite de prefinanare, credite pe termen scurt i credite pe termen mediu i lung. Pe seama creditelor de prefinanare se achiziioneaz bunuri, echipamente i alte servicii necesare realizrii produciei pentru export. Creditele de prefinanare a exporturilor se acord sub forma creditelor bancare directe, a avansurilor destinate firmelor care sunt solvabile, a creditelor n cont sub forma unui plafon i a creditelor necesare fabricrii i pregtirii exporturilor de produse cu ciclu lung de fabricaie. Creditele pe termen scurt mbrac forma avansurilor acordate de bnci exportatorilor pe baza documentelor de export, a creditelor de mobilizare a creanelor comerciale pe termen, a creditelor destinate dezvoltrii exporturilor. n SUA importatorii pot beneficia de credite cu dobnd preferenial de la EXIMBANK pn la 30-35% din valoarea tranzaciei iar diferena se poate obine de 68 la bncile comerciale .

67 68

Vezi: Josette Peyrard, Gestion Financiere Internationale, Vuibert, Paris, 1995, p. 243 Vezi Mariana Negru, Finanarea schimburilor internaionale, Editura Humanitas, Bucureti, 1992, p. 102

d) Creditul guvernamental de cooperare economic internaional Creditul guvernamental de cooperare economic se acord pe baza unei nelegeri ntre dou state n vederea realizrii unor aciuni de cooperare economic internaional pe termen lung. Creditul guvernamental se garanteaz de ctre guvernul rii importatoare i se ramburseaz n produse acceptate de ara creditoare. Prin intermediul creditului guvernamental ara debitoare beneficiaz de sume necesare dezvoltrii economice, de licene, documentaie tehnic i alte faciliti n vederea dezvoltrii produciei interne. Creditul guvernamental i permite rii creditoare s-i utilizeze capacitile de producie, s sporeasc eficiena i s-i extind desfacerile de produse pe diverse piee. Principalele documente ce reflect relaia de credit guvernamental sunt: acordul guvernamental de cooperare economic, convenia de cooperare economic pe credit i aranjamentul interbancar ce se ncheie ntre bncile prevzute n convenia de cooperare economic pe credit. 9.3 Garantarea i asigurarea creditelor internaionale Datorit riscurilor ce se manifest n relaiile internaionale se impune garantarea i asigurarea creditelor de import i export. Garaniile reprezint msuri care ntresc sigurana creditelor de export i import ce se aplic, prin emiterea scrisorilor de garanie bancar, avalizarea tratelor, nfiinarea de ipoteci i gajuri. Garaniile se solicit de creditor i se suport de ctre debitor. Garaniile se pot acorda de ctre statul din care provine exportatorul prin instituii specializate sau prin instituii mandatate cum sunt: Compania Francez de Asigurare a Creditelor de Export (Compagnie Franaise dAssurance pour le Credit a lExportation) COFACE reprezint o socie- tate mixt cu capital de stat i particular din Frana specializat n asigurarea creditelor de export i garantarea operaiunilor de comer exterior ale firmelor franceze. COFACE acioneaz n numele statului n vederea asigurrii riscurilor politice, naturale i de transfer la toate tipurile de credite i a riscurilor comerciale la creditele cu durat mai mare de trei ani. Departamentul pentru Garantarea Creditelor de Export (Export Credit Guarantee Departament) din cadrul Ministerului Comerului al Marii Britanii creat n anul 1949 garanteaz riscurile de neachitare a creditelor pentru export, riscurile din exproprierea activelor investite n strintate precum i fluxurile de pli oficiale. Societatea de asigurare Hermes din Germania (societate privat) ce funcioneaz din anul 1949 acioneaz n numele statului n prestarea serviciilor de asigurri la creditele de export, la contractele de leasing i mpotriva riscului valutar. Institutul Naional de Asigurri (Instituto Nazionale delle Assigurazioni) din Italia reprezint o instituie public care ofer servicii de asigurare a creditelor de export, garantarea i asigurarea tranzaciilor comerciale ale companiilor private. Oficiul Naional de Garanie (LOffice National du Ducroire) din Belgia este o instituie public care are misiunea s acopere riscuri politice, riscuri provenite din calamiti naturale, riscuri monetare i riscuri comerciale din operaiuni de comer exterior ale firmelor belgiene. Oficiul Naional de Garanie reasigur riscurile comerciale preluate de societatea privat Compania Belgian de Asigurare a Creditului (La Compagnie Belge dAssurance de Credit). Societatea Olandez de Asigurare a Creditelor de Export acoper riscurile comerciale pe termen scurt ce se pot manifesta n tranzaciile comerciale internaionale ale firmelor olandeze. Banca de Export-Import (EXIMBANK) din SUA funcioneaz n calitate de

agent al statului n vederea asigurrii i reasigurrii riscurilor din tranzaciile comerciale

internaionale, a garantrii i refinanrii creditelor pentru export acordate de bncile americane. Banca de Export-Import (EXIMBANK) din SUA, colaboreaz cu Asociaia Asigurrii Creditelor Externe (Foreign Credit Insurance Association) ce grupeaz societi de asigurri private n acoperirea riscurilor comerciale i politice ce rezult din creditele pe termen scurt i creditele pe termen mediu (5 ani). Departamentul pentru Asigurri de Export din cadrul Ministerului Comerului Internaional din Japonia rspunde de serviciile de asigurare a creditelor de export ale firmelor japoneze. Banca japonez pentru export-import (Export-Import Bank of Japan) crediteaz exporturile firmelor japoneze pe seama fondurilor oferite de guvern i din mprumuturi n valut. Uniunea Internaional a Societilor de Asigurare a Creditelor de Export (Uniunea de la Berna) reprezint o asociaie privat de drept elveian creat n anul 1934 de ctre Societatea francez de asigurare i ncurajare a creditului, de Departamentul Garantrii Creditelor de Export din Anglia, de o societate de asigurri 69 italian i o societate de asigurri spaniol care acioneaz n urmtoarele direcii : faciliteaz cooperarea instituiilor i a societilor membre n domeniul garantrii creditelor de export; mijlocete schimbul de informaii asupra mecanismelor tehnice de asigurare a creditelor de export; urmrete armonizarea politicilor n domeniul asigurrii creditelor de export i a investiiilor; elaboreaz principiile i regulile de acordare i urmrire a evoluiei garaniilor. Comitetul Tehnic al Asigurrii Creditelor din cadrul Uniunii Europene reunete reprezentanii organismelor care acioneaz n numele statului n gestionarea garaniilor de export, propune soluii i urmrete politica de credit fa de rile n curs de dezvoltare. Garaniile statului oferite prin intermediul instituiilor publice sau prin societi private se completeaz cu asigurarea creditelor comerciale de ctre exportator pentru riscurile comerciale la creditele pe termen scurt i mijlociu care depesc o anumit valoare prin intermediul unei societi de asigurare. 9.4 Organisme de acordare i garantare a creditelor de export n Romnia A. Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior a fost creat n anul 1992 n vederea sprijinirii dezvoltrii comerului exterior i a promovrii exporturilor prin analiza i aprobarea n numele i contul statului a operaiilor de finanare, a dobnzilor la creditele pentru export i a condiiilor garantrii 70 creditelor de export . Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior examineaz i aprob urmtoarele operaiuni: operaiunile individuale de finanare, garantare, asigurare i reasigurare a creditelor de export n numele i n contul statului; mecanisme de stimulare a activitii de comer exterior cum sunt: credite, proceduri speciale de refinanare, bonificaii, dobnzi, garanii precum i alte instrumente specifice de promovare a exporturilor; bonificaii de dobnd la creditele acordate de Banca de Export-Import pentru exporturi; limite maxime de expunere ale Bncii de Export-Import a Romniei, n activitatea de garantare, asigurare i reasigurare a creditelor de comer exterior.
69 70

Vezi: Yves Simon, Techniques Financieres Internationales, Economica, Paris, 1993, p. 394 HGR nr. 293/1992 privind aprobarea atribuiilor, competenelor i a modului de funcionare a Comitetului Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior precum i a conveniilor cadru pentru derularea activitii de finanare i asigurare a creditelor de comer exterior, n M. Of. Nr. 139/1992 din 22 iunie 1992

Finanarea, garantarea, asigurarea i reasigurarea creditelor n numele i n contul statului se realizeaz pn la limita de cel mult 85% din valoarea creditelor de import-export i pe termene diferite n funcie de natura obiectelor creditate. Riscurile de la contractele de export ce se acoper prin operaiunile de garantare cuprind: riscurile politice reprezentate de ntrzierile n transferul resurselor din ara cumprtorului n perioade mai mari de 180 zile, ca urmare a unui moratoriu general privind datoria extern, de aciuni ale guvernelor strine ce mpiedic ndeplinirea prevederilor contractuale, i ntrzieri n transferul resurselor valutare, rzboi, rzboi civil i alte evenimente din afara Romniei care mpiedic ndeplinirea contractelor de export, retragerea sau rennoirea licenei de export, aplicarea unor restricii, pierderile rezultate din imposibilitatea de a institui proceduri legale n ara cumprtorului; riscurile comerciale; riscurile naturale reprezentate de catastrofe naturale n ara cumprtorului care determin nendeplinirea contractelor de export. B. Banca de Export-Import a Romniei (EXIMBANK SA) Banca de Export-Import a Romniei (EXIMBANK) s-a nfiinat n anul 1992 n vederea susinerii dezvoltrii exporturilor romneti prin operaiunile realizate n nume propriu i n calitate de agent al statului. Banca de Export-Import a Romniei, (EXIMBANK SA) este o instituie specializat prin care se deruleaz activiti de susinere a comerului exterior cu 71 ajutorul instrumentelor financiar-bancare i de asigurri specifice . 72 a) Obiectivele generale ale EXIMBANK SA finanarea produciei de bunuri i servicii destinate exportului, precum i a operaiunilor de comer exterior prin acordarea de credite n lei i n valut din surse interne i externe; garantarea creditelor n lei i n valut pentru producia de export, pentru exportul i importul de bunuri i servicii sau investiii n obiective destinate produciei de bunuri i servicii de export; efectuarea operaiunilor de refinanare a bncilor pentru finanarea exportatorilor romni; administrarea i derularea de credite interne destinate sprijinirii produciei de bunuri i servicii pentru export i a exportului precum i a operaiunilor aprobate de Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior, n vederea sprijinirii investiiilor, stimulrii ntreprinderilor mici i mijlocii, restructurrii i modernizrii societilor comerciale, dezvoltrii infrastructurii i a altor utiliti de interes public; efectuarea altor operaiuni bancare; asigurarea i reasigurarea creditelor destinate realizrii de bunuri i servicii pentru export; efectuarea altor operaiuni specifice de asigurare i reasigurare de credite, garanii i investiii; ncheierea de acorduri i convenii necesare pentru propria activitate cu organizaii similare din ar i strintate;

71

Vezi: Legea nr. 96/2000 privind organizarea i funcionarea Bncii de Export- Import a Romniei, EXIMBANK SA i instrumentele specifice de susinere a comerului exterior, n M. Of. P. I, nr. 250/ 2000, art. 1 72 Legea nr. 96/2000, art. 2

evaluarea n calitate de consultant financiar i bancar a riscurilor comerciale i de ar; acordarea asistenei pentru expertizri tehnice i efectuarea operaiilor bancare de punere n aplicare a diferitelor proiecte de investiii; colectarea, prelucrarea, stocarea i furnizarea informaiilor specifice de credit; efectuarea unor operaiuni de sprijinire a produciei de bunuri i servicii destinate exportului i comerului exterior. b) Activitatea EXIMBANK SA n numele i n contul statului EXIMBANK SA desfoar n limita competenelor aprobate de Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior urmtoarele 73 operaiuni n contul sau cu garania statului : emite garanii de export; acord bonificaii de dobnd; realizeaz finanri i refinanri; realizeaz asigurri i reasigurri de credite i investiii; n vederea sprijinirii exporturilor romneti n numele i n contul statului 74 EXIMBANK SA formeaz urmtoarele fonduri : fondul pentru garanii de export; fondul pentru asigurarea i reasigurarea creditelor de export pe termen scurt, mediu i lung, a garaniilor de export i a investiiilor romne n strintate; fondul pentru acordarea bonificaiilor de dobnd; fondul pentru asigurarea i reasigurarea creditelor obinute n vederea realizrii de bunuri i servicii destinate exportului. Fondurile menionate cu excepia fondului pentru acordarea bonificaiilor de dobnd se formeaz din: sumele alocate anterior intrrii n vigoare a Legii nr. 96/ 2000 n scopul sprijinirii exporturilor i disponibile; sumele prevzute anual n bugetul de stat cu aceast destinaie; sumele prelevate n limita unei cote de 25% din creanele externe recuperate de stat efectiv de la rile debitoare; sumele nete care provin din primele de asigurare; sumele recuperate din asigurarea creditelor; sumele recuperate de la persoana juridic garantat; dobnda ncasat din fructificarea sumelor disponibile ale fondurilor; Fondul pentru acordarea bonificaiilor de dobnd se alimenteaz de la bugetul de stat pe baza sumelor alocate anual n funcie de strategia Guvernului de sprijinire a comerului exterior. Fondurile destinate sprijinirii exporturilor romneti cu excepia fondului pentru acordarea bonificaiilor de dobnd se pot angaja n limita maxim de expunere stabilit de Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior. Fondul pentru garanii de export se utilizeaz pentru plata garaniilor de parti- cipare la licitaii internaionale, a garaniilor de restituire a avansului i a altor pli progresive ncasate de la beneficiarii externi n contul contractelor de export, a garaniilor pentru buna executare a contractelor externe, a garaniilor pentru restituirea contravalorii echipamentelor i materialelor puse la dispoziie contractual de beneficiarul extern i a altor garanii de export stabilite prin contracte externe. Fondurile pentru asigurarea i reasigurarea creditelor de export i pentru asigurarea i reasigurarea creditelor destinate realizrii de bunuri i servicii pentru export acoper angajamentele asumate pe riscul statului de EXIMBANK care se refer la asigurri i reasigurri de credite pentru export pe termen scurt, mediu i lung mpotriva riscurilor comerciale i de ar neasigurabile pe piaa privat, asigurri de garanii de export mpotriva riscurilor de executare nejustificat precum i de investiii romneti n strintate mpotriva riscurilor comerciale i de ar, alte operaiuni de asigurare, coasigurare i reasigurare de credite mpotriva riscurilor de neplat neasigurabile pe piaa privat. Fondul pentru acordarea bonificaiilor de dobnd este destinat realizrii de obiective complexe i a produciei cu ciclu lung de fabricaie destinate exportului
73 74

Legea nr. 96/2000, art. 8 Legea nr. 96/2000, art. 9

precum i pentru alte exporturi, pentru plata trimestrial, semestrial sau anual a unor dobnzi efectiv pltite de societile comerciale la creditele n lei angajate de la bnci aferente produciei de bunuri i servicii destinate exportului potrivit procedurilor aprobate de Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior. Fondurile pentru sprijinirea exporturilor romneti se administreaz de ctre EXIMBANK SA pentru care se percep comisioane aprobate de Comitetul Interminis- terial de Garanii i Credite de Comer Exterior. EXIMBANK SA examineaz i avizeaz, n vederea prezentrii Comitetului Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior, solicitrile de garanii pentru importurile de tehnologie, maini i utilaje destinate dezvoltrii, modernizrii, retehnologizrii precum i crerii unor noi capaciti de producie i servicii destinate exportului. Garania statului se emite de Ministerul Finanelor i se preia n eviden la datoria public. EXIMBANK SA poate s asigure i reasigure mpotriva riscurilor comerciale i de ar creditele de export pe termen scurt, mediu i lung, investiiile romneti n strintate, creditele obinute n vederea realizrii de bunuri i servicii destinate exportului. Asigurarea creditelor de export pe termen scurt, mediu i lung i asigurarea investiiilor se realizeaz n cadrul unor plafoane valorice stabilite de EXIMBANK SA pe ri n funcie de politica Guvernului de sprijinire a exporturilor i a investiiilor. EXIMBANK SA analizeaz i avizeaz documentaiile referitoare la exceptarea de la plat anticipat sau de la garantarea plii taxelor vamale, a comisionului vamal i a taxei pe valoare adugat pentru importurile de completare aferente exporturilor complexe sau produciei de export cu ciclu lung de fabricaie pe care le prezint spre soluionare Comitetului Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior. 75 c) Activitatea EXIMBANK S.A. n nume i cont propriu EXIMBANK S.A. efectueaz operaiuni de banc n conformitate cu regle- mentrile legislaiei bancare, asigur i reasigur credite de export pe termen scurt, mediu i lung mpotriva riscurilor comerciale i de ar, poate s realizeze alte operaiuni de asigurare i reasigurare de credite pe baza normelor proprii aprobate de consiliul de administraie. 9.5 Forfaitingul i factoringul Forfetarea reprezint o operaiune de vnzare-cumprare a unor creane (materializate n titluri de credit) n cadrul creia cumprtorul (forfetor) renun la aciunea n regres asupra creditorului anterior. Vnztorul titlului de credit rspunde pentru legalitatea creanelor iar riscurile economice i le asum forfetorul. Forfetarea constituie un produs bancar complex prin care o banc finaneaz pe termen mediu, respectiv pltete n avans creane scadente n viitor obinute din exporturi fr drept de regres mpotriva acestora. Mecanismul de finanare a exporturilor prin forfetare funcioneaz astfel: exportatorul trateaz cu forfetorul n perioada negocierii contractului asupra valorii i valutei n care se exprim contractul, valorii creditului ce urmeaz s se sconteze, condiiile de plat, garaniile, avalizarea, natura mrfii, termenul de livrare (1); forfetatorul stabilete n funcie de elementele prezentate de exportator nivelul discontului i comisionul de angajament (2); exportatorul livreaz mrfurile conform contractului comercial ctre cumprtorul strin (3);

75

Legea nr. 96/2000, art. 15, 16

exportatorul prezint forfetatorului spre scontare cambii trase n cadrul contractului i ncaseaz suma n documente mai puin taxa scontului i comisionul (4); importatorul achit cambiile la scaden ctre forfetor (5). Suma pe care o pltete vnztorul forfetorului denumit costul forfetrii depinde de dobnzile de pe piaa eurovalutelor, de perioada de la achitarea efectelor de comer i pn la scaden lor, de marja pentru acoperirea riscurilor pe care i le asum forfetorul i de cheltuielile de natur administrativ.

Fig. 9.1 Mecanismul operaiunii de forfaiting Operaiunile de forfetare se realizeaz de ctre exportatorii care livreaz mrfuri pe credit din contractele comerciale internaionale n vederea ncasrii contravalorii mrfurilor exportate nainte de scaden. Suma ce se ncaseaz pentru titluri de credit vndute unor instituii financiarbancare specializate n operaiuni de forfetare depinde de durata creditului, de valuta n care se exprim cambiile, de bonitatea debitorului i de avalizarea sau garantarea cambiei. Factoringul Operaiunea de factoring se caracterizeaz prin faptul c are la baz un contract comercial prin care o parte denumit factor se angajeaz ca n schimbul unui comision s realizeze creanele sub form de facturi pe care exportatorul denumit aderent se oblig s i le transmit i s accepte subrogarea factorului n toate drepturile asupra debitorilor (cumprtori de mrfuri). Operaiunea de factoring i permite aderentului s ncaseze facturile de la un singur partener, i garanteaz plile de ctre factor i evit cheltuielile de contabilizare i de urmrire a obligaiilor clienilor. Mecanismul de finanare prin factoring se deruleaz astfel: exportatorul trateaz cu factorul asupra operaiei de factoring (1); exportatorul livreaz mrfurile cumprtorului conform contractului comercial i notific importatorului subrogarea factorului n drepturile aderentului pentru ca acesta s plteasc ctre factor (notificarea se face pe factur comercial); (2) productorul de mrfuri pentru export sau furnizorul de servicii n baza contractului ncheiat cu factorul i remite facturile (3); factorul pltete aderentului mai puin comisionul, fie imediat (deci nainte de scaden) fie la data scadenei, dac s-a prevzut n contract aceast clauz (4); importatorul achit contravaloarea mrfurilor primite ctre factor (5).

Fig. 9.2 Mecanismul operaiunii de factoring Prin intermediul operaiunilor de factoring se accelereaz finanarea exporturilor, se pot efectua unele servicii pentru adereni cum sunt selecionarea clienilor, aplicarea unei metode moderne de gestiune i contabilitate i realizarea unor studii de pia. FACTORING reprezint un produs bancar complex destinat agenilor economici care urmeaz s ncaseze valut din exportul de mrfuri i prestri de servicii. Factoringul asigur finanarea pe termen scurt fr solicitarea de garanii reale, mbuntirea lichiditii societii comerciale, simplificarea decontrilor, reducerea costurilor tranzaciilor, protecia mpotriva unor riscuri din relaiile economice internaionale, consultana n privina contractelor externe i a evalurii partenerilor din schimburile economice internaionale. 9.6 Creditele n valut acordate de bncile comerciale din Romnia Bncile din Romnia pot acorda credite n valut persoanelor juridice rezidente pentru importurile de materii prime, materiale, bunuri de consum, servicii, instalaii complexe, maini, utilaje, mijloace de transport. Deciziile de creditare n valut presupun analiza bonitii clientului, a surselor de rambursare a creditelor, a garaniilor acoperitoare. n vederea obinerii creditelor n valut de ctre persoane juridice se solicit ndeplinirea urmtoarelor condiii: s fie nscrise la Registrul Comerului; s posede capital social corespunztor pentru desfurarea activitii; s prezinte garanii materiale personale i morale precum i documentaii i acte din care s rezulte c desfoar activitatea n condiiile legii i n conformitate cu statutul de funcionare; s ndeplineasc condiiile de bonitate; s accepte clauzele negociate nscrise n conveniile de credit cu privire la mrimea creditului, obiectul creditului, garanii, termene de rambursare, dobnd, comisioane; s desfoare operaii care s asigure realizarea surselor de rambursare; s asigure confidenialitatea operaiunilor derulate cu banca din punct de vedere ale creditului, duratei, dobnzilor, garaniilor. n scopul acordrii creditelor n valut, agenii economici depun o documentaie format din urmtoarele elemente: cerere de credit, documentaie de constituire legal a societii, raportul explicativ la bilanul contabil, extrasul de cont privind conturile deschise la alte bnci, situaia creditelor angajate de la alte bnci, planul de trezorerie la creditele pe termen scurt, situaia fluxului de numerar n lei i n valut la creditele pe termen mijlociu i lung, proiectul contractului comercial pentru care se solicit credite, studiul de fezabilitate asupra investiiei pentru modernizare, retehnologizare din care s rezulte efectul importului n cauz i sursele de rambursare a creditului, situaia

contractelor de desfacere a produselor la intern i extern, studiul de pia, garanii reale i personale. a. Creditele pentru export se pot acorda de ctre bnci pe baza contractelor externe pentru livrri de produse de export nsoite de modaliti de plat asiguratorii. b. Credite de factoring prin care firmele care efectueaz exporturi pot negocia cu bncile care sunt membre ale organizaiilor de factoring pentru a prelua facturile i a achita contravaloarea n mrime de pn la 80% din suma de ncasat. Prin creditul de factoring se asigur o finanare n termen scurt, fr s se solicite garanii, deoarece banca i asum obligaiile de urmrire i ncasare a facturilor. c. Liniile de credit sunt menite s completeze capitalul agenilor economici care deruleaz operaii de comer exterior prin intermediul crora se efectueaz trageri i rambursri pe durata de valabilitate, dac soldul zilnic al angajamentelor nu depete mrimea linei de credit aprobate. d. Creditele n valut pe termen scurt se acord pentru finanarea activitii de aprovizionare, producie i desfacere, import, export pe o perioad de maximum 12 luni. e. Creditele n valut pe termen mediu i lung sunt destinate s asigure modernizarea i dezvoltarea capacitilor de producie, retehnologizarea proceselor de fabricaie, achiziionarea de maini, utilaje, tehnic de calcul, instalaii tehnologice i mijloace de transport. f. Credite pentru activitatea leasing sunt acordate n vederea achiziionrii de maini, utilaje, mijloace de transport i a altor bunuri n vederea nchirierii lor pe o anumit perioad. g. Credite de forfetare sunt operaiunile prin care un client vinde bncii creanele n valut fa de un cumprtor n vederea recuperrii sumelor nainte de scaden n schimbul unei taxe de forfetare. h. Creditele n valut pentru investiii se acord de bnci pentru realizarea de noi obiective de investiii sau capaciti de producie, extinderea, modernizarea i retehnologizarea capacitilor existente, procurarea de maini, utilaje, mijloace de transport, asigurarea utilitilor necesare funcionrii capacitilor de producie, cumprarea de alte active. Creditul se acord n funcie de valoarea proiectelor de investiii pn la o anumit limit (60-75%). Perioada de creditare depinde de dimensiunea i complexitatea proiectului. n vederea obinerii creditelor pentru asemenea destinaii se solicit urmtoarele documente: bilanul contabil, contul de profit i pierderi; bugetul de venituri i cheltuieli; fluxul de ncasri i pli pentru perioada de creditare; contractele societii comerciale; studiul de fezabilitate sau planul de afaceri; graficul de realizare a investiiei; oferte pentru bunurile ce urmeaz a fi achiziionate. Garaniile depind de natura creditului, specificul activitii i se pot constitui din ipotec asupra bunurilor imobile proprietatea solicitantului, gaj asupra unor bunuri mobile, scrisori de garanie bancar, cesionarea drepturilor de ncasri. NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. Cum se clasific creditele internaionale dup prile care le perfectez, dup termene, dup modul de acordare i dup obiect? Prin ce se deosebesc creditele comerciale de export? Care sunt trsturile creditelor de import credite cumprtor? Care sunt principalele instituii de garantare a creditelor de export n rile dezvoltate?

5.

Ce atribuiuni revin Comitetului Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior? 6. Ce riscuri la contractele de export se acoper prin operaiunile de garantare? 7. Care sunt obiectivele generale ale EXIMBANK? 8. Ce fonduri se formeaz de ctre EXIMBANK n vederea sprijinirii exporturilor? 9. Prin ce se deosebete operaiunea de FORFAITING? 10. Prin ce se caracterizeaz FACTORING-ul? 11. Care sunt principalele credite n valut acordate de bncile comerciale din Romnia?

MODUL VI: Modaliti de plat internaionale. OBIECTIV: Cunoaterea principalelor mecanisme de plat din relaiile economice internaionale. TIMP DE ASIMILARE: 6 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 10. Modaliti de plat internaionale.

TERMENI : Pli internaionale, acreditiv, banc emitent, banca avizatoare, banca confirmatoare, incasso documentar, ordin de plat, SWIFT, MONEY GRAM, Western Union, Target, scrisoare de garanie bancar.

CAPITOLUL 10. MODALITI DE PLAT INTERNAIONALE 10.1 Sfera i gruparea plilor internaionale Plile internaionale cuprind operaiunile de stingere a obligaiilor din contractele comerciale externe prin virarea sumelor corespunztoare n valut n conturile deschise la bnci. Plile internaionale se grupeaz dup natura actelor i faptelor pe care le deservesc, n pli comerciale i pli necomerciale. Plile comerciale reflect operaiunile de stingere a obligaiilor bneti internaionale provenite din exporturi, importuri, din acoperirea cheltuielilor de transport, recepie, asigurare, transfer de tehnologii. n sfera plilor necomerciale se includ plile n valut privind reprezentanele diplomatice, cheltuielile de deplasare n strintate, plile privind dobnzile, cupoanele, anuitile i dividendele. Plile internaionale se pot efectua fie, ntr-un cadru convenional solemn avnd la baz texte oficiale scrise i opozabile ale prilor semnatare, fie pe baza contractului de vnzare cumprare de mrfuri i servicii. Plile convenionale se refer la lichidarea obligaiilor n valut din acordurile comerciale i de pli ncheiate la nivel guvernamental, semnate de reprezentanii mputernicii ai guvernelor respective, sau pe baza unor convenii sau aranjamente semnate de ministrul comerului exterior sau de alte organe centrale sau ntre bncile centrale. Plile neconvenionale cuprind raporturile de lichidare a obligaiilor n valut din contractele comerciale internaionale. Plile internaionale se grupeaz dup modul n care se realizeaz, n pli efective, pli ce se deruleaz dup o anumit perioad de timp de la livrarea mrfurilor i pli i prin compensaie. Plile efective se deosebesc prin faptul c se realizeaz dup livrarea mrfurilor i prestarea serviciilor prin transferul sumelor corespunztoare n valut. Plile ce se efectueaz dup trecerea unei anumite perioade de timp de la livrarea mrfurilor sunt determinate de raportul de credit comercial dintre exportator i cumprtorul strin. Plile prin compensaie se individualizeaz prin faptul c nu mai realizeaz transfer bnesc. Plile internaionale se efectueaz prin intermediul bncilor care pstreaz i vireaz sumele n valut corespunztoare pentru stingerea obligaiilor de plat din contractele comerciale internaionale. n vederea efecturii plilor internaionale, bncile ncheie convenii de corespondent prin care stabilesc conturile deschise reciproc, mecanisme de realizare a plilor, modul de nregistrare a sumelor n conturi i comisioanele ce se percep pentru serviciile de decontare. Operaiunile interbancare se realizeaz prin intermediul conturilor deschise de fiecare banc pentru corespondenii din strintate care evideniaz ncasrile i plile n valut. Plile internaionale au un rol important n stimularea schimburilor comerciale i n promovarea aciunilor de cooperare internaional. Din aceast cauz se impune alegerea modalitilor i instrumentelor de plat i utilizarea lor pentru a asigura ncasa- rea contravalorii mrfurilor ntr-un timp mai scurt i innd seama de comisioane, garanii i de alte elemente. Participanii la negocierile din tranzaciile internaionale evalueaz influena pe care o exercit modalitile i instrumentele de plat.

n conformitate cu prevederile Conveniei Naiunilor Unite asupra contractelor de vnzare internaional de mrfuri, prile la contract au unele obligaii n efectuarea 76 plilor. a) Obligaiile vnztorului Vnztorul se oblig n condiiile prevzute de contract i de convenie s predea mrfurile, s transfere proprietatea acestora i dac este cazul s remit documentele referitoare la marf. n cazul n care vnztorul este inut s remit documentele care se refer la mrfuri, el trebuie s exercite aceast obligaie la momentul, n locul i n forma prevzut n contract. n situaia remiterii anticipate vnztorul pstreaz pn la momentul prevzut pentru remitere dreptul de a remedia orice defect de conformitate a documentelor, cu condiia ca exerciiul acestui drept s nu cauzeze cumprtorului nici inconveniente, nici cheltuieli nerezonabile. Vnztorul trebuie s predea mrfuri a cror cantitate, calitate i tip corespund cu cele prevzute n contract i al crui ambalaj sau condiionare corespund celui prevzut n contract. Vnztorul este rspunztor, n conformitate cu contractul, de orice lips de conformitate care exist n momentul transmiterii riscurilor ctre cumprtor chiar dac aceast lips nu apare dect ulterior. b) Obligaiile cumprtorului Cumprtorul se oblig s plteasc preul i s preia mrfurile predate n condiiile prevzute n contract. Obligaia cumprtorului de a plti preul include i angajamentul de a lua toate msurile i de a ndeplini formalitile care s permit plata preului conform prevederilor din contract i din alte reglementri. n cazul n care cumprtorul nu este inut s plteasc ntr-un alt moment deter- minat, obligaia de plat curge din momentul n care conform contractului, vnztorul i pune la dispoziie, mrfurile sau documentele. n principiu, vnztorul suport orice sporire a cheltuielilor accesorii plii care rezult din schimbarea domiciliului su dup ncheierea contractului. n cazul n care contractul implic transportul mrfurilor, vnztorul poate face expedierea sub condiia ca acestea sau documentele lor reprezentative s nu fie remise cumprtorului dect contra plii preului. Cumprtorul nu este inut de plata preului nainte de a fi avut posibilitatea s examineze mrfurile n afar de cazul n care modalitile de predare sau de plat pe care le-au convenit prile nu-i las aceast posibilitate. Vnztorul poate acorda cumprtorului un termen suplimentar de durat rezonabil pentru ndeplinirea obligaiilor sale. Cumprtorul trebuie s plteasc preul la data stabilit prin contract sau care rezult din contract, fr a fi necesar o cerere sau o alt formalitate din partea vnztorului. Dac o parte nu pltete preul, sau orice alt sum cealalt parte are dreptul la dobnzi asupra acestei sume fr a prejudicia asupra daunelor interese pe care ar fi ndreptit s le cear. Daunele interese pentru contravenia svrit de o parte la contract pot fi reprezentate de pierderea suferit i ctigul nerealizat de cealalt parte din cauza nendeplinirii unei obligaii. Dac vnztorul este inut s restituie preul el trebuie s plteasc dobnzi asupra valorii preului, calculate din ziua plii.

76

Convenia Naiunilor Unite asupra contractelor de vnzare internaional de mrfuri i Legea nr.24/06.03.1991 pentru aderarea Romniei la Convenia Naiunilor Unite asupra contractelor de vnzare internaional de mrfuri n M. Of.nr. 54/19.03.91

Cumprtorul poate datora vnztorului echivalentul oricrui profit care l-a tras din mrfuri sau dintr-o parte a acestora, dac trebuie s restituie integral sau n parte mrfurile, sau, cnd este n imposibilitate s restituie mrfurile integral ori parial, sau, s le restituie integral sau parial ntr-o stare sensibil identic celei n care le-a primit i cnd totui a declarat contractul rezolvit i a cerut vnztorului predarea mrfii de nlocuire. Termenul de prescripie arat condiiile n care drepturile i aciunile reciproce ale unui cumprtor i ale unui vnztor nscute dintr-un contract de vnzare internaional de bunuri mobile corporale sau o convenie referitoare la o contravenie la acest contract, rezilierea ori nulitatea sa, nu mai pot fi exercitate ca urmare a expirrii 77 unui interval de timp . Termenul de prescripie n materie de vnzare internaional este de 4 ani i curge de la data la care aciunea poate fi executat. Termenul de prescripie poate nceta s curg, dac creditorul ndeplinete orice act care este considerat introductiv al unei proceduri judiciare mpotriva debitorului sau, dac prile au convenit s supun diferendul lor arbitrajului. Termenul de prescripie poate fi prelungit cnd creditorul obine acest lucru sau dac debitorul i recunoate n scris obligaia de plat. Modalitile de plat cuprind mecanismele i tehnicile bancare prin intermediul crora importatorii vireaz sumele n valut corespunztoare mrfurilor primite sau serviciilor prestate ctre exportatori. 10.2 Acreditivul documentar 10.2.1 Definirea i funciile acreditivului documentar Acreditivul documentar reflect un angajament scris prin care o banc se oblig s efectueze plata n favoarea unui ter, sau la ordinul acestuia, s plteasc, s accepte sau negocieze efecte de comer pe baza documentelor care dovedesc expedierea mrfurilor conform contractului comercial internaional. Mecanismul de derulare a plilor prin acreditivul documentar este reglementat prin broura Reguli i uzane uni- forme cu privire la acreditivele documentare" elaborat de Camera de Comer Interna- ional din Paris i difuzat sub numele de Publicaia nr. 500. Participanii la decontarea prin acreditiv documentar sunt: ordonatorul, respectiv importatorul care cere unei bnci s se angajeze n efectuarea plii; banca emitent reprezentat de o banc comercial care se angajeaz fa de importator s plteasc n anumite condiii exportatorului contravaloarea mrfurilor livrate conform contractului; beneficiarul acreditivului respectiv societatea comercial ce livreaz mrfurile la export; banca confirmatoare care adaug angajamentul propriu la cel al bncii emitente cu privire la plata mrfurilor din contractul comercial internaional; banca avizatoare ce se angajeaz s anune exportatorul asupra deschiderii unui acreditiv documentar; banca negociatoare poate fi o alt banc dect cea emitent ce este autorizat s primeasc documentele privind mrfurile livrate de la exportator i s le achite; banca tras este acea banca asupra creia au fost trase cambii pe care le va achita la scaden.

77

Convenia asupra prescripiei n materie de vnzare internaional de mrfuri ncheiat la 14 iunie 1974 la New York i Protocolul de modificare a conveniei ncheiat la Viena la 11 aprilie 1980 n M.Of. p. I nr. 46/20.03.1992 art. 2

Acreditivul documentar exprim un angajament ferm al bncilor la efectuarea plilor independent de contractul comercial internaional. Independena acestui mecanism de plat rezult din faptul c obligaiile bncilor participante la decontarea prin credit documentar provin din clauzele nscrise n acreditiv i nu din tranzacia comercial. Denumirea acestei modaliti de plat se explic prin faptul c banca este acreditat de ctre client s efectueze plata pe baza documentelor care dovedesc livrarea mrfurilor conform contractului internaional. Denumirea de acreditiv documentar se mai justific prin faptul c bncile pot acorda credite participanilor la schimburile internaionale care au prevzut acest mecanism de plat n contracte. Acreditivul documentar sau scrisoarea de credit stand-by reprezint dup Regulile i uzanele uniforme ale Camerei de Comer Internaional din Paris orice angajament, oricum ar fi denumit sau descris prin care o banc (banca emitent), acionnd la cererea i dup instruciunile unui client (ordonatorul) sau n nume propriu ca s efectueze o plat ctre sau la ordinul unei tere pri (beneficiarul), sau s accepte i s plteasc efecte de comer trase de ctre beneficiar, sau autorizeaz o alt banc s efectueze plata, sau s accepte i s plteasc asemenea efecte, sau autorizeaz o alt banc s negocieze contra documentelor stipulate cu condiia ca termenii i condiiile acreditivului s fie respectate. Esena unei scrisori de credit const 78 n promisiunea unei bnci emitente de a plti n schimbul unor documente specifice. 79 Din definirea acreditivului documentar rezult urmtoarele trsturi : acreditivul documentar reprezint o tranzacie separat de vnzri sau alte contracte pe care se bazeaz; bncile nu sunt n nici un fel implicate sau obligate la contracte, chiar dac n acreditiv se includ referiri la contracte; angajamentul unei bnci s plteasc, s accepte, s plteasc trate, s negocieze documente i/sau s ndeplineasc orice obligaii prin acreditiv nu poate fi subiectul unei reclamaii sau invocri a ordonatorului rezultnd din relaiile sale cu Banca emitent sau cu beneficiarul; beneficiarul nu se poate prevala de relaiile contractuale existente intre bnci sau ntre ordonator i banca emitent; n operaiile de acreditiv, prile interesate iau n considerare documentele i nu mrfurile, serviciile sau alte prestaii la care se refer documentele. Aceasta necesit ca instruciunile pentru emiterea acreditivului, acreditivul sau instruciunile de modificare s fie complete i precise. Prima funcie a acreditivului documentar const n a asigura derularea schimburilor economice internaionale, prin garantarea plii de ctre importatori. Acreditivul documentar reprezint un mecanism de siguran deoarece i garanteaz exportatorului ncasarea contravalorii mrfurilor livrate, iar importatorului i ofer certitudinea efecturii plii pe msura ndeplinirii prevederilor din contractul comercial internaional. A doua funcie a acreditivului documentar const n facilitatea oferit exportatorului de a primi un credit de la banca local pe baza unui acreditiv irevocabil deschis pe numele su, care i permite cumprarea sau pregtirea mrfurilor destinate exportului. Plata efectiv n favoarea beneficiarului se efectueaz pe msur ce documentele prevzute n acreditiv se depun la ghieele bncii pltitoare. n principiu, acreditivul documentar se acoper n momentul deschiderii prin rezervarea sumei ntr-un cont bancar la banca emitent.
78 79

David Eiteman, .a., Multinational Business Finance, Addison-Wesley Publishing Company, 1995, p. 445 Reguli i uzane uniforme cu privire la acreditivele documentare, art. 3

10.2.2 Clauzele acreditivului documentar Acreditivul documentar cuprinde urmtoarele clauze: denumirea i adresa bncii emitente din strintate care deschide acreditivul sau la ordinul creia se deschide acreditivul; denumirea i adresa bncii care confirm sau deschide acreditivul la ordinul unei bnci; numrul de ordine al acreditivului; numele i adresa importatorului; numele i adresa exportatorului; condiiile pe baza crora beneficiarul acreditivului poate primi un credit documentar; suma n valut care reprezint obiectul acreditivului; termenele intermediare i finale de valabilitate a acreditivului; descrierea mrfii pentru care se deschide acreditivul i preul n valut al mrfurilor; enumerarea documentelor de expediie care se vor prezenta de ctre exportator dup livrarea mrfurilor sau prestarea serviciilor. Criteriul esenial pe care se bazeaz acreditivul documentar stabilete c documentele prezentate de exportator trebuie s fie ntocmite n strict concordan cu prevederile din contract i din documentul de deschidere a acreditivului. Potrivit prevederilor din Regulile i uzanele uniforme instruciunile pentru emiterea unui acreditiv, acreditivul, instruciunile de modificare i modificarea trebuie s fie complete i precise. n vederea evitrii confuziei i a nenelegerii bncile au obligaia s acioneze n urmtoarele direcii: s descurajeze ncercrile de a include detalii excesive in acreditiv sau la modificarea acestuia; s descurajeze ncercarea de a da instruciuni de emitere, avizare sau confirmare a unui acreditiv anterior, dac el a fost subiectul unor modificri acceptate sau neacceptate; instruciunile pentru emiterea unui acreditiv, acreditivul precum i instruciunile de modificare s specifice in mod clar documentele contra crora se face plata, acceptarea sau negocierea. 10.2.3 Forma i notificarea acreditivelor a) Acreditive revocabile sau irevocabile Din punct de vedere al caracterului pe care l pot avea, acreditivele sunt revocabile i irevocabile. Acreditivul trebuie s indice clar dac este revocabil. n cazul in care lipsesc meniunile n aceast direcie acreditivul este considerat irevocabil. Obligaiile bncii avizatoare Acreditivul poate fi avizat unui beneficiar printr-o alt banc, denumit banca avizatoare, care nu i asum nici un angajament, dar dac alege avizarea are obligaia s manifeste o grij rezonabil pentru verificarea autenticitii aparente a acreditivului. n cazul n care banca avizatoare nu poate s stabileasc autenticitatea aparent a acredi- tivului trebuie s informeze banca de la care s-au primit instruciunile, sau pe beneficiar c nu este n msur s stabileasc autenticitatea acreditivului. Acreditivul revocabil poate fi modificat sau anulat de ctre banca emitent n orice moment i fr o notificare prealabil a beneficiarului. Banca emitent este obligat s ramburseze o alt banc, la care un acreditiv revocabil a fost fcut utilizabil pentru plata la vedere/acceptare sau negociere pentru orice plat, acceptare sau negociere fcute de banca respectiv nainte de primirea avizului de modificare sau anulare, precum si s ramburseze o alt banc la care un acreditiv revocabil a fost fcut utilizabil prin plat diferat, dac banca nainte de a primi avizarea modificrii sau anularea, a acceptat documente care apar a fi n conformitate cu termenii i condiiile acreditivului. Acreditivul irevocabil reprezint un angajament ferm al bncii emitente dac documentele stipulate sunt prezentate bncii desemnate sau bncii emitente, termenii i condiiile acreditivului sunt respectate astfel: dac acreditivul prevede plata la vedere s plteasc la vedere; dac acreditivul prevede plata diferat s plteasc la scadena determinat; dac acreditivul prevede acceptarea de ctre banca emitent, s accepte tratele trase de beneficiari asupra bncii emitente i s le plteasc la scaden, sau

dac

menioneaz acceptarea de ctre o alt banc tras, s accepte i s plteasc la scaden tratele trase de beneficiar asupra bncii emitente n cazul n care banca tras nu accept toate tratele asupra sa, sau s plteasc trate acceptate, dar nepltite de o astfel de banc trase la scaden; dac acreditivul prevede negocierea, s plteasc fr drept de recurs mpotriva trgtorilor i deintorilor de bun credin tratele trase de beneficiar i documentele prezentate n cadrul acreditivului. Confirmarea unui acreditiv irevocabil de ctre o alt banc pe baza autorizrii sau cererii bncii emitente reprezint un angajament ferm al bncii confirmatoare, care se adaug celui al bncii emitente cu condiia ca documentele stipulate s fie prezentate bncii confirmatoare, termenii i condiiile acreditivului s fie ndeplinite: plata la vedere, dac acreditivul menioneaz aceast condiie; s plteasc la scadena determinat n cazul n care acreditivul prevede plata diferat; s accepte trate trase de beneficiar asupra bncii confirmatoare i s le plteasc la scaden sau o alt banc tras s accepte i s plteasc la scaden trate trase de beneficiar asupra bncii confirmatoare n cazul n care banca tras desemnat n acreditiv nu accept trate trase asupra sa, sau s plteasc trate acceptate dar nepltite; s negocieze fr drept de recurs mpotriva trgtorilor i/sau deintorilor de bun credin trate trase de beneficiar i/sau documente prezentate. n cazul n care o alt banc este autorizat sau solicitat de banca emitent si adauge confirmarea la acreditiv, dar aceasta nu este dispus s se angajeze are obligaia s informeze banca emitent. Din aceast trstur fundamental a acreditivului irevocabil rezult urmtoarele rspunderi: banca emitent este n mod irevocabil obligat de modificarea efectuat din momentul emiterii modificrii; banca confirmatoare i poate extinde confirmarea i asupra unei modificri i va fi obligat irevocabil din momentul avizrii modificrii; banca confirmatoare poate s aleag s avizeze modificarea beneficiarului, fr si extind confirmarea dar trebuie s anune banca emitent; termenii unui acreditiv original rmn valabili pentru beneficiar pn cnd acesta comunic acceptarea modificrii bncii care l-a avizat. Beneficiarul trebuie s ntiineze despre acceptarea sau refuzul modificrii. Dac beneficiarul omite s ntiineze asupra modificrii, prezentarea documentelor ctre banca desemnat sau banca emitent se consider ca fiind notificarea acceptrii de ctre beneficiar; acceptarea parial a modificrilor n unul i acelai aviz de modificare nu este permis i nu produce efecte. Acreditivele trebuie s indice dac sunt utilizabile prin plat la vedere, plat diferat, prin acceptare sau prin negociere. Dac acreditivul nu stipuleaz c este utilizabil numai la banca emitent, n celelalte cazuri, trebuie s nominalizeze banca care este autorizat s plteasc, s-i asume un angajament pentru plat diferat, s accepte trate sau s negocieze documente. Documentele se prezint la banca emitent, la banca confirmatoare sau la o banc desemnat. Negocierea nseamn achitarea valorii tratelor i/sau documentelor de ctre banca autorizat s negocieze; n afara cazului n care banca desemnat este banca confirmatoare, desemnarea de ctre banca emitent nu constituie nici un angajament al bncii desemnate s plteasc, s-i asume angajamentul c va plti la termen, s accepte trate sau s negocieze. Cu excepia acordului expres al bncii desemnate, primirea sau

examinarea i/sau trimiterea documentelor de ctre banca desemnat nu oblig n

nici un fel aceast banc s plteasc, s se angajeze la pli diferate, s accepte trate sau s negocieze; Desemnarea altei bnci, ori, autorizarea unei bnci de a negocia sau prin selectarea sau autorizarea altei bnci de a-i aduga confirmarea, banca emitent autorizeaz banca s plteasc, s accepte trate sau s negocieze contra documente i se angajeaz s ramburseze acea banc. b) Alte forme ale acreditivului documentar Dup domiciliere, acreditivul se grupeaz in acreditiv domiciliat n ara importatorului, acreditiv domiciliat n ara exportatorului i acreditiv domiciliat ntr-o ter ar. Domicilierea unui acreditiv const n stabilirea locului de plat, respectiv indicarea rii, a localitii i a bncii la al crui sediu se va efectua plata sumei prevzute in acreditiv sau se vor achita cambiile care se refer la mrfuri livrate la export. Acreditivul domiciliat n ara importatorului se caracterizeaz prin faptul c beneficiarul (exportatorul) ncaseaz suma cuvenit pentru mrfurile livrate, dup ce banca importatorului a primit de la banca exportatorului documentele menionate in acreditiv, a efectuat verificarea lor i a constatat c sunt ndeplinite prevederile contractuale. Datorit faptului c documentele privind mrfurile livrate i serviciile prestate se achit la o banc din tara importatorului, exportatorii ncaseaz sumele cuvenite cu o anumit ntrziere. Acreditivele domiciliate n ara exportatorului se deosebesc prin faptul c valoarea mrfurilor livrate se achit n momentul prezentrii i verificrii documentelor de expediie la banca local. Prin aceast variant exportatorul ncaseaz contravaloarea mrfurilor livrate sau a serviciilor prestate imediat dup depunerea documentelor de export i verificarea lor de ctre banca local. Aceast variant este cunoscut sub numele de acreditiv la vedere. Acreditivele domiciliate ntr-o ter ar se accept n cazul n care din anumite cauze se evit domicilierea n ara prilor. Beneficiarul este avizat de deschiderea acreditivului de o banc local, ns suma care face obiectul acreditivului se pltete de o banc dintr-o ar ter. Banca din ara exportatorului poate s plteasc documentele primite n contul acreditivului n cazul n care banca din ara ter unde este deschis acreditivul este agreat, iar acreditivul se va lichida ntre bncile respective. Acreditivul utilizabil total sau parial depinde de livrarea mrfurilor la export care se poate efectua fie integral, fie parial. n funcie de mrfurile livrate acreditivul se poate utiliza n totalitate sau parial. Acreditivul pentru livrri ealonate presupune indicarea expres a livrrii n timp a mrfii, respectiv a cantitilor i a termenelor de livrare. n acreditiv se menioneaz valoarea total a mrfurilor care se livreaz conform contractului, iar fiecare tran se trateaz de ctre banc ca o operaie distinct. Aceast variant a acreditivului se deosebete de acreditivul utilizabil total sau parial prin faptul c se stabilesc sume i termene la care se efectueaz livrrile i decontrile. Din punctul de vedere al gradului de mobilizare a resurselor valutare ale ordona- torului, precum i n funcie de exigenele impuse exportatorului cu privire la livrarea mrfurilor se deosebesc acreditivele revolving. Acreditivul revolving cu clauz de rotativitate se deschide pentru o anumit valoare care se majoreaz la fiecare utilizare astfel nct totalul sumelor pltite s nu depeasc plafonul acreditivului. Acreditivele revolving cu clauz de majorare automat se caracterizeaz prin faptul c atunci cnd documentele depuse n vederea decontrii ating o valoare stabilit acreditivul se majoreaz automat. O alt variant a acreditivului n practica internaional o constituie acreditivul cu clauz roie (red clause), pe baza creia banca ce avizeaz acreditivul n favoarea exportatorului este autorizat s-i avanseze o parte din valoarea livrrii la export pentru

ca exportatorul s achite mrfurile achiziionate de la productori. Pentru a exista o anumit certitudine n folosirea avansului beneficiarului i se poate cere o scrisoare de angajament prin care s se oblige s utilizeze avansul primit numai pentru achiziionarea mrfurilor care reprezint obiectul acreditivului. Acreditivul folosit pentru operaiuni comerciale complexe cunoscut sub denumirea de acreditive back to back sau credit ajuttor reprezint un acreditiv de import deschis pe baza unui acreditiv de export. Aceast variant a acreditivului se poate utiliza n cazul n care exportatorul nu produce mrfurile din contract i din aceast cauz d ordin unei bnci s deschid un alt acreditiv n favoarea unui alt exportator pe baza acreditivului deschis n favoarea sa. 10.2.4 Mecanismul efecturii plilor internaionale prin acreditiv documentar Aceast modalitate de plat presupune ca importatorul s dea ordin bncii sale s in la dispoziie i s plteasc exportatorului contravaloarea mrfurilor livrate pe baza documentelor de expediie. Principalele momente ale efecturii plilor prin acest mecanism se plat sunt: prile stabilesc n contractul comercial internaional s se efectueze plata prin acreditiv documentar (1); importatorul ordon unei bnci locale s deschid un acreditiv n favoarea exportatorului (2); banca importatorului deschide acreditivul pe seama disponibilului din cont sau din creditul acordat de o banc la nivelul sumei necesare pentru achitarea la termen a acreditivului i comunic bncii avizatoare deschiderea acreditivului (3);

Fig. 10.1 Mecanismul de efectuare a plilor prin acreditiv documentar banca avizatoare anun exportatorul asupra deschiderii acreditivului prin predarea textului integral. Exportatorul verific concordana clauzelor din documentul de deschidere a acreditivului cu cele din contractul comercial internaional (4); exportatorul livreaz mrfurile cumprtorului strin n conformitate cu prevederile contractului comercial internaional (5);

exportatorul prezint documentele de expediere a mrfurilor conform contractului unei bnci locale care verific sub aspect numeric i al fondului documentele i n msura n care corespund clauzelor acreditivului achit contravaloarea lor (dac acreditivul este domiciliat n ara exportatorului) (6); banca exportatorului remite bncii importatorului documentele care au stat la baza plii, debiteaz contul acesteia cu suma prevzut n acreditiv sau cere s fie creditat n cont cu valuta care a fost pltit (7); banca importatorului prezint documentele privind mrfurile livrate, solicit plata acestora la nivelul sumei deschise n acreditiv i crediteaz contul bncii importatorului (8). Mecanismul acreditivului documentar scoate n eviden principiul potrivit cruia bncile trateaz pe baz de documente privind mrfurile livrate. Pornind de la acest principiu bncile rspund pentru verificarea documentelor, pentru erorile produse din neatenie sau incompeten, precum i pentru ntrzierile produse din neglijen sau organizare. innd seama de acest principiu bncile nu rspund dac marfa nu corespunde clauzelor contractuale sau dac ntr-un document s-a produs un fals. 10.2.5 Obligaii i responsabiliti ale bncilor la acreditive a) Criterii pentru examinarea documentelor de ctre bnci Bncile trebuie s examineze documentele prevzute n acreditiv cu o grij rezonabil pentru a stabili dac sunt sau nu sunt n conformitate cu termenii i condiiile acreditivului. Conformitatea documentelor prezentate cu termenii i condiiile acreditivului se determin n funcie de standardele practicii bancare internaionale. Documentele care nu au fost prevzute n acreditiv nu se examineaz de ctre bnci se restituie celui care le prezint sau se remit fr responsabilitate; Banca emitent, banca ce confirm sau o banc desemnat s execute n numele lor sunt chemate s acioneze ntr-un timp rezonabil care nu va depi 7 zile bancare dup ziua primirii documentelor, pentru a examina documentele i pentru a stabili dac accept sau refuz documentele i a informa partea de la care a primit documentele; Dac acreditivul conine condiii fr s menioneze documentele care vor fi prezentate, bncile vor considera condiiile ca nemenionate i le vor ignora. b) Documentele cu discrepane i notificarea discrepanelor Dac banca emitent autorizeaz o alt banc s plteasc, s-i asume un angajament de plat diferat, s accepte trate sau s negocieze documente care par a fi n conformitate cu termenii i condiiile acreditivului, banca emitent i banca ce confirm au o serie de obligaii: s ramburseze banca desemnat care a pltit sau care i-a asumat obligaia de plat amnat sau a acceptat cambii sau a negociat; s accepte documentele; n momentul primirii documentelor, banca emitent sau banca confirmatoare sau o alt banc desemnat s acioneze n numele lor decid, numai pe baza documentelor, dac prezint sau nu aparena de a fi n conformitate cu termenii i condiiile acreditivului, bncile putnd refuza acceptarea documentelor care nu apar a fi n concordan cu termenii i condiiile acreditivului; n cazul n care banca emitent stabilete c documentele prezint aparene de a nu fi conforme cu termenii i condiiile acreditivului poate decide din proprie iniiativ

s contacteze ordonatorul pentru a renuna la discrepane, dar nu se extinde perioada;

dac banca emitent sau banca ce confirm sau o banc desemnat acionnd n numele lor decide s refuze documentele, trebuie s notifice printr-un mijloc de telecomunicare sau prin alte mijloace de comunicare rapide dar nu mai trziu de sfritul celei de-a 7-a zi bancar dup data de primire a documentelor. Notificarea de refuz se trimite bncii de la care s-au primit documentele sau beneficiarului, dac a expediat direct documentele i trebuie s menioneze discrepanele pe baza crora s-au refuzat documentele i dac ine documentele la dispoziia prezentatorului sau le returneaz. Banca emitent i/sau banca ce confirm sunt ndreptite s cear bncii remitente restituirea cu dobnd a oricrui ramburs care a fost fcut de banc; n cazul n care banca emitent i/sau banca ce confirm omit s acioneze n conformitate cu prevederile din Regulile i uzanele uniforme i/sau omit s in documentele la dispoziia prestatorului sau le restituie, banca emitent sau cea care confirm nu pot invoca faptul c documentele nu sunt conforme cu termenii i condiiile acreditivului; dac banca remitent atrage atenia bncii emitente i/sau bncii care confirm asupra unor discrepane n documentele existente sau avizeaz banca c a pltit, c i-a asumat un angajament de plat diferat, c a acceptat trate sau a negociat sub rezerv sau contra unei scrisori de garanie referitoare la discrepane, banca emitent i/sau banca ce confirm nu sunt scutite de nici una din obligaiile care le revin din regulile uniforme. c) Lipsa de rspundere privind autenticitatea documentelor n conformitate cu prevederile din Regulile i uzanele uniforme, bncile nu i asum nici o obligaie sau responsabilitate pentru forma, suficiena, exactitatea, autenticitatea, falsificarea sau efectul legal al oricror documente sau pentru condiiile generale sau particulare stipulate n documente. n acelai timp, bncile nu i asum obligaii sau responsabiliti pentru descrierea, cantitatea, greutatea, calitatea, starea ambalajului, livrarea, valoarea sau existena mrfurilor reprezentate de orice documente sau pentru buna credin sau actele i omisiunile, solvabilitatea, ndeplinirea obligaiilor sau reputaia exportatorilor, transportatorilor, tranzitarilor, destinatarilor, asigurtorilor mrfurilor sau a oricrei alte persoane. d) Lipsa de rspundere privind transmiterea mesajelor Bncile nu i asum nici o obligaie sau responsabilitate pentru consecinele aprute din ntrzierea i/sau pierderea pe parcurs a oricror mesaje, scrisori sau documente sau pentru ntrzierea, mutilarea sau alte erori ce pot aprea n transmiterea telecomunicaiilor. De asemenea, bncile nu i asum nici o responsabilitate pentru erorile n traducerea i/sau interpretarea termenilor tehnici i i rezerv dreptul de a transmite termenii acreditivului fr s-i traduc. e) Fora major Bncile nu i asum nici o obligaie sau responsabilitate pentru consecine rezultate din ntreruperea activitii lor produse de for major, revolte, tulburri civile, insurecii, rzboaie sau orice cauze n afara contractului sau cele provocate de greve. n acelai spirit dup reluarea activitii, n afar de cazul n care sunt n mod expres autorizate, bncile nu vor plti, nu i vor asuma nici un angajament de plat diferat, nu vor accepta trate i nu vor negocia n cadrul acreditivelor care au expirat n perioada ntreruperii activitii. f) Lipsa de rspundere privind aciunile unei pri instructate n spiritul meniunilor din Regulile i uzanele uniforme, bncile care utilizeaz serviciile unei alte bnci sau ale altor bnci n scopul de a da curs instruciunilor ordonatorului o fac pe contul i pe riscul ordonatorului. Bncile nu i

asum nici o obligaie sau rspundere, dac instruciunile pe care le transmit nu sunt ndeplinite, chiar dac au avut iniiativa n alegerea bncii. Partea care instructeaz o alt parte s presteze servicii este rspunztoare pentru orice taxe, comisioane, costuri sau cheltuieli fcute de partea instructat n legtur cu instruciunile. Dac acreditivul precizeaz c unele spee sunt n sarcina altei pri dect partea care instructeaz i speele nu pot fi colectate, partea care instructeaz rmne responsabil de plata lor. Ordonatorul este obligat i dator s indemnizeze bncile pentru toate obligaiile i responsabilitile impuse de legile i uzanele din rile strine. 10.2.6 Documentele pe baza crora se efectueaz plile prin acreditiv Documentele pentru plata, acceptarea sau negocierea acreditivului se stabilesc n momentul deschiderii de ctre prile contractului comercial internaional. Documentele de decontare se grupeaz astfel: factura extern, documente de ncrcare i expediere, documente de asigurare, documente de recepie calitativ i alte documente. Documentele de transport pot fi reprezentate de: conosamentul maritim/oceanic, scrisoarea de transport ne-negociabil, conosamentul charter-party, documentul de transport multimodal, recipise de curier i potale, documente de transport emise de tranzitari, documente de transport aerian, documente de transport rutier, feroviar sau pe cale fluvial, pe punte (on deck greutatea i numrul declarate), documente de transport curate, documente de transport cu meniunea navlu pltibil/pltit n avans. Dac nu sunt alte prevederi n acreditiv, facturile comerciale trebuie s rspund urmtoarelor exigene: s prezinte aparena de a fi emise de beneficiarul desemnat n acreditiv; s fie ntocmite pe numele ordonatorului; descrierea mrfii din factura comercial s corespund cu descrierea mrfii din acreditiv. 10.2.7 Acreditivul transferabil Acreditivul transferabil se deosebete prin faptul c beneficiarul (primul beneficiar) poate cere bncii autorizate s plteasc, s-i asume un angajament de plat diferat, s accepte trate sau negocieze, s fac acreditivul utilizabil n totalitate sau parial ctre unul sau mai muli beneficiari. Acreditivul poate fi transferat dac cuprinde n mod expres denumirea de transferabil dat de ctre banca emitent. Dup prevederile din Regulile i uzanele uniforme cu privire la acreditivele documentare termenii de divizibil, fracionabil, cesionabil i transmisibil nu fac un acreditiv tranferabil. Banca transferatoare nu este obligat s efectueze un asemenea transfer dect n msura n care banca respectiv a consimit n mod expres. n principiu un acreditiv poate fi transferat o singur dat dac nu sunt prevederi contrare n acreditiv. n spiritul acestei reguli, acreditivul nu poate fi transferat la cererea celui de-al doilea beneficiar ctre un al treilea beneficiar. Dup prevederile Regulilor i uzanelor uniforme, fraciuni ale unui acreditiv transferabil care s nu depeasc n total valoarea acreditivului, pot fi transferate separat cu condiia ca expedierile (tragerile pariale) s nu fie interzise, iar totalitatea unor astfel de transferuri s fie considerat ca fiind un singur transfer al acreditivului. Acreditivul poate fi transferat conform termenilor i condiiilor specificate n acreditivul original cu excepia urmtoarelor elemente: valoarea acreditivului; pre unitar prevzut n acreditiv; data de valabilitate; data limit de prezentare a documentelor; perioada de expediere.

10.3 Incasso documentar 10.3.1 Definirea incassoului i prile implicate Incassoul documentar reprezint un mecanism de plat internaional prin care exportatorul transmite bncii sale documentele care dovedesc expedierea mrfurilor conform contractului comercial internaional, banca respectiv remite spre ncasare documentele unei bnci din strintate, care se angajeaz s le prezinte importatorului i s solicite achitarea contravalorii mrfurilor sau serviciilor prestate. Mecanismul de plat prin incasso se poate utiliza n cazul n care exportatorul are ncredere n bonitatea i corectitudinea importatorului, sau dac exist anumite interdicii n legislaia rii importatorului sau sunt unele uzane pe anumite piee. Incassoul presupune manipularea documentelor de ctre bnci potrivit instruciunilor primite n vederea acceptrii plii sau eliberarea documentelor contra plii i/sau contra acceptrii sau eliberarea de documente n alte condiii. Expresia de documente desemneaz att documentele financiare (cambii, bilete de ordin, cecuri, chitane de plat) ct i documente comerciale respectiv facturi i documente de transport. Regulile i uzanele bancare care reglementeaz acest mecanism de plat au fost elaborate n anul 1956, revizuite n anii 1967, 1978 i 1995 de ctre Camera de Comer Internaional din Paris, fiind denumite Reguli uniforme privind incassourile difuzate sub denumirea de Publicaia 522. Funcia incassoului documentar const n mijlocirea ncasrii contravalorii mrfurilor livrate i a serviciilor prestate de ctre exportator de la partenerul extern. Exportatorul are ncredere n importatorul su, respectiv n faptul c acesta va achita preul mrfii pe msur ce va fi avizat de o banc local. Incassoul documentar nu i garanteaz exportatorului ncasarea contravalorii mrfurilor livrate, deoarece se bazeaz pe ncrederea n solvabilitatea, seriozitatea i bonitatea debitorului, respectiv importatorului. Dei n unele cazuri exportatorul poate s cear importatorului s-i prezinte n prealabil o scrisoare de garanie prin care s-i garanteze achitarea incassoului, nu se poate asigura lichidarea financiar rapid a tranzaciei dac cumprtorul nu pltete la termenul stabilit. Prile implicate n efectuarea plilor prin incasso documentar sunt 80 urmtoarele : ordonatorul (emitentul) sau trgtorul care ncredineaz ordinul de ncasare a documentelor unei bnci; banca remitent este acea banc creia ordonatorul i adreseaz ordinul de ncasare; banca ce asigur ncasarea sumelor, respectiv care primete documentele de la banca remitent i ncaseaz contravaloarea lor; banca prezentatoare care are misiunea s prezinte documentele n conformitate cu ordinul de ncasare; importatorul (trasul) cruia i se prezint documentele privind mrfurile importate care trebuie pltite n conformitate cu ordinul de ncasare. 10.3.2 Mecanismul plii prin incasso documentar Principalele momente ale efecturii plilor prin incasso documentar sunt: exportatorul i importatorul ncheie un contract comercial internaional n care prevd plata prin incasso documentar (1); exportatorul livreaz mrfurile conform contractului comercial internaional (2);

80

Reguli uniforme privind incassourile, Publicaia 522, art. 3

exportatorul prezint documentele privind mrfurile livrate la export bncii remitente (3); banca remitent transmite documentele privind mrfurile livrate la export spre ncasare unei bnci corespondente din ara importatorului (4); banca corespondent prezint documentele privind mrfurile livrate importatorului i solicit plata sau acordurile de debitare (5); importatorul, dup primirea mrfurilor i verificarea documentelor de expediie se pronun asupra efecturii plii sau asupra debitrii contului su (6); banca corespondent comunic bncii remitente ncasarea contravalorii documentelor de export, efectueaz creditarea sau transferul sumei corespunztoare n valut (7); banca remitent l avizeaz pe exportator asupra ncasrii contravalorii mrfurilor livrate la export (8).

Fig. 10.2 Mecanismul plii prin incasso documentar Plata prin incasso documentar este domiciliat n ara importatorului i din aceast cauz contravaloarea mrfurilor livrate la export se ncaseaz ntr-o perioad de timp mai mare. Iniiativa efecturii plilor prin incasso documentar revine exportatorului care prezint bncii sale documentele de expediie a mrfurilor. Operaiunile de incasso se pot grupa n funcie de documentele prezentate n incasso simplu i incasso documentar. Incassoul simplu const n ncasarea de ctre o banc a unei cambii la ordinul unui client. Creditorul trage o trat asupra debitorului i o remite bncii spre ncasare. Pe aceast cale se evit plata efectiv i se creeaz un titlu de credit care poate s circule prin negociere pe pia. Incassoul documentar presupune ca pe msur ce exportatorul livreaz mrfurile n strintate i prezint bncii locale documentele de expediie, banca respectiv remite bncii corespondente din strintate documentele nsoite de o scrisoare. Pe baza documentelor primite banca corespondent din strintate ncaseaz de la importator suma corespunztoare mrfurilor livrate sau a serviciilor prestate i crediteaz contul bncii exportatorului. Incassoul documentar reprezint o modalitate de plat simpl care nu presupune o rspundere din partea bncilor i comision mai redus. Prin aceast modalitate de plat, debitorul nu i imobilizeaz resursele n valut i dispune de ele pn n momentul plii. n cazul n care exportatorul are nevoie de suma n valut care face obiectul incassoului nainte de termenul de plat poate s trag o trat, s o sconteze la banc i s ncaseze valoarea corespunztoare mrfurilor livrate, mai puin dobnda pentru perioada de la data scontrii pn la scaden.

n cazul utilizrii acestei modaliti de plat, lichidarea financiar a tranzaciei este greoaie datorit parcursului bancar mai ndelungat. Aceast modalitate de plat nu i garanteaz exportatorului ncasarea contravalorii mrfurilor livrate la extern, bncile nu se angajeaz s acorde avansuri sau credite pe baza operaiunilor de incasso i solicit garanii sub forma tratelor sau documentelor de transport n form negociabil. 10.3.3 Forma i structura incassourilor Documentele care se trimit la ncasare n strintate sunt nsoite de un ordin de ncasare care menioneaz faptul c incassoul se supune Regulilor uniforme privind incassourile i conine instruciuni complete i precise. Ordinul de ncasare cuprinde urmtoarele informaii: denumirea, adresa, codul SWIFT, numrul de telex, telefon, fax a bncii de la care s-a primit ordinul de ncasare; denumirea, adresa i telefon, telex, fax ale ordonatorului; denumire, adres, numere telefon, telex, fax ale trasului; banca ce prezint documentele, denumirea i adresa; suma care urmeaz s fie ncasat i valuta n care se exprim; lista de documente care se prezint i numrul de exemplare din fiecare document; termenii i condiiile n care se obine plata i/sau acceptarea; modul de ncasare a spezelor bancare; dobnda, perioada de calcul i baza de calcul; metoda de plat i forma avizului de plat; instruciuni n caz de neplat, neacceptare sau nendeplinire a unor prevederi; adresa complet a trasului sau domiciliul la care trebuie fcut prezentarea. Ordinul de ncasare trebuie s menioneze perioada exact de timp n care poate aciona trasul. Dup Regulile uniforme privind incassourile nu se admit expresii ca: primul, prompt, imediat i dac se folosesc bncile nu le iau n considerare. n vederea executrii instruciunilor ordonatorului, banca remitent va utiliza ca banc nsrcinat cu ncasarea, banca desemnat de ordonator sau dac nu sunt asemenea meniuni, va utiliza orice banc la alegere n ara n care are loc plata sau acceptarea sau n tara n care se ndeplinesc anumite condiii. Documentele i ordinul de ncasare pot fi trimise direct de ctre banca remitent la banca nsrcinat cu ncasarea sau prin intermediul altei bnci. Dac banca remitent nu nomineaz o banc prezentatoare, banca nsrcinat cu ncasarea (colectarea) poate s utilizeze o banc aleas de ea. n cazul documentelor pltibile la vedere, banca prezentatoare trebuie s furnizeze pentru plat documentele. La documentele pltibile la un anumit termen de la vedere, banca prezentatoare le supune acceptrii, iar pentru plat se prezint documentele pn la data scadenei. Documentele comerciale se elibereaz contra acceptare (D/A) sau contra plat (D/P). Incassoul care conine o trat pltibil la o dat ulterioar presupune ca ordinul de ncasare s precizeze dac documentele comerciale vor fi eliberate contra acceptare (D/A) sau contra plat (D/P). Dac nu sunt alte meniuni, documentele se elibereaz numai contra plat, iar banca nsrcinat cu ncasarea nu va fi rspunztoare pentru nici o consecin decurgnd din orice ntrziere n eliberarea documentelor. n cazul n care banca remitent stabilete ca banca nsrcinat cu ncasarea s ntocmeasc documentele care nu au fost anexate la incasso, va furniza forma i modul de redactare a documentelor. Banca nsrcinat cu ncasarea nu este obligat sau rspunztoare pentru forma i modul de redactare a documentelor. Plata incassoului Conform prevederilor din Regulile uniforme privind incassourile plata poate fi fr ntrziere, n moned local, n valut i parial. Plata fr ntrziere presupune ca sumele ncasate (mai puin spezele i comisioanele) s fie puse fr ntrziere la dispoziia prii (bncii) de la care s-a primit

ordinul de ncasare n spiritul termenilor i condiiilor din ordinul de ncasare.

n cazul documentelor pltite n moneda rii unde se face plata, banca prezentatoare trebuie s elibereze documentele trasului numai contra plat n moned local, dac moneda este imediat disponibilizat. Dac documentele se pltesc ntr-o valut, banca prezentatoare trebuie s elibereze documentele trasului contra plata n valut specificat i dac poate fi imediat remis. Plile pariale la incassourile simple pot fi acceptate dac i n msura n care sunt autorizate de ctre legislaia de la locul de plat. Documentele financiare se elibereaz trasului numai dup ce a fost primit plata lor integral. La incasourile documentare, plile pariale se prevd n mod expres n ordinul de ncasare. Banca prezentatoare va elibera documentele trasului numai dup ce s-a primit integral plata. Banca prezenta- toare nu este responsabil pentru nici o consecin privind remiterea documentelor. Dobnzi, comisioane i cheltuieli Ordinul de ncasare trebuie s menioneze rata dobnzii, perioada pentru care se percepe dobnda i baza de calcul. 10.4 Ordinul de plat Ordinul de plat reprezint o dispoziie dat de titularul unui cont bncii sale comerciale s plteasc o sum n valut unei persoane fizice sau juridice. Prile care sunt implicate n efectuarea prii prin ordin sunt: debitorul ordonator, banca comercial la care i are deschis contul debitorul, banca corespondent care pltete suma nscris n ordin i beneficiarul sumei. Mecanismul de efectuare al plilor prin ordin de plat condiionat cuprinde urmtoarele momente: ordonatorul respectiv debitorul cere bncii la care are contul s plteasc o sum n valut unei persoane fizice sau juridice (1); ordonatorul comunic beneficiarului ordinul de plat (2); banca ordonatorului debiteaz contul ordonatorului cu suma n valut nscris n ordinul de plat (3); banca ordonatorului dispune transferul sumei sau crediteaz contul bncii corespondente (4); beneficiarul sumei remite bncii sale documentele cerute prin ordinul de plat (5); banca beneficiarului nregistreaz suma n valut n contul beneficiarului (6);

Fig. 10.3 Mecanismul plilor internaionale prin ordin de plat documentar banca beneficiarului remite documentele primite de la beneficiar bncii ordonatorului (7); beneficiarul confirm ordonatorului ncasarea sumei n valut din ordinul de plat (8).

n cazul decontrii unei sume prin ordin de plat simplu nu se mai solicit prezentarea i/sau remiterea unui document. Ordinul de plat poate fi necondiionat (simplu) dac nu conine explicaii cu privire la scopul prii i condiionat (documentar) n cazul n care se solicit prezentarea unui document comercial sau de alt natur. Ordinul de plat se caracterizeaz prin faptul c iniiativa n efectuarea plii revine debitorului, nu presupune un angajament bancar fa de debitor i poate fi revocabil pn n momentul n care se vireaz suma beneficiarului. Caracterul revocabil al ordinului de plat este o expresie a voinei ordonatorului i nu este nsoit de un angajament bancar privind virarea sumei ctre beneficiar. n principiu, ordinul de plat se poate utiliza pentru plile internaionale, n cazul n care ntre creditor i debitor exist creana cert format nainte de momentul n care se d dispoziia de plat sau obligaie de plat a debitorului. De asemenea, ordinul de plat se mai folosete dac raporturile comerciale ntre creditor i debitor se bazeaz pe ncrederea i pe respectarea obligaiilor reciproce. Prin intermediul ordinului de plat se deconteaz cheltuielile de transport, navlu, comisioane, contrastalii, bonificaii, taxe vamale, asisten tehnic, rate la importurile de maini i utilaje primite pe credit comercial i avansurile din contractele comerciale internaionale. 10.5 Decontrile internaionale prin SWIFT i MONEY GRAM a) SWIFT reprezint o societate comercial creat n anul 1973 de ctre bnci americane, canadiene i europene n vederea accelerrii plilor internaionale prin prelucrarea informaiilor cu ajutorul sistemelor informatice. SWIFT (Society for Worldwide Interbanck Financial Telecommunications) cuprinde o reea de teletransmisie a informaiilor cu privire la plile internaionale format din centre care comunic ntre ele. Bncile participante centralizeaz informaiile cu privire la obligaiile de plat i sumele de ncasat n valut i le transmit centrelor internaionale ce le dirijeaz spre destinatari.

Fig. 10.4 Dirijarea mesajului de plat prin intermediul SWIFT Mesajul privind plile internaionale prin SWIFT parcurge urmtoarele faze:

ntr-o prim faz mesajul este nregistrat pe un terminal de un operator care l plaseaz ntr-un fiier de ateptare; n a doua etap mesajul privind plile este verificat de un controlor i este introdus ntr-un fiier de plecare; calculatorul aflat la banca emitoare verific mesajul i l transmite centrului de comutare de la nivel internaional; mesajele de la centrul de comutare se transmit destinatarilor. Decontrile internaionale prin SWIFT prezint urmtoarele avantaje: contribuie la reducerea intervalului de decontare; mijloacele de prelucrare a informaiilor sunt echipate cu programe de detectare i corectare a erorilor; mesajele schimbate ntre acumulatori de la nivel naional i centrele de prelucrare sunt nregistrate pe calculator; decontrile internaionale prin SWIFT implic cheltuieli mai reduse. b) Serviciul MONEY GRAM reprezint o modalitate rapid i sigur de a trimite i primi bani n oricare ar prin reeaua proprie de ageni. Suma maxim pentru un transfer este de 10.000 dolari SUA, iar transferurile pltite cash peste 10.000 dolari SUA trimise sau primite n/ din SUA se raporteaz ctre Internal Revenue Service n conformitate cu prevederile reglementrilor de realizare a tranzaciilor strine din anul 1970 (Currency and Foreign Transactions Reporting Act of 1970). Reeaua MONEY GRAM cuprinde peste 22.000 de puncte expediereprimire din 100 de ri de pe 5 continente. Serviciul MONEY GRAM este disponibil la bnci, case de schimb valutar, agenii de turism, oficii potale, agenii THOMAS COOCK i AMERICAN EXPRESS i n unele ri n supermarket, aeroport i autogar. TARGET (Transfer Expres Automat Trans European de Compensare Global) reprezint un sistem prevzut de tratatul de la Maastricht prin care se realizeaz transferul resurselor n EURO ntre conturile de la bncile centrale. TARGET este format dintr-o reea de comunicaii i un ansamblu de proceduri comune care asigur efectuarea plilor. n vederea realizrii plilor prin TARGET sunt implicai ageni de reglementare din diferite ri. Sistemul Western Union derulat prin reeaua Eurogiro asigur transferul rapid al sumelor de bani n orice parte a lumii n care opereaz ageni proprii. 10.6 Scrisoarea de garanie bancar Uzanele uniforme privind garaniile comerciale cuprind reguli i principii ce se aplic oricrei garanii, cauiuni sau angajament similar, indiferent de denumire sau descriere, dac se menioneaz c se supune Regulilor uniforme privind garaniile de participare, de bun executare i de restituire, elaborate de Camera de Comer 81 Internaional din Paris (Publicaia 523) . Prile implicate n garaniile internaionale sunt: beneficiarul, respectiv partea care emite o cerere de ofert sau organizeaz o licitaie i dorete s primeasc o sum de bani compensatorie n cazul n care ofertantul nu i respect obligaiile rezultnd din oferta sau dac ofertantul nu i onoreaz oferta n termen; ordonatorul sau partea care ofer sau care ctig licitaia nu vrea s fie obligat

s depun o sum de bani cu titlu de garanie pentru buna ndeplinire a obligaiilor;

81

Reguli uniforme privind garaniile de participare, de bun executare i de restituire, Publicaia 523

garantul reprezentat de o banc, companie de asigurri sau de alt parte care s-i onoreze angajamentul n termenii garaniei fr a fi amestecat n disputa dintre beneficiari i ordonatori.

Fig. 10.5 a) Garania de participare exprim un angajament asumat de o banc, o societate de asigurare sau de o alt persoan la cererea unui ofertant (ordonatorul garaniei) sau a unei bnci, societate de asigurare sau unei alte persoane autorizate luat n favoarea unei pri care a solicitat oferta, prin care garantul se oblig ca n cazul n care ordonatorul nu i ndeplinete obligaiile ce decurg din ofert s plteasc sume n limitele stabilite ctre beneficiar. b) Garania de bun executare reprezint un angajament al unei bnci, societi de asigurare sau al altei persoane (garantul) la cererea unui furnizor de mrfuri sau servicii sau a oricrui ntreprinztor (ordonatorul) sau la instruciunile unei bnci, societate de asigurare sau a unei alte persoane autorizate de ctre ordonator luat n favoarea unui cumprtor sau antreprenor prin care garantul se oblig ca n cazul n care ordonatorul nu execut corespunztor contractul ncheiat (ntre ordonator i beneficiar) s plteasc beneficiarului o sum n limitele stabilite sau dac garania prevede la alegerea garantului s asigure executarea contractului. c) Garania de restituire exprim angajamentul unei bnci, societate de asigurare sau al altei persoane, la cererea unui furnizor de mrfuri i servicii sau a oricrui ntre- prinztor sau la instruciunile unei bnci, societate de asigurare luat n favoarea lui, prin care garantul se oblig ca n cazul n care ordonatorul nu restituie conform contractului ncheiat ntre ordonator i beneficiar sumele avansate sau pltite, s efectueze plata sumelor n limitele stabilite. Garaniile trebuie s stipuleze: ordonatorul, beneficiarul, garantul, contractul n baza cruia a fost necesar garania, suma maxim de plat i moneda, data limit, condiiile de efectuare a plii. Scrisoarea de garanie bancar constituie un nscris prin care o banc garant se angajeaz n mod irevocabil, ca n cazul n care o anumit persoan fizic sau juridic denumit debitor principal nu va plti la un termen suma stabilit n scrisoare, s achite o sum corespunztoare beneficiarului. Garania se acord de o banc sub forma unei scrisori ce cuprinde urmtoarele meniuni: denumirea i adresa bncii garante, numele i adresa persoanei garantate, numele i adresa beneficiarului garaniei, obiectul garaniei, valoarea garaniei exprimat ntr-o sum determinat, termenul de plat al sumei, durata de valabilitate i clauzele speciale. Scrisoarea de garanie bancar reprezint un instrument elaborat pe baza contractului comercial internaional i din aceast cauz condiia de emitere i clauzele trebuie s fie n concordan cu prevederile din contractul internaional.

Garania bancar simpl se manifest atunci cnd beneficiarul poate s urmreasc debitorul principal n cazul n care acesta nu achit suma datorat sau nu respect alt obligaie conform contractului, banca se angajeaz s plteasc suma din scrisoare beneficiarului. Garania bancar solidar reprezint o form a garaniei prin care beneficiarul poate solicita executarea bncii fr ca n prealabil s urmreasc debitorul principal i fr ca banca garantat s poat obiecta. Scrisorile de garanie bancar se pot grupa din punct de vedere al obiectului astfel: scrisoare de garanie prin care o banc se angajeaz s plteasc contravaloarea documentelor primite s achite rate la exporturi pe credit sau s accepte, avalizeze i s plteasc cambii; scrisoarea de garanie prin care o banc garanteaz executarea contractului internaional de ctre exportator; scrisoarea de garanie prin care o banc garanteaz importatorului restituirea avansului acordat exportatorului n cazul n care acesta nu a livrat mrfurile conform contractului comercial internaional; scrisoarea de garanie pentru participarea la licitaii n care se garanteaz ncheierea contractului conform caietului de sarcini n cazul adjudecrii ofertei; scrisoarea de garanie prin care banca garanteaz restituirea mrfurilor primite n consignaie sau achitarea contravalorii lor. Scrisorile de garanie bancar se mai clasific n scrisori de garanie bancar emise la operaiunile de export i import i scrisori de garanie bancar primite la opera- iunile de import i export. Comisioanele pentru plile internaionale Plile pentru compensarea livrrilor de mrfuri i a prestrilor de servicii pe plan internaional se efectueaz de bnci din ri diferite. Cheltuielile pe care le efectueaz bncile pentru serviciile prestate depind de modalitatea de plat i de garaniile bancare. Pentru serviciile bancare privind plile internaionale i garaniile oferite se percep comisioane i speze bancare, ce se pot repartiza ntre prile din contractul comercial internaional astfel: conform voinei prilor din contractul comercial internaional din care rezult modul n care bncile solicit achitarea comisioanelor bancare. Contractul comercial internaional stabilete condiiile n care prile suport comisioanele bancare i obligaia prii la contract ce se adreseaz unei bnci pentru efectuarea unui serviciu de a comunica prevederile contractuale; n cazul n care nu exist o nelegere expres sau lipsesc instruciuni clare n domeniul suportrii serviciilor bancare se aplic principiul potrivit cruia serviciile se pltesc de partea care le solicit. Comisioanele bancare se difereniaz n funcie de serviciile bancare i de garaniile aferente astfel: comisioane pentru servicii simple, cum sunt cele de intermediere a plilor, schimbrile de notificri ntre partenerii de contract, servicii de preavizare, notificare, modificare sau anulare a acreditivelor, manipularea unor documente n cadrul acreditivelor, notificarea refuzurilor de plat, modificri ale condiiilor de garanie bancar, decontri de cecuri i alte operaiuni n cont; comisioane ce presupun gestiunea bancar asupra sumelor ce se deconteaz care depind de cheltuielile efective ale bncilor la care se adaug anumite marje pentru acoperirea cheltuielilor determinate de securitatea informaiilor, depozitare, prelucrare i urmrirea valorilor gestionate de banc pentru contul clienilor.

comisioane pentru servicii care angajeaz patrimonial bncile se percep pentru operaiunile de emitere, confirmare de acreditive, pli n cadrul acreditivelor proprii sau n mandat, emiteri de garanii pentru acoperirea unor obligaii contractuale, acceptrile sau garantrile de efecte de comer. 10.7 Compensaia Compensaia reprezint operaiunea de stingere a obligaiilor din schimburile economice internaionale prin livrri corespunztoare de mrfuri i prestri de servicii, fr transfer de valut. Compensaia se utilizeaz n momentul n care se aplic anumite restricii n domeniul valutar i se obin greu mijloacele de plat, importatorii nu i pot achita obligaiile din schimburile economice internaionale. Compensaia comercial reprezint schimbul de marf contra marf cunoscut sub denumirea de compensaie particular. Tranzaciile prin compensaie se mai grupeaz astfel: barterul, tranzaciile reciproc legate, tranzaciile valutare prin compensaie. Barterul reprezint schimbul comercial nemijlocit dintre partenerii de afaceri caracterizat prin lipsa transferului bnesc, deoarece mrfurile exportate se compenseaz valoric cu mrfurile importate. Tranzaciile reciproc legate presupun achiziionarea unor mrfuri din strintate n schimbul vnzrii altor mrfuri ctre partenerii strini. La aceste tranzacii se ncheie dou contracte i anume un contract de import i un contract de export. Tranzaciile valutare prin compensaie se deosebesc prin faptul c furnizorii de maini i utilaje accept plata complet sau parial sub form de mrfuri. NTREBRI DE VERIFICARE 1. Cum se grupeaz plile internaionale dup natura actelor i faptelor pe care le exprim i dup prile pe care le perfecteaz? 2. Ce obligaii revin unui vnztor din contractele comerciale internaionale? 3. Care sunt principalele obligaii ale unui cumprtor din contractele comerciale internaionale? 4. Care este termenul de prescripie la contractele comerciale i de cine este reglementat? 5. Definii acreditivul documentar n calitate de modalitate de plat internaionala. 6. Care sunt trsturile principale ale acreditivului documentar? 7. Enunai clauzele acreditivului documentar. 8. Care sunt formele principale ale acreditivului documentar dup caracterul su? 9. Ce forme mai prezint acreditivul dup domiciliere, dup utilizare i dup gradul de imobilizare a resurselor valutare? 10. Care sunt criteriile principale de examinare a documentelor de ctre bnci la decontarea prin acreditiv documentar? 11. Care este funcia incassoului i care sunt prile implicate n efectuarea plilor prin incasso? 12. Care sunt momentele plii prin incasso? 13. Care sunt fazele decontrii prin SWIFT? 14. Ce pri sunt antrenate n emiterea unei garanii internaionale? 15. Care sunt formele principale ale garaniilor din relaiile economice internaionale? 16. Ce elemente se cuprind ntr-o scrisoare de garanie bancar?

MODUL VII: Instituii financiar bancare internaionale OBIECTIV: Cunoaterea principalelor instituii financiar bancare internaionale a modului de organizare, funcionare i a asistenei financiare ce o acord acestea. TIMP DE ASIMILARE: 6 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 11. Fondul Monetar Internaional. Capitolul 12. Banca Mondial. Capitolul 13. Bnci internaionale
TERMENI : Fondul Monetar Internaional, funcie financiar, funcie de reglementare, consiliul guvernatorilor, consiliul executiv, cot de participare, aranjamente generale de mprumut, condiionalitate, tran de rezerv, acord stand by, facilitate de finanare, BIRD, capital, Consiliul Guvernatorilor BIRD, Consiliul Executiv BIRD, mprumuturi BIRD, proiecte de investiie finanate de BIRD, CFI, AID, MIGA, BERD, BEI i BRI.

CAPITOLUL 11. FONDUL MONETAR INTERNAIONAL Fondul Monetar Internaional reprezint o organizaie internaional din cadrul Naiunilor Unite creat pe baza acordului Conferinei monetare i financiare din anul 1944 de la Bretton Woods SUA pentru a facilita cooperarea valutar-financiar dintre rile membre. n cadrul Conferinei de la Bretton Woods din anul 1944 s-au dezbtut mai 82 multe proiecte de organizare a relaiilor valutar-financiare internaionale . proiectul elaborat de ctre departamentul Trezoreriei SUA, publicat n anul 1943, sub denumirea de planul White care preconiza formarea unui Fond de stabilizare al Naiunilor Unite i Asociate din contribuia rilor membre n vederea sprijinirii altor ri membre care nregistrau deficite externe i utilizarea etalonului aur valute; proiectul ntocmit de experii britanici intitulat Uniunea Internaional de Clearing denumit planul Keynes publicat n anul 1943, care susinea derularea relaiilor valutare ale rilor membre prin intermediul conturilor deschise la aceast instituie, emiterea unei monede internaionale bancor i furnizarea ei n schimbul aurului; proiectul experilor canadieni care meniona formarea unei Uniuni Valutare Internaionale; planul delegaiei franceze intitulat Sugestii referitoare la relaiile monetare internaionale. Fondul Monetar Internaional a devenit o instituie internaional care asigur cooperarea interguvernamental n domeniul monetar i financiar, reglementarea comportamentului statelor membre, sprijinirea rilor membre care se confrunt cu deficite ale balanelor de pli, promovarea unor politici i strategii prin care membrii acioneaz n direcia susinerii creterii economice i a 83 stabilitii sistemului monetar internaional . Fondul Monetar Internaional a fost nfiinat oficial la data de 27 decembrie 1945, n momentul n care 29 ri au semnat i ratificat acordul de la Bretton Woods i a nceput s funcioneze la 1 martie 1947. 11.1 Resursele Fondului Monetar Internaional Resursele Fondului Monetar Internaional se grupeaz n resurse ordinare sau obinuite i resurse mprumutate. Resursele ordinare ale Fondului Monetar Internaional provin din cotele de participare ale rilor membre n valut, n DST, i moned naional. Cotele de participare ale rilor membre reprezint parametri de baz n adoptarea unor decizii de ctre organele de conducere ale FMI:
82

Vezi Margaret Garritsen de Vries, The IMF in a Changing World 1945-85, International Monetary Fund, Washington D.C., 1986, p. 6-7 i Costin Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 303. 83 Financial Organization and Operation of the IMF, Pamphlet Series No. 45, Fourth Edition, IMF Washington D.C., 1995, p. 1.

mrimea cotei de participare determin puterea de vot a fiecrei ri membre; tragerile n trane, aranjamentele stand by i alte mecanisme de finanare se obin n funcie de cota de participare a unei ri membre; n funcie de cota de participare se aloc Drepturi Speciale de Tragere rilor membre. n conformitate cu prevederile statutului FMI din anul 1944 cota de participare a unei ri membre se achita n aur, valut i moned naional. Partea vrsat n aur (trana aur) reprezint suma cea mai mic, fie de 25% din cota de participare, fie de 10% din rezervele oficiale nete de aur i dolari SUA. Diferena de 75% din cota de participare ce se pltete n moned naional exprim poziia neutr a unei ri membre. Disponibilitile n moned naional la nivelul de 75% din cot pot fi influenate de operaiunile de rscumprare. Conform statutului Fondului Monetar Internaional rile membre urmresc ca prin operaiunile de rscumprare s nu se reduc disponibilitile n moneda naional sub 75% din cot sau s se majoreze peste cota menionat. Din anul 1978, respectiv de la cea de a doua modificare a statutului Fondului Monetar Internaional, cota de participare a unei ri membre se exprim n Drepturi Speciale de Tragere i se achit n proporie de 25% n valut i 75% n moned 84 naional . Cota de participare a unei ri membre la resursele FMI s-a determinat pe baza unei relaii de calcul care includea: 2% din produsul naional brut (Y), 5% din rezervele de aur i dolari SUA (R), 10% din valoarea medie a importului (M), i 10% din variaia maxim a exportului (X):
CP = 0,02 Y + 0,05 R + 0,10 M + 0,10 V (1 + X / Y)

Cota de participare a unei ri membre la resursele FMI cunoscut sub denumirea de Formula de la Bretton Woods s-a revizuit n anii 1962/1963, respectiv s-au redefinit variabilele componente i coeficienii de determinare, deoarece cotele de participare nu mai exprimau dimensiunile economiilor rilor membre i importana lor n cadrul economiei mondiale. Formula de calcul a cotei de participare a unei ri membre s-a modificat prin aplicarea unor coeficieni care au reflectat evoluia produsului intern brut, a comerului 85 internaional i a rezervelor valutare . Cota de participare a unei ri membre depinde de produsul intern brut din anul premergtor celui n care ara devine membr a FMI (Y), de media lunar a rezervelor valutare (R), de media lunar a plilor curente din ultimii cinci ani (P) i de media anual a ncasrilor curente premergtoare celor cinci ani (C) i de variabilitatea venitu- rilor curente (VC).
COTA = 0,00045 Y + 0,05281008 R + 0,39 (P + C) + 1,0432 VC

n conformitate cu prevederile statutului Fondului Monetar Internaional, Consiliul Guvernatorilor este mputernicit s dezbat i s aprobe revizuirea cotelor de participare cu o majoritate de 85% din puterea total de vot la intervale nu mai mari de cinci ani. Evoluia numrului rilor membre ale FMI i a cotelor de participare
Anul 1944 1950 1955
84 85

86

Numr ri membre 40 49 58

Cote de participare (miliarde DST) 7.514,0 8.036,5 8.750,5

Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., 1985, art. III p.3 Vezi: Anand G. Chandavarkar, The International Monetary Fund, Its Organisation and Activities, International Monetary Fund, Washington DC, 1984, p. 12. 86 Financial Organization and Operations of the IMF, International Monetary Fund, Washington DC, 1995, p. 28.

Anul 1959 1965 1970 1976 1978 1983 1993 1995 1998 2001 2002 2003

Numr ri membre 69 102 116 123 141 146 178 181 182 183 184 184

Cote de participare (miliarde DST) 14.640,2 20.932,0 28.776,0 38.976,4 59.605,4 89.236,4 144.626,4 144.954,4 144.321,050 212.321,050 212.731,300 213.478,400

Creterea cotei de participare a unei ri membre intr n vigoare din momentul aprobrii de ctre organele de conducere ale rilor i al virrii integrale a sumei datorate. n totalul resurselor ordinare ale FMI, cotele de participare mai mari sunt deinute de SUA, Germania, Japonia, Frana. mprumuturile completeaz resursele ordinare ale FMI n cazul n care cerinele de finanare ale rilor membre sunt mai mari. Consiliul Guvernatorilor decide asupra mrimii, condiiilor i termenelor pentru contractarea unor mprumuturi din orice surse, dar pe baza consimmntului emitentului monedei mprumutate. n cazul manifestrii unor dereglri n evoluia sistemului valutar, Fondul Monetar Internaional poate s mprumute o sum de la Grupul celor 10 ri industriale pe baza Aranjamentelor Generale de mprumut (General Arrangements to Borrow) (GAB). Aranjamentele Generale de mprumut au fost iniiate n anul 1962 n vederea majorrii resurselor necesare finanrii aciunilor de prevenire sau combaterii unor crize n sistemul valutar, pe seama mprumuturilor contractate de Fondul Monetar Internaional de la grupul rilor dezvoltate (G10): SUA, Germania, Japonia, Marea Britanie, Frana, Italia, Canada, Olanda, Belgia, Suedia i din anul 1964 Elveia (G11). Rata de lichiditate a resurselor Fondului Monetar Internaional depinde de raportul dintre rata resurselor nete disponibile neangajate i obligaiile lichide. Rata de lichiditate a crescut de la 44,8% la 89,2% n urma celei de a unsprezecea modificri a cotelor de participare ale rilor membre. 11.2 Politicile i facilitile de finanare asigurate de Fondul Monetar Internaional A. Principiile aezate la baza accesului rilor membre la resursele Fondului Monetar Internaional a) Acces egal la resursele Fondului Monetar Internaional Resursele Fondului Monetar Internaional se pun la dispoziia rilor membre n mod uniform. Statutul FMI nu face deosebiri n accesul rilor membre la resursele financiare. Resursele se utilizeaz de ctre un membru pe baza principiului tratamentului egal i nediscriminatoriu n vederea realizrii politicilor economice i sociale. Uneori, principiul egalitii accesului sau al uniformitii tratamentului este criticat invocndu-se faptul c drepturile i obligaiile nu au efecte echivalente asupra rilor membre, deoarece unele obligaii pot fi mai oneroase, iar unele drepturi mai benefice.

b) Accesul la resursele FMI depinde de situaia balanei de pli Statutul FMI menioneaz c resursele financiare se acord n funcie de situaia balanei de pli externe a unei ri membre. Deficitul balanei de pli externe are un caracter complex deoarece reflect efectele diverilor factori cantitativi i calitativi. Asistena financiar a Fondului Monetar Internaional sprijin membrii s corecteze dezechilibrele din balanele de pli. n acelai timp, Fondul Monetar Internaional susine programele ce se aplic de rile membre i pe seama asistenei financiare din alte surse, respectiv creditori privai, oficiali sau n calitate de intermediari ce asigur redistribuirea fondurilor de la rile cu surplus la rile cu deficit al balanei de pli. Accesul la resursele Fondului Monetar Internaional este dependent de necesitile membrilor privind balana de pli precum i de capacitatea de ajustare a economiei i de restituire a sumelor ctre FMI. c) Asigurarea accesului liber la resursele FMI n spiritul acestui principiu, operaiile rilor membre cu FMI se realizeaz la iniiativa acestora. Conform meniunilor din statutul FMI, relaiile unei ri membre cu Fondul Monetar Internaional se deruleaz la cererea rii respective. Din acest principiu rezult prerogativele suveranitii rilor membre asupra politicilor economice i financiare. Recunoaterea autonomiei rilor membre n formularea i fundamentarea politicilor economice nu exclude examinarea de ctre FMI a programelor i politicilor rilor membre. rile membre pot fi ncurajate s adopte unele programe i msuri n vederea reducerii deficitului balanei de pli externe pe seama resurselor ordinare atunci cnd se constat un dezechilibru al balanei de pli sau pentru a preveni un dezechilibru extern. d) Condiionalitatea n utilizarea resurselor FMI rile membre care solicit acces la resursele FMI se angajeaz s formuleze i s implementeze programe economice. Cu excepia tragerilor n cadrul tranei de rezerv care sunt necondiionate, celelalte forme de acces la resursele Fondului Monetar Internaional implic elaborarea i aplicarea unor programe economice prin care rile acioneaz n direcia eliminrii dezechilibrului balanei de pli. Principiul condiionalitii n utilizarea resurselor FMI urmrete s asigure certitudinea c ara care solicit o sum de la FMI va aciona n vederea eliminrii cauzelor dezechilibrului extern i va fi n msur s rscumpere moneda naional de la 87 Fond n termenul stabilit . Exigenele FMI la acordarea asistenei financiare ctre rile membre se justific prin faptul c asigur protecia resurselor i accelerarea procesului de ajustare n rile beneficiare. Dac dezechilibrul extern se datoreaz unor factori temporari care determin scderea ncasrilor din exporturi ara membr se angajeaz s aplice anumite politici economice n vederea restabilirii echilibrului. Programul de ajustare depinde de dezechilibrul manifestat n balana de pli externe a rii membre i de factorii care l determin. n cazul n care corectarea dezechilibrului necesit schimbri structurale perioada necesar ajustrii este mai mare datorit transformrii factorilor de 88 producie . Obiectivele i programele elaborate de o ar membr n vederea obinerii resurselor de la FMI se prezint ntr-o scrisoare de intenie a guvernului ctre Consiliul Executiv al FMI. Politicile i msurile pe care urmeaz s le implementeze ara membr cu sprijin financiar de la FMI necesit o fundamentare pe termen mediu pentru a asigura o cretere economic durabil, sporirea productivitii muncii i a veniturilor.

87 88

Vezi Ariel Buira, Reflections on the International Monetary System, Princeton University, New Jersey, 1995, p. 24. Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, art. V, p.14-15.

Programele elaborate de o ar membr n vederea finanrii de ctre FMI au drept coordonate principale creditele bancare, deficitele bugetare, produsul intern brut, rezervele internaionale. Unele mrimi cantitative se consider criterii de performan pe care rile membre se angajeaz s le ndeplineasc pentru a menine accesul la resursele Fondului Monetar Internaional. Fondul Monetar Internaional urmrete modul n care ara membr fundamenteaz obiectivele, selecteaz prioritile economice, identific i elimin factorii care au provocat dezechilibrul din balana de pli. ara membr este solicitat s ndeplineasc anumite condiii nainte de ncheierea unui aranjament stand by pentru a exista certitudinea c resursele FMI se vor utiliza pentru realizarea politicilor elaborate. 89 Uneori , Fondul Monetar Internaional este criticat pentru faptul c aplic un model rilor crora le acord asisten financiar fr a ine seama de particularitile economiei lor. Fondul Monetar Internaional urmrete reformele macroeconomice, recomand devalorizarea monedei pentru restabilirea schimburilor externe, msuri de reducere a cheltuielilor publice i creterea dobnzilor. Devalorizarea nu restabilete n toate cazurile echilibrul extern. B. Politici de finanare Politicile i facilitile de finanare ale FMI depind de factorii care au determinat dezechilibrul i de cuantumul deficitului balanei de pli externe. Potenialele faciliti de finanare ale FMI se grupeaz n mecanisme obinuite sau trageri normale, faciliti speciale de finanare, faciliti de finanare destinate rilor cu produs intern brut pe locuitor redus, faciliti de finanare administrate de FMI. Tragerile asupra FMI reprezint operaiunile de solicitare i acordare a unor resurse pe termen scurt n vederea echilibrrii balanei de pli. rile membre care nregistreaz un deficit al balanei de pli i au nevoie de o sum n valut pentru acoperirea deficitului pot cumpra suma de la FMI n schimbul unor sume echivalente n moned proprie sau DST. La termenul de rambursare rile i rscumpr suma n moned proprie prin intermediul sumelor n valute sau n DST. Mecanismul cumprrilor (purchase) i al rscumprrilor se desfoar astfel: ara membr declarat eligibil pentru utilizarea resurselor FMI printr-o anumit politic i manifest opiunea pentru o moned pe care dorete s o cumpere; FMI solicit depozitarului rii membre a crei moned este cumprat s debiteze contul nr. 1 FMI i s crediteze contul desemnat de ara cumprtoare cu suma corespunztoare; ara cumprtoare crediteaz contul nr. 1 al FMI cu echivalentul n moned naional al sumei cumprate n valut; la termen se rscumpr suma n moned naional n schimbul unei sume echivalente n valuta cumprat. Suma total pe care o ar membr poate s o trag asupra FMI n diverse monede depinde de cota de participare i de mrimea depozitelor n moned naional. a) Politica tranei de rezerv Fiecare ar membr dispune de o tran de rezerv la FMI (denumit trana aur pn n anul 1978), n cadrul creia se pot efectua trageri destinate acoperirii deficitului balanei de pli care nu sunt condiionate de implementarea unor politici economice.

89

Vezi: Patrick Lenain, FMI-ul, Editura CNI Coresi S.A., Bucureti, 2000, p. 73.

Fig. 11.1 Poziia tranei de rezerv

90

Cazul (a) un membru care a pltit n ntregime cota sa de subscripie i nu ia exercitat dreptul de tragere asupra poziiei tranei de rezerv. Poziia tranei de rezerv remunerate este egal cu diferena dintre norma membrului i deinerile Fondului n moneda membrului. Cazul (b) ara membr i-a exercitat n ntregime dreptul de tragere asupra poziiei tranei de rezerv. Cazul (c) ara membr utilizeaz resursele Fondului, dar nu i-a exercitat dreptul de tragere asupra poziiei tranei de rezerv. Cazul (d) ara membr utilizeaz resursele Fondului n completarea dreptului de tragere asupra poziiei tranei de rezerv. Cazul (e) Fondul a folosit moneda rii membr i i pltete o remuneraie pentru diferena ntre cota sa i deinerile Fondului n moneda membrului. b) Politica tranelor de credit Tragerile normale se efectueaz n patru trane de credit care reprezint fiecare 25% din cota de participare. Dreptul total de tragere se cifreaz la 125% din cota subscris de ara membr din care 25% reprezint trana de rezerv i 100% patru trane succesive de credit ce se acord n fiecare an. Tragerile normale se mpart n prima tran i urmtoarele patru, n vederea reflectrii condiionrii graduale. Resursele n cadrul primei trane se obin dac se confirm aplicarea unor msuri n scopul nlturrii dezechilibrului din balana de pli. Tranele urmtoare se acord pe msura elaborrii i aplicrii unor programe de reajustare economic. Cumprrile n cadrul tranelor superioare sunt asemntoare cu asistena financiar pe baz de acord stand-by. c) Aranjamentele stand-by Aranjamentele stand-by reprezint nelegeri prin care rile membre au dreptul de a cumpra o sum ntr-o anumit valut de la FMI, n cursul unei perioade date, dac respect criteriile i condiiile stabilite. Conform statutului FMI aranjamentul stand-by exprim o decizie a FMI prin care o ar membr are dreptul s cumpere o sum ntr-o valut din contul de resurse generale pn la un nivel specificat n condiii stabilite i n cadrul unei perioade determinate.

90

Financial Organization and Operations of the IMF, Treasure's Departament, International Monetary Fund, Washington DC, 1995, p. 39.

Limitele accesului la tranele de credit i la facilitile speciale


Faciliti sau politici Aranjamente stand by i extinse Anual Cumulative Faciliti speciale Facilitatea compensatorie Finanare contigentat Facilitatea de ajustare structural Limite % 100 300 45 185

91

Aranjamentele stand-by n calitate de mecanisme de finanare ale rilor membre de ctre FMI se deosebesc prin urmtoarele: durata este cuprins ntre 12-24 luni sau 3-5 ani la un acord extins. Aranjamentele stand-by pentru perioada de 12-24 luni urmresc finanarea deficitelor temporare sau ciclice ale balanei de pli. Deficitele balanei de pli care sunt determinate de schimbrile structurale ale produciei i comerului sau unor distorsiuni de lung durat n preuri i costuri necesit programe pe durate mai extinse; aranjamentul prevede termenii i condiiile privind ealonarea cumprrilor i criteriile de performan pe care trebuie s le ndeplineasc ara membr, nivelul minim al rezervelor, cuantumul i scadena datoriilor pe termen mediu i scurt, plafoane pentru credite, evitarea aplicrii unor restricii asupra plilor i transferurilor curente; cumprrile sunt ealonate la anumite termene la care resursele sunt disponibile; ealonarea tragerilor la aranjamentele stand-by depinde de politicile i msurile de ajustare aplicate de ara respectiv, precum i de momentele calculrii unor agregate macroeconomice (bugetul de stat, creditul bancar, exporturile, rezervele); prin intermediul ealonrii cumprrilor n funcie de criteriile de performan se aplic condiionalitatea n utilizarea resurselor financiare ale FMI. n acelai timp se ntrete certitudinea FMI de utilizare a resurselor financiare n scopurile solicitate i ara poate s obin finanare din alte surse deoarece sunt garantate cu programele de ajustare economic implementate de ara membr; acordurile de credit stand-by nu reprezint acorduri internaionale i nu implic utilizarea termenilor de natur contractual; acordurile stand-by includ clauze ce prevd desfurarea unor consultaii ntre reprezentanii FMI i rile membre pe toat perioada aranjamentului; programele de ajustare finanate pe baza aranjamentelor stand-by se analizeaz periodic n edinele Consiliului Executiv. d) Facilitatea de finanare extins (Extended Fund Facility EFF) Fondul Monetar Internaional a instituit n anul 1974 facilitatea extins n vederea asigurrii asistenei financiare rilor membre pentru perioade mai mari i n procente mai ridicate fa de cota de participare. Facilitatea extins se adreseaz rilor membre ale cror economii nregistreaz dezechilibre structurale n producie, n comer, distorsiuni n nivelul preurilor i al costurilor. Prin intermediul acestei faciliti, Fondul Monetar Internaional finaneaz programele de ajustare pe termen mediu care se implementeaz de ctre rile membre. e) Politica accesului lrgit Extended Acces Policy (1981-1992) n anul 1981, Consiliul Executiv a aprobat politica accesului lrgit la resursele FMI pentru a oferi asisten financiar rilor membre peste tranele superioare ale
91

Annual Report 2003, International Monetary Fund, Washington D.C., p.64-65

aranjamentelor stand-by pe baza condiionalitii n funcie de criteriile de performan. 1/2 Rscumprrile se efectuau n rate egale trimestriale ntre 3 -7 ani de la momentul cumprrii. Dup revizuirea cotelor de participare din anul 1992 s-a renunat la politica accesului lrgit. C. Faciliti speciale de finanare Fondul Monetar Internaional acord asisten financiar rilor membre care se confrunt cu dezechilibre ale balanelor de pli ce sunt determinate de anumii factori economici. Asistena financiar n cadrul facilitilor speciale este adiionat celei oferite prin mecanismele normale de finanare, ceea ce nseamn c tragerile n cadrul acestor faciliti nu reduc sumele pe care ara respectiv le trage n trane sau obine prin aranjamente stand-by. 92 a) Facilitatea finanrii compensatorii i contingentate (Compensatory and Contingenty Financing Facility CCFF) Finanarea compensatorie a fost instituit n anul 1963 n vederea asigurrii asistenei financiare a rilor membre care nregistrau deficite ale balanelor de pli determinate de reducerea ncasrilor din exportul de bunuri i servicii. Tragerea suplimentar n vederea acoperirii sumelor nencasate din exporturi reprezenta 25% din cota de participare, iar n anul 1996 s-a majorat la 50%. n anul 1979, facilitatea finanrii compensatorii a fost extins pentru a acoperi reducerea veniturilor din serviciile de turism i din resursele provenite de la persoanele rezidente n strintate. n anul 1981 facilitatea a fost lrgit pentru a compensa deficitele din balanele comerciale ale rilor importatoare de produse cerealiere. n anul 1988 n sfera acestei faciliti s-au inclus deficitele rilor importatoare de petrol. n anul 1990 finanarea compensatorie s-a extins pentru a acoperi veniturile nerealizate din servicii de tranzit internaional i construcii. Deficitul rezultat din evoluia exporturilor pe o perioad de 12 luni anterioare formulrii cererii de tragere se determin prin compararea veniturilor efective din perioada respectiv cu veniturile din export pe termen mediu (cinci ani). Finanarea compensatorie se asigur unei ri membre pn la cota de 20% din cota de participare, n cazul reducerii pe termen scurt a veniturilor din exporturi, de 23% n situaia creterii importului de cereale, 20% n cazul finanrii contigentate. Tragerile din cadrul finanrii compensatorii se acord independent de utilizarea tranelor de credit normale. Termenul de rscumprare a sumelor trase n cadrul finanrii compensatorii este de 3 pn la 5 ani. b) Facilitatea de Transformation Facility (STF) transformare sistemic (Systemic

Facilitatea transformrii sistemice a fost instituit n 1993 n vederea sprijinirii rilor din Europa de Est care au nregistrat deficite ale balanelor de pli datorit unor transformri profunde din comerul internaional, respectiv ca urmare a trecerii comerului la principiile de pia care a determinat creterea importurilor i reducerea veniturilor din exporturi. rile membre care beneficiaz de resurse prin facilitatea de transformare sistemic ntocmesc o list ce reflect politicile economice, programele macroeconomice, msurile fiscale, se angajeaz s nu aplice noi restricii i s coopereze cu parteneri comerciali. Finanarea prin facilitatea de transformare sistemic se acord n dou trane, i anume: prima la data aprobrii facilitii i a doua tran poate fi disponibil dup ase

92

Vezi: Louis M. Goreux, Compensatory Financing Facility, International Monetary Fund, Washington D.C., Pamphlet, Series nr. 34

luni, dar nu mai trziu de 12 luni dup prima cumprare n funcie de cooperarea rii membre i de politicile implementate. Accesul la facilitatea de transformare sistemic s-a ridicat pn la 50% din cota rii membre i rscumprrile s-au efectuat ntr-o perioad de 4 la 10 ani de la prima cumprare. D. Faciliti de finanare destinate rilor cu produs intern brut pe locuitor redus Facilitatea de ajustare structural (Structural Adjustment Facility SAF) Facilitatea de ajustare structural a fost creat n anul 1986 n vederea sprijinirii rilor n curs de dezvoltare care nregistreaz scderea veniturilor din exporturi datorit unor dezechilibre economice, iar rile se angajeaz s aplice programe de ajustare structural i macroeconomic pe termen mediu. Ajustarea structural reflect ameliorarea modului de funcionare a economiei prin dezvoltarea capacitii de producie i promovarea progresului economic. Pe de alt parte se pune accentul pe msuri care vizeaz creterea potenialului de producie i pe supleea pieei bunurilor. Asistena financiar prin facilitatea de ajustare structural este menit s susin programele de ajustare macroeconomic i reformele structurale pe termen mediu de 3 ani. Tragerile n cadrul acestei faciliti se efectueaz anual i rscumprrile se realizeaz n cadrul unei perioade de 10 ani cu o durat de graie de 5 ani. Limita maxim a accesului prin aceast facilitate este de 50% din cota de participare a rii membre. Facilitatea ajustrii structurale Adjustment Facility ESAF) extinse (Enhanced Structural

Obiectivele, eligibilitatea, condiiile i trsturile programului ce se finaneaz prin aceast facilitate sunt comparabile cu cele prevzute la facilitatea de ajustare structural, dar se deosebesc prin faptul c programul detaliat din fiecare an reflect nivele trimestriale i criterii de realizare semianuale, deoarece dezechilibrele implic o perioad mai mare de ajustare economic. mprumuturile se acord semianual i rambursrile se efectueaz n cadrul unei perioade cuprinse ntre 5 i 10 ani. b) Iniiativa pentru rile srace foarte ndatorate
93

A fost instituit pentru a oferi asisten direct rilor eligibile ce practic politici economice sntoase, pentru a le sprijini n reducerea poverii datoriei externe. Lansat n anul 1996 Iniiativa pentru rile srace foarte ndatorate a determinat reunirea creditorilor multilaterali, a altor creditori oficiali bilaterali i comerciali pentru a analiza modalitile de reducere a datoriilor rilor srace. Iniiativa pentru rile srace foarte ndatorate se aplic n urmtoarele etape: ara nregistreaz pentru trei ani consecutivi performane i dezvolt mpreun cu societatea civil un document strategic pentru reducerea srciei; Clubul de la Paris asigur reealonarea serviciului datoriei; ali creditori bilaterali i comerciali aplic acelai tratament datoriilor rii; instituiile multilaterale acord sprijin rii n cadrul programelor de ajustare sprijinite de Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional; n cadrul primei etape, pe baza strategiilor unei ri de reducere a srciei i de cretere economic, se pot reealona datoriile de ctre Clubul de la Paris i ali creditori

93

Vezi: Annual Report, International Monetary Fund, 2001, p. 50

iar FMI i Banca Mondial apreciaz dac ara este eligibil pentru a primi asisten financiar. n a doua etap sunt urmrite anumite obiective: ara nregistreaz rezultate notabile n implementarea politicilor de reducere a srciei i de cretere economic; Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional asigur asisten financiar temporar; Clubul de la Paris poate s decid reealonarea datoriilor n proporie mai mare; ali creditori bilaterali i comerciali asigur reducerea datoriei n termeni comparabili; ali creditori multilaterali decid reducerea temporar a datoriei n mod discreionar; creditorii acord asisten n cadrul unei strategii de reducere a srciei fundamentate de guvern, cu participarea societii civile i a comunitii creditorilor. c) Facilitatea pentru reducerea srciei i cretere economic Aceast facilitate se adreseaz rilor care acioneaz pentru reducerea srciei n contextul strategiei de cretere economic i care mpreun cu alte mprumuturi concesionale sprijin politicile macroeconomice aplicate de rile respective. Programele susinute prin Facilitatea privind reducerea srciei i creterea economic sunt orientate n jurul unei strategii fundamentate de reducere a srciei, de ctre autoritile unei ri n consultare cu societatea civil i cu sprijinul comunitii internaionale. E. Faciliti administrate de FMI Fondul Monetar Internaional ofer asisten financiar prin faciliti separate care se asigur din resurse gestionate n numele rilor membre i nu sunt incluse n resursele generale. Facilitatea suplimentar de rezerv Facilitatea suplimentar de rezerv reprezint o modalitate de finanare pe termen scurt introdus n anul 1997 pentru a sprijini membrii care se confrunt cu dificulti excepionale ale balanei de pli determinate de pierderea pieelor. n vederea finanrii prin aceast facilitate se solicit implementarea unor politici de ajustare care s corecteze dezechilibrele din balana de pli. Accesul la aceast facilitate nu se supune limitelor uzuale, ci se fundamenteaz pe baza cerinelor de finanare ale membrilor, a capacitii lor de rambursare, a calitii programelor i a rezultatelor obinute n utilizarea resurselor FMI. Finanarea se realizeaz n termen de maximum un an i rambursarea n interval de un an i jumtate. Liniile de credit contingentate (Contingent Credit Lines CCL) reprezint o facilitate adiional de natur preventiv ce se adreseaz rilor vulnerabile, dar neatinse de criz Liniile de credit contingentate se aprob pentru doi ani i se revizuiesc dup un an de funcionare. Prin intermediul liniilor de credit se pot susine politici economici viabile, politici de susinere a ratei de schimb i de ncurajare a sectorului privat. Liniile de credit contingentate se adreseaz rilor care se confrunt cu o pierdere potenial a accesului la pieele internaionale de capital. Criteriile de eligibilitate sunt reprezentate astfel: n momentul acordrii liniei de credit ara destinatar s fie considerat a avea nevoie de mprumut de la FMI; Consiliul Executiv al FMI elaboreaz previziuni economice asupra rii i asupra

progreselor n ndeplinirea standardelor de politic economic; ara promoveaz relaii constructive cu creditorii si privai i adopt msuri pentru reducerea vulnerabilitii externe;

n schimbul sumelor utilizate de rile membre prin diferite mecanisme i tehnici se pltesc dobnzi i comisioane Fondului Monetar Internaional. Fondul Monetar Internaional pltete dobnzi rilor membre pentru deinerile lor n monedele proprii peste nivelul care exprim poziia neutr. Asistena tehnic a Fondul Monetar Internaional Fondul Monetar Internaional ofer rilor membre servicii care constau n susinerea unor programe de perfecionare a pregtirii specialitilor din ministerele de finane, bnci centrale, n cadrul Institutului Fondului Monetar Internaional. Fondul Monetar Internaional acord asistena n domeniile elaborrii bugetelor, managementul cheltuielilor publice, pieei monetare i valutare, contabilitii, statisticii, dreptului, politicii fiscale i managementului.

NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. Care sunt obiectivele Fondului Monetar Internaional? Ce funcii ndeplinete Fondul Monetar Internaional? Ce obligaii i drepturi au rile membre ale Fondului Monetar Internaional? 4. Care sunt organele de conducere ale FMI? 5. Care este criteriul pe baza cruia se adopt deciziile n cadrul organelor de conducere ale FMI? 6. Explicai principiile aezate la baza accesului rilor membre la resursele FMI? 7. Care sunt cerinele principiului condiionalitii aezat la baza accesului rilor membre la resursele FMI? 8. Prin ce se deosebete tragerea unei ri membre asupra resurselor FMI n cadrul tranei de rezerv? 9. Care sunt trsturile unui aranjament stand-bay de obinere a unor resurse financiare de la FMI? 10. Care sunt principalele faciliti speciale de finanare de ctre FMI i care sunt exigenele lor?

CAPITOLUL 12 BANCA MONDIAL Grupul Bncii Mondiale este format din Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID), Corporaia Financiar Internaional (CFI), Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale (MIGA), Centrul Internaional de Soluionare a Litigiilor privind Investiiile (CISLI). 12.1 Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (International Bank for Reconstruction and Development) Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost creat pe baza acordurilor Conferinei Naiunilor Unite i Asociate de la Bretton Woods din anul 1944 pentru a facilita finanarea investiiilor destinate realizrii proiectelor de reconstrucie i dezvoltare n rile membre la data de 27 decembrie 1947 dup aderarea a 27 de ri membre. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare este organizat 94 sub forma unei societi pe aciuni , care posed personalitate juridic proprie i are capacitatea de a ncheia contracte, de a achiziiona i dispune de bunuri mobile i imobile i de a institui proceduri legale. a)Obiectivele Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare:
95

sprijinirea reconstruciei i dezvoltrii economiei statelor membre prin investiii de capitaluri n scopuri productive, inclusiv reconstrucia economiilor distruse de rzboi, reconversia ramurilor productive la nevoile de pace i ncurajarea dezvoltrii ramurilor productive n rile mai puin dezvoltate; promovarea investiiilor strine private pe calea acordrii de garanii sau a participrii la credite i alte investiii ale sectorului privat, dac capitalul privat nu este disponibil n termeni rezonabili s suplimenteze investiiile private n scopuri productive; susinerea creterii echilibrate pe termen lung a comerului internaional i meninerea echilibrului balanei de pli prin ncurajarea investiiilor internaionale destinate dezvoltrii ramurilor productive n statele membre, creterii productivitii muncii i standardului de via n teritoriile lor; coordonarea mprumuturilor acordate sau garantate de banc cu mprumuturile din alte surse n vederea realizrii cu prioritate a proiectelor de dezvoltare urgente i eficiente n rile membre; sprijinirea rilor membre n perioada postbelic de a realiza tranziia de la economia de rzboi la economia de pace i n continuare de a urmri modul n care investiiile internaionale genereaz efecte asupra mediului de afaceri din teritoriile statelor membre;

94

Vezi: Drago Luchian, Banca Mondial, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1992; Jacques Fontanel, Organisations Economiques Internationales, Masson Droit, Sciences Economiques, 1992 95 Articles of Agreement BIRD, 1989, art. I

b) Calitatea de membru al bncii, drepturi i obligaii; Calitatea de membru este acordat rii care este membr a FMI la data i n 96 conformitate cu prevederile din statut (anexa 7). rile membre ale Bncii Internaio- nale pentru Reconstrucie i Dezvoltare au dreptul s numeasc un guvernator i un supleant, s participe la adoptarea deciziilor, s primeasc credite pentru investiii, s beneficieze de asisten tehnic, societile comerciale s participe la licitaiile privind lucrrile finanate de banc i s participe la cooperarea financiar monetar n cadrul Fondului Monetar Internaional. rile membre se angajeaz s subscrie la capitalul bncii, s respecte principiile i regulile bncii, respectiv statutul, s scuteasc de impozite i taxe operaiile bncii. Orice stat membru se poate retrage n orice moment prin transmiterea unei notificri scrise ctre banc la biroul principal. Retragerea devine definitiv la data la care se primete notificarea. n cazul n care un stat membru nu i ndeplinete oricare din obligaiile sale ctre banc, i se poate suspenda calitatea de membru prin decizia Consiliului Guvernatorilor. Membrul suspendat va nceta automat s fie membru la un an de la data suspendrii, cu excepia cazului n care aceeai majoritate decide restabilirea calitii de membru. n perioada suspendrii statul membru nu poate s exercite nici un drept conferit de statut, cu excepia celui de a se retrage, dar va avea toate obligaiile. c) Capitalul Bncii Internaionale pentru Reconstrucii i Dezvoltare Capitalul propriu provine din contribuiile statelor membre. Capitalul iniial autorizat al BIRD a fost de 10 miliarde dolari SUA, fiind mprit n 100.000 de aciuni n valoare de 100.000 USD fiecare care au fost disponibile pentru subscriere 97 membrilor . Capitalul social poate fi majorat, dac se decide cu o majoritate de 3/4 din totalul voturilor. Fiecare membru subscrie la capitalul social al BIRD n funcie de un numr minim de pri stabilit pentru membrii iniiali, un numr pentru ceilali membri i innd seama de unele reguli care specific condiiile de subscriere. CAPITAL PLTIT CAPITAL APELABIL CAPITAL BIRD MPRUMUTURI DOBND

OBLIGAIUNI

RESURSE

PIEE FINANCIARE RI MEMBRE RI MEMBRE

INVESTITORI

Fig.12.1. Formarea i utilizarea capitalului BIRD Suma subscris de fiecare stat membru se mparte astfel:
96 97

Articles of Agreement, BIRD, art. II, sec. 1 Articles of Agreement, BIRD, art. II sect. 2

20% se pltete sau vars la cererea BIRD pentru a realiza operaiunile sale; 80% se vars ctre BIRD numai atunci cnd este necesar pentru a ndeplini obligaiunile cuvenite Bncii. Diferena de 80% din subscripia de capital se ine n cont la Banca Central a rii membre n vederea garantrii mprumuturilor fiind denumit capital apelabil. Cotele subscrise se pltesc de ctre statele membre n proporie de 2% din preul fiecrei aciuni n aur sau dolari SUA i diferena de 18% n monedele membrilor bncii. n cazul n care, se constat c valoarea nominal a monedei unui stat membru s- a redus, ori, valoarea de schimb extern a monedei unui stat membru sa depreciat n cadrul teritoriului su, membrul pltete BIRD ntr-un interval rezonabil o sum adiional proprie pentru a menine valoarea la nivelul subscrierii iniiale a cantitii de monede. n situaia n care valoarea nominal a monedei unui membru crete, BIRD va restitui membrului, ntr-un interval de timp rezonabil o cantitate de moned egal cu valoarea creterii cursului. Aciunile BIRD nu pot fi ipotecate, nu pot constitui garanii i sunt transferabile numai ctre BIRD. Capitalul de pe pieele financiare internaionale se mobilizeaz prin emisiunea i vnzarea obligaiunilor i/sau prin credite bancare. Banca Internaional pentru Recon- strucie i Dezvoltare i plaseaz obligaiunile prin ofert public pe piaa capitalurilor, prin bncile centrale i organismelor internaionale. Oferta public se realizeaz prin intermediul grupurilor bancare de investiii, agenilor de schimb i de plasament, organismelor publice i bncilor comerciale. Resursele Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare provin i din veniturile nete realizate. Veniturile nete sunt expresia diferenei dintre veniturile din plasamente, veniturile din mprumuturi, dobnzi i comisioane i cheltuielile privind dobnzile pltite la mprumuturile contractate de banc, cheltuielile privind emisiunea i plasarea titlurilor i cheltuielilor administrative. d) Organizarea i conducerea Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare n vederea ndeplinirii obiectivelor menionate, Banca Internaional pentru 98 Reconstrucie i Dezvoltare dispune de un sistem de organe de conducere . Consiliul Guvernatorilor este format din reprezentanii rilor membre, respectiv un guvernator i un supleant numii pentru un mandat de 5 ani. Consiliul Guvernatorilor poate delega Consiliului Executiv autoritatea de a exercita unele atribute cu urmtoarele excepii i anume: hotrte asupra admiterii de noi membri i a determinrii condiiilor de admitere, asupra majorrii sau reducerii capitalului social, asupra suspendrii unui membru, asupra aranjamentelor de cooperare cu alte organizaii internaionale, asupra regulilor privind operaiile bncii i distribuirii venitului net. Consiliul Guvernatorilor se ntrunete o dat pe an i ori de cte ori decide Consiliul sau solicit Directoratul Executiv, sau dac cer cinci membri sau membrii care dein 1/4 din totalul voturilor. Consiliul Guvernatorilor se ntrunete n edin dac se ndeplinete condiia s fie prezeni guvernatori care dein o majoritate de 2/3 din num- rul voturilor. Fiecare membru dispune de 250 voturi plus un vot adiional pentru fiecare aciune deinut. Deciziile n cadrul organelor de conducere ale Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare cu unele excepii se adopt cu majoritate de voturi. Directorii Executivi rspund de conducerea operaiilor generale ale BIRD n conformitate cu atribuiile delegate de Consiliul Guvernatorilor. Directoratul Executiv (Consiliul) este format din 12 directori executivi din care cinci pot fi numii de ctre membrii care dein cel mai mare numr de aciuni i apte sunt alei de ctre

celelalte
98

Articles of Agreement, BIRD, art. V

ri membre pentru o perioad de doi ani. Consiliul guvernatorilor poate s decid cu o majoritate de 4/5 din totalul voturilor creterea numrului de directori. Directorii Executivi sunt numii sau alei la fiecare doi ani. Fiecare director executiv numete un 99 supleant care deine puteri depline de a aciona n cazul n care directorul lipsete . Directoratul Executiv funcioneaz n sesiune continu la sediul principal al Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare i se reunete ori de cte ori se justific de diferite activiti i operaii. Directorii se pot ntlni i decide dac numrul asigur exercitarea a cel puin 1/2 din totalul voturilor. Preedintele BIRD este ales de ctre Directorii Executivi pentru a conduce activitatea pe o perioad de 5 ani, dar nu dispune de vot, dect n caz de egalitate. Preedintele BIRD particip la edinele Consiliului Guvernatorilor, dar nu are drept de vot. El are n subordine personalul operativ, conduce operaiunile curente ale bncii, rspunde de organizarea, numirea i demiterea ofierilor i a personalului (anexa 6). Preedintele, ofierii i personalul Bncii, n exercitarea obligaiilor, sunt legai numai de obiectivele i atribuiile Bncii i de nici o alt autoritate. Pornind de la caracterul internaional al instituiei, se solicit membrilor s se abin de la ncercri de a influena preedintele, ofierii i personalul n exercitarea funciilor lor. Preedintele BIRD urmrete n numirea ofierilor i personalului asigurarea standardelor de competen i eficien tehnic i promovarea criteriului geografic n recrutarea personalului. Consiliul de Supraveghere este format din apte persoane aprobate de Consiliul Guvernatorilor, inclusiv din reprezentani ai institutiilor bancare, comerciale i industriale. Membrii Consiliului de Supraveghere au un mandat de doi ani. Consiliul de Supraveghere asigur asisten i consiliere n probleme legate de politica general i se reunete anual. Comitetele de Credit sunt formate din experi selectai de ctre guvernatorul care reprezint membrul n ale crui teritorii se localizeaz proiectul i unul sau mai muli membri ai personalului tehnic, care au misiunea s analizeze i s raporteze asupra creditelor acordate. Comitetul Dezvoltrii examineaz transferul resurselor ctre rile n curs de dezvoltare i analizeaz implicaiile dezvoltrii asupra economiilor rilor membre. Comitetul de Politic Financiar colaboreaz cu Fondul Monetar Internaional n examinarea unor probleme ale politicii financiare i n formularea unor propuneri de mbuntire a politicii de creditare. e) mprumuturile i garaniile acordate de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare acord mprumuturi pe termen lung n vederea realizrii unor programe de dezvoltare economic n rile mem- bre care sunt garantate de guvern. mprumuturile acordate de ctre Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare au sporit de la o period la alta. n acelai timp, s-a nregistrat o cretere a numrului proiectelor, ca urmare a implicrii Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare n realizarea unor programe de dezvoltare n rile membre i n tranziia la economia de pia din unele ri. Acordul de mprumut dintre o ar membr i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare cuprinde condiiile generale, mprumutul, execuia proiectului, clauze financiare, data intrrii n vigoare, reprezentantul mprumutului, tragerea sumelor din mprumut, iar n anex se reflect descrierea proiectului, achiziionarea de servicii de consultan i programul de implementare.

99

Articles of Agreement, BIRD, art. V, sec. 4

Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare susine prin creditele acordate diverse sectoare din economiile rilor membre: agricultura, politicile economice, electricitate, mediu, finane, multisectorial, petrol i gaze, populaie, sntate i alimentaie, dezvoltare sector privat, managementul n sectorul public, protecia social, telecomunicaii, transporturi i dezvoltare urban. n totalul creditelor acordate pe sectoare de ctre Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare i Asociaia Internaional o pondere mai mare dein creditele destinate dezvoltrii agriculturii i transporturilor, politicilor economice, petrolului i energiei electrice. n acelai timp se observ o cretere a creditelor necesare mbuntirii educaiei, mediului, managementului n sectorul public, sntii i dezvoltrii urbane. Un loc aparte n cadrul creditelor acordate de BIRD rilor membre l ocup cele pentru susinerea proteciei sociale n rile care aplic programe economice de privatizare i restructurare a ntreprinderilor. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare acord mprumuturile 100 i garaniile pe baza urmtoarelor condiii : dac membrul pe al crui teritoriu este localizat proiectul nu este el nsui solicitantul mprumutului, membrul, Banca Central sau o agenie similar a membrului acceptabil de ctre banc, garanteaz n totalitate returnarea mprumutului i plata dobnzii sau a altor datorii legate de mprumut; banca acord mprumuturi i garanii, dac solicitantul nu poate obine mprumuturi n condiii de pia rezonabile; un comitet (de credit) desemnat ntocmete un document scris prin care recomand proiectul dup analiz; rata dobnzii, taxele sunt rezonabile i programarea rambursrii mprumutului depinde de proiect; garaniile se acord n funcie de capacitatea solicitantului de a-i ndeplini obligaiile rezultate din mprumuturi i pe baza principiului prudenei; n garantarea unui credit fcut de ali investitori, BIRD primete o compensaie pentru riscul pe care i-l asum; creditele i garaniile se acord pentru obiective legate de proiecte specifice de reconstrucie ori de dezvoltare. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare nu impune condiii asu- pra utilizrii creditelor pe teritoriul unui stat membru, dar prin aranjamente urmrete folosirea creditului n scopurile pentru care a fost acordat pe baza criteriilor economice i de eficien. mprumuturile se acord de ctre Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare fie guvernelor statelor membre, fie unor societi comerciale sau instituii publice. mprumuturile de ajustare structural sunt menite s sprijine rile beneficiare n realizarea unor reforme economice care s asigure mbuntirea echilibrului balanei de pli externe i susinerea creterii economice durabile. Proiectele ce se propun spre finanare Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare trebuie s ndeplineasc criteriile economice de rentabilitate, calitatea gestiunii i capacitate de rambursare i garanii. Proiectele de investiii pot proveni din proiectele strategice de dezvoltare a unor sectoare sau ramuri economice. Proiectul de investiii este susinut de studiul de fezabili- tate cu date i informaii privind capacitatea de producie, dotri materiale, amplasament. Proiectul de investiii este evaluat sub anumite laturi: latura economic, care reflect raportul dintre efortul de investiie i efectele previzibile;
100

Articles et Agreement, BIRD, art. III, sec. 4

date cu privire la amplasament, capacitate de producie, procedee de execuie, soluii tehnologice, echipament; latura comercial, care se refer la achiziionarea materialelor necesare produciei i desfacerea produciei finite; latura financiar care exprim ncasrile i rezultatele financiare din momentul punerii n funciune a unui obiectiv de investiii. Proiectul ce se propune spre finanare se analizeaz din punct de vedere al impactului unor factori cum sunt preurile materiilor prime, salariile, preurile produselor finite, competena cadrelor care realizeaz proiectul, structura ntreprinderii i gestiunea proiectului. Din momentul punerii n funciune a unui obiectiv de investiii, se realizeaz o evaluare care urmrete modul n care proiectul s-a ncadrat n coordonatele iniiale i abaterile manifestate. Bunurile i serviciile necesare proiectelor de investiii finanate de BIRD se pro- cur pe baz de licitaii internaionale pentru a oferi anse egale furnizorilor, a stimula executarea eficient a proiectelor i pentru a ncuraja dezvoltarea produciei n rile beneficiare de mprumuturi. Contractele de credit dintre BIRD i solicitani se ncheie n conformitate cu 101 anumite reguli : termenii i condiiile dobnzii i amortizrii, scadena i data de efectuare a fiecrui credit se determin de ctre banc; contractele stipuleaz moneda sau monedele n care se vor efectua plile contractuale ctre banc, iar la opiunea solicitantului plile se pot efectua ca urmare a acordurilor cu banca n moneda unui membru, altul dect cel specificat n contract. n cazul creditelor acordate, suma total pltibil ctre banc n orice moned nu va depi n nici un moment suma total a mprumuturilor contractate de ctre banc i pltibil n aceeai moned; dac un membru are o nevoie acut de schimb, astfel nct serviciile oricrui credit contractat de acel membru sau garantat de acesta, ori de una din ageniile sale, nu pot fi ndeplinite n maniera stipulat, membrul implicat poate apela la Banc pentru o relaxare a condiiilor de plat. Banca poate s ncheie aranjamente cu membrul implicat pentru a accepta plata serviciilor privind creditul n moneda membrului, pe o perioad care nu depete trei ani i meninerea cursului pentru rscumprarea acestei monede. Cadrul Cuprinztor de Dezvoltare (Comprehensive Development 102 Framework CCO) Cadrul cuprinztor de dezvoltare reprezint o modalitate de abordare a dezvoltrii economice a Bncii Mondiale care ofer direcii de aciune rilor n elaborarea programelor de dezvoltare. Cadrul Cuprinztor de Dezvoltare presupune asigurarea anumitor condiii: un guvern profesionist, un sistem deschis i transparent de reglementare legislativ, un sistem financiar bine organizat i supravegheat, un program social i de protecie social accesibil, sisteme educaionale i de mas, program de ngrijire a sntii, reele energetice, de drumuri i telecomunicaii, politici de protecie a mediului, programe de pstrare a culturii i istoriei naionale. Cadrul Cuprinztor de Dezvoltare implic s fie conceput pe un orizont de timp care s concorde cu strategiile pe termen lung ce cuprind politici, programe i proiecte

de reform. n cadrul su se urmrete interdependena dintre politici i programe.


101 102

Articles of Agreement, BIRD art. IV, sec. 4 Vezi: Tribuna economic, nr. 44/1999

Prin intermediul Cadrului Cuprinztor de Dezvoltare Banca Mondial urmrete corelaiile i echilibrele dintre evoluiile macroeconomice i resursele financiare, precum i trsturile lor. Cofinanarea sau mprumuturile B Cofinanarea reprezint o metod de asociere a fondurilor de la BIRD cu fondurile provenite din alte surse n vederea finanrii proiectelor de investiii sau a unor programe de dezvoltare economic n rile membre. Parteneri n operaiunile de cofinanare pot fi guvernele, organismele de creditare a exporturilor, bncile comerciale. n operaiunile de cofinanare, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare are misiunea s impulsioneze operaiunile financiare, s evalueze i supervi- zeze proiectele, s sprijine debitorii n realizarea unor relaii de colaborare cu furnizorii i organismele de creditare a exporturilor. Cofinanarea urmrete creterea i stabilizarea fluxurilor de capitaluri private. Bncile comerciale se asociaz cu BIRD la acordarea mprumuturilor, pentru a asigura certitudinea rambursrii creditelor la scaden. Cofinanarea contribuie la ncurajarea investiiilor oficiale i ale bncilor comerciale la realizarea fluxurilor de capital. Din iulie 1982, BIRD a aplicat principiul dobnzii variabile la mprumuturile acordate, conform cruia dobnda se determin n funcie de nivelul dobnzii de pe piaa internaional a capitalurilor. BIRD percepe dobnd numai pentru partea din mprumut efectiv cheltuit. La creditele aprobate, dar nedebursate se percepe un comision. n cadrul termenului de rambursare se acord o perioad de graie. n susinerea dezvoltrii economice a rilor membre, Banca Mondial 103 urmrete cu prioritate urmtoarele direcii : a) Liberalizarea comerului internaional i a cooperrii, respectiv nlturarea barierelor din calea exporturilor i a investiiilor strine directe; b) Promovarea i susinerea stabilitii macroeconomice care presupune ca cheltuielile publice s se acopere pe seama veniturilor ordinare; c) Promovarea pieelor libere, respectiv crearea mediului concurenial pentru firme i eliminarea interveniei statului n economie prin subvenii; d) Susinerea cheltuielilor pentru educaie, cultur i sntate care genereaz efecte pe termen lung. 12.2 Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID) (International Development Association) Asociaia Internaional pentru Dezvoltare a fost nfiinat n anul 1960, n calitate de agenie interguvernamental n vederea creditrii n condiii avantajoase a rilor mai puin dezvoltate din punct de vedere economic. Membrii Asociaiei Internaionale pentru Dezvoltare sunt ri dezvoltate i ri n curs de dezvoltare. Fondurile Asociaiei Internaionale pentru Dezvoltare se formeaz din: subscripiile iniiale ale membrilor, reconstituiri periodice (subvenii) furnizate de rile membre dezvoltate, contribuii speciale sau voluntare, transfer de venit net de la BIRD, venitul net cumulat rezultat din activitatea ageniei. mprumuturile de la Asociaia Internaional pentru Dezvoltare se obin pe baza urmtoarelor criterii: nivelul de dezvoltare economic sczut, reflectat de produsul intern brut pe locuitor; ara s se confrunte cu dezechilibre n balana de pli;

103

Dup Alex Hittle, Banca Mondial, 1992, p. 7

ara s se angajeze ntr-un proces de dezvoltare economic prin politicile promovate; ara s nregistreze o stabilitate din punct de vedere economic, financiar i politic pentru a justifica acordarea de mprumuturi destinate dezvoltrii pe termen lung. Asistena financiar din partea Asociaiei Internaionale pentru Dezvoltare se fundamenteaz pe baza unui raport economic care reflect politica de dezvoltare econo- mic, evoluia ramurilor i sectoarelor economice i prioritile. Pornind de la prevederile din raportul economic se elaboreaz un program pentru o perioad de cinci ani care cuprinde direciile de dezvoltare economic. ara beneficiar a asistenei financiare prezint periodic rapoarte privind realizarea aciunilor, iar personalul ageniei urmrete executarea proiectelor. Creditele acordate de ctre Asociaia Internaional pentru Dezvoltare au termene mari de rambursare, nu sunt purttoare de dobnzi, dar pentru sumele acordate se percep comisioane. Cea de a zecea reconstituire a resurselor Asociaiei Internaionale pentru Dezvoltare a prevzut anumite obiective prioritare: sprijinirea luptei mpotriva srciei prin evaluarea performanelor rii pe planul reducerii creterii demografice, ameliorrii serviciilor sanitare, lrgirii posibilitilor de educare i formare; protecia mediului nconjurtor prin gestiunea resurselor forestiere, eficiena utilizrii i conservrii energiei; susinerea politicilor macroeconomice i sectoriale prin credite destinate produciei, infrastructurii, investiiilor. 12.3 Corporaia Financiar Internaional (CFI) (International Financial Corporation) Corporaia Financiar Internaional i-a nceput activitatea la 20 iulie 1956 n vederea dezvoltrii ntreprinderilor private n rile membre, fr garanii guvernamentale. n vederea realizrii acestui scop, Corporaia Financiar Internaional acord asisten n cooperare cu investitori particulari, n finanarea nfiinrii, mbuntirii i dezvoltrii ntreprinderilor productive particulare care contribuie la dezvoltarea rilor membre prin investiii, fr garantarea rambursrii de ctre guvern, mobilizarea capitalului intern i strin, promovarea unei conduceri competente, stimularea fluxului de capital n investiii productive n rile membre. Corporaia Financiar Internaional acioneaz n urmtoarele direcii: acord sprijin n vederea finanrii dezvoltrii ntreprinderilor productive particulare prin investiii, fr garantarea rambursrii de ctre guvern i n cazul n care nu este disponibil capitalul particular; stimuleaz investiiile proprii, participarea capitalului strin i promovarea competenei n economia naional; acord asisten tehnic n fundamentarea planurilor de afaceri, identificarea pieelor produselor i mobilizarea fondurilor necesare investiiilor n sectorul privat. Corporaia Financiar Internaional sprijin procesul de privatizare prin investiii i prin asisten tehnic i urmrete impactul asupra economiei rilor membre i asupra mediului. Capitalul Corporaiei Financiare Internaionale de 11.000.000 dolari SUA a fost majorat n anii 1977 i 1985, ajungnd la 300.000.000 dolari SUA. Capitalul de baz poate fi majorat de Consiliul Guvernatorilor cu o anumit majoritate de voturi. n cazul unei majorri autorizate n conformitate cu prevederile statutului, fiecare ar membr
104

104

vezi Legea nr. 28/25.03.1991 pentru acceptarea de ctre Romnia a Acordului (Statutului) privind Corporaia Financiar Internaional n M. Of. p. I, nr. 67/30.03.1991

poate s subscrie n funcie de ponderea capitalului subscris fa de capitalul total al Corporaiei Financiare Internaionale Corporaia Financiar Internaional administreaz un fond destinat finanrii investiiilor n sectorul privat care provine din subscrierea rilor dezvoltate i din resurse transferate de la BIRD. Fondurile Corporaiei Financiare Internaionale se plaseaz sub forma mprumuturilor sau prin participaii industriale sau financiare. Creditele de la Corporaia Financiar Internaional sunt destinate realizrii proiectelor de investiii care ndeplinesc urmtoarele criterii: sunt fundamentate pe baza rentabilitii; contribuie la crearea unor locuri de munc, la stimularea introducerii progresului tehnic i la valorificarea resurselor naturale; asigur retragerea aportului Corporaiei Financiare Internaionale i nlocuirea cu fonduri proprii n cursul unei anumite perioade de timp. Creditarea investiiilor de ctre Corporaia Financiar Internaional (CFI) n sectorul particular se realizeaz pe baza anumitor principii: CFI nu finaneaz un proiect de investiii pentru care se poate mobiliza capital particular n condiii rezonabile; CFI finaneaz o aciune n sectorul privat dac are acordul statului membru; CFI nu impune condiii cu privire la cheltuirea sumelor pe teritoriul unei ri; CFI nu i asum rspunderea pentru managementul ntreprinderii n care a investit; CFI urmrete n procesul de finanare s nu devin acionarul principal la un proiect; CFI finaneaz investiiile pornind de la cerinele ntreprinderilor particulare i innd seama de riscuri. CFI va ncerca s menin o diversificare judicioas a investiiilor sale. Corporaia Financiar Internaional acord mprumuturi n principalele devize i n moned naional pe termen cuprins ntre 7 i 12 ani. Proiectul de investiii pentru care se solicit finanare de la Corporaia Financiar Internaional cuprinde principalele laturi ale investiiei: finanare, management, asisten tehnic, piaa i vnzrile (piaa local, naional, regional, export), estimri ale produciei, preurilor, poteniali cumprtori, reele de distribuie, concuren, protecie tarifar, fezabilitate tehnic, for de munc, resurse de materii prime, impact asupra mediului nconjurtor (descrierea procesului de producie, furnizori de echipamente, for de munc, infrastructur, surse de materii prime, amplasarea ntreprinderii), costul proiectului cu detaliere pe terenuri, construcii, echipament instalat, capital circulant, surse de finanare, profit, rentabilitate, sprijin guvernamental, stimulente, reglementri cu privire la controlul schimbului valutar, intrarea i repatrierea capitalului, ealonarea n timp a pregtirii i execuiei proiectului. Corporaia Financiar Internaional este mputernicit s acioneze n urmtoarele direcii: s contracteze mprumuturi, s furnizeze garanii colaterale sau alte garanii necesare, dac nainte de a face o vnzare public a obligaiilor pe piaa unei ri membre a obinut aprobarea rii respective n a crei moned se exprim obligaiile; s investeasc fondurile care nu sunt necesare operaiunilor de finanare n obligaiuni i alte titluri uor negociabile i fr restricii furnizeaz servicii de consiliere, asisten tehnic i informare respectiv baze de date privind pieele noi, sugestii n materie de privatizare, consiliere n elaborarea proiectelor, n dezvoltarea competenei, n formarea climatului pentru investiiile strine.

Romnia a fost admis n calitate de membru al Corporaiei Financiare Internaionale prin rezoluia Consiliului guvernatorilor din 4 septembrie 1990 i a subscris 1504 aciuni n valoare de 1000 dolari SUA. 12.4 Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale (MIGA) (Multilateral Investment Guarantee Agency) a) Constituirea i obiectivele MIGA Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale a fost nfiinat n anul 1988 n vederea ncurajrii investiiilor de capital strin, a completrii programelor naionale i regionale de garantare a investiiilor, a atenurii riscurilor necomerciale, a impulsionrii fluxurilor de capital ctre rile n curs de dezvoltare i a extinderii cooperrii internaionale. n ndeplinirea obiectivelor sale, agenia: emite garanii, inclusiv coasigurare i reasigurare contra riscurilor necomerciale privind investiiile ntr-o ar membr, care vin din alte ri membre; realizeaz activiti complementare adecvate n vederea promovrii fluxului de investiii spre i ntre rile membre n curs de dezvoltare; exercit alte asemenea prerogative n mod incidental, necesare sau dorite n promovarea obiectivelor sale; Emiterea de garanii privind investiiile i realizarea unor servicii complementare contribuie la ncurajarea fluxului de investiii destinat dezvoltrii produciei n rile membre i ndeosebi n rile n curs de dezvoltare. b) Calitatea de membru i capitalul MIGA Calitatea de membru este deschis tuturor membrilor Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Capitalul autorizat al Ageniei de Garantare a Investiiilor Multilaterale este de 1 miliard DST, divizat n 100.000 aciuni, fiecare n valoare de 10.000 DST care au fost disponibile spre a fi subscrise de membri. Consiliul guvernatorilor cu majoritate special poate s majoreze capitalul de baz al ageniei. Capitalul iniial subscris de fiecare membru se pltete n termen de 90 de zile de la data intrrii n vigoare a conveniei de aderare, respectiv 10% din valoarea fiecrei aciuni vor fi pltite n numerar i nc 10% sub form de bilete la ordin nenegociabile, nepurttoare de dobnzi sau obligaiuni similare, iar diferena se solicit la nevoie. Subscripiile la aciuni se pltesc n monede liber utilizabile cu excepia rilor n curs de dezvoltare care pot plti n moned naional pn la 25% din contribuia stabilit. Investiiile eligibile cuprind dobnzile la titlurile de participare la capital, inclusiv mprumuturi pe termen mediu sau lung contractate sau garantate de ctre deintorii de titluri de participare la capital i alte forme de investiii directe. c) Operaiunile MIGA Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale urmrete anumite obiective cu ocazia angajrii n garantarea investiiilor: fundamentarea economic a investiiilor i impactul lor asupra dezvoltrii economice a rii; conformitatea investiiei cu legislaia i reglementrile rii gazd; concordana investiiilor cu obiectivele de dezvoltare declarate i cu prioritile rii beneficiare
105

105

Vezi Legea nr. 43/1992 pentru ratificarea Conveniei de constituire a Ageniei Multilaterale de Garantare a Investiiilor n M. Of. p. nr. 43/14.05.1992

condiiile de investiii asigurate de ara beneficiar, inclusiv tratamentul echitabil, corect i protecia legal a investitorilor. Investitori eligibili pot fi persoanele fizice sau juridice care ndeplinesc anumite condiii: persoana fizic este cetean al altei ri dect ara gazd a investiiei; persoana juridic s aib principalul sediu de afaceri ntr-o alt ar membr sau majoritatea capitalului s fie deinut de un stat membru sau de alte state membre sau de cetenii acestora; persoana juridic fie c este sau nu particular s opereze pe baze comerciale; Investiiile sunt garantate numai dac urmeaz a fi fcute pe teritoriul unei ri membre n curs de dezvoltare. Termenii i condiiile fiecrui contract de garanie vor fi stabilite de agenie pe baza regulilor i regulamentelor pe care Consiliul de conducere le va elabora, cu condiia ca agenia s nu acopere pierderea total a investiiei garantate. Agenia de Garantare a Investiiilor Multilaterale garanteaz investiiile eligibile mpotriva unor prejudicii rezultate din urmtoarele riscuri: riscul de transfer de valut care este produs de orice introducere (atribuibile guvernului rii gazd) de restricii asupra transferului n afara rii gazd a monedei proprii ntr-o moned liber utilizabil sau alt moned convertibil deintorilor garaniei, inclusiv lipsa unei aciuni din partea guvernului rii gazd ntr-o perioad rezonabil de timp privind cererea unui investitor pentru un astfel de transfer; exproprierea i msurile similare care se refer la orice aciune legislativ sau administrativ sau orice omisiune atribuibil guvernului rii gazd care are ca efect deposedarea deintorului de proprietate sau controlul, ori un beneficiu substanial din investiie cu excepia unor msuri nediscriminatorii cu aplicabilitate general pe care guvernele le adopt n scopul reglementrii activitii economice n teritoriile lor; nclcarea contractului care se manifest prin suspendare sau nclcarea de ctre guvernul rii gazd a contractului cu deintorul garaniei cnd acesta nu a recurs la un for judiciar sau arbitru pentru a formula reclamaia de suspendare a executrii sau nclcrii contractului, sau dac decizia nu este transmis n termen rezonabil, sau dac hotrrea nu poate fi pus n aplicare; rzboi i tulburri civile care nseamn orice aciune militar sau tulburare civil pe teritoriul rii gazd; 12.5. Centrul internaional de soluionare a litigiilor privind investiiile (CISLI) CENTRUL INTERNAIONAL DE SOLUIONARE A LITIGIILOR PRIVIND INVESTIIILE a fost nfiinat n anul 1966 pentru a oferi faciliti pentru soluionarea, prin acord sau arbitraj, a litigiilor privind investiiile care apar ntre rile membre i reprezentani ai altor ri membre. n acest sens s-a elaborat Convenia asupra rezolvrii disputelor privind investiiile din anul 1966.

NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. Care sunt obiectivele BIRD? Ce drepturi i obligaii decurg din calitatea de membru al BIRD? Cum se formeaz capitalul BIRD? Care sunt organele de conducere ale BIRD?

5. 6.

Ce laturi cuprinde un proiect finanat de ctre BIRD? Cnd a fost creat AID i n ce scop?

7. 8. 9. 10.

Care sunt criteriile aezate la baza acordrii mprumuturilor de AID? Cnd a fost creat CFI i n ce scop? Cum se formeaz capitalul CFI? Care sunt principiile aezate la baza creditrii investiiilor n sectorul particular de ctre CFI? 11. Cnd a fost creat MIGA i n ce scop? 12. Ce operaiuni deruleaz MIGA?

CAPITOLUL 13 BNCI INTERNAIONALE

13.1 Banca Reglementelor Internaionale (BRI) Banca Reglementelor Internaionale a fost nfiinat n anul 1930 pentru a facilita acoperirea reparaiilor de rzboi de ctre Germania, precum i pentru a promova cooperarea bncilor centrale i a stimula operaiunile financiare internaionale. 106 n conformitate cu prevederile art. 3 din statut , Banca Reglementelor Internaionale favorizeaz cooperarea dintre bncile centrale, furnizeaz faciliti adiionale pentru operaiile financiare internaionale i acioneaz ca un agent n reglementarea raporturilor financiare internaionale la cererea prilor interesate. n cadrul cooperrii dintre bncile centrale, Banca Reglementelor Internaionale urmrete promovarea stabilitii financiare internaionale. n condiiile integrrii puternice a pieelor financiare, cooperarea dintre bncile centrale n cadrul Bncii Reglementelor Internaionale ofer msuri i metode de mbuntire a fluxurilor financiare internaionale. Banca Reglementelor Internaionale acioneaz n calitate de agent n realizarea unor acorduri financiare internaionale. Banca Reglementelor Internaionale reprezint o instituie financiar internaional organizat sub forma unei societi anonime pe aciuni, care dispune de personalitate juridic, imunitate, este guvernat de legislaia internaional i nu are sucursale sau filiale. Membrii fondatori ai Bncii Reglementelor Internaionale au fost bncile centrale din Belgia, Frana, Germania, Italia, Anglia i un grup de bnci americane. a) Capitalul Bncii Reglementelor Internaionale Capitalul autorizat al Bncii Reglementelor Internaionale este de un miliard * cinci sute milioane franci aur , mprit n 600.000 de aciuni cu o valoare nominal 107 egal (2.500 franci aur pe aciune) . Capitalul Bncii Reglementelor Internaionale poate fi majorat sau redus la propunerea Consiliului de administraie cu o majoritate de dou treimi i cu aprobarea Adunrii generale cu aceeai majoritate de voturi. n cazul creterii capitalului autorizat i a emisiunii unor aciuni, repartiia ntre ri se stabilete de ctre Consiliul de administraie cu o majoritate de dou treimi. Bncile Centrale din Germania, Italia, Anglia, Frana, Belgia i SUA sau din orice alt centru financiar au dreptul s subscrie sau s-i asigure subscrierea n sume egale. n acelai timp, Consiliul de administraie trebuie s in seama de interesul unor bnci centrale de a participa la capital i implicit la cooperarea monetar internaional. b) Operaiunile Bncii Reglementelor Internaionale Operaiunile realizate de Banca Reglementelor Internaionale trebuie s fie conforme cu politica monetar a bncilor centrale. n cazul n care se iniiaz o opera106 107

Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, 1999, art. 3 Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, art. 4. *Francul de aur al BRI are o greutate n aur de 0,29 grame aur fin care este identic cu paritatea n aur a francului elveian de la fondarea BRI n 1930

iune financiar ntr-o anumit moned, Consiliul de administraie trebuie s consulte banca sau bncile centrale interesate. Dac se semnaleaz din partea bncii centrale un punct de vedere diferit, operaia nu se mai realizeaz sau se stabilesc anumite condiii de efectuare a operaiilor. Banca Reglementelor Internaionale este mputernicit prin statut s efectueze 108 urmtoarele operaii : cumpr sau vinde aur n monede sau n lingouri pentru contul su propriu sau pentru bncile centrale; accept pstrarea aurului pentru contul bncilor centrale; acord mprumuturi bncilor centrale contra garaniilor n aur, a scrisorilor de schimb i a altor efecte negociabile cu scaden redus; cumpr i vinde cambii, cecuri i alte efecte cu scaden mic; cumpr i vinde valute pentru propriul cont sau pentru cel al bncilor centrale; cumpr i vinde titluri negociabile, altele dect aciunile, pentru contul propriu sau pentru contul bncilor centrale; deschide conturi curente sau conturi la termen bncilor centrale; primete i pstreaz sume de la bncile centrale n conturi curente sau de depozit; acioneaz n calitate de agent sau corespondent al oricrei bnci centrale; ncheie acorduri pe baza crora acioneaz n calitate de mandatar sau agent n domeniul reglementrilor internaionale. Oricare dintre operaiunile autorizate ale Bncii Reglementelor Internaionale cu bncile centrale, pot fi efectuate i cu bncile, societile sau particularii din orice ar. Banca Reglementelor Internaionale poate s ncheie cu bncile centrale acorduri speciale pentru reglementarea tranzaciilor internaionale. Prin statutul de funcionare, Bncii Reglementelor Internaionale i sunt 109 interzise urmtoarele operaii : s emit instrumente de plat la vedere i la purttor; s accepte scrisori de schimb; s acorde avansuri guvernelor; s deschid conturi curente n numele guvernelor; s fie interesat ntr-o anumit afacere. n principiu, Banca Reglementelor Internaionale se administreaz avnd n vedere, n mod deosebit, meninerea lichiditii. c) Administrarea Bncii Reglementelor Internaionale
110

Consiliul de administraie este format din guvernatorii n exerciiu ai fiecrei bnci centrale (Germania, Belgia, Frana, Marea Britanie, Italia i SUA administrator din oficiu), din ase persoane care reprezint finanele, industria sau comerul numite fiecare de unul din guvernatorii bncilor centrale menionate, pe o perioad de trei ani i din nou persoane alese de Consiliu cu majoritate de dou treimi dintre guvernatorii bncilor centrale care au subscris la aciuni, cu excepia administratorilor din oficiu pentru o perioad de trei ani. Consiliul de administraie decide asupra operaiilor bncii, structurii bncii, reprezint banca n angajamentele sale, alege preedintele, directorii, efii de servicii. Reuniunile Consiliului de administraie se organizeaz de ase ori pe an. Deciziile Consiliului de administraie se adopt cu majoritatea simpl a membrilor prezeni, cu unele excepii. Preedintele BRI este ales de ctre Consiliul de administraie pentru a conduce politica proprie i administraia. Consiliul de administraie alege unul sau mai muli
108

Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, art. 21 Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, art. 24 Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, art. 27

109 110

preedini adjunci pe o perioad de trei ani. Preedintele propune Consiliului de administraie s aprobe un director general i un director general adjunct. Consiliul de administraie poate s desemneze unii membrii pentru a constitui Comitetul executiv care s asiste preedintele n administrarea bncii. Consiliul de administraie poate s constituie Comitete Consultative care s examineze i s dezbat anumite operaii financiare. Adunarea General ordinar a BRI este competent s decid n urmtoarele 111 domenii : aprob raportul anual, bilanul anual, raportul de audit, contul de profit i pierdere i cheltuielile Consiliului de administraie; decide asupra rezervelor i a fondurilor speciale, dividendelor; numete comisarii verificatori pentru anul urmtor. Adunarea general extraordinar a Bncii Reglementelor Internaionale se convoac pentru dezbaterea i aprobarea modificrii statutului, a creterii sau reducerii capitalului i lichidarea bncii. Drepturile de reprezentare i de vot n Adunarea general se exercit n funcie de numrul de aciuni subscrise. Banca Reglementelor Internaionale are misiunea de a facilita cooperarea monetar i financiar internaional. n cadrul cooperrii dintre bncile centrale, un obiectiv important l constituie promovarea stabilitii financiare. Banca Reglementelor Internaionale a realizat cooperarea cu aproximativ 120 de bnci centrale i instituii financiare internaionale. n cadrul Bncii Reglementelor Internaionale se reunesc guvernatori i ali oficiali ai bncilor centrale, care examineaz evoluiile fluxurilor de cooperare internaional. n contextul reuniunilor organizate cu diveri reprezentani de ctre Banca Reglementelor Internaionale asupra cooperrii valutar-financiare internaionale se identific msuri de promovare a stabilitii financiare. Forumul de Stabilitate Financiar din anul 1999 a promovat schimbul de informaii i coordonarea ntre autoritile naionale, organismele internaionale i instituiile internaionale responsabile de problemele stabilitii financiare. Globalizarea progresiv a pieelor financiare, procesele de inovare i conexiunile sistemice dintre bncile centrale au impus din anul 1971 formarea unui comitet care a analizat consecinele datoriilor internaionale, modificrile structurale de pe pieele financiare i implicaiile instrumentelor derivate. n februarie 1999, guvernatorii au schimbat denumirea organismului menionat n Comitetul asupra Sistemului Financiar Global care are misiunea s supravegheze evoluia sistemului financiar global pe termen scurt, s analizeze tendinele n funcionarea pieelor financiare pe termen lung i s propun msuri de mbuntire a stabilitii financiare. Comitetul de Supraveghere Bancar dezbate problemele supravegherii bancare, coordoneaz modul de divizare a responsabilitilor, propune soluii de mbuntire a standardelor de supraveghere, care s contribuie la ntrirea stabilitii sistemului bancar internaional. n vederea examinrii eficienei plilor i a sistemelor de reglementare intern i extern, Banca Reglementelor Internaionale susine activitatea Comitetului de Pli i Sisteme de Reglementare. Banca Reglementelor Internaionale asigur spaiu Asociaiei Internaionale de Supraveghere a Asigurrilor fondat n 1994, n vederea mbuntirii colaborrii n domeniul asigurrilor i a realizrii unui schimb de informaii necesar promovrii pieei asigurrilor. Banca Reglementelor Internaionale reprezint un for de cooperare monetar i financiar internaional prin organizarea unor dezbateri i alte forme de promovare a stabilitii financiare internaionale, precum i o banc care asigur cooperarea bncilor centrale prin serviciile furnizate.
111

Statuts de le Banque des Rglements Internationaux, art. 46

Departamentul monetar i economic efectueaz cercetri n domeniile monetare i financiare, public informaii privind evoluia pieelor financiare, a sistemului bancar internaional, funcionarea mecanismelor de garantare a exporturilor, contribuind la cunoaterea fluxurilor financiare internaionale. Banca Reglementelor Internaionale acioneaz n calitate de agent pentru implementarea unor acorduri financiare internaionale. Banca Reglementelor Internaionale poate fi considerat un centru de cercetare economic i monetar, care urmrete susinerea cunoaterii i mbuntirii funcionrii mecanismelor de pe pieele financiare internaionale. 13.2 Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) a fost creat n anul 1991 n contextul transformrilor profunde care au marcat climatul politic i economic din rile Europei centrale i rsritene. Acordul de creare a Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost semnat la 20 mai 1990 de rile Uniunii Europene i de Banca European de Investiii i a nceput s funcioneze la 15 aprilie 112 1991 . a) Scopul i funciile Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare susine reconstrucia i dezvoltarea economic a rilor din centrul i estul Europei, intensificarea tranziiei la economia de pia, promovarea iniiativei private i antreprenoriale i aplicarea principiilor pluripartidiste, pluralismului i economiei de pia. n vederea realizrii scopului su de a sprijini tranziia la economia de pia a rilor din centrul i estul Europei, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare asist rile n implementarea reformelor economice structurale i sectoriale, respectiv 113 demonopolizarea, descentralizarea i privatizarea, prin urmtoarele msuri : promovarea prin intermediul investitorilor privai i a altor investitori a crerii, mbuntirii i extinderii sectorului privat productiv i ndeosebi a ntreprinderilor mici i mijlocii; mobilizarea capitalurilor interne i externe i mbuntirea managementului pentru realizarea investiiilor; promovarea investiilor n domeniul productiv, n servicii, n infrastructur, realizarea unui mediu competitiv i susinerea creterii productivitii muncii; furnizarea de asisten tehnic n pregtirea, finanarea i implementarea proiectelor de investiii individuale sau n cadrul unor programe de investiii; stimularea i ncurajarea dezvoltrii pieelor de capital; sprijinirea realizrii unor proiecte viabile din punct de vedere economic care implic mai multe ri membre; promovarea unor activiti i realizarea unor proiecte n domeniul mediului; realizarea unor activiti i furnizarea altor servicii care s asigure tranziia la economia de pia i promovarea iniiativei private.

112

Patrick Mordacq, La Banque Europene pour la Reconstruction et le Developpemont et la Transition l'Est n

Problems conomiques nr. 2464-2645/20-27.03.1996 113 Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, 1992, art. 2

n realizarea funciilor sale, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare coopereaz cu rile membre, cu Fondul Monetar Internaional, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Corporaia Financiar Internaional, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor i cu alte organisme publice sau private, implicate n dezvoltarea economic a rilor din centrul i estul Europei. Membrii Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare sunt rile membre ale Comunitii Economice Europene: Belgia, Danemarca, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Luxemburg, Marea Britanie, Olanda, Portugalia, Spania, precum i alte ri: SUA, Canada, Japonia, Australia, Noua Zeeland, Coreea de Sud, Maroc, Turcia, Cipru, Malta, Bulgaria, Polonia, Romnia, Ungaria (anexa 5). b) Capitalul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare Capitalul autorizat al Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare se cifreaz la 10 miliarde EURO, reprezentat de un milion de aciuni (nominale i la purttor) cu valoare nominal de 10.000 EURO care sunt disponibile pentru subscriere membrilor. Numrul iniial de aciuni subscrise de rile admise drept membri se 114 decide de ctre Consiliul Guvernatorilor . Consiliul Guvernatorilor revede la intervale de 5 ani capitalul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare cu o putere de vot de cel puin dou treimi din numrul total. n cazul unei creteri a capitalului autorizat, fiecare membru are oportuni- tatea rezonabil de a subscrie, n condiiile i termenii determinai de Consiliul Guvernatorilor n raport de proporia la capitalul subscris anterior. Subscrierile iniiale la capitalul social au fost realizate de rile Uniunii Europene (55,8%), Comisia Comunitii Europene i Banca European de Investiii (3%), alte ri ale Europei de Vest (12%), SUA (10%), Japonia, Germania, Frana, Italia, Marea Britanie (fiecare 8,5%), Canada (3,4%), Australia (1%), Coreea de Sud (0,65%), Mexic (0,3%), Maroc, Egipt, rile Europei Centrale i Orientale i din fosta URSS (10,7%). Resursele ordinare de capital ale Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare mai cuprind pe lng capitalul autorizat al bncii, fondurile obinute din mprumuturi, fondurile primite prin restituirea mprumuturilor sau garaniilor, venitul obinut din mprumuturi i investiii. c) Operaiunile Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare Resursele Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare se dirijeaz n vederea realizrii scopului i ndeplinirii funciilor sale. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare orienteaz operaiunile sale n rile din centrul i estul Europei aflate n tranziie la economia de pia, care promoveaz iniiativa privat i aplic principiile democraiei pluripartidiste i ale economiei de pia. ara care solicit Bncii s i asigure acces la resursele sale pentru scopuri limitate pe o perioad de trei ani, beneficiaz la cerere i de asisten tehnic, alte tipuri de asisten financiar pentru finanarea sectorului privat, pentru a facilita tranziia ntreprinderilor de stat la proprietatea privat i stimularea concurenei. Suma total a asistenei furnizate nu va depi suma total a banilor lichizi i a ordinelor de plat deinute de aceast ar pentru aciunile sale. n cazul n care un membru implementeaz politici care nu sunt conforme cu scopul i funciile bncii, Consiliul Directorilor stabilete dac accesul unui membru la

114

Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 4

resursele bncii se suspend sau modific i face anumite recomandri, cu aprobarea Consiliului Guvernatorilor. Operaiunile Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare se delimiteaz n operaiuni finanate din resursele ordinare de capital i operaiuni finanate din fondurile speciale. Resursele ordinare de capital se utilizeaz, angajeaz i investesc separat de resursele din fondurile speciale. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare efectueaz operaiile 115 pentru realizarea scopului i funciilor sale prin mai multe metode : prin finanarea sau cofinanarea mpreun cu instituiile multilaterale, bncile comerciale sau prin participarea la mprumuturi a ntreprinderilor, pentru a facilita tranziia la proprietatea privat i sporirea capitalului privat; investiii n cadrul ntreprinderilor din sectorul privat, n ntreprinderile de stat competitive, care sunt orientate spre economia de pia; facilitarea accesului pe pieele de capital naionale sau internaionale a ntreprinderilor din sectorul privat; coordonarea de resurse din sectorul privat; acordarea de resurse din fondurile speciale; efectuarea sau participarea la mprumuturi sau furnizarea de asisten tehnic pentru reconstruirea i dezvoltarea infrastructurii, inclusiv programe de mediu. n operaiunile de creditare, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare nu ncearc prin investiii s exercite un control asupra ntreprinderii, nu i asum o responsabilitate n conducerea ntreprinderilor. Suma investiiilor Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare nu trebuie s depeasc mrimea capitalului total subscris, surplusurilor i rezervelor. Banca nu acord garanii pentru creditele externe i pentru activitile de asigurare. La baza funcionrii Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare sunt 116 aezate urmtoarele principii : banca aplic principiile de gestiune bancar la toate operaiunile; banca crediteaz proiecte specifice individuale sau din cadrul unor programe de investiii specifice sau pentru asisten tehnic; banca nu finaneaz o activitate pe teritoriul unei ri membre, dac aceasta se opune; banca nu accept ca o parte disproporionat din resursele sale s fie folosit n beneficiul unui singur membru; banca se preocup de meninerea unei diversiti rezonabile n toate investiiile sale; decizia pentru acordarea unui mprumut pornete de la un raport scris de preedinte, nsoit de un studiu i de recomandri; banca nu acord mprumuturi sau faciliti, dac solicitantul poate obine finanri sau faciliti suficiente n termeni i condiii rezonabile; n calitate de creditor sau garant, Banca analizeaz capacitatea debitorului i msurile adoptate pentru realizarea proiectului de investiii;

115 116

Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 11 Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 13

n cazul unui mprumut direct realizat de ctre banc, aceasta i permite mprumutatului s foloseasc fondurile pentru efectuarea cheltuielilor; banca nu aplic nici o restricie n procurarea de bunuri i servicii din orice ar, din mprumuturile i finanrile realizate din resursele ordinare sau speciale; n cadrul investiiilor, banca asigur finanarea n termenii i condiiile pe care le consider potrivite; banca adopt msurile necesare pentru ca investiiile sau garaniile s se realizeze numai pentru scopurile pentru care au fost angajate. n cazul mprumuturilor i garaniilor, termenii i condiiile (dobnda, scadena, moneda n care se va efectua plata) se prevd n contracte ncheiate cu beneficiarii. Proiectele elaborate n vederea creditrii de ctre Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare se structureaz pe urmtoarele pri: Partea I privind informaiile operaionale i legate de proiect reflect natura proiectului, istoricul, stadiul, motivaia finanrii, experiena, forma legal de nfiinare, structura acionarilor, conducerea societii, numele bncii i al principalilor clieni, situaia financiar, produsele i serviciile ce se realizeaz, evoluia produciei, amplasare, echipament i cldiri, proces de fabricaie, necesar de producie, costuri, for de munc, pia, concuren, strategie, preuri, distribuie, vnzri, management. Partea II cu informaii de natur financiar evideniaz costurile proiectului, implementare i achiziii necesare, surse de finanare, capital, mprumuturi, garanii, fluxuri financiare de ncasri i pli, proiecii financiare. Partea III care se refer la informaii privind mediul i cadrul legal, respectiv amplasarea proiectului, terenul necesar, msuri de reducere a impactului asupra mediului, licene guvernamentale, restricii de import, tarife vamale. d) Organizare i management Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare este condus de ctre Consiliul Guvernatorilor, Consiliul Directorilor, de un preedinte, unul sau mai muli vicepreedini. Consiliul Guvernatorilor este format din reprezentanii rilor i instituiilor membre, respectiv minitrii de finane, guvernatori ai bncilor centrale sau minitrii de externe. La fiecare reuniune anual Consiliul alege un guvernator n calitatea de 117 director . Consiliul Guvernatorilor deleg Consiliului Directorilor unele din atribuiile sale cu excepia urmtoarelor: aprob admiterea de noi membri i condiiile de admitere, majorarea sau reducerea capitalului, suspendarea unui membru, acordurile de cooperare cu alte organizaii, numete directorii i preedintele, aprob bilanul i contul de profit i pierdere, determin rezervele, aprob modificarea statutului. Consiliul Directorilor, alctuit din 23 de membri, din care 11 sunt alei de guvernatorii care reprezint: Belgia, Danemarca, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia, Spania, Marea Britanie, Comunitatea Economic European i Banca European de Investiii, iar 12 sunt alei de guvernatorii care reprezint alte ri membre. Directorii sunt persoane de nalt competen n domeniul financiar, alei pe o perioad de trei ani i au un supleant. 118 Consiliul Directorilor rspunde de administrarea operaiunilor bncii exercitnd urmtoarele activiti: pregtirea lucrrilor Consiliului Guvernatorilor, fundamentarea

117 118

Agreement Establishing European Bank for Reconstruction and Development, art. 23 Op. cit. art. 30

politicilor i a deciziilor privind mprumuturile, garaniile, investiiile, asisten tehnic, prezentarea costurilor anuale spre aprobarea Consiliului Guvernatorilor i aprobarea bugetului. Preedintele BERD este ales de ctre Consiliul Guvernatorilor cu majoritatea voturilor exprimate, pentru o perioad de patru ani, reprezint legal banca, conduce personalul, gestioneaz afacerile curente ale bncii. Consiliul directorilor numete unul sau mai muli vicepreedini la recomandarea preedintelui pentru un mandat determinat i cu atribuii delimitate. Dreptul de vot al fiecrui membru depinde de numrul de aciuni subscrise la capitalul social al bncii. n cazul n care un membru nu pltete suma corespunztoare obligaiilor sale privind aciunile nu i poate exercita puterea de vot. Deciziile Consiliului Guvernatorilor i ale Consiliului Directorilor se adopt cu majoritatea voturilor exprimate, cu unele excepii la care adoptarea se realizeaz cu cel puin dou treimi din votul total al membrilor. e) Retragerea membru i suspendarea calitii de

Orice membru se poate retrage din banc prin transmiterea unui aviz scris la sediul principal, retragerea devenind definitiv, iar calitatea de membru nceteaz, dar 119 nu mai devreme de ase luni de la data primirii avizului . n cazul n care un membru nu i ndeplinete obligaiile sale fa de banc, poate fi suspendat printr-o decizie adoptat cu o majoritate de dou treimi din voturile guvernatorilor. Pe timpul suspendrii, membrul nu mai poate s-i exercite drepturile. Dup data la care un membru este suspendat el va rspunde pentru obligaiile directe fa de banc. n cazul n care un membru i nceteaz activitatea, Banca va rscumpra aciunile acestui membru. Preul aciunilor este valoarea dat de conturile bncii. f) Statut, imuniti, privilegii, scutiri
120

n vederea realizrii scopului i ndeplinirii funciilor, statutul, imunitile, privilegiile i scutirile se acord pe teritoriul oricrei ri membre. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare dispune de personalitate juridic legal i n particular, de capacitatea de a ncheia contracte, de a dobndi bunuri mobile i imobile, de a institui proceduri legale. Proprietile i bunurile bncii oriunde sunt localizate sau deinute nu pot fi achiziionate, confiscate sau expropiate. Bunurile sunt libere fa de restricii, reguli i controale. Guvernatorii, directorii, supleanii, anga- jaii bncii n misiuni sunt imuni de la procese legale cu privire la activitile realizate. Activitile oficiale ale bncii, bunurile, proprietatea i profitul sunt scutite de impozite directe. n cazul unui dezacord ntre Banc i un membru care a ncetat s mai fie un membru, sau ntre Banc i orice membru dezacordul se supune arbitrrii unui tribunal format din trei judectori, unul numit de banc, altul de membru i al treilea dac prile sunt de acord, de preedintele Curii Internaionale de Justiie.

119 120

Agreement Establishing European Bank for Reconstruction and Development, art. 37 Agreement Establishing European Bank for Reconstruction and Development, cap. VIII

13.3 Banca European de Investiii (BEI) Banca European de Investiii a fost nfiinat pe baza prevederilor cuprinse n articolele 129 i 130 din Tratatul asupra Comunitii Economice Europene care au devenit articolele 198D i 198E din Tratatul instituind Comunitatea European. Banca European de Investiii a nceput s funcioneze n anul 1958 pentru a sprijini dezvoltarea regiunilor din rile membre care reprezenta un obiectiv al Comunitii Economice Europene. Conform prevederilor din tratatul asupra Comunitii Economice Europene, Banca European de Investiii dispunea de autonomie funcional i instituional n contextul european. a) Misiunea i obiectivele Bncii Europene de Investiii n calitate de instituie financiar a Comunitii i Uniunii Europene, Banca European de Investiii are misiunea s contribuie la dezvoltarea echilibrat i nentrerupt a pieei comune n interesul Comunitii pe seama resurselor proprii i a 121 resurselor de pe pieele de capital . Obiectivele urmrite de Banca European de Investiii n cadrul proiectelor pe care le finaneaz sunt: impulsionarea dezvoltrii economice a regiunilor rmase n urm din rile membre; susinerea mbuntirii infrastructurii i telecomunicaiilor din rile europene; stimularea competitivitii industriilor din rile membre ale Uniunii Europene; sprijinirea ntreprinderilor mici i mijlocii din statele membre; urmrirea realizrii obiectivelor n domeniul energetic; extinderea i modernizarea infrastructurii pentru educaie, sntate, i sprijinirea rennoirii urbane. Banca European de Investiii acord mprumuturi i garanii n vederea realizrii unor proiecte care vizeaz impulsionarea regiunilor mai puin dezvoltate, modernizarea sau conversia ntreprinderilor sau crearea de noi activiti ca urmare a extinderii pieei comune care nu pot fi finanate n ntregime din resursele existente n statele membre, proiecte de interes comun pentru mai multe ri care prin amploarea sau natura lor nu pot fi finanate de ctre statele membre. Banca European de Investiii faciliteaz finanarea programelor de investiie pentru a-i ndeplini misiunea i acord asisten fondurilor structurale i altor mecanisme financiare ale Comunitii. Banca European de Investiii se ncadreaz n sfera instituiilor Comunitii i Uniunii Europene care dispune de personalitate juridic, structura decizional proprie, autonomie financiar i reguli de funcionare menionate n statutul su. Membrii Bncii Europene de Investiii sunt statele membre ale Uniunii Europene (anexa 8). n realizarea misiunii sale, Banca European de Investiii coopereaz cu membrii Comisiei Europene, ai Comitetului Regiunilor i ai Comitetului Economic i Social. Parlamentul European a menionat n rezoluiile sale faptul c Banca European de Investiii face parte din cadrul instituional i politic european i operaiunile sale
121

Tratatul instituind Comunitatea European, art.198E, n Documente de baz ale Comunitii i Uniunii Europene, Editura Polirom, Iai, 1999, p. 131

trebuie s fie supuse unui control democratic. Dup rezoluiile Parlamentului European, Curtea de Conturi poate s verifice toate operaiunile bncii i s elaboreze un raport. De asemenea, Parlamentul European a propus o procedur de descrcare pentru operaiunile Bncii Europene de Investiii. Recunoaterea autonomiei Bncii Europene de Investiii nu nseamn o sustragere de la regulile comunitare, deoarece misiunea Bncii Europene de Investiii i solicit s acioneze n interesul Comunitii Europene. Curtea de Justiie este competent s soluioneze litigiile care rezult din obligaiile statelor membre fa de Banc.

b) Conducerea Bncii Europene de Investiii Banca European de Investiii este condus i administrat de ctre Consiliul Guvernatorilor, Consiliul de administraie i Comitetul de 122 Direcie . Consiliul guvernatorilor reprezint organul de conducere al Bncii Europene de Investiii format din minitri desemnai de ctre statele membre. Consiliul Guvernatorilor decide asupra direciilor politicii de credit, asupra mrimii capitalului, numete i demite membrii Consiliului de administraie i ai Comitetului de direcie, aprob raportul anual, bilanul i contul de profit i pierdere. Consiliul de administraie este alctuit din administratori i supleani numii pentru o perioad de 5 ani rennoibil de ctre Consiliul Guvernatorilor. Membrii Consiliului de administraie sunt alei dintre personalitile care ofer garanii de independen i de competen. Consiliul de administraie are competene n domeniul acordrii creditelor, al garaniilor i al gestiunii operaiilor bncii n conformitate cu prevederile tratatului, ale statului i cu directivele Consiliului Guvernatorilor. edinele Consiliului de administraie sunt prezidate de un preedinte sau un vicepreedinte care nu voteaz. Comitetul de direcie este compus din preedinte i vicepreedini (ase) numii pe o perioad de ase ani rennoibili de ctre Consiliul Guvernatorilor la propunerea Consiliului de administraie. Comitetul de direcie pregtete deciziile Consiliului de administraie n domeniul mprumuturilor i garaniilor. Comitetul de verificare format din trei membri numii de ctre Consiliul Guvernatorilor pentru a verifica regularitatea operaiilor Bncii, conformitatea datelor din bilan i contul de profit i pierdere, normele contabile, situaia economicofinanciar a bncii. n vederea realizrii misiunii, Comitetul de verificare coopereaz cu societatea de expertiz Price Waterhouse and Co. Activitatea n cadrul Bncii Europene de Investiii se desfoar prin serviciul afacerilor generale, direcia de finanare extra-comunitar, direcia de finanare i trezorerie, direcia de studii economice i financiare, direcia juridic i un corp de consilieri tehnici. Personalul este ales pe baza criteriilor profesionale i pentru a asigura o participare echitabil a statelor membre. c) Resursele Bncii Europene de Investiii n vederea realizrii misiunii sale, Banca European de Investiii dispune de dou surse de finanare: capitalul i mprumuturile. Banca European de Investiii este autorizat s administreze un capital subscris de statele membre. Capitalul iniial de 100 milioane uniti de cont a fost majorat de mai multe ori (1971, 1981, 1986, 1991, 1995) fiind de peste patru ori mai mare. Statutul

122

vezi: Statute of the European Investment Bank, 1999 art. 9

Bncii Europene de Investiii prevede c fiecare stat membru vars numai o parte din capitalul subscris (9,013%), iar la cealalt parte se face apel la decizia Consiliului de administraie. n conformitate cu prevederile statutului, Banca European de Investiii contracteaz mprumuturi pe termen mediu i lung de pe pieele internaionale de capital pn la 250% din suma capitalului subscris. n vederea finanrii unor proiecte pe teritoriul Uniunii Europene i n afar, Banca European de Investiii poate s utilizeze resurse speciale de origine bugetar. Consiliul de administraie poate s propun Consiliului Guvernatorilor s aprobe ca statele membre s acorde Bncii Europene mprumuturi speciale n cazul n care Banca European de Investiii se afl n incapacitate de a-i procura resursele necesare de pe pieele de capital n condiii convenabile. d) Creditarea i garaniile Bncii Europene de Investiii Acordarea i garantarea mprumuturilor se bazeaz pe unele principii care rezult din statutul Bncii Europene de Investiii: fondurile mprumutate s se utilizeze n mod eficient i raional. n acest scop, banca acord mprumuturi i garanii dac prin executarea proiectului se realizeaz o cretere a productivitii muncii i este favorizat funcionarea pieei unice. banca nu poate obine aciuni la ntreprinderi i nu i asum nici o responsabilitate n gestionarea ntreprinderilor care beneficiaz de mprumuturi, n afara cazului n care acioneaz pentru protejarea drepturilor sale i recuperarea creanelor; banca nu finaneaz un proiect la care se opune statul membru pe teritoriul cruia urmeaz s se realizeze proiectul; banca i statele membre nu pot impune condiii cu privire la utilizarea resurselor pe teritoriul unui stat membru. mprumuturile Bncii Europene de Investiii se pot acorda instituiilor publice sau ntreprinderilor private, dac investiiile ndeplinesc criteriile i limitele prevzute prin articolul 198 E din Tratatul instituind Uniunea European. Banca European de Investiii finaneaz o parte din costul investiiilor n completarea fondurilor proprii i a altor sume de finanare respectiv pn la o limit din valoarea investiiei. Investiiile de dimensiuni mari sunt creditate n mod direct, iar investiiile medii i mici se finaneaz prin linii de credit ce se deschid la bnci i instituii financiare. mprumuturile contractate de la Banca European de Investiii au fost utilizate n realizarea proiectelor din infrastructur, energie, industrie, servicii, agricultur. Banca European de Investiii urmrete viabilitatea i importana economic a proiectului de investiii, concordana dintre proiect i orientrile politicii comunitare. Banca acord atenie respectrii reglementrilor n materie de protecie a mediului. Proiectele ce se propun spre finanare de ctre Banca European de Investiii se elaboreaz de ctre beneficiari i se examineaz de ctre specialiti. n cursul examinrii se evalueaz caracteristicile tehnice, economice i financiare ale proiectului i se urmrete concordana dintre proiect i obiectivele Uniunii Europene. Decizia de acordare a mprumutului pentru realizarea unui proiect se adopt de ctre Consiliul de administraie dup analiza modului n care proiectul este n conformitate cu obiectivele Uniunii Europene, contribuie la dezvoltarea regional echilibrat,

la crearea infrastructurii de comunicare, la protejarea mediului, la dezvoltarea sectorului industrial i a serviciilor i la utilizarea raional a resurselor. Creditele Bncii Europene de Investiii sunt destinate realizrii unor proiecte cu o durat ntre 7-12 ani. Departamentele din cadrul Bncii Europene de Investiii evalueaz proiectele de investiii sub toate laturile lor, inclusiv costul, resurse de finanare i implicaiile asupra dezvoltrii economice. Proiectele ce se crediteaz de ctre Banca European de Investiii sunt monitorizate pn la terminare i rambursare. Banca European de Investiii urmrete modul de rambursare, plata dobnzilor i comisioanelor, verific dac fondurile se utilizeaz pentru obiectivele prevzute n contract, dac proiectul se implementeaz i evalueaz rezultatele nregistrate. Principalele domenii finanate n interiorul Comunitii Europene sunt dezvoltarea regional, infrastructur, susinerea competitivitii industriale, protecia mediului, realizarea unor programe pentru economisirea energiei, raionalizarea proceselor de fabricaie. n exteriorul Comunitii Europene, Banca European de Investiii a susinut politica comunitar de cooperare cu 12 ri mediteraneene, a participat la programe de asisten n favoarea rilor din Europa Central i din America Latin i Asia. Eventualele litigii ntre Banca European de Investiii i mprumutai se pot rezolva de organele naionale competente i de ctre Curtea de Justiie.

MODUL VIII: Balana de pli i riscul de ar. OBIECTIV: Analiza fluxurilor valutar financiare din balana de pli i a riscului de ar. TIMP DE ASIMILARE: 4 ore UNITAI DE STUDIU: Capitolul 14. Balana de pli. Capitolul 15. Riscul de ar.

TERMENI : Balana de pli, balana comercial, balana contului curent, balana contului de capital, echilibrul balanei de pli, risc de ar, risc suveran, standard Poors, Moody, FITCH-IBCA, clase de risc.

CAPITOLUL 14. BALANA DE PLI 14.1 Echilibrul valutar i conexiunile sale Echilibrul valutar reprezint o latur important a echilibrului financiar, care reflect concordana dintre ncasrile i plile n valut ale unei ri dintr-o anumit perioad de timp. Echilibrul valutar depinde de valoarea i eficiena exporturilor, de mrimea importurilor, de prestaiile de servicii internaionale, de operaiunile necomerciale i financiare, de activitatea de cooperare internaional, de nivelul i eficiena produciei, de preurile i conjunctura de pe pieele internaionale i de ali factori care acioneaz asupra fluxurilor valutare. Echilibrul valutar se fundamenteaz i realizeaz n strns legtur cu echilibrul economic general. Echilibrul valutar este dependent de echilibrul economic general, respectiv de nivelul dezvoltrii ramurilor economiei naionale, de gradul de eficien i competitivitate al mrfurilor pe pieele externe, de cerinele pieei interne de bunuri i servicii din strintate. Echilibrul valutar exercit influen asupra echilibrului economic prin relaia dintre ncasrile n valut din exporturi i din alte aciuni i prin cerinele de valut pentru importurile de mrfuri i serviciile internaionale. Conexiunea dintre echilibrul economic general i echilibrul valutar rezult din faptul c produsul intern (Y) plus importul (Imp) este egal cu exportul (E), consumul intern (Ci) i investiiile (I). Y + Im p = E + Ci + I ncasrile n valut din exporturi i din aciuni de cooperare internaional se utilizeaz pentru acoperirea importurilor, care la rndul lor stimuleaz dezvoltarea produciei necesare satisfacerii cerinelor pieei interne sau destinate exportului. Echilibrul valutar se realizeaz n strns legtur cu echilibrul financiar, datorit conexiunilor dintre ntreg i parte. Creterea volumului i a eficienei exporturilor, mrimea i dinamica importurilor, prestaiile de servicii internaionale exercit influen asupra echilibrului financiar. n msura n care se realizeaz o concordan ntre obiectivele prevzute i resursele financiare necesare se manifest o influen pozitiv asupra echilibrului valutar. O alt relaie de interdependen a echilibrului valutar se manifest cu echilibrul monetar. Preurile bunurilor importate influeneaz asupra produsului intern brut i asupra masei banilor n circulaie. Raportul dintre masa banilor n circulaie i sumele de bani necesare derulrii operaiunilor economice exercit influen asupra cursului valutar i prin acesta asupra exporturilor, importurilor i altor fluxuri valutare i financiare internaionale. 14.2 Conceptul de balan de pli i structura Schimburile economice internaionale genereaz creane de ncasat i obligaii de plat n valut. Tabelul economic care reflect creanele de ncasat i obligaiile de plat n valut din schimburile internaionale de mrfuri i servicii i

din micrile de

capital dintr-o anumit perioad de timp este cunoscut sub denumirea de balan de pli. n vederea reflectrii creanelor i datoriilor din raporturile cu strintatea, rile elaboreaz o situaie centralizatoare sub forma unei balane ce reprezint: Document ntocmit de organele competente ale statului, care cuprinde nregistrarea sistematic a ansamblului ncasrilor i plilor determinate de tranzaciile reale i financiare dintr-o 123 perioad dat ale unei ri cu restul lumii balana de pli global sau cu o ar. Dup alte opinii balana de pli este un document statistic care evideniaz toate operaiile comerciale, financiare i monetare efectuate ntre rezideni i 124 nerezideni n cursul unei perioade determinate (un an) . Balana de pli nregistreaz fluxurile de resurse ntre economia unei ri i alte ri, regiuni, micrile de active i angajamente externe rezultate din tranzaciile 125 economice i transferurile fr contrapartid . n accepiunea Fondului Monetar Internaional, balana de pli reflect o situaie statistic n care sunt nregistrate pentru o perioad dat: a) tranzaciile de bunuri, servicii i venituri ntre o economie i restul lumii; b) transferul de proprietate i alte variaii intervenite n deinerile de aur monetar, drepturile speciale de tragere i n alte creane financiare cu restul lumii i angajamente financiare; c) transferurile fr contrapartid sau n contrapartid destinate echilibrrii. Din concepia Fondului Monetar Internaional asupra balanei de pli rezult 126 dou trsturi : balana de pli exprim fluxurile diverse ntre o economie i restul lumii pe o perioad determinat de timp; balana de pli reflect tranzaciile de bunuri, servicii i venituri care determin fluxuri de resurse n valut. Tranzaciile de bunuri i servicii se nregistreaz la momentul n care ele se desfoar. Tranzaciile ntre filialele firmelor multinaionale se nregistreaz drept tranzacii ntre ri. nregistrrile n balana de pli se bazeaz pe principiul partidei duble, al nscrierii n credit debit. Balana de pli mbrac forma unui document contabil cu dou coloane principale, credit i debit, iar a treia coloan reprezint soldul. n spiritul acestui principiu operaiile autonome exprim nregistrarea tranzaciei i operaiile deduse reflect operaiile ce genereaz tranzacii n valut. Din punct de vedere al operaiunilor comerciale i financiare care se reflect n balana de pli a unei ri se deosebesc: balana de pli bilateral care exprim intrrile i ieirile de valut din tranzaciile comerciale i financiare dintre dou ri; balana regional care evideniaz relaiile valutar financiare ale unei ri cu un grup de ri dintr-o anume regiune; balana de pli global nregistreaz fluxurile de intrri i ieiri de valut din tranzaciile internaionale ale unei ri cu toate rile. n funcie de scopul n care se elaboreaz, balana de pli poate s mbrace formele de balan de pli program, balana de pia, balan de creane i angajamente externe i balan de pli externe. Balana de pli program reflect previziunile asupra fluxurilor de intrri i ieiri de valut ale unei ri cu celelalte ri din perioada urmtoare.
123 124 125

Costin C. Kiriescu, Moned, mic enciclopedie, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1982, p. 36 Josette Peyrard, Gestion financiere internationale, Vuibert Gestion, Paris, 1996, p. 39 Vezi: Ion Stoian, Aurel Berea, Balana de pli externe, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1977, p. 6 126 Jean Pierre Allegret, Economi Monetaire Internationales, Hachette Superieure, Paris, 1997, p. 16

Balana de pia exprim ncasrile i plile n valut din operaiile de pe piaa valutar din cursul unei perioade de timp. Balana de creane i angajamente externe cuprinde creanele n valut de ncasat i angajamentele de plat la un moment dat (la finele anului). Balana comercial exprim ncasrile n valut din exporturi i plile n valut pentru importuri de bunuri de pe o perioad de timp. Balana de bunuri i servicii evideniaz fluxurile financiare provenite din exportul i importul de mrfuri i servicii. Fig. 14.1. BALANA DE PLI 127 Solduri pariale

Balana operaiunilor curente (tranzacii curente) evideniaz fluxurile financiar valutare generate de exporturi i importuri de bunuri i servicii i din transferuri unilaterale nete. Balana de pli global reflect fluxurile valutare ce decurg din exporturi, importuri, servicii, transferuri unilaterale nete, micri de capital pe termen lung, din micri de capital pe termen scurt ale sectorului nebancar i din operaiuni monetare ale sectorului bancar i public. Structura balanei de pli Structura balanei de pli depinde de schimburile internaionale ale unei ri, de prestaiile de servicii, de relaiile financiare cu alte ri. Datele i informaiile din balana de pli se pot structura pe capitole astfel: tipul 1, n care datele i informaiile se grupeaz n balana de pli externe pe urmtoarele componente: balana mrfurilor, balana serviciilor i balana micrilor de capital.

127

Dup Jean Pierre Allegret, Economie Montaire Internationales, Hachette Superieure, Paris, 1997, p. 22

tipul 2, n care datele i informaiile se reflect n balana de pli n dou componente: balana contului curent i balana micrilor de capital i aur monetar; tipul 3, n care datele i informaiile se structureaz n balana de pli externe pe trei componente: balana mrfurilor i a serviciilor, balana plilor de transfer i balana micrilor de capital i aur monetar. Balana de pli n structura dup tipul al doilea cuprinde informaii i date grupate astfel: balana contului curent n care se reflect balana comercial, balana servi- ciilor, balana veniturilor, balana transferurilor unilaterale publice i particulare; balana micrilor de capital care include fluxurile valutare din micri de capital pe termen scurt i pe termen lung. Fondul Monetar Internaional promoveaz un proiect al balanei de pli n care datele se grupeaz pe titluri astfel: contul tranzaciilor curente, contul capital, contul 128 operaiunilor financiare, erori i emisiuni nete . Structura balanei de pli n concepia FMI
1. 2. 3. 4. Titluri Contul tranzaciilor curente Contul de capital Contul operaiunilor financiare Erori i omisiuni nete Credit Debit Sold

Structurarea datelor n balana de pli asigur determinarea soldurilor din balan i a poziiei externe a rii. Soldul contului tranzaciilor curente i al contului de capital exprim capacitatea sau cerinele de finanare ale unei ri. Soldul contului operaiunilor financiare n afar de rezerve reflect micrile de capital. Soldul financiar se determin pornind de la soldul contului tranzaciilor curente la care se adaug soldul contului capital i investiiile internaionale directe. Poziia extern a rii reflectat de soldul creanelor i angajamentelor pe termen scurt i lung poate fi creditoare sau debitoare. Structurarea datelor din balana de pli externe ofer informaii cu privire la evoluia schimburilor internaionale, a prestrilor de servicii, a evoluiei micrilor de capital, asupra modificrilor n rezerve i asupra poziiei de debitor sau creditor n relaiile economice internaionale. 14.3 Capitolele balanei de pli Balana de pli reflect pe de o parte un activ i pe de alt parte un pasiv ce se desfoar pe capitole i posturi sau subcapitole. Principalele capitole ale balanei de pli sunt: balana comercial, balana serviciilor, balana fluxurilor financiare, balana micrilor de capital, balana creditelor, balana viramentelor, balana devizelor i a rezervelor. Balana comercial cuprinde pe de o parte mrfurile care se export i ncaseaz n valut i pe de alt parte valoarea mrfurilor ce se import i se pltesc ntr-o anumit perioad de timp.

128

Jean Pierre Allegret, Op. cit., p.26

Importurile de mrfuri din balana de pli externe se evalueaz la preul format din preul din contract, costul transportului i asigurarea (CIF), iar exporturile se exprim n pre FOB. Balana serviciilor reflect ncasrile i plile n valut din prestaii de servicii internaionale ale administraiilor de cale ferat, ale unitilor de pot i telecomunicaii, ale ntreprinderilor de transport rutier, aerian, naval, din serviciile caselor de expediie, din servicii de antrepozitare a mrfurilor, operaii de navlosire i agenturare nave, asigurare, prestaii de reclam comercial, locaii i alte servicii internaionale. Fluxurile de ncasri i pli n valut din servicii internaionale depind de situaia geografic a rii, de nivelul infrastructurii, de nzestrarea tehnic, de serviciile internaionale necesare unei ri. Balana serviciilor este cunoscut i sub denumirea de balana invizibilelor pentru a fi delimitat de micrile vizibile de mrfuri. Balana fluxurilor financiare evideniaz ncasrile i plile n valut din funcionarea reprezentanelor diplomatice, consulare, economice, din onorarii n valut cuvenite persoanelor, burse, ajutoare, donaii, succesiuni, brevete, patente, licene, drepturi de autor, operaiuni de schimb valutar, pli, dobnzi, comisioane i dividende. Fluxurile financiare ale unei ri depind de relaiile economice i culturale ale acelei ri, de activitatea organizaiilor internaionale, de drepturile persoanelor, de serviciile bancare. Balana turismului reprezint un capitol separat de serviciile internaionale n rile cu turism dezvoltat, care reflect ncasrile i plile n valut din turismul internaional. Balana creditelor exprim, pe de o parte, creditele primite din strintate, ncasri din rambursri de credite i dobnzi i, pe de alt parte, creditele acordate nerezidenilor, plile privind rambursrile de credite i dobnzile aferente. Balana viramentelor cuprinde ncasrile i plile n valut provenite din utilizarea forei de munc, taxe, impozite, reineri pentru asigurri sociale, cotizaii i contribuii la organismele internaionale. Balana micrilor de capital reflect intrrile i ieirile de valut ale unei ri generate de investiiile de capital autohton n strintate, de investiiile de capital strin n ar, de plasamente de capital, de cumprarea sau vnzarea titlurilor, de subscrierile de capital n valut, credite, restituiri de capital n valut. Balana micrilor de capital se desfoar pe dou componente i anume micri de capital pe termen lung i micri de capital pe termen scurt. Micrile de capital pe termen lung cuprind tranzaciile financiare care au scadene mai mari de un an i anume: creditele destinate finanrii comerului internaional, investiii directe, investiii de portofoliu, credite pentru alte operaiuni internaionale. Micrile de capital pe termen scurt reflect operaiunile financiare i monetare care au scadena sub un an. Micrile de capital pe termen scurt se difereniaz n micri de capital pe termen scurt ale sectorului privat, micri de capital pe termen scurt ale sectorului bancar, micri de capital pe termen scurt ale sectorului public reprezentate de modificrile nregistrate de rezervele oficiale i n angajamentele internaionale sau contractate ntre autoriti monetare. Capitolele balanei de pli externe se pot structura de fiecare ar n funcie de fluxurile financiare i comerciale din cadrul unei perioade. Balana de pli externe a Romniei reflect fluxurile de intrri i ieiri de valute grupate astfel: contul curent, contul de capital i financiar, erori i omisiuni, soldul balanei i active de rezerv. Contul curent exprim intrrile i ieirile de valut din tranzacii cu bunuri, ser- vicii, venituri, transferuri i alte operaiuni curente.

Contul de capital i financiar cuprinde fluxurile valutare generate de investiiile directe, de micrile de capital pe termen lung i de micrile de capital pe termen scurt. 14.4 Reflectarea echilibrului valutar prin balana de pli Balana de pli a unei ri poate fi echilibrat, n cazul n care se asigur concordana dintre activ i pasiv, activ sau excedentar n situaia n care intrrile de valut sunt mai mari dect ieirile i pasiv sau deficitar, dac ieirile de valut depesc fluxurile de intrri de valut din cursul unei perioade de timp. Soldul balanei de pli exprim micrile de capital i modificrile n rezervele valutare. Micrile nete de capital (Mn) sunt determinate de export (E), serviciile prestate (Sp) i transferurile ncasate (T) din care se scad importurile (I) serviciile prestate (Spl) i transferurile pltite (Tp). (E + Sp + T) (I + Spl + Tp) = Mn Micrile nete de capital sunt expresia diferenei dintre exporturi i importuri la care se adaug sau se scade soldul serviciilor i al transferurilor. (E I) ST = Mn Fluxurile nete de capital (Fn) depind de exporturi, importuri (o parte se efectueaz pe credit), de modificrile n servicii i transferuri i de rezervele valutare. Fn = (E I) ST n cazul n care balana comercial este excedentar (E > I) i soldul serviciilor i transferurilor negativ (-ST), dar mai mic dect soldul balanei comerciale, ara are o poziie creditoare pe plan internaional. n situaia n care balana comercial este deficitar (E < I) i soldul serviciilor i al transferurilor pozitiv (+ST), dar mai mic dect soldul balanei comerciale, ara este debitoare. Evoluia fluxurilor valutare din balana de pli de pe o anumit perioad de timp este determinat de o serie de factori interni i externi. n sfera factorilor interni ce exercit influen asupra evoluiei fluxurilor valutare din balana de pli se ncadreaz: livrarea produselor la export la termenele i n condiiile de calitate prevzute n contractele comerciale internaionale; modificarea structurii exporturilor i a preurilor interne; eficiena i competitivitatea produselor exportate; realizarea unor obiective de investiii a cror producie este destinat exportului; valoarea i calitatea serviciilor internaionale; operaiile internaionale ale bncilor, sectorului privat i public; evoluia cursului de schimb a monedei naionale. Dintre factorii externi ce exercit influen asupra fluxurilor valutare reflectate de balana de pli se pot meniona: valoarea i calitatea importurilor; evoluia preurilor de pe pieele internaionale; operaiile i conjunctura de pe pieele internaionale; restriciile la export aplicate de unele ri; politicile n domeniul investiiilor; evoluia cursurilor de schimb ale valutelor n care se exprim schimburile;

tranzaciile comerciale internaionale. Deficitul balanei de pli externe se poate reduce sau acoperi prin sporirea exporturilor, reducerea importurilor, atragerea investiiilor strine, contractarea unor mprumuturi. Excedentul balanei de pli se poate valorifica prin plasamente n valut i titluri, consolidarea rezervelor valutare. Un impact important asupra echilibrului balanei de pli exercit politica monetar i politica fiscal a unui stat. Politica monetar care urmrete creterea masei monetare determin reducerea ratei dobnzii. Scderea ratei dobnzii stimuleaz investiiile, veniturile, creterea importurilor i ieirilor de capital i reducerea intrrilor de capital. n cazul n care politica monetar urmrete restrngerea masei banilor n circulaie se promoveaz creterea ratei dobnzii. Datorit creterii ratei dobnzii se reduc investiiile, veniturile, importurile, dar cresc intrrile de capital. Politica fiscal care vizeaz creterea cheltuielilor bugetare i scderea impozitelor determin o cretere a produsului intern brut i a venitului. Datorit creterii produsului intern brut sporesc importurile i se exercit influen negativ asupra echilibrului balanei de pli. n cazul reducerii fiscalitii rata dobnzii crete, sporesc intrrile de capital i se manifest influena pozitiv asupra balanei de pli. NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Care este relaia dintre echilibrul valutar, echilibrul economic, echilibrul financiar i monetar ? Cum se definete balana de pli? Care este accepiunea FMI asupra balanei de pli? Care sunt formele sub care se prezint balana de pli? Cum se grupeaz informaiile n balana de pli pe capitole? Ce cuprinde balana comercial i ce factori exercit influene asupra ei? Ce fluxuri se reflect n balana micrilor de capital? Care sunt factorii interni i externi ce exercit influen asupra fluxurilor din balana de pli?

CAPITOLUL 15. RISCUL DE AR 15.1 Definirea riscului de ar i faptele generatoare Riscul se poate delimita de incertitudine care exprim gradul de ndoial n producerea unui fenomen, ce se diminueaz pe msura dobndirii unor cunotine i a adoptrii unor msuri de prevenire. Riscul presupune o abordare ca un fenomen simetric care poate s determine apariia unor pierderi, precum i oportunitatea unui ctig. n general, riscul de ar este considerat ca un risc de materializare a unui 129 sinistru rezultat din contextul economic i politic al unui stat . Sinistrul poate fi cauzat de imobilizrile de active (confiscarea bunurilor n strintate, blocaj de fonduri), pierderea unei piee n strintate din motive necomerciale i atingerea securitii per- soanelor. Riscul de ar este perceput ca un pericol ce vizeaz stabilitatea sistemului economic i social i care influeneaz asupra plilor unei ri. Riscul de ar reflect probabilitatea modificrii valorii patrimoniului datorit neachitrii obligaiilor, 130 confiscrilor, impozitelor i altor msuri . n cel mai larg sens, riscul de ar exprim probabilitatea pierderilor financiare n afacerile internaionale, pierderi datorate unor evenimente macroeconomice i/sau 131 politice specifice rii . Riscul de ar include riscul suveran i riscul de transfer. Riscul suveran reflect probabilitatea ca un stat suveran s nu i onoreze obligaiile externe, respectiv s nu achite datoria extern public sau garantat public. Riscul de transfer se refer la faptul c guvernul nu ar putea s asigure accesul firmelor private la valuta necesar achitrii importurilor. Dup alte accepiuni, riscul de ar se mparte n risc suveran i risc monetar. Riscul suveran deriv din aciuni directe ale guvernului sau ca urmare a unei guvernri ineficiente. Riscul monetar se manifest datorit schimbrii cursului monedei de 132 contract sau de credit . Riscul de ar se deosebete de alte categorii de riscuri prin dimensiunea complex i prin impactul asupra economiei unei ri. n sfera riscului de ar se ncadreaz componenta politic, riscul de naionalizare, confiscri, exproprieri, restricii asupra transferului de fonduri, produse i tehnologii. n structura riscului de ar se individualizeaz dimensiunea social-politic i dimensiunea economico-financiar. Macro-riscul este expresia manifestrii unor fenomene la nivelul economiei naionale, iar micro-riscul reflect probabilitatea producerii unor fenomene la un agent economic sau la un proiect economic.

129 130

Bernard Marois, Le Risque-Pays, Presses Universitaires de France, Paris,1990, p. 6 Donald Lessard, Country Risk and the Structure of International Financial Intermediation in Dilep&Das, International Finance Contemporany, Issues, New York, 1993, p. 451 131 Duduian Monica, Evaluarea riscului de ar, Editura ALL BECK, Bucureti, 1999, p. 5 132 D. Eiteman, Stonehill, Moffett, Multinational Business Finance, 1995, p. 423-424

Riscul de ar se poate materializa sub forme diferite : pierderea de active reale din naionalizarea unor bunuri, confiscarea, distrugerea sau nerambursarea unor datorii; un cost de oportunitate rezultat din anularea unor contracte, fiscalitate discriminatorie; deteriorarea mijloacelor de producie, reducerea fabricaiei din motive ecologice; pericole care amenin viaa persoanelor sau le mpiedic s-i exercite meseria sau s desfoare activitatea; pierderea unor resurse datorit unor fenomene din relaiile economice internaionale. Fapte generatoare de risc de ar Riscul de ar poate fi generat de contextul politic dintr-un anumit stat i de cadrul economico-financiar. Msurile politice cu privire la investiiile strine, sau n cazul unor conflicte interstatale, care au la baz motivaii ideologice, economice, sociologice i psihologice au efecte asupra relaiilor economice internaionale. Riscul generat de contextul politic se manifest cu ocazia naionalizrilor, exproprierilor, deteriorrilor produciei, 134 restructurrii unor datorii sau anulrii unor contracte . Cadrul economico-financiar conine un alt grup de factori generatori de risc de ar. n msura n care ntr-un stat se adopt anumite politici monetare, se mrete deficitul bugetar, se aplic restricii la importuri pentru a proteja productorii interni, se implementeaz politici fiscale inadecvate. Riscul de ar care rezult din cadrul economico-financiar se manifest prin inflaie galopant, lipsa devizelor, scderea valorii monedei naionale, discriminri aplicate societilor strine. Manifestarea riscului de ar poate s fie expresia influenei unor factori endogeni sau exogeni. Dintre factorii exogeni se pot meniona prbuirea pieelor externe, rzboaiele. 135 Din manifestarea riscului de ar rezult efecte care mbrac forme complexe : prejudicii cu privire la activele deinute n strintate, respectiv distrugerea, sechestrarea i obstrucionarea funcionrii normale; prejudicii privind pieele de export care se refer la pierderi ce se pot nregistra n urma restriciilor adoptate de unele ri i alte prejudicii din alte msuri aplicate; prejudicii privind creanele bancare care se manifest sub forma unor sume nerambursate, ntrzieri n plata dobnzilor, ratelor sau recuperarea unor sume mprumutate unor persoane publice i private; prejudicii produse securitii persoanelor prin sechestrare, rpire, antaj, rnire, vtmri grave, deportri.

133

133 134

Bernard Marois, Op. cit., p. 10 Josette Peyrard, Gestion financiere internationale, Vuibert, Gestion, Paris1995, p.164 135 Bernard Marois, Op. cit., p.27

15.2 Organisme de evaluare i estimare a riscului de ar Ageniile formuleaz un diagnostic asupra capacitii unui emitent de obligaiuni sau de alte instrumente de credit de a-i ndeplini angajamentele financiare asumate. Ratingul n accepiunea ageniei MOODYS reprezint o opinie asupra capacitii viitoare a unui subiect de a face fa plilor provenite din obligaii legale. Agenia STANDARD POORS consider c ratingul are misiunea s furnizeze posibilului investitor informaii asupra unui subiect de obligaii. Obiectul principal al ratingului este de a furniza informaii investitorilor asupra riscului generat de achitarea unor obligaii bneti la un termen. Evaluarea unui indicator de rating reprezint un proces interactiv care presupune: adresarea unei cereri, ncheierea unui contract, constituirea echipei, solicitarea unor informaii, prelucrarea informaiilor, confirmarea lor pe teren, formularea unei opinii, dezbaterea opiniei ntr-un anumit comitet, comunicarea ratingului, revizuirea i supravegherea evoluiei. Factorii care se analizeaz n vederea formulrii ratingului se pot grupa n factori de risc n afaceri i factori de risc financiari. Factorii de risc n afaceri se refer la carac- teristicile industriale, poziia de pia, eficiena operaiilor, managementul calitii. n cadrul factorilor de risc financiar se ncadreaz politica fondurilor i flexibilitatea financiar. O importan deosebit n formularea unei evaluri de rating revine indicatorilor care reflect performanele financiare i anume: profitabilitatea, raportul dintre capitalul vrsat de acionari i cel deinut de firm, rata de acoperire a serviciului datoriei, nca- srile, plile, lichiditatea, sursele de provenien a fondurilor i destinaia acestora. n vederea evalurii performanelor economice se analizeaz impactul creterii economice, politicile de acoperire a cererii, politicile de vnzri, costul intrrilor, capitalul necesar, variaia cursului monedei. Analiza factorilor care influeneaz riscul, de ctre ageniile de evaluare i clasificarea rilor sau a instrumentelor se efectueaz periodic pentru a urmri evoluia situaiei financiare. Ratingul se exprim prin litere la care se adaug meniuni cu caracter previzional: pozitiv (cretere), negativ (scdere), stabil, dezvoltare. Clasele de risc n care se ncadreaz rile sau titlurile se pot delimita n investiionale i speculative. a) Standard &Poors Ratings Group Standard&Poors Ratings Group evalueaz riscul suveran al unei ri, respectiv capacitatea ei de a-i achita datoriile din angajamentele asumate pe baza analizei unor indicatori care se refer la urmtoarele laturi: situaia politic, structura economiei i a veniturilor, flexibilitatea fiscal, perspectivele creterii economice, datoria public, stabilitatea preurilor, situaia balanei de pli, datoria extern i lichiditatea. n vederea evalurii riscului, fiecrui indicator i se acord o cifr ntre 1 (optim) i 5. Scorul rezultat din nsumarea cifrelor corespunztoare fiecrui indicator se ncadreaz de personalul ageniei n apte clase de risc pe termen scurt i zece clase de risc pe termen lung.
AAA AA A BBB BB - capacitate extrem de puternic de ndeplinire a obligaiilor financiare - capacitate foarte puternic de ndeplinire a obligaiilor financiare - capacitate puternic de ndeplinire a obligaiilor financiare - capacitate adecvat de ndeplinire a obligaiilor financiare. Datoriile ncadrate n aceast clas pot fi achitate, dar pot fi influenate de unii factori care pot contribui la scderea capacitii debitorului de a-i ndeplini obligaiile - capacitatea debitorului de a-i ndeplini obligaiile care este supus incertitudinii i riscurilor

- capacitatea debitorului de a-i achita datoriile se afl sub influena unor factori economico-financiari

CCC - capacitatea debitorului este vulnerabil deoarece este influenat substanial de contextul afacerilor CC - capacitate de a-i achita obligaiile foarte vulnerabil C - datorii supuse riscului de neplat D - debitorul nu i va putea onora obligaiile de plat n perioadele stabilite

Clasele de risc de la AA pn la CC pot fi nsoite de semnul plus (+) sau semnul (-) pentru a evidenia o anumit tendin n evoluia situaiei financiare. n cazul unui rating care se refer la capacitatea unui subiect de a onora obligaiile financiare pe termen scurt, clasele de risc sunt reflectate de simboluri alfabetice combinate cu numere. n cadrul evalurii riscului pentru acordarea unui rating se acord importan deosebit monedei n care se ramburseaz datoriile. Uneori capacitatea unei ri de a plti n moned strin este mai slab dect n moned local. b) Moodys Investors Services Moodys Investors Services reprezint o agenie ce i are denumirea de la John Moody care a fundamentat teoria evalurii obligaiunilor. Evaluarea riscului n cadrul ageniei are caracter multidisciplinar, deoarece se realizeaz n funcie de factori diveri. Moodys Investors Service estimeaz riscul de ar pe baza urmtoarelor clase de risc:
Aaa - obligaiuni fr riscuri care se caracterizeaz prin dobnzi stabile i condiii de siguran a recuperrii capitalului; Aa - obligaiuni de calitate, dar cu fluctuaie mai ridicat a dobnzilor; A - obligaiuni de calitate medie/ridicat care reflect unele dificulti pe termen lung; Baa - obligaiuni de calitate medie n care se reflect elemente speculative cu posibile dificulti; Ba - obligaiuni a cror evoluie nu este sigur; B - obligaiuni care nu au caracteristici investiionale; Caa - obligaiuni cu risc limitat, deoarece emitenii au ncetat plile sau nu prezint ncredere; Ca - obligaiuni cu speculaii ridicate; C -obligaiuni cu cel mai nalt grad de risc.

c) FITCH-IBCA Agenia de evaluare a riscului de ar FITCH-IBCA s-a format prin fuziunea din octombrie1997 a ageniei britanice IBCA cu agenia american FITCH INVESTORS SERVICES. Evaluarea riscului suveran de ctre agenia FITCH-IBCA presupune elaborarea unui raport de ar care este expresia analizei politice, economice i sociale a statului i care se structureaz pe urmtoarele capitole: situaia politic i social, structura economiei, politica fiscal, monetar i valutar, balana de pli i datoria extern. rile ce se supun evalurii se ncadreaz n urmtoarele clase de risc pe termen lung:
AAA AA A - obligaiuni cu riscul cel mai redus sau capacitate extrem de puternic de plat a obligaiilor financiare; - obligaiuni cu risc foarte mic sau care exprim capacitate foarte puternic de ndeplinire a obligaiilor financiare; - obligaiuni cu risc redus, respectiv capacitate puternic de respectare a angajamentelor financiare;

- obligaiuni la care riscul investiional este foarte redus. Capacitatea de respectare a obligaiilor este corespunztoare, dar sunt posibile schimbri; BB - obligaiuni care sunt supuse riscului, sau exprim o capacitate de onorare a datoriilor dependent de modificrile nefavorabile ale mediului afacerilor; B - obligaiuni caracterizate prin existena riscului investiional; CCC - obligaiuni la care sunt previzibile ncetri ale respectrii obligaiilor de plat; CC - dificulti existente n respectarea unor obligaii de plat; C - reflect titluri care au dificulti de plat; DDD - obligaiuni cu caracter speculativ, la care exist riscul ncetrii plii. DD D

BBB

n practica ageniei FITCH-IBCA clasele de la AAA la BBB sunt investiionale, iar celelalte speculative. Claselor de la AA pn la CCC li se atribuie semnul plus (+) sau minus (-) pentru a reflecta poziia n cadrul clasei. d) BUSINESS ENVIROMENT RISK INFORMATION (BERI) Reflect climatul de afaceri dintr-o ar pe baza unor variabile evaluate cu note de la 0 la 4 din care rezult indicele BERI. 136 Variabilele utilizate n calculul indicelui BERI
Criterii Coeficient Stabilitate politic 3 Atitudine fa de investitori 1,5 strini Eventualitate naionalizare 1,5 Inflaie 1,5 Balan de pli 1,5 Reineri birocratice Respectarea contractelor 1,5 1,5 Criterii Cretere economic Costul muncii Calitate servicii profesionale Comunicaii i infrastructur Management i parteneriat local Credite pe termen scurt Credite pe termen lung Convertibilitate monetar Coeficient 2,5 2 0,5 1 1 2 2 2,5

Prin nsumarea punctelor aferente fiecrei variabile, rile se claseaz n cinci grupe: ri cu climat favorabil afacerilor (86-100); ri cu climat pentru afaceri (70-85); ri cu risc mediu pentru afaceri (55-69); ri cu risc pentru societi strine (41-53); ri care au condiii de afaceri inacceptabile (sub 40). Riscul politic se evalueaz n funcie de condiiile socio-politice ale rii, respectiv se noteaz cu puncte cuprinse ntre 0 i 7 riscul politic intern, riscul politic extern i alte forme ale riscului politic. Capacitatea i voina unei ri de a permite firmelor strine s-i repatrieze capitalul i s asigure accesul la valuta necesar pentru importul de materii prime i echipamente se estimeaz n funcie de cadrul juridic, rezervele de valut i datoria extern. Business Environment Risk Information evalueaz riscul la mprumuturile internaionale pe baza estimrii evoluiei n ultimii cinci ani a capacitii de a genera valut, a datoriei externe, a rezervelor valutare i echilibrului valutar.

136

Josette Peyrard, Op. cit., p. 167

Indicele Political Risk Index (PERI) este considerat o variant a indicelui BERI care reflect riscul politic, ce se calculeaz n funcie de anumite cauze proprii riscurilor interne i externe. 137 Fiecare cauz se apreciaz cu note de la 0 la 7 .
Cauze de risc externe Cauze de risc interne Dependena de o mare putere Influena negativ a factorilor regionali Divizarea spectrului politic i a puterilor i partidelor politice Divizarea dup etnie, limb, religie Msuri represive aplicate de guvern pentru a menine puterea Atitudine fa de strini-naionalism Situaie social, populaie, nivel de trai Organizare i fore favorabile unei guvernri de extrem stng

Din nsumarea punctelor corespunztoare criteriilor, rile se pot ncadra astfel: ri cu risc minim (indice de la 0 la 20); ri cu risc acceptabil (indici de la 21 la 35); ri cu risc prohibitiv (indice peste 35); e) The Economist Intelligence Unit The Economist Intelligence Unit din cadrul grupului de publicaii The Economist presteaz urmtoarele servicii: evaluri trimestriale ale riscului de ar pentru state n curs de dezvoltare; studii de ar pentru 180 de state; furnizarea unei situaii detaliate asupra unui stat; proiecii macroeconomice pe termen de 5 ani; furnizeaz informaii asupra evoluiilor regionale; informaii asupra tehnicilor financiare i serviciilor bancare din anumite ri; n vederea evalurii riscului de ar se analizeaz riscul comercial pe termen scurt, riscul de creditare pe termen mediu-lung i riscul politic. Criteriile de evaluare sunt stabilitatea politic, politica economic, capacitatea de plat a datoriei externe i starea sistemului bancar. Scorul pentru riscul de creditare pe termen lung se calculeaz n funcie de dato- ria extern total, PIB, serviciul datoriei, dobnzi/pli, balan cont curent/PIB, la care se acord 45 puncte. Scorul pentru riscul politic i de politic economic se noteaz cu 40 puncte i riscul comercial pe termen scurt are un scor de 15 puncte. n funcie de scorul realizat, rile se ncadreaz ntr-o clas de risc astfel: Clasa A include rile fr constrngeri valutare asupra capacitii de plat, fr probleme n finanarea activitii comerciale (0-20 puncte). Clasa B care cuprinde constrngeri valutare semnificative, datorit politicilor economice i structurilor politice (25-40 puncte). Clasa C reflect ri cu probleme provenite din crize valutare i politice, care au generat dezechilibre interne i externe dar controlabile (45-55 puncte). Clasa D include rile cu probleme economice i politice cauzate de implementarea reformelor economice (60-75 puncte). Clasa E se refer la rile cu arierate mari i n cretere determinate de dezechilibre i hiperinflaie (80-100 puncte). f) International Reports Inc. n vederea evalurii riscului de ar se efectueaz previziuni pe un an asupra a 13 factori de risc politic, 5 factori de risc financiar i 6 factori de risc economic.
137

Josette Peyrard, Op. cit., p. 168

Factorii politici se refer la eecurile planificrii economice, conducerea politic, conflicte externe, corupie, religie, tradiii de respectare a legii, tensiuni rasiale i naionale, rzboi civil, partide politice, birocraie. Factorii financiari sunt reprezentai de nivelul creditelor, termenele de rambursare, pierderi datorate controlului schimburilor valutare, exproprierea investiiilor. ntre factorii economici analizai se ncadreaz comerul exterior, balana contului curent, inflaia, raportul serviciul datoriei/export. Pe baza punctelor acordate fiecrui factor se obine scorul cuprins ntre 0 i 100. g) Business International Business International estimeaz riscul n funcie de influenele unor factori grupai astfel: schimbri politice, atitudine fa de societi multinaionale, limitare a investiiilor strine, aciuni teroriste, stabilitatea muncii; produsul naional brut pe locuitor, situaia balanei de plat, nivel de industrializare, importana clasei medii; condiii de exploatare, calitatea infrastructurii, nivel de fiscalitate. Factorii menionai se noteaz cu cifre de la 0 la 10 i pe baza punctajului se calculeaz indicele de risc. h) Firma de Consultan Ernest-Yong Firma de Consultan Ernest-Yong grupeaz rile n tranziie dup anumii indicatori: oportunitile n afaceri evaluate n funcie de dimensiunile pieei interne i atitudinea fa de investitorii strini; riscurile politice reflectate de stabilitatea guvernului, orientarea politicilor guvernamentale spre economia de pia; bonitatea financiar, datoria extern i atitudinea pieelor financiare. i) EUROMONEY Public semestrial clasamente a 180 ri din punct de vedere al proieciilor economice, al riscului politic i dup alte criterii. Clasamentul rilor dup riscul suveran se realizeaz n funcie de o metodologie ce implic urmtorii factori: performana economic (pondere 25%) determinat ca medie a previziunilor pentru anul curent i anul urmtor ce se apreciaz cu un scor cuprins ntre 0 i 100 (economia cea mai dezvoltat); riscul politic (pondere 25%) evaluat ca medie a valorilor atribuite de analitii de risc i ali specialiti implicai (notare ntre 10 i 0); indicatorii datoriei externe (pondere 10%); disfuncionaliti sau reealonri n serviciul datoriei externe (pondere 10%). Scorul atribuit este cuprins ntre 10 i 0; media riscului suveran atribuit de Moodys i IBCA (pondere 10%); accesul pe pieele de capital (pondere 5%); accesul la credite bancare (pondere 5%); media maturitii mprumuturilor disponibile i marja de risc (pondere 5); Pe baza indicatorilor se determin scorul cuprins ntre 0 i 100 i rile se ncadreaz n clase de risc.

j) Instititional Investor Revista Institutional Investor colecteaz i prelucreaz un volum important de informaii economice i financiare pentru a elabora clasamente de risc de ar i a realiza evaluri ale riscului bancar. k) Uneori evaluarea riscului de ar se realizeaz de ctre organismele de susinere i finanare a exporturilor. Compania Francez de Asigurare pentru Comerul Internaional (Compagnie Franaise d'Assurance pour le Commerce Extrieur) COFACE evalueaz riscul de ar pornind de la urmtorii factori crora le atribuie anumite puncte: riscul politic (25), performane economice (25), indicatorii datoriei (10), vulnerabilitatea datoriei (10), rating de credit (10), acces la finanare bancar (5), acces la finanri pe termen scurt (5), acces pe piee de capital (5) i discount (5). n sfera riscului de ar evaluat de COFACE se ncadreaz: climatul de afaceri, riscul penuriei de devize, capacitatea de a face fa angajamentelor de plat externe, riscul deprecierii cursului de schimb al monedei naionale, riscul sistematic al sectorului bancar, riscul de conjunctur economic nefavorabil, comportamentul de plat privind operaiunile pe termen scurt. n funcie de scorul rezultat din nsumarea punctelor atribuite fiecrui factor de reflectare a diverselor riscuri, rile se ncadreaz pe clase de risc astfel: A1 Situaie politic i economic foarte stabil care influeneaz favorabil comportamentul de plat; A2 Mediul economic i politic al rii este favorabil afacerilor, dar sunt pasibile ntrzieri n efectuarea plilor; A3 Comportamentul de plat poate fi influenat de schimbarea mediului economic, cu o probabilitate de ntrziere a plilor; A4 Comportament de plat mediu care poate fi influenat de o conjunctur economic mai puin favorabil i cu posibile ntrzieri ale plilor; BMediul economic i politic este susceptibil i nu poate s influeneze compor- tamentul de plat care este la un nivel mai redus; C Mediul economic i politic al rii este foarte nesigur i poate s influeneze negativ comportamentul de plat care este redus; D Mediul economic i politic al rii prezint un risc de pia foarte ridicat i agraveaz comportamentul de plat. l) Export Credit Guarantee din Marea Britanie estimeaz probabilitatea ca o ar s intre n incapacitate de plat n funcie de: evoluia balanei de pli, situaia pieelor, a scadenelor la credite i a altor factori. m) Banca de Export-Import din SUA asigur servicii de informare asupra riscului de ar ndeosebi asupra probabilitii nregistrrii unor pierderi din tranzaciile internaionale. NTREBRI DE VERIFICARE 1. 2. 3. 4. Cum se definete riscul de ar? Care sunt formele de materializare a riscului de ar? Care sunt faptele generatoare ale riscului de ar ? Cum se realizeaz evaluarea riscului de ar de ctre Stand Poors Ratings Groop? 5. Cum se realizeaz evaluarea riscului de ar de Moods Investors Services i FITCH-IBCA? 6. Ce alte organisme asigur evaluarea riscului de ar?

BIBLIOGRAFIE

Jean Pierre Allegret Anghelache Gabriela .a. Armell RenaultCouteau Baker A.F.P. Graham Bannok, Willian Manser Aurel O. Berea .a.

Economie Monetaires Internationales, Hachette Superieure, 1997 Piee de capital i burse de valori, SC. Adevrul, Bucureti, 1992 Les Institutions et Organes de LUnion Europene, Publications de LUniversit de Rouen, 1996 Instituii financiare internaionale, Editura ANTET, Bucureti, 1997 Dicionar internaional de Finane, Editura Universal, 2000

Orientri n activitatea bancar contemporan, Editura Expert, Bucureti, 1999 Basno Cezar,Dardac Operaii bancare Instrumente i tehnici de plat, Editura Nicolae Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1996 Bernard Colli Vocabular economic i financiar, Humanitas, Bucureti, 1994 Henry Bourguinat Finance Internationale, PUF, Paris, 1992 Bran Paul Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995 Ariel Buira Reflections of the International Monetary System, Princeton University, New Jersy, 1995 Claude Dufloux, Finance Internationale et Marches de Gr a Gr, Evolution Laurent Margulici et Tehniques, Economica, Paris, 1991 Claude Dufloux La Balance des Paiements, Economica, Paris, 1994 J. Cloos, G. Reinesh, Le Traite de Mastricht, Genese, Analyse, Commentaires, D. Vignes, J. Weyland Bruxelles, 1993 Constantinescu Adrian Mecanisme de stimulare a exporturilor, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1998 Dianu Daniel Funcionarea economiei i echilibrul extern, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1992 Deecheemarkense Mieux Comprendre L'Euro, Editions Organisation, 1998 Franois Dardac Nicolae, Tranzacii bursiere cu produse derivate i sintetice, Editura Basno Cezar Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999 Duduian Monica Evaluarea riscului de ar, Editura ALL BACK, Bucureti, 1999 David Eiltman, Multinational Business Finance, Addison-Wesley Company, Arthur Stonehill, 1995 Michaell Moffett Thomas Hindle Finane. Ghid propus de The Economist Books, Editura Nemira, Bucureti, 1992 Constantin Floricel Relaii valutar financiare internaionale, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999 Gaftoniuc Simona Finane Internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1996

Gnreuse Jacques

Economie Politic. Macroeconomie n economia deschis, Editura ALL BACK, 2000 Luchian Drago Banca Mondial, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1992 Jinga Victor Moneda i problemele ei contemporane, vol. I i II, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1981 Costin. C. Kiriescu Moneda mic enciclopedie, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1981 Costin. C. Kiriescu Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978 Anne O. Krueger Determinarea cursului de schimb, Editura Sedona, Timioara, 1996 C. Paul Hallwood, International Money and Finance, Blackwell, Oxford, Ronald MacDonald Cambridge, 1994 Patrick Lenain FMI-ul, Repere, Editura CNI Coresi, Bucureti, 2000 Margaret Garritsen de The IMF in a Changing World, 1994-1995, International Vries Monetary Fund, 1986 Bernard Marois Le Risque-Pays, Presses Universitaires de France, Paris, 1990 Nechita Vasile Integrarea European, Editura Deteptarea, Bacu, 1996 Negru Mariana Finanarea schimburilor economice internaionale, Editura Humanitas, Bucureti, 1991 Negru Mariana Pli i garanii internaionale, Editura CH. BCK, Bucureti, 2004 Colette Neme Relations monetaires internationale, Hachette Superieure, 1994 George Nicolescu Magia Aurului, Institutul European Iai, 1992 Oprescu Dorel Sistemul monetar internaional, Editura Academiei, Bucureti, 1981 Penea Zenovia-Doina Moneda Euro, Editura Tehnic, Bucureti, 1999 Peyrard Josette Les marchs de changes. Operations et converture, Vuibert, Paris, 1995 Peyrard Josette Gestion financiare internationale, Vuibert, Paris, 1995 Peyrard Josette Les Bourses Europens, Vuibert, Paris, 1997 J.J. Perequell Les Bourses Americanes, Vuibert, Paris, 1997 Philippe d'Arvisent, Finance Internationale, Marchs et Techniques Hachette Thiery Showb Superieure, Paris, 1995 Popa Ioan Bursa, Colecia Bursa, Bucureti, 1994 Popescu Radu .a. Cardul, instrument modern de plat, Tribuna Economic, Bucureti, 1998 Prisacaru Maria Tranzacii la bursele de valori i gestiunea portofoliului, Editura Corson, Iai, 1998 Simon Yves Techniques Financiers Internationales, Economica, Paris, 1992 Jean-Marc Siron Finances Internationales, Armand Colin, Paris, 1993 Stancu Ion Finane, Editura Economica, Bucureti, 1995 Stoian Ion, Balana de pli externe, Editura tiinific i Enciclopedic, Berea Aurel Bucureti, 1977 Teulon Frderich Sistemul monetar internaional, Institutul European Iai, 1997 Yves-Thibault de L'Euro, Le livre de poche, L6F, 1998 Silguy

Vcrel Iulian Voinea Gheorghe (coordonator) Christian et Mirelle Zambotta xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx xxx

Relaii financiare internaionale, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1995 Mecanismele financiar monetare n procesul tranziiei la economia de pia, Editura Sedcom Libris, Iai, 1999 Gestion Financier. Finance de marche, Dunod, Paris, 1995 Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., 1995 Articles of Agreement, The International Bank for Reconstruction and Development, 1989 Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development Annual Report, International Monetary Fund, Washington D.C., 2005 Convenia Naiunilor Unite asupra Cambiilor i Biletelor la Ordin (UNICTRAL) Dictionnaire Enciclopedique de la Finance, Paris, 1993 Documente de baz ale Comunitii i Uniunii Europene, Editura Polirom, Iai, 1999 IMF Survey, 2003,2004,2005 Financial Organization and Operation of the IMF, Treasures Departament, International Monetary Fund, Washington D.C. Legea nr. 101/1998 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei i instrumentele specifice de susinere a comerului exterior n M.Of. nr. 250/ 6 iunie 2000 Regulament privind efectuarea operaiunilor valutare, Banca Naional a Romniei, n M. Of. nr. 117.17.02 2004 Statuts de la Banque des Rglements Internationaux, 8 noiembrie 1999, 1 ianuarie 1999 Trait sur L'Union Europene, Luxemburg, 1992 Convenia Naiunilor Unite asupra contractelor de vnzare internaional de mrfuri i Legea nr. 24/1991 privind aderarea Romniei la Convenia asupra contractelor de vnzare internaional de mrfuri n M. Of. nr. 54/19.03.1991 Convenia asupra prescripiei n natur de vnzare internaional de mrfuri ncheiat la 14 iunie 1979 la New York i Protocolul de modificare a conveniei ncheiat la 11 aprilie 1980 la Viena n M. Of. nr. 46/1992 Reguli i uzane uniforme cu privire la acreditivele documentare, Broura nr. 500 Reguli uniforme privind incassourile, Broura nr. 522

xxx

xxx xxx