ASE

Facultatea de Finante, Asigurari, Banci si Burse de Valori

Managementul creditului public
2008 2014












Inroducere

Pe msur ce funciile statului s-au diversificat, resursele financiare ordinare, provenite din
prelevri directe asupra veniturilor i averilor, nu au mai fost suficiente pentru asigurarea
finanrilor angajate de ctre stat, motiv pentru care autoritaile publice au apelat, din ce in ce
mai mult la resurse financiare extraordinare, menite s completeze deficitul dintre resursele i
cheltuielile publice. Categoria financiar cea mai important, din grupa resurselor
extraordinare, o reprezint mprumuturile publice interne i externe(sau creditul
public) care cuprind sumele mobilizate din veniturile disponibile ale persoanelor
fizice i juridice prin intermediul unor instituii specializate, la dispoziia statului a
colectivitilor locale i ainstituiilor de stat.Conceptual, diferena dintre creditul
public, respectiv mprumutul public, ine de calitatea prilor contractante. Astfel,
pentru statul debitor suma obinut de la subscriitori se denumete mprumut, iar din punctul de
vedere al creditorului (sau subscriitorului la mprumut ) poart denumirea de credit.
Creditul(privat sau public) reprezint, pentru economiile contemporane, o surs
principal de finanare, datorit faptului c autofinanarea nu le-ar putea imprima,
singura evoluie ascendent.
n cazul n car e s enregistreaz un deficit temporar, completarea veniturilor curente se
face cu ajutorul mprumuturilor. Statul poate apela la aceast soluie n msura n care se
bucur de credibilitate pe pieele financiare interne i externe.

Necesitatea mprumuturilor publice
Deficitul bugetar se poate manifesta pe toat durata exerciiului, iar pentru acoperirea lui
autoritile apeleaz la mprumuturi pe termen mediu i lung pe piaa intern sau extern. n
af ar a j us t i f i cr i i f i nanci ar e a mpr umut ur i l or , aces t ea au i o j us t i f i car e
economi c. El e s e utilizeaz alturi de prghiile economico-financiare pentru
influenarea derulrii proceselor economice,constituind un instrument de conducerea vieii
economice.Justificarea politic a recurgerii la mprumuturi reiese din caracterul lor plebiscitar. n
condiiile n care autoritile care lanseaz un mprumut se bucur de ncrederea
subiecilor economici, deintorii de fonduri sunt dispui s subscrie la mprumut,
iar n caz contrar resping aceast ofert. Desigur, condiia primordial pentru
subscrierea la mprumut o reprezint existena fondurilor excedentare rezultate n urma
cons umul ui , pr i n pr oces ul de economi s i r e. Deci zi a de a pl as a capi t al ul n
t i t l ur i de s t at depi nde deoportunitile de investiii existente, de atractivitatea altor
plasamente financiare i de condiiile stabilite dectre stat la lansarea mprumutului.Sumele
mobilizate, n acest fel, la dispoziia autoritilor, sunt utilizate pentru finanarea
sectorului public, avnd ca destinaie consumul colectiv sau investiiile cu caracter economico-
social. Ponderea cea mai mare a sumelor mprumutate se utilizeaz pentru consumul
neproductiv, caz n care sunt numai un mijloc de plat i nu un capital care se investete. n
aceast situaie, mprumutul nu aduce nici un venit, iar r ambur s ar ea l ui s e f ace di n al t e
r es ur s e buget ar e cu car act er obl i gat or i u. n cazul n car e
mpr umut ul primete destinaie productiv, atunci el este aductor de profit, iar cheltuielile
sunt amortizabile din acest profit.

Creditul public genereaz efecte n viaa economic i social. Fiind o form de
transfer de putere de cumprare, mprumuturile genereaz o redistribuire a veniturilor care se
manifest att n interiorul ct i n exteriorul rii.n plan intern, efectul de redistribuire se
realizeaz att n momentul plasrii mprumutului, atunci cnd deintorii de capital
achiziioneaz titluri, iar statul plaseaz sumele obinute n domenii economice i sociale, precum
i n momentul rambursrii mprumutului, cnd are loc o reactivare a cererii.
Schimbarea permanent a deintorilor de capital face ca mprumutul s poat fi
utilizat ca un instrument de politiceconomic i financiar dar, comparativ cu
impozitele, acest efect este totui de mai mic amploare data fiind ponderea relativ
redus a mprumuturilor n ansamblul resurselor financiare publice. Acelai tip de
efect de manifest i n cazul mprumuturilor externe. Iniial el se manifest atunci
cnd ara creditoare transfer banii rii debitoare i, ulterior, n momentul rambursrii cnd
redistribuirea are loc invers i partedin PIB este transferat n strintate sub forma
ratelor scadente, a dobnzilor i a comisioanelor.
De asemenea, se pune problema dac efectul de redistribuire se manifest i
ntre generaii adic,dac mprumutul este suportat de generaia care contracteaz datoria sau
dac este o anticipare a sarcinilor fiscale mai mari care vizeaz generaiile viitoare.Efectul care
creeaz consecinele cele mai grave este inflaia. Punerea banilor n circulaie sub form de
credit poate genera un excedent al masei monetare n raport cu descreterea sau
stagnarea produciei,genernd inflaie. Atunci cnd autoritile publice se
mprumut de la persoane fizice i juridice, masa bneasc de pe pia nu se
modific, ci are loc o redistribuire a acesteia pentru alte utilizri, i.e
cheltuieli publice.
Dac pentru acoperirea deficitului autoritile apeleaz la mprumuturi de la Banca Central
atunci creditul este generator de inflaie, deoarece recurg la moneda primar emis de autoritatea
monetar.Ef ect ul de ndat or ar e al mpr umut ur i l or es t e o pr obl em nu numai
de nat ur f i nanci ar , dar i economi c, s oci al i pol i t i c. Aces t ef ect s e
s upr apune, n mar e ms ur , ef ect ul ui de t r ans puner e asarcinilor asupra
generaiilor viitoare sau, dup caz, asupra rilor tradiional debitoare..

Rolul i importana creditului public
Statul apeleaz la credite din urmtoarele considerente:
- majorarea impozitelor constituie o msura luat n ultim instan, cu caracter
nepopular, ce genereaz conflicte sociale i economice;
- creditele reprezint, pentru cei cu stare, un plasament sigur i remunerator pentru
disponibilitile lor de capital;
- creditele sunt un mijloc mai rapid de procurare a resurselor financiare necesare dect
sistemul de impozite si taxe;
- creditul solicitat la banca central se acord mult mai repede dect atunci cnd acesta
se plaseaz n rndurile populaiei sau al persoanelor juridice, altele dect banca central.
n accepiunea economitilor din perioada de ascensiune a capitalismului se consider c
pentru finanarea cheltuielilor suplimentare este necesar creterea fiscalitii deoarece:
- activitatea economic trebuie s se desfoare pe baza liberei iniiative i a
concurenei fr nici un amestec din partea statului;
- orice credit contractat genereaz cheltuieli suplimentare de la bugetul de stat pentru
dobnzi, comisioane, prime de rambursare etc.;
- creditele mpovreaz generaiile viitoare cu cheltuieli reclamate de rambursarea
ratelor scadente i plata dobnzilor;
- creditele afecteaz nsi capitalul naiunii, n timp ce creterea fiscalitii diminueaz
doar veniturile acesteia.


Credit public 2008
Datoria publica guvernamentala la 30 noiembrie 2008 a fost in suma de 92505,0 milioane lei,in
crestere cu 16376,3 milioane lei fata de sfarsitul anului 2007, in principal ca urmare a finantarii
deficitului bugetar si refinantarii datoriei publice preponderant in lei, prin emiterea de titluri de
stat pe piata interna si finantarii temporare din disponibilitatile contului current general al
trezoreriei statului.
Imprumuturile se stat contractate cu finantatorii interni si externi au crescut cu 8,4 % in timp
ce imprumuturile pentru finantarea temporara din disponibilitatile contului current general al
trezoreriei statului au crescut cu 8,5 miliarde lei(respective 28.9%) la 30 noiembrie 2008 fata de
sfarsitul anului 2007.
Structura datoriei publica guvernamentale dupa tipul ratei de dobanda evidentiaza ca 65,7%
din totalul acesteia reprezinta imprumuturile contractate cu rata variabila a dobanzii,evidentiind
un risc de rata de dobanda ridicat asociat paortofoliului datoriei publice guvernamentale, in
principal datorita cresterii datoriei guvernamentale pe termen scurt, si anume a finantarii
temporare din disponibilitatile contului current general al trezoreriei statului in anul 2008 si a
certificatelor de trezorerie emise pe piata interna.
Structura pe durata initiala a imprumuturilor arata ca ponderea cea mai mare de 53% este
detinuta de imprumuturile contractate pe termen mediu si lung.

Credit public 2009
Pentru a prentmpina deteriorarea situaiei economice i financiare, n anul 2009, autoritile
romne au agreat un pachet financiar pe o perioad de 2 ani cu FMI, CE i alte instituii
financiare internaionale (BIRD, BEI, BERD) nvaloare de 19,95 mld. EURO.
n cadrul acestui pachet de finanare extern, BEI i BERD au contribuit cu 1 miliard de Euro
pentru susinerea sectorului privat. Sumele mprumutate de ctre Guvern prin MFP din pachetul
financiar extern au fost utilizate pentru finanarea deficitului i refinanarea datoriei publice.
mprumuturile externe contractate de la FMI, CE i BIRD la un nivel deosebit de favorabil al
ratelor de dobnd, contribuie la realizarea obiectivelor de minimizare a costurilor aferente
datoriei pe termen mediu i lung i de reducere a riscului de refinanare prin echilibrarea
scadenelor aferente datoriei contractate.
n contul mprumuturilor trase de ctre MFP din pachetul financiar extern, pn n prezent, s-
a rambursat suma de 1.572,8 milioane Euro, reprezentnd rate de capital i pli de dobnzi i
comisioane.



Credit public 2010-2011
Ministerul Finanelor Publice (MFP) a mprumutat 2011 , 51,5 miliarde de lei prin emisiuni de
obligaiuni i certificate de trezorerie, cu 25% peste valoarea sumelor atrase n 2010, de 41
miliarde de lei.
Tot de pe piaa intern, Trezoreria a reuit s atrag 1,4 miliarde euro prin emisiuni de titluri
de stat, fa de 2,53 miliarde euro n 2010.
n luna iulie, Finanele au mai mprumutat 460,13 milioane euro prin vnzarea de obligaiuni de
stat cu maturitatea la 4 ani, randamentul mediu fiind de 4,85% pe an.
De pe pieele externe, Ministerul Finanelor a atras la nceputul lunii iunie 1,5 miliarde euro
din vnzarea eurobonduri pe cinci ani la un randament de 5,29%, prin prima emisiune a
programului MTN (Medium TermNotes).
Finanele au atras n luna decembrie 5,35 miliarde lei prin vnzarea de titluri de stat, cu 18%
peste valoarea programat, de 4,5 miliarde de lei.
Astfel, n total, conform calculelor , Romnia a mprumutat peste 15 miliarde de euro (la un
curs de 4,22 lei/euro), respectiv o medie de 41,3 milioane de euro pe zi, n fiecare zi a anului.

Credit public 2012
n anul 2012, Romnia i-a acoperit necesitile de finanare prin emisiuni de titluri de stat
lansate pe piaa intern, prin trageri din mprumuturi externe de la creditori oficiali (instituii
financiare internaionale i instituii bilaterale/agenii guvernamentale) i bnci comerciale,
precum i prin emiterea de euroobligatiuni pe pieele internaionale de capital. Sursele necesare
refinanrii datoriei publice guvernamentale s-au asigurat de pe pieele pe care s-au emis aceste
datorii i din rezerva financiar n valut la dispoziia MFP. Finanarea deficitului bugetar n anul
2012 s-a realizat n proporie de 65 % din surse externe i n completare din surse interne.
Astfel, n anul 2012, pe fondul unui context internaional favorabil (piee financiare suficient de
lichide i n condiii de marje rezonabile), au aprut ferestre de oportunitate, de care au profitat i
ali emiteni suverani, Ministerul Finanelor Publice lansnd emisiuni de euroobligaiuni
denominate n USD i Euro, n valoare de cca 4,0 miliarde Euro, att n cadrul programului
MTN, ct i prin redeschiderea emisunii de euroobligaiuni lansat n iunie 2008 i scadent n
2018.
Credit public 2013
n anul 2013 au fost ncheiate acorduri financiare preventive cu FMI i CE, n valoare de 4
miliarde euro (cte 2 miliarde euro de euro cu fiecare instituie), n continuarea acordurilor
derulate cu succes cu aceste instituii. Scopul ncheierii acestor acorduri este pe de o parte
continuarea programelor de reform agreate cu instituiile financiare internaionale iar pe de alt
parte, consolidarea credibilitii externe a Romniei prin meninerea angajamentelor asumate, cu
impact pozitiv asupra cererii mediilor investiionale i implicit asupra costurilor de finanare a
deficitului bugetar i refinanare a datoriei publice. Astfel, n a doua parte a anului 2013, n luna
septembrie, Romnia a atras cu succes, prin Ministerul Finanelor Publice, 1,5 miliarde de euro
de pe pieele internaionale de capital la cel mai sczut randament aferent unei emisiuni de
obligaiuni de stat denominate n Euro, respectiv de 4,769%. Emisiunea de euroobligaiuni a fost
redeschis n luna octombrie 2013 cnd s-au atras de pe pieele internaionale de capital 500
milioane de euro, la un randament n scdere de 4,15%. Totodat, n luna octombrie 2013, MFP
a tras o sum de 700 milioane euro, n cadrul mprumutului de tip DPL DDO n valoare de 1
miliard euro (mprumut pentru politici de dezvoltare cu opiunea de tragere amnat), la o
dobnd fix de 3,55% pe o maturitate de 18 ani. Suma rmas n cadrul mprumutului, n sum
de 300 milioane euro poate fi tras pn n anul 2015, n funcie de obiectivele de administrare a
datoriei publice i de necesitile de finanare a deficitului bugetar i refinanare a datoriei
publice.

Credit public 2014
Urmare consolidrii fiscale din ultimii ani i strategiei de extindere a maturitilor la
mprumuturile noi contractate (maturitatea medie rezidual a titlurilor de stat emise pe
piaa intern n lei a crescut n anul 2013 la 2,6 ani fa de 1,5 ani la sfritul anului 2012) , n
anul 2014, necesarul de refinanare a titlurilor de stat scade cu aproximativ 10 miliarde lei
comparativ cu anul 2013.
n anul 2014, Ministerul Finanelor Publice va contracta mprumuturi de pe piaa intern prin
emisiuni de titluri de stat in suma de aproximativ 46 miliarde lei. Instrumentele utilizate n
vederea finanrii de pe piaa intern vor fi certificatele de trezorerie cu discont cu scadene de
pn la 364 zile pentru acoperirea necesitilor de management al lichiditilor (12-14 miliarde
lei) i obligaiunile de stat (33-35 miliarde lei).
Avnd n vedere contextul favorabil creat de trend-ul descresctor al randamentelor titlurilor
de stat, nregistrat ndeosebi n anul 2013, Ministerul Finanelor Publice va continua i n acest
an procesul de consolidare i extindere a curbei de randament a titlurilor de stat i de diminuarea
a riscului de refinanare.
Totodat, Ministerul Finanelor Publice are n vedere atragerea de resurse financiare de
pe pieele internaionale de capital prin emiterea unui volum indicativ de obligaiuni de cca 2,0
mld. Euro n cadrul programului MTN, funcie de evoluiile i de oportunitile oferite de aceste
piee. n cazul n care condiiile pieelor financiare sunt favorabile, Ministerul Finantelor Publice
poate avea n vedere i prefinanarea, innd cont de obiectivul de meninere a unei rezerve
financiare n contul trezoreriei statului.

Concluzii
Prin urmare rolul creditului public se manifest pe multiple planuri, n raport de
destinaia acestuia dup cum urmeaz:
- poate fi un instrument de politic economica n scopul impulsionrii activitilor
economice i restabilirii echilibrului prin orientarea acestuia spre investiii;
- contribuie la redistribuirea produsului intern brut ntruct sumele temporar disponibile
sunt plasate n hrtii de valoare emise de stat i folosite n scopuri neproductive;
- constituie o modalitate de procurare rapid a resurselor financiare n raport cu alte
mijloace;
- asigur plata costului creditului prin surplusul de valori generat de impulsionarea
activitilor productive.

n Romnia, finanarea deficitului bugetar s-a realizat n cea mai mare parte prin
contractarea mprumuturilor de stat, att din resurse de provenien extern, ct i intern,
respectiv prin mprumuturi de pe piaa intern, de pe piaa extern i prin susinerea temporar
din resursele contului general al Trezoreriei Statului.
In concluzie creditul public este o sabie cu doua taisuri ,deoarece pe de-o parte prin
intermediul mprumutului de stat angajat, guvernul i acoper deficitul pe termen scurt fr s
aib loc o cretere a fiscalitii dar, pentru c trebuie pltit dobnda la datorii, se poate constata
c o mare parte a veniturilor fiscale viitoare vor fi utilizate tocmai pentru serviciul datoriei i nu
pentru finanarea bunurilor i serviciilor publice viitoare. Dac aceast tendin continu, apare
pericolul iminent ca Romnia s se afunde tot mai mult n starea de srcie i de subdezvoltare.
Propuneri
Din punct de vedere al destinaiei se consider c prin creditele publice se asigur
susinerea nevoilor trezoreriei, echilibrarea bugetului de stat.
Susinerea nevoilor trezoreriei are n vedere c exist posibilitatea ca, n unele situaii,
plile s devanseze ncasrile provocnd o insuficien temporar de resurse financiare.
Creditele la care se apeleaz prin trezorerie sunt acordate pe termen scurt, nereprezentnd o
mrire de mas monetar n circulaie, ci o redistribuire.
Echilibrarea bugetului de stat are n vedere situaia cnd veniturile bugetului de stat nu
sunt suficiente pentru acoperirea integral a cheltuielilor pe ntregul an, situaie n care se
apeleaz la credite pe termen mediu sau lung.
Pe de alt parte, un credit public, poate fi un mijloc de procurare a resurselor financiare
necesare statului mai costisitor dect impozitele, dar ntrzie momentul transpunerii lor asupra
contribuabililor.
Ca i colegele noastre, considerm ca un management bun al creditului public const n
utlizarea lui n dezvoltarea industriei,modernizarea agriculturii, protecia mediului, etc.
mprumuturile ajut la creterea produciei, la creterea PIB-ului.





Bibliografie:
http://store.ectap.ro/articole/556_ro.pdf
http://www.mbuget.gov.ro/buget/emisiuni.html
http://discutii.mfinante.ro/static/10/Mfp/buletin/executii/strategia2012_2014.pdf
http://discutii.mfinante.ro/static/10/Mfp/buletin/executii/RAPANUAL_privindDPG31dec2012.pdf