Tema I: Coninutul finanelor ntreprinderii

Plan:
1. Coninutul disciplinei
2. Funciile finanelor ntreprinderii
3. Organizarea activitii financiare la ntreprindere
1. Coninutul disciplinei.
La etapa actual, principalul instrument economic de influenare asupra sistemului de reforme,
precum i de depire a crizei economice n societate sunt finanele. Finanele, la rndul lor, sunt nite
flu!uri economice e!primate n "ani prin care se formeaz, se repartizeaz i se folosesc resurse
"neti necesare finanrii activitii. Finanarea este o activitate de asigurare a mi#loacelor "neti
necesare acoperirii c$eltuielilor cerute de realizarea unui proiect sau a unei activiti economice i
sociale. %istemul financiar al unui stat se mparte n 3 domenii importante&
1. finanele statului la "aza crora sunt "ugetele statului i locale, fondurile e!tra"ugetare i
speciale. %copul principal al finanelor statului este formarea resurselor financiare
centralizate i repartizarea acestora pentru finanarea anumitor necesiti ale societii.
2. finanele ntreprinderii, care sunt "azate pe finanele persoanelor #uridice, au drept scop
formarea volumului necesar de resurse financiare pentru a le ntre"uina n procesul
activitii.
3. finanele gospodriilor casnice care au drept "az finanele persoanelor fizice ce au ca
scop formarea veniturilor din "ugetul familiei i ntre"uinarea lor.
'aza sistemului financiar al statului este spri#init de finanele ntreprinderii. (rioritatea lor n
sistema general a finanelor se apreciaz de un volum mare de resurse financiare generate din contul
surselor proprii, precum i de acoperire a unei pri eseniale din veniturile "ugetului statului.
Finanele ntreprinderii reprezint un ansam"lu de msuri i activiti ale persoanelor #uridice care in
de formarea, repartizarea i ntre"uinarea resurselor monetare n procesul activitii economice.
Finanele ntreprinderii dein un loc important nu numai n sistemul financiar al statului, ci i n
asigurarea dezvoltrii sociale i economice. )n plan suprastructural finanele ntreprinderii se
reprezint ca o ramur a tiinei financiare care analizeaz metode i norme de procurare i gestionare
a resurselor financiare, sursele i destinaia lor n vederea satisfacerii diferitor nevoi i o"inerea de
profituri. *ndiferent de faptul cine iniiaz i coordoneaz activitatea financiar la nivelul
ntreprinderii, esenial este faptul ca aceast activitate presupune e!istena permanent a unor flu!uri
financiare pozitive i negative care sunt programate de a avea loc n condiii care s serveasc
interesele ntreprinderii.
)n mod deose"it, finanele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea o"iectului
activitii n condiii de renta"ilitate. +ceasta nseamn dimensionarea riguroas a nevoilor de fonduri
pentru e!erciii financiare date i procurarea la timp i n mrime necesar a resurselor de acoperire n
condiii avanta#oase pentru ntreprindere. (rocurarea fondurilor se poate realiza din resurse interne ,din
"eneficiul propriu, amortizarea activelor imo"ilizate- sau din surse e!terne ,aportul adus de acionari,
mprumuturi o"ligatare, credite "ancare-. Fiecare din aceste dou categorii de resurse presupun costuri,
fapt pentru care n cadrul activitii financiare este necesar o gestionare #udicioas a fiecrei resurse
n parte. Flu!urile pozitive de formare a fondurilor necesare pentru finanarea proiectelor sunt urmate
de flu!uri de ieire ,dividende pltite, do"nzi, ram"ursri la credite, plata furnizorilor, pli n contul
impozitelor i ta!elor-. +nalistul din cadrul ntreprinderii este o"ligat s gestioneze atent aceste flu!uri
financiare i s le coreleze cu flu!urile de intrare pentru a le face compati"ile. .c$ili"rul dintre resurse
i nevoi este la nivel de renta"ilitate care se consider cel mai important indicator al finanelor
ntreprinderii. .c$ili"rul financiar la nivel microeconomic se realizeaz numai n condiiile pstrrii
capacitii de plat, a lic$iditii financiare i a solva"ilitii care sunt caracteristici permanente ale
activitii ntreprinderii. Lipsa capacitii de plat sau a lic$iditii creeaz greuti financiare foarte
mari care pot duce ntreprinderea n stare de insolva"ilitate. /olul finanelor ntreprinderii este de
supraveg$ea i de a corecta operativ orice dezec$ili"ru iniiind flu!uri corespunztoare de intrare i de
1
ieire nainte ca dezec$ili"rul s o"in forme irepara"ile. Finanele ntreprinderii mai au rolul de a
stimula creterea produciei, m"untirea structurii acesteia, modernizarea continu a produselor,
introducerea noilor te$nologii avansate, organizarea raional a aprovizionrii te$nico0materiale, a
producerii i desfacerii, reducerea c$eltuielilor de producie i de circulaie, accelerarea vitezei de
rotaie a activelor circulante innd cont de cerinele pieii care sunt evideniate prin studii de
mar1eting. Finanele ntreprinderii sunt c$emate s acioneze permanent ntreaga activitate economic
n "aza unei nalte renta"iliti contri"uind la consolidarea gestiunii economico0financiare.
2. Funciile finanelor ntreprinderii
Finanele ntreprinderii ca orice su"sistem financiar ndeplinesc 2 funcii&
1. funcia de repartiie
2. funcia de control
Funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, n folosirea i alocarea lor n scopul
realizrii o"iectivului ntreprinderii. .a reflect colectarea capitalurilor iniiale din diferite surse,
circuitul lor i repartizarea pe destinaii precum i utilizarea acestora. )n acelai timp, ntruct
constituirea i gestionarea capitalurilor, desfurarea activitii economice i o"inerea de rezultate
financiare dau natere unor o"ligaii "neti, funcia de repartiie le reflect i pe acestea. (rocurarea i
dezvoltarea activului economic reclam e!istena unor izvoare de resurse "neti ce corespund
finanrii. Fondurile "neti proprii i mprumutate sunt avansate i ncorporate n elemente de activ
trecnd prin diferite faze ale circuitului economic ntorcndu0se cu un surplus monetar. )n aceste
condiii funcia de repartiie reflect at2t reconstituirea capitalurilor iniiale, ct i ale celor ce sunt
destinate e!pansiunii i satisfacerii altor o"ligaiuni ale ntreprinderii cu meniunea c aceste categorii
de capital i iau izvorul din surplusul monetar n urma unei activiti renta"ile. )n acest conte!t funcia
de repartiie se concretizeaz n constituirea capitalurilor proprii i mprumutate, alocarea i folosirea
lor potrivit nevoilor ciclurilor operaionale i de investiii, formarea i repartizarea profiturilor,
restituirea mprumuturilor i ac$itarea diferitor o"ligaii ale ntreprinderii. (rin intermediul funciei de
repartiie se formeaz i utilizeaz un ir de fonduri pentru satisfacerea nevoilor proprii ale
ntreprinderii, ale asociailor sau acionarilor, a salariailor i societii. +stfel, pe lng capitalurile
proprii i mprumutate ce corespund activelor "ilaniere se mai creeaz anumite fonduri din profit&
2. fondul de rezerv
3. fondul de dezvoltare
3. fondul pentru necesiti sociale, culturale i sportive
4. fondul pentru cointeresare prin premiere a personalului
5. fondul de participare a anga#ailor la profit .a.
Funcia de repartiie a finanelor vizeaz toate flu!urile financiare ,intrri i ieiri- determinate de
micrile ce au loc n patrimoniul ntreprinderii, de fenomenele i procesele economice.
Funcia de repartiie se realizeaz printr0o diversitate de mecanisme i te$nici de procurare i
gestionare a fondurilor dnd natere la diferite raporturi financiare interne i e!terne.
Funcia de control a finanelor are o larg sfer de aciuni m"rind toate laturile i fazele
economice i financiare ale circuitului economic, toi indicatorii prevzui i efectivi din programele
economice i "ugetele de venituri i c$eltuieli, ce impune organizarea unei evidene sistemice, corecte
i reale precum i a unei previziuni fundamentale. Controlul tre"uie s fie astfel organizat nc2t s
constituie un instrument de prevenire i lic$idare a cauzelor care provoac risip i proast gospodrire
i s asigure aplicarea unui regim sever de economii, descoperirea i prevenirea aciunilor pertu"atorii,
ncasarea la timp a tuturor drepturilor "neti ale ntreprinderii i ac$itarea o"ligaiilor, finanarea
oportun i raional a c$eltuielilor, mo"ilizarea rezervelor interne, asigurarea ec$ili"rului, creterea
veniturilor i eficienei, lic$idarea aspectelor deficitare ale activitii economico0financiare, repararea
pre#udiciilor i tragerea la rspundere a celor vinovai, atragerea n circuitul economic a tuturor
resurselor posi"ile i alocarea corect a acestora. Controlul se e!ecut prin diferite prg$ii economico0
financiare ,costuri, preuri, profit, impozite i ta!e i poate fi din punct de vedere al timpului de
efectuare preventiv, concomitent i postoperativ-.
2
Principiile organizrii finanelor ntreprinderii
Organizarea finanelor ntreprinderii are loc n "aza anumitor principii i anume&
1. autonomiei economice6
2. autofinanrii6
3. rspunderii materiale6
3. cointeresrii n rezultatele financiare6
4. formrii rezervelor financiare.
3
Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar
(lan&
1. .sena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere
2. %tructura financiar a ntreprinderii
2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii
2.2. Criterii de optimizare a structurii financiare
1. sena i structura mecanismului financiar la ni!el de ntreprindere
(rin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prg$ii, instrumente i proceduri de
colectare i gestionare a capitalurilor. +ceste mecanisme au o importan deose"it n organizarea i
conducerea activitii financiare i se pun n micare prin te$nici specifice, particulare ce se utilizeaz
n procesul de natere i derulare a flu!urilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i
utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului glo"al de finanare a
ntreprinderii. 7ecanismele financiare sunt foarte diversificate i numeroase printre care mecanismele&
0 financiare privind autofinanarea6
0 creditare i de finanare "ugetar6
0 mecanismul amortizrii6
0 ciclurilor de investiii i celui operaional6
0 mecanismului circuitului capitalului6
0 mecanismul de desfurare a flu!urilor financiare6
0 mecanismul formrii i utilizrii surplusului monetar.
+semenea mecanisme tre"uie s fie organizate i utilizate n aa fel nc2t s dea impuls
desfurrii unei activiti raionale, asigurarea renta"ilitii, eficienei, lic$iditii i nlturrii
riscurilor.
Oriicare ntreprindere se caracterizeaz prin deinere de capital, punerea n micare a unei
funcii de producie i participarea la procesul de sc$im" care se realizeaz n "aza "anilor care i dau
natere vieii financiare la ntreprindere.
Orice sc$im" implic dou micri de sens contrar& una generat de transfer de "unuri i servicii,
iar alta generat de transfer de "ani. Cantitatea de "unuri i moned transferate ntr0o anumit perioad
ntre agenii economici se numete flu". Flu!urile pot fi&
1- reale sau fizice ,de "unuri i servicii-
2- financiare ,moned-
Cantitatea de "unuri sau moned e!istente la un moment dat reprezint un stoc. La "aza
mecanismului financiar stau relaiile dintre flu!uri i stocuri. Flu!urile financiare pot fi&
1. Fluxuri financiare de contrapartid 8 se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui
activ real cu moned sau invers6
2. Fluxuri financiare decalate 8 apar n cazul n care flu!urilor fizice nu le corespund
imediat nite flu!uri financiare, astfel c ec$ili"rul stocurilor este rupt i se resta"ilete
prin apariia unui activ financiar.
3. Fluxuri financiare multiple 8 pentru a compensa efectele decala#elor dintre flu!urile
fizice i cele financiare ntreprinderea poate sc$im"a creana pe moned apelnd la un
ter i care este un intermediar financiar.
3. Fluxuri financiare autonome 8 se dega# din operaiunile financiare privind acordarea
sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta.
+ceste flu!uri dau natere la active financiare, creane i datorii.
9n ciclu financiar poate fi definit ca un ansam"lu de operaiuni i proceduri care intervin din
momentul transformrii monedei n "unuri i servicii pn la cel n care se recupereaz.
+ctivitatea ntreprinderii tre"uie s se desfoare n aa fel nc2t s se poat o"ine nu numai
recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus.
)ntr0o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale&
1. ciclul de investiie 8 amortizare
3
2. ciclul operaional
3. ciclul operaiunilor financiare
,1- Ciclul de investiie 8 amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor pe :L.
(rin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea ateapt nite venituri n mai
multe perioade succesive. *nvestiia este o c$eltuial imediat care se materializeaz n transformarea
monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de funcionare. O dat creat capitalul de producie
ncepe s se deprecieze fizic i moral. %uma de "ani iniial se recupereaz n mod progresiv, n timp
ce valoarea activului din "ilan se micoreaz cu valoarea uzurii.
,2- Ciclul operaional cuprinde&
1- ac$iziia de "unuri i servicii
2- transformarea acestora n produse finite
3- vnzarea lor
+cest proces tre"uie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire optim a muncii i
capitalului de producie.
)n fazele ciclului operaional capitalul m"rac diferite forme, circulnd i transformndu0se n
mod permanent. Flu!urilor reale le corespund o serie de flu!uri financiare, creane, datorii.
,3- Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile, procedurile de acordare sau luare
de mprumut precum i operaiunile privind mrirea sau diminuarea capitalului propriu. :oate
operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau natere flu!urilor financiare, adic intrrilor i
ieirilor de moned.
#tructura mecanismului financiar la ni!el de ntreprindere
7ecanismul financiar al ntreprinderii cuprinde urmtoarele elemente&
1- 7etode financiare
2- *nstrumente financiare ,prg$ii-
3- +sigurarea informa ional
3- Cadrul #uridic
4- Cadrul institu ional
,1- Metodele financiare reprezint elementul de "az al mecanismului financiar. 7etodele
financiare pot fi grupate n 3 grupe&
a- ;enerale , la care se refer& creditarea, mprumuturile, sistemul opera iunilor de decontare,
sistemul de asigurri, sanc iunile, ga#ul, sistemul defalcrilor de amortizare, sistemul fiscal etc.
)n mare parte aceste metode sunt reglementate de ctre stat.
"- +nalitice , la care se refer& planificarea financiar, planificarea fiscal, analiza factorial,
controlul financiar etc.
c- %peciale , care au nceput s se dezvolte n special n ultimul timp, i anume& politica de
dividend, leasingul, factoringul, franc$isingul etc.
,2- Instrumentele financiare reprezint ni te contracte care dau na tere ,au ca efect- n acela i
timp activelor financiare n cadrul unei ntreprinderi i repectiv o"liga iunilor financiare sau de
capital n cadrul altei ntreprinderi. *nstrumentele financiare pot fi divizate n& primare i
secundare ,derivate-. La cele primare se refer& crean ele, creditele, mprumuturile, ac iunile,
o"liga iunile. La cele derivate se refer& op iunile, contractele futures, for<ard .a.
O optiune este un contract prin care cumparatorul ei primeste 0 n sc$im"ul unei sume de "ani
platite ,numita prima- 0 dreptul de a cumpara sau a vinde un anumit "un la un pret fi!, daca el
doreste acest lucru. (ractic aceasta este diferenta nota"ila dintre un contract futures si o
optiune.
9n contract futures este un anga#ament standardizat ntre doi parteneri, un v2nztor i un
cumprtor, de a vinde, respectiv de a cumpra un "un ,mrfuri, ac iuni, valute, aur etc- la un
pre sta"ilit n momentul nc$eierii tranzac iei i cu e!ecutarea contractului la o
dat !iitoare ,future-, numit scaden .
4
9n contract for$ard este un contract la termen care sta"ileste o tranzactie avand ca o"iect
livrarea unui activ, de o calitate si intr0o cantitate specificata, la o data viitoare sta"ilita in
momentul inc$eierii contractului. (retul la care se face tranzactia poate fi sta"ilit in avans sau
la data livrarii.
Opera iunile cu instrumente financiare ntotdeauna comport riscuri financiare ,riscul de pre &
valutar, al ratei do"2nzii, de pia 6 riscul de credit6 riscul lic$idit ii6 riscul flu!ului de numerar-.
+stfel, asigurarea informa ional permite utilizatorilor rapoartelor financiare s aprecieze nivelul
riscului pentru diferite instrumente financiare.
,3- Asigurarea informa ional ocup un loc important n cadrul mecanismului financiar, deoarece
orice decizie poate fi luat doar n "aza unor date. +ciunile ntreprinderii, orientate spre
adaptarea ntreprinderii la un mediu tot mai dinamic si comple!, impun o"inerea de
informaii vitale cu privire la piaa ,dinamica, dimensiuni, structur etc.-, la competiie ,cota de
pia, segmente ocupate de cumprtori, preuri practicate,structura ofertei, servicii oferite
etc.-, la sursele de aprovizionare ,localizare, condiii de livrare, preuri-, cu privire la
consumatori ,segmente vizate, comportamente specifice, putere de cumprare etc.-. Ca urmare,
apare necesitatea organizrii la nivelul ntreprinderii a unui sistem eficient de procurare,
prelucrare i stocare a acestor informaii, care s fie n msura s le transforme n resurse
disponi"ile i refolosi"ile, su"sumate fundamentrii corespunztoare a deciziilor privind
activitatea curent i de perspectiva a firmei. /esursele informaionale condiioneaz ntr0o
msur semnificativ, at2t manifestarea funciilor ntreprinderii, c2t i proiectarea structurilor
organizatorice pe care aceste funcii se "azeaz.
,3- Funcionarea mecanismului financiar presupune n mod o"iectiv e!istena unui cadru
reglementativ cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor economice. /eglementrile
de acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin te$nic o"ligator de respectat de ctre
participanii la flu!urile financiare monetare. )nzestrarea cu legi ,cadrul #uridic- include& 1-
legile6 2- decretele prezideniale6 3- $otr2rile guvernului6 3- dispoziiile i scrisorile
ministerelor6 4- statutul persoanelor #uridice.
,4- Cadrul institu ional reprezint acea component a mecanismului financiar care se implic n
activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct6 ndeplinind atri"uii privitoare la
desfurarea operaiunilor economice, ncep2nd de la derularea i nc$eind cu controlul
e!ecutrii acestora. Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de
control, verificare, audit, etc. asupra activitii ntreprinderii& Centrul =aional +nticorupiei
,C=+-, *F %tat, >epartamentul de revizie i de control, etc.
2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii
(rin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport e!istent ntre finanrile sale pe
:% i finanrile pe :L i :7. Fiecare firm i sta"ilete o structur o"iectiv a capitalului care const
din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe :L i capital mprumutat pe :%.
Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor.
Principalele forme de manifestare ale capitalului
Capitalul, n calitatea sa de factor de producie, face s devin imperios necesar cunoaterea
modului de formare a capitalurilor, alocarea lor n cadrul proceselor economice, modul lor de utilizare
i finalitatea utilizrii lor. (entru cunoaterea acestora, este important s prezentm principalele tipuri
de capitaluri, date de clasificarea lor dup criterii mupltiple, n funcie de scopul urmrit.
>up natura capitalului, acesta se mparte n capital real i capital financiar.
apitalul real este capitalul care are o valoare destul de mare, de sine stttoare i concretizat
n mi#loace de producie ,maini, unelte comple!e, utila#e etc.-, fa"rici, uzine, mine etc.,
denumite i active reale, i care funcioneaz n cadrul unei activiti economice.
apitalul financiar are forma activelor financiare ,numerar, depozite "ancare, aciuni,
o"ligaiuni, alte titluri comerciale-.
5
%up modul specific n care particip la procesele economice& se consum i se nlocuiesc,
capitalurile se pot clasifica n dou categorii, i anume& capitaluri fi!e i capitaluri circulante.
+stfel, dup criteriul pro!inienei distingem& capitaluri proprii, capitaluri de mprumut i
capitaluri atrase.
apitaluri proprii reprezint un tip de capitaluri e!trem de preios la nivel de firm. (ractic,
capitalurile proprii reprezint "ogia asociailor6 iar 8 n cazul cesiunii sau lic$idrii 8 totalul
acestora reprezint "ogia distri"ui"il asociailor sau "ogia disponi"il dup stingerea
o"ligaiilor fa de toi creditorii societii.
apitalurile mprumutate. *nsuficiena temporar, iar la unii ageni economici permanent, a
capitalului propriu i asimilat conduce la luarea deciziei de anga#are a capitalurilor de
mprumut, fie su" forma creditelor "ancare, fie su" forma mprumuturilor de la alte firme sau
persoane fizice.
apitaluri atrase. +pariia capitalurilor atrase poate fi privit at2t su" aspect economic, ct i
su" aspect fiscal.
/elaiile economice nlesnesc, at2t n sfera circuitelor economice ,procesul de aprovizionare n
special-, c2t i n sfera repartiiei veniturilor, rm2nerea la dispoziia agentului economic a unor
resurse "neti ce, n fapt i de drept, aparin terelor persoane fizice sau #uridice din momentul
producerii actului contractual. )n aceast categorie de resurse se cuprind&
1. o"ligaiile de plat fa de furnizori, cuprinse ntre momentul prelurii activelor circulante
i decontarea efectiv a acestora6
2. o"ligaiile de plat ce decurg din consumul de energie din afar ,curent electric, agent
termic, gaze naturale-, ntruc2t decontrile i regularizrile se fac la intervale de timp mai
mici sau mai mari, n funcie de conveniile nc$eiate6
3. o"ligaia plii do"2nzilor pentru mprumuturi6
3. o"ligaiile fa de salariai, deoarece acestora li se datoreaz zilnic ec$ivalentul muncii
prestate, ns decontarea efectiv se stinge, de regul, n segmentul de timp din prima
#umtate a lunii urmtoare.
/elaiile de natur fiscal genereaz formarea surselor atrase, ndeose"i prin efectul legislaiei
care sta"ilete diferite termene de plat pe feluri de venituri ce alimenteaz "ugetul pu"lic. Capitalurile
atrase sau pasivele sta"ile ,cum sunt denumite n terminologia curent- reprezint fonduri minime
permanente ce aparin altor persoane fizice sau #uridice aflate la dispoziia agentului economic pe care
acesta le folosete n mod ?gratuit@ ,fr a plti do"2nd- ca i c2nd ar fi propriile sale fonduri.
Conform criteriului privind coninutul acestora, capitalurile se mpart n trei categorii& capital
economic6 capital permanent6 capitalul de lucru ,fondul de rulment-.
apitalul economic reprezint totalitatea activului "ilanului conta"il al firmei, fiind format din
"unuri i valori, respectiv a pasivului "ilanului firmei, format din drepturi de proprietate i din
o"ligaii.
apitalul permanent este format din capitalul propriu mpreun cu mprumuturile pe termen
mediu i cele pe termen lung.
apitalul de lucru !fondul de rulment " F#$ reprezint capitalul permanent, din care se scad
imo"ilizrile ,activele corporale i necorporale, la valoarea lor net-. Capitalul de lucru, n
condiii normale, tre"uie s acopere necesarul de fond de rulment ,=F/-, care, n general, se
calculeaz prin suma dintre stocurile de active circulante i creane, din care se scad datoriile.
2.2.Criterii de optimizare a structurii financiare
(entru a lua o decizie privind structura optim a capitalului este necesar de inut cont de o serie
de factori cum ar fi&
1. sta%ilitatea vnzrilor
2. structura competitiv
&. structura activelor
'. rata de cre(tere
A
). profita%ilitatea
*. impozitele
+. controlul
,. atitudinile ec-ipei manageriale
.. atitudinea ofertantului de credit (i a agenilor economici
1/. flexi%ilitatea financiar.
>ecizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte alegerea raportului
dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea proporiei fiecrei surse
de capital permanent din totalul pasivului "ilanului n aa fel ca s ma!imizm valoarea ntreprinderii.
Criteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare sunt&
1. .fectul de ndatorare
2. /enta"ilitatea financiar
3. Capacitatea de ndatorare
,1- (rin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l
o"ine agentul economic ca urmare a folosirii capitalului mprumutat. .fectul de ndatorare se o"ine
comparnd renta"ilitatea economic cu rata do"nzii. >ac&
1- /
e
B /
d
8 efect de ndatorare pozitiv
2- /
e
C /
d
8 efect de ndatorare negativ
.fectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre /
e
i
/
d
.
/
e
D (rofit E +ctive
.

D C) E C( F ,/
e
8 /
d
-
.!emplu& O societate comercial are n vedere un proiect investiional cu urmtoarele
caracteristici&
Capitalul investit se estimeaz la 2G mii lei, inclusiv din surse proprii 4 mii lei. /
e
ateptat este
de 12H i /
d
este de I,4H. >e determinat .

i de apreciat situaia.
.

D 14 GGGE4GGG ,12H 8 I,4H- D 1G,4H
/andamentul final este /
e
J .

D 12 J 1G,4 D 22,4H.
,2- *mportana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea asupra
renta%ilitii financiare, adic asupra renta"ilitii capitalului propriu i a riscului financiar.
/
f
D (= E C(
>e e!emplu& O ntreprindere are n vedere 3 proiecte investiionale& +, ', C
' ( C
Capital investit 1G GGG 1G GGG 1G GGG
Capital propriu 1G GGG 3 GGG 2 GGG
Capital mprumutat 5 GGG I GGG
/
e
D 2GH
/
d
D 1GH
(rofit "rut 2 GGG 2 GGG 2 GGG
C$eltuieli aferente do"nzilor G 5GG IGG
(rofit nainte de impozitare 2 GGG 1 3GG 1 2GG
(rofit net
/
f
2GH 34H 5GH
a- /f este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre /
e
i /
d
6
"- /f este cu at2t mai mare cu ct structura financiar este mai ndatorat i cu ct
este mai mare diferena dintre /
e
i /
d
c- .ste mai avanta#os s se lucreze cu credite cnd rata /
e
este mai mare ca /
d
,
ntruct eficiena utilizrii capitalului propriu crete6
%tructura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit determinat de funcia
c$eltuielilor financiare fi!e.
I
,3- apacitatea de ndatorare e!prim posi"ilitile ntreprinderii de a primi credite care s fie
garantate i a cror ram"ursare s nu creeze pro"leme de nesuportat. *nteresai n sta"ilirea
capacitii de ndatorare sunt&
1.ntreprinderile care dorind s se mprumute n vederea finanrii unui proiect tre"uie s0i
msoare garaniile disponi"ile ct i flu!urile financiare pozitive viitoare astfel nct ram"ursarea
creditelor s poat fi fcut fr dificulti6
2.creditorii, ntruct acordnd "ani ei i asum anumite riscuri ,de neram"ursare, de neplat a
do"2nzii, de imo"ilizare- i prin urmare este profund interesat s cunoasc situaia financiar a
viitorului de"itor pentru a putea decide dac accept cererea de credit sau nu.
(entru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se utilizeaz anumii
indicatori cu capacitate de ndatorare&
1. oeficientul ndatorrii glo%ale
C); D >atorii totaleE:otal Capital K 2E3
%au&
C); D >atorii totale E Capital propriu K 2
2. oeficientul de ndatorare la termen
C): D >atorii la termenECapital permanent K L
C): D >atorii la termenECapital propriu K 1
3. ostul capitalului. 9nul din importantele motive a gestionrii efective a capitalului este
evaluarea costului lui. Costul capitalului este preul pe care ntreprinderea l pltete pentru atragerea
lui din diverse surse. *mportana evalurii costului capitalului n cadrul gestionrii procesului de
formare a "eneficiilor n urma activitii financiare apreciaz necesitatea calculului corect a acestui
indicator.
M
Tema ): Coninutul i esena economic a politicii financiare la ni!elul ntreprinderii
1. Concept i sfera de cuprindere a politicii financiare
2. Fundamentarea teoretic i o"iectivele politicii financiare la nivel micro0economic
3. *nstrumente de realizare a politicii financiare
3. >ecizii financiare la ntreprindere
4. (olitica de credit i formele de credit
5. (olitica de dividend
1. Concept i sfera de cuprindere a politicii financiare
%pre deose"ire de finanele pu"lice, finanele private au drept o"iect modul i proporiile
constituirii capitalului social la nivelul agenilor economici, repartizarea profitului, modaliti de
efectuare a plasamentelor lor, mo"ilizarea operativ a creanelor i lic$idarea o"ligaiilor fa de teri
etc.
+naliza coninutului finanelor private poate viza n egal msur cele trei modaliti de
manifestare ale finanelor&
0 0eorie financiar, concretizat n& ipoteze, modele, verificare empiric, validare statistic.
0 Politica financiar, care se refer la& politica de investiii, de finanare, de dividend,
precum i la evaluarea economic a ntreprinderii.
0 Practica financiar, care cuprinde& analiza financiar, diagnosticul i gestiunea financiar.
(entru toate aceste modaliti de manifestare a coninutului finanelor, o"iectivul primordial este
ma!imizarea valorii ntreprinderii, deci 8 creterea averii acionarilor.
)n ceea ce privete politica financiar ,(F-, se poate spune c prin intermediul acesteia, finanele
private ndeplinesc o"iectul unei politici a conductorilor ntreprinderii, care este e!presia unui
comportament, a unei alegeri, a unei decizii tactice sau strategice, ce vizeaz atingerea n cea mai "un
msur, a o"iectivului de ma!imizare a valorii.
)n esen (F a firmei, cuprinde un set de o"iective financiare pe termen mediu i are drept scop
rezolvarea aspectelor legate de procurarea fondurilor, alocarea raional a acestora pe destinaii i
folosirea lor eficient, asigurarea ec$ili"rului financiar, fi!area preurilor, reducerea costului
capitalului etc., fiind permanent adaptat la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi.
>e aici rezult c principalul scop al politicii financiare este alegerea unui ritm de cretere al
capitalului economic, precum i a modalitilor de finanare a acestei creteri.
(olitica financiar are un caracter transformator, care utilizeaz #udicios instrumentele financiare.
(F nu este sta"ilit o dat pentru totdeauna, ea se modific, se perfecioneaz i se adapteaz continuu,
at2t ca scopuri, c2t i n ceea ce privete folosirea instrumentelor financiare conform pro"lemelor i
sarcinilor noi aprute n perioada respectiv.
>eciziile n sta"ilirea politicii financiare a ntreprinderii sunt puternic influenate i de acionari,
stat, creditori i mprumuttori precum i de politica monetar, politica fiscal i cea creditar.
%arcina principal n adoptarea (F este ma!imizarea valorii economice a ntreprinderii care
depinde de creterea capitalului financiar, iar o"inerea profiturilor mari vor determina conductorii
ntreprinderii i acionarii ei s investeasc mi#loacele "neti sau s le utilizeze pentru finanarea
noilor proiecte i pentru lrgirea activitii ntreprinderii.
La nivelul ntreprinderii se pot identifica trei mari categorii de politici financiare&
1. politica de investiii, care este legat de constituirea i gestionarea portofoliului de active,
2. politica de finanare, care se refer la structura financiar a ntreprinderii,
3. politica de dividend, care privete decizii de reinvestire a profitului sau distri"uire a
dividendelor.
)n cadrul (F a ntreprinderii cea mai comple! pro"lem financiar o constituie evaluarea
ntreprinderii. Cum o"iectivul ntreprinderii este ma!imizarea valorii, politica financiar tre"uie s
rein investiiile i mi#loacele de finanare, care permit o"inerea valorii celei mai ridicate. (entru a
estima valoarea ntreprinderii, se recurge mai nt2i la analiza financiar, i mai apoi sunt evaluate
aciunile pe piaa "ursier, pentru ntreprinderile cotate la "urs.
1G
)n "aza elementelor furnizate de analiza i politica financiar se poate efectua o evaluare a
patrimoniului de active i pasive ale ntreprinderii, o evaluare a flu!urilor viitoare de venituri sau o
evaluare mi!t a capacitii, prezente i viitoare, de remunerare a investitorilor de capital n
ntreprinderea respectiv.
2. Fundamentarea teoretic i o*iecti!ele politicii financiare la ni!el microeconomic
)n prezent, preocuparea prioritar a economitilor n domeniul finanelor este o"iectivul de
ma!imizare a valorii ntreprinderii, adic a patrimoniului acesteia. %trategia ntreprinderii moderne se
"azeaz pe realizarea n permanen de produse i servicii noi, care s fie adoptat la gustul i cerinele
consumatorilor, producia nefiind un scop n sine, ci un mi#loc de satisfacere a utilizatorilor.
)n acest sens s0au ela"orat mai multe teorii, de la cele unicriteriale ,ma!imizarea profitului- pn la
cele comple!e, multicriteriale ,optimizarea relaiilor ntre participanii la activitatea ntreprinderii- i
care pot fi grupate astfel&
1. :eoria economic neoclasic, conform creia o"iectivul ma#or al ntreprinderii este ma!imizarea
valorii acesteia. *niial acest scop era a"ordat su" forma ma!imizrii profiturilor, ca surs principal
pentru creterea valrii ntreprinderii, pentru creterea gradului de realizare, n urma consumului acestei
averi. (entru ntreprinderile care sunt cotate la "urs, o"iectivul fundamental se poate aprecia prin
ma!imizarea capitalizrii "ursiere ,cursul "ursier F nr. total de aciuni-6
2. :eoriile dictatoriale ,manageriale-, conform crora ntreprinderea reprezint un grup de indivizi
cu o"iective individuale specifice. astfel, se caut o ma!imizare a funciei de utilitate din punct de
vedere al conducerii ntreprinderii. +ceast funcie de utilitate se realizeaz n "aza a cinci varia"ile
independente& mrimea salariilor managerilor, efectivul de personal, volumul investiiilor, nivelul
costurilor i profiturile 8 scopul acestei teorii fiind creterea economic a ntreprinderii, fie prin cifra
de afaceri, fie prin creterea activului economic total.
3. :eoriile comportamentale, care s0au rezumat la un nivel minim de atins. O"iectivul important n
cadrul acestei teorii este rezultatul negocierilor ntre indivizi i grupurile care i compun, fiecare dintre
ei av2nd o"iective proprii. )n cadrul negocierilor sunt urmrite 4 su"o"iective i anume& producia,
stocurile, vnzrile, segmentul de pia cucerit i profitul.
3. :eoriile semnalului de agent care pornesc de la intenia de a armoniza interesele dintre diferite
categorii de participani n activitatea ntreprinderii& acionarii, managerii, creditorii i salariaii.
)n final, cum o"iectivul ntreprinderii este ma!imizarea valorii, (F tre"uie ndreptat spre
investiiile generatoare de venituri i s rein investiiile i mi#loace de finanare, care permit
o"inerea valorii celei mai ridicate. )ns tre"uie de menionat c (F poate realiza acest o"iectiv doar
ncadrndu0se ntr0o strategie general industrial sau comercial.
Instrumente de realizare a PF a firmei
)n organizarea i conducerea activitii unei ntreprinderii o importan deose"it i revine
instrumentelor financiare. *nstrumentele financiare sunt elemente care dau impuls activitii
economico0financiare a ntreprinderii, prin intermediul crora se asigur funcionarea mecanismului
financiar i se realizeaz n practic politici de finanare, creditare, de investiii i de dividend.
*nstrumentele financiare pot fi structurate n trei categorii&
0 operaionale
0 de realizare a funciei financiare
0 funcionale
*- Instrumente operaionale. )n aceast categorie se includ& profitul, aciunile, o"ligaiunile,
creditele "ancare, anga#amentele la termen i creanele ntreprinderii.
(rofitul. )n cadrul ntreprinderii profitul ndeplinete mai multe funcii, cum sunt& indicator sintetic
de apreciere a eficienei6 instrument de control asupra gestiunii economice i financiare6 surs de
autofinanare6 prg$ier de cpointeresare a acionarilor, asociailor i salariailor6 surs de plat a
costurilor capitalului mprumutat6 surs de alimentare a fondurilor generale ale statului etc. +ceste
11
funcii impun ca la repartizarea profitului s se in seama at2t de interesele ntreprinderii, c2t i de ale
fiecrui asociat, salariat, ale ntregii societi.
)n acest scop, n conte!tul politicii financiare a firmei, este important sta"ilirea unui raport
raional i ec$ita"il ntre partea de profit care rmne la dispoziia ntreprinderii pentru autofinanare
sau autodezvoltare, partea ce se acord acionarilor i salariailor, precum i partea care se vireaz la
"ugetul statului.
+ciunile, ca instrumente financiare operaionale, au o du"l semnificaie. (e de o parte, sta"ilirea
proporiei din profit destinat acumulrii ,politica autofinanrii- i repartizrii ca dividende ,politica
de dividend-. (e de alt parte, orice ntreprindere i poate plasa capitalurile procurate ,proprii sau
mprumutate- n aciunile emise de ctre alte societi, fie n vederea o"inerii dividendelor la sfritul
anului i a participrii la administrarea a celor societi, fie n vederea speculrii la "urs ,politica de
investiii-.
O"ligaiunile 8 n cadrul politicii financiare a firmei, acest instrument poate fi folosit pentru
o"inerea unor mprumuturi, n cazul n care costul capitalului mprumutat prin emiterea de o"ligaiuni
este mai mic dect costul altor surse de finanare sau poate aprea n activul "ilanului, atunci cnd
ntreprinderea cumpr o"ligaiuni emise de ctre alte firme, de ctre stat, colectiviti locale 8 ca
plasament de capital disponi"il.
Creditul "ancar 0 un instrument esenial n mo"ilizarea i circulaia lic$iditilor din economie, un
instrument la dispoziia agenilor economici, prin care acetia i realizeaz politica financiara n
cadrul unui ansam"lu de relaii de credit intermediate de instituiile "ancare. (rin intermediul
creditului ntreprinderile de"itoare pot o"ine fondurile necesare acoperirii deficitului de resurse
financiare, iar cele creditoare pot plasa eficient resursele financiare disponi"ile.
>atorii pe termen scurt 0 reprezint o"ligaii "neti ale firmei faa de stat, furnizori, instituii
"ancare, acionari, salariai. (2n la ac$itarea sumelor datorate acestor teri ,impozite si ta!e,
contravaloare materiilor prime i a materialelor, energiei si com"usti"ilului, credite si do"2nzi,
dividende, salarii-, aceste surse financiare pot fi folosite de ntreprindere n realizarea politicii
financiare constituind instrumente n asigurarea funcionrii mecanismului financiar al firmei.
II. Instrument de realizare a funciei financiare a ntreprinderii.
(ortofoliul de active financiare reprezint o mrime i o structur a volumului de valori pu"lice i
private ,$2rtii de valoare- ac$iziionate de o ntreprindere. )n cadrul politicii financiare a ntreprinderii
prezint importan alegerea modului de administrare sau gestiune a portofoliului. +stfel, e!ista doua
modaliti de administrare a portofoliului de $2rtii de valoare i anume& activ i pasiv.
+dministrare activ pornete de la faptul ca orice portofoliu este temporar i const n o"inerea
informaiilor, evaluarea $2rtiilor de valoare, ac$iziionarea celor mai eficiente si v2nzarea celor cu un
grad ridicat de risc6 toate acestea necesit un nivel nalt de organizare n adoptarea deciziilor privind
alegerea $2rtiilor de valoare i presupune c$eltuieli ridicate.
+dministrare pasiv const n crearea unui portofoliu diversificat, n "aza unor prognoze
referitoare la gradul de risc i renta"ilitatea fiecrei $2rtii de valoare, i pstrare portofoliului
nesc$im"at pe o perioada mai lunga de timp. +re un caracter sta"il i intensitate sczuta a
operaiunilor cu $2rtii de valoare, aceasta determin un nivel sczut al c$eltuielilor de administrare.
III.Instrumente financiare funcionale sau informaionale:
1.'ilanul conta"il 8 este ta"loul care cuprinde, n form sintetic i n e!presie valoric, mi#loace
economice patrimoniale, sursele de constituire a acestora, precum i rezultatul activitii unui agent
economic la un moment dat. 'ilanul furnizeaz conducerii ntreprinderii elementele de "az necesare
pentru selectarea direciilor de dezvoltare a modelelor de optimizare a procesului de producie, de
desfacere a politicii financiare de investiii, de creditare. +cest document reprezint o surs de
informaii pentru analiza i controlul situaiei economico0 financiare, pentru verificarea respectrii
legislaiei fiscale i "ugetare, dar n acelai timp i pentru fundamentarea deciziilor cu privire la
orientarea activitii, pentru creterea competitivitii firmei i profitului su, deci un important
instrument n realizarea politicii financiare a firmei
2.:a"loul de finanare 0 este ta"loul alocrilor i resurselor care e!plic variaiile n cursul unei
perioade de referin. %copul ela"orrii ta"loului de finanare este de a e!plica formarea fondului de
12
rulment i relaia acestuia cu soldul de trezorerie, prin intermediul flu!urilor monetare de ncasri i
pli ale e!erciiului nc$eiat. (rin intermediul ta"loului de finanare se evideniaz flu!urile de
resurse financiare mo"ilizate de ntreprindere& din autofinanare i din aport de capital i din
mprumuturi e!terne, precum i utilizarea acestor resurse pentru investiii, plata dividendelor,
ram"ursarea mprumuturilor. +stfel, ta"loul de finanare reflect flu!urile de resurse financiare
permanente i cele curente ,ciclice i temporare-, fiind un instrument principal al politicii i gestiunii
financiare pentru analiza i previziunea variaiei fondului de rulment i variaia a trezoreriei nete.
3.'ugetul de venituri i c$eltuieli 0 este programul financiar al ntreprinderii, cu a#utorul cruia
se prevd veniturile, c$eltuielile rezultatele financiare ale activitii acesteia, fondurile proprii i cele
mprumutate, relaiile cu agenii economici, cu salariaii, vrsmintele la "uget i reflect modul de
formare, administrare i utilizare a mi#loacelor financiare i asigur furnizarea informaiilor necesare
fundamentrii deciziilor privind gestiunea unitii patrimoniale.
3./aportul privind flu!ul mi#loacelor "neti 0sintetizeaz tranzaciile n numerar pentru o anumit
perioad. )n acest raport se reflect toate modificrile intervenite n resursele financiare ale
ntreprinderii, din punctul de vedere al ncasrii i plii mi#loacelor "neti, n cursul perioadei de
gestiune respective. .ste destinat s reflecte modul n care activitile ntreprinderii au efectuat
lic$iditatea i solva"ilitatea acestuia, relaiile dintre flu!ul de numerar din activitatea investiional,
operaional i financiar.
4./aportul privind rezultatele financiare 0 evideniaz veniturile i c$eltuielile pentru o anumit
perioad de timp grupate n funcie de natura lor precum i rezultatul e!erciiului concretizat n
profit sau pierderi6 adic reflect situaia financiar a ntreprinderii la un anumit moment de timp i
generalizeaz totalitatea operaiunilor economice.
+. %ecizii financiare la ntreprindere
Orice ntreprindere pentru a0i efectua activitatea financiar ela"oreaz decizii financiare.
(rincipalele decizii de politic financiar sunt&
1. decizia de investire
2. de finanare
). de autofinanare
+. dividendelor
>ecizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr0o anumit
operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i renta"ilitatea calculat.
Costul capitalului este renta"ilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana
proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care tre"uie s0l plteasc
ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital.
Costul capitalului constituie legtura direct ntre renta"ilitatea investiiilor i renta"ilitatea reclamat
de aductorii de capital. )n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu renta"ilitate mai mic
dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor&
1. >ac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va o"ine pierderi conta"ile n msura n
care rezultatele financiare sunt mai mici dect c$eltuielile financiare.
2. >ac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile conta"ile se transmit asupra
capitalului propriu micorndu0l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu renta"ilitate mai
mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea pro"leme cu suportarea c$eltuielilor financiare i se
vor creea posi"iliti de cretere a volumului capitalului propriu.
Costul capitalului reprezint un indicator de accceptare sau de respingere a unui proiect de
investiii respectiv a deciziei de investiri.
>ecizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a0i acoperi nevoile de finanare a
proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie.
>ecizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. =u e!ist o
decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. +doptarea deciziei
financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele "ancare n vederea finanrii unui proiect
sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele "ancare.
13
+ctul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n
folosirea cu eficien a fondurilor la dizpoziie i o"inerea unor rezultate "une. )n acelai timp decizia
de finanare nu depinde e!clusiv de ntreprindere ci i de "anc, de facilitile pe care le poate o"ine
n negocierea creditelor sau de acionari i de disponi"ilitatea lor pentru a su"scrie la creteri de
capital, de cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de e!istena sau ine!istena capitalurilor
li"ere de atras. >ac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere
mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de renta"ilitate a proiectului este $otrtor.
(entru a clarifica posi"ilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva
indicatori i anume&
N renta"ilitii
N solva"ilitii
N lic$iditii
pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posi"ilitii implimentrii deciziei de finanare.
*ncidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor&
1. dac renta"ilitatea calculat este superioar ratei do"nzii, atunci este oportun apelarea la
mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contri"uie la creterea masei profitului i
creterea randamentului capitalului propriu.
2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solva"ilitii, ns n cazul
producerii unor piederi solva"ilitatea degradeaz mult mai repede.
). finanarea prin ndatorare are influien pozitiv i asupra lic$iditii, ns avnd n vedere
faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntre"uinare a
resurselor s nu depesc scadena sumelor mprumutate.
>ecizia de autofinanare. +utofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c
ntreprinderile tre"uie s0i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive o"inute n
e!erciiile anterioare. +utofinanarea prezint avanta#e reale pentru ntreprindere i pentru acionari.
a, ntreprinderea, ca persoan #uridic, este avanata#at fiindc pentru realizarea creterii
economice nu are nevoie s apeleze la resurse e!terne sau la acionari pentru a0i convinge s cumpere
aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de
capitaluri.
*, acionarii sunt avanta#ai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea
"ursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete "ogia acionarilor.
(olitica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distri"ui sau nu dividende n anumite
e!erciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii
dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop.
(olitica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a
cunoate i a aprecia aspectul via"ilitii, prosperitii i renta"ilitii dezvoltrii.
(rin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. >istri"uind
dividende sczute se poate a#unge la descura#area unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de
care dispun contri"uind la scderea cursului acestuia. )n sc$im" aceast politic permite capitalizarea
unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului
aciunii i perspective favora"ile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr
mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii.
>istri"uind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se o"ine ncrederea i fidelitatea acionarilor,
ns aceast politic creeaz posi"illiti mai sla"e de autofinanare, de cretere economic i de
cretere "ursier a ntreprinderii. O politic anumit de sta"ilitate a mrimii dividendului este de dorit
att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea
poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a
statului ct i n afara lui.
-. Politica de credit i formele de credit
(olitica de credit reflect politica "ncii centrale a statului care urmrete asigurarea ec$ili"rului
general economic prin intermediul creditului i cu a#utorul unor instrumente specifice. O"iectul
13
politicii de credit vizeaz utilizarea deplin a forei de munc, sta"ilitatea preurilor, e$ili"rarea
"alanei de pli i m"untirea diverselor sectoare de activitate.
%copul politicii de credit este de a influena flu!ul c$eltuielilor prin sporirea mi#loacelor lic$ide
ale "ncii comerciale i a capacitii lor de creditare.
(rin politic de credit nu se relizeaz o influen direct a flu!ului de c$eltuieli, ea nu poate diri#a
singur evoluia economiei din urmtoarele dou motive&
1. politica de credit poate modifica numai volumul c$eltuielilor glo"ale pe economie i pe ramur.
2. e!ist un decala# ntre msurile de politic de credit i efectele lor asupra c$eltuielilor.
*nstrumentele uzuale ale politicii de credit sunt&
a, plafonarea creditelor
*, politica do*nzilor
c, ta"a de rescontare
/escontarea este operaiunea de preluare de ctre "anca central a efectelor de comer de#a
scontate de "anca comercial.
Creditul este operaiunea prin care o persoan fizic sau #uridic ,de"itor- o"ine fonduri sau
"unuri de la o alt persoan ,creditor- asumndu0i o"ligaiunea s le restituie sau s le plteasc la
termen. %pre deose"ire de finane, creditul presupune transferuri "neti cu cracter ram"ursa"il care
sunt purttoare de do"nzi.
Creditul se garanteaz cu "unuri sau cu valori acceptate i se clasific&
I .n funcie de durat:
1. pe termen scurt
2. pe termen mediu
). pe termen lung
II .n funcie de destinaie:
1. de trezorerie 0 pentru acoperirea unor pli curente ce decurg din funcionarea normal a
ntreprinderii
2. de e!port 8 pentru finanarea e!portului
). de documentare0 pentru import garantat prin remiterea la "anc a documentelor care atest
proprietatea asupra mrfurilor importate
+. pentru construcii
-. pentru consum
III Conform cauzei de determinare a creditului:
1. credit de finanare, acordat ntreprinderilor ce nu au creane asupra altora
2. credit de refinanare pentru acei ce au creane asupra altora
I/ %up participanii la relaiile de credit
1. credit "ancar 8 forma de credit acordat de "nci persoanelor fizice, #uridice pentru diferite scopuri,
considerate realiza"ile de ctre "nci
2. credit comercial 8 creditul acordat de furnizor cumprtorului pentru perioada de livrare a
mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor sau invers, creditul pe care l acord clientul furnizorului
su" form de avans pentru a creea posi"iliti financiare acestuia n vederea e!ecutrii comenzilor i
livrrii produselor contractate. .ste un credit pe termen scurt i nu este purttor de do"nd
).credite internaionale 8 forma de credit prin care o persoan fizicE#uridic ,creditor- pune la
dizpoziia altei persoane fiziceE#uridice ,de"itor- n moned converti"il i pe care de"itorul se o"lig
s o restituie mpreun cu do"nda la sfritul perioadei de mprumut. Creditul internaional este&
' n funcie de prile implicate&
N guvernamental
N "ancar
N credit acordat de instituii financiare internaionale
( dup o"iectul tranzaciei creditul internaional este
0 n mrfuri sau "ani
C dup modul de garantare
14
0 negarantat
0 garantat
+. credit de consum 8 form de credit acordat persoanelor fizice pentru a0i cumpra cu plata n rate
"unuri de folosin ndelungat. .l este condiionat de prezentarea unor documente care privesc
capacitatea de plat a cumprtorului i este garantat cu "unuri vndute.
-. creditul lom"ard este forma de credit pe termen scurt acordat de ctre "anc pe "aza unui ga#
constituit din titluri care pot fi uor negociate ,aciuni, o"ligaiuni etc.-
0. credit pu"lic 8 forma de credit acordat statului la care statul sau organismele sale sunt de"itori, iar
creditori pot fi persoane fiziceE#uridice ce dispun de mi#loace "neti temporar disponi"ile i accept s
le dea cu mprumut. Creditul pu"lic poate fi prezentat n dou forme&
1- mprumuturi o"ligatare ,se mprumut pe termen lung-
2- depuneri la casele de economii ale populaiei ce sunt ntre"uinate n calitate de credit pu"lic.
0. Politica de di!idend
%i!idendul reprezint remuneraia pentru deinerea unei aciuni pe parcursul unui an i este
singura form de participare a acionarilor la repartizarea profitului pe aciuni.
Politica de di!idend se refer la decizia de a plti profitul su" form de dividend acionarilor sau
de a fi reinut de ntreprindere pentru reinvestire.
(olitica optim a dividendelor asigur ec$ili"rul dintre dividende curente i creterea lor viitoare
care ma!izimizeaz preul aciunilor. O politic de distri"uire a dividendelor poate fi considerat
sczut dac rata de distri"uire nu depete 2GH din profitul net. (olitica de distri"uire este
considerat puternic atunci cnd rata de distri"uire a dividendelor depete 5GH din suma profitului
net. >istri"uirea dividendelor la acionari se face prin 2 moduri&
1. plata dividendelor ctre acionari
2. rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari
(olitica de dividend este influenat de 2 categorii de factori&
1. situaia financiar a ntreprinderii
2. preferinele investitorilor
%ituaia financiar a ntreprinderii 8 atunci cnd ntreprinderea atrage credite sau emite
o"ligaiuni pe piaa financiar. .a se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividendele vor fi
pltite numai dup satisfacerea o"ligaiilor fa de de"itori. 7a#oritatea contractelor de mprumut
menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd e!ist un indice de protecie cum ar
fi indicii lic$iditii curente.
(referinele investitorilor 8 lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora,
politica de dividend tre"uie s satisfac 2 cerine&
1- sta"ilitatea dividendelor distri"uite
2- politica credi"il ce se "azeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe
termen lung a acionarilor.
9rmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care e!prim
anumite aspecte de realizri n acest domeniu. (rincipalii indicatori ai politicii de dividend sunt&
1. %i!idend pe o aciune 1 Ool. anual al div. E =r. ac.
2. 2andamentul pe o aciune 1 >iv. pe o ac. E Cursul aciunilor
). Profitul de la o aciune 1 (rofit anual al soc. E =r. ac. emise
+. Coef. de capitalizare D Cursul ac. E (rofitul pe o aciune
-. 'cti!ul net conta*il pe o ac. D ,:ot. activ 8 :otal datorii- E =r. de ac.
0. 2ata distri*uirii di!id. D Oal. tot. al div. pltite ,1 an- E (rofitul net
15
Tema +: Finanarea mi3loacelor fi"e
Plan:
1. Caracteristica mi#loacelor fi!e
2. /olul i destinaia amortizrii
3. *ndicatorii de apreciere a utilizrii potenialului te$nic al
ntreprinderii
3. %ursele de finanare a mi#loacelor fi!e
1. Caracteristica mi3loacelor fi"e
4i3loace fi"e 0 acea parte a aparatului de producie care se consum i transmite valoarea asupra
produselor i serviciilor nu deodat, ci treptat n decursul mai multor cicluri operaionale, i pstreaz
forma fizic i au o durat ndelungat de funcionare.
)n prezent mi#loacele fi!e sunt cosiderate acele utila#e ce au o durat de serviciu de peste 1 an i
o valoare de inventar mai mare de 3GGG de lei. >in punct de vedere material mi#loacele fi!e reprezint&
maini, utila#e, instalaii, mi#loace de transport, cldiri i formeaz "aza te$nic a ntreprinderii.
+ctivele fi!e se consum i0i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor treptat n perioada mai
multor cicluri operaioanale, pstrndu0i forma fizic i o durat ndelungat de funcionare.
)nlocuirea activelor fi!e, meninerea lor n stare de funcionare i e!pansiunea lor reclam acumularea
sistematic de resurse ce capt forma fondului de amortizare.
)nlocuirea i e!pansiunea activelor fi!e are loc prin investiii. )n economia de pia activele fi!e
din p.de v. conta"il sunt formate din imo"ilizri care se clasific dup criteriile&
I %in p. de !. al deprecierii:
1. care se depreciaz ,se datoreaz uzurii fizice-6
2. care nu se depreciaz ,terenuri i anumite imo"ilizri nemateriale-
II %in p. de !. al apartinenei
1. proprii
2. mprumutate
III .n dependen de participare la procesul de producie
1. de e!ploatare ,"unuri direct productice utilizate pe o perioad ndelungat-
2. n afara e!ploatrii ,"unuri indirect productive cum ar fi locuinele personalului-
Ciclul de via al activelor fi!e cuprinde etapele urmtoare&
1. ac$iziionarea activelor fi!e
2. participarea la procesul de producie
3. reparaia
3. inventarierea
4. scoaterea din funcie
=ecesarul de active fi!e depinde de volumul activitii, iar mrimea activelor fi!e influeneaz
renta"ilitatea general a ntreprinderii, deoarece activele fi!e sunt purttoare de c$eltuieli de
amortizare, de ntreinere, de c$irie etc.
+. F. sunt evaluate n "aza urmtoarelor costuri&
0 iniial 8 n "aza cruia +.F sunt nscrise n "ilan6
0 de resta"ilire 8 n care se include uzura moral i reevaluarea6
0 rezidual 8 care se calculeaz ca diferena dintre costul iniial sau de resta"ilire i uzura.
>in momentul n care s0a produs i mai ales n procesul de folosire +.F se uzeaz& fizic i moral.
9zura fizic reprezint "aza material a pierderii valorii +F fiind determinat de ntre"uinare,
de aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca efect al uzurii fizice +F se supun unui
1A
regim de ntreinere i reparaii care aduc c$eltuieli, iar n unele cazuri sunt scoase din folosin,
nlocuindu0se cu altele noi.
9zura moral are loc cnd +F se demodeaz din p. de v. te$nologic i apar altele mai
perfecionate. .a tre"uie luat n calcul la volumul de amortizare prin sta"ilirea unei durate de
serviciu. (entru atenuarea pierderilor provocate de uzura moral se recomand a se introduce
mecanisme sau metode adecvate de amortizare ,accelerat-.
9zura fizic i moral reprezint "aza fondului de amortizare. Faptul c +F sunt supuse unui
proces continuu de uzur i c ele influeneaz nivelul profitului face necesar utilizarea lor la ntreaga
capacitate. Creterea eficienei +F se poate asigura pe cale& 0 e!tensiv
0 intensiv
9tilizarea complet a +F reclam aciuni ca&
0 intensificarea e!ploatrii raionale6
0 ntreinerea i reparaii n condiii optime6
0 modernizarea +F6
0 ncrcarea complet a capacitilor i spaiilor productive6
0 respectarea disciplinei te$nologice6
0 folosirea mai activ a uzurii ca prg$ie de influenare a m"untirii activitii.
2. 2olul i destinaia amortizrii
'mortizarea poate fi privit su" urmtoarele aspecte&
1, ca proces 8 care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele fi!e asupra
produciei6
2, ca c$eltuial 8 care urmeaz a se include n costuri6
), ca fond sau resurse financiare 8 care tre"uie s asigure recuperarea valorii activelor fi!e i
finanarea nlocuirii acestora.
)n "aza acestor aspecte amortizarea se poate defini ca e!presie "neasc a uzurii. +mortizarea ca
fond poate fi definit ca o sum de "ani ce se detaeaz din activele fi!e i permite ntreprinderii&
a, meninerea constant a a.f., atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii pentru o"inerea
a.f.6
*, ram"ursarea la timp a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare mprumutate pentru
procurarea a.f.
(rin procesul de amortizare se recupereaz valoarea a.f. constituindu0se fondul de amortizare. .l
este destinat reparaiei i nlocuirii a.f. (entru ca fondul de amortizare s0i poat ndeplini funcia
pentru care se constituie este necesar s se evalueze corect a.f., iar normele de amortizare s reflecte
at2t uzura fizic c2t i cea moral, iar volumul su s asigure reparaia i nlocuirea a.f.
/egimul de amortizare tre"uie de constituit astfel nct s fac din amortizare o adevrat prg$ie
financiar care s rspund mai multor cerine i anume&
0 sta"ilirea e!act a c$eltuielilor cu amortizarea n costurile de producie6
0 recuperarea valorii a.f. ntr0o perioad de timp corespunztoare, innd cont de
uzura fizic i moral6
0 impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a a.f.6
0 stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea instrumentelor de munc6
0 respectarea principiilor de fiscalitate.
+mortizarea ca proces mai are rolul de a eli"era resursele de finanare pentru renoirea a.f., fapt
ce se realizeaz prin prelevarea din rezultatele glo"ale a unei pri corespunztoare. (entru sta"ilirea
fondului de amortizare este necesar s se cunoasc normele de uzur care sunt e!primate n H, au un
caracter mediu i pot fi sta"ilite pe fiecare fel de grupe omogene, pe categorii mari i pe total a.f.
4etode de calcul a fondului de amortizare
1I
)n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s se cunoasc fondul
de amortizare care se va include n costuri i va fi folosit pentru nlocuirea a.f. >e sta"ilirea corect a
fondului de amortizare depinde caracterul realist al programului costurilor de producie i a "ugetului
de venituri i c$eltuieli precum i a celui de investiii.
)n conformitate cu cerinele %.=.C. 15 1onta%ilitatea activelor materiale pe termen lung2 se
recomand urmtoarele metode de calculare a uzurii&
1. liniar
2. n raport cu volumul produselor fa"ricate
3. soldului degresiv
9ltimele dou metode reprezint metode accelerate.
1. Metoda liniar presupune repartizarea uniform a valorii uzura"ile pe parcursul duratei de
funcionare util ,adic n fiecare perioad uzura este aceeai 0 constant-. (entru a calcula uzura dup
aceast metod se determin norma uzurii ,=
u
-, care ne arat cu ct se uzeaz mi#locul fi! n fiecare an.
>F9
O9
= 3u
, unde&
O9 8 valoare uzura"il6
>F9 8 durata de funcionare util.
.!emplu& 9nitatea economic a pus n funciune un mi#loc fi! cu urmtoarele caracteristici&
Oaloarea iniial ,O*-D 5G GGG lei, >F9D4 ani, valoarea rmas ,O/-D3GGG lei.
Calculai uzura anual i cea acumulat dup metoda liniar.
9zura anual D O9& >F9, O9D O* 8 O/
O9D 5G GGG 8 3GGG D 4A GGG
9zura anualD 4A GGG lei & 4 ani D 11 3GGleiEanual
+nii Oaloarea de intrare 9zura anual 9zura acumulat Oaloarea de "ilan
)nceputul primului
an
5G GGG 0 0 5G GGG
%fritul * an 5G GGG 11 3GG 11 3GG 3I 5GG
%fritul ** an 5G GGG 11 3GG 22 IGG 3A 2GG
%fritul *** an 5G GGG 11 3GG 33 2GG 24 IGG
%fritul *O an 5G GGG 11 3GG 34 5GG 13 3GG
%fritul O an 5G GGG 11 3GG -5 666 ) 666
2. Metoda n raport cu volumul produselor fa%ricate ia n consideraie numrul de produse
fa"ricate n fiecare an, respectiv suma uzurii anuale depinde de volumul produciei marf fa"ricat n
anul respectiv. (entru a calcula uzura anual se ia numrul de piese fa"ricat n acest an i se nmulete
la uzura mi#locului fi! pentru o pies. 9zura pentru o pies se determin dup urmtoarea formul&
unitati =r.
O9
= 4unitate
9
anual
D =r. de uniti anuale F 9zura pentru o unitate
.!emplu& O* D 5G GGG lei, >F9 G 4 ani, O/ D 3GGG lei
O(7 ,volumul produciei marf- pentru 4 ani D 4GG GGG uniti, respectiv&
* an 8 IG GGG uniti
** an 8 MG GGG uniti
*** an 8 11G GGG uniti
*O an 8 12G GGG uniti
O an 8 1GG GGG uniti
9zura pentru o pies D O9 & O(7 D ,5G GGG 0 3GGG- & 4GG GGG D G,113 lei
+nii Oaloarea de
intrare
O(7 9zura anual 9zura acumulat Oaloarea de
"ilan
)nceputul
primului an
5G GGG 0 0 0 5G GGG
%fritul * an 5G GGG IG GGG IG GGGFG,113DM12G M12G 4GIIG
%fritul ** an 5G GGG MG GGG MGGGGFG,113D1G25G 1M3IG 3G52G
%fritul *** an 5G GGG 11G GGG 1243G 31M2G 2IGIG
1M
%fritul *O an 5G GGG 12G GGG 135IG 345GG 133GG
%fritul O an 5G GGG 1GG GGG 113GG -5666 )666
'. Metoda soldului degresiv
9
anual
D Oaloarea de "ilan ,pentru anul respectiv-F H =
u
,mrit nu mai mult de 2 ori-
=
u
D
2 F
>F9
1GGH
=u D 1GGH & 4 ani F 2 D 3GH
+nii Oaloarea de intrare 9zura anual 9zura acumulat Oaloarea de "ilan
)nceputul primului
an
5G GGG 0 0 5G GGG
%fritul * an 5G GGG 5G GGGF3GH D 23 GGG 23 GGG 35 GGG
%fritul ** an 5G GGG 35 GGGF3GH D 13 3GG 3I 3GG 21 5GG
%fritul *** an 5G GGG 21 5GGF3GH D I 53G 3A G3G 12 M5G
%fritul *O an 5G GGG 12 M5GF3GH D 4 1I3 42 223 A AA5
%fritul O an 5G GGG A AA5 8 3GGG D 3 AA5 -5 666 ) 666
). Indicatori de apreciere a eficienei utilizrii mi3loacelor fi"e.
+sigurarea eficienei i via"ilitii financiare a ntreprinderii presupune e!istena unui potenial
te$nic corespunztor ca volum, structur, calitate, care s ofere ntreprinderii posi"ilitatea realizrii
unei producii competitive at2t pe piaa intern, c2t i pe cea e!tern.
(entru a e!prima eficiena utilizrii mi#loacelor fi!e se propun trei grupe de indicatori&
0 indicatori de structur6
0 indicatori ce caracterizeaz gradul de
folosin a mi#loacelor fi!e6
0 randamentul mi#loacelor fi!e.
+. #ursele de finanare a mi3loacelor fi"e
%ursele de finanare ale mi#loacelor fi!e&
1. mi#loace proprii i anume&
0 sursele din fondul statutar cea mai mare parte a cruia se ntre"uineaz pentru procurarea
mi#loacelor fi!e. La fel n aceste scopuri n continuare, se ntre"uineaz acumulrile ce sunt formate la
ntreprinderi n procesul de producie.
2. mi#loace mprumutate i anume&
0 credite "ancare
0 credite ale altor creditori care se furnizeaz su" orma cam"iilor i alte creane.
0 mi#loace primite de la realizarea mprumuturilor o"ligatoare.
). mi#lloace atrase, adic mi#loace primite de la vnzarea aciunilor, a cotizaiilor de la mem"rii
colectivului, etc.
+. su"venii din "uget
-. investiii strine
0. mi#loace ntre"uinate de grupuri de ntreprinderi
2G
Tema -: 7estiunea acti!elor curente
Planul:
1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente
2. Finanarea i creditarea activelor curente
). Oiteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente
1. Coninutul& structura i clasificarea acti!elor curente
Orice ntreprindere pentru a0i atinge o"iectivele propuse tre"uie s dispun de un anumit aparat
de producie format din maini, utila#e, cldiri, i alte mi#loace. (entru a face s funcioneze aceste
valori , ntreprinderea tre"uie&
a- s cumpere materie prim6
"- s asigure stocuri pe diferite stadii ale lanului de producie n vederea evitrii ntreruperilor n
activitate6
c- s vnd pentru a0i recupera resursele c$eltuite, adic ntreprinderea pe lng instrumente de
producie mai are nevoie i de active curente6
1- stocuri
2- valori realiza"ile pe termen scurt
3- valori disponi"ile
>rept criteriu de deose"ire ntre activele curente i mi#loacele fi!e este criteriul de durat. >in
punct de vedere al duratei, activele curente sunt "unuri destinate pentru a fi consumate ntr0un timp
scurt prin ncorporarea lor n fa"ricaii sau pentru a fi vndute.
%tocurile au ponderea cea mai mare n structura activelor curente.
Oalorile realiza"ile pe :% sunt alctuite din creane ce se nasc din operaiuni de e!ploatare.
Oalorile disponi"ile reprezint mi#loace "neti.
=ecesarul de fonduri depinde de durata ciclului operaional, de valorile produciei, de
ritmicitatea aprovizionrii i desfacerii. %tocul, la rndul su, nu tre"uie s fie nici prea mic, nici prea
mare. %tocul prea redus va produce rupturi, iar stocul prea mare va solicita un necesar e!agerat de
fonduri.
=ecesitile de capital ale ntreprinderii depind de condiiile de plat ale clienilor cu meniunea
c cu ct termenul de plat al acestora este mai mare cu att capitalurile "locate sunt mai mari. %umele
aflate la clieni n curs de recuperare sunt ng$eate i lipsesc ntreprinderile de investiii mai renta"ile.
)n acest caz ntreprinderea va fi o"ligat s0i procure fonduri e!terne pe care tre"uie s le napoieze.
+ctivele curente sunt o parte a activului economic care se caracterizeaz prin transformarea
permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr0un singur ciclu operaional i
transformarea valorii integrale asupra produciei n care se ncorporeaz.
)n structura activelor curente intr&
0 materii prime i materiale
0 com"usti"il
0 producia neterminat
0 semifa"ricate
0 produse finite
0 mi#loace "neti etc.
%tructura activelor curente variaz de la o ntreprindere la alta n dependen de specificul i
o"iectul procesului de producie.
I %in p.de !. al fazelor procesului operaional n care se gsesc acti!ele circulante 8a.c., pot
fi:
a- a.c. ce in de sfera aprovizionrii
"- a.c. ce in de sfera produciei
c- a.c. ce in de sfera comercializrii
21
(onderea acestor categorii depinde de condiiile concrete n care se desfoar aprovizionarea,
producia i comercializarea.
II %in p. de !. al surselor de formare sau de acoperire cu fonduri& a.c. pot fi:
a- a.c. procurate din fonduri proprii i atrase
"- a.c. procurate din fonduri mprumutate
)m"inarea acestor categorii de fonduri prezint o importan deose"it care tre"uie s asigure o
reducere a costului capitalului, un grad rezona"il de ndatorare a ntreprinderii i o structur financiar
corespunztoare nevoilor de dezvoltare.
III %in p. de !. al formei a.c. sunt:
a- n form material
"- n form "neasc
I/ .n dependen de caracterul surselor financiare de formare& a.c. sunt:
a- "rute, ce caracterizeaz volumul total al a.c. procurate din capital propriu
"- nete, ce caracterizeaz acea parte a volumului a.c. care este transformat din capital propriu i
capital mprumutat pe :L
/ .n dependen de caracterul de participare la procesul de producie& a.c. sunt:
a- ce deservesc ciclul de producie ,stocuri, producia neterminat etc-
"- ce deservesc ciclul financiar
Ciclul de producie caracterizeaz perioada circuitului integral al a.c. ntre"uinate pentru
deservirea procesului de producie din momentul intrrii materiei prime i terminnd cu furnizarea
produciei gata cumprtorului.
Ciclul financiar reprezint perioada rotaiei totale a mi#loacelor "neti ncepnd din momentul
stingerii datoriei pentru materia prim i terminnd cu ncasarea creanelor pentru producia gata
furnizat.
Oolumul de a.c. depinde de mai muli factori&
0 nivelul aprovizionrii produciei i desfacerii
0 volumul c$eltuielilor
0 viteza de rotaie

2. Finanarea i creditarea acti!elor curente
(entru funcionarea normal o ntreprindere tre"uie s0i finaneze nu numai imo"ilizrile, dar i
activele curente. .a are nevoie de un stoc minim de materii prime de producie n curs de e!ecuie i
de produse finite. =ivelul acestor categorii de stocuri tre"uie s fie n funcie de durata unui ciclu de
aprovizionare, producie i stoca# a produselor finite. 7ulte ntreprinderi sunt determinate s acorde
credite clienilor deoarece "eneficiaz la rndul su de acelai tratament din partea furnizorilor primind
un credit furnizor care determin necesarul financiar al e!ploatrii. >in aceste motive a.c. sunt
finanate de&
I Fondul de rulment. =ecesarul fondului de rulment reprezint necesarul de finanare generat de
activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului operaional. .l este dependent de decala#ul ntre
ncasri i c$eltuieli. =ecesarul de fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de
e!ploatare conform datelor din "ilan. =ecesarul permnanent de finanare este corespunztor cu capital
permanent, iar nevoile temporare 8 cu creditele pe :%.
(artea din resurse financiare care asigur finanarea permanent a a.c. se numete fond de
rulment ,F/-. .l se formeaz din capital propriu i mprumuturi pe :7 i :L. F/ serevete pentru a
msura condiiile ec$ili"rului financiar ce rezult din confruntarea dintre lic$iditatea activelor pe :% i
e!i"ilitatea pasivelor pe :%. /elaia de "az de care se ine seama n acoperirea necesarului financiar
al e!ploatrii este& =F/ D F/ J credite de trezorerie
22
F/ se determin prin 2 variante&
1- ca diferen dintre capital permanent i active imo"ilizate6
2- ca diferen dintre active curente i resurse de trezorerie.
)n "aza primei metode se apreciaz modalitatea de finanare a investiiilor n a.c., iar metoda a
doua creeaz posi"ilitatea aprecierii ec$ili"rului financiar pe :% prin nevoile i resursele de finanare a
ciclului operainal.
F/ poate fi&
a, F/ "rut ,F/'- care se mai numete F/ total sau economic i desemneaz toate elementele de
a.c. posi"ile a fi transferate n "ani ntr0un termen mai mic de 1 an. F/' n calitate de ec$ivalent
valoric al elementelor din activ caracterizate prin lic$iditi pe un termen mai mic de 1 an se compune
din&
stocuri diverse
creane 8 clieni
avansuri acordate furnizorilor
disponi"iliti "neti n cas, n cont, n carnetele de cecuri eli"erate etc.
*, F/ net ,F/=- sau permanent reprezint partea din capital permanent care este utilzat pentru
finanarea a.c. F/= se calculeaz conform relaiei&
1. F/= D 0 +ctive imo"ilizate J Capital permanent
2. F/= D +ctive curente 8 >atorii pe :%
c, F/ propriu ,F/(- reprezint e!cedentul capitalului propriu fa de activele imo"ilizate i arat
autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor n a.c. F/( se calculeaz conform
relaiilor&
1. F/( D C( 8 imo"ilizri
2. F/( F/= 8 >atorii la termen
d, F/ strin ,F/%- reprezint datoriile la termen i se calculeaz conform relaiilor&
1. F/% D C(erm. 8 C(
2. F/% D F/= 8 F/(
)ntreprinderea poate adopta 3 strategii privind constituirea i nivelul F/ care ua diferite
consecine asupra costurilor financiare i renta"ilitii&
strategia de a constitui un F/ care ar acoperi nevoile medii de a.c. astfel nct n
trimestrele cu activitate peste cea medie anual ntreprinderea va apela la credite de
trezorerie, iar n celelalte trimestre va nregistra un surplus de lic$iditi care pot fi
plasate profita"il n alte aciuni6
strategia de sta"ilire a unui F/ egal cu nivelul activitii ma!ime din cursul anului de
previziune. )n acest caz are loc o imo"ilizare de capital permanent n perioadele n care
activitatea se afl fa de nivelul celei ma!ime, nregistrndu0se un e!cedent de lic$iditate
pe seama F/ care tre"uie plasat pe :% n vederea creterii renta"ilitii generale a
ntreprinderii6
strategia sta"ilirii unui F/ la nivelul activitii minime. )n aceast situaie ntreprinderea
este nevoit s apeleze permanent la credite de trezorerie fapt ce ridic nivelul costurilor
influennd renta"ilitatea.
(e "aza F/ a capitalurilor investite n a.c. i a valorii stocurilor se pot calcula o serie de rate ce se
ntre"uineaz n analiza financiar n vederea sta"ilirii diagnosticului financiar i a msurilor de
eficientizare. +ceste rate pot fi&
a, rata de finanare a capitalurilor curente care se calculeaz ca raport ntre F/ i suma
capitalurilor curente&
/
fin.c.c
D F/EP Cap.curente
*, rata de acoperire a stocurilor care se calculeaz ca raport ntre F/ i stocuri&
/
acop. a stoc.
D F/E%tocuri
F/ este considerat satisfctor atunci cnd acoper 2E3 din valoarea stocurilor.
23
II redite pe termen scurt. /esursele financiare ale ntreprinderii se formeaz at2t din capital
propriu ct i din capital mprumutat. O parte component a capitalului mprumutat este creditul pe
termen scurt, adic contractarea de datorii cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul
asigurrii fondurilor pentru operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional.
(rezena creditului pe termen scurt n ansam"lul relaiilor de formare a resurselor este cu at2t mai
important cu c2t el constituie o resurs cu pondere mare n completarea fondurilor agenilor
economici. )n condiiile cnd unitile economice lucreaz renta"il este mai avanta#os s se apeleze la
credite pe termen scurt pentru creterea activitii, dec2t s se atepte cnd prin capitalizarea
profiturilor s0ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare.
+t2t la acordare, c2t i pentru ntreaga perioad de utilizare, de"itorii tre"uie s garanteze
creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se realiza n sum cel puin egal cu
creditul primit. .!istena garaniei constituie o certitudine pentru "anc n ceea ce privete recuperarea
sumelor mprumutate, n cazul neram"ursrii la termen a creditului. )n garania creditului poate intra
orice "un din patrimoniul societilor comerciale& stocuri, mi#loace "neti n cont, resurse financiare
prevzute a se realiza n viitor. =u pot constitui garanii stocurile de calitate necorespunztoare, cu
termen depit, depozitate n condiii improprii etc.
). /iteza de rotaie i folosirea eficient a acti!elor curente
O parte important a avuiei naionale se afl concentrat n active curente care n ntreprinderi
capt forma de stocuri de materii prime i materiale, com"usti"il, producia n curs de e!ecuie, piese
de sc$im" etc. >e aceea este necesar ca agentul economic s adopte cele mai "une decizii pentru
folosirea eficient a acestora odat cu sporirea eficienei cu care este utilizat capitalul ncorporat n a.c.
%e cunosc i se urmresc 2 aspecte referitoare la eficiena utilizrii a.c&
1. eficiena utilizrii a.c. su" aspect material
2. eficiena utilizrii capitalurilor care sunt imo"ilizate n a.c.
7odul de folosire a.c. su" aspect material se reflect n consumul de materii prime, materiale,
com"usti"il etc. i n c$eltuieli pe unitate de produs finit. Consumul de materii i materiale i celelalte
c$eltuieli se reflect n indicatorul c-eltuieli maxime la 1 leu producie marf care se calculeaz ca
raport ntre valoarea produciei marf programat e!primat n preul de vnzare ,F 1GG-. +cest
indicator reflect aspectele tuturor aciunilor te$nice, economice i de alt gen care au ca scop
reducerea c$eltuielilor de producie.
Cel de0al doilea aspect al eficienei este utilizarea capitalului ncorporat n a.c. i se refer la
timpul mai lung sau mai scurt de imo"ilizare a acestora n c$eltuieli i stocuri de natura a.c.
5iteza de rotaie este un indicator de e!primare a modului n care se utilizeaz a.c. i se e!prim
prin&
a- nr. de rotaii ,coef. vitezei de rotaie- D Cifra de afaceri E P +C
"- durata n zile a unei rotaii D (er. de timp n care se efect. Calc. E Coef. vitezei de rotaie
Oiteza de rotaie ,O
r
- este mai mare atunci cnd coeficientul O
r
este mai mare i durata n zile mai
mic.
Factorii de care depinde nivelul O
r
sunt&
0 cifra de afaceri6
0 volumul capitalurilor curente.
(rin analiza utilizrii a.c. se calculeaz numrul de rotaii aferent stocurilor care este egal cu&
=r. rot. stoc. D Cifra de afaceri E Costul de producie
Calculul numrului de rotaii pe categorii de stocuri se efectueaz astfel&
a- (entru materii prime&
=r. de rot. D P materii prime cuprinse n vnzri E %tocul mediu de materii prime
"- (entru producia neterminat i semifa"ricate&
=r. de rot. D Onzri la cost de uzin E %tocul mediu la prod. neterm. i semifa"ricate
23
c- (entru produse finite&
=r. de rot. D Onzri la cost complet E %toc mediu de produse finite
24
Tema 0: 9rganizarea circulaiei *neti la ntreprindere
Plan:
1. .sena, rolul i "azele organizrii circulaiei "neti
2. :rezoreria i funciile sale
3. ;estiunea i previziunea ncasrilor i plilor
1. sena& rolul i *azele organizrii circulaiei *neti
(e parcursul activitii financiar0 economice, ntreprinderea intr n relaii cu diveri su"ieci, cu
sisteme financiare, cu "ncile, muncitorii, furnizorii, clienii, .a. +stfel de relaii apar n mai multe
cazuri&
0 la cumprarea 8vnzarea produselor6
0 prestarea serviciilor6
0 ac$itarea plilor la "uget6
0 utilizarea resurselor "ugetare i e!tra"ugetare6
0 primirea i ac$itarea creditelor6
0 plata do"nzilor6
0 ac$itarea salariilor etc.
+ceste relaii se efectueaz prin intermediul mi#loacelor "neti. 7icarea i realizarea acestor
relaii prezint cirulaia *neasc& care poate fi efectuat prin 2 forme&
1. n forma "anilor lic$izi
2. n forma transferurilor "ancare
Transferurile "ancare ocup ponderea cea mai mare din circuitul "nesc i includ plile care nu
necesit "ani lic$izi.
)n /.7. transferurile de mi#loace "neti se "azeaz pe urmtoarele principii&
1. unicul mi#loc de plat este valuta naional6
2. ntreprinderea efectueaz pli numai prin intermediul transferurilor "ancare6
3. ntrepinderile sunt n drept s gestioneze cu mi#loace "neti de la "anc n corespundere
cu destinaia statal a acestora6
3. transferurile de mi#loace "neti se efectueaz numai la cerina clientului6
4. se trec la contul furnizorului mi#loace "neti numai n cazul cnd acestea sunt scoase de
pe contul clientului, etc.
(rin intermediul transferurilor "ancare se poate duce o eviden strict a activitii ntreprinderii,
se organizeaz activitatea ntreprinderii, la timp se ac$ti plile fa de "uget, se economisete timpul
necesar pentru efectuarea plilor "unurilor vndute sau procurate i nu se pierd mi#loacele "neti n
timpul gestionrii i transportrii acestora.
2. Trezoreria i funciile sale
Trezoreria este imaginea disponi"ilitilor "neti aprute din evoluia curent a ncasrilor i
plilor, disponi"iliti care tre"uie s fac fa scadenelor n mod continuu.
La nivelul flu!urilor monetare legtura dintre intrri i ieiri este asigurat de trezorerie.
:rezoreria prezint urmtoarele trsturi&
1. este un element esenial i totodat principala caracteristic a gestiunii fiananciare a
ntreprinderii6
2. n ea se concretizeaz rezultatele modului de realizare a activitii i de respectare a
cerinelor ec$ili"rului financiar6
3. nu ntotdeauna o ntreprindere care nc$eie e!erciii cu profit are i o trezorerie
pozitiv. +cest fapt se datoreaz decala#ului dintre nregistrrile n conta"ilitatea
c$eltuielilor i veniturilor i scadena lor ca ncasri i pli, decala# care poate fi
$otrtor pentru soarta financiar a ntreprinderii.
3. trezoreria este influenat de factorii macro0 i microeconomici, la creterea inflaiei,
creterea /
d
, scderea ratelor de renta"ilitate i a gradului de autofinanare.
25
/elaia de determinare a trezoreriei este urmtoarea&
Trezorerie:lic;iditi 1 acti!e financiare de trezorerie < pasi!e financiare de trezorerie.
)n componena activelor financiare de trezorerie intr&
1. lic$iditile n contul curent i n cas
2. valorile mo"iliare de plasament
3. efectele financiare de ncasat
3. "iletele de trezorerie
4. certificatele de depozit n portofoliu
)n componena pasivelor financiare de trezorerie se includ&
1. soldul creditelor al contului curent
2. creditele de trezorerie
3. creditele de scont
Funcia de trezorerie este una din cele mai importante i mai responsa"ile pentru soarta
ntreprinderii, o"iectivele crora sunt&
evitarea pierderilor n zilele de decontare la ncasrile i plile efectuate prin
"anc6
creterea operativitii ncasrii creanelor ntreprinderii fr a afecta politica
fa de clieni6
ealonarea ec$ili"rat i dega#at a scadenelor o"ligaiunilor de plat ale
ntreprinderii6
o"inerea celui mai "un credit i la cel mai mic cost real al acestuia6
asigurarea unui sold ?G@ al trezoreriei care nu antreneaz nici costuri de
finanare i nici de oportunitate6
optimizarea utilizrii e!cedentului de trezorerie prin cea mai "un plasare a
lic$iditilor care s asigure renta"ilitatea, sigurana i lic$iditatea optim.
/espectarea acestor o"iective duce la creterea valorii capitalului propriu al ntreprinderii.
). 7estiunea i pre!iziunea ncasrilor i plilor
'ugetul de trezorerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor pornind de la planificarea
c$eltuielilor din care sunt e!cluse cele neplti"ile i de la planificarea veniturilor din care sunt e!cluse
i cele nencasa"ile.
.ncasrile cuprind&
1. vnzri cu plat imediat
2. ncasarea vnzrilor pe credit din perioada anterioar
3. vnzarea valorilor mo"iliare
3. vnzarea valorilor imo"iliare
4. vnzarea unei noi emisiuni de titluri
5. o"inerea unui mprumut
A. ncasarea c$iriilor, do"nzilor, dividendelor i altor venituri.
Plile cuprind ac$itarea previzi"il a urmtoarelor datorii&
1. plata vnzrilor la vedere i pe credit
2. plata salariilor i a premiilor
3. plata do"nzilor i a ratelor scadente
3. rscumprarea titlurilor emise de ctre ntreprindere
4. vrsarea dividendelor ctre acionari
5. retragerea de fonduri de ctre proprietari
A. vrsarea impozitelor i ta!elor la "ugetul statului
)n funcie de datele disponi"ile i de interesele gestiunii financiare se pot face previzuni ale
trezoreriei n "ugete lunare, trimestriale, simestriale sau anuale.
7etodele de gestionare a ncasrilor i plilor sunt&
2A
1- gestionarea ncasrilor i plilor zi cu zi 8 care prezint avansarea sau devansarea n timp a
c$eltuielilor i veniturilor ntr0o asemenea manier nct respectnd anga#amentele asumate,
e!cedentele de trezorerie s fie generatoare de venituri, iar deficitele de trezorerie s fie finanate la
timp i cu costuri minime. +ceast metod furnizeaz informaii sigure i permite de a face concluzii
via"ile, ns necesit un volum mare de lucru i un personal numeros.
2- metoda termenilor de plat sau ncasare. (entru a ntocmi situaia de trezorerie este necesar de
a porni de la cifra de afaceri, de la aprovizionarea cu mrfuri, materii prime i materiale previzionate.
+ceti indicatori sunt estimai n ncasri sau care se realizeaz prin credit. (entru ca aceast metod s
fie mai avanta#oas este necesar&
a- optimizarea ncasrilor i plilor care const n aplicarea anumitor mi#loace te$nice necesare
pentru a evita risipa de fonduri i pentru a reduce la ma!imum apelarea la credite "ancare pe termen
scurt6
"- accelerarea ncasrilor care poate fi realizat prin alegerea #udicioas a locului unde se vor
efectua plile i "anca care le va efectua6
c- reducerea fondurilor care stau neutilizate, care sunt datorate unei gestionri rele.
2I