97

UNITATEA DE STUDIU 8

CEREREA I OFERTA DE MONED

Cuprins

8.1 Abordarea teoretic a cererii de moned
8.2 Oferta de moned i limitele procesului de creaie monetar
8.2.1 Mecanismul creaiei monetare i caracteristicile sale
8.2.2 Procesul de creaie monetar ntr-un sistem bancar diversificat
8.2.3 Mecanismul crerii de moned de ctre banca central
8.2.4 Limitele procesului de creaie monetar
8.2.5 Mecanismul de multiplicare al creditelor

Obiectivele Unitii de studiu 8
La terminarea unitii de studiu, cursanii vor fi capabili s:
identifice factorii de influen asupra cererii de moned;
analizeze comparativ cererea de moned n cadrul diferitelor doctrine economice;
neleag i s explice mecanismele prin care bncile creeaz moned i particip la creterea masei
monetare;
explice dependena bncilor de banca central;
explice mecanismul de multiplicare al creditelor i a masei monetare.

Cuvinte-cheie:

cerere de moned, ecuaia schimbului, creaie monetar, moneda bncii centrale, lichiditate bancar,
multiplicatorul creditelor.

Introducere

Analiza cererii de moned n cadrul diferitelor teorii monetare pune n eviden motivele pentru care se
solicit i se deine moneda. n practic, cunoaterea cererii de moned prezint importan pentru
autoritatea monetar n vederea orientrii aciunilor sale pentru asigurarea stabilitii monedei naionale.
Cererea i oferta de moned reprezint componentele echilibrului monetar. Oferta de moned are
la baz, n principal, un mecanism de creaie monetar, care este specific instituiilor abilitate s creeze i
s gestioneze moneda.

8.1. Abordarea teoretic a cererii de moned

Cererea de moned reprezint, alturi de oferta de moned, o component esenial a modelului
echilibrului monetar. Acesta din urm poate fi definit ca fiind starea de egalitate ntre cererea i oferta de
moned.
98
Cererea de moned exprim cantitatea de moned justificat a se gsi n circulaie, prin
proporiile i caracteristicile economiei, n timp ce oferta de moned are nelesul de cantitatea de
moned existent n arterele circulaiei
1
.
Analiza cererii de moned urmrete s pun n eviden motivele pentru care agenii economici
i populaia dein moned, analiz care face obiectul teoriilor referitoare la domeniul monetar.
Analiza cererii de moned a constituit i constituie obiectul divergenelor i chiar a
controverselor ntre teoreticieni. n funcie de teoriile economice conturate se pot distinge, n principal:
cererea de moned n doctrina clasic; cererea de moned n doctrina keynesist i cererea de moned n
doctrina monetarist.
A. Cererea de moned n concepia clasic
n concepia clasicilor, moneda este un bun ca oricare altul servind doar ca intermediar al
schimburilor. Moneda este dorit nu pentru ea nsi, ci pentru c permite procurarea altor bunuri. n acest
sens, avem n vedere aprecierile economistului elveian (de origine francez) Leon Walras care, n
lucrarea Teoria monedei, aprut n 1883, scria: nevoia pe care o avem de moned nu este altceva dect
nevoia de mrfuri pe care le vom cumpra cu aceast moned
2
. Prin urmare, moneda ndeplinea doar
funcia de mijloc de schimb. Economitii clasici au eliminat din cererea de moned orice alt motiv n
afar de cel al tranzaciilor. Rata dobnzii, care se determina la clasici prin confruntarea ofertei cu cererea
de capital, a economiilor cu investiiile, nu avea nici o influen asupra cererii de moned.
Expresia cererii de moned, aa cum este expus n lucrarea economistului american Irving
Fisher (The Purchasing Power of Money, aprut n 1911, - Puterea de cumprare a banilor),
depinde doar de valoarea tranzaciilor. Irving Fisher a elaborat celebra ecuaie a schimbului, scris sub
form matematic, astfel:

M
1
x V
1
+ M
2
x V
2
= P x Q

unde:
M
1
masa monetar sub form de numerar;
V
1
viteza de circulaie a numerarului;
M
2
masa monetar sub forma banilor de cont;
V
2
viteza de circulaie a banilor de cont;
P nivelul general al preurilor;
Q volumul tranzaciilor
Din ecuaia schimbului rezult c nivelul preurilor este un raport ntre masa monetar (numerar i
bani de cont) i volumul tranzaciilor, conform relaiei: P = (M
1
x V
1
+ M
2
x V
2
)/Q.
Aceast egalitate reflect dependena direct a preurilor de cantitatea de moned (M
1
i M
2
)
ponderat cu viteza de circulaie (V
1
i V
2
) i raportat la volumul tranzaciilor (Q) efectuate ntr-o
anumit perioad de timp.
n concepia lui Fisher, viteza de circulaie a monedei fiind stabil (ea nu depinde dect de
obiceiurile de plat ale agenilor economici, care rmn nemodificate o anumit perioad de timp), relaia
dintre cantitatea de moned i valoarea tranzaciilor este i ea stabil. Prin urmare, cererea de moned nu
depinde dect de volumul tranzaciilor n valoare nominal.

Teste de autoevaluare
TA.8.1. Ce exprim ecuaia schimbului formulat de Irving Fischer?
Rspuns:







1
Turliuc Vasile, Cocri Vasile - Moned i credit, Editura Ankarom, Iai, 1997. p.
2
Turliuc Vasile, Cocri Vasile - Moned i credit, Ed. Ankarom, Iai, 1997, p. 167
99

O modificare esenial a ecuaiei lui Fisher este adus de reprezentanii colii de la Cambridge,
Alfred Marshall i Arthur Pigou.
Spre deosebire de Fisher care a luat n considerare cantitatea de moned ce permite realizarea
tranzaciilor, Marshall i Pigou au n vedere nivelul de ncasri monetare pe care subiecii economici
doresc s-l dein.
Ecuaia schimbului formulat de Marshall i Pigou se prezint astfel: M=K x Y, unde:
M masa monetar sau oferta de moned;
K coeficient ce exprim partea din venitul naional pe care subiecii economici doresc s o pstreze sub
form de moned lichid;
Y mrimea venitului naional.
n concepia lui Alfred Marshall, ecuaia schimbului este o condiie a echilibrului monetar. Astfel,
partea stng a ecuaiei, M, exprim oferta de moned, iar partea dreapt, K x Y, reprezint o funcie a
cererii de moned.
Prin urmare, cererea de moned depinde de mrimea venitului (Y) i de partea din venit pe care
subiecii economici doresc s o dein sub form bneasc (K).
Spre deosebire de ecuaia Fisher, n ecuaia Cambridge, moneda este privit nu doar ca un mijloc
de schimb, ci i ca o form a averii, iar preurile nu sunt cuprinse n mod explicit n ecuaie.
B. Cererea de moned n concepia keynesist
Spre deosebire de clasici la care moneda nu este dect un intermediar al schimburilor, fiind cerut
doar n scopul unor tranzacii, economistul englez J. M. Keynes a artat c moneda este dorit i pentru ea
nsi, din motive de precauie i de speculaie.
n lucrarea Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Keynes pune n
eviden, n esen, trei motive pentru care se cere moned, i anume: motivul tranzaciilor; motivul
precauiilor; motivul speculaiilor.
Motivul tranzaciilor exprim dorina indivizilor de a deine moned pentru a face fa plilor
ntre dou ncasri de venituri. n cazul ntreprinderilor, acest motiv reflect nevoia de moned pentru a
face fa plilor n perioada dintre angajarea cheltuielilor pentru derularea procesului de producie i
ncasarea produciei vndute. Cererea de moned pentru tranzacii depinde de mrimea venitului (Y),
relaia fiind liniar.
Motivul precauiilor reflect nevoia de moned a diverselor persoane pentru a se apra contra
imprevizibilului (de pild, ntrzieri n ncasarea veniturilor, boal, omaj etc.). Cererea de moned din
motive de precauie depinde, de asemenea, de mrimea venitului (Y).
Motivul speculaiilor pune n eviden dorina indivizilor de a obine ctiguri din operaiuni
speculative. Obiectivul speculatorului este obinerea de ctiguri, cumprnd bunuri sau titluri de valoare
cnd preul acestora scade i revnzndu-le cnd preurile au crescut; dac se anticipeaz o scdere a
preului, nu se mai cumpr ci se vinde, preferndu-se moneda; n situaia invers se prefer deinerea de
bunuri i titluri de valoare. Prin urmare, speculaia const ntr-un arbitraj nentrerupt ntre moned, pe de
o parte, i activele nemonetare, pe de alt parte.
n concepia lui Keynes, populaia poate s opteze ntre a-i pstra economiile sub form de
moned i a cumpra active financiare pe care le identific cu obligaiunile. n analiza motivului
speculaiilor, Keynes a privilegiat obligaiunile pentru c exist o relaie de invers proporionalitate ntre
preul (cursul) acestor titluri i rata dobnzii. Atunci cnd rata dobnzii la obligaiuni este mare (cursul
titlurilor este sczut), indivizii prefer s utilizeze economiile pentru a cumpra titluri financiare astfel c
cererea lor de moned va fi mai redus si are loc o scdere a cantitii de moned deinut anterior, prin
detezaurizare. n situaia invers, cnd rata dobnzii la obligaiuni este sczut (cursul titlurilor este
mare), indivizii vor prefera s pstreze lichiditile i, prin urmare, cererea lor de moned va crete.
Motivele formulate de J.M. Keynes ne arat de ce indivizii, agenii economici doresc s dein
moned, de ce accept un activ cu randament zero. Pe baza lor, Keynes clasific cererea de moned n
urmtoarele categorii:
a) cererea de moned pentru tranzacii, notat cu L
1
, se manifest datorit nesincronizrii
veniturilor i cheltuielilor indivizilor, agenilor economici i este n funcie de venitul global (y), relaia
fiind liniar: L
1
=L
1
(y), unde L

1
>0.

100
Cererea de moned pentru tranzacii exprim: cantitatea de moned necesar pentru realizarea
tranzaciilor curente.

b) cererea de moned din considerente de precauie este, de asemenea, n funcie de venitul
global (y), ceea ce permite s o adugm la cererea de moned pentru tranzacii.

Cererea de moned din considerente de precauie: cantitatea de moned necesar pentru a face fa
imprevizibilului (de exemplu: ntrzieri n ncasarea veniturilor, omaj, boal, etc.)

c) cererea de moned n scop speculativ (L
2
) depinde de rata dobnzii, funcia fiind
descresctoare, adic: L
2
=L

2
(i), unde L

2
<0.
n concluzie, cererea de moned la Keynes, notat cu L cuprinde dou componente: cererea de
moned pentru tranzacii (care include i pe aceea de precauie) L
1
; cererea de moned n scop
speculativ L
2
, adic L=L
1
+L
2
=L
1
(y)+L
2
(i)=L(y,i).
Prin urmare, Keynes recunoate cererea de moned pentru tranzacii a clasicilor, ns adaug la
aceasta cererea de moned pentru speculaii. Aadar, cererea de moned nu mai este dependent doar de
nivelul venitului, aa cum a susinut teoria clasic care a privilegiat rolul monedei de intermediar al
schimbului, ci depinde i de rata dobnzii.
C. Cererea de moned n concepia monetarist
Monetarismul a deschis o alt perspectiv asupra comportamentului cererii de moned
propunnd o analiz a patrimoniului agenilor economici.

Monetarism
1
: curent de gndire neoliberal care atribuie modificrii masei monetare n circulaie
o importan central, chiar decisiv, n orientarea activitii economice i n stabilirea nivelului
preurilor. Monetarismul consider c stabilitatea monedei i dezvoltarea echilibrat a economiei ar putea
fi realizate printr-un control oficial al masei monetare n circulaie i prin creterea anual a acesteia cu un
anumit procent.

n 1956, reputatul economist american Milton Friedman a reformulat teoria cantitativ a monedei
ca teorie a cererii de moned i aceast teorie cantitativ reformulat a devenit baza tuturor punctelor de
vedere formulate de monetariti
2
.

Milton Friedman (1912 - )
3
: renumit economist i profesor american, unul din fondatorii colii
de gndire economic de la Chicago, fondatorul curentului monetarist legat de Universitatea din Chicago.
n concepia sa, contribuia cea mai bun pe care o poate aduce statul n plan economic este s-i reduc
la minimum intervenia n viaa economic.

n analiza cererii de moned, Milton Friedman pleac de la considerentul c, moneda este un
activ al patrimoniului agenilor economici (sau o form a averii indivizilor) alturi de alte active - reale,
financiare i umane - i este supus unor operaiuni de arbitraj. Fiecare din aceste active permit obinerea
unui venit numit de Friedman venit permanent, care reprezint
4
media veniturilor obinute i a celor
anticipate n viitor, n condiii de activitate normal. Astfel, mrimea patrimoniului (sau a averii) unui
agent economic reprezint valoarea venitului viitor actualizat la momentul prezent.
n concepia monetarist, cererea de moned depinde, n principal, de trei factori
5
:
mrimea patrimoniului agentului economic sau mrimea averii totale a individului;
preurile i randamentele diferitelor active sau forme ale averii;
gusturile i preferinele agenilor economici i ale indivizilor.

1
Kiriescu Costin C. - Moneda mica enciclopedie, Ed. tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1982, p. 215.
2
Hardwich Philip .a. - op. cit., p. 499.
3
Tanadi Alexandru, Doltu Claudiu - Monetarismul, Ed. Economic, Bucureti, 1996, p. 45.
4
Dianu Daniel - Echilibrul economic i moneda, Editura Humanitas, Bucureti, 1993, p. 99.
5
Apreciere fcut dup Brilean Tiberiu - Monetarismul n teoria i politica economic, Institutul European, Iai, 1998, p.
114.
101
n analiza monetarist, cererea de moned depinde, n primul rnd, de venitul real permanent i
este considerat stabil, iar evoluia ratei dobnzii are un rol secundar, spre deosebire de analiza
keynesist n care cererea de moned depinde, mai ales, de rata dobnzii i este instabil.

8.2. Oferta de moned i limitele procesului de creaie monetar

Oferta de moned reprezint masa monetar existent n circulaie i exprim ansamblul
creanelor deinute asupra instituiilor emitente de active ce se cuprind n structura masei monetare. Sfera
acestor instituii prezint diferenieri de la o ar la alta, n funcie de modul de definire a masei monetare,
de gama activelor financiare incluse n structura acesteia.
n materialul prezent, avem n vedere mecanismele prin care se creeaz masa monetar n sens
restrns (agregatul monetar M
1
) i care sunt similare n toate rile. n principal, n structura instituiilor
creatoare de moned (n sensul lui M
1
) se cuprinde: banca central i celelalte bnci din sistemul bancar.

8.2.1. Mecanismul creaiei monetare i caracteristicile sale

ntr-o abordare contabil
1
(sau prin prisma bilanului), moneda este o crean pentru cel care o
deine i o datorie pentru cel care a emis-o; prin urmare, ea figureaz n activul celui care o posed,
respectiv n pasivul celui care a emis-o. Avnd n vedere cele dou forme ale monedei (numerarul i
moneda scriptural), abordarea contabil poate fi schematizat astfel:

Moneda scriptural: (banii de cont sau banii de registru): este astfel denumit pentru c este creat
printr-o nscriere n registrele instituiilor de credit. Circulaia ei se realizeaz, n principal, prin
intermediul cecurilor, crilor bancare.



















A. Mecanismul creaiei monetare prin bncile comerciale
Pentru a nelege procesul de creare de moned, ca i modalitile prin care o banc comercial
creeaz moned, presupunem existena n economie a unei singure bnci. Aceasta creeaz moned atunci
cnd acord credite agenilor economici, persoanelor fizice, precum i n condiiile n care achiziioneaz
active financiare (efecte private, efecte publice, devize) sau active reale (de pild, bunuri imobiliare).

1
Faugre Jean Pierre - Moneda i politica monetar, Editura Institutul European, Iai, 2000, p. 311
A Bilanul Bncii Centrale P
Numerar
Moned scriptural
A Bilanul unei bnci comerciale P
Moned scriptural
A Bilanul agentului economic P
Numerar
Moned scriptural
Numerar
102
a) creare de moned prin acordare de credite de ctre banc
De pild, ntreprinderea x solicit bncii sale un credit sub forma unui avans n contul
curent. Prin acordarea creditului, banca nregistreaz o cretere, simultan i cu aceeai sum, a activului
i a pasivului bilanului su: activul bilanului crete pentru c mprumutul acordat de banc exprim o
crean asupra clientului mprumutat; pasivul crete ntruct creditul d natere la crearea de moned de
ctre banc n favoarea clientului x, conform schemei de mai jos:











nscrierea simultan a aceleiai sume att n activul ct i n pasivul bilanului bancar este actul
prin care se creeaz moneda scriptural, procedeul prin care este sporit masa monetar.
Moneda creat de banc se concretizeaz printr-o nscriere n contul clientului mprumutat, care
figureaz n pasivul bilanului bancar, iar contrapartida sa, reflectat n activ, este creana asupra
clientului. Prin urmare, creditul acordat de banc s-a aflat la originea crerii de moned, de unde expresia
creditele fac depozitele i nu invers.
Mecanismul de creaie monetar prezentat este identic n cazul n care cel care solicit creditul
bancar este o persoan fizic sau statul.
b) creare de moned prin achiziionarea de ctre banc a unui activ financiar
n aceast situaie, avem n vedere operaiunea de scontare a cambiilor. Presupunem c,
ntreprinderea x deine o crean comercial n valoare de 1 milion u.m. asupra ntreprinderii y,
pentru un termen de 30 de zile. ntreprinderea x avnd nevoie de lichiditi, nainte de scadena cambiei
(documentul care materializeaz creana comercial), solicit bncii sale s-i sconteze cambia tras asupra
lui y. Banca crediteaz contul lui x
1
i nregistreaz n activul su cambia tras asupra lui y,
conform schemei:











Operaiunea de scontare a determinat crearea de moned, la nivelul sumei de 1 milion u.m.;
volumul mijloacelor de plat al ntreprinderii x a crescut fr ca alt persoan s-i diminueze
capacitatea de plat.
Un alt caz din care rezult procesul de creaie monetar este cel n care banca cumpr devize de la un
client. Operaiunea este similar celei prezentate anterior. Bilanul bncii i al clientului y se prezint
astfel:

1
Pentru simplificare, nu lum n considerare costul operaiunii de scontare.
A Bilanul ntreprinderii x P A Bilanul Bncii Comerciale P
credit
acordat
lui x
+1 mil u.m.
(crean
asupra lui
x)
disponibiliti
n contul
curent al lui
x
+ 1 mil u.m.
disponibiliti
n cont curent
la banc
+1 mil u.m.
credit
bancar
+1 mil u.m.
(datorie fa
de banc)
A Bilanul ntreprinderii x P A Bilanul Bncii Comerciale P
cambia + 1
milion u.m.
(crean
asupra lui
y)
disponibiliti
n contul lui x
+1 milion
u.m.
cambia 1 milion
u.m.
disponibiliti la
banc
+ 1 milion u.m.
103











Moneda scriptural creat de banc are drept contrapartid creane asupra strintii (devizele).
c) creare de moned prin achiziionarea de ctre banc a unui activ real
De pild, banca cumpr un imobil de la agentul economic y. n aceast situaie, imobilul
achiziionat de banc este nscris n activul su, iar, n contrapartid, este creditat contul curent al
vnztorului, conform schemei de mai jos:















Chiar dac exemplul prezentat este simplist
1
, se pot pune n eviden cteva trsturi eseniale ale
mecanismului de creaie monetar, i anume:
bncile creeaz moned prin achiziionarea de active nemonetare (reale i financiare) de la agenii
nefinanciari. Moneda creat de o banc apare n pasivul bilanului acesteia, iar contrapartida sa,
reprezentat de bunurile i titlurile achiziionate, figureaz n activul bilanier. Procesul de creaie
monetar pune n relaie un agent nefinanciar (ntreprindere, persoan fizic, colectivitate public) i o
instituie ce are puterea de creare de moned, n principal bncile.
cele patru situaii prezentate ilustreaz crearea de moned de ctre o banc, ns ele prezint anumite
deosebiri
2
:
- n primele dou cazuri (clientul contracteaz un credit bancar, respectiv sconteaz o
cambie) sectorul bancar devine creditor al sectorului nebancar, iar moneda este creat cu titlu temporar
deoarece la scaden, agentul economic va trebui s ramburseze mprumutul, ceea ce echivaleaz cu o
distrucie (distrugere) a monedei create.
- n ultimele dou cazuri (clientul cedeaz bncii devize, respectiv active reale), moneda
este creat cu titlu definitiv i pus la dispoziia vnztorului activelor amintite.
crearea de moned
3
de ctre bnci se realizeaz exclusiv la cererea agenilor nefinanciari; bncile nu
pot s creeze moned scriptural dect dac li se solicit aceast moned. Prin urmare, iniiativa n
procesul de creaie monetar aparine clienilor bncii, atunci cnd solicit credite, ofer active reale i
financiare.

1
S-a presupus existena ntr-o economie a unei singure bnci, i anume a unei bnci comerciale.
2
Cerna Silviu - Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1996, p. 33
3
Bailly Jean Luc .a. - conomie montaire et financire, Ed. Breal, Paris, 2000, p. 59
A Bilanul Bncii Comerciale P A Bilanul clientului y P
Devize (valut) +
1 mil. u.m.
disponibiliti n
contul lui x
+1 mil. u.m.
Devize
1 mil. u.m.
disponibiliti n
cont la banc
+1 mil. u.m.

A Bilanul Bncii Comerciale P
Imobil
+1mil. u.m.
disponibiliti n
contul lui y
+ 1mil u.m.
Imobile 1 mil.
u.m.
Cont curent la banc
+1 mil. u.m.
A Bilanul agentului economic y P
104
Operaiunile bancare prezentate au pus n eviden procesul de creaie monetar realizat de o
banc. Operaiunile bancare inverse, respectiv recuperarea creditului, ncasarea tratei la scaden,
vnzarea unui activ real sau financiar exprim o revenire a monedei la locul su de origine, banca. Cu alte
cuvinte, este vorba de procesul de distrucie (sau distrugere) de moned, care se reflect n evidena
bncii prin dispariia creanei din activ i debitarea contului clientului, conform schemei:
n mod sintetic, operaiunile care se deruleaz ntre agenii nefinanciari i bnci, i care au
consecine asupra masei monetare, pot fi reprezentate astfel
1
:

Creaie monetar Distrucie monetar
(1) Acordarea unui credit bancar Recuperarea creditului
(2) Cumprare de devize Vnzare de devize
(3) Cumprare de active nemonetare
(reale sau financiare)
Vnzare de active nemonetare

n concluzie, sistemul bancar apare ca un centru creator de moned
2
, un agent care transform n
moned activele nemonetare, fr putere liberatorie, cedate de agenii nefinanciari.

8.2.2. Procesul de creaie monetar ntr-un sistem bancar diversificat

Sistemul bancar este format din mai multe bnci creatoare de moned scriptural i, prin urmare,
din mai multe circuite monetare. Fiecare banc creeaz propria sa moned (de exemplu: moneda bncii
A, moneda bncii B etc.) i are propriul su circuit monetar. Un circuit monetar este format din aria de
circulaie a unei monede, n cadrul creia nu apare problema conversiei (sau transformrii) monedei
respective ntr-o alt moned
3
. De pild, n situaia n care moneda scriptural circul ntre conturile
deschise de clieni la aceeai banc; n acest caz, apare doar o simpl problem de nscriere a operaiunii:
banca va debita contul trgtorului i va credita contul beneficiarului. n realitate, circuitele monetare nu
sunt nchise, ci ele se intercondiioneaz. Prin urmare, apare problema conversiei monedei unei bnci n
moneda altei bnci, a transferurilor de la o banc la alta, care afecteaz volumul depozitelor la vedere
existente la banca n cauz. Transferurile ntre bnci antreneaz scurgeri de moned (ieiri de fonduri),
care pot s pun probleme de lichiditate bncilor respective i care pot fi rezolvate fie prin refinanare de
la alte bnci, fie prin refinanare de la banca central.
n prezentarea care urmeaz, facem abstracie, deocamdat, de existena bncii centrale i
presupunem o relaie dintre dou bnci
4
.
Presupunem dou bnci A i B i patru ageni nefinanciari: x i y clieni ai bncii A
i w i z clieni ai bncii B. Dup analiza dosarului de credite, banca A decide acordarea unui
credit n valoare de 10000 u.m. lui x, iar banca B acord un credit de 5000 u.m. lui w.
Bilanurile celor dou bnci dup acordarea creditelor se prezint astfel:
a): acordarea de credite











1
Bailly Jean Luc, .a. - op. cit., p. 79
2
Cerna Silviu op. cit., p. 36
3
Plihon Dominique - La monnaie et ses mcanismes, Editions La Dcouverte & Syros, Paris, 2001, p.
4
Ipoteza c n economie exist dou bnci nu afecteaz nelegerea procesului de creaie monetar.
A Bilanul bncii A P A Bilanul bncii B P
Credit acordat lui
x
+10000 u.m.
Cont curent al lui
x
+10000 u.m.
Credit acordat lui
w
+5000 u.m.
Cont curent al lui
w
+5000 u.m.
105


Agentul mprumutat x folosete creditul contractat pentru achiziionarea de materiale de la
agentul y, n valoare de 7000 u.m. i de la agentul z, n valoare de 3000 u.m. Similar, agentul
mprumutat w utilizeaz creditul contractat pentru pli n favoarea lui y, n valoare de 2000 u.m. i n
favoarea lui z, n valoare de 3000 u.m. Prin urmare, conturile agenilor x i w sunt debitate,
respectiv cu 10000 u.m. i 5000 u.m., iar conturile agenilor y i z sunt creditate cu suma de 9000
u.m. i 6000 u.m. Banca A dispune de o crean asupra bncii B, de o valoare egal cu 2000 u.m.
(plata efectuat de w ctre y), iar banca B are o crean asupra bncii A, n valoare de 3000 u.m.
(plata efectuat de x n favoarea lui z).
n urma acestor operaiuni, bilanurile bancare se prezint astfel:
b): utilizarea monedei scripturale

















Plile ordonate de agenii nefinanciari x i w genereaz datorii i creane reciproce ale celor
dou bnci. Prin urmare, bncile vor proceda la operaiunea de compensare a datoriilor i creanelor
reciproce.

c): bilanurile bncilor dup compensare











n urma operaiunii de compensare rezult c, banca A datoreaz 1000 u.m. bncii B. Pentru
stingerea datoriei bncii A fa de banca B exist mai multe posibiliti
1
, printre care: una dintre ele
este meninerea n activul bilanului bncii B a unei creane asupra bncii A, n schimbul unei
dobnzi, ns banca A nu poate fi un debitor permanent ntruct ar duce la falimentul bncii B; o alt
soluie este ca banca B s accepte anumite active (valut, active financiare) ale bncii A, ns n acest
caz banca A ar fi aceea care ar ajunge la faliment. Prin urmare, soluia real ar fi compensarea
interbancar prin intermediul conturilor curente deschise la banca central.

1
Cerna Silviu, op.cit., p.41
A Bilanul bncii A P A Bilanul bncii B P
Cont curent al lui
x 0
Cont curent al lui
y + 9000 u.m.
Datorie brut fa
de banca B +
3000 u.m. (plata
lui x ctre z)
Credit acordat
lui x
+10.000 u.m.


Crean brut
asupra bncii
B+2000 u.m.
(plata lui w
ctre y)
Cont curent al lui
w 0
Cont curent al lui
z+6000 u.m.
Datorie brut fa de
banca A+2000
u.m. (plata lui w
ctre y)
Credit acordat lui
w + 5000 u.m.


Crean brut
asupra bncii
A+3000 u.m.
(plata lui x
ctrez)
A Bilanul bncii A P A Bilanul bncii B P
Credit acordat lui
x + 10000 u.m.
Cont curent al lui
y + 9000 u.m.
Datorie net fa
de banca B
+1000 u.m.
Credit acordat lui
W + 5000 u.m.
Crean net asupra
bncii A + 1000
u.m.
Cont curent al lui z
+ 6000 u.m.
106
n concluzie, dac pe ansamblul bncilor, scurgerile de moned compenseaz intrrile, rezult
c sistemul bancar nu ar avea probleme de lichiditate i c ar putea s creeze moned fr nici o limit. n
realitate, sistemul bancar are n structur i banca central care, la rndul su, creeaz moned i
influeneaz puterea de creaie monetar a bncilor.

8.2.3. Mecanismul crerii de moned de ctre banca central

Moneda bncii centrale numit i baz monetar este reprezentat de numerar (banca
central este unica instituie autorizat s-l emit) i disponibilitile bncilor, ale Trezoreriei statului n
conturile lor deschise la banca central.

Baza monetar: moneda emis de banca central; poart aceast denumire, pentru c se apreciaz c
bncile comerciale pot s creeze moned plecnd de la moneda bncii centrale pe care o dein.

Crearea de moned de ctre banca central se realizeaz, n principiu, asemntor cu modul n
care se creeaz moned de ctre bncile comerciale. Prin urmare, i n cazul bncii centrale crearea de
moned se realizeaz prin achiziionarea i monetizarea de active nemonetare, doar c acestea din urm
provin de la bnci i Trezoreria statului
1
.
Principalele operaiuni prin care se creeaz moned de ctre banca central sunt:
a) achiziionarea de devize
Bncile i procur moneda bncii centrale vnznd acesteia devizele rezultate, n principal, din
tranzaciile agenilor nefinanciari cu strintatea. Atunci cnd banca central cumpr devize contra
moned naional, ea creeaz moned. Aceast operaiune se reflect n bilanul prilor implicate n
tranzacie, astfel:











Prin vnzarea de devize n schimbul monedei centrale, o banc comercial i amelioreaz
lichiditatea fr s fie nevoit s apeleze la mprumuturi.

Lichiditatea bncilor: capacitatea unei bnci de a face fa plilor dispuse de clienii ei. Lichiditatea
corespunde deinerilor de moned central.

b) achiziionarea de titluri publice pe piaa monetar, n cadrul operaiunilor de open
market.

Open market (operaiuni pe piaa deschis): intervenii ale bncii centrale, prin vnzarea i
cumprarea de titluri publice (n principal, bonuri de tezaur), cu scopul de a influena lichiditatea
bncilor, potenialul lor de creditare i mrimea masei monetare.

1
Aa cum se tie, clienii bncii centrale sunt celelalte bnci din sistemul bancar i Trezoreria statului.
A Bilanul Bncii Centrale P A Bilanul Bncii Comerciale P
Devize
(valut)+1mil u.m.
Cont curent al
bncii comerciale
+1mil u.m. (sau
emisiune de
numerar)
Devize (valut)
1mil u.m.
Cont curent la
banca central
+1mil u.m. (sau
numerar)
107











Prin achiziionarea de titluri publice, banca central creeaz moned i, prin urmare, alimenteaz
bncile cu lichiditi.
c) mprumuturi acordate de banca central celorlalte bnci din sistemul bancar (operaiuni
de refinanare) sub forma reescontului de cambii sau avansurilor n cont curent.










Dac crearea de moned de ctre banca central se realizeaz prin achiziionarea de active
nemonetare, distrucia de moned (sau reducerea cantitii de moned a bncii centrale) este operaiunea
invers, adic se realizeaz prin vnzarea de devize (valut), titluri publice i prin rambursarea datoriilor
pe care le au bncile comerciale fa de banca central.
Cu privire la limitele procesului de creare de moned de ctre banca central, asemenea
probleme nu se pun pentru c banca central are o capacitate nelimitat de a crea moned, singura limit
fiind aceea pe care ea nsi i-o impune, innd cont de obiectivul de politic monetar asumat -
stabilitatea monedei naionale
1
.

8.2.4. Limitele procesului de creaie monetar

Regula creditele fac depozitele poate s creeze iluzia c bncile pot s acorde credite i, deci,
s creeze propria lor moned (moneda scriptural), n mod nelimitat. n realitate, puterea de creaie
monetar a bncilor este limitat i aceasta rezult, n special, din poziia i rolul major al bncii centrale
n cadrul sistemului bancar.
n primul rnd, avem n vedere rolul bncii centrale de instituie de emisiune, care deine
monopolul emiterii numerarului. Prin urmare, pentru a satisface cererile de numerar ale clienilor lor,
bncile trebuie s se preocupe pentru a avea suficiente deineri de numerar.
n al doilea rnd, avem n vedere calitatea de autoritate a bncii centrale, ce adopt diverse
msuri obligatorii de respectat de ctre celelalte bnci, n scopul asigurrii stabilitii sistemului bancar i
monetar. Printre acestea, se remarc obligaia impus bncilor de a-i constitui rezerve la banca central,
cunoscute sub numele de rezerve obligatorii.
Bncile comerciale trebuie s dein moneda bncii centrale, n principal, pentru satisfacerea
cererilor de numerar ale clienilor, asigurarea compensrii interbancare prin intermediul conturilor curente
creditoare deschise la banca central, respectarea obligaiei impuse de banca central de a-i constitui
rezerve ntr-o anumit proporie.

1
Cerna Silviu op. cit., p. 56
A Bilanul Bncii Centrale P A Bilanul Bncii Comerciale P
Titluri publice
+ 1 mil. u.m.
(creane asupra
statului)
Cont curent al
bncii
comerciale
+1mil. u.m.
(sau emisiune
de numerar)
Titluri publice
1mil. u.m.
Cont curent la
banca central
+1 mil. u.m.
(sau numerar)
A Bilanul Bncii Centrale P A Bilanul Bncii Comerciale P
Crean
asupra bncii
comerciale
+1 mil. u.m.
Cont curent al
bncii
comerciale
+1mil. u.m.
Cont curent la
banca central
+1mil. u.m.
Refinanare de la
banca central
+1mil. u.m.
108
Pentru a ilustra limitele procesului de creaie monetar presupunem urmtorul exemplu:
ntreprinderea x se aprovizioneaz cu materii prime, n valoare de 500 mii u.m., de la
ntreprinderea y. Pe de alt parte, agentul x solicit bncii sale banca A un credit n valoare de 1
milion u.m. Bilanurile prilor implicate se prezint astfel:
- aprovizionare cu materii prime:









- Banca A acord ntreprinderii x un credit n valoare de 1 milion u.m.:











ntreprinderea x solicit bncii A virarea sumei de 500 mii u.m. n contul ntreprinderii y
client al bncii B i numerar pentru suma de 300 mii u.m. Banca A va debita contul curent al
ntreprinderii x pentru suma de 500 mii u.m. i nregistreaz o datorie de pltit bncii B, de acelai
nivel. Din bilanul bncii A se constat c nu dispune de numerar pentru a satisface cererea clientului i
nici de rezerve n cont la banca central pentru a-i achita datoria fa de banca B. Pentru a face fa
scurgerilor de moned, banca A trebuie s se refinaneze:
pentru a furniza numerarul solicitat de client, va apela la banca central singura instituie abilitat
s-l emit;
pentru a-i stinge datoria fa de banca B, contracteaz mprumuturi, fie de la banca central, fie de
la alt banc (pe piaa interbancar). Presupunem c, banca A se refinaneaz de la banca B.
Bilanurile prilor implicate se prezint astfel:

Error!










A x P A y P
Materii prime 500
mii u.m.
Datorie fa de
y
500 mii u.m.
Crean asupra lui
x
500 mii u.m.
Venituri
500 mii u.m.
A Banca A P A x P
Credit acordat
lui x
1milion u.m.
Cont curent al
lui x
1milion u.m.
Materii prime
500 mii u.m.
Cont curent la
banca A
1milion u.m.
Datorie fa de y
500 mii u.m.
Datorie fa de
banca A 1milion
u.m.
A Banca A P A x P
Credit acordat
lui x
1milion u.m.
Cont curent al lui
x 200 mii u.m.
Refinanare de la
banca central
300 mii u.m.
Refinanare de la
banca B
500 mii u.m.
Materii prime
500mii u.m.
Cont curent la banca
A
200 mii u.m.
Numerar
300 mii u.m.
Datorie fa de
banca A 1milion
u.m.
109














Din exemplul prezentat, ca i pe baza realitii economice, rezult c bncile nu pot s creeze
moned fr limit, din mai multe considerente:
nscriind o sum n contul clientului, ca urmare a creditului acordat, banca trebuie s se atepte ca
acesta s-i solicite, la un moment dat, suma n numerar
1
. Prin urmare, bncile trebuie s se preocupe
pentru a avea suficiente deineri de numerar. n caz contrar, trebuie s apeleze, prin refinanare, la
banca central singura instituie abilitat s-l emit. ns, banca central ar putea, cel puin teoretic,
s refuze eliberarea numerarului solicitat, ceea ce ar crea o situaie critic bncii comerciale. De
asemenea, dac banca central consider c banca comercial acord prea multe credite, poate s
mreasc costul refinanrii, ceea ce are ca efect mrirea costului creditelor bancare.
moneda creat de o banc n urma acordrii unui credit este utilizat de ctre beneficiarul acestuia, n
primul rnd, pentru efectuarea de pli ctre clienii altor bnci. Pentru a face fa acestor solicitri,
banca trebuie s aib suficiente deineri de moned central. Nevoia de lichiditi a bncilor pune n
eviden dependena acestora de raporturile cu banca central.
n concluzie, bncile nu pot s creeze moned fr limit ntruct, pe ansamblul lor, se confrunt
cu probleme de lichiditate, pe care doar banca central poate s le rezolve.

Teste de autoevaluare
TA.8.2. Cum explicai expresia creditele fac depozitele ?
Rspuns:










8.2.5. Mecanismul de multiplicare al creditelor

Aa cum am artat, puterea de creare de moned este specific bncilor: acordnd credite bncile
creeaz moned (regula creditele fac depozitele). ns, puterea de creaie monetar este limitat, fiind
dependent de relaiile bncilor cu banca central. Aceast limitare a capacitii de creare de moned a
bncilor comerciale se concretizeaz prin aciunea unui mecanism monetar, numit mecanismul de
multiplicare al creditelor
2
.

1
Turliuc Vasile, Cocri Vasile op. cit., p. 170-171
2
Cerna Silviu op. cit., p. 73
A Banca B P A y P
Refinanare
acordat lui
A 500 mii
u.m.
Cont curent al lui
y 500 mii u.m.
Cont curent la
banca B
500mii u.m.
Venituri 500mii
u.m.
A Banca central P
crean asupra bncii
A 300 mii u.m.
Emisiune de numerar 300
mii. u.m.
110
Mecanismul de multiplicare al creditelor ia n considerare, pe de o parte, obligaia bncilor de a-
i constitui rezerve la banca central, ntr-o anumit proporie din depozitele lor, iar, pe de alt parte,
preferina relativ stabil a clienilor bncilor pentru folosirea numerarului.
Pentru ilustrarea acestui mecanism, presupunem c, la un moment dat, bncile dispun de rezerve
excedentare la banca central, la nivelul sumei de 100 milioane u.m. Ele au interesul de a valorifica aceste
rezerve, prin acordarea de credite, n scopul obinerii de venituri suplimentare.

Rezerve excedentare: disponibiliti n conturile deschise la banca central, peste nivelul rezervelor
minime obligatorii.

Creditele noi acordate vor da natere la valuri succesive de scurgeri (ieiri de fonduri) n afara
sistemului bancar i de noi credite. Presupunem c, rata rezervelor obligatorii de constituit la banca
central este de 5%, iar preferina clienilor pentru numerar este de 20%.
Pornind de la rezervele excedentare de 100 milioane u.m., bncile acord noi credite i, prin
urmare, creeaz moned scriptural, n valoare de 100 milioane u.m. Din moneda creat 20% va fi
transformat n numerar, adic 20 milioane u.m., iar din depozitele rmase (100 milioane 20 milioane)
5% vor reprezenta rezervele obligatorii de constituit la banca central, adic 4 milioane u.m. Astfel,
rezervele excedentare ale bncilor vor fi doar de 76 milioane u.m., care pot fi exprimate astfel:
100 milioane 0,2 100 milioane - (100 mil 0,2 100 mil) 0,05 =
= (100 mil 0,2 100 mil)(1 0,05) = 100 mil (1-0,2)(1-0,05) = 76 milioane u.m.
Prin urmare, mrimea rezervelor excedentare ( R
E
) aferente momentului t
2
este dat de relaia:
R
Et2
= R
Et1
(1-n)(1-r),
unde:
n preferina clienilor bncilor pentru numerar;
r coeficientul rezervelor bancare obligatorii;
La al doilea val de credite, bncile dispun de rezerve excedentare n valoare de 76 milioane u.m.,
i, prin urmare, acordnd credite creeaz o cantitate de monede n valoare de 76 milioane u.m., din care
20% (adic, 15,2 milioane u.m.) va fi transformat n numerar, iar din depozitele rmase (76 mil 15,2
mil) 5% vor reprezenta rezervele obligatorii de constituit la banca central, adic 3,04 milioane u.m.
Rezult c, rezervele excedentare ale perioadei t
3
( R
Et3
) vor fi 57,76 milioane u.m., adic:
76 mil 76 mil 0,2 (76 mil 76 mil 0,2) 0,05 =
=76 mil.(1 0,2)(1 0,05) = 100 mil.(1 0,02)
2
(1 0,05)
2

R
Et3
= R
Et1
(1-n)
2
(1-r)
2

Multiplicarea creditelor i a masei monetare continu pn ce rezervele excedentare existente n
momentul iniial sunt blocate n rezervele obligatorii constituite la banca central (rezolvarea exemplului
dat este prezentat n tabelul urmtor).

Tabelul nr. 1. Procesul de multiplicare al creditelor
- milioane u.m. -
Valuri
de
credite
Rezerve
excedentare

t-1
R0
t-1

(1)
Credite
acordate
(moneda
creat)
(2) = (1)
Cerere
de
numerar
(3)=0,2(2)
Depozite
rmase la
bnci
(4)=(2)-(3)
Rezerve
obligatorii
(RO)
(5)=0,05(4)
Scurgeri
(ieiri)
(6)=(3)+(5)
1 100 100 20 80 4 24
2 76 76 15,2 60,8 3,04 18,24
3 57,76 57,76 11,55 46,21 2,31 13,86
4 43,9 43,9 8,78 35,12 1,76 10,54
5 33,36 33,36 6,67 26,69 1,34 8,01
6 25,35 25,35 5,07 20,28 1,01 6,08
... ... ... ... ... ... ...
al n
lea
0 0 0 0 0 0
Total 0 417 83 334 17 100

Se constat c, rezervele excedentare aferente fiecrei perioade, respectiv creaiile succesive de
moned, se prezint dup o regul exprimat printr-o progresie geometric cu raia (1 0,2)(1 0,05).
111
Mrimea creditelor acordate i, deci, al monedei create se obine prin nsumarea valurilor
succesive de credite:

C =

M = 100 + 76 + 57,76 + 43,9 + ... = 100 + 100(1 0,2)(1 0,05) + 100(1

0,2)
2
(1 0,05)
2
+ ... = 100[1 + (1 0,2)(1 0,05) + (1 0,2)
2
(1 0,05)
2
+ ...]
Expresia din paranteze este o progresie geometric al crei prim termen este 1, iar rata progresiei
este (1 0,2)(1 0,05), pozitiv i inferioar lui 1; cnd n +, avem:

C =

M =
) 05 , 0 1 )( 2 , 0 1 ( 1
1
100 mil. = 4,17 100 mil.
Rezult c, mrimea masei monetare nou creat este de 417 milioane u.m., din care 283 milioane
sub form de numerar, iar 334 milioane sub form scriptural, din care 173 milioane reprezint rezervele
obligatorii la banca central.
Generaliznd exemplul prezentat, se obine urmtoarea formul:
C = M = R
E

) 1 )( 1 ( 1
1
r n
, unde:
C mrimea creditelor noi acordate
M mrimea masei monetare nou create
) 1 )( 1 ( 1
1
r n

multiplicatorul creditului K
C = M = R
E
K, unde
K =
) 1 )( 1 ( 1
1
r n
sau K =
r n r n
1

Multiplicatorul creditului (K) exprim numrul de uniti de mas monetar nou creat pe baza
unei uniti de rezerve excedentare.
Din exemplul prezentat rezult c, procesul de multiplicare al creditelor se desfoar cu condiia
ca bncile s dispun de rezerve excedentare, ceea ce ar nsemna c regula amintit, i anume: creditele
fac depozitele nu ar fi corect. n realitate, condiia prealabil pentru ca procesul de multiplicare s se
desfoare este manifestarea cererilor de credite bancare din partea agenilor economici, persoanelor
fizice. Multiplicatorul arat numai maximum de moned ce poate fi creat de ctre bnci sau potenialul de
creditare al acestora
1
, nivelul real fiind determinat de situaia lichiditii lor. Aceasta din urm depinde de
preferina clienilor pentru numerar, care, de altfel, este luat n considerare n calculul multiplicatorului
(prin coeficientul n), dar mai ales de politica bncii centrale, care poate influena lichiditatea bncilor
(prin instrumente de politic monetar, cum ar fi: operaiunile de openmarket, taxa de reescont, rezervele
bancare obligatorii).

ntrebri

1. Ce este specific cererii de moned n concepia clasicilor?
2. Care sunt factorii care determin cererea de moned n concepia keynesist?
3. Ce exprim concepia monetarist privind cererea de moned?
4. Ce semnificaie are oferta de moned?
5. Care sunt principalele operaiuni prin care bncile creeaz moned?
6. Prin ce se individualizeaz moneda bncii centrale?
7. Care sunt principalele operaiuni prin care se creeaz moned de ctre banca central?
8. Ce exprim multiplicatorul creditului?

1
Silviu Cerna op. cit., p. 85
112
ntrebri gril

1. Moneda creat de o banc comercial:
a) [ ] se reflect n activul bilanului bancar
b) [ ] exprim creane asupra clienilor si
c) [ ] este utilizat n calitate de mijloc de plat de ctre clienii si
d) [ ] se concretizeaz ntr-o nscriere n contul clientului ei
2. Bncile creeaz moned prin:
a) [ ] vnzare de active nemonetare (reale i financiare)
b) [ ] cumprare de devize
c) [ ] recuperarea la scaden a creditelor acordate
d) [ ] operaiuni de rescontare a cambiilor
3. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt adevrate cu privire la oferta de moned:
a) [ ] exprim cantitatea de moned justificat a se gsi n circulaie
b) [ ] exprim ansamblul creanelor deinute asupra instituiilor emitente de active ce se cuprind n
structura masei monetare
c) [ ] reprezint masa monetar existent n circulaie
4. Banca central creeaz moned prin:
a) [ ] vnzare de devize
b) [ ] cumprare de titluri publice pe piaa monetar, n cadrul operaiunilor de open-market
c) [ ] mprumuturi acordate celorlalte bnci din sistemul bancar
d) [ ] vnzare de active reale
5. Multiplicatorul creditului:
a) [ ] reflect mrimea masei monetare
b) [ ] arat volumul maxim de moned ce poate fi creat de ctre bnci
c) [ ] arat potenialul de creditare al bncilor
d) [ ] exprim numrul de uniti de mas monetar nou creat pe baza unei uniti de rezerve
excedentare

Bibliografie recomandat

1. Cerna Silviu Sistemul monetar i politica monetar, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1996;
2. Faugre Jean Pierre Moneda i politica monetar, Editura Institutul European, Iai, 2000;
3. Manolescu Gheorghe Moneda i ipostazele ei, Editura Economic, Bucureti, 1997;
4. Turliuc Vasile, Cocri Vasile Moned i credit, Editura Ankarom, Iai, 1997;
5. Zpodeanu Daniela Politici monetare, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2002.