CAPITOLUL 6

ANALIZA SITUAIEI FINANCIAR-PATRIMONIALE

(DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL AFACERII)
Situaia financiar-patrimonial reprezint o anumit stare a capitalului din punct de vedere al
existenei, componenei materiale i a rezultatelor obinute, reprezentnd o premis i n acelai
timp o consecin a desfaurrii proceselor care formeaz obiectul de activitate al firmei, constituind
cadrul financiar al acesteia, fluxurile de numerar pe care le implic i le degaj.
iagnosticul financiar !parte component a diagnosticului global al firmei" este definit n
literatura de specialitate
#
drept $studiu metodic a situaiei i evoluiei unei ntreprinderi sub aspectul
structurii financiare i a rentabilitii, plecnd de la bilan, contul de rezultate i alte informaii
oferite de ntreprindere, mai ales din anexe i raportul anual%.
Sursa de date pentru analiza financiar o constituie documentele contabile de sintez
2
,
&
'
bilanul, contul de profit i pierderi i anexele la bilan, acestea din urm oferind explicaii necesare
unei nelegeri mai bune a bilanului i contului de profit i pierdere, aducnd clarificri privind
politicile firmei n materie de investiii, de finanare, de fiscalitate, de evaluare a patrimoniului.
(ntr-o abordare general, pentru afacerile aflate n derulare, diagnosticul financiar cuprinde
)
'
#. *n studiu al bilanului, !static i dinamic, pe orizontal i pe vertical, fiecare punnd n
eviden corelaii cu semnificaii deosebite n aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii"+
,. *n studiu al contului de rezultat pentru a studia performanele degajate de ntreprindere.
&. -naliza planului financiar pentru afacerile aflate att la debut !cu rolul de a documenta,
justifica i convinge" ct i pentru cele n derulare !n vederea unor noi investiii".
Not' (n general fiecare indicator analizat se va compara cu minimum trei repere'
- nivelul nregistrat n anii anteriori pentru a se constata evoluia indicatorului n sensul
reducerii sau creterii+
- nivelul nregistrat ca o medie n sectorul de activitate n care acioneaz ntreprinderea
analizat+
- nivelul nregistrat de cel mai important concurent din sectorul de activitate respectiv, care
se constituie ca $ int%.
6.1. Diago!ti"#$ %ia"ia& '( )a*a i%o&+a,ii$o& -(ga.at( -( )i$a,
- !./" - tablou contabil al activului i pasivului unei intreprinderi sau al unei activiti
financiare pentru o anumit perioad de timp. 0 1ig. 2ezultatul sintetic al unei activiti desfurate
ntr-o perioad dat.
!.3." 4nventarul a tot ceea ce posed !activul" i a tot ceea ce datoreaz !pasivul" o
ntreprindere. Se stabilete anual sub forma unui document contabil
5ilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ i
pasiv !mijloacele i resursele" la nc6iderea exerciiului i n alte situaii prevzute de lege, grupate
dup natur, destinaie i lic6iditate, respectiv dup natura, proveniena i exigibilitate. .lementele
de pasiv vizeaz fondurile de care a beneficiat ntreprinderea !capitalurile proprii ale asociaiilor,
provizioanele, datoriile de exploatare, financiare", iar cele de activ, utilizrile acestor fonduri, cu
titlu durabil !active imobilizate" i cu titlu provizoriu i ciclic !active circulante".
#
7illi 8vloaia, 9arius 8arasc6ivescu, 3. 3ojocaru, Analiza financiar, .d. :.*2;:, 1ocani, #<<), pg. =+
,
(n literatura economic, pentru reflectarea >ntreprinderii n termeni financiari% la sfritul exerciiului se utilizeaz
diverse accepiuni' bilan contabil, documente contabile de sintez, conturi anuale, situaii financiare, rapoarte
financiare. ?itulatura de >situaii financiare% este utilizat de 3adrul @eneral al 4-S5 !3onsiliul pentru Standarde
4nternaionale de 3ontabilitate", unde se precizeaz c >situaiile financiare constituie o parte a procesului de raportare
financiar. *n set complet de situaii financiare include de regul, un bilan, un cont de profit i pierdere, o situaie a
modificrilor poziiei financiare!care poate fi prezentat n diverse moduri' fie ca o situaie a fluxurilor de trezorerie
!situaia fluxurilor de fonduri", fie sub form de note i alte situaii explicative !parte integrant a situaiilor financiare".
8ot fi incluse de asemenea, materiale i informaii suplimentare sau derivate care vin n completarea acestora
&
3adrul @eneral al 4-S5, paragraful =
)
8etre 5rezeanu !coord", iagnostic financiar instrumente de analiz financiar, .d. .conomic, 5ucureti, ,AA&, pg.&BB-
&B=+
#
-ctivul i pasivul reflect aceeai realitate vazut sub forma mijloacelor de finanare i a
utilizrii acestora la acelai moment, ceea ce impune ec6ilibrul permanent ntre activele i pasivele
bilanului, indiferent de forma de prezentare a acestuia!tabelar sau n list".
8entru necesitile de analiz financiar se are n vedere posibilitatea utilizrii a
urmtoarelor tipuri de bilan'
- )i$a, %ia"ia& ('at&i+oia$) !a# $i"/i-itat( - (0igi)i$itat(, are ca finalitate
descrierea!inventarierea" patrimoniului ntreprinderii i are meritul de a pune n eviden riscul de
insolvabilitate al ntreprinderii. 3onstrucia acestuia se face prin gruparea elementelor de activ dup
criteriul lic6iditii iar a celor din pasiv dup criteriul exigibilitii. -bordarea financiar se bazeaz
pe ipoteza lic6idrii ntreprinderii constuind subiect de interes pentru investitori i creditori pentru
c ofer informaii privind capacitatea acesteia de a-i ac6ita datoriile.
- )i$a, %#",ioa$ !a# ("oo+i", care regrupeaz posturile de bilan pe marile funciuni ale
ntreprinderii !investiii, exploatare, trezorerie, finanare" n scopul explicrii %#",io&ii
economice a ntreprinderii. -bordarea funcional se bazeaz pe ipoteza continuitii activitii i
prezint interes pentru manageri fiind asociat unei analize interne.
(n analiza bilanului se folosesc mai multe procedee'
1. analiza bilanului pe orizontal const n examinarea corelaiilor dintre grupele i
posturile din activul bilantului, n comparaie cu cele din pasiv, evideniind msura n care activele
imobilizate i circulante s-au format pe baza surselor financiare din pasiv !analiza ec6ilibrului
financiar"+
2. analiza bilanului pe vertical presupune studierea separat a grupelor de activ i pasiv a
fiecrui post care se ncadreaz n grupele respective pentru a determina greutatea specific a
acestora i a modificrilor intervenite n grupele i posturile de bilan. .a se refer la'
- analiza structurii bilanului i a modificrilor care au intervenit n coninutul grupelor,
capitolelor i posturilor+
- analiza situaiei stocurilor la nceputul i la sfritul perioadei de gestiune+
- analiza creanelor ntreprinderii+
- analiza obligaiilor ntreprinderii i a posibilitilor de lic6idare a acestora din
disponibilitile bneti.
3. analiza combinat const n folosirea concomitent a celor dou procedee mai sus artate
punnd accent pe utilizarea metodei ratelor, fiind tipul de analiz cel mai raspndit n practic.
6.1.1. Aa$i*a )i$a,#$#i %ia"ia&
5ilanul financiar se construiete prin transformarea bilanului contabil din forma list
C
n
forma cont, punnd fa n fa activul cu pasivul i retratarea
B
elementelor de activDpasiv pentru a
elimina distorsiunile existente ntre realitatea prezentat n documentele de sintez i cea
economico-financiar din activitatea ntreprinderii
=
. Din acest motiv, n activitatea practic de
analiz, raionamentul profesional

va determina adugarea/eliminarea anumitor elemente de

corecie aplicate diverselor poziii din bilan.
Eogica bilanului financiar se bazeaz pe criteriul liciditii cresctoare a activului i
exigibilitii cresctoare a pasivului.
Eic6iditatea cresctoare a posturilor de activ are semnificaia de disponibilitate din ce n ce
mai mare a acestora de a deveni >lic6ide% i de a acoperi nevoile ntreprinderii, n fruntea activului
C
8otrivit ;918 &ACCD,AA< pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, n 2omnia,
formatul bilanului este cel sub form de list+
B
(n literatura de specialitate se recomand a se avea n vedere ncadrarea corect a acelor elemente de activ care, dei
fac parte din categoria activelor imobilizate !de obicei financiare" pot deveni lic6ide ntr-o perioad mai mic de un an,
sau active circulante care devin lic6ide ntr-o perioad mai mare de un an.
=
.. 3o6en, Anal!se financi"re, C
e
Fdition, .conomica, 8aris, ,AA), pg. ##,+
G
invocarea raionamentului profesional are n vedere faptul c deseori, n practic, aplicarea mecanic a unui set de
formule!care oricum de sc6imb i se rafineaz continuu", volumul insuficient de date, atitudinea managerilor fa de
analiti, poate determina erori grave i modifica concluziile reale ale analizei financiare, ceea ce impune formarea unui
anumit $instinct% financiar al analistului.
,
aflndu-se valorile imobilizate, cele mai puin >lic6ide%, iar la sfrit disponibilitile, cele mai
>lic6ide%.
.xigibilitatea pasivelor reflect calitatea unei datorii de a deveni scadent, fiind invers
proporional cu mrimea intervalului pn la scadena datoriei !cu ct intervalul pn la scaden
este mai mic, cu att datoria este mai exigibil iar cu ct intervalul pn la scaden este mai mare,
datoria este mai puin exigibil".
Sc6ematic, bilanul financiar se prezint astfel'
1i$a,#$ %ia"ia&
-ctiv H #ecesar 8asiv H $esurse
#ecesar permanent
-ctiv imobilizat netI# an
-ctiv circulant net I# an
%apitaluri permanente
#.3apitaluri proprii
,.atorii cu scadeneI# an
&. 8rovizioane cu scaden I # an
#ecesar temporar
#.-ctiv circulant netJ# an
,.4mobilizri financiare J# an
&.isponibiliti!?rezorerie activ"
). 36eltuieli n avans
$esurse temporare
#.atorii cu scadeneJ# an
,.3redite bancare curente !?rezorerie pasiv"
&.Kenituri n avans
?otal activ ?otal pasiv
3lasamentul activelor i pasivelor dup criteriul vec6imii pune n eviden, printr-o simpl
lectur orizontal, echilibrele sau dezechilibrele structurale ale bilanului, acesta fiind utilizat pe
plan internaional conform :ormei #& a 4-S3, precum i n cazul conturilor consolidate.
4mportana bilanului financiar n analiza financiar decurge din faptul c servete la
determinarea mar&ei de securitate financiar prin intermediul fondului de rulment, care permite
ntreprinderii s fac fa riscurilor pe termen scurt, garantnd solvabilitatea acesteia.
Po*i,ia %ia"ia& a 2t&('&i-(&ii
'oziia financiar a ntreprinderii definete o anumit stare !fel, mod"
L
n care se gsete
ntreprinderea din punct de vedere financiar, conferind acesteia capacitatea de reacie la sc6imbrile
mediului n care i desfoar activitatea. .ste reflectat n principal prin bilan i notele
explicative.
(n 4-S # - 'rezentarea situaiilor financiare se face clar precizarea c situaiile financiare au
ca scop general trebuie s ofere o imagine fidel a rezultatelor i poziiei financiare a unei societi
la sfritul exerciiului financiar, oferind informaii utile unei categorii largi de utilizatori.
8oziia financiar este descris de urmtoarele elemente' resursele economice pe care le
controleaz !activele", structura de finanare !datoriile i capitalurile proprii", i o serie de indicatori
economico M financiari importani !lic6iditatea i solvabilitatea".
-naliza poziiei financiare se bazeaz pe datele din bilan i se refer la(
- situaia net+
- analiza corelat a resurselor economice i a celor financiare controlate de ntreprindere,
adic analiza activelor i datoriilor )analiza ecilibrului financiar*+
, analiza structurii activelor, datoriilor i capitalului+
, analiza liciditii i solvabilitii ntreprinderii
, analiza gestiunii activelor i datoriilor.
8
8relucrat dupa ./, termenul $poziie%' Eoc pe care l ocup cineva sau ceva !n raport cu altcineva sau cu altceva"+
fel, mod n care este aezat cineva sau ceva !n spaiu"+ mod n care cineva reacioneaz, se comport etc. ntr-o
mprejurare dat, situaieN
&
6.1.1.1 . Sit#a,ia (t
Situaia net reprezint >activul neangajat n datorii%, respectiv capitalul propriu al
ntreprinderii, constituind subiect de interes att pentru acionari ct i pentru creditori.
.cuaia fundamental a poziiei financiare !patrimoniu net, activ net contabil" este de forma'
CAPITA P!"P!I# $Activ net% &ituaie net' ( ACTI) total * +AT"!II totale$PA&I)'
; ntreprindere are o pozie financiar pozitiv n cazul n care capitalul propriu este mai
mare sau cel puin egal cu datoriile cu valoare economic. -ceast condiie indic faptul c
ntreprinderea, ca subiect de drept, are posibilitatea s plteasc obligaiile fa de teri, att pe
parcursul desfurrii activitii sale ct i la lic6idarea sa.
8entru acionari, care i asum un risc prin investirea capitalului lor n sperana unor
beneficii viitoare, o valoare cresctoare a acestui indicator exprim o stare de normalitate fiind
consecina unei gestiuni sntoase, a unui management eficace care a avut ca rezultat creterea
averii lor, n principal prin reinvestirea unei pri din profitul net.
8entru creditori, care i asum un risc de insolvabilitate prin creditele acordate, de mrimea
situaiei nete !a activului realizabil la un moment dat" depinde posibilitatea acestora de a recupera,
n caz de faliment, capitalul mprumutat.
4mportana acestui indicator este subliniat de faptul c 4-S # prevede la punctul #A!c"
>Setul complet de situaii financiare%
<
, obligativitatea ntocmirii -ituaiei modificrii capitalurilor
proprii, ca document ce reflect valoarea real a c,-ti.ului/pierderii .enerate de activitile
0ntreprinderii. e altfel n managementul financiar nord american
#A
,
##
!.zra Solomon" se apreciaz
c dou sunt scopurile principale ale managementului financiar' )a* maximizarea profitului i !b"
maximizarea averii/bogiei sau a valorii nete, existnd numeroase obiecii ridicate mpotriva
maximizrii profitului n favoarea maximizrii bogiei ca scop al deciziilor financiare.
(n aceast abordare Situaia net reflect >rezultatul economic%, >global% pentru c, pe lng
tranzaciile cu acionarii, profitul net !determinat contabil" se ajusteaz cu diferite mrimi ale
ctigurilor sau pierderilor ca efecte ale politicilor contabile, diverse corecii recunoscute conform
4-S L, reevalurii imobilizrilor, .a.
6.1.1.3. E"/i$i)&#$ %ia"ia& (0'&i+at '&i i-i"ato&ii4 %o- -( &#$+(t (FR)5 ("(!a&
-( %o- -( &#$+(t (NFR)5 t&(*o&(&ia (T).
:oiunea de ec6ilibru semnific conform ./
#,
o stare de armonie ntre elementele unui
sistem iar n domeniul financiar aceasta nseamn armonizarea resurselor cu nevoile.
5ilantul este principalul instrument de reflectare a ec6ilibrului financiar, de evideniere
material a modului de ec6ilibrare al capitalurilor propii i mprumutate.
.c6ilibrul financiar al bilanului contabil presupune un ec6ilibru ntre cele dou
componente ale sistemului' utilizri !nevoi" i resurse. 8entru a se asigura o stare de ec6ilibru
perfect, ar trebui ca activele i pasivele s fie perfect corelate din punct de vedere al $maturitii%,
respectiv'
).* Active cu liciditate peste un an )active imobilizate* / 'asive cu exigibilitate peste un
an )capital permanent*+
)0* Active cu liciditate sub un an )cu excepia celor de trezorerie* / 'asive cu exigibilitate
sub un an )cu excepia celor de trezorerie*+
)1* Active de trezorerie / 'asive de trezorerie.
; astfel de gestiune ar presupune ca toate scadenele plilor i ale ncasrilor s fie perfect
corelate, respectiv zilnic s se poat asigura un ec6ilibru perfect ntre ncasri i pli.
<
-tandardele 2nternaionale de $aportare 3inanciar, 04.., 8artea -, .d. 3.33-2, 5ucureti, ,A##, pg. -&LB,
-)A)+
#A
.zra Solomon, 5e 5eor! of 3inancial 6anagement, 6ttp'DDOOO.publis6Pourarticles.orgDQnoOledge-6ubDbusiness-
studiesDgoals-of-financial-management.6tml
##
8. 8eriasamP, 3inacial 6anagement, 0
nd
edition, ?6e 9c@raO-Rill 3ompanies, :eO el6i, ,AA<, disponibil la adresa
Oeb 6ttp'DDbooQs.google.roDbooQsSidHT-tjTOT:Cpc3UpgHS-#-8-BUlpgHS-#-8-BUdVH8rof.W.zraWSolomon
#,
6ttp'DDdexonline.roDdefinitieDec6ilibru
)
5ineneles c, n practic rareori se va putea asigura aceast stare de ec6ilibru. (n aceste
condiii, se recomand s se nregistreze un sold de trezorerie pozitiv !dar nu de mari dimensiuni",
pentru a se putea face fa eventualelor crize de lic6iditate.
-naliza pe baza bilanului financiar i propune, nainte de orice, evidenierea acestei stri
de ec6ilibru. Se poate afirma c aceast opiune este specific mai mult instituiilor bancare i mai
puin managementului financiar al firmei.
-naliznd pe orizontal bilanul financiar, se consider c >meninerea ecilibrului
financiar se realizeaz atunci c7nd resursele permanente finaneaz utilizrile permanente iar
resursele temporare finaneaz utilizrile temporare8
.9
.
8ornind de la un anumit ec6ilibru care trebuie s existe ntre durata unei operaii de finanat
i durata mijloacelor de finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n eviden dou reguli
principale ale finanrii, respectiv'
!#" nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti vor fi acoperite din capitaluri
permanente, ndeosebi din capitaluri proprii,
!," nevoile temporare vor fi, n mod normal, finanate din resurse temporare.
:erespectarea regulilor de finanare va determina o situaie de dezec6ilibru financiar, care se
va manifesta fie printr-un stres !presiune, discomfort" pentru managerul financiar, care va fi obligat
s asigure finanarea unor active ce trebuie s se afle permanent la dispoziia firmei din pasive
temporare, fie un cost prea ridicat al procurrii de capitaluri, dat fiind faptul c, n principiu,
capitalurile pe termen scurt prezint, pe acelai orizont de timp, un cost mai ridicat. 2iscurile la care
va fi supus managementul financiar al firmei se refer la'
- riscul ratei dobnzii' o cretere a acestora erodeaz, prin c6eltuielile financiare mai mari,
performanele firmei+
- riscul de refuz la refinanare' o ntreprindere fr stabilitate financiar este riscant pentru
banc, fiind n imposibilitatea de a contracta noi mprumuturi nesare funcionrii sale.
3ele dou pri ale bilanului financiar, cuprinznd elemente de activ n strns
coresponden cu cele de pasiv, reflect echilibrul financiar pe termen lun. i echilibrul financiar
pe termen scurt.
I. I-i"ato&ii a)!o$#,i ai ("/i$i)&#$#i %ia"ia& sunt'
!#" 1ondul de rulment !3$"
!," :ecesarul de fond de rulment !#3$"
!&" ?rezoreria )5*
.c6ilibrul financiar rezult din confruntarea acestor indicatori cu relaia'
3$ #3$ / 5
(1) Fo-#$ -( &#$+(t ("a'ita$ -( $#"&#) (FR)
Fo-#$ -( &#$+(t reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru
finanarea activitii curente de exploatare. 8ractic, cnd sursele permanente sunt mai mari dect
necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un %o- -(
&#$+(t (FR). -cest excedent de resurse permanente degajat de ciclul de finanare al imobilizrilor
poate fi utilizat sau $rulat% pentru rennoirea activelor circulante. 1ondul de rulment apare astfel ca
o marj de securitate financiar care permite ntreprinderii, s fac fa, fr dificultate, riscurilor
diverse pe termen scurt
#&
. -ceast marj de securitate financiar garanteaz solvabilitatea
ntreprinderii permind acesteia, n caz de probleme comerciale sau la nivelul ciclului financiar al
exploatrii, conservarea unei anumite autonomii, respectiv a unei independene financiare fa de
creanierii si.
8rezint interes pentru analiti dou formulri ale noiunii de fond de rulment' fondul de
rulment net sau permanent, pe de o parte, i fondul de rulment propriu pe de alt parte.
#B
@eorgescu, :., Analiza bilanului contabil, 5ucureti, #<<<, p. <)
#&
K. ragot i 3olectiv, 6anagement financiar Analiza financiar i gestiune financiar operaional vol.., .d.
.conomic, 5ucureti, ,AA&, pag. #CC i urmt.
C
1ondul de rulment permanent determinat pe baza bilanului financiar mai este ntlnit sub
numele de fond de rulment lic6iditate sau fond de rulment financiar :3$38 i poate fi stabilit prin
dou modaliti
#)
'
1. 1! ( Capitaluri Permanente * 2evoi permanente $Active imobilizate nete'
A"ti6( I+o)i$i*at( ((t()
- necorporale
- corporale
- financiare
Ca'ita$#&i '(&+a(t(4
- capital propriu
- datorii pe termen lung
- alte elemente de pasiv care au caracter
permanent !mai mult de un an"' subvenii pentru
investiii, provizioane
#C
(n aceast abordare fondul de rulment financiar este o parte a capitalurilor permanente
degajat de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoile de finanare din partea de jos a
bilanului !a activelor circulante", rmas dup finaarea imobilizrilor.
2. 1! ( Activ Circulant 2et
13
4 +atorii mai mici de un an
(n aceast exprimare, fondul de rulment financiar constituie un criteriu de lic6iditate i
evideniaz surplusul activelor circulante nete n raport cu datoriile temporare, sau partea activelor
circulante nefinanat de datoriile pe termen scurt.
8rima modalitate de exprimare este specific practicii i literaturii de specialitate din 1rana,
iar a doua, rilor anglo-saxone. 4ndiferent ns de modalitatea de calcul, n logica financiar nu
exist dect un singur fond de rulment financiar.
(n funcie de mrimea celor dou mase bilaniere din partea de sus a bilanului financiar, pot
fi puse n eviden urmtoarele trei situaii'
* 1!1 5 6, Capitaluri permanente 5 Activ imobilizat net
*n fond de rulment financiar pozitiv indic faptul c, capitalurile permanente finaneaz o
parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. -ceast situaie pune n
eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii a ec6ilibrului financiar pe termen lung
i a contribuiei acestuia la nfptuirea ec6ilibrului financiar pe termen scurt.
* 1!1 7 6, Capitaluri permanente 7 Activ imobilizat net
Kaloarea negativ a 121 reflect insuficiena resurselor permanente i alocarea unei pri
din resursele temporare pentru finanarea unor nevoi permanente, contrar principiului de finanare'
nevoilor permanente li se aloc resurse permanente. -ceast situaie genereaz un dezec6ilibru
financiar, care trebuie analizat n funcie de specificul activitii desfurate de ntreprinderea
respectiv. ezec6ilibrul poate fi considerat o situaie periculoas, alarmant n cazul
ntreprinderilor cu profil industrial, fiind o situaie permis ntreprinderilor cu activitate comercial,
pentru care datoriile fa de furnizorii de mrfuri pot fi asimilate resurselor permanente.
* 1!1 ( 6% Capitaluri permanente ( Activ imobilizat net
-ceast situaie mai puin probabil, implic o armonizare total a structurii resurselor cu
necesitile de alocare a acestora.
-naliza va urmri pe lng dinamica fondului de rulment i dinamica elementelor din
structura acestuia'
- creteriDreduceri ale capitalului propriu
#)
@. Kintil, Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderilor, .d. idactic i 8edagogic, 5ucureti, #<<L, pag. ,&.
#C
este vorba despre provizioanele pentru riscuri i celtuieli atunci cnd stabilitatea lor permite s se considere c au un
caracter de rezerv i pot fi asimilate capitalurilor proprii+
#B
8rovizioanele pentru deprecierea activului circulant nefiind considerate resurse permanente, n mod corespunztor
activele circulante vor fi preluate n calculul 121 la valoarea net corespunztoare valorii reale a acestora !fr
provizione pentru depreciere".
A"ti6 "i&"#$at ((t)
W active circulante !nete"
W c6eltuieli n avans
Dato&ii '( t(&+( !"#&t
W datorii pe termen scurt inclusiv credite bancare
curente
W venituri nregistrate n avans
B
- creteriDreduceri ale datoriilor pe termen lung
- creteriDreduceri ale activelor imobilizate
8ornind de la a doua modalitate de calcul a fondului de rulment financiar, pe baza
elementelor din partea de jos a bilanului, pot fi evideniate de asemenea trei situaii'
* 1!1 5 6, Activ circulant net 5 +atorii pe termen scurt
-ceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii sub aspectul lic6iditii sale.
* 1!1 7 6% Activ circulant net 7 +atorii pe termen scurt
Situaia n care activele circulante transformabile n lic6iditi sunt insuficiente pentru
rambursarea datoriilor pe termen scurt i reflect, cel puin la prima vedere, o stare de dezec6ilibru,
o situaie nefavorabil sub aspectul solvabilitii. ac scadena medie a activelor circulante este
mai apropiat dect a datoriilor pe termen scurt, ec6ilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile
unui 121 negativ. -cesta este cazul ntreprinderilor cu activitate comercial.
* 1!1 ( 6% Activ circulant net ( +atorii pe termen scurt
(n aceast situaie, cel mai puin probabil, activele circulante acoper $strict% datoriile pe
termen scurt, fr posibilitatea degajrii unui excedent de lic6iditate.
Se constat c ambele modaliti de stabilire a fondului de rulment pun n eviden dou
aspecte diferite dar complementare ale aceluiai indicator.
1ondul de rulment financiar poate fi analizat, n continuare, n funcie de structura
capitalurilor permanente, analiz care pune n eviden gradul n care ec6ilibrul financiar se asigur
prin capitalurile proprii. 4ndicatorul care relev acest grad de autonomie financiar, sau de libertate
n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii, este %o-#$ -( &#$+(t '&o'&i#,
adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei'
3$ propriu / %A'25A;<$2 '$='$22 26=>2;2?@$2 #A5A
*n fond de rulment propriu negativ nu trebuie interpretat ca fiind o situaie nefavorabil, cel
puin pe termen scurt, ci doar un potenial semnal de alarm pentru viitor.
2ezultatul negativ al urmtoarei relaii de calcul, denumit %o- -( &#$+(t 2+'&#+#tat,
reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt'
3$ mprumutat / 3$ 3$ propriu
ac avem n vedere structura de finanare a fondului de rulment financiar, constatm c
existena acestuia !12 pozitiv" nu exprim ntotdeauna o situaie de ec6ilibru financiar n condiii de
autonomie financiar !12 propriu - poate fi negativ", ntruct fondul de rulment financiar poate fi
constituit integral pe seama mprumuturilor pe termen lung !12 mprumutat - pozitiv", iar marja de
siguran pe care acesta o asigur pentru finanarea nevoilor temporare protejeaz ntreprinderea de
riscul insolvabilitii numai pn la scadena acestor datorii nu i n perspectiv.
'ractica economic consider c pentru societile cu profil industrial, fondul de rulment
ar trebui s reprezinte ./1 din mrimea cifrei de afaceri.
3. N(6oia -( %o- -( &#$+(t (NFR)
8ornind de la un anumit ec6ilibru care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele
temporare, bilanul patrimonial pune n eviden un alt indicator de ec6ilibru financiar denumit
(6oia -( %o- -( &#$+(t (NFR)5 ca indicator privind necesarul de finanare a activului circulant.
-cest indicator arat mrimea activelor curente !mai puin disponibilitile" ce trebuie
finanate din fondul de rulment, permind urmrirea ec6ilibrului curent prin compararea
necesarului de finanare a ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii!fr credite de
trezorerie", fiind legat de decalajul ntre ncasri i pli. 3u alte cuvinte, necesarul de fond de
rulment exprim un decalaj ntre fluxuri i se determin ca diferen ntre utilizri i resurse,
diferen ce corespunde acelei pri necesare pentru ciclul de exploatare care nu a fost finanat de
resursele generate de acest ciclu i trebuie acoperit de finanri complementare !fond de rulment
sau credite bancare pe termen scurt"
=
21! ( 2evoi temporare 4 !esurse temporare
2evoi temporare
B active circulante
Bactive de regularizare
, exclusiv activele de trezorerie(
, disponibilitile bneti )cas, conturi la
bnci, avansuri de trezorerie, cecuri de ncasat,
alte valori*
, investiii pe termen scurt)aciuni,
obligaiuni, efecte de ncasat, alte investiii pe
termen scurt*
!esurse temporare
Bdatorii curente, pe termen scurt
B pasive de regularizare
, exclusiv pasivele de trezorerie)credite bancare
pe termen scurt*
ac nevoia de fond de rulment este pozitiv $21! 5 6', semnificaia este c exist un
surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Kaloarea pozitiv
a :12 reprezint o situaie normal n activitatea unei ntreprinderi dac provine din expansiunea
activitii, consecin a unei politici active de investiii !ce determin prin creterea volumului de
activitate valori mari ale stocurilor i creanelor, dar cu o rotaie rapid". (n caz contrar, nevoia de
fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lic6iditatea stocurilor i creanelor, pe
de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor
i urgentarea plilor.
Kaloarea sa negativ $21! 7 6' evideniaz surplusul resurselor temporare n raport cu
nevoile corespunztoare de capitaluri circulante, sau necesiti temporare mai mici dect sursele
temporare posibile de mobilizat. -semenea situaie poate fi apreciat favorabil, dac este rezultatul
accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii, concomitent, de datorii n condiii avantajoase
pentru ntreprindere !cu scadene mai mari", adic s-au urgentat ncasrile i s-au relaxat plile.
-cesta este un caz frecvent ntlnit la ntreprinderile cu activitate comercial, datorit
creditelor - furnizor mult mai mari dect creditele - client.
(n caz contrar, nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o situaie nefavorabil,
datorat unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor sau n activitatea de
producie ori a unor situaii de nerespectare a termenelor de stingere a datoriilor pe termen scurt.
7. T&(*o&(&ia (t (TN)
(n cadrul analizei patrimoniale, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de
fond de rulment reprezint t&(*o&(&ia (t (TN).
1. T2 ( 1ond de rulment 4 2evoia de fond de rulment
2. T2 ( Active de trezorerie 4 Pasive de trezorerie
Active de trezorerie8 disponibiliti !cas, conturi bancare", valori mobiliare de plasament
!clasa C"
Pasive de trezorerie8 credite pe termen scurt !linii de finanare desc6ise", soldurile
creditoare al conturilor la bnci
T2 5 69 ?rezoreria net pozitiv este rezultatul ntregului ec6ilibru financiar al
ntreprinderii, expresie a existenei unui excedent de disponibiliti rezultat din evoluia
operaiunilor de ncasri i pli derulate n ntreprindere n cursul exerciiului financiar, fr ca
maximizarea acesteia s constituie obiectiv al managementului financiar.
ac trezoreria net este pozitiv, atunci excedentul de finanare, expresia cea mai
concludent a desfurrii unei activiti eficiente, se va regsi sub forma disponibilitilor bneti
n conturi bancare i n cas. (nregistrarea unei trezorerii nete pozitive n cadrul mai multor exerciii
succesive evideniaz o rentabilitate economic ridicat i posibilitatea plasrii rentabile a
disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ntreprinderii pe pia.
T2 7 6 9 ?rezoreria net negativ semnific un dezec6ilibru financiar, un deficit monetar
acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. -ceast situaie evideniaz dependena
ntreprinderii de resursele financiare externe i astfel se limiteaz autonomia financiar a
L
ntreprinderii pe termen scurt. -ceast dependen financiar nu trebuie s fie interpretat implicit
ca o stare de insolvabilitate.
.c6ivalena ntre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment corespunde unei
situaii n care ec6ilibrul trezorerie este perfect asigurat, fr excedent sau fr deficit. -ceasta
nseamn c fondul de rulment financiar permite finanarea integral a nevoii de fond de rulment, i,
atunci, ntreprinderea poate evita dependena sa fa de resursele de trezorerie.
.voluia trezoreriei nete cere pruden n interpretare deoarece nivelul su nregistrat la un
moment dat !pozitiv sau negativ", nu are relevan deoarece nivelul su fluctueaz semnificativ la
intervale foarte scurte de timp ceea ce face ca interesul analitilor s se orienteze ctre analiza n
dinamic ntr-o succesiune de perioade de timp.
in analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu o
deosebit putere de sintez denumit "a!/-%$o8. 3reterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului
contabil analizat, reprezint cas6-floO-ul perioadei )%3*, determinat conform relaiei'
%3 / 5#
.
5#
4
, unde
5#
.
)5#
4
* - trezoreria net la sfritul !nceputul" exerciiului contabil
ac cas6-floO-ul perioadei este pozitiv, aceast situaie reflect o cretere a capacitii
reale de finanare a investiiilor, n consecin o mbogire a activului net real, o confirmare a
majorrii valorii proprietii. ; valoare negativ a cas6-floO-ului sugereaz o situaie invers.
8entru exemplificare se utilizeaz datele financiare prezentate n anexa #'
D(t(&+ia&(a %o-#$#i -( &#$+(t
E$(+(t( -( "a$"#$ 399: 3919 I-i"i -(
(6o$#,i(
(;)
I. 1! ( Capitaluri Permanente * Active imobilizate
$nete'
#. 3apital propriu #&B.AC,.LB, #)C.=B#.AA<
,. atorii pe termen lung LCA.BC) L)).&&A
&. Subvenii pentru investiii =,B -
). 8rovizioane !pe termen lung" ).LLC.CCL &.&CL.)C=
Ca'ita$#&i '(&+a(t( 176.:9<.3<3 1<:.:67.=:6
C. -ctive imobilizate nete =,.=<&.LB) B=.C#&.))<
A"ti6( i+o)i$i*at( (t( =3.=:7.>6< 6=.?17.<<:
Fo- -( &#$+(t I 6>.::?.:76 >3.<?9.7<=
44. 1! ( Activ Circulant 2et 4 +atorii mai mici de un
an
#. -ctive circulante L#.#,#.A&= #AA.CA&.&C,
,. 36eltuieli efectuate n avans #BC.LB& ,#C.&BL
A"ti6 "i&"#$at (t (tota$) >1.3>6.:99 199.=1>.=39
&. atorii pe termen scurt #,.,<A.<B) #L.,BA.&AL
). Kenituri ncasate n avans - L.ABC
Dato&ii '( t(&+( !"#&t (tota$) 13.3:9.:6< 1>.36>.7=7
Fo- -( &#$+(t II 6>.::?.:76 >3.<?9.7<=
<
D(t(&+ia&(a N("(!a&#$#i -( %o- -( &#$+(t
E$(+(t( -( "a$"#$ 399: 3919 I-i"i -(
(6o$#,i(
(;)
21! ( 2evoi temporare 4 !esurse temporare
!W" -ctive circulante L#.#,#.A&= #AA.CA&.&C,
!-" isponibiliti ,L.A)L.C<, <,A.L,B
!-" 4nvestiii pe termen scurt <.&CL.AA# BB.,)L.)&&
!W" -ctive de regularizare !c6eltuieli n avans" #BC.LB& ,#C.&BL
N(6oi t(+'o&a&( <7.>>9.79= 77.?<:.<61
!W" atorii pe termen scurt #,.,<A.<B) #L.,BA.&AL
!W" 8asive de regularizare !Kenituri n avans" - L.ABC
!-" 3redite pe termen scurt - -
R(!#&!( t(+'o&a&( 13.3:9.:6< 1>.36>.7=7
2ecesar de fond de rulment $21!' 31.:;<.3=3 1:.2;1.6;;
D(t(&+ia&(a t&(*o&(&i(i (t(
E$(+(t( -( "a$"#$ 399: 3919 I-i"i -(
(6o$#,i(
(;)
I. T2 ( 1ond de rulment 4 2evoia de fond de rulment 7=.<96.?:7 6=.16:.3?:
II. T2 ( Active de trezorerie 4 Pasive de trezorerie
!W" isponibil n cas i conturi bancare ,L.A)L.C<, <,A.L,B
!W" 4nvestiii pe termen scurt <.&CL.AA# BB.,)L.)&&
Active de trezorerie 7=.<96.?:7 6=.16:.3?:
Pasive de trezorerie - -
Trezoreria net II 7=.<96.?:7 6=.16:.3?:
It(&'&(ta&(
...................................................................
II. .c6ilibrul financiar poate fi analizat i prin ratele de finanare astfel'
, rata finanrii stabile )$fs*, care arat msura n care resursele financiare grupate n
capitaluri permanente acoper utilizrile grupate n active permanente i reflect n valori relative
ec6ilibrul financiar pe termen lung. 2ata arat, deasemeni, gradul n care activele stabile sunt
finanate din pasive stabile'
$fs /
#AA
nete e imobilizat -ctive
permanent 3apital

ac $fs I #AA X, imobilizrile sunt acoperite integral din capitalul permanent, firma are un
surplus de surse permanente deci un fond de rulment pozitiv ce poate fi utilizat n finanarea
activitii curente a activelor circulante.
ac $fs C .44 D, atunci resursele permanente sunt insuficiente n finanarea necesarului
permanent ec6ivalnd cu un fond de rulment negativ.
#A
(n raport cu componentele capitalului permanent analitii opereaz cu dou rate
pariale' rata autofinanrii imobilizrilor i rata finanrii strine a acestora, utiliznd n relaia de
calcul fie capitalul propriu fie capitalul mprumutat pe termen lung
#=
.
:evoia unei astfel de abordri este pus seama faptului c mprumuturile determin creteri
ale c6eltuielilor financiare, limiteaz autonomia decizional i oblig ntreprinderea la o activitate
suficient de rentabil astfel nct s poat suporta aceste c6eltuieli.
, rata finanrii globale )$fg*, adic a necesarului de fond de rulment din fondul de rulment
net, arat msura n care excedentul neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice
neacoperite.
2ata msoar proporia n care necesarul de fond de rulment )#3$* este acoperit pe seama
fondului de rulment net !3$"'
$fg H
#AA
rulment de fond de :esar
net rulment de 1ond

ac $fg E .44 D, #3$ este finanat integral prin 3$# i se creaz trezoreria net
pozitiv. (n sens invers, dac $fg C .44 D, #3$ este finaat parial pe seama creditelor bancare pe
termen scurt iar trezoreria este negativ.
@rupele, subgrupele i indicatorii de folosit pentru analiza diagnostic economic i financiar
pot fi modificate sau completate, reduse sau extinse, n raport cu particularitile firmei. 8entru toate
cazurile, msurarea influenei factorilor se face prin utilizarea metodei substituirii valorii factorilor.
6.1.3. Aa$i*a )i$a,#$#i %#",ioa$
Sc6ematic, bilanul funcional se prezint astfel'
1i$a,#$ %#",ioa$
-ctiv H <tilizari 8asiv H resurse
2. 3uncia de investiii )active aciclice*
*tilizri !active" stabile !brute"
#.-ctiv imobilizat de exploatare
,. -ctiv imobilizat n afara exploatrii
22. 3uncia de exploatare )active ciclice*
#.-ctiv circulant de exploatare
,. -ctiv circulant n afara exploatrii
&. 36eltuieli n avans pentruDn afara exploatrii
222. 3uncia de trezorerie
-ctive de trezorerie !disponibiliti"
2F.3uncia de finanare
$esurse stabile )aciclice*
#.3apitaluri proprii
,.atorii financiare stabile !durata I# an"
&. -mortismente, provizioane
$esurse ciclice )de exploatare*
#.atorii de exploatare !datoriiJ# an, furnizori,
angajai, stat..."
,.atorii n afara exploatrii !furnizori de
imobilizri, dividende de plat..."
&. Kenituri n avans pentruDn afara exploatrii
$esurse de trezorerie
3redite bancare pe termen scurt
?otal active ?otal pasiv
5ilanul economic elaborat n optica funcional permite evidenierea a dou categorii de
utilizri n activ !de exploatare i n afara exploatrii", iar n pasiv a dou categorii de resurse!de
exploatare i n afara exploatrii".
4mportana bilanului funcional n analiza const n faptul c permite aprecierea stabilitii
structurii financiare a ntreprinderii prin intermediul trezoreriei nete i exprim independena dintre
structura financiar i natura activitii sale.
#=
9arilena 9ironiuc, =p. %it., pg. ,=)+
##
6.1.<. Aa$i*a !t&#"t#&ii 'at&i+oia$-%ia"ia&( a 2t&('&i-(&ii
-naliza structurii financiare a patrimoniului ntreprinderii urmrete reflectarea raporturilor
dintre elementele patrimoniale i mutaiile care au loc n cadrul resurselor i a utilizrilor
permanente i curente. 9etoda utilizat n analiz este metoda $ratios% M a ratelor.
2atele de structur financiar se stabilesc ca raport ntre un post !sau o grup de posturi" de
activ sau pasiv i totalul bilanului, precum i ca raport ntre diferite componente de activ sau de
pasiv. ei simpl din punct de vedere te6nic, aceast metod furnizeaz informaii edificatoare
privind situaia financiar a firmei, mai ales n cazul analizelor comparative n timp i spaiu.
6.1.<.1. Aa$i*a &at($o& -( !t&#"t#& a$( a"ti6#$#i
a" $ata activelor imobilizate )$
Ai
*, calculat ca raport procentual ntre activele imobilizate
i totalul bilanului, reprezint de fapt ponderea elementelor patrimoniale ce servesc ntreprindea n
mod permanent i reflect gradul de investire a capitalului n ntreprindere i gradul de imobilizare
a activului
#AA
total -ctiv
e imobilizat -ctive
=
Ai
$
-cest indicator msoar gradul de investire a capitalului n ntreprinderea respectiv.
3oninutul diferit al componentelor imobilizate, precum i reacia nuanat a acestor componente la
aciunea factorilor te6nici, juridici, economici, justific utilizarea n teoria i practica economic a
unor rate complementare'
a.* rata imobilizrilor corporale )$
ic
* calculat cu relaia'
#AA
total -ctiv
corporale i 4mobilizm
=
ic
$
9rimea acestei rate este determinat, n primul rnd, de natura activitii. 2ata este mare
pentru acele activiti ce solicit ec6ipamente importante ca volum sau costisitoare i este mic n
acele activiti care solicit o slab dotare te6nic.
8entru firmele din acelai sector de activitate, rata imobilizrilor corporale depinde de
opiunile strategice ale fiecreia, de politica de dezvoltare, de condiiile concrete n care-i
desfoar activitatea. atorit condiiilor variate care au inciden asupra acestui indicator, este
foarte dificil de stabilit o mrime optim, o rat de referin. ?otui, specialitii apreciaz c, pentru
firme comparabile, rata activelor imobilizate arat mrimea capacitii acestora de a rezista n cazul
unei crize, de a se adapta la sc6imbarea brusc a te6nicii sau a cerinelor pieei. Ea firmele cu o
pondere ridicat a imobilizrilor corporale, opereaz mai dificil o transformare a activelor sale
imobilizate n disponibiliti, conferindu-i un grad redus de flexibilitate.
a0* $ata imobilizrilor financiare )$
if
* care exprim intensitatea legturilor i relaiilor
financiare pe care o firm le-a stabilit cu alte uniti, mai ales cu ocazia operaiilor de cretere i se
calculeaz astfel'
#AA
4m
=
total Activ
financiare obilizari
$
if
8olitica de investiii financiare este strns legat de mrimea firmei. -ceasta explic valorile
mici ale ratei imobilizrilor financiare n cadrul firmelor mici i invers.
b" $ata activelor circulante )$
Ac
* reprezint ponderea activelor circulante n totalul
bilanului i se calculeaz cu relaia'
#AA
total -ctiv
circulante -ctive
=
Ac
$
(ntre $
Ai
i $
Ac
se formeaz relaia'
# = +
Ac Ai
$ $
.
8entru procesul de decizie sunt operaionale ratele analitice ale activelor circulante astfel'
b.* $ata stocurilor )$
sG
*
2ata stocurilor )$
sG
* reflect ponderea celor mai puin lic6ide active circulante n total active
circulante'
#,
#AA
total -ctiv
Stocuri
=
s
$
-ceasta ia valori diferite de la un sector la altul n funcie de natura activitii' mai ridicate
la firmele din sfera produciei i distribuiei de bunuri materiale i foarte sczut n sfera serviciilor.
4nterpretarea evoluiei n timp a stocurilor, respectiv a ratei stocurilor, necesit corelarea la
nivelul activitii, admindu-se ca ecuaie minim de ec6ilibru structural'
2
%A
E 2
-G
, unde, 2
%A
M indicele cifrei de afaceri+ 2
-G
M 4ndicele stocurilor.
8rin urmare, o cretere a volumului de activitate genereaz o sporire justificat a stocurilor.
:ivelul ridicat al stocurilor se apreciaz negativ atunci cnd este consecina unei politici de
aprovizionare exagerat !materii prime, materiale", a unei ineficiene n producie !produse n curs
de fabricaie" sau, pentru produsele finite, deficiene n vnzare !calitate necorespunztoare,
probleme de livrare, etc".
(ncetinirea rotaiei stocurilor, formarea stocurilor fr micare sau cu micare lent se
apreciaz negativ datorit dificultilor de transformare n lic6iditi i consecinelor negative
asupra solvabilitiiDlic6iditii firmei.
b0* $ata creanelor comerciale )$
%
*
@radul de lic6iditate al creanelor comerciale este mai mare dect cel al stocurilor.
#AA
total -ctiv
comerciale 3reante
=
c
$
9rimea acestei rate este determinat de natura relaiilor firmei cu partenerii externi din
aval, de termenele de plat pe care le acord clientelei sale.
; pondere ridicat a acestora poate semnala fie deficiene n ncasare!clieni problem" fie
acordarea unor credite-clieni cu termene de ncasare mari ntr-o politic agresiv de expansiune pe
pia.
b1* $ata disponibilitilor bneti i a plasamentelor
2ata disponibilitilor )$
D,'
* arat ponderea celor mai lic6ide active n totalul activelor
circulante, reflectnd gradul de lic6iditate imediat a activelor curente.
#AA
total -ctiv
plasament de mobiliare Kalori isponibil
,

+
=
' D
$
i n analitic, rata disponibilitilor i rata plasamentelor.
2ata disponibilitilor reflect ponderea disponibilitilor n patrimoniul firmei, informaiile
sale fiind ns deosebit de fragile, necesitnd o interpretare nuanat de la caz la caz. (nsi mrimea
!nivelul" disponibilitilor poate avea dubl semnificaie. ; valoarea ridicat a disponibilitilor
poate reflecta o situaie favorabil n termeni de ec6ilibru financiar, dar poate fi i semnul unor
resurse ineficient utilizate, al unor resurse neproductive.
e asemenea, trebuie s inem seama de faptul c disponibilitile pot nregistra variaii de
mare amplitudine n intervale foarte scurte' n cteva zile ncasrile pot s creasc foarte mult
datorit unor intrri importante de fonduri sau dimpotriv, s scad ca urmare a unor pli foarte
concentrate n timp.
(n general se consider normal un nivel de &-CX al ponderii activelor de trezorerie, orice
depire fiind consecina neidentificrii unor posibiliti viabile de investire.
#L
6.1.<.3. Aa$i*a &at($o& -( !t&#"t#& a$( 'a!i6#$#i
2atele de structur ale pasivului permit aprecierea structurii financiare, a politicii financiare
a firmei, prin punerea n eviden a compoziiei pasivului, relevnd aspecte privind stabilitatea i
autonomia!independena" financiar a acesteia.
8rin structura financiar a ntreprinderii se nelege raportul existent ntre finanrile sale pe
termen scurt i finanrile pe termen mijlociu i lung influennd gestiunea financiar a
ntreprinderii prin costurile pe care le determin !costul capitalului* afectndu-i rentabilitatea i
determinndu-i politicia de investiii.
Structura financiar reflect deci compoziia capitalurilor ntreprinderii.
#L
K. ragot i colectiv, 6anagement finnaciar, vol. 4, .d. .conomic, 5ucureti, ,AA&, pg. #))+
#&
-legerea unei anumite structuri financiare reprezint un aspect important al politicii
financiare a ntreprinderii. ecizia de structur financiar depinde de obiectivele ntreprinderii, de
nivelul rentabilitii scontate i de riscurile pe care i le asum. (n aceiai msur cu factorii interni,
decizia de structur financiar depinde i de factori externi ntreprinderii, mai ales de conjunctura
economic, adic situaia pieei financiare, oscilaiile ratei dobnzii, inflaia.
a" $ata stabilitii financiare )$
sf
* reflect legtura dintre capitalul permanent de care firma
dispune n mod stabil !pe o perioad de cel puin # an" i patrimoniul total.
#AA
total 8asiv
permanent 3apitalul
=
sf
$
Kalorile considerate normale sunt ntre CAX M BBX plasnd ntreprinderea ntr-o situaie
favorabil i evideniaz caracterul permanent al finanrii, ceea ce confer o anumit siguran
ntreprinderii n desfurarea activitilor sale.
b* $ata autonomiei financiare globale )$
afg
*
-utonomia financiar exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor
financiare, msurndu-se cu ajutorul unor rate care exprim gradul de lic6iditate M solvabilitate i
gradul de ndatorare.
" ! #AA
total 8asiv
propriu 3apital
le patrimonia ii solvabilit rata $
afg
=
8onderea capitalului propriu, respectiv a datoriilor n totalul pasivului difer de la un caz la
altul, n primul rnd, n funcie de politica financiar a firmei respective, de condiiile concrete ale
fiecrei firme, de eficiena deciziilor financiare i din aceast cauz stabilirea unor rate de referin
este greu de stabilit.
(n literatura francez, unii autori recomand ca satisfctoare pentru ec6ilibrul financiare,
& # 2
afg

#<
!A,&& sau &&X".
8rin urmare, existena unui capital propriu egal sau mai mare cu o treime din pasivul firmei
este o premis a autonomiei financiare a acesteia. 3u ct indicatorul ia valori mai mici dect
mrimea amintit cu att ntreprinderea se expune riscului de insolvabilitate ca urmare a
dependenei prea mari de creditori.
(n cadrul ratei autonomiei financiare globale, semnificaie deosebit are'
b#" $ata autonomiei financiare la termen permite aprecierea mai precis prin implicarea
structurii capitalului permanent.
Se poate calcula dup relaiile'
!#"
#AA
permanent 3apitalul
propriu 3apitalul
=
Aft
$
Specialitii apreciaz c pentru asigurarea autonomiei financiare capitalul propriu trebuie s
reprezinte cel puin jumtate din cel permanent. eci' ( )
X CA
#

Aft
$
!A,C". Sub aceast limit firma se
afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate i este afectat autonomia
ei financiar.
!,"
#AA
lung i mediu termen pe atorii
propriu 3apital
=
Aft
$
-cest raport exprim gradul de independen financiar a firmei, independen asigurat
atunci cnd capitalul propriu este egal sau mai mare comparativ cu suma obligaiilor la termen.
8rin urmare' ( )
#AA
,

Aft
$
!#".
(n acest caz datoriile mai mari de un an sunt acoperite integral din capitalurile proprii ca
urmare a unei activiti rentabile.
c" $ata de ndatorare global )$
ig
* msoar ponderea datoriilor n patrimoniul firmei i
exprim gradul de dependen a ntreprinderii de resurse financiare provenite de la teri'
!#"
X CA + #AA
total 8asiv
totale atorii
< =
ig ig
$ $
!BBX dup unii autori"
#<
@. 36areaux, @estion 1inanciYre, .d. Eitec, 8aris, #<<#
#)
3u ct valoarea acestui indicator este mai ndeprtat de A,C !A,BB", cu att crete autonomia
financiar a firmei, riscul de insolvabilitate este mic iar ntreprinderea dispune nc de capacitate de
ndatorare.
es ntlnit n practica financiar este luarea n considerare, n calculul aceluiai indicator,
la numitor, a capitalului propriu, exprimnd ndatorarea total !pe termen scurt, mediu i lung" a
ntreprinderii n raport cu capitalul propriu )levier financiar*
,A
,
,#
.
!,"
X ,AA + #AA
propriu 3apital
totale atorii
< =
ig ig
$ $
3onform normelor bancare datoriile totale ale ntreprinderii nu trebuie s depeasc de
dou ori capitalul su propriu. (ndatorarea peste aceast limit duce la apariia riscului de
insolvabilitate, punnd n eviden o structur financiar inadecvat, care poate duce la ncetarea de
pli sau la pierderea controlului de ctre acionari.
.ste perceput ca un indicator de risc financiar ca urmare a faptului c remunerarea
creditorilor este prioritar i fix n timp ce rezultatul net i lic6iditatea ntreprinderii fluctueaz.
; semnificaie deosebit n cadrul ratei de ndatorare global are rata de ndatorare la
termen !$
it
" care se calculeaz prin raportarea obligaiilor !datoriilor" pe termen mediu i lung fie la
capitalul permanent'
!#"
,,

#AA
permanent 3apital
lung i mediu termen pe atorii
=
it
$
,
" C , A X! CA
t
$
fie la capitalul propriu
!,"'
#AA
propriu 3apitalul
lung i mediu termen pe atorii
=
it
$
,
X" #AA ! # max =
t
$
2ata de ndatorare, indiferent de forma sa de calcul, caracterizeaz dependena
!independena" financiar a firmei i gradul de risc al politicii sale financiare.
(n privina unor structuri structuri financiare ideale sau acceptabile exist cteva principii
eseniale, pornind de la faptul c sursele de finanare trebuie adaptate naturii activelor pe care le
finaneaz'
,&
- activele stabile !ciclice sau aciclice" nu trebuie s fie finanate din datorii pe termen scurt
!de trezorerie"+ numai activele ocazionale !nestabile" pot fi finanate tranzitoriu din asemenea
datorii.
- finanarea activelor stabile prin ndatorarea pe termen mediu i lung este admis cu
condiia ca aceasta s nu reprezinte mai mult de CAX din capitalurile permanente i s poat fi
rambursat progresiv prin autofinanare pn ntreprinderea ajunge la autonomie financiar
!finanarea din capitaluri proprii"
Criteriul rentabilitii 0n ale.erea structurii financiare
-tt capitalul propriu ct i capitalul mprumutat comport costuri. 3apitalul propriu cost
dividende, capitalul mprumutat cost dobnzi. iferena fundamental dintre costul capitalului
propriu i cel al capitalului mprumutat rezid n faptul c fondurile proprii nu sunt remunerate
dect n cazul n care ntreprinderea obine profit n timp ce capitalul mprumutat trebuie remunerat,
oricare ar fi rezultatele financiare ale ntreprinderii.
; ntreprindere puternic ndatorat va avea sistematic c6eltuieli financiare mari ceea ce-i
afecteaz profitabilitatea i-i micoreaz posibilitile de autofinanare.
,A
Silvia 8etrescu, Analiza economo,financiar 22, suport de curs, 1.--, 4ai, ,AAB, pg. <B+
,#
evierul financiar exprima indatorarea totala !pe termen scurt, mediu si lung" a intreprinderii in raport cu capitalul
propriu. 2ezultatul trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. ; valoare ce
depaseste ,,&& exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla c6iar in stadiul de faliment
iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de ,,&&.
!6ttp'DDOOO.macrostandard.roDindicatoriZanalizaZfinanciara.6tml"
,,
6anuel, anal!se financi"re et HconomiIue des pro&ets de dHveloppement, 3ommunautFs europFennes, #<<=,
Euxembourg, pg. &,=,
6ttp'DDec.europa.euDeuropeaidDmultimediaDpublicationsDdocumentsDtoolsDeuropeaidZadmZmanualZecofinZfr.pdf
,&
Silvia 8etrescu, =p. %it., pg. <)-<C+
#C
8rin urmare, ntreprinderea respectiv va trebui s recurg la noi credite pentru a-i acoperi
nevoile de finanare care la rndul lor vor contribui la creterea c6eltuielilor financiare.
ac ntreprinderea e rentabil, adic dac rata rentabilitii e mai mare dect rata dobnzii,
se poate i e de dorit, apelarea la credite n opoziie cu alternativa de a atepta s se formeze treptat
fonduri proprii pentru finanarea unui proiect.
.fectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul
capitalului mprumutat.
.xist 3 !it#a,ii4
a" dac rentabilitatea economic E rata dob7nzii rezult un efect de ndatorare
pozitiv !favorabil"+
b" dac rentabilitatea economic C rata dob7nzii rezult un efect de ndatorare
negativ !nefavorabil".
ac presupunem ca rentabilitatea economic e de #BX pe an iar rata dobanzii e de #,X pe
an, ntreprinderea e interesat s se finaneze prin credit deoarece realizeaz un profit de )X asupra
capitalului mprumutat.
eterminarea structurii financiare a firmei implic studierea influenei a dou variabile
principale' gradul de risc i rata de rentabilitate. *tilizarea unei ponderi mari a capitalului
mprumutat crete gradul de risc al firmei, dar previziunea unei rate de rentabilitate mai mare duce
la creterea profiturilor viitoare. [i invers renunarea la mprumuturi face ca firma s aib un grad
de risc minim, ns n acest caz se vor pierde profituri importante, datorit limitrii volumului
afacerii i astfel nu se vor realiza obiectivele principale ale gestiunii financiare - maximizarea
valorii firmei.
8entru caracterizarea general a structurii patrimoniale a firmei presupunem urmtoarele
date ipotetice'
St&#"t#&a 'at&i+oia$ a %i&+(i @AB ta)($ &. 6.1.
-ctiv 8A 8# 8asiv 8A 8#
Suma
!mii lei"
X Suma
!mii lei"
X Suma
!mii lei"
X Suma
!mii lei"
X
4mobilizri
necorporale
L=CA #,CL <B,C #,LL 3apital social ,CAAAA C=,A) ,CAAAA =,,=)
4mobilizri
corporale
C))&=C <L,&# CA,#,C <=,<< 2ezerve <,<)A ,#,,A CA,AA #),BA
4mobilizri
financiare
B,C A,## B,C A,#& 8rovizioane
reglem.
)#CAA <,)= ,ACAA C,<B
2ezultatul
exerciiului
C&L=C #,,,< ,&A,A B,=A
A"ti6(
i+o)i$i*at( tota$
??7=?9 6956? ?137=? ?1577 Ca'ita$
'&o'&i#
<7>71? <>591 7<7=39 7<5<7
Stocuri ,,)B,C B,,C, ,B#CAA C&,L& atorii &BL=CA ==,BL &###,C )=,C&
3lieni BL=CA #<,#) #,,AAA ,C,## -vansuri i
aconturi
primite
&=CA A,=< &#,C A,)L
-lte creane LCAA ,,&= ,AB,C ),,C
isponibili-ti #ACAA ,,<, ,&,AA ),== -lte datorii pe
?S
LC<C& #L,#< ,BB)LA )A,=,
-lte active
circulante
)BL=C #&,AC CLCAA #,,A) 1urnizori i
conturi
asimilate
#B,CA &,), =&=CA ##,,=
A"ti6(
"i&"#$at( tota$(
7?:3?9 7:57? <>?>3? <>56= Tota$ -ato&ii
'( TS
<=<6>? ?15:: 6?<<>9 6?5?=
Tota$ a"ti6 :17999 19959 ::>399 19959 Tota$ 'a!i6 :17999 19959 ::>399 19959
(n ambele momente cuprinse n diagnostic, activele imobilizate dein peste CAX din totalul
activelor. 3um n cadrul acestora cele corporale ating proporia de circa <LX, rezult c n exemplul
dat este vorba de un potenial te6nic remarcabil. -ctivele circulante reprezint &<,&CX, respectiv
)L,B=X n totalul activelor, nregistrndu-se o cretere fa de perioada de referin de peste <X, ca
rezultat al creterii creanelor i disponibilitilor.
#B
1iind vorba de creterea valoric a elementelor sau grupului de elemente, aceasta poate fi
rezultatul de fapt al evoluiei preurilor i nu al unei dinamici fizice !fiind necesar o analiz
aprofundat din acest punct de vedere".
9acrostructura pasivului relev o stare nefavorabil, capitalul propriu nregistrnd o
descretere n total pasiv de la )LX la &),)&X ca urmare a modificrii valorii celor trei componente
aditive la capitalul social !rezerve, provizioane reglementate, rezultatul exerciiului". ei s-au
redus datoriile la bnci ntr-o proporie destul de mare !de la ==,BLX la )=,C&X", cuantumul total al
datoriilor se menine ridicat, nregistrnd o cretere de aproximativ #)X, ndeosebi pe seama
neac6itrii furnizorilor i a altor datorii pe termen scurt.
Se recomand'
optimizarea stocurilor avnd vedere proporia mare a acestora !B,,C,X, respectiv
C&,L&X" cu consecinele de rigoare !c6eltuieli de stocare ridicate, imobilizarea disponibilitilor n
stocuri"+
ncasarea creanelor de la clieni i ac6itarea furnizorilor, acetia fiind partenerii cei mai
importani din imediata apropiere a firmei, o politic corect fa de acetia avnd consecine
favorabile+
asigurarea unei structuri financiare bune !din puntul de vedere al lic6iditii,
solvabilitii, stabilitii", pentru a evita eventualele riscuri de pe pia, etc.
Si!t(+#$ -( %a"to&i "a&( a",io(a* a!#'&a !t&#"t#&ii 'at&i+oia$( a %i&+(i
1. 1actorii le.ai de natura activitii !intensitatea capitalizrii, durata de via a
imobilizrilor, viteza de depreciere a acestora" se reflect n structura activelor, n primul rnd n
ponderea imobilizrilor corporale. -cestea au o pondere ridicat n ramurile industriei grele, n cele
care solicit o infrastructur important i ec6ipamente costisitoare !n industria turismului". urata
procesului de producie, dependent de asemenea de natura activitii, acioneaz asupra mrimii,
respectiv a ponderii stocurilor n totalul activelor !activitile cu ciclu de exploatare lung
nregistreaz, de regul, o pondere ridicat a stocurilor, mai ales a celor de producie neterminat".
2. 2atura relaiilor cu partenerii e>terni. 8racticile acestora n materie de livrri, condiiile
de plat pe care le aplic de obicei influeneaz asupra ponderii stocurilor i creditului furnizori.
-stfel, o firm care beneficiaz de un raport favorabil de fore n raport cu furnizorii si ar putea
obine o reducere relativ a stocurilor !printr-o aprovizionare \4?", prin fracionarea livrrilor i
corelarea cu fluctuaia nevoilor. e asemeni, n funcie de relaiile firmei cu partenerii situai n
>amonte%, firma poate beneficia de termene de plat favorabile, discounturi, sau dimpotriv poate fi
obligat s accepte condiiile impuse de acetia. 2elaiile cu clienii i ali parteneri situai >n aval%
influeneaz ntr-o manier asemntoare asupra ponderii creanelor.
3. ?rimea firmei% ca factor de influen, se reflect att n structura financiar ct i n
structura activelor. -stfel, rata de ndatorare crete o dat cu creterea dimensiunii firmei n sectorul
industrial, construcii de locuine, agricultur, c6iar i turism, aceast relaie fiind puin pregnant n
comerul cu amnuntul, cu ridicata, n alimentaia public.
in analize statistice rezult c ntreprinderile mici sunt mai prudente, au mai multe fonduri
proprii i mai puine surse externe de finanare, iar n cadrul surselor externe au mai multe surse pe
termen scurt, comparativ cu marile companii. 9rimea firmei influeneaz i asupra structurii
activelor, att imobilizate, ct i activelor circulante, care cresc odat cu dimensiunea firmei.
=. "piunile tactice -i strate.ice ale firmei respective5 au o mare influen asupra structurii
financiare a firmei, analiza financiar evideniind aspectele privind nevoile de finanare, capacitatea
de finanare, situaia trezoreriei etc.
:. 1actorii con@uncturali $economici% sociali% @uridici% le.islativi'5 a cror aciune este
orientat preponderent asupra activelor circulante. -stfel, o reducere temporar a activitii,
generat de factori conjuncturali sau sezonieri se va reflecta ntr-o cretere a stocurilor. .voluia
favorabil a costurilor de aprovizionare pe pia poate s conduc la un suprastocaj tranzitoriu, dup
cum o diminuare a ratei dobnzilor pe piaa creditelor poate conduce la creterea ponderii datoriilor
n totalul pasivului cu modificri corespunztoare n activ etc.
(n analiza ratelor de structur ale pasivului avem urmtoarele informaii'
#=
Sit#a,ia &at($o& -( !t&#"#& a$( 'a!i6#$#i ta)($ &. 6.3
enumirea ratei 2elaia de calcul
(ntreprinderea >/% !X"
A #
#. 2ata stabilitii financiare
#AA
t
p
'
J
LL,) BC,B
,. 2ata autonomiei financiare globale
#AA
#AA

t
pr
t
'
J
'
D5-
##,B
)L,A#
&),)
&),)&
&. 2ata autonomiei financiare la
termen
#AA
#AA

D56;
J
J
J
pr
p
pr
C),&#
#,#<
C,,)L
#,#A
). 2ata de ndatorare global
#AA
t
'
D
C#,B< )=,C,
C. 2ata de ndatorare la termen
#AA
#AA

pr
J
D56;
J'
D56;
)C,B<
A,L)
)=,C,
A,<#
unde' J' M capital permanent+
'
t
M pasiv total
J
pr
M capital propriu
D5- M datorii pe termen scurt
D56; M datorii pe termen mediu i lung
D M datorii totale.
Se constat c'
1irma analizat nregistreaz o stabilitate financiar ridicat n 8
A
!LL,)X", dar care s-a
degradat sensibil n timp !BC,BX n 8
#
", dei se menine nc la cote nalte. ispune de autonomie
financiar, capitalul propriu reprezentnd n 8
A
aproape o jumtate din valoarea patrimoniului dar
aceast situaie nu este stabil deoarece, ca urmare a creterii datoriilor i prin aceasta a gradului de
ndatorare att global !W#&,CLX", ct i la termen !WA,L&X" rata autonomiei financiare scade n 8
#
,
la &),)&X apropiindu-se de limita admis !#D& din pasiv".
ei aspectele privind structura pasivului su sunt nc pozitive, aceast deteriorare n 8
#
fa de 8
A
constituie un semnal de alarm, impunnd o revizuire, eventual o reorientare a politicii
financiare pentru perioada urmtoare.
2"TA8 4nterpretarea poate fi subiectiv, cel puin trei elemente pot sta la baza unei astfel
de situaii'
#. finanarea din credite cu dobnd bonificat a unor proiecte de investiii sau activiti+
,. nivelul de dobnd practicat de instituiile financiare favorabil unor finanri din aceast
surs+
&. situaii interne favorabile sau nefavorabile, care solicit acoperirea din credite sau
mprumuturi.
6.1.?. So$6a)i$itat(a Ci $i"/i-itat(a
(n general ,>solvabilitatea reprezint capacitatea unei persoane fizice sau juridice de a stinge
la scaden obligaiile fa de creditorii si%
,)
, referindu-se n mod deosebit la obligaiile pe termen
mediu i lung.
,)
obrot, :., Dicionar de economie, .ditura .conomic, 5ucureti, #<<<, pg. ##C+
#L
-naliza solvabilitii ntreprinderii
,C
urmrete capacitatea acesteia de a-i ac6ita obligaiile
totale din resurse totale. 8a baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii de plat pe
termen lung !insolvabilitatea sau risc de faliment".
-a cum se arat n literatura de specialitate falimentul este consecina unui grad ridicat de
ndatorare i a unui grad de solvabilitate relativ redus depinznd de o serie de factori specifici
ntreprinderii, sectorului de activitate n care aceasta funcioneaz, mediului economic, ce pot aduce
ntreprinderea n stare de dificultate din punct de vedere economic, financiar, juridic si social-
politic, oblignd-o s intre n procedur de reorganizare judiciar.
in acest punct de vedere n aprecierea solvabilitii se utilizeaz mai multe rate din
structura pasivului ce caracterizeaz autonomia financiar i ndatorarea ntreprinderii
09
$pct.
3.1.=.2'
Se adaug acestora urmtoarele rate'
Capacitatea de rambursare a datoriilor)%rd* care arat msura n care sursele poteniale de
autofinanare degajate din activitatea ntreprinderii pot acoperi datoriile totale.
%rd H
totale atorii
are autofinant de a 3apacitate
:ivelul optim se consider a fi de #,AA ns doar sub nivelul minim acceptabil de A,&&
ntrepriderea se afl n pericolul incapacitii de plat.
3apacitatea de rambursare a datoriilor cuprinde capacitatea brut de rambursare a
datoriilor )%brd* i capacitatea net de rambursare a datoriilor )%nrd*.
%apacitatea brut de rambursare a datoriilor )%brd* arat msura n care sursele poteniale
de autofinanare degajate din activitatea de exploatare a ntreprinderii pot s acopere datoriile totale
ale acesteia.
%brd H
totale atorii
exploatare din brut .xcedent
%apacitatea net de rambursare a datoriilor )%nrd* arat msura n care autofinanarea net
poate acoperi datoriile totale ale ntreprinderii. 8ractic, arat un raport ntre sursele proprii i cele
mprumutate sau atrase.
%nrd H
totale atorii
ui exercitiul area -utofinant
!ata cheltuielilor financiare
,=
)
cf $
* arat msura n care c6eltuielile financiare consum
numerar din acumulriile brute ale activitii de exploatare.

cf $
H
ui" exercitiul productia afaceri, de cifra , exploatare din l !rezultatu exploatare din brut .xcedent
financiare 36eltuieli
:ivelul maxim acceptabil n raport cu .5. este de A,B, depirea acestuia fiind un semnal
c ntreprinderea nu poate suporta costul ndatorrii i risc pe termen lung s devin insolvabil.
(n raport cu 3ifra de afaceri, pentru ca ntreprinderea s nu se expun riscului de
insolvabilitate, literatura de specialitate recomand o valoare de maxim A,A& !&X din cifra de
afaceri".
Se consider, de asemeni, c ntreprinderea este solvabil n msura n care activul real este
suficient pentru a-i permite plata tuturor datoriilor. Sunt operaionale n acest caz urmtoarele
relaii'
!ata solvabilitii .enerale
$ata solvabilitii general )$sg* arat msura n care activele totale ale ntreprinderii pot
acoperi datoriile totale ale acesteia. 8ractic arat msura n care datoriile pot fi acoperite pe seama
activelor.
,C
1lorea, 3., Analiza economico,financiar. 5eorie i studii de caz, .ditura :evali, 3luj :apoca, ,AA,, pag' C,.
,B
Silvia 8etrescu, =p. %it., pg. ,&<+
,=
9ironiuc, 9., Analiza financiar. -tudii de caz, .ditura \unimea, 4ai, ,AAA, pag' BA.
#<
$sg H
totale atorii
activ ?otal
:ivelul minim acceptabil este de #,BB, ns valoarea normal ar fi de cel puin ,,AA.
2aportul de solvabilitate general )$sg* mai arat ponderea activului contabil net !negrevat
de datorii M capital propriu" n total activ.
$sg H
activ ?otal
contabil net -ctiv
(n cazul acestui indicator nivelul normal este de cel puin CAX , ns se accept un nivel
minim de &CX.
(n acest caz, capitalul propriu !activul contabil net" constituie o garanie a solvabilitii
ntreprinderii, un nivel ridicat al acestuia permitnd ntreprinderii s aib acces la mprumuturi.
!ata solvabilitii financiare
$ata de solvabilitate financiar )$sf* arat msura n care activele totale ale ntreprinderii
pot acoperi datoriile financiare totale.
$sf H
totale financiare atorii
activ ?otal
8entru a se situa n afara pericolului incapacitii de plat, ntreprinderea trebuie s
inregistreze un nivel minim acceptabil de ,,AA
8entru ca ntreprinderea s fie ntr-o situaie satisfctoare nu este suficient ca ea s-i poat
ac6ita datoriile !s fie solvabil", ci trebuie s le poat ac6ita la scadena convenit, adic s posede
suficiente lic6iditi pentru a respecta scadenele.
ichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a fa obligaiilor pe termen scurt i
reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti )bani* fiind strns
legat de modul n care conducerea gestioneaz capitalul de lucru..
Eic6iditatea se refer deci la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n
bani, aceasta putnd fi i un criteriu de grupare a posturilor n bilan.
5ilanul romnesc sub form vertical, legiferat prin ;.9.1. nr. <)D ,A.A,.,AA#, inspirat din
norma contabil internaional 4.-.S.#, >8rezentarea situaiilor financiare%, ofer date i informaii
n vederea determinrii unor indicatori de lic6iditate cum ar fi'
- 1ondul de rulment+
- Eic6iditatea general !current ratio"+
- Eic6iditatea imediat !VuicQ ratio".
1ondul de rulment
0K
reprezint acea sum cu care totalul activelor circulante depesc
totalul datoriilor pe termen scurt.
.ste un indicator important al lic6iditii datorit faptului c datoriile pe termen scurt
reprezint obligaii ce trebuie ac6itate ntr-o perioad mai mic de un an, iar activele circulante
curente !pe termen scurt" reprezint active ce trebuie transformate n bani sau consumate ntr-o
perioad mai mic de un an sau dect ciclul normal de exploatare !dac acesta are o durat mai
mare de un an".
8rin definiie, aa cum prezentam anterior, datoriile curente trebuie onorate din active
curente. -stfel, excesul de active circulante fa de datoriile pe termen scurt, reprezint active
circulante nete disponibile pentru continuarea activitii economice.
-ceast diferen reprezint fondul de rulment ce poate fi utilizat pentru cumprarea de
stocuri, obinerea de credite i finanarea unor vnzri n cretere.
eci, lipsa fondului de rulment poate conduce c6iar la falimentarea ntreprinderii. 1ondul de
rulment se determin cu relaia'
1ond de rulment ( Active circulante 4 +atorii pe termen scurt
ichiditatea .eneral $current ratio'
,L
4onescu, 3., 2nformare financiar n contextul internaionalizrii contabilitii, .ditura .conomic, ,AA&, pg. ,,)+
,A
>Eic6iditatea presupune existena unor disponibiliti bneti suficiente pentru ac6itarea la
scaden a datoriilor ntreprinderii !inclusiv dobnda pentru mprumuturile acordate de creditori"
dar i pentru acoperirea unor nevoi neprevzute de mijloace bneti%.
,<
-cest indicator, ntlnit n literatura de specialitate
)&
i sub denumirea de coeficientul
lichiditii .enerale $BorCin. capital ratio', este strns legat de fondul de rulment i este considerat
a fi un bun indicator al capacitii ntreprinderii de a-i onora facturile i de a-i rambursa creditele
contractate.
ichiditatea .eneral $D' arat marja conferit firmei de activele sale curente n
respectarea obligaiilor curente. Se determin ca raport ntre activele circulante i datoriile pe
termen scurt ale ntreprinderii, cu relaia'
curente 'asive
circulante curente Active
;L
" !
=
9rimea acestei rate depinde de viteza de rotaie a activelor curente. Se apreciaz c
valoarea minim admis poate varia ntre #,, M #,L, funcie de sectorul de activitate. ac acest
indicator depete valoarea #, atunci ntreprinderea poate s-i ac6ite obligaiile curente, pe msur
ce devin scadente, fiind consecina unui fond de rulment pozitiv.
(n caz contrar, lipsa de lic6iditi, consecina unui fond de rulment negativ !provenit din
finanarea unor ac6iziii pe termen lung, din resursele pe termen scurt, ceea ce, de obicei, este
contraindicat" determin un disconfort financiar ce poate conduce la ncetare de pli, ec6ivalnd cu
risc de insolvabilitate !faliment".
e multe ori, ns, indicatorul lic6iditii generale poate conduce la concluzii eronate,
deoarece n calculul lui sunt folosite mrimile furnizate de ctre bilanul companiei, care reprezint
situaia trecut a acesteia i nu cea prezent. ?otodat, indicatorul nu ine cont de succesiunea i
frecvena n timp a plilor i a ncasrilor.
(n activele curente !circulante" intr i stocurile !mrfuri, produse finite" a cror lic6iditate
nu este cunoscut cu certitudine, aspect care i-a determinat pe banc6eri s calculeze ali doi
indicatori de lic6iditate' lichiditatea intermediar i lichiditatea imediat.
ichiditatea intermediar $Testul acid 4 EuicC !atio) $I'% nu ine cont de stocuri!au o
lic6iditate mai redus i poate incert" i exclude din calcule creanele incerte pentru c nu pot fi
mobilizate rapid pentru a face fa unui necesar urgent de lic6iditi. Kaloarea recomandat pentru
acest indicator este A,L.
curente 'asive
certe %reante itati Disponibil
curente 'asive
incerte %reante -tocuri curente Active
;2
+
=

=
ichiditatea imediat $de trezorerie' $i' confundat deseori cu lic6iditatea intermediar,
reprezint raportul dintre activele lic6ide i pasivele curente.
-ctivele lic6ide sunt compuse din numerar i majoritatea investiiilor la termen care pot fi
rapid transformate n bani. Stocurile nu se pot include n categoria activelor lic6ide deoarece ele nu
pot fi transformate imediat n bani.
" ! exigibile imediat curente 'asive
'lasamente itati Disponibil
;i
+
=
-cest concept, c6iar dac este considerat o perfecionare a indicatorului lic6iditii, nu
reprezint dect o imagine complet i adus la zi a situaiei curente a ntreprinderii. e asemenea,
el ignor intrrile i ieirile de numerar, de mare importan pentru activitatea companiei. Kaloarea
minim a raportului cuprins ntre A,,-A,& reflect o garanie de lic6iditate, fiind asigurat ac6itarea
obligaiilor pe termen scurt.
ichiditatea la vedere $v' apreciaz msura n care creditele bancare pe termen scurt pot fi
acoperite pe seama disponibilitilor bneti din casierie i conturi bancare.
,<
8vloaia, 7., 8arasc6ivescu, 9-.,3ojocaru, 3., Analiza financiar i modele de politic economic n societile
comerciale, .ditura :euroni, 1ocani, #<<), p. ,#
)&
Sava, S., coordonator pentru versiunea n lb. romn, >Dicionar 6ic6ilan de economie modern8, .ditura 3odecs,
5ucureti, #<<<, p. B&
,#
scurt termen pe bancare %redite
bancare conturi si casierie in banesti itati Disponibil
;v =
Kalorile de referin ale indicatorului sunt cuprinse n intervalul A,LC M #,#C.
8entru a obine o informaie n dinamic cu privire la lic6iditate se impune calcularea
acesteia pe baza mai multor bilanuri succesive, crendu-se astfel posibilitatea exprimrii unei
tendine.
4nformaiile obinute prin calculul acestor indicatori nu pot explica ns contribuia
diverselor activiti desfurate de ctre ntreprindere la obinerea lic6iditii ceea ce face necesar
aprofundarea studiului asupra componentelor necesarului de fond de rulment i a relaiilor
ntreprinderii cu terii. Se are n vedere faptul c terii influeneaz direct trezoreria, ntreprinderea
fiind preocupat s-i optimizeze stocurile, s accelereze ncasarea creanelor prin scurtarea
termenului de decontare cu clienii i, n acelai timp, s amne plata furnizorilor, prin prelungirea
termenelor de plat acordate de acetia. eriv de aici o serie de indicatori cunoscui n literatura de
specialitate sub numele de rate de rotaie sau rate de gestiune care pot fi considerai ca i parametri
de lic6iditate.
6.1.6 I-i"ato&i -( g(!ti#( (-( a"ti6itat()
; categorie aparte de indicatori utilizai n analiza financiar sunt i-i"ato&ii -( g(!ti#(
(-( a"ti6itat() care furnizeaz informaii cu privire la
&A
'
- viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii+
- capacitatea ntreprinderii de a controla capitalul circulant i activitile comerciale de baz
ale sale+
- viteza de rotaie a stocurilor !rulajul stocurilor" - aproximeaz de cte ori stocul a fost rulat
de-a lungul exerciiului financiar
-ceste rate arat gradul de eficacitate cu care firma utilizeaz resursele pe care le are la
dispoziie, 0n cea mai bun combinaie posibil !numerar, creane, stocuri, mijloace fixe etc" pentru
a genera venituri din vnzri !cifr de afaceri".
&#
Se msoar de asemeni viteza de transformare a
activelor n lic6iditi i cea de rennoire a datoriilor, construcia lor pornind de la ideea c trebuie
s existe un ecilibru raional ntre cifra de afaceri i elementele de activ i pasiv ale firmei.
9surarea vitezei de circulaie !rotaie" se realizeaz cu ajutorul a doi indicatori
&,
'
, numrul de rotaii )#r* care arat de cte ori se rotete elementul de activ )A* sau pasiv
)'*, pentru realizarea volumului desfacerilor!cifrei de afaceri" )%a* n perioada de gestiune'
" !' A
%a
#r =
3u ct numrul de rotaii este mai mare, cu att activitatea este mai eficient, deoarece, cu
acelai volum de active circulante !capitaluri", se poate realiza un volum mai mare de desfacere de
mrfuriDproduse i un profit mai mare.
-ceast relaie arat, n acelai timp, randamentulDeficiena utilizrii activuluiDpasivului
exprimnd mrimea cifrei de afaceri generat de fiecare leu investit.
, durata n zile a unei rotaii )Dz*, care arat durata medie n care elementul analizat
parcurge ntreg ciclul economic i reapare n forma bneasc iniial'

5
%a
' A
Dz =
" !
5H perioada de gestiune pentru care se face analiza, exprimndu-se n numrul de zile
calendaristice ale perioadei respective !lun, trimestru, an".
Kiteza de rotaie va fi mai accelerat atunci cnd numrul de rotaii va fi mare i numrul de
zile mai redus.
&A
;918 !;rdinul 9inisterul 1inanelor 8ublice" #=C,Dnov. ,AAC pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme
cu directivele europene, n 9onitorul ;ficial, 8artea 4 nr. #ALA din &AD##D,AAC
&#
2. 3. 9oPer, \. 2. 9c@uigan, 2. 8. 2ao, =p. %it., pg. #AB-#A=+
&,
orina :icoleta Eezeu, Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, .d. .conomic, 5ucureti, ,AA), pg. #=# i
urm.+
,,
8rincipalele rate analizate sunt'
a* Fiteza de rotaie a activului
3reterea vitezei de rotaie a activului semnific creterea gradului de lic6iditate a acestuia
!reducerea duratei de recuperare sub form bneasc", mbuntirea structurii activelor n corelaie
cu specificul activitii.
2educerea vitezei de rotaie are ca efect principal creterea gradului de imobilizare a
activelor. -ceste efecte sunt valabile att pentru activele imobilizate ct i pentru cele circulante.
(n ceea ce privete activele fixe specialitii consider c mrimea indicatorului este
influenat de o serie de factori ce fac util analiza acestuia n cadrul aceleaiai firme mai puin n
comparaiile interfirme. -ceti factori se referr la'
- costul de ac6iziie
- politica de depreciere !amortizare"
- alegerea te6nologic !fie procese de producie puternic automatizate fie bazate pe utilizarea
forei de munc i nu n ultimul rnd se are n vedere companiile care externalizeaz pri din
procesele sale".
8roblema care se pune n calcularea indicatorului pentru activele circulante, mai ales
referitor la stocuri, este legat de valoarea lor, de faptul c n evaluarea stocurilor se utilizeaz
metode de evaluare diferite de la o ntreprindere la alta i denatureaz rezultatele oricrei
comparaii, de faptul c cel mai indicat este s se utilizeze o medie anual a acestora i c cifra de
afaceri trebuie exprimat n preuri de ac6iziie sau costuri de producie, astfel nct, rata de rotaie a
stocurilor, calculat pentru fiecare categorie de stocuri va fi dat de relaiile'
$ata de rotaie a stocurilor de mrfuri(
2mf H
&BA
vndute m]rfurilor a ac6izitie de 3ostul
m]rfuri de mediu Stocul

$ata de rotaie a stocurilor de materii prime(
2mp H
&BA
prime materiilor al ac6izitie de 3ostul
prime materii de mediu Stocul

D-
$ata de rotaie a produselor finite(
2pf H
&BA
complet" cost !n vndut] 8roductia
finite produse de mediu Stocul

b* viteza de rotaie a capitalurilor arat numrul de utilizri ale capitalului propriu, modul
de fructificare a resurselor permanente sau arat numrul de refaceri a surselor mprumutate i
atrase pe seama cifrei de afaceri ntr-o perioad de gestiune, respectiv numrul de zile necesar
pentru restituirea datoriilor pe seama cifrei de afaceri.
6.3. Aa$i*a Ci -iago!ti"#$ %ia"ia& '( )a*a "ot#$#i -( &(*#$tat(
77
Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor
solduri de acumulri bneti poteniale !marje de acumulare", destinate s ndeplineasc o anumit
funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri
intermediare de gestiune !S4@". 2ealizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului
de profit i pierdere pentru a pune n eviden' modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii
ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat
al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului.
Ta)$o#$ So$-#&i$o& It(&+(-ia&( -( G(!ti#(
&&
4nterpretarea sa este condiionat de faptul c are la baz n conceperea sa principii, convenii, opiuni contabile mai
mult sau mai puin $creative% !referitoare la evaluarea stocurilor, amortizri, deprecieri, provizioane, ajustri ale
veniturilor si c6eltuielilor"!5ernard 3olasse, ;Manal!se financiere de lMentreprise, ,AAL, trad. .d. ?ipo9oldova, 4a4,
,AA<, pg. CC"
,&
.lemente de calcul D8oziia n 3ontul de 8rofit i 8ierdere
# Kenituri din vnzarea mrfurilor!ct =A="
, !-" 36eltuieli privind mrfurile!ct BA="
7 Ma&.a "o+(&"ia$ (1 -3)
) !W" 8roducia vndut!ct =A# M =AB W=AL"
C !W" Kariaia stocurilor!ct =## W^ -"
B !W" 8roducia imobilizat !ct =,# W =,,"
= P&o-#",ia (0(&"i,i#$#i (< D? D 6)
L !-" 3onsumuri intermediare inclusiv c6eltuieli provenite de la
teri!gr.BA, exclusiv BA=, gr.B#, gr.B,, exclusiv B,#"
: Ea$oa&(a a-#gat(7D=->)
#A !W" Kenituri din subvenii de exploatare!=)##"
## !-" 36eltuieli cu impozitele i taxele!gr.B&"
#, !-" 36eltuieli cu personalul!gr B) WB,#"
17 E0"(-(t#$ (-(%i"it#$) )&#t -i (0'$oata&((:D19-11-13)
#) !W" -lte venituri din exploatare i venituri din provizioane
#C !-" -lte c6eltuieli din exploatare
#B !-" 36eltuieli cu amortizarea i provizioanele
1= R(*#$tat#$ -i (0'$oata&((17D1<-1?-16)
#L !W" Kenituri financiare
#< !-" 36eltuieli financiare
39 R(*#$tat#$ "#&(t(1=D1>-1:)
,# !W" Kenituri extraordinare
,, !-" 36eltuieli extraordinare
37 R(*#$tat#$ (0t&ao&-ia&(31-33)
3< R(*#$tat#$ )&#t a$ (0(&"i,i#$#i(39D37)
,C !-" 4mpozitul pe profit
36 R(*#$tat#$ (t a$ (0(&"i,i#$#i(3<-3?)
-a cum arat ?abloul, Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, etape
succesive n formarea rezultatului final. 3onstrucia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind
de la cel mai cuprinztor !producia exerciiului W marja comerciala" i nc6eind cu cel mai sintetic
!rezultatul net al exerciiului". 1iecare sold intermediar de gestiune reflect rezultatul gestiunii
financiare la treapta respectiv de acumulare.
(ntocmirea tabloului soldurilor intermediare de gestiune are ca scop'
- aprecierea creterii bogiei, generate de activitatea ntreprinderii+
- descrierea repartizrii bogiei create de ntreprindere ntre' salariai i organismele sociale,
stat, acionari, ntreprindere+
- nelegerea formrii rezultatului net+
- studiul structurii activitii cu ajutorul unor rate care permit analiza evoluiei n timp a
acesteia !de exemplu, rata marjei comerciale, rata valorii adugate, ponderea exportului etc."+
- studiul mijloacelor de exploatare, folosind rate precum randamentul forei de munc,
randamentul ec6ipamentului industrial etc.+
- analiza rentabilitii+
- analiza evoluiei n timp prin calcularea variaiei procentuale a principalelor solduri
intermediare de gestiune, identificarea cauzelor acestor variaii i stabilirea, dac este cazul, de
msuri corectoare
&)
.
6ar&a comercial !6c* este primul sold intermediar de gestiune i se refer la activitatea
comercial desfurat de agentul economic, de distribuie sau la partea pur comercial a
ntreprinderilor productoare. 8entru ntreprinderile de distribuie !comerciale" aceasta este un
indicator esenial i devine mai semnificativ ca informaie n activitatea de analiz i gestionare cu
&)
Eezeu, .:., Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, .d. .conomic, 5ucureti, ,AA), p. #A=
,)
ct ea este determinat mai detaliat, respectiv pe produse sau grupe de produse. .ste denumit i
marj brut i se exprim adesea ca procent din cifra de afaceri !volumul vnzrilor".
'roducia exerciiului !Ne" este un indicator care se aplic n special n cazul
ntreprinderilor industriale. 4nclude valoarea bunurilor i serviciilor $fabricate% de ntreprindere
pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. rept urmare, producia exerciiului
va cuprinde trei elemente' producia vndut, producia stocat !variaia stocurilor" i producia
imobilizat.
:efiind un sold intermediar de gestiune, ci un post al contului de rezultate, cifra de afaceri
reprezint un indicator global al vnzrilor, din activitatea de distribuie i cea de producie !obinut
prin nsumarea vnzrilor de mrfuri i a produciei vndute".
Faloarea adugat !Fa" exprim crearea sau creterea de valoare adus de ntreprindere
bunurilor i serviciilor provenite de la teri. -cest sold intermediar de gestiune este o valoare
adugat brut ce realizeaz jonciunea dintre micro i macroeconomic.
Kaloarea adugat permite compararea ntreprinderilor pentru a msura mai bine contribuia
lor n cadrul aceluiai sector de activitate. -gentul economic care nregistreaz o mrime superioar
a valorii adugate aduce implicit i o contribuie mai important.
Ea nivel microeconomic, valoarea adugat este un indicator ce permite msurarea puterii
economice a ntreprinderii, ce se poate determina prin dou procedee'
- ca diferen ntre producia global a exerciiului !obinut prin raportarea marjei
comerciale la producia exerciiului" i consumurile de bunuri i servicii furnizate la teri pentru
producia respectiv.
- prin adiionarea diverselor elemente ce compun valoarea adugat respectiv remuneraiile
tuturor factorilor de producie, inclusiv a statului, ct i autofinanarea ntreprinderii, respectiv,
c6eltuielile de personal, c6eltuieli financiare, impozitele, taxele i vrsmintele asimilate, legate de
activitatea ntreprinderii, c6eltuielile cu amortismentele, impozitul pe profit, partea de rezultat trecut
la rezerve, alte elemente de valoare adugat.
9arja de acumulare bneasc !Fa* prezint un interes aparte n analiza financiar pentru c'
_ realizeaz legtura ntre nivelul micro i macroeconomic.
_ reprezint un criteriu pentru aprecierea aportului specific al ntreprinderii la realizarea
produciei sale. Kaloarea adugat este un indicator mai sintetic dect cifra de afaceri, care
evideniaz performana comercial a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de vnzare i
producie. Kaloarea adugat este indicatorul care msoar aportul specific al ntreprinderii la
realizarea produciei sale.
_ msoar gradul de integrare al ntreprinderii, prin raportul valoare adugat D producie
!3-".
3u cat rezultatul raportului este mai mare, cu att mai mult ntreprinderea este integrata,
adic i poate asigura ea nsi, un numr mare de faze de fabricaie, mergnd de la materiile prime
la elaborarea produselor finite, fr a recurge la serviciile altor ntreprinderi.
_ evideniaz structura exploatrii, prin intermediul ratelor de repartizare a valorii adugate.
2aportnd remunerarea fiecrui participant la valoarea adugat se poate face o evaluare a
distribuiei veniturilor globale ctre partenerii ntreprinderii.
_ reflect gradul de utilizare al factorilor de producie.
Axcedentul brut al exploatrii !A>A" corespunde rezultatului economic al ntreprinderii
generat de operaiile de exploatare independent de politica financiar, politica de amortizare i de
provizioane constituite, fapt ce determin s fie considerat ca indicator esenial n analizele de
gestiune i n efectuarea analizelor comparative ntre ntreprinderi.
2olul excedentului brut al exploatrii, poate fi urmrit sub trei aspecte'
#" M este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii. *n .5. suficient de mare
va permite ntreprinderii rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri, acoperirea riscurilor din
provizioanele constituite i asigurarea finanrii sale care antreneaz c6eltuieli financiare, iar
diferena va fi distribuit statului !impozit pe profit", acionarilor !dividende" siDsau conservat prin
autofinanare.
,C
," M .5. este independent de politica financiar !nu este influenat de venituri i c6eltuieli
financiare", de politica de investiii !nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de
calcul a amortizrii", de politica de individ !deciziile ntreprinderii privind repartizarea profitului
net", de politica fiscal i de elementele excepionale !nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul
excepional", care se pot sc6imba n timp i pot s difere de la o ntreprindere la alta.
&" M .5. reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere.
.5. constituie primul nivel al analizei privind formarea trezoreriei globale ale
ntreprinderii, deci punctul de pornire n tabloul fluxurilor de trezorerie.
Not4 Acest indicator este foarte n vog n mediile de afaceri pentru comparaii n ceea ce
privete performana de exploatare a ntreprinderii ns acest lucru nu trebuie s dispenseze pe
analistul financiar de efectuarea unui studiu aprofundat al politicii sale de ndatorare i al al
aptitudinii de a contribui la finanarea peopriilor lor proiecte de investiii.
$ezultatul exploatrii )$e* evalueaz rentabilitatea economic a unei ntreprinderi i
corespunde activitii normale i curente a ntreprinderii, inclusiv operaiunile efectuate n
exerciiile anterioare dar aferente exerciiului curent. :u este luat n calcul activitatea
corespunztoare operaiilor financiare i extraordinare.
-cest rezultat este utilizat n compararea performanelor ntreprinderilor ce au politici
financiare diferite.
.xist dou modaliti de calcul'
- ca diferen dintre totalul veniturilor din exploatare )Fe" i totalul c6eltuielilor din
exploatare )%e*
$e / Fe %e
- pornind de la mrimea .5. i are relaia
$e / A>A )Amp BAce* B )Ave B Fpr*, unde
Amp M amortizri i provizioane
Ace M alte c6eltuieli din exploatare
Ave M alte venituri din exploatare
Fpr M venituri din provizioane privind exploatarea
8rin prima relaie de calcul se fundamenteaz strategii i politici pe care le adopt
managementul ntreprinderii pentru a ameliora rezultatul su. Kariantele posibile sunt' majorarea
veniturile sau diminuarea c6eltuielilor, n condiiile meninerii constante a celuilalt factor+ sporirea
ambelor componente cu respectarea restriciei ca ritmul creterii veniturilor s devanseze ritmul de
cretere al c6eltuielilor.
$ezultatul curent)$c" reprezint rezultatul tuturor operaiilor curente, obinuite ale
ntreprinderii, fiind determinat att de rezultatul exploatrii curente, ct i de cel al activitii
financiare, permind i aprecierea impactul politii financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii.
eoarece nu este influenat de elemente extraordinare, acest sold permite analiza dinamicii
rezultatului curent al ntreprinderii pe mai multe exerciii financiare.
$ezultatul extraordinar sintetizeaz rezultatul concretizat n profit sau pierderi a unor
operaii de gestiune sau capital cu caracter excepional i se calculeaz astfel '
$ezultatul / Feniturile , %eltuielile
extraordinar extraordinare extraordinare
9rimea rezultatului excepional constituie o informaie important, n special pentru
potenialii investitori.
$ezultatul net al exerciiului )$n* exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea net sau
pierderile aferente activitii ntreprinderii, dup deducerea din veniturile totale a c6eltuielilor totale
i a impozitului pe profit.
_ 2ezultatul curent !WD`"
_ 2ezultatul extraordinar !WD`"
` 36eltuieli cu impozitul de profit !ct. B<#"
H 2ezultatul net al exerciiului !WD`"
,B
2ezultatul net al exerciiului este rezultatul care urmeaz s fie supus deciziei de repartizare
de ctre adunarea general a acionarilor sau asociailor, dup caz.
8e baza rezultatului net se determin dou solduri $reziduale%
&C
' capacitatea de
autofinanare $CA1' i autofinanarea $A1'.
Capacitatea de autofinanare )surs intern de finanare a dezvoltrii* a ntreprinderii
reprezint surplusul monetar generat de activitatea acesteia i reflect potenialul financiar de
cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa intern de finanare generat din activitatea
industrial i comercial a acesteia.
estinaia sa este s asigure'
- finanarea unor nevoi ale gestiunii curente+
- cresterea fondului de rulment+
- finanarea total sau partial a noilor investiii+
- rambursarea mprumuturilor contractate+
- remunerarea capitalurilor investite.
.a aduce o contribuie esenial la variaia !creterea" fondului de rulment global i se poate
calcula n dou moduri'
- plecnd de la excedentul brut din exploatare )metoda substractiv* care se corecteaz cu
veniturile ncasabile i c6eltuielile pltibile exceptnd acele elemente care dei determin variaii
contabile nu provoac micri financiare+
- plecnd de la profitul net )metoda aditiv* informnd asupra utilizrii acesteia' pentru
acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor !provizioane", finanarea creterii !rezultatul pus n
rezerv", ...n principiu adunnd acele elemente care au constituit excepii la prima metoda de
determinare'
N&. "&t. M(to-a !#)!t&a"ti6 M(to-a a-iti6
1. EACEDENTUL 1RUT DIN
EAPLOATARE
REZULTATUL NET
3. W -lte venituri din exploatare !cu excepia
celor provenite din reluarea de
provizioane, din vnzarea activelor
cedate, subvenii pentru investiii"
W 36eltuieli cu amortizrile
7. - -lte c6eltuieli de exploatare !cu
excepia c6eltuielilor cu amortizrile,
ajustrile de valoare i provizioanele,
c6eltuieli privind activele cedate si alte
operaiuni de capital"
W 36eltuieli cu provizioanele i
ajustri !din exploatare, financiare i
extraordinare"
<. W Kenituri financiare !cu excepia
veniturilor din provizioane, din
investiii financiare cedate"
- Keniturile din ajustri i provizioane
!din exploatare, financiare i
extraordinare"
?. - 36eltuieli financiare !cu excepia
c6eltuielilor pentru ajustri i
provizioane, investiii financiare cedate"
W 36eltuieli cu activele cedate !ieite
din patrimoniu"
6. W Kenituri extraordinare - Keniturile din vnzarea
imobilizrilor
=. - 36eltuieli extraordinare - Subveniile pentru investiii virate la
venituri
>. - 4mpozitul pe profit
:. H Ca'a"itat(a -( a#to%ia,a&( H Ca'a"itat(a -( a#to%ia,a&(

iferena dintre cei doi indicatori .5. i 3-1 deriv din faptul c .5. reprezint un
surplus monetar potenial din activitatea de exploatare n timp ce 3-1 se refer la activitatea
global a ntreprinderii.
&C
Silvia 8etrescu, =p. cit.+ pg. =< - L,
,=
8e baza capacitii de autofinanare, se pot stabili o serie de indicatori utili n aprecierea
independenei financiare a ntreprinderii'
a) Ca'a"itat(a 'ot(,ia$ -( &a+)#&!a&( a "/($t#i($i$o& %ia"ia&( care reflect numarul
de ani necesari pentru a asigura rambursarea c6eltuielilor financiare, pe baza capacitii de
autofinanare anuale degajate de ntreprindere.

%A3
financiare %eltuieli
%pr =
)) Rata -( %ia,a&( a i6(!ti,ii$o& a#a$( reflect proporia n care ntreprinderea poate
asigura finanarea investiiilor anuale pe seama 3-1, n situaia n care ntreaga suma ar fi alocat
n acest scop.

#AA =
anuale 2nvestitii
%A3
$fi
") Rata -( a"o'(&i&( a (0"(-(t#$#i )&#t reflect participarea fluxului potenial de
lic6iditi, din activitatea de exploatare, la formarea fluxului total de disponibiliti al ntreprinderii

#AA =
$>$
%A3
$a
-) Rata -( a"o'(&i&( a &(*#$tat#$#i (0(&"i,i#$#i se determin ca raport ntre capacitatea de
autofinanare i rezultatul exerciiului astfel'

#AA
2e
=
ui exercitiul zultatul
%A3
$d
2ezultatul exerciiului luat n calculul capacitii de autofinanare nu este n totalitate
disponibil pentru autofinanare. e aceea, se poate afirma c autofinanarea real reprezint acea
parte din capacitatea de autofinanare rmas disponibil, dup distribuirea dividendelor. -ceasta
pune n eviden aptitudinea real a ntreprinderii de a se autofinana, dup deducerea remunerrii
acionarilor'
A#to%ia,a&(a F CAF G Di6i-(-( -i!t&i)#it(
-utofinanarea constituie o surs intern destinat acoperirii nevoilor de finanare ale
exerciiului viitor, expresie a bogiei create de ntreprindere. .a este determinat de creterea
surselor obinute din propria activitate a ntreprinderii i care vor rmne n mod permanent la
dispoziia acesteia pentru finanarea activitii viitoare.
(n analiza autofinanrii distingem trei trepte' minim, de meninere i de dezvoltare.
Autofinanarea minim cuprinde suma amortizrii i are rolul de a permite meninerea
capacitii ntreprinderii. atorit inflaiei i evoluiei te6nologice, autofinanarea minim nu este
suficient pentru rennoirea imobilizrilor necesare, pstrrii capacitilor de producie existente+
Autofinanarea de meninere include sursele care vor asigura n viitor acoperirea
c6eltuielilor necesare meninerii potenialului productiv i, respectiv, pentru rennoirea
imobilizrilor i acoperirea riscurilor de exploatare. 8rincipalele izvoare de formare ale
autofinanrii de meninere sunt' amortizrile normale !ce corespund pierderii reale din valoarea
imobilizrilor" i provizioanele+
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde, pe lng cea de meninere, o parte din rezultatul
exerciiului, astfel nct s permit modernizarea i creterea capacitilor de producie.
4mportana autofinanrii poate fi argumentat printr-o serie de avantaje pe care aceasta le
ofer ntreprinderii'
- reprezint o surs independent i stabil, respectiv un mijloc sigur de finanare n anumite
situaii conjuncturale nefavorabile pentru ntreprindere+
- confer ntreprinderii libertatea de aciune, prin aceea c autonomia financiar dobandit
prin autofinanare i ngduie acesteia independena de gestionare fa de organismele financiare i
de credit+
- este indispensabil pentru finanarea investiiilor !de meninere, de nlocuire, de cretere",
cu condiia realizrii unor investiii utile i nu de irosire a resurselor+
- permite franarea ndatorrii i, implicit, reducerea c6eltuielilor financiare+
,L
- constituie un indicator pe baza cruia se poate msura randamentul capitalurilor proprii,
respectiv rentabilitatea financiar+
- reprezint premisa desc6iderii accesului pe piaa de capital i n atragerea de capital extern.
8rin dimensiunea sa, autofinanarea degajat de ntreprindere joac un puternic rol de
semnalizator al performanelor ntreprinderii, sugernd potenialilor investitori capacitatea acesteia
de a utiliza eficient capitalurile ncredinate i de a asigura o remunerare atrgtoare. 8entru
creditori mrimea absolut i relativ a autofinanrii certific att capacitatea de rambursare de
ctre ntreprindere a sumelor mprumutate ct i nivelul riscului de neplat.
(n analiza economic, pe lng evoluia autofinanrii n mrime absolut, se urmresc i ratele
autofinanrii, i anume'
a) Rata a#to%ia,&ii i6(!ti,ii$o& a#a$(4
#AA =
anuale investitii
are Autofinant
$a
)) Rata a#to%iata&ii i+o)i$i*a&i$o& "o&'o&a$( Ci ("o&'o&a$(4
#AA
4m 4m

+
=
e necorporal obilizari corporale obilizari
are Autofinant
$a
") Rata -( %ia,a&( a (6oi$o& g$o)a$( -( %ia,a&(4
#AA =
finantare de #evoia
are Autofinant
$c
#3$ Fariatia e imobilizat Active
are Autofinant
+
=
6.7. Aa$i*a %$#0#&i$o& -( t&(*o&(&i(
at fiind nevoia ntreprinderilor de a beneficia de numerar pentru a-i desfura activitile,
a-i plti obligaiile i a asigura rentabilitatea investitorilor, se impune prezentarea situaiei
fluxurilor de numerar.
Standardul 4nternaional de 3ontabilitate 4-S = definete fluxurile de trezorerie !denumite i
fluxuri de numerar sau cas6-floO n unele lucrri" drept intrri sau ieiri de numerar i ec6ivalente
de numerar
&B
.
Sursa principal pentru analiz o constituie $Situaia fluxurilor de trezorerie>, ntocmit n
conformitate cu prevederile 4-S = obligatorie n cazul ntreprinderilor mari i opional n cazul
ntreprinderilor mici i mijlocii !;918 &ACCD,AA<, art.&, alin.#,,".
3adrul general pentru ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare din cadrul crora face
parte i :situaia fluxurilor de trezorerieO stipuleaz c obiectivul acestora $este de a furniza
informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a
ntreprinderii, care sunt utile unei sfere largi de utilizatori n luarea deciziilor economice>.
*tilizatorii de situaii financiare includ investitorii prezeni i poteniali, personalul angajat,
creditorii, furnizorii i ali creditori comerciali, clienii, guvernul i instituiile acestuia, precum i
publicul. 8rivitor la :situaia fluxurilor de trezorerieO, 4-S = consider c aceasta ofer informaii
utile pentru evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera numerar, precum i a necesitilor
ntreprinderii de a utiliza fluxurile de numerar, respectiv a momentului i siguranei generrii lor.
(n 2omnia, situaia fluxurilor de trezorerie este considerat o component a situaiilor
financiare anuale n conformitate cu prevederile ;rdinului 9inisterului 1inanelor 8ublice :r.
&ACCD nov. ,AA< pentru aprobarea 2eglementrilor contabile armonizate cu irectivele .uropene i
cu Standardele 4nternaionale de 3ontabilitate.
(n cadrul situaiei fluxurilor de trezorerie, potrivit abordrii funcionale a activitilor
ntreprinderii, fluxurile sunt grupate n trei categorii'
M fluxuri provenite din activitile de exploatare !operaionale"+
M fluxuri provenite din activiti de investiii+
M fluxuri provenite din activiti de finanare.
-naliza fluxurilor de trezorerie pe toate cele trei tipuri de activiti este util pentru' corelarea
profitului !pierderii" cu numerarul+ separarea activitilor care implic numerar de cele care nu
&B
4-S =, -tandardele 2nternaionale de %ontabilitate 0444, 5ucureti, .ditura .conomic, ,AAA.
,<
implic numerar+ evaluarea capacitii ntreprinderii de a-i ndeplini obligaiile de pli cas6+
evaluarea fluxurilor de numerar pentru activitile viitoare !cas6-floO strategic". *tilitatea analizei
este dat de faptul c variaia global a trezoreriei este reliefat prin soldul de trezorerie, rezultat din
gestiunea activelor reale !din activitatea de exploatare" i prin cel rezultat din operaiunile de capital
care privesc investiiile i finanrile. -tunci cnd fluxurile reale i cele monetare nu coincid, cum
de fapt se i ntmpl, trezoreria se asigur prin decalaje de pli asociate acestor fluxuri.
1iecare dintre cele trei categorii de fluxuri are impact asupra unei surse sau a unei utilizri de
lic6iditi .
Sunt consacrate dou metode pentru determinarea fluxurilor de trezorerie !generate de
activitile de exploatare, de investiii i de finanare"'
M metoda direct+
M metoda indirect.
ei conduc la rezultate identice, 4-S = recomand entitilor s prezinte fluxurile de numerar
de exploatare prin metoda direct deoarece aceasta ofer informaii utile n estimarea fluxurilor de
numerar viitoare pe care metoda indirect nu le poate furniza.
2espectnd tradiia contabil american
&=
, fluxurile de numerar din exploatare pot fi
determinate fie prin metoda direct, fie prin metoda indirect, iar fluxurile de numerar din
activitatile de investiii i de finanare, prin metoda direct.
A. M(to-a -i&("t
3onform acestei metode se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar.
a" 1luxurile de numerar provenite din activitile de exploatare'
M ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestrile de servicii+
M ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri !care se
pot estima pe baza mrimii cifrei de afaceri realizate, corectate cu modificarea soldului creanelor
comerciale din exerciiul financiar"+
M pli n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii !materii prime i materiale
consumabile, ct. BA# W BA, M =)#,+ alte c6eltuieli materiale, ct. BA& W BA) W BAB W BAL+ alte
c6eltuieli din afar, cum sunt cele cu energia i apa, ct. BAC M =)#&+ c6eltuieli privind mrfurile, ct.
BA=+ c6eltuieli privind prestaiile externe, ct. B## W B#, W B#& W B#) W B,# W B,, W B,& W B,) W B,C
W B,B W B,= W B,L M =)#B". 9rimea acestora se ajusteaz cu variaia soldului stocurilor de materii
prime, materiale consumabile i mrfuri prin adugarea diferenei dintre stocul final i cel iniial,
respectiv cu variaia soldului datoriilor comerciale !ct. )A#W)A&" prin scderea diferenei dintre
soldul final i cel iniial al exerciiului financiar+
M pli n numerar ctre i n numele angajailor !c6eltuieli cu personalul ajustate cu variaia
soldurilor conturilor necorespunztoare"+
M pli n numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate n mod
special cu activitile de investiii i de finanare !se refer la c6eltuielile privind impozitul pe profit,
ct. B<#M=<#, dac se presupune c ntregul impozit pe profit este aferent activitii de exploatare".
b" 1luxurile de numerar provenite din activitile de investiii'
M plile n numerar pentru ac6iziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i
alte active pe termen lung. Se pot determina pe baza creterilor de active imobilizate prezentate n
nota # la situaiile financiare i se ajusteaz cu variaia datoriilor ntreprinderii ctre furnizorii de
imobilizri+
M pli n numerar pentru ac6iziia de instrumente de capital propriu i de creane ale altor
ntreprinderi. Se pot identifica n valoarea creterii elementelor de activ respective prezentate n
nota # la situaiile financiare+
M ncasri n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i ec6ipamente, active
necorporale i alte active pe termen lung+
M ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de creane ale altor
ntreprinderi+
&=
3ristian Tgreabn, %omunicarea financiara pe baza fluxurilor de trezorerie,
6ttp'DDOOO.oeconomica.uab.roDuploadDlucrariDL,AAB#D)=.pdf, pg. &
&A
M avansuri n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri+
M ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri.
c" 1luxurile de numerar provenite din activitile de finanare'
M venituri n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu. Se
determin pe baza creterii capitalului social, inclusiv a primelor de capital !ct. #A)# W #A), W #A)&
W #A))" i se ajusteaz cu variaia creanelor privind capitalul subscris i nevrsat+
M plile n numerar ctre acionari pentru a ac6iziiona sau a rscumpra aciunile
ntreprinderii. Se regsesc n scderea capitalului social i a rezervelor+
M veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi. Sunt
constituite din creterea mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate de ntreprindere n
conturile aferente, veniturile din dobnzi i alte c6eltuieli financiare oglindite n contul de profit i
pierdere+
M plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de
leasing financiar. Se determin pe baza analizei contractelor de leasing.
F$#0#&i$( -( #+(&a& - tota$
M :umerar la nceputul perioadei+
M :umerar la finele perioadei.
2ezultanta fluxurilor de numerar din activitile de exploatare, de investiii i de finanare
reprezint trezoreria net.
1. M(to-a i-i&("t
4-S = i ;918 nr. <)D,AA# prezint metoda indirect ca alternativ la metoda direct de
determinare a fluxurilor de trezorerie. 8articularitatea acestei metode const n faptul c profitul net
!sau pierderea net" este ajustat!" cu efectele tranzaciilor ce nu au natur monetar, amnrile sau
angajamentele de pli sau ncasrile n numerar din exploatare trecute sau viitoare i elemente de
venituri i c6eltuieli asociate cu fluxurile de numerar din activitile de investiii sau de finanare.
Situaia fluxurilor de numerar prin metoda indirect se prezint n felul urmtor'
a" 1luxuri de numerar din activiti de exploatare'
M rezultatul net+
M modificrile pe parcursul perioadei ale capitalului circulant+
M ajustri pentru elementele nemonetare i alte elemente incluse n activitile de investiii sau
de finanare.
b" 1luxuri de numerar din activiti de investiii'
M plile n numerar pentru ac6iziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i
alte active pe termen lung+
M ncasrile n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i ec6ipamente, active
necorporale i alte active pe termen lung+
M plile n numerar pentru ac6iziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor
ntreprinderi+
M ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i crean ale altor
ntreprinderi+
M avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri+
M ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte
pri.
c" 1luxuri de numerar provenite din activiti de finanare'
M veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu+
M plile n numerar ctre acionari pentru a ac6iziiona sau a rscumpra aciunile
ntreprinderii+
M veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi+
M rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate+
M plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de
leasing financiar.
&#
F$#0#&i -( #+(&a& - tota$
M :umerar la nceputul perioadei+
M :umerar la finele perioadei.
2ezultatul obinut prin aplicarea metodei indirecte este acelai ca i cel obinut prin metoda
direct, difer ns structura fluxurilor de numerar referitoare la activitile de exploatare. 1luxurile
de numerar din activitile de investiii i cele din activitile de finanare sunt determinate prin
metoda direct.
8rin metoda indirect, pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului financiar,
sunt efectuate ajustri pentru determinarea fluxului de numerar. Se are n vedere c prin practicarea
unei contabiliti de angajament sunt nregistrate veniturile i c6eltuielile n momentul facturrii lor
i nu n momentul ncasrii sau plii, iar n calculul profitului sunt luate n considerare unele
elemente de venituri i c6eltuieli nemonetare, care nu presupun intrri sau ieiri de numerar din
trezorerie, ceea ce face s creasc diferena dintre mrimea rezultatului realizat i mrimea
numerarului din trezorerie.
8rin efectuarea ajustrilor se urmrete'
M eliminarea efectelor contabilitii de angajament prin luarea n considerare a capitalului de
lucru net. 3a atare, din rezultatul exerciiului se scade variaia stocurilor !materii prime i materiale
consumabile, producia n curs de execuie, produse finite i mrfuri, avansuri pentru cumprarea de
stocuri", variaia creanelor !creane comerciale i alte creane" i se adaug variaia datoriilor de
exploatare !decalajele de pli favorabile ntreprinderii puse n eviden de variaia soldurilor
conturilor corespunztoare"+
M eliminarea veniturilor i c6eltuielilor nemonetare !amortizrile i provizioanele constituite
sau reluate pe venituri" prin adunarea c6eltuielilor calculate cu amortizarea i provizioanele
constituite i scderea veniturilor din reluarea provizioanelor !practic, se adun toate rubricile de
ajustri din contul de profit i pierdere' ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale+
ajustarea valorii activelor circulante+ ajustri privind provizioanele pentru riscuri i c6eltuieli+
ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante"+
M eliminarea acelor elemente de venituri i c6eltuieli care nu sunt legate de activitatea de
exploatare.
8rivind metoda de calcul a fluxurilor de trezorerie 4-S = recomand metoda direct, aceasta
furniznd informaii utile pentru estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie, iar prin metoda indirect
aceste informaii nu sunt disponibile. (n practic ns, ntreprinderile prefer metoda indirect
ntruct are o logic de calcul mai apropiat de formatul raportrilor contabile.
6.<. P$ai%i"a&(a %ia"ia& a a%a"(&ii
-ctivitatea financiar precede activitatea te6nico-organizatoric de creare i punere n
funciune a unei ntreprinderi. (n mod obligatoriu la demararea unei noi afaceri este necesar o
prognoz a situaiior financiare, $plan financiar%, care vor avea rolul de a documenta, justifica i
convinge de viabilitatea i eficiena afacerii, devenind $cel mai important reper n evaluarea
atractivitii afacerii%
7>
. 9ai mult dect planul de afaceri, planul financiar constituie pilonul de
susinere al ntregii afaceri pentru c aici investitorul descoper la ce nivel al ctigurilor se poate
atepta iar creditorul cunoate capabilitatea debitorului de a se ac6ita de obligaii.
9anagementul financiar solid este una dintre cele mai bune ci pentru ca afacerea s rmn
profitabil i solvabil. 1iecare pas fcut cu succes n lumea afacerilor depinde de ct de bine vei
putea conduce afacerea din punct de vedere financiar pentru c n fiecare an mii de afaceri cu un
potenial ridicat de succes dau faliment din cauza managementului financiar prost.
-ceast seciune include n mod normal o previziune a contului de profit i pierdere, a
bilanului i a fluxului de numerar !cas6-floO".
P&(6i*ioa&(a "ot#$#i -( '&o%it Ci 'i(&-(&(
8reviziunea contului de profit i pierdere este precedat de previziunea vnzrilor, a
produciei i a c6eltuielilor.
&L
umitru 8orojan, 3ristina 5ia, 'lanul de afaceri, .d. 42.3S;:, bucureti, ,AA,, pg. #B=+
&,
8unctul de plecare n previzionarea situaiilor financiare l reprezint previziunea cifrei de
afaceri, n funcie de mrimea creia se poate determina necesarul de mijloace i resurse necesar
derulrii afacerii.
Fstimarea cifrei de afaceri este un proces complex care terbuie sa aib n vedere obligatoriu
elemente precum stabilitatea preurilor i capacitatea de producie existent.
3a metode !simple" de previzionare a cifrei de afaceri sunt utilizate n practic'
a" -naliza dimensiunii pieei prin ' analiza nevoilor clienilor, numrul cumprtorilor
poteniali, posibilitatea de a stabili legturi pe termen lung cu acetia, frecvena i mrimea
comenzilor, cota de pia pe care o vei deine+ analiza caracteristicilor produsului, a dinamicii pieei
i a strategiilor concurenilor funcie de care poate fi ajustat politica de preuri. ac firma este
vulnerabil la un atac din partea concurenei sau la o sc6imbare brusc n preferinele
consumatorilor este indicat a verifica dac exist capacitatea de a depi astfel de situaii.
b" estimarea de ctre fiecare agent de vnzri a cifrei de afaceri posibil de obinut pe zona sa
i cumularea acestor valori+
c" determinarea trendului cifrei de afaceri a firmei n ultimii ani i a trendului industriei
respective, care prin agregare d posibilitatea obinerii cifrei de afaceri previzionate+
d" luarea n considerare numai a vnzrilor din ultimul an i majorareaDmicorarea acestora
cu un anumit procent, funcie de percepiile referitoare la perioada urmtoare.
Previziunea produciei arat care sunt cantitile care pot fi fabricate din fiecare produs, n
funcie de vnzrile ateptate i de capacitile de producie. 8rin simulri trebuie confruntate
previziunile vnzrilor cu constrngerile economice, te6nologice, financiare i umane. 8entru
determinarea programului optimal de producie se folosete adesea programarea liniar.
8lanificarea produciei pornete de la confruntarea ansamblului previziunilor de vnzri cu
anumite constrngeri interne legate de producie, cum ar fi'
capacitile de producie sunt considerate nemodificabile pe termen scurt+
resursele umane disponibile sunt limitate+
anumite costuri de producie nu trebuie depite+
trebuie respectate anumite termene.
Previziunea cheltuielilor
*n volum mare al ncasrilor nu este o realizare prea mare dac nivelul c6eltuielilor este
nc i mai ridicat. Kolumul c6eltuielilor trebuie previzionat cu atenie i monitorizat pe tot
parcursul derulrii afacerii. 36eltuielile pe care urmeaz s le angajai nu vor avea o structur
omogen i, din acest motiv, trebuie facut distincie ntre diferitele destinaii ale resurselor de care
dispunei.
= prim distincie important este cea dintre c6eltuielile iniiale M care vor fi efectuate
pentru a pune n micare noua afacere M i cele aferente activitii curente dup atingerea
parametrilor propui. 8rimele trebuie efectuate de regul o singur dat, n perioada iniial,
perioad n care i afacerea este mai vulnerabil. 3ea de-a doua categorie de c6eltuieli va avea un
nivel mai stabil n timp, dar este i mai ndeprtat n timp fa de momentul ntocmirii planului de
afaceri. .ste foarte important s existe un grafic al celor dou categorii de c6eltuieli i s fie
determinate cu precizie momentul n care afacerea va ncepe s funcioneze la capacitatea normal.
(n cazul n care acest moment este mai ndeprtat n realitate dect s-a crezut iniial, s-ar putea ca
rentabilitatea afacerii s nu mai fie cea scontat. -tunci cnd previzionai c6eltuielile cu activitatea
curent, va trebui s determinai i mrimea stocurilor necesare. *n volum prea mare va ine resurse
imobilizate n mod inutil, n timp ce un volum prea redus creeaz riscul unor ntreruperi forate ale
activitii. Ka trebui s putei justifica nivelul pentru care ai optat.
= alt distincie important este cea ntre c6eltuielile fixe M cele care trebuie suportate i
atunci cnd nu se desfoar vreo activitate >productiv% M i cele variabile M de exemplu,
c6eltuielile cu materiile prime sau salariile personalului direct productiv. .ste recomandabil ca
aceast grupare a c6eltuielilor s fie precedat de o analiz atent M distincia perfect dintre cele
dou categorii exist mai degrab n teorie dect n practic. e exemplu, banii investii ntr-un
utilaj specializat vor fi mai greu de recuperat dect cei investii ntr-un utilaj cu mai multe
&&
ntrebuinri posibile n cazul eecului afacerii, este mai uor s reducei volumul aprovizionrilor
cu materii prime dect s concediai salariai, fie ei i adirect productivi%. 36iar dac formatele
standard ale unui plan de afaceri nu includ astfel de detalii, ele sunt necesare n formarea unei
imagini realiste asupra viitorului afacerii. 9ai ales n cazul n care avei mai multe produseDservicii,
este bine s determinai c6eltuielile, veniturile i rentabilitatea pe unitate de produs.
-genia :aional pentru (ntreprinderi 9ici i 9ijlocii recomand pentru previziunea
3ontului de 8rofit i 8ierderi urmtorul format'
CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI G '&(6i*i#i !adaptare"
-n # -n , -n &
ACTIEITATEA DE EAPLOATARE
Ci%&a -( a%a"(&i5 -i "a&(4
- Kanzari existente !fara proiect"
- Kanzari generate de proiect
C/($t#i($i -( (0'$oata&( '(t&# &(a$i*a&(a "i%&(i -(
a%a"(&i5 -i "a&(4
- 9aterii prime si materiale, cost marfuri
- 36eltuieli cu personalul direct productiv !inclusiv
3-S"
- 36eltuieli cu personalul de conducere !inclusiv
3-S"
- -lte c6eltuieli cu personalul !inclusiv 3-S"
- 36irii, redevente leasing operational
- *tilitati !combustibil, energie, apa, gaze etc."
- ?ransport
- 3osturi functionare birouri
- 2eclamaD8ublicitate
- eplasari
- -sigurari
- 4ntretinere si reparatii
- Servicii profesionale
- 4mpozite pe cladiri, terenuri, mijloace de transport
etc.
- -mortizarea mijloacelor fixe
-lte venituri din exploatare
-lte c6eltuieli de exploatare
2ezultat din exploatare !--5W3-" A A
ACTIEITATEA FINANCIARA
E(it#&i %ia"ia&( tota$
C/($t#i($i %ia"ia&(5 tota$ -i "a&(4 9 9
- obanzi bancare
- -lte c6eltuieli financiare
2ezultat financiar !1-@" A A
ACTIEITATEA EACEPTIONALA
E(it#&i (0"('tioa$(
C/($t#i($i (0"('tioa$(
2ezultat exceptional !4-\" A A
8rofit brut !.WRWb" A A
4mpozit pe profit
8rofit net A A
Proiecia flu>ului de numerar este important pentru c arat surplusulDdeficitul de
numerar ce va caracteriza afacerea n perioada previzionat., capacitatea firmei de a face fa
costului finanrii.
F$#0 -( #+(&a& ("a!/-%$o8) G '&(6i*i#i !adaptare"
&)
OPERATIUNEA TOTAL
-i "a&(4
t&i+. I t&i+. II t&i+. III t&i+. IE
#. ?otal incasari'
- din activitatea curenta !exploatare"
- din alte activitati
- din credite
,. ?otal plati'
- pentru activitatea curenta total, din care'
c materii prime si materiale
c utilitati
c salarii
c impozite si taxe
- pentru investitii+
-rambursari crediteDleasinguri, existente,
din care'
c rate
c dobanzi
- rambursari credit solicitat, din care'
c rate
c dobanzi
- alte plati
&. 1lux net de numerar al perioadei !#-,"
). isponibil de numerar al lunii
precedente
C. 1lux de numerar cumulat
Gilanul contabil previzionat contribuie la identificarea surselor i utilizrii fondurilor
pentru perioada urmtoare a crui grad de detaliere depinde de necesitile de informare a
utilizatorilor. -cest bilan trebuie ntocmit n concordan cu contul de rezultat previzionat i
proiecia fluxului de trezorerie. Se consider util urmtorul format'
1ILAN previzionat !adaptare"
-3?4K suma 8-S4K suma
-3?4K. 49;54E4T-?.
4mobilizri necorporale
4mobilizri corporale
4mobilizri financiare
3-84?-E*24 82;8244
3apital social
8rime legate de capital
iferene de reevaluare
2ezerve
2ezultatul reportat
2ezultatul exerciiului
Subvenii pentru investiii 8rovizioane
reglementate
4 -ctive imobilizate ?;?-E 4 3apitaluri proprii ?;?-E
-3?4K. 3423*E-:?.
Stocuri
3reane
isponibiliti
44 8rovizioane pentru riscuri i c6eltuieli
-?;244
(mprumuturi i datorii asimilate
1urnizori i conturi asimilate
3lieni-creditori
-lte datorii
44 -ctive circulante ?;?-E 444 atorii ?;?-E
444 3onturi de regularizare i asimilate 4K 3onturi de regularizare i asimilate
?;?-E -3?4K !4W44W444" ?;?-E 8-S4K !4W44W444W4K"
8reviziunile financiare trebuie ntocmite cu pruden pentru nu se strecura erori care ar putea
influena negativ finanatorul. 3ele mai frecvente erori sunt'
&C
#. :eicluderea situaiilor financiare !reale i previzionale" n planul de afaceri sau omiterea
uneia dintre ele+
,. 8rezentarea unor valori ale cifrei de afaceri i profitului previzionat nerealiste i
nefondate+
&. ;miterea ipotezelor privind proieciile financiare, ca explicaii a originii cifrelor avansate+
). Subestrimarea c6eltuielilor i neincluderea unor c6eltuieli ateptate i evidente+
C. 4ncluderea unor valori exagerate ale salariilor i c6eltuielilor curente ale activitii+
B. ;binerea unui randament al uinvestiiei neobinuit pentru indistria respectiv+
=. ignorarea constituirii unor rezerve de siguran pentru situaii neprevzute+
L. :ecorelarea informaiilor prezentate n 5ilan, 3ontul de 2ezultat, 1luxuri financiare +
<. Situaii financiare care nu sunt realizate conform standardelor de prezentare obligatorii,etc
8e baza acestor situaii i a indicatorilor calculai pot fi determinate riscurile asociate
afacerii astfel nct gestiunea financiar a acesteia s se desfoare fr probleme i s fie realizat
strategia de dezvoltate economic i social a firmei.
6.?. M(to-( -( "a$"#$ Ci aa$i* a 6a$o&ii 2t&('&i-(&ii
.valuarea ntreprinderii este, n viziunea specialitilor, fie parte integrant, component
fundamental a analizei financiare, fie o prelungire a acesteia. 4ndiferent de accepiunea dat, relaia
de determinare dintre ele este fundamentat pe faptul c concluziile analizei rezultatelor, a
rentabilitii, a riscului de exploatare sau de faliment, constituie repere calitative decisive pentru
evaluarea ntreprinderii.
E6a$#a&(a ("oo+i" a %i&+(i a&( "a o)i("ti6 stabilirea valorii sale reale% de pia $de
circulaie' i presupune aprecierea firmei cu ajutorul unui indicator sintetic' valoarea sau preul,
innd seama de cele cinci fore ale sale !C9 M 9an, 9oneP, 9ac6ines, 9aterials, 9arQet"
completate cu cele cinci fore ale mediului concurenial M rivalitatea dintre firmele unui sector,
intrrile poteniale de noi concureni, apariia unor produse de substituie, presiunea exercitat de
furnizori, respectiv cea de clieni.
:u exist un moment anume pentru a efectua o evaluare a firmei. -vnd n vedere dinamica
mediului de afaceri, sunt manageri care, pentru a-i da seama unde se situeaz n evoluia acestuia i
a se asigura c nu >rtcesc% n spaiul economic, apeleaz periodic la unele procedee de evaluare i
de reevaluare, prin care i asigur comparabilitatea cu restul economiei, cu piaa.
*nele momente din viaa firmei impun, totui, obligatoriu o evaluare'
- ori de cte ori au loc sc6imbri n mrimea i structura capitalului+
- ori de cte ori au loc sc6imbri n numrul i componena asociailor sau acionarilor+
- n tranzaciile comerciale+
- n aciuni juridice cu scop patrimonial a !succesiuni, proceduri, falimente etc.".
(n prezent, n teoria i practica economic a evalurii firmei se folosesc urmtoarele metode'
a" metode de evaluare patrimonial+
b" metode de evaluare prin capacitate beneficiar !prin randament, prin rentabilitate"+
c" metode bursiere de evaluare+
d" metode mixte !6ibride de evaluare".
a' ?etode patrimoniale de evaluare a 0ntreprinderii
%onform acestei metode, valoarea unei ntreprinderi poate fi stabilit prin analiza
bilanului contabil, fie pe baza valorilor istorice a elementelor de activ sau pasiv, fie dup
a&ustarea corespunztoare a anumitor posturi pentru care valoarea contabil este imperfect.
.stimarea valorii patrimoniale se poate face cu ajutorul indicatorilor'
- valoarea cerut a patrimoniului, exprimat prin activul total fr s se in cont de maniera
de finanare+
- valoarea net a patrimoniului.
8atrimoniul net este calculat prin urmtoarele metode'
a" metoda activului net contabil+
b" metoda activului net corectat+
&B
c" metoda valorii totale nete.
a" Activul net contabil este egal cu valoarea contabil a activului diminuat cu valoarea
datoriilor. -ctivul net contabil se calculeaz cu relaiile'
!#" -:3 H -ctivul total M 8asivul exigibil
!," -:3 H ?otal capitaluri proprii M ividende
Kalorile implicate n calcul sunt cele istorice !de origine" corectate n funcie de principiile
evalurii contabile. 2espectarea principiilor contabile de evaluare a patrimoniului !principiul
prudenei, principiul permanenei metodelor, principiul continuitii activitii, principiul
independenei exerciiului, principiul intangibilitii, necompensrii" conduce la obinerea, prin
aceast metod, a unei valori de baz a ntreprinderii.
3u alte cuvinte'
Pat&i+oi#$ (t F A"ti6( tota$( G Pa!i6( (0igi)i$(
-celai rezultat se poate obine i prin nsumarea urmtoarelor elemente de pasiv'
3apital social+
2ezerve+
1onduri proprii+
8rofit nerepartizat+
Subvenii pentru investiii+
8rovizioane.
b" Activul net corectat $reevaluat' se obine prin corectarea i reevaluarea activului net
contabil. .sena metodei const n nlocuirea !reevaluarea" valorii nete contabile cu valoarea de
pia a acestora. -stfel'
pentru terenuri i cldiri, valoarea istoric este nlocuit cu cea propus de experi n
evaluri imobiliare, in7nd cont de amplasament i de vecime )pentru cldiri*+
pentru maini, utilaje i ec6ipamente se ia n calcul preul de revizie pe pia n
momentul evalurii+
pentru activele financiare !mprumuturi, titluri de participare, valori mobiliare de
plasament" se ia n calcul cotaia lor, dac este posibil, sau preul de rambursare+
pentru stocuri de semifabricate i produse finite se folosete ca baz de calcul costul lor
de producie.
(n ce privete valoarea elementelor de pasiv se fac urmtoarele precizri'
reevalurile pentru investiiile i provizioanele reglementate fac parte din capitalurile
proprii ns diminuate cu valoarea prezent a impozitelor viitoare. -ceast datorie fiscal net virat
este urmarea virrilor succesive n contul de profit i pierderi a cotei pri de subvenie pentru
investiie i a reintegrrii automate a c6eltuielilor calculate !provizioane, reglementri"+
provizioanele pentru riscuri i c6eltuieli ce urmeaz a se utiliza cu certitudine
!provizioane pentru impozite exigibile, pentru c6eltuieli sociale i fiscale etc." sunt tratate ca pasive
exigibile. -lte provizioane cu exigibilitate mai redus se ncadreaz n capitalurile proprii, dup
deducerea datoriei fiscale+
partea de distribuit a ultimului beneficiar trebuie dedus din activul net corectat.
c" )aloarea total a 0ntreprinderii se obine adugnd la activul net corectat'
activele necorporale+
activele din afara exploatrii.
-ctivele necorporale pot fi evaluate fie prin metoda @oodOill, fie prin metoda direct.
@oodOill-ul este o supravaloare rezultat din capacitatea managerial a firmei, din realizarea
elementelor sale necorporale !c6eltuieli de cercetare-dezvoltare, concesiuni, brevete i alte drepturi
asimilate+ fonduri comerciale, clientel, vad, debuee, imaginea de marc etc.".
&=
-ctive imobilizate
-ctive circulante
- stocuri
- creane
- disponibiliti bneti i
plasamente
atorii financiare
atorii din exploatare
atorii diverse
@oodOill-ul este egal cu diferena dintre randamentul ntreprinderii !rezultatul ateptat din
exploatare" i randamentul pieei financiare !profitul realizat prin plasarea sigur a capitalurilor
proprii necesare exploatrii"+ este astfel, valoarea actualizat, pe un orizont de timp determinat a
unui supraprofit. Se calculeaz cu relaia'
( )
( )

=
+

=
n
t
t
pr t
G
J r '
LP
#
#
, n care'
'
t
M rezultatul curent al exploatrii n anul >t%+
r M randamentul unui activ sigur !X"+
J
pr
M capitalurile proprii necesare exploatrii+
G M rata de actualizare.
.valuarea direct a activelor necorporale este o abordare mai analitic, i-n acelai timp
mult mai diferit din punct de vedere te6nic !vezi literatura de specialitate".
NOTH4 Qn acest curs s,au discutat unele aspecte ale evalurii legate direct de diagnosticul
financiar,patrimonial, evaluarea economic a unei societi prin mai multe metode fc7nd obiectul
unor metodologii complexe abordate n lucrri de strict specialitate.
#. 3.33-2, %artea expertului evaluator, .d. 3.33-2, 5ucureti, ,AA& i ,AAC+
,. aniel 9anae, Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, 4nstitutul
2omn de 3ercetri n .valuare, -:.K-2, ,AA,+
&. alina umitrescu, Kictor ragot, Avaluarea ntreprinderilor, .d. .c., 5ucureti, ,AAA.
&L