Creditul public i datoria

public
Creditul public reprezint suma pe care o
autoritate public o ia cu mprumut de la un
agent economic oarecare
Datoria public reprezint totalitatea
sumelor luate cu mprumut de ctre o
autoritate public
Poate fi interna sau externa
Mecanismul formrii i
caracteristicile creditului public
Apariia creditului public este determinat de
insuficiena resurselor financiare ale unei autoriti
publice, n raport cu cheltuielile acesteia
mprumutul de stat
apare n legtur cu execuia bugetului de stat
pe perioade subanuale (zile sau luni) sau pe total an
poate suferi de insuficiena veniturilor n raport cu
cheltuielile prevzute a se efectua
fie din nevoie de trezorerie, fie din nevoia de echilibrare
a bugetului
Sursa mprumuturilor de stat o reprezint
disponibilitile bneti ale populaiei i ale altor
ageni economici.
Contractarea se poate face
direct de ctre stat,
prin intermediul unor instituii financiare care
gestioneaz plasarea
Principalele condiii pentru acordarea creditului
sunt:
garania,
rata dobnzii i
termenul de rambursare.
Ca urmare a prelurii unui credit, statul emite
nscrisuri cu statut de titluri financiare:
n cazul creditelor din nevoi de trezorerie (nscrisuri
privind creditul pe termen scurt intern):
polie/bonuri de tezaur,
certificate/bonuri de impozite i
certificate de trezorerie
n cazul creditelor de echilibrare a bugetului(nscrisuri
privind credite pe termen lung - intern, extern)
obligaiuni de stat,
titluri de rent sau
titluri de rent perpetu n cazul creditelor de echilibrare a
bugetului
Imprumut vs. impozite
Avantaje:
operativitatea (deoarece evit un proces legislativ de
regul de lung durat),
evitarea nemulumirii sociale
diminuarea relativ n timp a efortului fiscal
Costuri:
cheltuielile de lansare (publicitate, comisioane),
vnzarea sub pari,
dobnda,
prima de rambursare .a.
Diferente imprumut-impozite directe
au caracter contractual, similar oricrui mprumut,
adic reprezint din punct de vedere juridic o
nelegere ntre dou pri (stat i creditorii si);
aceasta exclude caracterul obligatoriu al impozitelor
curente
statul nu acord garanii materiale, adic
mprumuturile de stat nu au clauz de ipotec, gaj
au caracter rambursabil
asigur contraprestaie
contraprestaia ia, cel mai frecvent, forma dobnzii, a
primei de rambursare i a emiterii sub valoarea
nominal (sub pari)
Elementele tehnice ale
mprumutului de stat
nscrisul, adic actul/documentul ce atest c
posesorul su este creditor pentru emitent,
se prezint ca o hrtie tiprit fa-verso, avnd
menionate denumirea mprumutului, valoarea
nominal, seria, emitentul i diferite semne cu rol de
securizare
Cuponul este un nscris cu elemente de
securizare, pe care este menionat scadena la
care este ncasabil dobnda aferent titlului
respectiv pentru o perioad determinat
Inscrisuri
Bonurile de tezaur
pot avea sau nu putere circulatorie.
circul ca i banii de hrtie sau pot
fi negociabile la burs
pot fi lombardate adic vndute
nainte de termen acelor bnci care
fac astfel de operaiuni i care i
rein o parte din dobnda aferent
respectivelor bonuri de tezaur sub
forma taxei de lombard (similar
taxei de scont).
Poliele de tezaur
pot fi scontate nainte de termen
acelor bnci ce fac astfel de
operaiuni i care i rein o parte
din dobnda aferent polielor de
tezaur sub forma taxei de scont.
Certificatele de trezorerie
nu au putere circulatorie i, de
regul, nici pia secundar.
sunt preschimbate n numerar la
scaden, plus dobnda aferent.
Certificatele sau bonurile de
impozite
sunt nscrisuri cu care statul i
pltete furnizorii,
nu sunt purttoare de dobnd i
pot fi utilizate de posesori pentru
plata impozitelor ctre stat.
Obligaiunile
sunt nscrisuri cu pia secundar,
adic negociabile la burs.

Denumirea mprumutului
permite individualizarea titlurilor pe pieele financiare primar i
secundar
se face de regul prin destinaia mprumutului, anul emisiunii, rata
dobnzii, denumirea autoritii locale
Valoarea nominal
reprezint suma care este nscris pe titlul aparintor unei emisiuni
valoarea nominal este standardizat n cupiuri, adic un numr
standard de uniti monetare (100 lei, 500 lei, 1000 lei, 5000 lei
este valoarea de referinta pentru cursul de pe bursa si pentru valoarea
de rambursare
este valoarea de referin la care se calculeaz dobnda anual ce i
revine posesorului unui titlu:
D = dn* VN
unde:
D = dobnda anual aferent unui titlu,
dn = rata nominal a dobnzii,
VN = valoarea nominal a titlului.
Valoarea efectiv sau valoarea de pia
este suma de bani cu care se poate procura de pe pia
daca momentul ales este chiar cel al lansrii pe pia, valoarea efectiv
se numete valoare de emisiune sau pre de emisiune.
poate fi peste, la sau sub valoarea nominal emisiunea lansat
supra, al sau sub pari
Cursul
este numrul de uniti monetare cu care se pot cumpra la un
moment dat o sut de uniti monetare din valoarea nominal a unui
titlu
depinde raportul cerere/ofert pe piaa de capital, rata dobnzii pe
piaa monetar i avantajele oferite de debitor
C = VP/VN *100
unde:
c = cursul curent al unui titlu,
VP = valoarea de pia a titlului
se stabilete pentru titlul nud, adic distinct de valoarea la zi a
cuponului de la proxima scaden
cuponul poate fi negociat separat,
valoarea la zi a cuponului (vzc) se determin pe baza duratei
posesiei lui de ctre vnztor (t) i a lungimii scadenei (z)
vzc = D *t/z
t reprezint numrul de zile scurse de la ultima scaden pn la
data vnzrii cuponului,
z reprezint numrul de zile ntre ultima scaden i proxima
ntre dou scadene, se vinde o obligaiune inclusiv cuponul de la
proxima scaden, cursul de vnzare se determin dup relaia:
c`=c+vzc
Termenul de rambursare
este scadena, data la care mprumutul trebuie
rambursat.
poate fi precizat (sub un an termen scurt, de regul
3 sau 6 luni; ntre unul i cinci ani termen mediu;
peste cinci ani termen lung) sau neprecizat
Venitul asigurat de titlu
este venitul ce revine posesorului unui titlu pe
perioada deinerii acestuia.
poate fi intrinsec i conjunctural
Venitul intrinsec
este cel pe care l produce mprumutul sub
forma dobnzii i a primei de rambursare
rata efectiv a dobnzilor:

tinand cont de rata nominala si cupon:

tinand cont de rata inflatiei, avem o rata
reala a dobanzii:

Venitul sub forma dobnzii poate fi distribuit
n trei modaliti:
plata n numerar la scaden, pe baza detarii
din carnete a cupoanelor aferente respectivei
scadene;
atribuirea dobnzii doar unora din obligaiunile
emise, prin tragerea la sori a seriilor
obligaiunilor ctigtoare
mixt, cnd o parte din dobnd se pltete n
numerar, iar o alt parte sub form de ctiguri
Venit conjunctural
este rezultatul obinut de posesorul unui titlu din variaia
cursului acestuia ntre momentul achiziiei i un moment
ulterior
produsul anual efectiv al investiiei

unde:
cv = cursul titlului n momentul vnzrii,
ca = cursul titlului n momentul achiziiei
Prima de rambursare
este plusul de valoare oferit creditorului de ctre debitor la
momentul rambursrii mprumutului anunat nc din
perioada campaniei publicitare anterioare lansrii
mprumutului
pr = VR VE
Avantaje oferite de stat
scutirea de taxe i impozite a veniturilor realizate
din mprumuturile publice;
scutirea de taxe i impozite a tranzaciilor la burs
cu efecte ale acestor mprumuturi
plata impozitelor cu titluri de stat evaluate la
valoarea nominal i nu mai trziu de scadena
final a mprumutului;
exonerarea efectelor publice de la execuia
financiar silit;
garantarea mpotriva variaiilor puterii de
cumprare a monedei naionale
Operaiuni specifice
mprumuturilor de stat
Plasarea mprumutului presupune vnzarea titlurilor i
ncasarea contravalorii vnzrii, care va reprezenta suma
colectat ca mprumut de ctre emitent
nu coincide, de regul, cu valoarea nominal total a emisiunii,
fie din cauza preului de emisiune sub pari, fie datorit
cheltuielilor legate de emisiune
Subscripia public este forma de plasare organizat i
gestionat de Ministerul Finanelor
Plasarea prin consorii (sindicate) bancare presupune
organizarea i gestionarea plasrii de ctre un grup de bnci in
comision sau prin cumparare
Plasarea prin burs este adecvat situaiilor n care bursa este
activ i se vdete cel mai puin costisitor
Operaiuni specifice
mprumuturilor de stat
Conversiunea este o operaiune viznd modificarea ratei
dobnzii la un mprumut public, datorat diminurii
dobnzii curente sub nivelul celei practicate la respectivul
mprumut
Conversiunea forat presupune nlocuirea titlurilor vechi cu altele
noi, ntr-un interval de timp anunat
Conversiunea facultativ presupune nlocuirea titlurilor vechi cu
altele noi prin preschimbare benevol de ctre posesorii celor vechi
(titlurile vechi nu-si pierd valabilitatea)
Conversiunea prin rambursare anticipat presupune nlocuirea
titlurilor vechi cu unele noi cu opiunea pentru posesorii de titluri
vechi de a i le preschimba sau de a solicita rscumprarea lor
Operaiuni specifice
mprumuturilor de stat
Arozarea este o operaiune invers conversiunii i
este practicat atunci cnd, datorit creterii ratei
dobnzii pe pieele monetar i de capital, cursul
bursier al obligaiunilor de stat scade dramatic
se pot lansa noi nscrisuri cu dobnda majorat, care s
le nlocuiasc pe cele vechi
Consolidarea este o operaiune viznd
modificarea termenului de rambursare a unui
mprumut
se practic n legtur cu mprumuturile pe termen scurt
sau mediu mprumuturi pe termen lung sau fr
termen
Operaiuni specifice
mprumuturilor de stat
Rambursarea mprumuturilor de stat este operaiunea de
rscumprare a titlurilor emise anterior pentru un astfel de
mprumut
Rambursarea prin burs se poate practica pentru orice fel de
mprumut ale crui titluri sunt cotate la burs
Rambursarea cu scaden unic se practic pentru mprumuturile
pe termen scurt i presupune rscumprarea tuturor titlurilor la
scadena menionat, cu plata inclusiv a dobnzii
Rambursarea prin anuiti se practic n cazul unor mprumuturi cu
sfer limitat de creditori i const n calculul sumei anuale de plat
n contul mprumutului
Rambursarea prin tragere la sori se practic n cazul unor
mprumuturi cu sfer larg de creditori i const n rscumprarea
periodic a unor titluri prin tragerea la sori a seriilor acestora
Amnarea sau stingerea fortuit sau
forat
arieratele financiare, adic amnarea sine die a
rambursrii datorit unor mprejurri excepionale (conflict
armat, criz economic prelungit, catastrofe naturale);
reealonarea, adic reaezarea termenelor de plat i a
cuantumului rambursrilor, uneori inclusiv a dobnzilor, ca
rezultat al consecinelor unor mprejurri excepionale;
stingerea prin inflaie, adic diminuarea relativ a
plilor angajate anterior unui proces inflaionist puternic i
de durat sau unei hiperinflaii
repudierea, adic negarea/nerecunoaterea unui
mprumut angajat de stat anterior i care intervine n cazul
schimbrilor de regim politic
Datoria public
reprezint un indicator care desemneaz
totalitatea obligaiilor financiare asumate de stat
fa de creditorii interni i externi
indicatorul grad de ndatorare care se calculeaz
ca raport ntre soldul datoriei publice(SDP) i
produsul intern brut (PIB)
plile privind rambursarea datoriei publice,
reprezentnd ratele scadente, dobnzile,
comisioanele i celelalte cheltuieli aferente
constituie serviciul datoriei externe(SDE)
Indicatori
mrimea absolut a datoriei publice(DP);
serviciul datoriei publice exprimat n mrime medie
pe locuitor = SDP/Nr loc;
raportul dintre serviciul datoriei externe i totalul
cheltuielilor publice(CP) = SDP/ CP 100
ponderea datoriei externe n produsul intern brut
=SDP/PIB* 100
ponderea dobnzilor aferente datoriei publice n
produsul intern brut = dobanda/PIB*100
raportul dintre dobnzile i totalul cheltuielilor
publice=dobanda/CP*100
Datoria public se structureaz i se gestioneaz n funcie
de cele dou componenete ale sale:
datoria public intern( DPI )
datoria public extern(DPE )
DP = DPI + DPE.
Datoria extern total are urmtoarele componente:
datorie pe termen scurt;
datorie pe termen lung
datorie privat negarantat;
datorie public;
datorie garantat de stat.
credite de la instutitii financiare internationale.
Indicatori ai datoriei externe
datoria extern total exprimat ntr-o
valut de larg circulaie
ponderea datoriei externe n produsul intern
brut = DPE/PIB *100
ponderea datoriei externe n exporturile de
bunuri i servicii (VE) = DPE/VE*100
raportul dintre datoria extern i cheltuielile
publice (CP) =DPE/CP*100
Efortul financiar cauzat de DPE
serviciul datoriei externe(SDE) format din ratele scadente
precum i cheltuielile aferente mprumuturilor externe;
ponderea serviciului datoriei externe n produsul intern brut
=SDE/PIB*100
raportul dintre serviciul datoriei externe i volumul
exporturilor de bunuri i servicii =SDE/VE*100
ponderea serviciului datoriei externe n cheltuieli
publice=SDE/CP*100
ponderea dobnzilor aferente datoriei externe n produsul
intern brut=dobanda/PIB*100
ponderea dobnzilor n volumul exporturilor de bunuri i
servicii=dobanda/VE*100
Grad de indatorare externa


Tari puternic indatorate
Tari moderat indatorate