Aplicatii Propuse Ing

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURE TI
CATEDRA DE MONED
INGINERIE FINANCIAR
APLICA II
Bucureti 2011
CUPRINS
2
I. Opiuni i strategii pe baz de piuni
1. Funcia profitului (
t
G
) la scaden pentru o combinaie de mai multe opiuni avnd
aceeai scaden
t
, n funcie de preul la scaden al activului-suport (
t
S
) i de patru
preuri de exercitare , 1,
i
E i , este dat n tabelul urmtor!
t
S

1
E

2
E

"
E

E
#anta!
t
t
G
S
$ % -2 % $
&eterminai dou combinaii diferite de opiuni '()) i #*+ ce permit obinerea
profilului re,ultatului dat n tabel- .epre,entai /rafic profilul re,ultatului i determinai
punctele moarte-
(test seminar 2006)
2. i. Funcia profitului (
t
G
) la scaden pentru o combinaie de mai multe opiuni avnd
aceeai scaden
t
, n funcie de preul la scaden al activului-suport (
t
S
) i de patru
preuri de exercitare , 1,
i
E i i
1 i i
E E
+
<
, este dat n tabelul urmtor!
t
S

1
E

2
E

"
E

E
#anta!
t
t
G
S
$ 2 -1 2 $
&eterminai dou combinaii diferite de opiuni '()) i #*+ ce permit obinerea
profilului re,ultatului dat n tabel- .epre,entai /rafic profilul re,ultatului i determinai
punctele moarte-
ii. &eterminai profilul re,ultatelor pentru strate/ia urmtoare! cumprarea unei opiuni
put avnd prima
1
p
i preul de exercitare
1
E
, vn,area a dou opiuni put avnd prima
2
p
i preul de exercitare
2
E
, cumprarea unei opiuni put avnd prima
"
p
i preul de
exercitare
"
E
- 0 presupunem c
1 2 "
E E E < <
- 1piunile au aceeai durat de via i
acelai activ suport- 2tiind c
2 1 " 2
E E E E
, artai c ( )
2 1 "
$, % p p p +
-
(test seminar 2007)
!. 0 presupunem c
1 2 "
, , C C C
repre,int preurile a trei opiuni call europene avnd
preurile de exercitare!
1 2 "
, , K K K
- 1piunile au aceeai maturitate T i acelai activ
suport, respectiv o aciune ce nu distribuie dividende- 2tiind c
" 2 1
K K K > >
i
" 2 2 1
K K K K
, artai c ( )
2 1 "
$, % C C C +
-
I. Opiuni i strategii pe baz de piuni
(e!amen Inginerie "in. 200#)
". 3ste posibil s construim o opiune '()) sintetic, po,iie lon/, pe cursul de sc4imb
euro-dolar utili,nd dou opiuni, una pe cursul dolar-.15 i alta euro-.156
a) da, lund po,iie s4ort pe opiuni '()) dolar-.15 i po,iie lon/ pe opiuni '())
euro-.157
b) da, lund po,iie lon/ pe opiuni #*+ dolar-.15 i po,iie lon/ pe opiuni '())
euro-.157
c) da, lund po,iie lon/ pe opiuni #*+ dolar-.15 i po,iie s4ort pe opiuni #*+ euro-
.157
d) sunt viabile toate cele " strate/ii de mai sus7
e# nu putem clona opiunea dat deoarece e posibil ca una din cele dou opiuni pe .15
s fie n bani iar alta n afara banilor la exercitare-
($u%%)
$. Funcia profitului brut al unui instrument financiar denumit 84app9 call: este
1
max ,
2
T T
S S K
_

,
, unde
T
S
este preul aciunii suport la momentul T , iar K un pre
(de exerciiu) fix- Fie
t
S
preul aciunii suport la momentul
t
i
1
C
, respectiv
2
C
,
preurile opiunilor obinuite cu preurile de exerciiu K , respectiv 2K - #reul corect
("air pri&e) al opiunii 4app9 call este de forma!
1 2 $ t
C S C C + +
,
unde
sunt constante-
a. 0 se repre,inte /rafic profitul brut al opiunii 4app9 call-
b. 0 se determine constantele
-
('degaard)
II. Niuni e%e&entare

1. *n investitor depune o sum $
S
ntr-un depo,it bancar cu capitali,are, care pltete o
dobnd la rata
r
, n procente pe an- &eterminai suma final de care va dispune
investitorul dup
t
ani, dac capitali,area se face!
a) anual7 b) semestrial7 c) trimestrial7 d) lunar7 e) ,ilnic7 f) n timp continuu-
(((()
2. a# 1 aciune 'oca 'ola este cotat simultan pe pieele bursiere 5;03 la preul de
)0* pe o aciune i )03 la preul de #+ pe o aciune, n condiiile n care pe piaa valutar
cursul de sc4imb ntre cele dou monede este
1< 1, %=
- #ropunei o strate/ie de arbitra>
i explicai mecanismele prin care preurile pe cele trei piee se vor corecta-
b# #resupunem c ratele de sc4imb spot i for?ard pentru cursul de sc4imb +,* sunt! spot
$
1,@$A$ S
, for?ard peste B$ ,ile
($, B$ ) 1, @$%@ - zi%e
i for?ard peste 1A$ ,ile
($,1A$ ) 1, @$1A - zi%e
- 'e oportuniti are un arbitra>or n urmtoarele situaii!
i) pe pia mai exist o opiune european '()) cu maturitatea peste 1A$ ,ile, cu preul
de exercitare
1, %C= D < E
i care cost
$
$, $2= C
7
ii) pe pia mai exist o opiune european #*+ maturitatea peste B$ ,ile, cu preul de
exercitare
1, @= D < E
i care cost
$
$, $2= C
-
#resupunem c valoarea timp a banilor este $-
($u%%)
3. .p%i&aii a%e ipotezei absenei oportunitilor de arbitraj (notaie AOA):
i) Ealoarea unei opiuni '()) de tip european (
t
C
) va fi ntotdeauna mai mic dect
valoarea activului suport (
t
S
) i mai mare dect valoarea activului suport mai puin preul
de exercitare E actuali,at!
( ) r T t
t t t
S C S E e

-
ii) Ealoarea unei opiuni #*+ de tip european (
t
/
) va fi ntotdeauna mai mic dect
preul de exercitare E actuali,at i mai mare dect preul de exercitare E actuali,at mai
puin valoarea activului suport (
t
S
)!
( ) ( ) r T t r T t
t t
E e / E e S

-
iii) &emonstrai urmtoarea relaie care are loc ntre preurile opiunilor '()) i #*+ de
tip european, care au aceleai caracteristici (acelai activ suport, acelai pre de
exercitare, aceeai scaden i aceeai pia de tran,acionare)!
( )
, -
r T t
t t t
C E e / S t T

+ +
(((()
". #rimele &a%%, respectiv put, avnd aceleai caracteristici sunt!
1C, 2A$A C
i
12, B11A /
- 0e tie c 1$% S E , iar @ luni T t - 0 se calcule,e rata dobn,ii
r
-
($u%%)
II. 0iuni e%ementare
$. 0e ia o po,iie lon/ pe un contract for?ard cu suport o aciune ex-dividend (fr
dividend) la momentul
$
$ t
- 'ursul spot al aciunii la momentul
$
t
este
$
$ S $
iar
rata dobn,ii n timp continuu 1$F r -
a# &eterminai preul for?ard al contractului emis la momentul
$
t
cu scadena la
1 T an
i valoarea iniial a acestui contract-
b# &up @ luni (
1
@ t %uni
)!
1
%
t
S $
, 1$F r - &eterminai preul for?ard al
contractului emis la momentul
1
t
cu scadena la
1 T an
i valoarea contractului for?ard
emis la
$
t
-
($u%%)
'. (rtai c rata de cretere a preului futures (cu suport un indice bursier de exemplu)
este e/al cu excesul de rentabilitate al indicelui peste rata fr risc (rata dobn,ii i cea a
dividendului sunt considerate constante)-
($u%%)
(. #rimele &a%%, respectiv put (opiuni cu aceleai caracteristici), sunt!
2", %"$ C
i
A, AC%$ /
- 0e tie c 1A% S , 1B$ E iar 1%F r - 0 se calcule,e intervalul de timp
( ) T t
rmas pn la scadena opiunilor-
($u%%)
). 'are este rata dobn,ii cu compunere continu ec4ivalent cu o rat a dobn,ii de
1%F procente pe an, cu compunere lunar6
('degaard)
*. *n investitor din .omnia are de fcut pli peste B luni n valoare de @,@ milioane
.15 iar n acest scop el va primi 1 milion 3*. i 1 milioan *0&- 'ursurile de sc4imb
n pre,ent sunt 1 3*. G ",@ .15 i 1 *0& G " .15- .atele dobn,ilor sunt
%F, F, @F-
eur usd %eu
r r r
'ercetai dac investitorul poate utili,a o sc4em de
4ed/in/ utili,nd contracte for?ard (cu suport 3*. i *0&) astfel nct s obin o
acoperire complet-
(test seminar 2007)
10. )a $
t
aciunile (H' se tran,acionea, la cursul
2%
$
S
- *n investitor vinde
for?ard o aciune, cu scadena peste @ luni, la preul for?ard curent de
"C - 2@
$
-
- .ata
dobn,ii fr risc este constant la nivelul F 12
1

1
r pe an cu compunere lunar i
aciunile /enerea, dividende cu o rata anual instantanee a dividendului F 2 - &up
trei luni de la iniierea contractului for?ard (momentul
1
t ) cursul aciunii este 21
1
S -
a. 'alculai rata dobn,ii fr risc cu compunere continu- (1 pct) 'alculai preul
for?ard la momentul
1
t pentru un contract cu aceeai maturitate ca cel iniial (timpul
rmas pn la scaden este de " luni)- (1 pct)
@
b. 'alculai valoarea la
1
t a contractului s4ort for?ard n care s-a an/a>at investitorul la
momentul $
t
- (1 pct)
(test seminar 2002)
11. 0e consider o opiune #*+ i o opiune '()) avnd acelai activ suport, acelai
pre de exerciiu i aceeai scaden- (ctivul suport pltete un dividend n valoare de 3
um cu o lun nainte de scaden- #rimele celor dou opiuni sunt e/ale dac! a) activul
suport are volatilitate mare7 b) activul suport are volatilitate mic7 c# preul de exerciiu
este e/al cu preul for?ard al activului suport7 d) preul de exerciiu este e/al cu cursul
bursier al activului suport7 e) preul de exerciiu este e/al cu valoarea fructificat a
cursului bursier al activului suport-
(admitere 3O-I0 2006)
12. *n contract for?ard ofer un 4ed/in/ complet al expunerii la activul suport- (stfel,
de exemplu, un lon/ for?ard acoper o po,iie s4ort pe activul suport, eliminnd complet
riscul de pierdere n ca,ul creterii cursului aciunii, dar elimin complet i potenialul de
cti/ n ca,ul scderii cursului aciunii- #e unii investitori i deran>ea, pierderea
potenialului de cti/ odat cu riscul de pierdere, astfel nct unele bnci ofer un
contract for?ard exotic, denumit 4parti&ipatin "r5ard6, cu urmtoarele proprieti!
nc4eiat cu o scaden prestabilit, +, la preul participation for?ard
/
- 7
o po,iie lon/ participation for?ard acoper complet riscul de pierdere al unei
po,iii s4ort pe activul suport n ca,ul creterii cursului acestuia peste
/
- ,
pltind la fel ca un contract for?ard obinuit
/ T
- S 7
n ca,ul scderii cursului activului suport sub
/
- , o po,iie lon/ participation
for?ard i las investitorului cu po,iie s4ort pe activul suport >umtate din
profitul obinut, acesta trebuind s plteasc acum doar >umtate din plata aferent
unui contract for?ard ec4ivalent!
$-% ( )
/ T
- S -
7
preul
/
-
este stabilit astfel nct la iniierea contractului ntre cele dou pri nu
se face nici o plat (valoarea iniial este ,ero, la fel ca la contractul for?ard
obinuit)-
/ T / T T
- S da& - S /a7"" > ,
$-% ( ) ,
T T / T /
/a7"" S - da& S - = -
a. &esenai funcia de pa9off i calculai derivata pa9off-ului n funcie de preul
activului suport la scaden- &eterminai un portofoliu format din activul suport,
depo,iteDmprumuturi la rata fr risc
r
, contracte for?ard standard iDsau opiuni
europene pe activul suport (pe pia sunt disponibile opiuni pentru orice pre de
exercitare) care s replice exact contractul participation for?ard- (1 pct)
b. 'alculai diferena dintre preul for?ard standard - i
/
- pentru a fi ndeplinite
condiiile de mai sus- (1 pct)
(test seminar 2002)
C
1!. 0e consider o aciune care nu pltete dividende, avnd cursul spot
1$$ S
- .ata
instantanee a dobn,ii fr risc este F 1$ r -
1. 0a se determine preul for?ard pentru contractul for?ard cu scadenta peste @ luni7
2. #resupunem c un investitor a intrat lon/ pe contractul for?ard de la punctul )- &up "
luni constat c valoarea contractului for?ard este $- 0 se determine cursul spot n acest
moment, tiind c rata dobn,ii a crescut cu %$ bp-
3. #resupunem c un investitor a intrat lon/ pe contractul for?ard de la punctul )- &up "
luni cursul spot devine 1$1 S - 0 se determine valoarea contractului for?ard n acest
moment- Interpretare-
+paria% Inginerie "in. 200##
1". .atele dobn,ilor (compunere n timp discret) pentru diverse scadene sunt date de
ctre urmtoarea structur la termen a ratelor dobn,ii!
Scaden 1, 2, ", ', 1-
.b/nd $0 $12$0 $1$0 $1$0 '0
)a momentul $, un investitor intr pe po,iie )15J pe un contract for?ard cu scadena
@ luni avnd ca activ suport o aciune care pltete un dividend de 2 u.m. peste 1 lun i
un dividend de " u.m. peste B luni- #reul for?ard la momentul $ este 2A,CCA% u-m-
a# 'alculai cursul aciunii n momentul nc4eierii contractului for?ard-
b# 'alculai valoarea peste 2 luni a contractului for?ard nc4eiat la momentul iniial,
tiind c ntre timp preul activului suport a sc,ut cu %F iar structura la termen s-a
deplasat n >os cu 2% bp (1bp G $,$1 pp)- Interpretare-
+paria% Inginerie "in. 20)0#
1$. .atele dobn,ilor (compunere n timp discret) pentru diverse scadene sunt date de
ctre urmtoarea structur la termen!
Scaden 1, 2, ", ', 1-
.b/nda $12$0 $1$0 $1($0 '0 '12$0
)a momentul $, un investitor intr ntr-o po,iie )15J pe un contract for?ard cu
scadena @ luni avnd ca activ suport o aciune care pltete un dividend de 2 u.m. peste o
lun i un dividend de " u.m. peste B luni- 'ursul spot al aciunii suport la momentul $
este 1$$ u-m-
a# 'alculai preul for?ard la momentul $-
b# 'alculai valoarea peste 2 luni a contractului for?ard nc4eiat la momentul iniial,
tiind ca ntre timp preul activului suport a sc,ut cu %F, iar structura la termen s-a
deplasat n >os cu 2% b-p- (1 b-p- G $,$1 pp)- Interpretare-
+paria% Inginerie "in. 20))#
1'. 0e tie c n intervalul
( ) $, t
rata dobn,ii fr risc este 1
r
, iar n intervalul
( ) , t T

devine
2
r
-
1- 0 se determine preul for?ard la momentul $ pentru un contract for?ard cu
scaden T i avnd activ suport o aciune care nu pltete dividende-
A
2- 0e consider o opiune call i o opiune put avnd activ suport o aciune care nu
pltete dividende, scaden T i pre de exerciiu K - 0 se determine relaia de
paritate, la momentul $, dintre opiunea call i opiunea put-
1(. 0e consider o aciune fr dividend!
1$$
$
S
u-m- i
F 1$ r
(rata instantanee a
dobn,ii)- 0e consider urmtoarele opiuni, care au ca suport aceeai opiune!
a. 'all, cu pre de exerciiu 1$$, maturitatea peste " luni i preul
22$B , C &
7
b. 'all, cu pre de exerciiu 1$%, maturitatea peste " luni i preul
B22% , &
7
c. #ut, cu pre de exerciiu 1$%, maturitatea peste @ luni i preul
"A1@ , A p
7
d. #ut, cu pre de exerciiu 1$$, maturitatea peste " luni i preul
C%1B , p
7
e. 'all, cu pre de exerciiu 1$%, maturitatea peste @ luni i preul
@"1 , A &
7
2. 'all, cu pre de exerciiu 11$, maturitatea peste @ luni i preul
%2$A , @ &
-
0 se construiasc, dac se poate, un portofoliu de arbitra>-
1). #e pia se tran,acionea, urmtoarele active financiare!
- o obli/aiune ,ero cupon cu scadenta peste @ luni, avnd cursul $-B%127
- o obli/aiune ,ero cupon cu scadenta peste B luni, avnd cursul $-B2CC7
- un bull spread cu scadena @ luni, cu preuri de exerciiu 1$$ i 12$, avnd prima
11-%@27
- o opiune call cu scaden B luni, cu pre de exerciiu 11$ avnd prima 11-B@@7
- un bear spread cu scadena @ luni, cu preuri de exerciiu 1$$ i 12$, avnd prima
C-@C-
1*. 34rrr 2r5ard6 cu preuri de exerciiu 1 2
i K K
este un activ financiar cu valoare
,ero (n momentul nc4eierii acestuia) avnd un pa9off la scaden!
1 1
1 2
2 2
,
$,
,
T T
T
T T
S K da& S K
da& K S K
S K da& S K
<
< <
'
>
-
34rrr strang%e6 cu preuri de exerciiu
1 2
i K K
este un activ financiar cu valoare
,ero (n momentul nc4eierii acestuia) avnd un pa9off la scaden!
2 1
2 1 1 2
1 2
,
,
,
T T
T
T T
K S da& S K
K K da& K S K
S K da& S K
<
< <
'
>
-
)a momentul $, pe pia se tran,acionea, urmtoarele active financiare!
- obli/aiunea ,ero cupon cu scadena peste @ luni, avnd cursul $,B%12 u-m-7
- aciunea (H' care nu pltete dividende, avnd cursul spot 1$$ u-m-7
- o opiune put cu pre de exerciiu 11$, activ suport aciunea (H', scadena peste
@ luni, avnd prima u-m-7
B
- un 84orror stran/le: cu preuri de exerciiu B$ i 11$, activ suport aciunea (H',
scadena peste @ luni, avnd prima 1A u-m-7
- un 84orro for?ard: cu preuri de exerciiu B$ i 11$, activ suport aciunea (H' i
scadena peste @ luni7
20. 'onsiderm o aciune ((( al crei pre este a,i $=- 0unt observate de asemenea
urmtoarele preuri pentru opiuni europene pe aciunea ((( cu scadena peste @ luni!
#re de exercitare #rima '())
2% 21
%$ 1
0unt preurile n ec4ilibru sau exist posibilitate de arbitra>6 3xplicai-
(e!amen 3O-I0 2008)
21. 1piunile '()) cu scadena peste un an i pre de exercitare %$= au preul 2 =, iar
cele cu pre de exercitare %%= au preul 1,%=- 1piunile #*+ cu scadena peste un an i
pre de exercitare %$= au preul 1,22= , iar cele cu pre de exercitare %%= au preul "=-
#reul activului suport este B=- 3xist oportuniti de arbitra>6
(e!amen 3O-I0 2006)
22. #resupunem c exist 2 stri posibile
{ }
1 2
,
- #iaa financiar este compus
dintr-o obli/aiune cu rata de dobnd
r
(i preul iniial ( ) $ 1 9
) i o aciune ( ) S
cu
preul iniial ( ) $ S
i preurile viitoare posibile!
( )
1
1,
d
S S
7 ( )
2
1,
u
S S
,
astfel nct
d u
S S <
-
a. 0 se arate c lipsa oportunitilor de arbitra> este ec4ivalent cu!
( ) $
1 1
d u
S S
S
r r
< <
+ +
-
b. 0 se calcule,e probabilitatea neutral la risc-
Obs. Kn timp continuu, termenul
1
1 r +
se nlocuiete cu
( ) r T t
e
- -
-
(:im)
1$
III. ,de%u% Bin&ia%
1. Fie o aciune suport care are cursul spot la momentul curent $
%$ - - S u m
,
2$F
i
pentru care se emit opiuni cu preul de exercitare
%$ - - E u m
.ata dobn,ii fr risc este
1$F r -
a) 0 se evalue,e opiuni '()) i #*+ europene, americane cu i fr dividend
folosind modelul binomial pe % perioade tiind c durata unei perioade este de " luni- Kn
ca,urile n care aciunea suport pltete dividende, presupunem c acestea sunt pltite n
perioada i repre,int 1$F din valoarea cursului din acel moment-
b) Eerificai relaia de paritate #*+-'()) n ca,ul opiunilor europene ex-dividend-
c) 3xplicai de ce preurile opiunilor americane la emisiune sunt mai mari dect
preurile opiunilor europene corespun,toare-
d) &emonstrai c un '()) american cu suport o aciune ex-dividend se exercit
ntotdeauna doar la scaden (fiind astfel ec4ivalent cu un '()) european cu suport o
aciune ex-dividend)-
(((()
2. 0 se calcule,e utili,nd modelul binomial, valoarea unei opiuni #*+ pe ba,a
urmtoarelor date!
1$$7 2$$7 1 7 $7 12F7 AF S E T an n r
(#*+)-
(e!amen Inginerie "in. 2006)
!. 'alculai prima unei opiuni put americane utili,nd modelul 'ox-.oss-.ubinstein
(modelul binomial) pe " perioade tiind c preul activului suport (0) este B% u-m-, durata
de via a opiunii " luni iar volatilitatea
a activului suport este ",@F- #reul de

exercitare (L) este BA u-m- iar rata dobn,ii cu compunere continu este CF-
(test seminar 2002)
". 0 considerm o opiune put american cu urmtoarele caracteristici!
B% 7 "$ 7 BA 7 CF S eur T zi%e K eur r = = = =
- 'oeficientul de cretere
1,1 u =
- 'alculai
preul acestui put american utili,nd modelul 'ox-.oss-.ubinstein (modelul binomial)
cu 2 perioade- &eterminai preul opiunii call americane corespondente- &educei o
relaie de arbitra> ntre cele dou preuri-
(test seminar 2007)
$. a# &eterminai prima unei opiuni 'all de tip european, cu urmtoarele caracteristici!
1A$7 1B$7 B luni7 B, %F7 "2F S E T t r
, folosind un model binomial cu
" n perioade-
b# Formai o opiune #ut sintetic, po,iie s4ort, folosind opiunea 'all de la punctul a; i
activul su suport S -
III. 1de%u% 9inmia%
c# Formai un contract for?ard sintetic folosind opiunile 'all i #ut de la punctele
anterioare- 'are este valoarea pre,ent a acestui contract6
(e!amen I33 20)0)
'. 0 considerm un '()) european al crui activ suport are preul e/al cu 1$$ 3*. la
data $- 0e cunosc urmtoarele date de pia! preul de exercitare al opiunii ( K )! 1$$
3*.7 durata de via a opiunii! " luni7 rata fr risc n timp continuu (
r
)! 1$F-
a# &eterminai prima opiunii '()) la data $ n urmtoarele ca,uri!
i; *tili,nd modelul 'ox-.oss-.ubinstein (modelul Hinomial) cu perioade, tiind c
coeficientul de cretere
u
al activului suport este 1,1-
ii; *tili,nd modelul HlacM-0c4oles, tiind c volatilitatea anual a activului suport
s

este $,"B-
b# 0 presupunem c 1 1 u d - = - - &eterminai noile valori ale lui
u
i d , astfel nct
preul dat de modelul 'ox-.oss-.ubinstein cu o perioad s fie e/al cu preul dat de
formula de evaluare a lui HlacM i 0c4oles (pre calculat la punctul a)-
+e!amen Inginerie "in. 2006#
(. 0 considerm un #*+ european pe o aciune ce nu distribuie dividende- #reul
aciunii ( S ) este e/al cu ACN la data $- 0e cunosc urmtoarele date de pia! preul de
exercitare al opiunii ( K ) este e/al cu A"N7 durata de via a opiunii este de " luni7 rata
dobn,ii fr risc anual i continu (
r
) este de CF, volatilitatea anual a preului
aciunii (
s
) este de 1%F-
i) &eterminai prima opiunii #*+ la data $ n urmtoarele ca,uri!
a# *tili,nd modelul 'ox-.oss-.ubinstein cu perioade7
b# *tili,nd modelul HlacM-0c4oles
1
-
ii) 'onsidernd ca,ul n care preul aciunii urmea, o micare bro?nian /eometric,
determinai un interval de ncredere al valorii aciunii la scadena opiunii cu o
probabilitate de BA,%F- &eterminai primele dou momente ale distribuiei de
probabilitate a preului aciunii la scadena opiunii,
( ) ( )
T T
E Si <.= S
-
). 0 considerm o opiune put european al crei activ suport are preul / la data $- )a
data 1, acest activ suport poate avea dou valori! ( ) 1 / i +
cu o probabilitate e/al cu
>

i ( ) 1 / i -
cu o probabilitate e/al cu
1 > -
- Folosind noiunile de portofoliu fr risc i
de absena a oportunitilor de arbitra> ((1(),
i) &eterminai prima opiunii put tiind c preul de exercitare este / i c rata dobn,ii
fr risc este
r
7
ii) &eterminai prima opiunii put utili,nd un model binomial cu dou perioade- Ealorile
finale ale activului suport sunt (la data 2)! ( )
2
1 / i + 7 ( ) ( ) 1 1 / i i + -
i ( )
2
1 / i - 7
iii) .eluai punctele i) i ii) considernd c! 1$$$ / = , 1$F i = i $F r = -
(test seminar 2006)
1
Ee,i capitolul <I. E&uaia 9%a&?@1ertn@S&A%es i 1de%u% 9%a&?@S&A%es-
12
III. 1de%u% 9inmia%
*. 0e consider un model binomial cu 2 perioade (o perioad repre,int 1 lun) i o
aciune cu preul iniial
1$$
S um
- Kn fiecare perioad preul aciunii poate s creasc
cu
1,1 u
cu probabilitatea
$, C p
sau s scad cu
1
d
u
- .ata dobn,ii fr risc este
1$F-
a# 0tabilii prima unui unui contract call american cu suport aciunea de mai sus i
pre de exercitare B% E -
b# 0tabilii prima unui contract cu activ suport aciunea de mai sus i pa9off-ul la
scaden e/al cu
1,
$ ,
T
T
S E
S E

'
<
, iar B% E -
(test seminar 20)0)
10. 0e consider o aciune care nu pltete dividende avnd cursul spot
1$-$$$ S
i un
model binomial cu @$ de perioade cu
1, $$2 u
i u d D 1 - Factorul de fructificare pe o
perioad este $$1% - 1
rA
e - *n &a%% pe &a%%, avnd preurile de exerciiu L i O, este un
derivativ cu pa9off-ul ( ) ( ) $ , $ , max max $ K S
T
- *n put pe &a%%, avnd preurile de
exerciiu L si O, este un derivativ cu pa9off-ul ( ) ( )- $ , $ , max max K S $
T

1. 0 se determine prima unei opiuni call cu pre de exerciiu 11-2$$ i scadent peste
@$ de perioade- 0 se determine prima opiunii put cu aceleai caracteristici7
2. 0 se determine prima unui call pe call cu preuri de exerciiu 11-2$$ i %$ i scaden
peste @$ de perioade- 0 se determine prima unui put pe call cu aceleai caracteristici-
11. 0e consider o aciune care nu pltete dividende avnd cursul spot
1$$ S
i
volatilitate 2%F - .ata instantanee a dobn,ii fr risc este 1$F r - *n call de tip
looMbacM cu preul de exerciiu K i scaden T este un derivativ cu pa9off
( )
$
max max , $
t
t T
S K

- *n put de tip looMbacM cu preul de exerciiu K i scaden T este

un derivativ cu pa9off
( )
$
max max , $
t
t T
K S

- 0e consider un model binomial avnd

lun/imea unei perioade de " luni-
a# 0 se determine prima unei opiuni call cu pre de exerciiu K d S i scaden
peste B luni- 0 se determine prima opiunii put cu aceleai caracteristici7
b# 0 se determine prima unui call de tip looMbacM cu pre de exerciiu K d S i
scaden peste B luni- 0 se determine prima unui put de tip looMbacM cu aceleai
caracteristici-
12. 0e consider o aciune care nu pltete dividende avnd cursul spot 1$$ S i
volatilitate 2%F - .ata instantanee a dobn,ii fr risc este 1$F r - *n call de tip
asiatic cu preul de exerciiu K i scadena T este un derivativ cu pa9off
( )
max , $
T
S K
, unde
T
S repret,int media /eometric a cursului activului suport n
1"
III. 1de%u% 9inmia%
intervalul [ ]
$,T
- *n put de tip asiatic cu preul de exerciiu K i scaden T este un
derivativ cu pa9off ( )
max , $
T
K S
- 0e consider un model binomial avnd lun/imea
unei perioade de " luni-
a# 0 se determine prima unei opiuni call de tip european cu pre de exerciiu
K d S i scadena peste B luni- 0 se determine prima opiunii put cu aceleai
caracteristici-
b# 0 se determine prima unei opiuni call de tip asiatic cu pre de exerciiu K d S
i scadena peste B luni- 0 se determine prima opiunii put de tip asiatic cu aceleai
caracteristici-
1!. #reul curent al unei aciuni este 1$ u-m- iar volatilitatea acesteia este
B, C@F
-
#reul de exerciiu al unei opiuni call care expir peste o perioad e/al cu un trimestru
este 1$ u-m-- #e pia exist obli/aiuni ,ero-cupon care maturea, peste un trimestru n
condiiile n care rata dobn,ii fr risc este
1$,11F r
-
a# 0 se construiasc un portofoliu de Aedging care s elimine riscul indus de
deinerea opiunii call, lund po,iii pe aciunea suport i activul fr risc- 'are este
costul acestei operaiuni6
b# 'onstruii un portofoliu de arbitraB presupunnd c datorit unor de,ec4ilibre
temporare preul obli/aiunilor ,ero-cupon devine $,B u-m- n condiiile n care toate
celelalte variabile sunt cele de la punctul a;- 3xplicai cum se vor re/la ulterior
preurile astfel nct oportunitatea de arbitra> s dispar-
1". 1 opiune call de tip american are maturitatea A luni T t 7 1$$ S 7 1$$ K 7
1%F r i 2$F -
a. 0 se calcule,e valoarea opiunii n cadrul modelului binomial cu 2 perioade, tiind c
1 u d -
b. 0 se calcule,e valoarea opiunii n cadrul modelului binomial cu 2 perioade, tiind c
probabilitatea (subiectiv) de cretere a cursului suport este 1 2 > -
(((()
1$. #reul actual al unei aciuni este $$- )a sfritul lunii preul poate s fie 2$ sau
"A$- .ata de dobnd este de AF pe an- (ciunea pltete dup luni un dividend
compus dintr-o sum fix, e/al cu %$, i o cot procentual aplicat la pre, e/al cu 2F-
0 se calcule,e prima unei opiuni put at@tAe@mne7 de tip american cu maturitatea de %
luni, care are ca suport aceast aciune-
(((()
1'. #reurile viitoare posibile ale unei aciuni sunt 1$$ i 2$$ iar preul curent este 1%$-
#reul de exerciiu al unei opiuni put care expir peste o perioad este 1%$- #reul unei
obli/aiuni ,ero-cupon care maturea, peste o perioad este $,A- 0 se determine po,iiile
n aciune i n activul fr risc, care elimin riscul indus de deinerea opiunii put-
('degaard)
1
III. 1de%u% 9inmia%
1(. 'ursul de sc4imb curent *0&DJH# este 1,%2%- Ealorile posibile ale acestuia dup o
perioad de un an sunt 1,@2% i 1,C%- .ata de dobnd pentru *0& este %F, iar pentru
JH# CF- 0 se evalue,e n cadrul modelului binomial o opiune call ce are ca suport
JH#, scadena peste " perioade i preul de exerciiu 1,%1%-
('degaard)
1). 1 opiune putere (p5er ptin) pltete la momentul T !
( )
2
max , $
T
S C
1
]
, unde
T
S
este preul aciunii la momentul T , iar C este preul de exerciiu- 0 se evalue,e
aceast opiune n cadrul modelului binomial, pentru care! 2@ C 7 ( ) T t
este 1 an7
2
t
S
7
"$
t
S u
7
1A
t
S d
i %F r -
('degaard)
1%
I7. Prcese St8astice
1. Fie 3 preul unui instrument financiar derivat i S cursul activului suport- 0 se
scrie ecuaia de dinamic pentru preul derivativului 3 tiind c S urmea, un proces de
tip Ito-
(((()
2. Fie dinamica preului unei aciuni!
S S t S z +
- Fie
( ) r T t
- S e
-
= preul
for?ard al acestei aciuni- 'are este dinamica preului for?ard6 .epre,entai aceast
dinamic ntr-un mediu neutru la risc-
(((()
!. Fie
7
randamentul la maturitate cu compunere continu (7ie%d t maturit7) pentru o
obli/aiune $-cupon ce pltete o unitate monetar la scaden- #resupunem c
7

urmea, procesul sto4astic!
$
( ) d7 a 7 7 dt & 7 dz +
, unde
$
, , a 7 &
sunt constante po,itive- 'are este procesul
urmat de preul obli/aiunii6
". #reul valutei din ara ( exprimat n funcie de preul valutei din ara H (
1. S 9
)
urmea, un proces de forma!
( )
9 .
dS r r S dt S dz +
unde
,
. 9
r r
repre,int ratele
dobn,ilor n cele dou ri- 'are este procesul urmat de preul valutei din ara H
exprimat n funcie de preul valutei din ara (6
$. (plicai lema Ito funciei
ln S
i demonstrai c aceast variabil urmea, o
distribuie normal (
S S t S z +
)-
(((()
'. 'ursul unei aciuni la momentul actual este 1$$- 'ursul aciunii urmea, un proces
Ito de forma! $,1 $, 2
dS
dt dz
S
+ -
a# 'are este rentabilitatea medie anual a cursului acestei aciuni6 &ar volatilitatea
corespun,toare6
b# &eterminai intervalul de variaie a cursului pe un ori,ont de " luni cu o probabilitate
de i) B$F7 ii) B%F7 iii) BBF-
($u%%)
(. 'ursul unei aciuni este $
S
, volatilitatea
i rentabilitatea
-
a. 0 se deduc formula care cu probabilitatea
s
, d intervalul nc4is n care se va afla
cursul la momentul +!
P , Q- p >
I<. /r&ese StAasti&e
b.
$
1$$, 1%F, %F, " , BBF- S T %uni s
c. 0 se deduc urmtorii indicatori de sen,itivitate privind mrimea intervalului n care
se va afla cursul!
P Q P Q P Q P Q
7 7 7 -
> p > p > p > p
T s

Formulele deduse la punctul c# vor fi aplicate pe exemplul de la punctul b#-
). .entabilitatea unui activ este
iar volatilitatea sa este
- #reul de pia al activului

este
$
1 S
- 3cuaia de dinamic a preului activului,
( ) S t
, este!
, , ($,1)-
dS
dt dz dz dt
S
+ :
0e cere!
+a# aplicnd )ema lui Ito, s se arate c lo/aritmul preului la momentul T ,
ln
T
S
, este
distribuit normal7
+b# s se stabileasc cu o probabilitate dat,
p
, intervalul n care se va /si preul
T
S
la
momentul T -
+c# Fie [ ]
1 2
,
T
S A A
, unde [ ]
1 2
, A A
este intervalul dedus la punctual (b#, cu
( , , , ),
? ?
A A 1, 2 ?
- 0-a notat cu
soluia ecuaiei
1
( )
2
p
0
+
- 0 se calcule,e
indicatorii de sen,itivitate!
7 7 7
? ? ? ?
A A A A
T

pentru
1, 2 ?
- #reci,ai cum se modific
lun/imea intervalului ( )
1 2
A A
la o cretere cu o unitate a fiecruia din cei patru factori-
+d# (plicaie!
1%F7 %F7 @ i BBF- T %uni p
+e!amen Inginerie "in. 200##
*. 'ursul unei aciuni este B$ S u-m-, iar volatilitatea sa este 2CF - 2tiind c
rentabilitatea medie a aciunii este de 12F, peste @ luni cursul aciunii se va afla cu o
probabilitate de BBF, n urmtorul interval!
a# P$,%@7 1C$,"Q7 b# P@$,B"7 1$,2$Q7 c# P@2,B%7 1@A,B%Q7 d# P%C,"7 1%",@Q7 e# P@A,$"7 1C2,$BQ-
(e!amen %i&en 200D)
10. #reul unei aciuni la momentul
t
urmea, procesul Ito!
t
t
t
dS
dt dz
S
+
, unde t
z

este un proces Riener fundamental- 0 se calcule,e cu o probabilitate
BBF p
intervalul
n care se va afla preul acestei aciuni peste
B T %uni
, tiind c
$, 27 $, "7 1$$-
t
S
(e!amen I33 2007)
11.
A$, %F, 1@F- S
a# 0 se calcule,e cu o probabilitate de BBF intervalul n care se afl cursul dup o lun-
b# 0 se calcule,e senitivitatea capetelor intervalului de la a# n raport cu variaia lui
-
1C
12. 0e cunosc!
$, $C%
7
1$F
i $
C%$ S
- 0 se determine cu o probabilitate de
B%F intervalul n care se va afla preul activului la momentul A luni T -
(e!amen I33 2007)
1!. #resupunem c!
$
ln ln
t t
C C t 9 + +
,
unde
i m s
sunt parametri constani,
$
C
este cunoscut iar
t
9
repre,int o micare
bro?nian standard- Fie
m
t t
E C i
2 2
1
2
m m t
t t
F E e

_
+

,
, unde
m
este o constant- 0 se
arate c!
a.
t t t
dF mF d9
7
b.
[ ]
2
1
2
$ $
t t
t
E C C C e
+
7
c.
2 2
1
2
$ $
m t m t
m m
t
E C C C e
+
1
]
7
d. [ ]
( )
2 2
2 2
$ $
1
t t t
t
<ar C C C e e
+
-
1". 0 se arate, prin utili,area lemei Ito, c
( )
2
$ t t
S 9 S + este soluia ecuaiei
difereniale stocastice 2
t t t
dS dt S d9 + , unde
$
S
este cunoscut iar
t
9
repre,int o
micare bro?nian standard-
1$. Fie
( ) ( ) C t t 9 t
i ( )
( ) 9 t t
E t e

, unde
( ) 9 t
este o micare bro?nian standard-
&eterminai dinamica ( ) ( ) ( )
d C t E t
-
+e!amen Inginerie "in. 20)0#
1'.
( ) C t
are o dinamic stocastic avnd
( ) ( )
2
, i ,
a
C t & C C t C
unde
i a &

sunt constante, iar $- & > Fie ( ) ( )
b
E t C t - 't trebuie s fie parametrul b astfel nct
dinamica lui ( ) E t
s aib coeficientul de difu,ie constant6 'are este dinamica lui ( ) E t
6
1(. Fie ( ) ( ) ( )
( )
i ;
9 t
C t t 9 t t e
, unde
( ) 9 t
este o micare bro?nian standard-
&eterminai dinamica
( )
( )
C t
d
E t
_

,
-
1A
1). .entabilitatea medie anual a unei aciuni este de ,%F, iar volatilitatea anual de
"$F- 'ursul aciunii este de 12$ um- #robabilitatea ca peste o lun cursul aciunii s
scad este! a) strict mai mare dect $,%7 b) $,%7 c) strict mai mic dect $,%7 d) 17 e) $-
1*. 0e consider procesul!
d! adt bdG + 7
$
% !
,
unde
1, C% a
7 2 b i dG este un proces Riener fundamental- 0 se determine media
i abaterea standard dup " perioade ( ) " dt
pentru variabila d! -
(((()
20. #reul unei aciuni urmea, procesul!
dS Sdt SdG +
-
0 se deduc procesul urmat de ctre urmtoarele funcii!
a. ( ) " S S
7 7
b. ( )
n
" S S
7
c. ( )
S
" S e
7 7
d. ( )
2
, " S t S t
7
e. ( ) , " S t S tS

7
$
7
2.
( )
2
1
2
,
S t
" S t e

7
$
7
g. ( ) ( ) cos " S S
-
(((()
21. Fie procesul Ito!
( ) ( )
t t
dC t dt t d9 m s = +
- &eterminai dinamica lui
t
C
t
E e =
-
(((()

22. Fie ecuaia de dinamic stocastic!
( )
t t t
dC C t d9 q =
, unde $
1 C =
i
( ) t q
este o
funcie determinist- &eterminai procesul urmat de
T
C
-
(((()
2!. 2tiind c!
, dG dt dH
H H
+
1B
s se determine ecuaia de dinamic pentru
( )
( ) H
H d
exp
exp
-
(((()
2". 2tiind c!
dG dt dC
C C
+ i dG dt dE
E E
+ ,
s se deduc ecuaia de dinamic pentru
,
_
,
_
E
C
E
C
d
i
( )
( ) CE
CE d
-
(((()
2$. Kn cadrul modelului binomial!
( )
1
r t
u e t
+
7 ( )
1
r t
d e t

-
0 se demonstre,e c pe msur ce
n
tinde la
,
t
S
conver/e ctre micarea bro?nian
/eometric i s se exprime media i variana (la limit), calculate n funcie de
probabilitatea neutr la risc, pentru
t
S
-
(Cairns)
2$
7. ,artinga%e i Integra%a st8astic
1. t
9
este o martin/al-
(((()
2.
2
t
9 t
este o martin/al-
(((()
!.
2
2
t
9 t
e

este o martin/al-
(((()
". 'alculai
P Q
t
E 9
-
(9BIr?)
$. 'alculai inte/rala stocastic!
$
-
t
s s
9 d9
(9BIr?)
'. #rocesul 1rnstein-*4lenbecM!
$
, 7 , -
t t t
d! ?! dt d9 ! 7 ? &ns +
&eterminai [ ] [ ]
, ,
t t t
! E ! <ar !
i valoarea mediei pe termen lun/ a variabilei
!
-
(((()
(. #articulari,are a procesului 1rnstein-*4lenbecM S modelul EasiceM pentru dinamica
ratei dobn,ii!
$
( ) , , , , constante
t
dr ? r dt d9 &u r ? +
-
&eterminai! ( ) ( ) , ,
t t t
r E r <ar r
i valoarea mediei pe termen lun/ a variabilei
r
-
(test seminar 2002)
). 0e consider un proces stocastic t
C
a crui dinamic este dat de urmtoarea relaie!
( )
t t t t
dC ? C dt C d9 q s = - + , unde
, ?iq s
sunt constante- 0 se calcule,e
( ), ( )
T t T t
E C C <.= C C
i media pe termen lun/ a variabilei
t
C
- (modelul 'I. pentru
dinamica ratei dobn,ii)-
(test seminar 2007)
<. 1artinga%e i Integra%a stAasti&
*. &eterminai procesul urmat de variabila stoc4astic
( ) F t
(ecuaia diferenial
stoc4astic) pentru urmtoarele situaii!
a#
( )
( )
! t
F t e
unde
$
( ) , ($) -
t
d! t dt d9 ! ! +
b#
2
( ) ( ) F t ! t unde
( ) ( ) ( ) -
t
d! t ! t dt ! t d9 +
1
( )
( )
F t
! t
unde
( ) ( ) ( ) -
t
d! t ! t dt ! t d9 +
&eterminai n aceast situaie expresia
pentru
( ) F t
ca funcie de
, i ( ) 9 t
(test seminar 2007)
10. 0 considerm c ntr-un nivers neutru la risc preul unei aciuni urmea, o micare
bro?nian /eometric!
t t t t
dS rS dt S d9 s = +
- Fie
1
,
T
u
t
S S du t u T
T t
= "
-

-
S

repre,int media temporal a preurilor viitoare ce se reali,ea, n intervalul T t - , unde
t
repre,int data curent- &eterminai
E S

-
11. Fie procesul stocastic!
( ) ( ) ( )
t t t
dC C t dt t d9 m s = +
- &eterminai dinamica lui
$
( )
t
s ds
t t
E C e
m -

=
- &educei c
( )
T
t
s ds
t T t
C E C e
m -

=

F
-
(((()
12. &eterminai soluia urmtoarei ecuaii difereniale stocastice!
( )
t t t t
dC C dt a t 9 d9 +
tiind c ( ) ( )
$
1 i exp - C a t t
1!.
( ) !
este funcia de densitate normal centrat standard- (rtai c, pentru $ T > ,
procesul
( ) 1
, $ ,
9 t
t T
T t T t
_

,
este o martin/al-
1". 0e consider un proces stocastic
t
C
a crui dinamic este dat de urmtoarea relaie!
t t t t
dC C dt C d9 a b =- + , unde
i a b
sunt constante iar
$
1 C
- 0 se determine
media
$
( )
T
E C C
, variana
$
( )
T
<.= C C
i media pe termen lun/ a variabilei
t
C
-
+ree!aminare Inginerie "in. 20)0#
22
<. 1artinga%e i Integra%a stAasti&
1$. 0e notea, cu t
9
micarea /eometric bro?nian i cu
( ) , 2-
?
?
t t
E 9 ? b

=

0 se
arate c! ( )
2
$
1
1 -
2
t
? ?
t s
? ? ds b b
-
= -

0 se calcule,e! ( )
2
t
E 9

i ( )
@
t
E 9

-
(((()
2"
7I. 9cuaia B%ac:;,ertn;Sc8%es i ,de%u% B%ac:;Sc8%es
1. *n contract for?ard cu suport o aciune ex-dividend este un instrument financiar
derivat a crui valoare depinde de valoarea activului suport- Eerificai aceast afirmaie
folosind ecuaia HlacM-Terton-0c4oles-
($u%%)
2. 'ursul curent al unei aciuni este
1$$ - -
t
S u m
, volatilitatea sa este
2$F
, rata
dobn,ii fr risc pe pia este 1$F r - 0e emit opiuni '()) i #*+ de tip european,
cu scadena peste @ luni i care au un pre de exercitare
1$$ - - E u m
&eterminai
valuarea curent a opiunilor '()) i #*+ emise-
($u%%)
!. &eterminai valoarea unei opiuni de tip european care d dreptul la cumprarea peste
B luni a unui dolar canadian la preul de $,C% *0&- 'ursul spot este 1'(& G $,C%*0&
iar volatilitatea cursului de sc4imb '(&D*0& este F pe an- .atele de dobnd n
procente pe an n 'anada i 0*( sunt BF i respectiv CF-
($u%%)
". *n activ are un curs de pia
$
1$$ - - S u m
#entru acest activ se emit contracte futures
cu scadena peste
B - T %uni
.ata dobn,ii pe pia este 1$F- r #entru contractele
futures se emit opiuni '()) i #*+ cu scadena tot peste B luni, preul de exercitare
fiind e/al cu preul la termen pentru ambele tipuri de opiuni- Eolatilitatea preulu futures
este 2$F- &eterminai prima opiunilor emise-
($u%%)
$. *n investitor dispune de o sum de bani . cu care poate cumpra exact 1$$ aciuni
ale firmei TU5- Kn ca,ul n care suma este depus la banc cu dobnd continu, dup B
luni ea devine 9 - 'u suma . investitorul poate cumpra exact 1$$$ opiuni '()) cu
scadena peste B luni, avnd preul de exercitare
$, $1 E 9
i avnd ca suport aceast
aciune- 0 se calcule,e volatilitatea
a aciunii (volatilitatea implicit)-

(e!amen Inginerie "in. 200D)
'. a# 0 se stabileasc relaia de paritate #*+-'()) tiind c la momentul 1
T T <

pentru aciunea suport se pltete dividendul
1
3
- (plicaie!
$
$7 @ 7 S K T %uni

1
2 7 T %uni
1
"7 1$F7 , A 3 r C - 0 se calcule,e
/
-
b# 1 opiune #*+ i una '()) au ca suport aciunea V;W, pentru care se cunoate!
$
$ S
,
@ T %uni
7 1$F r - #reul de exerciiu pentru ambele opiuni este K - 0 se
determine intervalul n care se afl K , tiind c / C > -
<I. E&uaia 9%a&?@1ertn@S&A%es i 1de%u% 9%a&?@S&A%es
(. (u fost emise opiuni '()) i #*+ de tip european, avnd aceei aciune suport i
aceeai scaden- 2tiind c ambele tipuri de opiuni au aceeai prim, s se preci,e,e care
dintre afirmaiile de mai >os este corect!
a) volatilitatea aciunii suport este foarte mare7 b) preul de exerciiu este mai mare dect
preul aciunii7 c) opiunile sunt 8at t4e mone9:, respectiv preul de exrciiu este e/al cu
preul aciunii7 d) volatilitatea aciunii suport este foarte mic7 e) preul de exerciiu este
mai mic dect preul aciunii-
(e!amen %i&en 200))
). 0e consider o opiune '()) de tip european pe francul elveian cu scadena peste @
luni i cu preul de exerciiu @ E - 'ursul actual este @ S iar volatilitatea cursului de
sc4imb este 1%F - 0e tie c prima opiunii '()) este
$, "%C C
, indicatorul
5(H)( este S$,%C"@ iar probabilitatea
1
( ) $, @B 0 d
- &eterminai rata dobn,ii n
3lveia! a) C,2F7 b) 12F7 c) ,B@F7 d) BF7 e) @,12F-
(e!amen %i&en 200D)
*. #entru o opiune #*+ i o opiune '()) se pltete n total 1,"2 um- 1piunile au
acelai activ suport, pre de exercitare e/al cu A2 E um i scadena peste @ luni- (ctivul
suport are un curs e/al cu A$ S um i volatilitatea "2F - 0e tie c rata dobn,ii
este 1$F r - 'ostul opiunii '()) ( C ), respectiv al opiunii #*+ ( / ) este!
a)
B, %@ , C@7 Ci /
b)
C, 2$ C,127 Ci /
c)
1$,12 , 2$7 Ci /
d)
A,1@ @,1@7 Ci /
e)
1$, B2 ", $- Ci /
(e!amen %i&en 200D)
10. #entru o opiune '()) i pentru o opiune #*+ cu acelai activ suport se tie c!
1$$, 11%, 2$, @F, S E r
iar durata pn la scadenp este
1 T an
- 2tiind c prima
'()) este
1, CAC$21 C
, iar prima #*+ este
1, 2$A$AA /
, rata dividendului este! a)
%F7 >
b)
"F7 >
c)
F7 >
d)
$F7 >
e#
@F- >
(e!amen %i&en 2006)
11. &educei teorema de paritate put S call pentru ca,ul n care suportul n contractele pe
opiuni este!
a# o valut7
b# un contract futures7
(((()
12. 0e cunosc caracteristicile unei opiuni call de tip european, astfel! 1$$ S 7 11$ E 7
@ luni T t 7 1$F r i prima '())
C, B2@" C
- (plicnd relaia de paritate put@&a%%,
s se calcule,e prima put-
(e!amen I33 2007)
2%
1!. 0 se calcule,e valoarea unui #*+ european, cu preul de exerciiu $,%$ i cu
scadena peste A luni- 0uportul este o valut al crei curs de sc4imb curent este $,C,
volatilitatea 12F, rata fr risc intern este AF iar rata fr risc extern este F-
($u%%)
1". 0e consider un contract de cumprare de franci elveieni ('OF) nc4eiat n 0*(-
cursul spot este
%2 , $ S
*0&D'OF, iar scadena luni T - Eolatilitatea cursului
*0&D'OF este
1A , $
- .ata dobn,ii n 0*( este %F, iar n 3lveia este de CF- #reul
de exerciiu este
%@ , $ E
*0&D'OF- 0 se calcule,e prima opiunii '())-
(e!amen I33 2008)
1$. *n investitor are un portofoliu de opiuni avnd urmtoarea structur!
i. o opiune '()) po,iie %ng cu preul de exercitare B% E = 7
ii. o opiune '()), tot po,iie %ng cu preul de exercitare 1$% E = 7
iii. 2 opiuni '()), po,iie sArt cu preul de exercitare 1$$ E = 7
(ciunea suport a acestor opiuni pre,int urmtoarele caracteristici!
1$$7 "$F S s = =
,
scadena opiunilor este aceeai!
" T %uni =
iar 1$F- r = 0e cere!
a# Ealoarea portofoliului, respectiv suma investit de investitor la momentul iniial7
b# 5otndcu
T
<
cti/ul net al investitorului, care este funcie de cursul aciunii suport
la scaden, respectiv
( )
T T T
< < S =
, s se complete,e urmtorul tabel!
T
S B$ B% B@ BA 1$$ 1$2 1$ 1$% 11$ 11%
( )
T T
< S
(e!amen I33 2006)
1'. 0e tie c 0 G CA-$$$, 3 G @$-$$$, + G % ani, r G 12F, X G F - #entru aceste date se
tie c valoarea opiunilor '()) e mai mare dect valoarea opiunilor #*+ cu "$-B"2,"
u-m-
a# 0 se calcule,e diferena dintre ' i # pentru ca,ul n care + G " ani-
b# 0 se calcule,e diferena dintre # i ' pentru ca,ul n care r G AF-
(e!amen I33 2008)
1(. 3xplicai de ce raionamentele aplicate pentru a deduce relaia de paritate put S call
pentru opiuni europene nu pot fi aplicate n mod similar pentru opiunile americane,
pentru deducerea unei relaii similare-
($u%%)
1). 3cuaia de dinamic a cursului unei aciuni este
t t t t
dS S dt S dz m s = +
- Fie
2
( , ) ln ( )
2
t t t
3 t S S S r T t
s

= + + -

, unde
r
este data dobn,ii-
2@
i# 0 se arate c
( , )
t
3 t S
este preul la momentul
t
al derivativului care la scaden ( T )
are un pa9off
( ) ln( )
T T T
" S S S =
7
ii# *tili,nd lema lui Ito sa se determine ecuaia de dinamic a lui
( , )
t
3 t S
, precum i
volatilitatea acestuia- 0 se arate c acest derivativ este mai riscant dect activul suport-
1*. 0e presupune c 1 3*. G S *0&, iar volatilitatea cursului de sc4imb S este
-
'ele dou rate ale dobn,ii sunt
i
EJ= JS3
r r
- 0 se determine relaia dintre prima unei
opiuni '()) avnd ca activ suport 3*., scadena T , pre de exerciiu K i prima
opiunii #*+ avnd ca activ suport *0&, scadena T , pre de exerciiu
1
K
-
(ree!aminare Inginerie "in. 20)0)
20. 0 considerm c piaa este perfect descris de modelul HlacM-0c4oles- 0 se arate c
2
2r
S
s
-
poate fi preul unui activ financiar derivat-
21. 1 opiune call european cu suport o aciune care nu distribuie dividende are
scadena peste " luni- #reul curent al aciunii suport este e/al cu preul de exercitare
actuali,at cu rata dobn,ii fr risc- Kn pre,ent preul aciunii este 1% euro iar analitii au
estimat c
2
P ( ) ( )Q P ( )Q
#r Y Z 1@F-
r T t T t r T t
T
b S e S S e

'are este preul curent al
opiunii6
22. 0 considerm un put european pe o aciune ce nu distribuie dividende- #reul
aciunii ( S ) este e/al cu A%N la data curent- 0e cunosc urmtoarele date de pia! preul
de exercitare al opiunii ( K ) este e/al cu B$N7 durata de via a opiunii este de %$ de
,ile7 rata dobn,ii fr risc anual i continu (
r
) este de %F- #robabilitatea ca opiunea
s fie executat la scaden este de C",C@F-
1
&eterminai prima opiunii put la data curent utili,nd modelul HlacM-0c4oles-

2

&eterminai cu ce probabilitate randamentul aciunii cu media $ i variana 1 la
scadena opiunii este cuprins ntre
2
d -
i
2
d
- Kn aceste condiii, care este intervalul de
ncredere al preului aciunii,
T
S
6
!

&eterminai preul opiunii put la data curent utili,nd modelul 'ox-.oss-.ubinstein
cu perioade-
2!. #reul unei aciuni t
S
urmea,, ntr-un univers neutru la risc, o micare bro?nian
/eometric de forma!
t t t t
dS rS dt S d9 s = +
- Fie
2
ln
t
t
S
C
K

=

unde $ K > este o
constant-
2C
a# #oate fi
t
C
preul unui instrument financiar derivat la momentul
t
6
b# #oate fi
t
C
o martin/al6
c# #oate fi
t
C
pa9off-ul unui instrument financiar derivat la scadena T 6
2". 0 considerm c piaa financiar este descris perfect de modelul HlacM-0c4oles- #e
aceast pia exist o aciune ce nu distribuie dividende i o opiune 'all european-
1piunea este tran,acionat cu un pre de exercitare e/al cu
( )
2
T
E S
S
- #e durata de via a
opiunii, randamentul aciunii este ,ero- #robabilitatea ca preul aciunii la scadena
opiunii (
T
S
) s fie mai mare dect media sa este de AF- 2tiind c preul curent al
aciunii ( S ) este de "% N, durata de via a opiunii este de " luni, determinai preul
opiunii 'all europene-
2$. #reul unei aciuni
t
S
urmea, o micare bro?nian /eometric de forma!
t t t t
dS S dt S dG m s = +
, unde
i
sunt constante iar
t
G
este o micare bro?nian
standard- Fie
t
9
, preul unei obli/aiuni de stat a crui dinamic este descris de
urmtoarea ecuaie de dinamic stocastic!
t t
d9 r9 dt =
- #reul unei opiuni put de tip
european (
t
/
) poate fi perfect replicat prin intermediul urmtorului portofoliu de active
financiare!
t t t
/ S 9 a b = +
- &eterminai valoarea parametrilor
i
astfel nct preul
t
/
s fie perfect determinat n cadrul modelului HlacM-0c4oles-
+ree!aminare Inginerie "in. 20)0#
2'. #entru aciunea U $ S se cunosc urmtoarele elemente!
$
%$7 1%F7 "$F- S
a. 0 se calcule,e intervalul maxim n care se poate afla cursul dup @ luni cu o
probabilitate de BBF-
b. 2tiind c 1$F r , s se calcule,e preul unei opiuni '()) avnd preul de exerciiu
e/al cu captul din stn/a al intervalului de la punctul a, precum i preul unei opiuni
#*+ avnd preul de exerciiu e/al cu captul din dreapta al intervalului de la punctul a-
#entru ambele opiuni
@ T %uni
-
2(. .entabilitatea unui activ financiar urmea, urmtorul proces Ito!
( )
1
]
1
+

t
n
t
n
t
t
t
dF S dt S n n
S
dS
1 2
1
,
unde t
F
este proces Riener fundamental- 0 se arate c preul acestui activ financiar la
momentul t este
n
n
t t
S F S

,
_
+
1
$
-
2A
($5isn)
2). Formula
( )
2
( , ) 1$ ( )
r T t
< S t e 0 d

ofer preul unei opiuni europene cu scadena
T , unde
2
2
ln ( ) ( )
$ 2
( )
t
S
r T t
d
T t
_
+

,

- 'are este pa9off-ul (valoarea) opiunii la
scadena T i n ce condiii posesorul opiunii primete banii6
(e!amen 3O-I0 2006)
2*. *n broMer dorete s vnd un nou tip de opiune pe un anumit indice i pretinde c
este cea mai si/ur investiie de pe pia- HroMerul c4iar ofer formula de calcul a preului
opiunii!
2
( )
( )
2
( , )
T t
r T t
< S t S e C e

,
unde S este preul aciunii, T t este perioada pn la scaden,
r
este rata dobn,ii-
#oate fi preul de mai sus preul unei opiuni6
(e!amen 3O-I0 2006)
!0. Fie
( ) , & S t
i
( ) , p S t
valorile opiunilor call i put de tip european, cu acelai pre de
exerciiu i aceeai maturitate- 0 se arate c
& p
satisface ecuaia HlacM-0c4oles, cu
condiia final
& p S K
, la momentul t T - 0 se deduc, astfel, c
( ) r T t
S Ke

este o soluie a ecuaiei HlacM-0c4oles i s se interprete,e re,ultatele-
($5isn;
2B
7II. Indicatri de senziti<itate1 8edging static i <%ati%itatea i&p%icit
1. 1 aciune are n pre,ent un curs de pia $
1A$ S
, volatilitatea estimat este de
"2F iar rata dobn,ii fr risc pe pia este
B, %F r
- 0e emit opiuni '()) i #*+
avnd ca suport aceast aciune, preul de exercitare 1B$ E i scadena peste B luni-
&eterminai!
a. #rima opiunilor put i &a%% la momentul curent-
b. #entru cele dou opiuni s se determine indicatorii de sen,itivitate!
(&elta)7 (Jamma)7 (5abla)7 i (Ee/a)-
c. &eterminai noua valoare a opiunii &a%% dac valoarea aciunii suport devine
1
1A1- S
d. &eterminai noua valoare a opiunii put n situaia n care valoarea aciunii suport
devine
2
1CC- S
e. 2tiind c un investitor are un portofoliu format din
1
2-%$$ 0
opiuni &a%%, po,iie
%ng i
2
"-2$$ 0
opiuni put, po,iie sArt, s se calcule,e suma investit, precum i
indicatorii
(&elta)7 (Jamma)7 (5abla)7 i (Ee/a)
ai portofoliului-
2. 'u ct se modific valoarea acestui portofoliu dac cursul aciunii suport scade cu o
unitate6
g. 0 se preci,e,e numrul de aciuni care trebuie cumprate sau vndute, astfel nct
portofoliul s devin neutral -
8. 'e po,iii trebuie s ia acest investitor pe cele dou opiuni existente pe pia i pe
activul suport a-- portofoliul su s devin
neutral
-
(((()
2. #entru aciunile firmei TU5 se cunosc!
AC, 2AF, $ S >
iar rata dobn,ii pe
pia este 1$F r - #entru o opiune de tip '()) cu suport aciunea TU5 i scadena
peste B luni se cunosc urmtorii indicatori de sen,itivitate!
$, %1BB
,
$, $1@A@
i
1
B, A@
- &eterminai prima opiunii '())-
(E!amen Inginerie "in. 2002)
!. 'alculai K%ati%itatea imp%i&it pentru preul futures tiind c preul pe pia al unei
opiuni #*+ cu suport contractul futures este 2$ u-m- #reul curent al contractului futures
este
%2% - - - u m
iar preul de exercitare al opiunii este
%2% - - E u m
0cadena opiunii
este peste % luni iar rata dobn,ii pe pia este @F-
<II. Indi&atri de senzitiKitateL Aedging stati& i K%ati%itatea imp%i&it
Obs. <%ati%itatea imp%i&it reprezint a&ea Ka%are a K%ati%itii &are ega%izeaz preu%
piunii binut din mde% &u preu% piunii bserKabi% pe pia.
($u%%)
". &eterminai K%ati%itatea imp%i&it pentru o aciune al crei curs pre,ent este $
%$$ S
, tiind c preul unei opiuni '()) cu suport aceast aciune, cu pre de exercitare
%$$ E i scadena peste @ luni este 2B,2%1- 1$F- r
($u%%)
$. a# 0 se calcule,e prima opiunilor put i &a%% avnd ca suport o aciune- 0e cunosc
urmtoarele elemente!
1$$7 12%7 " luni7 1$F7 2%F- S E T t r
b# #entru cele dou opiuni s se determine indicatorii de sen,itivitate!
(&elta)7 (Jamma)7 (5abla)7 (Ee/a) i (.4o)-
c# 2tiind c un investitor are un portofoliu format din
1
"-%$$ 0
opiuni &a%%, po,iie
%ng i
2
1-2$$ 0
opiuni put, po,iie sArt, s se calcule,e suma investit, precum i
indicatorii
(&elta)7 (Jamma)7 (5abla)7 (Ee/a) i (.4o)
ai portofoliului-
d# 0 se preci,e,e numrul de aciuni care trebuie cumprate sau vndute, astfel nct
portofoliul s devin neutral -
(((()
'. 0e consider opiunile ( i H de tip '()), avnd aceleai active suport i aceeai
scaden- #reurile de exerciiu sunt
1$" 1$$
. 9
Ki K
- 0e notea, cu
.
i respectiv
9
raportul de acoperire (de 4ed/in/) corespun,tor celor dou opiuni- 0 se preci,e,e

care dintre afirmaiile de mai >os este adevrat!
a)
. 9

7 b)
. 9
>
7 c)
. .
9 9
K
K
7 d)
. 9
<
7 e)
. . 9 9
K K
-
(e!amen %i&en 200))
(. 'are este valoarea unei opiuni '()) at-t4e mone9 cu scadena peste @ luni tiind c
indicatorul &3)+( este $,@2A, indicatorul 5(H)( este -$,AB, iar cursul activului
suport este 1$$6
a) 1$,"7 b) B,C27 c) 1$,%CB"7 d) 12,1C27 e) 1",%A-
(e!amen %i&en 200M)
). (u fost emise mai multe tipuri de opiuni de tip european, toate avnd aceeai aciune
suport- 'ursul aciunii suport este
B$ - - S u m
, iar riscul este "$F - .ata dobn,ii
este 1$F r - #entru portofoliul de opiuni se cunosc urmtorii indicatori! &3)+( G
$,@"7 J(T( G $,$27 +O3+( G -11,B$@7 E3J( G 2%,1%2- Ealoarea portofoliului este!
a) 12,A u-m-7 b) 1,$B u-m-7 c) 1$,B u-m-7 d) 1,2A u-m-7 e) 1,A% u-m-
(e!amen %i&en 200D)
"1
*. 0e cunoate c n ca,ul n care cursul activului suport este 12$ S , preul de
exerciiu este 11$ E , perioada pn la scaden este
B T %uni
, iar rata dobn,ii fr
risc este 12F r , prima '()) este
2A, @B@ C
, indicatorul &3)+( este $,C1A, iar
indicatorul E3J( este "",%A@- Kn ca,ul n care volatilitatea crete de la %F la @F,
prima '()) se va comporta astfel! a) crete cu $,C1A7 b) scade cu $,C1A7 c) crete cu
$,1""2C27 d) scade cu $,""%A@7 e) crete cu $,""%A@-
(e!amen %i&en 2006)
10. Ealoarea unei opiuni #*+ este
,A2%" / um
, cursul aciunii suport este
A$ S um
, iar preul de exerciiu este
A% E um
- .ata dobn,ii este 1$F r - 0e tie c
n ca,ul n care preul de exerciiu ar crete la
A@ E um
, valoarea opiunii ar crete cu
$,1C% um- Indicatorul &3)+( al opiunii este! a) -$,1C%7 b) -$,%A2%7 c) $,%@"7 d)
$,%A2%7 e) -$,"A""-
(e!amen %i&en 2008)
11. #rima opiunii '() respectiv #*+ pe cursul de sc4imb *0&DJH# cu urmtoarele
caracteristici!
1, A Di @ S E JS3 G9/ T %uni
este
$, $BC@ C JS3
respectiv
$, $A1 / JS3
- 0 se preci,e,e care din urmtoarele afirmaii este corect-
a) rata dobn,ii este mai mare n (n/lia dect n 0*(7 b) indicatorul E3J( al opiunii
#*+ este mai mare dect cel al opiunii '())7 c) rata dobn,ii este aceeai n (n/lia i
n 0*(7 d) preul spot al JH# fa de *0& este e/al cu preul for?ard7 e) rata dobn,ii
este mai mare n 0*( dect n (n/lia-
(e!amen %i&en 2008)
12. 'ursul unui activ suport este 1$$ u-m- *n investitor a cumprat un portofoliu de
opiuni pe acest activ suport, care este format din urmtoarele po,iii! i) )15J 1$$
opiuni '()) cu prima %,2B% u-m- i indicatorul &3)+( $,@1CB7 ii) )15J 1$$ opiuni
#*+ cu prima ",$$C u-m- i indicatorul &3)+( -$,""%C- #entru a forma un portofoliu
&3)+( neutru investitorul trebuie! a) s cumpere activ suport n valoare de 2A22 u-m-7 b)
s vnd activ suport n valoare de 2$$ u-m-7 c) s cumpere activ suport n valoare de
A@B,@ u-m-7 d) s vnd activ suport n valoare de A@B,@ u-m-7 e) s vnd activ suport n
valoare de 2A22 u-m-
(e!amen %i&en 2007)
1!. ( fost emis o opiune '()) avnd preul de exerciiu actuali,at e/al cu preul
aciunii suport- (ctuali,area s-a fcut pe ba,a ratei dobn,ii practicate pe pia- 0e tie c
mrimea indicatorului de acoperire (4ed/in/) este $,%2- #rima opiunii '()) va
repre,enta urmtorul procent din preul aciunii suport! a) 1F7 b) 2F7 c) %2F7 d) F7 e)
1$F-
(e!amen %i&en 2002)
1". 0e tie 0 G AC, r G 1$F, X G 2F- 1 opiune de tip '()) cu 3 G A i scadena + G B
luni are prima ' G 1",2%C i indicatorul
$, @CA C
-
a# 0 se determine mrimea opiunii put cu acelai 3 i aceeai scaden +-
"2
b# 0 se determine p -
(e!amen I33 200M)
1$. 0e consider c 0 G 1$$, r G BF, 2%F - Fie o opiune de tip '()) i una #*+ cu
3 G BC i scadena + G @ luni- *n investitor are un portofoliu format din o po,iie lon/ pe
"$$ opiuni #*+ i o po,iie s4ort pe 1$$ opiuni '())-
a# 0 se determine primele celor dou opiuni-
b# 0 se determine valoarea portofoliului-
c# 'u ct se modific valoarea portofoliului dac S scade cu o unitate monetar6
(e!amen I33 200M)
1'. *n investitor i formea, un portofoliu constituit dintr-o opiune '()) i o opiune
#*+, ambele po,iie %ng- (ctivul suport, comun pentru ambele opiuni are urmtoarele
caracteristici!
A$7 2%F S E
- #entru ambele opiuni scadena este peste @ luni-
.ata dobn,ii este AF r = - 0e cere!
a# 'ostul portofoliului7
b# Ealoarea indicatorului &3)+( al portofoliului7
c# 0 se stabileasc intervalul n care trebuie s se afle cursul aciunii la scaden, a--
investitorul s aib un profit net po,itiv-
(e!amen I33 2008)
1(. 0e consider un contract de cumprare de franci elveieni nc4eiat n 0*(- 'ursul
spot este de
$, %2 S
*0&D'OF, iar scadena T luni- Eolatilitatea cursului *0&D'OF
este
$,1A
- .ata dobn,ii n 0*( este %F, iar n 3lveia este de CF- #reul de
exerciiu este 3G$,%@- 0 se calcule,e prima opiunii '())-
(e!amen I33 2008)
1). (u fost tran,acionate opiuni '()) i opiuni #*+- (mbele tipuri de opiuni au
scadena peste A luni i preul de exerciiu CA E - 0e tie c volatilitatea activului suport
este 2%F iar BF r = - Trimea primelor este!
@,A"@%%7 %, 2B1B C /
- 0e cere!
a# Ealoarea cursului spot al aciunii suport7
b# Trimea indicatorului &3)+( pentru cele dou tipuri de opiuni-
(e!amen I33 2008)
1*. *n investitor deine un portofoliu format dintr-o po,iie lon/ 1$$ opiuni '()) cu
preul de exercitare 12$ u-m- i o po,iie s4ort 1$$ opiuni '()) cu preul de exercitare
1"$ u-m- 1piunile '()) au aceeai scaden
B T t %uni - =
i acelai activ suport (
12%, 1%F S s = =
)- .ata fr risc este 1$F r = - 0 se calcule,e indicatorul D pentru
acest portofoliu i re,ultatul investitorului, dac preul activului suport la scaden este
12C u-m-
(e!amen I33 2006)
20. #entru o opiune '()) se cunoate!
B$7 B7 B 7 BF7 S E T %uni r = = = =

1", "2%B7 C =

$, %B%A
C
= D
- 0e cere! a# #reul opiunii #*+ corespun,toare, precum i
/
D
7 b# 'are ar fi fost preul '()) i preul #*+ dac AB S = -
""
(e!amen I33 2006)
21. #entru dou opiuni call i put de tip european cu acelai activ suport i aceeai
scaden se cunosc! prima call
C$BB , @ &
7 prima put
2$1$ , " p
7 delta put
"%B@ , $
p 7 nabla call
%A1 , $
& 7 maturitatea luni B T - .ata de dobnd fr
risc este F 1$ r , iar activul suport nu /enerea, venit- 0 se determine preul curent al
activului suport
( ) S
, precum i preul de exerciiu al celor dou opiuni
( ) E
-
(e!amen I33 2006)
22. *n investitor are un portofoliu format din o opiune 'all po,iie lon/ cu preul de
exercitare
1
1$$ E
i o opiune #ut po,iie lon/ cu preul de exercitare
2
B$ E
, ambele
de tip european, cu suport o aciune cu preul curent
$
B% S
i volatilitatea 1$F -
0cadena opiunilor este peste @ luni T luni iar rata dobn,ii fr risc este F 1$ r -
a# &eterminai valoarea acestui portofoliu la momentul curent $ t -
b# .epre,entai profilul re,ultatului la scaden i determinai intervalul n care trebuie s
se afle cursul aciunii suport astfel nct investitorul s obin un profit strict po,itiv- #e
ce a mi,at investitorul, pe creterea sau scderea volatilitii cursului suport pn la
scadena T 6
c# 'um se modific costul acestui portofoliu cnd volatilitatea
a cursului suport scade6

3xplicai innd cont de re,ultatul de la punctul b;-
(e!amen I33 20)0)
2!. 0e consider c 0 G 1$$, r G BF, 2%F - Fie o opiune de tip '()) i una #*+ cu
a# 0 se determine primele celor dou opiuni- (1p)
b# 0 se determine valoarea portofoliului- (1p)
c# 'u ct se modific valoarea portofoliului dac 3 scade cu o unitate monetar6 (1p)
(test seminar 2006)
2". #reul unui contract futures este 1B *0&, rata de dobnd fr risc (exprimat anual)
este 12F, iar volatilitatea preului futures (exprimat anual) este 2$F-
a. 0 se calcule,e valoarea unei opiuni put de tip european, ce expir peste % luni i
care are ca suport acest contract futures- #reul de exerciiu este 2$ *0&-
b. 0 se calcule,e valoare opiunii call emis n aceleai condiii ca opiunea put de la
punctul a)-
c. 0 se calcule,e noul pre al opiunii put de la punctul a), dac preul futures crete cu
$,% *0&-
d. 0 se calcule,e noul pre al opiunii call de la punctul b), dac volatilitatea preului
futures scade cu 1 punct procentual-
(test seminar 2007)
"
2$. 0e consider o opiune '()) de tip european avnd ca activ suport o aciune care nu
plte,e dividende pe durata de existen a opiunii- #reul acestei opiuni '()) crete
dac! a) scade cursul bursier al aciunii suport7 b) scade indicatorul H3+( al activului
suport7 c) scade volatilitatea activului suport7 d) scade rata dobn,ii7 e) scade preul de
exerciiu-
(admitere 1asterat 20)0)
2'. 0e consider o opiune '()) de tip european avnd ca activ suport o valut pentru
care rata dobn,ii este
2F
"
r
- Kn ca,ul n care att cursul activului suport ( S ), ct i
preul de exerciiu ( E ) scad cu "F s se preci,e,e care dintre urmtoarele afirmaii este
adevrat! a) prima opiunii nu se modific7 b) prima opiunii crete cu "F7 c) prima
opiunii crete cu 2F7 d) prima opiunii scade cu "F7 e) prima opiunii scade cu 2F-
(admitere 1asterat 20)0)
2(. Fie cursul 3*..15 "-@12%- .atele dobn,ilor cu compunere continu sunt
B-%F r = pentru lei i F
"
r = pentru euro, iar volatilitatea cursului este de 2$F- 0e
emit opiuni europene pe cursul 3*..15 cu scadena de " luni la preul de exercitare L
G "-@12%-
a. (1 pct) 0 se calcule,e prima call-
b. (1 pct) 0 se calcule,e prima put-
c. (1 pct) 0 se calcule,e indicatorii
S
3

i
2
2
S
3
pentru call i put-

d. (1 pct) &ac cursul valutar crete la "-@%$$ s se calcule,e prima call prin aproximare
+a9lor de ordinul I ( ) i de ordinul II ( )-
(test seminar 2002)
2). 0e consider c 0 G 1$$, r G BF, 2%F - Fie o opiune de tip '()) i una #*+ cu
a# 0 se determine valoarea portofoliului-
b# 'u ct se modific valoarea portofoliului dac 3 scade cu o unitate monetar6
(test seminar 2002)
2*. *n activ suport are n pre,enta valoarea 0 G 2$$- .ata dobn,ii fr risc este
1$F r = , iar volatilitatea activului suport este "$F s = - *n investitor are un portofoliu
format din opiuni pe acest activ suport!
- lon/ 1$$$ opiuni ( cu @ - $ , $% - $ i - $
- s4ort C$$ opiuni H cu 2 - $ , $ - $ i @ - $
unde
S
3

,
2
2
S
3
3
-
a. (1-% pct) 0 se calcule,e indicatorii
, ,
pentru portofoliu, tiind c valoarea
portofoliului este n pre,ent de A$$$, iar
t
3

-
b. ($-% pct) 0 se forme,e un portofoliu neutru pornind de la portofoliul dat-
"%
c. (1 pct) 0 se forme,e un portofoliu
,
neutru pornind de la portofoliul dat-
d. (1 pct) 0 se forme,e un portofoliu
, ,
neutru pornind de la portofoliul dat-
(test seminar 2002)
!0. 0e consider un contract '()) de tip european pentru a cumpra lire sterline- 0e tie
c scadena contractului este
@ T %uni
, cursul spot este
1, BA$" S
, preul de exerciiu
este
2, $11 E
, volatilitatea cursului este 2%F , rata dobn,ii este n 0*( este
%,2F iar rata de dobnd n (n/lia este @,AF-
a# 0 se determine prima opiunii '())7
b# 0 se preci,e,e modificarea primei opiunii '()) n ca,ul n care rata dobn,ii n
0*( crete cu
1
p-p- iar n (n/lia cu

2
p-p-
!1. 0e consider o opiune #*+ de tip european- Kn ca,ul n care att activul suport S ,
ct i preul de exerciiu E cresc cu 2$F s se preci,e,e care dintre urmtoarele afirmaii
este adevrat!
a) prima opiunii nu se modific7 b) prima opiunii crete cu B,%F7 c) indicatorul
&3)+( crte cu B,%F7 d) prima opiunii scade cu B,%F7 e) indicatorul &3)+( nu se
modific-
!2. #entru o aciune se cunosc urmtoarele date! $
A$, "%F S s = =
- .ata dobn,ii este
1$F r = i ea coincide cu media rentabilitii aciunii-
a# 0 se calcule,e intervalul n care se poate afla cursul aciunii dup o perioad de @ luni
cu o probabilitate de B%F-
b# *n investitor i formea, un portofoliu format dintr-o opiune '()) cu preul de
exerciiu
A$
C
E =
i o opiune #*+ cu preul de exerciiu
A$
/
E =
, ambele cu suport
aceast aciune, scadena
@ T %uni =
, i po,iie lon/- 0 se preci,e,e costul investiiei,
indicatorul D al portofoliului, precum i funcia de pa9off-
c# 0 se preci,e,e cti/ul net al investitorului pentru ca,ul n care
T
S
se afl la unul din
capetele intervalului calculat la punctul a)-

!!. #e pia exist o opiune '()) a crei prim crete cu $, u-m- cnd preul de
exerciiu scade cu 1 u-m si cu $,% u-m- cand preul activului suport crete cu 1 u-m- #e
pia a mai aprut o opiune care pltete 1$ u-m- dac opiunea '()) respectiv se
exercit i $ n ca, contrar- *n investitor evaluea, aceast opiune binar n pre,ent,
ntr-un mediu neutru la risc la o valoare!
a) de % u-m-7 b) de 1$ u-m-7 c) de u-m-7 d) de $, u-m-7 e) incert, dar nu mai mare de 1$
u-m-
(admitere 3"in 2008)
!". 1 firm din (literia, n care moneda naional este ., are de fcut peste 1 an pli n
valoare total de C,B milioane .- Kn acest scop ea va primi 1 milion *0& i 1 milion
"@
3*.- 'ursurile de sc4imb, n pre,ent sunt! .G1*0& i ",C. G 1 3*.- Eolatilitile
cursului de sc4imb sunt! .D*0&!
1
1%F s =
7 .D3*.!
2
2$F s =
7 3*.D*0&!
"
1$F s =
-
.atele dobn,ilor sunt! ,ona 3*.1!
2
AF r =
7 0*(!
1
@F r =
7 (literia!
"
1$F r =
-
a# 0 se pre,inte o sc4em de 4ed/in/ utili,nd opiuni care s asi/ure cel puin C,B
milioane . i care s aib un cost ct mai redus- 0e va preci,a tipul de opiuni utili,at,
preurile de exerciiu, precum i dac s-au utili,at sc4eme de tip 8cross:-
b# 0 se pre,inte i o sc4em utili,nd contracte for?ard-
!$. #entru o opiune '()) se cunosc!
$, @@"AC27 $, 2@@%7
C C
S E

= = = =- D

B 7 T %uni =

%B, CAA7 "1, $C%CC
C
C
>
m

= =- =
- 0e cere mrimea lui S i mrimea

lui E -
(e!amen Inginerie "in. 200M)
!'. 0e consider formula H)('L-0'O1)30 pentru o opiune '()), activul suport
avnd rata instantanee a dividendului e/al cu
>
- 0e notea, cu
E
A
S
= - 0 se calcule,e
formula
C
A
care msoar sen,itivitatea costului opiunii '()) n raport cu A - 0 se

interprete,e economic formula dedus-
!(. #entru o opiune '()) de tip european avnd ca suport o aciune se cunosc
urmtorii indicatori de sen,itivitate!
1
( ) 0 d = D
7
( )
2
( )
r T t
e 0 d
- -
=- 7
2
1
2
1 1
2
d
e
S T t s p
-
= G
-
0e definesc suplimentar urmtorii indicatori!
E
S
a = i ( )
C
"
S
a = -
i) 2tiind c
$,A% a =
7
$,A1$1 = D
i
$, @B"B =-
- 0 se calcule,e
( ) " a
-
ii) 0 se calcule,e expresiile pentru indicatorii de sen,itivitate
2
2
( ) ( ) " "
i
a a
a a

-
iii) #entru ca,ul numeric de la punctul i, tiind c
$, $$CAB = G
i 1$ S = s se
calcule,e
2
2
($,A%) "
a
-
!). 0e consider un portofoliu
format dintr-o opiune '()), po,iie %ng i o opiune

#*+, po,iie sArt- (mbele opiuni au acelai activ suport, al crui pre de pia este S
iar volatilitatea
, acelai pre de exerciiu E i aceeai scaden T - .ata de dobnd pe

piaa monetar este
r
- 0e cere!
"C
(a) 0 se arate c sunt ndeplinite relaiile!
r T
T r

i $-

(b) Kn ipote,a c valoarea portofoliului este e/al cu ,ero, s se calcule,e indicatorii
Ee/a i .4o ai opiunii '())!
&
<ega
i
&
=A
r
-
(c) (plicaie- #entru ca,ul de la punctul (b) s se calcule,e valoarea opiunii '()),
tiind c
12$, %F @ - Si T %uni
!*. 'ursul unui activ suport este 1$$ u-m- *n straddle pe acest activ suport cu scadena
peste B luni i cu preul de exercitare e/al cu preul for?ard la B luni valorea, 11,% u-m-
'alculai indicatorul &3)+( al acestui straddle-
"0. #reul unei aciuni este e/al cu preul de exercitare actuali,at al unei opiuni call de
tip european care are ca suport aciunea respectiv- &eterminai prima acestei opiuni n
funcie de cursul aciunii suport i de raportul de 4ed/in/ (indicatorul de%ta)-
(e!amen %i&en 200D)
"1. *n investitor emite 1$$-$$$ opiuni &a%% cu preul de exerciiu A2 E i preul
A, %1A" &
, n condiiile! A2 S 7 "$F 7
$, % T
i AF r - #resupunem c acest
investitor i /estionea, portofoliul dinamic, iar pentru simplificare ca i revi,uiete
portofoliul lunar- 0 se repre,inte strate/ia investitorului i s se compare re,ultatul su
n urma operaiunilor de Aedging cu cel n lipsa operaiunilor de 4ed/in/, tiind c preul
S al activului suport a evoluat conform cu urmtorul tabel!
Luna T P
$ $,% A2
1 $,1@C A",@
2 $,"""" A"
" $,2% A,B
$,1@@C AC,
% $,$A"" B$,1
@ $ B
(((()
"A
7III. Operaiuni de 8edging uti%iz/nd piuni PU=;Prtecti<e
1. *n investitor dispune de o sum $
1$ - G mi%
u-m- pe care dorete s o investeasc
pentru o perioad
2 T ani
ntr-un portofoliu diversificat coninnd obli/aiuni ,ero
cupon n sum de 9 u-m- i portofolii protective S put n valoare de
$
G 9
a-- la
scaden valoarea portofoliului su s fie cel puin e/al cu valoarea
11, % -
T
. mi%
u-m-
.ata dobn,ii fr risc pe pia este 1$F r iar aciunile din portofoliile protective S put
au un curs
$
1$$$ S
u-m- i o volatilitate 1%F-
a# &eterminai costul de cumprare al unui portofoli protective S put (
$
//
) i numrul de
portofolii cumprate-
b# Ealoarea la scaden a investiiei, dac valoarea aciunilor la scaden este de 12$$
u-m-
(E!amen Inginerie "in. 200M)
2. *n investitor dorete s investeasc ( G 1 milion u-m- n aciuni avnd urmtoarele
caracteristici! 0
$
GC@,
1@F
, 2AF pe o perioad de + G B luni- #entru fiecare
aciune cumpr o opiune #*+ cu preul de exerciiu 3, formnd un numr de portofolii
protective put- Fie E(3) nivelul minim, cert al acestei investiii dup B luni- .ata dobn,ii
este rG 1$F- 0 se deduc o condiie de maxim pentru E(3) i s se preci,e,e dac
punctul de maxim e atins-
!. *n investitor deine un portofoliu format din 1$$ aciuni V i 1$$ aciuni ; ce au
cursurile curente
$ $
u-m- i ; % u-m- C
iar volatilitile 1%F
C E
- #entru
conservarea valoarii portofoliului pe un ori,ont de 1 an (astfel nct valoarea portofoliului
s fie cel puin la nivelul celei curente), investitorul cumpr 1$$ opiuni put cu suport
aciunea V i 1$$ opiuni put cu suport aciunea ;, cu scadenele peste 1 an- &eterminai
preurile de exercitare ale acestor opiuni astfel nct costul lor (i deci al proteciei) s fie
minim- Investitorul se putea prote>a utili,nd contracte for?ard6 'omentai diferenele
dintre cele dou tipuri de protecie prin prisma valorii finale a portofoliului-
(Test seminar 2007)
". *n investitor deine un portofoliu de $$ mil- *0& la fel de diversificat ca 0U#%$$-
Ealoarea lui 0U#%$$ este 1"%$- Eolatilitatea portofoliului este 2AF , iar rata
dividendului
F >
- (celeai caracteristici are i 0U#%$$- .ata dobn,ii este 1$F r -
Investitorul dorete s se asi/ure c valoarea portofoliului nu va scade n urmtoarele @
luni cu mai mult de %F din valoarea sa- Kn acest scop cumpr opiuni #*+ care s-l
prote>e,e-
a# 0 se calcule,e costul asi/urrii cu opiuni #*+-
<III. Operaiuni de Aedging uti%izNnd piuni /JT@/rte&tiKe
b# Folosind paritatea #*+-'()), s se pre,inte sc4ema care asi/ur protecia prin
cumprarea de opiuni '())-
c# Kn ca,ul n care investitorul decide s-i asi/ure protecia investind o parte din valoarea
portofoliului n obli/aiuni, care este po,iia sa iniial6
(e!amen Inginerie "in. 200))
$. .ata dobn,ii este de r 12F = - *n investitor dispune de 1%-$$$-$$$ um i i
propune ca peste 2 ani capitalul su s fie de cel puin 1@-B12-%2 um- 0uma de care
dispune poate fi investit fie n uniti de portofoliu diversificat, fie depus n conturi
bancare- Ealoarea unei uniti de portofoliu este 2-%$$ um iar riscul su este 1F s = -
0 se calcule,e suma ce va fi depus n conturi bancare, precum i numrul de uniti de
portofoliu diversificat ce vor fi ac4i,iionate de investitor astfel nct s-i asi/ure scopul
propus-
'. *n investitor dispune de suma R G %-$$$ u-m- .ata dobn,ii este r G BF- Investitorul
i elaborea, un plan de investiii astfel nct dup " ani el s dispun de o sum de cel
puin (
"
G %-C22,@A"B u-m- Kn acest scop el va investi o parte din sum n obli/aiuni, iar
o parte n portofolii diversificate avnd preul unitar 1$ u-m- i riscul
1%F s
=
-
#entru fiecare unitate de portofoliu investitorul cumpr cte un #*+ protectiv- 0 se
preci,e,e mrimea sumei investite n obli/aiuni i numrul de opiuni #*+ cumprate-
(. *n investitor deine un portofoliu n valoare de
1-$$$-$$$ - - u m = P
format %$F din
aciuni (H' i %$F din aciuni V;W- 'ursul aciunii (H' este
1
1$$ - - S S u m = =
, iar
volatilitatea acesteia este
1
2$F s s = =
- 'ursul aciunii V;W este
2
1$$ - - S S u m = =
, iar
volatilitatea acesteia este
2
2$F s s = =
- 'ursurile celor dou aciuni nu sunt corelate-
.ata dobn,ii este 1$F r = - Investitorul dorete s utili,e,e o strate/ie cu opiuni astfel
nct dup 1 an s nu piard mai mult de %F din valoarea portofoliului- #entru aceasta are
la dispo,iie dou variante!
7arianta >! s apele,e la o banc pe piaa 1+' pentru a-i oferi o opiune care s aib ca
activ suport portofoliul considerat- 0pecialitii bncii a>un/ la conclu,ia c ecuaia de
dinamic a portofoliului investitoului este
t / t / t t
d dt dz m s = +
, unde
,
/ /
m s

repre,int rentabilitatea ateptat, respectiv volatilitatea portofoliului7
7arianta B! s utili,e,e opiuni tran,acionate la burs care au activ suport aciunea
(H', respectiv aciunea V;W-
i) 0 se determine costul operaiunii n ca,ul n care se utili,ea, varianta (7
ii) 0 se arate c ntotdeauna varianta ( este mai avanta>oas pentru investitor dect
varianta H-
$
). 'ursul spot 3*.*0& este 1,2, iar volatilitatea acestuia este
F 1%
- 'ele dou rate
de dobnd sunt
F 1
EJ=
r
i
F B , $
JS3
r
- *n exportator din 0*( trebuie s primeasc,
peste " luni, suma de 1$$-$$$ 3*.-
1. 0 se determine costul unei strate/ii de 4ed/in/ de tip protective put care s i asi/ure
exportatorului, peste " luni, cel puin 1$-$$$ *0&7
2. *tili,nd eventual i opiunea call cu aceleai caracteristici, s se construiasc o
strate/ie de 4ed/in/ cu cost ,ero care s i asi/ure exportatorului, peste " luni, cel puin
1$-$$$ *0&7
3. 0 se determine cu ct se modific valoarea portofoliului de la punctul 2 dac cursul
de sc4imb crete cu 1$ pips- 0e consider c indicatorul +O3+( al portofoliului este
aproximativ e/al cu ,ero-
*. 'ursul spot *0&.15 este ",11@, iar volatilitatea acestuia este
2%F s =
- 'ele dou
rate ale dobn,ii sunt
$, %Fi @, %F
JS3 =O0
r r = =
- *n investitor din .omnia a
ac4i,iionat suma de 1$$-$$$ *0&-
i) 0 se determine costul unei strate/ii de 4ed/in/ de tip protective put care s i asi/ure
investitorului, peste " luni, cel puin ""%-$$$ .157 se cunoate faptul c indicatorul
Jamma al opiunii utili,ate este $,AA%", iar indicatorul Ee/a este $,@$7
ii) *tili,nd i opiunea call cu aceleai caracteristici, s se construiasc o strate/ie de
4ed/in/ cu cost ,ero care s i asi/ure investitorului, peste " luni, cel puibn ""%-$$$
.157
iii) 0 se determine cu ct se modific valoarea portofoliului de la punctul ii; dac, peste
o lun, cursul de sc4imb crete cu 1%$ pips iar volatilitatea crete cu 1pp-
(e!amen Inginerie "in. 20)0)
10. *n exportator din .omnia trebuie s primeasc, peste @ luni, suma de 1$$-$$$ 3*.
i s fac pli interne n .15- 'ursul spot 3*..15 este ,2C iar volatilitatea acestuia
este F 1% - 'ele dou rate ale dobn,ii sunt
1, BF
EJ=
r
i
@F
=O0
r
-
(i) .eali,ai o strate/ie de 8edging utili,nd opiuni put (fiecare cu suport un euro) care
s i asi/ure exportatorului, peste @ luni, cel puin 2%-$$$ .15- &eterminai preul de
exercitare al opiunii i apoi costul acoperirii-
(ii) *tili,nd opiuni call cu aceleai caracteristici, s se construiasc o strate/ie de
4ed/in/ cu cost zer. 'e valoare n .15 i asi/ur exportatorului, peste @ luni, aceast
variant6 3ste aceasta o strate/ie de tip arbitra>6 3xplicai-
(iii) 'e ateptri le/ate de evoluia viitoare a cursului are acest exportator innd cont c
prefer prima variant de acoperire6 *nde trebuie s se situe,e cursul la scaden astfel
nct prima variant de acoperire s /enere,e la scaden o sum mai mare dect cea de a
doua variant6
(e!amen Inginerie "in. 20)))
11. #reul aciunii companiei V este a,i $=- &e asemenea
@$= "$=
u d
S iar S
, fiecare
cu probabilitate $,% iar 1, 2%
r T
e

- *n broMer ofer o opiune european #*+ cu scadena
T i pre de exercitare %=-
1
a# 't este indicatorul pentru aceast opiune-
b# 'are este preul opiunii6
c# *n broMer vinde 1$$-$$$ de astfel de opiuni i primete cu 1$ ceni peste preul
determinat la punctul b- 3l dorete s se prote>e,e prin 4ed/in/- 'te aciuni trebuie s
vnd sau s cumpere i care va fi profitul la final6
(e!amen 3O-I0 2006)
12. *n investitor emite 1$$-$$$ de opiuni call cu urmtoarele caracteristici! A$ S E = =
7 "$F s = 7 1$F r = 7
$ > =
i
@ T %uni =
- #entru a face o operaiune de 4ed/in/ static,
el cumpr 1$$-$$$ aciuni, utili,nd bani mprumutai-
a# 0 se preci,e,e profitul net maxim ce se poate obine prin aceast sc4em de 4ed/in/-
0 se preci,e,e n ce condiii operatorul este perfect acoperit-
b# 0 se calcule,e, cu o probabilitate de BBF pierderea maxim pe care poate s o aib
operatorul-
2
I?. 9<a%uarea 2ir&ei uti%iz/nd &de%u% B%ac: @ Sc8%es +,de%u%
,ertn pentru riscu% de credit#
1. a# Ealoarea activelor unei firme este (
$
, iar volatilitatea
.
- Firma are luat un
mprumut sub form de bond ,ero cupon cu valoarea nominal F i scadena +- 0 se
determine volatilitatea datoriei, a aciunilor firmei i coeficientul de corelaie ntre aciuni
i debit-
b# (
$
G 11$-$$$, F G B$-$$$, CAF . , + G @ ani, r G 12F- 0 se calcule,e
3
,
E
i
3E
, precum i prima de risc aplicat creditului-
c# &eterminai valoarea medie de recuperare a creditului n ca, de faliment- 'are este
probabilitatea de nerambursare a creditului6
d# #resupunem c
0 [
F @$-$$$, F "$-$$$
(datoria firmei este format dintr-un credit
senior i unul >unior)- 0 se calcule,e prima aplicat creditului senior, creditului >unior,
precum i prima medie corespun,toare ntre/ului credit-
e# 0 se deduc pentru ca,ul /eneral ((
$
, F
0
, F
[
,
.
, r i + se dau) formula de calcul a
volatilitii debitului >unior
3O
- (plicaie! s se calcule,e volatilitatea creditului >unior
de la punctul d)-
2# 0 se demonstre,e pentru ca,ul /eneral c valoarea medie a primei pltite precum i
valoarea capitalului propriu, n ca,ul unui credit >unior F
[
i a unui credit senior F
0
, nu
depind de structura creditului, respectiv de raportul
[
0
F
F
-
2. Ealoarea activelor unei firme este
1$$-$$$
u-m- iar volatilitatea acestora este
@%F
.

- Firma a beneficiat de un credit luat sub forma unei obli/aiuni ,ero cupon cu
valoarea nominal A$-$$$ u-m- i scadena peste @ ani- .ata dobn,ii pe pia este
r G 1$F- &eterminai!
a# Ealoarea iniial a datoriei firmei i volatilitile datoriei respectiv aciunilor firmei-
b# )a sfritul anului ", firma decide s-i refinane,e creditul, n situaia n care activele
sale n acest moment valorau 12%-$$$ u-m- 'alculai ce prim de risc va fi aplicat firmei
de ctre noii creditori-
!. Ealoarea de pia a activelor unei firme este AB-$$$ . , ea avnd un credit
(obli/aiune $-cupon) cu valoarea nominal
C$-$$$, % , @$F, 12F- - T ani r
a# 0 se calcule,e valoarea debitului
$
3
, precum i prima de risc aplicat-
IC. EKa%uarea "irmei uti%izNnd mde%u% 9%a&? P S&A%es Q1de%u% 1ertn pentru ris&u% de
&redit;
b# 0 se calcule,e urmtorii indicatori de sen,itivitate!
$ $ $ $
7 7 7 ,
.
3 3 3 3
. - T

menionndu-se monotonia funciei
$ $
( , , , )-
.
3 3 . - T
". Ealoarea activelor unei firme este 2$$$ . iar volatilitatea %F - .ata dobn,ii
pe pia este 1$F r - 1 banc acord unei firme dou credite, primul senior, iar al
doilea >unior, sub form de obli/aiuni ,ero-cupon cu scadena
% T ani
-Ealorile
nominale sunt
1$$$ %$$
S O
-i -
- 0e tie c la momentul iniial au fost emise dou
tipuri de opiuni pentru cumprarea activelor firmei- #rimul tip de opiuni are preul de
exercitare 1$$$ E i prima 1%2 C iar al doilea tip are preul de exercitare e/al cu
1%$$ E i prima 12@ C - #rima de risc aplicat pentru creditul >unior este!
a) ,"1F7 b) A,A%F7 c) 2,A1F7 d) C,C"F7 e) 1$F-
(e!amen %i&en 200D)
$. 1 firm a luat un credit sub form de obli/aiuni ,ero-cupon n valoare de -%$$ um
i scadena peste
T ani
- Eolatilitatea firmei este "2F , iar rata dobn,ii este
1$F r - 0e tie c valoarea de pia a firmei este @-$$$ . , iar valoarea aciunilor este
"-1C", %B C
um- #rima de risc aplicat la acordarea creditului este!
a) 2,%"F7 b) 1,12F7 c) $,A F7 d) 2,$F7 e) 1,@2F-
(e!amen %i&en 200D)
'. Ealoarea activelor unei firme este (GA$-$$$, iar volatilitatea acestora este
@%F
.
s =
- .ata dobn,ii pe pia este 1$F r = - Firma a luat un credit sub form de bli/aiune
,ero-cupon cu valoarea nominal 1%-$$$ - = i scadena
% T ani =
-
a# 0 se determine mrimea capitalului firmei7
b# 0 se determine valoarea creditului i prima de risc aplicat de creditor7
c# 0 se determine riscul creditului-
(e!amen I33 200M)
(. Ealoarea activelor unei firme este
$
%$$-$$$ .
, iar volatilitatea este
A%F
.

-
Ealoarea nominal a creditului este "$$-$$$ - , cu scadena 1% ani T - .ata dobn,ii
este %F r - 0 se calcule,e!
a# Ealoarea
$
3
a creditului7
b# Ealoarea
$
E
a capitalului propriu7
c# #rima de risc
perceput de creditor7
d# Eolatilitatea ( ) $
3
debitului n momentul iniial-

(e!amen I33 2007)
&redit;
). Ealoarea activelor unei firme este (G12$-$$$, iar volatilitatea acestora este
%F
.
s =
- Firma a luat un credit sub form de bli/aiune ,ero-cupon cu valoarea
nominal B$-$$$ - = i scadena
12 T ani =
- .ata dobn,ii pe pia este CF r = -
a# 0 se calcule,e prima de risc aplicat la credit de ctre banc7
b# 0 se calcule,e primele de risc pentru ca,ul n care firma ar fi luat dou credite,
respctiv unul senior i unul >unior, fiecare avnd valoarea nominal de %-$$$ -
c# 0e presupune c firma poate lua dou credite, respectiv unul senior i unul >unior,
avnd valorile nominale
S
-
i
O
-
, cu
B$-$$$
S O
- - + =
- 0e notea, cu
S
O
-
!
-
=
, se
notea, cu
$S
3
i
$O
3
valorile celor dou credite i cu
$ $ $ $
( )
S O
3 3 3 3 ! = + =
- 0 se
calcule,e
\
$
( ) 3 ! (derivata lui
$
( ) 3 !
n raport cu
!
)-
*. Ealoarea de pia a activelor unei firme este
$
1%$-$$$ .
- Firma a luat un credit sub
form de obli/aiune ,ero-cupon avnd valoarea nominal A-$$$ - i durata pn la
scaden de % ani- 2tiind c rata de dobnd fr risc este 1$F r , s se determine!
a# valoarea iniial a debitului
$
3
7
b# prima de risc aplicat de ctre creditor7
c# s se preci,e,e creterea lui
$
3
(
$
3
), dac - crete cu - -
10. Ealoarea de pia a unei firme,
t
.
este!
t t t
. 3 E +
, notaiile fiind cele cunoscute-
Firma a ne/ociat cu o banc dou mprumuturi, sub form de obli/aiuni ,ero-cupon,
ambele avnd scadena peste % de luni- #rimul, avnd valoarea nominal de
A$$
S
-

este un credit senior (principal), iar cel de-al doilea avnd valoarea nominal de
%$$
O
-

este un credit >unior (subordonat)- &up obinerea creditelor, valoarea de pia a firmei a
devenit
$
1%$$ .
iar riscul
%$F
.

- 0e tie c BF r - 0 se stabileasc cu cte
procente a sc,ut cursul aciunilor firmei, tiind c firma are pe pia un numr de 1$$ de
aciuni, iar cursul era nainte de obinerea creditelor e/al cu 1$- 0 se stabileasc rata
dobn,ii (rentabilitatea la scaden) cu care a fost acordat fiecare din cele dou credite,
prima de risc, precum i riscul
B
3
a creditului senior-
11. Ealoarea activelor unei firme este de A$-$$$, iar volatilitatea lor este de ""F- Firma
contractea, un credit sub form de obli/aiuni ,ero-cupon- 0uma ce trebuie rambursat
la scaden este de @%-$$$- 0cadena creditului este peste ,% ani- .ata dobn,ii fr risc
este de 11F-
a# &eterminai valoarea creditului la data iniial i valoarea capitalurilor proprii-
%
&redit;
b# &eterminai primele de risc de faliment-
c# &eterminai riscul creditului-
d# 0 presupunem c investitorul i imuni,ea, po,iia de creditor- &eterminai
media de recuperare a creditului n ca, de faliment- 'are este probabilitatea de
nerambursare a creditului6
12. Ealoarea activelor unei firme este $
1$-$$$ .
, iar volatilitatea este
2F
.
s =
-
Firma a luat un credit, sub form de obli/aiune ,ero-cupon avnd valoarea nominal
A$$$ - i
1$ T ani
- .ata dobn,ii fr risc este 1$F-
a# 0 se calcule,e valoarea aciunilor, valoarea i volatilitatea debitului, precum i prima
de risc aplicat de bnc7
b# 0 se recalcule,e indicatorii de la punctul a pentru ca,ul n care firma acord
dividende cu
2F >
-
1!. Ealoarea activului unei firme este 1$-$$$ .= , iar volatilitatea acestora este
%$F s = - Firma a luat un credit avnd valoarea nominal C-%$$ - = i scadena
1% T ani =
- .ata dobn,ii este 1$F r = - Firma a emis 1-$$$ de aciuni-
i# 0 se calcule,e valoarea capitalului propriu, cursul bursier al unei aciuni, valoarea i
volatilitatea creditului, precum i prima de risc aplicat de bnc7
ii# 0 se detrmine cte aciuni ale firmei trebuie s cumpere sau s vnd banca astfel
nct valoarea expunerii bncii fa de firm s nu se modifice atunci cnd activul firmei
se modific cu o unitate-
1". Ealoarea activelor unei firme este
$
2%-$$$ .
iar volatilitatea este @CF . -
Ealoarea nominal a creditului este 1A-$$$ - fiind sub forma unei obli/aiuni ,ero
cupon, cu scadena % T ani , iar BF r - 'apitalul propriu al firmei este compus dintr-
un numr de 1-$$$ aciuni-
a# 0 se calcule,e valoarea unei aciuni, valoarea creditului, prima de risc perceput de
creditor i volatilitatea datoriilor-
b# 0e tie c dup un numr de 2 ani, valoarea unei aciuni a firmei a crescut de 2 ori- 0
se calcule,e valoarea creditului n anul t G 2-
(test seminar 2006)
1$. #entru o firm se tie c valoarea activelor este (G2$-$$$, %F . - Firma a luat
un credit sub form de obli/aiuni ,ero-cupon cu 1@-$$$ - ,
A T ani
- 0e tie c
BF r -
@
&redit;
a# 0 se calcule,e valoarea activelor, volatilitatea i valoarea debitului, precum i prima
de risc perceput de creditor7
b# 0 se preci,e,e care ar fi fost prima de risc n ca,ul n care volatilitatea firmei ar fi
fost %$F . , toate celelalte elemente fiind nesc4imbate-
1'. Ealoarea activelor unei firme este ( G ]12$$ , iar volatilitatea "$F- .ata dobn,ii
este BF r = - 1 banc acord firmei un credit, sub form de obli/aiune ,ero-cupon,
avnd valoarea nominal A$$ - = i scadena
" - T ani =
a# 0 se calcule,e valoarea iniial a debitului
$
3
, precum i prima de risc aplicat-
b# &up un an banca constat c activele firmei au crescut numai cu %F, iar riscul a
crescut la "2F- Kn acelai timp, rata dobn,ii a crescut la 1$F- Kn aceste condiii banca
4otrte s vnd creditul, iar suma obinut o investete inte/ral pentru timpul rmas
ntr-o obli/aiune ,ero-cupon emis de o firm a crei valoare a activelor este ( G ]1$$$-
Kn acest mod, la scaden banca va ncasa o sum cu @,2%F mai mare dect dac ar fi
pstrat prima obli/aiune- 0 se calcule,e! i) .iscul celei de a doua firme7 ii) #rima de
risc aplicat acesteia-
1(. Ealoarea de pia t
.
a unei firme este t t t
. 3 E +
, $
3
este valoarea actual a unei
obli/aiuni ,ero-cupon, avnd valoarea nominal 12$$ - i scadena peste 2 de luni-
$
@$$ E
repre,int valoarea actual a tuturor aciunilor emise de firm- 0e cunoate c
%%F
.

, iar 1$F r - 0 se calcule,e valoarea de emisiune
$
3
a obli/aiunii,
rentabilitatea la scaden, prima de risc, precum i riscul
3
al obli/aiunii-
1). Ealoarea activelor unei firme este la momentul $ t = e/al cu
$
1$$$$ . =
- .ata
dobn,ii este 1$F r = - Firma a luat un credit sub forma unei obli/aiuni ,ero-cupon cu
valoarea nominal @$$$ - = i scadena peste @@ luni- #rima de risc aplicat creditului a
fost de
", $$CF p =
- 0e cere!
a# volatilitatea activelor firmei,
.
s
7
b# volatilitatea creditului,
3
s
7
1*. Ealoarea de pia a activelor unei firme este
12$-$$$- .
Firma are un credit sub
forma unei obli/aiuni $-cupon cu
A$-$$$, % - - T ani
0e tie %%F, 12F-
.
r
'apitalul propriu este sub form de aciuni fiind emise pe pia un numr de 1-$$$
aciuni-
a# 0 se specifice valoarea de pia a unei aciuni precum i prima de risc aplicat
creditului-
C
&redit;
b# 0 se deduc formula care d volatilitatea debitului i s se calcule,e volatilitatea
pentru firma considerat-
c# 0e tie c
"
1%$-$$$- .
Firma dorete s-i stin/ creditul contractat- 'e sum trebuie
s returne,e bncii6
20. Ealoarea activelor unei firme este
$$$ - 1$ .
, iar volatilitatea acestora este
F $
- Firma a emis o obli/aiune ,ero cupon cu valoarea nominal %$$ - C - i scaden
1% T ani- .ata dobn,ii fr risc este F 1$ r - &e asemenea, firma are emise 1-$$$ de
aciuni-
). 0 se calcule,e valoarea capitalului propriu, cursul bursier al unei aciuni, precum i
valoarea, volatilitatea i spread-ul obli/aiunii7
2. 'um se poate prote>a cumprtorul obli/aiunii astfel nct valoarea portofoliului pe
care l construiete s nu se modifice atunci cnd activul firmei varia, cu o unitate7
D. 0 se determine volatilitatea capitalului propriu- 'are este relaia dintre volatilitatea
activelor, volatilitatea capitalului i volatilitatea obli/aiunii6
21. #e piaa de capital s-au emis dou obli/aiuni ,ero-cupon! una de ctre o firm i una
fr risc, de ctre stat- Ealoarea pre,ent a obli/aiunii emise de stat este %-$$$ u-m-
1bli/aiunea corporatist are aceeai scaden i aceeai valoare nominal ca i cea emis
de stat- (ctivele firmei sunt e/ale cu valoarea pre,ent a obli/aiunii emise de stat (adic
%-$$$ u-m-) iar volatilitatea anual a activelor firmei este 2F- 3valuai riscul
mprumutului contractat de firm prin emisiunea obli/aiunii ,ero-cupon-
22. Ealoarea de pia a unei firme este $
1-@$$ .
iar datoriile sale ctre creditori de
A1B,@2- Firma a ne/ociat cu o banc dou mprumuturi pentru refinanarea acestor
datorii, sub form de obli/aiuni ,ero-cupon, ambele avnd scadena peste @$ de luni-
#rimul, avnd valoarea nominal
1-1$$
S
-
este un credit senior (principal), iar cel de-al
doilea avnd valoarea nominal
B1$
O
-
este un credit >unior (subordonat)- &up
obinerea creditelor, valoarea de pia a firmei a devenit
1-@%$
t
.
iar riscul
%1F
.

-
0e tie c BF r -
a# 0 se stabileasc cu cte procente s-a modificat cursul aciunilor firmei, tiind c
firma are pe pia un numr de 1$$ de aciuni-
b# 0 se stabileasc rata dobn,ii (rentabilitatea la scaden) cu care a fost acordat
fiecare din cele dou credite i prima de risc medie a mprumutului-
c# 'are este probabilitatea ca banca s nu recupere,e inte/ral valoarea nominal a
creditului >unior6
2!. 0e consider 2$1$ firme cu caracteristici financiare identice- Ealoarea activelor
fiecrei firme este 1$-$$$ . u-m-, iar volatilitatea acestora este CF - (ctivele
A
&redit;
firmelor nu sunt corelate- Fiecare firm a emis C-%$$ - obli/aiuni ,ero cupon cu
valoarea nominal 1 u-m- i scaden
1$ T ani
- .ata dobn,ii fr risc este %F r - &e
asemenea, fiecare firm are emise 1$-$$$ de aciuni- *n investitor a cumprat cte o
unitate din fiecare din cele 2$1$ obli/aiuni-
i) 0 se calcule,e (pentru fiecare firm) cursul bursier, precum i valoarea, volatilitatea
i spread-ul obli/aiunii7
ii) 0 se determine volatilitatea portofoliului investitorului7
iii) 'um se poate prote>a investitorul astfel nct valoarea portofoliului s nu fie
influenat de modificarea valorii activelor firmelor6
2". 0e consider dou firme cu caracteristici financiare identice- Ealoarea activelor
fiecrei firme este .G2$-$$$ u-m- iar volatilitatea acestora este %F - (ctivele
firmelor nu sunt corelate- Fiecare firm a emis -G1%-$$$ obli/aiuni ,ero cupon cu
valoarea nominal e/al cu 1 u-m- i scadadena 1$ T ani- .ata dobn,ii fr risc este
"F r - &e asemenea, fiecare firm are emise 1$-$$$ aciuni- *n investitor a cumprat
cte o unitate din fiecare din cele 2 obli/aiuni-
a# 0 se calcule,e (pentru fiecare firm) cursul bursier7
b# 0 se calcule,e (pentru fiecare firm) valoarea, volatilitatea i spread-ul
obli/aiunii7
c# 'um se poate prote>a investitorul astfel nct valoarea portofoliului s nu fie
influenat de modificarea activelor firmei6
(e!amen Inginerie "in. 20)))
2$. Ealoarea activelor unei firme este 1$-$$$ u-m-, iar volatilitatea anual este %F- 1
banc a acordat un mprumut acestei firme @-%C,21 u-m- sub forma unei obli/aiuni ,ero-
cupon- 1bli/aiunea ,ero-cupon fr risc cu aceleai caracteristici valorea, 1$-$$$ u-m-
.iscul mprumutului este!
a) 2%,%F7 b) 22,%F7 c) 1%,%F7 d) 1C,AF7 e) 21,A2F-
2'. 0in/urul activ al firmei (T este un proiect de investiii .&, a crui valoare curent
este 1$$ mil- 3*.- Ealorile viitoare posibile ale proiectului .& sunt 12$ mil- 3*. i A$
mil- 3*.- Firma are o datorie cu valoare nominal 1$$ mil- 3*.- .ata de dobnd fr
risc curent (pentru o perioad) este %F- 0 se calcule,e valorile curente pentru capitalul
i datoria firmei (T-
('degaard)
B
?. 9<a%uarea instru&ente%r 2inanciare deri<ate
1. 0 se evalue,e un activ financiar derivat (&ntingent &%aim) al crui pa9off este!
, ( )
( )
$, ( )
& da& E T &
C T
da& E T &

'
>
unde
( ) E t
este soluia ecuaiei!
t t
dE dt d9 +
iar
, , ($) &i E
sunt nite constante-
2. 0e consider procesele stocastice
( ) C t
i
( ) E t
ale cror ecuaii de dinamic sunt!
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( )
dC t C t dt E t d9 t
dE t E t dt C t d9 t
a
a
= -
= +
0e cere!
a. &emonstrai c procesul
2 2
( ) ( ) C t E t + este determinist-
b. &eterminai procesul
( ) C t
i calculai
P ( )Q E C t
-
(Test seminar 2007)
!. 0e consider o aciune care nu pltete dividende avnd ecuaia de dinamic a
cursului!
t t t t
dS S dt S d9 m s = +
-
Fie un derivativ al acestei aciuni care are la scadena T un pa9off e/al cu
2
T T
S S -
&eterminai preul la momentul t T < al derivativului i volatilitatea acestuia-
". 0e consider o aciune care nu distribuie dividende avnd ecuaia de dinamic a
cursului
t t t t
- Fie un derivativ al acestei aciuni care la scadena T are
un pa9off e/al cu [ ]
2
ln
T
S -
a# &eterminai preul la momentul t T < al derivativului-
b# &eterminai volatilitatea acestuia-
$. Fie o aciune cu volatilitatea
i cursul t
S
- .ata dobn,ii este
r
- 0e consider un
derivativ care la scadena T are un pa9off
"
( )
T T
S S - Ealoarea acestui derivativ la
momentul
t
este!
a)
"
t
S 7 b)
2
" P ( )Q T t
t
S e
+
7 c)
2
" P(2 " )( )Q r T t
t
S e
+
7 d)
" P(" )( )Q r T t
t
S e
+
7 e)
2
" P( )( )Q r T t
t
S e
+
-
[ustificai-
C. EKa%uarea instrumente%r "inan&iare deriKate
(test seminar 2002)
'. 0 se evalue,e n condiiile modelului HlacM-0c4oles un derivativ care are pa9off-ul!
( )
, dac
,
$, dac
T T
T
T
S K S K
A S K &nst
S K
<
!
.
&ac numim aceast opiune 8'()),: s se construiasc opiunea 8#*+:
corespun,toare i s se deduc relaia de paritate-
(1n7is)
(. 3cuaia de dinamic a cursului unei aciuni este! t t t t
dS S dt S d9 +
- 0e consider !
2
2 %
( )
2 " B
"
( , )
r T t
t t t
3 t S S S e

_
+

,

a# 0 se arate c
( , )
t
3 t S
este preul la momentul
t
al unui derivativ care la scadena T
are un pa7"" e/al cu
2
"
T T
S S 7
b# *tili,nd lema lui Ito s se determine ecuaia de dinamic a lui
( , )
t
3 t S
, precum i
volatilitatea acestui derivativ- 0 se arate c derivativul este mai riscant dect activul
suport-
). 0e consider c ecuaia de dinamic a cursului unei aciuni este t t t t
dz S dt S dS +
-
Fie ( ) ( )( ) [ ] t T r S S t 3 +
2 "
" 2 exp , , unde r este rata dobn,ii fr risc-
). 0 se arate c
( )
t
S t 3 ,
este preul la momentul t al derivativului care la scaden
(+) are un pa9off e/al cu
"
T
S -
2. *tili,nd lema lui Ito s se determine ecuaia de dinamic a lui
( )
t
S t 3 ,
7
D. 0 se determine rentabilitatea ateptat i volatilitatea derivativului- 3ste acest
derivativ mai riscant dect activul suport6
*. *tili,nd metodolo/ia HlacM-0c4oles, s se evalue,e o opiune &a%% asset@r@ntAing
de tip european pe o aciune ce nu distribue dividende a crei valoare la scadena T este!
$,
( )
,
T
T T
da& S K
C T
S da& S K
<

!
unde
T
S
este preul aciunii-suport la momentul T , iar K este preul de exercitare- #reul
T
S
urmea, o micare bro?nian /eometric- &educei relaia de paritate call-put pentru
acest tip de opiuni-
%1
10. 'onsiderm un instrument financiar derivat ce pltete la scaden ( )
n
T
S
unde T
S

este valoarea activului suport la scaden- (ctivul suport are o distribuie lo/normal!
dS Sdt Sd9 +
a. (rtai c valoarea instrumentului financiar la momentul
t
este!
( )
2
1
( 1) ( 1) ( )
2
n n r n T t
n
t
S e

1
+
1
]
-
b- 0 se determine valoarea unui instrument financiar derivat ce pltete la scaden
( )
2
1
T
S -
(e!amen 3O-I0 2006)
11. 0 se evalue,e preul unui derivativ care are pa9off-ul
n
T
S - 0 se arate c expresia
obinut verific ecuaia HlacM-0c4oles-
(^^^)
12. Fie un activ suport ce verific ecuaia stocastic!
t
dS Sdt Sd9 +
-
a# Folosind lema Ito, s se scrie ecuaia stocastic verificat de
ln
T
S
-
b# 0 se determine valoarea unei opiuni ce pltete 1 dac [ ]
T T
S E S >
-
(e!amen 3O-I0 2006)
1!. #reul unei aciuni
t
S
urmea, o micare bro?nian /eometric!
t t t t
dS S dt S d9 +
- Fie
( ) 3 T
pa9off-ul unui activ financiar derivat definit de!
2
ln , ln
( )
$, ln
T T
T
S S
da&a &
S S
3 T
S
da&a &
S
'
>
unde
&
este o constant- 0 se determine preul curent
( ) 3 t
, t T < , al activului
financiar derivat-
1". *n fond de investiii evaluea, o aciune n mediu neutru la risc, a crei valoare
pre,ent este
$
0 G1$$
i a>un/e la conclu,ia c preul acesteia urmea, un proces Ito de
forma!
$,1 $, 2
t t t t
dS S dt S d9 +
- Fondul i fundamentea, investiia pornind de la
valoarea ateptat peste 1 T an a acestei aciuni! ( )
$
D
T
E S S
- #entru a se acoperi
mpotriva nre/istrrii unor valori ale cursului acestei aciuni, la scadena T , sub valoarea
ateptat, fondul cumpr de pe piaa OTC o opiune care pltete valoarea ( )
$
D
T
E S S

dac ( )
$
D
T T
S E S S
-
a# 't cost n pre,ent o astfel de opiune6
%2
b# 't cost la un moment ( ) $7 t T
oarecare aceast opiune6 (plicaie numeric!
" 7 1$%-
t
t %uni S
1$. &inamica preului unui activ financiar este descris de urmtoarea ecuaie stocastic!
t t t t
dC C dt C d9 +
1 unde
i
sunt constante i
$
- C C
#e pia este tran,acionat un activ derivat a crui valoare la scadena T este definit de
relaia!
( )
( )
2
,
$,
T T
=C da& C &
3 T
da& nu
<
'
unde
ln
T
C
=
C
_

,
, iar
&
este o constant- &eterminai preul derivativului ( ) $ 3
-
1'. #reul unui activ financiar este descris de urmtoarea ecuaie de dinamic stocastic!

t t t t
dC C dt C d9 +
1 unde
i
sunt constante i
$
- C C
#e pia este tran,acionat un activ derivat a crui valoare la scadena T este definit de
relaia!
( )
2
1
,
2
$,
T T
= da& C &
3 T
da& nu
<
'
unde
ln
T
T
C
=
C
_

,
, iar
&
este o constant- &eterminai preul derivativului ( ) $ 3
-
1(. .entabilitatea unui activ financiar urmea, urmtorul proces Ito!
( )
1
]
1
+

t
n
t
n
t
t
t
dF S dt S n n
S
dS
1 2
1
,
unde t
F
este proces Riener fundamental- 0 se arate c preul acestui activ financiar la
momentul t este
n
n
t t
S F S

,
_
+
1
$
-
($5isn)
1). 1 opiune (sset-or-5ot4in/ ((o5) de tip &a%% este o opiune neobinuit care pltete
la scaden pa7""-ul!
( )
, dac
,
$, dac
T T
T
T
S S C
S
S C

'
<
%"
n timp ce o opiune (sset-or-5ot4in/ ((o5) de tip put este o opiune care pltete la
scaden pa7""-ul!
( )
$, dac
,
, dac
T
T
T T
S C
S
S S C

'
<
unde
T
S
este preul la scaden al activului suport, iar C este preul de exercitare-
a. 0 se repre,inte /rafic pa7""-ul la scaden pentru opiunile (o5 de tip &a%%,
respectiv put-
b. 0 se deduc relaia de paritate ntre o opiune (o5 de tip &a%% i opiunea put
corespun,toare-
c. 0 se refac punctele (a) i (b) n ca,ul n care suma pltit la scaden nu este
T
S

ci
1
T
S
-
('degaard)
1*. 0 se arate c dac
( ) , < S t
este soluie e ecuaie HlacM-0c4oles, pentru 9 constant,
( ) ( ) ( )
2
2
, , J S t S 9 < 9 S t
0atisface
( ) ( )
2
2 2 2 2
2
1 1
2 1 1 2 $
2 2
J J J
S r S r J
t S S

_
1 + + +

]

,
-
($5isn)

20. 0 considerm un derivativ care are la scaden pa9off-ul
2
T
S
- .ata dobn,ii
r
este
constant-
a# #resupunem c activul suport evoluea, dup le/ea!
t t t t
unde
i m s

sunt constante- 0 se arate c n aceste condiii preul acestui derivativ (preul HlacM-
0c4oles) este!
2
2 ( ) ( )
( , )
r T t
9S t t
3 t S S e
s + -
= - 0 se determine volatilitatea acestui derivativ-
b# #resupunem c activul suport evoluea, dup modelul de tip Oull-R4ite (model cu
volatilitate stocastic)!
2 2
, $-
t t t t t
t t
t < t t
dS S dt S d9
dG d9
d dG
m s
s s s
= +
=
!
#resupunem c densitatea de repartiie a lui "%este!
2
( )
2
1
,
( )
1 ( )
$,
e
A
0
" a
"
"
a
"
-
-
=
- -
<
!
%
%
%
%
0
0
%
unde
2
1
T
S
t
ds
T t
" s =
-

%
- 0 se determine n aceste condiii preul acestui derivativ (preul
Oull-R4ite)-
(e!amen R&a%a d&tra% 2007)
21. 0 considerm un model de evaluare a opiunilor cu volatilitate stocastic
caracteri,at de urmtoarele procese stocastice neutre la risc urmate de preul aciunii-
suport i de variana sa!
1
2 2
2
( )
t t t t t
t t t t t
dS rS dt S d9
d ? dt d9
s
s q s #s
= +
= - +
!
unde
, , r ?iq #
sunt parametri constani, iar
1 2 t t
9i 9
sunt dou micri bro?niene
standard corelate instantaneu- Fa de ce variabile trebuie s fie condiionat le/ea de
distribuie a randamentului aciunii-suport pentru ca aceast le/e de distribuie s fie
normal6 &eterminai sperana matematic condiionat i variana condiionat a
randamentului aciunii-suport pentru acest ca,-
(e!amen R&a%a d&tra% 2006)
%%
?I. Ob%igaiuni zer;cupn @ cazu% stcastic. Preu% de pia a% riscu%ui
1. a# 3cuaia de dinamic a ratei dobn,ii este!
dr dt dz +
- 0 se deduc ecuaia de
dinamic care modelea, preul unei obli/aiuni ,ero-cupon-
b# 0 se verifice c preul obli/aiunii ,ero-cupon este dat de urmtoarea formul!
2 2 "
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
2 @
( , )
r T t T t T t
/ t T e
+
- Eerificai c aceast formul satisface

ecuaia de dinamic-
c# 0 se calcule,e pentru ca,ul considerat rentabilitatea la scaden i preul for?ard-
d# 0 se identifice preul riscului de pia i s se demonstre,e c >oac rolul preului
riscului de pia-
2. 0e consider aciunea . avnd ecuaia de dinamic!
dS
dt dz
S
m s = +
, precum i
mulimea de opiuni de tip '())!
Y ( , )7 1, 2,---, Z
?
C S E ? p =
avnd ca suport aciunea . i
preul de exerciiu
?
E
- Formnd un portofoliu de opiuni fr risc, s se demonstre,e c
exist un indicator
( , ) t S $
, invariant n raport cu
?
E
, care caracteri,ea, fiecare opiune a
familiei descrise- 5otnd cu
( , )
( , )
t S S
t S
S
$ m
%
s
+
=
preul de pia al riscului, s se

exprime % n funcie de
, ri m s
- 0 se formule,e interpretarea financiar a formulei
deduse-
!. *n numr de trei derivative au ca surs de risc aceei variabil - 0e cunosc
urmtoarele ecuaii!
i
i i
i
d
mdt sdz
d"
dt dz
"

+
+
cu i G 1,2,"- *nde
( , )7 ( , )-
i i
t t
a# 0 se deduc expresia pentru preul riscului de pia al factorului -
b# 0e tie c
1 1
2 2
1F, 2$F
1@F, 2%F

- 0 se calcule,e mrimea ratei dobn,ii
r
-
CI. Ob%igaiuni zer@&upn P &azu% st&asti&. /reu% de pia a% ris&u%ui
". 0e tie c obli/aiunea ,ero-cupon are preul
( , , ) / t T r
unde
( ) dr A g r dt dz +
-
0 se deduc ecuaia de dinamic pentru
( , , ) / t T r
-
$. #rocesul stocastic pentru rata instantanee a dobn,ii este descris de ecuaia!
dr dt dz +
(modelul Terton)
a# 0 se deduc formula fundamental privind dinamica preului unei obli/aiuni ,ero-
cupon (ecuaia analoa/ cu ecuaia HlacM-Terton-0c4oles)-
b# 0 se arate c pentru acest model preul la momentul
t
, al unei obli/aiuni cu valoare
nominal 1 i scadena la T , este!
( ) ( ) ( )
( , )
. T t r t 9 T t
/ t T e

, unde
2 2 "
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
2 @
( )
. T t T t T t
9 T t T t

'
-
c# 0 se calcule,e rentabilitatea la scaden,
( , ) = t T
, n momentul
t
, precum i rata
for?ard instantanee
( , ) " t T
, n momentul
t
-
'. 0e consider preul unei obli/aiuni ,ero-cupon
( , , ) / t T r
unde rata dobn,ii descrie
urmtoarea ecuaie de dinamic!
( , ) ( , ) dr u r t dt 5 r t dz +
a# 0 se deduc ecuaia de dinamic pentru
( , , ) / t T r
7
b# #entru ca,ul modelului lui Terton!
dr dt dz +
- 0 se arate c!
2 " 2
1 1
( ) ( ) ( ) ( )
@ 2
( , )
T t T t r T t
/ t T e

c# #entru ca,ul modelului lui Terton s se calcule,e rentabilitatea la scaden

( , ) = t T
i
rata for?ard instantanee
( , ) " t T
-
(. #reurile aciunii i ale obli/aiunii descriu dinamica!
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( )
dS t S t dt S t dG t
d9 t r9 t dt
+
'
,
unde
r
,
sunt constante-
a. 0 se determine preul de pia al riscului pentru un activ al crui pre
(ipotetic) este ( ) ( )
a
C t S t

7
b. 0 se determine
, astfel nct ( ) C t
s fie preul unui activ tran,acionabil-
(Cairns)
%C
CI. Ob%igaiuni zer@&upn P &azu% st&asti&. /reu% de pia a% ris&u%ui
BIBAIOBR>CI9
D1E (ltr, Tois! 8In/inerie Financiar:, Hucureti 2$$2, adresa ?eb!
4ttp!DD???-dofin-ase-roDlectures-p4p
D2E H>orM, +4omas! 8(rbitra/e +4eor9 in 'ontinuous +ime:, 1xford *niversit9 #ress,
0tocM4olm, 1BBA-
D!E 'airns, (ndre?! _&erivative #ricin/ and Financial Todellin/:, adresa ?eb!
4ttp!DD???-ma-4?-ac-uMD`andre?cDmscD
D"E &e Jior/i, 3nrico! _&erivatives and Financial 3n/ineerin/:7 adresa ?eb!
4ttp!DD???-people-lu-unisi-c4Dde/ior/eDapubl
D$E Oo?ison, 0am! _Tat4ematics for financial derivatives:7 adresa ?eb!
4ttp!DD???-mat4s-ox-ac-uMD`4o?isonDo1$Do1$-4tml
D'E Oull, [o4n (2$$@)! _1ptions, futures and ot4er derivatives:, @t4 3d-, #rentice Oall,
*pper 0addle .iver-
D(E )im, (ndre?! _+opics in Financial 3n/ineerin/ and 0toc4astic 'ontrol I31.2BA:7
adresa ?eb! 4ttp!DD???-ieor-berMele9-eduD`limD2BAD2BA-4tml
D)E Tono9ios, Tic4ael7 4omepa/e! 4ttp!DDpeople-mat4s-ox-ac-uMD`mono9iosD
D*E 5e/rea, Ho/dan! 83valuarea activelor financiare! o introducere n teoria proceselor
stocastice aplicate n finane:, 3d- 3conomic, Hucureti, 2$$@7
D10E bde/aard, Hernt (rne7 4omepa/e! 4ttp!DDfinance-bi-noD`berntD
D11E 04reve, 0teven! 80toc4astic 'alculus and Finance:, 1BBC7 adresa ?eb!
4ttp!DD???-stat-berMele9-eduDusersDevansDs4reve-pdf
D12E Rilmott, #-, 0- Oo?ison, [-, &e?9nne! _+4e Tat4ematics of Financial
&erivatives:, 'ambrid/e *niversit9 #ress, 1BB%-
%A

Aplicatii Propuse Ing

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Aplicatii Propuse Ing

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURE TI

II. Niuni e%e&entare

a activului suport este ",@F- #reul de

- *n put de tip looMbacM cu preul de exerciiu K i scaden T este

- 0e consider un model binomial avnd

iar volatilitatea sa este

- #reul de pia al activului

a aciunii (volatilitatea implicit)-

&eterminai prima opiunii put la data curent utili,nd modelul HlacM-0c4oles-

raportul de acoperire (de 4ed/in/) corespun,tor celor dou opiuni- 0 se preci,e,e

a cursului suport scade6

pentru call i put-

p-p- iar n (n/lia cu

- 0e cere mrimea lui S i mrimea

care msoar sen,itivitatea costului opiunii '()) n raport cu A - 0 se

format dintr-o opiune '()), po,iie %ng i o opiune

, acelai pre de exerciiu E i aceeai scaden T - .ata de dobnd pe

debitului n momentul iniial-

- Eerificai c aceast formul satisface

preul de pia al riscului, s se

c# #entru ca,ul modelului lui Terton s se calcule,e rentabilitatea la scaden

S-ar putea să vă placă și