Tema 2.

Activitatea Societii pe Aciuni n calitate de investitor

1. Portofoliul de investi ii al S.A.
2. Activitatea investiional a companiilor de asigurri.
3. Activitatea investiional a fondurilor de investiii.
4. Activitatea investiional a fondurilor nestatale de pensii.
5. Activitatea investiional ale altor instituii financiare.
-1-
Oiect al investirii societilor pe aciuni constituie totalitatea unurilor moile !i imoile" #n care se
efectuea$ investirea mi%loacelor ne!ti #n cadrul investiilor directe" de portofoliu sau imoiliare.
&n calitate de suiect al procesului investiional" Societatea pe Aciuni reali$ea$ activiti
investiionale" care" #n esen" presupune procesul de formare a portofoliului investiional" care
include pac'etul de proiecte investiionale care va corespunde cu strategia investiional a societii.
Portofoliul de investiii repre$int totalitatea oiectelor investiionale reale !i financiare (grupuri de
active" cum ar fi aciunile !i oligaiunile etc.)" deinute de ctre investitor #n scopul reali$rii
activitii investiionale #n corespundere cu strategia investiional stailit.
Activiti investiionale pot de$volta societile comerciale pe aciuni" societile de asigurri"
fondurile private de pensii" ncile" fondurile de investiii etc. Aceste instituii financiare organi$ate
ca societi pe aciuni #n virtutea statutului su efectuea$ activiti investiionale.
Practica internaional #n acest domeniu este relevant pentru a fi studiat !i implementat #n
*epulica +oldova.
Fondurile de investiii sunt organisme care colectea$ ani de la investitori !i investesc #n diferite tipuri de
instrumente financiare (aciuni" oligaiuni" depo$ite" certificate de tre$orerie) dup reguli care sunt stailite #n
str,ns legtur cu oiectivele fondului.
Fonduri de pensii au ca oiectiv principal asigurarea sumelor de ani pentru cei care se retrag din activitate.
-a urmare a acestui oiectiv" gradul de risc al plasamentelor acestor fonduri treuie s fie foarte sc$ut.
Companiile de asigurri sunt intermediari financiari speciali$ai" care preiau #n portofoliul lor riscurile
financiare sau comerciale la care sunt e.pu!i toi care operea$ pe pia #n sc'imul unei prime de asigurare.
/onduri colectate fiind ulterior investite #n instrumente ale pietei de capital.
Fondurile cu capital de risc repre$int parteneriate private" care colectea$ resursele mai multor investitori"
dintre care0 fondurile de pensii pulice !i private" corporaiile" ncile" persoanele fi$ice !i #ns!i deintorii de
capital de risc - proprietari ai fondurilor cu capital de risc investindu-le in proiecte investitionale propuse de
diverse companii" prin suscrierea sau ac'i$iionarea unei pri din capitalul social al acestora.
Banca este o instituie financiar" organi$at ca societate pe aciuni" care atrage de la persoane fi$ice sau
%uridice depo$ite sau ec'ivalente ale acestora transferaile prin diferite instrumente de plat" !i care utili$ea$
aceste mi%loace total sau parial pentru a acorda credite sau a face investiii pe propriul cont !i risc.
&n funcie de perioada pentru care au fost efectuate" plasamentele pot fi clasificate #n dou categorii0
- investiii pe termen scurt0 creditarea pe termen scurt !i investiiile pe piaa monetar !i
- investiii pe termen mediu !i lung0 creditarea pe termen mediu !i lung !i investiiile pe piaa
de capital/ financiar.
*espectarea legalitii" sigurana investiiilor" asigurarea lic'iditilor !i profitailitatea sunt
principiile fundamentale care stau la a$a deci$iilor manageriale privind investiiile pe care anca le
face #n scopul atingerii oiectivului fundamental.
=2=
Potrivit reglementrilor #n vigoare, activitatea de asigurare const" #n principal" din0 oferirea"
negocierea !i #nc'eierea de contracte de asigurare !i reasigurare" #ncasarea de prime" lic'idarea de
daune !.a. *espectiv" companiile de asigurare #!i asum responsailitatea de recuperare a daunelor
asiguratului #n urma producerii ca$ului asigurat.
Asigurarea ca intermediar financiar se analizeaza astfel:
din punct de vedere financiar se poate aprecia c asigurarea este intermediar financiar
#ntre persoanele fi$ice asigurate care pltesc e alonat prime de asigurare si persoane
%uridice si fi$ice care au nevoie de resurse financiare
in special asigurrile de via a sunt nu numai un instrument de a asigura protec ia
asigurailor ci si instrumente de economisire si fructificare a resurselor ne!ti.
1.istena asigurrii este indisoluil legat de necesitatea formrii unui fond de resurse
ne!ti (fond de asigurare) destinat pentru acoperirea paguelor provocate de anumite
fenomene. Fondul de asigurare se formea$ pe seama sumelor de ani pe care le ac'it persoanele
fi$ice !i %uridice interesate #n #nlturarea paguelor pe care ar urma s le suporte" dac s-ar
produce anumite fenomene. Pe l,ng fondul de asigurare" companiile de asigurri #!i formea$ !i fondul
de rezerv financiar, destinat s acopere paguele provocate de fenomene neprev$ute.
Activitatea de intermediere financiara a societilor de asigurare intre
asigura i si pia a financiara:
este vi$iila si in ca$ul asigurarilor generale (de unuri" raspundere civila" accidente) dar
apare cu pregnan in ca$ul asigurarilor de via a.
aici asiguratii pltesc prime in mod e alonat" lungi perioade de timp" iar fondurile astfel
constituite sunt fructificate de asiguratori.
Societile de asigurare de in calitatea de investitori instituionali deoarece:
Asigurrile de via a presupun mari acumulri de re$erve specifice - re$erva matematica - pe
#ntreaga durata a contractelor de asigurare" care poate fi foarte mare (5-35 de ani sau c'iar
mai mult)" deci si volumul plasamentelor asiguratorilor de via a va fi foarte ridicat.
Ace!tia apar pe piaa financiar cu o oferta de capital de #mprumut" care se adresea$
solicitanilor de resurse financiare0 nci" ageni nefinanciari" autoriti pulice centrale !i
locale etc.
Pe pia a interna ional" e.is produsele de asigurare de via noi, orientate spre investiii
(produse de tip 2nit 3in4ed). Aceste tipuri de asigurri au caracteristici speciale0 cre!terea sau
scderea sumei asigurate" cre!teri sau scderi are primei e!alonate" redirecionarea primelor"
transferul unitilor" efectuarea de retrageri pariale. -ondiia pentru a putea participa la aceste
fonduri de investiii este de a cumpra o asigurare de via.
Politica de plasament a asiguratorilor este un alt aspect al intermedierii financiare in
asigurri.
&n scopul asigurrii stailitii financiare !i a garantrii ac'itrii sumelor !i despguirilor de
asigurare" companiile de asigurare investesc re$ervele !i fondurile de asigurare pe principiile
diversificrii" ramursrii" rentailitii !i lic'iditii.
Prin plasarea fondurilor !i re$ervelor de asigurare se #neleg categoriile de active admise s
repre$inte fondurile !i re$ervele de asigurare.
&n scopul neadmiterii riscului e.cesiv #n sistemul de asigurri" #n vederea prote%rii intereselor
asigurailor !i a meninerii capacitii societilor de asigurare de a-!i onora #n orice moment
#ndeplinirea anga%amentelor sale" acestea din urm determin coeficientul de lichiditate care
repre$int raportul dintre activele lic'ide !i oligaiile certe ale asigurtorului fa de asigurai !i se
calculea$ separat pentru activele formate pentru asigurrile #n afar de via !i pentru asigurrile de
via.
555.cnpf.md
Regulamentul privind rezervele tenice de asigurare nr! "#$ din ""!%"!2%""
Regulamentul privind mar&ele de solva'ilitate (i coeficientul de liciditate ale asigurtorilor
)reasigurtorilor* nr! 2#" din 2"!%"!2%""
=+=
&n linii mari" un fond de investiii (FI) este repre$entat prin un portofoliu diversificat de
aciuni" oligaiuni sau alte instrumente financiare care este administrat de un manager profesionist.
/. 6. sunt entitati care acumulea$a ani de la mai multe personae (investitorii in fonduri) ani
pe care administratorul fondului ii investeste" conform politicii de investitii declarate a fondului" in0
instrumente ale pietei monetare" oligatiuni municipale si7sau corporatiste" actiuni tran$actionate pe
piata ursiera" precum si in alte valori moiliare permise de autoritatea de reglementare.
Profiturile reali$ate astfel se redistriuie prin rascumpararea unitatilor de fond" acelorasi
investitori. /ondurile de investitii se impart in doua mari categorii astfel0
, -onduri descise de investitii" denumite in lima%ul international .open end funds/" sau
.0123S/ ) 0nderta4ings for 1ollective 2nvestment in 3ransfera'le Securities* conform
directivei 1uropene857911.
, -onduri incise de investitii" sau .closed end funds/ )5on 0123S*!
Potrivit legislaiei auto'tone (3egea cu privire la fondurile de investiii)" fondul de investiii
este o societate pe aciuni desc'is" participant profesionist la piaa valorilor moiliare" care0
a) atrage mi%loace prin plasarea aciunilor proprii:
) e.ercit sistematic investirea !i reinvestirea mi%loacelor atrase #n valori moiliare ale altor
emiteni: !i
c) #n care cota medie anual a valorilor moiliare ale altor emiteni #n valoarea de alan a
activelor totale constituie cel puin 35 la sut.
Fondurile de investiii reprezint un sector distinct al pieei de capital,
afndu-se n strns legtur cu celelalte componente ale acesteia: piaa
bursier, piaa monetar etc. *olul acestor fonduri const #n finanarea unei economii prin
orientarea disponiilitilor din procesul de economisire ctre piaa financiar" #n condiii
satisfctoare pentru cei care economisesc.
Premisele apariiei FI re$id #n tendinele de gestiune colectiv a fondurilor ca re$ultat al0
diversificrii oportunitilor de plasament #n scopul optimi$rii cuplului rentailitate-risc:
dezintermedierii ancare ; reorientrii activelor deinute #n nci spre piaa de capital"
respectiv" spre active mai atractive prin profitailitatea !i comoditatea oferit. <eneficiile
recunoscute ale intermedierii financiare" !i anume0 reducerea costului unitar al prestrii
serviciilor financiare datorit sumelor mari gestionate" speciali$area care permite oferirea
unor servicii mai puin scumpe !i adaptate nevoilor clienilor" capacitatea oferirii unei game
diversificate de servicii" au determinat preferina populaiei fa de plasare a activelor #n
instituii financiare speciali$ate" cum ar fi fondurile mutuale" fondurile de investiii"
companiile de asigurri !.a. =endina de reducere a plasamentelor #n depo$ite ancare este
clar evideniat #n S2A (de la 3>? #n total active deinute de populaie la #nceputul anilor
-@>" p,n la 19? #n 2>>>)" dar !i #n rile europene (#n 6talia !i #n +area <ritanie ponderea
acestora constituind 21?" #n Suedia ; 1@?" #n <elgia ; 3>?):
globalizrii pe piaa financiar internaional ; care a dus la rsp,ndirea inovaiilor
te'nologice !i diversificarea instrumentelor de plasament de capital" #n paralel cu ma%orarea
flu.urilor financiare internaionale.
&n practica internaional" #n funcie de investiiile care le reali$ea$" fondurile de investiii se
#mpart #n0
fonduri monetare0 investesc #n instrumente specifice pieei monetare (titluri de credit pe
termen scurt" cu grad de risc sc$ut):
fonduri de aciuni:
fonduri de oligaiuni:
fonduri ec'ilirate0 comin sigurana investiiei iniiale cu venitul !i c,!tigurile de capital.
-onform legislatiei auto'tone e.istente" in funcie de condiiile de plasare !i rscumprare a
aciunilor proprii" se deoseesc urmtoarele tipuri de fonduri de investiii0 mutuale !i pe intervale.
Fondul de investiii mutual #!i plasea$ permanent aciunile" cu oligaia de a le rscumpra
oric,nd la cererea acionarului.
Fondul de investiii pe intervale #!i plasea$ permanent aciunile" cu oligaia de a le
rscumpra la cererea acionarului #n termenul stailit de statutul fondului !i de prospectul de
emisiune a aciunilor fondului" #ns nu mai puin de dou ori pe an" la intervale de timp egale.
6nvestiiile #n /6 ofer o serie de avanta&e care" la r,ndul lor" prin atractivitatea oferit
investitorilor" constituie o surs !i un factor de de$voltare a fondurilor" !i anume0
Managementul profesionist ; /6 sunt gestionate de ec'ipe de speciali!ti care au cuno!tine
pentru a gestiona eficient resursele #ncredinate. Profesionalismul presupune e.periena #n domeniu
!i cunoa!terea evoluiilor pe piee" accesul la informaia financiar" respectarea regulilor prudeniale
de investire prin distriuia riscurilor !i asigurarea randamentului investiiei #n scopul prote%rii
investitorului. Potrivit legislaiei auto'tone" administrarea investiiilor /6 este reali$at de ctre
managerul fiduciar care #!i e.ercit funcia #n limitele prev$ute de legislaie" de actele normative ale
-AP/" de declaraia de investiii a fondului" de regulamentul privind plasarea !i rscumprarea
aciunilor fondului mutual sau pe intervale" de prospectul de emisiune a aciunilor fondului !i de
clau$ele contractului de administrare fiduciar a investiiilor fondului. +anagerul fiduciar este
oligat0 s administre$e investiiile fondului e.clusiv #n interesele acestuia: s in evidena contail
!i s #ntocmeasc darea de seam privind activitatea fondului" s fac raportul activitii sale: s
#ndeplineasc alte oligaii #n conformitate cu actele normative !i statutul %uridic deinut.
Posibilitatea obinerii unui randament crescut cu un risc redus ; diversificarea portofoliului
investiional permite reducerea riscului asociat unor astfel de plasamente. Astfel" reducerea preurilor
unor titluri ar putea fi #n paralel cu cre!terea preurilor altor titluri etc.
Lichiditatea titlurilor emise ; ofer posiilitatea de a vinde !i rscumpra titlurile deinute #n
orice moment.
Costuri reduse de tranzacionare ; costurile legate de administrarea resurselor /6 se reduc pe
msura atragerii unui volum mare de resurse !i a cre!terii numrului operaiunilor efectuate de fond.
Flexibilitatea procesului investiional ; presupune posiilitatea plasrii7retragerii mi%loacelor
financiare #n7din fond.
ecuritatea plasamentelor ; asigurat prin e.ecutarea unei singure activiti de a$.
!nformarea periodic a clientelei ; prin intermediul rapoartelor trimestriale" semestriale"
anuale etc.
6ezavanta&ele investiiilor #n /6 in de lipsa de opiune privind selectarea valorilor moiliare
ce vor intra #n portofoliul fondului" de riscul de a alege un fond ai cror administratori #nregistrea$
re$ultate slae !i de deducerea din re$ultatele oinute a c'eltuielilor de funcionare ale fondului.
6n *epulica +oldova p#n #n pre$ent continu procedura de lic'idare !i reorgani$are a
fondurilor de investiii.
=7=
Fondurile Private de Pensii au ca oiectiv cre!terea pe termen lung a capitalului investit" #n
scopul do,ndirii de ctre +emri a unei pensii suplimentare.
Scopul investirii activelor /ondului este de a reali$a cre!terea optim a acestora pe termen
lung" #n conformitate cu prevederile legale" nivelul de risc asumat" principiile investiionale asumate
!i lic'iditatea permanent a activelor administrate.
Profitul fondurilor de pensii reprezinta castigurile nete cumulate din investitiile
financiare realizate si aparine contri'utorilor la sistemul de pensii private!
-rearea !i funcionarea Fondurilor estatale de Pensii (/AP) repre$int un element
inovator pentru piaa de capital auto'ton" #n particular" !i piaa financiar" #n general.
Prolema pensiilor" aordat prin prisma situaiei demografice i financiare deoseit de
precare" constituie unul din cele mai actuale suiecte de discuie din ultima vreme la noi #n ar. &n
condiiile #n care mrimea unei pensii medii asigurat de stat constituie circa 9>? din minimul de
e.isten pentru pensionari" necesitatea garantrii unui nivel de trai decent #n perioada post-activ
devine din ce #n ce mai evident" iar ineficiena sistemului pulic de pensii ; tot mai clar. -ri$a
demografic deoseit de acut cau$at de #mtr,nirea populaiei #n conte.tul natalitii sc$ute" de
r,nd cu e.odul masiv de populaie activ peste 'otare creea$ o puternic presiune asupra fondului
pulic de pensii" care se pare c nu mai este #n stare de unul singur s asigure un nivel de trai pentru
pensionari. Aea%unsul cel mai mare al sistemului pulic de pensii este persistena conceptului
redistri'utiv n loc de un sistem de capitalizare.
Pentru a se gsi o soluie pentru *epulica +oldova a fost propus de <anca +ondial un nou
sistem" care adaug la pensia gestionat de stat #nc dou grupuri" amele private" dintre care unul
oligatoriu" iar altul facultativ. Aceste grupuri de pensii au primit denumirea de BpiloniC" care
spri%in astfel #ntregul sistem. Astfel" conform recomandrilor <ncii +ondiale" reforma pensiilor se
refer la0
pilonul !" pensia de stat (a!a cum o cunoa!tem acum)#
pilonul !!" pensia obligatorie, administrat de o firm privat (finanat prin contriuii plus
capitali$are):
pilonul !!!" pensia facultativ" administrat tot de o firm privat (finanat prin contriuii
plus capitali$are).
Primul /AP a fost creat #n *. +oldova #n decemrie 2>>D de compania de asigurri
BEictoria-AsigurriC.
Politica de investiii a /AP este orientat #n investirea activelor aplic,nd principii prudeniale.
A!adar" investirea se reali$ea$ #ntr-un mod care s asigure securitatea" calitatea" lic'iditatea !i
profitailitatea activelor" cu o diversificare corespun$toare a acestora.
Fiversificarea portofoliului de active se face #ntr-un mod adecvat" pentru a evita dependena
de un anumit activ" emitent sau grup de companii comerciale !i concentraiile riscului pe totalitatea
activelor. Scopul investirii activelor /ondului este de a reali$a cre!terea optim a acestora pe termen
lung" #n conformitate cu prevederile legale" nivelul de risc asumat" principiile investiionale asumate
!i lic'iditatea permanent a activelor administrate.
Ealorile moiliare sunt evaluate ca investiii de sine stttoare" dar !i ca parte a unui
portofoliu" iar riscurile acestora sunt monitori$ate nu doar ca investiii unice" ci !i din punctul de
vedere al efectului sau efectului ca potenial asupra #ntregului portofoliu.
Potrivit reglementrilor" instrumentele financiare !n care poate investi FP sunt"
a) active monetare" inclusiv conturi ancare !i depo$ite la anca care deine autori$aia <.A.+.
de a desf!ura activiti financiare" cu care nu are #nc'eiat acord ce prevede aciuni de
remediere sau fa de care nu a fost emis ordonana respectiv a <.A.+.:
) valori moiliare de stat:
c) valori moiliare care sunt #nregistrate la -.A.P./. !i sunt cotate la ursa de valori:
d) oligaiuni de stat emise de guverne strine" precum !i de fonduri inde.ate strine" care au un
rating internaional #nalt" #n ca$ul e.istenei autori$aiei respective a <.A.+.:
e) orice alte domenii de investiii prev$ute de legislaie.
"ctivele fondului nu pot fi investite !n#
a) valori moiliare care nu sunt cotate !i nici tran$acionate pe piee organi$ate:
) active care nu pot fi #nstrinate prin lege:
c) active ale societilor pe aciuni" care nu sunt cotate pe o pia organi$at !i a cror evaluare
este incert:
d) unuri imoiliare sau orice drept legat de acestea:
e) valori moiliare emise de0
fondatorii /ondului:
+anagerul activelor fondului:
Fepo$itarul activelor fondului:
persoana afiliat.
Structura portofoliului de investiii #n cadrul /AP este urmtoarea0
Instrumente Financiare $tructura
%int
&inimum &a'imu
m
Active monetare (conturi !i depo$ite ancare) 3>? 1>? 5>?
Ealori moiliare de stat 5>? 3>? D5?
Ealori moiliare cotate la ursa de valori 15? >? 5>?
Oligaiuni de stat emise de guverne strine !i fonduri
inde.ate strine
>? >? 15?
Alte domenii de investiii 5? >? 15?
383A9 "%%:
&n cadrul gestiunii mi%loacelor financiare" /AP se pot confrunta cu un !ir de riscuri
investiionale" !i anume0
Riscul de pia )sistematic* ; risc general" care afectea$ orice timp de investiie. Firecia
preurilor valorilor moiliare este determinate #n general de trendurile pieelor financiare !i de
situaia economic a emitenilor" care sunt ei #n!i!i afectai de situaia general a economiei gloale
!i de condiiile economice !i politice e.istente #n rile #n care operea$. Acest risc nu poate fi redus
prin diversificare. &n ri cu o economie de tran$iie ca +oldova" riscul de pia este relativ mare.
Riscul specific )nesistematic* ; risc legat de instrumentele unui anumit emitent. &n paralel cu
trendurile generale de pe pieele financiare" evenimente care afectea$ specific un emitent pot afecta
valoarea investiiilor. Fiversificarea poate reduce riscul specific" dar nici c'iar o selecie foarte
prudenial a investiiilor nu #l poate elimina #n totalitate.
Riscul de do';nd ; riscul potenial de declin al valorii de pia a titlurilor !i oligaiunilor
cu venit fi. datorit cre!terii ratelor de do,nd.
Riscul de credit ; posiilitatea ca pentru un titlu sau o oligaiune s nu se plteasc
do,nda sau principalul la termen" conform condiiilor contractuale. *iscul dat depinde de calitatea
activelor deinute. *eflect,nd un risc de credit mai mare" activele de calitate mai sc$ut ofer
randamente superioare activelor cu o calitate mai ridicat.
Riscul de scim' valutar ; valoare #n lei a investiiilor poate fi afectat de ratele de sc'im
valutar pentru activele deinute #n alte monede. -'iar dac valoarea activelor respective cre!te #n
moneda de a$" valoarea acestora e.primat #n lei poate s scad dac moneda respectiv se
deprecia$ #n raport cu leul.
Riscul de liciditate )finanare* ; riscul ca o entitate s #nt,lneasc dificulti #n procurarea
fondurilor necesare pentru #ndeplinirea anga%amentelor aferente instrumentelor financiare. *iscul dat
poate re$ulta din incapacitatea de a vinde repede un activ financiar la o valoare apropiat de valoarea
ei %ust.
Riscul modificrii legislaiei ; posiilitatea ca legislaia cu relevan pentru activitatea
desf!urat de +anager s se modifice" astfel #nc,t s produc efecte negative asupra profitailitii
investiionale. +anagerul nu poate avea nici o influen asupra unui astfel de risc.
Riscul legat de stadiul incipient de dezvoltare a pieii de capital din <oldova ; cu un
grad de lic'iditate redus" instrumentele financiare cotate pe piaa local de capital au o volatilitate
mai mare dec,t instrumentele financiare similare listate pe pieele de$voltate" put,nd astfel genera
variaii mai mari de pre ale unitii de fond.
+anagerul activelor /ondului (conform legislaiei este anca care deine autori$aia <.A.+. de
a desf!ura activiti financiare" societi de asigurare" compania ro4er" compania manager sau
fondul de investiii care deine licena de gestiune a activelor fondului) aordea$ un stil de investiii
compatiil cu oiectivele de risc ale /ondului !i aplic reguli de diversificare prudent a /ondului" #n
vederea evitrii dependenei e.cesive de un activ sau emitent. &n plus" diversificarea /ondului
contriuie #n general la o scdere a volatilitii acestuia prin reducerea riscului specific. -onform
legislaiei" -.A.P./. va verifica #ndeplinirea oligaiei +anagerului de investire prudenial a
activelor /ondului.
&n toate rile" fondurile de pensii se afl #n competiie cu depo$itele ancare" asigurrile de
via !i alte produse de acest gen. &n acela!i timp" fondurile de pensii se afl #n afara concurenei
conform unuia dintre cele mai importante principii de investiii ; cel mai redus grad de risc" adic
pierderea mi%loacelor financiare investite este practic imposiil din urmtoarele considerente0
activele fondurilor nestatale de pensii se afl #n proprietatea persoanelor care au depus anii #n
administrarea fondului. -u alte cuvinte" toate mi%loacele financiare transferate de un cetean"
precum !i venitul investiional din aceast sum repre$int proprietatea acestui cetean !i el
practic nu poate s le piard" deoarece conform legislaiei" fondurile de pensii au statut de
persoane %uridice necomerciale:
activitatea fondurilor nestatale de pensii este supraveg'eat dur de ctre organele de stat" fapt
ce e.clude ca$urile de escroc'erie #n aceast sfer. &n multe ri" sunt create instituii speciale
de stat care se ocup de reglementarea !i supraveg'erea acestor fonduri:
activele fondurilor sunt investite #n diferite instrumente financiare" care sunt la r,ndul lor
reglementate de ctre stat. -oncomitent" legea inter$ice efectuarea investiiilor #n unele active"
cum ar fi imoilul sau ',rtiile de valoare" care nu sunt cotate sau nu particip la tran$aciile pe
pieele organi$ate:
meninerea lic'iditii #nalte ; activele sunt investite doar #n instrumentele cu lic'iditate #nalt
; mi%loace financiare" ',rtii de valoare de stat" anga%amente financiare" oligaiuni e.terne de
stat.
2n alt aspect important" ce repre$int un avanta% #n comparaie cu alte metode de investiii pe
termen lung sunt facilitile fiscale. Potrivit -odului /iscal al *epulicii +oldova" p,n la 15G? din
veniturile persoanei fi$ice se e.clud din a$a impo$ail" dac sunt #ndreptate spre plata coti$aiilor
#n fondurile nestatale de pensii. Fe asemenea" un privilegiu pentru fondurile nestatale de pensii #l
constituie faptul c coti$aiile sunt transferate #n mod automat de ctre anga%ator din salariul
eneficiarului" iar deci$ia cu privire la investiii este luat de funcionarii competeni ai fondului.
Astfel" oamenii sunt scutii de gri%ile legate de efectuarea unor anali$e ale pieelor de capital" precum
!i de finanarea ro4erilor !i consultanilor financiari.
=$=
/ondurile cu capital de risc (lucru individual)
Surse recomandate0
555.cnpf.md" 3egea privind piata de capital" 2>12
555.%ustice.md
http:!!!."asig.ro#oldova-se-pregateste- pentru-introducerea-sistemului-de-
pensii- $acultative-articol-%,&,"'(-)%)&%.htm
*roiectul de +ege privind $ondurile de pensii $acultative
http:!!!.cnp$.md,le-aza.ormativa*roiecte./0%10%1F*F.doc
http:!!!.e$ama.org Federaia 2uropean a Fondurilor i 3ocietilor de
/nvestiii 4 F2F3/5
http:!!!.csspp.roro 6omisia de 3upraveghere a 3istemului de *ensii *rivate
4
633**.