Obliga iunile: concept, tipuri, caracteristici fundamentale, aspecte n legisla ia

autohton
Obligaiunile reprezint un instrument de credit. Acestea certific deintorului dreptul de a
ncasa o dobnd i de a recupera suma investit n ntregime la scaden sau n trane pe
durata de via a obligaiunii.
Fiecare obliga iune are nscris o valoare nominal, pe baza creia se calculeaz dobnda.
Pentru emitentul obliga iunii, respectiv debitorul, obliga iunea comport un dublu
angajament:
s plteasc creditorului o remunera ie anual sub form de dobnd, a crei mrime
este fiat nc de la emisiune!
s ramburseze capitalul atras n conformitate cu condi iile emisiunii.
"bliga iunile pot fi emise de:
societ ile comerciale (SA, SRL) : obliga iuni corporative ,
de stat (emise direct sau prin diverse organisme subordonate, centrale sau
locale): obliga iuni de stat, obliga iuni municipale .
Elementele constitutive ale obliga iunii sunt:
denumirea de obliga iune;
seria i numrul de emisie;
Locul i data emiterii;
numele i adresa emitentului;
valoarea nominal;
Numele i adresa investitorului (beneficiarului titular), n cazul obliga iunii
nominative;
valoarea total a mprumutului;
numrul total al obliga iunilor emise;
nivelul dobnzii;
scaden a rambursrii sau data maturizrii;
numele i sediul bncii depozitare;
imprimrii speciale pentru a ngreuna falsificarea;
semntura emitentului.
#lasificarea obligaiunilor se realizeaz dup mai multe criterii:
din punct de vedere al identificrii
obligatiuiuni nominative: obligatiunile care contin pe lng numele emitentului si
numele investitorului $beneficiarului titular%
obligatiuni la purttor: obligatiunile care nu contin numele titularului, iar
transmiterea lor se face prin simpl traditiune $nmnare%.
din punct de vedere al modului n care creantele sunt materializate:
obligatiuni sub form de hrtie!document;
obligatiuni nregistrate sau contabile: obligatiunile, care nu eist ca document
imprimat, ci figureaz numai n documentele contabile ale emitentului, iar investitorul
primeste doar confirmarea scris!
din punct de vedere al gestiunii creantei:
obligatiuni garantate de un bun material, denumit colateral, continnd si numele
colateralului, care trebuie s fie un bun material negrevat de alte datorii. &e disting:
obligatiuni garantate de capitalul fi!;
obligatiuni ipotecare $debenture bonds%: obligatiuni pentru care mprumutul este
garantat cu ipoteca general pe toate activele imobiliare ale emitentului fr a se
specifica un activ imobiliar determinat!
obligatiuni asigurate (collateral trust bonds): obligatiuni, pentru care mprumutul
este garantat cu valori mobiliare asupra tertilor, detinute de emitent si depuse
garantului, specificat n continutul obligatiunii!
obligatiuni cu fond de rscumprare (sin"ing fonds bonds): n cazul unei asemenea
obligatiuni, emitentul se oblig s alimenteze la anumite date un fond din care se vor
rambursa la maturizare obligatiunile respective!
obligatiuni inde#ate (inde# lin"ed bonds): obligatiuni ale cror dobnd i capital
mprumutat variaz n acelai timp urmnd un indice determinat
obligatiuni negarantate: obligatiuni de bonitate, emise pe baz de onoare, singura
garantie constituind'o semntura emitentului!
obligatiuni revocabile sau retractabile $callable bonds%'obligatiuni, ce pot fi
rscumprate de emitent nainte de data maturizrii.
" clau$a de revocare%rscumprare, care permite emitentului s rscumpere
obligatiunile nainte de scadent, cnd dobnda zilei scade sub nivelul dobnzii nominale i i
se ofer posibilitatea s contracteze noi mprumuturi mai ieftine.
' clauza de prote#are a investitorului, prin care se stabileste perioada n care emitentul nu
poate recurge la rscumprare!
' clauza returnrii mprumutului la o dat premergtoare maturittii'instituit n favoarea
investitorului, care poate cere returnarea cnd dobnda pietei este mai mare. Pretul de
returnare este format din valoarea nominal plus dobnda i minus prima de returnare.
obligatiuni restrictive'obligatiuni, care contin clauza prin care emitentul se anga(eaz
s nu contracteze credite adiionale pentru acelai obiectiv. &e are n vedere prote(area
intereselor investitorului, ntruct suplimentarea cererii de credit pentru acelai
obiectiv ar duce la proliferarea obligaiunilor de tipul respectiv, fapt ce ar determina
scderea valorii lor reale la burs!
obligatiuni convertibile:'obligaiuni care conin clauza referitoare la convertibilitate,
prin care investitorul i rezerv dreptul s cear convertirea obligaiunii n alte titluri
de valoare ale aceluiai emitent. Preul de conversiune se stabilete la emisiune.
aportul dintre valoarea nominal i preul de conversiune se numete rata de
conversiune.
obligatiuni cu bonuri de subscriptie de actiuni'asemenea obligaiuni sunt obligaiuni
clasice, emise cu o dobnd inferioar dobnzii pieei. )a fiecare obligaiune de acest
gen sunt ataate unul sau mai multe bonuri $engl. $arants%, detaabile imediat i
negociabile la burs.
!arantele dau dreptul detintorului de a subscrie, dup modalittile prestabilite la
emisiune, una sau mai multe actiuni ale emitentului sau ale unei societti din grupul su!
*arantele se emit pe termen mai lung dect drepturile de subscriere. Preul lor crete
proporional cu creterea valorii mobiliare a +arantului.
,n afar de criteriile enuntate anterior si tipurile de obligatiuni corespunztoare
acestora, obligatiunile mai pot fi:
obligatiuni clasice (obisnuite): obligatiuni, care au o scadent determinat, iar
dobnda $fi% se pltete periodic!
obligatiuni de trezorerie titluri de valoare, emise de stat $pentru acoperirea deficitului
bugetar i a investitiilor importante%, care au dobnzi competitive i sunt garantate de
stat!
obliga iuni de stat obligatiuni, ce eprim relatia de creditare a statului. &e emit pe
perioade cuprinse ntre "#$%# de ani, sunt revocabile, purttoare de dobnd,
negociabile.
obliga iuni municipale: obligatiuni negociabile, emise de organe administrative
teritoriale n vederea finantrii unor programe si obiective social'economice regionale
sau locale, dobnzile si mprumuturile aferente acestora se ac-it din impozite locale
si din venituri obtinute prin eploatarea obiectivelor astfel finantate!
obliga iuni speculative: obligatiuni $corporative% cu grad ridicat de risc, emise de
societtile nou create fr istoric.
obliga iuni perpetue obligatiuni, care nu au data scadentei, sunt irevocabile. Pentru
acestea se ac-it n mod permanent o dobnzi constante!
obligatiuni cu durata de viat variabil obligatiuni, care dau dreptul emitentului sau
posesorului s le modifice scadenta $prelungirea duratei mprumutului sau
rambursarea nainte de scadent%.
obliga iuni participative: obligatiuni, care dau dreptul investitorului de a participa la
rezultatele favorabile ale societtii n care a investit.
rambursabile obligatiuni, care acord investitorului dreptul de a returna emitentului,
n orice moment, titlul financiar detinut pentru a i se rambursa valoarea nominal!
obliga iuni n serie titluri emise n cadrul aceleia i emisiuni, diferen iate prin date
diferite de maturitate i revocare!
obliga iuni cu dobnd variabil obligatiuni, n cazul crora renuntnd la fiitatea
ratei dobnzii, emitentul se oblig s modifice rata dobnzii pe durata de viat a
obligatiunii, pentru a asigura o fructificare a plasamentului n conformitate cu
conditiile pietei!
obliga iuni speciale cu cupon ce poate fi reinvestit $%&'()%: obligatiuni, care dau
dreptul detintorului s aleag ntre a primi cupon de dobnd n numerar sau a primi
obligatiuni identice cu cele initiale!
obliga iuni cu cupon unic obligatiuni la care dobnda nu se plteste periodic, ci se
capitalizeaz i se plteste o singur dat la scadent!
obliga iuni cu cupon zero obligatiuni pentru care nu se plteste distinct dobnda $deci
nu au cupon%, ctigul investitorului rezultnd din aceea c sunt emise la un pret sub'
paritate, iar la scadent se ramburseaz la valoarea nominal $cu alte cuvinte dobnda
cuvenit mbrac forma unei prime de emisiune%!
obliga iuni rambursabile prin anuitti constante obligatiuni la care emitentul va
plti investitorului anual o sum constant $anuitate%, care include dobnda aferent
creditului ct i o parte din valoarea mprumutului.
obliga iuni rambursabile prin tragere la sorti obligatiunile, care sunt rambursate
anticipat de emitent.
obliga iuni strine: titluri emise de ctre societti din alte tri dect cea din care se
realizeaz mprumutul!
euroobligatiunile $eurobonds%: obligatiuni eprimate n euro'valute, plasate i
tranzactionate simultan pe pietele de capital a mai multor tri, de ctre un consortiu
bancar international $sindicat bancar%!
obliga iuni &murdare* (#un+ bonds) obligatiuni care comport un grad de risc foarte
mare, deoarece banii mobilizati sunt folositi pentru afaceri a cror reuit este incert,
dar cu un profit potential imens.
,n legisla ia auto-ton, obliga.iunea este un titlu financiar de mprumut care atest
dreptul de.intorului de obliga.iuni de a primi de la emitentul ei valoarea nominal sau
valoarea nominal i dobnda aferent n mrimea i n termenele stabilite prin decizia de
emitere a obliga.iunilor.
.eintorii de obligaiuni apar n calitate de creditori ai societii i au dreptul
preferenial fa de acionari la primirea unei pri din profitul societii sub form de dobnd
sau alt profit.
/aloarea nominal a obligaiunii societii trebuie s se mpart la 011 de lei. 2ermenul
de circulaie a obligaiunilor va fi de cel puin un an.
"bligaiunile se pltesc numai cu mi(loace bneti i nu pot fi plasate n scopul de a
constitui, ntregi sau ma(ora capitalul social al societii. /aloarea nominal a tuturor
obligaiunilor plasate ale societii nu trebuie s depeasc mrimea capitalului ei social.
&ocietatea este n drept s ac-iziioneze sau s rscumpere obligaiunile plasate de ea
numai cu scopul de a le stinge. .eintorul de obligaiuni are dreptul s cear de la societate
rscumprarea obligaiunilor plasate nainte de termenul de scaden, n cazul n care
emitentul nu respect termenul de ac-itare a dobnzilor aferente.
'ertificatul de obligaiuni este un document aparte care atest dreptul de proprietate
asupra unui anumit numr de obligaiuni de aceeai clas, precum i drepturile proprietarului
lor fa de societatea emitent. #ertificatul de valori mobiliare se elibereaz pentru una,
cteva sau toate valorile mobiliare de o clas.
,n baza unei obliga iuni sau ac iuni emise de un emitent strin, n 3epublica 4oldova,
conform legii privind pia a valorilor mobiliare, se poate emite valoarea mobiliar, numit
recipis depozitar moldoveneasc, care confer de intorului su
dreptul de proprietate asupra uneia sau asupra mai multor valori mobiliare strine!
dreptul de a primi dobnda sau orice alte pl i ac-itate de emiten ii strini n
privin a acestor obliga iuni i ac iuni!
alte drepturi conee stabilite de emitentul recipisei $nregistrat n 3epublica
4oldova%.
&alori mobiliare de stat: concept, func'ii, diversitate, particularit i
autohtone
(itlurile de stat sunt instrumente de credit emise de autorit ile publice centrale
pentru procurarea unor resurse cu caracter temporar i rambursabil n scopul acoperirii
deficitului bugetar sau pentru nevoi de trezorerie.
(itlurile de stat sunt de 5 categorii:
cu discount, respectiv titluri de stat nepurttoare de dobnd, vndute la un pre
ini ial mai mic dect valoarea nominal, diferen a dintre pre ul ini ial i valoarea
nominal fiind discount$ul i reprezentnd beneficiul comprtorului!
purttoare de dobnd, respectiv titluri de stat vndute la valoarea nominal, cu
discount sau cu prim i pentru care emitentul plte te periodic dobnzi conform
condi iilor i termenilor cuprinse n prospectul de emisiune al seriei.

(itlurile de stat pe termen scurt sunt certificate de trezorerie cu discount, avnd o
scaden de pn la 0 an $6, 05 luni%. #ertificatele de trezorerie cu discount sunt titluri de stat
fr cupon (dobnd% fiind ac-izi ionate de investitori la un pre mai mic dect valoarea
nominal, urmnd ca la scaden s ncaseze valoarea nominal.
(itlurile de stat pe termen mediu sau lung se mai numesc i titluri de tip benc)mar*
(de referin a). &unt obligaiuni de stat cu o scaden de peste 0 an $7, 8 i 01 ani%, vndute la
valoarea nominal, cu discount sau cu prim i pentru care emitentul pltete anual o dobnd
conform condiiilor din prospectul de emisiune.
(n titlu de stat este o atestare a unei datorii publice, sub form de bonuri, certificate
de trezorerie, obliga iuni sau alte instrumente financiare, care pot fi emise n moneda
na ional sau n valuta. 2itlurile de stat sunt emise n form dematerializat $dreptul de
proprietate se eviden iaz ntr'un cont de titluri desc-is n eviden ele intermediarului
autorizat% i se identifica printr'un cod unic $codul 9&9: ; 9nternational &ecurities
9dentification :umber%.
+uvernul oricrei ri poate aprea pe pia a de capital att n calitate de emitent, ct i
n calitate de investitor.
,n practica interna ional, denumirea i caracteristicile titlurilor de stat difer n
func ie de termenul pentru care se emit. Astfel, se deosebesc:
obliga iuni publice ,de stat- $</"bond<%, emise pe termen lung ,"#$%# de ani- pentru
finan area unor obiective ma(ore de interes public
bonuri de tezaur $</"notes<%, emise pe termen de la " la "# ani pentru acoperirea
deficitului bugetar.
bilete de trezorerie $</"bills<%, emise pe termen scurt. pn la " an, de ctre
trezoreria statului pentru a acoperi golurile de trezorerie, nu sunt purttoare de
dobnzi, fiind vndute cu discount.
(utoritile publice locale emit obligaiuni pe termen scurt pentru a acoperi deficitul
temporar dintre veniturile i c-eltuielile bugetare locale. /nscrisurile incluse n aceast
categorie sunt:
notele anticipative de impozite $tae%, emise pentru finan area unor c-eltuieli locale
naintea colectrii impozitelor!
notele anticipative de venit, avndu'se n vedere emisiunea pentru rambursarea
veniturilor viitoare!
notele anticipative de obliga iuni , avndu'se n vedere c municipalitatea va avea
finan are pe baz de obliga iuni.
Pe lng respectivele nscrisuri autorit ile publice pot emite obliga iuni municipale care
sunt nscrisuri purttoare de dobnzi.
)rincipalele obliga iuni emise de autorit ile publice locale sunt:
Obliga iunile generale sunt garantate de veniturile municipalit ii. ,n cazul nerambursrii
mprumutului, creditorul poate face apel la colectarea de impozite i tae sau alocarea de
fonduri de ctre emitent conform legisla iei.
Obliga iunile cu venit sunt rambursabile dintr'o surs de venit specificat, n condi iile n
care proiectul de investi ii realizat cu aceste fonduri este generator de profit.
Principalele surse de rambursare sunt: veniturile bugetului local! depozitele special
constituite! profiturile viitoare, ob inute din utilizarea productiv a mprumutului obligatar!
veniturile din c-irii, caracteristice mprumuturilor pentru construc ia locuin elor, spa iilor
comerciale, birourilor.
9nvestitorii n titluri de stat pot fi att persoane fizice ct i (uridice, rezidente sau
nerezidente. Ac-izi ia obliga iunilor de stat poate fi realizat pe pia a primar sau pe pia a
secundar.
#onform legii 3epublicii 4oldova cu privire la pia a valorilor mobiliare, valorile
mobiliare de stat sunt titluri financiare emise n form de contract de mprumut. e0primat
n valut naional sau n alt valut legitim. nc)eiat ntre epublica 1oldova. n calitate
de debitor. i persoane juridice sau fizice. n calitate de creditor*
Printre valorile mobiliare de stat utilizate n epublica 1oldova men ionm urmtoarele:
bonuri de trezorerie: valori mobiliare de stat emise cu scont i rscumprate la valoarea lor
nominal la scaden, avnd termenul de circulaie pn la un an!
bilete de tezaur emise pe termen mediu i lung $de la 0 la 01 ani% pentru acoperirea
deficitului bugetar..
,n practica auto-ton, obliga'iuni de stat se emit cu scont. la valoarea nominal sau cu
prim. pe termen mediu i lung. cu o rat fi0 sau flotant a dobnzii. dobnda ,cuponul-
fiind pltit periodic. i rscumprate la valoarea lor nominal la scaden.