Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Leasing
Leasing
n general, firmele dein n propietate active fixe i raporteaz aceast investiie n bilanul
lor contabil. Totui, pentru o companie este important utilizarea activelor (cldiri, maini sau
echipamente) i nu simpla deinere a lor. O modalitate de a obine dreptul de utilizare a
mijloacelor fixe este cumprarea lor. O alternativ la aceast variant este nchirierea (leasing).
Leasingul este un mecanism de adaptare a pieei de capitaluri la capacitatea limitat de
finanare a investiiilor. Leasingul nseamn nchirierea de active prin care locatarul (chiriaul)
obine avantajele aferente utilizrii activului nchiriat n timp ce locatorul (cel care nchiriaz
activul) finaneaz achiziia i amortizarea investiiei de capital. Pentru utilizarea activului,
locatarul pltete locatorului o redeven sau chirie. Redevena cuprinde amortizarea activului
nchiriat, costul de oportunitate aferent fondurilor avansate de locator pentru achiziionarea
activului i marja de profit a companiei de leasing.
Titlul de proprietate asupra activului nchiriat rmne la locator, iar locatarul poate s-l
cumpere la expirarea contractului de locaie, numai dac aceast opiune a fost specificat n
contractul de leasing (de locaie).
Locatarul sau chiriaul poate intra n proprietatea activului nchiriat la ncheierea
contractului de leasing, prin plata valorii reziduale, definit aprioric ca o clauz contractual. Din
punct de vedere contabil, pe durata contractului redevena se nregistreaz ca o cheltuial curent,
iar la ncheierea acestuia valoarea rezidual se nregistreaz n bilan la active fixe. La finalul
contractului de leasing, locatarul pe lng varianta de achiziionare a activului nchiriat mai are
dou opiuni: (1) prelungirea leasingului cu negocierea unei noi redevene i (2) restituirea
activului nchiriat ctre compania de leasing.
Avantajul leasingului fa de un credit deriv din faptul c locatorul are o poziie mai
bun dect un creditor, dac firma utilizatoare se confrunt cu dificulti financiare. n cazul n
care locatarul nu ndeplinete obligaiile contractului de leasing, locatorul are un drept mai
puternic de recuperare a activului nchiriat, deoarce acesta este proprietarul lui. Un creditor se
poate confrunta cu costuri i ntrzieri n recuperarea activelor care au fost finanate direct sau
indirect. Deoarece locatorul se confrunt cu un risc mai mic dect n cazul altor surse de finanare
utilizate la achiziionarea activelor, n cazul n care firma care care solicit finanarea este mai
riscant, furnizorul de finanare este mai motivat s propun o tranzacie de leasing i nu un
mprumut (acordarea unui credit). Totui, leasingul poate fi considerat o form de finanare prin
ndatorare, deoarece acesta permite exploatarea prghiei financiare, crescnd astfel riscul
companiei , ct i rentabilitatea anticipat pentru investitor. De asemenea, existena unui flux de
redevene (pli fixe) poate conduce la generarea unui risc suplimentar pentru acei creditori care
se subordoneaz plilor locaiei.
Practic, durata unui contract de leasing este de 70-80 % din viaa economic a activului
nchiriat, dar se poate opta i asupra unei durate mai scurte. Locatorul este proprietarul activului
pn la scadena contractului, cu excepia cazului n care locatarul formuleaz o ofert ferm i
Page | 1
NCHIRIERE
Fabricantul activului
Fabricantul activului
Firma X cumpr
activul de la fabricant
Firma X (locatarul)
1. Utilizeaz activul
2. Deine activul
Capital
propriu
Creditori
Creditorii i acionarii
finaneaz locatarul
Locatorul
1. Deine activul
2. Nu utilizeaz activul
Capital
propriu
Creditori
Locatarul (X)
1. Utilizeaz activul
2. Nu deine activul
Firma X nchiriaz
activul de la locator
leasing ca fiind leasing operaional eliminnd astfel aceste practici. Dac cel puin unul din
urmtoarele criterii se verific, atunci leasingul respectiv trebuie s fie considerat ca fiind
financiar sau de capital i nu unul operaional i ca atare se capitalizeaz.
Valoarea prezent a redevenelor (chiriilor) reprezint cel puin 90% din valoarea de pia
a activului din momentul ncheierii contractului de leasing.
Leasingul transfer dreptul de proprietate locatarului la finalul perioadei de nchiriere.
Perioada de nchiriere reprezint cel puin 75% din viaa economic estimat a activului.
Locatarul poate achiziiona activul la un pre mai mic dect valoarea de pia atunci cnd
contractul de leasing expir. Aceast posibilitate mai este cunoscut i sub numele de
opiunea de negociere a preului de achiziie.
Aceste reguli sunt utile pentru a determina contabilitatea firmei s reflecte corect opiunile
de leasing financiar i de a evita acest lucru n situaia leasingului operaional. Cu toate acestea,
n cazul leasingului operaional firmele sunt obligate s comunice aceste informaii n rapoartele
lor financiare anuale.
n practic, exist situaii n care prin negociere un leasing financiar poate fi adus n
categoria celor operaionale. De exemplu, s presupunem c o firm de transport naval dorete s
achiziioneze un utilaj de ncarcare descrcare n valoare de 1 milion RON i intenioneaz s-l
foloseasc timp de 15 ani. Un manager financiar inteligent poate negocia contractul de leasing
pentru o perioad de 8 ani cu o valoare prezent a redevenelor de 0,6 milioane RON. Dac
celelalte dou reguli nu se confirm, atunci contractul de nchiriere este unul operaional, iar
firma nu va reflecta n bilan operaiunile care decurg din acest aranjament financiar.
Procesul de reflectare n bilan a operaiunilor de leasing se mai numete i capitalizarea
redevenei sau a chiriei. Dac o firm semneaz un contract de leasing obligaiile sale sunt la fel
de restrictive ca n cazul n care ar fi semnat un contract de credit. Neplata locaiei (redevena)
poate duce firma la faliment ca i n cazul neplatei dobnzii sau tranei la un credit. Practic,
leasingul financiar este aproape identic cu un mprumut.
Valoarea total a plilor redevenelor este deductibil n scopuri fiscale, cu condiia ca
acel contract s fie unul de leasing veritabil i nu o simpl vnzare deghizat. Exist situaii n
care un pre foarte sczut de cumprare opional a avut ca rezultat interpretarea contractului ca o
cumprare n rate i nu o opiune de leasing.
Un avantaj important al leasingului este posibilitatea de a amortiza costul unui teren
printr-un flux de redevene. Acest mecanism permite amortizarea acestui cost pentru scopuri
fiscale. Se tie c n cazul n care terenul ar fi cumprat nu se poate beneficia de acest avantaj,
deoarece acesta nu poate fi amortizat i nu produce efecte fiscale. Cu toate acestea, prin leasing
terenul nu este deinut i astfel valoarea sa devine nul la expirarea contractului.
DECIZIA DE LEASING SAU CREDIT BANCAR
Pentru exemplificare s considerm firma de construcii CASALUX care are nevoie de
un utilaj de forat la mic adncime. Dac firma ar achiziiona utilajul costul acestuia ar fi de
320.000 RON, cu o durat normal de exploatare de 6 ani. Din analiza investiiei rezult c VAN
este pozitiv. Pentru finanarea acestui proiect compania analizeaz dou variante: mprumutul
bancar (credit activ) i leasingul financiar cu o redeven anual de 60.000 RON i opiunea de a
Page | 6
cumpra activului la ncheierea contractului cu o valoare rezidual de 80.000 RON, iar durata
contractului de leasing este considerat de 5 ani.
Ambele variante comport acelai risc i se caracterizeaz printr-un cost al capitalului
(rata de actualizare) nainte de impoziare de Rd = 10%,. De asemenea, amortizarea
echipamentului este liniar (5 ani), iar costul cheltuielilor de mentenan i asigurare este de
1.800 RON/an nainte de impozit. Cota de impozit pe profit i=16%.
Varianta optim se va determina pe baza criteriului VAN. Intrarea de capital este de
320.000 RON i este urmat de o serie de pli pentru dobnzi i rambursarea mprumutului sau
plata redevenelor, inclusiv cheltuielile de ntreinere. Ieirele de cash se vor calcula la valoarea
lor net corectat folosind economiile fiscale ce rezult din deductibilitatea amortizrii, a
dobnzilor, cheltuielilor de mentenan i a redevenelor din profitul impozabil. n figura 4 sunt
prezentate calculele pentru aceste variante de finanare.
V1. mprumut bancar
[mii RON]
Ani
mprumut pentru achiziie utilaj
Pli pentru dobnzi trane credit
Economia
fiscal
generat
de
amortizarea activului [(320/5) x 0,16]
=10,24
Economie fiscal din dobnzi i
rambursri [95 x 0,16] = 15,2
Cost mentenan corectat fiscal [18(10,16] = 15,12
TOTAL NCASRI/PLI
0
320
-95
-95
-95
-95
-95
10,24
10,24
10,24
10,24
10,24
15,2
15,2
15,2
15,2
15,2
-15,12
-15,12
-15,12
-15,12
-15,12
-84,68
-84,68
-84,68
-84,68
-50,4
-50,4
-50,4
-50,4
-80
-50,4
-15,12
-15,12
-15,12
-15,12
-15,12
-65,52
-65,52
-65,52
-145,52
320
-84,68
VAN = 1,6 mii RON
0
320
320
-65,52
VAN = 24,1 mii RON