RMI

CURS

MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

1. Conceptul de curs valutar
Cursul valutar reprezint raportul de schimb ntre dou valute care se compar n cadrul
mecansimului cursului de schimb. Pe plan internaional, simbolizarea monedelor naionale se realizeaz
printr-o denumire cu 3 litere (primele dou semnific ara emitent, iar a treia denumirea monedei
respective). n practica internaional se ntlnesc urmtoarele modaliti de cotare:
cotarea direct (incert) prin care se determin numrul de uniti de moned naional ce revine la o
unitate de moned strin. Aceast cotaie se exprim prin raportul:
N = Moned strin / Moned naional 1 Moned strin = N * Moned naional
(exemplu: n Romnia: 1 EUR = 4,2513 ROL)
Aceast modalitate de cotare se ntlnete n majoritatea rilor.
cotarea indirect (cert) prin care se determin numrul de uniti de moned strin ce revine la o
unitate de moned naionala. Aceast cotaie se exprim prin raportul:
M = Moned naional / Moned strin 1 Moned naional = M * Moned strin
(exemplu: n Anglia: 1 GBP = 1,5417 USD)
Aceast modalitate de cotare se ntlnete n ri precum Anglia, rile Zonei Euro, Canada, Irlanda,
Australia, Noua Zeeland.
cotarea ncruciat (cross-rate): dou monede care i exprim cursul iniial printr-o a treia moned, i
pot determina cursul ntre ele
Modalitatea de exprimare a cursului valutar este: 4,2412/684 EUR/ROL (1 EUR = 4,2412/684
ROL). EUR = valuta de baz (valuta cotat), ROL = valuta cotant.
4,2412 reprezint cursul la cumprare (BID). El este privit prin prisma operatorilor pe piaa valutar (n
calitate de intermediari) i este cursul la care se cumpra valuta cotat contra valutei cotante.
4,2684 reprezint cursul la vnzare (ASK), fiind cursul la care intermediarul vinde valuta cotat contra
valutei cotante.
Diferena ntre cursul la cumprare i cel la vnzare s.n marj (spread) i reprezint ctigul
intermediarului (= 0,0272 = 272 puncte).
n funcie de puterea de cumprare, starea de convertibilitate a monedelor naionale i de
reglementrile existente pe fiecare pia, exist mai multe tipuri de cursuri:
curs oficial (central) este stabilit de autoritatea monetar fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de
raportul valoric real dintre monedele care se compar
n rile cu moned convertibil oficial = cursul la care se convertete moneda naional n mod
obligatoriu de ctre autoritatea monetar (media ponderat a cursurilor de revenire pentru
principalele grupe de bunuri i servicii ce fac obiectul schimburilor ntre rile ale cror monede
se compar);
n rile cu moned neconvertibil = este considerat un curs mediu interbancar recunoscut de
banca central i utilizat n diverse operaiuni de decontare intern, la evaluri, raportri
statistice.
curs de pia (curs economic, cursul zilei) = reflect condiiile pieei, fiind determinat ca punct de echilibru
ntre cererea i oferta de valut de pe pia la un moment dat. Este un curs liber, variabil i care se poate
modifica de mai multe ori pe parcursul unei zile n principiu fr nici o limit a variaiei de curs.
curs internaional = se stabilete ca o medie a cursurilor practicate la un moment dat pe principalele
piee valutare
1

RMI

CURS

curs al bursei negre = este stabilit n afara reglementrilor legale

2. Factori de influen asupra cursului valutar
-

factori interni (economici, financiar-monetari, psihologici, politici, militari)

factori externi (cererea i oferta de valut)

factori economici: volumul i structura produciei, calitatea bunurilor i serviciilor produse n cadrul unei
economii, tehnologiile folosite, evoluia productivitii muncii, nivelul i dinamica preurilor.
Orice factor economic i transmite influena asupra cursului valutar prin pre. Dac indicele general
al preurilor i tarifelor scade, aceasta nseamn o cretere a puterii de cumprare a monedei naionale,
ceea ce se reflect n creterea raportului de schimb al monedei naionale fa de o alt moned cu care
se compar, respectiv o influen favorabil asupra cursului de schimb.
n caz contrar, creterea indicelui general al preurilor i tarifelor va avea o influen nefavorabil
asupra raportului de schimb, moneda naional pierznd din puterea de cumprare.
Nivelul preurilor este corelat cu nivelul produsului intern brut - care genereaz oferta de bunuri i
servicii ntr-o economie i cu inflaia. Dac ntr-o economie ritmul anual de cretere a preurilor este de 23%, urmarea este stimularea activitii economice, ceea ce se va reflecta ntr-o apreciere a monedei
naionale.
factori financiar-monetari: nivelul ratei dobnzii, nivelul creditelor, masa monetar n circulaie, situaia
finanelor publice, situaia balanei comerciale.
Aceti factori trebuie privii sub dou aspecte: ca rezultat direct al activitii economico-financiare a
rii respective i ca posibilitate a bncii centrale de a modifica nivelul ratei dobnzii i pe aceast baz
masa monetar n circulaie cu efecte asupra modificrii cursului de schimb al monedei naionale.
Majorarea de ctre banca central a ratei dobnzii de refinanare determin creterea ratei dobnzii
la bncile comerciale i ca urmare scumpirea creditelor. Efectul va fi o scdere a cererii de credite i
reducerea masei monetare n circulaie.
ntr-o economie care funcioneaz normal, reducerea masei monetare n condiiile meninerii
constante a ofertei de bunuri i servicii, are ca efect scderea preurilor i implicit o cretere a puterii de
cumprare cu efecte favorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.
Pentru rile cu moned convertibil oficial, reducerea masei monetare pe piaa intern se reflect
n reducerea ofertei de moned naional, iar dac cererea pentru moneda respectiv este relativ
constant, urmarea este ca acea moned devine mai scump, avnd loc o cretere a cursului de schimb al
monedei respective.
Factorii financiari au n vedere situaia bugetului de stat deoarece n cazul n care se nregistreaz
deficit bugetar, banca central va ncerca acoperirea acestuia prin emisiune monetar. Dac aceast
operaiune nu este nsoit i de creterea corespunztoare a ofertei de bunuri i servicii, urmarea va fi
creterea preurilor cu efecte nefavorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.
n cazul existenei unei balane comerciale deficitare, autoritatea monetar va ncerca procurarea
resurselor necesare acoperirii decalajului dintre importuri i exporturi, urmarea fiind o cretere a cererii de
valut n condiiile creterii ofertei de moned naional, ceea ce va determina scderea cursului de schimb
al monedei naionale.
factori psihologici: influeneaz direct cursul valutar pe pieele unde funcioneaz burse valutare i cursul
se determin pe baza reportului cerere/ofert. Simple informaii sau preri cu privire la evoluia cursului pe
alte piee sau evoluii ale preurilor interne produc modificri imediate asupra cererii de valut influennd
cursul de schimb al monedei naionale.
factori politici: ncrederea n conducerea rii, n capacitatea acesteia de amenine echilibrul economic,
in(stabilitatea) politic concretizat n schimbri de guverne.
Toate aceste fenomene determin ntrirea sau erodarea monedei naionale, cu efecte favorabile
sau nefavorabile asupra cursului valutar.
factori militari: ori de cte ori ntr-o economie se produc fenomene de aceast natur (rzboaie, revoluii
etc.) activitatea economic este ndreptat ctre satisfacerea cu prioritate a nevoilor cu caracter militar i
de aceea ncrederea n capacitatea economiei naionale de a produce bunuri i servicii de larg consum
care s acopere masa monetar scade, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei
respective.
2

RMI

CURS

factori externi
Evoluia unei anumite valute pe piaa internaional va infleuna cusrul valutar al monedei naionale
deoarece prin intermediul cursului valutar se preiau la nivelul unei economii naionale influenele provenite
din economiile cu care se compar moneda rii respective. Existena unor stri conflictuale poate
determina ntreruperea pentru o anumit perioad a relaiilor comerciale dintre economia naional i o
anumit zon, ceea ce va produce dezechilibre la nivelul balanei comerciale. Existena unui embargou
ntr-o zon nvecinat determin reorientarea activitii economice internaionale, ceea ce va determina
costuri suplimentare pentru economia naional respectiv.
3. Determinarea cursului valutar
n condiiile sistemelor bneti bazate pe etalonul aur, determinarea cursului valutar rezulta din
raportarea coninutului n aur al monedelor care se comparau.
Complexitatea etalonului monetar actual, puterea de cumparare, face ca modelele practice de
determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, avnd o determinare real, bazat pe preurile
bunurilor i servicilor practicate n rile ale cror monede se compar. Cursul de schimb apare ca medie
aritmetic ponderat a cursurilor de revenire pentru bunuri i servicii.
Se pornete de la premisa potrivit creia rile cu moned convertibil oficial public la intervale
regulate de timp indicele general al preurilor i tarifelor, dar i preurile medii practicate pentru acestea. Se
ia n considerare structura PIB din rile ale cror monede se compar i categoriile de bunuri i servicii
care intr preponderent n structura schimbului reciproc ntre rile respective.
n rile cu monede neconvertibile, determinarea cursului real se poate face prin legarea monedei
naionale de cursul unei monede mai puternice.
Determinarea cursului real prezint o importan deosebit deoarece el este considerat un curs
central, oficial. Nivelul su rmne nemodificat att timp ct indicele preurilor nu se schimb. Importana
lui este dat de compararea cu cursul pieei, determinat ca raport ntre cererea i oferta zilnic de valut i
care oscileaz n jurul cursului oficial. La un moment dat cursului central i poate corespunde o multitudine
de cursuri de pia (economice).
Formarea cursului de schimb depinde, n principal, de factorii economici care acioneaz asupra
balanei de pli externe i, n subsidiar, de factori tehnici, financiari i politici.
4. Poziia valutar
O banc activ n tranzacii internaionale trebuie s dein sume oarecum echilibrate din toate
valutele principale pentru a face fa necesitilor de pli internaionale. De regul, conturile deinute la
bnci strine nu trebuie s fie supraalimentate (sumele respective sunt supuse riscului valutar), dar nici
subalimentate (dac apare un deficit de scurt durat costurile procurrii sumelor necesare sunt ridicate).
Cnd aceste conturi de lucru prezint disponibiliti (active) valutare ele sunt definite ca poziii long.
n situaia n care o valut trebuie cumprat cu o alt valut, se intr n poziie short cu suma
respectiv (se creeaz un deficit n valuta respectiv).
Poziiile valutare ale bncilor se schimb continuu, din cauza operaiunilor curente. Poziia long
dintr-o anumit valut are corespondent ntotdeauna o poziie short ntr-o alt valut.
5. Riscul valutar
Reprezint pierderea nregistrat de un participant la tranzaciile economice internaionale ca
urmare a unor fenomene economice, monetare i valutare ce se pot produce n intervalul cuprins ntre
momentul ncheierii contractului (To) i momentul decontrii (T1) i care afecteaz cursul de schimb.
Gestionarea acestor riscuri are n vedere adoptarea de msuri care s limiteze pierderea ce s-ar
putea nregistra la nivelul partenerilor comerciali. Astfel, n practic se delimiteaz metode (tehnici)
contractuale i metode (tehnici) extracontractuale de acoperire a riscului.
Tehnici contractuale
Constau n clauze ce se includ n contractele internaionale i care permit recuperarea parial sau
integral a pierderii. Includerea acestor clauze echivaleaz cu recalcularea preului contractual, n situaia
n care fluctuaia cursului valutar depete o anumit marj specificat n contract.
n cazul scderii cursului valutar ntre momentul To (ncheierea contractului) i T1 (decontarea
contractual) apare:
3

RMI

CURS

- risc pentru creditor (exportator) pierdere de valoare, ca diferen ntre nivelul real al creanei i
valoarea ce urmeaz a fi recuperat prin utilizarea viitoare a mijloacelor de plat ncasate
- avantaj pentru debitor (importator) va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura
mijloacele de plat cu care s i achite datoria iniial
n cazul creterii cursului valutar se nregistreaz:
- risc pentru debitor (importator) va avea nevoie de mijloace de plat suplimentare pentru acoperirea
datoriei de plat iniial
- avantaj pentru creditor (exportator) va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea
semnelor bneti de la data decontrii
Introducerea ntr-un contract internaional a unei clauze de evitare a riscului se bazeaz pe previziunea
participanilor cu privire la evoluia cursului monedei de contract n perioada de derulare a contractului.
n practica internaional se folosesc urmtoarele tipuri de clauze valutare: clauza valutar simpl,
clauza coului valutar simplu, clauza coului de valute ponderat, clauza indexrii sau rectificrii preului etc.
Clauzele contractuale presupun calcularea unui coeficient de corecie (K) care se compar cu marja de
variaie (M) stabilit prin contract. Dac acest coeficient depete marja, are loc recalcularea preului
contractual, astfel:
P1 = Po (1+/- K)
Calcularea coeficientului de corecie:
n cazul clauzei valutare simple:
CV 1

* 100 100

CVo

n cazul coului valutar simplu (toate valutele componente au aceeai pondere la co)
K

1
n

CV1

CVo

`
n
CV1
CV1

...
n * 100 100
`
CVo
CVo

n cazul coului valutar ponderat (ponderea valutelor la co este diferit)

K (a *

CV1
CVo

b*

CV1
CVo

`
`

... m *

CV1
CVo

n
n ) * 100 100

n cazul clauzei indexrii

P1 = Po (1 +/- )n
= diferena ntre rata dobnzii la data finalizrii contractului i rata dobnzii la data iniierii contractului
n = numrul de ani pentru care se deruleaz contractul
Tehnici extracontractuale
Tehnici extracontractuale interne
n cazul n care unul dintre parteneri nu poate apela la metodele contractuale (poziia sa pe pia
fiind modest), dar i ca o completare a procedeelor contractuale, se poate face apel la metode
neprevzute n contract:
4

RMI

CURS

sincronizarea n timp a ncasrilor i plilor n aceeai valut = este posibil pentru agenii economici
care deruleaz concomitent att operaiuni de export, ct i de import. Ei vor cuta s ncheie contractele
n aceeai valut astfel nct riscul valutar s fie resimit doar pentru soldul operaiunilor.
alegerea monedei de contract = se poate face n funcie de poziia (fora comercial) partenerilor n
cadrul negocierilor; exportatorul urmrete s impun ca moned de contract o valut n apreciere, n timp
ce importatorul prefer o moned n proces de depreciere.
amnarea sau devansarea plii datoriei de ctre importator = n cazul anticiprii aprecierii monedei de
contract, importatorul va urmri urgentarea plii; n caz contrar, el va cuta ntrzierea plii att timp ct i
permit clauzele acordurilor de pli (pentru a nu plti penalizri de ntrziere).
derularea corect i conform graficului a relaiei economice internaionale = orice abatere n timp sau de
la cantitatea i preul prevzute n contract atrage ntrzierea plii i amplificarea efectelor negative ale
modificrilor de curs valutar
Tehnici extracontractuale externe
Constau n transmiterea riscului ctre o banc comercial sau ctre un alt intermediar, care accept
preluarea acestuia. Cel mai frecvent, n cazul n care contractele comerciale internaionale se ncheie fr
clauze, se procedeaz ulterior la ncheierea unui contract de hedging valutar.
Hedgingul const n operaiunea la termen prin care se ncheie cu o banc comercial un contract
de vnzare sau de cumprare a valutei, la un curs la termen predeterminat. Rezultatul acestei operaiuni se
determin la data plii (la scaden) cnd se compar cursul la vedere al monedei de contract la data
respectiv cu cursul la termen prestabilit.
LICHIDITATEA INTERNAIONAL
Structura lichiditii internaionale
n urma activitilor de vnzare/cumprare de valut, precum i a altor valori ce reprezint o crean
asupra strintii (aur, titluri, alocaii n DST), n cadrul economiilor naionale se formeaz un disponibil
curent de mijloace bneti cu circulaie internaional. n sensul cel mai larg, acest disponibil reprezint
lichiditatea internaional a unui stat.
Prin lichiditate internaional se nelege:
n sensul strict = suma rezervelor de devize, valute liber convertibile i aur, deinute de autoritile
valutare ale unui stat
n sensul larg = suma tuturor miloacelor de plat n relaiile internaionale de care dispun la un moment
dat, bncile centrale, comerciale i particularii (devize, valute, aur, credite primite, rambursri de credite i
dobnzi de ncasat ajunse la scaden).
Rolul principal n administarea lichiditii internaionale, la nivelul fiecrei ri, l au bncile centrale care
dein tezaurul naional i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. Lipsa de lichiditate st la baza
practicrii decontrii plilor internaionale pe baz de clearing, n relaia dintre anumite ri. Ea este
caracteristic mai ales rilor n curs de dezvoltare, cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate
limitat. Lipsa de lichiditate n anumite ri determin contractarea de ctre rile respective a unor datorii
externe care duc la ngreunarea dezvoltrii acestor ri.
Lichiditatea internaional poate fi:
necondiionat = cnd const din mijloace de plat alctuite din valut, devize liber convertibile i aur,
existente n rezerva autoritilor valutare i care pot fi utilizate n orice moment pentru stingerea obligaiilor
de plat n context internaional;
condiionat = constituit din mijloace de plat de care autoritile valutare pot dispune numai n anumite
situaii (de exemplu: mprumuturi interguvernamentale, credite obinute de la Fondul Monetar Internaional,
rambursri de credite i dobnzi scadente de ncasat).
Din componena lichiditii internaionale se consider a face parte:
5

RMI

CURS

rezerva valutar = cuprinznd activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur,
disponibiliti n DST, poziie creditoare fa de FMI;
mijloace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n valut = deinute de bncile
comerciale, instituii financiare, agenii economici nonbancari, persoane fizice.
Formarea rezervei valutare internaionale
Elementul cel mai important al lichiditii l reprezint rezerva valutara, ca sum a activelor externe
deinute de autoritile unui stat sub form de: aur, valute n conturi curente i depozite la termen, DST,
creane asupra FMI, titluri exprimate n monede convertibile, alte creane.
Pe plan internaional, rezervele valutare sunt urmrite ca un indicator important, ele caracteriznd
economiile naionale n privina credibilitii financiare i economice. Se consider un nivel corespunzator
pentru rezerva valutar acel nivel care poate acoperi nivelul importului rii respective pentru o perioad de
3-5 luni fr a se apela la alte mijloace de plat; de aceea, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de
pli echilibrat, i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice.
Fiecare component a rezervelor valutare se formeaz prin operaiuni specifice.
aurul monetar = provine din achiziiile Bncii Centrale din producia intern a rii sau de pe piaa
internaional a aurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale,
confiscri etc.);
rezerva n valute = se constituie diferit n funcie de gradul de convertibilitate al monedei naionale:
- pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor
emitente ale valutelor de rezerv;
- pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la
export care depesc plile pentru import, primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri,
operaiuni de cumprare pe piaa valutar.
Rezerva de valute se compune n principal din valutele liber utilizabile, dar i din alte valute cu
convertibilitate oficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mijloace de plat la nivel internaional. Fiecare
ar i constituie rezerva de valute prin luarea n considerare a operaiunilor comerciale i necomerciale
derulate cu precdere n anumite valute, precum i din valute cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct
pierderile generate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fie limitate.
rezerva n DST = are ca provenien emisiunile FMI i distribuirile sale gratuite ctre rile membre,
precum i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului DST. Alocrile de
DST au la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea DST este legat de
posibilitatea folosirii alocrilor de DST pentru procurarea de valute convertibile n vederea onorrii
obligaiilor de plat i pentru echilibrarea balanei de pli.
poziia creditoare la FMI = se obine prin mecanismul Drepturilor Obinuite de Tragere (DOT), care se
bazeaz pe structura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor FMI:
- 25% din contribuie se achit de ctre fiecare stat membru n valuta convertibil sau DST (iniial
aceast parte putea fi achitat i n aur);
- 75% din contribuie este reprezentat de moneda naionala a rii membre ntr-un cont pe numele FMI
pstrat la Banca Central a fiecrui stat membru.
n cazul n care soldul contului n care se nregistreaz contribuia la Fond n moned naional este
mai mic dect nivelul de 75%, apare poziia creditoare a rii respective fa de FMI. Astfel, mecanismul
DOT presupune c pentru procurarea mijloacelor de plat exprimate n moneda altei ri membre la Fond
se pot efectua trageri asupra prii din contribuia pstrata pe numele FMI n moneda rii partenere.

RMI

CURS

EXEMPLU: ara A solicit rii B un mprumut n valoare de 10.000 u.m. B.

Cont FMI ara A
SOLD

Cot 75% M.na. A

10.000B*curs
95%

Cont FMI ara B

100.000 B
Cot 75% M.na. B
SOLD

67,5%

Sold ara A = 95% - 75% = + 20% datorie ctre FMI a rii A (poziie debitoare a rii A)
Sold ara B = 67,5% - 75% = - 7,5% datorie FMI ctre ara B (poziie creditoare a rii B)
Aprobat de FMI, creditul tras asupra disponibilitilor de moned B ajunge la ara A. Concomitent,
conturile reprezentnd contribuia ctre FMI n moned naional ale celor doua ri se modific,
micorndu-se la 67,5% din cota rii B la FMI sau crescnd la 95% n cazul rii A. Abaterile fa de nivelul
de 75% moned naional reprezint:
- o datorie fa de FMI, dac nivelul real depete 75% (situaia rii A);
- o datorie a FMI ctre ara al crui nivel a sczut sub 75% (situaia rii B).
Utilizarea rezervei valutare internaionale
Scopul principal pentru care o ar i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a
dispune, la un moment dat, de capacitate rapid de stingere a unor obligaii valutare n context
internaional. ns, rezerva valutar intr n operaiunile de plat internaionale dup epuizarea celorlalte
modaliti reprezentate de: ncasarea contravalorii exportului, angajarea de credite comerciale i bancare,
primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc.
Destinaiile rezervei valutare vizeaz:
- acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiunilor de tip monetar
(ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii);
- intervenii pe piaa valuatar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se
influeneaz raportul cerere/ofert de valut);
- garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional (se influeneaz
poziia rii pe scara bonitii ntocmit de organisme financiare internaionale specializate).

Gestionarea rezervei valutare internaionale are n vedere dou obiective: lichiditatea si

rentabilitatea.
Lichiditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide i fr pierderi a rezervei valutare n mijloace
de plat necesare onorrii unor obligaii la un moment dat.
De aceea, rezerva valutar se structureaz:
- ntr-o parte lichid pstrat n conturi la vedere;
- ntr-o parte stabil (permanent) pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s
permit o fructificare ct mai important.
Lichiditatea rezervei valutare ia n considerare i structura sa pe valute, deoarece bncile centrale dein
n rezerv valutele cel mai intens solicitate ca mijloc de plat. Dac rezerva include n proporii nsemnate
aur i DST, gradul de lichiditate al rezervei va fi mai sczut deoarece folosirea acestor elemente ale
rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute convertibile.
Rentabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente n
strintate, pe piaa monetar i financiar. Fructificarea vizeaz:
- ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintate;
- ncasarea de dobnzi prin plasamente n obligaiuni emise de alte state (plasamente garantate cu grad
ridicat de siguran);
- ncasri din dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine.
7

RMI

CURS

MIJLOACE DE PLAT INTERNAIONALE

Mijloacele de plat internaionale reprezint totalitatea formelor i instrumentelor de plat prin care se
poate lichida o obligaie ce rezult din operaiuni comerciale, tranzacii financiare sau de credit
internaionale. n categoria mijloacelor de plat se includ: monedele naionale, valutele, devizele, monedele
internaionale.
Monedele naionale
Au o nsemntate redus n mijlocirea plilor internaionale. Sunt folosite mai mult de rile n curs de
dezvoltare cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat care dispun de rezerve mici de valute
convertibile. Aceste ri prefer s plteasc n moned naional anumite importuri i datorii rezultate din
mprumuturi externe, precum i serviciile i participrile strine la lucrri de investiii pe teritoriul lor.
Cei care vor intra n posesia monedei locale vor cuta s cumpere de pe piaa local diferite bunuri, s
o foloseasc pentru plata personalului local angajat n prestarea de diverse servicii etc.
Regula general este ns c exportatorii refuz s vnd cu plata n moned local (moned
neconvertibil), ori de cte ori au alte posibiliti.
Valutele
V a l u t e l e = monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot face parte din rezerva oficial
i n alte ri dect cea emitenta. Ele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n
relaiile economice internaionale. Trebuie fcut distincie ntre valut i valut convertibil : valuta poate fi
reprezentat de orice moned naional n afara garnielor rii de emisiune, dar numai valutele convertibile
pot fi acceptate ca mijloace de plat internaionale.
Dintre criteriile care stau la baza clasificrii valutelor menionm:
dup natura lor :
- valut n numerar (efectiv)
- valut n cont
valuta n numerar = se prezint sub form de bancnote sau monezi, avnd o utilizare mai redus
datorit riscului pe care l prezint (furt, pierdere). Circulaia ei ntre ri necesit anumite msuri de
siguran; de aceea se prefer alte mijloace de plat mai sigure.
valuta n cont = apare sub forma disponibilului aflat ntr-un cont bancar i poate fi utilizat conform
dispoziiei titularului, ea transformdu-se la cererea acestuia n valut efectiv.
n funcie de capacitatea de preschimbare :
- moned neconvertibil;
- moned cu convertibilitate limitat;
- monred cu convertibilitate oficial;
- moned superconvertibil.
monede neconvertibile = nu sunt acceptate ca mijloc de plat internaional. Sunt cele care nu pot fi
schimbate n alte valute dect cu aprobarea instituiei abilitate, ele participnd la tranzacii simple de
vnzare/cumprare de moned naional contra altor valute, dar numai pe teritoriul rii de
emisiune. Monede total neconvertibile practic nu exist, pentru c orice moned naional poate
participa la un numr restrns de operaiuni valutare n urma activitii de turism.
monede cu convertibilitate limitat = ele se afl, de regul, ntr-un proces de trecere la
convertibilitate oficial, n practic aceasta realizndu-se prin convertibilitate extern sau intern :
- convertibilitatea extern asigur preschimbarea numai pentru deintorii nerezideni i numai pentru
anumite tipuri de operaiuni (operaiuni curente) ;
- convertibilitatea intern asigur preschimbarea numai n interiorul rii de emisiune i n anumite condiii
precizate de regulamentul valutar.
monede cu convertibilitate oficial = elimin toate restriciile i discriminrile, n sensul c moneda
cu acest statut poate fi preschimbat n alt moned n mod liber, indiferent de calitatea persoanei
care solicit operaiunea sau de natura operaiei pentru care se efectueaz preschimbarea.

RMI

CURS

n cadrul acestora exist monede care dispun de superconvertibilitate datorit nsuirii lor de a fi
folosite cel mai frecvent ca mijloc de plat internaional i de a fi cel mai intens negociate pe
principalele piee valutare (USD, GBP, JPY, EUR).
Trecerea unei monede la convertibilitatea oficial presupune ndeplinirea unor condiii, precum:
Condiii economice:
- satisfacerea cererii pe piaa intern de ctre producia intern ;
- un anumit nivel al productivitii muncii, comparativ cu cel existent n economiile similare i cu tendina
de a atinge nivelul economiilor dezvoltate ;
- un anumit volum i o anumit structur a produciei de bunuri i servicii ;
- adaptarea produciei interne (cantitativ, calitativ i structural) la cererea extern ;
- participarea rii la tranzaciile economice internaionale pentru devansarea importului de ctre export,
ceea ce se va reflecta ntr-un sold activ al balanei comerciale.
Condiii sociale = vizeaz o rat normal a omajului prin crearea de noi locuri de munc i reconversia
profesional.
Condiii financiar-monetare:
- existena unor rezerve valutare suficient de mari i ntr-o structur pe valute corespunztoare nevoilor
ce decurg din solicitrile de preschimbare generate de piaa intern i din nevoia de susinere a cursului
monedei proprii pe piaa extern ;
- stabilitatea puterii de cumprare a monedei naionale = n conditiile unui puternic proces inflaionist se
ajunge la o cantitate excesiv de bani n circulaie care dac nu are un echivalent corespunztor n bunuri
i servicii pentru acoperirea cererii interne, cantitativ i calitativ, are ca urmare creterea preurilor i
distorsionarea etalonului monetar, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei naionale.
Trecerea la convertibilitatea oficial nsoit de o depreciere a cursului de schimb pune n dificultate
moneda respectiv pe plan intern i pune sub semnul ntrebrii capacitatea sa de a fi folosit ca mijloc de
plat internaional.
- situaia bugetului de stat = se ia n considerare n mod indirect prin efectul pe care l genereaz deficitul
bugetar asupra masei monetare n circulaie.
Acoperirea acestui deficit poate avea caracter inflaionist, determinnd scderea puterii de cumprare a
monedei naionale. Apelarea la surse externe pentru acoperirea deficitului bugetar influeneaz modalitile
viitoare de utilizare a rezervei valutare deoarece o mare parte din aceasta va fi folosit la rambursarea
datoriei publice externe n defavoarea utilizrii normale a rezervei.
Condiii organizatorice = au n vedere organizarea i funcionarea pieei valutare.
O pia valutar normal este cea pe care se manifest o cerere oi ofert de valut n mod real. De
aceea apare necesitatea practicrii unui curs unic al monedei naionale, determinat prin confruntarea
cererii cu oferta n orice moment.
Devizele
D e v i z e l e includ n sens restrns titluri de credit pe termen scurt exprimate n valut, iar n sens larg
ele includ i hrtiile de valoare exprimate n valut (aciuni, obligaiuni). Dintre devizele folosite cel mai
frecvent pe plan internaional menionm: cecul, cambia, biletul la ordin, cartea bancar.
CECUL
Reprezint un ordin scris dat de o persoan unei bnci la care persoana respectiv are un disponibil n
cont, de a plti o sum de bani determinat unui ter - beneficiarul cecului. n calitate de beneficiar al
cecului poate s apar nsui titularul contului sau o ter persoan fa de care titularul contului are o
datorie.
Circuitul cecului implic: ordonatorul, beneficiarul i banca sau bncile care deruleaz operaiunile de
plat. n principiu, un cec nu poate fi emis dect dac ordonatorul are disponibil n cont pentru a acoperi
plata.
Pe lng avantajele sale (utilizare simpl, operativitate) cecul prezint i o serie de riscuri (nu ofer
garania mpotriva riscurilor comerciale, poate fi fr acoperire). n vederea creterii siguranei plii prin
cec se pot avea n vedere: solicitarea plii prin cec n avans, certificarea cecului (garantarea cecului emis
de importator de ctre banca sa), bararea cecului (decontarea cecului prin virament ntre bnci).

RMI

CURS

CAMBIA
Reprezint un ordin scris i necondiionat dat de o persoan (trgtor) unei alte persoane (tras) de a
plti o sum de bani, la vedere sau la un anumit termen, unui beneficiar.
Elementele cambiei apar pe documentul ce reprezint acest instrument de plat i de credit i ele sunt
obligatorii (denumirea de cambie, ordinul necondiionat de plat, numele trasului, scadena, locul plii,
beneficiarul, data i locul emiterii, semntura trgtorului) i facultative (dobnda, domicilierea etc.)
Circuitul cambiei n sistem internaional este:

Exportator

Importator (tras)

(trgtor)

Exportator
(beneficiar cambie)

Avalist

Girator
Banca
Central

Banca
comercial

1 = ncheierea contractului de import-export ;

2 = livrarea mrfii ;
3 = tragerea unei cambii de ctre exportator asupra importatorului (n cazul n care plata nu se efectueaz
imediat). Cambia este folosit de exportator pentru onorarea unei obligaii de plat decurgnd din alt
tranzacie internaional, ncheiat ntre el (n calitate de importator) i un alt exportator.
4 = ncheierea unui nou contract de import-export ;
5 = existena unei noi relaii de plat ntre trasul iniial i noul beneficiar al cambiei (relaie care anuleaz
legtura iniial ntre tras i trgtor) ;
6 = utilizarea de ctre noul beneficiar a cambiei n operaiunea de girare (n cazul n care acesta are o
datorie fa de girator);
7 = scontarea cambiei de ctre beneficiar la o banc comercial ;
8 = rescontarea cambiei de ctre banca comercial la Banca Central pentru refacerea lichiditilor sale ;
9 = avalizarea de ctre tras a cambiei (asumarea de ctre avalist a obligaiei de plat n cazul n care trasul
se afl n imposibilitate de plat, avalistul recuperndu-i contravaloarea cambiei prin regres mpotriva
trgtorului, beneficiarului sau girantului).
BILETUL LA ORDIN
Este o variant a cambiei prin care o persoan (emitent) se oblig sa plteasc unei alte persoane
(beneficiar) sau la ordinul acesteia, o sum de bani la scaden. Fa de mecanismul cambial, n cazul
biletului la ordin exist numai dou pri: emitentul (care cumuleaz funciile trgtorului i trasului i este
debitorul obligaiei de plat) i beneficiarul (creditorul plii).
Circuitul biletului la ordin este:
Moment To
Moment Tn
Emitent BO

(importator)

10

Beneficiar BO
(exportator)

Emitent BO

RMI

CURS

1 = ncheierea contractului comercial internaional;

2 = livrarea mrfii;
3 = emiterea biletului la ordin;
4 = plata mrfii;
5 = remiterea biletului la ordin.
Biletul la ordin poate fi utilizat de ctre beneficiar pn la scaden n diferite operaii de girare sau
poate fi scontat la o banc comercial pentru obinerea unui credit. Ca i cambia, biletul la ordin poate fi
avalizat pentru sigurana plii, cel mai frecvent la o banc comercial. Elementele eseniale i obligatorii
ale biletului la ordin sunt: numele emitentului, angajamentul emitentului de a plti o sum de bani, numele
i adresa beneficiarului, scadena i locul plii, data emiterii.
CARTEA BANCAR (CARDUL)
Plata prin card nu este dect o variant modern a plii prin cec: dac n cazul cecului cumprtorul
unei mrfi semneaz un cec pe care vnztorul l ncaseaz, n cazul plii prin card cumprtorul prezint
cartea bancar i semneaz factura, iar furnizorul o trimite spre ncasare la banca emitent.
n operaiunile de plat prin carduri intervin trei participani:
- deintorul (beneficiarul) cardului, titular al unui cont curent la banca emitent;
- banca emitent care administreaz i opereaz plile n conturile bancare curente ale beneficiarilor;
- comercianii care accept plata prin carduri.
Diferitele tipuri de carduri tind s nlocuiasc numerarul i cecul n plile interne i internaionale fiind
create carduri cu circulaie internaional. Bncile romneti au creat un centru de procesare a tranzaciilor
cu carduri n ara noastr prin Societatea Romcard.
Monedele

internaionale

Drepturile Speciale de Tragere (DST)

Au fost create n cadrul Fondului Monetar Internaional i funcioneaz din anul 1976 ca instrumente de
completare a instrumentelor de lichiditate internaional, n urma scderii rolului aurului i dolarului
american ca valut de rezerv.Au fost concepute ca o moned internaional a crei unitate coninea
teoretic 0,888671 grame aur fin care putea fi manipulat numai de deintorii oficiali de DST (rile membre
ale FMI), precum i de deintorii desemnai (instituii financiare regionale).
Utilizarea DST n operaiuni n cadrul FMI vizeaz:
- achiziionarea de valut prin tranzacii de desemnare, n care FMI indic membrii avnd o situaie
corespunztoare a balanei de pli i care urmeaz s asigure valute contra DST pentru membrii care au
dificulti de balan ;
- tranzacii prin acord cnd se poate obine valut contra DST, necondiionat de situaia balanei de pli
externe ;
- operaiuni la termen de cumprare sau vnzare de DST ;
- participarea la aranjamente swap ;
- pli n contul cotei, rscumprri i pli de dobnzi efectuate ctre contul resurselor generale ale FMI ;
- decontarea obligaiilor financiare i acordarea de mprumuturi;
- garanii ale realizrii unor obligaii financiare;
- donaii etc.
La baza DST se afl vrsmintele statelor participante la FMI, n moneda lor naional (75%) i n
valute convertibile (25%). Caracteristica lor esenial const n aceea c, n general, DST nu pot fi folosite
direct ca instrumente de plat (cu excepia anumitor situaii), ci numai prin convertirea lor prealabil n alte
valute. DST reprezint bani de cont emii de FMI care ndeplinesc urmtoarele funcii:
etalon al valorii = DST servesc ca mijloc de exprimare i evaluare a monedelor naionale sau a
contractelor comerciale internaionale datorit stabilitii crescute fa de alte monede naionale;
mijloc de rezerv = DST face parte din rezervele oficiale alturi de aur i alte valute convertibile;
mijloc de plat = pli directe cu DST se pot face numai ntre deintorii oficiali de DST (bncile centrale
ale statelor membre) i FMI i ali deintori autorizai care pltesc ctre FMI dobnzi, comisioane i diverse
contribuii direct n DST.
11

RMI

CURS

rile membre ale FMI pot utiliza mecanismul DST prin care orice ar membr a FMI poate s i
foloseasc alocrile n DST pentru a procura sume echivalente n moneda naional a altei ri.
Principiile acestui mecanism sunt:
1. existena alocrilor de DST n contul fiecrei ri membre
Fiecare stat membru primete n contul su n DST o anumit cantitate cu titlu de alocri de DST,
proporional cu cota de participare la constituirea resurselor FMI. Pentru alocrile n DST, FMI percepe un
comision.
2. utilizarea sumelor n DST alocate fiecrei ri
Vizeaz diverse destinaii ale acestor alocri, inclusiv posibilitatea de a procura valut convertibil la
cursul n DST al valutei respective, prin relaie direct ntre dou ri membre ale FMI, fr intervenia FMI.
3. determinarea rezervei n DST
Diferena dintre alocrile n DST nscrise n cont i utilizrile date acestor sume determin rezerva de
DST. Pentru aceste rezerve FMI bonific o dobnd, egal ca procent cu comisionul perceput la alocarea
de DST. Nivelul acestuia este aliniat la rata dobnzii de pe piaa internaional.
Efectuarea de operaiuni directe ntre membrii cu ajutorul DST este considerat ca apelare la un credit
n moneda rii partenere. Diferena dintre comisionul pltit ctre FMI pentru alocri i dobnda ncasat
pentru rezervele n DST reprezint fie costul creditului solicitat, fie profitul rii creditoare.
EURO
Cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 s-a lansat oficial moneda unic european EURO care este adoptat
de rile membre ale Uniunii Europene care au ndeplinit criteriile de aderare stabilite. Tratatul de la
Maastricht asupra Uniunii Europene a stabilit trei etape n vederea trecerii la moneda unic. La 1 ianuarie
2001 a nceput cea de a treia etap prin introducerea monedei unice sub forma banilor efectivi.
Criteriile nominale de convergen prevzute n Tratatul de la Maastricht se refer la:
stabilitatea preurilor = presupune o corelaie ntre indicele general al preurilor i rata inflaiei. Dac se
consider o anumit ar, indicele general al preurilor nu trebuie s depeasc cu mai mult de 1,5% rata
medie a inflaiei aferent pentru trei dintre cele mai bune ri membre.
rata dobnzii = va fi observat pe un an naintea momentului evalurii fiecrei ri. Rata medie nominal
a dobnzii nu trebuie s depeasc cu mai mult de 2% pe cea nregistrat n trei din cele mai bune ri
membre.
deficitul bugetar = o ar membr trebuie s aib o poziie bugetar fr deficit n exces. n prezent, se
consider c un deficit bugetar normal nu trebuie s depeasc mai mult de 3% din PIB ul rii
candidate.
datoria public = nu trebuie s depeasc 60% din PIB ul rii candidate.
stabilitatea monedei = fiecare ar candidat trebuie s respecte fluctuaiile normale ale monedei sale n
conformitate cu mecanismul cursului de schimb al sistemului monetar european pentru cel puin 2 ani
nainte de evaluarea situaiei.
ndeplinirea acestor 5 criterii este necesar, dar nu i suficient. Se impune i ndeplinirea anumitor
criterii economice, cum ar fi:
mobilitatea factorilor de producie rile cu grad nalt de mobilitate sunt preferate la integrarea
monetar deoarece i pot adapta cursurile de schimb la ocurile internaionale;
flexibilitatea veniturilor salariale i a preurilor rile n care piaa muncii este mai flexibil au anse
mai mari de adaptare, reducnd efectele negative asupra omajului i ratei inflaiei;
integrarea fiscal presupune armonizarea interguvernamental a impozitelor directe i indirecte;
diversificarea structurilor de producie se consider c economiile diversificate au posibilitatea s
prentmpine ocurile care ar putea afecta cu prioritate un anumit sector economic;
similaritatea structurilor de producie ocurile economice vor avea un impact simetric asupra rilor
cu structuri de producie similare i deci nu va mai fi nevoie de folosirea cursului de schimb ca instrument
de ajustare.
Printre avantajele adoptrii monedei EURO se enumer:
- dispariia incertitudinilor cu privire la schimbul monetar intraeuropean i reducerea, n consecin, a
cheltuielilor aferente tranzaciilor;
12

RMI

CURS

- eliminarea crizelor aferente instabilitii cursurilor, pierderii rezervelor, deprecierilor etc.

- stabilitatea preurilor la nivel european datorit exprimrii lor ntr-o singur moned, ceea ce determin
reducerea substanial a incertitudinilor care afecteaz deciziile de investiii;
- nlocuirea politicilor monetare naionale cu politica monetar unic a Bncii Centrale Europene cu
consecine favorabile n meninerea sistematic a stabilitii preurilor (modalitate eficient de lupt
mpotriva inflaiei).
PIAA VALUTAR
ORGANIZAREA I FUNCIONAREA PIEEI VALUTARE
Pentru a facilita dorina celor care doresc s procure semne bneti prin alt modalitate dect
creditarea i finanarea direct n valut, pe plan naional sau n context internaional, se organizeaz i
funcioneaz un segment important al pieei monetare, piaa valutar. Pe aceast pia au loc operaiuni
de vnzare/cumprare de monede cu circulaie internaional.
Piaa valutar este un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desfoar vnzrile i
cumprrile de valut (efectiv i n cont) i de devize (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n
moned strin. Pe piaa valutar, monedele i devizele sunt tratate ca mrfuri i negociate ca atare. Piaa
valutar este locul aciunilor comerciale desfurate la scar mondial de o gam larg de participani.
Activitile lor determin fluctuaii ale monedelor n funcie de previziunile lor cu privire la rata dobnzii, rata
inflaei i ali factori.
Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt: Londra, Zurich, Paris, New-York,
Tokyo, Frankfurt etc. Pe aceste piee, cursurile valutare influeneaz foarte mult cursurile valutare de pe
alte piee. Devenit cea mai important i mai lichid pia financiar din lume, piaa valutar este singura
pia global care funcioneaz practic fr ntrerupere. Utilizarea marilor reele de transmitere a
informaiilor financiare Swift, Reuters, Telerate, Bloomberg - confer pieei unitatea necesar i permite n
acelai timp funcionarea sa continu.
MECANISMELE PIEEI VALUTARE
Pentru derularea organizat a operaiunilor de vnzare/cumprare de semne bneti, piaa monetar
internaional a realizat un cadru instituional adecvat, cu precizarea clar a rolului fiecrui component.
Bnci
Comerciale

Ofertani
de
valut

Ordine
de
vnzare

Bursa de
Valori

Ordine
de
cumprare

Solicitani
de valut

Case de
Schimb
Brokeri i
Dealeri

n acest context, piaa valutar este ordonat de intermediari care au rolul de a forma piaa, punndu-i
n contact pe ofertani i solicitani. De obicei, piaa valutar se compune dintr-o burs valutar care este o
organizaie reglementat de lege, dintr-un numr de bnci autorizate de banca central pentru astfel de
operaiuni, casele de schimb valutar care sunt societi specializate i autorizate n acest sens i persoane
sau instituii care acioneaz pe piaa valutar n calitate de brokeri sau dealeri (brokerii realizeaz
operaiuni de vnzare/cumprare n numele clienilor - fiind simpli intermediari, iar dealerii realizeaz
operaiunile respective i n nume i cont propriu).
Dac se ia n considerare mecanismul de derulare a tranzaciilor, piaa valutar prezint trei
13

RMI

CURS

segmente:
segmentul primar al participanilor care genereaz cererea i oferta de valut, piaa valutar fiind un
mecanism de legatur ntre ofertani i solicitatori;
segmentul principal asigur ansamblul operaiunilor pn la finalizarea tranzaciilor, prin concentrarea
cererii i ofertei, determinarea cursului n funcie de termenul tranzaciilor, avizarea clienilor i efectuarea
viramentelor n conturi;
segmentul teriar asigur coordonarea i supravegherea tranzaciilor, rolul principal revenind bncilor
centrale.
Pentru realizarea operaiilor pe piaa valutar, bncile i stabilesc cursuri de cumprare i de vnzare
pentru monedele convertibile ale diferitelor ri pe care le afieaz pe terminale video i le comunic
telefonic clienilor interesai, cursuri care se schimb permanent, chiar n decursul aceleiai zile, n funcie
de evoluia cererii i ofertei pentru valutele respective. Cursul de vnzare al intermediarilor pe piaa
valutar este ntotdeauna mai mare dect cel de cumprare, diferena (marj, spread) dintre cele dou
cursuri revenind bncii sub form de comision. Cursul reprezint expresia volumului i dinamicii cererii i
ofertei pe piaa schimburilor valutare.
TIPURI DE OPERAIUNI DERULATE PE PIAA VALUTAR

Operaiunile derulate pe piaa valutar se clasific n funcie de mai multe criterii, astfel:
1. n funcie de scopul urmrit de clieni:
tranzacii cu valute efectuate n scop comercial = pentru a asigura necesarul de mijloace de plat pentru
o operaiune curent sau viitoare de import;
tranzacii derulate n scopul proteciei mpotriva riscului valutar = n general, operaiuni de hedging, prin
care se urmrete meninerea puterii de cumprare a unei valute prin operaiuni succesive la vedere i la
termen;
tranzacii generate de nevoia de fructificare a conturilor de disponibil (tranzacii de arbitraj) = se
urmrete valorificarea diferenelor de curs valutar pe piee diferite sau la momente diferite;
tranzacii de tip speculativ = urmresc obinerea de profit ca urmare a modificrii cursului valutar n timp
i spaiu sau ca urmare a existenei unei diferene de dobnd la fondurile exprimate n monede diferite;
operaii iniiate n scopul dirijrii cursului de schimb = sunt efectuate de ctre autoritile monetare i se
procedeaz la intervenii asupra ofertei de valut.
2. n funcie de momentul efecturii tranzaciei i mecanismul finalizrii acesteia:
tranzacii la vedere (spot) = derulate pe baza cursului de schimb la vedere i finalizate la cel mult 48 ore
de la iniierea tranzactiei;
tranzacii la termen (forward) = ncheiate la un moment iniial pe baza unui curs la termen prestabilit i
finalizate n general la termene de 1, 3, 6 luni de la data ncheierii tranzaciei. n funcie de reglementrile
existente, pe anumite piee valutare se pot derula tranzacii i la alte termene dect cele considerate
normale, i anume, tranzacii la termene mai ndelungate de 9 sau 12 luni sau tranzacii la termene
intermediare de 45 sau 60 de zile.
3. n funcie de natura mijloacelor tranzacionate pe piaa valutar:
tranzacii cu valute efective;
tranzacii cu valute n cont;
tranzacii cu monede internaionale.
PARTICIPANII PE PIAA VALUTAR
14

Categoriile de participani care opereaz pe piaa valutar sunt:

bncile i agenii nonbancari de schimb valutar;
persoanele fizice i juridice;
arbitrajitii i speculatorii;
bncile centrale i trezoreriile.

RMI

CURS

bncile si agenii nonbancari de schimb valutar = acioneaz n calitate de brokeri sau dealeri pentru
efectuarea schimbului valutar (vnzare/cumprare de la sau pentru clienii lor). Venitul lor este reprezentat
de comisionul perceput pentru fiecare tranzacie realizat i de diferena practicat la cursul de cumprare
i de vnzare pentru fiecare valut n parte.
Cele mai simple operaiuni sunt cele practicate de casele de schimb valutar. n cazul sumelor necesare
operaiunilor de import/export, agenii economici se adreseaz bncilor comerciale pe baza unor ordine de
vnzare/cumprare de valut, bncile comerciale i cele de investiii fiind cei mai importani operatori pe
piaa valutar.
Spre deosebire de casele de schimb valutar non-bancare, la casele de schimb valutar care
funcioneaz n cadrul bncilor diferena ntre cursul de cumprare i cursul de vnzare este mai redus
(datorit volumului mai mare de tranzacii derulate), se pot derula schimburi valutare ncruciate, iar
numrul valutelor tranzacionate este mai mare.
persoanele fizice i juridice = acioneaz pe piaa valutar pentru a facilita derularea tranzaciilor
comerciale sau de investiii. Acest segment se constituie din: importatori/exportatori, investitori internaionali
de portofoliu, firme multinaionale, turiti etc.
speculatorii i arbitrajitii = realizeaz profit n interiorul pieei valutare, ei derulnd o activitate
continu pe piaa valutar. Speculatorii caut s obin profit printr-o modificare a nivelurilor generale de
pre, iar arbitrajitii caut s obina profit din diferenele simultane de pre pe piee diferite.
bncile centrale i trezoreriile = acioneaz pe piaa valutar pentru a-i constitui sau modifica
rezervele valutare oficiale, dar i pentru a influena cursul la care moneda proprie este tranzacionat.
Scopul lor nu este n principal obinerea de profit, ci mai degrab influenarea raportului de tranzacionare
al monedei proprii fa de alte valute.
Bncile centrale acioneaz pe piaa valutar utiliznd n principal dou instrumente:
- investiii directe sub forma operaiunilor de vnzare/cumprare de valute;
- rata dobnzii, al crei nivel relativ face moned naional mai mult sau mai puin atrgtoare pentru
plasamente sau investiii.
Investiiile bncilor centrale au un caracter sporadic i ndeplinesc cteva funcii importante:
- executarea ordinelor primite de la clientela proprie guverne, bnci centrale strine, organisme
internaionale;
- controlul asupra pieei;
- ncercarea de a influena cursul de schimb din motive de politic intern sau din necesitatea respectrii
unor angajamente internaionale.
TRANZACII LA VEDERE PE PIAA VALUTAR
Sunt tranzacii simple derulate pe baza cursului la vedere (spot), avnd scadena fix (finalizate n 48
de ore de la iniierea lor). Orice client care dorete cumprarea/vnzarea de valut adreseaz un ordin de
cumprare/vnzare spot pe o anumit pia valutar, conform cursului la momentul adresrii ordinului.
Cursul spot este cursul afiat pe fiecare pia valutar (la bursa valutar, la banc sau la casa de
schimb) i determinat pe principalele valute dup metoda cotaiei ncruciate.
Operaiunile spot sunt operaiuni directe prin care se asigur solicitrile clienilor de mijloace de plat n
valut sau ordinele acestora de transformare a unei valute ntr-o alt valut. Pentru aceste tranzacii,
obinerea de ctig nu constituie un scop, ns nu sunt excluse nici operaiunile speculative: cumprarea
unei valute la vedere n vederea revnzrii sale dup creterea viitoare a cursului sau vnzarea la vedere a
unei valute cu intenia de a o rscumpra ulterior la un curs mai sczut.
Cursul spot este cursul care se formeaz prin centralizarea ordinelor de cumprare cu cele de vnzare,
adresate pentru aceeai valut i pe aceeai pia la un moment dat. Ordinele de cumprare/vnzare de
valut adresate de clieni pot fi:
- ordine la cursul pieei (la cel mai bun curs din punct de vedere al intermediarului pe piaa valutar) la
care clientul cunoate cursul existent pe pia la momentul adresrii ordinului i este de acord ca
tranzacia sa de cumprare/vnzare de valut s se realizeze la acest curs sau la unul apropiat. n
cazul acestor ordine, clientul este interesat de realizarea efectiv a tranzaciei i nu de cursul la care
aceasta se deruleaz.
- ordine la curs limit la care clientul este interesat ca tranzacia sa de vnzare/cumprare de valut s
se realizeze la un anumit curs pe care el l precizeaz n ordin sau la unul mai bun. Limita precizat de
15

RMI

CURS

client este o limit minim la ordinele de vnzare (doresc sa vnd cu cel puin ) i limit maxim la
ordinele de cumprare (doresc s cumpr cu cel mult ).
Factorii care influeneaz formarea cursurilor spot, pot fi:
pe termen scurt:
diferena ntre dobnzile internaionale = creterea nivelului dobnzii practicat de ctre banca central
are ca efect sporirea intrrilor de valut n ara respectiv, determinnd ntrirea monedei naionale;
sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companiile multinaionale = n cazul n care acestea dein o
pondere important n comerul rii pe teritoriul creia acioneaz, urmarea este creterea intrrilor de
valut i ntrirea monedei naionale;
avansurile i ntrzierile n realizarea creanelor i plilor n valut care nu sunt acoperite de contracte
la termen sau alt modalitate de acoperire mpotriva riscului valutar:
n cazul aprecierii valutei de referin, aciunile n avans ale importatorilor i aciunile cu
ntrziere ale exportatorilor vor contribui la ntrirea valutei de referin;
n cazul deprecierii valutei de referin, prin ntrziere importatorii reduc cererea de valut, n
timp ce exportatorii desfoar aciuni n avans mrind oferta de valut;
msuri politice i economice = naionalizri, emisiune suplimentar de moned, schimbarea guvernului,
echilibrarea balanei de pli etc.
aciunile bncii centrale = prin operaiuni de vnzare/cumprare de valut se influeneaz cursul de
schimb al monedei naionale.
pe termen lung:
ratele relative de inflaie = cu ct rata inflaiei ntr-o ar este mai mare, cu att moneda rii respective
se va deprecia mai mult;
situaia balanei de pli = o balan cronic deficitar determin slbirea monedei naionale.
TRANZACII LA TERMEN PE PIAA VALUTAR
Sunt iniiate la momentul To, cnd se ncheie contractul i se stabilete cursul, urmnd a fi finalizate la
un moment ulterior Tn, cnd va avea loc micarea efectiv a sumelor tranzacionate, la cursul valutar
convenit n contract.
Operaiunile la termen sunt generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor de valut care se
asigur c la o dat viitoare:
- vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor internaionale sau efectuarea
unor pli necomerciale;
- pot transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial sau necomercial n moned naional
sau o alt valut, la un curs prestabilit.
O importan deosebit o prezint cursul la termen prestabilit. n general, el este diferit de cursul la
vedere. Diferena ntre cele dou cursuri este dat de creterea (report sau premium) sau scderea (deport
sau discount) cursului la termen fa de cursul la vedere. n situaia n care cursul la termen este egal cu
cursul la vedere se spune ca ele sunt la paritate.
Indicatorii report si deport rezult din:
- modificrile previzionate de intermediar n legtur cu evoluia cursului valutar ntre momentul To i Tn
(dac el va atepta momentul Tn pentru a face rost de moneda solicitat);
- diferenele de dobnd nregistrate la fondurile exprimate n monedele tranzacionate (atunci cnd
intermediarul procur imediat moneda solicitat, folosindu-i disponibilitile n alt moned i o utilizeaz
pentru acordarea unui credit n perioada de ateptare To Tn).
Diferena ntre cele dou cursuri este dat de numrul de puncte (PIPS, FWDS) = 10-4.
-

16

Dac BID (FWDS) < ASK (FWDS) (punctele sunt n ordine cresctoare) moneda de baz face la
termen REPORT (iar moneda cotant face deport);
Dac BID (FWDS) > ASK (FWDS) (punctele sunt n ordine descresctoare) moneda de baz face la
termen DEPORT (iar moneda cotant face report).

RMI

CURS

REPORT:
- BID (FWD) = BID (SPOT) + BID (FWDS) (cifra mai mic)
- ASK (FWD) = ASK (SPOT) + ASK (FWDS) (cifra mai mare)
DEPORT:
- BID (FWD) = BID (SPOT) BID (FWDS) (cifra mai mare)
- ASK (FWD) = ASK (SPOT) ASK (FWDS) (cifra mai mic)
n practica internaional numrul de puncte (FWDS) se calculeaz astfel:
BID (FWDS) baz/cotanta = BID (Spot)* (RDD cotant RD baz) * luni
12 * 100 + RD baz * luni
ASK (FWDS) baz/cotanta = ASK (Spot)* (RD cotant RDD baz) * luni
12 * 100 + RDD baz * luni
RDD = rata dobnzii la depozite
RD = rata dobnzii la mprumuturi
n ceea ce privete cotarea la termen a monedelor exist mai multe situaii:
- pentru scadene cuprinse ntre 3 - 6 luni se stabilesc cotaii la termen pentru majoritatea valutelor;
- pentru scadene cuprinse ntre 12 - 24 luni se stabilesc cotaii la termen doar pentru monede
importante;
- pentru scadene mai mari de 2 ani se stabilesc cotaii la termen doar pentru monedele: USD, EUR CHF,
JPY, GBP.
Tranzaciile la

termen

ferm

Sunt tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment i urmeaz a fi executate n mod
obligatoriu dup o anumit perioad de timp prestabilit de cele dou pri. Scopul acestor tranzacii este
de modificare a structurii unui portofoliu de valute la o dat viitoare prin intermediul unor operaiuni iniiate
anterior la un curs prestabilit.
Datorit lichidrii tranzaciei la o dat viitoare, se pot creea avantaje suplimentare pentru operatori
(cumprarea la termen ferm poate fi urmat de revnzarea valutei respective la un curs mai mare sau
vnzarea la termen ferm poate fi urmat de rscumprarea valutei respective la un curs mai mic, ambele
situaii aducnd profit operatorului).
Un alt scop la acestor tranzacii deriv din faptul c bncile comerciale centralizeaz ordinele de
cumprare i de vnzare primate de la clieni pentru aceeai valut i cu aceeai scaden, stabilind un
sold debitor/creditor. Tranzacia ferm se va derula pe piaa valutar numai pentru soldul operaiunilor
(pentru a procura valuta necesar sau pentru a fructifica disponibilul).

Tranzacii

swap

Sunt operaiuni care rezult din combinarea unei tranzacii spot cu o tranzacie forward, ambele avnd
aceeai scaden sau o combinare ntre dou tranzacii forward, avnd scadene diferite. Scopul acestor
tranzacii vizeaz protecia mpotriva riscului valutar, permind operatorilor s beneficieze att de fluctuaia
ratelor de dobnd practicate pe cele dou piee, ct i de fluctuaia cursului valutar.
Costul tranzaciei este dat de diferena de rat a dobnzii la valutele implicate n operaiune pe un
interval de timp egal cu scadena operaiunii la termen. Tranzacia swap se bazeaz pe o succesiune de
operaii efectuate la decizia bncii care le iniiaz urmrind o combinare a tranzaciilor pe piaa valutar cu
cele de pe piaa creditului astfel nct n momentul iniierii lor s se poat estima rezultatul tranzaciei pe
baza cursului predeterminat de la tranzaciile forward.
17

RMI

Tranzacii

CURS

de

arbitraj

valutar

Se efectueaz d ctre bnci pentru sume mari. Aceste operaiuni urmresc s valorifice diferenele de
curs valutar sau de dobnd, fr ca arbitrajistul s i asume obligaia pentru preul valutei. El cumpr
pentru a vinde beneficiind doar de diferenele de curs valutar sau de dobnd.
Arbitrajul valutar are ca scop fructificarea soldurilor conturilor de disponibil existente la bnci. Arbitrajul
valutar prin operaiuni forward se bazeaz pe diferenele ce ar putea s existe ntre ratele de dobnd, pe
de o parte, i diferenele ntre cursul la termen i cursul spot practicate pe aceeai pia, pe de alt parte.
Operaiunea const n cumprarea unei valute pe o pia unde cursul de schimb este mai sczut i
revnzarea sa ulterioar (aproape simultan) pe o pia unde cursul de schimb al respectivei valute este mai
ridicat (i invers). Arbitrajul este considerat ca fiind o operaiune fr risc la care operatorul se poate
mulumi i cu ctiguri mici. Operaiunea se bazeaz pe cursuri cunoscute i nu pe previziuni i astfel nu se
poate solda n principiu dect cu ctig.
nainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiai, pe lng cursurile valutare, o serie de factori
care ar putea anihila ctigul ateptat dat de diferenele certe de curs: cheltuielile de tranzacionare,
comisioanele intermediarilor, cheltuielile de asigurare etc.
Viteza de derulare a unui arbitraj trebuie s fie foarte mare, cu ordine de sens contrar date concomitent
deoarece n alte condiii ordinele de vnzare i de cumprare vor influena raportul cerere/ofert,
conducnd la egalizarea cursurilor ntr-un interval de timp scurt.
Arbitrajul vizeaz un volum important al disponibilului. Rezultatul tranzaciei de arbitraj este ns
influenat de condiiile pieei monetare, prin faptul c rata dobnzii pe aceeai pia nu este fix. n
condiiile n care acordarea de credite se efectueaz la dobnda pieei, rezultatul scontat al tranzaciei de
arbitraj este influenat, favorabil sau nefavorabil, de modificarea dobnzii pieei. Arbitrajul prin operaiuni la
termen comport un grad de risc mai ridicat dect cel prin operaiuni la vedere.
Tranzacii

speculative

Au ca scop obinerea de ctig din diferena de curs ntre momentul ncheierii tranzaciei i scadena
acesteia, chiar n condiiile n care operatorul nu dispune de suma tranzacionat iniial. Principiul care st
la baza tranzaciilor speculative este cumpr ieftin i vinde scump.
Aceste tranzacii se caracterizeaz posibilitatea obinerii de profituri de ctre speculator ca urmare a
asumrii unui risc n cunotin de cauz. Riscul deriv din faptul c evoluia cursului nu poate fi
preconizat cu certitudine de ctre speculator.
Categoriile de speculatori care opereaz pe piaa valutar au n vedere diferenele de curs valutar de la
o zi la alta, fluctuaiile de curs valutar fa de media nregistrat pe o anumit perioad sau variaiile de
curs valutar nregistrate pe perioade mai mari de timp (luni).
Sensul operaiunii (vnzare/cumprare) este determinat de previziunile operatorului cu privire la
fluctuaia cursului la o scaden viitoare:
- speculaii pe cretere (fr. a la hausse, engl. bull) pentru o valut care se consider c se va
aprecia la termen, tranzacia speculativ const n cumprarea valutei pe baza cursului la termen
prestabilit i vnzarea spot a valutei la scadena operaiunii;
- speculaii pe scdere (fr. a la baisse, engl. bear) pentru o valut la care se prevede deprecierea,
tranzacia speculativ const n vnzarea la termen a valutei respective la un curs la termen predeterminat,
curs mai mare dect cursul spot ce se va nregistra la scadena tranzaciei.
ntr-o tranzacie speculativ operatorul i definete de la nceput poziia de cumprtor sau vnztor la
termen. n cazul n care tranzacia speculativ se iniiaz fr a exista un disponibil, finalizarea operaiunii
presupune dou soluii:
- existena acceptului partenerului de amnare a plii cu 24 ore, timp n care operatorul iniial deruleaz
o tranzacie de sens invers prin care i procur mijloacele de plat necesare;
- apelarea la un credit pe termen foarte scurt (1zi), n cazul n care partenerul nu accept amnarea
plii.
n cazul n care evoluia cursului este invers fa de cea anticipat de operator, acesta se confrunt cu
pierdere, tranzaciile speculative avnd cel mai ridicat grad de risc.
18

RMI

CURS

Interveniile speculatorilor atenueaz oscilaiile cursurilor valutare i datorit lor investitorii interesai n
plasamente sau vnzri de valute au posibilitatea de a gsi mai uor contrapartida. Speculaia este
considerat etic deoarece profitul realizat de speculator nu este gratuit, ci este rezultatul riscurilor pe care
acesta i le-a asumat.
Tranzacii

pe

baz

de

opiuni

Opiunea de schimb este un contract la termen standarizat care d dreptul cumprtorului su, dar nu
i obligaia de a cumpra (opiune de cumprare CALL) sau a vinde (opiune de vnzare - PUT) o
anumit cantitate de valut la scaden (opiuni de tip european) sau oricnd pn la scaden (opiuni de
tip american) la un pre prestabilit (pre de exercitare) n schimbul plii unei prime.
Elementele unei opiuni
mrimea opiunii = este standardizat fiind predeterminat n mod ferm la data ncheierii contractului
cnd se decide cu privire la tranzacionarea unei opiuni sau a mai multor opiuni i se precizeaz unitatea
de tranzacionare pentru fiecare opiune n parte;
durata opiunii = perioada de timp n care opiunea poate fi exercitat;
preul de exercitare = preul predeterminat n momentul ncheierii contractului la care cumprtorul
opiunii are dreptul s efectueze tranzacia (s cumpere sau s vnd valuta de contract). Este un pre
ferm n raport de care se va stabili i rezultatul tranzaciei.
preul opiunii = prima achitat de cumprtorul opiunii ctre vnztorul acesteia n momentul ncheierii
contractului. Preul opiunii este variabil i se stabilete la burs n funcie de raportul cerere/ofert pentru
opiunile avnd la baz aceeai valut suport i cu aceeai scaden.
Operaiuni pe baz de opiuni

CALL
To

Cumprtor
opiune

Pltete
prima

Vanztor
opiune

Primete valuta la PE
Tn

Cumprtor opiune =
cumprtor valut suport

Vnztor opiune =
vnztor valut suport
Efectueaz plata la PE

DREPTURI

OBLIGAII

REZULTAT

De a cumpra valuta
suport
la
pre
de
exercitare prestabilit
De a ncasa prima

De a plti prima

Pierdere limitat la prima pltit

Ctig nelimitat o dat cu creterea
cursului
Ctig limitat la prima ncasat
Pierdere nelimitat prin scderea
cursului

CALL
CUMPRTOR
opiune
VNZTOR
opiune

19

De a vinde valuta suport

la pre de exercitare
prestabilit

RMI

CURS

Cumprare CALL

PE

PM

PM = punct mort = PE + prima acel nivel al cursului n care operatorul nu are nici ctig, nici pierdere
(nregistreaz un rezultat nul)
- Cursul pe pia < PE abandon contract pierderea = prima pltit
- Cursul pe pia > PE exercitare contract: se cumpr valuta suport la PE, se pltete prima i se
compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi vndut.
Operatorul anticipeaz creterea cursului valutei suport. Riscul su este limitat la mrimea primei pltite
(= pierderea maxim). Ctigul poate fi nelimitat pe msur ce cursul de pia crete peste punctul mort.
Vnzare de CALL

PE

PM

PM = punct mort = PE + prima

- Cursul de pia < PE abandon contract profit = prima ncasat
- Cursul de pia > PE exercitare contract: se vinde valuta suport la PE, se ncaseaz prima i se
compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat.
Operatorul anticipeaz scderea cursului valutei suport. Ctigul su este limitat la mrimea primei
ncasate i se obine n cazul n care cumprtorul contractului nu execut opiunea de a cumpra valuta
suport. Riscul este nelimitat, pierderea nregistrat fiind cu att mai mare cu ct cursul de pia crete
peste punctul mort.

PUT

To

20

Cumprtor opiune

Pltete prima

Livreaz valuta la PE

Vnztor opiune

RMI

Tn

CURS

Cumprtor opiune =
vnztor valut suport

ncaseaz PE

Vnztor opiune =
cumprtor valut suport

PUT

DREPTURI

OBLIGATII

REZULTAT

CUMPRTOR
opiune

De a vinde valuta suport

la pre de exercitare
prestabilit
De a ncasa prima

De a plti prima

Pierdere limitat la prima pltit

Ctig important (dar nu nelimitat)
pe msura scderii cursului
Ctig limitat la prima ncasat
Pierdere important (dar nu
nelimitat) prin scderea cursului

VNZTOR
opiune

De a cumpra valuta
suport
la
pre
de
exercitare prestabilit

Cumprare de PUT

PM

PE

PM = PE prima
- Cursul de pia < PE exercitare contract: se vinde valuta suport la pre de exercitare, se pltete prima
i se compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat
- Cursul de pia > PE abandon contract pierderea = prima pltit.
Operatorul anticipeaz scderea cursului de pia al valutei suport, pierderea sa fiind limitat la
mrimea primei pltite. Ctigul este ridicat, dar nu nelimitat pe msur ce cursul de pia scade sub
punctul mort.
Vnzare de PUT

PM

PE

PM = PE prima
- Cursul de pia < PE exercitare contract: se cumpr valuta suport la pre de execitare, se ncaseaz
prima i se compar cu cursul de pia la care valuta suport ar putea fi vndut
- Cursul de pia > PE abandon contract profit = prima ncasat.
Operatorul dorete creterea cursului de pia al valutei suport, avnd un ctig limitat la prima
ncasat. Pierderea sa este important, dar nu nelimitat o dat cu scderea cursului de pia al valutei
suport sub punctul mort.
21

RMI

CURS

Contractele futures i forward

Ambele sunt contracte la termen dar care prezint particulariti proprii:
CARACTERISTIC

FUTURES

FORWARD

Localizare

Burse (pieele contractelor la termen)

Realizarea tranzaciilor
Dimensiunea contractului
Scadena / data livrrii
Contrapartida
Riscul de credit
Comisioane

Afiaj electronic
Standardizat
Standardizat
Casa de Compensaie
Casa de Compensaie
Pentru sume mici comisioanele sunt
fixe; pentru sume mai mari sunt
negociabile.
Depozitul n marj
Asigurat de depozitele n marj
Prin Casa de Compensaie

Bnci i alti operatori (pia

delocalizat)
Telefon / Telex
La nelegere cu clientul
La nelegere cu clientul
Banca respectiv sau alt operator
Contrapartida individual
Comisioane prestabilite pentru sume
mici sau negociabile pentru sume
mari.
Stabilite de banc
Asigurat prin limitele de credit
n baza aranjamentelor bancare

Garanii
Lichiditate
Reglementare

Contractele forward sunt contracte nestandardizate (ncheiate prin negociere ntre pri) care prevd
cumprarea/vnzarea unei valute suport la un anumit termen la un curs prestabilit i nu pot fi executate
dect la scaden. Rezultatul contrctului se determin comparnd cursul prestabilit cu cursul existent pe
pia la data scadenei contractului.
Contractele futures sunt contracte standardizate de cumprare/vnzare a unei valute suport la un
anumit termen la un curs prestabilit care pot fi executate oricnd pn la scaden deoarece preul
contractului variaz zilnic n funcie de raportul cerere/ofert pentru contractul respectiv pe pia.
Contractele futures pe piaa valutar nu se pot ncheia pentru orice fel de valut, ci numai pentru anumite
valute selecionate de bursa la care sunt tranzacionate (considerate a fi cel mai intens tranzacionate i
pentru care exist un volum suficient de mare de ordine de cumprare/vnzare).
MODALITI I ACORDURI DE PLAT INTERNAIONALE
n orice tranzacie comercial vnztorul va cuta ntotdeauna s recupereze rapid i integral
contravaloarea mrfurilor exportate, iar cumprtorul s obin produsele la cele mai avantajoase preuri i
condiii de plat. Inteniile celor doi parteneri n legtur cu decontarea tranzaciei se reflect sintetic n
schema de plat. Prin schem de plat se nelege modul n care a fost plasat n timp momentul plii n
raport cu momentul livrrii mrfii sau efecturii prestaiei. n principal, plata poate fi realizat n avans, la
livrare (imediat) sau pe credit (la termen). Aceste modaliti pot fi utilizate individual sau combinat.
Pli n avans
A v a n s u l reprezint o sum de bani pltit de importator exportatorului nainte de livrarea mrfii sau
efectuarea prestaiei. Din punct de vedere economic avansul constituie un credit fr dobnd acordat de
cumprtor vnztorului.
Avansul poate apare:
ca o plat integral a mrfii ce urmeaz a fi livrat = cazuri relativ rare care apar pentru achitarea unor
mrfuri care conjunctural au o cerere deosebit (cereale, petrol). Importatorul (care efectueaz plata n
avans) poate cere exportatorului, pentru certitudinea efecturii livrrii, o garanie bancar de bun
executare a contractului.

22

RMI

CURS

ca o parte din suma pe care cumprtorul urmeaz s o plteasc vnztorului = pentru exportator
reprezint o modalitate de asigurare a unei pri din resursele valutare necesare realizrii produsului, iar
pentru importator certitudinea n realizarea produsului comandat.
Plata n avans presupune i precizarea unor elemente:
procentul plii n avans se stabilete n contract sub forma unei cote procentuale din valoarea
ntregii mrfi ce urmeaz a fi livrat;
momentul plii avansului poate fi stabilit la un anumit termen de la semnarea contractului sau pn
la o dat limit, nerespectarea acestui termen atrgnd dup sine decalarea celorlalte momente
economice ale contractului (livrarea, punerea n funciune etc.);
modalitatea de acoperire a avansului n practic se folosesc dou metode:
- proporional cu fiecare livrare pn la acoperirea lui integral (avansul este de 10% din valoarea ntregii
mrfi, iar la fiecare livrare se achit de ctre importator doar 90% din contravaloarea lotului).
- avansul se socotete acoperit cu valoarea primelor livrri, dup care celelalte loturi se pltesc de ctre
importator integral.
restituirea avansului este obligatorie indiferent din vina cui se reziliaz contractul. De aceea, n
contract trebuie s se precizeze dobnda pe care vnztorul o va plti cumprtorului n momentul
restituirii avansului. Dobnda se calculeaz pe perioada dintre momentul acordrii avansului i cel al
restituirii lui. n momentul acordrii, avansul nu este purttor de dobnd.
garantarea restituirii avansului importatorul poate solicita exportatorului o garanie bancar de
resituire a avansului.
modalitatea de plat a avansului se realizeaz printr-o form de decontare simpl i ieftin (incasso
simplu sau ordin de plat) deoarece importatorul nu are nici un risc n acest moment cu privire la
respectarea condiiilor privitoare la marf, iar exportatorul tie c ntrzierea plii avansului atrage dup
sine decalarea tuturor celorlalte obligaii contractuale.
O categorie special de avansuri sunt plile progresive care nu se restituie dect dac rezilierea
contractului are loc din vina exportatorului. Plile progresive sunt utilizate n cazul produselor unicat, de
valori mari, comenzi speciale. Pe baza facturilor prezentate de exportator, prin care atest efectuarea unor
cheltuieli pentru produsul comandat, n limita unei sume prestabilite importatorul pltete ealonat n avans.
Nerestituirea acestui avans n cazul rezilierii contractului se explic prin faptul c produsul fiind unicat,
comand special, exportatorul gsete mai greu un nou client pentru produsul respectiv.
Plata la livrare (plata imediat)
Const n stingerea obligaiei de plat a importatorului fa de exportator n momentul livrrii mrfurilor
sau prestrii serviciului. Plata la livrare poate fi fcut singular i definitiv sau poate constitui un moment
ntr-o schem de plata complex, n care obligaia de plat a cumprtorului nu se stinge n totalitate, ci
numai parial, proporional cu cota stabilit a fi pltit n acel moment.
Precizrile care se fac n contract vizeaz:
momentul plii plata la livrare poate fi realizat contra documente sau contra marf. Cel mai
adesea, plata are loc prin prezentarea documentelor la banc de ctre exportator care atest astfel
ndeplinirea obligaiilor contractuale i expedierea mrfurilor.
modalitatea de plat fiecare partener va opta pentru modalitatea care l avantajeaz cel mai mult.
Avnd n vedere garaniile pe care le prezint pentru ambele pri cel mai frecvent este utilizat acreditivul
documentar. Dac se alege plata prin incasso, exportatorul trebuie s se asigure mpotriva riscurilor de
neplat pe care le comport aceast modalitate.
modalitatea de garantare n cazul n care exportatorul nu are sigurana ncasrii contravalorii
mrfurilor exportate, el poate solicita cumprtorului o scrisoare de garanie bancar pentru plat sau
poate folosi cambii acceptate i avalizate de ctre o banc corespondent etc.
Dac plata la livrare constituie doar un moment n cadrul unei scheme de plat (n cazul exporturilor de
maini i utilaje complexe) mai apar dou momente de plat ce urmeaz plii la livrare: cota pltibil la
recepie i cota pltibil la expirarea perioadei de garanie tehnic.
23

RMI

CURS

Cele dou cote au rolul de a constitui pentru importator o garanie suplimentar. Ele nu sunt purttoare
de dobnd i de aceea exportatorii vor dori ca ele s fie ct mai mici, iar importatorii vor solicita ca nivelul
lor s fie suficient de mare pentru a acoperi eventualele penalizri de ntrziere pentru nepunerea n
funciune a utilajului.
Plata pe credit (la termen)
Presupune achitarea contravalorii mrfii ntr-un moment situat dup livrarea acesteia. Aceast
modalitate de plat reprezint o nlesnire acordat de exportator importatorului al crei substrat poate fi
diferit:
- vnztorul poate asigura cumprtorului timpul necesar acumulrii fondurilor pentru plata mrfii;
- poate constitui o arm concurenial n scopul ptrunderii sau meninerii pe o pia.
Elementele care se precizeaz n contract se refer la:
procentul plii pe credit sau plata integral a contravalorii mrfii pe credit;
durata creditului presupune stabilirea celor trei intervale de timp care o compun:
- durata total a creditului = intervalul dintre momentul n care ncepe s curga creditul pn la ultima
rat;
- perioada de graie = intervalul dintre momentul acordrii creditului pn la prima rat;
- perioada de rambursare = intervalul de la prima pn la ultima rat.
momentul acordrii creditului presupune stabilirea evenimentului economic n funcie de care se
nate obligaia debitorului de a rambursa creditul. Evenimentul ales poate fi: data semnrii contractului,
data livrrii mrfurilor, data recepiei, data expirrii perioadei de garanie tehnic etc.
Ealonarea creditului i a momentului din care acesta ncepe s curg sunt privite diferit de ctre cei
doi parteneri. Cumprtorul va dori ca ealonarea ratelor s nceap ct mai trziu astfel nct din
valorificarea produsului s i poat acoperi ratele i dobnda. Exportatorul va dori o recuperare ct mai
rapid a sumelor investite n marfa exportat.
dobnda reprezint remunerearea creditului i se stabilete n contract ca procent anual ce se va
aplica asupra mrfii la livrare.
materializarea ratelor scadente vizeaz modalitatea de plat i instrumentul de garantare.
Un moment important n desfurarea schimburilor internaionale l constituie ncasarea sau plata
mrfurilor realizate prin intermediul unei modaliti de plat. Principalele modaliti de plat utilizate pe plan
internaional sunt: creditul documentar (acreditiv), incasso documentar, ordin de plat.
Acreditivul documentar (AD)
Este un angajament ferm asumat de o banc de a asigura plata contravalorii unui export contra
documentelor prezentate de exportator n condiiile i termenele stabilite de ordonatorul AD.
Prile implicate n derularea AD sunt:
ordonatorul (importatorul) iniiaz relaia de AD prin instruciunile pe care le d bncii sale de a
efectua plata numai contra documentelor ntocmite de beneficiarul AD n strict concordan cu clauzele
AD.
banca emitent (banca importatorului) la solicitarea ordonatorului i asum angajamentul de plat
contra documente n favoarea unei tere persoane (exportatorul) - beneficiarul AD.
beneficiarul AD cel n favoarea cruia a fost deschis AD i care prezentnd documentele la banc
poate ncasa contravaloarea mrfii exportate.
banca exportatorului deservete beneficiarul AD.
Caracteristicile acreditivului vizeaz:
formalism = exportatorul nu poate pretinde plata dect pe baza documentelor care atest ndeplinirea
condiiilor impuse de acreditiv;
24

RMI

CURS

independena fa de relaia contractual de baz, n sensul c obligaiile asumate de ctre pri, chiar
dac au ca temei un contract comercial, sunt autonome fa de acesta, iar ntinderea lor este precizat n
acreditiv;
fermitatea angajamentului bancar = banca se angajeaz s efectueze plata n conformitate cu
instruciunile acreditivului;
adaptabilitatea = prin tipurile sale, acreditivul poate fi adecvat diferitelor operaiuni de comer exterior;
sigurana = acreditivul asigur protejarea intereselor tuturor prilor implicate astfel:
exportatorul = are sigurana ncasrii contravalorii mrfii, n condiiile respectrii ntocmai a
obligaiilor sale, de la o banc angajat ferm s fac aceast plat;
importatorul = are sigurana c plata mrfii nu se va face dect contra documente care atest
expedierea acesteia i ndeplinirea condiiilor convenite, prin confruntarea documentelor cu
instruciunile date bncii emitente;
Importator
(ordonator AD)

Exportator
(beneficiar AD)

Banca exportatorului
(banca pltitoare)

Banca importatorului
(banca emitent)

banca emitent = angajat ferm n plata mrfii din ordinul importatorului, are sigurana operaiunii
prin gajul asupra documentelor de expediie, avnd posibilitatea de a dispune de ele n cazul n
care ordonatorul (importatorul) nu i va onora obligaiile de plat fa de banc.
Datorit acestor aspecte, acreditivul, comparativ cu alte modaliti de plat, presupune o derulare
relativ mai complicat i cu costuri ridicate.

Mecanismul derulrii AD domiciliat n ara exportatorului

1 = ncheierea contractului internaional de vnzare/cumprare i stabilirea modalitii de plat prin AD
irevocabil;
2 = importatorul-ordonator d dispoziie bncii sale pentru deschiderea AD (pe baza disponibilului su din
cont sau a unui credit);
3 = deschiderea AD i ntiinarea bncii exportatorului;
4 = avizarea exportatorului cu privire la deschiderea AD;
5 = confirmarea de ctre exportator a concordanei datelor din AD cu clauzele contractului ncheiat i cu
alte clauze indicate de importator;
6 = livrarea mrfurilor;
7 = remiterea de ctre exportator la banca sa a documentelor care dovedesc expedierea mrfurilor;
8 = plata contravalorii mrfurilor pe baza documentelor;
9 = remiterea documentelor de la banca exportatorului la banca importatorului:
10 = efectuarea plii de ctre banca importatorului ctre banca exportatorului pe baza documentelor
primite;
11 = transmiterea documentelor de la banca importatorului ctre importator pentru ca acesta s intre, pe
baza lor, n posesia mrfurilor.
Forme ale AD
revocabil = AD poate fi modificat sau anulat unilateral deoarece nu conine meniunea expres
irevocabil;
25

RMI

CURS

irevocabil = presupune confirmarea AD de ctre o alt banc dect cea emitent, ca o garanie
suplimentar pentru exportator;
transmisibil = vnztorul (exportatorul), n calitate de beneficiar al AD, dorete s transmit dreptul su
de crean altei persoane fizice sau juridice i autorizeaz banca s efectueze plata persoanei al crei
nume se menioneaz n AD;
netransmisibil = n AD se menioneaz numai numele exportatorului;
divizibil = suma de ncasat se mparte ntre beneficiar i alte persoane indicate de acesta;
indivizibil = suma prevzut n AD poate fi ncasat numai de ctre exportator;
utilizabil total sau parial = o variant pentru livarearea n trane este acreditivul revolving care se
deschide iniial pentru o singur tran a livrrii, urmnd ca banc s l rencarce automat (rentregeasc)
pentru fiecare nou tran;
cu clauz roie = utilizat n cazul unor tranzacii care presupun acordarea unui avans de ctre importator
ca parte din ncasrile ulterioare totale ale exportatorului, necesar pentru procurarea materiilor prime,
materialelor, angajarea forei de munc etc. Reprezint o form de finanare pentru care importatorul poate
solicita exportatorului o anumit garanie pnala livrarea mrfurilor i depunerea documentelor respective.
back-to-back = AD deschis de ctre unul dintre parteneri, n calitate de importator, se bazeaz pe un alt
AD deschis n favoarea sa, n calitate de exportator. Se utilizeaz n tranzaciile comerciale duble (importuri
pentru reexport).
Incassoul documentar (ID)
Reprezint modalitatea prin care transmiterea plii de la cumprtor (importator) la vnztor
(exportator) se realizeaz numai dup ce cumprtorul este anunat de banca sa n legtur cu sosirea
documentelor care atest expedierea mrfurilor de ctre vnztor.
Dezavantajele pe care le prezint pentru exportator sunt:
- marfa este livrat pe adresa cumprtorului fr nici o garanie de plat. Dar importatorul nu va intra n
posesia mrfii fr s achite contravaloarea acesteia. n caz de neplat, marfa trebuie returnat sau
depozitat n vederea gsirii unui alt client (= cheltuieli suplimentare pentru exportator).
- ntrzierea ncasrii valutei cu timpul necesar circuitului bancar al documentelor (datorit domicilierii ID
n ara cumprtorului). n aceast perioad, dei exportatorul a livrat marfa, nu poate ncasa preul ei i se
poate considera c exportatorul a acordat importatorului un credit gratuit.
ID este o modalitate de plat simpl i puin costisitoare. Serviciile prestate de bncile implicate sunt
ieftine deoarece nu angajeaz rspunderea lor, iar importatorul nu este n situaia de a-i imobiliza mijloace
bneti (ca n cazul AD). Trebuie remarcat, c exportatorul ncaseaz preul mrfii vndute cu o anumit
ntrziere de la data expedierii, fa de posibilitatea oferit de AD (de a ncasa preul la scurt timp de la
expediere).
Exportatorul recurge la folosirea acestei modaliti de plat n urmtoarele condiii:
exist ncredere n bonitatea importatorului care este recunoscut pe plan mondial, iar importatorul,
pentru economisirea cheltuielolor bancare, insist pentru decontarea contractului n acest fel;
marfa este greu vandabil, se valorific la preuri mici, cu profit sczut, al crui nivel s-ar reduce i mai
mult dac ar interveni speze bancare ridicate;
situaia politic, economic, monetar a rii cumprtorului este stabil;
mrfurile pot fi uor vndute pe teritoriul rii importatorului, n cazul n care acesta le refuz.
-

26

Prile implicate n derularea ID:

emitentul ordinului de ncasare sau remitentul documentelor (exportatorul);
banca remitent (banca exportatorului);
banca importatorului (care realizeaz plata la prezentarea documentelor);
trasul (importatorul).

RMI

CURS

Mecanismul derulrii unui ID:

1 = ncheierea contractului internaional de vnzare/cumprare cu plata prin ID;
2 = expedierea mrfii;
3 = remiterea documentelor de ctre exportator la banca sa i a ordinului de ncasare;
4 = remiterea documentelor la banca importatorului;
5 = notificarea importatorului cu privire la sosirea documentelor;
6 = avizarea plii de ctre importator;
7 = remiterea documentelor ctre importator;
8 = ridicarea mrfii;
9 = efectuarea plii din contul importatorului n contul exportatorului;
10 = avizarea exportatorului de ctre banca sa cu privire la ncasarea documentelor.
Formele incassoului sunt:
- incasso simplu este un incasso de documente financiare nensoite de documente comerciale;
- incasso documentar este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente
financiare. (Documente financiare = cambii, bilet la ordin, cec, chitane etc.; Documente comerciale =
factur, documente de transport, de proprietate etc.)
Ordinul de plat (OP)
Reprezint dispoziia dat de o persoan (ordonator) unei bnci de a plti o sum determinat n
favoarea unei alte persoane (beneficiar) n vederea stingerii unei obligaii bneti provenind dintr-o relaie
direct ntre ordonator i beneficiar.
Plata se realizeaz prin transfer bancar care poate fi:
- remitere de valuta efectiv de la banca emitent la banca correspondent;
- (cel mai adesea) virament interbancar Viramentul bancar const n trecerea unei sume de bani din
contul unui ordonator n contul unei persoane beneficiare. Aceste operaiuni se pot face ntre conturi
existente la aceeai banc sau la bnci diferite, economisindu-se astfel timp n derularea operaiunilor
de plat/ncasare.
n relaiile comerciale utilizarea OP este foarte rar ntlnita fiind, de regul, evitat ca urmare a riscului
de revocare pe care l prezint. Aceast modalitate se ntlnete mai frecvent n operaiunile necomerciale
(achitarea cheltuielilor de transport, a taxelor vamale etc.), iar n cazul operatiunilor comerciale se utilizeaz
mai ales pentru plata avansurilor i a ratelor.
Prile implicate n derularea OP sunt:
ordonatorul = cel care iniiaz operaiunea i efectueaz plata, stabilete condiiile plii, constituie un
provizion bancar n vederea plii (poate n orice moment s revoce plata pn n momentul efectuarii ei);
beneficiarul = cel n favoarea cruia se face plata i care trebuie s se conformeze condiiilor prevzute
Beneficiar
Exportator

Banca pltitoare
Banca exportatorului
(banca remitent)

Ordonator
Importator

Banca ordonatoare
Banca importatorului
(banca pltitoare)

n OP (pn n momentul plii nu are certitudinea ncasrii sumei);

bncile care intervin n derularea operaiunii.
Mecanismul derulrii plii prin OP:
1 = existena unei obligaii de plat;
2 = emiterea OP;
3 = instruciuni privind efectuarea plii prin OP;
27

RMI

CURS

4 = notificarea beneficiarului cu privire la ncasare prin OP;

5, 6 = prezentarea documentelor de ctre beneficiar i efectuarea plii ctre acesta de ctre banca
pltitoare;
7, 8 = transmiterea documentelor ctre banca ordonatoare i efectuarea de ctre aceasta a plii prin OP;
9, 10 = remiterea documentelor ctre ordonator i plata acestora ctre banca ordonatoare.
Pentru creterea garaniei de plat n cazul utilizrii OP:
exportatorul poate pretinde o scrisoare de garanie bancar;
exportatorul poate trimite documentele nsoite de o cambie la vedere, echivalent cu valoarea datoriei
cumprtorului;
exportatorul expediaz marfa pe adresa unei bnci agreate de banca exportatorului (dup obinerea
acordului acesteia) sau a unui depozit de mrfuri din staia de destinaie, cu indicaia ca marfa s fie
eliberat numai contra dovezii de efectuare a plii (= operaiune de vinculaie);
exportatorul poate pretinde importatorului plata unui avans din care s poat acoperi eventualele
cheltuieli de rambursare sau depozitare a mrfii.

FINANAREA I CREDITAREA INTERNAIONAL

A. Operaiuni de finanare i creditare a investiiilor internaionale
Evoluiile i tendinele ce se manifest n prezent pe plan mondial sunt strns legate de fenomenul
investiional. Adncirea interdependenelor ntre economiile naionale este accentuat de expansiunea
deosebit a investiiilor internaionale sub multiplele forme pe care le mbrac.
Investiia reprezint orice utilizare a unui activ n calitate de capital, n scopul obinerii de profit ntr-o
perioad viitoare. n cazul n care prile participante la realizarea investiiei sunt din ri diferite dect ara
n care se realizeaz investiia, aceasta capt caracterul unei investiii internaionale (investiie strin).
Investiia presupune existena a cel puin doi ageni economici: emitentul i receptorul investiiei. n
funcie de raportul stabilit ntre emitent i receptor, exist dou tipuri de investiii strine: investiii directe i
investiii financiare.
investiiile directe = presupun transferarea ctre agentul emitent a posibilitii de control i decizie
asupra activitii agentului receptor. Ele se pot clasifica astfel:
Din punct de vedere al destinaiei
investiii reale = proprieti, maini, utilaje, instalaii etc.
investiii colaterale = materiale, servicii, utiliti
conexe = obinerea de materii prime, energie, servicii
Din punct de vedere al rezultatului lor
investiii productive = au ca efect realizarea de produse materiale
investiii neproductive = au ca efect obinerea de utiliti
Din punct de vedere al caracterului lucrrilor
investiii noi = concretizate n obiective noi de producie sau de prestri servicii
modernizri i retehnologizri = concretizate n creterea nivelului dotrilor, proceselor
tehnologice etc.
investiiile financiare = reprezint ntotdeauna un plasament pur financiar care nu presupune stabilirea
unui raport direct ntre emitent i receptor. Ele constau n achiziionarea de valori (hrtii de valoare, opere
de art, crearea unor depozite bancare) care s aduc un anumit profit. Cea mai important form a
investiiilor financiare o reprezint investiiile de portofoliu. Ele constau n achiziionarea de aciuni,
obligaiuni, certificate de depozit etc.
Atunci cnd participarea investitorului strin este majoritar i are ca obiect o investiie n uniti de
producie importante prin aportul lor la PIB i prin calitatea acestui aport, investitorul respectiv poate fi
considerat investitor strategic. El este interesat de preluarea controlului asupra unui obiectiv economic de
importan strategic i de implementare a propriului concept managerial.
28

RMI

CURS

Spre deosebire de investitorul direct i mai ales de cel strategic, investitorul de portofoliu este numai
un participant la o anumit investiie, scopul su fiind plasarea capitalului n titluri aductoare de profit.
Realizarea de investiii de portofoliu necesit anumite condiii prealabile:
- existena unei piee de capital bine organizate;
- deinerea de lichiditi ce trebuie puse n micare;
- libera convertibilitate a monedei folosite;
- temeiul legal al repatrierii profitului;
- existena unui tratament fiscal adecvat etc.
-

Investiiile internaionale pot mbrca urmtoarele forme:

cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia extern sau emise de o firm din alt ar;
constituirea unei societi noi sau deschiderea unei filiale n alt ar;
acordarea unui credit financiar unui agent economic dintr-o alt ar sau unui agent economic strin ce
opereaz pe propria pia;
achiziionarea sau fuzionarea cu o firm strin;
participarea cu capital investiional la constituirea de societi mixte.

Activitatea economic de realizare a investiiilor n context internaional are n vedere construirea sau
dezvoltarea de ntreprinderi, obiective sociale, culturale i administrative, instalaii militare, prospeciuni
geologice etc. Obiectivele construite n cazul unei investiii internaionale directe rmn definitiv sau pentru
o anumit perioad n proprietatea investitorului strin. ara beneficiar a investiiei, prin agenii economici
rezideni, poate:
- s participe la realizarea obiectivului finanat n context internaional ntr-o proporie stabilit prin
negociere i n conformitate cu legislaia din ara respectiv este cazul unei societi mixte;
- s nu participe firma rezultat este n totalitate n proprietatea investitorului strin.
Avantajele economice ale unei investiii strine vizeaz:
pentru investitorul strin:
- cucerirea unui segment de pia n ara n care se realizeaz investiia evitnd barierele tarifare i
netarifare;
- folosirea unor materii prime, a forei de munc i a altor resurse existente n ara beneficiar a investiiei
fr a face cheltuieli suplimentare de transport, pregtirea forei de munc etc.
- intrarea cu produse finite pe piaa limitrof rii unde se face investiia, cu cheltuieli reduse de transport
i service.
pentru agentul economic local:
- introducerea n firma existent sau n firma nou a unor utilaje, soluii tehnologice i organizatorice de
vrf, cu efecte favorabile pentru ntreaga economie naional;
- amplificarea folosirii capacitilor de producie existente prin lrgirea pieei, noile produse putnd fi
exportate sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaional;
- valorificarea unor resurse locale (materiale, for de munc, construcii n domeniul transportului,
telecomunicaiilor etc.)
Avantajele financiar-monetare ale investiiei strine au n vedere:
pentru investitorul strin:
- avantaje financiare sub forma dividendelor pe care le poate repatria n totalitate sau n anumite
proporii, conform legislaiei din ara primitoare a investiiei;
- avantaje fiscale sub forma reducerilor i scutirilor de impozite, taxe vamale etc.
- avantaje monetare n privina schimbului valutar, serviciilor bancare etc.
pentru ara beneficiar a investiiei:
- creterea profitului la firmele realizate prin investiia strin;
- posibilitatea ncasrii de impozite imediat (TVA, impozit pe salarii, pe terenuri etc.) sau n perspectiv
dup scurgerea perioadei de scutire (impozit pe profit).
29

RMI

CURS

n multe cazuri motivaia realizrii unei investiii strine are ca scop principal dorina investitorului de a
penetra ntr-o zon de interese strategice (de ordin politic, militar) pentru ara sa. La rndul su, primitorul
investiiei conteaz pe rolul social al investiiei (creterea locurilor de munc), dar i pe schimbarea
raporturilor de fore n plan regional.
Garaniile solicitate n realizarea unei investiii strine se refer la:
pentru investitor:
- asigurarea c obiectivele construite nu vor fi naionalizate, expropriate sau rechiziionate;
- asigurarea unor despgubiri reale n cazurile n care, din motive excepionale, se face un transfer de
proprietate;
- asigurarea posibilitii de transfer n strintate a dividendelor, a sumelor rezultate din vnzarea de
aciuni i din lichidarea investiiei;
- asigurarea unui regim fiscal care s prevad faciliti n primii ani de funcionare i pe parcurs;
- existena unui regim juridic clar i ferm, cu prevederi care sunt n concordan cu dreptul internaional
etc.
pentru beneficiar:
- asigurarea n privina situaiei financiare a investitorului;
- asigurarea funcionrii obiectivului pentru o perioad care s fie mai mare dect perioada de scutire de
impozite;
- dorina investitorului de a reinvesti n ara respectiv o parte din profit;
- respectarea angajamentelor care pot s aduc avantaje economice, financiare, sociale promise etc.
n practica internaional, sursele de finanare a investiiilor strine sunt reprezentate de:
- rezultatele financiare ale firmei investitoare;
- resursele unor bnci care pot acorda credite pe termen mediu i lung;
- resursele pieei de capital mobilizabile prin plasamentul de aciuni i obligaiuni;
- fonduri guvernamentale;
- fonduri individuale etc.
Pentru investitor alegerea sursei de finanare reprezint o opiune complex, fundamentat, n principal,
pe costul acesteia (dobnzi, comisioane, dividende) i pe condiiile de acces, de utilizare i de rambursare.
El va trebui s cerceteze piaa financiar, de capital i de credit pentru a obine fondurile financiare
necesare la un cost ct mai redus.
Etapele realizrii unei investiii strine sunt:
etapa pregtitoare = furnizorul de fonduri financiare este preocupat de cunoaterea beneficiarului
investiiei i a rii acestuia, fiind luate n considerare aspecte de natur economic, financiar, fiscal,
monetar, social, politic etc.
Aceast etap se ncheie cu un acord internaional de investiii n care sunt prevzute drepturile i
obligaiile prilor, clauzele de aprare a investiiei contra diverselor riscuri.
etapa de proiectare a obiectivului de investiie = se bazeaz de Studiul de fezabilitate, document
tehnico-economic solicitat pentru orice investiie important prin care investitorul strin i contureaz
efortul financiar, dar i avantajele economice i financiare ale viitoarei investiii.
etapa realizrii deciziei de investiie = au loc operaiuni de proiectare i evaluare a obiectivului conturat
n studiul de fezabilitate, stabilindu-se i preul investiiei.
etapa de exploatare a investiiei internaionale = presupune funcionarea obiectivului construit, evaluarea
costurilor i profiturilor, inerea evidenei contabile, realizarea de pli i transferuri internaionale,
determinarea dividendelor cuvenite participanilor la constituirea capitalului social etc.
etapa lichidrii investiiei internaionale = poate avea loc n situaii deosebite sau la dorina investitorului
strin care solicit transferul de proprietate spre partenerii locali sau spre statul care beneficiaz de
investiia respectiv.

30

RMI

CURS

Piaa internaional de capital

Intrarea pe piaa financiar internaional se realizeaz i sub forma plasamentului de titluri (hrtii de
valoare) n cadrul pieei de capital. Plasamentul pe piaa internaional de capital are la baz lipsa de
fonduri pe piaa naional i/sau necesitatea formrii unei pri din capitalul de lucru n moned convertibil.
Participanii pe piaa de capital sunt:
investitorii = care formeaz oferta de fonduri = persoane fizice, bnci, instituii de asigurri, societi de
investiii pentru fonduri mutuale, fonduri de pensii etc.
intermediarii financiari = de tip bancar (care atrag active pentru a crea titluri proprii: bnci, fonduri de
investiii, societi financiare) sau de tip bursier (care redistribuie titlurile emise de ali emiteni: bursa, bnci
etc.);
emitenii de titluri = care constituie cererea de fonduri = ageni economici, bnci, instituii financiarmonetare etc.
Structura pieei de capital are n vedere mprirea sa n:
- pia primar = pe care se vnd i se cumpr titluri nou emise;
- pia secundar = unde se tranzacioneaz titlurile deja emise i existente n circulaie.
Produsele tranzacionate n principal pe piaa de capital sunt:
- aciunile = titluri de valoare emise n form material sau dematerializat (prin nscrisuri n cont) care
certific deintorului calitatea de coproprietar asupra societii emitente i care dau dreptul la obinerea
unor venituri variabile (dividende) n funcie de rezultatele societii emitente;
- obligaiuni = titluri de valoare ca parte dintr-un mprumut contractat de societatea emitent care atest
deintorului calitatea de creditor i dau dreptul la obinerea unor venituri fixe (dobnzi).
Paralela ntre aciuni i obligaiuni evideniaz urmtoarele deosebiri:
din punct de vedere al veniturilor obinute: aciunile = titluri cu venit variabil care depinde
de rezultatul obinut de societatea emitent; obligaiunile = titluri cu venit fix reprezentat de dobnda care
se pltete indiferent de rezultatul activitii emitentului;
din punct de vedere al duratei de via: aciunile au durata de via nelimitat;
obligaiunile au durata de via limitat pn la scaden;
din punct de vedere al modului de definire: aciunile = fraciuni ale capitalului social;
obligaiunile = fraciuni ale unui mprumut;
din punct de vedere al poziiei investitorului: aciunile ofer calitatea de coproprietar,
deintorul lor avnd rol de decizie n cadrul societii emitente; obligaiunile ofer calitatea de creditor, fr
imixtiunea acestuia n activitatea emitentului;
din punct de vedere al riscurilor generate: aciunile = au un risc mai mare (nencasarea
dividendelor, pierderea investiiei n cazul falimentului societii emitente); obligaiunile = prezint un risc
redus (dobnzile se pltesc, iar n caz de faliment creditorii sunt pltii cu anticipaie).
C. Plasamentul de titluri pe piaa altei ri i pe piaa euroemisiunii
Plasamentul de titluri pe piaa altei ri
Plasamentul internaional presupune parcurgerea urmtoarelor operaiuni:
pregtirea pieei unde se dorete efectuarea plasamentului de titluri;
alegerea intermediarului pentru plasare;
stabilirea perioadei de plasare i subscriere;
organizarea plii dividendelor i a dobnzilor;
amortizarea mprumutului.
Etapele plasamentului internaional se refer la:
etapa pregtitoare
= cunoaterea pieei de capital (din punct de vedere economic, financiar, monetar, fiscal, politic, social) din
ara unde emitentul de titluri dorete s efectueze plasamentul;
= pregtirea publicului investitor n legtur cu garaniile, avantajele i caracteristicile mprumutului;
= alegerea intermediarilor financiari de pe piaa primar (societi financiare, bnci comerciale) sau de pe
piaa secundar (bursa).
etapa plasrii efective a titlurilor
-

31

RMI

CURS

= plasamentul pe piaa primar este, de regul, limitat n timp. El poate dura cteva zile dup care titlurile
nevndute plus emisiunile suplimentare viitoare sunt ndreptate spre piaa secundar (bursa) care va
realiza un plasament continuu.
Rolul bursei este de a procura fonduri pentru capitalul de lucru al emitenilor i reprezint un barometru
al economiei, rednd prin instrumente specifice, mersul firmelor i al economiei.

Plasarea de titluri pe piaa euroemisiunii

Creterea solicitrii de fonduri n monede convertibile a determinat la nivel internaional un flux financiar
din ce n ce mai mare, ceea ce a impus necesitatea adoptrii unor msuri restrictive din partea autoritilor
monetare i financiare naionale din rile ce dispun de monede convertibile pentru restrngerea ieirilor de
fonduri financiare spre exterior, ncercnd reducerea deficitului balanei de pli. n aceste condiii se pun
bazele unei piee noi n context internaional care va prelua plasamentul de titluri efectuat pn atunci pe
pieele de capital naionale. Aceasta este piaa euroemisiunii.
Organizarea acestei piee revine sistemelor bancare naionale, prin filialele lor din strintate.
Plasamentul de titluri este organizat de consorii bancare care includ: banca coordonatoare, grupul de
subscriere i grupul de vnzare. Fiecare grup i asum responsabiliti legate de: pregtirea
plasamentului, realizarea subscrierii, strngerea i dirijarea fondurilor, garantarea mprumutului, plata
dividendelor i dobnzilor, amortizarea mprumutului.
Interesul emitentului de titluri este ca grupurile de bnci care organizeaz mprumutul s fie ct mai
dispersate din punct de vedere geografic pentru a cuprinde principalele piee financiare, garanie pentru
realizarea rapid a plasamentului i pentru un cost de plasare rezonabil.
Pe piaa euroemisiunii sunt puse n vnzare, cu prioritate, obligaiuni. Peste 50% din aceste titluri sunt
emise de guverne, instituii publice, organisme internaionale, piaa euroemisiunii de titluri fiind rezervat
unor persoane juridice importante ca activitate economic i financiar.
Piaa secundar a euroemisiunilor ofer posibilitatea redistribuirii titlurilor vndute pe piaa primar,
precum i distribuirii titlurilor rmase nevndute n prima faz.
Creditarea i finanarea comerului exterior
Activitatea de comer exterior cuprinde operaiunile de export/import de bunuri i servicii sau ntr-o alt
accepiune comerui vizibil (cu bunuri) i comerul invizibil (cu servicii).
n structura comerului invizibil se includ: transporturile internaionale i activitile conexe, turismul
internaional, schimbul de licene, invenii, mrci, cunotine tehnico-tiinifice, asigurri i reasigurri,
servicii bancare i financiare, servicii diplomatice, culturale, de educaie etc. Serviciile pentru comerul cu
mrfuri (transportul, expediia, asigurarea, depozitarea, publicitate etc.) sunt precizate n mod distinct.
D. Creditarea comerului exterior
Pentru contractarea unui credit bancar legat de realizarea exportului sau importului, precum i pentru
plata serviciilor aferente operaiunilor de export/import, solicitatorul se poate adresa unei bnci comerciale.
La baza acestei operaiuni se afl fundamentarea deciziei de creditare.
Procesul decizional pentru creditarea n valut cuprinde urmtoarele etape principale:
- analiza managerial i economico-financiar a firmei solicitatoare de credit;
- analiza efectiv a creditului solicitat;
- analiza resurselor de creditare ale bncii i adoptarea deciziei de creditare;
- analiza periodic a calitii portofoliului de credite n funcie de utilizarea i rambursarea la timp a
creditelor.
O dat cu fundamentarea dimensiunii creditului i a monedei de exprimare, banca identific sursele de
rambursare a creditului solicitat. Se studiaz:
- bugetul de venituri i cheltuieli;
- planul de trezorerie;
32

RMI

CURS

bugetul de ncasri i pli n valut;

situaia creanelor i obligaiilor n valut etc.
O atenie deosebit se acord identificrii garaniilor pentru creditul solicitat. Sunt considerate garanii:
- depozitele bancare;
- bunurile procurate din credit;
- valori mobiliare i imobiliare;
- creanele deinute de debitor fa de alte firme;
- scrisori de garanie bancar etc.
Aprobarea acordrii creditului bancar presupune stabilirea elementelelor contractului de credit
internaional precum:
- suma total a creditului;
- obiectul creditat;
- modalitatea de efectuare a plilor din credit;
- ealonarea acordrii sumei totale;
- dobnda (i eventualele indexri pe parcurs), precum i comisioanele percepute;
- termenele i ratele de rambursare;
- alte drepturi i obligaii, sanciuni.
-

E. Finanarea comerului exterior

Se refer la operaiuni de preluare de ctre o banc sau instituie specializat a creditului comercial prin
scontare, forfetare, factoring precum i realizarea de ctre o firm intermediar a operaiunii de leasing.
Prin aceste operaiuni activitatea de comer exterior este accelerat: prin recuperarea contravalorii
mrfurilor exportate nainte de ajungerea la scaden a creditului commercial sau prin intrarea n
exploatare a unor bunuri cu valori ridicate, chiar dac importatorul nu dispune de sumele necesare plii
integrale a acestora.
Scontarea
Reprezint forma tradiional de mobilizare a creditelor pe termen scurt prin cedarea drepturilor de
crean ncorporate n titlurile de credit, n special n cambii. Este o operaiune efectuat de ctre o banc
comercial i presupune cumprarea unor documente care atest ndeplinirea obligaiilor contractuale ale
exportatorului privind livrarea mrfurilor i asumarea obligaiei de plat a mrfurilor de ctre importator la o
dat viitoare. Cumprarea acestor documente se realizeaz nainte de scadena titlurilor respective.
Scopul operaiunii de scontare const n transformarea cambiei n lichiditi de ctre beneficiarul su
fr s mai atepte scadena. La rndul lor, bncile comerciale au posibilitatea de a apela la refinanare
prin rescontarea cambiilor n vederea rentregirii lichiditilor (bncile comerciale transmit cambiile ctre
banca central care n schimbul unei taxe de rescont pltete cambiile respective).
Scontarea se realizeaz la o valoare actual a titlului, ca diferen ntre valoarea nominal i scontul pe
care l percepe banca pentru realizarea operaiunii respective.
Caracteristica principal a operaiunii de scontare este faptul c banca ce realizeaz scontarea nu preia
de la vnztor riscul de neplat. Ultimul posesor al titlului negociat rmne solidar la plata titlului respectiv.
Forfetarea
Presupune transmiterea creanelor provenite din operaiunile de comer exterior efectuate pe credit,
unei instituii financiare specializate care le pltete imediat, urmnd s recupereze contravaloarea
acestora la scaden, de la debitorul importator.
Aceast tehnic nu d instituiei financiare respective drept de recurs asupra vnztorului creanelor n
cazul n care exist defeciuni de plat ale debitorului, ceea ce face ca instituia de forfetare s realizeze o
selecie a creanelor pe care le preia.
Forfetarea se aplic nu numai creanelor pe termen scurt (sub 1 an), ci i celor provenite din exporturile
pe credit cu scadene mijlocii (1 - 7 ani). Aceast tehnic stimuleaz exportul de instalaii, maini, utilaje i
alte produse cu valoare ridicat.
Costul forfetrii include o rat fix a dobnzii la care se adaug comisioanele instituiei de finanare (n
funcie de bonitatea debitorului, avalizarea creanelor, riscul operaiunii, modalitatea de plat utilizat etc.)
33

RMI

CURS

Paralela ntre scontare i forfetare

asemnri: ambele permit recuperarea sumelor nainte de scaden i transform vnzarea pe credit n
vnzare la vedere (din punctual de vedere al exportatorului);
deosebiri:
instituia de forfetare preia toate riscurile de neplat (rezultate din reaua credin sau din
falimentul debitorului); n cazul scontrii, riscurile sunt preluate de toi semnatarii cambiei;
forfetarea se realizeaz pe pieele internaionale de credit de un numr redus de instituii de
forfetare, n timp ce scontarea se realizeaz de ctre bncile comerciale i instituii specializate
de pe pieele naionale;
scadena efectelor comerciale este numai pe termen scurt (la scontare), putnd fi pe termen
mijlociu i lung (la forfetare);
sursele de finanare sunt reprezentate de fondurile mobilizate de bncile comerciale pe piaa
naional i prin refinanare de la banca central (n cazul scontrii), iar la forfetare sunt fonduri
mobilizate pe plan internaional;
costurile implicate sunt reprezentate de taxa de scont (la scontare), de nivelul dobnzii la
eurovaluta de referin n care este exprimat creana (la forfetare);
taxa de forfetare este mai ridicat dect taxa scontului deoarece ea implic acoperirea unor
riscuri multiple (comerciale, economice, politice).
Factoringul
Este operaiunea desfurat pe baza contractului ncheiat ntre o societate specializat (factor) i
exportator (aderent) prin care factorul, n schimbul unui comision, preia n proprietatea sa creanele
aderentului prin plata facturilor acestuia i care reprezinta dovada efecturii tranzaciei (livrarea de bunuri
sau servicii pe credit).
n funcie de momentul plii contravalorii facturilor de ctre instituiile de factoring, distingem:
factoring clasic = factorul pltete facturile n momentul prelurii lor (el acord un credit aderentului pn
n momentul scadenei creditului acordat de exportator importatorului), reinnd o dobnd;
factoring la scaden = factorul pltete creanele aderentului n momentul exigibilitii lor, reinnd un
comision pentru intermedierea operaiunilor de decontare.
n practic se utilizeaz plata imediat a 85% din valoarea facturilor clientului, iar 15% (mai puin
comisioanele i dobnzile datorate) se pltesc n momentul n care importatorul achit facturile.
Creanele care fac obiectul contractului de factoring se materializeaz n facturi internaionale care
atest expedierea mrfurilor. n acest caz, riscul insolvabilitii debitorilor i riscul neplii la termen sunt n
sarcina factorului, fr posibilitatea ca acesta s se ntoarc prin recurs mpotriva aderentului.
Costul operaiunilor de scontare, forfetare, factoring este determinat de condiiile pieei creditului i are
n vedere dobnda de baz practicat de banc, marja de risc, comisionul de gestiune a titlurilor de ctre
banca respectiv.
Leasingul
Este o form de nchiriere - realizat de societi financiare specializate numite societi de leasing - a
unor bunuri ctre ntreprinderi beneficiari - care nu dispun de fonduri proprii sau mprumutate pentru
cumprarea acestora de la productori.
Societatea de leasing va ncheia cu utilizatorul efectiv al bunurilor un contract de locaie prin intermediul
cruia se stabilesc condiiile de nchiriere, nivelul chiriei, perioada derulrii contractului etc. La expirarea
contractului de leasing, chiriaul are o tripl opiune: s renune la contract, s prelungeasc contractul, s
cumpere bunul la o valoare rezidual.
Obiectul operaiunilor de leasing l formeaz n special echipamente electronice de calcul, aparate i
instrumente de msur, mijloace de transport, maini-unelte, unele bunuri de folosin ndelungat etc. n
ultimul timp, leasingul a cuprins i sectorul imobiliar, avnd ca obiect nchirierea de cldiri cu destinaii
diverse.
Se pot ntlni i forme speciale de leasing, cum ar fi:

34

RMI

CURS

- contractul de lease-back = prin care proprietarul, aflat n nevoie urgent de fonduri bneti, i vinde
utilajul unei societi de leasing i apoi l nchiriaz printr-un contract obinuit de leasing, scopul fiind de
transformare a fondurilor imobilizate n fonduri disponibile;
- contractul de time-sharing = sistemul nchierierilor pe timpi partajai, simultan de ctre mai muli
beneficiari, n scopul intensificrii utilizrii anumitor echipamente (datorit uzurii morale extrem de rapid)
sau din considerente economice (costuri ridicate);
- contractul de hire i renting = operaiuni de leasing pe termen scurt i foarte scurt care constau n
nchirierea cu ziua sau cu ora n special a mijloacelor de transport sau a unor utilaje de construcii.
Prin sistemul de cote de chirie lunar, beneficiarul bunurilor procurate prin contractul de leasing pltete
o sum care depete preul de catalog al produselor, dar beneficiaza de serviciile integrale ale bunurilor
imediat dup nchiriere.
- contractul de leasing experimental = are n vedere promovarea vnzrii unor maini i utilaje prin
nchirierea pe perioade scurte (cteva luni), n mod experimental. Scopul su este reprezentat de
promovarea vnzrilor. Condiia este ca dup expirarea perioadei experimentale, aceste bunuri s fie
achiziionate de client (dac sunt corespunzatoare cerinelor) sau s fie restituite (dac prezinta unele
neajunsuri).
BALANA DE PLI EXTERNE INSTRUMENT DE REFLECTARE A ECHILIBRULUI VALUTAR
Fundamentarea echilibrului valutar cu ajutorul Balanei de pli externe
Activitatea financiar-valutar a unei ri determin numeroase operaiuni care influeneaz mrimea
venitului naional (n sens de cretere sau de scdere). Orice ar este interesat n meninerea unui
echilibru economic general prin urmrirea celor trei laturi componente ale sale i anume: echilibrul
financiar, echilibrul monetar i echilibrul valutar.
Echilibrul financiar = const n egalitatea existent ntre resursele financiare necesare pentru realizarea
unor obiective stabilite i posibilitile efective de procurare a resurselor;
Echilibrul monetar = const n existena unui raport optim ntre masa monetar n circulaie i nevoile
bneti ale circulaiei pentru efectuarea normal a tuturor operaiunilor n cadrul echilibrului economic
general;
Echilibrul valutar = const n egalitatea dintre ncasrile i plile n valut ale unei ri, pe o anumit
perioad. Acest echilibru rezult din echilibrul economic intern fiind influenat de calitatea i volumul
produciei, de evoluia preurilor interne i externe, de fluctuaiile valutelor implicate, de volumul creditelor
primite i al celor acordate.
Echilibrul valutar poate fi:
- parial la o anumit categorie de operaiuni sau raportat numai la dou sau un grup de ri;
- total egalitatea general a ncasrilor i plilor n valut.
Calitatea echilibrului valutar const n realizarea lui prin ct mai puine credite primite. Trebuie realizat
astfel nct s permit importul de materii prime, servicii etc. fr un consum prea mare de valut sau
produs social.
La nivelul economiei naionale, decizia financiar-monetar se realizeaz sub forma balanei de pli
externe. Aceasta reprezint (potrivit definiiei FMI) un tablou statistic sub form contabil care nregistreaz
sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre rezidenii unei economii i
restul lumii, n cursul unei perioade, de regul 1 an.
Balana de pli externe lucreaz cu fluxuri i stocuri, urmrind evenimentele economice pe parcursul
unei perioade de referin i nu cu solduri economice existente la un moment dat.
n relaiile economice internaionale, situaia Balanei de pli externe este factorul de orientare al
politicii externe a statului respectiv, precum i a politicilor celorlalte state fa de acest stat. Balana de pli
oglindete fora economic a rii respective, starea i amploarea tranzaciilor sale economice cu celelalte
ri, sntatea economiei naionale, credibilitatea unei ri fa de alte ri.

35

RMI

CURS

Clasificarea Balanelor de pli

Printre cele mai utilizate Balane de pli sunt de menionat:
- Balana de pli global a unei ri cu restul lumii;
- Balana de pli regional a unei ri cu un grup de ri sau o zon valutar;
- Balana de pli bilateral a unei ri cu o alt ar;
- Balana de pli program = balana de tip previzional n care se nregistreaz anual sursele i necesitile
de valut pe care se pot baza autoritile valutare n politica lor comercial curent i de perspectiv
anual.
Se bazeaz pe calcularea necesitilor anuale previzionate pentru investiii i pentru consum, precum i
pe disponibilitile prevzute a se realiza din surse regulate (export, investiii strine). Diferena dintre
disponibiliti i necesiti urmeaz a se acoperi din credite externe.
- Balana de pia = cuprinde numai tranzaciile n legtur cu piaa valutar pe perioade mai scurte, de
regul, pe trimestre.
n activul su se nscriu ofertele de mijloace de plat strine corespunztoare cererilor de mrfuri i
servicii la export, precum i previziunile de ncasri din donaii strine, aciuni etc. (tranzacii autonome care
vor genera ncasri efective n valut n perioada respectiv).
n pasiv se nscriu cererile de valut prezentate de importatori, cererile de valuta ale investitorilor,
donatorilor etc. (tranzacii autonome ce vor necesita pli efective n valut).
- Balana de conturi = cuprinde totalitatea operaiunilor de decontri internaionale ale unei ri efectuate
sau de efectuat ntr-o anumit perioad. Ea poate fi:
balan de conturi dinamic se ntocmete pe perioade de pn la un an i cuprinde totalitatea
creanelor i obligaiilor de plat rezultate din schimbul comercial, din prestaii de servicii i din alte
relaii economice cu strintatea, nscute n perioada respectiv, inclusiv cele restante din perioade
anterioare exigibile n perioada curent, pltite pn la data ntocmirii balanei;
balan de conturi static cuprinde toate creanele i obligaiile internaionale de plat determinate la
un moment dat, indiferent de data exigibilitii lor.
n timp ce balana de conturi dinamic se suprapune cu Balana de pli externe dintr-o perioad
expirat, balana de conturi static ilustreaz toate creanele i obligaiile de plat n relaiile cu
strintatea, nestinse, constatate la un moment dat, indiferent de termenul la care urmeaz a fi pltite.
Structura Balanei de pli externe
Balana de pli opereaz cu o serie de noiuni specifice:
Tranzaciile evideniate n Balana de pli externe sunt:
schimburi = presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice contra unei valori
echivalente (operaiuni cu mrfuri, servicii, venituri, profituri, dobnzi etc.);
transferuri = presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice fr a primi o valoare
echivalent (ajutoare, moteniri, donaii etc.);
migrri = mutri de persoane dintr-o economie n alta mpreun cu tot activul i pasivul de care dispun;
tranzacii estimate = nu au la baz fluxuri reale.
Teritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile nu corespunde exact cu teritoriul din interiorul
granielor statului. Pot exista poriuni de teritoriu economic n afara granielor statului, dar i zone
economice strine n interiorul lor (exemplu: Zonele libere = zonele n care instituii, companii din alte ri
primesc autorizaia de a funciona cu anumite faciliti vamale i fiscale).
Conceptul de rezident face distincia, din punct de vedere valutar, ntre diferitele persoane fizice i
juridice. Acest concept include persoanele fizice ceteni ai rii respective, precum i persoanele juridice
nregistrate sau autorizate s funcioneze n ara respectiv.

Acest concept este necesar deoarece operaiunile valutare permise de bncile centrale ale
fiecrei ri i luate n considerare la ntocmirea Balanei de pli externe sunt numai acelea care
au loc ntre un rezident i un nerezident.
Conceptul evalurii i al momentului de nregistrare
36

RMI

CURS

evaluarea fluxurilor nregistrate n Balana de pli externe se face la preul pieei, respectiv sub forma
unei sume de bani pe care un potenial cumprtor ar fi dispus s o plteasc pentru a achiziiona ceva de
la un eventual vnztor, cnd ambele pri sunt independente i nu exist alte consideraii dect cele
comerciale;
momentul nregistrrii tranzaciilor este cel al schimbului de proprietate i nu cel al plii.
Sistemul dublei intrri = n ntocmirea Balanei de pli externe fiecare tranzacie este evideniat prin
dou intrri de sens contrar ce au aceeai valoare. Astfel, suma intrrilor pozitive este identic cu suma
intrrilor negative (ieiri), soldul net al Balanei de pli externe fiind ntotdeauna zero.
Prin posturile nscrise n Balana de pli se evideniaz nivelul valoric al urmtoarelor tipuri de activiti
financiar-valutare pe plan internaional:
- activitatea economic (import/export de bunuri i servicii);
- activitatea financiar (micri de capitaluri pe termen lung sau definitive);
- activitatea de creditare (micri de capitaluri pe termen scurt sau restituibile);
- activitatea monetar (micri de sume n devize sau valute).
Structura Balanei de pli externe are n vedere urmtoarele componente:
I) Contul curent (A+B+C)
A. Bunuri i servicii
- bunuri FOB (export/import)
- servicii
B. Venituri
C. Transferuri curente
II) Contul de capital i financiar (A+B)
A. Contul de capital
B. Contul financiar
- investiii directe
- investiii de portofoliu
- alte investiii de capital
- conturi n tranzit
- conturi de cliring (barter)
- active de rezerv
III) Erori i omisiuni
bunuri

= ncasri/pli pentru exportul/importul de diferite bunuri

= pli pentru bunuri trimise/primite din/n strintate
= tranzacii cu aur ntre rezideni i nerezideni

servicii

= ncasri/pli pentru servicii de transport, turism, asigurri, sport, cultur etc.

venituri

= salarii, indemnizaii pentru munca depus n strintate, venituri din investiii

directe, dividende, profituri, dobnzi cuvenite

transferuri
curente

= subvenii primite sau acordate pentru susinerea bugetului

= taxe, impozite, burse colare, pensii, donaii

contul de
capital
investiii
directe

= alocaii pentru investiii destinate formrii unui capital n ara beneficiar

= transporturi de creane i angajamente
= achiziionarea de brevete, mrci de fabric etc.
= investiii ale rezidenilor n strintate
= investiii directe ale nerezidenilor n ara respectiv

investiii de
portofoliu

= creane deinute de rezideni asupra nerezidenilor

= angajamente ale rezidenilor fa de nerezideni

37

RMI

CURS

alte investiii
de capital
conturi n
tranzit

= documente de export/import n curs de decontare

= mprumuturi i credite
= numerar, depozite, cecuri, alte pasive i active pe termen scurt, mediu i lung
= credite i mprumuturi de la FMI
= sume a cror provenien sau destinaie este n curs de stabilire

conturi de
cliring/barter

= operaiuni de cliring, barter, compensaii, cooperare

erori i
omisiuni

= modificri de creane i angajamente active sau pasive care nu se regsesc

n alte capitole

Balana de pli externe este ntotdeauna echilibrat prin participarea celor patru tipuri de activiti.
Starea de balan activ sau pasiv rezult din modul n care se face echilibrarea. Balana este activ
atunci cnd veniturile (ncasrile) depesc cheltuielile i pasiv cnd veniturile sunt mai mici dect
cheltuielile. n primul caz, balana se ncheie cu un surplus, iar n al doilea caz cu un deficit. Dezechilibrul
cel mai mare al unei Balane de pli provine din dezechilibrul schimburilor comerciale.
Echilibrul valutar este evideniat de soldul Balanei de pli externe i de modul de echilibrare al
acesteia. Soldul Balanei de pli externe este cel mai puternic influenat de situaia balanei comerciale =
component a Balanei de pli externe care pune n eviden aportul economiei reale la asigurarea
echilibrului valutar. Balana comercial care intr n structura contului curent al Balanei de pli externe
reflect ncasrile i plile din exporturi i respectiv importurile de mrfuri aferente perioadei pentru care se
ntocmete balana.
Operaiile evideniate de balana comercial se bazeaz pe evaluarea exporturilor i importurilor, pe
decontarea acestora i pun n lumin eficiena activitii de import/export la data pentru care se ntocmete
balana.
Echilibrul valutar este privit prin prisma ncasrilor/plilor aferente exporturilor/importurilor de mrfuri i
servicii, precum i tuturor operaiunilor necomerciale i financiare. Instrumentul care pune n eviden
starea de echilibru valutar este: Balana de pli externe = tablou statisticoeconomic n care se nscriu i
se compar ncasrile i plile rezultate din relaiile unei ri cu strintatea, pe un interval de timp
determinat (trimestru, an).
Balana de pli este instrumentul adecvat de analiz a echilibrului relaiilor internaionale. Ea arat, prin
excedent sau deficit, cnd relaiile economice externe ale unei ri sunt sau nu n echilibru. Ea indic sursa
dezechilibrului, natura i mrimea ajustrii necesare pentru restaurarea echilibrului. Dezechilibrul Balanei
de pli poate fi corectat prin aciunea unei serii de factori, printre care: cursul de schimb, preurile interne,
rata dobnzii, venitul naional.
Factorii destabilizatori care acioneaz asupra Balanei de pli externe sunt:
factori endogeni
Au un rol preponderent n crearea soldului pasiv al balanei, cu repercursiuni negative asupra puterii de
plat n valut i, n general, asupra relaiilor internaionale ale unei ri. Un sold pasiv cronic micoreaz
bonitatea rii respective pe plan internaional i i atac reputaia.
Printre factorii endogeni se numr:
- ntrzieri n darea n exploatare a unor obiective industriale de nsemntate naional major;
- reducerea exportului determinat de calamiti naturale sau de evenimente fortuite (revoluii, rzboaie,
greve, destabilizri politice etc.);
- creterea neraional a importului;
- slbirea calitii produciei pentru export;
- reducerea deliberat a unor exporturi n scopul ndestulrii pieei interne sau n scopuri strategice-militare
etc.
factori exogeni
38

RMI

CURS

Au un caracter conjunctural i o aciune greu de inlturat fr intervenia i sprijinul statului. Printre

acetia se numr:
- dereglarea preurilor mondiale pentru produsele cu pondere mare n structura exportului i importului
(prbuirea preurilor la export sau creterea exorbitant la import deregleaz echilibrul Balanei de pli n
sens negativ);
- restriciile cantitative i creterea taxelor vamale sau de alt natur n rile importatoare poteniale
(determin reducerea sau anularea unor exporturi n aceste ri);
- micorarea intrrilor de valut ca urmare a fluctuaiei cursului de schimb valutar;
- influena factorilor psihologici i a micrilor speculative de burs (afecteaz situaia monedei naionale,
fluctuaia cotaiei acesteia i corelaia dintre preurile interne i externe).
Necesitatea echilibrrii Balanei de pli
Echilibrarea Balanei de pli generale se obine prin compensarea soldurilor active din relaia cu unele
ri, cu soldurile pasive din relaia cu alte ri, n cadrul aceleiai modaliti de plat. Stingerea soldului
pasiv este una din preocuprile de baz ale oricrui stat. n principal, aceasta se face prin:
sprijinirea produciei, cu valorificarea superioar pe piaa extern, n scopul creterii preurilor la export
i a creterii veniturilor n valute convertibile;
sprijinirea politicii de investiii, prin atragerea de capitaluri strine;
emisiunea de obligaiuni pe piaa extern de capital, amortizabile pe termen lung;
obinerea de credite de la organisme financiar-valutare;
primirea de ajutoare financiare sau n mrfuri;
atragerea de credite guvernamentale;
amnarea restituirii unor credite;
vnzri de aur i metale preioase din rezerva naional (ca msur extrem).
Pe piaa financiar-valutar internaional, calitatea Balanei de pli externe a unei ri constituie un
criteriu important n acordarea de credite i n stabilirea condiiilor acestora. Urmrirea evoluiei Balanei de
pli externe pe o perioad mai ndelungat reflect tendinele ce caracterizeaz dezvoltarea economicofinanciar a rii respective.

39