Probleme evaluarea ntreprinderii

1. Profitul net anual din exploatare corectat al unei ntreprinderi, pe o perioad

nedefinit n viitor, este 100 mii. Lei, rata de actualizare este 20%, iar rata anual
de cretere perpetu a profitului net este 2%. Valoarea ntreprinderii prin metoda
capitalizrii profitului va fi:

CFN=PNA=100000 lei
K=20%
G=2%
=555,666
2. Profitul net anual din exploatare corectat al unei ntreprinderi, pe o perioad
nedefinit n viitor este 100 mii lei, rata de actualizare este 22%, iar rata anual
de cretere perpetu a profitului net este 2%. Dac valoarea activelor necorporale
este 100 mii lei, valoarea ntreprinderii prin metoda capitalizrii profitului va fi:

CFN=PNA=100000 lei
K=22%
G=2%
=500 mii lei
3. Profitul net anual din exploatare corectat al unei ntreprinderi pe p perioad
limitat (3 ani) este de 100 mii lei, rata de capitalizare este 20%, iar valoarea
realizabil net a activelor la sfritul celor 3 ani este 0. Valorea ntreprinderii prin
metoda capitalizrii profitului va fi:

n=3 ani
c=20%
=83333+69444+57870=210000
4. Fluxul de numerar net actualizat la o rat de 20%, pe perioada explicit de
previziune (3 ani), este 1 mil lei. Afacerea nu va mai contiuna dup cei 3 ani, iar
valoarea realizabil net a activelor, la sfritul perioadei explicite este de 500 mii
lei. Valoarea ntreprinderii, prin metoda DCF, va fi:

n= 3 ani
k= 20%
=500000

=FNNA=1000000

5. Fluxul de numerar net actualizat pe perioada de previziune explicit (1 an) este 1

mil lei. Afacerere nu va mai continua dup perioada explicit, iar valoarea
realizabil net a activelor, la sfritul periodei este de 800000 lei. Rata de
actualizare este 20%. Valoarea ntreprinderii, prin metoda DCF, va fi:

n=1 an
k= 20%
=800000

=FNNA= 1000000

6. O tranzacie foarte apropiat de data evalurii arat c aciunile unei ntreprinderi

s-au vndut cu 10 lei/aciune, n condiiile: 50% plata cash i 50% plata peste 1
an, fr dobnd. Conform definiiei valorii de pia, la o rat de actualizare de
20%, valoarea unei aciuni este:
Vaciune= 5 lei acum+ 5 lei peste un an
5 lei peste un an

= 5 lei
k=20%
Vaciune= 5 lei +

5+4,167=9,167

7. O tranzacie foarte apropiat de data evalurii arat c aciunile unei ntreprinderi

s-au vndut cu 5 lei/ aciune, n condiiile: 20% plata cash i 80% plata peste 1
an, far dobnd. Conform definiiei valorii de pia, la o rat de actualizare de
20%, valoarea unei aciuni este:
Vaciune= 1 leu acum + 4 lei peste un an
4 lei peste un an

= 4 lei

k=20%
Vaciune= 1 leu +

1+3,33=4,33 lei

8. O ntreprindere chimic deine un stoc de produse finite care a fost refuzat de

client i care nu mai poate fi valorificat. Valoarea contabil a acelui stoc este de 1
mil lei, iar costurile de neutralizare a produselor respective sunt de 1,2 mil lei.
Corecia asupra creanei n cadrul metodei ANC va fi:
Pentru c ntreprinderea va cheltui 1,2 mil lei cu neutralizarea acestor produse se
aplic o corecie negativ= cu suma necesar neutralizrii=1,2 mil lei.
9. O firm deine o crean nncasat n temen de 1 mil lei, care va fi ncasat totui
peste 1 an. Rata de actualizare utilizat pentu scenariul construit este de 20%, iar
rata infalaiei prognozat de Guvern pentru anul urmtor este de 7%. Corecia
asupra creanei n cadru metodei ANC va fi:

=833333

833333-1000000= -167000
10. Multiplicatorul PER la 5 ntreprinderi similare i relevante este: 3,1; 3,2; 3,3; 3,4;
3,5. Profitul brut al ntreprinderii evaluate este de 1 mil lei. n condiiile unei cote
de impozit pe profit de 16%, valoarea estimat prin metoda comparaiei directe
va fi:
Media PER= 3,3
ProfitNET= 1mil X 16%= 841000= P.e.r.T ( Parametru economic relevant)
ValoareaT= PER X P.e.r.T =3,3 X 841000= 2,77mil lei
11. Multiplicatorul PER la 5 ntreprinderi simimalre i relevante este: 2,2; 2,3; 2,4;
2,5. Profitul brut al ntreprinderii este de 1mil lei. n condiiile existenei unor
active necorporale cu o valore estimat de 0,5 mil lei i reinnd c impozitul pe
profit are o cot de 16%, valoarea estimata prin metoda comparaiei directe va fi:
Media PER=2,3
ProfitNET=1000000 x 16%= 841000
VT= ProfitNET x PER +Active necorporale=841000+500000=2,43 mil lei
12. Raportul Pre/ AN contabil la 5 firme similare i relevante este: 2,1; 2,2; 2,2; 2,3;
8,0. Activul net contabil al firmei evaluate est de 10 mil lei. Valoarea estimat priv
metoda comparaiei directe va fi:
Media PER= 2,2 (8,0 nu se ia n calcul se consider nerelevant)
V= ANC x PER= 10 mil x 2,2= 22 mil lei.
13. O firm a dat cu chirie un spaiu comercial, la un pre de 1 mil lei i durata 1 an,
n condiiile n care pe pia se nchiriaz spaii similare cu 1,5 mil. Aceast
situaie implic (costul capitalului =20%):
1000000-1500000=-500000
=-

= -417000

14. O firm deine un contract de nchiriere avantajos pentru un depozit, pltind un

pre de 1 mil. lei i dutat 1 an, n condiiile n care pe pia se nchiriaz depozite
similare cu 1,5 mil lei. Aceast situaie implic (costul capitalului =10%):
1500000-100000=500000

=454545

15. Dac rata de capitalizare este de 18%, coeficientul multiplicatorului venitului va

fi:
= 5,55
16. Care este rata de actualizare pe baza urmtoarelor informaii:
- Rata dobnzii obligatorii de stat: 5%
- Coeficientul beta: 1,1
- Prima de risc pe piaa bursier 6%
Conform modelului CAPM:
kc=Rf +( Rm- Rf )
Rm- Rf = Prima de risc pe piaa bursier
Rf = Rata dobnzii de stat
kc =5%+1,1x6% =11,6
17. Care este valoarea terminal a unei ntreprinderi pe baza urmtoarelor informaii:
- Fluxul de numerar net n ulimul an al perioadei de previziune explicit =1 mil
lei;
- Rata dobnzii la obigaiunile de stat: 4%
- Coeficientu beta: 1,4
- Prima de risc pe piaa bursier: 6%
- Rata de cretere g=2%
Conform modelului CAPM:
kc=Rf +( Rm- Rf )
Rm- Rf = Prima de risc pe piaa bursier
Rf = Rata dobnzii de stat
kc =4%+1,4x6% =12,4%
=

g = 1000000 x 2%=1020000

=9,86 mil lei

18. Profitul net anual reproductibil al unei ntreprinderi, pe o perioad nedefinit n

viitor, este 500 mii lei. Rata de actualizare este 18%, iar rata medie anual de
cretere a profitului este 2%. Dac valoarea realizabil net a activelor din afara
exploatrii este 350 mii lei, valoarea ntreprinderii va fi de:

+ Active n afara exploatrii

+350000= 3125000+350000= 3,475 mil lei

19. Profitul net anual reproductibil al unei firme pe o perioad limitat n viitor (3 ani)
este 500 mii lei, valoarea activelor necorporale este 500 mil lei, valorea net de
realizare a activelor, n anul N+3, este 500 mii lei, iar valoarea realizabil net a
activelor din afara expoatrii de 500 mii lei. Valoarea nreprinderii, la un cost al
capitalului de 20%, va fi de:

n=3 ani
k= 20%

= 416666+347222+578703=1,342 mil

+Active din afara exp.=1,342 +0,5 =1,842 mil lei

20. n condiiile n care se evalueaz o firm necotat, de dimensiuni mici, care este
rata de actualizare a fluxului de numerar net la dispoziia acionarilor (FNNA),
tiind ca:
- Randamentul obligaiunilor guvernamentale pe termen lung= 6%
- Prima de risc pe piaa bursier= 5,5%
- Coeficientu al domeniulului= 0,9%
- Prima de risc pentru ntreprinderi mici cotate= 5%
- Prima de risc specific pentru ntreprinderea necotat= 4%
- Creterea perpetu sperat a FNNA= 5%
Conform modelului CAPM:
kc= Rf + ( Rm- Rf )+( Prc+ Prn)
Rm- Rf = Prima de risc pe piaa bursier
Rf = Rata dobnzii de stat
Prc= Prima de risc pentru ntreprinderi mici cotate
Prn= Prima de risc specific pentru ntreprinderea necotat
kc =6% + 0,9 x 5,5% + 5% + 4% =19,95%
21. Dac o rat nomilal a dobnzii este 10% i rata anual a inflaiei este 6%, rata
real a dobnzii este:
kd =d x (1- S)
kd=
I= dobnda anual = 10% - 6% = 4%

V= Valoarea de pia a obligaiunii= (1 S) =1-0,06=0,94

kd=

=3,77%

22. Dac dividendul anual sperat/ aciune este 15 lei i va crete cu 2% pe an, iar
cusul aciunii este 105 lei, costul capitalului propriu va fi:
PER=

=0,142

kc = PER + g =14,2% +2% =16,2%

23. Se cunosc urmtoarele informaii privind trei tranzacii cu ntreprinderi
comparabile:
Indicator

nreprindere comparabil
X
Y
1,1
1,45
6,5
7,4
-

Profit net corectat (mil lei/an)

Pre de vnzare (mil lei)
Corecia preului de vnzare pentru
condiiile tranzaciei
Corecia preului de vnzare pentru
+15%
deprecierea echipamentelor
Pe baza informaiilor disponibile rezult o rata de capitalizare de:

Z
1,2
6,5
+5%
+10%

Pentru a calcula rata de capitalizare vom folosi comparabila care are cele mai
puine corecii, respectiv comparabila X :
X=

=16,9%

Problema 63, pagina 21

O brutrie are o capacitate de producie de 400 mii buci/an. Cheltuielile fixe
sunt 500 mii lei/an, cheltuielile variabile de 3 lei pe bucat, iar preul de
vnzare este de 5 lei pe bucat. Punctu critic al rentabilitii va fi de:

Prag rentabilitate=

Prag rentabilitate =

=250000