HABILITATION THESIS

Directions for overcoming the economic-financial crisis

REZUMAT - Versiunea n limba romn
Prezenta tez de abilitare include urmtoarele seciuni principale: rezumatul,
contribuii i perspective n cercetarea tiinific, realizri profesionale i academice,
referinele bibliografice utilizate n demersurile de cercetare.
Criza actual economic i financiar reprezint cel mai sever episod de acest tip
din ultimii ani dup cum rezult din rapoartele Comisiei Europene. Impactul asupra
economiilor statelor membre ale Uniunii Europene s-a materializat sub forma
restructurrii creditului, reducerea ncrederii la nivel economic, dar i, o diminuare
serioas a cererii i a schimburilor comerciale. Aceste elemente au determinat scderea
investiiilor i a activitii de producie, dar i a utilizrii capacitilor de producie, n
special, n domeniul construciilor. Pe termen mediu i lung, putem aprecia c adevrata
problem a naturii i profunzimii crizei reprezint presiunea asupra competitivitii
afacerilor, cu consecine la nivelul forei de munc sau degradrii capitalului uman i
tehnologic.
Masurile anti-ciclice promovate de statele membre, alturi de politicile macroeconomice, n perioade de normalitate economic, necesit coordonare la nivelul
Uniunii Europene, n special, dac lum n considerare orientarea asupra specificului
sectoarelor economice. Putem aprecia c msurile, alturi de strategiile de a iei din
criz care lipsesc n anumite state membre ale Uniunii Europene trebuie s
beneficieze de un nivel similar de coordonare.
De asemenea, putem remarca faptul c planurile de austeritate genereaz, n principal,
cteva consecine majore:
1. acestea determin contracia cererii globale;
2. limiteaz mecanismele de protecie social, extind srcia i nesigurana victimelor
crizei;

3. ntresc poziia societilor financiare i ridic presiunea atragerii de capital datorit

poziiei creditorilor;
4. rambursarea datoriei publice devine elementul central al dezbaterii publice i
administrrii guvernamentale pentru anii urmtori;
5. o cretere a dezechilibrului macro-economic i a forelor centrifuge la nivelul Uniunii
Europene are loc, subliniind competiia ntre rile membre;
6. capacitatea statelor de a rspunde obligaiilor lor cu privire la drepturile fundamentale
ale ale oamenilor este diminuat, n timp ce tendina de a utiliza represiunea ca
rspuns la protestele sociale este extins;
7. capacitatea statelor de a rspunde obligaiilor proprii la nivel internaional n domenii
de dezvoltare, ajutorul pentru victimele unor catastrofe naturale i contribuiile pentru
a lupta cu schimbrile climatice sunt, de asemenea, reduse.
Eurostat ia n considerare intrarea/ ieirea din recesiune economic n termenii
evoluiei PIB-ului sezonier ajustat (pentru a reduce sezonalitatea activitii economice),
urmat de creterea/ scderea n dou trimestre consecutive. Datorit importanei,
implicaiilor i complexitii fenomenului, aceast definiie nu poate fi considerat o
axiom i necesit o formul, capabil s sublinieze mult mai bine o asemenea situaie.
Criza financiar cauzat de piaa imobiliar s-a rspndit n etape i a acaparat ar cu
ar, ncepnd cu S.U.A, influennd activitile sociale i economice n toate rile.
ncepnd cu cel de-al patrulea trimestru al anului 2010, PIB a crescut cu un sfert. n
practic, condiia pentru a iei din criz a fost ndeplinit i, cu toate c, n al patrulea
trimestru al anului 2010 a existat o scdere de 0.5%, comparativ cu al treilea trimestru,
anul 2011 a nceput cu o cretere de 5% fa de al patrulea trimestru al anului 2009 i cu
7% fa de primul trimestru al anului 2009. Datorit complexitii acestui fenomen,
realizm c o analiz care s ia n considerare un singur indicator, ar fi superficial, de
aceea, analiza tuturor indicatorilor, care caracterizeaz recesiunea economic n literatura
de specialitate, este crucial. n recesiune, puterea de cumprare a sczut. Cu o cretere
constant n numrul celor care nu au un loc de munc, inflaia a nregistrat salturi
semnificative, n timp ce salariul mediu net din economie a cescut semnificativ n timpul
celui de-al patrulea semestru al fiecrui an, datorit sporului de vacan i scderii
numrului angajailor din activiti sezoniere i mai slab platite.Tranziia ctre creterea

economic reprezint un pas natural n orice economie, dar nu implic rezolvarea

problemelor n totalitate. Daca nu lsm euforia s ne conduc, vom realiza c dup
recesiune, criza va rmne cu multe probleme economice i sociale, care nc ateapt o
rezolvare.
Economia romneasc a atins apogeul i s-a contractat, ca o consecin a crizei
internaionale financiare, rezultnd un numr de schimbri n structura i numrul
companiilor. De ndat ce criza financiar a lovit Romnia, mediul social i de afaceri al
acestei ri a fost martorul diminurii fondurilor, scderii cererii de consum i diminurii
ntregii economii naionale. Efectul cumulat al acestor factori a constat ntr-o cretere
exponenial a numrului falimentelor n companiile din Romnia.
n acest context, am avut n vedere un studiu pentru a afla dac modelele corelaiei
dinamice standard i asimetrice (DCC), urmrind demersul lui Cappiello et al. (2006), pot
capta efectele secundare i gradul de interaciune cu piaa de capital european, utiliznd
indexul DAX.
S-au facut demonstraii c modelele asimetrice DCC au rezultate mai bune dect cele
non-asimetrice. n semestrul al doilea al anului 2011, corelaiile dinamice semnificativ
crescute sugereaz prezena volatilitii efectelor secundare pe piaa de capital. Chiar
dac toate modelele DCC se pot rspndi n schimb, modelul AGD-DCC este mult mai
sensibil la schimbri neateptate. Rezultatele indic o corelaie semnificativ, dar nu
foarte puternic a indexului BET i cel BETFI cu indexul DAX.
n condiiile actuale ale crizei economico-financiare la nivel mondial,sectorul
financiar fiind un factor cheie pentru economia Romniei, deine o importan major n
susinerea creterii economice. Unul din obiectivele acestei teze este acela de a analiza
relaia finane-crestere n Romnia, utiliznd date trimestriale i aplicnd metode
statistice. Astfel, am msurat dezvoltarea calitativ n sectoarele bancare, utiliznd marja
ratei dobnzii i valoarea creditului total. Datorit specificului caracteristicilor situaiei
economice n Romnia i a altor studii anterioare cu privire la creterea economic i
dezvoltarea pieei creditului, rezultatele aduc un rspuns la ntrebarea dac rata creterii
economice este ntotdeauna susinut de dezvoltarea sectorului financiar. Principalele
rezultate sunt acelea c, n Romnia, o cretere pe termen scurt ale mprumuturilor

bancare i a marjei ratei dobnzii detrmin o scdere a creterii economice, dat de

coeficienii ecuaiei de regresie.
De asemenea, am indicat o relaie de cauzalitate ntre dimensiunea pensiilor private n
Romnia, msurat prin valoarea activelor nete i performanele acestora. n aceast
privin, n literatura de specialitate exist multe studii care analizeaz fluctuaia
performanelor fondurilor de pensii, considernd valoarea activelor, alocaia investiiilor,
pentru a le mbunati eficiena. Astfel, am testat dou seturi de corelaii: una care ia n
considerare valoarea activelor nete totale, ca variabil dependent i, rata medie evaluat
prin profitabilitatea tuturor fondurilor de pensii private, drept variabil independent, iar
cealalt, dat de dimensiunea fiecrui fond de pensii, masurat prin indexul NAVPS i
performana acestuia evaluat prin rata anual a profitabilitii fiecrui fond de pensii
privat. Concluzia este aceea c, pe un orizont de termen scurt, o cretere a activelor nete
totale va determina o scdere a ratei medii de profitabilitate a tuturor fondurilor de pensii
private, un efect care poate fi prevenit prin luarea n considerare a cauzelor, care
genereaz aceast diminuare i prin analiza investiiilor care au la baz fondurile de
pensii private i rezultatele lor. Aceste rezultate ne asigur impactul structurii investiiilor
care se bazeaz pe fondurile de pensii private i, n concordan cu acest impact, se
recomand elaborarea unui mix al fondurilor de investiii, pe un orizont de termen scurt,
dinamic i adaptabil la fluctuaiile generate de schimburile financiare. Astfel, exist multe
oportuniti pentru o utilizare mai eficient a fondurilor de pensii i prevenirea diminurii
valorii contribuiilor asigurailor la aceste fonduri de pensii.
Un alt obiectiv al cercetrii a constat n determinarea dimensiunii n care fondurile de
pensii facultative din Romnia sunt influenate de investiiile alocate. Metodologia de
cercetare a constat n testarea activelor nete ale pensiilor facultative, ca variabil
dependent, n relaie cu investiiile alocate: depozite bancare, titluri de stat, obligaiuni
municipale, obligaiuni corporatiste, obligaiuni supranaionale, aciuni i Societile de
Investiii Colective n Valori Mobiliare, ca variabile independente. Rezultatele obinute
permit orientarea ctre realizarea de plasamente cu totalul activelor nete ale fondurilor de
pensii facultative, n funcie de influena doar a celor cinci variabile.
De aseamenea, aceast cercetare are ca scop realizarea unei vederi de ansamblu,
analitice asupra circumstanelor care vor determina procesul de adoptare a monedei Euro

de ctre Romnia. Cele dou scopuri ar trebui s fie stabilitatea pe termen lung i
controlul volatilitii macroeconomice. Acestea reprezint punctele eseniale ale acestei
analize. Convergen, sustenabilitatea creterii, mprumuturile externe i implicaiile
constrngerilor bugetare sunt luate n considerare pentru a realiza o perspectiv precis.
Lund n considerare inconsistena potenialului i factorul de instabilitate determinat
ntre anumite criterii ale pactului de la Maastricht, cum sunt instabilitatea pieei i
vulnerabilitile, Romnia, trebuie s realizeze reforme structurale concrete menite s
asigure un anumit grad de flexibilitate pentru economie.
O moned unic poate fi imaginat n ri cu economii convergente. Doar Statele care
respect cele patru criterii de convergen pot lua parte la euro. Aceste criterii de
convergen sunt: lipsa deficitelor publice excesive, ceea ce nseamn mai puin de 3%
din PIB pentru deficitul public anual i mai puin de 60% din PIB pentru datoria public;
o inflaie rezonabil care nu trebuie s depeasc cu mai mult de 1,5% cele mai bune
performane naionale ale Uniunii Europene de-a lungul anului precedent; respectarea
marjelor de fluctuaie ale Sistemului Monetar European prin intermediul monedei
naionale pentru cel puin doi ani; ratele dobnzilor pe termen lung nu trebuie s
depeasc, n medie, cu mai mult de 2%, trei ri cu cele mai mici rate ale dobnzii, din
Uniunea European. Avnd n vedere aceste criterii de convergen, dar i criza
economic accentuat, se impune o pruden permanent din partea tuturor statelor, dar i
a companiilor n alctuirea bugetelor.
Partea dedicat contribuiilor profesionale i academice include activiti
profesionale i academice, cu referire la: relevana i impactul rezultatelor tiinifice ale
candidatului; capacitatea candidatului de a ndruma studeni sau tineri cercettori i
competenele didactice ale candidatului; capacitatea candidatului de a conduce proiecte
de cercetare-dezvoltare.
n subseciunea Perspective, sunt creionate liniile directoare ale cercetrii tiinifice
n domeniul finanelor. Perspectiva academic se bazeaz pe abilitare, acest pas
asigurnd statutul de conductor de doctorat n cadrul Academiei Romne.
n seciunea Referine bibliografice, aflat la finalul tezei de abilitare, articolele
candidatului sunt scrise cu caractere ngroate.
Prof.univ.dr. Nicu MARCU