Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Profesor :
Conf.univ. dr. Roxana IONESCU
Student:
Andriana PINTILEI
Anul II, Seria C, grupa 11
Bucureti 2015
1
Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital, exclusiv specific economiei de
pia, care concentreaz n acelai spaiu geografic i economic cererea i oferta de titluri
mobiliare, negociate deschis, liber i permanent, pe baza unor regulamente cunoscute.
New York`s Wall Street este considerat a fi punctul de referin a nfiintarii bursei de valori,
ns adevarata fundatie o reprezint prima burs de valori ce a fost nfiinat n 1790 n
Philadephia. Imediat dup, un grup de 24 de afaceristi newyorkezi au pus n aplicare
deschiderea unei burse de valori n New York pe Wall Street unde se afl i n zilele noastre.
Wall Street este locul de unde totul a nceput, de asemenea locul unde a fost creat cea mai
mare pia financiar din lume. Odata cu Wall Street s-a creat o noua industrie cu un limbaj i
terminologii proprii, bursa de valori devenind o parte integrant a economiei mondiale.
n Europa, activitatea bursier este dezvoltat, cu precadere n rile puternic industrializate,
unde pieele de titluri de valoare sunt atractive i ofer garanii suplimentare de ctig.
Exist burse de valori n aproape toate statele cu economie de pia, cu un grad mai mare sau
mai mic de dezvoltare, dupa numrul titlurilor negociate i importana agenilor economici pe
care i reprezint.
Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extreme de sensibil i exact al strii de
fapt n domeniul economic, social, geo- politic i valutar.
Crahul bursier reprezint o scdere brusc i rapid a aciunilor care afecteaz o pia
financiar sau mai multe.
Mecanismul clasic al crahului bursier este urmtorul: el se caracterizeaz la nceput printr-o
cretere susinut a cursurilor i a ratelor dobnzii, generat de o activitate economic febril
i de suprasaturare a investiiilor. Creterea costurilor, care nu mai poate fi acoperit prin
creterea preurilor, conduce la diminuarea rezultatelor financiare ale firmelor i a
perspectivelor de profit ale acestora. n aceste condiii, retragerea de pe pia a operatorilor
care presimt crahul i anticipeaz o corectare a cursurilor determin comprimarea cererii de
titluri i genereaza panic, aceasta din urma amplificandu-se apoi singur, ca urmare a lipsei
cumprtorilor de titluri.
Considerate de unii specialiti drept una dintre cele mai mari sfidri la adresa teoriei
pieelor eficiente1, crahurile bursiere au afectat dintotdeauna echilibrul economic al rilor i
au condus la declanarea multor falimente industriale i bancare, deoarece au avut ca efect
contracia volumului creditelor i ngreunarea circulaiei capitalurilor.
Un crah bursier reprezint o cdere semnificativ a valorii totale a pieei bursiere
atribuit spargerii unei bule speculative.
Bulele speculative sunt considerate stri temporare ale pieei rezultate n urma unor
cereri excesive pe pia concomitent cu o cretere nefondat a nivelului preurilor din pia.
Intuind un trend cresctor al preurilor, investitorii creeaz o presiune masiv de
cumprare cu scopul de a participa la profitabilitatea pieei. De regul aceste bule sunt urmate
de vnzri i mai rapide n momentul n care preurile ncep s decad.
n general o bul speculativ se dezvolt ncet, ndreptndu-se gradual ctre punctul
culminant de-a lungul unei perioade de civa ani. Dup ce bula speculativ a atins punctul
culminant preurile ncep s scad iar investitorii cuprini de panic exercit presiuni masive
de vnzare ceea ce duce la o cdere i mai accelerat a preurilor din pia. n ceea ce privete
bursele de valori analitii financiari consider c bursa se afl ntr-o bul n momentul n care
cursurile bursiere afecteaz economia mai mult dect economia afecteaz cursurile bursiere.
Aceasta poate fi considerat o caracteristic comun a tuturor bulelor din istorie.
Bulele speculative reprezint un tip de fenomen investiional care demonstreaz
fragilitatea psihologiei investitorilor. Investitorii i pun sperane aa de mari n cursurile
bursiere nct acestea depaesc orice reflecie raional a valorii reale a valorilor mobiliare
respective. De vreme ce bulele nu au nici un fel de substan, la un moment dat acestea se
sparg iar banii investii n aceste aciuni se disip n vnt.
Se creeaz astfel situaia n care investitorii ncearc s prseasc piaa, suportnd n
acelai timp pierderi masive. n ncercarea de a evita pierderi i mai mari investitorii ncearc
s transmit valorile mobiliare ctre ceilali investitori. Aceast panic ce cuprinde investitorii
contribuie la decderea bursei care n final se prbuete i i afecteaz pe toi.
De regul crahurile bursiere au fost urmate de depresiune economic.
Bursa reacioneaz att la strile de criz dintr-o economie ct i la creterea
economic nregistrat de ara n cauz. Uneori tendinele de evoluie a activitii bursiere pot
4
Ioan POPA - Bursa, vol I, Colecia Bursa , Ed. Adevrul, Bucureti, 1993
Crahurile bursiere pot fi declanate din cauze variate cum ar fi: instabilitatea
economic, monetar, financiar sau politic ( rzboaiele, tensiunile intenaionale,
schimbrile de guvern, etc.) , instabilitate fiscal, dezastre naturale, psihologia investitorilor.
Un alt factor deosebit de important ce influeneaz cursul bursier i care poate
declana un crah bursier este atitudinea speculativ a investitorilor pe piaa de capital.
Instabilitatea economic, monetar i financiar se produce cnd economia mondial,
mai ales a rilor industrializate, nregistreaz un ansamblu de dezechilibre importante
capabile s antreneze teama unei recesiuni2 internaionale, ea nssi sursa unei scderi a
profiturilor ntreprinderilor i deci a cursurilor aciunilor.
Cei mai des ntlnii factori din aceast categorie sunt:
-
Inflaia: existena pe pia a unui numr foarte mare de aciuni emise i asupra crora
nu se excercit niciun control,mai ales printr-o nregistrare riguroas a transferurilor ce
au loc n urma tranzaciilor, dei la prima vedere asigur lichiditatea pieei, acest lucru
genereaz un fenomen asemntor cu inflaia pe piaa aciunilor i pe msur ce
preurile scad, un numr tot mai mare de aciuni este oferit pe pia aciuni ce nu i
mai gasesc cumprtor;
deficitul bugetar;
lucrrile sale de ctre celebrul George Soros3: pieele financiare sunt instabile, reechilibrarea
acestora nu se realizeaz de la sine, iar atta vreme ct vor exista piee financiare, vor exista i
cicluri de expansiune i de recesiune a acestora. Evitarea, sau cel putin diminuarea ocurilor
provocate de crizele de pe pieele financiare este condiionat de respectarea unor condiii
eseniale precum:
-
Cunoscut ca fiind Omul care a nvins Banca Angliei este un celebru speculator financiar i
filantropist,autor a numeroase cri; articolele i eseurile sale politice, sociale i economice apar
frecvent n ziare i reviste din ntreaga lume;
Lcomie? Prea mult ncredere n viitor sau n noile tehnologii? Din toate cte un pic. De-a
lungul ultimelor patru secole, aceste episoade s-au succedat fr ca investitorii s par a fi
nvatat vreodata din greeli. Cei care pierd sunt ns muli. O criz financiar sau monetar
nseamn o restrngere a creditii, cu alte cuvinte bncile mprumut mai puini bani sau
deloc. Ca urmare, afacerile se restrang, producia scade, muncitorii sunt trimii n somaj i nu
mai au bani s cumpere, iar cei care produc trebuie s produc mai putin. Este un cerc vicios,
care pornete de obicei din specularea momentelor de cretere a unei economii sau a unui
anumit produs. De fiecare dat, s-a constatat c speculaia este un fenomen de mas. Noi
oportuniti de investiii excit publicul, iar perspectivele de profit par infinite: fiecare i
imagineaz o nou er. Un optimism fr margini i lovete pe investitori, le stimuleaz gustul
ctigului, iar preul activelor i ia zborul. Trezirea este ntotdeauna brutal.
Prima criz speculativ cunoscut n istorie a avut loc n 1634 si a fost provocat de
bulbii de lalele. ntre 1634 i 1637, un val de speculaii a mpins preul bulbului de lalea la
cote inimaginabile echivalentul a 20.000 de dolari de astzi.
Lalelele tocmai fuseser aduse n Europa de Vest via Amsterdam. Erau n acea vreme
comercializate n ntreaga Europ, iar n funcie de frumuseea i raritatea lor, reflectau
statutul social al posesorului. Un bulb de lalea deosebit putea s-l fac bogat pe cel care l
vindea.
Numai c preul bulbilor crescuse att de mult fa de valoarea lor real, nct cderea
preului i-a ruinat pe muli dintre cei care speculau pe aceast pia.
n 1720, la un interval de cteva luni, au avut loc n Frana i apoi n Anglia dou
crahuri asemntoare. Ele priveau titlurile companiilor care exploatau resursele din Lumea
Nou i au fost numite de ctre istoricii economiei Mississippi Bubble i South Sea Bubble.
n cele dou cazuri, rzboaiele lsaser statul foarte ndatorat, acesta cedndu-i
privilegiile comerciale companiilor private, pentru a-i putea plti, cu banii primii, datoriile.
n Frana, Banca Regal emitea titluri, n vreme ce Compania Mississippi, care tocmai
descoperise aur n Louisiana, le cumpr i le transform n aciuni ale sale. Dezastrul s-a
produs cnd deintorii aciunilor au vrut s le transforme pe acestea n aur, aa cum aveau, de
altfel, dreptul. Banca Regal a Franei nu avea atta aur ct i s-a cerut, aa nct aciunile
Companiei Mississippi s-au prbuit.
The South Sea Bubble a fost fondat n scopul desfurrii comerului cu America
spaniol, n special cel cu sclavi. Listele au fost ntocmite i emisiunea subscris rapid. n
1720 s-a produs un boom incredibil al aciunilor ca rezultat al propunerii companiei de a
prelua datoria public naional, propunere pe care parlamentul a acceptat-o. Numai ntr-o
10
singur zi au fost subscrise 1,5 milioane de lire sterline. Aciunile au urcat de la 128,5 la peste
1000 din ianuarie pn n august. Inevitabi, balonul a explodat, iar n decembrie muli
investitori, care se mprumutaser masiv pentru a cumpra aciuni, erau ruinai.
n anul 1882 Uniunea General, cea mai important banc a catolicilor francezi i-a
nchis porile, determinnd falimentul a numeroi ageni de brokeraj. Bursele de la Lyon i
Paris au fost afectate, ceea ce a aruncat ara ntr-o criz economic.
Pe 11 iulie, britanicii ocupaser Canalul de Suez, iar o furtun puternic din august,
care a zdruncinat Marea Arabiei, a afectat o parte a flotei comerciale franceze.
Aceste schimburi au generat pierderi importante pentru economiile catolicilor din Uniune,
care fuseser investite n comerul maritim. Prbuirea flotei a atras falimentul investitorilor.
Toi cei care vnduser aciuni ale companiei maritime au fost luai cu asalt de cetenii care
doreau s-i vnd aciunile, ca s mai recupereze ceva. Pentru a stopa falimentul, agenii s-au
strduit cteva zile s rscumpere aceste aciuni. Asta n-a ajutat la nimic, ei prbuindu-se
alturi de firm i investitori.
Ziua de 24 octombrie 1929 a fost o zi neagr, joia neagra la Bursa de Valori din
New York. Ceea ce s-a petrecut atunci pe Wall Street era deznodmntul unei intense activiti
de speculaii i manevre bursiere, marele crah fiind strans legat de criza economic profund
care a urmat n perioada 1929- 1932, Marea depresiune.
De-a lungul anilor care au precedat criza din 1929, Rezervele Federale Americane
(banca central) au adoptat o politic monetar foarte lejer. n acea vreme, economia SUA
era n plin expansiune, o pia deosebit de activ se dezvoltase, la nceput pe loturile de teren,
apoi pe o serie de titluri, n spe, aciuni ale cilor ferate. Se inventaser automobilul i
radioul, iar profiturile n aceste industrii preau nelimitate. Formula cel mai frecvent utilizat
era mprumuturi de fonduri de la bnci pentru a cumpra aciuni, sperndu-se n creterea
cursului acestora i revnzarea lor cu profit i aceasta n condiiile n care, la nceputul anului
1929, societile bancare mriser succesiv rata dobnzilor pentru creditele pe termen scut
pn la 20.
Goana dup ctig a fost stimulat de facilitile acordate la cumprarea aciunilor,
prin posibilitatea de a acoperi numai o parte din suma necesar cu bani ghea, restul fiind
mprumutai de ctre societile de burs.
Cu un an i jumtate naintea crahului, Dow Jones cretea cu 77%, ajungnd, n
septembrie 1929 la 381,17 de puncte, ceea ce a determinat o adevrat febr a tranzaciilor
bursiere care, la rndul ei, a ntreinut aceast sporire artificial a cursurilor. Trebuie spus c
acest nivel nu a mai fost atins dect n anul 1954. Cercurile largi au fost atrase n activitatea
11
n 1933, un sfert din populaia american adult se afla n omaj. PIB-ul din 1929 al
SUA nu a mai fost atins dect n 1941.
Criza s-a propagat rapid n Europa (ntruct relaiile economice dintre cele dou
continente erau strnse) i a contribuit la ascensiunea curentului naionalist i fascist, cu
12
n mai, Congresul S.U.A. a adoptat o lege a comerului care a declanat un nou val de
conflicte comerciale iar declaraiile administraiei americane au lsat s se nteleag c dolarul
american trebuie s piard mai mult din valoare, ntr-un ritm accentuat, pentru a corect
deficitul comercial din ce n ce mai ridicat.
La 19 octombrie, ziarele au publicat posibilitatea unei intervenii militare n Golful Persic.
n acest moment, economitii s-au temut de o slbiciune a economiei americane care ar
putea provoca prabuirea economiei mondiale. Muli observatori cred i astzi c panica din
lunea neagr a reflectat pur i simplu teama n cretere viznd pierderea controlului n
privina situaiei mondiale.
Totui, crahul din 1987 nu a avut nici pe departe efectele catastofale ale celui din 1929.
Factorii care s conduc la scderea preurilor aciunilor cotate existau deja i nu se atepta
dect conjunctura favorabila de a se manifesta:
-
titlurile de valoare puse n circulaie prin ofertele publice iniiale erau supraevaluate
din cauza ncpnrii cu care unii investitori prelungeau ideea unei piee n cretere;
bncile centrale au acionat propt pentru a susine condiiile de credit. De altfel pia a readus
ncrederea n economia mondial. Acest crah a avut un reflex att de mare, nct a influenat
att practicile bursiere, ct i mentalitile. El a pus capt ideii conform creia bursa era un
azino, cu particularitatea c poi ctiga la fiecare ncercare.
Lunea neagr a mai artat un lucru, faptul c, din nou, tehnologia s-a transformat din
binefctor, n demon. n condiii normale, reelele globale permite traderilor s execute uriae
apsnd doar cteva taste la un terminal i privind executarea lor pe monitorul computerului.
Demonul apare n timpul pieelor n declin. n astfel de cazuri, o pia n scdere poate circula
n jurul lumii, de la o burs la alta, fr ntrerupere. O sesiune de tran
Edificiul financiar mondial i-a mai dovedit de cteva ori fragilitatea: n anul 1990 , o
14
dat cu invazia Irakului asupra Kuweitului, cnd indicele Dow Jones sczut de la 3000 de
puncte la aproape 2500 i n 1991, ca urmare a destabilizrii situaiei din Rusia.
Data de 15 februarie 1995 a fost denumit de analiti Miercurea Neagr
Dup dou sptmni de calm relativ care au urmat anunului din 31 ianuarie 1995
despre un ajutor financiar n valoare de 50 de miliarde de dolari acordat Mexicului de ctre
comunitatea internaional, pieele financiare mexicane au fost din nou cuprinse de derut.
Bursa din Mexico a nregistrat o cdere de 6.41%, n timp de moneda naional, peso-ul, i-a
continuat deteriorarea progresiv, trecnd pragul de 6 pesos un dolar.
Anunarea de ctre grupul Sidex a ncetrii plilor n strinatate, datorit unei datorii
de 19 milioane de dolari, a provocat panic n rndul investitorilor strini. Dupa prerea
analitilor, fluctuaiile bursiere sunt legate i de ali factori, cum ar fi creterea brusc a
nivelului dobnzilor la bonurile de tezaur cu 40 pe lun i incertitudinea politic din ar
datorat crizei din regiunea Chiapas.
Dup zece ani, la data de 27 octombrie 1997, piaa de la New York plonja din nou,
scderea fiind de 554 de puncte, mai mare dect cea din 1987 i cea mai mare scdere
nregistrat, ntr-o singur zi, de Indicele Dow Jones. Spre deosebire de 1987, n 1997
economia S.U.A. era mult mai sntoas. Principala cauz care a condus la scderea pieei
americane s-a situat de cealalt parte a lumii- n Asia, iar fitilul care a aprins exploziva scdere
a fost cderea puternic , n ziua de 23 octombrie 1997 a pieei bursiere de la Hong Kong,
pia care pn la acea dat a fost considerat invincibil.
De fapt, pieele din Asia de sud- est ( n special cele din Indonezia i Thailanda) i
ncepuser cderea cu sptmni n urm, pe msur ce investitorii strini prseau pieele
respective deoarece le considerau supranclzite, proces ce se datora preurilor supraevaluate
ale aciunilor n cadrul unor economii care nu ofereau nicio baz real pentru respectivul nivel
al preurilor i cu valute al cror curs era meninut de mult timp, prin msuri artificiale.
Criza din Asia a putut fi anticipat nc de la nceputul lui 1997, odat ce au nceput
problemele legate de acordarea creditelor prefereniale cu destinaii nerentabile ( fenomen
caracteristic n special Coreei de Sud care a rmas n istorie prin faptul c, finalmente,
coreenii i-au donat bijuteriile pentru a sprijini statul), apoi au aprut probleme legate de
finanarea construciilor de imobile i a achiziionrii de proprieti imobiliare a cror valoare,
din cauza superofertei, a nceput s scad i s fac tot mai dificila rambursarea lor. Avansul
puternic al economiilor a provocat o majorare a volumului de credite luate de firme i o
cretere la fel de puternic a preurilor la imobiliare i a investiiilor. Acestea din urm
fuseser, n mare parte, finanate de capitalul strin, cauznd o apreciere nsemnat a
15
Pe 4 aprilei 2000 are loc prabuirea oarecum brusc, dar mai ales accelerat, a tuturor
companiilor din domeniul informaticii, fie ele gigani ca IBM ( care a ajuns de la 143,938
$/aciune pe 1 septembirie 2000, la 56,438 $/aciune pe 9 octombrie 2002), Microsoft ( de la
56 $/aciune pe 23 martie 2000 la 20,688 $/aciune pe 20 septembrie a aceluiai an), Oracle,
Intel, Nortel Networks, sau minusculele dotcom-uri. Nu a fost considerat un crah bursier,
deoarece nu a cuprins toate sectoarele economice, ci numai IT.
Totui, domeniul a fost att de afectat, a adus pagube att de mari multor particulari care
aveau banii investii n astfel de firme nct evenimentul a fost resimiti de muli ca un crah
bursier personal. Probabil a fost unul dintre cele mai lungi declinuri bursiere ale unui singur
sector, companiile informatice nencepand s-i revin dect aproape dup trei ani mai trziu,
prin 2003.
17
Societile listate la Bursa din New York au fost decapitalizate cu 8.000 de miliarde
USD, cele listate pe Nasdaq, cu 6.000 de miliarde USD, iar megacompaniile din categoria
S&P au pierdut peste 30% din valoarea aciunilor.
Din decembrie 2001, scandalurile bursiere izbucnesc n rafale.
Seria neagr debuteaz prin falimentul spectaculos al gigantului grup energetic Enron.
De asemenea, sunt atinse WorldCom (cel mai semnificativ faliment din istoria Statelor Unite),
Tyco, Qwest, Xerox, din suita american, Vivendi Universal, Ahold i Parmalat, n Europa.
Pierderile suportate de acionari, n special acionarii salariai ai acestor ntreprinderi,
sunt colosale. Astfel de afaceri au trebuit s recunoasc, prin semnalul bursier, ziua marii
fraude, iar managerii s-au gsit descoperii, fiind obligai s dezvluie trucajul conturilor.
Kenneth Lay, primul director general al firmei Enron, a recunoscut c a ascuns datorii n
valoare de 2 miliarde de dolari; managerii de la WorldCom omiseser s contabilizeze 3,85
miliarde de dolari, reprezentnd costuri; cei de la Xerox crescuser artificial vnzrile pentru
6 miliarde de dolari. Unii economiti ajunseser s califice aceste practici opuse principiului
transparenei (Gauron, 2002) drept economia minciunii.
Andersen, cabinet de audit, a consiliat conductorii de la Enron, n operaiile lor
frauduloase, ceea ce a antrenat falimentul su.
Analitilor financiari i jurnalitilor bursieri le-au lipsit luciditatea i au avut ezitri, n
faa exceselor conductorilor corupi.
O burs electronic din S.U.A. pe care sunt listate apx. 3200 de companii; numele
provine de la National Association of Securities Dealers Automated Quotations;
tranzacioneaz cel mai mare numar de aciuni pe zi, comparative cu celelalte piee de
valori din S.U.A.
Standard & Poor's (S&P) este o companie american de rating ale crei baze au fost
puse n anul 1860; este una dintre cele mai importante trei agenii de rating din lume, alturi
de Moody's i Fitch Ratings;
Din anul 1966, S&P este parte a trustului de pres McGraw-Hill a fost creat n sectorul
energiei i s-a specializat n interpunerea pentru clienii si n tranzacii; ea s-a dezvoltat pe
mai multe piee ale energiei i a trecut de la o dimensiune regional la una naional, apoi
internaional ntreprinderilor pe care le tutelau.
Sistemul productiv a devenit n mod evident fragil prin criza bursier. Scandalurile
prezentate anterior au condus la o criz de ncredere profund, din partea acionarilor.
19
n timp ce turbulenele financiare din perioada crahului din 1987 nu avuseser un efect
semnificativ asupra actorilor nefinanciari, cderea cursurilor bursiere, la cumpna dintre
milenii, atinge din plin diversele ntreprinderi.
Criza pieelor financiare ntre anii 2000-2002 a pus n eviden numeroase
disfuncionaliti n modelele de guvernan ale marilor ntreprinderi i a artat c managerii,
innd cont de poziia central pe care o ocup, pot uneori s adopte strategii personale,
neconforme cu interesele acionarilor.
20
21
13
Se fac referiri la cabinetul condus de N. Iorga (18 aprilie 1931-6 iunie 1932),
n care Constantin Argetoianu a deinut portofoliul Ministerului de Finane.
2
1
1931
15
16
2
3
Pierderile nu s-au rsfrnt doar asupra celor care au acordat aceste credite
cu risc ridicat, pentru c bncile se mprumuta ntre ele i, pentru a se feri parial
de risc, i asigur creditele. Cei care au acordat credite subprime nu i-au mai
recuperat pierderile i deci nu au mai avut bani s returneze mprumuturile, iar
asiguratorii nu au mai dispus de lichiditi cu care s acopere gurile imense.
Criza a lovit ntreg sistemul, apoi s-a propagat pe bursele din ntreaga
lume, pentru c bncile mari sunt listate la burs. A traversat Oceanul i a ajuns
n Europa pentru c multe dintre instituiile financiare europene erau expuse pe
piaa american a creditelor subprime. Criza subprime s-a transformat, ncetncet, ntr-o criz financiar global. Din ce n ce mai muli economiti cred c
aceasta va fi cea mai mare criz mondial de la Marea Depresiune din 1929.
2
4
17
Situa ie n care se afl un debitor ale crui bunuri sunt de o valoare mai mic
dect totalitatea obligaiilor care ar urma s fie satisfcute cu acele bunuri
18
cea mai mare banc din Frana, cea mai mare banc din zona Euro, una dintre
cele mai mari companii franceze; domeniile de activitate cele mai importante
sunt banca de detaliu, banca de finanare i investiii, banc privat, activiti de
gestiune de active, asigurri, gestiune de patrimoniu, leasing etc.
2
5