Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
PIEE DE CAPITAL
Anul III, semestrul II
CORNELIA TUREAC
2010
ISBN 978-606-533-069-6
CUPRINS
1. Piaa de capital: Coninut i tipologie. Bursa de valori
Concepte de baz ale pieei financiare
10
12
Valorile mobiliare
14
16
20
25
Teste de autoevaluare
26
28
Bibliografie minimal
28
30
32
Evaluarea obligaiunilor
33
46
59
Teste de autoevaluare
60
62
Lucrare de verificare
62
Bibliografie minimal
62
Piee de capital
3. Risc i randament
Risc i randament
64
73
Teste de autoevaluare
73
74
Bibliografie minimal
74
76
79
Indicele bursier
86
88
89
Teste de autoevaluare
89
92
Lucrare de verificare
92
Bibliografie minimal
93
Piee de capital
INTRODUCERE
Modulul intitulat Piee de capital se studiaz n anul III i are drept scop
pregtirea studenilor n domeniul pieelor de capital, a operaiunilor privind
bursa i comportamentul operatorilor pe pieele de capital.
Dup ce vei studia i nva modulul, vei dobndi urmtoarele competene
generale.
Obiectivele cadru pe care i le propun sunt urmtoarele:
selectarea informaiilor eseniale din curs i din bibliografie;
corelarea cu informaii din alte domenii (discipline) conexe i
aplicarea acestora n mod eficient;
asumarea noiunilor fundamentale ale pieelor de capital..
Risc i randament;
Piee de capital
Lista figurilor
Figura 2.1 ................................................................................................................................. 32
Figura 2.2. Procesul de determinare a valorii pe pia a unei aciuni pe o perioad de
cretere supranormal ............................................................................................ 57
Lista tabelelor
Tabel 2.1. Valori pentru obligaiuni pe termen scurt i Valori pentru obligaiuni pe termen
scurt i pe termen lung,rat a cuponului de 12%, la diferite rate ale dobnzilor pe pia ....38
Tabel 2.2. ...............................................................................................................................................42
Tabel 3.1 .................................................................................................................................................64
Tabel 3.2 .................................................................................................................................................66
Piee de capital
Piee de capital
10
12
14
16
20
25
Teste de autoevaluare
26
28
Bibliografie minimal
28
Obiective specifice:
La sfritul capitolului, vei avea capacitatea:
Piee de capital
Cornelia Tureac
10
Cornelia Tureac
INVESTITOR
TITLURI DE VALOARE
(aciuni, obligaiuni)
TITLURI
UTILIZATOR
TITLURI
DEALER
INVESTITOR
TITLURI
INTERMEDIAR
INVESTITOR
INTERMEDIAR
UTILIZATOR
BANI
BANI
Aceti intermediari financiari fac mai mult dect un simplu transfer de bani i
titluri: ei creeaz produse financiare noi.n cazul finanrii directe, se stabilete
o reea ntre emitenii de titluri (cererea de fonduri) i investitori (oferta de
fonduri).
Deci, ca pe orice pia se confrunt cererea i oferta. n cazul pieei capitalului:
cererea i oferta de capital.
Cererea de capital este exprimat de ctre societilor publice i private,
instituii financiar-bancare naionale i internaionale, societi de asigurri, etc.
Piee de capital
11
Cornelia Tureac
Sarcina de lucru 1
ntocmii un eseu despre un transfer de capital.
12
Cornelia Tureac
Sarcina de lucru 2
1. ntre piaa primar i piaa secundar exist o strns.
2. Piaa financiar cuprinde:
a) piaa monetar
b) piaa informaiilor
c) piaa asigurrilor
d) piaa bunurilor de consum
e) piaa de capital
Alegei varianta corect de rspuns.
Piee de capital
13
Cornelia Tureac
Piee de capital
14
Cornelia Tureac
Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre
emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau celui din urm
drepturi asupra unor active ale emitentului, la o scaden viitoare, n condiiile
stabilite prin contract. Titlurile derivate sunt de dou feluri: contracte futures i
opiuni.
Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societatea financiar a
unor active financiare diferite i crearea unui instrument de plasament nou.
Aciunile (engl. shares) sunt titluri financiare emise de o companie pentru
constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. Sunt valori
mobiliare care reprezint o cot parte din capitalul social al unei societi i
care ncorporeaz drepturi sociale i patrimoniale.
n funcie de drepturile conferite, distingem dou tipuri de aciuni:
aciuni comune i
aciuni prefereniale.
Aciunile comune dau drept de vot, dau drept la dividend (dividendul este un
venit variabil), dreptul la informare, etc.
Aciunile prefereniale nu dau drept de vot, n schimb dau drept la un dividend
fix, care se pltete naintea celui variabil.
Mai distingem ntre:
aciuni nominative (cele care au nscrise pe ele numele deintorului,
iar transferarea dreptului de proprietate se face nominal) i
aciuni la purttor (toate drepturile conferite de aciune revin celui ce
deine aciunea).
15
Cornelia Tureac
Emisiunea se poate face, fie ad pari (la valoarea nominal), fie sub pari (sub
valoarea nominal). Rambursarea se poate face, fie ad pari, fie supra pari (peste
valoarea nominal).
Tipuri de obligaiuni:
obligaiune ipotecar - sunt obligaiuni pentru care datoria este garantat
cu ipotec pe activele emitentului;
obligaiune general - este o crean pe ansamblul activelor emitentului,
negarantat;
obligaiune asigurat - este garantat cu titluri asupra unor teri, deinute
de emitent i depuse la un garant;
obligaiune cu fond de rscumprare - emitentul alimenteaz periodic un
fond din care va rscumpra la scaden obligaiunea;
obligaiune retractabil - poate fi rscumprat nainte de scaden;
obligaiune convertibil - poate fi preschimbat, la opiunea
deintorului, n aciuni.
Sarcina de lucru 3
Artai care documentele care atesta calitatea de acionar. Dai exemplu
de obligaiuni ipotecare..
16
Cornelia Tureac
prin existena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii unde se
concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz negocierea,
contractarea i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un
regulament cunoscut.
Acest mod de organizare a pieei de valori presupune centralizarea tranzaciilor
cu titluri financiare, prin concentrarea ordinelor de vnzare-cumprare ntr-un
anumit spaiu (sala de negociere) i efectuarea tranzaciilor cu ajutorul unui
personal specializat (agenii de burs). n prezent, prin utilizarea mijloacelor
electronice de transmitere i executare a ordinelor, tranzaciile se pot realiza
fr prezena efectiv a agenilor de burs.Bursele de valori reprezint piee de
capital oficiale unde se vnd i se cumpr valori mobiliare n scopul
mobilizrii de capitaluri financiare pe termen mediu i lung, solicitate pentru
realizarea unor importante aciuni economice i sociale pe plan naional i
internaional.
n ultimele decenii, piaa bursier tinde s se extind. Pentru a putea fi
tranzacionate la burs, firmele trebuie s ndeplineasc o serie de condiii.
Ca reacie la aceste constrngeri, s-au creat piee bursiere noi:
piaa titlurilor necotate, unde accesul este permis n condiii mai puin
limitative (bursa secundar),
piee tere (bursa teriar, hors-cote), unde pot fi tranzacionate
aciunile firmelor tinere, ce acioneaz n domenii cu riscuri mari.
Piee de capital
17
Cornelia Tureac
1.4.2.
Funciile bursei
Bursa de valori ndeplinete mai multe funcii:
1. Bursa are un rol central n procesul finanrii activitii economice.
Alimentarea capitalurilor mprumutate se poate face pe dou ci:
- mprumut bancar (finanare indirect),
- emisiune de titluri sau obligaiuni (finanare direct).
Piee de capital
18
Cornelia Tureac
Furnizor capital
mprumut
Banca
Utilizator capital
Titluri financiare
(Finanare direct)
19
Cornelia Tureac
- deinerea a peste 33,3 la sut din aciunile unei firme ofer posibilitatea
crerii aa-zisei minoriti de blocaj (ceea ce confer un drept de veto);
- deinerea a peste 51 la sut din aciunile unei firme confer control
asupra acelei firme.
Pentru ca piaa secundar s-i poat ndeplini rolul ce-i revine n
economia modern, ea trebuie s ndeplineasc o serie de cerine:
- lichiditatea, ceea ce nseamn c pe piaa respectiv trebuie s fie o
abunden de fonduri disponibile i de active financiare; o pia lichid
este una n care exist posibilitatea de a vinde i cumpra, operativ i
fr ntreruperi, active financiare. Lichiditatea garanteaz funcionarea
continu a pieei.
- eficiena are n vedere existena unor mecanisme de realizare operativ
la costuri ct mai reduse a tranzaciilor. Cu ct costurile sunt mai mici,
atractivitatea pentru investitori este mai mare.
- transparena prevede accesul direct i rapid la informaiile relevante
pentru deintorul de active financiare. Este o condiie a eficienei.
- corectitudinea este legat de transparen. Crearea unui cadru riguros
pentru a reglementa tranzaciile este sarcina organizrii pieei.
- adaptabilitatea presupune rspunsul prompt al pieei la noile condiii
economice i extraeconomice.
Sarcina de lucru 4
Efectuai un eseu privind legislaia aplicat la burs.
1.5.
Piee de capital
20
Cornelia Tureac
21
Cornelia Tureac
Piee de capital
22
Cornelia Tureac
23
Cornelia Tureac
Cornelia Tureac
Sarcina de lucru 5
Elaborai un eseu despre o firm care urmeaz s fie listat la burs.
.
Rezumat
Aciunile reprezint parte din capitalul unei societi pe aciuni, n timp ce
obligaiunile sunt o fraciune dintr-un mprumut;din punct de vedere al rolului
oferit deintorului n gestiunea companiei, spre deosebire de obligaiuni care
nu confer nici un rol, aciunile dau drept de vot n Adunarea General a
Acionarilor; veniturile acionarilor sunt variabile (n funcie de profituri i de
politica de dividende a companiei); veniturile obligatarilor sunt fixe, stabilite
sub forma de cupoane; riscurile asumate de acionari sunt mai mari dect cele
ale obligatarilor; acionarii asum riscuri legate de evoluia nefavorabil a
afacerii mergnd pn la faliment, n timp ce obligatarii i asum riscul
eventualei nerambursri;n timp ce obligaiunile au scaden (moment n care
este rambursat valoarea nominal), aciunile sunt emise pe perioad
nedeterminat. nainte de a decide intrarea la burs, managementul firmei
trebuie s aib n vedere toate constrngerile, vzute ca pericole. Firma va
avea obligaii, n primul rnd, n oferirea de informaii privind activitatea i
performanele firmei (transparen). De asemenea, trebuie stabilit un pre
obiectiv pentru aciuni, care s nu fie prea mic pentru a nu prejudicia
Piee de capital
25
Cornelia Tureac
Teste de autoevaluare
1.
Care din afirmaiile de mai jos, despre piaa de capital, este incorect:
a) este condiionat de un proces real de economisire;
b) exist datorit cererii de capital pentru necesiti curente de trezorerie i
pentru investiii;
c) leag emitenii hrtiilor de valoare numai cu investitorii individuali.
26
Cornelia Tureac
27
Cornelia Tureac
b) efectul de structur;
c) efectul dobnzii.
12. Nu este o caracteristic a pieei de capital:
a)
b)
c)
d)
negociabilitatea;
finanarea nebancar;
scadene de peste 1 an;
caracterul autonom;
Piee de capital
28