Curs TB

Tema 1. CONCEPTUL I CLASIFICAREA TRANZACIILOR BURSIERE

SUBIECTELE TEMEI
1. Definirea i structura tranzaciilor bursiere
2. Tipologia tranzaciilor bursiere efectuate n practica internaional
3. Tranzacii cu instrumente financiare primare
4. Tranzacii cu instrumente financiare derivate
5. Tipuri de tranzacii bursiere n contextul motivaiei investitorului

BIBLIOGRAFIA
1. Anghelache, G. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Adevrul, 1992. - P. 5688.
2. Ciobanu, Gh. Bursele de Valori i tranzaciile la burs. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.61-112, 164-192.
3. Ghilic-Micu, B. Bursa de valori. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.11-19.
4. Popa, I. Bursa. Bucureti: Editura Adevrul, vol. I, 1993. - P.11-61, 214-277.
5. Priscariu, M.; Dornescu, V.; Stoica O. Tranzacii la bursele de mrfuri i valori. - Bacu:
Editura Agora, 1996. P.53-80.
6. Stoica, V. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Economica, 2001. - P.117-132.

1.1. Definirea structura i clasificarea tranzaciilor bursiere

Concepte de tranzacii bursiere:
Contracte ncheiate n incinta bursei i n timpul edinelor oficiale de ctre agenii de burs n
conformitate cu regulamentul bursier (concepia prohibitiv)
Cuprinde orice afaceri ncheiate fie n burs, fie n afara ei de persoanele afiliate i nregistrate la burs
(concepia liberal)
Include prevederile primei modaliti plus operaiunile ncheiate n afara bursei cu condiia c ele s fie
realizate de membrii bursei i prin intermediul agenilor de burs recunoscui (concepia restrictiv)

Tranzaciile bursiere sunt operaiunile privind iniierea, ncheierea i

executarea contractelor de vnzare/cumprare de produse bursiere n
incinta sau n afara bursei

Structura TB
Categorii de TB

D.p.d.v a naturii
produsului bursier

TB cu produse
bursiere primare

D.p.d.v. al
segmentului pieei

TB pe
piaa
bursier

TB cu produse
bursiere derivate

TB pe
piaa
extrabur
sier

D.p.d.v. al scopului
efecturii TB

TB speculative

TB de arbitraj

TB de acoperire

TB cu scop tehnic

Tranzaciile bursiere pot fi:

Tranzacii cu instrumente financiare primare
Valorile mobiliare reprezint obiectul tranzaciilor efectuate pe pieele bursiere care la rndul lor se mpart
n trei categorii:
1. primare reprezentate de:
a. aciuni
b. obligaiuni
2. derivate reprezentate de:
a.

contractele futures

b. contractele cu opiuni pe instrumente financiare.

sintetice reprezentate de:

a. Indicii bursieri
1.3. TB cu titluri financiare primare

Dup momentul executrii contractului, se disting tranzacii specifice acestora de tip american i
tranzacii ncheiate la bursele de tip european.
La bursele de tip american se deruleaz urmtoarele categorii de tranzacii:
pe bani ghea (for cash) sunt acele operaiuni bursiere la care cumprtorul trebuie s
achite integral cu bani titlurile pe care le-a achiziionat i, respectiv vnztorul trebuie s
posede i s remit imediat brokerului la care a dat ordinul, titlurile care fac obiectul
tranzaciei;
n marj (n cont de siguran) sunt acelea n care investitorul poate obine din partea
societii de brokeraj sau a bncii de investiii cu care lucreaz mprumuturi n vederea
ncheierii i executrii operaiilor de burs;
vnzri scurte (vnzri n absen sau din mprumut (short sale)) sunt vnzrile
descoperite au ca principal motivaie ctigul prin speculaie anticipnd scderile de preuri
sau speculnd neconcordanele temporare ntre preuri.

Tranzaciile pe bani ghea legate de momentul executrii contractului pe pieele de tip

american sunt de urmtoarele tipuri:

cu lichidare imediat (cash delivery) cnd executarea (livrarea/plata titlurilor) are loc chiar n ziua
ncheierii contractului bursier;

cu lichidare normal (regular settlement) cnd executarea efectiv a contractului se face dup/ntrun anumit numr de zile de la ncheierea contractului (5 zile la NYSE, 3 zile la Tokyo Stock
Exchange);

cu lichidare pe baz de aranjament special, , caz n care lichidarea are loc la o scaden dat,
n funcie de opiunea vnztorului ( sau prin nelegerea prilor), dar cu o livrare nu mai trziu
de 60 zile la NYSE sau de 19 zile la TSE;
La bursele de tip european se deruleaz urmtoarele categorii de tranzacii:
Tranzaciile la vedere (fr. au comptant) sunt acelea n care lichidarea contractului (plata i
livrarea titlurilor) se efectueaz imediat sau ntr-o perioad foarte scurt. Echivalentul lor pe
pieele de tip american sunt tranzaciile "cash delivery.
Tranzacii la termen (forward) sunt toate tranzaciile cu valori mobiliare ncheiate pe pieele
bursiere care urmeaz a se lichida la o anumit scaden la un pre fixat (curs la termen).
Cursul, scadena i celelalte prevederi sunt stipulate n contractul la termen ncheiat la
momentul iniierii tranzaciei.
La bursele de tip european (dup modelul
categorii de tranzacii:
a.
tranzacii la

vedere

(..au

francez) se deosebesc urmtoarele

comptant"),

respectiv

cele

la

care

executarea contractului (livrarea titlurilor i plata preului) are ioc imediat sau n cteva
zile de la ncheierea tranzaciei la burs;

b.

tranzacii la termen de o luna sau ,,cu reglementare lunar" (a reglement

mensuel"). care se ncheie n burs la un moment dat, urmnd a fi executate la o

dat fix, n perioada de lichidare a lunii n curs sau ntr-una dintre l u n i l e urmtoare;
c.
tranzacii ferme la termen, ce se ncheie sub forma contractelor negociate
de t i p forward;
d.
tranzacii de tip condiionat, care se execut la o dat viitoare, dar, spre
deosebire de cele cu termen ferm, permit cumprtorului fie s aleag ntre a executa
contractul i a abandona prima pltit i n i i a l , fie s se declare, la scaden,
cumprtor sau vnztor, n funcie de oportunitile pieei.

TB la termen reprezint acele tranzacii care se ncheie la burs

ntr-o anumit zi, dar reglementrile n conturi urmeaz s se
fac la o dat viitoare, la un curs la termen prestabilit n
momentul ncheierii tranzaciei.
Tranzacii la
termen ferm

Tranzacii n marj

Tranzacii cu
reglementare
lunar (report,
vnzare pe poziie
descoperit,
operaiuni cu
acoperire)

Tranzacii
condiionat
e
Cu prim;
Stelaje

Tranzaciile la termen (forward) au ca suport produse bursiere primare: aciuni, obligaiuni, bonuri
de tezaur etc., iar la scaden se primete/ livreaz tocmai ceea ce s-a negociat respectiv
contravaloarea acelor titluri, spre deosebire de contractele "futures" unde se negociaz contractul
nsui, care la rndul lor acestea se clasific n:

Tranzacii ferme reprezint acele tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment i
urmeaz a fi executate n mod obligatoriu dup o anumit perioad de timp, n ziua lichidrii.
Acest interval de timp difer n funcie de la o pia bursier la alta, i de regul este
reglementat de fiecare ar (spre exemplu, n Franta, se practic reglementarea lunara "reglement mensuel").

Tranzacii la termen conditionat (facultative) sunt tot tranzacii la termen dar spre
deosebire de cele ferme, acestea permit cumprtorului s aleag ntre dou posibiliti:
executarea contractului sau renunarea la acesta, n schimbul plii unei prime ctre vnztor.
Aceste tranzacii au un caracter deosebit de speculativ i pot fi realizate numai cu anumite
valori mobiliare.

Clasificarea tranzaciilor cu termen condiionat:

 tranzaciile cu prim sunt operaiunile bursiere prin care cumprtorul i creeaz

posibilitatea ca n schimbul unei prime pltit vnztorului sa poat rezilia contractul, dac
finalizarea acestuia i-ar aduce pierderi.
tranzaciile stellage (straddle) sunt acele operaiuni bursiere condiionale prin care
cumprtorul are dreptul ca la una din scadenele fixate s opteze fie pentru calitatea de
cumprtor, fie pentru cea de vnztor.
1.4. Tranzacii bursiere cu titluri financiare derivate
Clasificarea TB cu produse bursiere derivate:

Contracte FUTURES (reprezint o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv a cumpra, un
anumit activ la o dat viitoare stabilit i la un pre stabilit);

OPIUNI (sunt contracte ntre vnztor i cumprtor, care dau dreptul acestui din urm, dar nu-l
oblig s vnd sau s cumpere un anumit activ pn la o dat stabilit n contract);

Tranzacii SWAP (reprezint un schimb de contracte permind inversarea nivelului de risc asumat n
funcie de anticiprile asupra evoluiei preului);

Contractul FORWARD are caracteristici similare cu tranzacia futures, dar nu este standardizat, ceea
ce l face mult mai interesat pe piaa OTC i anume n schimburile valutare
Activele asupra crora se ncheie contracte futures
-

bunuri materiale pe piaa mrfurilor

titluri financiare
indici bursieri
valute

1.5. Tipuri de tranzacii bursiere n contextul motivaiei investitorului

Clasificarea tranzaciilor bursiere din punct de vedere a motivaiei investitorului
Dup scopul urmrit, operaiunile de burs pot ti clasificate dup cum urmeaz:
a. operaiuni simple de investire, generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor.
Acestea izvorsc din nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile, precum i din
intenia de modificare a structurii portofoliului de valon mobiliare deinut sau
pentru transformarea activelor financiare n lichiditi;
b. operaiuni de arbitraj, prin care se urmrete obinerea unui ctig din diferena de
cursuri, fr ca practic arbitrajorul s-i asume riscul preului. De exemplu, se cumpr un
t i t l u pe o pia unde acesta coteaz mai ieftin i se revinde concomitent pe o alt pia
unde t i t l u l coteaz mai
scump, ncasndu-se diferena de pre.
O
form a
operaiunii de arbitraj este
spreading-ul, care se bazeaz pe diferena favorabil
dintre cursurile practicate n momente diferite:
Prin arbitraj se urmrete obinerea de ctiguri printr-o succesiune de plasamente, dar de sensuri diferite i
practic const n a cumpra o valoare mobiliar pe o pia bursier unde cursul ei este mai sczut i a o vinde
apoi simultan sau imediat pe o pia unde cursul respectivei valori este mai ridicat.
Caracteristicile arbitrajului:

este fr risc;
are ctiguri mici;

se bazeaz pe nite cursuri deja cunoscute i nu pe previziuni i astfel nu se poate solda n principiu
dect cu ctig.
nainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiai, pe lng cursurile valorilor mobiliare, o serie de ali
factori care ar putea anihila ctigul ateptat dat de diferenele certe de curs. Astfel, la efectuarea unui
arbitraj trebuie luate n calcul:

cursul valorilor mobiliare pe diferite piee pentru a stabili diferenele de curs;

cheltuielile de tranzacionare i comisioanele intermediarilor;
cursurile valutare i convertirea dintr-o moned n alta (dac se arbitreaz pe piee internaionale);
cheltuielile de asigurare.
c. operaiuni de acoperire, prin care se urmrete evitarea pierderilor generate de evoluia
nefavorabil a cursului bursier. n condiiile unei piee instabile, se ncearc conservarea
valorii activelor i chiar obinerea unui ctig. Acestea sunt operaiuni de t i p hedging;

Operaiunile de hedging sunt acele operaiuni bursiere prin care cel ce le iniiaz urmrete s se acopere
contra riscurilor modificrii cursurilor valorilor sale mobiliare.
Caracteristici:

prin operaiile de hedging se evit pierderile, dar se anuleaz i ansele de obinere a unui profit;
precum n cazul unei speculaii unde unul din partenerii implicai n tranzacie ctig, iar celalalt
pierde, n cazul hedging-ului pierderea este transferat, dar se transfer i ctigul.
d. operaiuni speculative, avnd drept scop obinerea unui profit d i n diferena de cursuri
ntre momentul ncheierii i momentul lichidrii operaiunii. Contractantul i asum n
mod corespunztor .i un risc, deoarece evoluia cursului bursier nu poate fi anticipat cu
precizie. Principiul pe care se bazeaz astfel de operaiuni este aceia de a cumpra
ieftin i de a vinde scump (buy low, s e l i high");

Speculaiile bursiere sunt operaiuni de vnzri-cumprri succesive de titluri financiare prin care se
urmrete obinerea de profituri din diferenele de curs.
Participani:

1. cei care speculeaz variaiile de curs de la o zi la alta;

2. cei care speculeaz fluctuaiile de curs fa de media nregistrat
pe o anumit perioad;
3. speculatorii pe termen lung, ce vizeaz variaiile de curs
nregistrate pe perioade mai mari de timp (luni, ani);
4. speculatorii permaneni.

Tipuri de speculaii:

1. speculaii pe cretere (fr. a la hausse, engl. bull) - cnd

speculatorul mizeaz pe creterea cursurilor, profitul su fiind
reprezentat de diferena dat de faptul c a cumprat ieftin i a
vndut mai scump;
2. speculaia pe scdere (fr. a la baisse, engl. bear) - cnd
speculatorul mizeaz pe scderea cursurilor, profitul su fiind
reprezentat de diferena pozitiv dat de faptul c a vndut mai
scump i a rscumprat titlurile respective mai ieftin).

e. operaiuni cu caracter tehnic, care sunt efectuate de agenii de burs pentru

meninerea echilibrului i stabilitii pieei Cei care efectueaz astfel de tranzacii
joac rolul de creatori de pia (market makers"). Acetia vnd t i t l u r i pe cont

propriu atunci cnd se manifest o cerere neacoperit pe pia, i cumpr cnd oferta
este excedentar. Urmrind chiar obinerea unui profit din diferene de cursuri, creatorii
de pia acioneaz implicit n sensul echilibrrii pieei.

Principiile necesare de respectat la constituirea unui portofoliu echilibrat i eficient de valori mobiliare

1.

a nu se alege dect valorile care corespund propriilor necesiti: pentru ctig de capital aciunile, pentru randament n
principal obligaiuni;

2.

a nu se investi dect atunci cnd piaa n ansamblul su este n cretere;

3.

a nu se investi dect n sectoarele performante i a se ine seama c o evoluie cresctoare a cursurilor unor titluri dintr-un
anumit domeniu va antrena i "o micare de simpatie pentru titlurile altor societi din acelai domeniu;

4.

a se tine seama c un titlu care a crescut mult este fragil din cauza numrului mare de acionari tentai de a vinde aceste
valori;

5.

a se diversifica plasamentele n limite rezonabile; regula ar fi ca nici o valoare mobiliar s nu reprezinte mai mult de
10% din valoarea global a portofoliului;

6.

a nu se ezita n nsuirea beneficiilor i n a vinde titlurile care nu aduc satisfaciile sperate;

7.

a se analiza bine valorile mobiliare care se cumpr, att tehnic (analiza grafica), ct i prin analiza fundamental;

8.

a fi la curent cu toate evenimentele politice, sociale, economice i monetare care influeneaz tendina general de
evoluie a pieei bursiere;

9.

a avea rbdare;

10. a supraveghea constant portofoliul.