LICHIDITATEA INTERNAIONAL

Lichiditatea internaional reprezint, n sens larg, totalitatea mijloacelor de plat

internaionale de care poate dispune o ar la un moment dat.
Noiunea de lichiditate, la modul general, se refer la capacitatea unei uniti economice
de a plti oricnd i imediat orice datorie exigibil. n sens restrns, lichiditatea internaional
este format, n principal, din rezerva internaional oficial, la care se adaug creditele acordate
de organismele financiare internaionale, precum i facilitile temporare pe care bncile centrale
i le acord pe baz de reciprocitate.
n conformitate cu definiiile anterioare, componentele lichiditii internaionale sunt
urmtoarele:
rezerva monetar internaional deinut i utilizat de autoritatea monetar
central, format din: depozite de aur, valute, devize, DST, poziia creditoare fa de FMI;
mijloacele de plat internaionale i active nete n valut ale bncilor, cu condiia
ca acestea s poat fi imediat transformabile n valut.
n aceast categorie se cuprind:
depunerile bancare la vedere sau pe termen scurt;
disponibilitile n valut din conturile curente la bnci n strintate;
plasamente n valut pe termen scurt pn la un an la bnci din strintate;
depuneri pe librete de economii;
participaii n valut la capitalul unor bnci sau alte persoane juridice;
bonuri de tezaur;
obligaiuni, aciuni, titluri uor de vndut sau de scontat la bnci;
credite interne nete;
alte active n valut.
Activele, dac sunt la vedere sau pe termen scurt, fac parte din lichiditile primare.
Dac sunt uor transformabile n valut intr n categoria lichiditilor secundare. Activele greu
transformabile n mijloace lichide de plat fac parte din lichiditile teriare.
Lichiditatea internaional reflect nivelul de dezvoltare al economiei naionale, gradul
de participare al rii la tranzaciile internaionale, eficiena economic i competitivitatea
produselor pe piaa internaional.
Lichiditatea internaional se poate exprima printr-o serie de indicatori. Raportul cel
mai sugestiv de exprimare a lichiditii internaionale a unei ri l reprezint cel dintre rezervele
internaionale (Rvi) i valoarea importurilor (Imp):
R
Li vi
I mp
Pe lng acest raport, semnificativ din punct de vedere economic este i raportul dintre
rezervele internaionale (Rvi) i masa monetar din circulaie (Mn):
R
Li vi
Mn
Datorit faptului c rezervele internaionale au un rol important n echilibrarea balanei
de pli, un alt indicator ce exprim lichiditatea face referire la raportul dintre rezervele
internaionale (Rvi) i deficitul balanei de pli externe (D):
R
Li vi
D
Lichiditatea se poate aprecia i n funcie de perioada de timp n care se pot acoperi
importurile pe seama rezervelor internaionale existente n banca central. Din acest punct de
vedere, este recomandabil ca rezervele s acopere importurile pe o perioad de minim 6 luni.
Dac aceast perioad este mai scurt, atunci ara respectiv se consider a avea serioase
probleme n asigurarea lichiditii internaionale.

Activele care sunt cuprinse n cadrul lichiditii internaionale pot fi grupate n:

active reale: aurul;
active financiare: valute, titluri de credit etc. Acestea trebuie s fie exigibile sau
negociabile imediat.
ntre componentele lichiditii internaionale exist o deosebire fundamental: n timp
ce rezerva monetar se afl la dispoziia rii respective permanent, necondiionat i nelimitat,
mijloacele de plat internaionale i facilitile de credit depind de anumite negocieri, fiind
uneori limitate n dreptul de folosire.
11.1. Rezervele internaionale
Rezervele internaionale cuprind disponibilitile valutare i alte active ce sunt pstrate
i administrate de ctre autoritatea monetar a unei ri, fiind utilizate pentru echilibrarea
balanei de pli externe i pentru susinerea cursului de schimb al monedei naionale.
n structura rezervei monetare internaionale sunt cuprinse: aurul, rezervele valutare,
drepturile speciale de tragere i poziia rii la FMI. Rezervele internaionale se delimiteaz de
alte mijloace de plat internaionale prin urmtoarele aspecte:
rezervele internaionale sunt pstrate i administrate de banca central;
scopul lor este echilibrarea balanei de pli i susinerea cursului de schimb;
rezervele internaionale asigur garantarea solvabilitii rii n momentul cnd
aceasta solicit finanare extern pentru acoperirea deficitului n balana de pli.
Fiecare din activele cuprinse n rezervele internaionale se formeaz n mod diferit,
fiind dependente de activitatea financiar valutar a rii respective. Excedentul balanei de pli
st la baza formrii rezervei monetare internaionale.
Rezervele valutare
Rezervele valutare reprezint forme de crean asupra strintii deinute i
administrate de organismele financiare centrale ale unei ri. Rezervele valutare se afl sub
forma depunerilor la banca central, a plasamentelor n bonuri de tezaur, obligaiuni
guvernamentale i alte titluri.
Rezervele valutare constituie partea cea mai important a rezervei monetare
internaionale. Pentru a fi mijloc de rezerv, valuta trebuie s fie stabil, convertibil i larg
utilizat n tranzaciile internaionale. Volumul rezervelor valutare din cadrul rezervei
internaionale depinde de cererea i oferta care acioneaz asupra acesteia.
Cererea de valut de rezerv este influenat de regimul schimbului valutar, de mrimea
deficitelor balanei de pli, de ocurile economice interne i externe, de alte obligaii n valut,
de costul deinerii rezervelor fr a fi exploatate, precum i de posibilitile de acces pe pieele
valutare i de capital n vederea obinerii finanrilor necesare.
Oferta de valut depinde de aportul valutar ca urmare a activitii de export, de situaia
balanei de pli, de afluxul de capital rezultat din tranzacii, acorduri sau mprumuturi externe,
de politica monetar i bugetar a rii emitente, de excedentul bugetar i de evoluia
tranzaciilor pe pieele valutare.
Rezerva aur
Rezerva aur este format din dou pri: stocul de consum curent i stocul permanent.
Stocul de consum curent reflect cantitatea de aur necesar n domeniul cercetrii
tiinifice, industriei, medicinei i produciei de bijuterii. Stocul de consum curent se poate
evalua pornind de la consumul din anul de baz pentru toate aceste domenii care se corecteaz
cu anumii factori ce influeneaz consumul de la un an la altul.
Stocul permanent de aur sau stocul intangibil reprezint acea parte din rezerva de aur
care se pstreaz n tezaurul bncii centrale i poate fi utilizat n anumite situaii speciale. Stocul

permanent se cuantific n raport de anumii indicatori cum sunt: consumul de gru al rii pe un
an n caz de secet, cerinele pentru aprare naional, mrimea deficitului balanei comerciale n
cazul ntreruperii relaiilor comerciale i valutare cu unele ri.
Dup modificarea statutului FMI din anul 1978 aurul ndeplinete funcia de mijloc de
rezerv al bncilor comerciale. Rezerva de aur reprezint aproximativ 30% din totalul rezervei
monetare internaionale a Romniei.
Drepturile Speciale de Tragere
Disponibilitile DST se constituie prin alocri de ctre FMI sau prin ncasri din
operaiunile cu Fondul sau cu ri membre deintoare de DST. Conform prevederilor celei de-a
doua modificri a statutului FMI din anul 1978, DST-urile reprezint un activ important din
structura rezervelor internaionale.
Pe lng disponibilitile n DST, la constituirea rezervei monetare internaionale mai
contribuie i creanele asupra FMI ale unei ri. Acestea se formeaz din virrile n plus la FMI,
peste cota de participare a rii, fcute n moneda proprie.
Rezerva monetar internaional a Romniei a cunoscut o evoluie sinuoas dup 1989.
Practic, dup acest an rezerva monetar internaional a rii noastre a sczut foarte mult,
ajungnd n perioada 1992 1993 pana la sub 500 milioane dolari SUA. Acesta a constituit un
minim extrem de riscant pentru ara noastr, fapt ce a determinat declanarea, ncepnd cu anul
1994, a unor ample msuri de macrostabilizare a economiei romneti. Astfel, n anul 1994,
nivelul rezervelor brute n devize ale bncilor comerciale a crescut de la 806 milioane dolari la
1495 milioane dolari. Acestora li s-au adugat rezervele n devize ale BNR, care n cursul anului
1994 au crescut de la 40,4 milioane dolari la 536 milioane dolari. n acelai timp a crescut i
stocul de aur al BNR care, la sfritul anului 1994 era de aproximativ 81 tone, cu o valoare de
peste 1 miliard de dolari. n perioada 1995 1997, BNR i-a meninut obiectivul consolidrii
rezervei internaionale, preocuprile fiind orientate spre asigurarea unei rezerve minime apt s
acopere 4-6 luni de importuri. Un an remarcabil a fost anul 1997, cnd a avut loc o cretere
semnificativ a rezervelor valutare de la 748,5 milioane dolari la 1 ianuarie 1997, la 2530
milioane dolari la sfritul anului. Ulterior, ncepnd cu acest an, rezerva monetar internaional
a crescut ajungnd la nivelul de aproximativ 10 miliarde dolari SUA.
n general, rezervele monetare internaionale se utilizeaz pentru:
echilibrarea balanei de pli, n condiiile n care deficitul nu poate fi acoperit n
alt mod;
intervenia pe piaa monetar, n vederea meninerii cursului de schimb prin
modificarea raportului ntre cerere i ofert pe pia;
garantarea solvabilitii externe a rii;
plasarea temporar a excedentului balanei de pli n vederea valorificrii ct mai
bune a acestuia.
Rezerva internaional a Romniei
Rezerva internaional a Romniei este alctuit n conformitate cu Legea nr. 101/ 1998
privind Statutul Bncii Naionale a Romniei. Componentele acesteia sunt:
aurul;
orice active de rezerv recunoscute pe plan internaional inclusiv dreptul de a
efectua cumprri de la Fondul Monetar Internaional n cadrul tranei de rezerv precum i
deinerile de Drepturi Speciale de Tragere;
active externe sub form de bancnote i monede metalice sau disponibil n conturi
la bnci sau la alte instituii financiare n strintate exprimate n acele monede i deinute n
acele ri pe care le stabilete Banca Naional a Romniei;
cambii, cecuri, bilete la ordin, precum i obligaiuni i alte valori mobiliare
negociabile sau nu, emise sau garantate de persoane juridice nerezidente clasificate n primele

categorii de ctre ageniile de apreciere a riscurilor recunoscute pe plan internaional, exprimate

i pltibile n valut n locuri acceptabile pentru Banca Naional a Romniei;
bonuri de tezaur, obligaiuni i alte titluri de stat emise sau garantate de guverne
strine.
Rezerva monetar internaional a Romniei este administrat de ctre Banca Naional
i de ctre Ministerul Finanelor. De altfel, aceste autoriti fac i politica n domeniu,
intervenind atunci cnd este cazul n vederea modificrii mrimii, respectiv a structurii acesteia.
Rezerva monetar internaional trebuie s fie imediat disponibil. Din acest motiv,
elemente coninute trebuie valorificate foarte atent, n aa fel nct s produc venit, dar,
totodat, s poat fi rapid lichide. Acest lucru nu este foarte uor de obinut deoarece
componentele rezervei monetare se comport diferit n privina valorificrii i pstrrii lor.
Astfel, aurul se pstreaz fie n tezaurul Bncii Naionale, fie la anumite bnci externe, ceea ce
implic cheltuieli de ntreinere i pstrare.
Disponibilitile DST pot face obiectul unor tranzacii cu schimbare de valut, dar acest
lucru se face condiionat de ctre FMI. Poziia creditoare fa de FMI este, de asemenea, supus
controlului FMI i nu poate face obiectul unor tranzacii. n ceea ce privete celelalte
componente: valutele, devizele i creanele convertibile pot fi plasate n diverse tranzacii, cu
dou condiii: s pstreze lichiditatea i s fie rentabile.
n vederea administrrii rezervelor internaionale, Banca Naional a Romniei este
autorizat s efectueze urmtoarele operaiuni:
s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu lingouri i monede de aur i cu
alte metale preioase;
s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu valute;
s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu bonuri de tezaur, obligaiuni i
alte titluri emise sau garantate de guverne strine sau de organizaii financiare guvernamentale;
s cumpere, s vnd i s fac alte tranzacii cu valori mobiliare emise sau
garantate de ctre bnci centrale, instituii financiare internaionale, societi bancare i
nebancare;
s deschid i s menin conturi la bnci centrale, autoriti monetare, societi
bancare i instituii financiare internaionale;
s deschid i s menin conturi, s efectueze operaiuni de corespondent pentru
instituiile financiare internaionale, bnci centrale i autoriti monetare, societi financiare i
bancare, organizaii financiare interguvernamentale precum i guverne strine i ageniile lor.
BALANA DE PLI EXTERNE (BPA)
Balana de pli externe reprezint o declaraie statistic pentru o perioad de timp dat,
ce rezum n mod sistematic tranzaciile economice ale unei ri cu restul lumii. Balana de pli
servete ca instrument de analiz a nivelului de dezvoltare a unei ri i a studierii economice a
acesteia. Evoluia balanei de pli este ntr-o legtur strns cu evoluia economic a rii n
cauz i reflect, pentru un anumit interval de timp, nivelul i modul n care ara respectiv este
angrenat n circuitul economic mondial. Balana de pli i moneda naional se afl ntr-o
conexiune cu dublu sens: pe de o parte, cursul valutar al monedei naionale influeneaz preurile
i, pe cale de consecin, mrirea sau micorarea profitului la tranzaciile internaionale, iar, pe
de alt parte, balana de pli, dac este ntr-o poziia activ sau pasiv influeneaz cursul
valutar al monedei proprii.
De asemenea, pe piaa financiar-valutar internaional, calitatea balanei de pli a unei
ri constituie un criteriu important n acordarea de credite i n stabilirea condiiilor acestora.
Poziia unei economii naionale n raporturile ei cu restul lumii este reflectat n dou
documente: balana de pli i balana creanelor i angajamentelor externe.

Balana de pli opereaz cu informaie de flux i nu de stoc (cu solduri), ceea ce

nseamn c urmrete evenimente economice care au loc pe parcursul unei perioade de referin
materializate n tranzacii internaionale cu activele i pasivele externe ale unei economii.
Tranzaciile, n marea lor majoritate desfurate ntre rezideni i nerezideni, se refer
la fluxurile economice care reflect crearea, transformarea, schimbul, transferul sau strngerea
unei valori economice i care presupune schimbarea de proprietate asupra bunurilor sau a
drepturilor financiare, prestarea de servicii sau disponibilizarea de for de munc i capital.
Convenia de baz aplicat la construirea balanei de pli o reprezint nregistrarea
informaiilor conform principiului dublei intrri.
n baza conveniilor stabilite, ara ce ntocmete balana de pli nregistreaz ca intrri
pe credit:
resurse reale indicnd exporturi de mrfuri i servicii, ncasri din venituri
aferente factorilor de producie;
poziii financiare reprezentnd reduceri ale activelor externe sau creteri ale
pasivelor externe din economie.
Se nregistreaz ca intrri pe debit:
resurse reale indicnd importuri de bunuri i servicii precum i pli din venituri
aferente factorilor de producie;
poziii financiare reprezentnd creteri ale activelor externe i reduceri ale
pasivelor externe ale economiei.
Elaborarea balanei de pli se bazeaz pe un set de reguli care definesc agenii, natura
tranzaciilor i modalitatea de nregistrare a acestora. Balana de pli cuprinde tranzaciile dintre
rezideni i nerezideni. Distincia dintre cele dou categorii de ageni const n centrul principal
de interes sau de activitate.
Centrul de interes economic al unei persoane fizice sau juridice se afl ntr-o ar atunci
cnd aceasta are amplasamente (sediu, loc de fabricaie etc.) n teritoriul economic al rii
respective, unde sau de unde s-a angajat sau intenioneaz s se angajeze n activiti sau
tranzacii economice, pe o perioad de timp nedefinit sau definit, dar nu mai scurt de un an.
Rezidena este un alt concept important n construirea balanei de pli. Rezidenii unei
economii sunt:
gospodrii i indivizi ce i creeaz o gospodrie;
corporaii i cvasi-corporaii sau ntreprinderi;
instituii non-profit;
guvernul acelei economii;
administraia public local;
toi cei care au centrul de interes economic n teritoriul economic al acelei ri.
Pe de alt parte, n categoria rezidenelor sunt incluse: persoanele fizice i juridice
strine care fiineaz n afara teritoriului naional romnesc, dar i romnii care i-au mutat
centrul de activitate n strintate, filialele i sucursalele ntreprinderilor romneti stabilite n
strintate, precum i oamenii de afaceri, turitii, diplomaii strini aflai temporar n Romnia.
Teritoriul economic al unei ri, o alt noiune cu care se opereaz n elaborarea
balanei de pli, reprezint teritoriul geografic administrat de guvernul unei ri, n cadrul cruia
persoanele, bunurile i capitalul circul liber. n conformitate cu manualul balanei de pli,
teritoriul economic al unei ri include: spaiul aerian; apele teritoriale; zonele libere; depozitele
sau fabricile administrate de ntreprinderi aflate sub control vamal.
Evaluarea tranzaciei se face la preul pieei, pre care este definit, conform
metodologiei Fondului Monetar Internaional, ca fiind suma de bani pe care un potenial
cumprtor o pltete pentru a achiziiona ceva de la un potenial vnztor, n condiiile n care
ambii sunt pri independente i considerentele care stau la baza tranzaciei sunt strict
comerciale.
Momentul nregistrrii tranzaciei este, conform metodologiei Fondului Monetar
Internaional, momentul n care are loc transferul de proprietate.

Balana de pli nu utilizeaz noiunea de pli n accepiune general, ci n aceea de

tranzacie, deoarece o parte din tranzaciile internaionale ce fac obiectul balanei de pli pot s
nu implice pli n bani, iar o alt parte nu implic pli (transferurile fr echivalent).
Tipurile de tranzacii se pot grupa astfel:
1.
schimburi: sunt cele mai numeroase i mai importante tranzacii, n care un
partener furnizeaz o valoare economic unui partener din alt ar, primind n schimb o valoare
echivalent;
2.
transferuri: acele tranzacii n care un partener, pentru o valoare economic
furnizat unui alt partener, nu primete n schimb o valoare echivalent;
3.
migraii: apar atunci cnd reedinele unor persoane se mut dintr-o economie n
alta, cu influene importante asupra rezidenei activelor i pasivelor respectivelor persoane;
4.
tranzaciile estimate: exist situaii cnd tranzaciile pot fi estimate i nregistrate
n conturile balanei de pli dei nu au la baz fluxuri reale.
Structura balanei de pli externe
Dei nu exist un model unanim acceptat de ctre toate rile n ceea ce privete
structura balanei de pli, n esen ea poate fi totui rezumat n urmtoarea structur bipartit
pe conturi:
I. Contul curent sau balana de pli externe curente;
II. Contul de capital i financiar sau balana micrilor de capital.
I. Contul curent sau balana de pli externe curente cuprinde trei capitole diferite:
A. Bunuri i servicii, capitol care include:
balana comercial, respectiv importul i exportul de bunuri corporale. Ambele
fluxuri de mrfuri sunt evaluate la frontiera vamal a rii exportatoare, respectiv n preuri FOB
i se refer, n principiu, la toate bunurile mobile pentru care schimbul de proprietate se face
ntre rezideni i nerezideni;
balana serviciilor ncasri i pli generate de comerul internaional cu
servicii.
B. Venituri. Aceast poziie, numit i balana veniturilor, cuprinde n principal
veniturile din investiii (directe i de portofoliu), venituri acumulate de un investitor din
deinerea de active financiare, cum sunt: depozitele bancare, mprumuturile acordate,
obligaiunile, efectele de comer, participaiile la capitalul unei ntreprinderi sau creanele unei
societi mam asupra sucursalei deschise ntr-o alt ar.
C. Transferurile curente cuprind intrrile i ieirile de resurse reale i financiare fr
compensare din partea beneficiarului. Aceste transferuri se mpart n transferurile guvernului,
transferurile private, alte transferuri ntre entiti neguvernamentale rezidente i entiti
neguvernamentale nerezidente.
II. Contul de capital financiar sau balana micrilor de capital se mparte n dou
categorii principale de tranzacii:
A. Contul de capital. Acesta cuprinde toate operaiunile de ncasri sau pli n
vederea transferului internaional al capitalului, precum achiziionarea sau vnzarea de active
(nefinanciare) care nu sunt rezultatul activitii umane (exemplu: pmntul sau bogiile

subsolului) i active intangibile (brevete, drepturi de autor, mrci, nchirieri sau alte contracte
transferabile etc.) tranzacionate ntre rezideni i nerezideni.
B.
Contul financiar. Acesta include toate tranzaciile determinate de schimbarea
proprietii activelor financiare strine, inclusiv crearea sau lichidarea de creane fa de restul
lumii n cadrul activelor i pasivelor financiare ale unei economii. Fluxurile cuprinse n contul
financiar sunt mprite din punct de vedere funcional n patru tipuri de tranzacii: investiii
directe, investiii de portofoliu, alte investiii i active de rezerv.
Investiiile directe presupun un plasament financiar al unui rezident n scopul de a
influena luarea deciziilor. Limita inferioar pe care trebuie s o ating un asemenea plasament
pentru a putea fi inclus n categoria investiiilor directe este de 10% din aciunile sau activele
ntreprinderii vizate. Acest flux financiar cuprinde att plasamentele iniiale, ct i ctigurile
reinvestite. Investiia direct se nregistreaz n balana de pli externe pe baza sensului
investiiei, i anume investiii directe ale rezidenilor n strintate i respectiv investiii directe
ale nerezidenilor n economia raportoare.
Investiiile de portofoliu cuprind tranzacii cu aciuni, alte titluri financiare i derivate
financiare cu excepia cazului n care aceste tranzacii se refer la investiii directe sau active
de rezerv. Investiiile de portofoliu se refer att la instrumente pe termen scurt, ct i la cele pe
termen lung. Elementul fundamental al investiiilor clasificate ca investiii de portofoliu este
acela c sunt negociate sau negociabile.
Tranzaciile privind investiiile de portofoliu sunt grupate pe tipuri de instrumente.
Componentele standard ale balanei de pli includ patru tipuri de instrumente, i anume: aciuni,
obligaiuni i bilete, instrumente ale pieei monetare i derivate financiare.
Alte investiii se refer la credite comerciale, mprumuturile de la FMI, precum i
folosirea creditelor obinute de la FMI, depozitele bancare etc.
Activele de rezerv reprezint instrumente financiare aflate la dispoziia autoritilor
centrale pentru a finana, absorbi sau ajusta dezechilibrele financiare. n cadrul balanei de pli
externe activele de rezerv sunt urmtoarele: aur monetar, Drepturi Speciale de Tragere (DST),
poziia de rezerv a FMI, disponibiliti n valut i alte creane ale autoritilor asupra
rezidenilor. Principala funcie a activelor de rezerv este de a asigura lichiditatea necesar n
vederea ajustrii debitelor de pli ntre o ar i restul lumii, precum i meninerea cursului de
schimb la nivelul dorit sau exercitarea altor influene.
Soldul balanei reflect relaia n care se gsesc cele dou conturi principale ale balanei
de pli externe (contul curent i cel de capital) din punct de vedere al intrrilor i ieirilor
generate de tranzaciile internaionale. ntruct balana global a unei ri nu poate fi
dezechilibrat, soldul exprim influena tranzaciilor efectuate de o economie cu restul lumii
asupra rezervelor internaionale nete ale rii.