Riscurile finanrii

internaionale
Riscul de ar

INCERTITUDINE, CERTITUDINE I RISC N

FINANAREA INTERNAIONAL

Certit.

Decidenii au toate informaiile

cu privire la producerea unor
evenimente viitoare care ar
putea afecta decizia lor

Risc

Incertitudine

Decideni nu au nici o
informaie cu privire la
producerea unor
evenimente viitoare care
ar putea afecta decizia
lor.

I. RISCUL DE AR

Este un concept nou introdus pentru prima dat de M. Friedman n 1975 cnd

Citibank a mprumutat un guvern dintr-o alt ar ce a refuzat ulterior s

ramburseze datoria contractat;

A fost iniial corelat cu capacitatea i voina unui guvern de a-i rambursa

datoria extern;

Acest concept este utilizat astzi n mai multe domenii:

Finanarea internaional (datoria public i privat)

Investiiile strine directe;

Investiiile de portofoliu (evaluarea aciunilor i obligaiunilor)

Ajustarea la risc a proiectelor / afacerilor.

n prezent se face o distincie ntre riscul de ar asociat ISD i cel asociat

creditelor externe.

RISCUL DE AR RISC INVESTIIONAL SAU

RISC DE CREDITARE ?


Indicatorii

Metodologia
Orizontul de timp

Utilitatea

Management

Credit internaional

Investiii strine

Difer

Difer

Similar
1 - 3 ani
Costul capitalului
nainte

Similar
1-5 ani
Rentabilitatea ateptat
nainte / Dup

ROLUL ANALIZEI DE RISC DE AR

Localizarea precis a creditului sau a afacerii (harta de

risc);
- Luarea deciziei de a te implica sau nu pe pieele
internaionale (go / no go decision);
- Pentru a stabili gradul de implicare pe o pia extern;
- Dezvoltarea unor strategii pe o pia extern (ex.
strategiile concureniale);
- Adaptarea ulterioar a creditului sau investiiei la
modicrile de mediu.
-

FACTORII DE RISC DE AR (INDICATORII)

Balanta contului curent, Datoria externa,
Deficitul blantei de plati, structura economica,
Riscul de ar dezvoltarea economica, nivelul concetrarii
din perspectiva expor tului, dependenta de impor turi,
creditorului convertibilitatea monedei nationale, PIB,
rezervele internationale, inflatia, acumularea
interna de capital, stabilitatea politica, coruptia,
credibilitatea si independenta Bancii Centrale,
orientarea economica guvernamentala etc.
Riscul de ar
din perspectiva
investitorului

Nivelul educational al fortei de munca, salariile,

dimensiunea pietei interne, concurenta interna,
infrastructura, accesibilitatea tarii, accesibilitatea
pietei, rata dobanzii, facilitati investitionale,
reglementari asupra dreptului de propiretate si a
tranferurilor, nivelul taxarii.

FORMELE DE MATERIALIZARE A RISCULUI DE

AR
Credit internaional

Afaceri internaionale

ntrzierea rambursrilor;
Probleme cu plata serviciului DE;
Repudierea datoriei externe
Renegocierea datoriei externe
Reealonarea datoriei externe;
Moratoriul DE;
Probleme temporare cu rambursarea
datoriei externe datorate unor
dezechilibre n BPE, dezechilibre pe
piaa intern;

Conscarea
Naionalizarea
Exproprierea;
Indigenizarea;
L i m i t a r e a s a u r e s t r i c i o n a r e a
repatrierii capitalului strin
L i m i t a r e a s a u r e s t r i c i o n a r e a
transferului de dividende;
Distrugerea parial sau total a
obiectivului de investiii;
Pierderi de prot.

MANAGEMENTUL RISCULUI DE AR DIN

PERSPECTIVA INVESTITORILOR STRINI
nainte de realizarea investiiei:
1. obinerea de informaii suplimentare
2. evitarea rilor cu risc ridicat
3. poliele de asigurare a riscului de ar (ex COFACE)
4. negocierea cadrului de derulare a afacerii
5. adaptarea proiectului la nivelul de risc
6. diversificarea geografic a portofoliului de investiii
Dup realizarea investiiei:
1. monitorizarea permanent a nivelului de risc de ar;
2. adaptarea ulterioar a proiectului la nivelul de risc;
3. promovarea de bune relaii cu parteneri / statul gazd;
4. dezinvestirea, maximizarea profitului.

MANAGEMENTUL RISCULUI DE AR DIN

PERSPECTIVA CREDITORILOR
nainte de acordarea creditului:
Dobnd variabil n loc de dobnd x;
Ajustarea dobnzii la nivelul de risc de ar al debitorului;
Impunerea de restricii la utilizarea fondurilor;
Acordarea de consultan nanciar debitorului;
Ajustarea scadenei creditului la nivelul de risc;
Impunerea unor condiii de acordarea a creditului;
Asigurarea creditului (ex: export credit insurance);
Participarea direct la proiectele naate (ex: E.B.R.D. or I.M.F. credits);
Solicitarea unor msuri de ajustare care trebuie aplicate de ctre cel care se

mprumut (ex: structural credits)

Colaterale i alte garanii.
Dup acordarea creditului:
debt - by - debt swap;
debt - by - equity swap;
reealonarea;
renegocierea.

EXEMPLU
Profilul

rilor din Europa Central i de Est

Country
Bulgaria
Croatia
Czech Republic
Hungary
Poland
Romania
Russia
Slovak Republic
Slovenia
Ukraine

Rating
(S&P)
BB
BBBAABBB+
B+
BBBBBA
B

Rating
(Moody)
B1
Baa3
A1
A1
A2
B1
Ba3
A3
Aa3
B2
Source: S&P, Moody's

Spread
4.50%
1.40%
0.80%
0.80%
0.90%
4.50%
4.00%
0.95%
0.60%
5.50%

Cost of
Debt
9.50%
6.40%
5.80%
5.80%
5.90%
9.50%
9.00%
5.95%
5.60%
10.50%

Metodologia de analiz a riscului de ar

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.

Selectarea grupului de ri;

Selectarea setului de indicatori (calitativi i cantitativi)
Gruparea indicatorilor;
Ponderarea indicatorilor
Selectarea surselor de informaii
Colectarea datelor
Stabilirea listelor de control
Acordarea punctelor sau notelor
Calcularea indicatorului de risc de ar
Harta de risc
Utilizarea indicatorului de risc de ar n decizie.

DIFERITE MODELE DE RISC DE AR

Macro modele
Modele Delphi (BERI;
PRS)
Modele econometrice

Numr mic de ri
Modele In House
(DOW CHEMICAL)

Micro modele

Modele financiare
(Euromoney)

Modele bancare

Numr mare
de ri

MODELUL DE RISC DE AR - INSTITUTIONAL

INVESTOR
Produsul: ratinguri pentru riscul de credit;
Informaii: indicatori calitativi;
Sursa de informaii: informaii furnizate de bncile internaionale;
Indicatorii: mediul economic (10p), external debt service (10p),
international reserves / current account balance (10p), fiscal policy (10p),
political environment, capital market accessibility (10p), commercial
balance (10p), international portfolio investment (10p), FDIs (10p);
Semnificaia: credit rating msurat pe o scal de la 0 la 90.
Metodologia: un indicator scalar calculat prin nsumarea punctelor
obinute de fiecare ar pentru indicatorii menionai mai sus.

MODELUL DE RISC DE AR STANDARD &

POORS
Products: sovereign risk, international bond rating (public or private
Information: qualitative and quantitative information;
Source of information: published source, internal source;
Indicators (sovereign risk):
- political environment (stability, government changing, political
system flexibility, political support, political parties orientation)
- social environment (life standard, income distribution, labor
conditions, relations with neighbor countries, social conflicts)
- economic environment (international investment position, GDP,
exports, economic structure, natural resources, currency regimes,
taxation level;
Significance: ordinal indicator by risk classes (using letters such as BB-)
Methodology: weighted indicator.

MODELUL DE RISC DE AR - POLITICAL RISK

SERVICES - PRS
Products: country risk
Information: qualitative and quantitative information;
Information: qualitative and quantitative information;
Indicators: economic evolution (6%), political parties (5%), external conflicts (5%),
corruption (3%), invimplicarea of the religion in politic (3%), involvement of the
army in politic (3%), racial or nationalist tensions (3%), terrorism (3%), civil wars
(3%), historical evolution of the external debt (5%), transfer control (5%),
expropriations (5%), inflation (5%), countrys financial leverage (5%),
international liquidity (5%), current account (8%), FX market (5%).
Significance: scale indicator expressed by a number
Methodology: weighted average indicator using different weights for indicators
groups: political (50%), financial (25%) and economical indicators (25%).

MODELUL DE RISC DE AR AL LUI THE

ECONOMIST
Products: risc de tara
Information: indicatori calitativi si cantitativi;
Source of information: experts (political indicators), internal sources
published sources (economic indicators);
Indicators: GDP growth, inflation, external debt, exports, neighbor
countries, government, armys involvement in politics,
corruption, ethnical conflicts, internal conflicts.
Significance: indicator de scala
Methodology: weighted indicator using different points: economic
(33 p), social (17 p) and politic (50 p).