Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai

Facultatea de economie i administrarea

afacerilor

Fuziunea dintre

antierul Naval Orova S.A.

(absorbant)
i
Servicii Construcii Maritime S.A.
(absorbit)

Nume: Pitiru Anca Daniela

Numr matricol: 31040701PM141742

antierul Naval Orova

Societatea s-a nfiinat n 1890, ca un mic atelier destinat reparrii navelor ce participau la
construirea canalului navigabil de la Porile de Fier - SIP Iugoslavia i se numea Atelierele
Navale. A fost naionalizat n 1948, noua denumire fiind ntreprinderea de Reparaii
Navale Fluviale i a cunoscut n perioada comunist o dezvoltare semnificativ, asimilnd o
gam tot mai mare de nave n fabricaie. n 1991 i-a schimbat forma de organizare i
denumirea, nfiinndu-se societatea pe aciuni SC antierul Naval Orova S.A., iar n anul
urmtor s-au realizat primele nave pentru export. n 1993 un pachet de 30% din capitalul
social a trecut la FPP Transilvania (viitorul SIF Transilvania), iar n 1997 un pachet de 18%
este destinat programului de privatizare n masa. Ulterior compania olandeza RensenBeheer a
achiziionat un pachet de 16,8%, pe care l-a vandut la nceputul anului 2007, cea mai
mare parte din aciuni catre SIF Oltenia (care deine astfel 12,1% din capitalul constructorului
de

nave).

Obiectul de activitate al societii const n construcia

de

nave

fluviale

(preponderent destinate exportului i reprezint 98% din cifra de afaceri) i reparaia de nave
pentru piaa intern i extern. Prima activitate se materializeazprin execuii de corpuri de
nave fluviale - pentru mrfuri generale, portcontainere, nave tanc i transportoare de gaz, nave
tehnice care primesc o armare sumar nlegtur cu instalaiile de corp.

Servicii Construcii Maritime

S.C. Servicii Construcii Maritime S.A Constana, cu sediul n Constan a, strada Avram
Iancu, numarul 42, judeul Constana, nregistrat la Oficiul Registrului Comerului de pe
lang Tribunalul Constana sub nr. J 13/1853/1991, Cod de identificare fiscal: 1895265.
Corespunztor Actului Constitutiv al SCM, societatea este constituit ca societate pe ac iuni,
avnd un capital social subscris i integral varsat de 19.627.075 lei, corespunztor unui numr
de 7.850.830 aciuni nominative, cu valoarea nominal de 2,50 lei fiecare.
Motivele fuziunii Fundamentarea fuziunii
SNO acioneaza pe o pia concurenial n continu expansiune, avnd contractat ntreaga
capacitate de producie, existnd cereri nregistrate ce depsesc de 3-4 ori capacitatea proprie.
Pentru a face fa acestor solicitri, SNO a recurs n ultimii ani la o serie de colaborri ce
constau n realizarea unor prti ale corpului de nav de catre firme specializate n prelucrarea
metalului, situate geografic pe o raz de cca. 60 km, care sunt ulterior asamblate n antier,
rezultnd o depsire a capacitii proprii de producie cu cca. 25%.Aceast alternativ este
limitat ns la capacitatea zonei de asamblare i a calei de lansare laap.

Avnd n vedere cererea mare de construcii de nave, rezult n mod evident

necesitatea
gsirii altor soluii care s conduc la extinderea capacitii de producie.
SCM deine n Portul Agigea Sud o baza de reparaii navale (Baza Agigea), n suprafa de
57.710
mp, dotat cu
o cala de construcie i lansare
de
nave, utilizat subcapacitate, n special pentru repararea propriilor nave i servicii
pentru teri. Avnd n vedere c Baza Agigea are i statutul (recunoscut oficial) de
antier naval pentru construcia de nave, rezult c fuziunea celor dou entiti economice
menionate este oportun. Operaiunea de fuziune va avea ca efect reducerea considerabil a
costurilor administrative i operaionale, cu implicaii asupra profitabilitii societii, ceea ce
vaconduce la majorarea surselor proprii de finanare a investiiilor absolut necesare pentru
modernizarea bazei materiale. Prin reducerea costurilor administrative se nelege reducerea
costurilor privind managementul, prin reducerea numrului de administratori, de directori
executivi i reducerea
personalului
administrativ.
Ca rezultat,
structura administrativ va fi simplificat, iar coordonarea i administrarea ntregii afaceri
vor fi uurate. Fuziunea are ca scop principal extinderea capacitilor de producie ale SNO
prin utilizarea intensiv a capacitilor de producie din Portul Agigea, prin dezvoltarea
activitatii de construcii navale, ceea ce implic un program de investiii coerent.
Prin fuziune se urmrete punerea n valoare a punctelor tari de care beneficiaz cele dou
societi comerciale, respectiv poziia geografic deosebit i calea de lansare la ap detinut
de SCM, iar n ceea ce privete SNO: piadeinut, puterea financiar, experien i
cunostinele dobndite prin modernizarea
proprie care a
avut
loc n ultimii
ani, calitatea foreide munc i a
managementului.
Cele
menionate anterior
converg la concluzia oportunitii acestei operaiuni, cu implicaii favorabile pentru mediul
economic,respectiv
pentru:
Clieni, prin accesul la produse
de
calitate i la preuri competitive;
Acionari, care prin creterea rentabilitii societii obin valorificarea superioar a
investitiilor efectuate, fie prin creterea nivelului dividendelor, fie prin cresterea pretului
de tranzacionare;
Mediu concurenial, prin ridicarea standardului produselor oferite; agenii economici
ce acioneaz pe aceeai pia vor fi nevoii s-i adapteze produsele cel puin la acelasi
standard de
calitate i la preuri competitive;
Bncile vor avea un partener puternic din punct de vedere financiar i vor putea oferi
programe i instrumente de finanare mai atractive pentru societate, cu implicatii directe
asupra rentabilitii economice;
Autoritile locale i fiscale, prin creterea veniturilor
colectate,
precum i instituirea
unei relaii cu
o
entitate
puternic
din
punct
de
vedere
financiar;
Burs de Valori Bucureti va oferi n vederea tranzacionrii aciuni emise de o societate
cu performane financiare
superioare
Un alt aspect important pentru acionarii emitenilor implicai n procesul de fuziune este
faptul c acetia dobndesc aciuni ntr-o societate mai profitabil, reducnd riscul investitiei
lor. Aciunile emise de SNO n urm fuziunii vor fi meninute la cota Bursei de
Valori Bucureti, ceea ce confer posibilitatea de fructificare mai eficient a investitiei
efectuate. Consecutiv fuziunii, meninerea aciunilor emise de SNO, la cota Bursei de Valori

Bucuresti, implic respectarea standardelor impuse de prevederile legale cu

privire la protecia
investitorilor, transparena operaiunilor comerciale i tratamentul
egal al tuturor acionarilor SNO.

Situaia acionariatului i a capitalului social

antierul naval Orova
Premergtor fuziunii prin absorbie, capitalul social al SNO, n calitate de societate
absorbant, beneficiar a fuziunii, este de 21.643.150 lei, divizat in 8.657.260 aciuni, n
valoare de 2,50 lei fiecare.
Acionari
S.I.F. Transilvania
Alti actionari
S.I.F. Oltenia
Citibank Nominee A/C
Total

Nr aciuni
4.328.580
2.419.180
1.050.000
859.500
8.657.260

Pondere n capital
49,99942%
27,94395%
12,12855%
9,92808%
100%

Construcii Maritime Constana

Premergator fuziunii prin absorbie, capitalul social al SCM, n calitate de societate absorbit,
care i nceteaz existena prin absorbie, este de 19.627.075 lei, divizat n7.850.830 aciuni,
n valoare de 2,50 lei fiecare.
Acionari
S.I.F Transilvania S.A
Actionari P.F. si P.J.
Total

Nr aciuni
7.757.701
93.129
7.850.830

Pondere n capital
98,81377%
1,18623%
100%

Raportul de schimb a fost stabilit la aproximativ 3/8 (0,3522), respectiv vor fi transformate
cele 7.850.830 actiuni ale SCM, cu valoare nominala 2,5 lei n 2 .765.659 actiuniale SNO, cu
valoarea nominala de 2,5 lei. Cele 2.765.659 aciuni noi cu valoare nominal de 2,5
lei/aciune, vor fi emise de SNO n vederea efecturii fuziunii prin absorbie i se va proceda
la majorarea capitalului cu suma de 6.914.148 lei. SNO va avea, dupa fuziunea prin absorbie,
un capital social de 28.557.298 lei, mpritin 11.422.919 aciuni, n valoare de 2,5 lei fiecare.

Noua structur a asociailor este prezentat n tabelul urmtor:

Acionari
SIF Transilvania
SIF Oltenia
Citibank Nominee
Ali acionari SNO
Ali acionari SCM
Total

Nr aciuni
7061432
1050000
859500
2419180
32807
11422919

Pondere n capital
61,81%
9,19%
7,53%
21,17%
0,30%
100,00%

Opinii despre fuziune

Analistii de la STK Financial au vzut un scenariu pozitiv pentru Santierul Naval Orsova
(SNO) pentru urmatorii cinci ani dup fuziune, acetia previzionnd pentru 2012 o cifra de
afaceri de aproape doua ori mai mare decat cea estimat pentru 2008.
Astfel, conform raportului de analiza emis de STK, cifra de afaceri a antierului naval
urma s creasc n medie cu 15% pe an pentru urmtorii ani, pn la un nivel maxim de 191,1
mil. lei. Pentru 2008, acestia previzionau afaceri n cretere cu 25% fa de anul trecut, de la
un nivel de 87,4 mil. lei la 109,3 mil. lei. STK mai estima ca profitul companiei va avansa de
la 7 mil. lei in 2007 la 10,4 mil. lei n 2008, i la 20,8 mil. lei in 2012. "Vedem o cre tere a
cifrei de afaceri cu 25% n 2008, conform bugetului companiei, urmat de o cretere de 15%
anual. Aceasta rat de cretere este egal cu media creterii n EUR din ultimii trei ani. In
2012 este de asteptat ncheierea actualului ciclu al industriei navale. Rata de crestere pe
termen lung o estimam n termeni nominali la 5,5%. De asemenea, marja EBITDA se va
mentine la 15% ntre 2008 - 2012, reprezentand media din ultimii 6 ani", considera analistii
STK.
Acestia erau de prere ca infuzia de capital suplimentar din fuziunea cu Servicii
Construcii Maritime (SCM) i va permite companiei o dublare a cifrei de afaceri fr
investiii n active fixe. Dupa fuziune, capitalul SNO a crescut cu aproape 7 mil. lei, pana la
nivelul de 28,6 mil. lei (7,5 mil. euro).

Evoluia entitii dup fuziune

La nivel bilanier, ca urmare a fuziunii cu S.C. Servicii Construcii Maritime SA Agigea,
dar i a altor evoluii, am asistat n decursul anului 2008 la urmtoarele modificri mai
importante:
1.

creterea cu 54,18% a valorii imobilizrilor corporale, ca urmare a fuziunii dar i a

investiiilor derulate n decursul anului 2008;

2.

creterea destul de important a volumului stocurilor i creanelor societii;

3.

reducerea valorii investiiilor financiare pe termen scurt, ca urmare a reevalurii cu

8.361.985 lei (61,27%) - sum ce reprezint diferena dintre preul de achiziie al titlurilor
financiare i valoarea lor de pia la 31.12.2008;

4.

un uor avans al nivelului datoriilor totale (5,98%), a cror pondere n cadrul pasivelor
totale ale societii a sczut pn la nivelul de 28,73%, graie unei creterii mai rapide a
fondurilor proprii. Prin urmare, valoarea ratei globale de ndatorare este una uor ridicat, fr
a fi de natur ngrijortoare, ntruct aceste datorii sunt n cea mai mare parte de natur
comercial i fiscal, nepurttoare de dobnd1;

5.

majorarea cu 55,47% (37.136.232 lei) a valorii capitalurilor proprii, ce se datoreaz:

fuziunii cu S.C. Servicii Construcii Maritime SA Agigea n anul precedent. Ca urmare

a acestei operaiuni, capitalul social al Santierului Naval Orsova a crescut cu 6.914.147 lei iar
primele sale de capital cu 8.862.843 lei, ceea ce a condus la un spor total al capitalurilor
proprii de 15.776.990 lei;

reevalurii imobilizrilor corporale din patrimoniu, graie creia societatea a

consemnat la finele lunii decembrie un avans de 9,811,143 lei al valorii rezervelor din
reevaluare;

profitului net n valoare de 15.404.006 lei obinut n decursul exerciului financiar

recent ncheiat, care este prezentat n tabelul de mai jos.
indicator
Cifra de afaceri (lei)
Evolutie (%)
Profit din
exploatare (lei)
Evolutie (%)
Profit net (lei)
Evolutie (%)

2005
2006
2007
2008
65.500.389 78.312.088 87.376.230 125.966.956
19,56%
11,57%
44,17%
1.113.791 6.458.193 7.734.947 29.723.296
479,84%
19,77%
284,27%
1.254.204 6.795.101 7.032.098 15.404.006
441,79%
3,49%
119,05%

Totui, n condiiile n care n AGA din 13.03.2009 societatea a aprobat propunerea

consiliului su de administraie de a distribui un dividend brut n valoare de 0,75 lei/aciune,
profitul ce va fi pstrat efectiv la dispoziia societii va scdea cu contravaloarea dividendelor

ce urmeaz a fi acordate (8.567.189 lei) iar ritmul de cretere al capitalurilor proprii va fi de

numai 42,67%.