MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Capitolul 6
SISTEMUL MONETAR EUROPEAN
Uniti de coninut:
6.1 Etapele premergtoare privind dezvoltarea Sistemului Monetar European.
6.2 Crearea Sistemului Monetar European: principii, funcionare, eficien.
6.3 Banca Central Europen i Sistemul European al Bncilor Centrale.

Obiectivele studiului:

s recunoasc conceptul de baz cu privire la sistemul monetar european;

s formuleze principiile de baz ale sistemului monetar european;
s disting principalele etape n evoluia sistemului monetar european;
s analizeze activitatea Republicii Moldova n cadrul organismelor financiar-europene;
s disting punctele slabe i punctele forte ale Uniunii Europene.

Cuvinte-cheie:
Sistem monetar european, arpe monetar, Fondul European de Cooperare Monetar, integrare monetar.

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

6.1. Etapele premergtoare privind dezvoltarea

Sistemului Monetar European
Sistemul Monetar European a rspuns ntr-un mod satisfctor scopului pentru care a fost creat, i
anume asigurarea unei strnse cooperri ntre rile comunitare, care s duc la realizarea stabilitii
monetare i la evoluia neinflaionist a preurilor.
Promotorii procesului de integrare economic european au fost contieni de faptul c, pe msura
adncirii procesului de integrare i realizare a pieei interne unice, va fi nevoie, la un moment dat, de
politici economice i monetare comune, care s asigure buna funcionare a noii economii i piee europene.
nceputurile procesului de integrare european se plaseaz n anii 1950, odat cu Planul Schuman
(fcut public la data de 9 mai 1950) de creare a Comunitii Europene a Carbunelui i Oelului i cu
semnarea a trei tratate fundamentale [97, p. 114]:
n anul 1951 se semneaz Tratatul de la Paris, prin care se instituia Comunitatea European a
Crbunelui i Oelului la (la care particip 6 ri: Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda, Luxemburg
(18 aprilie 1951));
n anul 1957 se semneaz, la Roma: Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei
Atomice (EURATOM) i Tratatul privind crearea Comunitii Economice Europene (CEE), ambele
fiind semnate pe 25 martie 1957.
Tratatul de la Roma precizeaz explicit c fiecare ar participant la procesul european de integrare
trebuie s considere politicile n domeniul cursurilor de schimb ca elemente rezultante ale unui consens
reciproc.
Aceast prevedere a fost greu transpus n practic, deoarece politicile n cadrul cursurilor de
schimb i de rezolvare a dezechilibrelor balanelor de pli au rmas n sarcina FMI. Totui, n cadrul CEE a
fost creat Comitetul Monetar, alctuit din cte un reprezentant al bncilor centrale din rile integrate i
doi reprezentani ai Comisiei Europene, precum i Comitetul Guvernatorilor Bncilor Centrale din rile
membre, care prin activitatea lor au realizat o armonizare a politicilor monetare i o soluionare a detaliilor
tehnice de funcionare a noii comuniti monetare.
Astfel, Tratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic, care ulterior a
necesitat o coordonare a activitii monetare.
Drept urmare, principala problem a CEE n anii '60, pe linie monetar, a fost ajustarea cursurilor
de schimb care puteau s influeneze negativ asupra realizrii uniunii vamale i a viitoarelor politici
sectoriale, cu deosebire asupra realizrii Politicii Agricole Comunitare. A fost aplicat n practic principiul
FMI privind fixitatea cursurilor de schimb, dar i cile de soluionare a dezechilibrelor balanelor de pli.
n cadrul economiei mondiale s-a nregistrat o supraevaluare a dolarului american cu consecine
negative asupra contului curent al SUA (deficit), precum i cu ieiri masive de capital din aceast ar. n
ceea ce privete monedele rilor integrate n CEE, se poate aprecia c au nregistrat devalorizri succesive,
ceea ce a condus la o prim realiniere a mecanismelor cursurilor de schimb, n anul 1969.
Finanarea politicilor sectoriale din Comunitatea European a necesitat urgentarea procesului de
integrare monetar i de realizare a Sistemului Monetar European, proces declanat n anul 1969.
Obiectivele Comunitii Economice Europene (CEE), ctre care a fost orientat ntreaga politic, au
vizat [28, p. 136]:
realizarea unei uniuni vamale, respectiv a unei protecii comune tarifare fa de teri;

realizarea libertii de circulaie a capitalurilor, a forei de munc i a serviciilor;

realizarea unei politici comunitare n domeniul agriculturii.

2

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

n urma Acordurilor de la Bretton Woods, semnate la 22 iulie 1944, a devenit obligatorie pentru bncile
centrale din statele semnatare meninerea cursului de pia al monedelor naionale n raport cu dolarul SUA n
cadrul unei marje de fluctuaie de 1% fa de paritatea declarat.
Uniunea European de Pli (UEP) a fost creat de Organizaia pentru Cooperare Economic
European n urma unui Acord semnat la 1 iulie 1950, n contextul n care comerul exterior european se
desfura numai n dolari SUA (monedele rilor participante nefiind convertibile).
Uniunea European de Pli cuprindea o zon n care se derula cca. 70% din comerul mondial, fapt
ce a determinat s fie considerat mai mult dect un aranjament regional.
n evoluia sa, UEP trebuie s fac fa mai multor dificulti: deteriorarea raporturilor de schimb al
rilor europene, accentuarea procesului inflaionist, criza economiilor vest-europene, instabilitatea
climatului politic i economic, deficite ale contului curent etc. O parte din rile membre au considerat c
UEP nu le ndeplinete interesele, fapt ce a condus la dizolvarea acesteia n anul 1958.
Uniunea European de Pli a fost nlocuit cu Aranjamentul Monetar European (EMA), constituit
n ideea meninerii unei zone de stabilitate monetar n Europa, n msur s ofere stabilitate i siguran
financiar participanilor la schimburile comerciale.
n condiiile unor economii europene nc n dezvoltare, pe fundalul unui volum de exporturi nc
nesatisfctor i a unor nevoi de import nc foarte mari, lipsa rezervelor valutare (n dolari SUA) genera
dificulti n schimburile comerciale, reduse de multe ori la barter (schimb marf contra marf).
Avnd n vedere limitele inerente barterului, chiar n aceast form instituionalizat, civa ani mai
trziu, la 5 august 1955, mai multe state europene semneaz Acordul Monetar European (AME), prin
care se angajau ca bncile lor centrale s menin pe pia cursul monedelor naionale fa de dolarul
american ntr-o marj de fluctuaie fa de paritatea redus de la 1% la 0,75%.
Acordul, conceput s nlocuiasc Uniunea European de Pli, a fost aplicat ncepnd cu 27
decembrie 1958, amnarea aplicrii sale fiind dictat de necesitatea existenei convertibilitii depline a
monedelor
naionale
participante
(realizat
la
27 decembrie 1958).
Acordul Monetar European a fost dictat de considerente economice, de dorina de a ncuraja
comerul intraeuropean, prin reducerea incertitudinii induse de variaiile cursului de schimb ntre
monedele comunitare.
Raionamentul a fost urmtorul: dac dou monede europene menin cursul valutar fa de dolarul
SUA n marja de 1% (ecart de 2%) acceptat pe plan internaional, banda de fluctuaie ntre ele este de
4%. Prin reducerea marjei de fluctuaie a monedelor rilor semnatare fa de dolarul american de la 1%
la 0,75%, n mod automat i variaia maxim dintre dou monede europene scade de la 4% la 3% [97, p.
115].
Exemplu. Presupunem c, la un moment dat, paritile a dou monede europene, marca german
(DEM) i francul francez (FRF), fa de dolarul american (USD) sunt:
1 USD = 4 DEM; 1USD = 8 FRF

Folosind metoda cursurilor ncruciate, rezult paritatea franc-marc:

1DEM

8 FRF / USD
2 FRF
4 DEM / USD

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

n condiiile unor abateri, admise fa de paritate pentru monedele naionale n raport cu dolarul
american, conform Acordului de la Bretton Woods, de 1%:
81 0,08 8,08 FRF/USD
81 0,08 7,92 FRF/USD

41 0,04 4,04 DEM/USD

41 0,04 3,96 DEM/USD

Presupunem, la un moment dat, urmtoarele cursuri pe pia (ambele atingnd limitele admisibile):
1USD 8,08 FRF
1USD 3,96 DEM

sau

1USD 7,92 FRF

1USD 4,04 DEM

Prin folosirea cursurilor ncruciate, rezult, n primul caz, un raport de:

2,04 _ FRF/DEM 8,08 3,96_FRF/DEM ,

iar n cel de-al doilea caz, de:

1,96 _ FRF/DEM 7,92 4,04 _FRF/DEM

ntre valorile de 2,04 FRF/DEM i 1,96 FRF/DEM, n condiiile urmririi doar a constrngerii de
1% fa de dolar, ecartul (diferena) este de 4%.
Dac s-ar fi urmrit o variaie de 1% fa de paritate i ntre francul francez i marca german
(aplicat la cursul ncruciat 1 DEM = 2 FRF),
21 0,02 2,04 FRF/DEM
21 0,01 1,96 FRF/DEM

11 0,01 1,01DEM/FRF
11 0,01 0,99 DEM/FRF

valorile extreme ar fi fost mai mici: 2,02 i 1,98 FRF/DEM.

2,02 2,04 1,01
1,98 1,96 0,99

n acest sens, Consiliul European de la Haga din anul 1969 a reconfirmat dorina de a se avansa n
direcia realitii Uniunii Economice i Monetare, nsrcinndu-l pe Pierre Werner s studieze liniile
principale ale unui Sistem Monetar European.
n cadrul Consiliului European de la Haga, din 1-2 decembrie 1969, se ajunge la un acord cum c s
se treac la o uniune economic i monetar pn n anul 1980, pentru a crete gradul de integrare i de
cooperare n plan politic.
La 8 octombrie 1970, Pierre Werner i-a prezentat raportul prin care proiecta instituirea unei uniuni
monetare complete n decurs de 10 ani, considernd necesare trei etape:
1. n cursul primei etape, fluctuaiile taxelor de schimb ntre monedele rilor europene trebuiau limitate
datorit unui nceput de coordonare a politicii monetare i fiscale;
2. ntr-o a doua etap, marjele de fluctuare ntre monede trebuiau reduse i mai mult;
4

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

3. n sfrit, n cursul ultimei etape, taxele de schimb ar fi fost fixate irevocabil, unele prin raport cu
celelalte, ceea ce permitea eliberarea complet a micrilor de capital. Caracterul fix al taxelor ar fi
fost asigurat de un fond monetar european care ar fi coordonat politicile monetare ale bncilor
centrale europene.
Uniunea monetar urma s genereze convertibilitatea deplin i ireversibil a monedelor rilor
membre, eliminarea fluctuaiilor cursurilor de schimb, fixitatea ireproabil a paritilor i cursurilor
valutare i s completeze liberalizarea fluxurilor de capital. Acest proces trebuia nsoit de meninerea
monedelor naionale, la nceput, i pregtirea lansrii unei monede unice comunitare.
Planul Werner a realizat condensul ntre rile participante ca urmare a particularitilor acestuia:
numrul redus al constrngerilor din prima etap, constrngeri care se bazau pe consultri prealabile ntre
participani, iar transferul de autoritate a fost amnat pentru o etap ulterioar, n primul rnd, i abordarea
concomitent a aspectelor economice i monetariste ale integrrii economice, n al doilea rnd.
Raportul Werner a influenat n mare msur politica monetar a Comunitii Economice Europene
n deceniul opt al secolului XX. Acordurile ulterioare ncheiate au definit fundamentele aa-numitului
arpe monetar european prin care s-a realizat o oarecare ordine n relaiile monetare dintre dolar i
monedele europene, fixnd noi raporturi privind ratele de schimb, sub form de pariti. S-a convenit ca
monedele rilor din Comunitatea European s oscileze n jurul unei marje de 2,25% n raport cu
dolarul. arpele monetar a fost ntrit ncepnd cu anul 1973 prin crearea Fondului European de
Cooperare Monetar (FECOM), cu rol de coordonare ntre bncile centrale, asigurnd compensarea
creanelor i datoriilor ntre ele.
Conform Planului Werner, unificarea valutar era conceput ca o cale spre realizarea unificrii
politice, spre impulsionarea comerului turismului, spre realizarea unei stabiliti monetare i asigurarea
unei protecii sporite n raportrile cu SUA.
Realizarea uniunii monetare presupunea, n prealabil, monede convertibile, o convergen a
economiilor naionale, cursuri de schimb cu fluctuaii reduse ntre monedele comunitare, iar ulterior,
fixarea lor irevocabil i liberalizarea micrilor de capital. Dei nu au fost duse pn la capt, din cauza
dispariiei etalonului aur-devize pe care se baza i a instabilitii valutare care a urmat, unele dintre ideile
planului de aciune, propus de prim-ministrul luxemburghez Pierre Werner, au fost valorificate n
conturarea actualei uniuni economice i monetare europene.
Raportul Werner nu a fost implementat, deoarece nu a fost acceptat ideea crerii unor noi instituii
n afara celor deja existente i, prin urmare, nu a sesizat necesitatea modificrii Tratatului de la Roma.
Prin Acordul de la Washington (cunoscut i sub numele de Acordul Smithsonian, dup locul
semnrii, Smithsonian Institute) din 18 decembrie 1971, ntr-un moment de criz a sistemului monetar
internaional, se hotrte creterea marjei de fluctuaie de la 1% la 2,25% fa de dolar, deci un ecart de
4,5%. Cum ns referina este dolarul, ntre dou monede europene, pe baza cursurilor ncruciate, aplicnd
ceea ce se numete regula cumulului de marje, rezult un ecart de 9% (dublul marjei de 4,5% autorizate
pentru fiecare moned n raport cu dolarul american) [97, p. 117].
La 12 aprilie 1972, Belgia, Frana, Germania, Italia, Luxemburg i Olanda, rile CEE la acel
moment, semneaz la Basel un acord prin care convin ca, ncepnd din
24 aprilie 1972, ecartul dintre dou monede europene participante (calculat pe baza cursurilor ncruciate
fa de dolar) s fie redus la 2,25%, deci marja de fluctuaie este limitat la 1,125% [97, p. 117].
Astfel este creat arpele monetar, denumirea simboliznd micarea solidar a monedelor
europene, care floteaz concertat fa de celelalte valute.
Mecanismul arpelui monetar a prevzut iniial o dubl corelare:
5

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

2,25% fa de paritate ntre fiecare moned din sistem i dolarul SUA, conturnd tunelul
obligaie pentru bncile centrale prevzut prin Acordul de la Washington, rezultnd o band de
fluctuaie de 4,5%;
1,125% fa de paritate ntre o moned european din sistem i fiecare dintre celelalte monede
membre, formnd astfel arpele constrngere nou-asumat de bncile centrale europene
participante, adic o band de fluctuaie de 2,25%.
Rezultatul celor dou constrngeri, urmrirea variaiei unei monede pe pia att fa de dolarul
american, ct i fa de toate celelalte monede din sistem, a fost numit arpele n tunel. Practic, totul se
reduce la urmrirea ecartului dintre moneda cea mai puternic i cea mai slab; n aceste condiii,
diametrul arpelui (2,25%) este egal cu jumtatea diametrului tunelului (4,5%), iar arpele fluctueaz
liber n tunel.
Exemplu. S presupunem c definiia oficial a francului francez corespunde egalitii: 1$ = 5,5 FF, n
timp ce definiia mrcii germane corespunde egalitii 1$ = 2 DM. Astfel, se poate deduce c:

1DEM

5,5 _ FRF / USD

2,7 _ FRF
2 _ DEM / USD

Practicarea marjelor de fluctuaie de 2,25% are ca efect situarea francului la nivelul su cel mai
sczut, iar atunci, dolarul valoreaz:
5,5 5,5 0,0225 5,623 _ FRF

De asemenea, francul nregistreaz cel mai bun nivel al su atunci cnd dolarul valoreaz:
5,5 5,5 0,0225 5,376 _ FRF

Marca cunoate cel mai bun curs al su atunci cnd dolarul valoreaz:
2 2 0,0225 1,955 _ DEM

i cel mai sczut nivel al cursului este atunci cnd dolarul reprezint:
2 2 0,0225 2,04 _ DEM

Dac se determin cursul mrcii germane (DEM) fa de francul francez (FRF), se poate constata
c:
1DEM

5,623 _ FRF / USD

2,876 _ FRF
1,955 _ DEM / USD

Comparativ cu situaia precedent, cursul DEM, exprimat n funcie de FRF, s-a modificat cu:
2,876 2,75
100% 5,582%
2,75

Dac FRF se apreciaz pn la nivelul maxim autorizat de sistem, rezult c dolarul reprezint:
6

MONED I CREDIT

5,5 5,5 0,0225 5,376 _ FRF

GRLEA MIHAIL

n acelai timp, dac marca urmeaz o traiectorie invers, n sensul deprecierii, rezult c dolarul
valoreaz: 2 2 0,0225 2,04 _ DEM .
n acest caz, 1DEM

5,376 _ FRF / USD

2,63 _ FRF
2,04 _ DEM / USD

Trecnd de la 2,876 FRF la 2,63 FRF, rezult c nivelul cursului mrcii, exprimat n franci, a
nregistrat o diminuare de 8,55%.
2,876 2,63
100% 8,55%
2,876

n cazul invers, cel n care cursul trece de la 2,63 FRF la 2,876 FRF, cursul DM fa de FF cunoate
o cretere de 9,35%.
2,876 2,63
100% 9,35%
2,63

Bncile centrale membre i asumau obligaia de a interveni n dolari la limitele tunelului i n una
dintre monedele comunitare, dup caz, la limitele arpelui.
Obligaia bncilor centrale participante de a menine cursurile fixe i fa de monedele europene a
determinat apariia unei noi probleme: ele aveau nevoie acum nu doar de rezerve valutare n dolari SUA
(moned internaionala recunoscut, care n orice caz s-ar fi regsit n rezervele lor valutare), ci i n
monedele tuturor celorlalte ri membre ale mecanismului arpelui monetar, dintre care unele de
importan nesemnificativ n comerul mondial i fr statut de monede internaionale.
Inconvenientul crerii unor rezerve valutare consistente n toate monedele participante a fost evitat
printr-o nelegere ntre bncile centrale, prin care i acordau reciproc, n mod automat, faciliti de credit
n cantiti nelimitate (sub forma unor swap-uri) pe termen foarte scurt, rennoibile pn la trei luni.
Pentru a uura gestionarea acestor mprumuturi, la 3 aprilie 1973 este creat Fondul European de
Cooperare Monetar (FECOM).
n data de 16 martie 1973, n cadrul Conferinei Monetare de la Paris, participanii la mecanismul
arpelui monetar convin asupra unor modificri de funcionare, impuse de recentele schimbri produse n
sistemul monetar internaional.
n condiiile renunrii pe plan internaional la cursurile fixe i generalizrii cursurilor flotante (din
15 martie 1973), se renun la obligativitatea susinerii cursului monedelor lor naionale fa de dolarul
SUA, mai ales ca acesta tocmai fusese din nou devalorizat, la 12 februarie 1973, dar rmne valabil
obligaia flucturii concertate a cursurilor monedelor europene: dispare tunelul n care fluctua arpele
monetar i ncepe cea de-a doua etap a arpelui monetar, arpele fr tunel
n perioada de existen a arpelui monetar, ntre 24 aprilie 1972 i 12 martie 1979, au avut loc mai
multe revizuiri ale paritilor oficiale (devalorizri i revalorizri). Astfel, marca german este
revalorizat de patru ori, guldenul olandez, coroana danez sunt devalorizate de patru ori, francul francez
o dat, coroana norvegian de cinci ori, i cea suedez de dou ori.

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

ntruct meninerea cursului monedelor naionale n limitele stabilite se fcea uneori cu dificultate i cu
preul unor grave tensiuni monetare interne, cnd revizuirile de pariti nu au mai fost suficiente, autoritile
monetare au fost nevoite s apeleze chiar la msura extrem a retragerii monedei naionale din sistem, fapt
evideniat n tabelul urmtor.
Intrri i ieiri ale monedelor europene n/i din arpele monetar
Data
1 mai 1972
23 mai 1972
23 iunie 1972
27 iunie 1972
10 octomrie
1972
13 februarie
1973
14 martie 1973
19 ianuarie 1974
10 iulie 1975
15 martie 1976
28 august 1977
12 decembrie
1978
Sursa: [97, p. 119].

Moneda intrat (sau ieit) n (din) arpele

monetar
Aderarea coroanei daneze, lirei irlandeze i lirei
sterline
Aderarea coroanei norvegiene
Retragerea lirei irlandeze i lirei sterline
Retragerea coroanei daneze
Reintrarea coroanei daneze
Retragerea lirei italiene
Aderarea coroanei suedeze
Retragerea francului francez
Reintrarea francului francez
Retragerea francului francez
Retragerea coroanei suedeze
Retragerea coroanei norvegiene

Astfel, nainte de renunarea la arpele monetar, n sistem rmseser doar cinci monede
comunitare: marca german, guldenul olandez, francul belgian, cel luxemburghez i coroana danez.
arpele monetar nu a asigurat ns stabilitatea dorit pentru monedele sistemului, astfel c, din anul
1979, rile europene ncearc o alt modalitate de meninere a stabilitii monetare, cu ajutorul unui nou
sistem [54, p.201] .

6.2. Crearea Sistemului Monetar European: principii, funcionare, eficien

Bazele Sistemului Monetar European (SME) sunt puse n cadrul Consiliului European de la Bremen
(din 6-7 iulie 1978), ca urmare a unei iniiative comune a cancelarului german Helmut Schmidt i a
preedintelui francez Valery Giscard d'Estaign, ntr-o perioad de mare instabilitate pe plan monetar n
Europa comunitar [97 p. 120].
Dac la Bremen s-a ajuns la un acord, n linii mari, asupra conturului viitorului Sistem Monetar
European, el este creat prin Rezoluia Consiliului European de la Bruxelles din 5-6 decembrie 1978 i
a nceput s funcioneze la 13 martie 1979.
Sistemul Monetar European (SME) reprezint un ansamblu de reglementri, mecanisme i
instituii, adoptat la nivelul Comunitii Europene n vederea realizrii unei politici monetare comune i a
unor cursuri de schimb relativ stabile ntre monedele rilor membre.

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Experiena arpelui monetar a deschis calea sistemului monetar european care, n pofida greutilor
ntmpinate, a permis experimentarea unor noi forme de colaborare monetar internaional i punerea la
punct a tehnicilor de restrngere a marjelor de fluctuaie.
Ca succesor al arpelui monetar, SME a intrat n vigoare la 13 martie 1979, avnd ca obiectiv
declarat crearea unei zone de stabilitate monetar n Europa Occidental, n msur s protejeze
economiile acestor ri de instabilitatea financiar-monetar internaional i, n mod deosebit, de
fluctuaiile puternice ale dolarului n acea perioad, precum i lansarea procesului de lrgire a integrrii
europene.
SME a preluat multe din trsturile arpelui monetar, ndeosebi obligaia de a interveni dac rata
amenin s depeasc limitele convenite.
Elementul de noutate l reprezint ECU (European Currency Unit), unitate valutar european nou,
care urma s reprezinte elementul central al sistemului.
SME se apreciaz c, pentru perioada de nceput, a fost un compromis ntre dorina francez ca noul
mecanism al ratei de schimb s nu mai fie o copie a arpelui monetar, care fusese dominat de marca
german i pe care Frana l prsise deja de dou ori, i obiecia german c sistemul va fi prea simetric,
ri cu surplusuri i altele cu deficite trebuind s suporte o parte egal din povara ajustrii.
ntre arpele monetar i Sistemul Monetar European exist o serie de asemnri:
presupun o participare voluntar;

principalul obiectiv este identic: crearea unei zone de stabilitate monetar;

obligaiile asumate de un stat membru sunt similare: meninerea unui sistem de cursuri fixe, prin
intervenia pe pia a bncilor centrale, prin cumprri i vnzri de valut.
Diferenele dintre mecanismul arpelui monetar i SME evideniaz superioritatea acestuia din

urm:
o apariia ECU, moned comun care va juca rolul central n SME;
o existena unui indicator de divergen care declaneaz interveniile bncilor centrale pe pia;
o instituionalizarea i perfecionarea sprijinului destinat interveniei pe pia pentru meninerea
cursului n limitele prestabilite.
Trebuie ns de remarcat faptul c, n timp ce mecanismul arpelui monetar a permis i participarea
monedelor unor state n afara Comunitii Economice Europene (coroana danez, lira irlandez, lira
sterlin, coroana danez, coroana norvegian), la SME au participat doar statele membre.
Sistemul Monetar European s-a bazat pe trei elemente eseniale:
1. ECU unitate de cont care st la baza stabilirii cursurilor monedelor rilor membre i reprezint
elementul central;
2. mecanismul de cursuri fixe, cunoscut i sub denumirea de mecanismul ratelor de schimb (MRS),
reprezentnd componenta fundamental a SME;
3. mecanismul de susinere financiar, componenta instituional, Fondul European de Cooperare
Monetar.
ECU (o abreviere de la European Currency Unit, n traducere unitate monetar european) a
fost o moned de cont, o moned-co, elementul central al mecanismului de cursuri fixe.
ECU a fost calculat dup aceleai criterii aplicate n cazul altui co valutar consacrat, DST.
Cantitatea determinat din fiecare valut component care a fost luat n calcul pentru stabilirea valorii
ECU a fost stabilit n funcie de:
importana relativ a PIB-ului fiecrei ri participante pe o perioad de cinci ani;
9

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

ponderea rii n comerul intracomunitar pe o perioad de cinci ani;

participarea fiecrei bnci centrale la mecanismul de sprijin pe termen scurt prevzut n cadrul
10
Fondului European de Cooperare Monetar.
Ponderea monedelor n coul ECU s-a modificat n timp (ncepnd cu anul 1979) i ca urmare a
realinierii paritilor, monedele care au fost revalorizate obinnd o pondere mai mare n co, pe seama
celorlalte monede.
n conformitate cu Rezoluia Consiliului European de la Bruxelles din
5 decembrie 1978, revizuirea ponderii monedelor n co i a structurii acestuia se fcea att din oficiu, la
fiecare cinci ani, ct i de fiecare dat cnd ponderea unei monede varia cu mai mult de 25%. Revizuirea
trebuia fcut astfel nct valoarea extern a ECU s nu se modifice, aa cum era interzis i modificarea
paritilor bilaterale n cadrul mecanismului ratelor de schimb (MRS) i a cursurilor-pivot n ECU ale
monedelor participante.
ECU constituie, n cadrul Sistemului Monetar European, un instrument de reglementare a
relaiilor monetare dintre bncile centrale, valoare de rezerv i valoare de schimb contra numerar, n cadrul
noului mecanism de pli i credit.
n evoluia sa, ECU a cunoscut trei etape:
a) n prima etap, ECU a funcionat ca unitate de cont i instrument de rezerv al bncilor centrale;
b) n a doua etap, ECU ptrunde n relaiile economice i financiare private, ca unitate de cont,
ndeplinind funcia de instrument de msur a valorii i de etalon al schimburilor;
c) n cadrul celei de-a treia etape, ECU dobndete o dimensiune monetar mai larg, ca efect a trei
factori:
a dobndit, n timp, statutul de deviz negociabil i cotat pe pieele valutare;
n cadrul operaiunilor comerciale, a nceput s dein rolul de instrument de plat efectiv;
se constituie activele bancare n ECU, nscndu-se astfel moneda scriptural ECU.
Pentru ca ECU s poat funciona ca deviz european a fost necesar crearea unui organism care s
dispun de resurse proprii pentru realizarea stabilitii ECU, n special pentru evitarea fluctuaiilor prea
accentuate ale celor mai slabe devize.
A fost creat astfel Fondul European de Cooperare Monetar (FECOM), care era autorizat s
primeasc rezerve monetare i s restituie statelor membre cantitatea corespunztoare de ECU, care
serveau ca mijloace de credit. FECOM avea ca resurse vrsmntul realizat de bncile centrale n
proporie de 20% din rezervele lor n aur i dolari, contabilizate n ECU.
ECU este o unitate de cont, iar aceasta nseamn c nu putea fi utilizat n tranzaciile curente ale
fiecrui cetean dect sub forma mijloacelor de plat nelichide (cecuri, viramente bancare) sau prin
deschiderea de conturi de economii. ECU a fost utilizat ndeosebi de autoriti i de societile
transnaionale pentru contractarea de mprumuturi pe piaa internaional a capitalurilor.
ECU a constituit suportul unei monede oficiale, ceea ce nu a mpiedicat apariia i dezvoltarea unui
ECU privat.
nc de la crearea sa, ECU a fost utilizat pentru operaiuni private, fr legturi cu circuitul oficial:
mprumuturi publice i emisiuni obligatorii n ECU;

credite bancare i interbancare;

emiterea de cri de credit i de cecuri de cltorie n ECU.

Valoarea ECU a fost stabilit prin suma ponderat a monedelor europene, pe baza coeficienilor
fixai pentru diferitele monede. Aceti coeficieni au fost determinai, pentru prima dat, n anul 1979 i
10

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

reajustai n anii 1984 i 1989 pentru a se ine seama de intrrile n Uniune de noi membri, dar i de
distorsiuni generate de aprecierile sau deprecierile diferitelor monede.
11
Aceasta nseamn c ECU a fost o moned cu valoare variabil, n funcie de variaia cursurilor de
schimb ale monedelor naionale.
Pentru a ne face o imagine asupra rolului jucat de ECU pe plan internaional, amintim faptul c
moneda comunitar era a patra ca pondere n mprumuturile internaionale (1990), dup dolarul SUA
(40%), yenul japonez (12%) i francul elveian (10%).
n anul 1995, participarea statelor membre la ECU era urmtoarea (n funcie de ponderea statelor
respective n PIB-ul i schimburile comunitare ale Comunitii): marca german 30,10%; francul
francez 19%; lira englez 13%; lira italian 10,15%; florinul olandez 9,40%; francul belgian
7,60%; francul luxemburghez 0,30%; peseta spaniol 5,30%; coroana danez 2,45%; lira irlandez
1,10%; escudo portughez 0,80%, i drahma greceasc 0,80%.
n timp, n cadrul coului ECU s-au produs dou revizuiri.
Prima revizuire a ECU a fost hotrt de Consiliul European la
15 septembrie 1984, pe baza propunerii Comisiei Europene, dup consultarea Comitetului
Monetar i a consiliului de administraie al FECOM. Cu aceast ocazie, numrul monedelor
componente ale coului ECU crete la 10, prin includerea drahmei greceti (Grecia intrase n CEE
n anul 1981).
A doua reevaluare a coului ECU a fost realizat n luna septembrie 1989, incluzndu-se i
monedele Spaniei i Portugaliei (care aderaser la CEE n 1986), astfel nct numrul monedelor
din co crete la 12.
Conform prevederilor Tratatului de la Maastricht, n contextul pregtirilor pentru Uniunea
Economic i Monetar, compoziia coului ECU a fost ngheat, rmnndu-se la cantitile fixate din
monedele coului la 21 septembrie 1989. Nici n 1994, cnd se mplineau cinci ani de la ultima revizuire, i
nici n urma aderrii la 1 ianuarie 1995 a Austriei, Finlandei i Suediei nu s-au mai produs modificri n
structura ECU, numrul monedelor din co rmnnd limitat la 12 pn la trecerea la euro.

Evoluia compoziiei ECU

Moned
a

13.03.197916.09.1984
Nr. de
Pondere
uniti
relativ
din
la

17.09.198421.09.1989
Nr. de
Pondere
uniti
relativ
din
la

11

21.09.198911.01.1999
Nr. de
Pondere
uniti
relativ
din
la

Pondere
relativ
la
23.03.89

MONED I CREDIT

DEM
FRF
GBP
NLG
ITL
BEF
LUF
DKK
IEP
GRD
ESP
PTE
Total

moneda
naional

0,828
1,150
0,0885
0,286
109,0
3,660
0,140
0,217
0,00759
-

GRLEA MIHAIL
13.03.7
9
33,0
19,8
13,6
10,5
9,5
9,5
3,0
1,1
100

moneda
naional

0,719
1,310
0,0878
0,256
140,0
3,710
0,140
0,219
0,0087
1,15
-

17.09.8
4
32,07
19,06
14,98
10,1
9,98
8,57
2,69
1,20
1,31
100

moneda
naional

0,6242
1,332
0,08784
0,2198
151,8
3,301
0,130
1,1976
0,00855
1,44
1,393
6,885

21.09.8
9
30,5
19,4
12,1
9,6
2,5
8,1
9,9
2,5
1,1
0,8
5,2
0,8
100

31,49
20,05
13,57
9,84
7,7
8,07
0,32
2,62
1,08
0,41
4,09
0,69
100

Sursa: [97, p. 122].

n cadrul SME, ECU a ndeplinit urmtoarele funcii:
de moned utilizat pentru calculul ratei de schimb, pentru valutele participante la SME sunt stabilite
rate centrale n ECU, din care se calculeaz rate bilaterale. n practic, numai ratele bilaterale conteaz
pentru pia, iar negocierile pentru realinierea ratelor de schimb n cadrul sistemului pornesc de la rata
central.
de unitate de cont, fiind utilizat pentru decontarea datoriilor contractate prin intervenie sau
contractarea de credite. Aceasta se bazeaz pe seriozitatea bncilor centrale pentru c riscul ratei
de schimb ce intervine asupra datoriilor este mprit ntre bncile centrale care acord facilitile
de credit i cei care se folosesc de ele.
este utilizat pentru calculul indicatorului de divergen, deoarece poate s indice ara a crei rat
de schimb se abtea prea mult fa de cea a celorlali participani, impunndu-se msuri de
redresare.
de valut de rezerv; toate bncile care au luat parte la SME au transferat la FECOM 20% din
rezervele lor de aur i dolari i au primit n schimb ECU. Aceti ECU oficiali, cum li se spune, pot
fi folosii n anumite limite pentru decontarea reciproc a datoriei.
Mecanismul de schimb constituie elementul esenial al SME i se bazeaz pe faptul c fiecare
moned a avut un curs pivot n raport cu ECU, cursuri pivot ce au stat la baza grilei de paritate. Aceste
cursuri se stabilesc prin definirea i respectarea unui ,,curs pivot al fiecarei monede participante fa de
etalonul comun reprezentat de ECU. n jurul acestor ,,cursuri pivot bilaterale sunt stabilite marje de
variatie
de
+/- 2,25%, iar pentru unele ri (Spania, Italia) marja a fost fixat la +/- 6%. Dac aceste marje sunt
depite, bncile centrale sunt obligate s intervin pentru susinerea monedei lor. De comun acord, rile
participante pot modifica cursurile pivot.

Spre exemplu, la 2 iulie 1985, un ECU a fost definit n franci francezi i franci belgieni astfel:
1ECU 6,86 _ FRF
1ECU 44,832 _ FRB

12

12

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Comparnd cursurile centrale ntre ele, au rezultat cursurile pivot bilaterale ca fiind cursuri oficiale
13
n sistem.
Cursurile efective puteau fluctua n cadrul cursului pivot bilateral influenat de marjele de fluctuaie
de +/- 2,25%. Cursul pivot bilateral ntre cele dou monede luate n exemplu era de 1FF=6,53145 FB.
Abaterea de +/- 2,25 era ca mrime absolut de +/- 0,14696 i, deci, limitele admise ale abaterii se situau
la nivelul:
limita superioar 1FF= 6,67841 FB;
limita inferioar 1FF= 6.38449 FB.
Interveniile bncilor de emisiune se produceau cnd cursul pieei tindea s ias din marjele cursului
pivot i fluctuaiile admise.
Dup criza din 1993, nregistrat n cadrul SME, aceast marj a fost lrgit la 15%, ceea ce a
nsemnat, de fapt, nceputul procesului de dezintegrare a SME i trecerea la un regim de fluctuaie liber a
monedelor, ceea ce permis rilor s treac la devalorizri competitive i la recunoaterea
protecionismului comercial.
Cu toate atuurile sale, SME nu a dus la apariia unei identiti monetare i aceasta datorit rolului
limitat conferit ECU-ului. Ca moned ,,co el nu este o moned unic, fapt confirmat de
comportamentele de pe piaa valutar, de evoluia ratelor dobnzii etc., care au fost influenate de evoluia
monedelor din compunerea ,,coului i nu de evoluia unui instrument monetar compact.
Motivul principal pentru care ECU nu a devenit o adevrat moned a Europei a fost nu lipsa sa de
caliti, ci absena voinei politice a statelor membre, care nu au dorit cu adevrat acest lucru. O alt lips
a SME este aceea c el nu a dus la o asemenea coordonare a politicilor monetare i valutare naionale,
care s fie considerat satisfctoare de ctre toate statele participante.
ncepnd cu 1 ianuarie 1999, odat cu apariia monedei euro, SME II nlocuiete SME. Acest nou
mecanism poate fi adoptat n mod voluntar de ctre orice ar UE care nu este membr a zonei euro, cu
referire expres la cele dou ri care au beneficiat de clauza opting-out (de reinere sau de meninere n
afara zonei euro), Danemarca i Marea Britanie. Pentru Suedia, care nu a cerut clauza opting-out, i
pentru actualele ri candidate este de neles c, mai devreme sau mai trziu, vor adopta moneda unic
drept moned naional i, n prealabil, va trebui s ndeplineasc (i) condiia din Tratatul de la
Maastricht referitoare la meninerea unui sistem de cursuri fixe timp de doi ani premergtori aderrii.

6.3 Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale

Banca Central European (BCE), nfiinat de la 1 ianuarie 1999, are rolul de a sprijini politicile
economice ale Comunitii Europene, prin aciuni, n urmtoarele direcii [28, p.148 ]:
implementeaz politica monetar a Comunitii;
deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre;
promoveaz un sistem de pli eficient;
contribuie la supravegherea prudenial a instituiilor de credit din rile membre;
autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul Uniunii Europene, astfel nct numai bancnotele emise
de BCE i bncile centrale naionale s aib caracter oficial.

13

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Crearea Bncii Centrale Europene, ca instituie internaional, cu un statut unic, este considerat un
moment semnificativ n evoluia organizrii monetare internaionale, fiind integrat n grupele instituiilor
14
financiare internaionale puternice, precum FMI, BRI, Sistemul Federal de Rezerve al SUA.
n cadrul politicii monetare comunitare, BCE nu are poziia de autoritate care emite regulamente
privind funcionarea bncilor i a altor instituii financiare.
BCE nu acioneaz ca mprumuttor de ultim rang pentru bncile din Uniunea European, acesta
fiind un rol care revine bncilor centrale ale rilor membre.
De asemenea, BCE nu are responsabilitatea cursurilor de schimb ale monedei euro, poziia acesteia
fiind mai mult consultativ n domeniul respectiv. Pentru sprijinirea euro i meninerea cursurilor
monedelor n limitele stabilite de Consiliul de Minitri al UE, Banca Central European utilizeaz
instrumentele monetare i valutare adecvate.
Misiunea de baz a BCE o constituie stabilitatea preurilor, pentru ndeplinirea acestui obiectiv
putnd fi utilizate instrumente diferite de la o ar la alta.
Banca Central European (BCE), cu sediul la Frankfurt, n Germania, administreaz moneda unic
european euro i asigur stabilitatea preurilor n UE.
De asemenea, BCE rspunde de definirea i punerea n aplicare a politicii economice i monetare a
UE.
Banca Central European (BCE) este una dintre instituiile UE, iar scopul su este:
s menin stabilitatea preurilor (adic s in inflaia sub control), mai ales n rile care
utilizeaz euro;
s menin stabilitatea sistemului financiar, asigurndu-se c pieele i instituiile sunt
supravegheate corespunztor.
ndeplinirea obiectivului major al Bncii Centrale Europene, cel de stabilizare a preurilor, se
realizeaz prin aciuni concrete n urmtoarele domenii:
politic valutar;
agregate monetare;
meninerea inflaiei n parametrii normali.
Stabilitatea preurilor constituie, de asemenea, un obiectiv declarat al bncilor centrale naionale. n
vederea ndeplinirii acestui deziderat, unele ri au creat premise legale pentru creterea independenei
bncii centrale. Studiile econometrice au evideniat c rata medie a inflaiei i fluctuaiile acesteia
nregistreaz niveluri sczute n cazul asigurrii independenei bncii centrale.
Pentru exprimarea gradului de independen al bncii centrale au fost stabilite principii
organizatorice i au fost adoptate criterii, precum:
existena unor garanii statutare ale independenei bncii centrale;

precizarea n statut a poziiei de independen a bncii;

durata funciei de guvernator;

dependena bncii centrale fa de aciunile guvernamentale;

includerea sau nu n structurile de conducere a unor funcionari guvernamentali.

De asemenea, BCE stabilete cadrul cooperrii dintre bncile centrale ale celor 17 state membre
care au adoptat moneda unic i alctuiesc mpreun zona euro. Cooperarea existent la nivelul acestui
grup restrns poart numele de eurosistem.
Atribuiile BCE sunt:
fixeaz ratele de referin ale dobnzilor pentru zona euro i ine sub control masa monetar;
14

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

gestioneaz rezervele valutare ale zonei euro, cumpr i vinde valut atunci cnd este necesar, pentru
a menine echilibrul ratelor de schimb;
15
se asigur c instituiile i pieele financiare sunt supravegheate corespunztor de ctre autoritile
naionale i c sistemele de pli funcioneaz corect;
autorizeaz bncile centrale ale rilor din zona euro s emit bancnote;
monitorizeaz evoluia preurilor i evalueaz riscul pe care aceasta l poate reprezenta pentru
stabilitatea zonei euro.
BCE dispune de urmtoarele organisme decizionale:
Comitetul
executiv
gestioneaz
activitatea
cotidian
i
este
format
din
6 membri (preedintele, vicepreedintele i ali 4 membri) desemnai de liderii zonei euro pentru un
mandat de 8 ani.
Consiliul guvernatorilor definete politica monetar a zonei euro i fixeaz ratele dobnzilor la
care bncile comerciale pot obine bani de la banca central. Este alctuit din cei 6 membri ai Comitetului
executiv i din guvernatorii bncilor centrale din zona euro.
Consiliul general contribuie la aciunile de consultare i coordonare ale BCE i ofer sprijin rilor
care se pregtesc s adere la zona euro. Este format din preedintele i vicepreedintele BCE i
guvernatorii bncilor centrale din toate statele membre.
Banca Central European este o instituie independent. Nici BCE, nici bncile centrale naionale
din Eurosistem i niciun membru al instanelor nsrcinate cu luarea deciziilor nu pot cere sau accepta
instruciuni de la un alt organism. Toate instituiile UE i toate guvernele naionale trebuie s respecte
acest principiu.
BCE colaboreaz cu bncile centrale din toate de statele membre. mpreun formeaz Sistemul
European al Bncilor Centrale.
Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este constituit din Banca Central European i
bncile centrale naionale ale statelor membre.
Principalele sarcini i atribuii ale Sistemului Bncilor Centrale constau n urmtoarele:
definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii Monetare;
conducerea operaiunilor de schimb valutar;
deinerea i administrarea rezervelor valutare oficiale ale rilor membre;
realizarea operaiunilor din sistemul de pli.
Atribuiile SEBC i ale Eurosistemului sunt prevzute n Tratatul de instituire a Comunitii
Europene, precum i n Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale (SEBC) i al Bncii Centrale
Europene (BCE). Statutul este un protocol anexat tratatului.
Textul tratatului se refer mai degrab la SEBC dect la Eurosistem i a fost ntocmit dup premisa
conform creia, n cele din urm, toate statele membre ale UE vor adopta moneda euro. Dar pn n acel
moment, Eurosistemul va ndeplini atribuiile specifice.
n exercitarea funciunilor i a sarcinilor, BCE i bncile centrale naionale nu trebuie s urmeze
instruciuni venite din partea altor instituii ale Comunitii sau de la guvernele statelor membre.
Cadrul instituional creat se compune dintr-un set de instrumente: SEBC va conduce operaiunile
pieei deschise (libere), va oferi faciliti de durat i va putea solicita instituiilor de credit s pstreze
rezerve minime n conturile lor.
n ceea ce privesc operaiunile pieei libere, le putem clasifica n urmtoarele categorii: operaiuni
principale de refinanare, respectiv tranzacii inverse ce formeaz lichiditi cu frecven sptmnal;
15

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

operaiuni de refinanare pe termen lung; operaiuni de reglaj a monedei unice pentru toi agenii
economici i cetenii europeni. Dei tranziia presupunea cele mai sczute costuri posibile, aceasta nu
16
trebuia s restrng competiia dintre companii i bnci, fiind necesar totodat o transparen a acestui
proces i o putere de convingere n scopul obinerii acceptrii publice.
Independena BCE, ca i a SEBC, n aplicarea politicii monetare, n mod autonom fa de politica
Parlamentului European, permite asigurarea unui control central asupra inflaiei. Pentru ca BCE s fie o
instituie independent, sunt adoptate msuri i aplicate principii cu privire la personalul bncii, condiiile
de numire i demitere, durata mandatului, statutul ulterior al specialitilor.
BCE i SEBC i menin independena aciunilor desfurate n raport cu factorul politic, iar n
aplicarea politicii monetare urmresc respectarea urmtoarelor principii:
descentralizarea, care semnific rolul fiecrei bnci centrale naionale n nfptuirea politicii
monetare unice;
accesul egal al solicitanilor la moneda bncii centrale, ceea ce denot eliminarea limitelor n
operaiunile de refinanare bilateral, n condiii avantajoase ale ratei dobnzii i realizarea
operaiunilor de open-market prin aciunea unui numr mare de parteneri;
continuitatea n aplicarea instrumentelor politicii monetare i alegerea celor mai eficiente pentru
rile membre, n vederea armonizrii i utilizrii generalizate;
utilizarea unor rate ale dobnzii pe termen scurt, unice, i unificarea pieei monetare prin
conducerea unic a operaiunilor.
Banca Central European este independent de guvernele naionale i urmrete, n principal,
meninerea stabilitii preurilor i nu finanarea deficitelor publice naionale sau a datoriei externe a
statelor membre.
n ceea ce privete SEBC, obiectivul fundamental, definit n art.2 al Statutului SEBC i EBEC, este
de a menine stabilitatea preurilor. Fr a prejudicia acest obiectiv, SEBC va sprijini politicile economice
generale ale Uniunii, contribuind astfel la realizarea obiectivelor comunitare.

Subiecte recomandate pentru discuie:

1. Ce presupune Sistemul Monetar European?
16

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

2. Ce presupune Uniunea European de Pli?

3. Evideniai principalele caracteristici ale Acordului monetar european. Argumentai.
4. Analizai rolul i necesitatea Acordului monetar european. Argumentai.
5. Evideniai principalele funcii ale Sistemului Monetar European. Argumentai.
6. Ce presupune mecanismul arpelui monetar. Argumentai.
7. Distingei scopul crerii mecanismului arpelui monetar.
8. Descriei principalele tipuri ale arpelui monetar. Argumentai.
9. Ce deosebire exist ntre arpele monetar n tunel i arpele monetar fr tunel?
10. Care sunt asemnrile i diferenele ntre mecanismul arpelui monetar i Sistemul Monetar European?
11. Evideniai principalele caracteristici (principii) ale Sistemului Monetar European. Argumentai.
12. Explicai ce presupune moneda comun ECU.
13. Distingei avantajele i dezavantajele utilizrii monedei unice euro. Argumentai.
14. Stabilii asemnrile i diferenele dintre ECU i Euro.
1.
2.
3.
4.
5.
6.

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

Titluri de referate i studiu de caz (lucrri complexe):

Caracteristica general a Bncii Europene de Reconstrucie i Dezvoltare.
Caracteristica general a monedei euro.
Caracteristica general a Uniunii Monetare Europene actuale.
Euro moneda unic n cadrul Uniunii Monetare Europene (UME).
Perspectivele aderrii Republicii Moldova la Uniunea European.
Posibiliti de integrare a Republicii Moldova n Uniunea Monetar European (UME).

Referine bibliografice selective:

Dardac Nicolae, Vscu Teodora. Moned i credit. Bucureti: Ed. ASE, 2002, vol. I.
Dardac Nicolae, Barbu Teodora. Moned, bnci i politici monetare. Bucureti: Ed. Didactic i
Pedagogic, 2005.
Kiriescu Costin. Moneda, mic enciclopedie. Bucureti: Ed. tiinific i Enciclopedic, 1982.
Manolescu Gheorghe. Moned i credit. Bucureti: Ed. Fundaiei Romnia de Mine, 2003.
Stoica Victor, Diaconu Petre. Bani i credit: banii, teoriile monetare. Administrarea banilor i politica
monetar. Bucureti: Ed. Economic, 2003.
Tudorache
Dumitru,
Prjol
Toader.
Moned,
bnci,
credit.
Bucureti:
Ed. Universitar, 2005.
Turliuc Vasile, Cocri Vasile. Moned i credit. Iai: Ankarom, 2008.
.., .., .. . . : . 2-e
. : -, 2003.
O.. . . : . 2-e . : , 2004.

17

17