Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Guvernanţa Corporativă Note de Curs
Guvernanţa Corporativă Note de Curs
credibilitii
Unii autori (Minna, 2009) au pus n eviden prin studiile realizate, faptul c o cantitate nsemnat de
prezentri este asociat cu un potenial mai ridicat de analiz. Testele efectuate indic faptul c
prezentrile referitoare la structura acionariatului i drepturile investitorilor, referitoare la transparena
financiar sau referitoare la structura executiv i procesele de management sunt pozitiv asociate cu
capacitatea de analiz i conduc la o calitate mbuntit a informaiilor privind ctigurile viitoare ale
companiei, ameliornd mediul informaional.
2
A se vedea n acest sens teoria ageniei care justific n mare msur eforturile de consolidare a unui
proces sntos de guvernan corporativ.
constituenii
interni:
acionarii,
membrii
consiliului
de
administraie/
un set de reguli conform crora firmele sunt conduse i controlate, rezultatul unor
Unele studii ntreprinse asupra practicilor din China (Liu & Lin, 2009), relev faptul c firmele cu
acionari care dein controlul sau n care funciile de director executiv i preedinte al Consiliului de
Administraie sunt deinute de aceeai persoan, sunt mai puin interesate s angajeze auditori cu
renume. Rezultatele cercetrilor atest faptul c atunci cnd nu este probabil emisiunea de noi aciuni
sau drepturi de subscriere, companiile listate, avnd acionari care dein controlul, sunt mai puin
entuziasmate n materie de mbuntire a guvernanei corporative. De asemenea, companiile cu
mecanisme interne de guvernan corporativ considerate deficitare sunt mai degrab interesate s
aleag auditori de calitate ndoielnic pentru a menine opacitatea asupra ctigurilor realizate. Cu toate
acestea, eficacitatea msurilor de monitorizare prin misiuni de audit este pozitiv afectat de calitatea
practicilor de guvernan corporativ.
n accepiunea unor autori (Ghi, 2008), practica internaional a consacrat mai multe
modele de guvernan corporativ, reprezentative fiind:
(a) Modelul american de guvernan corporativ: se bazeaz pe dominaia
persoanelor independente i a acionarilor individuali care nu sunt legai de corporaie
prin relaii de afaceri. Cea mai clar trstur a sistemului de proprietate asupra
companiilor americane o constituie absena unor investitori majoritari, existnd un
numr mare de companii n care niciun acionar nu deine mai mult de 1% din aciuni
(Morariu et al., 2008). Acionarii sunt agresivi i revoluionari n sensul accelerrii
implementrii politicilor eficace, fiind predispui pentru o reorganizare rapid a
subdiviziunilor neprofitabile i finanarea unor noi activiti profitabile, asigurnd
astfel o rapid mobilitate a capitalurilor. O trstur negativ a acestui model o
constituie focalizarea excesiv asupra profiturilor pe termen scurt n detrimentul
implementrii strategiilor de dezvoltare durabil.
(b) Modelul german de guvernan corporativ: spre deosebire de modelul american,
acest model este caracterizat prin nalta concentrare a capitalului i prin faptul c
acionarii majoritari sunt strns legai de corporaie prin interese comune i se implic
activ n conducerea i controlul afacerilor. Avantajul acestui model se regsete n
orientarea strategiilor pe termen lung, ceea ce confer stabilitate climatului de afaceri,
ns lipsete flexibilitatea asumrii unor decizii prompte legate de lichidarea sau
comercializarea unor segmente ineficiente ale corporaiilor. Sistemul de conducere
german este diferit fa de cel american, n sensul c exist un consiliu de
supraveghere compus doar din membri non-executivi i un consiliu director compus
numai din membri executivi, fiecare avnd autoriti i responsabiliti legale complet
diferite. Din aceast perspectiv, modelul german prezint trsturile unui sistem
dualist, spre deosebire de modelul american care este apropiat mai degrab modelului
unitar ntruct exist un singur consiliu director format att din membri executivi ct
i din membri non-executivi7.
7
n context european, unii autori (Lannoo & Khachaturyan, 2004) i exprim opinia potrivit creia
Comisia European nu a reuit s promoveze avantajele diversitii sistemelor europene de guvernan
corporativ i s reflecte realitile instituionale existente, ncercnd n prezent s introduc un grad
extins de armonizare, pentru a rspunde msurilor legislative adoptate n SUA, urmare a falimentelor
corporatiste. De asemenea, Comisia European a euat n ncercrile de a rspunde evenimentelor
corporative din SUA ntr-o manier proactiv, care ar fi nsemnat promovarea unei competiii
legislative n materie de standarde pentru guvernana corporativ. O asemenea competiie ntre
autoritile naionale de reglementare ar fi putut rspunde nevoilor reale ale companiilor, asigurnd
totodat un puternic mecanism de auto-corecie pentru orice msur eronat sau ineficient.
8
Ernst&Young Quality in Everything We Do Achieving Effective Corporate Governance, Assurance
and Advisory Business Services, Londra, 2001.
9
www.ey.com, Ernst&Young, Modelul de guvernan eficace, un cadru operaional.
COMUNITATEA
DE INVESTITORI
GUVERNUL I
REGLEMENTRILE
Proprietari
Acionari
Mandatari
MEDIUL DE
AFACERI
Comitetul de
audit
Consiliul de
directori
COMUNITATEA
FINANCIAR
Comitete
speciale
Managementul
executiv
Codul de
conduit
etic
Politici i
proceduri
Cadrul de
control
intern
Managementul
de linie
Funciile de
risc
Unitatea de
management al
afacerii
MSURI I
RESPONSABILITATE
Apreciem faptul c, dei exist n prezent un cadru legislativ adecvat i armonizat cu practicile
internaionale, constrngerile de natur juridic sunt necesare dar insuficiente. n acest sens, ne raliem
la concluziile formulate de unii autori (Stoica & Gruia, 2006) referitoare la deficienele nregistrate pe
piaa de capital din Romnia n ce privete guvernana corporativ, respectiv: insuficient transparen
pentru micii investitori, ineficiena proteciei drepturilor acionarilor minoritari, insuficienta
responsabilitate a membrilor din Consiliile de Administraie sau nendeplinirea obligaiilor de raportare
de ctre emiteni.
11
13
Aceste aspecte au fost prezentate de Nadir A., n lucrarea Implementarea strategic a comitetului de
audit i a funciei de audit intern, publicat n Revista de Audit financiar, nr. 4/2007, p.32.
14
Art. 47 din Ordonana de urgen nr. 90 din 24/06/2008 privind auditul statutar al situaiilor
financiare anuale i al situaiilor financiare anuale consolidate, prin care sunt transpuse prevederile art.
41 al Directivei europene 2006/43/CE privind auditul statutar al conturilor anuale i al conturilor
consolidate. Obligativitatea constituirii Comitetului de audit este menionat pentru prima dat de ctre
legea Sarbanes-Oxley (2002) pentru companiile listate pe pieele americane de capital.
15
La polul opus, gsim opinia altor autori (Herbohn & Ragunathan, 2008), potrivit creia raportarea
aspectelor referitoare la practicile de cosmetizare a ctigurilor de ctre management, este dincolo de
scopul procesul de audit. n mod suplimentar, nenelegerile dintre auditor i conducere nu i au
ntotdeauna rdcinile n opiuni contabile oportuniste. De aceea, o extindere a rolului auditorului n a
furniza constatri referitoare la practicile de cosmetizare trebuie nsoit n primul rnd de schimbri n
cadrul de raportare aplicabil n prezent. Alte studii realizate asupra firmelor din Hong Kong (Jaggi &
Leung, 2007) pun n eviden faptul c nfiinarea voluntar a unui Comitet de audit deine un rol
important n constrngerea managementului asupra prezentrilor referitoare la ctigurile realizate.
Astfel, s-a constatat raportarea unor ctiguri mai sczute n cazul companiilor care au un Comitet de
audit n raport cu celelalte. De asemenea, rezultatele evideniaz faptul c eficacitatea Comitetului de
audit n prevenirea tendinelor de cosmetizare a ctigurilor de ctre management, este redus atunci
cnd membri din familie sunt prezeni n Consiliul de administraie.
16
Rezultatele cercetrii au fost publicate de Dnescu T. & Sptcean O., n lucrarea Guvernana
Corporativ Principii aplicate pentru societi listate pe o piaa de capital reglementat, publicat n
Revista de Audit financiar, nr. 8/2008, p. 31.
17
Principii de Guvernana Corporativ, OECD, 2004;
litigioase
sau
iniierea
procedurilor
de
insolven,
operaiuni
20
Reglementrile pieei de capital oblig raportarea ctre CNVM i ctre operatorul de pe pia (BVB)
orice tranzacie ncheiat de conducere, de Consiliul de administraie sau alte persoane relevante aflate
n relaii strnse, de investitorii care acioneaz n mod concertat n legtur cu Societile de Investiii
Financiare, precum i de persoane care achiziioneaz pachete de aciuni peste pragul limit de 1% din
totalul aciunilor emise. Mai mult, Consiliul de administraie trebuie s raporteze orice tranzacie mai
mare de 50.000 Euro, care implic membrii Consiliului de administraie, conducerea, angajaii,
acionarii sau alte persoane relevante aflate n relaii strnse.
Concluzii
1) Pentru Societile de Investiii Financiare, guvernana corporativ implic
existena unor relaii bine consolidate ntre conducere, Consiliul de
administraie i acionari, furniznd un climat propice pentru stabilirea
obiectivelor investiionale, identificarea mijloacelor de atingere a acestora i
monitorizarea performanelor de portofoliu. Existena unui nivel adecvat de
transparen n prezentarea informaiilor, a unei comunicri eficace i a
unor msuri i responsabiliti adecvate sunt elemente eseniale pentru a
asigura o bun guvernan corporativ.
2) ntr-o abordare general, pentru ca entitile ale cror valori mobiliare sunt
admise la tranzacionare pe o pia reglementat de capital s beneficieze de
stabilitate n materie de atragere a finanrilor, procesele specifice de
guvernan corporativ trebuie s fie caracterizate printr-un grad ridicat de
transparen, echitate i credibilitate n relaia cu ofertanii de capital, s fie
inteligibile i s respecte principiile internaional recunoscute.