Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
30.12.2010
Pagina 1 din 8
Banca Naional a Moldovei a renunat n anul 2009 la regimul intirii agregatelor monetare1 i a stabilit
obiectivul ratei inflaiei la nivel de 9.0 la sut ctre finele anului cu o deviere posibil de 1.0 puncte
procentuale. n aceast perioad economia naional a fost serios afectat de criza economic global,
efectele acesteia fiind resimite, prin diminuarea considerabil al volumului mijloacelor bneti transferate
din strintate de persoanele fizice, cererii agregate i al comerului exterior. Consecinele acestor evoluii
au alimentat anticiprile negative ale populaiei i agenilor economici, fapt ce a determinat Banca
Naional a Moldovei s intervin pe piaa valutar i monetar pentru stabilizarea situaiei
macroeconomice. Ca urmare, evoluia economic diferit de cea prognozat a determinat orientarea
politicii monetare spre stabilizarea economiei reale.
DIRECIILE STRATEGICE
ALE POLITICII MONETARE PENTRU 2010-2012
I. Interpretarea obiectivului politicii monetare
n temeiul prevederilor art. 4 din Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei obiectivul fundamental
este asigurarea i meninerea stabilitii preurilor.
Stabilitatea preurilor poate fi definit ca o situaie n care creterea preurilor este suficient de redus,
astfel nct aceasta s nu exercite o influen semnificativ asupra deciziilor economice ale societii.
Banca Naional a Moldovei consider c stabilitatea preurilor poate fi cantitativ definit prin rata
inflaiei evaluat prin indicele preurilor de consum publicat lunar de Biroul Naional de Statistic, dat
fiind faptul c: (i) publicul larg este familiarizat cu indicele respectiv i mai puin cu ali indici de
msurare a inflaiei, (ii) datele privind indicele preurilor de consum sunt disponibile n timp util, (iii) nu
sunt supuse revizuirilor i, ,nu n ultimul rnd, (iv) se respect principiul de separare a intereselor dintre
instituia care colecteaz i calculeaz indicele respectiv (BNS) i instituia care are ca obiectiv nivelul
ratei inflaiei (BNM).
Pe lng, asigurarea i meninerea stabilitii preurilor, fiind obiectivul fundamental al politicii monetare,
BNM are i alte obiective macroeconomice secundare inclusiv: asigurarea creterii economice i ocuparea
forei de munc. Aceste obiective secundare sunt urmrite n msur n care ele nu afecteaz atingerea
obiectivului fundamental al BNM.
Meninerea unui nivel redus al inflaiei i obiectivul cantitativ al politicii monetare
Asigurarea stabilitii preurilor i meninerea ratei inflaiei la un nivel redus constituie cel mai important
obiectiv al BNM, deoarece aceasta este n msur s conduc la crearea unui cadru macroeconomic relativ
stabil, care permite dezvoltarea economic i asigurarea unui nivel susinut de cretere economic.
n special, Banca Naional a Moldovei consider c o inflaie joas i relativ stabil va:
menine ratele nominale ale dobnzii la un nivel redus, care vor stimula investiiile pe termen lung
i vor permite pstrarea competitivitii agenilor economici pe plan intern i extern;
sprijini creterea economic de durat, crea locuri de munc i va duce la creterea productivitii,
ce va mbunti calitatea vieii populaiei;
proteja veniturile fixe ale pturilor social-vulnerabile, care sunt n mod special afectate de rata
nalt a inflaiei prin erodarea veniturilor din investiii sau pli sociale (pensii, indemnizaii, etc.).
1
Pentru anul 2010 Banca Naional a Moldovei stabilete obiectivul inflaiei, calculat prin indicele
preurilor de consum (IPC), n valoare de 5.0 la sut anual2 cu o posibil deviere de 1.0 puncte
procentuale.
Obiectivul inflaiei de 5.0 la sut pentru finele anului 2010 este stabilit n baza unor anticipri pe termen
scurt i lung. Anticiprile pe termen scurt pentru anul 2010 cuprind revigorarea cererii agregate i
creterea uoar n termeni reali a PIB-lui, la fel i prognoza actual a BNM privind preurile mondiale, n
special la energie i combustibil. Anticiprile relevante pe termen lung ale BNM in cont de continuarea
convergenei economiei Republicii Moldova spre principalii si parteneri comerciali, creterea continu a
productivitii n toate sectoarele economiei i transformrile structurale din economia naional. Nivelul
stabilit al obiectivului inflaiei este mai nalt dect cel al Bncii Centrale Europene (BCE)3 pentru a evita
aprecierea sistematic i rapid a monedei naionale.
Intervalul de ncredere de 1.0 puncte procentuale este necesar deoarece:
transmiterea deciziilor de politic monetar asupra ratei inflaiei se efectueaz cu ntrzieri datorit
ineriei economiei naionale;
abaterile statistice care apar n msurarea inflaiei necesit existena unei marje suficiente pentru
mici modificri ale preurilor relative care apar n mod consistent n fiecare economie;
politica monetar trebuie s fie flexibil n ceea ce privete reacia la ocurile pe termen scurt;
abateri semnificative fa de prognozele BNM la preurile pentru materie prim, resurse energetice
i alte bunuri i servicii;
30.12.2010
Pagina 4 din 8
Odat cu depirea ocurilor cauzate de factorii exogeni enumerai mai sus, Banca Naional a Moldovei
va ajusta politica monetar, pentru a aduce inflaia n limitele obiectivului stabilit.
Perceperea mai clar a unor factori exogeni va fi efectuat prin calcularea i publicarea indicelui inflaiei
de baz4 de ctre BNS. BNM permanent va analiza evoluia IPC i a inflaiei de baz n scopul delimitrii
factorilor exogeni de cei influenai de politica monetar.
Privind n viitor, BNM planific s continue meninerea, pe parcursul perioadei, a ratei inflaiei
aproape de intervalul mijlociu de o singur cifr cu excepia ocurilor exogene substaniale.
n anul 2011 Banca Naional a Moldovei va menine condiiile necesare pentru continuarea procesului
dezinflaionist i va depune efort pentru a stpni rata inflaiei pe trend descendent nregistrat i prognozat
pentru anii 2010 2012.
Avnd n vedere ntrzierea impulsurilor politicii monetare asupra inflaiei i economiei naionale, gradul
mai mare de incertitudini a mediului economic intern i extern, precum i necesitatea sporirii flexibilitii
operaionale, Banca Naional a Moldovei extinde orizontul politicii monetare pe termen de cel puin 24
luni i lrgete intervalul obiectivului.
Pentru anul 2012 Banca Naional a Moldovei va crea condiii pentru ncadrarea inflaiei n limita de 5.0
la sut anual, cu o posibil deviere de 1.5 puncte procentuale.
legtura dintre evoluia agregatelor monetare i rata inflaiei n cazul Republicii Moldova este mai
puin previzibil, dinamica corelaiei acestora diminundu-se din an n an;
riscurile asociate utilizrii cursului de schimb ca ancor nominal n contextul unei economii
deschise i liberalizrii n continuare a contului de capital.
innd cont de argumentele enumerate mai sus, Banca Naional a Moldovei consider c regimul adecvat
de politic monetar care permite asigurarea obiectivului fundamental este regimul axat pe atingerea
obiectivelor specifice privind inflaia, innd cont de un numr de variabile relevante, inclusiv agregatele
monetare, ratele dobnzilor i cursul de schimb, care influeneaz indirect politica monetar pe termen
scurt.
n acest context, se poate meniona c acest regim are mai multe avantaje fa de celelalte regimuri ale
politicii monetare, dat fiind faptul c acesta permite:
indice al preurilor care reflect sursele persistente ale presiunilor inflaioniste, care se determin prin eliminarea din indicele
preurilor de consum a efectelor unor ocuri tranzitorii, preurilor reglementate, modificrilor intervenite n regimul impozitelor
indirecte, etc.
4
Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chiinu www.bnm.md E-mail: official@bnm.md
Tel. (37322) 409 006 Fax (37322) 220 591
n pofida faptului c pe parcursul ultimilor doi ani Banca Naional a Moldovei a utilizat activ rata de baz
ca instrument al politicii monetare, efectele acesteia asupra ratelor dobnzilor din economie i existena
unei elasticiti slabe dintre variabilele macroeconomice reale fa de rata dobnzii rmne o problem
major.
Din aceste motive, Banca Naional a Moldovei va stimula n continuare canalul ratei dobnzii, va
modifica statistica ratelor dobnzii la creditele acordate i depozitele acceptate de sectorul bancar n
corespundere cu standardele internaionale5, ceea ce va permite sporirea capacitii de modelare i analiz,
n special a mecanismului de transmisie a politicii monetare.
n prezent, impulsurile politicii monetare a Bncii Naionale Moldovei se transmit asupra inflaiei i
a economiei naionale cu o ntrziere de cteva trimestre.
Un lan de evenimente este pus n micare ce influeneaz cheltuielile de consum, vnzrile, producia,
ocuparea forei de munc, precum i ali indicatori economici. Prin urmare, politica monetar trebuie s se
bazeze pe previziuni macroeconomice. Banca Naional a Moldovei trebuie s evalueze condiiile
monetare curente i s ntreprind msuri pentru a contribui la meninerea creterii economice sustenabile.
Totodat, eficiena mecanismului de transmisie, precum i realizarea obiectivului de asigurare i
meninere a stabilitii preurilor depind n mare msur de stabilitatea i dezvoltarea sectorului bancar. n
acest sens, Banca Naional a Moldovei va monitoriza i va contribui n continuare la creterea gradului de
credibilitate a sistemului bancar.
n vederea susinerii dezvoltrii sistemului bancar, Banca Naional a Moldovei va monitoriza n
continuare aplicarea eficient a procedurilor interne ale bncilor de evaluare i gestiune a riscurilor i va
stimula perfecionarea sistemelor de audit intern, bazate pe sporirea nivelului de transparen al
tranzaciilor bancare.
V. Procesul decizional, comunicarea i transparena politicii monetare
Elaborarea i aprobarea politicii monetare este responsabilitatea Consiliului de Administraie, care adopt
rata de baz, norma rezervelor obligatorii i coridorul facilitilor permanente.
ncepnd cu luna ianuarie 2010, Consiliul de administraie va discuta lunar implementarea politicii
monetare. Agenda ntrunirilor Consiliului de administraie cu privire la promovarea politicii monetare va
fi anunat i publicat din timp. Consiliul de administraie i rezerv dreptul de a decide pe marginea
aspectelor de politic monetar n afara programului publicat, dar numai n cazuri excepionale. Deciziile
de politic monetar adoptate de ctre Consiliul de administraie vor fi comunicate publicului larg cel
trziu a doua zi dup luarea deciziei.
n scopul asigurrii transparenei procesului decizional, Banca Naional a Moldovei va publica trimestrial
Raportul de politic monetar, care va conine o analiz a situaiei macroeconomice i o previziune pe
termen mediu (2 ani) a inflaiei i a indicatorilor macroeconomici principali. Primul raport va fi publicat la
nceputul lunii februarie 2010. Graficul publicrii Raportului de politic monetar va fi adoptat de ctre
Consiliul de administraie i publicat n luna ianuarie 2010.
n scopul evalurii politicii monetare, ncepnd cu anul 2011 Banca Naional a Moldovei va publica
trimestrial Raportul asupra inflaiei care va constitui o continuare a Raportului de politic monetar. Acest
document va conine o analiz detaliat suplimentar a realizrii obiectivului fundamental stabilit, analiza
riscurilor n realizarea viitoare a obiectivului fundamental i n cazul depirii ratei inflaiei i prognozei
inflaiei peste limitele stabilite, Banca Naional a Moldovei va prezenta un plan de msuri de corecie
pentru a ghida inflaia napoi n intervalul stabilit.
5
Pentru a sublinia rolul-cheie al inflaiei n politica monetar a Bncii Naionale a Moldovei, aceasta va
ncepe publicarea unui comunicat de pres a doua zi dup ce noile date privind inflaia vor fi anunate de
Biroul Naional de Statistic. n acest comunicat vor fi analizai factorii determinani ai inflaiei i va fi
efectuat o evaluare a prognozei privind inflaia.
VI. Colaborarea cu Guvernul Republicii Moldova i organele publice centrale
Banca Naional a Moldovei va continua colaborarea cu Guvernul Republicii Moldova i organele
administraiei publice centrale n vederea promovrii politicii monetare.
Aceast colaborare presupune schimbul de informaii i dialogul permanent privind politicile bugetar
fiscale, n mod special modificarea taxelor, impozitelor i evoluia salariilor n sectorul bugetar,
indemnizaiilor, pensiilor i a altor pli sociale i altor msuri care pot avea efect asupra nivelului
preurilor.
Pentru stabilirea unui cadru monetar necesar atingerii obiectivului fundamental, Banca Naional a
Moldovei va conlucra cu Biroul Naional de Statistic i Comisia Naional a Pieei Financiare.
Banca Naional a Moldovei, mpreun cu Biroul Naional de Statistic, va adopta o metodologie i va
delimita responsabilitile privind publicarea lunar a indicelui inflaiei de baz. De asemenea, BNM va
conlucra cu BNS n vederea asigurrii schimbului permanent de informaii privind indicatorii preurilor,
macroeconomici, ai comerului exterior etc.
Totodat, Banca Naional a Moldovei va conlucra cu Comisia Naional a Pieei Financiare n domeniul
implementrii Formularelor Standardizate de Raportare a participanilor pieei financiare nebancare
menite s ofere datele necesare pentru ntocmirea Sintezei monetare a sectorului financiar, incluznd alte
instituii financiare.
n baza acestei Sinteze Banca Naional a Moldovei va efectua analiza ntregului sector financiar, i
anume: a cererilor i obligaiunilor fa de alte sectoare ale economiei i fa de nerezideni, n deosebi,
analiza volumului creditelor acordate de ctre sectorul financiar.
Acest fapt va permite Bncii Naionale a Moldovei s implementeze o statistic monetar conform
standardelor internaionale acceptate i s monitorizeze dinamica agregatelor monetare pe sectorul
financiar.
n aceast perioad Banca Naional a Moldovei va conlucra i cu Agenia Naional pentru Reglementare
n Energetic, asigurnd schimbul de informaii privind nivelul i modificarea tarifelor la gaze naturale,
energie electric . a., ce constituie o parte important din coul de consum al populaiei.
VII. Cooperarea cu Fondul Monetar Internaional
Pe parcursul anilor 2010-2012 Guvernul Republicii Moldova, Banca Naional a Moldovei i Fondul
Monetar Internaional vor continua implementarea prevederilor Memorandumului cu privire la Politicile
Economice i Financiare6.
Totodat, Banca Naional a Moldovei, n calitate de verig de comunicare cu Fondul Monetar
Internaional, va raporta la FMI principalii indicatori ai pieelor monetare, de credit i valutare i va
solicita asisten tehnic n special n domeniul statisticii monetar-financiare i sporirii capacitii de
analiz i modelare.