11

Cuprins

Adoptarea euro: criteriile de la Maastricht

i dincolo de acestea .......3
Modificare de paradigm n abordarea
procesului de adoptare a euro .....12
Convergena real n Romnia: cteva repere .....21

Adoptarea euro:
criteriile de la Maastricht i dincolo de acestea

Romnia ndeplinete n prezent

toate criteriile de convergen nominal
Criteriile de la Maastricht: 2015 versus 2008
Criteriile de la
Maastricht

Anii

Romnia

Bulgaria

Croaia

Polonia

Ungaria

Republica
Ceh

Rata inflaiei (IAPC)

4,1

2008

7,9

12,0

5,8

4,2

6,0

6,3

(procente, medie anual)

1,2

feb.15

1,2

-1,7

0,1

-0,2

-0,3

0,4

Ratele dobnzilor pe termen lung

6,2

2008

7,7

5,4

6,0

6,1

8,2

4,6

(procente pe an, medie anual)

5,3

feb.15

4,1

3,2

3,8

3,1

4,4

1,3

2008

+9,7/-16,0

+3,5/-0,8

+18,9/-8,5 +11,3/-10,6

mar.15

+2,1/-3,5

+2,0/-1,7

+2,0/-4,4

+6,0/-6,0

+0,6/-9,7

2008

5,6

**

2,7

3,7

3,7

2,1

2014

1,8

3,4

5,0

3,6

2,6

1,3

2008

13,2

13,3

36,0

47,1

71,9

28,7

2014

39,8

27,0

81,4

48,6

77,7

44,1

Indicatorii de convergen nominal

Cursul de schimb fa de euro

(apreciere(+)/depreciere (-)
procentual maxim pe parcursul a 2 ani)
Deficitul bugetului consolidat*
(procente n PIB)
Datoria public*
(procente n PIB)

15 la sut

sub 3 la sut

sub 60 la sut

+20,9/-3,5

*) Conform metodologiei SEC2010, cu excepia Poloniei n 2008 (SEC95).

criteriu ndeplinit

**) Excedent de 1,6% din PIB.

criteriu nendeplinit

Sursa: Eurostat, Institutul Naional de Statistic, Ministerul Finanelor Publice, Comisia European

 i doar PIIN depete nivelul de alert din tabloul de bord pentru supravegherea
dezechilibrelor macroeconomice (trstur comun tuturor NSM)

Bulgaria

Croaia

Polonia

Sodul contului
curent

Poziia
investiional
internaional
net (PIIN)

Cursul de schimb
real efectiv pe
baza IAPC

Cota de pia a
exportatorilor de
bunuri i servicii

Costul unitar
nominal cu fora
de munc

Indicele
preurilor
locuinelor

Datoria
sectorului
privat

% din PIB,
medie pe 3 ani

% din PIB

variaie %
pe 3 ani

variaie %
pe 5 ani

variaie %
pe 3 ani

variaie %
anual

% din PIB

% din PIB

-4%/+6%

-35%

5% (EA)
11% (non-EA)

-6%

+9% (EA)
+12% (non-EA)

6%

133%

14%

Ungaria

Total pasive
sector financiar
(date
neconsolidate)

% din PIB

%, medie
pe 3 ani

variaie %
anual

60%

10%

16,5%

2008

18,5

26,9

17,6

134,2

33,9

13,3

7,2

-0,8

2009

18,3

37,5

-21,1

138,4

4,8

14,2

6,4

1,3

2013

0,8

-75,0

-1,0

14,8

-0,1

134,8

6,4

18,3

12,2

3,3

2008

-5,3

5,3

-6,8

22,2

-2,1

111,0

15,0

36

10,0

-9,9

2009

-5,6

5,8

-5,3

27,8

-6,8

119,5

2,9

44,5

9,2

5,3

2013

-0,2

-4,0

-21,0

-1,3

-18,1

119,8

-0,3

75,7

15,7

3,4

2008

-5,6

14,3

10,4

67,7

16,3

46,6

10,2

6,9

2009

-5,5

-4,0

33,4

12,4

-5,4

67,5

4,2

49,8

8,3

9,2

2013

-3,3

-68,0

-4,3

2,1

3,8

-4,4

74,9

2,9

55,7

10,0

7,6

2008

-2,8

-38,2

23,2

50,6

6,8

7,7

63,7

9,1

28,7

5,6

6,2

-2,8

-44,0

13,6

26,1

9,1

-4,7

66,0

0,7

34,1

5,5

2,4

Republica
2009
Ceh

Romnia

Rata
omajului

Fluxul
Datoria
creditelor
sectorului
acordate
public
sectorului privat

2013

-1,4

-41,5

-3,1

-7,7

4,7

-1,0

73,7

3,1

45,7

6,9

9,8

2008

-11,8

-48,5

9,5

41,6*

39,1

65,5

13,1

13,2

6,4

11,8

2009

-9,8

-62,1

-5,0

32,7*

37,0

-26,9

71,9

-1,7

23,2

6,2

14,6

2013

-3,3

-61,7

0,3

16,4

-3,8

-3,8

66,6

-1,5

38,0

7,0

3,1

2014

-1,9

-56,9

-1,1

3,4

-3,6

39,8

6,9

2008

-7,1

-102,7

8,0

23,3

12,6

-3,1

106,0

12,7

71,9

7,6

26,2

2009

-5,0

-116,1

7,8

12,1

13,6

-9,0

117,5

6,0

78,2

8,4

1,9

2013

2,2

-84,1

-4,0

-19,2

6,1

-5,0

95,8

-1,0

77,3

10,7

-0,9

*) conform metodologiei BPM5

lips date
Sursa: Eurostat, CE-DG ECFIN, INS, BNR

Tendin constant de convergen real n Romnia ncepnd cu anul 2000

Progresele pe linia convergenei nominale i reale

n condiiile restaurrii echilibrelor macroeconomice justific fixarea
unei date int pentru adoptarea euro
inta iniial

Data stabilirii intei iniiale

Poziia actual

BG

2010

2004 Programul economic de preaderare

Fr dat-int

CZ

2009/2010

2003 Strategia Republicii Cehe

de adoptare a euro

Fr dat-int

HU

2008

2003 Programul economic de preaderare

Fr dat-int

PL

2008/2009

2003 Programul economic de preaderare

Fr dat-int

RO

2014

2007 Programul de convergen

2019

Sursa: Comisia European

Este asumarea unei date-int o idee bun ?

Da, n msura n care
Contribuie la realizarea consensului politic
cu att mai important n Romnia, unde disensiunile predomin n aproape
orice subiect

Poate constitui o ancor pentru politicile macroeconomice,

contribuind la creterea coerenei acestora
Poate aciona ca un catalizator pentru reformele structurale, care
sunt de natur s sporeasc flexibilitatea i rezistena economiei la
ocuri
Procesul este riguros pregtit, astfel nct ndeplinirea criteriilor de
convergen nominal s nu fie conjunctural

Adoptarea euro nu este o simpl schimbare de moned

i ca atare nu reprezint apanajul bncii centrale
Intrarea n zona euro reprezint o schimbare fundamental de
modus operandi pentru o economie care are n prezent curs de
schimb flexibil i politic monetar independent
Succesul n interiorul zonei euro reclam reforme structurale
cuprinztoare, care:

s aduc economiei un grad suficient de flexibilitate a pieelor bunurilor

i factorilor de producie pentru a compensa dispariia ajustorului
reprezentat de cursul de schimb

s asigure durabilitatea convergenei nominale prin eliminarea surselor

de inflaie reprimat (de ex. finalizarea liberalizrii pieei energiei) i de
deficite cvasifiscale (restructurarea ntreprinderilor de stat cu pierderi
substaniale)

Anul 2019 ca dat-int pentru adoptarea euro n Romnia

pare un obiectiv foarte ambiios
Angajamentul formal este prevzut n cea mai recent ediie a
Programului de convergen (2014), ns o foaie de parcurs nu a fost
nc elaborat
Credibilitatea poate fi pus sub semnul ntrebrii dac angajamentul formal
nu este nsoit de un plan de aciune cu obiective intermediare clar definite
Planul de aciune detaliat trebuie sa aib o susinere explicit (i oficializat
ntr-un document) din partea tuturor factorilor politici, oferind garanii c:

obiectivele stabilite vor transcende consideraiile oportuniste legate de ciclul

electoral

progresele n planul convergenei nominale i al corectrii dezechilibrelor

macroeconomice nu vor fi reversate

reformele structurale necesare din perspectiva asigurrii competitivitii

economiei n interiorul zonei euro vor fi ntreprinse

10

 inclusiv din perspectiva participrii la ERM II

Din punct de vedere tehnic, adoptarea euro la 1 ianuarie
2019 ar presupune intrarea n ERM II la 1 ianuarie 2016 i
participarea la aranjament pentru perioada minim (2 ani)
Persist incertitudini cu privire la nivelul de echilibru al cursului
de schimb
Minimizarea perioadei de participare la ERM II este dezirabil
din perspectiva riscurilor pe care un regim de tip target-band
le implic, ns dezideratul apare drept puin compatibil:
cu paii ce au rmas de parcurs pentru pregtirea riguroas a
economiei n vederea trecerii la euro
cu riscurile asociate situaiei din Grecia

11

Modificare de paradigm
n abordarea procesului de adoptare a euro

12

Sunt suficiente criteriile de la Maastricht?

Experiena ultimilor ani a determinat modificarea semnificativ a abordrii
procesului trecerii la euro
n perioada premergtoare crizei, predomina ideea conform creia
ndeplinirea criteriilor nominale era suficient pentru a demonstra
eligibilitatea/compatibilitatea cu zona euro
unii economiti chiar au dezbtut caracterul excesiv de strict al criteriilor nominale
i conflictul dintre ndeplinirea acestora i procesul de convergen real (Buitter i
Grafe, 2002; Szapry, 2001; Kopits, 1999; Rostowski, 2002)

n timpul crizei, a devenit evident faptul c ndeplinirea criteriilor de la

Maastricht nu garanteaz succesul economic al statului n cauz n interiorul
zonei euro
criteriile de convergen nominal nu pot fi ndeplinite ntr-o manier sustenabil n
lipsa competitivitii, stabilitii financiare i a echilibrului fiscal
imaginea de ansamblu a ctigat teren (a se vedea Procedura privind
dezechilibrele macroeconomice), iar criteriilor de convergen real li s-a acordat o
importan sporit
13

A avut loc o schimbare evident n contextul

n care opereaz noile state membre ale UE
Mediul nainte de criz

Mediul postcriz

Abundena capitalului, aversiune

foarte sczut la risc

ncetarea sau inversarea fluxurilor

de capital, aversiune ridicat la
risc

Convergen economic rapid

ctre economiile dezvoltate

Convergen economic lent

sau chiar inversare a ctigurilor
n direcia convergenei, dar o
sustenabilitate mai mare a
progreselor n aceast privin

Acumularea unor dezechilibre

mari, dificulti n respectarea
criteriilor de convergen
nominal

Dezechilibrele macroeconomice
au fost n mare parte corectate;
criteriile de convergen nominal
sunt respectate sau tangibile

14

care a fost nsoit de o schimbare similar la nivelul politicilor

Politici nainte de criz

Adeseori favoriznd creterea cu
orice pre n pofida temerilor privind
sustenabilitatea/Adeseori ignornd
mrimea riscului unei expansiuni
economice rapide

Politici postcriz
Spaiu limitat de manevr
datorit comportamentului
prociclic din trecut

Eficacitatea limitat a aciunii

Complicate de fragilitatea
contraciclice ntr-o lume fr bariere
sistemelor bancare n unele
n calea fluxurilor de capital
cazuri
Perceperea adoptrii euro ca fiind
prioritar

Perceperea aderrii la zona

euro ca fiind problematic

15

Avantajele adoptrii euro au devenit mai puin evidente,

iar costurile mai vizibile
Reducerea costurilor de finanare nu mai poate fi considerat un beneficiu de la
sine neles
Nivelul mai sczut al primelor de risc din perioada premergtoare crizei pare s fi fost n
mare msur rezultatul evalurii eronate a riscurilor, fenomen consemnat pe scar larg
la vremea respectiv
Pieele au renceput s evalueze riscul n funcie de circumstanele specifice fiecrei ri:

n prezent, spread-urile CDS sunt comparabile sau chiar mai sczute n Romnia dect
n ES, IT, PT, SI

Trenarea creterii economice n zona euro diminueaz beneficiile procesului de

integrare comercial
Reculul economic din rile Europei Centrale i de Est cu regim de curs flotant a
fost relativ mai moderat comparativ cu cel nregistrat n statele cu regim fix
Au aprut costuri directe ocazionate de criza datoriilor suverane i de instituirea
mecanismelor de rezoluie
Este dificil din punct de vedere politic s explici publicului necesitatea contribuiei
financiare la mecanisme de care deocamdat beneficiaz ri mai bogate (cderea
Guvernului Radiov n SK)
16

Experiena istoric recent pare s justifice o perioad mai lung de

ateptare nainte de trecerea la moneda unic
Nimeni nu contest faptul c, pe termen lung, adoptarea euro este

decizia fireasc, dat fiind gradul ridicat de corelare a ciclurilor economice

i de integrare a pieelor
Totui, avantajele adoptrii euro nu sunt necondiionate nainte de

aderarea la UEM fiecare stat membru trebuie s:

Asigure ndeplinirea durabil a criteriilor de convergen nominal
Ating un grad suficient de ridicat de convergen a venitului/locuitor
un decalaj mare din punct de vedere al convergenei risc s complice gestionarea
ciclurilor economice n absena unei politici monetare independente

S se asigure de eficacitatea noului cadru instituional n prevenirea i

combaterea dezechilibrelor
este necesar existena unor instrumente de politic economic alternative care s
poat nlocui politica monetar n cazul n care sunt necesare intervenii
17

 pentru a se evita riscurile asociate

unei extinderi prea rapide a zonei euro
Grad insuficient de sustenabilitate n ndeplinirea criteriilor de
convergen nominal
Posibila accentuare a tendinelor centrifuge existente n actuala
configuraie a zonei euro
Un numr mai mare de ri la periferie, n condiiile meninerii aceluiai
numr de state n centru

Demotivarea factorilor de decizie la nivel naional n privina implementrii

reformelor necesare
n cazul n care sunt nc necesare reforme, obiectivul adoptrii euro poate fi
o ancor mai eficient pentru politici dect cea oferit de statutul de membru
al zonei euro
O zon monetar unic nu este un loc potrivit pentru rile cu probleme de
competitivitate sau pentru pieele cu probleme de rigiditate
18

Elemente care complic decizia:

ndeplinirea criteriului referitor la inflaie poate intra n contradicie cu mandatul BCN
privind stabilitatea preurilor, n cazul unor ocuri deflaioniste n unele state din UE
Indicele armonizat al preurilor de consum
12

Rata dobnzii pe termen lung

medii anuale (%)

medii anuale (%)

10

cele mai performante 3 state din UE (medie + 1,5 pp)

zona euro (medie + 1,5 pp)
Romnia

10

8
6
6
4
4
2

cele mai performante 3 state din UE (medie + 2 pp)

zona euro (medie + 2 pp)

Sursa: Eurostat, BCE

2015*

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2015*

Romnia

*) februarie
19

Elemente care complic decizia:

Zona euro (n compoziia iniial) pare s nu fi favorizat un grad sporit de omogenitate
din perspectiva veniturilor n rndul statelor membre
Deviaia standard a PIB/locuitor la PPS fa de media grupului (%)
48
46
44
42
40

zona euro (12)

UE-27

38
36

Tendina ascendent indic

dispariti n cretere ntre rile
din zona euro

34
32

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

30

Sursa: Eurostat, calcule BNR

20

Convergena real n Romnia: cteva repere

21

Definirea convergenei reale

Spre deosebire de criteriile de convergen nominal, care sunt clar
stabilite de Tratatul de la Maastricht, n cazul convergenei reale nu exist
o definiie neechivoc i nici repere numerice
De obicei, prin convergen real se nelege convergena standardelor
de via sau a PIB real pe cap de locuitor ctre nivelul din zona euro
Obiectiv al oricrui factor de decizie prin prisma funciei de maximizare a
prosperitii sociale
Relevan special n contextul adoptrii euro un parametru important n
ceea ce privete minimizarea riscurilor asociate abandonrii independenei
politicii monetare

Convergena nominal i cea real se susin reciproc:

Convergena nominal asigur mediul macroeconomic stabil care faciliteaz
convergena real, n timp ce
Convergena real creeaz premisele sustenabilitii convergenei nominale
prin reducerea expunerii economiei la ocuri asimetrice i prin limitarea
diferenelor n procesul de transmitere a ocurilor simetrice
22

Repere pentru convergena real

Chiar dac nu sunt definite criterii precise care s indice convergena
real suficient n vederea adoptrii cu succes a euro, un reper de
bun-sim n acest sens ar putea fi nivelul minim de convergen real
la care s-a produs intrarea unui stat n zona euro
58,3 la sut pentru Estonia
59,6 la sut pentru Letonia
65 la sut pentru Slovacia

Nu trebuie neglijat dimensiunea decalajelor de dezvoltare ntre

regiuni atunci cnd evalum gradul de convergen real
Romnia este statul UE cu cea mai mare disparitate ntre regiuni
Calitatea slab a infrastructurii care conecteaz provinciile istorice
favorizeaz concentrarea investiiilor n apropierea graniei de vest i
permanentizarea decalajelor de dezvoltare

23

Clciul lui Ahile: infrastructura

Att analizele CE, ct i cele ale FMI identific lipsa infrastructurii ca
obstacol major n calea creterii economice
Romnia nu posed un cadru funcional pentru dezvoltarea, prioritizarea i
execuia proiectelor de investiii publice
Capacitatea de planificare strategic pe termen lung i de asumare a unor
angajamente pe termen mediu n materie de proiecte de investiii este
insuficient
Oportunitile de finanare prin fonduri structurale i de coeziune nu sunt
suficient fructificate

Potrivit FMI, mbuntirea calitii investiiilor publice n perioada

2016-2020 ar putea aduga 0,5pp la rata de cretere a PIB potenial la
finele intervalului

24

Flux i reflux n convergena real: performana economic relativ

n perioada pre i postcriz
PIB/locuitor la PPS ca pondere n cel din zona euro
Pondere n PIB/loc. la PPS din zona euro n 2013

modificare n puncte procentuale, 2000-2013

Bulgaria

2008 vs 2000

41,8

Croaia

2013 vs 2008

56,5

Rep. Ceh

76,8

Cipru

82,8 (pondere maxim: 96,6% n 2009)

Estonia

68,4

Ungaria

61,8

Letonia

59,6

Lituania*

68,1

Malta

80,7

Polonia**

63,2

Romnia

50,9

Slovacia

70,2

Slovenia

76,5

-15

-10

-5

10

15

20

25

30

35

40

*) SEC95 pentru 2000-2008; **) SEC95

Sursa: Eurostat
25

Convergena sporit la nivelul statelor a fost nsoit ns de creterea disparitilor

intranaionale, Romnia consemnnd cea mai ridicat eterogenitate regional

26

Regiunile de dezvoltare ale Romniei

NV

B-IF
(Bucureti-Ilfov):

NE

PIB/locuitor la PPS
(2011): 10 500

PIB/locuitor la PPS
(2011): 30 700

PIB/locuitor la PPS
(2011): 7 200

Populaia (2014):
2,59 mil. pers.

Populaia (2014):
2,28 mil. pers.

Populaia (2014):
3,27 mil. pers.

Centru
PIB/locuitor la PPS
(2011): 11 400

Populaia (2014):
2,36 mil. pers.

PIB/locuitor la PPS
(2011): 13 500
Populaia (2014):
1,82 mil. pers.

PIB/locuitor la PPS
(2011): 9 900

SV
PIB/locuitor la PPS
(2011): 9 300
Populaia (2014):
2,03 mil. pers.

Sursa: Eurostat

SE

PIB/locuitor la PPS
(2011): 10 000
Populaia (2014):
3,09 mil. pers.

Populaia (2014):
2,51 mil. pers.

B-IF

27

Majoritatea regiunilor de dezvoltare din Romnia se plaseaz la extremitatea

stng a distribuiei veniturilor la nivelul UE
PIB/locuitor la PPS, 2011
B-IF

40

numr de regiuni

30

NV,
Centru

20
SE,SV,S

10
NE

0
10

20

30

40

50

60

70

80

PIB/loc. la PPS (mii)

Sursa: Eurostat, calcule BNR

28

Accentuarea decalajelor de dezvoltare ntre regiuni;

fenomen de concentrare a investiiilor industriale
PIB pe locuitor (PPS)

Gradul de specializare a regiunilor*

% din media UE

uniti (IH2011 - IH2000)

0,07

Continental Automotive, Delphi Diesel & Packard, Valeo,

Takata Petri

0,06

140

122
120

Dacia, Michelin, Yazaki, Arctic

0,05

Pirelli, Artego, IAC, Ford, Yazaki

0,04

100

Compa, Daimler, Bosch, Continental

Systems, Hutchinson, DeLonghi

0,03

80

Leoni Wiring, Zes Zollner,

Fujikura, Trelleborg

0,02

54

0,01

57

40

0,00

42

37

39

45

27

Grad mai redus de specializare, ntruct

majoritatea operatorilor nou-intrai pe
piaa romneasc i stabilesc sediul
central n regiunea Bucureti-Ilfov

-0,02
-0,03
V

SV

Centru

NV

SE

* pe baza indicelui Herfindahl (IH); ** Bucureti-Ilfov

NE

B-IF**

27

26

21

23

21

23

NV

SV

SE Centru NE

60

40

29

Auto
Echipamente electrice
Cauciuc i mase plastice

-0,01

49

20

18
0

B-IF**

2000

RO

2011

Sursa: Eurostat, calcule BNR

29

 favorizat de calitatea sczut a infrastructurii

Infrastructur rutier

Calitatea infrastructurii totale

scor (1-7);
7 este maximum posibil

scor (1-7);
7 este maximum posibil

SK

RO
CZ

5
3

BG

SK

EE

15

CZ
SK

HU

EE

PL

LT

HU
LV

RO

10

CZ

5
0

PL
LV

RO

BG

km autostrad/1 000 km2

LT

GCR 2014-2015

GCR 2014-2015

GCR 2006-2007

GCR 2006-2007

BG

HU

PL

2012*
1991
* 2013 pentru RO, PL
Not: Distana mai mare fa de centru
indic o ameliorare.

Sursa: Global Competitiveness Report, World Economic Forum

Sursa: Eurostat, calcule BNR

30

n loc de concluzii
Asigurarea unui grad relativ ridicat de convergen durabil nainte
de adoptarea monedei unice, i nu doar ndeplinirea criteriilor de la
Maastricht, este esenial pentru participarea cu succes la zona euro
Calitatea de membru al UE a acionat ca un catalizator pentru
convergena real n Romnia, dar PIB pe cap de locuitor la PPS
este nc inferior nivelurilor din alte state membre la momentul
adoptrii monedei unice
Trebuie evitat urmrirea ctigurilor n planul convergenei reale cu
preul sacrificrii stabilitii macroeconomice

Un prim pas n direcia atenurii decalajelor consistente de

dezvoltare ntre regiuni este fr ndoial interconectarea acestora
prin infrastructur de transport de calitate

31