DIVERSITATEA SISTEMELOR DE

GUVERNAN CORPORATIV N
CONTEXT INTERNAIONAL
Istoria este folositoare nu numai pentru c putem
citi n ea trecutul, ci i fiindc putem citi n ea
viitorul.
Jean-Baptiste Say (1767-1832, economist francez)
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

BIBLIOGRAFIE
1. Dragot, Victor i colectiv, Piee i
sisteme financiare, Ed. ASE, Bucureti,
2007.
2. Herrigel, Garry, Corporate Governance:
History Without Historians, paper
prepared for Geoffrey Jones and Jonathan
Zeitlin (editors), Handbook of Business
History, Oxford University Press, 2006.
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Dezbatere
Obiectivul major al managementului
financiar verificarea cunotinelor

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Mecanismele Guvernrii
Corporative variaz de la stat la
stat
Exemple:
SUA
MAREA BRITANIE
GERMANIA
FRANA
JAPONIA

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Sisteme ideale privind structura proprietii:

The concentrated ownership system : controlling
blockholders, weak securities markets, high private
benefits of control, and low disclosure and market
transparency standards, with only a modest role played
by the market for corporate control, but with a possibly
substitutionary monitoring role played by large banks.
The dispersed ownership system: strong securities
markets, rigorous disclosure standards, and high market
transparency, in which the market for corporate control
constitutes the ultimate disciplinary mechanism.
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Trei domenii instituionale i grupuri de actori care

determin natura relaiilor de proprietate de la
nivelul companiilor:

Tipul de sistem financiar (respectiv, bankdriven versus market-driven);

Rolul n guvernare al stakeholderilor
versus stockholderi;
Tipul de guvernare politic n economie
(respectiv state directed, associational, or
market-driven).

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Caracteristici SUA
(completai spaiile libere i rspundei la intrebri)

Paradigma economiei liberale

Finanarea este bazat pe piee de capital bine
dezvoltate i foarte lichide
Structura atomizat (dispersat) a acionariatului
Managerii i propun maximizarea averii
acionarilor
Intervenionism al statului n economie?

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Marea Britanie
Sistem comparabil cu cel din SUA, dar cu o
istorie diferit
Sec XIX: companii deinute de familii
S-a schimbat acest sistem n prezent?
Apel frecvent la finanarea pe termen scurt
Se apela frecvent la Bursa de Valori? n ce
perioad?
Stakeholderi sau acionari?
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Cazul FRANA (I)

Rol puternic al Statului
Care era nivelul de protecie al intereselor
acionarilor minoritari?
Apel la surse proprii i cel mult credite
bancare pe termen scurt
Se poate vorbi despre prezena unui
acionariat dispersat n prezent n Frana?
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

GERMANIA
Pn la nceputul industralizrii: companii
deinute de familii
n perioada 1884-1933 a sczut ponderea
unor astfel de companii
Au mai fost schimbri ale tipului de sistem
financiar: cu acionariat concentrat sau
dispersat?
Care este situaia n prezent?
Sistem financiar bazat pe (piaa de
capital, bnci, stat?)
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Cazul JAPONIA (I)

Particulariti induse GCORP de imperialism, razboi,
ocupaie militar
Pn la militarizarea din 1930, n Japonia au existat 3 tipuri
de GCORP:
broadly-held joint-stock companies, cu un management
profesionist, cu acces la piee de capital lichide, protejnd
interesele ACTIONARILOR (Hoshi i Kashyap, 2001);
Proprietate de stat cu un management birocratic i urmrind
obiective economice de interes public (Samuels, 1994);
Companii deinute de familii, care controlau alte companii listate,
conduse de manageri profesioniti, numiizaibatsu.

Erau protejate interesele acionarilor minoritari? Ce studiu a

fost citat i din ce an?
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Cazul JAPONIA (II)

DUP AL II-lea rzboi mondial
SCHIMBRI MAJORE IN GCORP:
distrugerea pieei de capital
statul s-a implicat direct n politica de
finanare a companiilor de ctre bnci

Au aprut companiile de tip KEIRETZU, n

care fiecare companie deinea aciuni ntro alt companie din grup!
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Cazul JAPONIA (III)

Cum caracterizai acest sistem de
organizare?

Sistemul a suferit schimbri dup 1990
datorit globalizrii pieelor financiare i
dificultilor financiare interne economiei
japoneze.

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Chandler:
3 stadii in dezvoltarea corporatiilor
1 intreprinderea familie
2 disocierea actionar manager
(bancheri) datorit creterii complexitii
afacerii
3 acionarii complet disociai de
manageri

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

CHANDLER (1988)
MARK ROE (1994, 2002, 2003):
Factorii politici sunt dominani
The historical story suggests that the modern business
enterprise was the more natural response to the
technological and marketing imperatives of modern
mass urban and industrial societies and that interagency
agreements were more of a transitional form.

Stat puternic preocupat de protejarea

stakeholderilor rezult: structura
concentrat a acionariatului
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

CHANDLER &MARK ROE

ABORDAREA ISTORIC A GCORP
De ce in SUA si apoi UK s-a format
acionariat dispersat, n timp ce n Frana,
Germania i Japonia, exist concentrarea
acionariatului?
Diferene de natur politic

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

ABORDAREA ISTORIC A
GCORP
Dac factorul politic sprijin drepturile
stakeholderilor concentrarea
acionariatului.
De ce?
Costuri de agent
Apelul la finanare prin piaa de capital vs.
finanarea prin sistemul bancar
US vs. Germania, Japonia i Frana?
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

ABORDAREA ISTORICA A
GCORP
Dei n UK exista o pia de capital funcional, influena
bncilor era redus, iar protecia legal acordat
stakeholderilor era redus, proprietarii companiilor
(familii) nu au acceptat dispersia structurii acionariatului.
De ce?
La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, Vishny (1997,1998,
1999, 2000)

Law matters protecia acionarilor i creditorilor

Common law (US i UK) versus Civil law (Germ.,
Frana i Japonia)
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

ABORDAREA ISTORICA A
GCORP
CIVIL LAW
Pentru c protecia creditorilor este redus
piaa obligaiunilor nu s-a dezvoltat, iar
bncile au dezvoltat un sistem relaional
cu clienii pentru a monitoriza mai uor
investiia lor!

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Brian Cheffins (2001, 2002, 2003, 2004)

ABORDAREA ISTORIC A GCORP
Chiar i n absena legislaiei care s
protejeze interesele acionarilor minoritari,
dispersia acionariatului a putut aprea
?
Identificai Dvs. motivele acestui fenomen!
Cazul SUA, Germania, Marea Britanie
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Brian Cheffins (2001, 2002, 2003, 2004)

i totui de ce acionarii concentrai au
decis la un moment dat dispersarea
capitalului, renunnd la avantajele
controlului?
Diversificarea plasamentelor lor
Dar existau i alte metode de diminuare a
riscului - la nivelul companiei i a
produselor sale
Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

Brian Cheffins (2001, 2002, 2003, 2004)

Schumpeter (1939)
Cazul Germania: nu au aprut fuziuni
pentru stabilizarea pieei, ci s-au format
carteluri i s-au ncheiat acorduri cu
sindicatele
Argumente? Identificai-le n studiul citat!

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot