1.

Aprecierea datelor iniiale

Tabelul 1. Date iniiale
Nr.

Indicatorul

1.

Investiii necesare

1.1

LCM, euro/m2

1.2

Utilaj, mii euro

Valoarea
150
100

1.3

Suprafaa total, m

1200

2.

Structura investiiilor

2.1

Mijloace proprii, mii euro

140

2.2

Mijloace mprumutate, mii euro

200

3.

Costul capitalului, %

3.1

Mijloace proprii

12

3.2

Mijloace mprumutate

18

4.

Condiiile creditrii

4.1

Termenul, ani

4.2

Rambursarea n rate egale

5.

Capacitatea

5.1

Suprafaa util, m2, inclusiv:

100

5.2

et.1

400

5.3

et.2

400

5.4

et.3

4
trim.

200
2

6.

Plata de arend, euro/m /lun, inclusiv:

6.1

et.1

20

6.2

et.2

15

6.3

et.3

10

7.

Utilizarea capacitilor n

7.1

primul an, %

80

7.2

anul 2, %

90

8.

Norma uzurii pentru:

8.1

mijloacele fixe pasive, %

8.2

mijloacele fixe active, %

20

9.

Rentabilitatea medie ramural, %

40

10.

Cota impozitului pe venit, %

12

Aprecierea eficienei proiectelor de investiii se bazeaz pe folosirea unui sistem de indicatori.

Orice indicator de eficien folosit la evaluarea proiectelor de investiii exprim rezultatul
comparrii costurilor i avantajelor economice (eforturilor) asociate proiectelor respective.

O cerin a mediului de afaceri actual impune folosirea unui sistem ct mai complet al
indicatorilor de eficien actualizai.
Pentru o corect evaluare a eficienei economice a unui proiect, este nevoie, n primul rnd,
de identificarea complet i corect a tuturor parametrilor de efort i de efect, apoi, n funcie de
condiiile concrete, se construiesc acele corelaii care au relevan pentru factorii decizionali.
Analiza proiectului se efectueaz pe o perioad de 10 ani.
Determinarea costului capitalului
Rata de actualizare utilizat n evaluarea proiectului de investiie este reprezentat de costul
mediu ponderat al capitalului antrenat n vederea finanrii lui. La baza structurii de finaare a
proiectului dat st soluia mixt, deaceea la stabilirea costului capitalului s-a utilizat media
ponderat dintre rata de rentabilitate a mijloacelor proprii i rata dobinzii la creditul bancar.
CC C p W p C i Wi
,
(1.1)

CC

Unde :
- costul capitalui, (%);
Ccp costul capitalului propriu, (%);
Wcp- ponderea capitalului propriu din valoarea total a investiiei;
Cci costul capitalului mprumutat, (%);
Wci ponderea capitalului mprumutat din valoarea total a investiiei;
Costul capitalului mprumutat se situeaz la nivelul ratei dobnzii aferent creditului bancar
de 17 %.
Suma capitalui propriu (Cp) se determin ca diferen dintre valoarea total a investiiei (I) i
suma capitalului mprumutat (Ci):
Cp=I- Ci=280-200=80 (mii euro),
(1.2)
Avndu-se n vedere aceste elemente poate fi calculat costul mediu ponderat al capitalului
(rata de actualizare) antrenat n finanarea proiectului analizat:
200
80
a=CC=
18 +
12 =16,285
280
280
Costul capitalului antrenat n realizarea proiectului dat va constitui 16,285 %.
1

Cheltuieli investiionale (I): reprezint suma dintre valoarea lucrrilor de construciimontaj i valoarea utilajelor. Valoarea lucrrilor de construcii-montaj se determin ca
produs dintre valoarea LCM pe metru ptrat i suprafaa total a imobilului :
LCM=LCM 1 m S T
,
2

util

(1.)

Costul total al lucrrilor de construcii montaj se determin :

LCM=LCM 1 m S T =150 1200=180 ( mii euro )
2

util

Unde: LCM - costul total al lucrrilor de construcii montaj, (euro);

LCM 1m
ST
2
- costul lucrrilor de construcii-montaj pentru 1m de
ST
- suprafata total util, m2;
I=LCM+Iutilaj=180+100=280 (mii euro)
Unde: I- valoarea investiiei, (mii euro);
2

utila

,euro/ m2;

utila

(2.)

LCM - costul total al lucrrilor de construcii montaj, (euro);

Iutilaj - investiii necesare pentru utilaj, (mii euro);
2

Venitul brut potenial (VBP): Venitul brut potenial se determin ca produs dintre
suprafaa dat n arend i taxa pentru arend:

Pentru I nivel : VBP1=400 m20,02 (mii euro/lun)12 luni=96 (mii euro/an)

Pentru al II-lea nivel : VBP2=400 m20,015 (mii euro/lun)12 luni=72 (mii euro/an)
Pentru al III-lea nivel: VBP3=200 m20,01(mii euro/lun)12 luni=24 (mii euro/an)
VBP1-10=96+72+24=192 (mii euro/an).
3 Amortizarea (A): Amortizarea se va determina prin metoda casrii liniare. Metoda
casrii linare const n defalcri uniforme pe toat durata de funcionare a
activului/pasivului i se determin ca produs dintre valoarea uzurabil a fondurilor fixe
i norma de amortizare:

A FF N a
,

(3.)

unde: A- amortizarea, (mii euro);

FF- Valoarea fondurilor fixe, (mii euro);

%
an

Na Norma de amortizare, (
);
Amortizarea pentru partea pasiv a fondurilor fixe reprezint 3 % anual din valoarea
acesteia:
Ap=LCMNa=1800,03=5,4 (mii euro/an)
(4.)
unde: Ap - amortizarea pentru partea pasiv a fondurilor fixe, (mii euro);
LCM - costul total al lucrrilor de construcii-montaj, (mii euro);
Na - norma de amortizare pentru partea pasiv a fondurilor fixe, (%/an);
Amortizarea pentru partea activ a fondurilor fixe reprezint 20 % anual din valoarea
acesteia:
Aa=VutilajNa=1000,20=20 (mii euro)
Unde: Aa - amortizarea pentru partea activ a fondurilor fixe, (mii euro/an);
Vutilaj
- Valoare utilaj, (mii euro);
Na
- norma de amortizare pentru partea activ a fondurilor fixe, (%/an);
Amortizarea total reprezint suma amortizrii prii pasive i a celei active:
A=Ap+Aa=5,4+20 =25,4 (mii euro/an)
Valoarea de lichidare a proiectului ( peste 10 ani):
Vl=IUan;
Vl=28025,410=26 (mii euro)
4

(5.)

(6.)
(7.)

Rambursarea creditului: Suma creditului este de 200 mii euro, ea este acordat pe o
perioad de 4 ani cu rata dobnzii de 18% anual.
Tabelul 2. Graficul rambursrii creditului

Anu
l

Trimestrul

Suma
datoriei
la finele
anului,
(mii euro)

Achitarea
sumei de
baza,
(mii euro)

Dobinda,
(mii euro)

Spre achitare
la finele
anului, (mii
euro)

Spre
achitare
anual, (mii
euro)

0
I

II

III

IV

I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV

200
187,5
175
162,5
150
137,5
125
112,5
100
87,5
75
62,5
50
37,5
25
12,5
0

12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5

9,00
8,44
7,88
7,31
6,75
6,19
5,63
5,06
4,50
3,94
3,38
2,81
2,25
1,69
1,13
0,56

21,50
20,94
20,38
19,81
19,25
18,69
18,13
17,56
17,00
16,44
15,88
15,31
14,75
14,19
13,63
13,06

82,63

73,63

64,63

55,63

Sursa: elaborat de autor n baza calculelor proprii.

Suma rambursrii n fiecare trimestru reprezint raportul dintre suma creditului i numrul
de trimestre pe perioada crora se acord creditul :
S=200 mii euro/16=12,5 (mii euro)
Dobnda se calculeaz ca 18% din suma restant la nceputul fiecrui trimestru :
D1=0,18200/4=9,00 (mii euro) ;
D2=0,18(200-12,5)/4=8,44 (mii euro) ;
D3=0,18175/4=7,88(mii euro) ;
D4=0,18162,5/4=7.31(mii euro) ;
D5=0,18150,0/4=6.75 (mii euro) ;
D6=0,18137,5/4=6.19 (mii euro) ;
D7=0,18125,0/4=5.63 (mii euro) ;
D8=0,18112,5/4=5.06 (mii euro) ;
D9=0,18100,0/4=4.50(mii euro) ;
D10=0,1887,5/4=3.94 (mii euro) ;
D11=0,1875,0/4=3.38 (mii euro) ;
D12=0,1862,5/4=2.81 (mii euro) ;
D13=0,1850,0/4=2.25 (mii euro) ;
D14=0,1837,5/4=1.69 (mii euro) ;
D15=0,1825,0/4=1.13 (mii euro) ;
D16=0,1812,5/4=0.56 (mii euro).

(8.)

Suma rambursrii creditului se calculeaz ca suma rambursrii fr dobnd plus dobnda

acumulat. Astfel, avem:
S1=12,5+9,00=21,50(mii euro);
S9=12,5+4,50=17,00 (mii euro)
S2=12,5+8.44=20,94(mii euro);
S10=12,5+3,94=16,44 (mii euro);
S3=12,5+7,88=20,38 (mii euro);
S11=12,5+3,38=15,88 (mii euro);
S4=12,5+7.31=19,81 (mii euro);
S12=12,5+2,81=15,31 (mii euro);
S5=12,5+6,75=19,25mii euro);
S13=12,5+2,25=14.75 (mii euro);
S6=12,5+6.19=18,69 (mii euro);
S14=12,5+1,69=14,19 (mii euro);
S7=12,5+5,63=18,13 (mii euro);
S15=12,5+1,13=13,63 (mii euro);
S8=12,5+5.06=17,56 (mii euro);
S16=12,5+0,56=13,06 (mii euro).
Astfel, suma anual de rambursare a creditului se calculeaz prin adunarea sumelor de
rambursare pentru cele 4 trimestre ale anului:
S1==21,50+20,94+20,38+19,81=82,63 (mii euro);
S2=19,25+18,69+18,13+17,56=73,63 (mii euro);
S3=17,00+16,44+15,88+15,31=64,63 (mii euro);
S4= 14,75+14,19+13,63+13,06=55,63 (mii euro).
5. Venitul brut efectiv (VBE) - se determin ca produsul dintre venitul brut potenial (VBP)
i coeficientul utilizrii capacitilor:
VBE=VBPUtcapacitilor ,

(9.)

Anul 1: VBE1=19280%=153,6 (mii euro);

Anul 2: VBE2=19290%=172,8 (mii euro);
Anul 3: VBE3=192 (mii euro);
Anul 4: VBE4=192 (mii euro);
Anul 5: VBE5=192 (mii euro);
Anul 6: VBE6=192 (mii euro);
Anul 7: VBE7=192 (mii euro);
Anul 8: VBE8=192 (mii euro);
Anul 9: VBE9=192 (mii euro);
Anul 10: VBE10=192 (mii euro).
6. Venitul dup rambursare se determin prin diferena intre VBE i suma anual de
rambursare a creditului bancar:
VR=VBE-S,
(10.)
Anul 1: VR1=153,6-82,63=70,97 (mii euro);
Anul 2: VR2=172,8-73,63=99,17 (mii euro);
Anul 3: VR3=192,0-64,63=127,37 (mii euro);
Anul 4: VR4=192,0-55,63=136,37 (mii euro);
Anul 5-10: V5-10=192,0-0=192 (mii euro).
7 Determinm profitul pin la impozitare (PB), care reprezint cota parte din venitul
brut efectiv (VBE), tiind c rentabilitatea medie ramural constituie 45 %:
PB=VBE0,40 ,
Anul 1: PB1=70,9740%=28,38 (mii euro);
Anul 2: PB2=99,1740%=39,66 (mii euro);
Anul 3: PB3=127,3740%=50,94 (mii euro);
Anul 4: PB4=136,3740%=54,54 (mii euro);
Anul 5: PB5=192,00040%=76,80(mii euro);
Anul 6: PB6=192,00040%=76,80 (mii euro);
Anul 7: PB7=192,00040%=76,80 (mii euro);

(11.)

Anul 8: PB8=192,00040%=76,80 (mii euro);

Anul 9: PB9=192,00040%=76,80 (mii euro);
Anul 10: PB10=192,0040%=76,80(mii euro);
7. Impozitul pe venit (b), care reprezint 12 % din profitul brut (PB) se calculeaz n felul
urmtor:

b PB 12%

(mii euro)

(12.)

Anul 1: b1=28,3812%=3,40 (mii euro);

Anul 2: b2=39,66 12%=4,75 (mii euro);
Anul 3: b3=50,94 12%=6,11 (mii euro);
Anul 4: b4=54,54 12%=6,54 (mii euro);
Anul 5: b5=76,80 12%=9,21 (mii euro);
Anul 6: b6=76,80 12%=9,21 (mii euro);
Anul 7: b7=76,80 12%=9,21 (mii euro);
Anul 8: b8=76,80 12%=9,21 (mii euro);
Anul 9: b9=76,80 12%=9,21 (mii euro);
Anul 10: b10=76,8012%=9,21(mii euro);
7. Profitul net(PN): profitul net anual se determin ca diferen dintre profit pn la
impozitare (PBi) i suma impozitului pe venit achitat pentru anul respectiv (bi):
PN i PBi bi
,

(13.)

Anul 1: PN1=28,38-3,40=24,98 (mii euro);

Anul 2: PN2=39,66-4,75=34,91 (mii euro);
Anul 3: PN3=50,94-6,11=44,83 (mii euro);
Anul 4: PN4=54,54-6,54=48 (mii euro);
Nr.crt.

Anul

VBP, mii euro

192

192

192

192

192

192

192

192

19

Utilizarea
capacitatilor, %

80

90

100

100

100

100

100

100

10

VBE, mii euro

153,6

172,8

192,0

192,0

192,0

192,0

192,0

192,0

192

Rambursarea
imprumutului,
mii euro

82,630

73,630

64,630

55,630

0,000

0,000

0,000

0,000

0,0

70,970

99,170

127,370

136,370

192,000

192,000

192,000

192,000

192,

28,388

39,668

50,948

54,548

76,800

76,800

76,800

76,800

76,8

Venitul dupa
rambursare,
mii euro
Profitul pina la
impozitare, mii
euro

Impozitul pe
venit, mii euro

3,407

4,760

6,114

6,546

9,216

9,216

9,216

9,216

9,2

Profitul net, mii

euro

24,981

34,908

44,834

48,002

67,584

67,584

67,584

67,584

67,5

Uzura, mii euro

25,4

25,4

25,4

25,4

25,4

25,4

25,4

25,4

10

NCF, mii euro

50,381

60,308

70,234

73,402

92,984

92,984

92,984

92,984

11

NCF total, mii

euro

812,229

92

Anul
Sursa:
5: PNElaborat
de autor n baza calculelor
euro);Tabelul
proprii
3. Determinarea fluxului net de numerar (NCF)
5=76,80-9,21=67,59(mii
Anul 6: PN6=76,80-9,21=67,59 (mii euro);
Anul 7: PN7=76,80-9,21=67,59 (mii euro);
Anul 8: PN8=76,80-9,21=67,59 (mii euro);
Anul 9: PN9=76,80-9,21=67,59 (mii euro);
Anul10:PN10=76,80-9,21=67,59(mii euro);
9. Cash flow-ul (CF): Pentru anul i al unei perioade de exploatare cash-flow-ul se
determin ca suma dintre profitul net pe anul n cauz (PNi) i amortismentul anual (Ai):
CFi PN i Ai
,

(14.)

2. Determinarea indicatorilor eficienei economice

1. Valoarea net actualizat total (VNAT): caracterizeaz, n valoare absolut, aportul
de avantaj economic al proiectului de investiiii, care reprezint diferena dintre suma
investiiilor necesare exprimate n valoare actual (I) i valoarea total a cash-flow-ului total
actualizat (CFT)
n

i 1

j 1

VNAT I i' CFN 'j

,

(16.)

Cash-flow-ul actualizat total (CFAT ):

CFT ' CFN 'j PB j A j
m

j 1

j 1

'

(17.)

Etapele de calcul sint prezentate n tabel:

Tabelul 4. Calcularea Cash-flow-ului actualizat total
Perioada
analizat
, anul

Investitii,
(mii euro)

280

CF, (mii euro)

Coef. disc.
(16,285%)

CF, (mii euro)

50,381

0,8600

43,325

60,308

0,7395

44,599

70,234

0,6360

44,666

73,402

0,5469

40,143

92,984

0,4703

43,731

92,984

0,4044

37,607

92,984

0,3478

32,340

92,984

0,2991

27,811

92,984

0,2572

23,916

10

92,984

0,2212

20,567

358,706

Total

280

812,229

Sursa: Elaborat de autor n baza calculelor proprii

VNAT=358,706280=78,706 (mii euro)

2. Termenul de recuperare a investiiilor (T): arat perioada de timp, din durata de
funcionare, n care efortul investiional se recupereaz pe seama profitului obinut. n abordare
static se determin ca raport dintre valoarea investiiilor (I) i valoarea medie a cash-flow-ul

CF

):

T=

I tot
I tot
=
NCF /n

(21)

T= 280/ (/10)= 7,04 (ani)

Dac vom lua n consideraie factorul timp n determinarea termenului de recuperare a
investiiilor, atunci vom obine urmtoarele rezultate conform tabelului :
Tabelul 5. Termenul actualizat de recuperare a investiiilor n dinamica
Indicator
i
Anul 0

Investiii,
(mii euro)

CF, (mii
euro)

CFN'(mi
i euro)

Perioada
de
recuperare

Termenul
de
recuperare

280

Anul 1

43,325

236,675

1an

Anul 2

44,599

192,075

1an

Anul 3

44,666

147,409

1an

Anul 4

40,143

107,266

1an

Anul 5

43,731

63,535

1an

Anul 6

37,607

25,928

1an

Anul 7

32,340

-6,412

248 zile

Anul 8

27,811

-34,223

Anul 9

23,916

-58,139

Anul 10

20,567

-78,706

6 ani 8 luni
i 8 zile

Sursa: Elaborat de autor n baza calculelor proprii

3. Indicele de profitabilitate (IP), caracterizeaz raportul dintre valoarea net actualizat
total (VNAT) i fondurile de investiii (I) care stau la baza proiectului de investiii i genereaz
acest volum de VNAT:
IP

IP=1+

78,706
=1,281
280

VNAT
1
I

(19)

4. Rata intern de rentabilitate (RIR): reprezint rata- limit de actualizare, prntru

care se se anuleaz realizarea de VNAT la proiectul de investiii. Altfel spus, RIR este acea rat
de actualizare, care face ca pe toat durata proiectului valoarea actual a veniturilor provenite din
vinzarea produselor i din prestarea serviciilor s fie agal cu suma costurilor totale de investiii
i de exploatare actualizate:

RIR a min a max a min

VNAT
VNAT VNAT

,
Tabelul 6.Calcularea VNAT-ului pentru diferite rate de actualizare

Anu
l

VNAT(a=0
)

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

-280
50,3810
60,3080
70,2340
73,4020
92,9840
92,9840
92,9840
92,9840
92,9840
92,9840
532,229

a=
16,285%
1
0,8600
0,7395
0,6360
0,5469
0,4703
0,4044
0,3478
0,2991
0,2572
0,2212

VNAT
(a=16,285%
)
-280
43,3255
44,5992
44,6659
40,1433
43,7310
37,6068
32,3402
27,8111
23,9164
20,5670
78,7064

a=23,285%
1
0,8111
0,6579
0,5337
0,4329
0,3511
0,2848
0,2310
0,1874
0,1520
0,1233

VNAT
(a=23,285%
)
-280
40,8655
39,6784
37,4815
31,7736
32,6480
26,4818
21,4801
17,4231
14,1324
11,4632
-6,5723

100
80
60
40
20
0
16.285

23.285

-20

Figura 1 Reprezentarea grafic a RIR-lui