UNIVERSITATEA AUREL VLAICU" ARAD

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

MASTER FINANTE CORPORATIVE
ANUL I
SEMESTRUL I

REFERAT LA DISCIPLINA
POLITICI FINANCIARE ALE
INTREPRINDERILOR
TEMA
POLITICA DE INVESTITII A
INTREPRINDERILOR

TITULAR DISCIPLIN:
CONF UNIV. .DR. HARANGUS DANIELA
MASTERAND:
ANCHIDIN ANA-MARIA
ARAD
2014

Politica de investitii a intreprinderilor

Generalitati privind investitiile
Investiiile reprezint o parte component a activitii agenilor economici care, n decursul
activitilor sale, aloc o parte important a profiturilor obinute pentru modernizarea i / sau extinderea
afacerii.
Ne referim la investiii n legtur cu o activitate care are ca scop folosirea unei sume de bani n
vederea obinerii unor profituri viitoare. n aspect economic, prin investiii, n sens larg, se nelege orice
cheltuial bneasc fcut cu scop profitabil.
n sens mai restrns, prin investiii se nelege totalitatea cheltuielilor, care se fac pentru crearea de
noi mijloace fixe, inclusiv nlocuirea celor uzate, cheltuielile ocazionate de dezvoltarea sau modernizarea
mijloacelor fixe existente, precum i efectuarea de plasamente financiare cu scopul de a obine profit.
n orice situaie se poate afirma c esena investiiei deriv din ideea c investitorul renun la o
sum anumit de bani astzi pentru unele profituri viitoare superioare, ateptate mine cu urmtoarele
condiii: (1) ca investiia s fie integral recuperat; (2) profitul, generat de ctre investiie s compenseze
investitorul pentru refuzul temporar de a folosi mijloacele investite pe parcursul unui anumit interval de
timp; i (3) riscul, ce apare n urma incertitudinii obinerii rezultatului final scontat, trebuie luat n
considerare pe parcursul analizei oportunitii de investire. Aceast definiie are reflexie asupra tuturor
categoriilor de investiii, realizate de ctre persoanele fizice sau juridice, cele alocate pentru procurarea de
aciuni i obligaiuni sau imobile i tehnologii noi.
Avnd n vedere c investiiile se pot efectua sub forma activelor tangibile i a celor financiare,
pot fi distinse dou mari categorii de investiii, i anume:
investiii de capital (investiii reale), care reprezint alocarea mijloacelor bneti pentru
procurarea de active fixe. Caracteristica de baz a acestora este implicarea nemijlocit n procesul de
producie, pentru constituirea activelor reale (achiziionarea de bunuri, utilaje, ntreprinderi - procurate n
scopul sporirii stocurilor de producie). Aceste investiii sunt att pentru obiective noi, ct i pentru
modernizarea celor existente;
investiii de portofoliu (financiare), care reprezint procurarea de hrtii de valoare sau a
altor active cu scopul de a obine profituri sub form de dobnzi (dividende), i se realizeaz prin
cumprarea titlurilor de valoare, opere de art, crearea unor depozite bancare, etc.
n afara celor dou categorii de baz, reale i financiare, menionate mai sus, tipologia investiiilor
se poate prezenta dup mai multe criterii de clasificare. Acest fapt este necesar n scopul planificrii i
analizei investiionale, deoarece permite efectuarea unor raionamente importante care pot avea un impact
informaional evident asupra deciziei de investiii.
Deci, investiiile se clasific conform unor criterii, dup cum urmeaz:
1.
n conformitate cu obiectul investiiei sau dup caracterul investiiei, sunt:
investiii reale - se reflect n mod direct n creteri de capital fix;
investiii financiare - achiziia de obligaiuni, aciuni;
investiii nemateriale sau intelectuale alocate pentru cercetare-dezvoltare, trainingul
personalului, procurarea de know-how, licene de utilizare a tehnologiilor noi etc.
2.
Dup perioada investiiei, sunt:
investiii pe termen scurt, sunt investiiile de pn la 1 an i care au un caracter speculativ;
investiii pe termen mediu, sunt investiiile de pn la 5 ani;
investiiile pe termen lung investiii pe termen mai mare de 5 ani.

3.
Dup modul de participare, investiiile se divizeaz n :
investiii directe mod de alocare a mijloacelor care acord investitorului dreptul de
proprietate asupra hrtiei de valoare sau a imobilului. Scopul acestora este conducerea, administrarea
direct a obiectului n care s-a investit; poate fi efectuat prin procurarea activelor reale sau, n unele
cazuri, prin procurarea unui pachet de aciuni al unei societi, care ar permite gestionarea real a acesteia
(10-30% din volumul tuturor aciunilor simple emise).
investiii indirecte (de portofoliu) plasarea resurselor financiare n scopul cumprrii
unor hrtii de valoare sau a altor active, cu scopul de a obine profituri viitoare sub form de dobnzi sau
dividende, precum i n rezultatul creterii preului de pia a hrtiilor de valoare, neavnd ca scop
administrarea direct a obiectului investiiei.
4.
Din punctul de vedere al scopului investiiilor se pot distinge:
investiii productive, care se clasific n:

investiii de nlocuire, care presupun n prealabil dezafectarea mijloacelor fixe existente

datorit uzurii fizice sau morale;

investiii de expansiune care impun, dup caz, extinderi, dezvoltarea unor secii existente,
crearea de obiective noi;

investiii de inovare i modernizare, care se refer la aciuni investiionale de promovare a

progresului tehnologic, de cretere a tehnicitii proceselor economice, automatizare i informatizare etc.
investiii strategice, care nseamn promovarea unor proiecte ce anticipeaz prevenirea
riscului tehnologic, economic i financiar prin aciuni de investiii. Ele implic att investiii materiale, ct
i nemateriale (de cercetare i dezvoltare).
5.
Dup proveniena surselor, investiiile sunt:
din surse proprii;
din surse atrase:

din interiorul economiei naionale (credite, subvenii de la stat);

din strintate (investiii strine directe, mprumuturi externe, granturi etc.).

6.
Dup modul sau sursa de finanare, se pot distinge:
investiii publice, fiind finanate din bugetul de stat (al administraiei centrale) sau din
bugetele locale au ca scop promovarea serviciilor publice n domenii cum sunt: infrastructur, nvmnt,
sntate, cultur i arte, aprare, administraie;
investiii private, realizate de agenii economici cu capital privat care rspund intereselor
economice ale acestora i sunt finanate din fondurile proprii, constituite sau complementar din
mprumuturi bancare;
investiii realizate cu capital strin pot fi integrate n oricare din structurile anterioare i se
pot realiza n cteva moduri: (1) prin participarea investitorului strin cu o cot-parte de capital n vederea
constituirii societii ori la finanarea unor proiecte; (2) prin acordarea unor mprumuturi de ctre instituii
financiar-bancare strine investitorilor autohtoni; (3) ca investiii de portofoliu i (4) ca investiii finanate
din fonduri externe nerambursabile.
Literatura economic recent este destul de bogat atunci cnd vine s argumenteze importana
investiiei n contextul dezvoltrii economice. Pentru a fi relevat importana investiiilor ca factor al
creterii economice, acestea trebuie privite att la nivel macroeconomic, ct i la nivel microeconomic.
La nivel microeconomic investiia definete actul sporirii dotrii cu capital la nivel de firm sau la
nivelul menajelor. Acest fapt este influenat de necesitatea nlocuirii utilajului existent, creterea
volumului produciei fabricate, implementarea unor produse sau servicii noi, construcia unor imobile
care, n final, pot avea ca efect reducerea costurilor de producie, creterea calitii i competitivitii
produciei fabricate, mbuntirea condiiilor de munc i ridicarea standardelor de via etc.

La nivel macroeconomic, investiiile reprezint - n general - stocul de capital existent n cadrul

economiei naionale i corespund prii din P.I.B. consacrat crerii capitalurilor de producie. Astfel, unul
din principalii indicatori ce se calculeaz pe plan naional i n care investiiile, la nivelul economiei
naionale, sunt reflectate ca atare este Produsul Intern Brut (P.I.B.).
n dezvoltarea economiei naionale, investiiile i manifest importana sub urmtoarele aspecte:
1.
asigur modernizarea ntregii activiti economice ca o condiie indispensabil de adaptare
a sistemelor tehnice i economice la cerinele economiei de pia. Rolul hotrtor se explic prin faptul c
ele sporesc i modernizeaz capitalul ca factor de producie;
2.
acioneaz ca un important factor de creare de locuri de munc i, evident, de atenuare a
omajului, problem cu care ne confruntm foarte mult. Totodat asigur i sporirea nzestrrii tehnice a
muncii;
3.
au un puternic efect de antrenare n toate sectoarele economiei. Investiii mai multe ntr-un
domeniu sau altul schimb, n mod fundamental, poziionarea acelui domeniu i astfel pot s contribuie la
restructurarea economiei naionale;
4.
contribuie la promovarea celor mai recente inovaii i tehnologii moderne n producie,
fapt reflectat n creterea produciei i a rentabilitii, a competitivitii, i pe aceast baz a venitului i
consumului;
5.
influeneaz esenial relaiile economice ale unei ri, n special de participare a rii
noastre la relaiile economice externe n condiiile de concuren i competitivitate.

Procesul investiional i proiectul de investiie

Activitatea de investiii se desfoar ca proces economic i presupune realizarea unui set de
activiti care se coreleaz i se intercondiioneaz n raport cu scopul acesteia, concretizat n realizarea i
punerea n funciune a unor obiective economice.
Astfel, realizarea investiiilor presupune parcurgerea unui complex de operaiuni, care ncep cu
adoptarea deciziei de investiii i finanarea acesteia, i finalizeaz cu punerea n exploatare a obiectivului
i urmrirea atingerii parametrilor proiectai. Aceste operaiuni, care au ca scop mobilizarea resurselor
materiale, financiare, de munc, precum i timp, n ansamblu formeaz coninutul procesului
investiional.
Procesul investiional are valene la nivel macroeconomic i la cel microeconomic. La nivel macro
procesul investiional cuprinde ntreaga activitate investiional a statului i a agenilor economici. La
nivel micro, procesul investiional reprezint totalitatea aciunilor i resurselor implicate n realizarea
eficient a proiectului investiional.
n derularea procesului investiional se implic motivat diferite entiti, care sunt numii i subieci
ai investiiei. Subiect al investiiei este persoana care investete i, n majoritatea cazurilor, beneficiaz de
aceast investiie. n cazul investiiilor reale, la aceast categorie se refer investitorii, proiectanii,
antreprenorii, furnizorii, bncile comerciale, autoritile publice i alii. n cazul investiiilor financiare se
implic: investitorii, intermediarii, beneficiarii plasamentelor financiare i alte entiti.
Drept obiect al procesului investiional constituie proiectul investiional. Att n concepia Bncii
Mondiale, ct i a literaturii de specialitate, proiectul de investiii este considerat i se impune ca o lucrare
de ansamblu, care d toate soluiile posibile de consum al resurselor materiale i financiare, pentru
fundamentarea deciziilor optime n investirea capitalului, cu nite rezultate previzibile superioare pe plan
economic i financiar.

Astfel, proiectul de investiii reprezint un ansamblu coerent de aciuni cu caracter investiional

care urmrete alocarea organizat de resurse materiale, financiare, umane i informaionale n scopul
realizrii unui obiectiv cu efect economic i / sau social.
Ciclul de realizare a unui proiect de investiii cuprinde, n metodologia Organizaiei Naiunilor
Unite pentru Dezvoltare Industrial (ONUDI), trei faze:
1.
faza preinvestiional este faza de concepie i pregtire a investiiei, cuprins ntre
identificarea ideii de proiect de investiii i pn la adoptarea deciziei finale de realizare a proiectului i
deschidere a finanrii. La aceast etap au loc identificarea oportunitii investiiei, elaborarea studiului
de prefezabilitate, apoi a studiului de fezabilitate i ulterior, luarea deciziei de investire. n comparaie cu
celelalte etape ale proiectului de investiie, etapa de pregtire necesit cel mai mic efort investiional i are
cea mai mic durat de timp, dar n acelai timp are cea mai mare influen asupra celorlalte etape;
2.
faza investiional este cuprins ntre adoptarea deciziei finale de realizare a proiectului de
investiii i nceputul de via economic. La aceast etap are loc proiectarea, construirea i punerea n
funciune a obiectivului de investiii. Faza investiional cuprinde un ansamblu de activiti, printre care
se pot meniona: elaborarea proiectului tehnologic; ncheierea contractelor, nchirierea sau procurarea
terenurilor; executarea lucrrilor de construcie-montaj i darea n exploatare a obiectivului. n etapa
investiiei apar mari obligaii financiare, iar schimbrile din proiect pot avea grave consecine financiare;
3.
faza operaional (postinvestiional), este perioada de cnd este pus n funciune
obiectivul pn la momentul lichidrii lui. La aceast etap proiectul este monitorizat, adic se stabilete
dac pe parcursul implementrii proiectului investiional s-a ajuns la rezultatele preconizate, n caz
contrar, proiectul poate fi suspendat.
Prin studiile de oportunitate se identific posibilitile de a investi i au ca scop evaluarea general
a situaiei, concomitent cu evidenierea unor caracteristici, avantaje, trsturi dominante ale ramurii
economice, zonei geografice, domeniului de activitate etc. Prin ele se urmresc atragerea viitorilor
investitori, acionari, antreprenori etc., precum i formularea de idei de proiect cu scopul de a suscita
reacii din partea celor interesai. n general, studiile de oportunitate sunt schematice, cu estimri globale
i necesit un nivel redus al cheltuielilor.
Cu ajutorul studiului de prefezabilitate se asigur selecia preliminar i definirea proiectului.
Elaborarea unui studiu de fezabilitate necesit cheltuieli mari; ca urmare, ideea de proiect trebuie
dezvoltat ntr-un studiu mai detaliat, dar fr a angaja fonduri importante. Studiul de prefezabilitate
cuprinde o serie de date absolut necesare pentru caracterizarea proiectului de investiii: amplasamentul,
prezentarea sectorului sau obiectivului de activitate n care se va ncadra evoluia cererii i ofertei de
produse de acest tip, date referitoare la capacitatea de producie, materiile prime, fora de munc,
tehnologia i echipamentul, precum i estimarea valorii investiiei i date de eficien economic.
Studiul de fezabilitate are ca principal obiectiv crearea posibilitii pentru investitor de a avea o
idee mai concret asupra obiectivului ce urmeaz a fi realizat. Studiul de fezabilitate detaliaz prezentarea
informaiilor din studiul de prefezabilitate i st la baza adoptrii deciziei de investiii, prin fundamentarea
costului investiiei i planului de finanare, prognozarea veniturilor i cheltuielilor de exploatare,
evaluarea rentabilitii scontate i a principalelor riscuri. Un studiu de fezabilitate trebuie s ajung la
concluzii definitive privind toate rezultatele de baz ale proiectului, dup luarea n considerare a mai
multor variante posibile.

Acoperirea financiar a investiiilor

Odat luat decizia de investire, din necesitate, apare problema posibilitilor de finanare a
investiiilor pe care le are agentul economic. Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n
procesul investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz
n bugetul investiiei i pot fi utilizate pentru pli n vederea realizrii proiectului.
Mecanismul finanrii investiiilor implic aciuni corelate privind: determinarea necesarului de
finanare; stabilirea structurii corespunztoare a capitalului permanent; evaluarea costului resurselor de
finanare pe termen mediu i lung.
Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.
Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate n economia agentului economic investitor, i
anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume
din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri etc.
n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un capital al su. n
condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor de a susine un proiect, bncile,
ct i autoritile publice pun ca condiie volumul minim al acestor resurse proprii. Investiia
ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai important i mai utilizat surs de finanare. Mrimea
acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere, economiile proprietarului, natura i valoarea
bunurilor sale personale, ce pot fi ipotecate, capacitatea proprie de mprumut. n practica internaional
investiia proprie, n companiile medii i mari, constituie 2/3 din totalul finanrii.
La ntreprinderile care deja activeaz, investiiile pot fi finanate din:
Profitul net profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe venit.
Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilor suportate n
activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se repartizeaz numai o parte din profitul net,
deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai, etc.
Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n scopul
autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic din
profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri:

rezerve prevzute de legislaie;

rezerve prevzute de statut;

alte rezerve.
Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern, ocazional, care survine mai ales atunci
cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei
resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se supune
impozitrii.
ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune - unele elemente de active fixe sunt vndute
nainte de ncheierea duratei lor de funcionare sau la sfritul acesteia, ca materiale vechi. Sumele
ncasate alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca de aceste
sume s se in seama la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele
se scad din preul de achiziie al noului utilaj.
Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de
autofinanare este sub nivelul bugetului de investiii. Are drept scop constituirea prin completare a
bugetului de finanare impus de proiectul de investiii adoptat. Aceasta este asigurat de bnci, instituii de
investiii, organisme ale sectorului public, ct i cel privat.
Sistemul resurselor de finanare extern este mai larg i include:

resurse atrase:

aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate

pentru creterea capitalului;
aportul n natur al acionarilor din ar sau strini la creterea patrimoniului societii n
active fixe i deci la creterea capitalului social;

resurse mprumutate:
credite bancare;
mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;
mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;
finanri de la bugete locale sau de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;
subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri
de investiii i pentru anumite categorii de investitori;
mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;
resurse specifice de finanare: leasingul, capitalul de risc (venture), factoringul, forfeiting,
etc.
Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas, investitorul
trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui fapt asupra rezultatelor
finale ale activitii sale.

Eficiena economic a investiiilor

Eficiena economic reprezint principiul de baz al teoriei i practicii lurii deciziei privind
alocarea investiiilor i reflect, n modul cel mai cuprinztor, calitatea aciunii de a investi, deci a
procesului investiional, de a produce efecte economice pozitive, utile. Tocmai acest fapt permite ca
eficiena economic a investiiilor s capete expresia simbolic a raportului dintre efect efort sau efort
efect, pe care le implic activitatea de investiii.
Deci, eficiena se calculeaz ca un raport ntre mrimea efectelor i a eforturilor sau raportul
invers. Cele dou relaii pot fi exprimate astfel:
a.

E
maxim

e minim
E
e

b.
unde,
e i e reprezint eficiena economic;
E
efectele (rezultatele) obinute;

eforturile depuse (resursele consumate).

n situaia (a) se impune obinerea unui efect maxim la un minim de efort. n acest caz raportul
trebuie s fie supraunitar, pentru a reflecta o activitate rentabil. n cel de al doilea caz (b) se urmrete
obinerea efectului propus cu eforturi ct mai mici, iar raportul trebuie s fie mai mic dect 1, dar la un
nivel ct mai nalt.
n contextul celor expuse mai sus, eficiena investiiilor se determin prin analiza raportului care
se stabilete ntre cantitatea i structura efortului i nivelul rezultatelor economice obinute n urma
desfurrii procesului investiional.

Riscurile investiionale

Orice investiie reprezint, ntr-o msur mai mare sau mai mic, un angajament cu viitorul care
este necunoscut n sensul dac investiia va mplini obiectivele preconizate sau dac alte evenimente care
nu au fost previzionate s se ntmple i s aib repercusiuni importante asupra rezultatului investiiei.
Astfel, estimarea eficienei proiectului investiional nu poate fi fcut cu certitudine i din acest motiv
decizia de investiii implic i factorul risc, care trebuie analizat, dimensionat i integrat n procesul
investiional.
Indiferent de obiectul sau natura sa, investirea nseamn ntotdeauna asumarea unor riscuri n
sperana obinerii unui ctig viitor suficient pentru a compensa riscurile anticipate. n general, nivelul
riscului investiional i a profitului eventual se afl n raport de proporionalitate direct: cu ct este mai
mare nivelul riscului asumat, cu att potenialul ctigului sau pierderii crete.
Riscul investiional reprezint un eveniment sau o condiie incert care, n cazul n care se
produce, are un efect negativ sau pozitiv asupra parametrilor investiiei, adic exist probabilitatea ca
rezultatul investiiei s devieze de la cel ateptat. Esena riscului este dat de incapacitatea investitorului
de a prevedea cu exactitate rezultatele viitoare ce vor fi obinute de pe urma investiiei fcute.
Spre deosebire de risc, incertitudinea este descris ca situaia n care decidentul nu poate identifica
toate evenimentele posibile a se produce i cu att mai puin de a putea estima probabilitatea producerii
lor. Incertitudinea provine n cele mai multe din cazuri din absena sau insuficiena informaiei, din
calitatea precar a acesteia. Se poate spune c riscul deriv din incertitudine.
n teoria economic modern, categoria de risc apare n calitate de indicator al incertitudinii,
deoarece adoptarea deciziei cu privire la investiie n condiii de incertitudine este nemijlocit corelat cu
necesitatea analizei i cuantificrii riscului.
Riscurile cu care se confrunt o firm, care investete, sunt clasificate, n funcie de perspectiva
din care sunt abordate, n macroriscuri i microriscuri. Macroriscurile sunt rezultatul evoluiei ntr-un
anumit sens a condiiilor de mediu de afaceri n care este localizat investiia. n categoria macroriscurilor
intr totalitatea riscurilor de mediu cum ar fi: riscul de ar, riscul de transfer, riscul suveran, riscul politic,
riscul de pia etc. Microriscurile sunt determinate de factori endogeni, specifici sectorului de activitate,
firmei i proiectului propriu-zis i / sau de insuficienta corelare ntre particularitile activitii i limitele
impuse de cadrul general al rii gazd. n categoria microriscurilor intr majoritatea riscurilor de firm i
a riscurilor de proiect: riscul de implantare, riscul valutar, riscul de dobnd, riscul de pre, riscurile
comerciale, riscurile legate de personal, riscurile juridice etc.
Din perspectiva cauzei apariiei, firmele se confrunt n principal cu dou tipuri majore de riscuri:
riscuri sistematice (nediversificabile) i riscuri nesistematice (diversificabile). Riscul sistematic depinde
de factorii economici generali (ca inflaia, modificarea legislaiei, schimbarea cotelor de impozitare i
taxelor vamale sau riscurile politice, ecologice, sociale etc.) care determin conjunctura economic a rii,
n timp ce riscul nesistematic este determinat de acei factori de risc care depind n mod nemijlocit de
condiiile interne ale firmei (accesul la materia prim, succesul campaniilor de publicitate etc. ).
Lund n considerare nivelul la care se pot manifesta, riscurile unei investiii pot fi urmtoarele:
riscul proiectului, riscul sectorului de activitate, riscul pieei locale, riscul de ar, riscul pieei globale.
Dat fiind faptul c este o parte inseparabil a procesului de investiie, riscul nu poate fi ignorat, de
aceea sunt necesare decizii care ar asigura gestionarea eficient a riscurilor investiionale.
Gestionarea sau managementul riscului reprezint un proces complex, care cuprinde o serie de
activiti menite s diminueze riscul care ar putea aprea odat cu iniiativa ntreprinztorului i implic
activiti, grupate n trei etape:
1.
identificarea riscurilor,
2.
analiza i evaluarea riscurilor,

3.
dirijarea riscurilor, adic elaborarea i adoptarea unor strategii de diminuare a riscurilor
investiionale.
Identificarea riscurilor este un proces de relevare sistematic a surselor de risc, clasificarea
riscurilor, determinarea factorilor care condiioneaz manifestarea acestora i evaluarea prealabil a
influenei diferitori factori asupra realizrii proiectului investiional. Astfel, anumite riscuri odat
identificate, pot fi limitate sau nlturate numai dac msurile de protecie sunt bine fundamentate.
n sens larg, prin analiza riscului se poate nelege orice metod cantitativ i/sau calitativ de
evaluare a gradului de risc i de estimare a impactului riscului printr-o mai bun cunoatere a rezultatelor
posibile care ar putea genera din realizarea proiectului investiional.
n scopul analizei i evalurii gradului de risc sunt utilizate metode care aplic aparatul matematic
din domeniul teoriei probabilitii, analizei statistice etc. Cele mai utilizate metode pentru analiza riscului
sunt: metoda abaterii standard i a coeficientului de variaie, metoda analizei sensibilitii rezultatelor,
metoda punctului critic, metoda scenariilor, metoda de simulare Monte Carlo, metoda speranei
matematice a fluxurilor de numerar, metoda arborelui decizional etc.
n sistemul metodelor de dirijare cu riscurile investiionale un rol important revine metodelor de
influenarea a riscului, aferent investiiei, cu scopul minimizrii consecinelor negative.
n dependen de rezultatele, obinute la etapele de identificare i analiz a riscului investiional,
pot fi adoptate urmtoarele strategii de dirijare riscului:

evitarea riscului, prin refuzul de a realiza operaiuni financiare, riscul crora este foarte
nalt sau renunarea la unele idei de investire costisitoare etc.;

reducerea riscului presupune reducerea probabilitii de apariie a riscului i diminuarea

pierderilor din investiiile efectuate prin compensare, adic aciuni de asigurare, autoasigurare,
prognozare etc. La acest tip de strategie se refer i diversificarea riscului investiional, limitarea,
constituirea rezervelor etc.

asumarea riscului semnific nfruntarea situaiei de risc cu asumarea ntregii

responsabiliti pentru consecinele ce pot s apar;

distribuirea riscului, adic repartizarea responsabilitii fa de risc ntre participanii

proiectului investiional. Indiferent de situaie, partenerilor li se transmite acea parte a riscului pentru care
acetia au posibiliti mai mari de minimizare a urmrilor negative.
Aciunile strategice ndreptate spre gestionarea riscurilor investiionale trebuie s constituie un
mijloc de realizare eficient a proiectului investiional.

BIBLIOGRAFIE
Carti si volume:

1. Dragota V. - Management financiar, vol.II, Politici financiare de ntreprindere, Editura

Economic, Bucureti, 2003;
2. Grigore M., I. Duca - Gestiunea financiara si politicile financiare ale ntreprinderii, Ed.
Renaissance, Bucuresti, 2004;
3. Nistor Ioan - Teorie i practic n finanarea ntreprinderilor, Ed. Casa Crii de tiin,
Cluj-Napoca, 2004;
4. Pirtea M. i colab. - Managementul financiar al companiei, Ed. Mirton Timioara, 2010;
5. Hortnet C. - Diagnosticul si strategia firmei, Ed. Didactica si Pedagogica, Bucuresti,
2006;
6. Trenca I. - Fundamente ale manag.financiar, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca,
2007.
Site-uri:
Politica de investiii la nivelul ntreprinderii
Coninutul politicii de investiii. Investiii reale (productive)
Investiia este factorul esenial al dezvoltrii ntreprinderilor i al ntregii economii. Scopul
principal al activitii de investiii const n realizarea celor mai eficiente forme de plasament al
capitalului.
n general, noiunea de investiie trebuie prezentata n 2 sensuri i anume: n sens restrns,
prin investiia se nelege un plasament de valoare nsemnat, care se concretizeaz n active
materiale pe termen lung, i n sens larg, prin investiii nelegndu-se plasamente bneti att n
active pe termen lung (de natura material, nematerial, financiara), ct i n imobilizri pe termen
scurt, pentru constituirea activelor curente i n cazul acordrii de credit comercial.
n sens financiar, decizia de investire conduce la o imobilizare de capital efectuat n
prezent, n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare optime i care urmeaz s se realizeze pe
mai multe exerciii financiare.
Politica de investiii este parte integranta a politicii generale a ntreprinderii i reprezint
ansamblul obiectivelor, metodelor de alegere i modalitilor de utilizare a instrumentelor
financiare, precum i metodelor de asigurare echilibrului financiar n procesul realizrii
obiectivelor propuse. Aceasta politic marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o
anumita activitate privind angajarea unor cantiti de resurse naturale i umane, iniierea i
meninerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate conexe.

Politica de investiii, n sens larg, se refera la decizia de investire sau de dezinvestire. Orice
decizie de cheltuire care conduce la achiziionarea de active n vederea obinerii n viitor de
lichiditi i avnd drept scop creterea bogiei proprietarilor firmei, constituie o decizie de
investire. Opus deciziei de investire este decizia de dezinvestire, adic reducerea portofoliului de
active prin vnzare. Aceasta decizie urmrete, de asemenea, creterea bogiei proprietarilor n
sensul ca lichiditile obinute pot cpta ulterior destinaii mai rentabile.
n sens restrns, n politica de investiii alternativele de decizie pot fi:
- investiiile interne constau n alocarea capitalurilor pentru achiziia de active materiale i
nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare) pentru dezvoltarea si
perfecionarea aparatului productiv i de distribuie. Motivaia realizrii acestor investiii de
cretere intern rezida ntr-o strategie de specializare a produciei i de consolidare a poziiei pe
piaa de desfacere a bunurilor si serv-or sale;
- investiiile externe constau n plasamente de capital pentru creterea participrii financiare
la formarea capitalurilor ale altor societi comerciale. Strategia, care presupune promovarea unor
investiii de cretere extern, este diversificarea activitii.
La nivelul ntreprinderii baza activitii investiionale constituie investiiile productive. La
majoritatea ntreprinderilor industriale aceasta forma a investiiilor este unic direcie al politicii
investiionale.
Investiiile productive se caracterizeaz printr-o serie de particulariti, printre care mai
importante sunt:
1.
reprezint form principal de realizarea a strategiei de dezvoltare;
2.
se gsesc ntr-o strns corelaie cu activitatea operaional, de producie;
3.
asigur un nivel mai ridicat al rentabilitii comparativ cu investiiile financiare;
4.
asigur ntrri de fluxuri de numerar constante sau sigure (profit + amortizarea).
5.
se caracterizeaz prin gradul nalt al uzurii;
6.
prezint un grad redus de lichiditate;
7.
n condiiile inflaioniste asigur un anumit nivel de protecie.
Printre principalele tipuri ale investiiilor productive putem identifica:
a). achiziii de complexe patrimoniale ca un ntreg;
b). construcii noi (de la fundament pn la punerea n exploatare a liniilor de producie);
c). reconstrucia (anumite modificri n procesul de producie);
d). modernizare a activelor (investiii n linii tehnologice noi);
e). de nlocuire activelor uzate fizic.
Caracterul specific al investiiilor productive determin anumite particulariti n realizarea
lor. De aceea, este necesar elaborarea politicii financiare privind investiiile productive, avnd la
baza urmtoarele etape:
1.
analiza proiectelor din perioada precedent;
2.
determinarea volumului total al investiiilor productive pentru perioada viitoare;
3.
determinarea tipului i pregtirea proiectelor investiionale alternative;
4.
evaluarea eficienei fiecrui proiect;
5.
realizarea proiectului sau a programului investiional.

Alegerea investiiei este prima mare decizie financiar a ntreprinderii. Aceast alegere
constituie pentru ntreprindere o decizie important i complex. Important, deoarece angajeaz
fonduri imediat, nainte de a genera venituri, angajament ce va condiiona activitatea i succesul
ntreprinderii. Complex, cci ea trebuie s in seam de evenimentele situate n viitor i, deci,
nesigure.
Elemente financiare ale proiectelor investiionale.
Printr-o definire mai general, proiectul de investiii este ansamblul de msuri cu caracter
investiional prin care se aloc resurse materiale, bneti, informaionale i umane n scopul de a
obine un produs tehnic nsoit de profit.
Nici un proiect nu este identic cu altul, ns, pot fi grupate n cteva mari categorii:
a)
Proiecte industriale, ce includ proiecte pentru construcii civile, cldiri, producerea,
transportul i distribuia energiei, petrochimie, mine i cariere .a. Comun acestor proiecte este
faptul c, n faza de realizare, ele trebuie conduse de la faa locului, pe amplasamente aflate la
distan fa de sediul antreprenorului. De asemenea, aceste proiecte implic deseori investiii de
capital foarte mari, ceea ce face necesar urmrirea riguroas a desfurrii proiectului, a
cheltuielilor care se fac i a calitii lucrrilor.
b)
Proiecte de fabricaie. Scopul acestor proiecte este, de obicei, mbuntirea
procesului de producie prin achiziia de echipamente noi sau a diversificrii produselor.
Desfurarea are loc ntr-o fabric, de cele mai multe ori n locul unde i are sediul promotorul
proiectului.
c)
Proiecte de restructurare. Sunt proiecte ce nu au ca rezultat un produs sau o
construcie nou, ci au n vedere reorganizarea, retehnologizarea, perfecionarea unui cadru
determinat de activitate.
d)
Proiecte de cercetare. Acest tip de proiecte solicit fonduri bneti ridicate, se
desfoar de-a lungul mai multor ani i se pot ncheia cu rezultate spectaculoase, surprinztoare
sau nule. Sunt proiecte cu un grad de risc ridicat, ele ncercnd s lrgeasc limitele cunotinelor
umane.
Din punct de vedere al politicii de investiii, un proiect investiional se definete n
funcie de obiectivele angajate de o ntreprindere i n acelai timp, de resursele necesare. ns,
realizarea efectiva a investiiilor, adic formarea resurselor i generarea veniturilor din exploatare,
se ealoneaz pe mai multe perioade consecutive.
Dac efortul de investiii (cheltuieli) este ntotdeauna msurabil, efectul este greu de evaluat,
fiind rezultatul unor previziuni cu o anumit probabilitate.
Cu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin anumite elemente
financiare de msurare a lor, care sunt comune aproape tuturor investiiilor, i sunt:
1.
Cheltuielile iniiale a proiectului investiional reprezint mrimea neta a capitalului
necesar pentru punerea n exploatare a investiiei. Elementele componente ale sumei iniiale sunt
formate din: costul achiziiei activelor fixe, fizice sau financiare; cheltuieli de instalare si montaj si
cheltuieli de specializare a personalului; creterea nevoii de fond de rulment, respectiv creterea
stocurilor i a creanelor.

2. Durata de via a investiiei este o noiune cu larga semnificaie. Astfel, deosebim:

* durata fiscala reprezint durata normat de serviciu a mijloacelor fixe din catalogul
normelor de amortizare;
* durata tehnica - determinata de caracteristicile funcionale, specifice oricrui mijloc fix;
* durata comercial - determinat de durata de viaa a produselor fabricate cu respective
investiie;
* durata juridic - durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei
1tri asupra unui brevet, licene, mrci de fabrica.
* durata economic se refer la perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optima
i este utilizat la evaluarea proiectelor investiionale.
3. Fluxurile nete de trezorerie se refer la fluxuri financiare viitoare generate de investiie
sau fluxurile de trezorerie pozitive ce trebuie cuantificate. Fluxul de trezorerie (cash-flow)
corespunde resurselor generate de exploatarea proiectului, n cadrul unei perioade determinate. n
general, cash-flow reprezint capacitatea potenial de cretere a ntreprinderii.
Estimarea fluxurilor pozitive presupune, n mod necesar, luarea n considerare a mai multor
factori de influen, precum: mediu economic; suficiena capitalurilor proprii; termene de plat a
impozitului pe profit, eventualele scutiri; rata inflaiei; rata dobnzii pe piaa financiar etc.
4. Valoarea rmas exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de viaa a
investiiei (prin vnzare, prin valorificare pieselor, subansamblelor rezultate la casare etc). De
obicei, dup ndeplinirea duratei tehnice, valoarea reziduala ajunge aproape la zero sau la mrimi
nesemnificative.
5. Rata de actualizare. Este un cost de oportunitate al capitalului investit, fiind deci costul de
finanare al investiiei din capitaluri proprii i apreciat ca o rata de rentabilitate ceruta (normal)
de investitori asupra unui proiect. In mediul economic cert, investiia este fr risc, iar rata de
rentabilitate ceruta de investitori de capital este egal cu rata dobnzii fr risc, deoarece piaa
financiar se afla n echilibru.
Procesul de decizie privind alegerea unui proiect investiional
Procesul decizional privind alegerea unui proiect investiional este un complex de operaiuni
ce se desfoar n legtura cu definitivarea ideii, cuantificarea resurselor financiare, calculul
rentabilitii, evaluarea riscurilor i determinarea surselor de finanare, etc.
Acest proces are la baza o serie de obiective, legate n principal de urmtoarele:
1.
Performan i calitatea proiectului investiional. Rezultatul final trebuie s
corespund scopului. n acest sens, standardele de calitate joac un rol important.
2.
ncadrarea n bugetul alocat. Nencadrarea n buget poate conduce la reduceri ale
profitului i la rate de eficien mai sczute ale investiiei.
3.
ncadrarea n durata de realizare. Trebuie de urmrit ca toate etapele proiectului s
se ncheie la momentul prevzut, pentru a permite ncheierea proiectului la sau naintea datei
prestabilite. Dac se depete durata de realizare pot aprea dou aspecte negative: se depete,
cu mare probabilitate bugetul alocat i se afecteaz planificarea resurselor pentru urmtorul
proiect.

Procesul de selecie (alegere) a proiectelor de investiii parcurge mai multe etape i anume:
ntr-o prim etap - dup stabilirea obiectivelor de investiii i generarea efectiv a ideilor se
ntocmete lista proiectului cu variantele lui. Se disting mai multe tipuri de proiecte: proiecte ce se
exclud reciproc incompatibile (realizarea unuia exclude realizarea altuia);
proiecte
interdependente sau complementare (cnd-realizarea unui proiect necesita realizarea altuia);
proiecte independente, cnd realizarea unui proiect este independenta de realizarea altuia;
n a doua etap, cea mai important, dar i cea mai dificil, este necesar culegerea
informaiilor pentru evaluarea si calculul fluxurilor de numerar, cash-flow. n urma realizrii
investiiei sunt degajate anumite fluxuri sub forma fluxurilor de ntrri i a fluxurilor de ieiri de
numerar. Aceste fluxuri pot fi unice sau multiple pe ntreaga perioada de exploatare a investiiei.

Fluxurile de ieiri presupuse sunt determinate pentru nceputul perioadei de realizare a

proiectului, deci se refer la costul proiectului, mai ales cost ce trebuie suportat n perioada iniial
cu ajutorul urmtoarelor elemente:
a). preul activelor fixe, materialelor de construcie, etc;
b). cheltuielile de instalare si montaj; cu transport;
c). nevoia de fond de rulment suplimentara pe care o resupune noul obiectiv;
d). preul de revnzare a activelor fixe nlocuite, inclusiv plus sau minus valoarea rezultata
din aceasta cesiune.
.
Fluxurile de ntrri se calculeaz lund n considerare urmtoarelor elemente:
a). cash-flow net de exploatare, care este egal cu suma ntre profitul net anual, obinut n
procesul de exploatare a investiiei, i valoarea de amortizare anuala al proiectului respectiv;
b). valoarea reziduala a investiiei la sfritul perioadei de exploatare;
c). nevoia de fond de rulment de recuperat la sfritul duratei de viata a investiiei.
n funcie de soldul cash-flow-lui se poate stabili sume necesare pentru finanare investiiei
pe toata durata de exploatare.
Etapa a treia const n evaluarea proiectelor n funcie de anumite criterii, care au la baza
evaluarea rentabilitii i a gradului de risc. n cadrul acestei etape foarte important este
determinarea costului adecvat al capitalului sau a ratei de actualizare, care trebuie s fie folosit la
actualizarea fluxurilor de numerar.