Analiza de risc si sensibilitate a

proiectelor de investitii

Seminar UNDP/GEF
“Analiza tehnica si financiara a proiectelor de eficienta energetica”
Timisoara, 26-27 octombrie 2004

Stefania Racolta

1
 Necesitatea
 Analiza economica se bazeaza pe ipoteze de
lucru referitoare la evenimente viitoare
incerte.

 Preturile si tarifele marfurilor si serviciilor

sunt fluctuante si pot varia dramatic pe
perioada de analiza a proiectului (10-20 ani).

 Elementele de risc trebuie luate in

considerare ori de cate ori exista
probabilitatea ca un proiect sa genereze
rezultate diferite de cele prognozate.

2
 Instrumente
 Analiza de sensibilitate a indicatorilor proiectului la
variatiile unor parametri.

 Determinarea pragului critic de rentabilitate a

proiectului in conditiile variatiilor unor parametri.

 Probabilitati de aparitie a unor evenimente

favorabile sau adverse si corelatiile dintre
variabile.

 Determinarea riscurilor externe proiectului (riscuri

sistemice, riscuri de piata etc.).

3
 Analiza de sensibilitate
 Identificarea variabilelor critice care
influenteaza semnificativ rezultatele
proiectului.

 Efectele variatiei elementelor selectate

(costuri si beneficii) asupra VNA si RIR.

 Stabilirea punctelor slabe ale proiectului si

identificarea ariilor de risc.

4
 Identificarea variabilelor critice
 Identificarea variabilelor care influenteaza
semnificativ rezultatele proiectului.

Alegerea acelor variabile a caror modificare cu

1% conduce la:

 Variatia RIR mai mare de 1%

 Variatia VNA mai mare de 5%

5
 Pragul critic de rentabilitate
 Identificarea valorii unui parametru pentru care
VNA al proiectului este nul sau pentru care RIR
este egala cu factorul de actualizare (discount
rate).

 Se exprima ca:
 Valoarea absoluta a parametrului pentru care
VNA=0 si RIR=a
 Procentul in care se modifica un parametru a.i.
sa conduca la VNA=0 si RIR=a

6
 Selectarea parametrilor
 Variatia costurilor si/sau beneficiilor totale ale
proiectului (ex. +/- 10-15%).

 Variatia unor elemente critice separate din categoria

costurilor si beneficiilor:
 Preturi si tarife
 Productivitate si randamente
 Dinamica cererii

 Efectele intarzierilor (demarare, constructie, functionare

la capacitate) asupra indicatorului VNA.

7
 Limitari si inconveniente
 Relevanta analizei de sensibilitate este pusa sub semnul
intrebarii daca nu se cunoaste probabilitatea de aparitie a
evenimentelor ce pot conduce la variatiile parametrilor
studiati.

 Metoda uzuala este de a varia un singur parametru

mentinandu-i pe ceilalti constanti

 Alegerea arbitrara si nejustificata a plajei de variatie

(ex. tipic +/- 10%) poate conduce la rezultate eronate.

8
 Identificarea variabilelor critice
ptr. un proiect de investitii in masuri de EE

Categorie Exemple de variabile

Mediul de afaceri Rata de actualizare; rata dobanda la credit

Dinamica preturilor Rata inflatiei; IPPI si IPC
Dinamica cererii Consumul specific, tendintele pietei; cresterea
demografica
Investitie Durata constructiei, costul terenului, costul
manoperei, costul bunurilor si serviciilor
Parametri cantitativi Consum specific de energie si alte bunuri si
costuri exploatare servicii, personal de exploatare si intretinere
Parametri cantitativi Productivitate, randament, capacitate/nivel de
ai veniturilor functionare a echipamentelor
Preturi Tarife si preturi de vanzare a energiei electrice
si/sau termice vandute sau inlocuite

9
 Forme de prezentare (I)
RIR si analiza de sensibilitate (% fata de datele de
referinta)
Costuri 100 100 110 120 120
Beneficii 100 90 100 100 80
RIR 30 25 27 22 16

!!! Limitari:
- Nu sunt identificate variabilele care afecteaza cel mai
mult variatia RIR
- Nu precizeaza care sunt sursele si tipurile de risc care
afecteaza variabilele proiectului

10
 Forme de prezentare (II)
Pragul critic de rentabilitate

Parametrii Modificare Indicii

critica proiectului
Costuri de constructie + 20 % VNA = 0
Cererea abur - 15 %
RIR = a
Pretul gazului natural + 30 %

!!! Important:
- analiza trebuie sa ia in considerare probabilitatea
aparitiei evenimentului in cauza si daca exista
posibilitatea contracararii acestuia (ex. clauze
contractuale, asigurari s.a.) 11
 Exemplu grafic
Sensibilitatea indicatorilor de
profitabilitate ai proiectului la
modificareaPI (%)
cererii
IRR (%)
de En. El.
DPB (ye ars ) NPV (USD m io)
40 0.60

35
0.50
30
0.40
25

USD mio.
% , years

20 0.30

15
0.20
10

0.10
5

0 0.00
100% 95% 90% 85%

% energie electrica va nduta ca tre client fata de valorile de referinta 12