1.2 Evoluia pieei valutare internationale n contextul celor mai importante evenimente al sec. XIX n sec.

XIX, ara care domina sistemul valutar i de creditare era Marea Britanie. Lira sterlin era valuta cheie, dei aurul juca un rol important n teoria i practica tranzaciilor economice. n perioada interbelic, sistemul monetar a creat probleme deosebite pentru majoritatea rilor. Aceste probleme au fost ulterior analizate n vederea construirii unui alt sistem (dupa 1944) care s nu mai repete erorile perioadei interbelice. Aceste erori erau legate de : - impunerea unor despgubiri de rzboi Germaniei, care au produs n aceast ar o inflaie galopant cu ecouri asupra stabilitii generale a Europei; *Dup primul rzboi mondial, Germania a cunoscut o inflaie deosebit de accentuat, ceea ce a fcut gospodinele s se plng de faptul c le este necesar un co pentru a transporta banii i o pung pentru a aduce alimentele de la pia acas [21, p. 252-254]. - fluctuaiile mari ale cursului de schimb datorate unor greeli n realizarea raportului dintre diverse valute i moneda aur; - influena Londrei, ca centru al sistemului monetar, slbete n favoarea New York-ului i Parisului; - guvernele diverselor ri dein tot mai multe lire sterline i dolari n loc de aur; - recesiunea din 1929-1933 perturb grav piaa valutar, apare flotarea liber a cursurilor, iar n 1934 dolarul se depreciaz de la 20$ la 34$ uncia aur; - flexibilitatea sczut a economiei diverselor ri i, ca urmare, dificulti n armonizarea dezvoltarii economiei internationale. Pentru dezvoltarea unui nou sistem monetar internaional, perioada interbelic a oferit o lecie din care pot fi reinute: flotarea liber a cursului de schimb, dar mai ales dependena sa strict de guverne reprezint alternative dezechilibrate.

Astfel, cursul flotant, atractiv n teorie, avnd caliti certe n ce privete cooperarea internaional pe baze reale, prezint i dezavantaje: mrete, ntr-o anumita msur, riscul n comerul exterior, duce la fluctuaii perturbtoare n dirijarea resurselor spre producia intern sau producia de export, favorizeaz, dup unele opinii, fluxul capitalului speculativ n direcii care grbesc sau amplific dezechilibrele; cursul fix, lsat la cheremul guvernelor, este mpotriva politicii de armomizare ntre ri, ntruct nici un guvern nu sacrific echilibrul intern de dragul stabilitii cursului de schimb [23, p. 99-101]. Acordul de la Bretton Woods din iulie 1945 a fost primul acord de o asemenea amploare, care este unul dintre cele mai importante evenimente n dezvoltarea pieei valutare internaionale. Crearea acestui acord a fost necesar datorit evenimentelor din ultimii ani unde s-a simit necesitatea de o mic reform valutar. n urma ntrunirii a celor mai puternice economii mondiale n statul New Hampshire, Bretton Woods a stabilit ca cursurile valutare s se bazeze pe un sistem de valoare paritar, care cerea rilor membre s restrng fluctuaiile cursurilor de schimb n interiorul unei marje de plus sau minus un procent n jurul valorii paritare exprimate n dolari SUA, care erau convertibili n aur la o rat fix [15, p 58-62]. Acordul de la Bretton Woods, unde fiecare valut era garantat prin aur, a fost oficial anulat pe 15 august 1971. Cursul valutar nu mai era dependent de aur cu deviere de 1%. Acum rata de schimb era format n concordan cu procesele comerciale, ca exemplu: comerul i investiiile internaionale directe. Preedintele SUA, Richard M. Nixon, era ferm convins de necesitatea anulrii acordului de la Bretton Woods, nu era sigur c piaa are capacitatea de a stabili rate de schimb fr urmri grave pentru economia mondial. Ca i majoritatea economitilor, Richard M. Nixon susinea c piaa valutar variabil va duce la devalorizarea valutelor i ca urmare declinul comerului internaional i a fluxului de investiii, ca pn la urm economia mondial s ajung n criz.

Acordul Smithsonian Richard M. Nixon la numit cel mai inportant acord valutar in istorie. n acest document, in continuare, era indicat un curs valutar fix, dar care nu era legat de aur. Diferena de baz, ins, era c preul dolarului putea varia n intervalul de 2.25% spre deosebire de 1% dup condiiile acordului Bretton Woods din 1944 [15, p. 64-68]. Dup cum s-a dovedit mai trziu, acordul Smithsonian avea un ir de neajunsuri. Datorit faptului c ratele de schimb nu erau legate de aur, preul acestuia a ajuns de 215 dolari uncia. Mai mult dect att, deficitul Balanei de pli a SUA era n cretere, deci obiectiv era s fie ca preul dolarului s scad sub 2.25%, conform acordului Smithsonian. Toate aceste evenimente au dus la ceea ca, n 1972, pieele valutare internaionale s fie nchise. Din nou, pieele Forex au fost redeschise n martie 1973 i de aceast dat acordul Smithsonian nu dirija lucrul acestora. Cursul dolarului SUA era stabilit doar din factorii de pia, ntruct el nu depindea nici de un metal preios sau altceva, i fluctuaia acestuia era liber. Datorit acestor modificri, dolarul i alte valute puteau repede s se adapteze la diferite condiii economice, dar totodat. piaa valutar liber a condiionat un tempou incredibil de accelerat a inflaiei. Anularea acordului Bretton Woods i al celui de la Smithson, conflictele n Orientul Apropiat i majorarea preurilor la petrol a dus la stagnare cresterea simultan a ratei omajului i a inflaiei n economia Statelor Unite. La rata precedent. dolarul a ajuns doar peste civa ani cnd a fost aprobat noua politic monetar. Preedintele SUA, Ronald Reigan, a prezentat programul de soluii pentru salvarea problemelor economice. n acel timp, pieele Forex erau destul de dezvoltate i puteau s ndeplineasc foarte multe funcii. Mai mult ca att, ele au devenit atractive pentru traideri care preferau s activeze pe pieile n cretere cu o lichiditate ne mai ntilnit pn acum. Dup anularea diferitor mecanisme de stabilire a ratelor de schimb bazate pe aur, Bretton Woods i Smithsonian, pe piaa valutar nu activa nicio restricie. Cursurile valutare erau dirijate doar de faimoasa mn invizibil, capitalism de pia liber. Deasemenea, echilibrul economic era meninut de cerere ofert. Din

pcate, n urma unor mprejurri ca criza petrolier n rile exportatoare de petrol (OPEC), criza din anul 1970, schimbri vizibile n politica monetar a FMI, cererea i oferta nu era sufiecient pentru stabilizarea pieelor valutare. Se cerea de elaborat un mecanism nou i flexibil. Legtura strns ntre cursul valutar i unele metale, cum ar fi aurul, i deasemenea, ratele fixe au fost prea drastice pentru o economie ce evoluiona permanent. Pe tot parcursul sec. XIX, pieele valutare au ncercat s gseasc un mecanism efectiv i flexibil de regulare, dar, nectnd la mbuntirea situaiei treptate, soluia perfect nu a fost gsit. n anul 1985, minitrii finanelor i preedinii bncilor centrale a rilor cu o economie mai dezvoltat (Frana, Germania, Japonia, Marea Britanie i SUA) s-au ntlnit la New York cu scopul de a elabora un acord, care ar spori eficacitatea economic a pieelor valutare. La ntrunirea n hotelul PLAZA au fost aprobate unele modificri, ce in de economia unor ri in special, dar i a economiei mondiale [18, p 202]. La acel moment, tempoul inflaiei pe tot mapamondul era foarte sczut. Spre diferen de perioada de stagnare a anilor 70 cu o inflaie sporit i cretere economic slab, n 1985 situaia economiei mondiale era total opus: nivelul inflaiei foarte sczut era urmat de o cretere economic accelerat. Nectnd de situaia economic favorabil, care au adus la micorarea ratelor dobnzii (ceea ce era deosebit de profitabil pentru statele n curs de dezvoltare), aprea primejdia de apariie a unei politici de protecionism n unele state n particular. n SUA era observat un deficit a balanei de pli, pe cnd bugetul Japoniei i al Germaniei nregistrau profituri. O diferen att de impuntoare ar fi putut fi cauza unei instabiliti economice accentuate, care s-ar fi reflectat negativ pe pieile valutare, i respective, pe toat economia mondial n ntregime. Urmrile diferenelor bugetare i rezultatul acestora politica protecionist avea nevoie de aciuni concrete. Cauza problemelor aprute era creterea rapid (mai mult de 80%) a ratei dolarului american fa de monedele celor mai importani parteneri comerciali ai SUA, care a dus la apariia unui deficit comercial

colosal. O rat de schimb mai mic a dolarului ar fi favorizat ameliorarea economiei mondiale, deoarece posibilitile de import export al tuturor statelor ar fi egalate [35]. n hotelul PLAZA, Statele Unite au convins restul participanilor acestei ntruniri s aprobe un ir de soluii pentru stabilizarea pieelor valutare, i pe 22 septembrie 1985, acordul PLAZA a intrat in vigoare. Scopul acestuia era de a micora rata dolarului i majorarea ratelor celorlalte valute. Fiecare stat a fost deacord s i modifice politica monetar i s intervin pe piaa valutar n msura n care era nevoie pentru devalorizarea dolarului. SUA trebuia s i diminuieze deficitul bugetar i s micoreze ratele dobnzii. Frana, Marea Britanie, Japonia i Germania au stat deacord s mreasc ratele dobnzii. n afar de aceasta, Germania s-a obligat s micoreze impozitele, iar Japonia trebuia sa fac totul necesar ca cursul yenei, n totalmente, s reflecte dinamica pozitiv a economiei japoneze. Dar, n realitate, rile participante la ntrunirea dat nu se grbeau s i ndeplineasc promisiunile. n parte, SUA nu ia micorat deficitul bugetar; din cauza creterii spontane a cursului yenei a avut de suferit economia japoniei, ntruct companiile japoneze exportatoare au devenit a nu fi n stare s in piept concurenilor strini. (Sunt ipoteze c aceasta ar fi dus la decderea economiei japoneze timp de 10 ani). n SUA, dimpotriv, dup semnarea acordului s-a nregistrat o crestere sporit a economiei i nivel sczut al inflaiei. Rezultatele interveniei valutare nu s-au lsat mult ateptate, n decurs de 2 ani rata dolarului s-a micorat cu 46% fa de marka german i yena japonez (vezi Fig. 1.1).

Fig.1.1. Rata dolarului american fa de yena japonez i marca german dup acordul Plaza [16, p. 39]. Ca urmare, economia Statelor Unite era orientat n mare parte spre export, iar alte state industriale dezvoltate, ca Germania i Japonia, au majorat importul. Datorit acesteia, deficitul balanei de pli al SUA treptat se micora, i msurile de protecionism erau aduse la minimum. Dar, probabil, rezultatul cel mai important al acordului PLAZA este faptul ca a fost oferit ctre bncile centrale rolul de dirijare a ratelor valutare. Pe de o parte, ratele nu erau fixate, i, respectiv, erau impuse de cerere i ofert n mare parte, iar pe de alt parte, o singur mn invizibil nu era ndeajuns, i bancile centrale aveau dreptul i erau obligate n caz de necesitate s intervin n economia mondial [16, p. 40].

Asia: Economiile relative tinere ale tigrilor asiatici in data de 2 iulie 1997, s-au prabusit ca efectul domino, de unde si s-a lasat vazuta conexiunea si dependent pietelor de capital mondiale si influenta acestor asupra pietelor valutare. Cauza prabusirii au fost factori esentiali ca: sistema creditara putin transparent, deficituri comerciale, piata de capital putin dezvoltata. Totul la un loc au condus la aparitia unei situatii de catastrofa: pietele financiare nu mai puteau functiona, dar valutele care anterior aveau cotari relative mari sau devalorizat.

Pina in 1997, capacitatea invenstitionala statelor din Asia treptat cresteau, in special se referea la investitiile in imobil si actiunile companiilor locale. Ca rezultal, pe fonul cresterii economice si cresterii potentialului de producere al Malaziei, ins. Filipine, Indonezia si Coreea de Sud, au venit investitii straine. In 1988 tempoul cresterii in Tailanda au fost 13% (in 1996 a fost 6.5%). Stimulul suplimentar pentru economiile asiatice a devenit alipirea cursului valutar al monedei nationale la Dolarul SUA ca moneda de referinta. Datorita acestui fapt, Tailanda a asigurat stabilitate financiara pe propriile pieti si stabilitatea cursului valutei nationale raportat la USD.

1997, debutul crizei asiatice Caderea, in luna iulie a anului 1997, a monedei nationale thailandeze, bahtul, a constituit "piatra" ce a provocat valurile masive ale unei profunde perioade de crize economice. De la tarile Asiei de Sud-Est, aceasta s-a propagat pana in Argentina, Brazilia si India. In mai putin de trei saptamani, monedele unor tari s-au depreciat spectaculos (spre exemplu, cea a Taiwanului s-a depreciat cu 45% fata de dolarul american). Situatia financiara a bancilor si a intreprinderilor locale s-a deteriorat rapid, astfel ca multe dintre ele au fost declarate insolvabile (56 dintre ele numai in Thailanda). Specialistii s-au referit ulterior la "o criza neprevazuta", dat fiind ca un raport al Bancii Mondiale estima, in mai 1997 (deci cu mai putin de doua luni inainte de aparitia "tavalugului"), ca Asia de Sud-Est se bucura de o crestere economica sanatoasa si puternica (9% in ultimii 10 ani)