EFICIENTA ECONOMICA A PROIECTELOR DE INVESTITII

EFICIENTA ECONOMICA A PROIECTELELOR DE INVESTITII

In consiliul de administratie al firmei X s-a hotarat constructia unei fabrici de instalatii si aggregate pentru protectia mediului. Potrivit studiilor de piata sunt necesare circa 3 300 mii de bucati pe an, nivelul de care se va tine seama la edificarea noii capacitate de productie a firmei. Valoara investitieise ridica la 16 456 milioane lei, urmand sa fie finantata si din fondurile proprii ale firmei , cat si dintr-un imprumut de la o banca europena de investitii BERD (banca europeana de reconstructii si dezvoltare), pentrul importul de utilaje. Volumul si structura cheltuielilor de investitii sunt prezentate in tabelul urmator: SPECIFICATIE Terenuri Cladiri Utilaje si masini Montaj Cheltuieli preliminarii Cheltuieli neprevazute Fond de rulment PERIOADA DE EXECUTIE 1 2 3 500 3 800 3 400 7 000 500 400 100 756 TOTAL 500 7 200 7 000 500 400 100 756

Valoarea inestitiei

4 300

3 400

8 756

16 456

Costul utilajelor si al masinilor estimate pe baza informatiilor cuprinse in ofertele si prospectele trimise de furnizorilor interni si externi. Necesrul de fond de rulment, respective capital de exploatare se determina pe baza nevilor de finantare a cheltuielilor din primul ciclu de productie. Firma trebuie sa depuna sume de bani constituite ca fond de rulment (capabil de exploatare) la inceputul perioadei de exploatrare. Nevoia de fond de rulment (NFR) se determina pe baza stocurilor de materii prime necesare, a cerintelor de creditare a clientilor, acestea determinand anumite sume de bani, considerand totodata si creditele de la furinzori care diminueaza nevoia de bani pe o anumita perioada. Desigur se va tine seama de duratele de rotatie ale stocurilor, durata de incasare a clientilor si de plata furnizorilor. In vederea calcularii fondului de rulment trebuie sa se cunoasca volumul incasarilor din vanzarea marfurilor, cheltuielile de exploatare variabile, structurilor precum si durata de rotatie a acestor elemente Prevziunea incasarilor si cheltuielilor de exploatare: Specificatie Cifra de afacer Durata de viata
1 14 860 2 14 860 3 15 000 4 15 000 5 15 500 6-15 15 500

Cheltuieli Materii prime Salrii PROFIT

12 590 10 044 2 550

12 13 670 000 9 600 9 950 3 100 3 100

13 000 9 950 3 050

13 13 200 200 10 10 150 150 3 050 3 050

Duratele de rotatie ale stocurilor, duratele de incasare ale creditelor de la clienti si de plati a datoriilor catre furnizori au fost stabilite pe baza marimii lor de medii pe ramura si anume: Perioada de rotatie a stocurilor de materii prieme: 60 zile; Perioada de incasare a clientilor: 24 zile; Perioada de achitare a datoriilor catre furnizori: 40 zile Baza de referinta pentru calcule este ce folosita in industrie pe ramuri si anume: In privinta stocurilor de materii prime cheltuielile sunt de circa 50% din cheltuielile de exploatare; Credite clienti: 60% din cifra de afaceri; In privinta nivelului credite furnizori: 80% din cheltuielile cu materii prime; cheltuielile de investitii se finanteaza din fonduri proprii si dintrun imprumut pe termen lung da la BERD. Din fondurii proprii se vor aloca pe cei trei ani de executie, sumele: 1. 2 300 mil lei; 2. 400 mil lei; 3. 4 756 mil lei;

Suma imprumutului este esalonata pe trei ani (acordata la inceputul fiecaruia) : 1. 2 000 mil lei; 2. 3 000 mil lei; 3. 4 000 mil lei; Dobanda perceputa de banca este de 10 % pe an. Rambursarea creditului incepe dupa doi ani de la punerea in functiune a obiectivului (firma beneficiaza de doi ani de gratie), avand loc in decursul a opt ani. La evaluarea financiara sumara a proiectului se vor avea in vedere pe langa parametrii si obligatiile financiare si cele fiscale. De aceea se mentioneaza: - amortizarea anuala a capitalului fix este de 750 mil lei; - rata impozitului pe proit este de 16 20 % pe an; Pentru exprimarea riscului, pe baza pragului de rentabilitate se mentioneaza ca volumul cheltuielilor fixe este 3100 mil lei anual ( pentru intreaga productie). In vederea aprecierii eficientei economice a proiectului dat se vor calcula indicatori recomandati de metodologiile in vigoare, relevand si riscul economic aferent. 1. Se vor calcula indicatorii eficientei economice absolute a investitiilor: - investitia speciala (Is); - durata de recuperare a investitiei (Dr); - rata de rentabilitate a capitalului investit (r); Pe baza rezultatelor obtinute se vor face aprecieri asupra rezultatului proiectului. 2. Se vor mentiona indicatorii de evaluare din metodologia moderna (sau BRDE).

- venitul net actualizat (VNA); - venitul net actualizat la un leu de cheltuieli de investitie actualizata; - rata interna de rentabilitate (RIR); Se va face aprecierea proiectului pe baza nivelului indicatorilor obtiunuti. Totodata se va aprecia daca proiectul este acceptabil sau nu comparative cu o marime de referinta (costul oportun al capitalului). Se va face evaluarea proiectului in doua modalitati: - evaluarea financiara sumara; - evaluarea finaciara evaluate; 3. Se va face estimari ale riscului pe care le implica proiectul. In acest sens se vor prezenta formulele si calculul pentru pragul de rentabilitate si efectul de levier de exploatare.

Nota Pentru individulaizarea cifrelor absolute referitoare la investitii, incasari din vanzarea marfurilor, cheltuielile de exploatare (materii prime, salarii) se vor inmulti cu un coieficient egal cu 1,108. Obligatiile la imprumutul bancar stabilite pe baza coieficientului individual (1.108) vor fi calculate cu aceeasi marime referitoare la rata dobanzii (10%), durata de rambursare (8 ani), perioada de gratie (2 ani). Pentru a obtine un proiect favorabil se va majora cifra de afaceri, imuldind cu 1.5

Evaluarea economico-financiara a proiectului de investitii

Calculu capacitatii de productie: 3 300 x 1.108=36 56,4 Relatia e calcul a capacitatii de productie :imultim valoarea investitiei cu coieficientul ( in cazul meu 1.108) : 16 456 x 1.108=18 233

Volumul si structura cheltuielilor de investitii:

Perioada de executie
1 554 4 210 4 764 2 3 767 3 767 3 7 756 554 443 110 837 9 701

Specificatie
Terenuri Cladiri Masini Montaj Ch. preliminarii Ch. neprevazute Capital expoatat (FR) Valoarea investitiilor

Total
554 7 977 7 756 554 443 110 837 18 233

Specificati i
Cifra de afaceri Cheltuieli Materii prime Salarii Profit

Durata de viata
1 24 697 13 950 11 129 2 493 10 748 2 24 697 14 038 10 637 3 435 10 659 3 24 930 14 404 11 025 3 435 10 526 6-15 25 761 14 626 11 246 3 3 379 3 379 379 10 11 11 526 135 135 4 24 930 14 404 11 025 5 25 671 14 626 11 246

Cifra de afaceri va fi: CA(total)=150 776; Cheltuieli de exploatare = 86 048; Profit = 64 729;

Relatii de calcul a capacitatii de productie:

1. Cp=A Tc I ; Unde: A - caracteristica dimensionala; Tc - timpul caracteristic; I - indicele de utilizare intensive;

2. Cp=S Tc I ;

S - suprafata; Tc - timpul caracteristic; I - indicele de utilizare intensive;

3. Cp=Gmp Ku Tc/D0 ;

4. Cp= Tc /nti ; 5 Cp= Tc np ; Calculul necesarului mediu anual pentru stabilirea nevoii de fond de rulment
a) Matreii prime: In privinta stocurilor de materii prime, cheltuielile cu materii prime sunt 50% din cheltuielile variabile (de expoatrare) . Astfel in primul an avem: 13 950 x 50% = 6 975 ; Durata de rotatie a stocurilor de materii prime este de 60 de zile. 6 975 x 60 zile/360 zile = 1 163 necesarul de bani pt. primul ciclu de productie. b) Credite clienti vanzarile pe credite comerciale (60% din cifre de afaceri) 24 697 x 60% = 14 818; Perioada de incasare a clientilor este de 24 de zile. 14 818 x 24 zile/360 zile = 988 ; c) Nielul de credite furnizori In privinta nivelului de credite furnizori, acesta reprezinta 80% din cheltuieli cu materii prime. Pentru primul an vom avea: 11 129 x 80% = 8 903; Perioada de achitare a furnizorilor este de 40 de zile: 8 903 x 40 zile/360 = 989;

Calculul de nevoi de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment se determina dupa formula:

NFR = stocuri + carente - datorii pe termen scurt NFR = 1 163 + 988 989 = 1 165; In ceea ce priveste cheltuielile de investitii, acestea au fost efectuate atat din surse proprii, cat si din imprumuturi dupa cum urmeaza: 1. Din surse proprii: I an 2 300 mil x 1.108 = 2 548; II an 400 mil x 1.108 = 443; III an 4 756 mil x 1.108 = 5 270; Total = 7 456 x 1.108 = 8261; 2. Din imprumuturi: I an 2 000 mil x 1.108 = 2 216; II an 3 000 mil x 1.108 = 3 324; III an 4 000 mil x 1.108 = 4 432; Total = 9 000 mil x 1.108 = 9 972; Structura cheltuielilor de investitii din punct de vedere al perioadei de executie este: I an 4 300 mil x 1.108 = 4 764; II an 3 400 mil x 1.108 = 3 767; III an 8 756 mil x 1.108 = 9 702; Total general 16 456 mil x 1.108 = 18 233; Calculul obligatiilor fata de banca d = 10% ; C = C ( 1 + d )

C = 2 216 ( 1 + 10 %) 3 + 3 324 ( 1+ 10 %) 2 + 4 432 ( 1 +10 %) 1 = = 2 216 x 1.331 + 3 324 x 1,21 + 4 432 x 1.1 =11 847; Rambursarea se realizeaza pe parcursul a 8 ani cu doi ani de gratie. Rata anual : RA = C [ d ( 1 + d ) n] / [( 1 + d ) n] - 1 RA = 11 847 [ 0.1 ( 1 + 0.1) 8 ] / ( 1 + 0.1) 8 - 1 = 2 227 Desfasuratorul rambursarii; Obligati Anii a 6 7 8 9 10 11 12 13 11 847 10 805 9 659 8 398 7 011 5 485 3 807 1 961 Obligatia Doband la a dobanda 1 185 13 032 1 081 11 886 966 10 625 840 9 238 701 7 712 549 6 034 381 4 188 196 2 227 Anuitate a 2 227 2 227 2 227 2 227 2 227 2 227 2 227 2 27 Obligatii la sf de an 10 805 9 659 8 398 7 011 5 485 3 807 1 961 0.00

Specifi 6 c Anuitat 2 ea 227 Doban 1 da 185

10 2 227 701

11 2 227 549

12 2 227 381

13 2 227 196

2 2 2 227 227 227 1 966 840 081

Rata de rambu rsat

1 042

1 1 1 146 261 387

1 526

1 678

1 846

2 031

Calculul indicatorilor eficientei economice absolute a investitiilor 1. Investitia specifica (S) S = I / Q = 18 233 / 3 300 buc = 5.525 Unde : I valoarea investitiei; Q cantitatea de produse ce se pot realize; 2. Durata de recuperare a investitiei ( T) T = I / B = 18 233 / 10 478 = 1.74 ani Unde : B - profitul realizat in primul an ( beneficiu). 3. Rata de rentabilitate a capitalului investit ( R) R = B / I x100 = 10 478 / 18 233 ) x 100 = 57.46 % Situatia principalilor indicatori se prezinta astfel: Indicatori Durata de recuperare a investitiilor Rata de rentailitate a capitalului investit Profitul Capacitatea de productie UM ani % lei mii buc / an Valoare 1.74 57.46 10 478 3 300

Valoarea investitiei lei 18 233 Investitia specifica lei 5.525 Rata de rentabilitate a capitalului investit (R) , se calculaza prin raportarea profitului dintr-un an la suma investitiilor aferente proiectului, arata profiturile anuale ce revin investitiilor. Acest indicator nu reflecta decat profitul dintr-un an, are o importanta decisive in elgerea proiectului pentru ca face fata unor obligatii financiare in decursul functionarii. Aceasta rata trebuie sa fie mai mare decat rata dobanzii in cazul folosirii creditului bancar . Calculul indicatorilor de evaluare 1. Venitul net actualizat (VNA); 2. VNA la 1 leu cheltuieli de investitii actualizate; 3. Rata interna de rentabilitate ; Venitul net actualizat este un indicator fundamental pentru evaluarea unui proiect. Determinarea venitului net actualizat necesita urmatoarele etape: - fixarea ratei de actualizare; - stabilirea cheltuielilor cu investitii de exploatare si incasari; - din diferenta annual intre incsari si cheltuieli se obtine fluxul de numerar annual; - acest flux se imulteste cu factorul de actualizare. Raportul dintre venitul net actualizat si investitie, denumit si rata de profitabilitate, este utilizat pentru a copmara proiectele reclama investitii de amplasare diferita , oferindu-se o viziune corecta

asupra eficientei. Rata interna de rentabilitate este acea rata de rentabilitate pentru care suma veniturilor actualizate este agala cu suma cheltuielilor de investitii actualizate. Marimea ratei de rentabilitate se afla prin incercari successive, mai intai cu o rata mica la care se obtine un venit net actualizat pozitiv, dupa care o rata mare, rezultand un venit actal negativ.

Cheltuiel Cheltuieli Inccasar Ani i exploatar i investitii e vanvari 1 2 3 4 5 6 7 8 918 4 754 3 069 7 702 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 13950 14038 14404 14404 14626 14626 0.00 0.00 0.00 24697 24697 24930 24930 25761 25781

Flux numer ar -4 754 -3 069 -7 702 10747 10659 10526 10526 11135 1135

Factor Flux de Factor Act numerare Act 40% 45% 1 0.712 0.509 0.363 0.259 0.185 0.132 0.094 0.067 0.163 -3 391 -1 915 -3 523 2 788 1 975 1 392 9 95 7 52 1 815 0.690 0.476 0.328 0.226 0.156 0.108 0.074 0.051 0.123

Flux Num2 -3 274 -1 785 -3 171 2 422 1 657 1 127 778 568 1 231

Rata interna de rentabilitate a investitiei exprima capacitatea investitiei de a furniza profit pe

Ani 1 2 3 4 5 6 7 8 9-18 Cheltuieli investitii 4 754 3 069 7 702 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Cheltuieli exploatare 0.00 0.00 0.00 13950 14038 14404 14404 14626 14626 Inccasari vanvari 0.00 0.00 0.00 24697 24697 24930 24930 25761 25781 Flux numerar -4 754 -3 069 -7 702 10747 10659 10526 10526 11135 1135

Factor Act 40% 0.800 0.640 0.512 0.410 0.328 0.262 0.210 0.168 0.599

Flux de numerare1 -3 798 -2 402 -4 949 4 386 3 480 2 747 2 200 1 861 6646 10171

Total intreaga durata de functionabilitate a obiectivului stabilind puterea economica a acestuia, respectiv profitului net ce se obtine la un leu etbrt total, cu investitia si productia. RIR = (amin+(amax amin) x VNA) / (VNA ( - VNA)) RIR = ( 0.40 + ( 0.45 0.40 ) x 886) / (886 ( 446) = 43.33 % Cunoasterea RlR prezinta importanta in analizarea proiectelor care sunt fmantate pe baza imprumuturilor bancare. In raport cu aceste dobanzii bancare, RlR e considerata ca o limita maxima de acceptare a imprumutului.

In cazul nostru,rata dobanzii este de 10%, iar RlR = 29.460/0, deci mai mare. Rezulta ca proiectul are capacitatea prin beneficii, dobanda. Nivelul RlR se compara cu costul oportun al capitalului. Daca acesta este mai mic, inseamna ca proiectul se accepta. In proiectul de fata, rata de actualizare stabilita ca norma e de 25%, RlR fiind 29.46%, ceea ce inseamna ca proiectul e fezabil.

Calculul capacitatii de autofinantare

Specificatie Durata de viata 1 2 3 2493 0 1440 4 966 776 1635 8483 6362 776 4 2493 0 1440 4 840 789 1619 5 8644 6483 789 5 2567 1 1462 6 701 854 1625 0 9417 7063 853 6 2576 1 1462 6 549 869 1606 7 9600 7200 869 7 2576 1 1462 6 381 885 1586 6 9802 7351 885 8 2576 1 1462 6 196 904 1564 4 1002 3 7517 904 9-15 2576 1 1462 6 0.00 828 1540 1 1026 6 7699 828

Incasari din 2469 2469 vanzari 7 7 Cheltuieli 1395 1403 de 0 8 exploatare Dobanda la 1 185 1 081 imrumut Amortizare 773 777 Total 1615 cheltuieli 1 6 productie Profit brut Profit net Amortizare 8452 6339 773 1611 8 8489 6367 776

Capacitate a de 7112 autofinanta re

7143

7138

7272

7917

8069

8237

8421

8528

Fluxul de numerar pe baza capitalului propriu investit

Specifica tie Capital propriu invstit Sold net trezoneri e Flux numerar Factor actualiza re A=45% Flux numerar e actualiza re 1 Factor actualiza re A=50% Flux numerar actualiza re 2

Perioada de executie 1 253 9 2 441 3 5250 0.00 -5250 4 0.0 0 586 3 586 3 5 6

Perioada de exploatare 7 8 9 10 11 0.00 5987 1218 0.00 8528 8528 0.03 5

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 576 9 576 9 562 7 562 7 561 0 608 8 605 8 602 4

0.00 0.00 253 9 441

561 6088 6058 6024 5987 0

0.69 0.47 0.22 0.15 0.10 0.07 0.05 0.03 0.02 0.328 0.017 0 6 6 6 8 4 1 5 4 175 1

210 -1722

132 6

900

605

416

311.

213

146

100

294

0.66 0.44 0.19 0.13 0.08 0.05 0.03 0.02 0.296 7 4 8 2 8 9 9 6 115 8

0.01 0.0 7 12

0.02 2

-169 -196 -1555

759

494

328

237

157

104

69

185

Total net actualizat = 631 lei

Specificat ie Capital autofinan tare Capital propriu Imprmut bancar Total resurse Ramburs are imprumut Cheltuieli investitii Total nevoi Sold net trezoneri e Sold trezoneri e cumulat

Perioada de executie 1 0.0 0 253 9 2 2 08 2 0.00 441 3 0.00 5250 441 6 96 66 96 66 4 711 2 0.0 0 0.0 0 5 714 3 6

Perioada de exploatare 7 727 2 8 791 7 9 806 9 10 823 7 11 8421 0.00 0.00 1218 8528 0.00 0.00 8528 0.00 0.00 0.0 0 8528

713 8

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

3 31 2 3 75 47 47 3 4 747 0.00 4 747 0.00 375 3

71 1 71 4 3 7138 7272 79 17 8069 823 8 42 2 7 1 0.0 0 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

0.00 0.0 0 3 75 3 96 66

166 2 1 82 8 2 01 22 1 2 2 43 3 1 . 12 48 1373 1 662 1 5 11 1 82 8 201 1 221 2 2 43 3 . . . 12 48 13 73 1511 58 63 57 69 562 7 5610 6088 605 8 602 4 5 987 . .

0.00 0.00

0.00

0.00 0.0 0

58 63

11 6 3 1 726 22 8 28 95 3 5 0 41 04 4 703 0 7 1 5555 9 3 0 0 9 8 2 .

Fluxul de numerar pe baza capitalului propriu investit

Durata ciclului operativ tehnologic

1234 1234 XX96 123 4 1234 1234 300 RE

np =4 ( numar piese) t1= 1 ora (timp) t2= 2 ore t3 = 1 ore t4 = 3 ore t5= 0.5 ore D coth= (up-1) tprin + t1 = 16.5 0re

Estimarea riscului

Calculul pragului de rentabiliate:

Volumul minim de productie fizice (qpr )

Q min = CF/(PV CV)

CF = dobanda + amortizare ( cheltuieli fixe) CV = cheltuieli exploatare / capacitatea de producti ( cheltuieli variabile) PV = incasari / capacitate de productie CF = 1 185 +828 = 2013 mil lei CV = 13 950 mii lei / 3300 buc = 4.227 lei / buc PV = 24 697 mii lei / 3300 buc = 7.483 lei / bux Q min = 2013 / (7.483 4.227) = 618.25 buc

CA

min

= CF / (1 CV / CA)

CF = 2013 mil lei CV = 4.227 lei / buc CA = 24 697 lei CA min = 2013 / (1 4.227/ 24 697) = 2015

Efectul de levier
El = (PV CV) Q / ((PV CV) O CF)
El = (7.483 4.227) 618.25 /((7.483 4.227) 618.25 2013) = 2013 .022 / 0.022 = 1 .00021 Este indicatorul definit prin raportul dintre variatia relative a rezultatului exploatarii si variatia relative a cantitatii de produse vandute. Variatia cantitatii vandute 1% modifica rezultatul cu 1.00017 adica daca productia scade la 3987 mii buc, deci 0 sacdere de 10% , atunci rezultatul se diminueaza cu 10.1017 %.

Graficul pragului de rentabilitate

P VT CT

CVT CFT