Sunteți pe pagina 1din 73

CUPRINS

CAPITOLUL I FINANELE FIRMELOR, COMPONENT A SISTEMULUI FINANCIAR CAPITOLUL II METODE I TEHNICI DE GESTIUNE FINANCIAR CAPITOLUL III STRATEGIA DE DEZVOLTARE LA S.C. TURISM FELIX S.A. 3.1. PREZENTAREA GENERAL A SC TURISM FELIX SA 3.2. STRATEGIA DE DEZVOLTARE A SC TURISM FELIX SA CAPITOLUL IV DIAGNOSTIC FINANCIAR I EVOLUIA PRINCIPALILOR INDICATORI 4.1. Prezentarea instrumentelor de analiz necesare diagnosticului financiar 4.2. Analiza evoluiei activului si pasivului 4.2.1. Ratele privind structura activelor 4.2.2 Ratele privind structura pasivelor 4.3. Prezentarea rezultatelor societii pe baza datelor furnizate de contul de profit i pierdere 4.3.1 Soldurile intermediare de gestiune 4.3.2 Calculul si analiza capacitii de autofinanare CAPITOLUL V DIAGNOSTICUL FINANCIAR PRIN SISTEMUL DE RATE 5.1. Ratele de rentabilitate 5.1.1 Ratele de rentabilitate comercial 5.1.2 Ratele de rentabilitate economic 5.1.3 Ratele de rentabilitate financiar 5.1.4 Rata rentabilitii resurselor consumate i a veniturilor 5.2. Ratele de echilibru financiar 5.2.1.Ratele de finanare 5.2.2.Ratele de lichiditate 5.2.3.Ratele de ndatorare CAPITOLUL VI CONCLUZII BIBLIOGRAFIE

2 10 16 16 17 23 23 26 27 33 37 38 42 46 46 47 51 54 58 60 61 62 69 73 74

CAPITOLUL I FINANELE FIRMELOR, COMPONENT A SISTEMULUI FINANCIAR


Finanele au aprut pe scena vieii social-economice, pe fondul dezvoltrii factorilor de producie i a relaiilor bneti, o dat cu apariia statului i a instituirii funciilor sale publice.Dezvoltarea forelor de producie i a relaiilor marf-bani, instituirea proprietii private, apariia claselor sociale antagoniste i a statului au fcut necesar instituirea finanelor.1 n literatura de specialitate, se folosesc mai multe expresii fcnd parte din familia cuvntului finane, n sensuri apropiate sau diferite, dup caz: finane, finane publice, finane private, finane socialiste.Cuvntul finane i are originea n limba latin.n secolele al XIII-lea i al XIV-lea se foloseau expresiile finatio, financias i financia pecuniaria, n sensul de plat n bani. n Frana, n secolul al XV-lea, se foloseau expresiile hommes de finances i financiers pentru denumirea arendailor de impozite i a persoanelor care ncasau impozitele regelui;finance nsemna o sum de bani i mai ales un venit al statului, iar finances ntregul patrimoniu al statului.n limba german, n secolele al XV-lea-al XVII-lea, se ntlneau expresiile Finanz, care nseamn plat n bani, i Finanzer, care desemna pe cmtar. Cu vremea, cuvntul finane a cptat un sens foarte larg, incluznd bugetul statului, creditul, operaiile bancare i de burs, relaiile cambiale .a., adic resursele, relaiile i operaiile bneti.2 Evoluia i diversificarea finanelor au urmat cursul firesc al dezvoltrii societii, determinnd tipuri de relaii financiare distincte, care, n sens larg, formeaz verigi ale sistemului financiar i de credit, cunoscute n literatura de specialitate: Finanele ntreprinderilor; Bugetul de stat; Bugetul asigurrilor sociale de stat; Asigurrile de bunuri, persoane i rspundere civil; Relaiile de credit.

Finanele ntreprinderii reprezint veriga primar a sistemului financiar la nivelul ntreprinderii derulndu-se cea mai mare parte a relaiilor financiare n general. Prin intermediul ntreprinderilor se formeaz cea mai mare parte a veniturilor bugetare i ale bugetului asigurrilor sociale de stat i se deruleaz proporia covritoare a creditelor. Totalitatea raporturilor generate de formarea, repartizareaa i utilizarea fondurilor bneti necesare realizrii variatelor activiti economice, sociale, culturale etc. la nivel de ntreprindere reprezint esena finanelor acesteia.3Finanele ntreprinderii se prezint ca o ramur a tiinei financiare, care analizeaz mecanismele i metodele de procurare i gestionare a resurselor financiare, izvoarele i destinaia acestor resurse, n vederea satisfacerii diferitelor nevoi i obinerea unor profituri ct mai mari.4 ntr-o alt accepiune, finanele constau n trei domenii interdependente: (1) pieele monetare i de capital sau finanele la nivel macroeconomic, care opereaz cu concepte macroeconomice;
1

3 4

Gh. Bistriceanu, mIhai Adochiei, Emil Negrea-Finanele agenilor economici, Ed.Didactic i pedagogic, Bucureti, 1995, pag.4 Iulian Vcrel, Gabriela Anghelache, Maria Bodnar, Florian Bercea, Tatiana Moteanu, Florin Georgescu-Finane publice, Ediia a IV-a, Ed.Didactic i pedagogic, Bucureti, 2004, pag.31 Mihai Adochiei, Finanele ntreprinderii, Ed. Sylvi, Bucureti, 2000, pag.9 Mihai Adochiei, Finanele ntreprinderii, Ed. Sylvi, Bucureti, 2000, pag.10

(2) Investiiile se concentreaz asupra deciziilor individuale sau ale insituiilor financiare (cum ar fi fondurile mutuale i de pensii), de a alege dintre diferite valori mobiliare din care s se formeze portofoliul; (3) finanele manageriale sau corporaionale- care implic managementul firmelor. Firma reprezint forma organizaional, operaional a business-ului.Firmele acioneaz pe o pia concurenial, concurena fiind condiionarea permanent a funcionrii ei.5 n lupta concurenial este vital necesar ca fiecare firm s urmreasc obinerea unui profit cel puin la nivelul concurentului, dac nu chiar mai mare.Comparaia nu se poate face dect prin mrimi relative-profitul raportat la capitalul investit, cunoscut n practica i literatura financiar sub denumirea de rat a rentabilitii economice sau rat a randamentului. Concurena fiind o stare permanent i stradania de depire trebuie s fie permanent.Deci relaia: rAi>rAconc unde: rAi=rata randamentului unei firme rAconc=rata randamentului concurentului Concurena oblig firma de a investi ori de cte ori rata randamentului ce ar putea fi obinut n urma investitiei este mai mare dect rata dobnzii aferente capitalului mprumutat pentru finanarea investiiei, adic: rAi>d unde:d=rata dobnzii bancare6 Firma, ca unitate patrimonial de sine stttoare, cu scop lucrativ, vizez atingerea unui obiectiv, funcie de care se organizeaz i se defoar ntreaga ei activitate.n teoria financiar clasic obiectivul esenial al firmei se definea sub forma maximizrii profitului.Obiectivul este atins atunci cnd se realizeaz egalitatea dintre ncasrile marginale i costul marginal al firmei.7Avnd n vedere scopul constiturii i utilizrii fondurilor pentru satisfacerea unor nevoi generale ale societii sau n vederea obinerii i repartizrii de profit, finanele, n general, cuprind 2 ramuri importante: finanele publice i finanele private. Clasificarea finanelor n publice i private se face n funcie de natura dreptului dup care entitile i conduc activitile, public sau comercial. Aceast delimitare este posibil, n special, n rile cu economie de pia, n care coexist proprietatea public i cea privat, ambele avnd contribuia lor n realizarea PIB. Finanele publice vizeaz aspectul mezo i macroeconomic, sunt asociate cu statul, unitile sale administrativ-teritoriale, alte instituii de drept public i cuprind relaiile economice bneti aprute n procesul repartizrii PIB (produsului intern brut) prin care se formeaz i se utilizeaz resursele acestor entiti n vederea satisfacerii unor nevoi colective: aciuni socialculturale (nvmnt, sntate, art, cultur, sport), aprarea ordinii n statul de drept; aprarea naional; investiii economice n ramuri de interes prioritar pentru securitate i populaie. Finanele private vizeaz aspectul microeconomic i sunt asociate cu ntreprinderile economice, bncile comerciale, societile de asigurri i alte forme juridice de drept comercial i cuprind relaiile economice bneti prin care se constituie i se utilizeaz capitalurile acestora n scopul creterii valorii lor, obinerii i repartizrii de profit. Coninutul finanelor private este analizat pe 3 planuri: Practic financiar;
5 6 7

Politic financiar;

Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.12-13 Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.12-13 Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.14

Teorie financiar.

n literatura de specialitate finanele private sunt ntlnite sub diverse titluri: Finane, Gestiunea financiar a ntreprinderilor, Finanele ntreprinderii, Finane de pia, Teorie financiar, Funcia financiar, Politica financiar a ntreprinderii, Analiz i diagnostic financiar, Politica i strategia financiar a ntreprinderii, Decizii financiare pe termen lung, Decizii financiare pe termen scurt, Finane pe termen lung etc., fiecare titulatur acoperind mai mult sau mai puin cam acelai domeniu. Firma este unitatea de baz a oricrui complex naional, deoarece, pentru a produce utilitile care i permit s obin profitul antreneaz cvazitotalitatea fluxurilor reale i monetare din economie i genereaz fluxurile financiare, care, prin derularea lor, contribuie nu numai la formarea capitalurilor ei, ci i la formarea tuturor celorlalate fonduri bneti din economia naional.8 n accepiunea anglo-saxon, expresia Finane desemneaz n acelai timp fenomenele financiare i doctrinele sau teoriile ce explic fenomenele financiare din ntreprindere, coninutul prezentnd dou nuanri: n sens larg i n sens restrns. n sens larg, finanele sunt definite ca alocri optimale de resurse financiare limitate unor utilizri multiple, att n societi comerciale, ct i necomerciale, avnd ca scop realizarea de profit sau numai gestionarea de resurse pentru satisfacerea unor servicii generale. Accepiunea privilegiaz componenta de decizie i are n vedere riscul ca i component a rentabilitii. n sens restrns, finanele urmresc alocarea optim de resurse financiare proceselor de producie de bunuri i servicii economice n vederea maximizrii ntoarcerii de bani din vnzarea lor pe pia, sub acest aspect, numai finanele societii comerciale, fiind denumite Finanele ntreprinderilor, punnd accentul pe noiunile de decizie i risc, coninutul avnd n vedere, n primul rnd, sfera deciziilor pe termen lung: decizia de investiii i cea de finanare . Ambele vizeaz strategia ntreprinderii: decizia de finanare prin selectarea surselor antreneaz un anumit cost pentru ntreprindere lui un anumit gen de risc (financiar, de faliment); decizia de investiii determin profilul i mrimea ntreprinderii. Aceasta determin mrimea veniturilor viitoare i riscul de exploatare al ntreprnderii. n interdependen cu aceste decizii majore, n ntreprindere este adoptat decizia de dividend cu rol deosebit n imaginea i valoarea de pia a ntreprinderii, pe de o parte, i constituirea surselor de autofinanare, pe de alt parte.Domeniul finanelor, n al doilea rnd, cuprinde sfera gestiunii financiare pe termen scurt, referitoare la ciclul operaiunilor de exploatare, dimensionnd prin acestea nevoia de fond de rulment i prin comparaie cu fondul de rulment, respectiv excedentul capitalurilor permanente fa de investiia n active imobilizate, echilibrul financiar al ntreprinderii. Corelat cu acestea, este inclus i gestiunea trezoreriei i gestiunea riscurilor de curs de schimb i de dobnd. Teoria clasic nu precizez despre ce fel de profit este vorba-pe termen scurt sau pe termen lung; maximizarea concomitent a ambelor tipuri de profit este imposibil.Maximizarea profitului presupune o situaie de monopol, imposibil de atins o asemenea stare de ctre o firm.Obiectivul maximizrii profitului nu ine seama de incertitudine i deci de risc.9 Teoria financiar actual definete obiectivul esenial al firmei sub forma maximizrii valorii ei.Cursul la burs se stabilete la punctul de egalizare a cererii cu oferta, ori att cererea ct i oferta de aciuni se formuleaz n funcie de existena unui profit stabil al firmei emitente i mai ales de perspectivele obinerii acestui profit pe viitor.Maximizarea valorii bursiere se face innd seama de incertitudine i risc.Obiectivul este operaional, poate fi comensurat pentru fiecare zi operaional n bursa de valori.10
8 9 10

Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.15 Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.15 Aurel-Ioan Giurgiu-Finanele firmei, Ed. Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000, pag.15

Cum deciziile fnanciare sunt aplicate prin operaiuni corespunztoare ntr-un cadru organizat, ele dau natere la multitudinea de fluxuri monetar-financiare care formeaz, n fapt, coninutul finanelor ntreprinderii. Finanele ntreprinderii pot fi definite deci ca ramur a tiinei economice care studiaz ansamblul relaiilor economice bneti prin care se constituie i se utilizeaz capitalul ntreprinderii n vederea obinerii i repartizrii rezultatului final, respectiv profitului ntreprinderii.Surprinderea coninutului finanelor ntreprinderii se realizeaz prin prisma teoriei financiare i cea a practicii i politicii financiare a ntreprinderii. Sub aspectul teoriei financiare, tiina finanelor ntreprinderii are ca scop emiterea principiilor i legilor care determin i guvernez fenomenul financiar la nivel de ntreprindere. Prin studierea practicii financiare i interpretarea politicilor financiare aplicate, tiina financiar a elaborat modele i tehnici noi menite s asigure ndeplinirea obiectivului de baz al funciei financiare care a cunoscut i el modaliti diferite de exprimare: maximizarea profitului i, apoi, maximizarea valorii firmei. Teoria financiar a ntreprinderii delimiteaz urmtoarele etape de evoluie: Studiul empiric al fenomenelor financiare din ntreprindere, etap sesizat mai mult n SUA i care cuprinde perioada de a nceputul sec. al XX-lea i pn la jumtatea acestuia, n care prelevau aspectele jurudice i descriptive ale acestora. Cercettorii nceputului acestei perioade erau preocupai de gsirea modalitilor de abinere a capitalului, de sursele de capital care s satisfac nevoile n cretere determinate de avntul economic al activitilor, iar, mai apoi, n condiiile manifestrii marii crize economice din anii `30 de gsirea surselor de supravieuire a ntreprinderilor, de problemele de lichidare i faliment, de reorganizare prin fuziuni sau scindri de ntreprinderi; Studiul deciziilor de investiii- etap pozionat n anii `40 i `50 n care pentru funcia financiar obiectivul de baz era maximizarea profitului ntreprinderii. Aceast etap conine embrionii teoriei financiare microeconomice, cnd n funcie de obiectivul stabilit au nceput s fie formulate ipoteze, s fie elaborate modele i s se verifice prin teste empirice explicaiile propuse; Aplicarea raionamentelor tiinifice n studiul deciziilor de finanare a ntreprinderii i al pieei financiare. Etapa se caracterizeaz prin teoriile fundamentale successive ale lui Modigliani i Miller n domeniul finanelor ntrerinderii n anii 1958, 1963 i 1970 cu privire la efectul structurii financiare a ntreprinderii (raportul capitaluri mprumutate/capitaluri propii) asupra valorii ntreprinderii, n condiiile pieei perfecte i absenei impozitrii, respectiv n condiiile incidenei impozitului i apoi, lurii n considerare a riscului de faliment. De asemenea, n domeniul finanelorde pia este elaborat metoda normativ a lui Markowitz (n 1952) cu privire la constituirea portofoliului de investiii diversificate pentru aplatizarea riscului prin compensrea rentabilitii superioare celei scontate la unele active fa de rentabilitile inferioare la altele i, ulterior, pornind de la aceast metod, elaborarea modelului de evaluare (echilibru) al activelor financiare (Capital Asset Pricing Model- CAPM n englez sau MEDAF n francez) elaborate prin cercetri separate de W. Sharpe i de J. Lintner n 1964 i 1965. Modelul comensureaz, n condiiile de echilibru ale pieei, prima de risc ce se adaug rentabilitii fr risc pe pia (dobnda bonurilor de tezaur, dobnda la CEC- ca banc cu garanie integral a statului) pentru a stabili rentabilitatea unui activ financiar pe pia. n 1976, S. Ross elaboreaz modelul de evaluare prin arbitraj Arbitrage Pricing Theory (APT) care generalizeaz CAPM-ul, stabilind rentabilitatea titlului ca funcie liniar de mai muli factori; Reconsiderarea teoriilor neoclasice de finane ale ntreprinderii, prin luarea n considerare a inflaiei i a avntului pieei financiare, fenomene caracteristice anilor `80, n atingerea obiectivului funciei financiare de maximizare a valorii firmei. Pornind de la realitatea ntreprinderilor manageriale n care se face distincie net ntre proprietar i manager au fost puse bazele teoriei de agent de ctre Jensen i Meckling (n 1976) Admind realitatea existenei 5

asimetriei informaionale, n sensul c managerii sunt mai informai dect acionarii sau ali investitori, n 1970 Akerlof a pus bazele teoriei semnalelor. Recunoatere reversibilitii n decizii financiare prin elaborarea teoriei opiunilor, ce se refer, n special, la structura financiar i decizia de investiii. n ceea ce privete structura financiar i opiunile, capitalurile proprii ale ntreprinderii pot fi interpretate ca o opiune de cumprare asupra activelor ntreprinderii. Acionarii transfer proprietatea asupra activelor obligatarilor n schimbul unei opiuni de cumprare la o anumit scaden, pstrndu-i puterea de decizie. Dac la scaden valoarea ntreprinderii este inferioar sumei mprumuturilor obligatare, acionarii lichideaz ntreprinderea, iar n caz contrar, suprim opiunea rambursnd mprumutul obligator, devenind proprietarii ntreprinderii. n ceea ce privete decizia de investiii i opiunile, n special investiiile n cercetaredezvoltare ce nasc oportuniti de cretere asociate cu investiiile viitoare pe care le creez, atunci cnd proiectul de investiii poate fi uor vndut n caz de evoluie conjunctural nefavorabil, valoarea de vnzare este interpretat ca o opiune de vnzare. Teoria opiunilor a fost elaborat mai nti de F. Black i M. Scholes prin aa-numitul model opional n discontinuitate sau opiuni de tip european, n care opiunea de cumprare sau de vnzare poate fi exercitat numai la scadena opiunii i apoi a fost perfecionat de J. Cox i de S. Ross prin modelul opional n continuitate sau opiuni de tip american , n care opiunile pot fi exercitate n orice moment din interval. Din coninutul i definiia finanelor ntreprinderii se desprind i funciile acestora, i anume: Funcia de repartiie- se manifest cu ocazia formrii capitalului i a fondurilor proprii ale ntreprinderii, n primul rnd, i n al doilea rnd, cu ocazia stabilirii participrii ntreprinderii la constituirea fondurilor comunitii locale sau a bugetului central. Prin intermediul acestei funcii, se realizeaz repartiia unor acumulri anterioare n procesul formrii capitalului ntreprinderii sau se realizeaz repartizarea rezultatelor ntreprinderii, pentru autofinanare (formarea fondului surselor proprii de finanare, fondul de participare a salariailor la profit, de finanare a unor aciviti sociale etc.) sau pentru formarea fondurilor bugetare (locale i central). Funcia de control- se manifest n procesul utilizrii capitalului i stabilirii obligaiilor bugetare. Prin intermediul funciei de control se urmrete eficiena formrii capitalului sub raportul costului finanrii, precum i eficiena cheltuirii capitalului, cu ncadrarea n prevederile bugetului de venituri i cheltuieli i asigurarea integritii patrimoniului. Controlul se exercit sub toate formele sale, preventiv, concomitent i ulterior pentru a se prentmpina cheltuielile neeconomicoase sau nelegale sau pentru a se recupera de la cei vinovai de gestiune necorespunztoare, daunele aduse ntreprinderii. Privite ca subsisteme, funciile ntreprinderii i relaiile dintre ele reprezint module de susinere a structurii organizatorice i de armonizare a tuturor activitilor pentru realizarea obiectivului acesteia. Avnd n vedere multiplele responsabiliti pe care le presupune funcionarea ntreprinderii n economia de pia, n condiiile unei autonomii depline, are loc o diversificare i mbogire a coninutului funciilor, precum i o mai bun individualizare a acestora. Urmarind evoluia logic a activitilor dintr-o ntreprindere se poate aprecia c aceasta ndeplinete cinci funcii de baz, care reprezint tot attea sectoare de management n cadrul managementului acesteia, astfel: funcia de cercetare-dezvoltare vizeaz nnoirea tehnologic a gamei de produse i servicii. funcia comercial urmrete lrgirea i diversificare pieelor pentru produsele i serviciile ntreprinderii, prin elaborarea studiilor de marketing, activiti de promovare, 6

ofertare i reclam, st la baza fundamentrii strategiei i politicii de dezvoltare a ntreprinderii; funcia de producie integreaz activitile prin care are loc transformarea stocurilor de valori materiale n produs finit, conform prevederilor contractuale i a cerinelor nscrise n documentaia de execuie i n standardele de calitate; funcia de personal (managementul resurselor umane) concentreaz activitile prin care se asigur resursele umane necesare din punct de vedere cantitativ, ca numr i calitativ, pe meserii, niveluri de calificare i profesii; funcia financiar presupune informarea corect i sistematic privind potenialul de producie i desfacere al ntreprinderii i a modului de gestionare a resurselor ntreprinderii.

Fr ndoial, scopul final al activitii ntreprinderii, preocuparea primordial a managerului acesteia este maximizarea valorii ntreprinderii, implicit obinerea unei rentabiliti ct mai ridicate. Acesta este obiectivul principal al funciei financiare, ntruct ntreprinderea este n cele din urm o sum de investiii, iar investitorii pretind maximizarea valorii investiiei. Funcia financiar a ntreprinderii a evoluat mult, datorit evoluiei pieei de capitaluri i mondializrii produciei. Astfel, managerul financiar i menine rolul su dublu n asigurarea finanrii fiecrei aciuni, operaiuni i n cutarea surselor de finanare cele mai ieftine, dar orizontul su s-a mbogit prin multiplicarea posibilitilor de opiune pentru obinerea resurselor. Pe lng finanatorii tradiionali, bnci i instituii de credit, a luat o deosebit amploare piaa financiar, iar instrumentele prin care se asigur capitalurile folosite de aceasta sau diversificat. Piaa capitalurilor, cndva monopolul bncilor centrale, a altor bnci i instituii financiare autorizate s-a scindat n: piaa interbancar rezervat bncilor prin care se acoper nevoile de lichiditi ale acestora, i o pia deschis, piaa financiar pe care sunt negociate titluri de valoare i prin care se formeaz cea mai mare parte a capitalului ntreprinderii. Mai mult, pe lng instrumentele clasice ale pieei financiare, aciuni i obligaiuni, se asist la sfritul unei standardizri i apariia unor instrumente hibride. In al doilea rnd, tendina de mondializare a produciei, respectiv tendina ntreprinderilor de a-i fabrica producia n ri strine, la cel mai mic cost, sau de a se finana pe piaa internaional la cele mai mici cheltuieli, a creat noi sarcini pentru managementul financiar. Intruct rentabilitatea i riscul evolueaz n acelai sens, este evident c riscul global pe un ansamblu de activiti multinaionale diversificate este inferior sunei riscurilor pentru fiecare din activiti luate separat i de aceea are loc dezvoltarea de activiti tot mai complexe. Rentabilitatea pentru investiiile internaionale trebuie s cuprind o prim de risc specific care s ia n considerare urmtorii factori: stabilitatea sistemului politic i deci legislativ al rii n care se realizeaz investiia; dificultile inerente contextelor juridice diferite i ale controlului societilor strine; diferenele de curs valutar ntre valuta rii mam, moneda de tranzacie i cea a rii n care se investete.

De asemenea, n afara asocierilor internaionale, tendina unor mari ntreprinderi de a-i asigura controlul pe un anumit segment de pia, determin realizarea de mari grupuri industriale, de holding-uri, caz n care finanle devin un factor de integrare. In acest caz, la nivel de grup, funciei financiare i revin urmtoarele sarcini pentru desfurarea unei politici unitare: 7

organizarea evidenei contabile i fiscale, conform aceleiai metodologii, pentru a armoniza la ealon de grup procedurile contabile i de control intern sau extern; alocarea i controlul folosirii resurselor financiare, deoarece reprezint decizii strategice referitoare la dezvolarea grupului.

Intruct obiectivul de baz al funciei financiare este maximizarea valorii ntreprinderii, managerul financiar trebuie s aib n permanen o viziune a mrimii acesteia. Pe termen lung, obiectivul ntreprinderii este de a obine o rentabilitate suficient pentru capitalurile investite de acionari. Dac se are ca obiectiv creterea, dezvoltarea, ntreprinderea capt poziie pe pia n momentul n care profiturile anuale obinute i permit i distribuirea ndestultoare pentru acionari, dar i capitalizarea care s sporeasc patrimoniul su mai rapid dect concurena. Finanele evideniind o evaluare permanent a diferitelor sectoare, stau la originea politicii de diversificare a ntreprinderilor, validnd sau sancionnd un anumit sau alt tip de activitate. Pe termen mediu, managerul financiar trebuie s urmreasc respectarea urmtoarelor cerine: asigurarea unui nivel rezonabil de ndatorare, n funcie de specificul fiecrei ntreprinderi; politica de distribuire a dividendelor s fie rezultatul unei strategii continue i coerente; n perioada de inflaie, ntreprinderea s-i limiteze sever suma lichiditilor care cost scump datorit erodrii monetare i s=i sporeasc la maxim coeficientul de ndatorare, deoarece rambursarea se face n moned depreciat; s afecteze capacitatea de autofinanare i ndatorare sectoarelor de activitate n plin dezvoltare, n detrimentul sectoarelor deja mature, care au atins optimul n ce privete capacitatea de producie i nivelul de calitate; strategia financiar s aib drept vector cluzitor profitul net pe aciune susinut printr-o politic corespunztoare de distribuire de dividende, o politic chibzuit de ndatorare i o politic de capitalizare argumentat acionarilor indicator care s conduc la creterea prestigiului ntreprinderii pe pia.

Subordonate obiectivului principal, maximizarea valorii ntreprinderii, funciei financiare i revin i alte obiective, i anume: organizarea evidenei contabil-financiare, care are drept scop nregistrarea i raportarea activelor, pasivelor, veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii. Acestea se finalizeaz n raportul financiar periodic, ce are drept scop comunicare informaiilor financiare celor interesai, n special, acionarilor ntreprinderii dar i altor persoane fizice i juridice: furnizori i beneficiari efectivi sau poteniali, prin publicarea oficial a bilanului; organizarea evidenei sociale pentru impozitele pe care trebuie s le plteasc ntreprinderea. Este foarte important stabilirea real a bazei impozabile prin respectarea reglementrilor fiscale i prentmpinarea evaziunii fiscale, rol deosebit n aceast privin avnd exactitatea datelor din evidena contabil; asigurarea integritii patrimoniului ntreprinderii prin efectuarea periodic a inventarierii acestuia, ocazie cu care se constat starea lui, diferenele cantitative i se urmrete recuperarea contravalorii acestora de la cei vinovai. Aceasta presupune inerea corespunztoare a contabilitii de gestiune, a registrelor financiar-contabile i a contabilitii analitice pe feluri de valori materiale, pe creane i obligaii fa de clieni, 8

debitori i respectiv fa de furnizori i creditori. Legat de organizarea evidenei contabilfinanciare i de gestiune se poate vorbi i de o contabilitate managerial care asigur fluxul de informaii ctre managerii ntreprinderii, n principal, n ceea ce privete analiza evoluiei, dinamicii costului de producie i eficienei economice; organizarea activitii financiar-contabile prin ntocmirea unei scheme organizatorice a sistemului financiar-contabil care s asigure culegerea, prelucrarea i circulaia informaiilor financiar-contabile n mod operativ i cu cele mai mici costuri.

Din analiza obiectivelor ce sunt atribuite managementului financiar se poate constata rolul su deosebit n cadrul funciilor ntreprinderii i mai ales n perfecionarea activitii financiare prin alegerea celor mai potrivite metode de nregistrare a datelor, prin perfecionarea sistemului de indicatori economico-financiari care s caracterizeze activitatea ntreprinderii. Oportunitatea investiiilor, supravegherea indicatorlior de performan financiar, echilibrul bugetar n caz de evenimente neprevzute sunt atribuii proprii funciei financiare. Toate planurile de finanare, bugetul de venituri i cheltuieli, bugetul de trezorerie sunt resortul managementului financiar. Scopul managementului financiar este acela de a apra un acionariat stabil, de a nu determina disensiuni sau pierderi de putere, care prejudiciaz mersul i dezvoltarea ntreprinderii prin stabilirea unui raport adecvat ntre resursele mprumutate externe i cele interne create sau aduse de acionari, raport ce influeneaz rentabilitatea capitalurilor proprii, dividendele pe aciuni i implicit cursul aciunilor. Prin gestionarea resurselor financiare, managerul financiar se implic i n gestiunea resurselor umane, contribuind la meninerea unui climat sntos de munc, la stabilitatea personalului i, n principal, a specialitilor ntreprinderii.

CAPITOLUL II METODE I TEHNICI DE GESTIUNE FINANCIAR


9

Realizarea obiectului de baz al funciei financiare a ntreprinderii este determinat de punerea n aplicare a unui sistem de metode de gestiune financiar 11. Gestiunea financiar este un mod de conducere i organizare a activitii ntreprinderii care urmarete gospodrirea judicioas a resurselor de care dispune sau sunt atrase n circuit n vederea obinerii Cuvantul gestiune este nteles n dou sensuri: 1.Gestiunea in sens restrns presupune studiul deciziilor financiare care pot fi : - pe termen lung : deciziile de investiii, financiare i de dividend (politica financiar) - pe termen scurt : decizii referitoare la gestiunea ciclului de exploatare (gestiunea stocului, creanelor, a datoriilor de exploatare), gestiunea trezoreriei i gestiunea riscurilor. Deciziile financiare sunt completate cu expunerea metodelor de diagnostic i de analiza financiar care, prin prisma evaluarii ntreprinderii (stabilirea valorii de piaa a ntreprinderii permit un raionament al eficienei deciziilor din ambele categorii) 2. Gestiunea in sers larg cuprinde mai multe etape: - informarea, recenzarea diferitelor obiective i cunoaterea mijloacelor i soluiilor care pot fi luate pentru atingerea obiectivelor: - decizia alegerea unei soluii n funcie de obiectivele atinse; - punerea n aplicare a deciziilor operaiile ntreprinse pentru aplicarea deciziilor in cadrul organizatoric necesar pentru aciune; - controlul aplicrii deciziilor analiza rezultatelor obtinue prin aplicarea deciziei care pot antrena revizuirea deciziei i adoptarea de noi decizii. Ca expresie operaional a finanelor ntreprinderii, gestiunea financiar cuprinde un ansamblu de decizii, operaiuni i modaliti de organizare a activitii financiare n vederea procurrii i utilizrii capitalurilor n scopul obinerii, repartizrii i utilizrii rezultatului final, respectiv profitul. Gestiunea financiar presupune aplicarea n activitatea ntreprinderii a dou criterii de baz: autonomia funcional a ntreprinderii , respectiv libertatea n modul de procurare i gestiune a capitalului total; efeciena , respectiv obinerea maximului de rezultate n urma gospodririi i utilizrii capitalului.

Gestiunea financiar cuprinde trei componente de baz : I . deciziile financiare; II. operaiunile financiare; III. cadrul organizatoric al activitaii financiare. I. Prima component a gestiunii financiare o reprezint deciziile financiare. A gestiona nseamna, n primul rnd a conduce. Iar conducerea activitaii financiare se realizeaz prin intermediul deciziilor financiare , definite ca acte contiente prin care se hotrsc anumite msuri pentru soluionarea unei probleme 12 sau care implic programarea evenimentelor viitoare 13. Din definitie rezult c, timpul este criteriul de baz n adoptarea deciziei n concordan cu dimensiunea riscului. Deciziile financiare trebuie privite n interaciune cu ateptrile diferiilor agenti economice. Deoarece ntreprinderea este n concuren pe piaa capitalurilor, efectul deciziilor financiare trebuie s satisfac nainte de toate ateptrile ofertanilor de fonduri, acionari i creditori financiari. Aceste ateptri sunt comensurate n termeni de rentabilitate i risc, noiuni care reprezint esena logicii deciziilor financiare.
11 12

I. Stancu Gestiunea financiar a ageilor economici, Ed. Economic, Bucureti, 1994, pag. 22 Gh. Bistriceanu i colectiv Lexicon de finane credit, contabilitate i informatic financiar contabil , vol. I, EDP, Bucureti, 1981, pag. 257. 13 A.Giurgiu Op.cit., pag 16

10

Totodat, efectul deciziilor financiare trebuie s rspund i ateptrilor personalului n treprinderii, care pretinde n schimbul prestaiei sale o remunerare adecvat i o stimulare n funcie de rezultate. A. Dup orizontul de timp la care se referdeciziile financiare pot fi grupate n : - deciziile strategice; - decizii tactice. Deciziile financiare strategice vizeaz un orizont de timp mai ndeprtat i sunt cele care prefigureazcadrul n care urmeaz s se desfaoare activitatea ntreprinderii. Ele urmresc ntrirea poziiei ntreprinderii. n mod concret, deciziile financiare strategice vizeaza volumul investiiilor care se vor realiza , creterea randamentului activelor, accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulate, politica de preuri a ntreprinderii etc. Deciziile financiare tactice sunt decizii de corecie, prin care se urmarete ajustarea influnelor conjucturale, pentru a se urma strategia fixat. n mod evident, ele sunt adoptate n cursul perioadei n funciei de condiiile noi care apar n procesul aprovizionrii , de producie sau de desfacere. B. Dupa natura lor, deciziile financiare se grupeaz n : - decizii de investiii; - decizii de finanare. Deciziile de investiii sunt decizii de cheltuire a capitalului care conduc la achizitionarea sau construirea unui activ n vederea obinerii de fluxuri de lichiditi viitoare. Investiiile cresc valoarea ntreprinderii i de aceea deciziile care stau la baza lor sunt decizii strategice. De altfel, sporirea de valoare a ntreprinderii denot c investiia este rentabil i c rentabilitatea investiiei este superioar costului su de finanare. n urma deciziei de investiii se obin dou componente ale patrimoniului ntreprinderii. - o componenta principal reprezentat de activele imobilizate sub cele trei forme: imobilizri necorporale, corporale i financiare, care vor reprezenta zestrea ntreprinderii pe o perioad relativ lunga de timp; - o component complementar, accesorie, reprezentat de activele circulante (stocuri,creane de exploatare, portofoliu de titluri de valoare) necesare realizrii ciclurilor operaiunilor de exploatare i financiare. Dei sunt caracterizate printr-o rotaie rapid, caracterul lor de permanen la un anumit nivel, prezint importan n buna funcionare a mecanismului financiar al ntreprinderii i imobilizeaz o parte destul de nsemnat din capitalul ntreprinderii. n afar deciziilor de investire n ntreprindere, n anumite momente pot fi adoptate i decizii de dezinvestire. Deciziile de dezinvestire presupune hotrrea de vnzare a unei pari din activul ntreprinderii costituit din imobilizri in special corporale disponibile, care nu-i mai gsesc ntrebuinare n ntreprindere. Logica care sta la baza deciziilor de dezinvestire este aceeai ca i la deciziile de investire, respectiv creterea valorii ntreprinderii. Altfel, lichiditile obinute n urma deciziilor de dezinvstire trebuie plasate mai rentabil, fie prin reinvestire n ntreprindere, fie prin investire nafar, astfel nct s sporeasc bogia acionarilor ntreprinderii. Deciziile de finanare vizeaz modul de finaare a activului ntreprinderii, respectiv sursele de procurare a capitalurilor necesare. n fond decizia de finaare nglobeaz trei tipuri majore de decizii : alegerea structurii de finanare, respectiv stabilirea raporturilor ntre capitalurile mprumutate i cele proprii; politica de divident, respectiv operaiunea de reinvestirea rezulttului sau distribuirea sa; alegerea ntre finanarea intern, respectiv autofinaare i cea extern, din capitaluri 11

provenite de la acionari sau creditori financiari.

De aceea, deciziile de finanare sunt tot decizii strategice, deoarece influeneaza n mod direct valoarea ntreprnderii, i, implicit, eficiena activitii acesteia. ntre deciziile de investiii i cele de finanare exist o intercondiionare n sensul c, opiunea pentru investiii determin nivelul capitalurilor de finanare i necesitatea gsirii surselor de acoperire, dar i nivelul surselor de finanare este hotrtor n adoptarea deciziei de investiii. O gestiune financiar optim presupune o corelare a duratei de exigibilitate a sursei cu durata de existen a activului procurat cu aceasta, pentru a nu determina goluri de surse. Deciziile financiare la nivel microeconomic i modul lor de ntreptrundere pot fi reprezentate sub forma unui circuit financiar 14, asa cum reiese din figura nr. 1.

DECIZIA DE INVESTIII

DECIZIA DE FINANARE
2a Investire 3 Flux de trezorerie 2b Dezinvestire 1 Finanare

ACTIVE IMOBILIZATE Operaiuni de PORTOFOLIU Ninvestiii FRE DE ACTIVE IMOBILIZATE Operaiuni de exploatare

CENTRU DE DECIZII STRUCTURA 4a Fluxuri de repartiie: FINANCIARE 4a Autofinanare


Dobnzi, rambursri, dividende

CAPITALURI PROPRII
FINANCIAR FINANCIARE

DATORII Acionari

Manageri

Creditori financiari

Not: NFRE = nevoia de fond de rulment din exploatare Figura nr.1 Modelul circuitului financiar Circuitul financiar pune n eviden fluxurile de lichidii ca rezultant a diverselor decizii financiare. ntr-o prima faz, capitalul constituit prin confruntarea pe piaa financiar a cererii de capital cu oferta deintorilor de disponibiliti (acionari, bnci, investitori individuali), este investit n active imobilizate i stocuri de active circulante necesare realizrii ciclului de explotare. Din vnzarea produselor sau serviciilor rezult lichiditi prin care se achit obligaiile fa de aductorii de capital. Ceea ce rmne, ca i , eventual, sumele din operaiile de dezinvestire, sunt reintegrate n noi cicluri de operiuni de investiii, de exploatare i financiare, ceea ce asigur continuitatea activitii ntreprinderii. II. Cea de- a doua component a gestiunii financiare o reprezint operaiunile financiare ca aciuni concrete prin care se procura si utilizeaz capitalurile, n vederea obinerii i repartizrii rezultatelor finale. n mod concret, sunt operaiuni financiare activitile de ntocmire a contractului i statutului de societate prin care se constituie capitalul social, operaiunile de ntocmire a prospectelor de emisiune pentru aciuni i obligaiuni, prin care se sporete capitalul, ncheierea contractelor de credite, operaiunile de primire i de vrsminte de lichiditi. Totodat, sunt considerate operaiuni financiare cele legate de stabilirea amortizrii activelor imobilizate,de dimensionare a necesarului de active circulante i operaiunile de trezorerie menite s asigure solvabilitatea i capacitatea de plat a ntreprinderii. Operaiuni financiare specifice sunt de asemenea cele de a profitului, de stabilire a profitului impozabil, de onoare a obligaiilor fa de bugete i creditori i de repartizare a profitului net. Determinarea costului

14

G. Charreaux Gestion financire, Ed. Liec, Paris, 1996, p.7

12

capitalului i alegerea unei structuri financiare optime sunt operaiuni financiare calitative care contribuie la creterea eficienei activitii financiare. III. Adoptarea deciziilor financiare i efectuarea operaiunilor financiare pentru aplicarea deciziilor se pot realiza numai ntr-un cadru organizatoric adecvat exercitrii funciei financiare a ntreprinderii, ce reprezint a treia component a gestiunii financiare. Modul de organizare a activitilor financiare a cunoscut i cunoate forme instituionale diferite, n funcie de mrimea ntreprinderii, de complexitatea activitii financiare i perioada de dezvoltare pe care o traverseaza societatea. n ntreprinderile mici , de cele mai multe ori, nu exist o difereniere net a funciei financiare, atribuiile ei fiind exercitate, n multe cazuri, chiar de proprietar. n ntreprinderile medii i mari, dar , mai ales, la cele cotate de burs, funcia financiar este clar difereniat fiind numit un responsabil specializat. La acestea, activitile financiare, pot fi organizate sub forma compartimentelor, birourilor, serviciilor sau direciilor financiare pe grupe de operaii omogene: operaiuni de previziune financiar; operaiuni de decontri cu i far numerar; operaiuni de urmrire a costurilor i a evoluiei preurilor; operaiuni de analiz financiar i fiscalitate; operiuni de control financiar intern i de control de gestiune.

Un mod ipotetic de organizare a activitilor financiare dintr-o ntreprindere mare ar putea fi reprezentat astfel (figura nr.2).
Compartimente funcionale Direcia financiar Direcia financiar

Planificare financiar

Deconturi fr numerar Casierie

Control financiar preventiv

Finanare

Salarii i alte remuneraii Fiscalitate

Control de gestiune (financiar intern)

Planificare financiar

Urmrire costuri

Figura nr.2 Organizarea activitilor financiare dintr-o ntreprindere mare n ntreprinderile occidentale pot exista trei tipuri de organizare , n care direcia financiar s ocupe: un loc subordonat , aceaasta este dependent de direcia administrativ care nglobeaz gam larg de activiti : juridice, fiscale, de contabilitate, control de gestiune, gestiune financiar, social; un loc mediu , aceasta are acelasi rang(ocup acelai nivel ierarhic) cu alte direcii: de 13

producie, de marketing, resurse umane, administrativ; un loc superior, aceasta este subordonat numai directorului general, dar supervizeaza celelalte direcii menionate anterior.

Acest ultim mod de organizare adeverete rolul crescnd al managerului financiar n cadrul echipei manageriale, pentru c practic , toate deciziile au implicaii financiare 15 , iar inginerul i expertul n producie au devenit mai puin importani n echipa managerial, compartativ cu executivul financiar i juristul 16. De aceea , aceasta ar trebui s fac din orice student o persoan interesat de finane, indiferent de domeniul ulterior de activitate pe care si-l va alege17. Realizarea unei gestiuni financiare de ntreprindere optim, adica obinerea maximului de rezultate n urma alocrii i gospodririi capitalului i celorlalte categorii de resurse presupune respectarea urmtoarelor reguli de baz : 1) Selectarea i desfaurarea de activiti sau realizarea de produse din gama de fabricaie numai dac prezint rentabilitate. 2) Dezvoltarea i diversificarea ntreprinderii prin investiii noi, atta timp ct rentabilitatea sperat pentru acestea este superioar costului capitalului utilizat pentru finanare; se are n vedere c, randamentul marginal al investiiilor nregistreaz tendin de scdere, iar costul capitalului crete pe masura sporirii nevoii de resurse pentru finanarea unor investiii nsemnate(costul capitalurilor proprii prin pretinderea de ctre acionari a unei rentabiliti ce nglobeaz o cot de risc n cretere pe masura investirii, ier costul capitalului mprumutat datorit cererii de capital n cretere). 3) Scadena sursei de finanare s fie superioar sau cel puin egal cu durata de existen a activului creat pe seama acesteia; n acest fel, se asigur solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii, evitndu-se falimentul. 4) Efectul de levier financiar al ndatorrii este ilustrat n continuare : Notm: A activul economic sau capitalul investit; A = C + D ; C capitaluri proprii ; D capitaluri mprumutate; Rf rentabilitate financiar ; d rata nominal a dobnzii aferent capitalurilor mprumutate ; d * D dobnda pltit bncii ; rd = d(1- T) , ntruct dobnda este deductibil n calculul profitului impozabil i creeaz o economie de impozit, respectiv d * T ; PNE profitul net din exploatare; T cota de impozit pe profit. Relaia de calcul a rentabilitii economice , n funcie de profitul net al exploatrii este:
PNE A PN RNE Dobndob Re A rd D Re (C + D ) rd D D Rf = = = = = Re + ( Re Rd ) C C C C C Re =

unde:

( Re rd ) D - efectul de levier financiar


C
15 16

P. Halpern i colab. Op. Cit. pag. 5 Idem 5. 17 Idem 5.

14

D C

- levierul ndatorrii

Interpretare : ntreprinderea s urmreasc creterea gradului de ndatorare atta timp ct rentabilitatea capitalului investit sau rentabilitatea economica (Re) este mai mare dect rata costului capitalului mprumutat(rd) , ntruct sporete averea acionarilor.

CAPITOLUL III STRATEGIA DE DEZVOLTARE LA S.C. TURISM FELIX S.A.


3.1. PREZENTAREA GENERAL A SC TURISM FELIX SA Activitatea principal a societii este HOTELURI cod CAEN 5510, constnd n tratament balnear, alimentaie public i agrement, turism intern i internaional, exploatarea surselor de ap termomineral i distribuirea acestora pe baza licenei de concesionare a dreptului de exploatare a apelor termale. O societate cu istoric, foarte bine cunoscut, att n ar ct i n strintate.Apa termal de la Bile Felix este atestat din punct de vedere medical i confirmat de rezultatele n tratarea i prevenirea unor afeciuni.S.C. TURISM FELIX S.A. deine o cot de aprox. 11% din numrul de turiti, cu posibiliti certe de cretere. n raport cu concurena S.C. TURISM FELIX S.A. Bile Felix deine poziia de LEADER.S.C. TURISM FELIX S.A. este amplasat la numai 20 de km de grania cu Ungaria, avnd acces la trei aeroporturi - Oradea, Budapesta, Timioara -, la osele naionale i internaionale. S.C. TURISM FELIX S.A. are nc o plaj destul de mare pentru dezvoltare. Probabil c n 5-10 ani va ajunge la gradul de maturitate. Capacitile turistice actuale, n majoritate nu au nici o restricie constructiv pentru modernizare la nivel de trei stele. Hotelul Lotus, prin construcie, poate fi modernizat i adus la clasificaia de trei stele. S.C. TURISM FELIX S.A. dispune de 300.000 m 2 de teren pe care se pot dezvolta baze sportive i de agrement, este localizat poziia pentru construirea unui hotel de cinci stele. Conform registrului acionarilor, la 30.06.2011, capitalul social al societii este de 49614945, 60 lei deinut astfel de acionari : Nr. 1 2 3 4 Acionari S.I.F. TRANSILVANIA BRAOV ALI ACIONARI S.I.F. OLTENIA CRAIOVA DOLJ TOTAL Aciuni 313579000 98898554 83671902 496149456 Procent 63,2025% 19,9332% 16,8643% 100%

Rezultatele sintetice n perioada 2008-2010 sunt urmtoarele: Denumire indicator PERIOAD

15

Nr . Cr t

2008

2009

2010

1 2 3 4 5

CIFRA DE AFACERI ACTIVE TOTALE CAPITAL PROPRIU REZULTAT NET NR. SALARIAI

55448042 193350528 169317283 9639949 832

52019303 212861007 180933102 7814850 822

48499100 211542677 185960304 5032298 844

Rezultatele au fost obinute prin exploatarea capacitii de czare i tratament dup cum urmeaz: Nr.crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Centru de profit Hotel Internaional Hotel Termal Hotel Nufrul Hotel Lotus Hotel Poienia Hotel Unirea Hotel Some Hotel Mure Hotel Felix Vila Pavilion TOTAL Locuri 340 298 150 380 302 292 344 650 238 80 3074 Single 80 58 6 40 14 30 34 70 10 342 Double 110 114 70 162 140 129 137 290 113 40 1305 Apartamente 20 6 2 8 4 2 3 1 46

3.2. STRATEGIA DE DEZVOLTARE A SC TURISM FELIX SA SC TURISM FELIX SA i propune s rmn numrul 1 n domeniul turismului balnear romnesc i s devin competitiv pe piaa Europei Centrale, s ofere clienilor servicii de turism balnear i de turism i agrement. Obiective pe termen lung i modaliti de realizare: Schimbarea structurii clienilor pe creterea ponderii n capacitile de 3, 4 i 5 stele; Fidelizarea segmentului actual de pia pe trei stele; Atragerea turitilor strini cu venituri medii i a turitilor romni cu venituri peste medie; Formarea segmentului de pia la 4 i 5 stele. Creterea cotei de pia de la 11 % la 15-20%; 70% din venituri obinute prin turismul balnear de 3, 4 i 5 stele; Creterea ponderii turitilor strini de la 7% la 20-25%. Obiective pe termen mediu: 16

Formarea unui nou segment de pia pe turismul balnear Creterea ponderii turismului de afaceri; Creterea ponderii turismului de wellness i agrement;

Obiective pe termen scurt Schimbarea structurii turitilor pe grupe de vrst prin dezvoltarea turismului de agrement; Stabilizarea numarului de zile turist Cresterea gradului de ocupare . Creterea cotei de piata la 12% in 2011; Creterea profitului la 10 milioane lei in 2011; Creterea salariului mediu la grupele de personal de baza din societate (buctari, osptari, etc) cu 50% pana in anul 2011; Creterea productivitatii muncii cu 20% pana in 2011.

A.) ZONA DE CAZARE I BALNEOTERAPIA 1.) Se propune realizarea unor construcii pentru activiti de agrement i animaie din staiuni balneare: jocuri de societate, cinema, discoteci, seri dansante, gale, manifestri folclorice, etc. Se pot lua n considerare i servicii wellness, spa, hidroterapie pentru turitii provenii din pensiuni, sau localnici i persoane din localitile apropiate. n acest caz funcionarea ar fi de agrement balnear. 2.) Modernizarea Complexului Lotus n vederea clasificrii la 3 ***. 3.) Demolarea i reconstrucia, fr schimbare de destinaie, a Complexului Felix n vederea reclasificrii turistice de la 1* la 4**** cu profil bussines. 4.) Amplasarea unui complex turistico hotelier cu 500 de locuri, baze de tratamente, alimentaie public, sli multifuncionale de circa 1000 locuri, piscin, parcare, spaii verzi, clasificare turistica de 5 *****. 5.) Operaiuni de extindere: - sli (complex) de conferin, adunri, etc la Complex Termal - piscin cu zon de plaj la Complexul Termal - piscin la Complex Nufrul - parcare la hotelurile Lotus, Termal, la acesta din urm pe amplasamentul actualului magazin circular. B.) ZONA DE AGREMENT ACVATIC 1.) Se propune mrirea suprafeei cu circa 1000 mp n zona piscinei Apollo 2 i a oglinzii de ap existente n vederea mririi zonei de plaj agrementat cu teras bar tropical. 2.) Pentru trandul Felix se propune adugarea unor spaii vitrate spre parc (buticuri), construcia unei braserii cu teras panoramic, cocktail bar tropical, instalaii de ap (cascad, loc de joac pentru copii corabia pirailor, tobogan etc.), teren de sport cu iarba sintetic, zon de scen, animaie fitness, etc. 17

Valoarea total a programului de investiii pentru perioada 2008 2011 se ridic la circa 285 milioane lei. n intervalul 2008-2011, valoarea investiiilor va depi 285 milioane lei, avnd ca surse de finanare 20.655.000 lei disponibil la nceputul perioadei, 39.750.000 lei din amortizare, 70.812.000 lei din profitul net i 153.783.000 lei din alte surse. Cele mai importante piee-int pe care le vizeaz programul de Marketing al S.C. TURISM FELIX S.A. sunt: 1. Piaa turismului-pentru sntate (balnear), compus n general din persoane suferind de afeciuni reumatismale sau articulare, avnd peste 55 de ani, de ambele sexe (familii). n cazul hotelurilor de categorii superioare de clasificare, ponderea o formeaz strinii (Germania, Austria, Israel), care au (pentru ara de origine) venituri medii, de aceea, un important factor determinant al deciziei de cumprare este raportul pre/calitate; ca sezonalitate, turitii din Austria i Germania prefer lunile de primvar-toamn, iar cei din Israel lunile de var. Odat cu creterea veniturilor i n general a nivelului de trai din Romnia, la nivelul hotelurilor de 3, 4, 5 stele, crete ponderea turitilor romni avnd venituri medii i peste medie, deci mai puin sensibili la factorul pre, punnd accent mai mare pe calitatea serviciilor, iar media de vrst este mai cobort (de la 45 de ani). n cazul hotelurilor de categorii inferioare, ponderea o dein turitii romni, avnd n general venituri medii i sub medie, de asemenea sensibili la factorul pre. Pentru toate acestecategorii, caracteristic este durata mai mare a sejurului, cuprins ntre 10 i 21 de zile. 2. Piaa turismului pentru odihn-relaxare, compus n general din turiti romni, provenind mai cu seam din regiunile vecine, avnd peste 30 de ani, familiti (eventual i cu copii), iar categoria de venituri creia i aparin le dicteaz preferina pentru hoteluri de 2, 3, 4 sau 5 stele. Durata medie a sejurului este n acest caz mai sczut, de la sejururi de week-end sau de revelion (2-3 zile) i pn la sejururi de vacan, vara, a cror durat merge n general pn la 7 10 zile. 3. Piaa turismului de conferine/evenimente, compus din grupuri de persoane din cadrul unor societi comerciale, instituii sau organizaii, ONG-uri din domeniul economic privat, al administraiei publice, cultural-religios, etc.: Aceast pia este foarte dinamic, aa cum se constat n cazul Hotelurilor Termal*** i Nufrul***, recent renovate i dotate pentru a gzdui astfel de manifestri, iar potrivit datelor companiei de consultan Peacock Hotels - Global Hotel Management, turismul de afaceri si evenimente este i va continua s fie, cel puin n urmtorii 4-5 ani, motorul creterii n industria ospitalitii, att pe plan mondial, ct i n Romnia. Grupurile care particip la manifestri de afaceri, conferine, evenimente, sunt compuse din persoane active, care au n general ntre 30 i 50 de ani i provin din toate regiunile rii (cu o pondere redus a strinilor). Caracteristic acestei piee este un nivel mai nalt al exigenelor referitoare la calitatea serviciilor, innd cont i de faptul c sunt mai puin sensibile la factorul pre. Tendina de cretere a pieei este evident nu numai n cazul hotelurilor de 3 stele, dar i n cazul celor de 2 stele i se evideniaz o cerere n cretere pentru uniti hoteliere i de servicii de bussines de calitate superioara, de 4 i 5 stele. Durata sejurului este n general de dou-trei zile, iar ca sezonalitate se poate vorbi de preferin pentru lunile februarie-iunie i septembrienoiembrie, cu pauze prilejuite de lunile de concedii, vacane. 4. n cazul complexelor de dou stele se individualizeaz piaa serviciilor pentru sportivi - este vorba de turiti romni, avnd ntre 10 ani (elevi) i 30-35 de ani, cu venituri sub medie, provenind din toate regiunile rii i care achiziioneaz pachete de servicii compuse din cazare (de la 3 la 15-20 de nopi) i pensiune complet, la care se adaug, opional, servicii de recuperare medical sau servicii de agrement: fitness/sal de for/bazin, etc. Nu exist o sezonalitate distinct, dar se observ o cerere mai crescut pentru perioadele de vacane colare i pentru extrasezon (pentru recuperare sau pregtire ntre competiii). 5. O pia volatil i cu pondere relativ redus n cadrul pieei globale a societii o constituie turitii pe cont propriu, ocazionali, romni sau strini, n general persoane tinere, dinamice i 18

active, aflate de multe ori n interes de serviciu, cu sejururi foarte scurte (1-2 nopi), pe tot parcursul anului. Pentru fiecare din aceste categorii, tratate n mod difereniat, sunt identificate produsele solicitate, pieele pe care se regsesc, reelele de distribuie adecvate i politica de comunicare. Cele mai importante forme de concretizare ale strategiei de marketing sunt astfel strategiile privind serviciile, clienii i piaa n ansamblul su, alturi de strategia de pre, promovare i distribuie. Principalele politici (tactici) pe care le propunem sunt: 1. Creterea cotei de pia deinute n domeniul turismului balnear intern i n special internaional, cu produsele de "turism de sntate/balnear", cele mai importante ci de aciune fiind: a) optima valorificare i comunicare cu privire la avantajele competitive de natur geografic deinute - cu accent pe bogia apei termominerale: realizarea unor materiale referitoare la apele termo-minerale i efectele curative ale acestora, materiale pe baza cruia se vor realiza brouri, material de mailing, panouri informative i prezentri pentru participarea la diverse manifestri; intensificarea participrii la manifestri medicale, interne i internaionale, cu lucrri pe aceast tem - ex. Congresul Societii Internaionale de Hidrologie i Climatologie Medical, Reabilitare n Bi Termale, etc. organizarea de prezentri medicale cu prilejul info-trip-urilor pe care le gzduim, pentru grupurile de strini aflate la prima vizit, precum i permanentizarea unor astfel de prezentri pentru turitii romni cu sejur; continuarea tradiiei n organizarea anual, a Zilelor Medicale Felix - manifestare medical la nivel regional, nscris n calendarul Societii Romne de Medicin Fizic i Recuperare, precum i marcarea anuala a Zilei Internaionale a Osteoporozei (seminar medical, octombrie); odat cu redeschiderea Hotelului Internaional***, aria procedurilor medicale aplicate este lrgit prin reintroducerea tratamentului cu nmol, procedur terapeutic tradiional, aplicat n puine locuri din Romnia, cu excepia Litoralului; comunicarea cu privire la noua procedur va crete atractivitatea produsului turistic balnear i implicit cererea pentru acesta; efect: creterea notorietii factorilor naturali de cura specifici i implicit mai buna valorificare a produsului turistic; b) dezvoltarea extensiv a pieelor tradiionale pentru turismul balnear (Germania, Austria, Israel), prin: contactarea i atragerea de noi parteneri (tour-operatori de pe aceste piee), mai cu seam prin participarea la trguri internaionale i cu material de prezentare diverse, mai elaborate; organizarea ulterioar de vizite de documentare (info-trip-uri) pentru noii parteneri, cu care prilej le sunt prezentate materiale cu privire la apa termo-mineraI, tratamentul balnear i, bineneles, baza material de care dispunem (inclusiv Complexului Internaional modernizat); profitnd de faptul c principalii concureni de pe pieele externe (Ungaria, Cehia, Slovacia) au trebuit s i mreasc tarifele, ca urmare a aderrii la UE, s-au demarat msuri de "captare" a turitilor care decid s nu mai frecventeze aceste locaii, datorit majorrii tarifelor; un alt avantaj comparativ de exploatat este acela al numrului mare de locuri modernizate de categoria 3 stele (n total cca. 800, incl. Complex Internaional), profitnd de cererea n cretere pentru aceste servicii, societatea fiind singura care ofer servicii de aceast categorie n Bile Felix, iar n celelalte staiuni balneare romneti 19

c) d)

capacitile de cazare de 3* fiind n numr mult mai mic; pe termen scurt, de acest atu profit Hotel Internaional i Nufrul***, aflate n curs de fidelizare a unor noi categorii de clieni; activarea reprezentanilor turistici ai Romniei pe aceste piee i derularea n colaborare cu acetia a unor aciuni de imagine, att cu prilejul trgurilor internaionale, ct i cu prilejul info-trip-urilor sau a altor aciuni organizate de acetia pe pieele pe care activeaz (ex. documentare pentru jurnaliti din domeniul turistic, pentru redactarea de tiri, articole, cri, etc.). -+ efect: creterea notorietii ofertei noastre, creterea zilelor-turist i a valorificrilor aferente; .
majorarea

cotei pe piaa intern a turismului balnear, prin intensificarea activitii de contractare, n scopul creterii zilelor-turist i al valorii valorificrilor: stabilirea de contacte directe cu ageniile de turism interne; crearea unor programe comune, adaptate specificului pieelor pe care acestea activeaz (sindicate, mineri, elevi, .a.m.d.); mailing ctre cluburile i federaiile sportive, pentru promovarea ofertei de recuperare a sportivilor; colaborarea cu alte staiuni din sistem pentru ofertarea reciproc a unor pachete de servicii pentru salariai, n special n extrasezon; -+ efect: creterea zilelor-turist i a valorificrilor aferente; efect n relaiile cu salariaii proprii (imagine intern);
msuri

de stimulare a cererii n perioada de extrasezon, n special pe baza elementului pre, prin lansarea de oferte speciale, cu coninut minimal (cazare, mic-dejun, dou proceduri de tratament); -+ efect: creterea zilelor-turist i a valorificrilor aferente; 2. Atragerea de noi segmente de turiti i ofertarea de noi produse balneare, complementare produsului balnear clasic, ca rspuns la modificarea sistemelor de valori i a cerinelor turitilor; este vorba de cura de wellness (de prevenie), cura anti-stress, cura healthy&slim (de slbire): alctuirea de materiale de promovare pentru pachete de servicii incluznd aceste cure i ofertarea acestora pe pieele vizate, interne i internaionale; pregtirea demarrii unui proiect-pilot de ofertare a unor asemenea servicii n bazele de tratament de 2, dar i de 4-5 stele, ncepnd cu anul 2009; promovarea i ofertarea acestor pachete de servicii ctre grupurile-int identificate pe piaa romneasc (ex. societi multi-naionale, bnci, sindicate) -+ rezultat: creterea zilelor-turist i a valorii valorificrilor; 3. Creterea cotei de pia n domeniul turismului de afaceri (pia aflat n cretere), prin: valorificarea avantajelor competitive deinute - sli, echipamente, personal, un portofoliu substanial de clieni i comunicarea acestora ctre publicul-int vizat, prin intermediul distribuiei (inclusiv Transilvania Travel) i al publicitii; construirea unor complexe specializate, care s rspund cererii pieei pentru servicii de calitate superioar 4 i 5 stele; echiparea i dotarea de noi sli (spaii) pentru conferine, inclusiv n cadrul hotelurilor de 2 stele, pentru a rspunde cerinelor n cretere ale pieei; 20

numrului de manifestri internaionale organizate, prin promovarea pe piaa vecin a Ungariei; includerea n portofoliul de oferte a slilor de conferin din cadrul Complexului Internaional, pentru manifestri ce urmeaz a se organiza n semestrul II 2007; -+ rezultat: creterea zilelor-turist i a valorii valorificrilor; 4. Propuneri de msuri pentru creterea calitii serviciilor prestate n domeniul hotelier, al alimentaiei publice i al tratamentului balnear, prin: participare la organizarea, cu titlu permanent, a unor vizite de documentare n uniti de prestigiu n domeniul turismului, din Romnia i din strintate, pentru personalul din domeniul hotelier, alimentaie public, medical, tehnic, comercial, agenie de turism, etc.; determinarea, prin studii i cercetri de pia, a cerinelor i dorinelor turitilor, astfel nct acestea s poat fi satisfcute n condiii de rentabilitate; -+ rezultat: creterea gradului de satisfacie al turitilor, fidelizarea acestora, urmate de creterea zilelor-turist i a valorii va1orificrilor; 5. Programe proprii sau n colaborare cu alte departamente, pentru creterea ofertei i a calitii serviciilor de agrement-divertisment, destinate n general petrecerii timpului liber, prin: a) creterea numrului de programe turistice locale, regionale i internaionale oferite de agenia de turism a societii, precum i promovarea acestora pe plan local: organizarea cu titlu permanent de seri romneti, n special pentru turitii strini; organizarea, pe parcursul sezonului, seri n aer liber, cu focuri de tabr, nsoite de programe folclorice i meniu adecvat, n trandul Felix i n zona de agrement nvecinat; organizarea de excursii, tururi de ora i alte programe turistice, cu autocarul; -+ rezultat: creterea gradului de satisfacie al turitilor, atragerea de noi clieni pentru aceste servicii, fidelizarea acestora, urmate de creterea valorii valorificrilor; b) alte evenimente pentru agrement i divertisment organizarea de jocuri i concursuri pentru clienii aflai n trandul Felix, n sezon, corelat cu finalizarea investiiilor n aceast locaie; continuarea organizrii de evenimente cu ocazia diverselor srbtori: Pati, l Mai, 1 Iunie, Revelion; organizarea de evenimente pentru copii, n colaborare cu Insp. colar Judeean i cu alte instituii de nvmnt; -+ rezultat: creterea gradului de satisfacie al clienilor, atragerea de noi clieni pentru aceste servicii, fidelizarea acestora, urmate de creterea valorii valorificrilor; 6. Crearea i meninerea imaginii de marc a S.C. TURISM FELIX S.A. i a complexelor turistice din patrimoniul su. 7. Finalizarea procesului de nregistrare i protejare a mrcilor complexelor hoteliere 8. Aciuni de relansare a Complexului Internaional*** modernizat: a) pe linie-de vnzri: alctuirea i lansarea unor tarife promoionale, n turism internaional includerea complexului, n toate materialele de prezentare i informrile efectuate pentru noi parteneri; intensificarea contractrii n turism intern i internaional; o campanie de mailing/informare ctre ageniile de turism interne i internaionale, 21

creterea

b) pe linie de imagine - obiectiv: Complex Internaional s redevin simbolul Bilor Felix: crearea, tiprirea i lansarea primelor materiale de prezentare tiprite cu ocazia evenimentului de inaugurare al Complexului; demararea unei campanii de publicitate (televiziune, radio, pres) chiar anterior evenimentului de inaugurare; campanie de panotaj local - demarare anterior evenimentului de inaugurare; organizarea de mini-evenimente de agrement n jurul piscinelor; c) evenimentul de inaugurare oficial: promovat anterior prin mass-media (tiri) i prin mailing; urmat de tiri la principalele posturi de televiziune, radio i pres naionale; participani: tour-operatori i agenii de turism strini i romni, organizatori de evenimente, oficiali din domeniul turismului, ali oficiali locali, precum i reprezentani ai presei locale i centrale; program: vizit, prezentare, conferin de pres, dineu festiv (spectacol de muzic i lumini); -+ efect: crearea i meninerea imaginii de lider al pieei hoteliere, creterea notorietii Complexului, ptrunderea pe noi piee-int, creterea zilelor-turist i a valorificrilor aferente;

22

CAPITOLUL IV DIAGNOSTIC FINANCIAR I EVOLUIA PRINCIPALILOR INDICATORI 4.1. Prezentarea instrumentelor de analiz necesare diagnosticului financiar
Pentru efectuarea diagnosticului financiar se apeleaz la datele contabile care reprezint cuantificarea activitii economice dintr-o firm si anume: bilan, contul de profit i pierdere, unele note explicative ct i la informaiile coninute n bilanul financiar i n bilanul funcional. Necesitatea formulrii unor concluzii pertinente privind situaia ntreprinderii impune analiza n dinamic a indicatorilor selectai, motiv pentru care rezultatele financiare ale societii vor fi urmrite pe parcursul a trei ani succesivi: 2008, 2009 i 2010. La noi n ar, n conformitate cu Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 94/2001, respectiv OMFP 3055/2009, s-a trecut la armonizarea reglementrilor contabile cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate. Situaiile financiare care trebuie ntocmite de ctre firme sunt: bilanul; contul de profit i pierdere; situaia modificrilor capitalului propriu; situaia fluxurilor de trezorerie; politici contabile i note explicative. Bilanul este procedeul de baz al contabilitii care reflect n expresie valoric, la un moment dat, mijloacele economice i sursele lor de finanare, precum i rezultatele obinute ca urmare a investirii, consumrii i reproduciei capitalului.18 Bilanul descrie situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi la un moment dat, indicand i mrimea rezultatului. Contul de profit i pierdere sau contul de rezultate, ca instrument de modelare contabil explic modul de constituire a rezultatului i s permit desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii ntreprinderii. Bilanul financiar19 se obine prin retratarea elementelor bilanului contabil, ordonarea posturilor de activ i de pasiv realizndu-se exclusiv pe criterii de lichiditate, respectiv exigibilitate. Necesitatea prelucrrii bilanului contabil rezult din: - contradicia dintre analiza contabil a unei operaii i realitatea economic i financiar pe care aceasta o reprezint; - consecinele aplicrii principiilor contabile; - consecinele opiunilor contabile ale ntreprinderii (referitoare la amortizare i provizioane); - divergenele dintre contabilitate i fiscalitate.
18 19

Bogdan Victoria, Bazele contabilitatii contemporane, Editura Universitatii din Oradea, Oradea, 2004 Lorant Eros-Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei Elemente teoretice. Studiu de caz, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 49

23

Bilanul financiar are la baz concepia financiar asupra bilanului care abordeaz coninutul acestuia prin prisma noiunii de finane ca totalitatea mijloacelor bneti aflate la dispoziia ntreprinderii pentru a-i achita datoriile fa de teri n momentul n care acestea ajung la scaden. Bilanul financiar reflect valorile nete ale elementelor patrimoniale. Bilanul funcional are la baz concepia economic asupra bilanului potrivit creia activul cuprinde totalitatea bunurilor utilizate n scopuri economice de ctre ntreprindere i numai cele asupra crora are drept de proprietate, iar pasivul indic sursele de finanare a utilizrilor din activ. Se bazeaz pe principiul continuitii activitii, caz n care ntreprinderea nu este pus n lichidare sau nu se preconizeaz reducerea sensibil a activitii ntr-un viitor previzibil. Utilitatea bilanului funcional const n: - analiza trezoreriei; - analiza funcional a riscului, pe baza fluxurilor. Pentru ntocmirea bilanului funcional se utilizeaz valorile de origine a elementelor care l compun, adic valorile de nregistrare la intrarea n patrimoniu, valorile brute i nu cele nete. Contul de profit i pierdere 20 este instrumentul de modelare contabil care explic modul de constituire a rezultatului i permite desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii ntreprinderii.n aceast optic, ntreprinderea devine un centru de calcul economic, calculul avnd la baz: - valorile produse i vndute pe piaa clienilor, denumite generic VENITURI; - valorile utilizate pentru obinerea unor venituri, care sunt constituite n costuri angajate pe alte piee, denumite cheltuieli. Aceasta reprezint, n fapt, renumerarea factorilor de producie. Din compararea celor dou mrimi valorice se obine un rezultat. Acesta poate fi o mrime valoric pozitiv, denumit profit, atunci cand veniturile sunt mai mari dect cheltuielile, sau o mrime valoric negativ, denumit pierdere, atunci cnd veniturile sunt mai mici dect cheltuielile.Dac bilanul contabil permite o cunoatere a poziiei financiare a ntreprinderii, contul de profit i pierdere ofer informaii asupra activitii ntreprinderii, a modului cum aceasta ii gestioneaz afacerile prin dimensiunea veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor pe care le genereaz.Directiva a IV-a european privind documentele contabile de sintez ale societilor de capitaluri instituie scheme obligatorii pentru prezentarea contului de profit i pierdere. Totui, datorit diferenelor de cultur i tradiie contabil din rile comunitare, obligativitatea prezentrii standardizate a contului de rezultate se manifest prin posibilitatea de a alege ntre mai multe scheme de cont de profit i pierdere. TABEL PRIVIND EVOLUIA ACTIVULUI BILANIER
Nr . Cr t

Denumire indicator 2008

VALORI REALIZATE IN 2009 2010

1 2 3
20

A. ACTIVE IMOBILIZATE IMOBILIZARI NECORPORALE IMOBILIZARI CORPORALE

180732936 106365 179446256 24

202347567 60099 172096868

200118985 34969 169740816

Ion Negescu, Mihaela Diana Negescu, Contabilitatea ntreprinderii, Tribuna Economic, Bucureti, 1999

4 5 6 7 8 9 10 11

IMOBILIZARI FINANCIARE B. ACTIVE CIRCULANTE STOCURI CREANTE INV. FIN. TERMEN SCURT CASA si CONTURI LA BANCI C. CHELTUIELI IN AVANS TOTAL ACTIVE

1180315 12547983 741129 2390021 80000 9336833 69609 193350528

30190600 10392490 718646 2910602 152600 6610642 120950 212861007

30343200 11277082 753115 279224 274 9244469 146610 211542677

TABEL-EVOLUTIA PASIVULUI BILANIER


Nr . Cr t

Denumire indicator 2008

VALORI REALIZATE IN 2009 2010

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

A. CAPITAL PROPRIU CAPITAL SOCIAL REZERVE REZULTAT REPORTAT REZULTAT. EXERCITIULUI REPARTIZARE PROFIT PROVIZIOANE B. DATORII TOTALE DATORII TR. LUNG CREANTE TR. SCURT

169317283 49614946 110548897 9639949 553589 67080 24033245 12000000 900000 25

180933102 49614946 129257029 -5322634 7814856 492658 61569 31927905 27267117 -

185960304 49614946 131560621 5032298 304034 56473 25582373 21094332 -

11 12 13

DATORII EXPL. TR. SCURT VENITURI IN AVANS TOTAL PASIV

10742016 391229 193350528

4327185 333603 212861007

4317833 170208 211542677

PASIVE=P2010-P2009=-1318330

4.2. Analiza evoluiei activului si pasivului


Ratele privind structura patrimonial stabilesc ponderea fiecrui post sau grupe de posturi de activ sau pasiv n totalul bilanului, oferind posibilitatea exprimrii bilanului n procente. Totodat, permite identificarea caracteristicilor majore ale structurii bilanului, precum i a evoluiilor n timp. Structura financiar a patrimoniului se analizeaz din dou puncte de vedere: din punct de vedere al utilizrii i materializrii surselor de finanare, reflectate n activul bilanier; din punct de vedere al surselor de finanare reflectate n pasivul bilanier. TABEL-BILAN PROCENTUAL-ACTIV
Nr . Cr t

Denumire indicator 2008

VALORI REALIZATE IN 2009 2010

1 2 3 4 5 6 7 8 9

A. ACTIVE IMOBILIZATE IMOBILIZARI NECORPORALE IMOBILIZARI CORPORALE IMOBILIZARI FINANCIARE B. ACTIVE CIRCULANTE STOCURI CREANTE INV. FIN. TERMEN SCURT CASA SI CONTURI LA BANCI C. CHELTUIELI IN AVANS

93,5 0,1 92,8 0,6 6,5 0,4 1,2 0,1 4,8 26

95,1 0,1 80,8 14,2 4,9 0,3 1,4 0,1 3,1

94,6 0,1 80,2 14,3 5,3 0,3 0,6 4,4

10
TOTAL ACTIVE

0,1

11

100,0

100,0

100,0

TABEL-BILAN PROCENTUAL-PASIV
Nr . Cr t

Denumire indicator 2008

VALORI REALIZATE IN 2009 2010

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

A. CAPITAL PROPRIU CAPITAL SOCIAL REZERVE REZULTAT REPORTAT REZULTAT. EXERCITIULUI REPARTIZARE PROFIT PROVIZIOANE B. DATORII TOTALE DATORII TR. LUNG CREANTE TR. SCURT DATORII EXPL. TR. SCURT VENITURI IN AVANS TOTAL PASIV

87,6 25,7 57,2 5,0 -0,3 12,4 6,2 0,5 5,6 0,1

85,0 23,3 60,7 -2,5 3,7 -0,2 15,0 12,8 2,0 0,2

87,9 23,5 62,2 2,4 -0,2 12,1 10,0 2,0 0,1

100,0

100,0

100,0

Analiza evoluiei activului i pasivului bilanier scoate n eviden o reducere cu -1318330 lei a surselor de finanare i a utilizrilor m 2010 fa de 2009.Din analiza datelor bilanurilor procentuale rezult o situaie financiar echilibrat cu o tendin de meninere a 27

capitalurilor proprii la nivelul a 87,9% n 2010 din totalul surselor de finanare.Aceast pondere ridicat a capitalurilor proprii creeaz premizele unei autonomii financiare n condiiile n care rezultatele financiare(profitul net) nregistreaz o tendin de scdere la 2,4% din totalul surselor de finanare.Datoriile totale au oscilant n jurul a 12,1% realizat n 2010, n condiiile n care datoriile pe termen lung reprezint 10% din totalul surselor de finanare.

4.2.1. Ratele privind structura activelor


Ratele privind structura activelor sunt expresia simplificat a structurii productive a ntreprinderii. Ele relev destinaia economic a capitalurilor, gradul de lichiditate a elementelor de activ, precum i capacitatea ntreprinderii de a-i modifica structura activului ca urmare a schimbrilor conjuncturale. TABEL PRIVIND IMOBILIZAT Nr. Crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Activ total Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Active imobilizate totale Rata activelor imobilizate At In Ic If Ai RAI=Ai/At EVOLUIA RATELOR Simbol 2008 193350528 180732936 106365 179446256 1180315 93,5 0,1 92,8 0,6 DE STRUCTUR ACTIVULUI

Indicator

Perioada analizat 2009 212861007 202347567 60099 172096868 30190600 95,1 0,1 80,8 14,2 2010 211542677 200118985 34969 169740816 30343200 94,6 01 80,2 14,3

Rata imobilizrilor necorporale RIN=In/At Rata imobilizrilor corporale Rata imobilizrilor financiare RIC=Ic/At RIF=If/At

Cele mai semnificative ca valoare informativ dar si frecvent recomandate de literatura de specialitate sunt: 1) Rata activelor imobilizate (RAI) exprim ponderea elementelor patrimoniale aflate la dispoziia ntreprinderii n mod permanent, reflectnd gradul de imobilizare a activului.

RAI=

Active imobilizate 100 Activ total

Rata activelor imobilizate se apreciaz n mod diferit n funcie de specificul activitii. Pentru o firm industrial se consider optim o valoare de 60 %. 28

n dinamic, o cretere a ratei este considerat o situaie favorabil dac este determinat de modificarea cifrei de afaceri ntr-o proporie mai mare dect cea a valorii imobilizrilor, reflectnd accelerarea vitezei de rotaie. n mod asemntor, o tendin de reducere a ratei poate fi apreciat pozitiv dac este determinat de modificarea cifrei de afaceri ntr-o proporie mai mic dect cea a valorii imobilizrilor, nsemnnd o accelerare a vitezei de rotaie.21 Datorit structurii diferite a activelor imobilizate, a gradului diferit de investire a capitalului, teoria i practica economic recomand determinarea unor rate analitice: rata imobilizrilor corporale, rata imobilizrilor necorporale i rata imobilizrilor financiare. La societatea analizat, rata activelor imobilizate nregistreaz valori semnificative 94,6% n 2010 din totalul activelor imobilizate.
96% 95% 95% 94% 94% 93% 93% 2008 2009 2010 93,50%

95,10% 94,60%

Rata activelor im obilizate

a) Rata imobilizrilor necorporale (RIN) msoar ponderea activelor imobilizate necorporale (brevete, licene, mrci, fond comercial) n total imobilizri, fiind o rat mai puin semnificativ. RIN =
Imobilizri necorporale 100 Activ total

Valorile nregistrate la societatea analizat sunt nesemnificative, activelor.


0% 0% 0% 0% 0% 0% 2008 2009 2010 Rata activelor necorporale 0,10% 0,10% 0,10%

0,15 din totalul

b) Rata imobilizrilor corporale (R IC) este dependent de natura activitii ntreprinderii i de caracteristicile tehnice ale acesteia. RIC =
21

Imobilizri corporale 100 Activ total

Lorant Eros-Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei Elemente teoretice. Studiu de caz, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 133

29

La societatea analizat, rata imobilizrilor corporale nregistreaz o tendin de scdere de la 92,85 n 2008 la 80,2 % n 2010, ca urmare a lipsei unei investiii semnificative i a tendinei reducerii imobilizrilor corporale n valori absolute, ca urmare a procesului de amortizare. Valorile nregistrate variaz de la o ramur de activitate la alta. n ramurile industriei grele i n cele care solicit echipamente importante ca volum, rata nregistreaz valori ridicate, n timp ce n ramurile cu dotare tehnic slab rata imobilizrilor corporale este relativ redus. Chiar i pentru firme din aceeai ramur, rata este diferit n funcie de strategia financiar i de condiiile concrete de activitate. Specialitii nu indic o rat optim, dar apreciaz c rata imobilizrilor corporale arat n ce msur firma va putea rezista unei crize economice, ntruct o imobilizare excesiv a capitalului n active economice implic riscul netransformrii rapide a acestora n lichiditi.
95% 90% 85% 80% 75% 70% 2008 2009 2010 80,80% 80,20% 92,80%

Rata activelor corporale

c) Rata imobilizrilor financiare (RIF) reflect politica de investiii financiare a firmei, precum i legturile financiare stabilite cu ntreprinderile la care deine participaii la capitalul social. RIF =
Imobilizri financiare 100 Activ total

Nivelul acestei rate este strns legat de mrimea firmei i de politica sa financiar, avnd valori ridicate n cazul holdingurilor. Aceast rat reflect intensitatea legturilor i relaiilor financiare pe care firma le-a stabilit cu alte firme cu ocazia operaiilor de cretere extern (participaii, investiii de portofoliu, credite acordate). Rata ia valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l constituie gestionarea unui portofoliu de participaii. Rata ia valori foarte sczute la firmele mici i la cele puin axate pe o politic de investiii financiare. La societatea analizat, rata imobilizrilor financiare nregistreaz o tendin de cretere n perioada 2008-2010, reprezentnd o pondere de 14,35 din totalul activelor n 2010, ca urmare a plasamentelor pe termen scurt realizate, ca urmare a valorificrii trezoreriei disponibile.
15% 14,20% 14,30%

10% Rata activelor financiare

5% 0,60% 0% 2008 2009 2010

30

2) Rata activelor circulante (RAC) exprim ponderea pe care o dein utilizrile cu caracter ciclic n total activ, fiind complementar cu rata activelor imobilizate. RAC=
Active circulante 100 Activ total

Rata activelor circulante se apreciaz n mod diferit n funcie de specificul activitii. Pentru o firm industrial se consider optim o valoare de 40 %. n dinamic, o tendin de cretere este apreciat favorabil dac indicele cifrei de afaceri este superior indicelui activelor circulante, reflectnd accelerarea vitezei de rotaie. n mod asemntor, reducerea ratei poate fi apreciat pozitiv dac este consecina modificrii cifrei de afaceri ntr-o proporie mai mic dect cea a valorii activelor circulante, nsemnnd o accelerare a vitezei de rotaie. In procesul decizional sunt operative ratele analitice privind activele circulante: rata stocurilor, rata creanelor comerciale, rata activelor de trezorerie (disponibilitti, valori mobiliare de plasament etc.). TABEL-EVOLUIA RATELOR DE STRUCTURA A ACTIVELOR CIRCULANTE Nr. Crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Activ total Active circulante totale Stocuri Creante Investitii tr.scurt Disponibilitati Rata activelor circulante Rata stocurilor Rata creantelor Rata inv. tr. scurt Rata disponibilitatilor Cifra de afaceri Indicele cifrei de afaceri Indicele stocurilor At Ac St Cr Its Ds RAC=Ac/Atx1 00 RST=St/At Rcr RITS=Its/At RDs=Ds/At CA ICA ISt 31 Indicator Simbol 2008 19335052 8 12547983 741129 2390021 80000 9336833 6,5 0,4 1,2 0,1 4,8 55448042 Perioada analizat 2009 212861007 10392490 718646 2910602 152600 6610642 4,9 0,3 1,4 0,1 3,1 52019303 -6,2 -3,0 2010 211542677 11277082 753115 1279224 274 9244469 5,3 0,3 0,6 4,4 48499100 -6,8 104,8

15 16 17

Indicele creantelor Indicele inv. tr. scurt Indicele disponibilitatilor

ICr IITs IDs

121,8 190,7 -29,2

-56,1 -99,3 139,8

Rata activelor circulante la societate analizat nregistreaz o tendin de scdere de la 6,5% n 2008 la 5,3% fa de 2010, reducere care este n concordan cu sderea indicelui cifrei de afaceri cu -6,8% n 2010 fa de 2009.Situaa poate fi apreciat pozitiv prin reducerea imobilizrilor n activele circulante i negativ prin valorificarea insuficient a potenialului concretizat i n reducerea cifrei de afaceri.
7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2008 2009 2010 6,50% 4,90% 5,30% Rata activelor circulante

a) Rata stocurilor (RSt) reflect ponderea stocurilor n totalul activelor circulante. RSt =
Stocuri 100 Activ total

Rata stocurilor este influenat de natura activitii ntreprinderii i de durata ciclului de exploatare, nregistrnd valori mai ridicate la ntreprinderile din sfera produciei i distribuiei de mrfuri i valori sczute n sfera serviciilor. Interpretarea evolutiei in timp a stocurilor necesita corelarea acestora cu cifra de afaceri. Indicele cifrei de afaceri trebuie sa depeasc indicele stocurilor, iar durata de rennoire a stocurilor prin cifra de afaceri s fie ct mai mic. La societatea analizat, rata stocurilor nregistreaz valori nesemnificative, respectiv 0,3% n 2010. b) Rata creanelor comerciale (RCr) reflect politica financiar a ntreprinderii i este influenat de natura clienilor i de termenele de plat acordate partenerilor de afaceri. RCr =
Creante 100 Activ total

Rata creanelor nregistreaz valori nesemnificative la ntreprinderile aflate n contact direct cu o clientel care realizeaz plata n numerar (comerul cu amnuntul, prestrile de servicii ctre populaie) i valori mai ridicate n cazul decontrilor fr numerar. Analiza structurii creanelor trebuie aprofundat avndu-se n vedere: natura creanelor (din ciclul de exploatare, din afara exploatrii) certitudinea realizrii lor (certe sau incerte); termenul de realizare (creane sub 30, 60, 90 de zile sau peste 90 de zile) Ca principiu, rata creanelor din exploatare trebuie s dein ponderea majoritar i s prezinte o tendin de cretere, cu condiia realizrii unei viteze de rotaie superioare. 32

La societatea analizat, rata creanelor comerciale nregistreaz valori nesemnificative cu tendin de reducere la 0,6% n 2010, ca o consecin a ncasrilor anticipate a prestaiilor turistice. c) Rata disponibilitilor (RDb) reflect ponderea disponibilitilor bneti i a valorilor mobiliare de plasament n patrimoniul ntreprinderii. RDb =
Disponibilitati banesti si plasamente 100 Activ total

Valoarea ridicat a activelor de trezorerie indic o situaie favorabil n teoria echilibrului financiar, dac nivelul lor depete nivelul pasivelor de trezorerie. n caz contrar, ntreprinderea face apel la credite bancare pe termen scurt pentru finanarea nevoilor de exploatare. Totui, o valoare ridicat poate semnifica o utilizare ineficient a resurselor disponibile. De regul, nivelul disponibilitilor este fluctuant, nivelul minim acceptat fiind de 5% din totalul activelor circulante, iar nivelul maxim de 25%. Analitii apreciaz c nivelul optim al ratei disponibilitilor este de 10%.La societatea analizat, rata disponibilitilor prezint ponderea principal din totalul activelor circulante respectiv 4,4% n 2010 din totalul activelor.

4.2.2 Ratele privind structura pasivelor


Analiza structurii pasivului furnizeaz informaii referitoare la politica de finanare a ntreprinderii, modul de formare a resurselor financiare pe categorii de surse (proprii, mprumutate i atrase) i pe termene de exigibilitate (scurt, mediu i lung). TABEL -EVOLUTIA RATELOR DE STRUCTUR A PASIVULUI Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Indicator Capital propriu CP Simbol Perioada analizat 2008 2009 2010 169317283 180933102 185960304 12000000 27267117 21094332 207054636 4488041 25582373 211542677 97,9 87,9 89,8

Datorii termen lung Dtl Capital permanent Cpm

181317283 208200219 12033245 24033245 4660788 31927905

Datorii termen Dts scurt Datorii totale Dt Pasiv total Pt

193350528 212861007 93,8 87,6 93,4 33 97,8 85,0 86,9

Rata stabilitatii RSF= financiare RSF CPMx100/Pt Rata autonomiei financiare globale RAFG Rata autonomiei financiare la termen RAFT RAFG= CPRx 100/Pt RAFT= CPRx100/CPM

10 11

Rata ndatorarii RG=Dtx100/Pt globale RIG Rata de ndatorare RT la termen RT =Dtlx100/Cpm

12,4 6,6

15,0 13,1

12,1 10,1

1) Rata stabilitii financiare (RSF) exprim msura n care firma dispune de resurse financiare cu caracter permanent sau stabil fa de total resurse. RSF =
Capital permanent 100 Pasiv total

Preponderena capitalului permanent n resursele financiare confer un grad ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim acceptabil a ratei pentru o firm industrial este de 50%, iar o valoare normal oscileaz n jurul a 66% i are o tendin de cretere. n dinamic, o cretere a ratei stabilitii financiare este apreciat favorabil dac este consecina modificrii capitalului propriu ntr-un ritm superior modificrii datoriilor pe termen mediu i lung. n mod asemntor, diminuarea ratei poate fi considerat o situaie pozitiv dac se datoreaz n exclusivitate reducerii datoriilor pe termen mediu i lung, fr ns ca rata s scad sub nivelul minim acceptabil.

99% 98% 97% 96% 95% 94% 93% 92% 91%

97,80%

97,90%

93,80%

Rata stabilitatii financiare

2008

2009

2010

Rata stabilitii financiare exprim msura n care firma dispune de resurse financiare cu caracter permanent sau stabil fa de total resurse. O valoare normal a acestei rate este n jur de 66 %. n 2008,2009 si 2010 se situeaz peste aceast valoare. Are o tendin cresctoare n 2010 fa de perioadele precedente, reprezentnd 97,9% din totalul surselor de finanare, ca urmare a ponderii ridicate a capitalului propriu. 2)Rata autonomiei financiare globale (RAFG) exprim ct din patrimoniul firmei este finanat pe seama resurselor proprii. RAFG =
Capital propriu 100 Pasiv total

Fiind rezultatul politicii financiare promovate de fiecare ntreprindere, rata autonomiei financiare poate s difere de la o ntreprindere la alta. Totui, analitii apreciaz c valoarea minim admisibil este de 33% iar bancile folosesc ca prag minim o rata de 30% a activului net (capitaluri proprii) fata de totalul pasivului, dei sursele proprii ar trebui s contribuie la 34

finanare ntr-o proporie de cel puin 50%. ntre aceste valori firma se poate mprumuta, ns trebuie obligatoriu s beneficieze de efectul de levier la ndatorrii (dac rentabilitatea economic este superioar ratei medii a dobnzii). n cazul n care capitalul propriu reprezint cel puin 66% din totalul resurselor , firma are o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru a beneficia de credite bancare pe termen mediu i lung. n dinamic, o tendin de cretere a ratei autonomiei financiare globale este considerat o situaie favorabil dac se datoreaz creterii ntr-un ritm mai rapid a profitului net fa de celelalte elemente de capitaluri proprii. Dac tendina este de reducere, poate fi considerat o situaie normal atunci cnd este determinat de creterea datoriilor din exploatare, ca urmare a relaxrii termenelor de plat, sau de contactarea unor credite bancare pe termen mediu sau lung, cu condiia ca firma s beneficieze de efectul de levier.

89% 88% 87% 86% 85% 84% 83% 2008 2009 85,00% 87,60%

87,90%

Rata autonom iei financiare globale

2010

Rata autonomiei financiare globale nregistreaz o tendin de cretere de la 85% n 2009 la 87,90% n 2010 reflectnd creterea gradului de autonomie financiar n condiiile nregistrrii unei tendine de cretere a capitalului propriu ca urmare a capitalizrii profiturilor.Pragul minim de 30% a fost depit n ntreaga perioad analizat. 3) Rata autonomiei financiare la termen (RAFT) este mai semnificativ dect precedenta deoarece permite aprecieri mai exacte prin luarea n considerare a structurii capitalului permanent i arat gradul de independen financiar a unitii pe termen lung. RAFT = Capital permanent 100 Aceast rat reflect proporia n care capitalurile proprii particip la formarea capitalului permanent. Pentru asigurarea autonomiei financiare capitalul propriu trebuie s reprezinte cel puin jumtate din cel permanent, deci RAFT>50 %.
Capital propriu

35

94% 92% 90% 88% 86% 84% 82%

93,40% 89,80% 86,90% Rata autonom iei financiare la term en

2008

2009

2010

n perioada 2008-2010 rata autonomiei financiare la termen nregistreaz valori mult peste 50%, valoare recomandat, respectiv 93,4% n 2008 i 89,8% n 2010, datorit creterii datoriilor pe termen lung. 4) Rata de ndatorare global (RIG) msoar ponderea datoriilor totale n patrimoniul ntreprinderii, indiferent de durata i originea lor. RG =
Datorii totale 100 Pasiv total

Prin natura ei, rata de ndatorare global este subunitar, valoarea maxim admisibil fiind 50%, mergnd pn la 66%, pe msur ce valoarea raportului se diminueaz, ndatorarea se reduce, respectiv autonomia financiar crete. n dinamic, indicatorul ar trebui s se reduc permanent, pe seama diminurii datoriilor prin rambursarea creditelor pe termen mediu i lung, precum i a creditelor de trezorerie, concomitent cu majorarea capitalurilor proprii. O cretere a ratei de ndatorare global poate fi considerat o situaie normal n urmtoarele cazuri: contractarea de noi credite bancare, cu condiia ca firma s beneficieze de efectul de levier favorabil; -creterea datoriilor din exploatare ca urmare a relaxrii termenelor de plat.

16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

15,00% 12,40% 12,10% Rata de indatorare globala

2008

2009

2010

Rata ndatorrii globale arat ponderea datoriilor n totalul surselor de finanare. n perioada 2009-2010 nregistreaz o tendin de scdere de la 15,0% la 12,1% n 2010 mult sub limita de 67% a datoriilor n totalul surselor de finanare.

36

5)Rata de ndatorare la termen reflect proporia n care datoriile pe termen mediu i lung particip la formarea capitalurilor permanente, valoarea ratei fiind considerat normal dac este mai mic dect 50 %. RT =
Datorii pe termen mediu si lung 100 Capital permanent

15% 10% 5% 0% 2008

13,70% 10,10% 6,60% Rata de indatorare la term en

2009

2010

In perioada analizat rata de ndatorare la termen are valori reduse, cu tendine oscilante de la 6,6% n 2008 la 10,1% n 2010 n condiiile creterii datoriilor pe termen scurt.

4.3. Prezentarea rezultatelor societii pe baza datelor furnizate de contul de profit i pierdere
Avnd libertatea s desfoare orice activitate economic legal care s conduc la o rentabilitate scontat, ntreprinderea concentreaz o complexitate de aciuni economice i financiare. Forma cea mai sintetic de determinare a rezultatului, apare ca o diferen ntre venituri i cheltuieli. La nivelul ntreprinderii, veniturile i cheltuielile sunt generate de 3 activiti importante:22 - de exploatare (de baza), privind sectoarele industrial, investiional, comercial i/sau de prestri de servicii; - financiar, privind participaiile la capitalurile altor societi i alte aciuni de plasament. Ambele formeaz activitatea curent a ntreprinderii; - excepional, privind amenzile si penalitile pentru cumprri i pentru vnzri (percepute sau pltite de ntreprindere din operaiuni de gestiune), privind cesiunea unor elemente de activ (venituri i cheltuieli din operaiuni de capital). Prin cheltuieli se consider ansamblul elementelor de costuri suportate de ntreprindere pe parcursul exerciiului: consumuri de materiale, consumuri legate de personal, amortizarea, provizioane calculate, valoarea contabil neamortizat a elementelor de active cedate, distruse, etc. Cheltuielile reprezint descreteri de avantaje economice, n cursul perioadei de gestiune, ce const n diminuarea elementelor de activ sau creteri ale elementelor de pasiv i care au ca rezultat diminuarea capitalurilor proprii sub alte forme dect retrageri sau distribuiri de capital. Veniturile includ: vnzrile facturate clienilor, creterea sau variaia produciei neterminate, variaia stocurilor de produse finite, reluri asupra provizioanelor, dobnzi aferente plasamentelor, subvenii pentru exploatare i investiii, etc.
22

Emil Chiril, Finanele ntreprinderilor, Editura Universitii din Oradea, Oradea, 2001, pag 108

37

Veniturile reprezint creteri de avantaje economice, n cursul perioadei de gestiune, constnd n creteri ale elementelor de activ sau diminuri ale elementelor de pasiv i care au ca rezultat creterea capitalurilor proprii sub alte forme dect majorrile de capital. Veniturile ncasabile cuprind veniturile ncasate n cursul exerciiului curent si de ncasat in exerciiul urmtor. Cheltuielile pltibile cuprind cheltuielile pltite in cursul exerciiului si de pltit in cursul exerciiului urmtor. Veniturile ncasabile si cheltuielile pltibile majoreaz respectiv diminueaz rezultatul net si trezoreria n timp ce veniturile si cheltuielile nu au influen dect asupra rezultatului fr a afecta direct trezoreria. Veniturile calculate sunt veniturile care nu se ncaseaz la o anumit scaden i pot fi sub forma reluri asupra provizioanelor, cote pri din subvenia pentru investiii virate asupra rezultatului. Cheltuielile calculate cuprind cheltuielile care nu se pltesc la o anumit scaden i pot fi sub forma amortizrilor imobilizrilor corporale si necorporale, valoarea net contabil a activelor imobilizate cedate. Coninutul informaional al contului de profit i pierdere permite aprecierea performanelor ntreprinderii, intreprinderii evaluate prin soldurile intermediare de gestiune, capacitatea de autofinanare i riscul economic.

4.3.1 Soldurile intermediare de gestiune


Pe baza contului de rezultate se poate determina o serie de indicatori valorici, privind volumul si rentabilitatea activitii ntreprinderii. Construcia n trepte a indicatorilor, pornind de la cel mai cuprinztor (productia exerciiului + adaosul comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului), a sugerat denumirea seriei lor de casacad a soldurilor intermediare de gestiune. Fiecare sold intermediar reflect rezultatul gestiunii financiare, la treapta respectiv de acumulare. Aceste solduri intermediare de gestiune sunt destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare. Aceasta presupune o tratare prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune in eviden modul de funcionare si rentabilitatea ntreprinderii ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adaugat, excedent brut de exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat current si rezultat net al exerciiului. 1) Marja comercial vizeaz exclusiv ntreprinderi comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt. Activitatea comercial presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor, mrfurile fiind considerate bunuri cumprate pentru a fi vndute n aceeai stare. Marja comercial reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de cumprare al acestora. Costul de cumprare al mrfurilor vndute include preul de cumprare fr TVA majorat cu cheltuieli accesorii de cumprare i corectat cu variaia stocurilor de mrfuri. Marja comercial este un indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Analiza tendinei n timp a ratei marjei comerciale si compararea acesteia cu cele nregistrate la alte ntreprinderi din acelai sector constituie elemente de baz n evaluarea performanelor financiare a ntreprinderii.

38

2) Producia exerciiului vizeaz exclusiv activitatea industrial a ntreprinderilor i include valoarea bunurilor si serviciilor fabricate de ntreprinderi pentru a fi vndute, stocate sau consumate pentru nevoile proprii. Producia exerciiului este un indicator ambiguu deoarece este format din trei elemente eterogene: - producia vndut - producia stocat - producia imobilizat 3) Valoarea adugat (VA). Reprezint creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie: munca si capitalul, peste valoarea materialelor, lucrrilor i serviciilor achiziionate de la teri. Aceast valoare este defapt sursa unor acumulri bneti cu ajutorul crora se va realiza remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea ntreprinderii. Partcipani direci: - personalul - remunerat prin salarii, premii si cheltuieli legate de salarii; - statul - remunerat prin impozite, taxe, vrsminte assimilate; - creditorii remunerai prin sistemul de dobnzi i comisioane pltite; - acionarii remunerai prin dividende; - ntreprinderea remunerat prin capacitatea de autofinanare.

VA = Marja com + Prod ex Consumuri de la terti Raportnd remunerarea fiecrui participant la VA, se poate realiza o evaluare a distribuiei veniturilor globale ctre partenerii ntreprinderii. Analiza in dinamic a acestei repartizri poate conduce la desprinderea de concluzii privind politicile financiare practicate pe parcursul exerciiului financiar, precum i gradul de fiscalitate suportat de ctre ntreprindere. Concluzii:23 valoarea adugat are importan deoarece prin agregarea la nivel macro se obine produsul intern brut (PIB); ea reprezint un criteriu pentru aprecierea aportului specific al ntreprinderii la formarea produciei; este un indicator mai sintetic dect cifra de afaceri i producia obinut; este un criteriu de apreciere a creterii valorii ntreprinderii, deoarece evidenieaz evaluarea creterii reale prin luarea n calcul a ratei inflaiei sau a deflatorului; ea evideniaz structura exploatrii prin utilizarea ratelor de repartizare a valoii adugate, astfel raportnd fiecare element (remunerarea fiecrui participant) la valoarea adugat vom obine modalitatea de distribuire a veniturilor globale ctre participanii la activitate; reflect gradul de utilizare a factorilor de producie, deoarece se poate constata c pentru acelai nivel al valorii adugate, cu o structur de exploatare identic, utilizarea factorilor de producie este diferit. 4) Excedentul brut al exploatrii (EBE) reflect acumularea brut din activitatea de exploatare, resursa principal a ntreprinderii cu o influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i capacitii de autofinanare a investiiilor.
23

Paul Bran, Finanele ntreprinderii, Casa Editorial Logos, Chiinu, 1995

39

EBE = (Valoarea adaugat + Subvenii de exploatare) (Cheltuieli cu personalul + Impozite, taxe i vrsminte asimilate) Excedentul brut de exploatare exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, lund n calcul operaiile legate strict de producia industrial, activitatea comercial sau de prestarea unor servicii. Rolul excedentului brut al exploatrii in analiza financiar poate fi urmrit sub trei aspecte:24 - este o msur a performanelor economice nregistrate de ntreprindere, deoarece poate fi utilizat n cadrul rentabilitii economice; - este un indicator independent de politica financiar, de politica de dividende, de politica de finanare, de elemente extraordinare; - indicatorul este o resurs important pentru ntreprindere, deoarece poate fi privit ca o resurs potenial de trezorerie, respectiv un cash-flow potenial de exploatare. 5) Rezultatul din exploatare (RE). Reflect mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare prin deducerea tuturor cheltuielilor calculate i pltite din veniturile exploatrii. RE = EBE + Alte venituri din exploatare + Reluri asupra provizioanelor privind activitatea de exploatare Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli cu amortizri i provizioane privind activitatea de exploatare 6) Rezultatul curent (RC). Este determinat de rezultatul activitii de exploatare ct i de rezultatul activitii financiare. RC = RE + Venituri financiare Cheltuieli financiare 7) Rezultatul net (RN). Reprezint mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. El trebuie sa fie susinut de existena unor disponibiliti monetare reale, altfel el va ramane doar un potenial de finanare. Profitul net se va distribui acionarilor sub form de dividende sau se va reinvesti in ntreprindere. Profitul net nerepartizat constituie sursa de finanare proprie sau element de autofinanare generat de nsi activitatea ntreprinderii.

RN = RC + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Cheltuieli cu impozitul pe profit

24

Emil Chiril, Finanele ntreprinderilor, Editura Universitii din Oradea, Oradea, 2001, pag 120

40

TABEL-DETERMINAREA SI EVOLUTIA SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE


Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Elemente 2008 Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial (1-2) Mcom Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat Producia exerciiului (4+5+6) Qex Consumuri externe de la teri Valoarea adugat (3+7-8) VA Subvenii de exploatare Impozite, taxe, vrsminte asimilate Cheltuieli de personal Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare Excedent brut din exploatare (9+10-11-12) EBE Venituri din provizioane de exploatare Amortizri i provizioane Rezultatul exploatrii (15+13-14 +16-17) RE Venituri financiare 20138826 6965300 13173526 35309216 101661 3403 35414280 14040466 34547340 1518139 17445250 2503183 1293820 16793314 Perioada analizat 2009 19293598 6780808 12512790 32725705 71842 11977 32809524 11668085 33654229 1693946 17049597 204357 211847 14903196 2010 16197613 5827314 10370299 32301487 59992 16197 32377676 11698016 31049959 1814661 16228049 273780 164085 13116944

16 17 18 19

2500 4765794 12029685 653504

5742 5235266 9673672 2082039

5096 4782849 8339191 295974

41

20 21 22 23 4 25 26 27

Cheltuieli financiare Rezultatul financiar (19-20) RF Rezultatul curent (18+21) RC Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul brut al exerciiului RB Impozit pe profit Rezultatul net al exerciiului (2526) RN

1611412 -957908 11071777 11071777 1431828 9639949

1902555 179484 9853156 9853156 2038306 7814850

2554433 -2258509 6080682 6080682 1048384 5032298

4.3.2 Calculul si analiza capacitii de autofinanare


Capacitatea de autofinanare (CAF) reflect potenialul financiar de cretere economic a firmei degajat de activitatea rentabil a firmei, determinat la sfritul exerciiului i care este destinat s remunereze capitalurile proprii prin dividende i s finaneze investiiile de expansiune. Se poate determina prin dou metode:25 Metoda deductiv

Pornete de la excedentul brut de exploatare EBE din care se deduc succesiv celelalte cheltuieli ale ntreprinderii, respectiv cele financiare i extraordinare. CAF = venituri ncasabile cheltuieli pltibile EBE + alte venituri de exploatare (fr venituri din reluarea provizioanelor de exploatare, fr veniturile din cedarea/cesiunea activelor, fr venituri din repartizarea subveniilor de exploatare) - alte cheltuieli de exploatare (fr amortizri i provizioane constituite, fr valoarea net contabil a elementelor de activ cedate) + venituri financiare (fr venituri din utilizarea provizioanelor financiare) - cheltuieli financiare (fr cheltuieli pentru constituirea provizioanelor financiare) + venituri extraordinare - cheltuieli extraordinare - impozit pe profit + valoarea net contabil a elementelor de activ cedate - cota parte din subveniile pentru investiii = CAF TABEL-DETERMINAREA SI EVOLUTIA CAF-METODA DEDUCTIVA
25

Emil Chiril, Finanele ntreprinderilor, Editura Universitii din Oradea, Oradea, 2001, pagina 116

42

Nr. Crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12.

Indicator

Simbol

Perioada de analiz 2008 16793314 2009 14903196 2010 13116944

+Excedentul brut de EBE exploatare +Alte venituri din exploatare A.V.ex -Alte cheltuieli exploatare +Venituri financiare din A.Ch.ex Vf Ch.f Ve Ch.e Imp Aimp Vnc CV CAF

653504 1611412 1431828

2082039 1902555 2038306

295974 2554483 1048384

-Cheltuieli financiare +Venituri extraordinare -Cheltuieli extraordinare -Impozit pe profit -Alte impozite +Valoarea net contabila a elementelor de active cedate -Cota parte din subventii virate asupra rezultatului =Capacitatea de autofinantare CAF=EBE+AV.ex-Ach.ex+ Vf-Ch.f+Ve-Ch.e-ImpAimp+Vnc-CV

14403578

13044374

9810051

Metoda adiional Evideniaz elementele contabile care nu genereaz fluxuri monetare, n acest caz se pornete de le rezultatul net la care vor fi adugate toate cheltuielile nepltibile sau calculate i se vor scdea veniturile calculate. CAF = RN + cheltuieli calculate venituri calculate RN + amortizri i provizioane constituite - reluri asupra provizioanelor - cota parte din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului - venituri din cedarea elementelor de active imobilizat + valoarea net contabil a elementelor de active cedate = CAF Potrivit acestei metode de determinare a capacitii de autofinanare, rezultatele nregistrate de ntreprinderea analizat sunt urmtoarele:

Tabel-Determinarea si evolutia CAF-Metoda adiional Nr. Indicator Simbol Perioada de analiz Crt. 2008 2009 2010 1. +Rezultatul net RN 43 9639949 7814850 5032298

2. 3. 4.

5. 6.

+Cheltuieli cu amortizarile si provizioanele -Reluari asupra provizioanelor -(Cota parte din subventii virate asupra rezultatului +Venituri din cedarea activelor) +Valoarea net contabila a elementelor de active cedate =Capacitatea de autofinantare

Ch.prov R.prov CV

4766129 2500

5235266 5742

4782849 5096

Vnc CAF=RN+ Ch.provR.provCV+Vnc 14403578 13044374 9810051

16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0

14403578

13044374 9810051 CAF

2008

2009

2010

Mrimea autofinanrii degajat de o ntreprindere joac un puternic rol de semnalizator al performanelor ntreprinderii. n perioada analizat CAF nregistreaz valori constante cu tendin de scdere la 2293377 lei n 2010, ca o consecin a activitilor rentabile i a unei contribuii substaniale a recuperrii investiiilor din perioadele precedente pe seama amortismentelor. Avantaje CAF: capacitatea de autofinanare prezint importan deoarece constituie un mijloc sigur de finanare, fiind o surs independent i stabil mai ales n situaii conjucturale legate de capacitatea de absorbie a capitalului pe piaa financiar; evideniaz autonomia ntreprinderii, respectiv gradul de autonomie financiar permite diminuarea ndatorrii i implicit reducerea cheltuielilor financiare; apr libertatea de aciune a ntreprinderii; confer ntreprinderii un grad mare de libertate n alegerea investiiilor; constituie un element esenial n atragerea de capitaluri mprumutate, asigur rambursarea capitalurilor mprumutate i acces rapid pe piaa financiar.

44

CAPITOLUL V DIAGNOSTICUL FINANCIAR PRIN SISTEMUL DE RATE


Prin intermediul unei analize retrospective, diagnosticul financiar detecteaz eventualele stri de dezechilibru financiar, n scopul identificrii originii i cauzelor care le-au generat i al stabilirii msurilor de redresare. Diagnosticul financiar are ca obiective: msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii i aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar, pentru a evalua gradul de risc (economic, financiar i de faliment) al ntreprinderii. Indicatorii analizai prin sistemul de rate sunt: rate de rentabilitate rate de echilibru: - rate de finanare - rate de lichiditate rate de ndatorare

5.1. Ratele de rentabilitate


Ratele de rentabilitate msoar rezultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii i a mijloacelor economice i financiare utilizate i se determin, n general, ca raport ntre efectele economice i financiare obinute (profit, dividend, diferite marje de acumulare) i eforturile depuse pentru obinerea lor (activ total, capital investit, capitaluri proprii). Diferite niveluri ale rezultatelor Marja comercial Rezultatul exploatrii Valoarea adugat Rezultatul net Excedentul brut din exploatare Rezultatul distribuit Activitate Cifra de afaceri Valoarea adugat Rentabilitate Degajate de Mijloace economice Imobilizri brute Imobilizri nete NFR Capital economic Capital investit Activ total Rentabilitate economic 45 Mijloace financiare Capital social Capitaluri proprii Resurse durabile Pasiv total

Rentabilitate financiar

comercial Figura Rezultatele degajate de activitatea ntreprinderii i de mijloacele economice sau financiare (sursa: Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 188) Funcia scop a fiecrei societi comerciale este de a maximiza averea acionarilor. Realizarea acestui scop este posibil numai prin desfurarea unei activiti rentabile. Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora.26 Rentabilitatea este una din formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei ntregii activiti economico-financiare a ntreprinderii, respectiv a tuturor mijloacelor de producie utilizate i a forei de munc, din toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie, vnzare. Analiza fiecrei rate presupune parcurgerea mai multor etape: prezentarea modului de calcul al ratei; explicarea semnificaiei ratei i a condiiilor impuse acesteia; determinarea cauzelor, a factorilor care influeneaz evoluia ratei; identificarea principalelor msuri de influen pozitiv asupra ratei.

5.1.1 Ratele de rentabilitate comercial


Ratele de rentabilitate comercial apreciaz randamentul diferitelor stadii ale activitii ntreprinderii la formarea rezultatului, fiind determinate ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri sau valoarea adugat.

TABEL-DETERMINAREA SI EVOLUTIA RATELOR DE MARJA


Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
26

Specificaie Cifra de afaceri Vnzri de mrfuri Marja comercial Valoarea adugat Capacitatea de autofinantare Excedentul brut din exploatare Rezultatul exploatrii Rezultatul net al exerciiului Rata marjei comerciale Rata marjei nete

Simbol CA Vmf Mc VA CAF EBE RE RNex Rmc Rmn=RNex /CA

U.M. RON RON RON RON RON RON Ron RON % %

Perioada de analiz 2008 2009 2010 55448042 52019303 48499100 20138826 19293548 13173526 12512790 34547340 33654229 14403578 13044374 16793314 14903196 12029685 9639949 65,4 17,4 9673672 7814850 64,8 15,0 16197613 10370299 31049959 9810051 13116944 8339191 5032298 64,0 10,4

www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Vasile Robu, Nicolae Georgescu, Analiza economico-financiar, Cursuri n format digital, Bucureti 2005

46

11 12 13 14

Rata excedentului brut din exploatare Rata marjei nete de exploatare Rata marjei brute de autofinanare Rata marjei asupra valorii adugate

REBE=EBE/C A Rmne=RE/CA CAF/CA RmVA=EBE/A

% % % %

30,3 21,7 23,5 48,6

28,6 18,6 25,01 44,3

27,0 17,2 20,2 42,2

Rentabilitatea comercial caracterizeaz eficiena politicii comerciale i mai ales a politicii de preuri practicat de ntreprindere prin prisma valorificrii activitii de baz. Principalele categorii de rate de rentabilitate comercial sunt27: 1) Rata marjei comerciale este utilizat ndeosebi de ntreprinderile cu activitate comercial pentru a pune n eviden strategia comercial a acestora. Rata marjei comerciale =
Marja comerciala Vanzari de marfuri

Rata marjei comerciale apreciaz influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de vnzare, iar n analiza acesteia se disting urmtoarele situaii: - Creterea ratei nsoit de o diminuare a vnzrilor semnific faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin marjele printr-o politic de preuri ridicate; - Scderea ratei nsoit de o cretere puternic a vnzrilor evideniaz faptul c ntreprinderea prefer reducerea preurilor de vnzare n scopul cuceririi unui nou segment de pia; - Creterea ratei nsoit de o cretere a cifrei de afaceri relev o situaie favorabil, respectiv comercializarea unor produse cu performane superioare sau ocuparea unei poziii concureniale forte pe pia. Rata marjei comerciale nregistreaz valori semnificative reprezentnd 64% din totalul vnzrilor de mrfuri realizate de societate n 2010.
66% 66% 65% 65% 64% 64% 63% 2008 2009 2010 65,40% 64,80% 64,00% Rata m arjei comerciale

2) Rata marjei brute de exploatare sau rata EBE reflect capacitatea proprie activitii de exploatare de a degaja profit, independent de politica financiar, politica de investiii, de incidena fiscalitii i a elementelor extraordinare.
27

Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 188-190

47

Rata ebe=

Excedent brut din exploatare (EBE) Cifra de afaceri

Valoarea ridicat a ratei EBE indic posibilitatea financiar de rennoire rapid a echipamentelor ntreprinderii. n dinamic, modificarea ratei EBE are urmtoarele semnificaii: - O ameliorarea a ratei EBE exprim o cretere a productivitii, n msura n care nu este o simpl consecin a creterii ratei marjei comerciale; - Scderea ratei EBE, n raport cu o rat a marjei comerciale stabile, dovedete o mpovrare a costurilor de exploatare. La societatea analizat, aceast rat are o tendin de scdere de la 30,3% n 2008 la 27,0% n 2010 sub valoarea de 35% recomandat ca nivel minim. 3) Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, capacitatea sa de a realiza profit i de a rezista concurenei. Rata marjei nete =
Rezultatul net al exercitiului Cifra de afaceri

Spre deosebire de rata EBE, rata marjei nete este mai uor de calculat, deoarece nu presupune o pregtire prealabil a datelor, fiind recomandat n analizele financiare viznd perioade scurte de timp, precum i la ntreprinderi mici. Acest aspect este justificat de faptul c rezultatul net exprim att rezultatul activitii de exploatare, ct i rezultatul financiar (operaiuni de plasamente financiare) i rezultatul extraordinar. n schimb, pentru perioade mai lungi de timp i n special la ntreprinderile mari, este recomandabil ca evaluarea activitii de exploatare s fie fcut prin intermediul ratei EBE. La societatea analizat, aceast rat are o tendin de scdere de la 17,4% n 2008 la 10,4% n 2010, ca urmare a tendinei de scdere a rezultatului net de la 9639949 lei n 2008 la 5032298 lei n 2010 n condiiile tendinei de scdere a cifrei de afaceri.
20% 15% 10,40% 10% 5% 0% 2008 2009 2010 Rata marjei nete

17,40% 15,00%

4) Rata marjei nete de exploatare pune n eviden eficiena activitii de exploatare sub toate aspectele: industrial, administrativ i comercial. Rata marjei nete de exploatare =
Rezultatul exploatarii Cifra de afaceri

Rezultatul exploatrii inclus n formula de calcul este un rezultat net, fiind influenat de amortismente i provizioane. La societatea analizat, aceast rat are o tendin de scdere de la 21,7% n 2008 la 17,2% n 2010 ca urmare a condiiilor menionate la rata precedent. 48

25% 20% 15% 10% 5% 0%

21,70% 18,60% 17,20% Rata marjei nete de exploatare

2008

2009

2010

5) Rata marjei brute de autofinanare msoar surplusul de resurse de care dispune ntreprinderea pentru a-i asigura dezvoltarea i/sau remunerarea acionarilor si. Rata marjei brute de autofinantare=
Capacitatea de autofinantare Cifra de afaceri

La societatea analizat, aceast rat are o tendin de scdere la 20,2% n 2010, ca urmare a tendinelor de scdere atat a capacitii de autofinanare ct i a cifrei de afaceri.

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2008 23,50%

25,01% 20,20% Rata m arjei brute de autofinantare

2009

2010

6) Rata marjei asupra valorii adugate exprim rezultatul brut de care dispune ntreprinderea dup deducerea cheltuielilor de exploatare (consumuri materiale i cheltuieli de personal). Rata marjei asupra valorii adaugata =
Excedentul brut din exploatare Valoarea adaugata

La societatea analizat, aceast rat are o tendin de scdere de la 48,6% n 2008 la 42,2%.

49

50% 48% 46% 44% 42% 40% 38%

48,60%

44,30% 42,20%

Rata marjei asupra valorii adugate

2008

2009

2010

5.1.2 Ratele de rentabilitate economic


Rentabilitatea economic exprim eficiena mijloacelor materiale i financiare alocate ntregii activiti a ntreprinderii. Capitalurile asupra crora se analizeaz profitabilitatea, sunt cele angajate de ntreprindere n cadrul exerciiului, respectiv capitalurile proprii i capitalurile mprumutate, pentru creterea averii proprietarilor i remunerarea furnizorilor de capital. n construirea formulei de calcul a ratei de rentabilitate economic, la numrtorul fraciei se poate utiliza fie profitul din exploatare, fie excedentul brut al exploatrii. n ceea ce privete alegerea numitorului, n teoria financiar din rile occidentale este foarte dezbtut problema opiunii ntre activul total sau capitalurile investite, n general n favoarea utilizrii capitalurilor investite. Rentabilitatea economic a capitalurilor investite este o rentabilitate intrinsec, deoarece nu ine seama de modalitatea de procurare a capitalurilor (proprii sau mprumutate) sau de presiunea fiscal ntruct se ia n calcul rezultatul brut. Astfel se pot determina dou rate de rentabilitate, brut i net, cu precizarea c rata brut prezint avantajul c EBE nu este afectat de politica de amortizare i de provizioane a ntreprinderii28, permind comparaiile ntre ntreprinderi din acelai sector sau sectoare diferite de activitate, indiferent de mrimea lor sau de forma de proprietate. Rata rentabilitii economice brute = Capitaluri investite Rata rentabilitii economice nete = Capitaluri investite unde: Capitaluri investite = Active fixe brute + NFR + Disponibiliti Rata rentabilitii economice trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii29: a) s asigure remunerarea capitalurilor investite cel puin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii), precum i remunerarea riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capital (acionarii i creditorii ntreprinderii). n caz contrar, capitalurile nu mai merit s fie investite n exploatare, ci pe piaa financiar-bancar. b) s fie mai mare dect costul mediu al capitalului mprumutat; dac rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci firma va beneficia de efectul de levier al ndatorrii (rentabilitatea financiar crete cu fiecare procent
28 29

EBE

Profit din exploatare

Emil Chiril, Finanele ntreprinderilor, Editura Universitii din Oradea, Oradea, 2001, pag. 161 Lorant Eros Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei Elemente teoretice. Studiu de caz , Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 239

50

de cretere a ndatorrii). n caz contrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu, ca urmare a efectului de mciuc. c) s fie, n mod necesar, superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa economic, de aceea rata rentabilitii economice trebuie s depeasc rata inflaiei, ea trebuie s remunereze capitalul investit, cel puin la nivelul ratei medii de randament din economie (rata medie a dobnzii), dar s acopere i riscul economic i financiar pe care i-i l-au asumat acionarii i creditorii. Potrivit formulei lui Fisher, n condiii de inflaie (Ri), rentabilitatea economic n termeni reali (Rr) este: dac Ri < 10% Rata real = Rata nominal (obinut din calcule) - Ri Rata.no min ala Ri - dac Ri 10% Rata real = 1 + Ri d) s asigure o bun recuperare a investiiilor; n economiile occidentale se consider corespunztoare o rentabilitate economic (EBE/Active fixe brute) mai mare de 25%, ceea ce nseamn c n maxim patru ani ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin excedentul su brut de exploatare.30 O analiz corelativ ntre indicele rezultatului exploatrii i indicele rentabilitii economice indic urmtoarele situaii existente i posibilele soluii.31 - analiza corelativa: Ire IRE unde Ire reprezinta indicele rentabilitatii economice iar IRE este indicele rezultatului exploatarii. Corelaia IreIRE Ire<1 Caracterizarea investiiei n exploatare Neeficient Cauze (soluii) - costurile finanrii sunt mari; - randamentul factorilor este mic i/sau n scdere; - piaa nefavorabil. - ameliorare modest a randamentului factorilor consecutiv realizrii investiiei - costurile finanrii cresc mai repede dect rezultatele; trebuie atenuat creterea costurilor -

1< Ire< IRE 1< IRE Ire

puin eficient puternic eficient

Corelaia ntre rentabilitatea economic i rezultatul exploatrii (sursa www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Radu Stroe, Gestiunea financiar a ntreprinderii.Note de curs i aplicaii., Cursuri n format digital, Bucureti 2005

TABEL -DETERMINAREA SI EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE


30 31

Ion Stancu, Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994, pag. 94 www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Radu Stroe, Gestiunea financiar a ntreprinderii.Note de curs i aplicaii., Cursuri n format digital, Bucureti 2005

51

N rc rt

Perioada de analiz Specificaie Simbol U.M. RON RON RON RON % % % % % 6,66 9,29 7,85 1,4 180732936 9,26 2008 16793314 12029685 181317283 208200219 202347567 7,16 5,59 1,57 4,78 7,36 207054636 200118985 6,56 6,09 0,47 4,03 6,55 2009 14903196 9673672 2010 13116944 8339191

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Excedentul brut EBE din exploatare Profit din PE exploatare Cinv (Active Capitaluri fixe brute + investite NFR + Disponibilitati) Active fixe Af Rata rentabilitii Reb brute Rata inflaiei Rinf Rentabilitatea Rer=(Rebeconomic Rinf) real Rentabilitatea economic Ren=PE/Cinv net Rata rentabilit EBE/At economice

Rentabilitatea economic real depete cu mult rata inflaiei ceea ce nseamn c ntreprinderea poate s-i recupereze integral eforturile depuse pentru desfurarea activitii. Rentabilitatea economic este mai mare dect rata medie a dobnzii la capitalurile mprumutate. Masurile de cretere a ratei rentabilitii economice32 se refer la: Accelerarea vitezei de rotaie a activului total prin: optimizarea structurii capitalurilor; reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs de execuie; creterea ponderii imobilizrilor fixe active; reducerea nivelului stocurilor de materii prime, materiale, producie n curs de execuie, produse finite; reducerea nivelului creanelor i a duratei medii de ncasare; Sporirea ratei rentabilitii comerciale, prin: creterea volumului fizic al vnzrilor; modificarea structurii produciei, n sensul creterii ponderii produselor cu rata rentabilitii unitare mai mare dect nivelul mediu; reducerea costurilor; creterea preurilor, bazat pe mbuntirea calitii produselor

5.1.3 Ratele de rentabilitate financiar


32

Ion Stancu, Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994, pag. 94

52

Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa i asigur remunerarea acionarilor, fie prin acordarea de dividende, fie prin majorarea rezervelor, care constituie de fapt o cretere a averii proprietarilor, n sensul creterii valorii intrinseci a unei aciuni. Rata rentabilitii financiare se determin ca raport ntre profitul net i capitalurile proprii, fiind un indicator prin prisma cruia posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor, respectiv oportunitatea meninerii acestora. Rata rentabilitii financiare = Capitaluri proprii Spre deosebire de rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar este influenat de modalitatea de procurare a capitalurilor (surse proprii sau mprumutate), de structura financiar a ntreprinderii i de situaia ndatorrii. Din acest motiv este recomandabil ca rata rentabilitii financiare s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia pentru a face atractive aciunile ntreprinderii i a crete cursul lor bursier. Implicaia rentabilitii financiare asupra acionarilor difer n funcie de tipul de acionariat33. Acionarii majoritari urmresc un plasament pe termen lung i nu solicit, de obicei, o rentabilitate imediat pe aciune sau un dividend important, fiind preocupai, n special, de un rezultat satisfctor, chiar dac acesta va fi conservat de ntreprindere, ntruct va genera o cretere a valorii aciunilor. Pentru aceast categorie de acionari, rentabilitatea se apreciaz prin intermediul indicatorului profit pe aciune (Earnings per Share EPS, n literatura de specialitate anglo-saxon). Profit per actiune (EPS) =
Profit net al exercitiului Nr de actiuni emise
Profit net

Aceast rat prezint inconvenientul de a nu permite efectuarea de comparaii ntre diferite ntreprinderi. Astfel, dou firme cu rentabiliti ale capitalurilor proprii egale pot avea profituri per aciune diferite n funcie de numrul aciunilor emise. Acionarii minoritari, pe de alt parte, sunt cel mai adesea preocupai de o rentabilitate pe termen scurt i de un dividend imediat. n acest caz, rentabilitatea se apreciaz prin intermediul indicatorului dividend pe aciune, ca raport ntre dividendele distribuite i numrul de aciuni emise. Dividend pe actiune =
Dividende Nr de actiuni emise

Totodat, rentabilitatea financiar pentru acionarul minoritar se poate exprima i prin raportul: Rentabilitatea financiar = Dividend+(Pt P0) / P0 unde: P0 = preul de cumprare al aciunii Pt = cursul aciunii la momentul t Dac Pt > P0 acionarul beneficiaz de o plusvaloare de capital egal cu diferena P t P0. n fapt, la numitor se gsete capitalul investit de acionar, iar la numrtor remunerarea cestui

33

Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderi i, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag.

195

53

capital. Pentru ntreprinderile cotate la burs se poate calcula un randament bursier al acestora, determinat de ctigul de capital prin creterea cursului aciunilor i de dividendele ce revin pe aciune. Pentru a msura reacia bursier n funcie de rentabilitatea financiar, analitii utilizeaz un indicator reprezentativ, coeficientul de capitalizare bursier (Price Earning Ratio PER)34: Coeficientul de capitalizare bursiera (PER) =
Curs bursier al actiunii Profit per actiune

PER msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul per aciune, fiind denumit i multiplu cursprofit sau multiplu de capitalizare. n general, valorile coeficientului sunt cuprinse ntre 8 i 12, un coeficient mai mic dect 8 corespunde unor valori slab cotate, n timp ce un PER mai mare dect 12 semnific valori n cretere. Dac PER este ridicat, piaa financiar formuleaz anticipaii favorabile asupra rezultatelor viitoare ale ntreprinderii i este dispus s achite un pre mare n raport cu nivelul profiturilor actuale. Interesul investitorilor vizeaz ndeosebi aciunile cu PER ct mai redus. Variaia coeficientului de capitalizare bursier permite evaluarea riscurilor ntreprinderii determinate de ndatorare, de riscul economic al ramurii i de variabilitatea profiturilor viitoare. Alturi de aceti indicatori consacrai, n literatura economic anglo-saxon sunt menionate ratele de rentabilitate Return on Assets (ROA) i Return on Equity (ROE), corespunztoare rentabilitii economice i financiare: Return on Assets (ROA) =
Profit net Activ total
Profit net

Return on Equity (ROE) = Capitaluri proprii Diferena ntre rentabilitatea economic i cea financiar este determinat de politica de finanare promovat de ntreprindere. La rentabiliti economice egale, rentabilitatea financiar va fi diferit n funcie de modalitatea de procurare a capitalurilor din surse proprii sau mprumutate, precum i n funcie de cheltuielile financiare (cheltuieli cu dobnzi) i impozitul pe profit.Cea mai frecvent reprezentare a rentabilitii financiare n funcie de rentabilitatea economic i de impactul ndatorrii este urmtoarea: Bilan Rentabilitatea financiar Rentabilitatea economic Activ Economic Riscul economic Capitaluri proprii Riscul financiar Rata medie a dobnzii Datorii Riscul insolvabilitii

34

Petre Brezeanu, Bogdan Prjiteanu, Gestiunea financiar a portofoliului, Editura Economic, Bucureti, 2002, pag. 370

54

Figura. Reprezentarea rentabilitii i a riscului principalelor structuri bilaniere (sursa: Ion Stancu, Finane, Teoria pieelor financiare, Finanele ntreprinderilor, Analiz i gestiune financiar , Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 500)

De asemenea, situaiile nefavorabile pe care le poate creea rentabilitatea financiar n raport cu rentabilitatea economic i rata media a dobnzii sunt prezentate astfel:35 Situaii nefavorabile Rf < re Rf < d Cauze sursele permanente mprumutate sunt prea scumpe - fiscalitate prea mare - rentabilitatea economic este prea mic Riscuri Soluii

- capacitate mic de - realizarea investiiilor autofinanare din surse proprii - dividende mici acionarii si - creterea retrag capitalurile randamentului exploatrii

Matematic, relaia rentabilitate financiar rentabilitate economic grad de ndatorare se exprim astfel: Rf = Re + ( Re - Rd )
Dt (1 i ) CP

unde: Rd = rata medie a dobnzii n economie Dt = datorii totale CP = capitaluri proprii i = cota de impozit pe profit
Dt , cunoscut sub denumirea de efect de levier al ndatorrii se CP Dt descompune n: ( Re - Rd ) levier i braul levierului i evideniaz efectul generat CP

Relaia (Re Rd )

de ndatorare asupra rentabilitii capitalurilor proprii, dup cum rentabilitatea economic este superioar sau inferioar costului mediu al datoriilor. Acest efect va fi amplificat prin braul levierului, cu ct ponderea ndatorrii n sursele de finanare este mai ridicat. Dac levierul ( Re - Rd ) este pozitiv, rentabilitatea financiar va fi cu att mai mare cu ct ndatorarea va fi mai important, fiecare procent de cretere a ndatorrii va determina o creterea a rentabilitii financiare egal cu diferena dintre R e i Rd. n acest caz, ntreprinderea este interesat s se mprumute pentru a beneficia de efectul de levier. Dac levierul ( Re - Rd ) este negativ, creterea ndatorrii are efect nefavorabil asupra rentabilitii financiare, cu fiecare procent de cretere a ndatorrii, rentabilitatea financiar se va diminua cu diferena dintre Re i Rd. Acest efect poart denumirea de efect de mciuc. Efectul de prghie financiar pune n eviden repercusiunea cheltuielilor financiare fixe (costul datoriilor financiare) asupra rentabilitii pentru acionari. Are ca obiectiv evidenierea modului cum se modific beneficiul disponibil pentru acionari atunci cnd firma renun la finanarea din resurse proprii a proiectelor i apeleaz la ndatorare, generatoare de costuri fixe cu dobnda.36
35

www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Radu Stroe, Gestiunea financiar a ntreprinderii.Note de curs i aplicaii., Cursuri n format digital, Bucureti 2005
36

Ana Maria Gil Lafuente, Analiza financiar n condiii de incertitudine , Editura AIT Laboratories, Bucureti, 1994, pag. 122

55

Relaia fundamental prezint i efectul fiscalitii asupra rentabilitii financiare. Dac ntreprinderea este profitabil, fiscalitatea (impozitul pe profit) atenueaz efectul de levier. Dimpotriv, dac ntreprinderea este deficitar, fiscalitatea nu influeneaz rentabilitatea financiar, iar ndatorarea are o influen negativ asupra rentabilitii capitalurilor proprii, ntruct rentabilitatea economic nregistreaz valori sczute n comparaie cu rata medie a dobnzii la creditele contractate.O ntreprindere finanat n procent de 100% din capitaluri proprii are rentabilitatea economic egal cu rentabilitatea financiar. Tabel-DETERMINAREA SI EVOLUTIA RENTABILITATII FINANCIARE Nr. Crt. 1. 2. 3. 4. 5. Indicator Profit net Capitaluri proprii Rata rentabilitatii financiare nominale Rata inflatiei Rata financiara reala Simbol PN CP Rfn = PN/CP Rinf Rfr= (Rfn-Rinf) Perioada analizat 2008 9639949 169317283 5,69 7,85 -2,15 2009 7814850 180933102 4,32 5,59 -1,27 2010 5032298 185960304 2,70 6,09 -3,39

8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2008


-2,15% -1,27% 2009 5,69% 4,32% 2,70%

Rata rentabilitatii financiare nominale Rata rentabilitatii financiare reale

2010
-3,39%

Pe perioada de analiz, rentabilitatea financiar real a manifestat o tendin descresctoare, nregistrnd valori negative, ratele de inflaie fiind superioare ratelor de rentabilitate financiar. Diferena ntre rentabilitatea economic i cea financiar este determinat de politica de finanare promovat de ntreprindere. La rentabiliti economice egale, rentabilitatea financiar va fi diferit n funcie de modalitatea de procurare a capitalurilor din surse proprii sau mprumutate, precum i n funcie de cheltuielile financiare (cheltuieli cu dobnzi) i impozitul pe profit. Msurile de cretere a rentabilitii financiare se refer la:37 sporirea vitezei de rotaie a activului, adic modificarea cifrei de afaceri ntr-un ritm superior modificrii activului, ceea ce nseamn fructificarea superioar a acestuia; sporirea rentabilitii comerciale, adic modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri prin reducerea cheltuielilor de exploatare,
37

Dorina Nicoleta-Lezeu, Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 187

56

sporirea volumului vnzrilor, folosirea unui regim favorabil de calcul a amortizrii i provizioanelor; creterea gradului de ndatorare, dac rata rentabilitii economice este mai mare dect costul mediu al capitalului mprumutat.

5.1.4 Rata rentabilitii resurselor consumate i a veniturilor 1) Rata rentabilitii resurselor consumate
Rentabilitatea cheltuielilor msoar eficiena activitii desfurate de firm pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma consumului de resurse, artnd capacitatea lor de a degaja profit brut. Arat raportul dintre un efect i un efort depus pentru obinerea lui. Rata rentabilitii resurselor consumate38 arat profitul brut al exerciiului care revine pe unitatea de cheltuieli totale. Msoar capacitatea tuturor resurselor de a genera prin consum profit brut. RRC =
Rezultatul brut al exercitiului Cheltuieli totale

Creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele profitului devanseaz indicele cheltuielilor totale. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii resurselor consumate sunt: sporirea veniturilor, ameliorarea structurii veniturilor, accelerarea vitezei de rotaie a fondurilor i optimizarea cheltuielilor n sensul reducerii lor i mbuntirii structurii lor.

2) Rata rentabilitii veniturilor


Rentabilitatea veniturilor msoar eficiena global a activitii desfurate de firm pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma capacitii veniturilor de a degaja profit brut. Rentabilitatea veniturilor39 exprim eficiena general a firmei msurat prin profitul brut care revine veniturilor totale ale exerciiului. Reflect eficiena intregii activiti. RRV =
Rezultatul brut al exercitiului Venituri totale

Creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele profitului brut devanseaz indicele veniturilor totale. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii veniturilor sunt: sporirea veniturilor, ameliorarea structurii veniturilor, accelerarea vitezei de rotaie a fondurilor i optimizarea cheltuielilor. TABEL- RATA RENTABILITII RESURSELOR CONSUMATE Nr. Indicator Crt. 1 Rezultatul brut
38

Simbol al RBE

Perioada de analiz 2008 2009 2010 12029685 9673672 8339191

Lorant Eros-Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza Situaiilor financiare. Studiu de caz, Editura Marineasa, Timioara, 1999, pag. 161
39

Lorant Eros Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei Elemente teoretice. Studiu de caz , Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 163

57

2 3

exerciiului Cheltuieli totale Cht Rata rentabilitii RRRC=RB resurselor E/Cht consumate

45134833 26,6

45337747 21,3

42795677 19,5

2010 2009 2008 0% 10%

19,50% Rata rentabilitatii resurselor consum ate

21,30% 26,60% 20% 30%

Rata rentabilitii resurselor consumate n cazul ntreprinderii analizate, raa rentabilitii resurselor consumate nregistreaz o tendin de scdere de 8,97% n 2008 la 4,12% n 2010. TABEL-RATA RENTABILITII VENITURILOR Nr. Indicator Crt. 1 Rezultatul brut al exerciiului 2 Venituri totale 3 Rata rentabilitii veniturilor Simbol RBE Vt RRV=RBE/V t Perioada de analiz 2008 2009 2010 12029685 9673672 8339191 56206610 21,4 55190903 17,5 48876359 17,1

2010

17,10%

2009

17,50%

Rata rentabilitatii veniturilor

2008 0% 10%

21,40% 20% 30%

Rata rentabilitii veniturilor nregistreaz o evoluie descendent n perioada analizat atat in 2009 ct i n 2010, aspect negativ din punct de vedere economic. n 2009 rata rentabilitii este de 8,23% ceea ce nseamn c la 100 de lei venituri totale se obin 8,23 profit brut, iar n 2010, rata rentabilitii veniturilor scade la 3,96% , ceea ce nseamn c la 100 de lei venituri totale se obin 3,96 lei profit brut. 58

5.2. Ratele de echilibru financiar


Ratele structurii financiare caracterizeaz modalitile de finanare a investiiilor ntreprinderii, investiii strategice, de exploatare i de echilibru i cuprind urmtoarele categorii de rate: - rate de finanare - rate de ndatorare Ratele echilibrului financiar sunt expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i scurt i a echilibrului funcional, evideniind existena sau inexistena fondului de rulment (FR), a nevoii de fond de rulment (NRF) i a trezoreriei nete (TN). Din aceast categorie fac parte ratele de finanare i ratele de lichiditate. 40 Analiza echilibrului financiar al firmei urmrete reflectarea raporturilor dintre sursele de finanare i utilizrile resurselor financiare, evideniind existena sau inexistena fondului de rulment (FR), a nevoii de fond de rulment (NRF) i a trezoreriei nete (TN). Echilibrul financiar se analizeaz pe termene: pe termen mediu i lung prin compararea capitalurilor permanente cu activele imobilizate; pe termen scurt prin compararea resurselor curente cu activele circulante; echilibrul global prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond de rulment. Echilibrul financiar se poate analiza i funcional, adic aferent ciclului de investiii, de exploatare, din afara exploatrii i echilibrul global. Din aceasta categorie de rate fac parte ratele de finantare si ratele de lichiditate. TABEL-EVOLUIA RATEI FONDULUI DE RULMENT Perioada analizat Nr . Specificaie crt . 1 Capital propriu 2 Datorii tr. lung 3 Capital permanent 4 Imobilizari nete 5 Fondul de rulment 6 Stocuri 7 Creante 8 Chelt avans 9 Active curente 10 Datorii tr scurt Nevoia de fond de 11 rulment 12 Trezoreria neta Rata de finantare a 13 NFR
40

Simbol Cpr Dtl Cp In FR = Cpm In St Cr Cha Ac Dts NFR = (St + Cr) - Dexpl Tn RNFR=FR/NFR 2008 169317283 12000000 181317283 180732936 584347 741129 2390021 69609 3200759 12033245 -8832486 9416833 2009 180933102 27267117 208200219 202347567 5852652 718646 2910602 120950 3750198 4660788 -910590 6763242 2010 185960304 21094332 207054636 200118985 6935651 753115 1279224 146610 2178949 4488041 -2309092 9244743 -

Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag.203

59

14 15

Rata fond rulment Rata fond rulment propriu

CPM/AFN CPR/AFN

1,00 0,44

1,03 0,99

1,04 0,93

5.2.1.Ratele de finanare
Ratele de finantare pun in evidenta modalitatile de finantare a investitiilor intreprinderii, investitii care pot fi: strategice, de exploatare si de echilibru. 1. Rata de finanare a activelor fixe, rata fondului de rulment (RFR) sau rata finanrii stabile evideniaz condiiile de finanare a imobilizrilor i poate fi determinat prin dou modaliti: RFR = RFRP =
Capitaluri permanente Active fixe brute Capitaluri proprii Active fixe brute

Normele bancare impun o rat supraunitar, ceea ce semnific faptul c ansamblul imobilizrilor este finanat din resurse permanente. Creterea valorii acestei rate corespunde, teoretic, unei ameliorri a structurii financiare a ntreprinderii, iar diminuarea acesteia exprim o deteriorare a situaiei, cu excepia cazului n care este voluntar i datorat stabilizrii structurilor financiare (reducerea capitalurilor proprii iniial foarte ridicate, rambursarea mprumuturilor neutilizate). Pe perioada analizat rata fondului de rulment nregistreaz valori in cretere, supraunitare, dup cum impun normele bancare. Pe perioada analizata rata fondului de rulment are o tendin de cretere, ca urmare a cresterii capitalurilor permanente. Valoarea acestei rate fiind supraunitara tragem concluzia ca finantarea activelor fixe s-a realizat pe seama cresterii capitalului permanent. Rata fondului de rulment propriu nregistreaz valori mai apropiate de rata fondului de rulment, tot ca o tendinta a creterii capitalurilor permanente. Rata de finanare a nevoii de fond de rulment (R NFR) msoar proporia corespunztoare din fondul de rulment care finaneaz partea cea mai stabil a necesarului de fond de rulment (stocurile).

RNFR =

FR NFR

Creterea valorii raportului corespunde, teoretic, unei ameliorri a structurii de finanare, iar diminuarea lui exprim o deteriorare a situaiei, cu excepia cazului n care aceasta este voluntar i datorat stabilizrii structurilor financiare (reducerea capitalurilor proprii iniial foarte ridicate, rambursarea mprumuturilor neutilizate). Valoarea supraunitar dovedete existena la sfritul exerciiului a unei trezorerii nete pozitive. Rata de finanare de nevoii de fond de rulment este mai mic dect 1, ceea ce nseamn de FR finaneaza parial NFR rezultnd o trezorerie net negativ. 60

5.2.2.Ratele de lichiditate
Ratele de lichiditate apreciaz capacitatea ntreprinderii de a-i achita obligaiile pe termen scurt prin intermediul activelor circulante, fiind utile n cazul unor comparaii ntre ntreprinderile din acelai sector de activitate sau ntre ratele cronologice nregistrate de aceeai ntreprindere. TABEL-DETERMINAREA I EVOLUIA RATERLOR DE LICHIDITATE Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Specificaie Stocuri Creane Chelt.avans Active curente Disponibilitati Active circulante totale Active totale Datorii pe termen scurt Datorii totale Rata lichiditii curente Rata lichiditii reduse Rata lichiditii imediate Rata solvabilitii pe termen lung Ac D Act At Dts Dt RLC = Ac/Dts RLR=(Cr+D b)/Dts RLI=Db/Dts RS=At/Dt St Cr Simbol Perioada de analiz 2008 2009 2010 741129 2390021 69609 3200759 9416833 12617592 193350528 12033245 24033245 1,05 0,27 0,78 8,05 718646 2910602 120950 3750198 6763242 10513440 212861007 4660788 31927905 2,25 0,80 1,45 6,67 753115 1279224 146610 2178949 9244743 11423692 211542677 4488041 25582373 2,55 0,48 2,06 8,27

1) Rata lichiditii curente (RL) reflect posibilitatea activelor curente de a se transforma ntr-un termen scurt n lichiditi pentru a satisface obligaiile de plat exigibile. RLC = Datorii pe termen scurt
Active circulante

61

Lichiditatea curent are o marj sporit de aproximare datorit numrului mare de variabile care o influeneaz: natura sectorului de activitate, structura activelor circulante, rotaia activelor circulante, caracterul de sezonalitate etc. O valoare subunitar a ratei nu prezint pericol n condiiile n care gradul de lichiditate al activelor circulante este mai mare dect gradul de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt; acesta nseamn c stocurile se reduc treptat pentru a putea achita datoriile exigibile pe termen scurt, fr a stnjeni continuitatea produciei, iar datoriile se rennoiesc n mod constant. La construcia indicatorului s-a plecat de la ipoteza c stocurile pot fi lichide, ceea ce nu corespunde n totalitate realitii. Lichiditatea stocurilor este foarte variabil, iar n cazul stocurilor fr micare sau degradate, aceasta nu exist. n ceea ce privete analiza n dinamic, nu este suficient ca lichiditatea curent s fie supraunitar, ci este necesar ca evoluia acesteia s fie cresctoare. Rata lichiditii curente sau generale (RLC) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi datoriile pe termen scurt prin transformarea tuturor activelor circulante n lichiditi. Rata lichiditii este supraunitar pe perioada analizat ceea ce reflect o situaie favorabil pentru societate care cel puin pe termen scurt i poate achita datoriile exigibile din activele circulante deinute. Rata lichiditii nregistreaz cea mai mare valoare n 2010, respectiv 2,55, deoarece datoriile sunt cele mai sczute comparativ cu 2008 i 2009, ajungnd la 4488041 n 2010.
2010 2,55%

2009 1,05% 1% 2%

2,25%

Rata lichiditii curente

2008 0%

3%

2) Rata lichiditii rapide sau reduse (R LR) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i lichiditi. Lichiditatea rapid exclude stocurile din mijloacele curente de plat, stocurile fiind elementul cel mai lent sub aspectul potenialului de transformare n lichiditi a activelor circulante. RLR = Datorii pe termen scurt sau RLR =
Creante + Lichiditati Active circulante - Stocuri Datorii pe termen scurt

Valorile de referin ale acestei rate sunt urmtoarele: valoarea minim acceptabil este 0,65 (sau 0,8 potrivit unor specialiti), sub acest nivel firma aflndu-se n pericol de incapacitate de plat; valoarea maxim acceptabil este 1, evideniind faptul c stocurile nu sunt finanate prin datorii pe termen scurt, cel mult avansuri primite de la clieni. n general, raportul este subunitar i nu produce dificulti, n condiiile n care ntreprinderea dispune de stocuri sntoase i previziuni de trezorerie corecte. Totui, dei lichiditatea rapid este mai realist dect lichiditatea curent, nimeni nu poate garanta c anumii clieni vor plti la scaden pentru a forma lichiditile prevzute de ntreprindere. 62

Rata lichiditii rapide sau reduse (R LR) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti bneti. R LR este subunitar pe perioada analizat. Conform teoriei economice sunt preri potrivit crora o rat cuprins ntre 0,8 i 1 ar reprezenta situaia optim n ceea ce privete solvabilitatea parial. n cazul societii analizate se constat o tendin de scdere de la 0,8 n 2009 la 0,48 n 2010, ca urmare a volumului redus de active circulante stocabile utilizate.
2010 0,48%

2009 0,27% 0% 0% 1%

0,80%

Rata lichiditii reduse

2008 0%

1%

3) Rata lichiditii imediate (RLI) apreciaz msura n care datoriile exigibile pe termen scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti.

RLI =

Disponibilitati banesti Datorii pe termen scurt

Valorile de referin ale acestei rate sunt urmtoarele: valoarea minim acceptabil este 0,341 sub acest nivel firma aflndu-se n pericol de incapacitate de plat; totui o valoare redus poate fi compatibil cu meninerea echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea ncasrilor sale, deinnd n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor lichidabile n concordan cu exigibilitatea datoriilor. valoarea maxim acceptabil este 0,65, peste acest nivel considerndu-se c nu se utilizeaz eficient resursele disponibile. Lichiditatea imediat este un indicator puin relevant, datorit instabilitii ncasrilor, motiv pentru care aprecierea capacitii de plat impune o corelare ntre termenele de achitare a datoriilor i cele de ncasare a creanelor. Rata de trezorerie imediat (RLI) apreciaz msura n care datoriile exigibile pe termen scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Aceasta este subunitar pe cei trei ani ceea ce reflect o situaie nefavorabil pentru societate. Valoarea pe care teoria economic o apreciaz ca fiind corespunztoare pentru o rat a lichiditii imediate este de 0,3, fiind aceasta valoare fiind depita pe toat perioada analizata, situatie favorabila pentru societate, care nregistreaz valoarea de 2,6 n 2010.

41

D. Margulescu si colectiv, Diagnostic economico- financiar, Ed. Romcart, Bucuresti, 1994, pagina 277

63

2010 1,45%

2,06%

2009 0,78% 1%

Rata lichiditii imediate

2008 0%

2%

3%

4) Rata solvabilitii pe termen lung (R S ) arat msura n care ntreprinderea poate achita datoriile totale si reprezint o msura a garantrii datoriilor totale prin patrimoniu. RS =
Activ total Datorii totale

Corelat n situaia patrimonial (patrimoniu neangajat n datorii): SN= At- Dt Valorile de referin ale acestei rate sunt: R S >1,5 i este nsoit de risc de insolvabilitate i risc de nerambursare. Rata solvabilitii pe termen lung (RS) are valori mult superioare cerinelor minime ce dovedete c ntreprinderea are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti imediate i ndeprtate fa de teri.

2010

8,27%

2009

6,67%

Rata solvabilitatii pe term en lung

2008 0% 5%

8,05% 10%

Analiza solvabilitii
Alturi de ratele de lichiditate, bonitatea ntreprinderii poate fi pus n eviden i prin analiza solvabilitii, care arat msura n care datoriile totale pot fi acoperite pe seama activelor. Gh. Bileteanu consider relevani pentru aprecierea solvabilitii ntreprinderii urmtorii indicatori42: a) Gradul de apreciere a serviciului datoriei
Profit net + Amortizare - Dividende

Ga = Rata de rambursare a creditului pe termen mediu si lung + Dobanda scadenta


42

Gheorghe Bileteanu, Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Editura Mirton, Timioara, 1997, pag.186

64

Acest indicator arat oportunitatea creditului din punct de vedere al eficienei activitii, pornind de la ipoteza c menirea creditului este de cretere a eficienei i contractul trebuie s dovedeasc posibilitatea rambursrii lui din veniturile viitoare i nu din lichidarea activelor. Creditorul va pretinde ca mrimea indicatorului s fie mai mare dect 1, n funcie i de fezabilitatea proiectului, de soliditatea financiar i economic a ntreprinderii. Un grad de acoperire a serviciului datoriei mai mare dect 2 indic o ntreprindere solvabil, doar apariia unor perturbaii majore ar putea s duc la incapacitate de plat. b) Indicele de solvabilitate general Isg =
Activ total Datorii totale

Acest indicator devine relevant atunci cnd creditorul are n vedere alternativa pesimist a falimentului, caz n care achitarea datoriilor se va face din valorificarea activelor totale. ns n perioadele de criz valoarea de lichidare este inferioar valorii contabile a activelor, motiv pentru care se impune o valoare asiguratorie de 3 sau chiar 4. Solvabilitatea general exprim n termeni relativi indicatorul situaia net, corespunztoare activului neangajat n datorii (Situaia net = Activ total Datorii totale). Valoarea minim acceptabil este 2, sub acest nivel existnd riscul de insolvabilitate, situaia net a ntreprinderii fiind negativ. ntreprinderea poate fi solvabil chiar dac, la un moment dat, din lips de lichiditate, nu prezint capacitate de plat. Solvabilitatea este generat de o activitate eficient, iar lipsa capacitii de plat i a lichiditii poate avea caracter temporar. n ansamblu, bonitatea presupune existena simultan att a capacitii de plat, ct i a lichiditii financiare i a solvabilitii. Bonitatea unei firme se apreciaz pe baza datelor din evidena contabil, dar i a indicatorilor care exprim calitatea activitii i comportamentul general comercial al firmei respective. Bonitatea presupune rentabilitate, receptivitate, promptitudine i solicitudine n ndeplinirea oricror obligaii asumate fa de teri, nu numai a celor bneti. 43 O ntreprindere cu bonitate cunoscut i recunoscut poate constitui un partener de afaceri serios, n care se poate avea ncredere. O alt abordare a analizei solvabilitii se refera la utilizarea altor formule de calcul pentru determinarea ratelor de lichiditate. Astfel: a) rata lichiditii curente sau generale: Rlc =
Vd + Vr + Ve Dts

unde: Vd = valori disponibile disponibiliti Vr = valori realizabile Ve = valori de exploatare Dts = datorii pe termen scurt - valorile n cretere arat imbuntirea capacitii de plat; - situaie normal: R LC > 1 - situaie favorabil: 2< R LC < 2, 5
43

Mihai Toma, Felicia Alexandru, Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic, Bucureti, 1998,pag. 307

65

Simultaneitatea situaiei de cretere a ratei cu situaia valorilor supraunitare sau intervalul de favorabilitate: semnific risc mic de nerambursare faciliteaz accesul la credite - cazul R LC < 1 denot: insolvabilitate pe termen scurt nclcarea regulii Utilizrile sau nevoile pe termen scurt s fie finanate prin resurse pe termen scurt. Datoriile pe termen scurt sunt formate din efecte comerciale de pltit, credite bancare pe termen scurt, parte din mprumuturile pe termen mediu i lung a cror scaden este n cadrul exerciiului financiar curent, impozite de pltit i alte obligaii, n principal salariale. Dac o ntreprindere trece prin dificulti financiare aceasta ncepe s i onoreze plile mai trziu, s acumuleze credite bancare, etc. Dac datoriile cresc mai rapid dect disponibilitile, rata curent scade, ceea ce constituie semnalul apariiei unor probleme de natur economico-financiar. Valoarea supraunitar a acestei rate este expresia existenei unui fond de rulment care i permite ntreprinderii s fac fa incidentelor care apar n micarea activelor circulante sau unor deteriorri ale valorii acestora. Cu ct aceast rat este mai mare dect 1 cu att ntreprinderea este pus la adpost de o insuficien a trezoreriei care ar putea fi determinat de rambursarea datoriilor la cererea creanierilor. Cnd valoarea cestei rate este subunitar, nseamn c lichiditile sunt mai mici dect exigibilitile poteniale. Aceasta se datoreaz faptului c datoriile exigibile pe termen scurt nu sunt acoperite, n principiu, de activele circulante, iar fondul de rulment are o valoare negativ. Totui, valoarea subunitar a acestei rate nu constituie un pericol atunci cnd stocurile se reduc treptat n scopul achitrii datoriilor exigibile pe termen scurt, dar fr a stnjeni continuitatea produciei. Trebuie evitat o evoluie descendent a lichiditii, deoarece aceasta evideniaz a activitate n declin, fapt ce detrmin creditorii s devin circumspeci n ceea ce privete acordarea de noi mprumuturi. Rata lichiditii generale este cel mai utilizat mod de apreciere a solvabilitii pe termen scurt, pentru c indic msura n care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt perfect acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate n lichiditi n decursul unei perioade, care corespunde unei perioade de maturitate a datoriilor.44 b) rata lichiditii reduse sau rapide: Rlr =
Vr + Vd Dts

unde: Vd = valori disponibile disponibiliti Vr = valori realizabile Dts = datorii pe termen scurt - situaie normal: R LI 1 adic valori puin sub 100% - situaia uzual, considerat optim: 0,8 < R LR < 1

44

www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Radu Stroe, Gestiunea financiar a ntreprinderii.Note de curs i aplicaii., Cursuri n format digital, Bucureti 2005

66

- cazul nefavorabil: R LR > 1; acest caz arat ca stocurile nu sunt deloc finanate din resurse pe termen scurt, adic finanarea lor se face: din fondul de rulment- situaie acceptabil, de regul cu costuri mari, exprimnd o politic financiar extrem de prudent din surse pe termen lung mprumutate- situaie acceptabil, foarte scump sub raportul costurilor, denot o insuficien de fond de rulment Stocurile sunt de regul cele mai puin lichide dintre toate componentele activelor curente ale unei ntreprinderi, i pot aprea pierderi n momentul in care se pune problema lichidrii acestor stocuri. Aceast rat trebuie analizat i interpretat cu pruden prin luarea n calcul a unor aspecte de detaliu privind structura creanelor (numr de clieni, ponderea lor n totalul creanelor, etc.) c) rata lichiditii imediate: Rli =
Vd Dts

unde: Vd = valori disponibile disponibiliti Dts = datorii pe termen scurt Un nivel ridicat al ratei indic o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat, dar care poate fi consecina unei utilizri mai puin perfomante a resurselor disponibile. Valoarea ridicat a acestei rate nu constituie n acelai timp o garanie a solvabilitii, dac restul activelor circulante au un grad redus de lichiditate. O valoare redus a ratei lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor sale, deinnd n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor mobilizabile n concordan cu exigibilitatea datoriilor imediate. Meninerea capacitii de plat este rezultatul unei activiti complexe desfurat de ntreprindere i care reclam o corelare judicioas a termenilor de plat cu cei de ncasare a creanelor. Rata lichiditii imediate, este totui un indicator puin relevant datorit instabilitii ncasrilor.45 Bncile, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite, determin i rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) astfel: rsp= Capitaluri proprii + Credite bancare n cazul n care aceast rat nregistreaz valori mai mari de 0,5 situaia este considerat ca normal, iar valoarea nimim se apreciaz a fi 0,3.
Capitaluri proprii

5.2.3.Ratele de ndatorare
Ratele de ndatorare relev importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a ntreprinderii, punnd n eviden repartiia capitalurilor permanente ntre surse proprii i surse mprumutate pe termen mediu i lung, precum i componena datoriilor din pasivul patrimonial.
45

www.ase.ro, Biblioteca Digital, Prof univ.drd. Vasile Robu, Nicolae Georgescu, Analiza economico-financiar, Cursuri n format digital, Bucureti 2005

67

Analiza ndatorrii are ca obiect caracterizarea situaiei ndatorrii societii comerciale n raport cu resuresele acesteia, precum i sursele de finanare rezultate din activitatea nsi a societii. Aceste surse reprezint n fapt rezultate financiare ale societii, din care aceasta poate restitui datoriile sale. Aceste rate sunt prezentate pe scurt dup cum urmeaz: 1) Rata levierului (L) sau coeficientul total de ndatorare exprim gradul n care capitalurile proprii asigur finanarea activitii ntreprinderii; poate fi interpretat i ca o rat a autonomiei financiare, indicnd msura n care angajamentele pe termen lung i scurt sunt garantate de capitalurile proprii. Rl= Capitaluri proprii Normele bancare impun existena unui levier mai mic de 1 pentru a acorda n continuare credite n condiii de garanie sigur. Cu ct levierul este mai mare dect 1 cu att ntreprinderea va depinde mai mult de creanierii si. 2) Rata datoriilor financiare (RDF) reflect gradul de ndatorare pe termen lung. Rdf=
Datorii financiare pe termen mediu si lung Capitaluri permanente Datorii totale

Normele bancare impun o rat mai mic dect 0,5 pentru ca ntreprinderea s beneficieze n continuare de credite pe termen mediu i lung. 3) Rata creditelor de trezorerie (RCT) msoar gradul n care ntreprinderea angajeaz credite bancare pe termen scurt pentru a suplini capacitatea de autofinanare a investiiilor de autofinanare. Rct=
Credite de trezorerie (pe termen scurt) NFR

Rata creditelor de trezorerie este complementar ratei de finanare a nevoii de fond de rulment, existnd urmtoarea corelaie: RFN=1RCT. 4) Rata capacitii de mprumut (RCI) compar resursele proprii cu mprumuturile contractate pe termen lung.

Rci =

Capitaluri proprii Imprumuturi pe termen lung

Normele bancare impun o rat supraunitar, ntruct o valoare mai mic dect 1 reflect o capacitate teoretic de mprumut saturat. 5) Rata capacitii de rambursare (RCR) exprim, n numr de ani, capacitatea ntreprinderii de a rambursa n totalitate mprumuturile contractate pe termen lung, respectiv a datoriilor totale (pe termen lung i scurt), dac ar folosi ntreaga capacitate de autofinanare (CAF) n acest scop. Rcr= unde: 68
Imprumuturi (termen lung si scurt) Capacitatea de autofinantare

CAF = Excedentul brut din exploatare + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit sau CAF = Profit net + Amortisment - arat (n ani) durata rambursrii datoriei financiare; situaia normal: RCR 3 ; - cu ct RCR este mai mic, cu att soliditatea financiar a firmei este mai mare. Cu ct valoarea raportului este mai mic, cu att va fi mai bun capacitatea de rambursare. Normele bancare impun un numr de maxim 3 ani pentru rambursarea teoretic a mprumuturilor pe termen lung pe seama capacitii de autofinanare, respectiv maxim 4 ani pentru rambursarea datoriilor totale. 6) Rata de prelevare a cheltuielilor financiare (R PC) evideniaz capacitatea de plat a costului ndatorrii. Rpc = Excedent brut din exploatare - arat suportabilitatea costurilor financiare; - situaia normal, RPC 40%; cazul RPC > 40% exprim o dependen ridicat sau n curs de cretere fa de obligaiile financiare; Rata de prelevare a cheltuielilor financiare separ ntreprinderile sntoase de cele falimentare. Dac raportul este mai mare dect 0,6 ntreprinderea nregistreaz probleme grave de gestiune financiar i risc s intre n stare de faliment. De asemenea, dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie al exploatrii, ndatorarea devine insuportabil pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii. TABEL-DETERMINAREA SI EVOLUTIA RATELOR DE INDATORARE Nr.cr t 1 2 3 4 5 6 7 8 Indicator Simbol Perioada analizat 2008 Datorii totale Capitaluri proprii Coeficientul total ndatorare = Levier Dt CP de L=Dt/CP Df Cpm 24033245 169317283 0,14 12000000 183317283 0,07 -8832486 69 2009 31927905 180933102 0,18 27267117 208200219 0,15 -910590 2010 25582373 185960304 0,14 21094332 207054636 0,11 -2309092
Cheltuieli totale

Datorii financiare TL+TS Capitaluri permanente Rata financiare

datoriilor RDF=Df/Cp m Ct de NFR

Credite de trezorerie Nevoia de fond

rulment 9 10 11 12 13 14 Rata creditelor trezorerie Capacitatea autofinanare Rata capacitii rambursare Cheltuieli financiare Excedentul exploatare brut de RCT=Ct/NF R de CAF de RCR=Df/C AF Chf din EBE 14403578 0,83 1611412 16793314 0,10 13044374 2,09 1902555 14903196 0,13 9810051 2,15 2554483 13116944 0,19

Rata de prelevare a RPCF=Chf/ cheltuielilor financiare EBE


0,2 0,18 0,15 0,1 0,05 0 2008 2009 2010 0,14

0,14 Coeficientul total de indatorare

Normele bancare impun existena unui levier mai mic dect 1 pentru a asigura n continuare acordarea de credite n condiii de garanie sigur. Rata datoriilor financiare este cuprinsa in perioada analizata sub valoarea 0,5 considerata optima drept urnare intreprinderea mai poate beneficia de credite bancare pe termen lung i mediu. Rata creditelor de trezorerie este tot sub limita de 0,5 considerata optima . Rata capacitii de rambursare . Cu ct valoarea raportului este mai mic cu att va fi mai bun capacitatea de rambursare. Pe perioada analizata aceasta rata este in scadere de la 0,70 la 0,58, n 2010, ceea ce semnifica faptul ca societatea poate rambursa ceditele ntr-o prioada mai scurta de timp. Rata de prelevare a cheltuielilor financiare separ ntreprinderile sntoase de cele falimentare. Dac raportul este mai mare dect 0,6 ntreprinderea nregistreaz probleme grave de gestiune financiar i risc s intre n stare de faliment. De asemenea, dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie la exploatrii, ndatorarea devine insuportabil pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii. In cazul intreprinderii analizate aceasta rata se situeaza intre limitele acceptate, aspect favorabil pentru societate.

70

CAPITOLUL V CONCLUZII I PROPUNERI


Amplul studiu de marketing elaborat de SC TURISM FELIX S.A.Oradea nu a confirmat ntru totul obiectivele financiare prognozate. 71

Puncte tari Dispune de o baz de producie diversificat pentru realizarea obiectului de activitate care este supus unui proces continuu de modernizare, concretizat n creterea imobilizrilor de la 180732936 RON n 2008 la 200118985 RON n 2010 n condiiile n care imobilizrile corporale (cldiri pentru cazare, baze de tratament), terenuri reprezinta peste 80% din totalul activelor. Activele circulante care au atins nivelul de 11277082 RON n 2010 sunt reprezentate n special de disponibiliti, 9244469 RON n 2010, reprezentnd 4,4% din totalul activelor. Constituirea structurii de producie s-a realizat pe o structur financiar adecvat n care capitalurile proprii reprezint 87,9% din totalul surselor de finanare n 2010, asigurnd n bun msur autonomia financiar a societii. Analiza ratelor de structur a pasivului scoate n eviden valori mult superioare limitelor stabilite de normele bancare: -rata stabilitii financiare (minim 50%) - realizat 97,9% -rata autonomiei financiare globale (minim33% - realizat 87,9 % -rata autonomiei financiare la termen, minim 50% - realizat 89% -rata de ndatorare global maxim 50% - realizat 12,7% Analiza echilibrului financiar scoate n eviden o trezorerie net pozitiv cu tendin oscilatorie nregistrnd 9244743 RON n 2010, ce confirm existena unui echilibru financiar realizat n condiiile unui fond de rulment pozitiv cu tendin cresctoare i a unei nevoi de fond de rulment negative de 2309082 RON n 2010. Ratele de lichiditate i solvabilitate nregistreaz valori superioare valorilor minime creind premizele unei circulaii monetare sntoase i a eliminrii riscurilor financiare. Ratele de ndatorare nregistreaz valori normale pe toat perioada analizat existnd un risc minim de faliment. Puncte slabe Societatea, dei dispune de o structur financiar adecvat, datoriile reprezentnd 12,1% din totalul surselor de finaare, 10% sunt reprezentate de datorii pe termen lung n sum de 21094332 RON n 2010, concretizai n finanarea modernizrilor n condiiile n care rezultatele nete i capacitatea de autofinanare nregistreaz o tendin de scdere. Analiza contului de profit i pierdere scoate n eviden tendina de sdere a rezultatului net de la 9639949 RON n 2008, la 5032298 RON n 2010 n condiiile n care valoarea adugat nregistreaz aceeai tendin ca o consecin a scderii cifrei de afaceri. Capacitatea de autofinanare nregistrez o tendin de scdere de 14403578 RON n 2008 la 9810051 RON n 2010 n condiiile diminurii rezultatelor nete, fapt ce afecteaz politica de modernizare i dezvoltate a societii impunnd apelarea la credite pe termen lung. Analiza ratelor de rentabilitate scoate n eviden tendina de scdere a ratelor de rentabilitate brute i nete, ratei de rentabilitate financiar i a celor de marj care n condiii inflaioniste determin rate de rentabilitate reale negative.

BIBLIOGRAFIE
1. Bileteanu Gheorghe, Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Editura Mirton, Timioara, 1997 72

2. Bistriceanu D. Gheorghe, Mihai N. Adochiei, Emil Negrea, Finanele agenilor economice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995 3. Bogdan Victoria, Bazele contabilitatii contemporane, Editura Universitatii din Oradea, Oradea, 2004 4. Bran Paul, Finanele ntreprinderii, Casa Editorial Logos, Chiinu, 1995 5. Brezeanu Petre, Prjiteanu Bogdan, Gestiunea financiar a portofoliului, Editura Economic, Bucureti, 2002 6. Chiril Emil, Finanele ntreprinderilor, Editura Universitii din Oradea, Oradea, 2001 7. Eros-Stark Lorant, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei Elemente teoretice. Studiu de caz, Editura Economic, Bucureti, 2001 8. Eros-Stark Lorant, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiilor financiare. Studiu de caz, Editura Marineasa, Timioara, 1999 9. Gil Lafuente Ana Maria, Analiza financiar n condiii de incertitudine, Editura AIT Laboratories, Bucureti, 1994 10. Hada Teodor (coord.), Diagnosticul firmei studiu de caz, Editura Intelcredo, Deva, 1996 11. Hada Teodor, Finanele agenilor economici din Romnia, Editura Intelcredo, Deva, 1999 12. Hoan Nicolae, Finanele firmei aplicaii practice, Casa de Pres i Editur Tribuna, Sibiu, 1998 13. Lezeu Dorina Nicoleta, Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004 14. Negescu Ion, Negescu Mihaela Diana, Contabilitatea ntreprinderii, Tribuna Economic, Bucureti, 1999 15. Ristea Horia, tefnescu Nicolae, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996 16. Stancu Ion, Finane, Teoria pieelor financiare, Finanele ntreprinderilor, Analiz i gestiune financiar, Editura Economic, Bucureti, 1997 17. Stancu Ion, Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994 18. tefea Petru, Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002 19. Toma Mihai, Alexandru Felicia, Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic, Bucureti, 1998 20. Toma Marin, Chivulescu Marius, Ghid pentru diagnostic i evaluare a ntreprinderii, Editura Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, Bucureti, 1996 21. Vintil Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999 22. www.ase.ro; Biblioteca Digital ASE, Cursuri n format digital, Bucureti, 2005 Prof univ.drd. Vasile Robu, N. Georgescu, Analiza economico-financiar; Prof univ.drd. Radu Stroe, Gestiunea financiar a ntreprinderii.Note de curs i aplicaii

73