Tema1: Coninutul finanelor ntreprinderii

1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii

1.2. Funciile finanelor ntreprinderii

1.1.Esena i rolul finanelor ntreprinderii

Structura financiar se mparte n 3 compartimente mari:
1. Finane publice/ ale statului studiaz modul de formare i repartizare a fondurilor bneti
aflate la dispoziia organelor de administrare public.
2. Finanele ntreprinderii/ ale pers.juridice studiaz modul de formare i utilizare a
fondurilor bneti aflate la dispoziia agenilor economici.
3. Finanele individuale/ ale pers.fizice analizeaz modul de formare i investire a banilor
persoanelor private (populaia)
Finanele fluxuri economice exprimate n bani care particip la formarea, repartizarea i
utilizarea mijloacelor bneti pt satisfacerea nevoilor financiare ale ntrpeinderii.
Finanele ntreprinderii cuprind ansamblu de msuri i activiti ale persoanelor juridice care apar
n procesul formrii i distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul
obinerii profitului maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile care
apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le pot lua n procesul
circulaiei lor ( bani, materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane, bani).
Obiectivele de baz ale ntreprinderii:
- maximizarea profitului;
- utilizarea eficient a resurselor;
- minimizarea costurilor;
- extinderea activitii;
- diversificarea produciei;
- accelerarea circulaiei capitalului etc.
Un alt obiectiv al Finanelor ntreprinderilor este meninerea echilibrului dintre necesarul de
fonduri i existena acestora. Exista surse interne de finanare (profitul reinvestit, aportul
fondatorilor, fondul de uzur) i surse externe de finanare a activitii ntreprinderii (creditele
bancare, leasingul, subvenii rambursabile= ajutoare care trebuie sa fie restituite)
n cadrul ntreprinderii se desting fluxuri pozitive i fluxuri negative.
Fluxurile pozitive sau de intrare:
- primirea mprumuturilor;
- venitul din vnzri;
- vnzarea ATL.

Fluxuri negative sau de ieire:
- achitarea serviciilor comunale;
- procurarea materiei prime;
- achitarea salariilor;
- restituirea mprumuturilor i a dobnzilor;
- achitarea dividendelor;
- achitarea impozitelor.


1.2.Funciile finanelor ntreprinderii
Funcia financiar a ntreprinderii poate fi definit ca ansamblul activitilor de asigurare i
repartizare a fondurilor bneti necesare desfurrii rentabile i continue a activitii ntreprinderii,
precum i de analiz i control a rezultatelor obinute.
Se evideniaz trei funcii principale ale finanelor ntreprinderii:
- funcia de control se verific corespunderea indicatorilor efectivi cu cei planificai; se verific
bugetele ntreprinderii cu planurile de afaceri.
- funcia de repartiie prin realizarea acestei funcii se constituie i se repartizeaz un sistem
cuprinztor de fonduri n scopul satisfacerii necesitilor de producie i ale altor necesiti la nivel
de ntreprindere. n acelai timp funcia de repartiie a finanelor se manifest n procesul formrii
i repartizrii veniturilor, precum i n cel al constituirii i utilizrii unor fonduri din afara
ntreprinderii cu titlu definitiv sau temporar.
n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se concretizeaz prin formarea unor
fonduri financiare:
1) fondul de dezvoltare economice
2) fondul de cercetare tiinific
3) fondul de stimulare suplimentar a muncii
4) fondul de asigurare n situaii de risc
5) fondul pentru protecia muncii
6) fondul de rezerv
7) fondul de invenii, inovaii i raionalizri.
8) fondul statutar
9) fondul de uzur
Virarea mijloacelor n aceste fonduri se face conform criteriilor:
1. obligativitatea.
2. nerambursabilitatea mijloacelor virate,
3. valoarea virat n fonduri este direct proporional cu profitul obinut (fondurile se
formeaz din profitul obinut ntr-o perioad de gestiune, de regul 1 an).
Funcia de repartiie nu poate fi circumscris numai la mecanismele, formele, metodele,
structurile i prghiile financiare privind formarea i repartizarea unor fonduri bneti pentru scopurile
menionate mai sus. Organele financiare nu pot s-i ncheie activitatea odat cu formarea i
repartizarea fondurilor, dimpotriv aceast activitate trebuie continuat i urmrit.
Concomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de control a finanelor
ntreprinderilor.
- funcia de control - care are ca scop asigurarea utilizrii eficiente a capitalului i este executat
att de persoane cu funcii din cadrul ntreprinderii ct i de organe cu funcii n acest domeniu,
cum ar fi: Inspectoratul fiscal, Ministrul Finanelor, Departamentul Vamal, Curtea de Conturietc.
Deosebim trei forma de control financiar:
preventiv se exercit asupra documentelor ce angajeaz pli din resursele financiare ale
firmei avnd ca obiectiv ncadrarea n prevederile bugetare i este executat naintea
efecturii operaiunilor economico financiare. Scopul acestui control este prevenirea unor
operaiuni ilegale i prentmpinarea imobilizrilor de resurse financiare.
Concomitentt (de gestiune) se execut n timpul realizrii operaiunilor economico -
finaniare;
Postoperativ se execut dup ncheierea exerciiului financiar i are ca scop identificarea
factorilor ce au contribuit negativ la obinerea unor rezultate nesatisfctoare i contribuie
la luarea deciziilor privind activitatea de viitor a ntreprinderii.
De asemenea deosebim control intern i control extern:
Contorului intern este executat de ctre persoane abilitate n acest domeniu din cadrul
ntreprinderii (contabilul ef, ditrectorul financiar, managerul general, acionarii) i are ca
obiectiv evitarea imobilizrilor de fonduri n urma nerespectrii termenilor de ncasri i pli,
nendeplinirea contractelor de producere i livrare.
Controlul extern este executat de ctre organele financiare centrale i locale care urmresc
veridicitatea calculrii impozitelor i taxelor datorate la stat, modul de aplicare a preurilor i
tarifelor, calcul salariilor, etc. Organele cu funcii de control sunt: Curtea de Conturi, Serviciul
fiscal de Stat , Ministerul Finanelor, Bncile, Creditorii, Auditoriietc.

Obiectivele de baz ale Controlului:
* respectarea regulii generale financiar-contabile;
* asigurarea utilizrii eficiente a capitalului;
* identificarea i mobilizarea rezervelor interne;
* coordonarea activitii de producie, de comercializare, de investire; prevenirea, descoperirea i
lichidarea pagubelor. Pedepsirea persoanelor vinovete.



Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii

2.1. Esena i structura mecanismului financiar
2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia
2..3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acestuia
2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar

2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere

Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, care este destinat
pentru organizarea interaciunii dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul influenrii
efective la rezultatele finale ale ntreprinderii.
n structura mecanismului financiar intr 5 elemente care sunt intercalate:
1) metodele financiare reprezint modalitile de aciune a relaiilor financiare asupra procesului
economic. Metodele financiare cuprind: 1) planificarea; 2) prognozarea; 3) investirea; 4)
creditarea; 5) autocreditarea; 6) autofinanarea; 7) sistemul de decontri; 8) impozitarea; 9)
stimularea material; 10) asigurarea; 11) operaiuni de amanet; 12) operaiuni de transfer; 13)
operaiuni de trast; 14) arenda; 15) leasing; 16) factoring; 17) formarea fondurilor; 18) relaii cu
fondatorii subiectelor i organele conducerii statale.

2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu ajutorul
cruia ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse.
Prghiile financiare snt: 1) beneficiul; 2) venitul; 3) decontri de amortisment; 4) sanciuni
financiare; 5) preurile; 6)plata de arend; 7) dividende; 8) procentul la profit; 9) fonduri economice
specializate; 10) depozite; 11) plata n comandit; 12) investiii; 13) cotarea curselor valutare; 14)
formele de decontri; 15) tipurile de credit; 16) cursele titlurilor valutare.

3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea mecanismului financiar presupune n mod
obiectiv existena unui cadru reglementativ cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor
economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin tehnic obligator
de respectat de ctre participanii la fluxurile financiare monetare.
nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include: 1) legile; 2) decretele prezideniale; 3) hotrrile
guvernului; 4) dispoziiile i scrisorile ministerelor; 5) statutul persoanelor juridice.

4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiare care se implic n
activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct; ndeplinind atribuii privitoare la
desfurarea operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu controlul executrii
acestora.
Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control, verificare,
audit, etc. asupra activitii ntreprinderii: Centrul de combatere a Crimelor economice i a corupiei
(CCEEC), IF Stat, Departamentul de revizie i de control, etc.

5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea informaiilor cu
caracter financiar. nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare
statistice, buletin trimestriale, informaii bancare, etc.

2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera
profituri posesorilor lor.
Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca:
1. factorul principal al produciei;
2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit.
3. sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.
Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:
I. Dup apartenen:
- capital propriu
- capital mprumutat
II. Dup scopul de ntrebuinare
- capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n activele
operaionale pentru efectuarea activitii;
- capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de investire
n instrumentele monetare (depuneri pe termen lung i scurt n bncile comerciale),
precum i n instrumentele bursiere (obligaiuni, certificate de depozit, cambii);
- capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se ntrebuineaz n
procesul efecturii operaiunilor speculative financiare (bazate pe diferena de
preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de speculaie )


2.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acesteia

Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii
sau mprumutate.
Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
- Datorii totale / capital propriu
- Finanri TL / finanri TS
Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare TS, creditul comercial)

Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii.
Interni
- stabilitatea vnzrilor. O firm care are vnzri stabile poate folosi capital mprumutat ntr-
o proporie mai mare.
- structura activelor firmele a cror active sunt adecvate pentru a fi utilizate drept gaj tind
s utilizeze mai mult capital mprumutat.
- rata de cretere
- atitudinea echipei manageriale. Unele echipe tind s utilizeze capital mprumutat ntr-o
proporie mai mare, iar altele ntr-o proporie mai mic.
- condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii i solvabilitii, rentabilitii mai
mare rata dobnzii
Externi
- condiiile pieei financiare;
- rata sczut a economiilor
- atitudinea agenilor de plasament;
- pierderea ncrederii n instituiile de capital,
- fiscalitatea.
Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii:
1. criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele TL s fie finanate din capital
permanent, iar activele curente din datorii pe termen scurt i fondul de rulment (circulant),
FR = Cap permanent - ATL
FR = A curente P curente

2. criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei societi de a primi credite care
s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti
financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare
impus de bnci ntreprinderilor.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz
un sistem de indicatori:


3
2

pasiv total
s =
totale Dat
CIG 2
propriu capital
s =
totale Dat
CIG
2
1

permanent capital

s =
lung termen pe Dat
CIT 1
propriu capital

s =
lung termen pe Dat
CIT

3. criteriul rentabilitii Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu
este remunerat numai atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat
trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii.
O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz posibilitile
autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile
de finanare care vor duce la creterea cheltuielilor financiare. n aceste condiii criteriul
rentabilitii este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este
posibil apelarea la credite.

4.Costul mediul ponderat (CMP) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii
investiiilor n care a fost angajat acesta

=
=
n
i
XiPi CMPC
1

Unde: Xi costul capitalului i
Pi ponderea capitalului i
2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar
Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor mprumutate de ctre
ntreprindere, fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu. Adic el
reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu apariie mijloacelor mprumutate.
Indicatorul care reflect nivelul beneficiului suplimentar la capitalul propriu n dependen de
volumul ntrebuinat de mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar (efectul de
ndatorare).
El se calculeaz dup formula:
( ) ( )
CP
C
Rdob c t ELF = Re 1
Efectului de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine
ntreprinderea ca urmare a utilizrii creditului.
Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul
capitalului mprumutat.
Dac R
e
> rata dobnzii efect de ndatorare pozitiv.
Dac R
e
< rata dobnzii efect de ndatorare negativ
Tema 3: Politici financiare la nivel de ntreprindere

3.1. Politica financiar la nivel microeconomic: concept i obiective
3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere

3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar
Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului acionnd
necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o parte s se
obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de strategie a
dezvoltrii economice.
La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se bazeaz pe structura financiar a
societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile posibile.
Politica financiar reprezint o component a politicii generale a ntreprinderii, i are o influen
asupra constituirii, repartizrii i utilizrii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice
curente i de dezvoltare a ntregii activiti. Deci, politica financiar are misiunea de a rezolva aspecte
legate de metodele de procurare a fondurilor, de alocare i folosire a acestora pe destinaii raionale, de
asigurare a echilibrului financiar, de fixare a preurilor, de reducere a costurilor capitalurilor etc.
Politica financiar trebuie s fie adaptat permanent la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi.
Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad de
timp anumit, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin fonduri
proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile de finanare pe termen lung.
Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt:
1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o anumit operaiune i este rezultatul
corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului, ea va fi
sancionat economic, i anume :
a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n
msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare;
b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile contabile
influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul
capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului
propriu.
Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu
costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping.
Ca urmare a celor prezentate anterior, se poate aplica urmtorul raionament:

Toate investiiile a cror rentabilitate > costul capitalului pot fi acceptate.

Toate investiiile a cror rentabilitate < costul capitalului, trebuie respinse.

n felul acesta, costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui
proiect, respectiv a deciziei de investire.
2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi necesitile de finanare
prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. Va urma n punctul 3.2.
3. Politica dividentelor. Prin politica de dividente se nelege obiunea unei societi pe aciuni de
a destribui dividende n anumite exerciii financiare, de cretere continu, de reducere sau de
pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an, urmrind un anumit scop.

3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
Adoptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile proprii i fondurile mprumutate
n vederea finanrii unei activiti sau adoptarea unei ponderi anumite a fondurilor proprii fa de cele
mprumutate. Actul de decizie asupra finanrii aparine, ntreprinderii ntruct ea este cea mai
interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune.
n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de
facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor, de acionari i disponibilitatea acestora
pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalurilor de mprumut, de
existena sau de inexistena unor capitaluri libere posibil de atras, etc.
Dac remuneraia sau costul capitalului propriu sau mprumutat are o pondere foarte mare n luarea
unei decizii de finanare, trebuie spus totodat c acest criteriu al rentabilitii proiectului este
hotrtor. O ntreprindere rentabil va gsi ntotdeauna capitaluri pentru finanarea proiectelor sale,
chiar dac structura sa financiar este ndatorat. Mai mult chiar, efectul de ndatorare va aciona
pozitiv asupra rentabilitii generale a ntreprinderii dac rata rentabilitii va fi superioar ratei
dobnzii.
Pentru clarificarea alegerii ntre dou ci de finanare este indicat a se proceda la analiza ctorva
indicatori, precum rentabilitatea, solvabilitatea i lichiditatea, astfel nct calea ce urmeaz a fi aleas
s satisfac creterea acestora. Incidena respectivilor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint
n felul urmtor:
1. Dac rentabilitatea scontat este superioar rate dobnzii, este oportun apelarea la
mprumuturi ntruct, n astfel de cazuri, ndatorarea contribuie la creterea masei profitului
(beneficiului) i deci, creterea randamentului capitalului propriu;
2. Decizia de finanare prin ndatorare are, influen pozitiv asupra solvabilitii numai
c, n cazul producerii unor pierderi, solvabilitatea se degradeaz mult mai repede;
3. Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lichiditii. Avnd n vedere,
ns, faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat este necesar ca durata de
ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate.

3.3.Politica de dividende la nivel de ntreprindere
Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau reinvestirea
profiturilor nete ale ntreprinderilor.
Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat fidel care
va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avantajoase. n acelai
timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i ali investitori ar dori s dein
astfel de aciuni.
Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii, creterea
capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu.
Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena politica de
dividend:
nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere;
nivelul de dezvoltare a pieelor de capital;
reglementrile legale privind politica de dividend.
n practica societilor comerciale pe aciuni s-au conturat trei tipuri de politic a dividendelor:
1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept dividend a unei sume care rmne
disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat, adic mai nti se acoper cheltuielile investiionale i
apoi plata dividendelor.
2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an de an, a unei
proporii fixe a dividendelor n raport cu profitul total.
3. Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub form de dividende a unei sume
constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului.

Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate, pentru a crea posibilitatea comparrii cu
alte uniti similare, pentru a scoate n eviden performanele diverselor uniti n ceea ce privete
politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori, printre care:

1) Dividend pe aciune = Dividende de plat
Numrul aciunilor emise

Acest indicator arat suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune deinut.

2) Randamentul pe aciune = Dividend pe aciune * 100%
Cursul aciunilor

Acest indicator este de mare interes pentru acionari, deoarece fiind calculat la valoarea de pia a
aciunilor, semnific o rentabilitate a capitalului plasat n aciuni. Astfel acest randament poate fi
comparat cu randamentul care s-ar putea obine din alte investiri (depozite la bnci, obligaiuni).

3) Rata distribuirii dividendelor = Dividende de plat *100%
Profitul net

R < 20% - politic slab
R < 60% - politic bun
R > 60% - politic puternic

4) Beneficiul pe o aciune = Profitul net
Numrul aciunilor emise

Acest indicator reprezint mbogirea acionarilor n decursul unui an pentru c profitul, fie c se
distribuie ca dividend, fie c se capitalizeaz reprezint tot averea acionarilor.

5) Rentabilitatea capitalului = Profitul net *100%
investit n aciuni Capital social

Prin acest indicator este important de cunoscut ct reprezint profitul fa de capitalul social
(deoarece dividendul se calculeaz i se vars de societate la valoarea nominal a aciunilor). n ci
ani se recupereaz valoarea capitalului social pe seama profitului net, dac 25% rezult c n 4 ani.

6) Coeficientul de capitalizare (PER) = Cursul aciunilor
Profitul pe o aciune

Acest indicator indic n ci ani se recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale, dup care poate
rmne acionar exclusiv din ctigul obinut.


7) Capacitatea de autofinanare pe o aciune este un indicator care poate explica de ce
indicatorul profit net pe o aciune este slab. n asemenea cazuri explicaia poate fi c s-a constituit un
fond mare de amortizare.

8) activul net pe o aciune reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un
rezultat alnactivitii trecute, n timp ce valoarea financiar pune accentul pe fluxurile viitoare. Dac
cursul unei aciuni este mai ridicat dect valoarea indicatorului activ net pe o aciune, valoarea
financiar a ntreprinderii este mai mare dect valoarea contabil, i invers.

Formele dividendelor. Dividendele distribuite de ctre societile comerciale pe aciuni pot
mbrca 3 forme: n bani, n natur i n aciuni.
Cea mai rspndit form de acordare este n bani, ca urmare a operativitii cu care se
desfoar operaiunile de cas. Aceast form este convenabil att acionarilor, care i obin
ctigurile direct i imediat, ct i pentru societatea comercial (rapiditate, costuri reduse), dar
presupune apariia unor fluxuri financiare negative. n consecin, societatea va aplica aceast form de
dividend cu condiia de a nu micora prea mult volumul lichiditilor, pentru a nu pune n pericol
situaia creditorilor.
Distribuirea de dividende n aciuni este o practic a societilor comerciale care doresc s-i
protejeze lichiditile sau nu dispun realmente de astfel de lichiditi pentru a face plata n bani. n
acest caz, se emit noi aciuni, distribuindu-se fiecrui acionar corespunztor volumului dividendelor
datorate. Aciunile noi sunt de aceeai categorie cu cele vechi, pe care acionarii le deineau i pn
atunci. Acionarii care primesc aciuni n loc de dividend le pot pstra sau le pot vinde la burs,
procurndu-i astfel lichiditile de care au nevoie.
Plata dividendelor n aciuni este o metod avantajoas pentru c societatea reduce fluxurile
negative, i conserv lichiditile existente i, totodat, se obine i o cretere a capitalului social.
Distribuirea de dividende n natur este o form mai rar ntlnit, se aplic cu acordul
acionarilor i numai n cazurile cnd societile comerciale produc i desfac mrfuri de interes pentru
acionarii proprii, cum ar fi combustibili, cherestea, materiale de construcie, etc. Avantajul pentru
societatea comercial: nu-i micoreaz lichiditile i realizeaz, concomitent, o cretere
corespunztoare a volumului vnzrilor. Pentru acionari avantajele constau n acoperirea unor nevoi de
consum individual sau gospodresc la preuri avantajoase, care nu includ rabatul comercial.

Tema 4 Evaluarea proiectelor investiionale

4.1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici
4.2. Rolul statului n politica investiional.
4.3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.
4.4. Sursele de finanare a proiectelor investiionale.

4.1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici

Investiiile reprezint suportul material la dezvoltrii economice. Ele stau la baza suplimentrii
i dezvoltrii calitative a tuturor factorilor de producie.
Nu se poate asigura creterea (sporirea) capitalului fix sau circulant, suplimentarea numrului
locurilor de munc, diversificarea produciei, etc. fr un consum de resurse financiare, adic fr
investiii.
Investiiile reprezint plasarea unor sume de bani fie de stat, fie de diferii ageni economici
pentru crearea de noi mijloace fixe productive i neproductive cu scopul obinerii unui venit n viitor.
Din punct de vedere financiar investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente i
certe n sperane obinerii unor venituri viitoare superioare dar probabile.

Clasificarea investiiilor
1. din punct de vedere a politicii generale a ntreprinderii distingem 2 categorii de investiii:
investiii interne alocarea capitalului pentru achiziionarea de active materiale i
nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare, etc.). Scopul
acestor investiii este de a dezvolta i perfeciona aparatul productiv i de distribuie a
bunurilor, consolidarea poziiei pe pia. Cele din urm necesit aporturi din partea
ntreprinderii pentru investiii n cercetare-dezvoltare, n specializarea personalului.
Investiii externe plasarea capitalului la formarea capitalurilor altor societi pe
aciuni. Scopul este de a diversifica activitile ntreprinderii.

2. din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, investiiile pot fi:
investiii productive - cu efecte directe asupra capacitii de producie, comercializare
investiii neproductive - care se refer la nvmnt, sntate, cultur, art, construcia
unui profilactorui, a unei case de cultur, complex sportiv, etc.

3. din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere, investiii se disting n:
investiii tehnice ce se refer la achiziii, construcia i montarea unor maini, utilaje,
instalaii, mijloace de transport, etc.
investiii umane - care particip la formarea, calificarea, specializarea personalului;
investiii sociale - construcia n ntreprinderi a unor cantine, punct medical, tabere de
odihn, etc.;
investiii financiare constau n procurarea titlurilor de participaii n alte ntreprinderi,
investiii comerciale - se efectueaz pentru publicitate i reclam.

4. din punct de vedere al riscului pe care-l implic perspectiva ntreprinderii, investiii sunt:
investiii de nlocuire a echipamentului complect uzat utilizat la producerea unor
produse profitabile. Aceste investiii au un risc sczut ntruct nu presupun modificri
ale tehnologiei de fabricaie.
Investiii de modernizare(perfecionare) aceste investiii se refer la cheltuielile
privind nlocuirea unui echipament nc utilizabil, dar nvechit.
Investiii de dezvoltare (de extindere ) a unor secii, departamente, care presupun un risc
mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forelor de munc,
de desfaceri. n acest caz va crete volumul produciei produse.
Investiii strategice - privind crearea unor filiale n ar sau peste hoitare. Aici se includ
cheltuielile necesare producerii unui nou produs, cucerirea de noi piee i care n general
pot schimba fundamental natura afacerii firmei i ele necesit cheltuieli importante pe o
perioad lung de timp. Aceste decizii presupun un risc considerabil.

5. dup sursele de provenien, avem
investiii din surse proprii
investiii din surse atrase

6. dup obiectul investiiei:
investiii materiale - care includ maini, utilaje, terenuri, cldiri
investiii financiare aciuni, obligaiuni, etc.

Elementele financiare ale unei investiii sunt:
1) Suma investiiei se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de achiziii,
construcii, instalaii i montaj.
Pentru achiziia activelor fixe de la furnizorii externi, suma investiiei cuprinde:
1. preul de achiziie
2. cheltuieli de transport
3. cheltuieli i taxe vamale
4. cheltuieli i instalaii de montaj
5. comisioane, onorare i alte sume.
Pentru lucrrile efectuate n regie proprie suma investiiei e constituit din:
1. costul materialelor consumate
2. consumuri directe cu manopera i utilajele de construcie
3. cota parte a consumuri indirecte destinate investiiei ( consumuri de ntreinere i uzura MF,
salariul personalului de conducere).

2) durata de via a investiiei are diferite unghiuri de interese:
a. durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de amortizare) a
unui mijloc fix;
b. durata tehnic durata determinat de caracteristicile tehnico-funcionale, specifice oricrui
mijloc fix;
c. durata comercial determinat de durata de via a produselor fabricate cu respectiva
investiie.
d. durata juridic durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri,
asupra unui brevet, mrci de fabric.

3) calculul fluxurilor nete de trezorerie. Dac cheltuielile iniiale ale unei investiii, numite fluxuri
negative se cunosc de la nceput, fluxurile financiare viitoare, pozitive care constau din
profiturile anuale trebuie calculate. Estimarea acestor fluxuri presupune apelarea la un sistem
de ipoteze:
mediul economic cert;
capital propriu suficient, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de
finanare;
impozit pe profit presupus de a fi pltit la sfritul exerciiului financiar;
rata inflaiei rmne constant pe toat durata de via a investiiei.

4) valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investiiei (prin vnzare, prin valorificarea pieselor subansamblelor).

5) rata de actualizare. n literatura de specialitate se evideniaz dou abordri principale, care au
la baz diferite premise i, respectiv, conduc la dou metode diferite de calculare a ratelor de
actualizare.
Rata de actualizare reflect costul oportun al investiiei, adic costul alternativei sacrificate sau
beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt activitate alternativ. Acest
cost oportun poate fi privind prin intermediul costului capitalului alocat pentru investiia
respectiv.

4.2. Rolul statului n politica investiional.

Investiii joac un rol important central n creterea economic, influennd att cererea ct i oferta pe
pia. Rolul statului politica investiional presupune crearea unui sistem instituional modern i
avantajos:
de a contribui la crearea i atragerea investiiilor prin perfecionarea mecanismului de
stimulare a investiiilor, a capitalului strin;
stimularea crerii noilor locuri de munc;
stimularea investiiilor n activitile de producie;
stimularea bncilor comerciale ce acord credite n sectorul real al economiei i celor ce
acord credite pe TL
stimularea micului business.

Statul este interesat s intervin pentru stimularea investitorilor interni i pentru a le crea condiii
favorabile de a rezista n concurena internaional. Practic toate statele cu economie de pia
dezvoltat se implic n diverse forme de economie. Pentru alegerea punctelor de impact ale
intervenie n economie statul utilizeaz dou criterii: sectorial i al finalitii.
Criteriul sectorial are n vedere alegerea sectorului spre care se poate ndrepta ajutorul statului:
agricultur, industria alimentar, informatica.... Alegerea sectorului se efectueaz reieind din
urmtorii factori:
sectoare de viitor a cror piee au mari perspective dar care necesit mari cheltuieli de
cercetare;
existena unor sectoare grele cu dificulti financiare;
sectoare expuse concurenei internaionale;
sectoare de in de activiti sociale (locuina).

Criteriul finalitii const n meninerea potenialului de producere constant. Modaliti de intervenie
a statului n economie sunt :
subvenii ce reprezint transferuri nerambursabile de la bugetul statului ctre un agent
economic, care se acord intr-o singur tran sau ealonat n timp;
subvenie rambursabil este o form intermediar intre subvenie i credit. Dac activitatea este
pozitiv rambursabil i invers.
Participarea statului cu capital la o anumit operaiune economic;
Exonerri fiscale nlesniri fiscale
Garania statului oferit bncilor pentru ca agenii economici s poat obine credite bancare.



4.3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.
Aceste criterii sunt caracterizate de ealonarea n timp a ncasrilor, care se ateapt n urma
punerii n aciune a investiiei. Evaluarea investiiei pe baza valorii actualizate este o alegere subiectiv
i de ordin tehnic, adic este mai uzual actualizarea veniturilor viitoare la momentul prezent i
compararea pe aceast baz a diferitor variante de investiie dect capitalizarea lor la un moment viitor
n vederea reflectrii aceleiai operaii.
Criteriile recomandate de Banca Mondial sunt:
1. Valoarea actualizat net, VAN mai nti se calcul valoarea actual a fluxurilor de lichiditi
viitoare din care se deduce suma iniial a investiiei. Formula de calcul este:
CFn
VAN = - CI
(1+i)
n

CFn cash flow;
i rata de actualizare;
CI suma iniial a investiiei.
n cazul n care ipoteza este n mediu economic cert rata de actualizare reprezint rata
dobnzii pe piaa financiar care rezult din cererea i oferta de capitaluri.
O investiie este acceptat dac VAN > 0.
Pe plan economic i financiar, un proiect investiional cu o valoare actual net i pozitiv
semnific urmtoarele:
Posed capacitatea de a rambursa pe parcursul ciclului su de via economic
capitalul investit;
are capacitatea de a produce cash flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit
volum de valoare net.
Neajunsurile acestui indicator sunt:
VAN ne permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar nu
scoate n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect;
VAN nu ine cont de mrimea termenul de recuperare;
VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul i, din acest
motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele
sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie).

2. rata intern de rentabilitate, RIR, specifice fiecrui proiect i este rata de actualizare pentru
care se obine VAN nul. Calculul RIR se face prin ncercri repetate pn cnd VAN se apropie de
zero

CFn
VAN = - CI
(1+RIR)
n


Acest indicator mai poate fi calculat i prin urmtoarea formul:

+ =
VAN
VAN
r r r RIR
max
min) max ( min
Astfel calculat acest indicator este mult mai precis.
3. indicele de profitabilitate, Ip exprim rentabilitatea relativ a proiectului de investiie pe o
durat ntreag de via a acestuia. Se determin ca raport dintre CF actualizate i suma iniial a
investiiei:
CFi / (1+i)
n

Ip =
CI

Proiectele sunt acceptate dac Ip este mai mare de 1. Acest criteriu avantajeaz proiectele cu
cheltuieli iniiale mici chiar dac celelalte proiecte au un VAN mai mare. Se utilizeaz pentru
comparaia proiectelor de investiie cu VAN apropiate.

4. termenul de recuperare asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea
recuperrii capitalului investit. Se calculeaz ca raport dintre suma iniial a investiiei i CF
actualizate:
CI
TR =
CFi / (1+i)
n
/n
Prin aceast modalitate se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit ntr-o
perioad mai mare pentru c riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad.
Exist un dezavantaj c se elimin de la selecie proiectele cu o bun rentabilitate dar cu termen
mai lung i care pot fi mai avantajoase.


4.4.Sursele de finanare a proiectelor investiionale
Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiilor este o necesitate de prim
ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investiiile presupun o imobilizare important de
capital, ceea ce ridic necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s se evite apariia unor
investiii ncepute i neterminate din lipsa de resurse. Orice ntrziere a formrii resurselor n raport cu
apariia obligaiilor de plat poate conduce la ntreruperea realizrii investiiilor, la prelungirea
termenului de dare n folosin, la pierderi efective concretizate n imobilizri de capital n investiii
ncepute i neterminate.
Asigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu existent, ct i
eventualele mprumuturi contractate cu bncile sau alte instituii financiare.
La nivelul ntreprinderilor de stat se constituie fonduri de investiie care au ca surs urmtoarele
elemente:
1. disponibiliti din anii precedeni;
2. sume din profitul anului curent;
3. sume din valorificarea mijloacelor fixe scoase din folosin;
4.amortizarea mijloacelor fixe;
5. sursele bugetului de stat oferite pe baza rambursrii sau nerambursrii;
6. credite bancare;
7. surse de la investitorii strini;
8. surse financiare atrase de la vnzarea aciunilor.
Tema 11: Finanarea mijloacelor fixe

1. Caracteristica general a mijloacelor fixe
2. Uzura mijloacelor fixe. Metode de calcul a fondului de uzur
3. Surse de finanare a mijloacelor fixe


1. Caracteristica activelor pe termen lung
2.
Activele pe termen lung se caracterizeaz prin urmtoarele:
1. au o durat de funcionare util mai mare de 1 an;
2. sunt utilizate n procesul de producie;
3. sunt utilizate pe parcursul a mai multor cicluri de producie.
Activele pe termen lung se mpart n:
a. active nemateriale;
b. active materiale pe termen lung;
c. active financiare.
a) activele nemateriale reprezint active care nu mbrac o form material, pot fi utilizate o
perioad mai mare de 1 an n activitile ntreprinderii sau sunt destinate pentru a fi predate n
folosin (nchiriate) persoanelor juridice sau fizice.
Componentele activelor nemateriale sunt:
Licene
Brevete
Mrcile de comer.
b) activele materiale pe termen lung reprezint activele care mbrac o form fizic natural,
pot fi utilizate o perioad mai mare de 1 an n activitatea economico-financiar a ntreprinderii.
Componentele activelor materiale pe termen lung sunt:
o Active materiale n curs de execuie;
o Terenuri;
o Mijloace fixe;
o Resurse naturale.
Desfurarea activitii unei ntreprinderi reclam existena unor instrumente ce constituie
parte integrant a aparatului de producie i a patrimoniului ntreprinderii cunoscute sub
denumirea de mijloace fixe.
Mijloacele fixe din punct de vedere material se concretizeaz n maini, utilaje, cldiri, .a. i
formeaz baza tehnic a ntreprinderii.
Mijloacele fixe reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum treptat i i
transmit valoarea sa asupra produselor i serviciilor.
c) activele financiare cuprind investiiile ntreprinderii, valori mobiliare a altor ntreprinderi.
Scopul acestor investiii este utilizarea mijloacelor libere sau controlul asupra aciunilor altor
ntreprinderi.
Sursele de finanare a mijloacelor fixe sunt:
- fondul de producie;
- investiiile;
- creditele bancare.

5.2. Uzura mijloacelor fixe. Metode de calcul a uzurii
Principalele trsturi ale uzurii sunt:
1) nu toate activele pe termen lung se uzeaz (excepie fac: fondurile bibliotecare, valori
muzeale i de art, active n curs de execuie);
2) este rezultatul aciunii factorilor climaterici i a intensitii utilizrii (uzura fizic);
3) poate fi i un rezultat al dezvoltrii progresului tehnico-tiinific (uzura moral).

Scopurile uzurii sunt:
a) de a recupera banii investii;
b) de a avea bani pentru reproducerea mijloacelor fixe;
c) de a include n costuri o parte din valoarea mijloacelor fixe.

Exist urmtoarele elemente care se iau n considerare pentru calcularea uzurii mijloacelor fixe:
1. costul mijlocului fix, care include preul de cumprare plus cheltuielile de transport i de
instalare.
2. durata de funcionare util reprezint:
- Perioada pe parcursul creia ntreprinderea prevede utilizarea activului;
- Cantitatea unitilor de producie pe care ntreprinderea planific s le obin din
utilizarea obiectului.
3. valoarea probabil rmas reprezint valoarea pe care ntreprinderea prevede s o obin
la expirarea duratei de funcionare util.
4. valoarea uzurabil este egal cu diferena dintre costul mijlocului fix i valoarea probabil
rmas.
Se cunosc urmtoarele metode de calcul a uzurii:
Metoda liniar
Suma uzurii nu depinde de intensitatea utilizrii activului i se determin prin raportul

Valoarea uzurabil
Suma uzurii =
Nr. de ani de funcionare util

Valoarea uzurabil = Valoarea de intrare Valoarea probabil rmas
Valoarea uzurabil a obiectului va fi repartizat uniform pe parcursul duratei de funcionare
util.
Norma uzurii = 100 / nr. de ani de funcionare util

Problema 1
ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 6 000
lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii
20% (100/5).
Se cere s se calculeze suma uzurii anuale, uzura acumulat i valoarea de bilan.
1. Valoarea uzurabil = 6 000 300 = 5 700 lei
2. Suma uzurii = 5 700 / 5 = 1 140 lei

Perioada Valoarea de
intrare
Uzura
anual
Uzura
cumulat
Valoarea de
bilan
1 2 3 4 5 = 2 - 4
La data punerii n
funciune

6 000 - - 6 000
I
II
III
IV
6 000
6 000
6 000
6 000
1 140
1 140
1 140
1 140
1 140
2 280
3 420
4 560
4 860
3 720
2 580
1 440
V 6 000 1 140 5 700 300


Metoda n raport cu volumul de produse fabricate

Uzura se calculeaz innd cont numai de volumul produselor fabricate, kilometrajul parcurs
.a.
1. se afl uzura ce revine unei uniti de producie = valoarea uzurabil / capacitatea de
fabricare a utilajului;
2. apoi uzura ce revine unei uniti se * cu nr. de produse fabricate n fiecare an i aflm
uzura anual.

Problema 2
ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 6000 lei, valoarea
rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani. Utilajul are capacitatea de a
fabrica 50 000 piese. ntreprinderea a fabricat n anul I - 7 500; II 11 000; III 14 000; IV
12 000; V 5 500.
S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan.
Uzura pe unitate de produs = 5 700 / 50 000 = 0,114 lei

Perioada Valoarea de
intrare
Cantitatea
pieselor fabricate
Uzura
anual
Uzura
cumulat
Valoarea de
bilan
1
2 3
4 = 3*
0,114
5 6 = 2 - 5
La data punerii n
funciune

6 000 - - - 6 000
I
II
III
IV
V
6 000
6 000
6 000
6 000
6 000
7 500
11 000
14 000
12 000
5 500
855
1 254
1 596
1 368
627
855
2 109
3 705
5 073
5 700
5 145
3 891
2 295
927
300


Metoda degresiv cu rata descresctoare (cumulativ)
Uzura se calculeaz prin produsul unui coeficient i valoare uzurabil.
Coeficientul pt. I an = ultimul an / suma anilor duratei de funcionare util

Problema 3
ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 6000 lei, valoarea
rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani.

S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan.

1. Suma anilor duratei de funcionare = 5+4+3+2+1 = 15
2. Coeficientul pt. I an = 5 / 15 = 0,33
Coeficientul pt. II an = 4 / 15 = 0,27
Coeficientul pt. III an = 3 / 15 = 0,2
Coeficientul pt. IV an = 2 / 15 = 0,13
Coeficientul pt. V an = 1 / 15 = 0,07
3. uzura I an = 0,33 * 5 700 = 1 881

Perioada Valoarea de
intrare
Coeficientul Uzura anual Uzura
cumulat
Valoarea de
bilan
1
2 3
4 = 3* val.
uzurabil
5 6 = 2 - 5
La data punerii n
funciune

6 000 - - - 6 000
I
II
III
IV
V
6 000
6 000
6 000
6 000
6 000
0,33
0,27
0,2
0,13
0,07
1 881
1 539
1 140
741
399
1 881
3 420
4 560
5 301
5 700
4 119
2 580
1 440
699
300

Metoda soldului degresiv

Uzura se calculeaz n baza normei de uzur dup metoda liniar, majorat nu mai mult de 2
ori. Uzura se calculeaz din valoarea de bilan, numai n ultimul an se ia n considerare valoarea
rmas probabil.
Uzura n ultimul an = valoarea de bilan valoarea rmas probabil
Problema 4
ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 6 000
lei, valoarea rmas probabil 300 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii
20% (100/5), ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur, devenind 40% (2*20%).
Perioada Valoarea de
intrare
Uzura anual Uzura
cumulat
Valoarea de
bilan
1
2
3=0,4 * val. de bilan al
anului precedent
4 5 = 2 - 4
La data punerii n
funciune

6 000 - - 6 000
I
II
III
IV
V
6 000
6 000
6 000
6 000
6 000
0,4*6 000= 2 400
0,4*3 600=1 440
0,4*2 160=864
0,4*1 296=518
478 (778-300)
2 400
3 840
4 704
5 222
5 700
3 600
2 160
1 296
778
300


5.4.Surse de finanare a mijloacelor fixe

Sursele de finanare a activelor pe termen lung se pot distinge n dou categorii: interne i
externe.
Sursele interne includ: profitul operaional, uzura, intrrile de numerar de pe urma vinderii
stocurilor, recuperarea creanelor, vinderea activelor pe termen lung.
Sursele externe includ: aciunile simple, aciunile privilegiate, datoriile pe termen lung.













































Tema: Gestiunea activelor curente

1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente.
2. Metode i politici de gestiune a activelor curente.
3. Finanarea i creditarea activelor curente
4. Indicatori de eficien a activelor curente.

1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente.

Activele curente reprezint acea parte a patrimoniului care se caracterizeaz prin
transformarea permanent a fondurilor funcionale prin consumarea lor ntr-un singur ciclu de
exploatare i transmiterea valorii integral asupra produselor n care au fost incorporate.
Clasificarea AC.
1. Din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare n care se gsesc, AC se mpart:
Active curente ce in de sfera aprovizionrii (mat. prime, materiale, combustibil, etc.)
Active curente ce in de sfera produciei propriu-zis (producie neterminat)
Active curente ce in de sfera comercializrii (produse finite, producie semifabricat
destinat vnzrii)
2. Din punct de vedere al formei n care se gsesc, AC se clasific:
Form material (stocuri de mrfuri i materiale)
Form financiar (mijloace bneti, creane, investiii pe Termen Scurt)

Prin ciclu de exploatare se nelege ansamblu de operaiuni realizate de ntreprindere
pentru a-i atinge scopul (obiectivul), care const n producerea de bunuri i servicii n scopul de
a le realiza. Ciclu de exploatare cuprinde 3 faze:
1. Faza de aprovizionare n cadrul creia se achiziioneaz materia prim i materialele
necesare derulrii procesului de producie
2. Faza de producie are loc transformarea materiei prime n produse finite
3. Faza de comercializare, care presupune livrarea produciei finite ctre consumatori, ncasarea
contravalorii la momentul livrrii sau peste un anumit interval de timp, dnd natere la
apariia creanelor (creditului comercial)












ntru ct fluxul fizic al intrrilor nu corespunde cu fluxul fizic al ieirilor, funcionarea
continu i ritmic a ciclului de exploatare este asigurat de existena stocurilor.







Stocuri iniiale de
moned
Stocuri de mat.
prime i materiale
Stoc final de
moned
Faza 1
a 1
Faza 2
Faza 2
Faza 3
Produse n diferite
stadii de fabricare
Stoc de produse
finite



2. Metode i politici de gestiune a activelor curente.

Stocurile i gestiunea lor.
Stocul - reprezint cantiti fizice de materii prime i materiale necesare asigurrii ritmicitii
produciei. Din punct de vedere financiar: stocurile reprezint imobilizri de resurse financiare,
care nu pot fi recuperate pn cnd acestea nu parcurg ntreg ciclu de exploatare.

n mod tradiional stocurile pot fi privite din trei puncte de vedere:
1. din punct de vedere a flexibilitii n planificarea achiziiilor, al produciei i al vnzrilor.
n acest context, ntreprinderea poate s dein 3 categorii de stocuri:
a) Stocuri de materii prime i materiale permit ntreprinderii de a avea o mai mare suplee n
politica sa de achiziii i, de asemenea, n lansarea seriilor de fabricaie. Volumul acestora
depinde de producia planificat. De caracterul sezonier al vnzrilor, de gradul e eficien a
realizrii aprovizionrii i produciei.

b) Stocuri de producie n curs de execuie dau posibilitatea de a ameliora planificarea
produciei deoarece, n absena sa, ar fi trebuit ateptarea finalul operaiei de transformare
nainte de a se trece la operaiunea urmtoare. Volumul acestora este determinat de durata
procesului de producie, astfel c optimizarea acestei categorii de stocuri se poate realiza prin
scderea duratei ciclului de producie sau de comercializare.

c) Stocuri de produse finite ofer o mai mare flexibilitate n planificarea produciei i, de
asemenea, n organizarea vnzrilor. Volumul acestora este influenat de volumul produciei
i d ritmul vnzrilor.

2. din punct de vedere a msurrii preventive a riscurilor.
n acest context este necesar de inut cont c nivelul stocurilor depinde n mare msur de
estimarea vnzrilor (sau cererilor din partea clienilor) i prin urmare n estimarea volumului de
producie.



Previziunea vnzrilor
Determinarea stocurilor
optime de produse finite
Planificarea produciei
Determinarea stocurilor
optime n curs de execuie
Determinarea stocurilor
optime de materii prime i
materiale
Planificarea
aprovizionrilor
3. ca rezerv de speculaie
n anumite cazuri ntreprinderile:
- exagereaz n meninerea unor stocuri de materii prime i materiale nalte,
deoarece ele se tem, de exemplu, de o raritate de materii prime i deci de un pre
de achiziie mai ridicat n perioadele ce urmeaz. n acest caz, ntreprinderea
speculeaz cu o marj beneficiar la achiziii;
- accelereaz scadenele de fabricaie i acumuleaz stocuri de produse finite pentru
o ulterioar cretere de preuri. Aceasta se realizeaz pe perioade scurte de timp.
n acest caz, ntreprinderea speculeaz cu o marj beneficiar la vnzarei;
asemenea situaii conduc la constituirea unor stocuri, denumite strategice.

Pentru o mai bun gestiune a stocurilor este necesar de determinat dou categorii de
stocuri:
- stocul de lucru reprezint necesarul de stoc la un moment dat i depinde de volumul
produciei i de vnzri;
- stocul de siguran este nivelul stocului necesar n cazul n care cererea efectiv este mai
mare dect cea previzionat sau aprovizionrile se realizeaz cu ntrziere.

Valoarea total a stocurilor este dat de suma dintre stocurile de lucru i stocurile de
siguran:
Total stocuri = stocuri de lucru + stocuri de siguran

Metode de gestiune (control) a stocurilor
Deoarece valoarea stocurilor reprezint o investiie principal a ntreprinderii n active
curente, se pune problema optimizrii (diminurii) acestei investiii fr a afecta volumul
vnzrilor i innd cont de anumite condiii specifice: n dependen de domeniu de activitate
(de exemplu, n industria alimentar stocurile au valori mai mici datorit perisabilitii); de
durata procesului de producie, uurina n realizarea aprovizionrii, etc.

Din practica ntreprinderilor s-a stabilit c exist un raport specific fiecrei ntreprinderi
ntre vnzri i nivelul stocurilor de resurse materiale. Pornind de la acest raport se pot identifica
3 politici de gestiune a ciclului de exploatare cu efecte diferite asupra rezultatului financiar:

1. Politica agresiv

Aceast politic presupune obinerea unei rentabiliti nalte cu preul unor riscuri mari
legate de stoc, de lipsa de lichiditi i de insolvabilitatea ntreprinderii. Creterea rentabilitii,
n acest caz, va fi favorizat de reducerea cheltuielilor de depozitare, de reducerea pierderilor
legate de deteriorarea fizic i/sau uzura moral a acestora. n acelai timp, crete riscul de
afaceri sau de blocaj al procesului de producie din cauza lipsei de stocuri, crete probabilitatea
pierderii vnzrilor.

Avantajele i dezavantajele deinerii unui nivel minim de stocuri

Avantaje Dezavantaje
Evitarea stocurilor nvechite, deteriorarea
acestora i a imobilizrilor de resurse
financiare
Pierderea unor oportuniti n afaceri
Reducerea costurilor de deinere (de
depozitare)
Apariia riscului ntreruperii procesului de
producie
Obinerea unor venituri din dobnzi n urma
plasrii excedentului de trezorerie n
Creterea costurilor de aprovizionare
plasamente pe termen scurt
Rabaturi acordate de furnizori clienilor pentru
cumprarea unor anumite cantiti de stocuri
Pierderi de vnzri


2.Politica defensiv - este practicat de conductorii prudeni i propune obinerea unui nivel de
produse i servicii prin deinerea unor stocuri nalte. Prin aceast politic se elimin riscul de
ntrerupere a procesului de producie, dar rentabilitatea poate s scad ca urmare a creterii
cheltuielilor de depozitare, apare riscul legat de necompetitivitatea produselor i, prin urmare,
apariia stocurilor de produse finite.

Avantajele i dezavantajele deinerii unui nivel excesiv de stocuri

Avantaje Dezavantaje
Rabaturi acordate de furnizori clienilor pentru
cumprarea unor anumite cantiti de stocuri
Apariie stocurilor nvechite, deteriorarea
acestora
Speculaii cu stocuri n perioade de inflaie Creterea costurilor de deinere (de depozitare)
Creterea veniturilor din vnzri ca urmare: a
apariiei unor comenzi suplimentare, creterea
cererii la produse pe pia, descoperirea de noi
piee
Apariia costului de oportunitate (rata dobnzii
la plasamente pe termen scurt)
Dobnzi pltite n cazul cumprrii stocurilor
pe credit


3. Politica echilibrat presupune asigurarea ritmic a activitii ntreprinderii prin
crearea unui stoc optim, nivelul cruia s nregistreze un nivel al costurilor totale minime.

n acest context, este necesar de caracterizat tipurile de costuri (cheltuieli) ce se nregistreaz n
cadrul ntreprinderii:
Costuri de deinere sau de pstrare (holding cost) includ n sine urmtoarele tipuri de
costuri (cheltuieli):
- privind pstrarea (arenda, energia electric, energia termic, refrigerarea, etc.);
- ntreinerea personalului de deservire a depozitelor;
- privind inventarierea, inerea evidenei continue a stocurilor;
- privind asigurarea (furt, incendiu, etc.);
- privind dobnzile aferente capitalului investit (costul mediu ponderat al
capitalului),
- privind deteriorarea i nvechirea fizic i moral, etc.
Costuri de comand sau aprovizionare (ordering cost) cuprind ansamblul costurilor ce
apar la realizarea unei comenzi, cum ar fi:
- cheltuieli administrative ale seciei de achiziii, contabilitii i seciei de primire a
materialelor;
- cheltuieli de transport;
- cheltuieli de telefon, plata anumitor facturi, etc.
Costuri aferente lipsei de stocuri sau costuri de ruptur (shortage cost). Evitarea
acestor tipuri de costuri (cheltuieli) deseori se consider drept cauza principal a pstrrii
stocurilor. n aceast categorie de costuri se includ:
- pierderea marjei de contribuie din cauza scderii nivelului vnzrilor ca urmare a
ntreruperii procesului de fabricaie sau a imposibilitii de deservire a unui client
imediat i la timp;
- pierderea vnzrilor viitoare din cauza pierderii posibile a clienilor;
- pierderea prestigiului i respectului din partea clienilor (goowill);
- stoparea procesului de producie din cauza insuficienei stocurilor de producie
neterminat sau a materiilor prime;
- cheltuieli suplimentare legate de achiziii urgente, de obicei n volum mic cu
preuri nalte, etc.


Pentru ca ntreprinderea s fie asigurat n orice moment cu necesarul optim de stocuri,
este necesar o gestiune eficient a acestora, un control frecvent asupra lor. Se cunosc o serie de
metode de gestiune a stocurilor, n funcie de condiiile specifice luate n calcul.

Metoda clasic sau Modelul Wilson - Whitin de optimizare a stocurilor

Acest model ofer un instrument de optimizare a mrimii stocurilor i pornete de la
identificarea costului total de formare a stocurilor, care se dorete minim n condiiile
maximizrii rentabilitii activitii de exploatare.
Metoda respectiv poate fi utilizat doar ntr-un mediu economic cert, unde:
- costurile de comand i de depozitare sunt cunoscute cu certitudine;
- consumul de materii prime, producia sau cererea de produse finite este, de
asemenea, cunoscut cu certitudine astfel nct rupturile pot fi perfect evitate i
c costurile de ruptur (stocurile de siguran) sunt inexistente.
Dup cum am precizat, deinerea unei anumite cantiti de stocuri de materii prime i materiale
genereaz costuri de deinere (CD) a cror valoare este direct proporional cu cantitatea de
stocuri. Rennoirea stocurilor presupune ns costuri suplimentare numite costuri de comand
(CC), al cror nivel total (pe parcursul unei anumite perioade) este invers proporional cu
mrimea stocului. Astfel, se poate calcula un cost total aferent stocului deinut (CTS):

CTS = CD + CC
Deoarece o component a costului total crete o dat cu creterea mrimii stocului, iar cealalt
scade n aceleai condiii, se pune problema determinrii unei cantiti a stocului pentru CDS
este minim aceast cantitate optim este notat EOQ (Economic Order Quantaty model).












Exemplu: Se cunoate urmtoarea informaie privind costurile de deinere i de comand
(aprovizionare) la ntreprinderea analizat:
Q CD CC CTS
40 216 2400 2616
80 432 1200 1632
120 648 800 1448
160 864 600 1464
200 1080 480 1560
240 1296 400 1696
Chelt. de
deinere i
aprovizionare
Mrimea stocului
Chelt de deinere
Chelt de aprovizionare
Stoc optim
Chelt. total
280 1512 342,86 1854,86
320 1728 300 2028
Minim CTS 1448
Deoarece ntreprinderea urmrete minimizarea costurilor totale aferente stocurilor, cantitatea
optim de comandat este aproximativ de 120 uniti fizice, pentru care CTS este minim egal cu
1448 uniti monetare.

Costul de deinere se determin ca produsul dintre cantitatea medie a stocului (Q/2),
costul de depozitare al unei uniti de stoc pe o unitate de timp (cd) i intervalul
considerat (t):
CD = (Q/2)*cd*t
Costul de comand se determin ca produsul ntre numrul de aprovizionri anuale
(determinat ca raport ntre necesarul anual de aprovizionri (N) i cantitatea stocului (Q))
i costul de realizare a unei comenzi (cc):
CC= (N/Q)*cc
Costul total este o funcie de cantitatea stocului
CTS = (Q/2)*cd*t + (N/Q)*cc

- realiznd calculele matematice, deducem c: Q=EOQ= stocul optim

numrul de aprovizionri ntr-un an se va calcula:
Intervalul dintre aprovizionri va fi:


Metoda de gestiune ABC

Modelul de analiz ABC permite divizarea stocurilor de mrfuri i materiale pe categorii
de importan a acestora pentru ntreprindere. La utilizarea modelului ABC pentru controlul
stocurilor privind nivelul de achiziii, tipurile de materii prime se divizeaz pe grupe innd cont
de:
- valoarea stocului fa de nivelul total de achiziionare a acestora;
- valoarea stocurilor incluse n procesul de producie;
- influenele negative a inexistenei stocurilor pentru realizarea ciclului operaional, etc.

n categoria A se includ cele mai scumpe tipuri de stocuri, care au o perioad
ndelungat de aprovizionare. Aceste stocuri cer o permanent monitorizare, deoarece au o
influen major asupra rezultatului financiar (n caz cnd nu sunt suficiente) i asupra realizrii
procesului de producie. n practic, s-a constatat c ponderea acestor stocuri n totalul stocurilor
existente este de aproximativ 10%, iar valoarea lor constituie circa 70% din valoarea total a
stocurilor. Nivelul stocurilor din aceast categorie este determinat, de regul, prin modelul EOQ
i necesit o verificare sptmnal.
Cd Pa *
Ca * N * 2
optim S =
optim S
N
n =
n
360
i =
n categoria B se includ elementele mai puin importante att numeric, ct i valoric,
ponderea lor n total stocuri de materii prime i materiale fiind de 20%. Stocul din aceast
categorie se supun controlului, de obicei, o dat n lun.
n categoria C se includ celelalte elemente ale stocurilor de mrfuri i materiale, care
au o valoare mic i care nu au rol semnificativ la formarea rezultatelor financiare i la realizarea
ciclului operaional. Aprovizionarea se poate realiza o singur dat n cantitatea necesarului
anual, iar controlul asupra acestora se efectueaz semestrial. Ponderea acestor stocuri n totalul
stocurilor existente este de aproximativ 70%, iar valoarea lor constituie circa 10% din valoarea
total a stocurilor.

Metoda celor dou recipiente
Aceast metod presupune aranjarea elementelor din stoc n dou recipiente: unul este
considerat stocul curent, cellalt stoc de siguran. Cnd primul recipient se golete, se face o
nou comand i se trece la folosirea elementelor din cel de-al doilea recipient. Se utilizeaz
aceast metod la ntreprinderile care realizeaz vnzri cu amnuntul sau ntreprinderi de
producie unde elementelor stocurilor sunt mrunte.




Metoda liniei roii
Elementele din stoc sunt aezate ntr-un vas de sticl pe care se deseneaz o linie roie.
Cnd nivelul stocului ajunge la aceast linie, devine necesar efectuarea unei noi comenzi n
aprovizionare. Utilizarea metodei este eficient n cazul ntreprinderilor din industria alimentar.

Metoda KANBAN
sau metoda stocului zero sau metoda de producie n flux continuu. Aceast metod prevede ca
ntreprinderea s dein un stoc minimal, iar aprovizionarea s se fac n mod continuu. Pentru ca
aceast metod s fie eficient este necesar s existe o coordonare excelent ntre ntreprinderi i
furnizori.
Metode computerizate de control ale stocurilor


Creanele i gestiunea lor.

Gestiunea creanelor are ca scop s dea rspuns la urmtoarele ntrebri: care sunt
condiiile de creditare a clienilor, care este perioada de acordare a creditului comercial, este
convenabil acordarea unui discaount, care este valoarea maxim a creditului, etc. Valoarea
creanelor n cadrul ntreprinderii este determinat de nivelul de vnzri i respectiv ncasri.
Politica ntreprinderii privind preul i calitatea produselor, publicitatea i reclama,
perioada de acordare a creditelor comerciale influeneaz n mod direct volumul vnzrilor
realizate de firm. Politica de creditare se poate analiza i prin intermediul elementelor creditelor
comerciale (perioada de creditare, reducerile n cash, standardele creditelor, politica de
colectare). Din cauza riscurilor privind creditelor comerciale, directorul ntreprinderii stabilete
politica de credit, de regul, de comun acord cu directorul financiar, al vnzrilor. Managerul de
credit este responsabil de gestiunea politicii de credit a ntreprinderii.
Pentru a realiza o politic de credit eficient este necesar de inut cont de un echilibru
ntre rentabilitatea capitalurilor imobilizate n creane i riscul de lichiditate care este ataat
deinerii acestor creane.
Pentru analiza performanelor determinate de o anumit politic de creditare este
necesar monitorizarea clienilor, urmrindu-se evoluia perioadei medii de ncasare i
ntocmirea schemei vrstei (evidena creanelor pentru fiecare perioad). De obicei, o astfel de
informaie este prezentat la finele lunii i, dup caz, mai des. Raportul respectiv conine
urmtoarea informaie:
- clientul numele clientului i suma neachitat. Lista clienilor se ntocmete
dup: ordinea alfabetic, regiuni (zone), valoarea creditului, etc.;
- numrul clientului toate comenzile neachitate sunt numerotate, lund n
consideraie data livrrii: ncepnd cu ultimele livrri pn la primele;
- data livrrii;
- termenul de plat;
- suma total de achitat;
- suma curent de achitat;
- creanele restante, etc.


3. Finanarea i creditarea activelor curente.

Toate ntreprinderile funcioneaz potrivit unui mecanism identic, ele ncep prin a
cumpra materii prime i materiale pe care le transform n produse finite, pentru ca la sfrit s
vnd aceste produse.
Din desfurarea ciclului de exploatare, rezult urmtoarele consecine financiare:
+ ntreprinderea poate obine amnri la plata furnizorilor, ceea ce reprezint un mijloc de
finanare (consecina este favorabil);
+ de la cumprarea materiei prime i pn la vnzarea produselor finite, ntreprinderea
blocheaz o anumit sum de capital n stocuri create n diferite faze ale ciclului de
exploatare (materii prime, producie neterminat, producie finit), astfel acestea genereaz
un prim necesar de finanare (acesta consecin este nefavorabil).
+ ntr-o economie de pia acordarea de amnri la plata clienilor este o practic curent,
ntreprinderea privndu-se de recuperarea imediat a lichiditilor investite anterior. (aceast
consecin este nefavorabil).

Ca concluzie, se poate spune c ciclul de exploatare provoac o blocare de capital datorat
stocurilor create de-a lungul lanului de producere, precum i amnrile de pli acordate
clienilor. n compensare ciclul de exploatare i atrage o finanare., n special prin creditul
acordat de
Sursele de finanare ale activelor circulante pot fi:
1. surse mprumutate:
a) credit furnizor cumprrile nu sunt pltite imediat, astfel ntreprinderea beneficiaz de
acest credit. Exemplu: n cazul aprovizionrii de la furnizori apare un decalaj ntre data
recepiei i cea a plii materialilor, timp n care ntreprinderea cumprtoare folosete
nite resurse bneti, ce nu-i aparin (contravaloarea materialelor) i care se cuvin
ntreprinderii furnizoare.
Creditul comercial - este acela pe care i-l acord direct participanii la relaiile
contractuale, fr intervenia vreunei verigi intermediare. Este vorba de creditul pe
care-l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de la livrarea mrfii pn la
ncasarea contravalorii lor, sau invers, creditul pe care-l acord clientul furnizorului
sub form de avans, pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea
executrii comenzilor i livrrii produselor contractate.
Cuantumul, termenele i alte clauze ale creditului comercial se stabilesc prin
acordul de voin a partenerilor de contracte economice.

Managerul de credit are responsabilitatea gestionrii de credit a ntreprinderii.
Datorit importanei deosebite a creditului, politica de credit se stabilete de ctre
un comitet executiv, care const, de obicei, din preedinte i vicepreedinii de
marketing, finane, producie.

O politic creditar restrns nu permite ntreprinderilor de a face concuren ntre
ele. Oferirea raional de credite ntreprinderilor influeneaz pozitiv asupra
rentabilitii ei. Politica de credite foarte liber mrete riscul financiar.
Gestiunea neeficient a conturilor debitorilor duce spre mrirea numrului de
credite nerambursabile i la micorarea veniturilor de la creditele oferite.
Uneori politica de credit mai este numit i politica a ratei dobnzilor i conine
urmtoarele patru elemente:
1.perioada de credit - este intervalul de timp pe care cumprtorii l au la dispoziie
nainte de momentul efecturii plii. De exemplu creditul poate fi extins pentru
30,60 sau 90 zile. Aceast perioad este specific tipurilor de bunuri vndute, cum
ar fi pentru fructele i legumele proaspete se vnd cu perioade foarte scurte de
credit, pe cnd la bijuteriile se poate folosi perioade de credit i pn la 90 zile.
Lungimea perioadei de credit stimuleaz vnzrile, dar exist i un cost al
fondurilor blocate n efecte comerciale de primit. Alt problem, care apare o dat
cui lungirea perioadei de credit este scderea probabilitii de colectare a sumelor.
Ex: achitarea n curs de 15 zile, fr reduceri ------ notaia neto 15

2.reducerile n cash (rabatul sau discontul) oferite pentru a ncuraja cumprtorii s
plteasc ct mai curnd.
De ex: achitarea n curs de 15 zile, reducerea 2% se acord numai n cazul
achitrii n curs de 5 zile -------notaia 2/5 neto 15
Aceasta ar trebui s aduc dou avantaje:
- ar trebui s atrag clieni noi, care consider c reducerile cash sunt un fel
de reduceri de pre, i deci volumul vnzrilor ar trebui s creasc;
- ar trebui s duc la o reducere a perioadei de achitare a creanelor,
deoarece unii clieni vor plti mai repede pentru a beneficia de avantajul
reducerilor.
Dezavantajele acestei politici sunt costurile care apar ca urmare a oferirii
acestor reduceri cash. Reducerea optim posibil se afl n punctul n care beneficiile
obinute egaleaz costurile suportate.
3.standardele creditului (solvabilitatea) se refer la minimum de cerine financiare
ce trebui ndeplinite de ctre client, pentru a i se oferi credit comercial.
Exist o tehnic de selectare a calitii clienilor n funcie de capacitatea lor de a
rambursa creditul care se numete 5C a creditului. Componentele tehnicii sunt:
1C caracterul clientului, se refer la calitile morale i individuale a echipei
manageriale a clientului.
2C capacitatea, se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de
numerar pe termen lung.
3C condiiile se refer la sensibilitatea veniturilor clientului fa de modificrile
mediului extern.
4C capitalul se refer la nivelul resurselor financiare disponibile companiei ce caut
credit comercial.
5C gajul (colateral) este determinat de structura activelor clientului.

4.politica de colectare reflect duritatea ntreprinderii n timpul colectrii datoriilor.


b) datoriile calculate (datorii fa de stat, salariai, asigurri sociale) reprezint o
modalitate de credit pe termen scurt reflectnd sume datorate i neachitate la timp care
cuprind n structura sa urmtoarele elemente: salarii datorate personalului, impozite
datorate statului; sarcini sociale asupra salariului, dividende de pltit acionarilor.

c) creditele bancare pe termen scurt


2. Fondul de rulment ca surs de finanare a activelor circulante.

Fondul de rulment reprezint surplusul de resurse permanente utilizat pentru rennoirea stocurilor
i creanelor. El este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei
acesteia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt.
Modul de calcul a fondului de rulment poate fi prezentat prin:
1. Fondul de rulment = resurse permanente alocri permanente =
= capital permanent active pe termen lung
Aceast regul specific de finanare a activelor curente este realizat prin existena
fondului de rulment, parte din capitalurile permanente degajate de parte de sus a bilanului pentru
a acoperi nevoi de finanare din partea de jos a bilanului.
2. Fondul de rulment = active curente datorii pe termen scurt
n acest caz fondul de rulment este utilizat pentru a msura condiiile echilibrului
financiar care rezult din lichiditatea activelor pe termen scurt i exigibilitatea pasivelor pe
termen scurt. Astfel, fondul de rulment reprezint surplusul activelor curente asupra pasivelor pe
termen scurt.
n practic, s-au conturat trei strategii privind constituirea i nivelul fondului de rulment.

1. Abordarea moderat sau finanarea activelor imobilizate i partea permanent a activelor
curente cu fonduri pe termen lung


Dac ntreprinderea finaneaz activele curente permanente din surse permanente, iar
activele curente temporare din surse temporare, riscul financiar este mai mi, dect atunci cnd
ntreprinderea ar finana active curente permanente din credite pe termen scurt sau active curente
temporare din credite pe termen lung.

2. Abordarea conservatoare sau finanarea activelor imobilizate i activele permanente i a
unei pri a activelor curente temporare cu fonduri pe termen lung.

timp
Active curente temporare
Active fixe (imobilizri)
Active curente permanente
suma
Finanri pe termen scurt
Finanri pe termen lung

ntreprinderea reduce riscul asociat cu finanrile pe termen scurt utiliznd o parte mai mare din
finanrile pe termen ling. Utiliznd aceast politic de finanare a activelor curente
ntreprinderea ntrunete att beneficii (necesiti mai mici n finanri pe termen scurt;
cunoaterea costului capitalul atras) ct i anumite riscuri (ntreprinderea poate s se mprumute
cu sume mai mare dect sunt necesare)

3. Abordarea agresiv sau finanarea activelor imobilizate i o parte a activelor curente
permanente cu fonduri pe termen lung.


Aceast poziie este de destul de riscant i ntreprinderea poate fi expus riscului mririi ratei
dobnzii n momentul cnd apare necesitatea de refinanare. Aceast politic este aplicat de
ctre unele firme care sunt dispuse s-i sacrifice sigurana n favoarea unor profituri mai mari,
ns numai atunci cnd rata dobnzii pentru creditele pe termen scurt este mai mic celor pe
termen lung.

n practic, ntreprindere nu urmeaz o singur politic pe ntreaga durat a activitii lor, ci le
schimb n funcie de necesitile i strategia dezvoltrii.


3. surse proprii se refer n primul rnd, la profitul net, care trebuie s fie, repartizat n
proporii raionale, ntre plata dividendelor i fondul de dezvoltare economic. Fondul de
dezvoltare economic, la rndul su, trebuie divizat n fondul de investiii n active fixe i
fondul de investiii n active curente.


4. Indicatori de eficient a utilizrii activelor curente.
timp
Active curente temporare
Active fixe (imobilizri)
Active curente permanente
suma
Finanri pe termen scurt
timp
Active curente temporare
Active fixe (imobilizri)
Active curente permanente
suma
Finanri pe termen scurt
Finanri pe termen lung
Finanri pe termen lung

Creterea volumului vnzrilor atrage dup sine o sporire a volumului activelor curente
cu meniunea c ele trebuie s aib un nivel mai redus pentru a asigura un plus de eficien.
Folosirea eficient a activelor curente reprezint o cale de cretere a profitului i de
eliberare a unor fonduri care pot fi folosite din nou pentru a obine noi ctiguri.
Indicatorii de apreciere a eficienei activelor curente:


1) coeficientul de rotaii sau numrul de rotaie, care se calculeaz prin raportul

Acest indicator ne arat cte rotaii efectueaz activele circulante ntr-o perioad (an, trimestru,
etc.)
Mult mai important este ns s se calculeze numrul de rotaii pe categorii de stocuri,
adic rotaia pe elemente ale acestora, deoarece ne va furniza informaii mai amnunite asupra
gestiunii resurselor materiale, reflectnd i localiznd aspecte pozitive sau negative ale activitii
diferitor comportamente ale ntreprinderii.


2) durata unui circuit sau viteza de rotaie exprimat n zile,


Rotaiei i corespunde un anumit timp care cu ct e mai scurt cu att mai repede ntreprinderea
poate s-i recupereze capitalurile iniiale investite, iar n cazul n care ncasrile sunt mai mari
dect plile pe aceast perioad se nregistreaz un surplus monetar (surs de finanare proprie).

Acest indicator ne arat n cte zile AC fac o rotaie deplin sau peste ct timp 1 leu investit
n active circulante va fi recuperat.
Viteza de rotaie va fi mai accelerat (AC au o utilizare mai eficient) n cazul cnd
coeficientul de rotaie va fi mai mare i durata unui circuit mai mic.
Modificarea vitezei de rotaie de la o perioad la alta are ca efect:
- fie imobilizri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent e
mai mic dect viteza de rotaie din perioada precedent,
- fie eliberri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent e mai
mare dect viteza de rotaie din perioada precedent.

3.) Efectul de ncetare sau accelerare a vitezei de rotaie se calculeaz dup:




AC al anual mediu Soldul
VN
sau
Curente Active
VN
= Kro
VN
AC * 360
sau
Kro
360
d =
( ) 1 0
360
VN1
E d d =
Ci de accelerare a vitezei de rotaie a activelor curente .

Cile de accelerare a vitezei de rotaie trebuie s fie urmrite i cutate n fiecare faz a
procesului de exploatare, aprovizionare i comercializare.
1. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Diversificarea furnizorilor;
- Adaptarea la condiiile de pia;
- Aprovizionarea de la cele mai apropiate surse
- Aprovizionarea la cele mai mici costuri;
- ncheierea contractelor cu furnizorii ce ar permite aprovizionarea le timp cu materii
prime i materiale;
- mbuntirea condiiilor de pstrare a stocurilor de materii prime i materiale.
- Creterea operativitii, care va avea loc prin perfecionarea aprovizionrii.
- Reducerea consumurilor specifice i a pierderilor n timpul transportului, depozitrii,
cheltuielilor de transport aprovizionare.

2. n faza produciei, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Reducerea ntreruperii n procesul de munc;
- Reducere costului i duratei ciclului de fabricaie;
- Utilizarea tehnologiilor moderne;
- Folosirea integral a timpului de munc;
- Utilizarea maxim a capacitilor de munc;
- Organizarea maxim a muncii
- Creterea calificrii angajailor;
- Creterea calitii produciei, etc.

3. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Diversificarea pieei de desfacere;
- Modificarea sortimentului conform cerinelor pieei;
- Studierea posibilitilor de a se livra marfa pe credit;
- Respectarea regimului vnzrilor;
- Reducerea timpului de sortare-ambalare;
- Reducerea perioadelor de decontare.








Powered by http://www.referat.ro/
cel mai tare site cu referate