Universitatea Politehnica Bucureti

F.A.I.M.A. Politici Economice Europene

Proiect de investiii n cadrul S.C. PROLEMN ROMANIA S.R.L.

Ion Mihaela
Grupa II
An II

Bucureti
- 2014 -

Introducere
n evoluia societii, investiiile au avut ntotdeauna un rol primordial pentru satisfacerea
ct mai cuprinztoare a nevoilor de ordin material i spiritual ale membrilor si. De volumul
invetiiilor, de nivelul eficienei, ca i de rolul lor de moderator n permanentul decalaj dintre
cerere i ofert a depins, de-a lungul timpului, evoluia realizrilor economico-financiare ale
economiei oricrei ri, condiionnd, astfel, standardul de via i perspectivele de progres ale
societii umane.
n orice epoc i orice sistem economic, investiiile le-a revenit misiunea important de
trecere cu succes de la prezent spre viitor. Dac trecutul rmne numai ca un factor de analiz i
de concluzionare comparativ a ceea ce s-a fcut bine sau ru, n schimb, prezentul i viitorul se
leag organic, identificndu-se cu aspiraiile de mai bine ale omenirii.
Investiiile reprezint principalul motor al dezvoltrii unei entiti economice sau al unei
economii naionale. Orice proiect de investiii trebuie avut n vedere n amplul context al
strategiei ntreprinderii, strns legat nsa i de condiiile pieei la un moment dat. Esenial este
faptul c orice investitor caut s realizeze fie un beneficiu economic fie unul de natura social
prin angajarea capitalului ntr-un anumit proiect de investiii.
Societatea Prolemn Romnia S.R.L cu adresa n localitatea Reghin, str. Ierbu nr.37, jud.
Mure, a fost nfiinat n decembrie 1996 iar obiectul de activitate al acesteia l constituie
prelucrarea lemnului i producia de mobil i instrumente muzicale.
n decembrie 2005 compania a cumprat un complex zootehnic ce urma a fi demolat n
Ideciu de Jos. Aici a nceput producia de cotee de psri pentru Austria. Aceast locaie a avut
nevoie de reparaii i recondiionare timp ndelungat.
ncepnd din 2000 compania s-a dedicat extinderii i modernizrii halei sale industriale, n
2005 ajungnd a avea o suprafa de producie de 6000 mp.
nc de la nceput, majoritatea produciei a fost exportat, SC Prolemn Romnia SRL
fiind principalul furnizor pentru IKEA Trading und Design AG.
n 2004 i 2005 era unic furnizor mondial (n magazinele IKEA) pentru ifoniere DIKTAD
i casete de bijuterii i unic furnizor European pentru produsele MALA and HATRACK.
Prolemn Romnia este una dintre companiile de top n sectorul su de activitate
prelucrarea lemnului i producia de mobil i instrumente muzicale.

Noiuni privind investiiile

Prin investiii nelegem asamblul resurselor (materiale, financiare, umane, de timp i
informaionale) destinate creterii capacitii de producie a societii, a vieii sociale sub toate
aspectele sale, pentru asigurarea obinerii ntr-un anumit viitor a efectelor scontate.
Sub aspect contabil, investiia nu poate fi altceva dect o imoblizare de fonduri, o cheltuial
care reprezint, n fapt, bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau
create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeasi form.
Sub aspect economic, investiiile cuprind toate consumurile de resurse care se fac n prezent,
n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice (venituri, ncasri) ealonate n timp, i
care, n suma total, sunt superioare cheltuielilor iniiale de resurse.
Sub aspect financiar, investiiile trebuie privite ca nite cheltuieli de resurse menite s
conduc la realizarea unor venituri, respectiv, economii, pe o perioad de timp de exploatare
raional, cnd, prin amortizare, se asigur rambursarea tuturor acestor cheltuieli.
Investiiile joac un rol primordial n dezvoltarea cantitativ i calitativ a activitilor din
sfera produciei de bunuri i a serviciilor, precum i din sfera activitilor social-culturale.
Desfurarea procesului investiional i susinerea lui n toat perioada de execuie i de
exploatare a lucrrilor, presupune mai multe etape principale care, n succesiunea lor, asigura
materializarea eficeient a ntregii aciuni de investire.
Asemenea etape importante sunt:
-

strategia investiional;

coninutul procesului investiional.

n realizarea unei investiii, un rol important l are alegerea strategiei de urmat n finalizarea
acesteia. Pentru aceasta se realizeaz prognoze care s defineasc modalitatea n care domeniul
unde se vor materializa investiiile va evalua n perioada urmtoare.
Primul element ce se urmrete a fi fundamnetat este finanarea investiiei, cu precizarea
exact a surselor de finanare i a cuantumului fiecarei surse n suma total.
Agentul economic are de ales dintr-o serie de surse pentru atragerea de fonduri:

surse proprii prin autofinanare;

surse atrase de pe piaa de capital;

alocaii de labugetul de stat;

creditare ;

surse atrase din exteriorul rii.

Ca o modalitate nou, modern de finanare a dezvoltrii de noi capaciti de producie este
metoda leasing care presupune un lan de trei ageni economici ntre care se stabilesc raporturi
juridice specifice. Aceast metod permite o finanare mai uoar a achiziionrii de maini i
utilaje necesare desfurrii procesului de producie.

Analiza financiar
Analiza pe baza bilanului
Din bilan se poate obseva c activele imobilizate i activele circulante au crescut n 2012
fa de 2011. n acelai timp au crescut i datoriile, reprezentate n ntregime de datorii la
furnizori. Firma nu a utilizat creditele bancare ca mod de finanare. Pe parcursul anului 2012 a
avut loc o cretere uoar a stocurilor. Activele circulante au crescut cu 3,783,790, iar activele
imobilizate cu 46,096,207, situaie favorabil pentru o firm. Aceaste evoluii au n final un efect
cumulat pozitiv asupra firmei.
rnd
1
2
3
4
5
6

1
6
2
3
4
5
7

denumire
I. ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL
II. ACTIVE CIRCULANTE TOTAL (3+4)
TOTAL STOCURI
TOTAL ALTE ACTIVE CIRCULANTE
III. CONTURI DE REG. SI ASIMILATE TOTAL
TOTAL ACTIV (1+2+5)
NFR
ACRnete

2011
1.344.837
451.578
24.840
426.738
10.125
1.806.540
-926.895
-887.112

2012
2.241.072
810.330
0
810.330
34.809
3.086.211
-1.161.777
-1.089.558

I. CAPITALURI PROPRII TOTAL

III. DATORII TOTAL (2+3+4+5)
Imprumuturi si datorii asimilate
Furnizori si conturi asimilate
Clienti creditori
Alte datorii
TOTAL PASIV (1+2)
ACRnete =

457.725
1.348.815
27.087
1.209.141
7.626
104.961
1.806.540
-887.112

1.151.514
1.934.697
135.279
1.723.410
4.467
71.541
3.086.211
-1.089.558

Analiza financiar pe baza contului de profit si pierdere

Cifra de afaceri a firmei s-a majorat n 2012 cu aproximativ 15% n valoare nominal.
Profitul net al firmei a sczut cu aproximativ 30%, situaie datorat creterii cheltuielilor cu un
ritm superior creterii veniturilor. Din punct de vedere al distribuirii profitului net, conducerea
companiei a hotrt ca pentru anul 2012 50% din profitul net s fie reinvestit iar 50 % s fie
acordat sub form de dividende asociailor companiei. Aceasta reprezint o modificare a politicii
firmei cu privire la redistribuirea profitului net care n perioada anterioar a presupus reinvestirea
ntregului profit net.
cont de profit si pierdere
Vanzari
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizari
Dobanzi
Impozit pe profit
Profit net
Dividende
Profit reinvestit

r=8%
=16%
d = 0,5
b = 0,5

2012
3.258.039
2.053.995
513.498
475.371
0
34.428
180.747
90.374
90.374

Analiza financiar pe baza Cash-Flow

Deoarece au avut loc investiii importante CF de investiii este puternic negativ conducnd
la o reducere a CF disponibil. n acelai timp datorit creterii capitalului social i a datoriilor
ctre furnizori CF de finanare are un efect pozitiv asupra CF disponibil ns mai puin
semnificativ dect CF de investiii. Efectul general este de generare a unui CF disponibil negativ
n valoare de 134178. CF degajat din activitatea de exploatare este pozitiv ns datorit
investiiilor fcute CF disponibil este negativ.

situatia cash - flow-urilor / bugetul de trezorerie

SOLD INITIAL
VANZARI
Creante initiale
417.324
Cresterea CS
Cresterea dat. TL
INCASARI
CHELTUIELI
Datorii initiale
1.348.815
Investitii
Imobilizari
Stocuri
PLATI

Tr.I
651.609

808.290
656.487

749.349
769.323
Statistica platilor
0%crt
70% I luna

Tr.IV
912.249

513.660
0
853.608 1.004.859
814.257
837.225
30% II luna

Datorii finale
1.934.697

399.000
-13.500

330.000
-96.300

192.606
-108.300

1.797.615

8.571.900

1.064.508

139.104

-989.325
39.783
-949.542
33.000
-982.542

-107.841
-949.542
-1.057.383
33.000
-1.090.383

415.629
-1.371.606
513.660
-442.317
-402.534
39.783

Calculul CF disponibil i al VAN de ntreprindere

Sold final

Creante finale
772.920

450.000
-12.000

CASH-FLOW
Sold initial
Sold final
Necesar optim
EXCEDENT/DEFICIT
CF operational
CF investitii
CF finantare
Total
Sold final
Sold initial

Tr.II
Tr.III
814.509
8.796.720
Statistica incasarilor
60% crt
40% urmat.

-210.903
-1.057.383
-1.268.286
33.000
-1.301.286

865.752
-1.268.286
-402.534
33.000
-435.534

CF disponibil este negativ datorit investiiilor efectuate n anul 2012. Imobilizrile au

crescut cu 67% n 2012 fa de 2011. VAN de ntreprindere este pozitiv n valoare de 122.703 i
se bazeaz pe o valoare a ntreprinderii de 580.428. Aceasta indic o activitate profitabil a
firmei, ce duce la o cretere a capitalizrii acesteia.
explicatii

An

Tr.I

Tr.II

Tr.III

Tr.IV

Vanzari

3.258.039

651.609

814.509

879.672

912.249

Cheltuieli variable

2.053.995

410.799

513.498

554.577

575.118

513.498

127.776

128.376

128.376

128.976

475.371

118.842

118.842

118.842

118.842

215.175

-58,08

53.793

77.877

89.313

34.428

-0,93

86,07

12.459

14.289

180.747

45.186
1.792.95
6

75.024

Cheltuieli fixe
Amortizari
12
%

Dobanzi

150.000

Profit inainte de impozit

Impozit pe profit

16%

Profit net
Imobilizari

1.344.83
7

2.241.072

-48,78
1.568.89
5

Active curente nete

-887.112

-1.089.558

-937.725

-988.335

65.415
2.017.01
4
1.038.94
8

TOTAL Activ

457.725

1.151.514

631.173

804.621

978.066

1.151.514

Cash flow net (disponibil)

-513.042

-178.326

-128.262

-108.030

-98.424

Valoarea intreprinderii
Valoarea actualizata neta
(VAN)

580.428

8%

8%

8%

8%

8%

0,2121

0,053025

0,053025

0,053025

0,053025

16%
Nom=10,0
%

16%

16%

16%

16%

1.089.558

122.703

Rata de dobanda
Cota de amortizare
Cota de impozit pe profit
rea
Costul capitalului

2.241.072

3,80%

Analiza pe baza ratelor de financiare

ROA are valoarea de 38,42% fapt ce indic o activitate de exploatare extrem de profitabil
a ntreprinderii. Deoarece firma nu are datorii pe termen lung ROE are aceeai valoare cu ROA.
Rata lichiditii curente este de 37% fapt ce indic o situaie confortabil a ntreprinderii din
punct de vedere al necesarului de lichiditate. ntruct firma nu are datorii pe termen lung att rata
de ndatorare ct i levierul au valoarea 0, ceea ce nu afecteaz ceilali indicatori.

2011
EBITDA = CA - Cons.ext. - Sal.

2012
690.546

EBIT= EBITDA Amortiz.

215.175

EBIT

180.747

Capitalizare totala
> contabila

457.725

1151.514

Rata de marja EBIT

0,05548

Rata de marja neta (PN/Vanzari)

0,05548

Rata de rotatie a activelor

2.135.370

Rata struct.capit.(AE/CPR)

300.000

ROA
ROE

38,42%
38,42%
-1,93
-1,93

DOL (pt. EBIT) = e

DTL (pt. PN) = e'
Rata lichiditatii curente

0,34230269

0,37

Rata lichiditatii rapide (test acid)

0,33889525

0,37

Rata lichiditatii cash

0,02949478

0,04

0,000
0,000

0,000

Rata de indatorare
Levierul
Rata de acoperire

0,000
Nu se aplica

Rata de crestere sustenabila

Rata de crestere autofinantata
Profitul economic

g=
g' =

7,85%
7,85%

EVA =

134.976

Evaluare investiiei
SC Prolemn Romnia SRL dorete achiziionarea unei linii de mbinare longitudinal a
lemnului n valoare de 540.000 RON.
Aceast main este foarte performant i poate procesa lemnul n buci scurte de 150mm
la 1000 mm. Cheresteaua ce poate fi introdus are grosimea de 40 mm pn la 205 mm, n timp
ce grosimea lemnului poate fi intre 20mm si 80 mm.
Linia de mbinare longitudinal a lemnului este integrat, adic bucile de lemn sunt
introduse n mainrie unde sunt mbinate, rezultnd plci de lemn ce pot fi reintroduse n
procesul de producie, rezultnd produse de o calitate superioar care apoi sunt livrate ctre
clieni.
Linia folosete dou cuite conectate prin curele intermediare ce funcioneaz independent.
Sistemul modular al liniei poate fi ajustat pentru orice cerere.
Linie de mbinare longitudinal a lemnului la care se refer investiia este prezentat n
urmtoarea imagine:

Investiia va fi amortizat liniar pe o perioad de 6 ani. Amortizarea anual aferent acestei

investiii va fi aadar de 30000 RON.
Perioada de rotaie a ACR nete va fi preluat pe baza performanelor firmei mam din anul
2012. Se consider c rata inflaiei va fi constant pe parcursul perioadei de utilizare a investiiei
i va avea valoarea de 7%. Rata dobnzii se consider constant la valoarea de 8%. Impozitul pe
profit este unic i are valoarea de 16%. S-a considerat un cost al capitalului (k) nominal de
17,7%, corespunztor unui cost al capitalului real de 10%. De asemenea se presupune c
valoarea investiiei este 100% autofinanat.
Previziune vnzri i cheltuieli
n urma cercetrilor i a studiilor de pia am ajuns la concluzia c mrimea pieei
transporturilor de materiale de construcii este de 2146 tone/km pe 2013. n urmtorii ani se
anticipeaz o cretere susinut a pieei pn la valoarea de 3450 tone/km n anul 2018.
Segmentul de pia al firmei va fi de 1% n anul 2013. n opinia mea segmentul de pia va
avea o cretere substanial pn la 19% n anul 2018, pe fondul unui management performant al
firmei.
Se consider c preul n valori reale rmne constant la 400 RON/tone/km.
Pe fondul acestor evoluii previzionate, se estimeaz c vnzrile firmei datorate acestei
investiii vor fi n sum de 9185 RON n 2013 ajungnd pn la 393491 RON n 2018. n 2019 se
consider c investiia va putea fi vndut contra sumei de 28904 RON.

Cheltuielile variabile pe parcursul perioadei au o evoluie proporional cu vnzrile,

reprezentnd 60% din acestea. Cheltuielile fixe au fost n perioada iniial mai ridicate, n
valoare de 30.000 RON datorit punerii n funciune a investiiei. n continuare au sczut la 4000
n 2013, i apoi au rmas constante la valoarea de 12.000 RON.
Investiia va fi amortizat liniar pe o perioad de 6 ani. Amortizarea anual aferent acestei
investiii va fi aadar de 90.000 RON.
explicatii

Anii
0

6.438

7.302

7.971

8.370

9.090

10.350

0.01

0.06

0.09

0.13

0.15

0.19

1.200

1.200

1.200

1.200

1.200

1.200

1.200

600

600

600

600

600

600

600

30.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

6.438

7.302

7.971

8.370

9.090

10.350

0.01

0.06

0.09

0.13

0.15

0.19

1.284,00

1.373,88

1.470,05

1.572,95

1.683,06

1.800,88

642

686,94

735

786

841,53

27.555

200.640

351.534

570.510

764.952

900
1.180.47
3

-13.776

-100.320

-175.767

-285.255

-382.476

-590.238

-12.840

-10.305

-11.025

-11.796

-12.624

-13.506

-90.000

-90.000

-90.000

-90.000

-90.000

-90.000

-30.000

-89.061

15

74.742

183.459

279.852

486.729

86.712

4.800

14.250

-3

-11.958

-29.352

-44.775

-77.877

-13.875

-25.200

-74.811

12

62.784

154.107

235.077

408.852

72.837

Piata
Segment
Pretul de vanzare unitar
Cheltuielile variabile unitare
Starea probabila(P;S;p;v;F;D)
1 + Rata inflatiei

Piata
Segment
Pretul de vanzare unitar
Cheltuielile variabile unitare

Cheltuieli variabile

3.095.66
4
v = 0,60

Cheltuieli fixe

-30.000

Amortizare
Dobanzi
Profit inainte de impozit
Impozit pe profit
Profit net
Investitii

01.iul

Cheltuielile fixe

Vanzari

786.021

540.000

Durata de rotatie a ACR nete

Active circulante nete

86.712

0
120.4
9.216

120.4
67.104

120.4
117.570

120.4
190.803

120.6
256.260

120.4
394.803

394.803

Cash flow disponibil

-565.200

5.973

32.124

102.318

170.874

259.620

360.309

467.640

Valoarea prezenta

-565.200

5.076

23.190

62.751

89.037

114.936

135.525

149.445

Valoarea actualizata neta

Rata interna de rentabilitate

14.760
18%

Termenul de recuperare

06.iun

Indicele de profitabilitate

0.026

Costul capitalului
Cota de impozit

0.1

17.7%
16%

Cota de amortizare

16%
0.16666
7

16%
0.16666
7

16%
0.16666
7

16%
0.16666
7

16%
0.16666
7

16%
0.166667

Estimare CFD
ACR nete pe parcursul investiiei se estimeaz n funcie de durata de rotaie a ACR nete a
firmei care a fost de 120,4 zile, i n funcie de vnzrile generate de ctre investiie n fiecare an,
avnd o evoluie similar cu vnzrile.
Dei n 2013 firma a nregistrat o pierdere corespunztoare investiiei, datorit influenei
amortizrii CFD a avut o evoluie constant cresctoare n ciuda rezultatului firmei ajungnd la
120103 n 2018 i la 155880 n 2019 cnd are loc vnzarea investiiei.
Calculul VAN i RIR
S-a considerat un cost al capitalului (k) nominal de 17,7%, corespunztor unui cost al
capitalului real de 10%. Pentru estimarea k, s-a pornit de la rata dobnzii de 8%, la care s-a
adugat o prim de risc corespunztoare domeniului de activitate al firmei.
S-a obinut un VAN n valoare de 4920 RON. Valoarea pozitiv a VAN sugereaz c
investiia conduce la o cretere a capitalizrii firmei, genernd un beneficiu pentru acionarii
firmei peste ateptrile acestora.
Valoarea RIR este egal cu 18%, mai mare decat k=17,7%, conducnd la aceeai concluzie,
c investiia este eficient.
Termenul de recuperare a investiiei este de 6,6 ani, artnd c se finalizeaz recuperarea
valorii investiiei pe parcursul anului final 2019. n restul acestui an se obine un beneficiu
suplimentar ce conduce la generarea unui VAN pozitiv.
Indicele de profitabilitate este de 2,6%, reieind c investiia este una marginal eficient.
Pe baza tuturor acestor indicatori calculai (VAN, RIR, termenul de recuperare, indicele de
profitabilitate) se ajunge la concluzia c investiia conduce la o capitalizare pentru firm i astfel
se recomand efectuarea ei.
Praguri de rentabilitate financiar i contabil
Pragul de rentabilitate financiar rezultat n urma calculelor indic o valoare de 97,27% din
vnzrile actuale. La aceast valoare, VAN este egal cu zero iar pentru o valoare superioar a
vnzrilor VAN va fi pozitiv, motiv pentru care investiia se recomand a fi efectuat.

16%

Pragul de rentabilitate contabil corespunde unei valori de 39,55%, caz n care profitul net
este egal cu zero, dar VAN este negativ i deci, nu este indicat realizarea investiiei.
Chiar dac vnzrile au valoarea ntre cele dou praguri i astfel se obine un profit net,
VAN este negativ, conducnd la decapitalizarea firmei.
Prag Financiar = 97,27 %din vanzari
Prag Contabil = 39,55 % din vanzari

Finanare
S-au analizat posibilitiile de finanare ale proiectului din punct de vedere al surselor de
finanare. S-au luat n considerare credite bancare, reinvestirea profitului i majorarea capitalului
social prin aport al asociailor.
n cazul creditelor bancare se obine o economie de impozit deoarece dobnzile la credite
sunt deductibile fiscal. n cazul reinvestirii profitului i al majorrii capitalului social nu se
obine nici o economie fiscal ns nu se genereaz nici cheltuieli cum este cazul n prima
situaie.
Politica firmei presupune alocarea a 50% din profitul net ctre asociai sub form de
dividende, restul profitului net fiind reinvestit. n cazul acesta profitul reinvestit este o surs de
autofinanare n valoare de 30125 RON.
Din totalul investiiei creditele noi reprezint 48% ceea ce este sub nivelul maxim admis de
50%. n cazul nostru valoarea creditului este de 86400. Economia de impozit obinut ca urmare
a deductibilitii fiscale a dobnzilor la creditele bancare este n acest caz 3663 RON.
Majorarea de capital social reprezint o surs de finanare rezidual care urmrete s
completeze celelalte surse de finanare pn la valoarea total a investiiei. n situaia propus
majorarea de capital social este 63475.
Costul capitalului imprumutat este egal cu rata dobanzii la credite, respectiv 8%. Costul
capitalului in cazul utilizarii profitului net reinvestit si in cazul utilizarii majorarii de capital
social depind de rata de indatorare a firmei, de rata de dobanda si de costul capitalului utilizat
initial la evaluarea proiectului si este 26,7%.
Ca urmare a valorilor diferite pe care le ia k n funcie de sursele de finanare se de
ponderea acestora se calculeaz costul mediu ponderat al capitalului care este 16,37%. Aceast

valoare este mai mic dect k folosit iniial, datorit economiei de impozit obinute prin
utilizarea creditelor bancare.
Concluzii
n urma analizei efectuate asupra proiectului de investiie al firmei Prolemn Romnia, care
const n achiziionarea unui autocamion Mercedes n valoare de 180000 RON, s-a ajuns la
concluzia c proiectul este viabil i se recomand efectuarea investiiei. Aceast evaluare a fost
obinut pe baza calculrii unor indicatori ce includ VAN, RIR etc.
Pe baza indicatorilor interpretai s-a ajuns la concluzia c investiia este una eficient care
conduce la o cretere a capitalizrii ntreprinderii i astfel este recomandat. Vnzrile estimate
depesc att pragul contabil ct i pragul financiar ceea ce conduce la aceeai conluzie de mai sus.