Manual de Analiza de Credit

Pagina 0
Manual
de analiz de credit
Ghid practic de elaborare a analizei dumneavoastr
Managementul Internaional al Creditelor

Ianuarie 1999
Pagina 1
I.
ANALIZA DE CREDIT- INTRODUCERE
II. UTILIZAREA ANALIZEI DE CREDIT IN EVALUAREA CELOR 3 DOMENII CHEIE ALE

PERFORMANEI MANAGEMENTULUI
III.
ANALIZA RISCULUI: ELEMENTE GENERALE
IV.
INFORMAII NECESARE PENTRU NTOCMIREA UNEI ANALIZE TEMEINICE
V. FORMATUL GENERAL AL UNEI ANALIZE
V.1.
DESCRIEREA MPRUMUTULUI
10
V.2.
DESCRIEREA SOCIETII
11
V.3.
DESCRIEREA PIEEI / RAMURII / ECONOMIEI
19
V.4.
ANALIZA FINANCIAR A DEBITORULUI
24
V.4.i.
V.4.ii.
V.4.iii.
V.4.iv.
ANALIZA RENTABILITII CAPITALULUI PROPRIU

ANALIZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE
ANALIZA BILANULUI
ANALIZA CICLULUI DE CONVERSIE A ACTIVELOR
28
30
38
45
V.5.
ANALIZA FLUXULUI DE NUMERAR
63
V.6.
ANALIZA OPERAIUNILOR VIITOARE
68
V.7.
ANALIZA STRUCTURII PROIECTULUI I TRANZACIEI
70
V.8.
ANALIZA SWOT
75
V.9.
REZUMAT /RECOMANDRI: ACCEPT/RESPING PROPUNEREA, DE CE?
77
VI.
ANEX: OBSERVAII CU PRIVIRE LA MONITORIZAREA CREDITULUI
78
VII.
ANEX: 20 DE PRINCIPII PRIVIND ACORDAREA DE CREDITE
78
VIII. ANEX: ETAPELE ELABORRII UNEI ANALIZE COMPLETE DE CREDIT
82
IX.
84
ANEX: NTOCMIREA UNEI ANALIZE BUNE
Pagina 2
I.
ANALIZA DE CREDIT- INTRODUCERE
Principalul scop al analizei de credit const n identificarea riscurilor ce rezid n tranzaciile de

creditare, formularea de concluzii privind probabilitatea rambursrii i de recomandri cu privire la tipul
i structura adecvate facilitii de mprumut date fiind nevoile i riscurile constatate, avndu-se n
vedere maximizarea profitului bncii.
3 Caracteristici principale
1. Analiza de credit const n analiza cantitativ i calitativ a unei societi, care contribuie la stabilirea
capacitii societii de a-i onora serviciul datoriei, sau a modului n care aceasta poate s
ramburseze bncii suma mprumutat plus dobnda sau s achite altor creditori sumele datorate.
2. Analiza de credit vizeaz identificarea, evaluarea i diminuarea acelor riscuri care au ca efect
incapacitatea unei societi de a-i achita obligaiile fa de creditorii si.
3. Analiza de credit implic examinarea legturii existente ntre performana/capacitatea
managementului i relaia funcional dintre activele, pasivele i capitalul propriu al societii, aa
cum apar ele n bilan, i rezultatele operaiunilor acesteia, aa cum sunt reflectate n declaraia
de venituri i fluxul de numerar.
Evaluarea declaraiilor financiare ale societii i a ratelor care arat eficiena performanei
societii vor oferi astfel o imagine cu privire la probabilitatea ca societatea s poat returna
datoria i dobnda pe viitor.
Este necesar ca analiza s includ cunoaterea personal a clientului i a activitilor
comerciale ale acestuia, capacitatea sa de management, etica i caracterul acestuia, familiarizarea cu
natura activitii clientului de ce are nevoie pentru a produce i vinde produsul i domeniile de risc ale
operaiilor legate de aceast activitate. Dumneavoastr, n calitate de analist, trebuie s cunoatei
personal condiiile locale de desfurare a activitii, tendinele economice, condiiile politice i locale,
practicile i normele sectorului i activitii; aceste aspecte constituie parte integrant a ntregii boniti
globale a societii.
Cel mai important principiu al Analizei de Credit
Creditarea are, n esen, un caracter subiectiv, ns pot fi determinate i elemente obiective
prin cunoaterea istoricului managementului, firmei i activitii printr-o informare strict. Informaiile
constituie cel mai important instrument al analistului de credit; un analist eficient este cel care a
identificat i elaborat toate cile ce duc la obinerea informaiei.
Deciziile de creditare nu pot fi integral fundamentate pe manuale sau pe tehnici analitice de
creditare. Analistul de credit trebuie s dovedeasc bun sim i o judecat clar i s aib grij s nu
omit nici un detaliu semnificativ. inei minte:
Ceea ce nu cunoti poate s te afecteze
II. UTILIZAREA ANALIZEI DE CREDIT IN EVALUAREA CELOR 3 DOMENII CHEIE ALE

PERFORMANEI MANAGEMENTULUI
Pagina 3
Toate mprumuturile sunt mprumuturi catre management. Aceasta nseamn c banca acord
mprumut numai cnd are deplin ncredere n capacitatea managementului firmei, n definitiv,
rambursarea mprumutului depinde de aceast capacitate.
1. Capacitatea managementului de a finaliza cu succes ciclul de conversie a activelor (vezi diagrama
de mai jos), de a genera numerar i venituri maxime din vnzri, dovedind c:
a. activitatea societatii este caracterizat de continuitate (societatea functioneaza);
b. finalizarea cu succes a ciclului de conversie a activelor i ncasarea de numerar asigur sursa
primar de rambursare a creditului bancar.
Ciclul de conversie a activelor ilustreaz procesul prin care o societate folosete numerar pentru
a genera mai mult numerar. Numerarul este utilizat pentru a achiziiona materii prime i a
produce apoi bunuri /servicii pe care le vinde ulterior.
Ciclul de conversie a activelor
NUMERAR
Faza 5
Creante comerciale
Faza 4
Vnzarea produselor finite
Cheltuieli de vanzare, generale
i administrative suportate
Faza 1
Materii prime achiziionate,
mprumuturi realizate
Faza 2
Producia n curs se adaug i se cheltuiete valoare
Faza 3
Finalizarea produselor finite,
Cheltuieli suportate
Pentru detalii suplimentare a se vedea capitolul referitor la analizarea ciclului de conversie a activelor unei societi.
Motivul desfurrii unei activiti const n generarea unui plus de numerar la sfritul ciclului fa de
nceputul lui prin valoarea adugat obinut din producerea unui bun pentru care exist cerere pe
pia. Dezideratul tuturor managerilor de societi este s deruleze ciclul ct mai rapid posibil i n mod
continuu. Analizarea acestui proces contribuie la stabilirea capacitii unei societi de a-i ndeplini
obligaiile fa de toate persoanele implicate n ciclul de activitate (adic toi cei catre care are datorii,
inclusiv acionarii).
2. Capacitatea managementului de a administra n mod efectiv finanarea investiiei n active astfel

nct s minimizeze riscul pentru creditori.
3. Capacitatea managementului de a administra efectiv operaiunile i costurile societii pentru a
obtine profituri.
Pagina 4
III. ANALIZA RISCULUI: ELEMENTE GENERALE

Natura activitii i mediul concurenial n care funcioneaz societatea determin n mare
msur investirea n active, deciziile de finanare i dinamica profiturilor societii. Analiza riscului se
realizeaz n scopul nelegerii poziiei concureniale a societii, a strategiei sale, a efectului acesteia
asupra nevoilor de finanare n general i n scopul stabilirii volatilitii inerente a proiectrii venitului
viitor de exploatare (EBIT).
Banca se ateapt ca mprumutul i dobnda aferent s fie achitate. Riscul pe care banca i-l
asum (i pentru care este astfel recompensat) const n incapacitatea societii de a returna total
sau parial ntreaga sum: acest risc inerent se datoreaz incertitudinii referitoare la capacitatea
societii de a-i onora datoria.
Cnd lecturai prezentul manual i cnd vei elabora o analiz, reinei urmtoarele trei obiective
ale analizei, ce trebuie utilizate ca ablon de analiz a unei societi /proiect:
A.
Identificarea riscurilor
Definii i documentai toate riscurile aferente managementului, produsului /proiectului,
societatii, ramurii industriale i economiei care ar putea afecta operaiunile societii i,
astfel, capacitatea acesteia de a-i onora datoria. Acest lucru se realizeaz prin
culegerea de informaii. Cu ct deinei mai multe informaii, cu att vei nelege mai bine
riscurile inerente ale activitii i modul de diminuare a acestora
Reinei: Dai dovad de scepticism cnd studiai informaiile puse la dispoziie de
managementul societii. De exemplu, raportul anual este un instrument de marketing
public: el este utilizat de management pentru a convinge populaia (i acionarii) c
societatea este viabil i funcioneaz bine.
Scopul unei analize de credit este, pur i simplu, s identifice ntrebrile i abia apoi s
gseasc rspunsurile. Rspunsul v va permite s evaluai posibilul efect al riscurilor.
B.
Evaluarea riscurilor
Utiliznd tehnicile descrise n acest manual, evaluai cum i n ce msur riscurile vor
afecta derularea activitii.
n general, riscul de afacere privete calitatea i eficiena activelor, riscul de
performanta este determinat prin analiza declaraiei de venituri (realizarea vnzrilor,
gestiunea cheltuielilor) iar riscul financiar este stabilit prin modul n care activele sunt
finanate de pasive (datorii fa de active, concordana scadenelor acestora). Riscul de
management rezid n capacitatea managementul de a controla cele trei riscuri majore
prezentate mai sus.
Schem de evaluare a riscurilor

Risc politic /economic
Pagina 5
Risc de ramur
Risc specific societii
Risc de activitate
Risc de performan Risc financiar
Risc de management
C.
Diminuarea riscurilor
Dup nelegerea n profunzime a riscurilor, este n interesul bncii ca acestea s fie minimizate.
Dup definirea interconexiunilor tuturor riscurilor trebuie gsit un echilibru ntre risc i profit :
acest lucru se realizeaz prin structura contractului de mprumut (termene, condiii etc.),
garanii precum i clauze contractuale adecvate. Riscul net dupa diminuare reprezint
elementul finanat de ctre banc i trebuie s se reflecte n preul tranzaciei.
Pagina 6
IV. INFORMAII NECESARE PENTRU NTOCMIREA UNEI ANALIZE TEMEINICE

Menionm din nou c analiza este considerat complet numai dac nglobeaz toate informaiile
disponibile referitoare la o societate i la ramura industrial n care aceasta funcioneaz.
Culegerea de informaii este un proces n dou faze. Reinei, cu ct deinei mai multe informaii, cu
att vei nelege mai bine riscurile inerente ale activitii i modul de diminuare a acestora.
Faza nti
Identificai-v echipa. Cine este Managerul Clientel local (Local Account Manager-LAM), dac
acesta exist? Cine este Ofierul de cont al societii-mam (Parent Account Manager-PAM),dac este
cazul? Cine din personalul bncii deine cunotine pe care le putei include n analiza dumneavoastr?
Ce alt banc din reea are relaii cu clientul? Obinei toate informaiile pe care membrii echipei
dumneavoastr le dein referitor la client, aceste informaii trebuind s fie integral incluse n analiz.
Faza a doua
Culegei toate informaiile semnificative de la surse aparinnd unor tere pri. Solicitai
urmtoarele informaii de la societate, instituii guvernamentale, asociaia de ramur, instituii financiare
sau cel care a fcut aranjamentul pentru un mprumut sindicalizat (not de informaii i ntrebri
directe), dac este cazul i unde exist. Reinei c fiecare caz sau proiect este diferit i poate necesita
informaii unice. Pe parcursul analizei va fi probabil nevoie de informaii suplimentare iar acestea
trebuie solicitate la rndul lor.
Raportul anual al debitorului;

Declaraiile trimestriale pe anul n curs (acestea trebuie s fie disponibile la dou luni din
ultima zi a trimestrului);
Ultimul raport de credit (valabilitate maxim de trei luni /mai recent n cazul pieelor cu risc
mai mare), incluznd toate cerinele analizei de credit n cazul sucursalei;
Raportul anual al societii-mam /al societilor filiale corespunztoare;
Rapoartele agentului de burs (privind societatea i /sau societatea-mam);
Prospecte de emisiune de aciuni;
Not de informaii pentru mprumuturile sindicalizate (n cazul n care banca nu a participat,
solicitai de la client);
Informaii disponibile de la PAM/LAM;
Declaraia PAM prezentat cu cererea (dac este cazul);
Declaraiile financiare din ultimii 5 ani (sunt acceptate i numai pe ultimii 3 ani):
Bilanul;
Declaraia de profit i pierderi;
Declaraia privind fluxul de numerar;
Previziuni;
Raportul auditorului;
Planul de activitate pentru activiti viitoare;
Curriculum vitae al personalului din conducere;
Registrul comerului;
Registrul cadastrului;
Evaluarea fabricii de ctre un inspector independent al unei tere pri:
Evaluarea terenului i cldirilor (drept de posesiune, vechime, stare, oportunitate);
Evaluarea fabricii i a echipamentului (stare, vechime, utilizare, aflat n proprietate sau
nchiriat?);
Contracte /acorduri care permit desfurarea activitii (inclusiv acorduri de societi mixte,
licene, drepturi de autor, brevete);
Audit ecologic;
Rapoarte de ramur:
Pagina 7
Organizaii guvernamentale /non-profit (locale / internaionale / intranaionale); CFI

(Corporaia Financiar Internaional), BERD;
Rapoarte de activitate Reuters;
Serviciile Financiare Bloomberg;
Moodys;
Manualul analitilor - Standard & Poor;
Dun & Bradstreet - Norme de ramur i rate cheie de activitate;
Robert Morris Associates, Studii privind declaraiile anuale;
Valueline;
Hoppensledt;
Rapoarte de investiii de la case de investiii locale /rapoarte ale agenilor de burs;
Surse Internet (ex. Hoovers)

Aspecte interesante (din presa local, de la relaiile clientului, colegi din Viena, alte bnci din
reeua bncii)
Ultimele evoluii / zvonuri;
Informaii financiare specifice (dac nu au fost deja incluse n declaraiile financiare);
Partea curent a datoriei pe termen lung (CPLTD);
Prezentarea detaliat a stocurilor (cantitatea de materii prime, valoarea bunurilor n curs
de fabricare, produse finite);
Metode de evaluare a stocurilor utilizate (FIFO, LIFO etc.);
Metode de amortizare utilizate;
Costul efectiv al bunurilor vndute - valoarea materiilor prime folosite n procesul de
producie;
Prezentarea detaliat a costurilor fixe comparativ cu cele variabile;
Condiiile de vnzare practicate de societate;
Prezentarea detaliat a sumelor de ncasat; (comerciale i de alt natur);
Procentul creanelor comerciale restante i provizioanele constituite;
Prezentarea detaliat a datoriilor (comerciale i de alt natur).
Orice informaii primite care nu sunt corecte sau inteligibile trebuie clarificate iar rezultatele
nesatisfctoare trebuie menionate n analiz ca aspecte de clarificat. Acest lucru este valabil n
special atunci cand nu se tie sigur cum trebuie adaptat un anumit cont din declaraia financiar a
societii la sistemul de nregistrare (spreading master)
Pagina 8
V. FORMATUL GENERAL AL UNEI ANALIZE

n continuare v prezentm ordinea n care trebuie efectuat o analiz. Fiecare din
componentele urmtoare va fi descris detaliat n paginile ce urmeaz. Ordonai-v ideile i informaiile
dup urmtoarea structur.
A.
Descrierea mprumutului
PARTS (SVSrCG) (scop, valoare, surs de rambursare, condiii, garanie)
B.
Descrierea societii
Informaii elementare despre societate
Informaii privind Raportul anual i Declaraia consolidat
Analiza societii
C.
Descrierea pieei / sectorului

Produs / proiect
Ramur / pia
D.
Descrierea financiar a debitorului

Analiza activitii anterioare
Analiza creterii generale a societii & a dimensiunii normale
Analiza Declaraiei de venituri
Analiza Bilanului
Analiza fluxului de numerar
E.
Analiza operaiunilor viitoare (Volum/preuri previzionate, fluxuri de numerar previzionate)
F.
Structurarea tranzaciei
Garanie
Clauze contractuale
G.
Analiza SWOT
Puncte tari
Puncte slabe
Oportuniti
Ameninri
H.
Sumar / Recomandri
Stabilirea probabilitii de realizare
Includei neaprat un Sumar executiv, care trebuie s conin informaii generale despre
mprumutat, motivul solicitrii, factori cheie de risc i acoperire a riscului, sumar financiar al bilanului,
declaraia de venituri, declaraia de flux numerar i evaluarea performanei pe baza indicatorilor.
Pagina 9
V.1.
DESCRIEREA MPRUMUTULUI
Utilizai SVSrCG drept ghid de sintetizare pentru management a elementelor eseniale ale pachetului
de proiect i mprumut.
Scop
Ce tip de mprumut s-a solicitat? Trebuie analizate aspectele specifice ale mprumutului.
Este vorba de o afacere nou? De continuare a uneia existente? De refinanare?
Scopul exact i justificarea (de ce este necesar) mprumutului. Se potrivete scopul cu graficul
privind scadena / rambursarea?
Dac este cazul:
Care este costul total al programului de investiie?
Care sunt toate sursele de datorii care finaneaz proiectul?
Capitalul propriu este asigurat de societate i / sau acionari sau tere pri? Cum a fost
generat capitalul propriu?
Experien profesional / contractani angajai. Principale surse de furnizare.
Utilizarea banilor este conform cu politica de mprumut a bncii?
Se potrivete cu structura mprumutului propus?
Coordonare: Relaiile existente ntre mprumutul propus i angajamente n afara organizaiei
(ex. de achiziionare de echipament, de producere de bunuri, aprobri reglementare necesare
etc.)?
Sum
Suma, unitatea monetar

De ce sum are efectiv nevoie debitorul? Debitorul a avut n vedere necesarul maxim?
Ce impact are aceasta asupra bilanului i contului de profit i pierdere (din analiza previziunilor)
Suma este proporional cu riscul i cu profitul obtinut de banca?
Sursa de rambursare
Care sunt sursele
Cnd i cum (program de amortizare)
Comparai rambursrile anuale cu fluxul liber de numerar i cheltuielile anuale cu valoarea
garaniei disponibile
Venitul din moneda convertibil este corespunztor onorrii serviciului datoriei?
Strategie alternativ? Cte soluii alternative conexe, posibil legate de un viitor eveniment,
indiferent de gradul de probabilitate.
Este vorba despre creditarea numelui ?
Termene
Ce perioad, grafic de rambursare, preuri i condiii par adecvate dup ce s-a rspuns la
ntrebrile de mai sus?
Garanie
Sumar: S-a luat o garanie formal? Dac da, evaluai capacitatea acesteia de a fi vndut,
transferat, confirmat i de stabilitatea ei n valoare; dac este posibil investirea cu titlu legal
i timpul necesar pentru prescriere. A se consulta capitolul referitor la garanie n scopul
efecturii unei evaluri complete.
Valoarea activelor comparativ cu cea a mprumutului.
Pagina 10
V.2.
DESCRIEREA SOCIETII
Utilizai urmtoarele informaii drept ghid de sintetizare a poziiei societii, a relaiilor ei cu

ramura industrial i a scopului i viabilitii proiectului propus. Reinei c aceast list nu este
exhaustiv i c trebuie inut cont de circumstanele specifice societii!
A.
INFORMAII DE BAZ
1.
Scurt prezentare pentru fiecare din urmtoarele:

Nume
Ramur
Poziie juridic
Form juridic
Data nfiinrii societii
Gama / calitatea produselor
Proprietate / privatizare iminent sau modificri ale titlului de proprietate (unde este cazul)
Societate tip holding sau societate-mam
Structura grupului (unde este cazul); structura proprietii prezentat n procente (inclusiv
toate societile mixte)
Structura managementului / organizatoric
Relaii anterioare cu banca noastr / De ce a apelat societatea la banca noastr?
Venituri din vnzri

Segment de pia
Numr de angajai
Amplasamente de producie (numr, stare fizic, tehnologie etc.)
Principali furnizori / principali clieni / principali concureni
Exist relaii cu o alt banc din Grupul RZB?
Aspecte importante recente (modificri financiare, de activitate, de management)

Prognoz (pentru perioada mprumutului)
Program de investiii / Cheltuieli de capital (actuale / planificate pn la rambursarea
mprumutului)
Surse i termene ale altor datorii principale, subordonate etc.
Reunii informaiile gsite n raportul anual (prezentate n general ntr-o lumin pozitiv) cu cele
obinute din alte surse (pia, cunotine generale etc.). Citii fiecare din ntrebrile urmtoare i stabilii
dac este corespunztoare proiectului dumneavoastr. Dac este, care sunt riscurile i ce capacitate
are societatea de a gestiona eficient aceste riscuri? (Reinei: Identificai / evaluai / diminuai)
Pagina 11
B.
INFORMAII GENERALE
1.
INFORMAII DIN RAPORTUL ANUAL
n general
Justificarea i motivul pentru care societatea a ales strategia respectiv; istoricul societii,
domeniul i operaiunile propuse.
Avantajele competitive ale societii fa de concuren
Relaia existent ntre societate i condiiile economice generale i gradul n care societatea este
influenat de fluctuaiile economice?
Dificultile procesului de privatizare, dac exist
Are societatea acces la pieele de capital? Au avut loc emisiuni de aciuni?
Descrierea n timp a procesului de dezvoltare a produselor? Sunt produse considerate lider pentru
domeniul respectiv?
Numr total de angajai i prezentarea detaliat pe departamente (administrativ fa de cel de
producie)
Management
Experiena de conducere/ identitate corporativ; experiena n aceast ramur; vechime n ani la

aceast societate
Structur organizatoric / structur juridic
Structura de grup (care este efectiv societatea-mam)
Cine deine puterea de control
Care este strategia societii-mam
Ce tip de sprijin este primit de la societatea-mam
?
Sprijin financiar
?
Sprijin managerial
?
Transfer de tehnologie
?
Experien de la alte filiale
Ce tip de sprijin este acordat pentru societatea-mam
?
Efect de tunel
?
Transfer de preuri
?
Cumprare de active pentru vindere ulterioar
Ce prere are conducerea despre situaia societii; contientizarea ameninrilor i a deficienelor
plus poziia strategic (adic propriul SWOT)
Planuri de viitor ale managementului
Vnzri / Tendine
Prezentare detaliat pe secii i contribuii n procente pentru toate operaiunile; insistai asupra celor
mai importante performane pe secii i asupra indicatorilor economici care au cea mai mare
influen asupra societii. Stabilii cu atenie performana fiecrei filiale pentru a v asigura c
profiturile uneia nu acoper pierderile alteia
Ce factori ar putea genera tendine n timp?. Determinai fluctuaiile.
Datorii existente
Sume, scop, structura scadenei, principalii creditori, garanii, procentul mprumuturilor n valut
(dac exist, care este riscul devalorizrii), situaii neprevzute.
Pagina 12
2.
ANALIZA SOCIETII PE BAZA OPINIEI PROPRII

(utiliznd i informaii din afar)
Societatea
Integritatea activitii (tipul ramurii, istoricul societii)

Reputaia societii
Referine existente de la alte proiecte (inclusiv cele de la furnizori i cumprtori)
Evaluri: S-a fcut evaluarea societii (de exemplu de ctre Moodys sau Standard &
Poors)? Cum au interpretat aceste agenii performanele anterioare i posibilitile viitoare?
Analiza structurii proprietii societii

(efectele structurii societii asupra declaraiilor financiare consolidate) ajut bncile s decid
care membru al grupului trebuie s fie debitorul
Aspecte ce trebuie avute n vedere la analizarea structurii:
1. Societate holding sau societate-mam?
2. Includerea unei poziii n declaraiile consolidate nu indic crui membru al grupului i este
aferent?
3. Tranzaciile din interiorul grupului nu se iau n considerare; se vor prezenta numai
tranzaciile n afara grupului
4. Interese minoritare n grup (de la investitori din exterior)
5. Active intangibile care apar numai ca urmare a consolidrii
6. La consolidri, capitalul propriu se refer numai la cel al societii-mam, deoarece
consolidarea nlocuiete o poziie de investiii cu activele i pasivele efective (valoarea
net a activelor)
Regimul societii i relaia cu societatea-mam
Societatea-mam
Filiale (enumerai-le)
Segmentul de pia / stabilitatea poziiei
Amplasamente de producie
Cine ia deciziile importante i stabilete strategia?

Este nevoie de aprobarea societii-mam pentru formularea unor decizii de management?
Care este tipul de conducere din corporaie? Dictatur, oligarhie etc.?
Care este strategia pe termen mediu i lung a societii-mam?

Intenii de majorare a structurii acionariatului (prin creterea capitalului propriu sau angajarea
unor datorii pe termen lung)?
Se intenioneaz alte modificri ale structurii acionariatului?
Au societile-mam probleme de natur a ne afecta interesele?
Politica dividendelor (indicele de plat a dividendelor)
Modul de integrare n grup a filialei respective

Modul de finanare a filialei de ctre societatea-mam, mprumuturi ntre societi (pot fi
acestea subordonate)?
Au societile afiliate probleme de natur a ne afecta interesele (cu societatea-mam sau cu
un membru al grupului)?
unde / cte
Tehnologie (veche, modern)
Stare de funcionare (veche, nou)
Cheltuieli de capital necesare (ntreinere, extindere); planuri
Grad de utilizare a capacitii
Pagina 13
Produs
Societatea are o gam larg de produse sau depinde, n special, de o gam limitat de
produse?
Principalele produse ale societii sunt considerate superioare din punct de vedere tehnic
celor ale concurenilor?
Produsele societii sunt considerate competitive din punct de vedere al preului n sectorul
su de pia?
Produsele societii sunt considerate bunuri indispensabile sau articole de lux?
Este un produs nou?
Este o tehnologie de ultim or?
Este influenat de depiri de costuri i fluctuaii de pre?

Este influenat de scderea puterii de cumprare?
Exist dificulti de ajustare sau reducere a produciei pentru a face fa problemelor?
Exist o strategie de ieire din criz? (Poate societatea s-i continue activitatea fr proiect,
adic n cazul n care proiectul eueaz?)
Este proiectul influenat de aspecte politice?
Care este structura produselor?
Principalele strategii competitive
Dezvoltare rapid / segment mic de pia (de obicei produsele noi; produsele tind s utilizeze
mai mult numerar dect produc)
Dezvoltare rapid / segment mare de pia (produsele necesit o cretere substanial a
NWA i a cheltuielilor de capital)
Dezvoltare nceat / segment mare de pia (produsele dau un flux de numerar bun;
dezvoltarea produsului a ajuns la final)
Dezvoltare nceat / segment mic de pia (contribuie arareori la profituri sau fluxul de
numerar)
Exemplele includ:
A. Minimizarea costurilor globale
Inclusiv cheltuieli generale, volum i sisteme eficiente. Promovarea de costuri mici
permite protecia n faa concurenei, permind totui obinerea de venituri profitabile.
Asigur un scut defensiv n faa puterii cumprtorilor care ncearc s foreze scderea
preurilor i va oferi n general o poziie favorabil defensiv n faa produselor
substitutive cu costuri mici sau a noilor participani pe pia
B. Diferenierea
n ceea ce privete produsul sau serviciul oferit. Ea trebuie s favorizeze posibilitatea de
obinere a unor venituri peste medie la nivelul ramurii. Asigur, de asemenea, i protecia
n faa rivalilor, cu condiia ca clienii s fie loiali fa de imaginea de marc a respectivei
societi.
C. Concentrare
Pentru un anumit obiectiv; politica de funcionare este conceput n funcie de acest
obiectiv. Aceast strategie este necesar pentru asigurarea succesului pe o pia cu o
sfer mai larg de manifestare a concurenei.
Inovaie
Adaptarea la idei noi pentru fiecare tip de activitate

Gradul n care tehnologia este important la nivelul ramurii?
Care sunt condiiile existente? Sunt ele n permanent schimbare?
Ct de inovatoare trebuie s fie societatea pentru a rmne competitiv?
Resurse
Pagina 14
De unde i obine societatea resursele, cu ce riscuri, ce face managementul pentru

reducerea la minimum a riscurilor i cu ce eficien sunt utilizate resursele (analizarea
rentabilitii activitii)
De ce societatea a fcut anumite opiuni referitoare la modul de procurare a resurselor
Care sunt cheltuielile de cercetare i dezvoltare ale societii comparativ cu cele ale
concurenilor si
Costuri i preuri
Care sunt strategiile?

Produsele sunt influenate de pre?
Ele au costuri fixe ridicate?
Societatea produce n condiii de costuri ridicate ale forei de munc?
Care este venitul din vnzri pe angajat comparativ cu cel al principalilor si concureni?
Societatea are contracte de furnizare favorabile, care ar putea s-i asigure o imagine
competitiv? Care sunt condiiile favorabile?
Personal
Responsabilitate public
Relaii cu guvernul
Producia per angajat comparativ cu costurile per angajat (i cu cele ale concurenilor)
Care sunt tendinele de ncadrare de personal n societate i dac acestea corespund
performanei vnzrilor?
Spirit de organizare
Gradul de apartenen la sindicate a forei de munc (i ct de puternice sunt aceste
sindicate)
Colaborarea cu sindicate organizate
Ce elemente vizeaz structura organizatoric?
Pare societatea a fi birocratic?
Este destul de descentralizat pentru a asigura reacii rapide la schimbri? sau
Este suficient de centralizat pentru a deine controlul asupra deciziilor cheie?
Care sunt cauzele fluctuaiilor forei de munc?
Care sunt cauzele creterilor produciei?
Motivaia patronilor?
Risc de greve?
Cnd expir contractele de munc?
Exist dependen de persoane-cheie?
Societatea se bazeaz mult pe personal cu jumtate de norm? Dispune de flexibilitatea
necesar pentru ajustarea rapid a bazei costurilor astfel nct aceasta s reflecte condiiile
de activitate?
Societatea fa de populaie, n general

Societatea fa de guvern
Un instrument al politicii guvernamentale?

Protejat de guvern
Care este poziia guvernului fa de ea?
Exist vreo legtur cu posibile schimbri politice?
Ce se ntmpl dac o alt administraie ajunge la putere?
Controlul preurilor? Ramura este o surs important a veniturilor fiscale?
Dezvoltare i strategie de viitor

Calitativ:
Pagina 15
Prezentarea ramurii (se ateapt schimbri n structura ramurii, n modul de funcionare a

acesteia (strategia preurilor, mijloace de plat, tipuri de tranzacii), intensificarea concurenei,
reducerea pieei
Schimbri n linia de producie
Schimbri de strategie: marketing, management, producie, finanare
Schimbri anticipate ale structurii de management
Probleme poteniale cu cumprtorii sau furnizorii, transportatorii
Societatea-mam se confrunt cu probleme care o pot afecta?
Demodare/Uzur moral?
Obligaii neprevzute
Cantitativ:
Dezvoltare de baz
Ce se ateapt (de ctre societate pentru anul viitor) este realist?
La ce v ateptai dumneavoastr?
Programe i strategie de investiii
Care anume
Suma
Sursa de finanare
Finanri viitoare (ex. Emisiune viitoare de obligaiuni)
Strategie de extindere, de consolidare sau de concentrare
Management
Managementul calitii (experien de management)
Strategii (realiste?) Analizai planul de afaceri al societii sau intervievai o persoan

important din conducere cu privire la managementul corporaiei, managementul marketingului i managementul financiar
Evaluarea managementului
Ce impresii avem despre management? (stabilitate, experien, reputaie)
Componena consiliului de administraie (este echilibrat? Media de vrst este aproape de
cea de pensionare? Succesiunea?) Cifr de afaceri mare sau mic?
Membrii si sunt acionari principali, avnd astfel interese identice cu cele ale acionarilor
externi?
Legtura de management existent cu societatea-mam, dac este cazul:
Cot de proprietate (n procente). n cazul n care societatea-mam deine peste 50%,
societatea trebuie consolidat n declaraiile financiare ale societii-mam. n cazul n
care societatea-mam deine sub 50%, societatea nu este consolidat. n acest caz,
este important s se stabileasc interesele strategice ale societii-mam; dac este
un deintor minoritar, exist posibilitatea ca societatea-mam s se retrag
Gradul de influenare i mod de exercitare; grad de autonomie
Managementul este trimis de societatea-mam / local / din strintate?
Cine determin strategia?
Cine ia deciziile majore (investiii, mprumuturi mari, ...)?
Politica dividendelor, dac exist
Managementul este dominat de una sau dou persoane cheie? Consiliul de administraie
este dezechilibrat? Implicarea managementului n operaiunile cotidiene (o persoan
dicteaz i nu consiliul)
Exist directori ne-executivi?
Care este valoarea adugat a fiecrui manager?
Experiena n aceast ramur (nu conteaz att numrul anilor, ct prerea dumneavoastr
dac ei tiu ce fac)
Pagina 16
Ani n cadrul societii? Variaii?

Aciuni n instan mpotriva managementului anterior?
Schimbri recente de management (i motivele)?
Ce contacte au funcionarii bancari n societate toate financiare? i de alt gen? n ce
msur?
Rspunsul lor este prompt? Doresc s colaboreze (reacii deschise, rapide i precise)?
Dein aciuni la alte societi care au relaii de afaceri cu societatea analizat?
Evoluie anterioar. Sunt inovatori? Dornici de diversificare atunci cnd este cazul? Suficieni
de curajoi pentru a restructura / nchide sectoare neprofitabile i depite cnd este cazul?
Sisteme informatizate de management exist prognoze de buget, de numerar?
Obiectivele corporaiei sunt clare? Concentrate pe profit / productivitate / segment de
pia?
Motivaia personalului; exist o bun comunicare? Planificarea carierei? Opiuni pentru
aciuni? Plata n funcie de performan?
Deruleaz afacerile n funcie de informaiile din contul de profit i pierderi sau n funcie de
bilan? (Este echilibrat?)
Marketing (calitatea personalului de marketing?) Va fi necesar schimbarea marketingului ca
urmare a programului de investiii? Exist un plan n vigoare pentru efectuarea acestor
schimbri?)
Dovada existenei riscului de management / Semne de avertizare?
Director executiv autocrat

Funcie combinat de preedinte i director general
Consiliu pasiv
Director financiar ineficient
Management slab la nivele inferioare consiliului
Schimbarea unui important director sau membru al consiliului sau cenzor
Schimbare a structurii proprietii
Calificare neechilibrat, n special excesiv tehnic
Rspunsuri evazive la ntrebri directe referitoare la performane recente sau planificate

Refuzarea cererii de a discuta cu cenzorii societii
Exprimarea nemulumirii n legtur cu relaia avut cu alte bnci sau cu cenzorii actuali
Arogan n loc de colaborarea specific debitorului
Modificarea profilului de activitatea sau a obiectivelor debitorului

Reacie ineficient la schimbri, necontientizarea condiiilor de activitate
Orice achiziii majore
Structur organizatoric n tranziie
Prezentarea cu ntrziere a declaraiilor financiare

Inexistena informaiilor interne, de genul previziunilor, declaraiilor financiare i
corespondenei de management contabil
Controale financiare defectuose
Contabilitate creativ, n special modificri ale politicii anterioare, soldat cu creterea valorii
aciunilor, reducerea deprecierii i capitalizarea cercetrii i dezvoltrii sau reparaiilor /
ntreinerii
Nu exist control bugetar
Nu exist planuri pentru fluxul de numerar, sau nu se efectueaz actualizarea fluxului de
numerar
Nu exist un sistem viabil de stabilire a costurilor
Supragearing [n. trad.: gearing = grad de ndatorare; raportul dintre capitalul propriu i
capitalul mprumutat pe termen mediu i lung] (situaia apare cnd gearing-ul este lsat s
Pagina 17
ating un nivel la care chiar fluctuaiile cotidiene normale ale activitii reprezint un pericol la
adresa existenei societii, iar societatea nu va mai putea s-i achite datoriile)
Nivel de trai ridicat, personal sau al societii, la reprezentanii ntreprinderilor noi
Comercializare excesiv pe o baz neadecvat a capitalului propriu (cnd dorina de a vinde
a unei societi atinge nivelul la care cifra de afaceri din vnzri crete mai repede dect
profiturile. Dac se continu aa societatea va ajunge n criz de lichiditate) / Asumarea unui
proiect mare comparativ cu mrimea activitii. (Proiectele excesiv de mari apar cnd
societatea este n curs de realizare a unui proiect, dar este vulnerabil financiar la efectul
combinat al amnrilor, creterii galopante a costurilor i scderea numerarului disponibil)
Semne nefinanciare, inclusiv deteriorarea calitii serviciilor, produselor, a sediilor i a strii
de spirit
Elemente fundamentale ale activitii
Dezvoltarea activitii:
Risc de performan
Creterea activitii este n esen rezultatul unei creteri naturale sau al achiziiilor?
Societatea creeaz impresia c este prea implicat n cumprri i vnzri de afaceri?
O parte important a ctigurilor din ultimii ani provine din vnzri de active sau vnzri de
societi?
Activitile afacerii
Care activitate realizeaz cel mai mare procentaj al vnzrilor totale
Care activitate contribuie cu cel mai mare procentaj al venitului total din exploatare
Care necesit cele mai mari cheltuieli de capital

Care sunt principalele riscuri de exploatare la care este expus societatea
Cum este posibil s se modifice principalele riscuri de exploatare ca urmare a investiiei
propuse
Capacitate: capacitatea tehnic i financiar de a continua activitatea (capacitatea utilizat a
echipamentului, spaiu de extindere, pregtire i calificare a personalului, generare de flux de
numerar, management)
Condiii: vulnerabilitatea societii la factori externi i capacitatea ei de a se proteja mpotriva
acestora (concuren important, fluctuaia ratei dobnzii i a cursului de schimb, strategia
existent pentru protejarea mpotriva condiiilor n continu schimbare)
Riscul de afacere (Managementul activelor)

<pentru o descriere detaliat, a se consulta capitolul privind Bilanul>
Ciclul de conversie a activelor este sub control?
Condiii puse de cumprtori / furnizori
Controlul stocurilor i creanelor
Resursele de munc sunt corespunztoare? Exist faciliti de pregtire profesional?
Probleme de munc
Sedii (drepturi de posesiune, vechime, stare, oportunitate)
Fabrica i echipamentul (stare, vechime, utilizare, n proprietate sau nchiriate?)
Produse i piee (segment de pia). Societatea fabric mai nti produsele i apoi ncearc
s gseasc o pia, sau produce pentru o pia cunoscut?
Costuri i preuri - care sunt strategiile? Produsele sunt influenate de pre? Au costuri fixe
ridicate?
Semne evidente ale eecului corporativ

Analitii trebuie s fie bine pregtii pentru a estima msura n care societatea este condus spre
faliment i pentru a recunoate cauzele eecului.
Care sunt cauzele comparativ cu simptomele cauzelor
Pagina 18
1.
Management ineficient
Efect:
a. Sistem prost al informaiei contabile
Absena controalelor bugetare, a prognozelor privind fluxul de numerar, sistem defectuos de stabilire
a costurilor
Competiie, politic, economie, societate i tehnologie:
-> absena de indicaii cu privire la modul de reacie al societii
Schimbri economice: devalorizri, modificarea ratei dobnzii, ratei de schimb, impactul inflaiei
-> societatea se protejeaz prin contracte viitoare?
b. Reacie defectuoas la schimbri
c. Absena informaiilor de management
Indicaii
A.
Comercializare excesiv
Tentative de extindere dincolo de limitele pe care le pot suporta resursele societii (de obicei n
dorina de cretere a profitabilitii, de ex. creterea vnzrilor prin reducerea marjei profitului;
de obicei soldate cu un flux de numerar operaional negativ)
B.
Lansarea unui mare proiect care eueaz (fuziune, program de diversificare, program de
extindere sau lansarea unui nou produs)
De obicei finanat prin datorii
Costurile sunt subestimate / veniturile sunt supraestimate
C.
Permite creterea levierului [n. trad.: leverage = prghia capitalului; efectul ndatorrii unei
societi asupra rentabilitii fondurilor proprii] la un nivel la care chiar i riscurile normale ale
activitii devin ameninri constante. Se justific doar n cazul n care s-a anticipat stabilitatea
fluxurilor de numerar viitoare
C.
Existena unei contabiliti creative (metod de contabilitate care supraestimeaz veniturile i

subestimeaz cheltuielile)
D.
Conducere unipersonal (nu permite discuii, nu primete sfaturi, are colegi care aprob, n loc
s dezaprobe -> nu exist disensiuni, nici descentralizarea puterii)
E.
Neparticiparea membrilor consiliului la deciziile strategice (eful ia toate deciziile)
G.
Management neechilibrat la vrf prea muli ingineri, sau personal de marketing etc.
H.
Abordare superficial la nivel de management
I.
Funcie financiar ineficient
I.
Rol combinat de preedinte i director general
1. Limitarea puterii management-ului
Efecte:
Diminueaz viteza de reacie la schimbri
V.3.
DESCRIEREA PIEEI / RAMURII / ECONOMIEI
Pagina 19
Prezentul capitol explic modul de identificare i evaluare a vulnerabilitii societii fa de

factori externi i a capacitii ei de a se proteja mpotriva lor. Dup ce v formai o prere despre
ramur, care sunt forele dinamice care guverneaz concurena la nivelul ramurii? Trebuie s analizai
o ramur sub aspectul a 5 fore competitive, recunoscnd riscurile de afacere n raport cu
oportunitile, i s evaluai fiecare societate n raport cu poziia ei pe pia.
PREZENTAREA PIEEI
Structura pieei (atomist, monopolist, oligopolist)
Dimensiunea pieei (numrul de participani i segmentul de pia, primii trei participani, producia
total etc.)
Unde / care este piaa? Piaa s-a schimbat recent?
Societatea i-a creat propriul loc pe pia?
Exist / va exista suficient cerere pentru produsul lor?
FORELE DINAMICE ALE PIEEI
Riscul de ramura
Bariere
de intrare
Furnizori
Competitie
Competitiepe
peramura
ramura
Potentialul fluxului de
numerar
---------------Riscul fluxului de
numerar
Clienti
Rivalitate
Rivalitateintre
intrefirmele
firmeleexistente
existente
Produse substitut
Page 11
1.
Bariere de intrare
Exist?
Economii de scar: Noii participani trebuie s ptrund fie n mod vizibil, ntmpinnd reacii
puternice din partea firmelor existente, fie n mod imperceptibil, suferind mari dezavantaje
sub aspectul costurilor
Diferenierea produselor: Prin loialitatea fa de marc i loialitatea clienilor; bariera o
constituie costurile substaniale precum i lipsa de credibilitate a produsului
Necesarul de capital: Nevoia de a investi importante resurse financiare, n special n active
intangibile i active fixe
Schimbarea costurilor: (afecteaz cumprtorul); ct l va costa pe cumprtor schimbarea
produselor
Canale de distribuie: Spaiul de expunere, depit doar prin eforturi intense de vnzare,
stimulente speciale pentru distribuitori i scderea brusc i costisitoare a preurilor
Bariere de cost independente de scar
Tehnologie proprie a produsului (brevete, drepturi de autor)
Acces la materii prime
Amplasare favorabil (cele mai bune locuri sunt deja ocupate)
Curba experienei (costurile unitare scad o dat cu ctigarea de experien)
Politica guvernului: Prin nlesnirea accesului la licene, standarde de siguran ale produsului,
controlul polurii, cerine sanitare
Pagina 20
2.
Competiia intern
Care sunt principalii si concureni, individualizai sau n general?
Numrul i dimensiunea relativ a concurenilor: Stabili? Sau fragmentai?
Cum concureaz firmele? Ramura / societatea concureaz n principal sub aspectul calitii
produsului sau al preului? Diferenieri de produse / identificarea mrcii?
Care este avantajul competitiv al societii (cum i difereniaz produsele de cele ale
concurenei)?
Tehnologie proprie?
Nivelul costurilor fixe i supracapacitate: Costurile fixe mari creeaz o mare cerin de
utilizare maxim a capacitii (duce la conflicte n preuri)
Grad de diversitate n rndul concurenilor
3.
Puterea cumprtorului
4.
Puterea furnizorului
5.
Cine sunt principalii clieni

Segmentul de pia
Unde sunt actualele piee de export? Care sunt principalii lor clieni de export?
Cumprtorii sunt concentrai n grupuri mici sau achiziioneaz n cantiti mari comparativ
cu vnzrile productorului?
Achiziiile de produse sunt standard sau nedifereniate?
Produsele reprezint cheltuieli pentru cumprtor (astfel, se vor investi mai multe resurse i
preuri pentru a se obine preuri favorabile; cumprtorii sunt mai puin sensibili sub aspectul
preurilor dac acestea reprezint o mic fraciune a preului)
Cumprtorii cu rentabilitate sczut vor face tot posibilul pentru a se uni
Schimbri de cost nesemnificative pentru cumprtor -> este necesar loialitate fa de
marc
Cumprtorii care se pot reorienta; vor fi puternici cei care i pot produce singuri acelai
produs
Cumprtorul de componente care nu afecteaz material calitatea produciei lor
Informaii complete despre cerere, preurile constante ale pieei i costurile
Cine sunt principalii furnizori?

Interni? Internaionali?
Reputaia furnizorilor
Care sunt principalele aprovizionri necesare pentru produs?
Furnizorii sunt foarte bine concentrai iar cumprtorii sunt fragmentai
Furnizorii nu sunt obligai s se mulumeasc cu alte produse substitut
Cumprtorul nu este un client important n raport cu volumul total de vnzri al furnizorului
Produsul furnizorului este o component vital a activitii cumprtorului
Produsul furnizorului poate determina importante economii pentru cumprtor
Grupul furnizorului a creat schimbri de cost
Grupul furnizorului se poate integra ascendent, absorbind cumprtorul
Produse substitut
Care sunt ele?
Reprezint o ameninare serioas?
Limiteaz creterile de pre?
PREZENTAREA RAMURII
Pagina 21
Rata de cretere a ramurii: nceat sau rapid (o cretere nceat creeaz condiii de intensificare
a concurenei; o cretere rapid favorizeaz extinderea)
Ciclul de via: Cretere? Stagnare? Declin?
Ciclul de viata al
produsului/ sectorului
Introducere
Acceptare
rapida
Crestere
M asa
Saturare
Declin
Cifra de afaceri
Flux de
numerar
Profit
Costuri unitare
Costuri
Ex tinderea
unitare mari
Fara investitii
investitiilor
Investitii mari
M ulti concurenti
Cresterea stocurilor
Ex t. mark eting !
Profit dupa BE
Forma depinde
de sector
Page 21
Cum se dezvolt sectorul? Este puternic? slab? vechi? nou?

Care este rata creterii: este rapid? Prea rapid comparativ cu inflaia, n pas cu principalele
tendine economice generale, sau n scdere n termeni reali?
Protecionism / importan strategic:
Ramura este de importan strategic?
Ramura este protejat de politica guvernului?
Ramura este un utilizator important al forei de munc?
Sprijin public acordat ramurii? Sensibilitate politic?
Reglementri guvernamentale: tarife etc., de exemplu limitarea preului de vnzare sau a tarifelor;
cotele de import / export; cerinele infrastructurii (energie, telecomunicaii) ?
Modul de funcionare al ramurii: obin contracte pe termen lung?
Ciclicitate (actuala poziie n ciclu); influenat de tendinele generale?
Care sunt tendinele ramurii sezoniere, sunt ciclice? (reprezint acest lucru o problem pentru
societate?)
Riscurile de ramur:
Exist riscuri de producie?
Exist riscuri de transport?
Exist riscuri de distribuie?
Este o ramur cu mare volum de munc sau de capital?
Necesiti financiare ale ramurii
Levier mare / mic (volumul de mprumuturi folosite pentru finanare la nivelul ramurii)
Dinamica fluxului de numerar (ce tipuri de flux de numerar sunt tipice ramurii)
Necesiti constante / sezoniere de capital de exploatare
Cerine de capital / datorii pe termen lung
Care este principala surs de munc din punct de vedere geografic?
Ramura are nevoie de fabrici mari sau producia se desfoar n mai multe locuri?
Structura capitalului ramurii face dificil reacia rapid la schimbri?
Pagina 22
Evidena factorilor de risc

Informaii care contureaz o industrie nefavorabil, inclusiv privind aspecte de reglementare
Rapoarte nefavorabile privind scrisorile de burs
Modificri de rating
Evoluii internaionale nefavorabile
Piee, ramuri sau debitori la apogeu
Cretere neobinuit a investigaiilor comerciale
Indicatori macroeconomici: Care din urmtorii factori ar putea afecta operaiunile sau
profitabilitatea firmei? n ce mod?
Politica economic: Ratele dobnzii, impozitare, controlul salariilor, politic fiscal afectnd
puterea de cumprare i poziia corporativ; stimulente pentru investiii; impactul asupra relaiilor
de munc; cooperarea internaional; valuta strin (volatilitate i efect asupra importurilor i
exporturilor)
Aciuni guvernamentale: stimulente i restricii guvernamentale / politice, reglementri
monopoliste sau anti-trust?
Inflaie (a se vedea capitolul privind analiza financiar pentru analiza societilor dintr-un mediu
inflaionist)
omaj
Putere de cumprare
Tendine la nivelul populaiei, modificri ale stilului de via
Aspecte privind mediul
Este nevoie de consultani de mediu pentru observaiile i analizele necesare?
Vor fi necesare costuri de curire a mediului?
Aspecte ecologice
Efecte asupra capacitii de comercializare a produsului i costuri de producie neproductive
Riscuri de ar:
Riscuri politice
Convertibilitatea valutei strine
Embargouri
Pagina 23
V.4.
ANALIZA FINANCIAR A DEBITORULUI
societatea xy
SUMAR
Declaraiile financiare ale unei societi conin o serie de relaii caracteristice tipului de activitate
desfurat de societate, acestea pot fi descrise prin analizarea componentelor individuale ale fiecrei
declaraii financiare i prin analiza ratelor. Ele reflect i condiiile din ramur i, n general, din
economie i rezult din deciziile luate la nivelul managementului pentru controlarea tuturor activitilor
societii.
Ratele reprezint instrumente utile de analiz. Ratele sintetizeaz n mod convenabil un volum mare de
date ntr-o form mai uor de neles, de interpretat i de comparat. Ratele prezint ns anumite limite
care trebuie analizate pentru fiecare caz n parte.
La compararea ratelor din perioade diferite, trebuie avute n vedere i condiiile diferite de la o perioad
la alta, de impactul avut de modificrile respective asupra declaraiilor financiare (de exemplu,
modificarea condiiilor economice, a procesului, a diferitelor linii de producie sau a pieelor geografice
deservite). Acest lucru depinde de tipul de informaii disponibile (externe, interne, auditate, neauditate
etc.).
Ratele nu reprezint finalul analizei i nu indic prin ele nsele elementele pozitive sau negative ale
modului de funcionare sau managementului societii. Ratele arat doar zonele care necesit o
investigare suplimentar. Ratele extrase din declaraiile financiare trebuie combinate cu investigarea
altor factori (sau cu presupuneri logice fcute n absena informaiilor) nainte s se trag concluzii
valabile i s se fac recomandri pentru msurile ce trebuie luate.
Reinei: Constatarea cu privire la faptul c un

anumit indice este prea ridicat, prea sczut sau corespunztor depinde de perspectiva analistului i de
tipul de activitate al societii i al ramurii i de strategia competitiv. Exprimai-v ntotdeauna opinia n
legtur cu modificrile ratelor; evitai s formulai doar o analiz tip lift (indicele X a urcat, indicele Y a
cobort).
Pagina 24
Analiza ratelor - 3 aspecte principale

1. Ratele nu ofer rspunsuri pentru analiz ci ajut la focalizarea i direcionarea procesului de
formulare a ntrebrilor. Obiectivul analizrii variaiei ratelor const n determinarea cauzelor i a
efectelor acestora asupra capacitii societii de a-i rambursa datoria.
2. O singur rat sau chiar mai multe pot induce n eroare; combinate ns cu alte date despre
managementul societii i condiiile economice, analiza ratelor poate construi o imagine clar.
Constatarea referitoare la faptul c valoarea unui anumit indice este prea ridicat, prea sczut sau
corespunztoare depinde de criterii ce in de analist i de activitatea societii, ramurii i strategiei
competitive. Trebuie studiate variaiile suferite de respectivele rate pe parcursul unei perioade de
timp pentru a se determina schimbrile din funcionarea societii i posibilul lor impact asupra
bonitii societii.
3. n cazul n care indicele unei societi difer semnificativ de norma pe ramur, trebuie cercetat
motivul pentru a se evalua efectul asupra bonitii societii analizate.
n analiz focalizare asupra ratelor care arat variabilitate n timp
Declaraiile auditorului
Categorii de opinii ale auditorului
Necalificate
Calificate
Nefavorabile
Nici o opinie
Declaraiile financiare sunt curate ... totul este foarte bine. Pentru declaraiile
occidentale, o declaraie necalificat nseamn c societatea este n conformitate cu
standardele GAAP (principii de contabilitate general acceptate)
Auditorii au gsit unele discrepane fa de principiile normale de contabilitate
Auditorul a fcut observaii negative despre declaraiile financiare ale societii
De obicei un semn ru referitor la declaraiile financiare ale societii
Semne privind poteniale probleme

1. Anul acesta sunt auditori noi fa de anul trecut?
2. Cnd a fost dat (calificat) declaraia? Cu ct este dat mai trziu, cu att indic mai clar perioada
de timp necesar pentru soluionarea unei probleme
n cazul declaraiilor neauditate, se vor adresa managerilor urmtoarele ntrebri:
A avut loc inspectarea fizic a stocurilor unitii i a registrelor contabile (de ctre analist)?
Care sunt principiile contabile de baz folosite (n special evaluarea stocurilor, active fixe i
amortizare, recunoaterea veniturilor)
Sumele nencasate /neachitate trebuie scoase din cifrele conturilor debitoare?
Existena reevalurilor de active fixe
Politica privind amortizarea
Ajustai nivelul de capital social n conformitate cu etapele de mai sus
Reprezint o politic deficitar de creditare acordarea de mprumuturi pe termen mediu sau lung
unei societi ale crei declaraii financiare nu sunt auditate, mai ales societilor ale cror declaraii nu
au mai fost auditate de mai mult de un an.
Pagina 25
SCURT PREZENTARE: PUNCTUL GENERAL DE PLECARE LA O ANALIZ FINANCIAR

Analiza creterii generale i a dimensiunii normale a societii
Analizai tendinele ratelor de cretere pentru a vedea cum funcioneaz societatea de la un an
la altul.
Verificai dac fiecare cont din bilan i declaraia de venit crete sau scade cu aceeai rat ca
activele totale, respectiv veniturile totale. Care conturi cresc sau scad fa de vnzri? De ce? Ce
factori afecteaz n mod special aceste conturi?
Observaie privind schimbrile de procente:
Variaia procentual
(Xan 1 - Xan 0) / Xan 0 = % schimbare
unde X = contul sau rata respectiv
Indic n ce msur contul / rata crete sau scade
Utilizat la compararea creterii sau descreterii vnzrile anuale sau cu activele totale.
Servete drept indicator conform cruia anumite conturi trebuie analizate suplimentar sau mai atent
1.
Creterea vnzrilor fa de anul anterior
De ce cresc sau scad vnzrile?

Se modific preul sau volumul? Reinei, la analizarea modificrilor la vnzri,
Venituri din vnzri
Numrul de uniti vndute x preul unitar
Creterea /descreterea arat competitivitate comparativ cu standardele ramurii.
Este posibil s se majoreze vnzrile unitare reducnd preul unitar i crescnd volumul. Invers, o
firm poate crete cifra vnzrilor crescnd preurile produselor chiar dac volumul vnzrilor poate
fi n scdere.
Factorii care pot influena volumul vnzrilor realizate de o societate include: condiiile generale din
economie care au impact asupra cererii consumatorului pentru anumite produse; structura
produselor i segmentul de pia al firmei dat fiind capacitatea de producie; modul de funcionare
pe pia comparativ cu cel al concurenilor si, ex: publicitate, termenii de credit practicai, etc. (vezi
conceptul celor 5 fore a lui Porter)
Factorii care pot influena preul pe care o firm l poate cere pe produsele comercializate include:
rata inflaiei, controlul preurilor exercitat de guvern, cererea consumatorilor, concurena i
capacitatea firmei de a transfera creterea costurilor asupra preului astfel nct consumatorii s le
accepte
Cu ct este mai mare valoarea adugat a produsului obinut pe parcursul ciclului de conversie a
activelor, cu att se estimeaz a se obine un profit mai mare
Ineficiena i incapacitatea managementului de a controla costurile poate conduce la marje mici de
profit fa de cele pe care societatea le poate obine n condiii normale
Pornind de la principiul risc-rentabilitate, cu ct riscul comercializrii unui produs este mai mare cu
att rentabilitatea sau profitul previzionat este mai mare
2.
Creterea bilanului fa de anul anterior
Evaluai ct i cu ce procent
Care anume conturi determin creterea sau descreterea activelor totale?
Analiza factorial a creterii /declinului;
Ce posturi au nregistrat cele mai importante variaii de active, pasive i capital propriu?
n general creterea activelor este considerat un semn pozitiv, excepie face situaia n care
aceasta se datoreaz creterii creanelor, ceea ce prezice existena unei probleme.
Din ce este finanat creterea bilanului (de exemplu, pasive pe termen lung sau pasive pe termen
scurt)
Corelarea scadenelor
Observaie:
Pagina 26
Este riscant s se finaneze active nelichide, cum ar fi unitile i echipamentele fixe, cu pasive
pe termen scurt, lichide, deoarece pasivele vor deveni scadente nainte ca activele s produc suficient
numerar pentru a le plti. O societate care coreleaz eronat scadena activelor i pasivelor sale n
acest fel trebuie s recurg la redirecionri sau refinanri ale pasivelor scadente pentru a evita
insolvabilitatea.
Activele pe termen scurt trebuie finanate de pasive pe termen scurt
Activele fixe trebuie finanate din capitalul propriu i din pasive pe termen lung
3.
Declaraii aferente unei societi de dimensiune normal
Care conturi dein cel mai mare procentaj din fiecare declaraie financiar?
Utile la eliminarea efectelor normale pentru a permite concentrarea asupra tendinelor predominante
prin ignorarea variaiilor unitilor monetare cauzate de creteri sau descreteri, precum i la
compararea societilor de dimensiuni diferite.
Un bilan de dimensiuni normale prezint fiecare activ i pasiv ca un procent din total active
O declaraie de venituri de dimensiuni normale prezint toate poziiile direct proporionale cu vnzrile
nete
Pentru conturile cele mai importante:
Modificarea lor procentual n cursul perioadei (cretere / scdere)
Posibile cauze / concluzii privind creterea / descreterea
Ce active intangibile exist? Ce procent din total bilan dein ele? Dac este cazul, ce scaden au
(brevete, licene)?
Cnd evoluia este stabil, situaia financiar a societii este bun i constant
Comparai analiza de dimensiuni normale cu creterea sau descreterea procentual a fiecrei
prghii a rentabilitii capitalului propriu (a se vedea n continuare).
Efecte ale performanei bilanului i contului de profit i pierdere
Determinai ct de bine este aplicat noiunea de rentabilitate n analiza capitalului propriu
Ilustrai legturile existente ntre deciziile de exploatare ale unei societi cum ar fi politica de stabilire
a preurilor, metodele de verificare a stocurilor, strategiile financiare i performana financiar. Aceste
decizii de exploatare sunt prghiile prin care conducerea controleaz performana financiar. Ratele
necesare acestui tip de analiz reflect interconexiunile dintre profitabilitate (rentabilitate), utilizarea
activelor, levierul activelor percepute ca elemente determinante pentru performana global a unei
societi
Dei rata rentabilitii capitalului propriu (ROE) este folosit, n general, de investitori, ea constituie
cadrul necesar analizei istorice. Valoarea efectiv a ratei nu este important n analiz; relevante sunt
variaiile sale n timp, precum i factorii care le-au provocat.
Pagina 27
V.4.I.
ANALIZA RENTABILITII CAPITALULUI PROPRIU
Rentabilitatea activelor
Venit net / Capital propriu net
Arat ct de bine utilizeaz societatea fondurile acionarilor, eficiena cu care firma angajeaz
capitalul acionarilor. Reflect rentabilitatea capitalului acionarilor: o msur a capacitii de a plti
dividendele.
Reprezint o estimare a ctigurilor pe unitate a capitalului investit n aciuni sau venitul procentual
al proprietarilor pentru investiiile fcute n firm. Impactul per dolar
Rentabilitatea capitalului propriu este o msur combinat a profitabilitii, a vitezei de rotaie
activelor i a levier-ului. Dac rentabilitatea capitalului propriu nregistreaz fluctuaii de la un an la altul,
analiza trebuie s determine care anume dintre cele trei rate sus-menionate a cauzat fluctuaia.
Analiza poate stabili dac aceeai, dar cele trei rate pot prezenta variaii semnificative.
Determinani (msurile luate de management pentru a crete aceste rate duc la majorarea rentabilitii
capitalului propriu):
Rentabilitatea capitalului propriu
=
(activitate)
x
levier-ul financiar
=
venit net /vnzri

sau
marja profitului (profitabilitate) x viteza de rotaie a activelor

vnzri /active x active /capital propriu
= rentabilitatea activelor
active /capital propriu
Ca urmare a competiiei, rentabilitatea capitalului propriu este identic la nivelul firmelor.

Atingerea unui grad neobinuit de ridicat de rentabilitate a capitalului propriu de ctre o societate
funcioneaz ca un magnet, atrgnd rivali dornici s ating i ei o astfel de performan. n timp,
aceast competiie ridicat va redirija spre medie rentabilitatea capitalului propriu obinut de
societatea prosper. i reciproca este valabil.
Rentabilitatea capitalului propriu i ratele sale componente constituie un punct de pornire
adecvat pentru o analiz sistematic a declaraiilor financiare anterioare ale firmei prin sintetizarea
profitabilitii, utilizrii activelor i levier-ului acesteia.
Marja profitului
Ratele de profitabilitate sunt destinate aprecierii capacitii unei societi de a

obine profit; ele sintetizeaz performana contului de profit i pierderi al
societii; o funcie a levier-ului de exploatare, a valoarii adugate de-a lungul
ciclului de producie, a riscurilor de comercializare i a concurenei. Ctigurile
obinute din fiecare unitate monetar a vnzrilor.
Viteza de rotaie a activelor Ratele de performan analizeaz veniturile i cheltuielile firmei, fie pentru
a studia structura costurilor, fie pentru a corela performana vnzrilor cu volumul
activelor utilizate n realizarea vnzrilor. n general aceste rate se concentreaz
asupra eficienei cu care sunt utilizate activele; vnzrile produse de fiecare
unitate monetar a activelor utilizate; sintetizeaz partea stng a bilanului;
funcie a gradului de angajare a capitalului, a duratei ciclului de producie i a
perisabilitii sau a altor trsturi ale produsului
Levier-ul financiar
O societate utilizeaz datorii de diverse tipuri precum i fondurile acionarilor.

Utilizarea acestor dou categorii va depinde de atitudinea societii fa de risc i
rentabilitate. Levier-ul financiar ilustreaz suma datoriei utilizate pentru finanarea
activelor; el sintetizeaz partea dreapt a bilanului; funcie a structurii activelor i
a ncrederii creditorului n capacitatea societii de a genera fonduri suficiente
pentru rambursarea mprumutului
Pagina 28
Urmtoarea diagram ilustreaz modul n care fiecare component a bilanului i a declaraiei

de venituri afecteaz aceti principali indicatori. Scopul ei este s v arate cum s dai dovad de
talent de detectiv i s utilizai ratele pentru a v conduce la cauza oricrei probleme existente, dac
este cazul. Ce cauzeaz anormalitile? Care sunt riscurile?
Costul bunurilor vandute
Cheltuieli de
vanzari, generale
si administrative
Cheltuieli de dobanda
Marja
profitului
Profit net
dupa impozitare
Vanzari
Profit net
dupa impozitare
Taxe
Vanzari
Active fixe
Vanzari
Rentabilitatea
capitalului
propriu
Viteza de
=
rotatie a activelor
Vanzari
Total active
Active curente
Total active
Alte active
Total active
Levier-ul
financiar
Total active
Capital propriu
Valoare neta
Actiuni comune
Surplus de capital
Profituri nerepartizate
Tendinele n timp ale marjei profitului, ale vitezei de rotaie a activelor i ale levier-ului financiar
pot fi astfel analizate mai n detaliu prin evaluarea elementelor componente ale fiecrei dintre cele trei
rate.
Urmtoarele paragrafe vor descrie cum trebuie aplicate i interpretate ratele de profitabilitate, viteza de
rotaie a activelor i levierul (include analiza lichiditii).
Pentru a putea interpreta situaiile financiare ale societii i variaiile n timp va trebui s stabilii, mai
nti, variaiile ratelor principale (marja profitului, viteza de rotaie a activelor i levierul financiar).
Pagina 29
Aceast analiz va oferi o imagine general asupra stabilitii i eficienei bilanului i contului de profit
i pierdere
n cazul unei variaii semnificative a unuia dintre indicatori, concentrai-v atenia asupra componentelor
acestuia i stabilii cauzele exacte ale acestei fluctuaii.
Ratele folosite n sistemul de nregistrare (spreading master) coincid cu urmtoarele descrieri.
V.4.II.
ANALIZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE
Contul de profit i pierdere prezint rezultatele activitilor de exploatare ale unei firme pentru o
perioad de timp; ea msoar performana de exploatare. Contul de profit i pierdere furnizeaz
informaii utilizate att pentru evaluarea performanei anterioare de exploatare a unei firme ct i pentru
estimarea venitului viitor net. Ea ofer explicaii pentru variaii nu numai la nivelul profitabilitii i al
creterii capitalului propriu, ci i al relaiei dintre active i pasive i eficiena utilizrii acestora; n
principal, contureaz rezultatele activitii unei societi de-a lungul unei perioade de timp.
Veniturile msoar intrrile de active sau reducerile de pasive determinate de vnzarea
produselor i asigurarea de servicii pentru consumatori. Cifra vnzrilor totale poate fi majorat fie
printr-un volum sporit al bunurilor vndute, fie prin preurile practicate, fie prin ambele metode.
Capacitatea societii de a schimba unul sau ambele elemente va depinde de cererea pentru produsul
su, de poziia competitiv pe care o are precum i de condiiile generale din economie.
Cheltuielile msoar ieirile de active (costuri neexpirate) sau creterea pasivelor consumate n
procesul de generare a veniturilor. Expirrile activelor asociate direct cu anumite tipuri de venituri
reprezint cheltuieli pentru perioada n care o firm recunoate veniturile (convenia de corelare).
Reinei: cheltuielile pentru produse includ munca i materialele directe, precum i cheltuielile indirecte.
Cheltuielile reprezint scderi ale capitalului propriu al acionarilor i se soldeaz cu debite (descreteri)
n contul capitalului propriu al acionarilor pentru un anume tip de cheltuieli i cu credite fie n contul
unui activ, fie n contul unui pasiv.
La analizarea profitabilitii, exist dou motive pentru care analitii trebuie s identifice care
este profitabilitatea societii:
1. pentru a stabili de ce este att de profitabil
2. pentru a stabili dac exist suficiente bariere de intrare n vederea protejrii firmelor
existente.
Observaii generale
Venituri:
Sunt veniturile din vnzri ale unei societi dispersate geografic?
Depind vnzrile de un anumit client sau segment de pia?
Au nregistrat vnzrile o cretere n timp mai rapid dect cea a concurenilor principali?
Este posibil s creti vnzrile prin reducerea preului unitar i creterea volumului. Reciproc, o
societate poate crete vnzrile prin mrirea preului produselor sale dei volumul vnzrilor sale poate
fi n declin.
Factorii care pot influena volumul vnzrilor realizate de o societate include: condiiile generale
din economie care au impact asupra cererii consumatorului pentru anumite produse; structura
produselor i segmentul de pia al firmei dat fiind capacitatea de producie; modul de funcionare pe
pia comparativ cu cel al concurenilor si, ex: publicitate, termenii de credit practicai, etc. (vezi
conceptul celor 5 fore a lui Porter)
Factorii care pot influena preul pe care o firm l poate cere pe produsele comercializate
include: rata inflaiei, controlul preurilor exercitat de guvern, cererea consumatorilor, concurena i
capacitatea firmei de a transfera creterea costurilor asupra preului astfel nct consumatorii s le
accepte
Pagina 30
Formatul contului de profit i pierdere pornind de la costurile totale i formatul contului de profit
i pierdere pornind de la costul vnzrilor
Aceste dou metode, ambele acceptate pe plan internaional, pot prezenta cheltuielile unei
societi ntr-o perioad contabil. Formatul pornind de la costurile totale (denumit i direct) este
metoda de calculare a profitului de exploatare prin enumerarea cheltuielilor totale acumulate n
perioada contabil: metoda direct stabilete cheltuielile efective din perioada contabil n comparaie
cu vnzrile i modificrile de stocuri. Cu formatul costurilor de vnzare (sau indirect) metoda
ilustreaz costurile bunurilor vndute, care nu sunt egale cu cheltuielile totale efective din perioada
contabil, ci sunt numai acele cheltuieli generate de activitatea de producie.
Urmtoarea diagram ilustreaz estimarea cheltuielilor pe o perioad utiliznd ambele metode:
Formatul
costurilor din
vanzari
Formatul
costurilor totale
Formatul profitulu
Total vanzari
Centre de cost
+/- Inventar sch.
Depozitare Productie Admin.
Total vanzari
Vanzari
Materiale
Personal
Depreciere
...
EBIT
Cheltuieli de vanzare
generale si
Costul bunurilor vandute administrative
EBIT
VENITURI DIN VNZRI

Informaii din situaiile financiare
1. Tendina / stabilitatea vnzrilor (nominal, real ? a se avea n vedere inflaia)
2. Procentajul vnzrilor pentru export tendina segmentului pentru export / piaa intern
Alte informaii (financiare, note contabile, ntrebri, comparaii la nivel de ramur, experien personal)
1. Tendine ale vnzrilor
Evoluia preului / produciei
Motiv pentru creterea / scderea vnzrilor?
1. Diversificarea geografic a vnzrilor? Debitori n ri cu probleme politice?
1. Segmentarea pe pia a produsului?
Cum evolueaz segmentele?
Vor fi segmente adiionale / se va renuna la anumite segmente?
Ce procentaj de vnzri provine din segmente n care societatea joac un rol primordial?
1. Obine / poate obine societatea alte venituri / venituri suplimentare din vnzrile sale iniiale? De
exemplu un comerciant de copiatoare s asigure i servicii de ntreinere
1. n ce moned sunt facturate vnzrile?
2. Ajustarea artificial a vnzrilor/nregistrarea prea devreme a veniturilor
Livrarea de bunuri nainte de finalizarea vnzrii
nregistrarea de venituri n condiiile n care exist nc nesiguran de exemplu vnzrile cu
recurs sau cu drept de returnare, de exemplu societile comerciale care vnd sandviuri
staiilor de benzin, lundu-le napoi dac nu se vnd
nregistrarea de venituri pentru servicii care urmeaz a fi realizate, de exemplu nregistrarea
avansurilor / sumelor anticipate drept venituri
Pagina 31
1.
1.
1.
1.
Recunoaterea imediat a veniturilor unui contract pe termen lung, de exemplu nregistrarea n

primul an a unei taxe de membru pe trei ani pltite anticipat
Prognoza vnzrilor (preuri / producie)
Preurile sunt supuse unor reglementri guvernamentale?
Societatea se dezvolt mai repede dect rivalii si?
Costurile mari de marketing se justific?
Rate: productivitatea pe salariat (Vnzri/nr. mediu salariai)

Vnzri pe m2 : cifr cheie pentru comercianii en-detail
MODIFICRI N STOCURI / PROPRIA PRODUCIE CAPITALIZAT

1. Aceste conturi afecteaz substanial veniturile totale?
2. Are societatea un sistem eficient de contabilizare a costurilor?
3. Atenie la oportunitile de ajustare artificial:
ex.: Capitalizarea nu numai a cheltuielilor ci i a marjei de profit la contractele pe termen lung
de exemplu: o societate de construcii a angajat construirea unei case pentru 10 milioane
(costurile estimate ale constructorului: 8 milioane; marja de profit: 2 milioane); la data bilanului
casa este gata n proporie de 50%, costurile suportate: 4 milioane, dar societatea capitalizeaz
construcia cu 5 milioane.
ALTE VENITURI
1. Ce intr aici?
2. Pot fi ele considerate surse stabile de venit (venit din chirii, venit din francize)
CHELTUIELILE CU MATERIALELE/MARJA PROFITULUI BRUT

1. Cum s-au modificat cheltuielile cu materialele n raport cu veniturile din exploatare?
2. Care a fost / va fi evoluia preului materiilor prime?
3. Marja profitului brut (GPM) este un indicator al capacitii societii de a transfera costurile mai mari
asupra clienilor! factori ce determin creterea/scderea GPM:
Riscul valutar - bunuri din import
Economii de scar preuri mai mici pentru comenzi mai mari
Lansarea unei noi linii de producie cu o marj diferit
Concurena societatea accept un GPM pentru a crete segmentul de pia
Controlul preurilor exercitat de guvern
Modificri ale metodei de evaluare a stocurilor
Sezonalitate (cnd se compar datele de la 30/06 cu cele de la 30/12)
4. n ce moned i pltete societatea materialele i serviciile - % din materialul procurat din
strintate
5. Atenie la faptul c cheltuielile cu materialele raportate depind de metoda aleas de evaluare a
stocurilor (a se vedea stocul)
Pagina 32
CHELTUIELI CU PERSONALUL
1. Dezvoltarea cheltuielilor cu personalul n raport cu cheltuielile totale de exploatare i cu vnzrile
totale
2. Modificri semnificative ale forei de munc?
3. Rate:
Cheltuieli cu personalul/numr mediu de salariai
Cheltuieli cu personalul/venituri totale
Cheltuieli cu personalul/total cheltuieli de exploatare
4. Societatea pltete salarii peste media ramurii
5. Societatea poate concedia for de munc pe timp de criz
6. Sunt contracte de angajare pentru rudele personalului
7. Exist cheltuieli simultane substaniale (costuri de concediere)
AMORTIZARE
1. Facei distincia ntre:
Amortizarea obinuit a activelor fixe
Deprecierea neuzual corectarea valorii efective la o secie neuzual
deprecierea valorii contabile a activelor fixe disponibilizate la o secie neuzual
tergerea activelor curente, de exemplu debitele la o secie neuzual dac nu este fcut
permanent atunci este mai bine s se aib n vedere tergerea debitelor dect a altor
cheltuieli de exploatare
prescrierea cheltuielilor financiare
2. Rate:
Amortizarea curent/media activelor fixe amortizabile (tangibile i intangibile)
Amortizare curent/total vnzri
3. Motivul amortizrii extraordinare a activelor fixe
4. Indicatorii pentru metodele extraordinare de amortizare (ex. calculatoare 5 ani)
ALTE CHELTUIELI DE EXPLOATARE

1. Atenie la modificrile substaniale ale acestui cont i la poziiile neclare ascunse la alte cheltuieli
de exploatare
2. Cheltuieli tipice care apar aici:
Cheltuieli de marketing / promoionale
Cheltuieli de chirie / nchiriere
Cheltuieli cu procese / pentru daune
EBIT
EBIT-ul [n. trad.: EBIT = EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES = ctiguri inainte de aplicarea
dobnzilor i taxelor] ar trebui s reflecte profitabilitatea activitii de exploatare indiferent de modul n
care este finanat activitatea. Asigurai-v c nici un venit / nici o cheltuial extraordinar i nici o
Pagina 33
cheltuial neaferent exploatrii (ex. profitul din vnzarea activelor fixe) nu distorsioneaz rezultatul de
exploatare
Rate:
Marja EBIT : EBIT/Venituri
EBIT/Salariai
VENITURI FINANCIARE
1. Venituri financiare dubioase conduc la o profitabilitate de exploatare sczut?
2. Venituri de la societi conexe / controlate? (dividende? Dobnzi pentru mprumuturi acordate?)
3. Pot fi ele considerate o surs permanent (sau numai ca un ctig momentan obinut din vnzarea
de aciuni, sau dividende extraordinare pltite de o filial)?
4. Venitul financiar raportat este generator de numerar (?!) sau nu exist intrri de numerar din
investiii (ex. dividendele filialelor care nu au fost niciodat pltite societii-mam, creterea valorii
activelor financiare)
5. Venituri din investiii speculative
CHELTUIELI FINANCIARE
1. Cheltuielile financiare sunt n raport cu costurile de finanare (cheltuieli de dobnzi, taxe pentru
finanare)?
2. Provin din investiii neprofitabile?
Amortizarea filialelor
Acoperirea pierderilor nregistrate de filiale
Devalorizarea aciunilor / obligaiunilor sau a altor hrtii ca urmare a preului sczut al pieei
Pierderi suportate la vnzarea de investiii
3. Pierderi din schimb valutar (dac tii c o societate va fi afectat de pierderi din schimb valutar ex. n urma unor mprumuturi cu clauze n DEM i devalorizarea monedei locale ntrebai unde /
dac aceast poziie a fost inclus n declaraia de venituri)
4. Comparai cheltuielile de dobnzi cu datoriile medii pe termen lung i pe termen scurt
POZIII EXTRAORDINARE
1. Atenie la curirea financiar, n care se prescrie totul ntr-un an deja nefavorabil pentru a fi mai
uor s se prezinte profituri bune (?) n urmtorii ani. Acest lucru se poate ntmpla la instalarea
unui nou management care dorete s acuze fostul management de profiturile slabe
2. Atenie la modificrile de contabilitate care creeaz ctiguri mai ridicate
3. Societatea transform un rezultat ordinar negativ n profit net?
4. nelegei conturile / tranzaciile ordinare?
5. Dac societatea prescrie permanent creanele considerai-le mai bine alte cheltuieli de exploatare
i includei-le n rezultat ordinar
Marja Profitului Brut (MPB)
(Vanzari-COBV) / Vanzari
MPB prin Metoda Direct a Contului de Profit i Pierdere
Pagina 34
Ar trebui s se obin o valoare mai mare dect cea obinut prin metoda indirect deoarece costurile
cu personalul nu sunt incluse. Din analiza metodei directe de contabilizare a cheltuielilor, trebuie avut in
vedere ca aceasta cifra compara vanzarile anului anului precedent cu cheltuielile totale cu materialele
si serviciile anului trecut.
Pentru orice unitate vanduta, firma a efectuat x unitati de cheltuieli cu materiale, munca si
generale.
Cte uniti de vnzri contribuie la costurile fixe i profituri; ct din fiecare unitate de vnzri
este destinat plii costurilor fixe i obinerii profitului.
In interpretarea variatiilor n timp a acestei rate, este necesar sa avem in vedere levierul de
exploatare al societii. La o societate cu un levier sczut, te astepti ca COBV sa fie compus in
principal din costuri variabile i deci ca rata s rmn relativ constant la variaia volumului
vnzrilor. Totui, dac variaia n timp a ratei este rezultatul variaiei preurilor, sau al unei
variaii simultane a preului i volumului, nu vei identifica prea uor cauza variaiei ratei. De
aceea, pentru interpretarea acestei legturi trebuie s presupunei nite cauze probabile,
bazate pe informaiile de care dispunei relativ la rata inflaiei, condiiile pieei, concurena etc.
MPB este legat de ctigul realizat prin asumarea riscului n obinerea valorii adugate a unui
produs pe parcursul ciclului de conversie a activelor. O afacere caracterizat de o valoare
adugat mic i care vinde la un pre puin peste cost, va avea o MPB mica. Nivelul profiturilor
va depinde de nivelul vnzrilor de bunuri.
De exemplu un engrosist sau un lan de
supermarketuri.
MPB este un indicator pentru capacitatea societii de a transfera costurile ridicate asupra
cumprtorilor. Nevoia de meninere a competitivitii preurilor ar putea nsemna, de exemplu,
ca firma s-i limiteze marja profitului si s absoarb costurile ridicate cu stocurile fra ca
preturile sa creasca corespunzator.
Factorii variaiei:
Variatia MPB n timp trebuie analizata pentru a determina cauza. Variatia se poate datora unor
factori cum ar fi conditiile generale din economie, introducerea unei noi linii de produse cu o
marja a profitului diferita dect cea aferent celorlalte produse, schimbarea metodei de evaluare
a stocurilor sau a amortizrii, controlul guvernamental al preturilor, gradul de utilizare al
mijloacelor fixe; scderi de preuri n favoarea creterii cotei de piata? Nu a facut firma fata
inflatiei ?
Cresteri sau descresteri ale costurilor fara cresterea pretului de vanzare
Grad de utilizare a mijloacelor fixe mai mare sau mai mic
Mecanizarea unor activiti care anterior implicau munc vie
O scdere a MPB poate reflecta o politica de stabilire a preurilor de succes i eficient, prin
care managementul scade intentionat MPB pentru a creste volumul vanzarilor si castigarea unei
cote mai mari de piat. De asemenea, ar putea sa insemne ca firma nu face fata cresterii
preturilor. Ca si in cazul altor rate, suma sau tendinta nu sunt o baza de analiz ci, mai repede,
un indicator al domeniului ce necesit o analiz suplimenatr.
Productivitatea Muncii
Ilustreaza:
Vanzarile aduse de fiecare salariat.
Vnzri /Nr de Angajati
Marja Profitului Operational

EBIT / Vanzari
Ilustreaza:
Legatura intre cheltuieli si vanzari. Difera de MPB prin faptul ca cheltuielile generale de
administrare si amortizarea sunt deduse iar analiza acestor cheltuieli poate fi efectuat prin
compararea tuturor variaiilor profitului din exploatare.
Unitatea monetara de profit net din exploatare generat de fiecare unitate monetara de vanzari
Analizeaz evolutia COBV/Vanzari si Cheltuielile administrative/Vanzari
Acoperirea dobanzilor
EBIT / Cheltuieli cu dobanzi
Pagina 35
Ilustreaza:
De cate ori isi acopera firma cheltuielile cu dobanzi, sau de cate ori a fost EBIT mai mare decat
dobanzile. Compara veniturile disponibile pentru acoperirea serviciului datoriei cu plata
dobanzilor
Acolo unde profitul nu acopera cheltuielile cu dobanzile, firma va cauta alte surse. Asta ar putea
indica dificultati financiare serioase sau ca imprumuturile sunt prea mari fata de posibilitatile
societii acesta este un punct fara intoarcere, cand firma trebuie sa atraga alte finantari
pentru a plati dobanzi la credite vechi. Este rentabilitatea anului curent o exceptie?
Ce ar putea cauza o variaie:
Cresterea sau scaderea indatorarii
Cresterea sau scaderea ratei dobnzii
Indatorare sezoniera
Marja Profitului
PN / Vanzari
Ilustreaza:
Masura globala a profitabilitatii; sintetizeaz performanta companiei pe baza contului de profit si
pierderi.
Veniturile rezultate din fiecare unitate monetara de vanzari; fiecare unitate monetara care se
regsete n contul de profit si pierderi si se transforma in profit; o functie a levierului din
exploatare; valoarea adaugata in productie, riscuri in comercializare si concurenta. Pentru
fiecare unitate monetara din vanzari, firma a generat x% (din venituri) profit net.
Reflecta strategia de stabilire a preturilor si capacitatea societii de a controla costurile.
Profitabilitatea este de obicei masurata prin compararea veniturilor i diverselor cheltuieli cu
vnzrile
n situaia n care aceasta se modific n cursul anului trebuie analizat COBV/Vnzri i
Cheltuieli de exploatare/Vnzri pentru a putea ajunge la nite concluzii
O marj mare nu nseamn neaprat o situaie mai bun, dat fiind faptul c totul depinde de
efectul combinat al marjei profitului i al vitezei de rotaie a activelor. Marja profitului i viteza de
rotaie a activelor nregistreaz, de regul, fluctuaii mari.
Firmele care au valoare adaugata mare pe produs pot anticipa marje mari ale profitului. Dar
aceasta valoare adaugata trebuie mentinuta , ceea ce presupune angajarea mai multor active,
si, deci, mai putine rotatii ale acestora. Firmele care adauga putina valoare produselor au marje
ale profitului mici dar rotatii mai multe ale activelor.
Marja profitului pentru o anumita societate depinde de natura activitii sale si de structura
costurilor, modul de operare pe piata, si capacitatea managementului sau de a controla
costurile. Variaza intre industrii, intre companiile din aceeasi industrie, fiind dependenta de
produsul vandut si strategia concurentiala.
Daca profitabilitatea este scazuta, va rezulta un deficit de capital. Dat fiind faptul ca
profitabilitatea mic duce la rate scazute ale profitului nerepartizat, prima consecinta va fi o
crestere a datoriilor utilizate pentru finantarea cresterii activelor.
Rata Dividendelor
Ilustreaza:
Ct din profitul net reprezint dividende pltite?
Dividende / PN
INFLAIA I CONTUL DE PROFIT I PIERDERE

Contul de profit i pierdere raporteaz rezultatele acumulate ntr-o perioad de timp chiar i
cnd volumele din exploatare rmn constante, cifrele de venituri i cheltuieli cresc de la an la an. n
condiii de inflaie societile par a crete permanent.
Deoarece declaraiile de venituri compileaz datele mai multor luni, msurile globale se fac cu
instrumente diferite. Acest lucru nu este att de important cnd vnzrile i cheltuielile sunt relativ egale
de-a lungul anului, ns fluxurile sezoniere sunt aproape similare la mai multe societi. n consecin,
veniturile societilor cu vnzri concentrate la nceputul anului sunt subestimate iar veniturile
Pagina 36
societilor cu vnzri concentrate la sfritul anului sunt supraestimate. Acelai lucru este valabil i
pentru cheltuieli.
Poziii monetare: numerar, conturi debitoare, conturi creditoare i datorii bancare. n condiii de
inflaie, puterea de cumprare asociat a acestor poziii descrete n timp. Activele monetare
genereaz pierderi ca urmare a reducerii puterii de cumprare a numerarului sau a intrrilor viitoare de
numerar, cum ar fi conturile debitoare (vnzrile pe credit includ o inflaie viitoare estimat?
Conturile debitoare ar trebui decontate la valoarea actual iar diferena ajustat la vnzri nete).
Pasivele monetare genereaz ctiguri ca urmare a reducerii puterii de cumprare a ieirilor viitoare de
numerar, cum ar fi conturile de creditori (care trebuie decontate la valoarea actual iar diferena
ajustat la stocuri) i datoriile bancare.
Deoarece poziiile monetare sunt deja exprimate la valoarea lor actual, nu mai trebuie
calculat corectarea monetar pentru evideniere n bilan. Pe de alt parte, deoarece activele
genereaz pierderi monetare iar pasivele genereaz ctiguri monetare, aceste variaii trebuie
calculate i reclasificate n declaraia de venituri.
Poziii nemonetare: active fixe, investiii pe termen lung, stocuri i capital propriu. Deoarece
aceste poziii au fost achiziionate cndva n trecut, costurile lor istorice sunt mai sczute dect
valoarea lor actual n condiii de inflaie. Deoarece nu exist ctiguri sau pierderi monetare din
poziiile nemonetare, corectarea monetar a acestor poziii nu va afecta declaraia de venituri. Totui,
deoarece ele au fost achiziionate n trecut, balana activelor sau a capitalului propriu pentru fiecare din
ele va trebui reevaluat n bilan la actualele niveluri de preuri.
Pentru un mprumut n valut strin, societatea trebuie s plteasc dobnd, care constituie
cheltuielile financiare efective, precum i diferene de schimb. Toate pierderile de schimb suportate la
acest mprumut trebuie reclasificate de la poziia cheltuieli financiare la poziia pierderi la elemente
monetare.
Evaluarea riscului valutar
Identificai:
Are societatea active / pasive n moned strin?
Are societatea vnzri de export nominalizate n moned strin?
Are societatea surse n strintate?
Este societatea protejat contra riscului de schimb valutar (protecie natural / instrumente de
protecie)
De rspuns:
Cum va afecta schimbarea ratei de schimb valutar operaiunile i bilanul unei societi?
Pagina 37
V.4.III.
ANALIZA BILANULUI
Trei elemente importante

1. Evaluarea ciclului de conversie a activelor
2. Determinai riscul afacerii in funcie de valoarea i lichiditatea activelor curente comparativ ce cea a
pasivelor curente
3. Stabilii dac structura capitalului este adecvat
Analiza bilanului acopera 3 aspecte importante: marimea, profitabilitatea si solvabilitatea companiei.
Bilantul reprezinta o imagine a activitatii de investitii si de finantare a unei firme la un moment dat - o
imagine static a activelor si pasivelor companiei.
Ce faci in momentul
u care esti
in
fotografiat ?
?
Analiza bilantului este o componenta integrala de analiza a ciclului de afaceri al societii, care permite
identificarea si, ulterior, evaluarea si minimizarea riscului afacerii.
O analiz minuioas cuprinde consideraii asupra calitii activelor, mrimii i prioritii pasivelor,
inclusiv asupra oricror obligaii posibile, precum i asupra capacitii societii de a reaciona la
fluctuaii neateptate ale fluxurilor viitoare de numerar. Primul pas este analiza ciclului de conversie a
activelor (vezi pag 3), care este, n mare msur, determinat de structura activelor i structura
financiar. Ciclul de conversie a activelor este utilizat ca un cadru general pentru analiza i
interpretarea riscurilor i oportunitilor unei afaceri, descrie activitatea de baz a unei afaceri.
Analiza include i elementul din ciclu care se confrunt cu volatilitate crescut, precum i problemele
ntmpinate de societate n finalizarea ciclului i conversia activelor n numerar.
A Despre riscul afacerii

Riscul afacerii este riscul inerent al modului de functionare al companiei si natura sau caracteristicile
unei afaceri care ar putea impiedica transformarea activelor sale in lichiditati. La aparitia unui cost de
fiecare data cand exista valoare adaugata exista si riscul ca un anumit cost sa nu fie recuperat prin
vanzarea produsului si ncasarea de numerar. Riscul este functie de durata ciclului de transformare a
activelor si de valoarea adaugata in timpul acestui ciclu. Cu cat acesta este mai lung si valoarea
adaugata mai mare, cu atat riscul este mai ridicat si gradul de lichiditate al activelor este mai mic.
Lichiditatea poate depinde i de poziia societii n ramura industrial (cot mic de pia, marc puin
cunoscut). Un lider de pia poate dicta termeni de credit mai strici i poate opta pentru clieni cu
rating bun, mbuntind calitatea creanelor sale. Lichiditatea activelor este important deoarece
numai prin conversia activelor sale n lichiditi o societate i poate achita obligaiile scadente.
O buna intelegere a riscului este esentiala deoarece lichiditatile provenite din ciclul operational vor
conduce toata activitatea de investitii si finantare a companiei. Intelegerea riscului si a ciclului afacerii
va vor ajuta in luarea deciziilor de investitii pe termen lung.
CONTUL IN NUMERAR
Pagina 38
1. Schimbari semnificative in soldul contului in numerar

2. Compararea cifrelor anuale semestriale trimestriale pentru a descoperi o posibila influenta
sezoniera;
daca exista lichiditate raportata, este cumva restrictionat accesul?
3. Depozite la banci cu greutati financiare?
4. Blocati / Depusi ca garantie?
5. Tinuti in valute instabile?
6. Depozite in strainatate probleme de transfer?
CREANTE COMERCIALE
1. Societatea aloca mai multe/mai putine fonduri pentru finantarea creantelor decat in anii
precedenti?
2. % din creantele scoase in afara bilantului
3. Perioada medie de ncasare (TVA din creane nu apare n vnzri distorsionarea perioadei de
ncasare)
4. Evoluia perioadei de ncasare a clienilor
1. Programarea scadentelor creantelor?
2. Sunt creantele compensate cu datorii (barter)
3. Creante la companii asociate?
4. Exista tranzactii de baz de exemplu compania furnizeaza materii prime companiei-mama?
5. Sunt finantate alte companii din grup?
6. Cum sunt organizate facturarea si incasarile?
7. Vezi perioada incasarilor pentru mai multe informatii
8. Concentrarea asupra unui numr limitat de clieni
9. Informaiile primite despre termenii de vnzare/sume datorate sunt n concordan cu modalitatea
prin care dvs. ai calculat perioada de ncasare
10. Rating-ul principalilor clieni
11. Creanele cresc comparativ cu vnzrile/crete perioada de ncasare
Exist probleme de ncasare
Pentru a scpa de anumite produse se practic termeni de credit nefavorabili
12. Exist condiia vnzri cu recurs (creane cu drept de retur)
ALTE CREANTE SUSPECTE

1. Exista creante nesigure/foarte nesigure?
2. Se ascund cumva in acest conglomerat creante ale patronilor?
1. Creante din afara activitatii de baza?
2. Se acorda credite salariatilor este posibil sa nu fie recuperate daca compania are probleme,
deoarece daca aceasta este nevoita sa disponibilizeze angajatii, acestia nu vor avea destui bani sa
i achite datoriile.
3. Acorda compania credite altor persoane fizice (rude, prieteni etc.)
4. Sunt creditele acordate companiilor asociate incluse aici?
5. Exista credite acordate actionarilor ascunse printre randuri pericol de tunneling remunerare
ascunsa a capitalurilor
6. Creante ale institutiilor de stat:
7. Isi plateste statul datoriile la timp?
8. Statul ar putea compensa creantele cu datorii curente sau viitoare
Pagina 39
STOCURI
1. Cum evolueaza stocurile de materii prime/produse in curs de executie/produse finite?
2. Care este raportul produse in curs de executie/produse finite finantate in avans (deosebit de
important pentru companiile angajate in contracte pe termen lung constructii, producatori de
masini industriale)
3. Viteza de rotaie a stocurilor (viteza de rotaie poate fi distorsionat deoarece se compar
cheltuielile cu materialele din contul de profit i pierdere cu stocurile care includ produsele finite i
alte cheltuieli capitalizate)
1. Care este metoda de evaluare a stocurilor (FIFO, LIFO,...); daca preturile de cumparare a bunurilor
sunt in crestere (datorita cursului de schimb), First In First Out nu este conservatoare deoarece se
considera ca primele bunuri (in acest caz cele mai ieftine) sunt folosite pentru productie/vanzare si
de aceea costurile materiale sunt raportate ca fiind mai mici decat daca ar fi evaluate in preturi
curente IAR stocurile sunt supraevaluate din moment ce ultimele bunuri intrate daca preturile
cresc (cele mai scumpe) sunt inca in patrimoniu si apar in bilant. Trebuie luata in considerare
tendinta de crestere a preturilor bunurilor la evaluarea stocurilor.
2. De luat de asemenea in considerare caracterul sezonier al stocurilor!
3. Compania schimba metodele de evaluare?
4. Societatea produce la comand sau n stoc?
5. Exist aa-zise stocuri nevandabile?
6. Stocul este format din bunuri specializate sau perisabile sau care depind de mod?
7. Stoc speculativ? Ex: productorul estimeaz creterea preurilor pentru bunurile achiziionate i
comand mai multe dect are nevoie
8. inei cont de costul de ntreinere a stocurilor (administrare, finanare, depozitare, faciliti, furt..)
9. Este stocul susceptibil de riscuri politice sau de transport ex: depozitat n alt ar
10. Este stocul asigurat?
11. Avei informaii referitoare la participarea unor auditori n procesul de preluare a stocurilor?
IMOBILIZARI NECORPORALE
1. Imobilizari necorporale in total activ
2. Goodwill la total active (goodwill se nregistreaz atunci cnd o societate este achiziionat la un
pre mai mare dect activele reevaluate minus pasivele; el nu este un activ transformabil n
numerar, deci nu poate fi utilizat pentru satisfacerea preteniilor creditorilor.)
3. Perioada de amortizare a Goodwill-ului?
4. Comparai rata capitalului propriu cu cel al capitalului propriu tangibil (capital propriu-elemente
necorporale/active active necorporale)
5. Reclasificare dubioas a activelor necorporale?
1. Ce reprezint aceste active necorporale?
2. n cazul brevetelor /licenelor cu valoare semnificativ ncearcai s evaluai potenialul acestor
drepturi; ct timp sunt ele protejate?

3. Ce achiziii aduc goodwill?
4. Un goodwill nregistrat n coloana pasivelor din bilan (posibil doar la situaii consolidate) apare dac
o societate este preluat la un pre mai sczut dect valoarea reevaluat a capitalul su propriu
(active reevaluate pasive). Aflai de ce:
Pagina 40
Achiziie profitabil: goodwill = capital propriu

Cumprtorul este contient de pasivele posibile (extrabilaniere), stringent nevoie de investiii etc.
goodwill = provizioane
IMOBILIZRI CORPORALE
1. Cat capital (%) este blocat in active fixe?
2. Cat capital este blocat in proprieti imobiliare, masini si cladiri?
3. Exista nregistrate constructii in curs de executie sau plati in avans pentru imobilizari corporale?
Aceste posturi au in prezent lichiditate zero si sunt afectate de viitoare riscuri.
4. Evoluia imobilizarilor:
Raportul dintre noile investitii i imobilizari corporale?
Reduceri semnificative ale imobilizrilor corporale?
Vanzari i renchirieri ale activelor fixe?
1. % investitiilor n nlocuiri/modernizari
2. Sunt investitiile obiectul unui proces decizional bazat pe cunotine temeinice n domeniu
(fezabilitate etc.) sau apar si elemente irationale (de exemplu sa avem cel mai modern utilaj din oras
desi cele mai costisitoare trsturi nu sunt utilizate)
3. Care este vechimea/starea activelor fixe:
Apare o crestere a costurilor cu reparatiile/intretinerea mijloacelor fixe?
Exista nevoia modernizarii in viitorul apropiat?
Mijloace
fixe
influenate
de
schimbarea
politicii guvernamentale
(echipamente
poluante/standarde de zgomot)
Sunt necesare investitii de inlocuire in viitorul apropiat?
4. Ce investitii/dezinvestitii sunt planificate in viitor?
5. % din mijloacele fixe care nu sunt necesare pentru productie/activitate de baza (de exemplu un
restaurant detinut de o firma de constructii sau investitii imobiliare neutilizate)
6. Active de valoare mare utilizate pentru o singur operaiune i fara utilizari alternative ?
7. Exista rezerve ascunse in mijloacele fixe? daca le calculati, fiti constienti ca exista taxe amnate
incluse in aceste rezerve -> daca vinzi, de exemplu, bunuri imobiliare vei plti impozite pe profitul
realizat
8. Foloseste compania active extrabilantiere de exemplu leasingul financiar ar trebui considerat ca
fiind mijloc fix finantat din amortizarea unui credit pe termen lung?
IMOBILIZARI FINANCIARE
1. Procent din total activ ?
2. Clasificate ca investitii pe termen scurt (TS) sau pe termen lung (TL).
3. Creditele pe termen lung intre companii trebuie considerate ca fiind active financiare.
4. Care este rentabilitatea investitiei (rata: venit din investitie/investitii medii financiare)
5. Reclasificari dubioase ale imobilizarilor financiare?
6. Actiuni proprii? : nu considerati actiunile proprii drept active, scdeti-le din capitalurile proprii
7. Justificarea investitiilor (alian strategic, speculaie, investitii mandatare: de exemplu pentru
acoperirea provizioanelor pentru pensii)
8. Deine compania pachetul majoritar ?
9. Avei informaii despre performana / bonitatea investiiei?
10. Investitii in vehicule dubioase din strintate?
11. Scaderi ale valorii de piata ale actiunilor imediat dupa data bilantului?
Pagina 41
CHELTUIELI AMANATE UN ACTIV SUSPECT

Costurile deja efectuate care sunt amanate in viitor/inregistrate ca un activ care urmeaza sa fie scos in
afara bilantului in perioade viitoare. Aceste cheltuieli includ: cheltuieli de constituire, cheltuieli pentru
foraje euate, cheltuieli de cercetare i dezvoltare
E posibil ca firmele sa amane anumite cheltuieli care nu aduc nici un beneficiu economic, doar cu
scopul de a nu influenta negativ rezultatele fiananciare. Acestea incearca sa ascunda scaderea
profitabilitatii prin amnarea costurilor care sunt de fapt aferente unor perioade anterioare. Taxele
amnate nu reprezinta active lichide si de aceea nu pot fi utilizate pentru a satisface pretentiile
creditorilor.
1. Sume importante?
2. Tendinta costurilor amnate fata de costurile de exploatare
3. Capitalizeaz societatea cheltuieli cu dobanzi?
4. Care este justificarea acestor cheltuieli amnate ?
5. A amnat societatea costuri care au fost anterior tratate drept cheltuieli
ELEMENTE DE REPARTIZAT (OBLIGAII FINANCIARE NEONORATE)

nregistrate la active: pli efectuate de societate n perioada curent dar care ar trebui contabilizate ca
o cheltuial pentru perioada urmtoare (ex. Societatea pltete 12.000 DEM chirie la 1.11. cu 12 luni
avans: 2.000 cheltuieli curente, 10.000 cheltuieli acumulate)
nregistrate la pasive: pli primite de societate n perioada curent dar care ar trebui contabilizate ca
venit n perioada urmtoare (ex. O societate primete 12.000 DEM la 1.11. pentru darea n chirie a unui
apartament unei alte societi, n avans cu 12 luni: 2.000 venit curent, 10.000 venit acumulat)
1. Sum substanial? Ce se ntmpl cu ea?
2. Nu considerai elementele de repartizat drept un activ lichid!
3. tii ce fel de cheltuieli / venituri au acumulat astfel (cheltuieli / venituri din chirie, dobnzi, asigurri,
leasing, ...)
CAPITAL PROPRIU
1. Cum au evoluat capitalurile proprii?
2. Cui se datoreaza variaia capitalurilor proprii?
profit nedistribuit? noi fonduri externe? distribuire de dividende ?
fuziune cu o alta firma ?
ncorporarea rezervelor ascunse reevaluarea activelor fixe
3. Dividendele de plat corespund profitabilitatii curente?
4. La ce nivel se ridica dividendele anuntate a se plti pentru anul curent? scdei profitul
nedistribuit si considerati aceaste sume ca fiind pasive pe termen scurt !!!
1. Exist cvasi-conturi de capitaluri proprii (pasive pe termen lung subordonate, interese minoritare,
rezerve neimpozitabile)
2. Este uor /dificil pentru societate s-i majoreze n continuare capitalul riscant?
3. Ateptai noi capitaluri propriii?
4. Societatea a fost achiziionat prin levier i astfel proprietarii depind de dividende pentru a-i
rambursa mprumuturile?
Pagina 42
DATORII PE TERMEN SCURT I LUNG

1. Cum evolueaz datoria pe termen scurt /lung?
2. Care este partea curent a datoriei pe termen lung? (foarte important!)
3. mprumutul acordat de banca dumneavoastr a fost nregistrat corect ? (ex. suma scadent este de
un milion dar societatea nu nregistreaz nici o datorie pe termen scurt)
4. Exist mprumuturi ntre societi?
1. Lista vechimii datoriilor pe termen scurt /lung
2. Atenie la ajustarea artificial: compania poate reealona datorii pe termen scurt existente nainte
de data bilanului (termen de plat 13 luni) pentru a prezenta datoriile pe termen scurt mai mici
dect fondurile pe termen lung
3. Societatea finaneaz alte filiale din mprumuturi bancare
4. Societatea are propuneri de la alte bnci
5. Care sunt fondurile maxime necesare intr-o perioad?
6. Din ce sunt celelalte bnci garantate?
DATORII COMERCIALE
1. Evoluia datoriilor comerciale?
2. Care este perioada medie de plat a furnizorilor (atenie: TVA inclus n datoriile comerciale interne
nu este nregistrat i n cheltuielile cu materialele perioada este distorsionat)
3. Evoluia perioadei medii de plat a furnizorilor
4. Care este totalul /procentul /evoluia datoriilor comerciale generate de tranzaciile dintre
societi?
5. Considerai c i creanele comerciale asigurate prin bilete la ordin sunt creane comerciale
6. n pasivele-furnizori exist datorii de investiii ascunse? Adic exist datorii fa de furnizorii de
active fixe aceste sume trebuie deduse la calcularea perioadei de plat!
7. Structura furnizorilor
8. Se afl societatea n situaia de a stabili termeni de comer/s solicite prelungirea perioadei de plat
sau se afl ntr-o situaie slab, de exemplu depinde de furnizorii si i este obligat s accepte
termenii propui de acetiapoate societatea s majoreze volumul finanrilor spontane?
ALTE PASIVE
1. Evoluia acestui cont comparativ cu activele totale sau cu cheltuielile totale
1. Exist poziii suspecte /extrem de mari? (datorii ale salariailor / datorii fa de organele fiscale/
pasive cauzate de daune etc.)
Datorii mari fa de salariai: este posibil ca societatea s nu aib numerar pentru a plti salariile
Datorii fa de organele fiscale: este posibil ca societatea s nu-i poat plti impozitele, statul
poate recurge la blocarea conturilor
Pasive cauzate de costuri/daune juridice este posibil ca societatea s fii pierdut un proces
rezultatul procesului poate afecta viitorul afacerii?
2. Are societatea fonduri disponibile pentru poziiile suspecte /extrem de mari
3. mprumuturi intre societi?
Pagina 43
PROVIZIOANE
1. Care este motivul constituirii provizioanelor?
2. Scadenarea provizioanelor:
Provizioanele constituite pentru concedierea personalului sau/si pentru pensii pot fi considerate
capital pe termen lung (are statut de capital permanent intr-o activitate continu), dar daca
compania are in plan reducerea fortei de munca aceste provizioane trebuie considerate datorii
pe termen scurt si pot fi subevaluate.
Partea pe termen scurt din totalul provizioanelor pe termen lung poate fi estimata prin utilizarea
mediei platilor curente pentru concedieri/pensii 1
Provizioane pentru taxe, pagube, etc. de obicei provizioane pe termen scurt
3. Sunt provizioanele conforme cu situatia reala?
4. Data intocmirii bilantului nu mai reflect situaia prezent: Stii mai multe acum? Ex: provizioane
pentru cheltuieli juridice/daune legale care a fost rezultatul procesului?
INREGISTRARI DIN AFARA BILANTULUI

Posibile obligatii: Datorii potentiale ce pot deveni scadente intr-un timp viitor.
garantii date
garantii gen Scrisoare de comfort
garantii cu bunuri materiale pentru obligatiile unei terte parti
acreditive deschise / cambii scontate
actiuni in justitie iminente
obligatii ale unor contracte future sau forward
Angajamente de capital: elemente de cheltuieli viitoare aferente faptului c societatea este legal
angajata sa achizitioneze un articol (ex: un contract de achizitionare a unui utilaj inca nelivrat sau
contracte incheiate pe termen lung cu furnizori, contracte care presupun o plata minima anuala)
Obligatii legate de inchirieri: Este relevat numai plata chiriilor curente, in special. In astfel de cazuri
trebuie intreprinse incercari pentru stabilirea unor pli scadente n viitor i durata acestor obligatii.
1. Cum evolueaz posibilele pasive/obligatii/angajamente in comparatie cu totalul activelor si cu totalul
vanzarilor.
2. Sunt incluse poziii substantiale suspecte
3. Compania nregistreaz posibile obligatii daca se finanteaza o filiala cu garantia companiei
mama, trebuie verificat daca in documentele companiei mama apare aceasta garantie; fii
constient ca s-ar putea ca s nu fii singura banca care primeste o garantie.
4. Daca nu sunt nregistrate posibile obligatii: SOLICIT o declaratie care sa stipuleze ca nu exista
posibile obligatii.
1. Care este natura posibilelor obligatii?
2. In cazul unor garantii substantiale, se poate evalua posibilitatea retragerii acestor garantii exista
informatii referitoare la bonitatea principalului debitor?

3. Exista un numar substantial de elemente intercompanii?
V.4.IV.
ANALIZA CICLULUI DE CONVERSIE A ACTIVELOR
Platile pentru pensiile existente = cheltuieli pentru pensii conform declaratiei veniturilor - (+) cresterea/descresterea provizioanelor pentru pensii din
bilant
Pagina 44
Este controlat ciclul de conversie a activelor (Materii prime Producie n curs Produse finite
Vanzare Incasarea Creanelor)? Care sunt riscurile pe parcursul ciclului (riscul afacerii)?
Identificai riscurile poteniale pentru fiecare etap a ciclului care ar putea periclita sau mpiedica
finalizarea cu succes a acestuia.
Ciclul de conversie al activelor este folosita ca un cadru necesar intelegerii si analizei riscurilor si
oportunitatilor unei afaceri; descrie operatiunile de baza ale unei intreprinderi. Analiza cuprinde
identificarea punctelor volatile ale ciclului si cand poate compania sa aiba probleme in inchidarea
ciclului si transformarea activelor in cash.
1.
Identificati acele riscuri care pot provoca incapacitatea societii de a finaliza ciclul de conversie
al activelor sau conversia lor in lichiditate: calitatea activelor.
2.
Determinati cat de eficient isi utilizeaza firma activele pentru a genera vanzari si profit
(capacitatea firmei de a-si maximiza rezultatele cu minimum de resurse investite in active
curente si imobilizate).
Cheia eficienei unei afaceri este finalizarea n mod continuu a ciclurilor succesive de conversie a
activelor. Urmtoarele elemente sunt factori determinani pentru evaluarea eficienei cu care o societate
i administreaz stocurile, creanele i activele fixe (structura activelor) active care pot genera
numerar pentru societate. Global, gestionarea activelor poate fi sintetizat prin evaluarea ratei de
rotaie a activelor.
Viteza de rotaie a activelor
Vanzari/Total Activ
Ilustreaza:
Masoara eficienta in generarea vanzarilor prin investitia in active; unitatea din vnzri generata
de fiecare unitate investita in active
Pentru fiecare unitate investita in active, firma obine x unitati de vanzari.
Sintetizeaz partea stng a bilanului. Investitia minima in stocuri, datorii si active pentru a
genera vanzari maxime este un indicator al eficientei.
Msura a gradului de utilizare a capitalului, astfel o rotatie lent a stocurilor semnifica o afacere
cu capital intensiv n timp ce o rotatie rapida, reciproca. Cu cat sunt mai mare investiiile n
active imobilizate, cu atat va fi mai lenta rotatia aceasta dat fiind faptul c, de obicei,
imobilizarile se inlocuiesc o data pe an. Gradul de angajare a capitalului poate compensa
efectul unui ciclu scurt de producie sau de conversie a activelor, dar datorit volumului crescut
de investiii de capital viteza de rotaie a activelor va fi sczut.
O vitez de rotatie sub medie aferent unei activiti cu capital intensiv nu este neaparat
considerat un efect negativ deoarece ar putea corespunde capacitatii conducerii de a stabili o
rat a profitului mai mare decat cea a concurenilor.
Natura produselor firmei si strategia sa de piata sunt factori determinanti ai vitezei de rotaie a
activelor. Seriozitatea i creativitatea de care conducerea d dovad n controlul activelor este
vital. Cand tehnologia de productie e similara printre competitori, modul de efectuare al
controlului activelor este decisiv pentru succes si esec.
Controlul activelor circulante este un proces deosebit de important; daca ele reprezint un
procent mare din total activ, chiar i mici deficiene in managementul acestora pot afecta
semnificativ finantele companiei.
Cnd activele circulante variaza n aceeai direcie cu vnzrile, firma este atractiv pentru
creditori. Ea i creeaz singur lichiditile necesare, n sensul c modul n care banii sunt
utilizai creaz i sursa de rambursare a acestora.
S-ar putea deteriora pe termen scurt daca compania nregistreaz un volum important de
nlocuiri a mijloacelor amortizate cu echipament nou.
Pentru o anumit societate viteza de rotaie a activelor depinde de durata ciclului de productie si
de caracterul productiei, cat si de gradul de utilizare a capitalului. O firma cu ciclu scurt de
productie ar trebui sa fie caracterizat de o rotatie mai rapida a activelor dect una cu ciclu lung
de productie.
Daca produsul este perisabil, se presupune a se nregistra o vitez mai mare de rotaie a
activelor.
Pagina 45
Variatiile vitezei de rotaie a activelor trebuie analizate pentru fiecare componenta a gamei de
active de care o societate dispune.
I. Procesul de aprovizionare
(Aprovizionarea cu materii prime / cand se foloseste cash)
Analiza:
Identificarea riscurilor potentiale cauzate de inexistena unei oferte de materii prime la

preuri acceptabile
Care sunt furnizorii principali de materii prime ai companiei?

Are compania mai multi furnizori sau numai unul? (dac s-ar stopa relaiile cu un furnizor
important, ceilali furnizori pot oferi materialele necesare?)
Sunt furnizorii de ncredere? (Riscul Calitatii)
Pot furnizorii sa obtin oricnd materia prima? Ce evenimente poteniale greve, intreruperi ale
transportului, legi ale mediului natural, evenimente internationale sau politice pot impiedica
compania sa obin materiile prime?
Exista ali factori care s influeneze dorina furnizorilor de a obine i de a vinde materialele,
cum ar fi reglementri guvernamentale asupra preurilor sau limitarea accesului la valutele
strine? Provine marfa din zone instabile politic?
Este compania n poziia de a dicta termenii comerciali n relaiile cu furnizorii (concurena)?
Care sunt termenii comerciali? Ct de mare este deficitul de finanare?
Ce factori influeneaz preul materiilor prime? (care este evoluia posibil a preurilor?).
Variabilitatea preurilor i astfel un risc de afacere crescut? Pot producatorii s se protejeze fa
de riscul de pre asumat n relaiile cu furnizorii eseniali?
Exist materii prime substitut adecvate? Ce efect are existena substitutele asupra costurilor de
producie, calitii produselor i cererii pentru produs?
Exist riscul deteriorrii materilor prime nainte de livrarea lor ctre societate pentru prelucrare?
inei cont de clauza ROMALPA existena unor stocuri al cror titlu de proprietate s fie
rezervat furnizorilor de bunuri, mai specific bunurile rmn n proprietatea furnizorului pn
cnd vor fi pltite.
Sunt furnizorii mai scumpi sau mai ieftini?
Folositi perioada de plat a datoriilor comerciale ca punct de plecare n analiza modului n care
firma i gestioneaz plile.
Perioada de plat a datoriilor comerciale

(Datorii comerciale / COBV) * nr. de zile n an
Perioada de plat a datoriilor comerciale prin metoda direct a contului de profit i pierdere
Este mai mare dect valoarea obinut prin metoda indirect, dat fiind faptul c nu sunt incluse
costurile aferente forei de munc.
Indic numrul de zile pn cnd datoriile comerciale devin exigibile.

Dac este < 30 de zile, beneficiaz compania de finanare ieftin sau furnizorii cer plata rapid?
Comparai-o cu perioada de ncasare a creanelor comerciale. O afacere bine condus i va
asuma un credit de plat ct mai mare, dar va permite un credit la ncasare ct mai mic, dar
inei cont c acestea pot semnifica i semne de pericol.
Cauzele fluctuaiilor:
creterea ratei poate indica faptul c firma se bazeaz pe furnizori pentru finanarea afacerii.
scderea numrului de zile indic faptul c firma primete discount-uri pentru plata cu numerar
sau c furnizorii devin mai exigeni n stabilirea termenelor de plat ca urmare a deteriorrii
bonitii societii.
Intensificarea comerului
Prelungirea sau reducerea termenelor de aprovizionare
Practicarea unei economii semnificative de scal sau, pe de alt parte, majorri ale costurilor.
II.
Producia
Producia n curs: transformarea materiilor prime n produse finite
Pagina 46
Pentru a determina datoriile comerciale se adaug costul muncii i cheltuielile generale

pentru vnzarea efectiv.
Analiza:
Identificarea riscurilor poteniale care pot genera situaia n care firma nu poate finaliza
procesul de producie a produselor finite: relaiile de munc, calitatea i eficiena
utilajelor i fabricii i potenialul general al conducerii. De obicei, cu ct ciclul de
conversie a activelor este mai lung, cu atat este mai mare riscul ca ciclul sa fie ntrerupt
undeva pe parcurs.
Eficiena Utilizrii Activelor

Eficiena este definit ca obinerea unui venit maxim din investiiile n active. n ceea ce privete
activele circulante, aceasta presupune meninerea lor la un nivel ct mai sczut posibil dar care va
permite atingerea unui anumit nivel al vnzrilor. Pentru activele circulante principala preocupare este
calitatea, sau n alte cuvinte, lichiditatea acestora: ct de repede poate fi transformat un activ circulant
n numerar. n evaluarea activelor imobilizate, este important examinarea eficienei cu care utilajele i
echipamentele transform materia prim n produse finite.
n general, cu ct o companie imobilizeaz mai puine fonduri n activele necesare producerii unei
anumite cantiti de bunuri i servicii i generrii de venituri i profit, cu att ea i gestioneaz mai
eficient investiiile n active. Totusi, natura afacerii i a ciclului de conversie a activelor determin ntr-o
oarecare msur volumul investiiilor n active. De aceea, comensurarea eficienei utilizrii activelor are
sens numai dac se ine cont de cerinele specifice industriei sau afacerii.
A. Analiza Stocurilor
Stocurile joac un rol important n profitul brut; evaluarea stocurilor determin volumul profitului obinut
ntr-o anumit perioad. Din moment ce vandabilitatea stocurilor determin dac o activitate va
funciona eficient n viitor sau dac stocurile vor fi sau nu transformate n numerar din care s fie pltite
obligaiile curente, calitatea acestora este de o importan capital pentru o banc.
Metoda de evaluare a stocurilor:
Aproape mereu, cifra nscris n bilan la capitolul stocuri nu reflect corect valoarea lor. Acest
constatare face referire la faptul c valoarea contabil este stabilit pornind de la concepte contabile, i
nu de la valoarea de pia. Elementul fundamental n contabilizarea stocurilor este costul acestora,
definit, n general, ca preul la care un activ este cumprat. n cazul stocurilor costul reprezint suma
cheltuielilor efectuate pentru aducerea unui activ n starea i locul actual. Metoda de evaluare a
stocurilor pe baza costului acestora nu poate fi aplicat dac suma necesar achiziionrii bunurilor de
pe pia este mai mic dect cea necesar obinerii i producerii lor. De cele mai multe ori societilor le
este solicitat contabilizarea stocurilor la cea mai mic valoare dintre cost i valoarea de pia, ultima
reprezentnd costul actual de nlocuire. Alegerea unei metode de evaluare trebuie s afecteze numai
cheltuielile efectuate i venitul net obinut ntr-o perioad contabil. Contabilizarea stocurilor
influeneaz dimensiunea veniturilor prin transformarea costurilor n cheltuieli, ns pe parcursul mai
multor perioade contabile i nu numai n perioada n care costul a fost efectiv nregistrat (ex. costul
bunurilor vndute este o cheltuial; sau soldul final al stocurilor, este considerat un activ acum dar o
cheltuial viitoare). Dificultile caracteristice contabilizrii stocurilor apar datorit variaiei n timp a
costului unitar de achiziie. Costul stocurilor poate fi determinat dup urmtoarele metode, alegerea
metodei are ca scop minimizarea eficient a datoriilor firmei privind taxele i impozitele: FIFO, LIFO, i
Cost Mediu Ponderat.
Calitatea stocurilor:
Investiia n stocuri reprezint, de obicei, cea mai mare investiie n active curente pe care o firm o
realizeaz dar, n acelai timp, i cea mai puin lichid; trebuie gsit un client care va cumpra bunurile
la un pre suficient de mare s acopere ce puin costul de achiziie a materiilor prime i cel de obinere
a produselor finite.
Evaluarea grupelor componente ale stocurilor: materii prime, producie in curs de executie si
produse finite. Analiza acestei clasificri poate releva anumite probleme ntmpinate n
Pagina 47
lichidarea stocurilor. Stabilirea unei structuri adecvate necesit cunoaterea procesului de

fabricaie specific fiecrui produs. inei minte: producia n curs de execuie este cea mai
greu de lichidat. Calitatea materiilor prime care pot fi, n unele cazuri, foarte uor de vndut
difer de vandabilitatea produselor semi-finite, foarte probabil a fi minim, care la rndul ei
difer fata de aceeai caracteristic a produselor finite. Presupunnd c cererea pentru
bunuri finte este suficient, valoarea acestor bunuri va surprinde valoarea adaugat n
procesul de fabricaie.
Riscul deteriorarii (furtului) stocurilor: Care este limita minim acceptabil a unei posibile
scderi a stocurilor care va afecta volumul bunurilor destinate vnzrii?
Exist gajuri asupra stocurilor care ar putea mpiedica vnzarea acestora i obinerea unor
sume de bani n schimb?
Deine societatea materii prime pentru perioade prea mari de timp; are societatea un ritm rapid
de cretere care presupune investirea unor sume mari de numerar n stocuri i debitori
pentru a face fa comenzilor?
Folosii viteza de rotaie a stocurilor i zile-stocuri disponibile ca punct de plecare pentru
analiza calitii stocurilor
V confruntai cu un ciclu scurt de producie?
Stocurile sunt n proces de construire sau sunt uor de convertit n numerar?
Se afl produsul industriei la sfritul vieii sale economice?
Este compania n declin (recesiune) i astfel renun la numerar ca rezultat al epuizrii
stocurilor existente i al faptului c nu le nlocuiete cu altele noi?
Un nivel ridicat al stocului de produse finite pot indica un stocaj temporar pentru vnzri
sezoniere sau acumularea de produse cu grad mare de uzura morala.
Folosii viteza de rotaie a stocurilor ca punct de plecare n analiza eficienei gestionrii
stocurilor.
Viteza de rotaie a stocurilor
(Stocuri / COBV) * nr de zile n an
Viteza de rotaie a stocurilor prin metoda direct a contului de profit i pierdere
Este mai mare dect prin metoda indirect dat fiind faptul c nu sunt incluse cheltuielile cu munca.
Arat numrul de zile n care stocurile sunt disponibile nainte de a fi vndute - contureaz o
imagine asupra perioadei de producie; este recomandat efectuarea calculului pentru fiecare
categorie de stocuri (materii prime, producie n curs, produse finite)
Rata ofer o vag apreciere asupra rapiditii rotaiei stocurilor.
O valoare mare indica deinerea de stocuri uzate moral sau nevandabile.
Managementul stocurilor: sunt suficiente stocuri pentru a asigura funcionarea zilnic a
companiei?
Informaii care trebuie analizate(i menionate n analiza voastr):

1. Politica contabila aplicata n msurarea stocurilor, inclusiv formula costului utilizat.
2. Suma oricrei stornri a unei nregistrri, recunoscut drept venit al perioadei.
3. Circumstantele sau evenimentele care au dus la stornarea stocurilor
4. Volumul stocurilor folosite drept garanii pentru anumite obligaii
5. Procentul considerat ca normal de marf, materiale, produse in curs de executie, produse finite
Stocurile i Inflaia
Impactul inflaiei poate fi semnificativ sau nu, n funcie de viteza de rotaie a poziiei respective. Dac
societatea are o vitez mare de rotaie a stocurilor, costul bilanier va fi relativ apropiat de costul curent
sau de costul de nlocuire a acestora. Reciproc, dac viteza de rotaie este mic, presupunnd c baza
de evaluare este costul istoric, costul raportat va fi mai mic dect costul curent sau dect costul de
nlocuirie al acestora. FIFO comparativ cu LIFO: ntr-o perioad inflaionist, metoda LIFO genereaz
un venit net mai mic. Contabilizarea tip LIFO subevalueaz valoarea bilanier a stocurilor unei
companii.
Pagina 48
B. Echipamentului de producie i instalaiile tehnologice (E&IT)

Caracterul eficient i structura adecvat a E&IT sunt considerate o preocupare major a analizei de
credit: echipamentul de producie asigur mijloacele necesare obinerii unor produse finite suficente
cantitativ i competitive calitativ care vor fi vndute i transformate n numerarul necesar achitrii
obligaiilor societii. De asemenea, echipamentul de producie asigur mijloc de producie, n mod
eficient, a stocurilor, astfel nct costurile s fie minimizate i s se obin profit. i nu trebuie s uitm
c numai din numerarul generat de profituri se pot plti datoriile pe termen lung i se pot asigura
dividendele ca venit din capitalul investit.
Care este starea general a echipamentului i a instalaiilor tehnologice? Sunt acestea de

ultim or sau sunt depite?
Este societatea n pas cu progresul tehnologic sau concurenii sunt n avantaj?
Exist o evaluare independent a mijloacelor fixe?
Sunt echipamentele i instalaiile tehnologice specializate sau fcute la comand, sau sunt uor
vandabile (lichide)?
Ce tip si ct energie este necesar pentru asigurarea funcionrii instalaiilor tehnologice, i
este posibil apariia unei penurii de energie sau a unei creteri de pre?
Exista riscul opririi funcionrii echipamentului datorit nerespectrii reglementrilor de mediu n
vigoare?
Risc de cost (levier de exploatare) proporia n care costurile sunt fixe. Dac un procent mare
din activele societii sunt imobilizri, i astfel nu scad o dat cu cererea, riscul de afacere se va
majora.
Folosii viteza de rotaie a activelor fixe ca punct de plecare pentru eveluarea calitii activelor
fixe
i vor menine activele valoarea chiar dac se vor micora ctigurile societii?
Folosii viteza de rotaie a activelor fixe ca un indicator al performanei manageriale.
Viteza de rotaie a activelor fixe
Vnzri/Active fixe nete
Pentru fiecare unitate investit n E&IT, societatea genereaz x vnzri

Ajut la stabilirea proporionalitii investiiilor n E&IT
Reflect gradul de angajare a capitalului n afacere
Variaiile n timp ale ratei ofer informaii asupra eficienei cu care conducerea utilizeaz activele
fixe
Dac rata este mai mic dect standardul pe industrie, societatea fie folosete capitalul mai
intensiv dect concurenii si (numai n situaia unor ctiguri bune) fie d dovad de ineficien
n utilizarea activelor fixe.
Dimensiunea fabricii i valoarea echipamentelor absolut necesare funcionrii societii depind,
n ultim instan, de tipul bunurilor produse, de gradul prelucrrii lor (valoarea adaugat) sau
de mrimea serviciilor oferite.
Care este structura E&IT (din situaiile anuale); de exemplu maini, ustensile, terenuri, cldiri
care este nivelul amortizrii lor?
n general, ntre mijloacele fixe i valoarea adaugat sau servicii exist o relaie direct;
excepia apare n cazul n care compania nchiriaz toate sau o parte important din mijloacele
sale fixe. Din moment ce valoarea bunurilor nchiriate i obligaiile ce decurg din nchirierea lor
nu apar n bilanul companiei chiar dac sunt leasing-uri de exploatare i cu att mai puin dac
sunt leasing-uri financiare trebuie examinat cu foarte mare atenie contul activelor fixe, nainte
de evaluarea eficienei cu care compania folosete aceste mijloace fixe.
Cauzele variaiei:
Inflaia
Suplimentri ale activelor fixe
Vnzri de fabrici sau echipamente
Scoaterea din gestiune a fabricii sau echipamentelor integral amortizate
Cretere semnificativ a valorii unitii monetare a vnzrilor
Elemente de identificat:
Pagina 49
1.
2.
3.
4.
Restricii asupra titlului de proprietate a activelor

Garanii oferite pentru obligaii de plat
Active n afara bilanului sau pasive extrabilaniere (ex: leasing-ul), exprimate valoric dac e posibil
Sume angajate pentru cheltuieli viitoare de capital
Performana managerial:
Cum a abordat managementul societii gestiunea procesului de producie? evoluie n timp
Cat de eficient a fost procesul de productie?
Cum a rezolvat conducerea problemele aprute i schimbrile survenite n respectiva ramur
industrial?
De ct timp activeaz respectiva echip managerial i care este vrsta managerilor strategici?
Relaiile de munc:
Experiena societii referitoare la relaiile de munc
Exist probabilitatea unei greve?
Istoricul concurenilor societii cu referire la acelai aspect
Are fora de munc o structur adecvat? Exist cursuri de pregtire profesional?
Este utilizat munca n mod intensiv, existnd astfel posibilitatea ca s nu existe for de
munc disponibil atunci cnd este necesar?
Contractele de munc expir n curnd?
Mijloacele fixe & Inflaia

Inflaia are o infuen covritoare asupra mijloacelor fixe i asupra capitalului. Terenurile achiziionate
n urm cu zeci de ani se regsesc n bilan la valoarea de achiziie din momentul cumprrii.
Amortizarea costului istoric
Deoarece cheltuielile cu amortizarea se bazeaz pe costul iniial al bunului, n timpul inflaiei suma
anual a amortizrii nu reflect n termeni reali deprecierea valorii bunurilor. Cheltuiala cu amortizarea
este mult mai mare dect adevrata depreciere a valorii bunului. Aceasta conduce la o supraevaluare a
veniturilor raportate i la mrirea taxelor pe care compania le datoreaz.
III. Cererea
Vanzarea produselor finite, crearea contului Creane comerciale
Analiza: Identificarea riscurilor poteniale care pot mpiedica compania s-i vnd produsele
A. Riscul produsului
Fluctuaia cererii cererea este stabil, diminund astfel riscul, sau este ciclic sau sezonier?
Capacitatea ajustrii preurilor de vnzare n funcie de preurile de cumprare (se reduce astfel
riscul de afacere) este deosebit de important n perioade inflaioniste
Sunt bunuri de larg consum sau sunt produse de lux expuse riscului de demodare?
Se reflect n produse evoluia tehnologic sau exist riscul de a fi depite?
Este posibil ca cererea consumatorilor pentru un produs s scad n viitor?
Exista pe pia bunuri substitut comparabile cu produse de companie?
B. Consumatori principali
Sunt ei intermediari/distribuitori sau consumatori finali?
Care este piata primar i concentrarea geografic a consumatorilor?
Capacitatea de a vinde a companiei poate fi afectat de un potenial eveniment?
Variaia cererii - cererea este stabil, diminund astfel riscul de afacere?
Pagina 50
C. Concurena
Care sunt principalii concureni?
Pot acetia s detroneze compania pe o anumit pia?
Care este cota de pia deinut de companie, n raport cu principalii si concureni?
De ct timp sunt nfiinate companiile concurente i care este situaia lor financiar?
Compania poate face fa unei concurene prelungite bazate pe pre?
D. Avantajul competitiv (sau lipsa acestuia)
Compania i-a creat o ni n piaa respectiv?
Ce evenimente ar putea afecta capacitatea companiei de a-i menine avantajul competitiv?
E. Strategia vnzrilor
Riscul de comercializare probleme ce pot apare n programul de marketing al companiei
Compania i menine propriul sistem de distribuie sau apeleaz la distribuitori en-gros?
Compania dispune de personal de vnzare propriu sau folosete ageni comerciali?
Este produsul sub licen sau n franciz, i ce fel de publicitate utilizeaz compania pentru
promovarea lui?
F. Cum afecteaz condiiile economice dominante cererea pentru produsele oferite de companie?
Produsele sunt ciclice sau neciclice?
Variaia preului de vnzare piaa este volatil, determinnd creterea riscului de afacere?
Capacitatea de adaptare a preului de producie la variaiile preului de vnzare, determinnd
diminuarea gradului de risc, este foarte important n perioade cu inflaie mare.
Pot afecta reglementrile guvernamentale n domeniu capacitatea de comercializare a
produselor?
IV. ncasarea
(ncasarea numerarului din contul Creane comerciale)
Analiza:
Identificarea riscurilor poteniale aferente probabilitii de ncasare a creanelor

comerciale si transformarea lor n lichiditi.
Calitatea activelor dac ne referim la creane comerciale depinde de probabilitatea ca acestea s fie
ncasate. La rndul ei aceasta depinde de structura i caracterul clienilor, dac exist un numr mic de
clieni permaneni i dac exist i datorii restante ale acestora. Este general acceptat faptul c
creanele sunt mai lichide dect stocurile, deoarece reprezint mrfuri deja vndute, deci ciclul lor de
conversie n numerar este mai aproape de final. Astfel, creanele sunt caracterizate de mai puine
dificulti n lichidare, n cazul n care sunt oferite drept garanie ele sunt privilegiate stocurilor.
A. Clienti
Cine i ci sunt?
Exist o concentrare mare a creanelor n cteva companii sau ntr-o anumit zon geografic
afectat de o recesiune economic local? Este tardiv concentrare a riscului asupra
anumitor clieni?
Care este calitatea clienilor sunt buni platnici?
De ct timp sunt clienii companiei?
Exist un numr mare de clieni debitori n ri instabile din punct de vedere politic?
Compania i vinde o mare parte din produse n ri n care exist restricii valutare?
B. Condiiile de credit comercial
Ce tipuri de credit comercial ofer compania (i n comparaie cu ali creditori)?
Care este politica companiei referitoare la acordarea creditelor?
Compania poate impune condiii de vnzare (sau concurena este foarte strns)?
C. Returnarea mrfurilor. Reduceri si anulri
Pagina 51
Cte anulri a practicat compania de la nfiinarea ei (n cifre absolute sau % din creane)?
Ce experien are n ceea ce privete mrfurile returnate i reducerile oferite?
Compania i vinde produsele n pierdere, din cauza calitii slabe?
Care este graficul vechimii creanelor i care sunt condiiile economice care ar putea afecta
Graficul vechimii creanelor:
Lista creanelor n funcie de vechime: o list a creanelor ordonate cronologic n funcie de
luna n care s-au nregistrat sau o list a creanelor pe scadene - acestea vor fi grupate pe
sume curente i sume restante n funcie de timp (ex. 30, 60, 90).
ntre ritmul lent de ncasare a creanelor i pierderile din datorii neperformante este o relaie
direct. Cu ct o datorie rmne nepltit mai mult timp, cu att scade probabilitatea de
ncasare a acesteia.
Riscul de ncasare?
Eficiena riscului de ncasare societatea practic termene de ncasare mai mari dect
termenele de plat impuse de furnizorii si.
Costul meninerii creanelor: cheltuieli cu dobnzi pentru sumele mprumutate folosite pentru
compensarea creanelor,a costurilor de contabilizare i a costurilor de ncasare i acordare de
credit.
Folosirea perioadei de ncasare a creanelor comerciale ca punct de plecare pentru conturarea
unei imagini asupra calitatii sumelor de primit de la clieni.
Perioada de ncasare a clienilor

(Creane comerciale / Vnzri) * nr. de zile n an
Ilustreaz numrul aproximativ de zile pn la ncasarea creanelor arat efectul condiiilor de
vnzare i efectul politicii de ncasare: diferena temporal dintre momentul vnzrii i ncasarea
banilor din vnzare.
Indic valoarea medie a vnzrilor, exprimat n zile, blocat n creane
Reflect modul n care societatea i gestioneaz creanele. Presupunnd o dispersare
uniform a vnzrilor n an, rata va indica eficiena ncasrii datoriilor
n cazul n care este vorba de un numr mare de zile, sume prea mari rmn blocate n creane,
iar eforturile depuse pentru ncasarea lor s-au micorat sau este necesar o liberalizare a
politicii de acordare a creditelor comerciale pentru generarea vnzrilor.
n cazul n care este posibil, se recomand vnzrile pe credit n locul celor directe, dat fiind
faptul c numai primele induc nregistrarea creanelor.
Comparaia dintre perioada medie de ncasare i condiiile de vnzare practicate poate n mod
frecvent conduce la aprecieri asupra calitii creanelor.
Dac este mai mare dect condiiile de vnzare nseamn c activitatea de ncasare nu este
suficient de agresiv, iar societatea nregistreaz clieni mai greu de recuperat, care vor trebui
teri i considerai datorii neperformante; creterea vnzrilor cu puin timp nainte de data
ntocmirii bilanului, indic faptul c o mare parte a creanelor sunt sume curente; includerea n
contul de creane comerciale i a altor tipuri de sume de ncasat precum cele de la salariai;
includerea n creane a unor vnzri n rate cu termene diferite de cele standard, pe termen
scurt.
O perioad scurt de ncasare a creanelor indic o bun gestiune a ncasrilor, o scdere
brusc a vnzrilor nainte de data bilanului contabil, cea mai mare parte a activitii este
condus dup principiul numerarului, transformarea creanelor n numerar printr-o instituie de
factoring; formularea unei situaii ntr-un punct n care activitatea este sczut.
Factorii de variaie:
Plile ntrziate efectuate de clieni
Modificarea condiiilor de vnzare
Modificarea structurii clienilor (modificarea ratei clienilor buni-platnici n favoarea clienilor ruplatnici)
Variaia momentului perioadei de vrf a vnzrilor sezoniere n raport cu data ntocmirii
bilanului.
Schimbri semnificative n valoarea unitii monetare a vnzrilor.
Pagina 52
Dup ce am evaluat ciclul de conversie al activelor, urmtorul pas este s determinm riscul n ciclul
afacerii, ca funcie a valorii i lichiditii activelor curente n raport cu obligaiile curente.
Structura financiar i a activelor unei societi, conform bilanului, este influenat ntr-o mare msur
de ciclul de conversie a activelor, dup cum s-a ilustrat la pag. 3. Aa cum am menionat ciclul de
conversie a activelor este utilizat ca un cadru general necesar nelegerii i analizrii riscurilor i
oportunitilor inerente unei afaceri; el descrie activitatea de baz a unei societi. Finalizarea ciclului
de conversie a activelor presupune nevoia de finanare. Analiza este aplicat n sensul determinrii
acelui punct din ciclu caracterizat de o volatilitate crescut sau n care societatea ntmpin dificulti n
finalizarea ciclului i generarea de numerar.
Calculul ciclului de exploatare
nsumai viteza de rotaie a stocurilor i perioada de ncasare a clienilor pentru a obine ciclul de
exploatare, care msoar perioada de timp (n zile) scurs ntre momentul obinerii efective a materiilor
prime i momentul ncasrii numerarului de la clieni. Cu ct perioada este mai mic cu att va fi mai
scurt ciclul iar societatea va fi mai putin expus riscului de afacere i activele sale vor fi mai lichide.
Ciclul de exploatare
Perioada de ncasare +Viteza de rotaie a stocurilor
Ciclul de exploatare dureaz de la achiziionarea materiei prime pn la ncasarea sumelor de

bani de la cumprtori (ceea ce include i sumele de primit)
Cu ct durata ciclului este mai scurt, cu att compania este expus unui risc mai mic i activele
sale sunt mai lichide.
nelegerea riscului afacerii i a ciclului afacerii sunt de ajutor n evaluarea deciziilor de investiii
pe termen lung pe care o companie trebuie s le ia.
Un ciclu de conversie a activelor perfect sincronizat temporal este finanat n ntregime din datorii
comerciale i cheltuieli acumulate (de repartizat pe mai multe perioade); el reprezint o surs de
finanare spontan (finanare disponibil numai din propria funcionare a societii i din stabilirea unei
reputaii de plat prompt a obligaiilor sale). Majoritatea societilor prezint o corelare temporal
imperfect a ciclului de conversie a activelor, comensurat prin intermediul deficitului de finanare.
Implicaiile duratei ciclului de exploatare
Un ciclu lung implic:
Mai multe investiii n mijloace fixe (45%, 50%)
Mai multe fonduri necesare (datorii/capital
propriu)
O valoare adaugat mai mare, deci un risc
aferent forei de munc mai mare
Beneficii mai mari solicitate de acionari, pentru
a acoperi riscul mai mare, deci nevoia de marje
mai mari de profit
Un ciclu scurt implic: (de ex. en-gross-isti)

O cifr de afacere mare (active circulante, de
obicei, 90%, datorii pe termen scurt 85%)
Puin capital
O valoare adaugat minim
Marje mici ale profitului
Deficitul de finanare (investiie n capital circulant)

Ciclu de exploatare Perioada de plat
sau (Stocuri + Creane) - (Datorii comerciale + cheltuieli acumulate)
Deficitul de finanare reprezint necesarul inerent de fonduri n ciclul de conversie a activelor,

care nu poate fi acoperit din finanarea spontan.
Deficitul de finanare este mult mai scump dect plata furnizorilor i a cheltuielilor acumulate; ea
este satisfcut fie prin mprumuturi pe termen scurt sau mediu, fie prin finanarea din
capitalurilor proprii.
Cu ct deficitul de finanare este mai mic, cu att mai mic este dependena de finanare
extern.
Pagina 53
Cadrul de manifestare a investiiei n capital circulant (ramura industrial, termenii de comer,

durata procesului de producie) determin volatilitatea EBIT.
Un ciclu de conversie a activelor imperfect sincronizat (un ciclu cu deficit de finanare) poate fi cauzat
de mai multe motive, care contribuie la prelungirea ciclului:
Durata procesului de producie poate fi mai mare dect perioada n care se asigur finanarea
spontan.
Majoritatea companiilor menin un stoc minim pentru a prentmpina lipsa mrfurilor; acumulnd
mai multe stocuri dect poate s vnd imediat.
Dificulti n vnzarea produselor finite
ncasarea creanelor
Not asupra nevoilor de finanare a afacerii

Finanarea activelor circulante
Investiia n capital circulant cuantific nevoia de finanare rezultat n urma procesului de finalizare a
ciclului de conversie a activelor. Ea este definit ca acel procent din activele comerciale (stocuri i
creane) care nu este finanat spontan i reprezint suma de creane i stocuri care trebuie finanat
din alte surse dect datoriile comerciale i cheltuielile acumulate (de repartizat). n esen ea se
concretizeaz n activul net ce trebuie susinut fie dintr-o obligaie derivat din angajarea unui credit fie
din capitalul acionarilor. Exist trei categorii diferite de nevoi financiare:
1. Nivelul permanent al deficitului de finanare
O companie i deruleaz simultan mai multe cicluri de conversie a activelor, astfel exist un nivel al
stocurilor n fiecare etap a ciclului de producie. Aceasta i permite iniierea unor noi cicluri nainte ca
precedentele s fi fost ncheiate. Un stoc de siguran al produselor finite permite companiei
satisfacerea n scurt timp a cererii, fr a se confrunta cu crize de aprovizionare. Nivelul permanent al
investiiei necesare n capital circulant este influenat de durata ciclului de conversie. Din cauza faptului
c exist cicluri mai lungi dect timpul necesar ca finanarea spontan s devin scadent, i din
moment ce acestea se suprapun n mod continuu, conversia activelor n bani nu va fi niciodat egal
cu suma obligaiilor scadente, de aceea un nivel permanent al investiiei n capital circulant este
stringent. Acesta trebuie finanat din surse interne prin ctigurile nerepartizate-component a
capitalurilor proprii sau din faciliti de descoperire de cont acordate pentru un ciclu.
2. Cresterea investiiei n capital circulant ca urmare a creterii volumului vnzrilor
Exist o legtur de direct proporionalitate ntre investiia n capital circulant i vnzri; astfel dac
vnzrile rmn constante, nivelul investiiei n capital circulant va rmne i el constant. Dac se
previzioneaz o cretere a vnzrilor, societatea va trebui s achiziioneze un volum dublu de stocuri,
genernd de dou ori mai multe creane i un nivel dublu de finanare spontan. Este ideal ca o
afacere s suporte cel puin o parte din creterea ei intern (profituri generate din vnzri), dar, din
moment ce profitul constituie un mic procent din veniturile din vnzri, exist de cele mai multe ori o
ntrziere pn cnd nivelul crescut al investiiei n capital circulant va fi finanat din surse interne.
3. Investiie sezonier n capital circulant
Apare datorit caracterului sezonier al vnzrilor sau ca urmare a faptului c stocurile pot fi cumprate
numai n anumite perioade ale anului. Acumulrile temporare de stocuri, creane i datorii comerciale
vor conduce la o nevoie temporar de finanare.
Finanarea activelor fixe
Orice afacere are nevoie de un nivel al activelor fixe pentru procesul de conversie a activelor; acest
nivel reprezint o nevoie financiar pe termen lung (finanare pentru susinerea activelor fixe, cum ar fi
Proprietile, Echipamentele i Instalaiile tehnologice). Precum creterea investiiilor n capital circulant
n raport cu vnzrile, n general i activele fixe vor varia proporional cu vnzrile. Majorarea activelor
fixe este un prim pas n creterea vnzrilor; cnd compania investete n noi echipamente i instalaii
tehnologice, ea i planific o nou capacitate de producie care s asigure att nivelul actual al
Pagina 54
vnzrilor ct i o viitoare cretere a acestora. n plus, activele fixe trebuie nlocuite pe parcurs ce
acestea se uzeaz moral sau fizic. Bncile acord de obicei mprumuturi pe perioade mai lungi dect n
cazul finanrii investiiilor curente, att pentru corelarea cu scadena datoriei finanate ct i deoarece
suma necesar investiiei este, de obicei, mai mare dect valoarea vnzrilor, i astfel recuperarea ei
prin profituri este de lung durat.
VI. Evaluarea Riscului Financiar
Structura activelor (proporia activelor reprezentate de creane, stocuri i echipamente) reflect decizia
de investiii, iar structura obligaiilor i a capitalului acionarilor reflect deciziile financiare ale unei
companii. Fiecare leu obinut trebuie investit n ceva. Investitii = Finanare. n general, companiile
ncearc s creeze un echilibru ntre structura temporal a finanrilor i cea a investiiilor. Pentru c
mprumutatul trebuie s restituie finanrile pe termen scurt n aproximativ 1 an, compania va dori s se
asigure c, la acel moment, vor exista suficiente surse pentru plata obligaiilor. Activele care au fost
clasificate drept curente vor fi cele care vor genera, cel mai probabil, fondurile necesare.
Analiza trebuie s stabileasc proporionalitatea, din punct de vedere al scadenelor, dintre finanri i
investiii. Primul semn de ntrebare apare n momentul n care procentul de finanri pe termen scurt
depete valoarea activelor circulante; n acest caz societatea utilizeaz finanarea pe termen scurt
pentru susinerea activelor imobilizate i se poate confrunta cu dificulti n obinerea de suficient
numerar din aceste active pentru a face fa plilor aferente datoriei pe termen scurt. Rambursarea
unei datorii pe termen lung se face dup mai mult timp, de aceea se recomand ca activele imobilizate,
dat fiind natura lor (genereaz numerar ntr-un viitor ndeprtat), s fie finanate pe termen lung.
EVALUAREA RISCULUI FINANCIAR
Analiza:
Identificarea riscului potential aferent structurii financiare; riscul financiar

reprezint probabilitatea ca societatea s nu i achite obligaiile la timp sau chiar deloc.
Scopul evalurii riscului financiar este identificarea riscurilor din structura financiar a companiei:
obiectivul principal al analizei l constituie stabilirea unui nivel prudent al datoriilor n raport cu
capitalurile proprii i a unei structuri adecvate a datoriilor pe termen scurt i lung.
Necesitatea analizei structurii financiare rezid n:
1. Banca va dori s se asigure c firma i va respecta obligaiile fa de creditori i banca nsi.
2. S stabileasc dac numerarul generat din finalizarea ciclului de conversie a activelor este suficient
pentru plata creditorilor.
3. Care este nivelul datoriilor n raport cu nivelul capitalurilor proprii n structura capitalurilor?
4. Sunt prea multe datorii din care s rezulte o imagine concludent asupra capacitii companiei de ai achita obligaiile fa de creditori
5. Scadena sunt nevoi financiare pe termen scurt (de ex. investiii sezoniere n capital circulant)
susinute de fonduri pe termen scurt; sunt nevoi financiare pe termen lung susinute de fonduri pe
termen lung.
Analiza se concentreaz pe:
A. Lichiditatea pe termen scurt
Capacitatea societii de a-i ndeplini obligaiile curente din numerar sau din echivalente de
numerar disponibile. Lichiditatea pe termen scurt este deosebit de important mai ales n
situaia n care banca acord un mprumut care devine rambursabil n viitorul apropiat. Existena
unor probleme de lichiditate indic o poziie financiar slab care, de asemenea, poate afecta
capacitatea societii de a genera numerar pe termen lung.
Msurat prin rate de lichiditate
B. Solvabilitatea pe termen lung
Capacitatea societii de a efectua plata dobnzilor i rambursarea creditelor pe termen lung
sau a altor obligaii similare pe msur ce devin scadente. Dac plile nu pot fi efectuate,
societatea devine insolvabil i va trebui s fie reorganizat sau lichidat. Pentru a rmne
Pagina 55
solvabil, este esenial ca societatea sa abordeze cu pruden dependena de fonduri externe.

Msurat prin rate de levier
C. Structura capitalului societii
Depinde direct de activele sale, performanele de exploatare i structura costurilor, i nu n
ultimul rnd de ciclul de conversie a activelor. Nivelul datoriilor sau al levierului considerat ca
fiind acceptabil variaz de la societate la societate i de la industrie la industrie, i este o funcie
a riscului de afacere al societii.
A. Msurarea lichiditii pe termen scurt
Un factor esenial al modului n care o societate i achit datoriile este lichiditatea activelor sale. Un
activ este lichid dac poate fi convertit rapid n numerar, n timp ce o obligaie este lichid dac trebue
rambursat n viitorul apropiat. Lichiditatea depinde de structura activelor i pasivelor curente i de
gradul n care nevoia de numerar poate fi satisfcut din sursele interne de numerar, inclusiv liniile de
credit pe termen scurt neutilizate, care depind de producia n curs, care este foarte puin lichid dat
fiind durata procesului de producie, i de creanele comerciale pentru care pot fi acordate prelungiri de
credite de pn la trei ani.
Este riscant finanarea activelor nelichide, ca de ex. E&IT, din obligaii pe termen scurt lichide
deoarece obligaiile vor deveni scadente nainte ca activele s genereze destul numerar pentru a le
plti. O societate care coreleaz incorect scadena activelor i a obligaiilor sale, trebue s-i restrng
activitatea sau s se refinaneze, angajnd noi obligaii pentru a evita insolvabilitatea.
Stabilirea celei mai bune scadene i tip de finanare trebuie s nceap printr-o evaluare a lichiditii
activelor, a riscurilor de afacere inerente naturii activitii, i a performanelor de profit ale societii.
Modaliti de msurare: utilizarea capitalul circulant, ratei curente i a ratei imediate a lichiditii.
Capitalul circulant (WC)
WC = active curente - pasive curente
Indicatorul fundamental al capacitii unei firme de a satisface cererile creditorilor cureni prin
conversia activelor curente n numerar. Att timp ct o societate poate satisface aceste obligaii la
scaden, este improbabil ca ea s intre n lichidare sau faliment.
Excedentul de active lichide sau circulante fa de obligaiile scadente ntr-un an. Reprezint o marj
de protecie pentru creditorii cureni: Activele curente se pot diminua fa de valoarea contabil cu
valoarea capitalului circulant nainte ca societatea s nu-i mai poat plti obligaiile curente din
active curente.
Asigurat din fonduri permanente - datorii pe termen lung i capital propriu.
Cu ct aceast indicator este mai mic cu att mai puin va fi nevoit societatea s-i rennoiasc
obligaiile curente; dac indicatorul se situeaz sub 1, atunci rennoirea datoriei pe termen scurt este
necesar nu numai o dat ntr-un an. Cu ct este mai mare riscul nerennoirii cu att mai puin
lichid este societatea, i astfel mai expus falimentului.
Analiza: evalueaz dac suma este suficient pentru desfurarea operaiunilor societii: tipul
afacerii, natura produsului, durata ciclului de producie, i condiiile concureniale i economice n
care opereaz societatea. Acestea toate trebuie avute n vedere atunci cnd se determin nivelul
optim al capitalului circulant. Nivelul adecvat se poate determina apelnd la ciclul de exploatare (un
ciclu scurt nseamn o vitez mai mare de rotaie a stocului i astfel un risc mai mic de uzur moral
i o capacitate mai mare de ajustare a stilului produsului sau a structurii produselor la preferinele
consumatorului n acest caz, un creditor, fiind expus unui risc mai mic, va solicita un nivel mai
sczut al capitalului circulant dect dac s-ar fi analizat un productor de echipamente), la
complexitatea produsului fabricat sau la cererea pentru produs (asigurarea vnzrilor).
Mediul concurenial i economic n care opreaz o societate va afecta, la rndul lui, nivelul de capital
circulant necesar protejrii creditorilor. O societate care produce un bun pentru care exist puini sau
nu exist substitui va raporta o stabilitate mai mare dect una care produce un bun, ca de ex. lna,
pentru care exist numeroi nlocuitori ca de ex. fibrele sintetice. n ultimul caz, este nevoie de un
volum mai mare de capital circulant pentru a asigura suficient protecie creditorilor cureni.
Pagina 56
Creterea sau declinul economiei sau a respectivei ramuri industriale trebuie luate n considerare. O
perioad de prosperitate cu o cerere sigur pentru produsul societii permite un nivel mai redus al
capitalului circulant dect cel necesar ntr-o perioad de recesiune sau de stagnare economic.
La determinarea unui nivel adecvat al capitalului circulant trebuie analizat calitatea activelor
curente. Calitatea neleas ca riscul aferent confruntrii cu o valoare realizabil a activelor curente
mai mic dect valoarea contabil a acestora.
Diminuarea valorii contabile poate avea loc din mai multe motive: creane de la clieni cu
antecedente de neplat care probabil nu vor fi ncasate sau stocuri uzate moral care probabil nu se
vor vinde.
A determina nivelul corespunztor de capital circulant este o opraiune sezonier, care este structura
activelor i pasivelor n punctul de risc maxim adic, momentul la care societatea face cele mai
mari investiii n stocuri nc nevndute, care sunt finanate din mprumuturi pe termen scurt. n
acest punct, capitalul circulant este foarte mic comparativ cu activele curente i, prin urmare, riscul
pentru creditorii cureni este cel mai mare.
Rata Curent
Active curente / Pasive curente
Arat de cte ori activele sunt transformate n numerar n cursul unui an fa de obligaiile care
trebuie achitate n anul respectiv.
Trebuie s fie mai mare dect 1,0. Se presupune c un raport mai mare de 1 la 1 arat capacitatea
unei firme de a satisface obligaiile sale curente. n acest caz, compania are un nivel mai ridicat de
active curente comparativ cu obligaiile curente, aa c ea poate s-i ndeplineasc obligaiile pe
termen scurt scadente.
O societate cu o rat curent redus este lipsit de lichiditi n sensul c nu poate reduce investiiile
sale n active curente pentru a furniza numerarul necesar achitrii obligaiilor ajunse la scaden. n
schimb trebuie s se bazeze pe venitul din exploatare i pe finanare din exterior.
O rat curent mare sugereaz:
1.
suficient lichiditate i o probabilitate ridicat de efectuare a plilor
2.
strategie concurenial (accentuarea termenilor de credit liberali i a unor stocuri
adecvate)
Rata curent este de asemenea subiect al ajustrii artificiale. Conducerea poate lua n mod
deliberat diferite msuri pentru a ntocmi situaii financiare care reflect, la data bilanului, o rat
curent mai bun dect cea normal, sau medie, raportat pe durata unui an. De ex. societatea
poate utiliza o linie de credit pe termen mediu cnd rata sa este subunitar, mrind n felul acesta
rata.
n perioade de recesiune, o rat ridicat poate indica dificulti n lichidarea stocurilor sau n
ncasarea creanelor.
Cu ct activele sunt mai lichide (sau de o calitate mai bun), cu att aceast rat va fi mai mic.
Rata nu reprezint fidel procentul pe care fiecare cont l deine n activele curente sau n obligaiile
curente: de ex. numerarul este preferat creanelor; sau o cretere poate reflecta stocuri nevandabile
sau debitori restani n timp ce o descretere poate rezulta dintr-o eficien crescut. De asemenea
trebuie inut cont de ciclul activitii (scurt fa de lung). Un ciclu de activitate scurt permite o rat
mai mic. Aceast rat este important n special pentru societi cu conversie rapid a activelor i
pentru comerciani.
Unei societi care dispune de mult numerar i este mai uor s-i plteasc la timp datoriile.
Furnizai o clasificare a activelor lichide: procentul n total active a fiecrei poziii: cu ct este mai
mare procentul de numerar la vedere cu att societatea este mai lichid.
Cauzele de variaie:
Infuzia sau rambursarea/reangajarea datoriilor pe termen lung i /sau a capitalului propriu
Achiziia sau vnzarea de active ne-curente
Orice tranzacie prin care se modific un cont de activ sau pasiv curent dar contul corespondent nu
este de activ sau pasiv curent; de ex. o schimbare a capitalului circulant.
Suplimentarea sau reducerea cu sume similare a dou pasive curente, de ex prin care suma
valoric a capitalului circulant rmne neschimbat.
Pagina 57
Rata imediat
(Active curente - Socuri) /Pasive curente
Un indicator mai precis al lichiditii care arat relaia dintre pasive i active curente mult mai lichide.
Stocurile se scad deoarece ele sunt, deseori, nelichide. Acest indice presupune c stocurile
societii nu pot fi uor transformate n numerar.
Relevana ratei imediate depinde de calitatea creanelor i de valoarea de pia a titlurilor de
valoare. n unele activiti, stocurile pot fi transformate n numerar mai repede dect creanele; n
acest caz, creanele vor fi cele excluse la calcularea acestei rate.
Factori de variaie:
n cazul n care rata imediat rmne relativ constant comparativ cu o variaie a celei curente; o
cretere a ratei curente a fost cauzat, n principal, de o acumulare de stocuri.
Vnzarea de stocuri cu efect la nivelul numerarului, titluri de valoare comercializabile i conturi de
creane fr o reducere simultan a pasivelor curente.
Utilizarea de numerar sau reducerea titlurilor de valoare comercializabile i/sau creane pentru
achiziionarea de active necurente sau pentru plata anticipat a datoriei pe termen lung sau
recumprarea propriilor aciuni.
Relevana ratei stocurilor
Pasive curente - (Numerar+Echivalente numerar +Creane)

Stocuri
Indic procentul minim de stocuri care trebuie convertite n numerar n vederea achitrii pasivelor
curente dup lichidarea numerarului, creanelor i titlurilor de valoare comercializabile (ex. 0,76 =
76% din stocuri ar trebui convertite n numerar pentru achitarea integral a creditorilor cureni)
Presupune ncasarea integral a creanelor la valoarea contabil net i vnzarea tuturor titlurilor de
valoare comecializabile la valoare lor de nregistarare.
B. Solvabilitate pe termen lung/Finanare adecvat a nevoilor pe termen lung
O societate i poate finana activele prin mijloace interne sau prin creditori. n cazul unei firme
profitabile, aceasta fie va produce din exploatare suficient capital fie va putea s obin capitalul
necesar de la creditori i acionari.
Solvabilitatea pe termen lung se refer la capacitatea unei firme de a achita la scaden dobnda,
creditul, precum i alte obligaii similare. Cea mai bun msur o reprezint capacitatea firmei de a
obine profituri n numerar de-a lungul unei perioade de timp. Levierul financiar reprezint un indicator
al gradului n care societatea depinde de creditori pentru finanarea continu a activelor sale; el ofer
un mijloc de evaluare a solvabilitii pe termen lung.
O societate i majoreaz levierul financiar cnd crete raportul dintre datoria i capitalul propriu utilizat
pentru finanarea activitii. Natura activitii societii i activele sale influeneaz levierul financiar pe
care ea l poate utiliza. Provocarea pe care noiunea de levier financiar o lanseaz este obinerea unui
echilibru prudent ntre beneficiile aferente finanrii prin datorii i costurile acesteia.
RATELE DE LEVIER
Levierul financiar
(de asemenea levierul activului)
Total active / Capital propriu
Sintetizeaz partea dreapt a bilanului; datoriile totale utilizate pentru finanarea activelor; o funcie
a structurii activelor i a ncrederii creditorilor n capacitatea societii de a produce fonduri necesare
rambursrii mprumuturilor.
Pagina 58
Indicator global al modului n care o societate i finaneaz activele; arat proporia activelor
finanate de acionari. Deoarece capitalul propriu constituie o protecie anti-risc, cu ct este mai
mare riscul diminurii activelor, cu att este mai mare capitalul propriu ce trebuie constituit.
Atenie la diminurile de ctiguri n cazul creditelor cu levier ridicat atunci cnd justificarea
diminurii este prea vag sau prea simplificat.
Situaiile cu levier nalt sunt, de obicei, cele mai vulnerabile la apariia de dificulti.
Indicele capitalurilor proprii
Capital propriu / Total active
Contribuia proprietarilor la structura global a bilanului; procentul n care fondurile proprii sunt
utilizate pentru finanarea societii.
Ilustreaz protecia societii mpotriva riscului (levier, afacere i pia); indic marja de protecie
mpotriva pierderii n cazul unor dificulti financiare.
Cu ct este mai mare riscul societii (cu ct este mai mic bonitatea), cu att mai mare trebuie s
fie acest indice.
Un risc de afacere ridicat ar trebui, la modul ideal, s fie finanat, n mod conservativ, dintr-un nivel
mai ridicat al capitalurilor proprii. Ca regul, riscul de afacere mare trebuie asociat cu un risc
financiar mic.
Indicele capitalurilor proprii tangibile
(Capitaluri proprii Active intangibile) / Total active
Ilustreaz efectul asupra marjei de protecie dup deducerea tuturor activelor intangibile (n special
a goodwill-ului) deoarece acestea nu au o valoare real.
Datoriile fata de capitalurile proprii
Total datorii /Capitaluri proprii
Arat relaia dintre finanarea extern i cea intern. Acest indice arat suma datorat creditorilor
externi pentru fiecare unitate monetar de finanare intern. Un levier de 1,5:1 arat c pentru
fiecare unitate monetar a fondurilor acionarilor societatea deine 1,5 uniti de finanare extern.
Indicele dezvluie aadar dependena societii de creditorii externi.
Procentul sau leii oferii de creditori pentru fiecare unitate oferit de acionari.
Firmele cu levier ridicat depind, n mare msur, de finanarea extern pentru a-i finana activele, n
timp ce firmele cu levier sczut produc intern majoritatea mijloacelor de finanare.
n general, cu ct este mai mare indicele, cu att este mai mare riscul financiar, adic probabilitatea
ca n viitor firma s nu poat plti dobnda i rambursa creditul.
Un principiu fundamental al evalurii structurii financiare a unei societii const n faptul c riscul de
afacere ar trebui acoperit integral de acionarii si: pentru o firm cu risc de afacere mare este ideal
s aib un nivel al capitalurilor proprii mai mare dect cel al unei firme cu risc sczut
Nivelul levierului considerat acceptabil depinde i de stabilitatea ctigurilor firmei. n general, cu ct
sunt mai stabile ctigurile, cu att firma i permite un levier mai mare.
n general valoarea riscului financiar, stabilit cu ajutorul levierului i considerat a fi acceptabil
pentru o societate, depinde de natura activitii, de nivelul riscului de afacere (comensurat prin
analiza ciclului de conversie n active i a activelor) i de stabilitatea ctigurilor sale.
Povara financiar suportat de o companie ca urmare a utilizrii finanrii externe depinde nu att
de volumul obligaiilor de plat comparativ cu activele sau capitalurile proprii ct de capacitatea
societii de a onora din profiturile obinute plile anuale de numerar aferente datoriilor contractate.
Gradul de acoperirea a activelor fixe
(Capital propriu + Datorii de termen lung) / Active fixe
Ilustreaz modul n care calitatea structurii datoriilor se reflect asupra activelor fixe: dac activele
fixe sunt finanate integral din fonduri pe termen lung (capitaluri i datorii pe termen lung sau capital
permanent)
Pagina 59
Peste 1 arat c activele fixe sunt acoperite integral de capitalul permanent; ideal este s fie
acoperite integral numai de capitaluri proprii.
C. Decizia privind structura capitalului

Structura adecvat de capital
Doi factori trebuie avui n vedere la stabilirea celei mai adecvate combinaii de mprumuturi pe termen
scurt, datorii pe termen lung i capitaluri proprii n structura capitalului unei societi.
1. Corelarea scadenelor
Scadena finanrii trebuie s fie corelat cu scadena activelor finanate? Finanrile pe termen scurt
trebuie s sprijine nevoile pe termen scurt, iar finanrile pe termen lung nevoile pe termen lung. O
societate nu-i dorete s plteasc ceva dup epuizarea beneficiului. Corelarea scadenelor este mai
bine analizat sub aspectul stabilitii i flexibilitii. Finanarea pe termen scurt ofer flexibilitate
managementului, ex: capacitatea de a mprumuta i rambursa fonduri pentru a compensa creterile i
scderile temporare ale activelor curente; finanarea pe termen mai lung asigur stabilitatea bazei de
finanare.
Din moment ce exist o component permanent a nevoii de investiii circulante iar activele de finanat
sunt pe termen scurt, nevoia total se diminueaz rar, chiar niciodat, astfel nct nu toate investiiile
circulante (activ curent) trebuie susinute din fonduri pe termen scurt. Pentru a asigura o stabilitate a
finanrii se recomand folosirea fondurilor permanente pentru finanarea nivelului permanent de
investiii circulante. O firm trebuie s menin suficiente fonduri permanente, sub form de capitaluri
proprii sau datorii pe termen lung, n vederea asigurrii unui nivel minim al investiiilor circulante
necesare pentru desfurarea activitii n condiii normale.
Partea din investiiile circulante care fluctueaz sau crete ca urmare a creterii sezoniere a vnzrilor
trebuie s fie finanat din credite pe termen scurt. Dac toate investiiile circulante ar fi finanate din
fonduri permanente, firma ar ajunge s raporteze o poziie inutil de mare de numerar (i de aici investiii
n active cu profit mic) n acele momente ale anului n care nevoile de investiii circulante sunt mici. n
momentul n care nivelul de investiii circulante majorat ca urmare a creterii vnzrilor devine
permanent, acesta trebuie finanat prin reinerea profiturilor sau conversia mprumuturilor pe termen
scurt n datorii pe termen lung, ex: prin finanri permanente.
2. Riscul de afacere
Proprietarii capitalurilor proprii, i nu creditorii, trebuie s suporte riscurile de afacere. Deoarece
proprietarii realizeaz venituri substaniale n cazul unei activiti de succes, ei trebuie s fie dispui s
suporte i pierderile unei activiti nereuite.
Riscul de afacere poate fi calculat prin stabilirea valorii reale a fiecrui element de activ. De exemplu,
dac aproximativ 10% din creane probabil nu vor fi ncasate, atunci vei lua numai 90% din total bilan.
Dac se estimeaz o reducere a preurilor practicate de concureni, i presupunem c numai 80% din
stocuri vor fi vndute atunci se va lua numai 80% din total bilan. Atunci cnd se ntregistreaz
modificri la nivelul fiecrui activ nsumai noile solduri a activelor curente, i anume valoarea net de
realizare. Riscul de afacere este diferena dintre valoarea contabil i valoarea net de realizare a
activelor. Procentul astfel determinat al activelor curente este puin probabil s se transforme n
numerar, de aceea reprezint un risc de afacere. Deoarece riscul de activitate trebuie suportat de
proprietarii de capitaluri i nu de creditori, aceast component a investiiilor circulante trebuie
suportat att de mprumuturile pe termen scurt, ct i de fondurile permanente n special de
capitalurile proprii.
Stabilirea celei mai adecvate alocri de fonduri trebuie s apeleze la informaii relative la operaiunile
societii, structura activelor curente i condiiile generale din industrie sau economie.
Pagina 60
Generaliti:
Cu ct este mai lung ciclul de conversie a activelor i cu ct este mai mare valoarea adugat:
1. Cu att se cere o mai mare stabilitate n finanarea investiiilor circulante, deoarece sume mari de
investiii circulante sunt nevoi permanente.
2. Cu att este mai mare riscul de afacere inerent ciclului i, deci, cu att se reduce mai mult valoarea
activelor curente la momentul lichidrii.
3. Ne dorim ca procentul de investiii finanate din fonduri permanente s fie mai mare, iar capitalurile
proprii s fie cel puin egale cu posibila diminuare.
Cu ct este mai scurt ciclul de conversie a activelor i cu ct este mai mic valoarea adugat:
1. Cu att se cere o mai mare flexibilitatea n finanarea investiiilor circulante, ca urmare a unei mari
volatiliti posibile a activelor curente
2. Cu att este mai mic riscul de afacere inerent i cu att este mai mic reducerea valorii activelor n
momentul lichidrii lor.
3. Drept urmare ne ateptm s existe sume mari de investiii circulante finanate din credite pe termen
scurt i, proporional, mai puine finanate din fonduri permanente. Totui, procentul de capitaluri
proprii din fondurile permanente trebuie s fie cel puin egal cu reducerea potenial.
Factori de risc n analiza efectului de levier a societii/factori financiari
(identificarea din timp a unui credit ineficient)
Vulnerabilitate la ratele de dobnd?
Ce acces are la capital extern?
Surse diversificate de venituri?
Vulnerabilitate la pierderi datorate clienilor
Ce tip de negociere adopt creditorii: au destul putere pentru a solicita rambursarea?
Guvernul: sunt rare cazurile n care i exercit dreptul de lichidare a societii
Furnizorii: pot fi destul de puternici dac datoria nu este decontat; furnizarea de bunuri
nceteaz
Bncile: cea mai capabil de a-i exercita dreptul de lichidare
Rate de profitabilitate n scdere, indiferent de modul de calcul
Reducerea venitului net sau creteri nefireti ale profiturilor care pot rezulta din, spre exemplu,
achiziionarea unei alte societi sau lansarea unor noi scheme de vnzri
Reducere sau cretere prea rapid a vnzrilor
Variaii sau tendine inverse statisticilor din industrie
Abateri de la evoluia normal a mprumuturilor sezoniere
Variaii ale valorii de pia fa de valoarea contabil a capitalului propriu
Vnzri masive de active
Scderea vitezei de rotaie a stocurilor
Majorarea creanelor relativ la vnzri
Cerine de numerar nefinanate, inclusiv datoriile deja scadente sau care se apropie de
scaden
Levier mare, nu numai financiar dar i de exploatare
Micorarea datoriilor comerciale
Reducerea capitalului circulant net
ntrzieri ale reglrii sezoniere a datoriilor
Incapacitatea de a gsi surse de finanare n afara sistemului bancar
Pentru debitorii nefinanciari, incapacitatea de a-i regla simultan situaia la toate bncile
Finanri de la alte bnci, dar n condiii inadecvate din punctul nostru de vedere
ncetinirea comerului
Nerespectarea conveniilor sau contractelor
Pagina 61
Refuzuri de la ali creditori

Cererea de refinanare sau o prelungire a scadenei unui credit sau a unei faciliti revolving
ntrzieri n oferta de aciuni sau n finanri externe pe termen lung
Orice oferte publice la rate deosebit de mari
Cretere anormal a descoperirilor de cont
Tendin descendent a raportului dintre ctigurile nerepartizate i total active
Pagina 62
V.5.
Analiza este concentrat n jurul urmtoarei ntrebri centrale: daca banca acord creditul, exist
posibilitatea restituirii lui? Nici unei banci nu i-a fost restituit un credit din venitul acumulat, de aici i
accentul pe fluxul de numerar. Creditele trebuie restituite n numerar i cea mai direct modalitate de
evaluare a capacitii companiei de a genera suficiente surse pentru rambursarea datoriilor este
analiza fluxului de numerar, care este un rezumat al surselor i utilizrilor de numerar.
Analiza fluxului de numerar este cel mai important instrument al analizei de credit
Raportul fluxului de numerar asigur legatura dintre bilanul i contul de profit i pierdere ntocmite
pentru doua perioade consecutive i permite analistului s stabileasc volumul de numerar generat
ntr-o perioad i utilizarea acestuia. Este un rspuns la contabilitatea creativ, deoarece, indiferent de
metodele de nregistrare aplicate n bilan i contul de profit i pierdere, fiecare poziie a acestora
trebuie considerat i analizat n ntocmirea fluxului de numerar; cifra fluxului final de numerar trebuie
s fie identic cu variaia numerarului nregistrat n perioada respectiv.
Flux de numerar
Surse
Utilizari
Profit net
Pierdere neta
Cresterea
activelor curente
Scaderea
activelor
curente
Cresterea
datoriilor/ pasi
velor curente
Vanzari de
active fixe
Injectii de
capital
propriu
Numer
Numer
ar
ar
Rambursarea
datoriilor/
Scaderea
pasivelor curente
Achizitii de
active fixe
Plati
dividende
Page 7
Fluxul de numerar ofer informaii utilizate de analiti n:

1. Evaluarea efectului pe care desfurarea activitii l are asupra lichiditii, i
2. Evaluarea relaiilor dintre fluxul de numerar din exploatare, cel din activiti de finanare i cel din
activiti de investiii
Analiza fluxului de numerar pornete de la legtura existent ntre resursele finite de numerar i
utilizrile infinte ale acestuia. Cu ct este mai mare diferena dintre sursele si utilizrile de numerar ale
unei companii, cu att este mai mare nevoia de finanri externe, de exemplu prin credite bancare, prin
obligaiuni i prin emisiuni de aciuni. Analiza fluxului de numerar determin dac finanarea extern
compenseaz diferena existent ntre sursele si utilizrile de fonduri, meninnd totodat un nivel
prudent al datoriilor. Mai precis, dac banca ar credita o anumit societate, ar avea aceasta suficiente
surse de numerar pentru a restitui mprumutul, conform graficului de amortizare stabilit.
Fluxul de numerar reprezint punctul central al analizei de creditare; chiar dac reprezint domenii
diferite de analiz a unei societi att analiza investiiilor n active, analiza structurii financiare ct i
analiza profitabilitii sunt dependente direct de fluxul de numerar al societii. Investiiile n active
realizate de o societate nivelul investiiilor n capital circulant i al cheltuielilor aferente funcionrii
fabricii reprezint de cele mai multe ori utilizri de numerar. Structura financiar arat modul n care
societatea stabilete diferena ntre sursele i utilizrile de numerar. Este incorect s abordm
Pagina 63
independent aceste domenii de analiz i s nu le corelm cu analiza fluxului de numerar, deoarece nu

am putea niciodat s gsim un rspuns ntrebrii: va fi societatea capabil s-i achite datoriile?
Analistul trebuie s mearg mai departe de calculul ratelor pentru a putea determina cauzele precise
ale variaiilor i tendinelor de evoluie a ratelor. i totui, este important s menionm c fiecare are
un anumit efect asupra fluxului de numerar al unei societi. i numai nelegerea volatilitii acestor
componente permite studierea trecutului unei societi i, n special, previzionarea capacitii acesteia
de a-i asuma un nivel prudent al datoriei pe care s-o amortizeze n concordan cu graficul de
rambursare.
Veniturile si cheltuielile raportate n contul de profit i pierdere pentru o anumita perioada nu se
suprapun cu ncasrile i plile din acea perioada ca urmare a dou elemente principale:
1. Dat fiind caracterul contabilitii: recunoaterea veniturilor ce urmeaz a fi ncasate nu coincide cu
ncasarea lor efectiv, n acelai fel cum nici recunoaterea cheltuielilor nu coincide neaparat cu
plata lor efectiv ctre furnizori, angajailor sau ali creditori (principalele conturi avute in vedere:
creane/stocuri/datorii comerciale)
2. Exist i alte activiti de investiii sau financiare care genereaz sau utilizeaz numerar: compania
primete numerar din surse care nu au o legatur direct cu activitatea de exploatare, cum ar fi
emiterea de aciuni sau obligaiuni; similar, compania are aceleai tipuri de cheltuieli, cum ar fi plata
dividendelor si achiziionarea unor echipamente care nu sunt relaionate direct cu activitatea de
exploatare din perioada curent.
ELEMENTELE COMPONENTE FLUXULUI DE NUMERAR
1.
Activiti de exploatare
Tranzaciile i operaiunile implicate n furnizarea de bunuri i servicii ctre clieni, n alte cuvinte
derularea activitii cotidiene, sunt, n general, denumite activiti de exploatare. Acestea includ
principalele activiti generatoare de venituri ale ntreprinderii dar i alte activiti care nu au caracter
investiional sau financiar. n termeni generali, fluxul de numerar din exploatare reprezint intrarea
numerarului din vnzri mai puin ieirea de numerar aferent cumprrilor.
Volumul fluxului de numerar provenit din exploatare este un indicator cheie al modului n care aceste
activiti au generat suficient numerar pentru restituirea mprumuturilor, meninerea capacitii de
exploatare, plata dividendelor si realizarea de noi investiii fr a apela la surse externe de finantare.
Fluxul de numerar din exploatare este sursa principal pentru restituirea datoriilor bancare.
Fundamente ale fluxul de numerar din exploatare:
Analiza fluxului de numerar din exploatare stabilete capacitatea companiei de a se dezvolta din
resursele proprii (prin ciclul afacerii) si capacitatea companiei de a evita contractarea unor obligatii
suplimentare prin noi mprumuturi sau prin emisiuni de aciuni. Analizat pe mai multe perioade, fluxul
de numerar de exploatare indic msura n care activitaile de exploatare au generat mai mult
numerar dect au utilizat.
Informaii istorice despre fluxul de numerar sunt adesea folosite ca indicator al volumului, al
sincronizrii i al certitudinii viitoarelor fluxuri de numerar. Informatiile referitoare la componentele
specifice ale evoluiei fluxurilor de numerar din exploatare asociate cu alte informaii sunt utile n
previzionarea viitoarelor fluxuri de numerar din exploatare.
De obicei, este principala surs de rambursare a mprumuturilor pe termen scurt i lung (inclusiv
plata dobnzilor, a ratelor mprumuturilor pe termen lung -partea curent a datoriilor pe termen lung-)
i plata dividendelor).
Cel mai relevant indicator al eecului.
Companiile reuesc cu greu s induc n eroare analitii n ceea ce privete performana fluxurilor
de numerar.
Pagina 64
Fluxul de numerar depinde de natura activitilor societii, de produsele sale i de gradul de dezvoltare
a industriei n care aceasta opereaz:
O firm abia nfiinat nu este nc profitabil pe plan operaional (operaiuni cu flux negativ),
este caracterizat de acumulri de creane i stocuri (investiii multe); depinde semnificativ de
surse externe de numerar pentru finanarea elementele de mai sus (finanare ridicat)
O firm n dezvoltare nregistreaz activiti profitabile, dar nu destul de suficiente valoric
pentru finanarea investiiilor sale, deci nc necesit finanare
O firm dezvoltat i stabil genereaz suficient flux de numerar din exploatare pentru a
acoperi operaiunile de investiii; excedentul de numerar este utilizat pentru rambursarea
finanrilor angajate n perioadele anterioare
O firm n primele etape ale declinului raporteaz o diminuare a fluxului de numerar din
exploatare, acesta rmne nc pozitiv ca urmare a reducerii creanelor i stocurilor, scdere a
investiiilor dat fiind declinul industriei; utilizeaz excedentul de numerar pentru rambursarea
finanrilor din sold, suma rmas fiind disponibil pentru investiii n noi produse i industrii.
Fluxul de numerar din exploatare este cel mai bun indicator al eecului.
Dac este negativ pe o perioad mai mare de timp (2 sau 3 ani) ....
el este un semnal clar de alarma!
2.
Activiti de investiii
Aceste fluxuri de numerar reprezint gradul n care au fost efectuate
viitoare venituri i fluxuri de numerar. Activitile de investiii se refer
transferul i casarea bunurilor imobiliare, echipamentelor sau a
productive sunt definite ca acele active de la care se ateapt s
lung de timp i pot include imobilizari necorporale, cum ar fi patente,
cheltuieli destinate generrii unor

la tranzacii care implic achizitia,
altor active productive. Activele
genereze venituri pe o perioad
mrci de fabric sau licene.
3.
Activiti de finanare
Activitile de finanare sunt cele rezultate din modificarea volumului i structurii aferente capitalului
propriu i datoriilor contractate de societate. Fluxurile de numerar din finanare rezult din pli sau
ncasri ctre/de la furnizori externi de fonduri i se refer numai la rata curent.

Primele 4 elemente n evaluarea fluxului de numerar
1. Capacitatea companiei de a genera numerar i echivalente de numerar i nevoile de a utilizare a
acestora (pentru derularea operaiunilor, plata obligaiilor, asigurarea beneficiului pentru investitori). A
generat afacerea flux de numerar pozitiv dup ajustarea acestuia cu variaiile conturilor de activ
circulant?
2. Evaluarea fluctuaiilor n activele nete ale societii, a structurii financiare (inclusiv lichiditatea i
solvabilitatea sa) i capacitatea de a ajusta valoarea i momentul apariiei fluxurilor de numerar,
astfel nct s se adaptaze circumstanelor i oportunitilor.
3. Evaluarea surselor i a utilizrii numerarului: stabilirea momentului de apariie i a certitudinii fluxului
de numerar. Pentru o anumit perioad, trebuie identificate principalele surse de numerar i care au
fost principalele lor utilizri. A provenit sursa principal din exploatare, este posibil ca aceasta s
existe i n perioada urmtoare?; Sau ea provine ca urmare a unei perioade extraordinar de bun a
companiei, i astfel n perioadele imediat urmtoare poate s se diminueze?
4. Evaluarea efectului fiecrei activiti (de exploatare, de investiii i de finanare) asupra poziiei
financiare a societii i asupra sumelor de numerar i echivalente de numerar; ce tip de relaie
exist ntre aceste activiti?
Elemente de analizat
Pagina 65
Evaluarea de baz: Pentru o societate performant din punct de vedere al numerarului, ecuaia de
baz a fluxul de numerar din exploatare presupune ca (Profit net+Amortizare-i alte cheltuieli
nemonetare-) s fie mai mare dect (plaile financiare -dobanda i rata curent a datoriilor pe
termen lung-+costul de ntreinere+variaiile activelor curente de la o perioad la alta)
A generat societatea un flux de numerar pozitiv ulterior ajustrii acestuia cu variaia conturilor de
active circulante? Creditorii sunt interesai n primul rnd de capacitatea societii de a efectua plata
dobnzilor i rambursarea creditelor. Un flux net de numerar negativ indic necesitatea unei
finanri. Pentru bnci aceasta este o oportunitate pe termen scurt i cu anumite conditii, dar este o
surs de risc dac fluxul net de numerar negativ se prelungete pe o perioad mai lung de timp. n
condiii normale lipsa de numerar din exploatare este un indicator al dificultilor financiare, excepie
face cazul n care este susinut de o cretere constant i profitabil; dac mai mult de un an din
ultimii 3 prezint un flux de numerar din exploatare negativ, este un semnal clar de deterioare a
situaiei financiare a companiei.
Analiza capitalului circulant: Evaluarea ciclului este critic; capitalul circulant, n special activele care
trebuie gestionate, cum ar fi stocurile, debitorii i creditorii, necesit, la fel ca activele fixe,
administrare efectiv i finanare. Analiza fluxului de numerar ofer un indiciu asupra modului efectiv
de administrare a acestora, ca i asupra veniturilor aduse de activele pe termen lung. Orice cretere
a capitalului circulant presupune finanare; de exemplu cresc creanele i stocurile fr intrri de
numerar sau vnzrile pe credit.
Identificarea riscului inerent n fluxul de numerar al societii. Care sunt dimensiunea i categoria de
risc care afecteaza fluxul de numerar?
Bazat pe riscul de afacere al societii (stabilit prin folosirea unei abordri organizate ca i a
unei bune judeci/cunotine personale); cuantificarea gradului probabilitii de apariie a
urmtoarelor evenimente, care pot afecta fluxul de numerar:
1. Producie 2. Furnizori/Materii furnizate 3. Cumparatori 4. Concurenta
Fluxuri de numerar previzibile
Ramurile cu ciclu scurt de activitate, cum
ar fi serviciile publice (gaze / apa /
electricitate
/
telecomunicaii)
i
detailitii.
Fluxuri de numerar neprevizibile

Ramurile cu ciclu lung de activitate
(expuse spre recesiune), cum ar fi
ramurile productive.
Este fluxul net de numerar din exploatare suficient pentru a face fa cheltuielilor financiare,
inclusiv dividende i datoria scadent?
Care este relaia dintre fluxul de numerar din exploatare i cel financiar, n special ndatorarea,
pentru modul n care firma depinde de finanarea extern i de numerarul potenial necesare
serviciului datoriei externe.
Este compania capabil s finaneze integral cheltuielile de capital, precum i alte cheltuieli de
funcionare din fluxul de numerar generat intern?
n situaia n care societatea nu se autofinaneaz integral, cum se finaneaz deficitul? Mai
poate societatea contracta finanri externe?
n situaia n care societatea nu se poate autofinana integral, deficitul de numerar este
temporar sau permanent? Este transferul activelor singura modalitate de abordare a acestui
deficit?
Cum sunt finantate cheltuielile legate de capital?
Ce utlizare a avut datoria contractat?
Poate fluxul de numerar existent s menin volumul de active necesar pentru a genera venituri
i o infuzie adecvat de numerar? Amortizarea este considerat a fi un indicator aproximativ al
fondurilor necesare ntreinerii utilajelor la nivelul actual. n perioade inflaioniste, amortizarea nu
acoper de obicei integral costul de ntreinere, din cauza faptului c amortizarea se determin
pe baza costului istoric iar costul de ntreinere se bazeaz pe costuri curente.
Examinai relaia dintre profitabilitate, fluxul net de numerar i impactul schimbrii preurilor.
Are compania solduri de numerar ridicate ct i importante credite - daca da, de ce?
Analiza surselor i utilizrilor:
Raportul asupra utilizrilor i surselor analizeaz:
Pagina 66
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Procentul n total flux de numerar al fiecrei intrri de numerar

Care este sursa principal? Este ea consistent de la o perioad la alta?
Procentul n total flux de numerar al fiecrei ieiri de numerar
Care este utilizarea principal? Este consistent de la o perioad la alta?
Care au fost sursele i utilizrile de-a lungul timpului? Este cert meninerea
aceluiai sold n viitor?
Sunt ieirile de numerar folosite pentru reinvestiii n capaciti suplimentare de
producie (pentru a genera intrri suplimentare de numerar, cea mai productiv
utilizare a numerarului), pentru distribuiri ctre acionari sau pentru rambursarea
datoriei?
Ratele fluxului de numerar

Aceste rate asigur nelegerea modului n care obligaiile sunt acoperite i investitorii remunerai;
calitatea venitului; capacitatea de finanare a investiiilor i beneficiile n numerar de pe urma
investiiilor. Analiza evoluiei este important: ratele fluxului de numerar calculate pentru o singur
perioad pot fi distorsionate, fie n favoarea firmei ca rezultat al unor infuzii anormale de numerar, fie n
defavoarea firmei n cazul unei dezvoltri intense.
Acoperirea dobnzilor din fluxul de numerar
Flux de numerar din exploatare/Cheltuieli cu dobanzi
Arat de cte ori fluxul de numerar din exploatare acoper plile de dobnzi.
Cheltuiala brut cu dobnda trebuie folosit prin comparaie cu cheltuiala net cu dobnda
(minus venituri din dobnzi) pentru a evita subestimarea necesarului real de numerar.
Serviciul datoriei din fluxul de numerar

Fluxul de numerar din exploatare / (Cheltuieli cu dobnzile + Rata curent la creditul pe termen lung
+Pli la contracte de Leasing)
Arat de cte ori, fluxul de numerar din exploatare acoper toate plile aferente datoriei pe
termen scurt
Pagina 67
V.6.
ANALIZA OPERAIUNILOR VIITOARE
Utilizai previzionrile ca indicator al performanei viitoare:

1. Pentru stabilirea capacitii de rambursare din viitoare ctiguri, datorii sau capitaluri proprii
2. Pentru indicarea nivelului i capacitii datoriei
3. Pentru ilustrarea structurii bilanului i prioritatea datoriilor
4. Pentru ajutarea formrii clauzelor de meninere a ratelor i a cluzelor contractuale
Previzionrile sunt efectuate pentru a analiza capacitatea de rambursare att a datoriei existente ct i
a oricrei datorii suplimentare necesare finanrii dezvoltrii, iar presupunerile ce au stat la baza
acestor proiecii trebuie verificate pentru a determina ct de mult reflect realitatea.
Previzionrile sunt bazate pe o serie de variabile-cheie, cunoscute drept factori de numerar. Ele includ:
creterea vnzrilor, profitul brut (ca procent din vnzril), viteza de rotaie a stocurilor, perioada de
ncasare a creanelor, perioada de plat a furnizorilor, cheltuielile cu desfacerea administrative i
generale, rata de impozitare, rata dobnzii, indicele plii dividendelor, cheltuieli de capital i accesul la
pieele de capital. Primii ase factori de numerar depind direct sau indirect de vnzri.
Pentru a cunoate bine o societate, trebuie s stabilii:
Care factori de numerar sunt importani i pentru care societate
Gardul n care fluxul de numerar al societii este influenat de ctre fiecare dintre factorii de
numerar
Variabilitatea fiecrui factor de numerar, indiferent dac acesta este controlat de conducere sau se
afl sub influene externe; raionalitatea presupunerilor fcute asupra variaiei factorilor de numerar
Interconexiunea factorilor de numerar
Dup clarificarea acestor aspecte, analistul trebuie s proiecteze n viitor poziia financiar estimat a
societii (inclusiv bilanul, contul de profit i pierdere i fluxul de numerar), pe baza performanei
istorice, a ateptrilor pentru viitor i s ia n considerare posibilele variaii ale factorilor sus-menionate
(aa-numita senzitivitate a acestora). Analiza senzitivitii este utilizat la analizarea riscurilor aferente
eecului, stabilete dac societatea are rezerv suficient a capacitii de rambursare i permite
analistului s determine care dintre presupuneri influenez mai puternic prognoza i care au un rol mai
puin important. n principal, senzitivitatea acoper (fr a fi limitat la) urmtoarele situaii:
a. Vnzrile sunt mai mici dect cele prevozionate
b. Cheltuielile sunt mai mari
c. Nevoi mai mare de capital circulant i / sau cheltuieli de capital
d. Fluctuaii ale ratei dobnzii
e. Riscul valutar
Reguli de aur ale previzionrii fluxului de numerar
1.
Indiferent dac sunt ntocmite de banc sau de client previzionrile nu valoreaz nimic fr a fi
corelate cu presupunerile de la care au pornit
2.
Clientul poate elabora diferite scenarii, de exemplu cel mai fericit caz, cel mai probabil,
cea mai rea situaie. Aproximativ toi clienii sunt optimiti. Pornind de la scenariul cel mai
probabil primit de la client i de la presupunerile pe care acesta s-a bazat, analistul trebuie s
joace rolul avocatului diavolului n problema raionalitii acestora i, dac este cazul, s fac
ajustrile necesare
3.
Fie prin ajustarea scenariului cel mai probabil elaborat de client, fie prin conturarea propriului
scenariu va trebui s ntocmii, ntr-o manier conservativ i prudent, scenariul cel mai
probabil. De exemplu, clientul are o activitate ciclic, verificai ca att evoluia descendent
ct i cea ascendent s fie incluse n previzionri.
Pagina 68
4.
n acelai timp banca trebuie s previzioneze i efectul pe care un eec l poate avea asupra
ei nsi. Dup ntocmirea unui scenariu cel mai probabil va trebui, prin ajustri i analiza de
senzitivitate, s elaborai i un scenariu cea mai rea situaie. i n aceast situaie banca
trebuie s se asigure c i se va rambursa creditul.
5.
Nu v pierdei n cifre i calcule; previzionrile nu nseamn realitatea. Recomandat este s

revizuii dac presupunerile fcute au sens. Spre exemplu, dac o companie opereaz ntr-o
industrie cu dezvoltare lent i nu are intenia de a se diversifica, dar, cu toate acestea,
previzioneaz un volum impresionant de vnzri, punei-v ntrebri asupra provenienei
acestei aa-zise creteri.
Pagina 69
V.7.
Analiza structurii proiectului i tranzaciei
PROIECT
Dac este cazul, care este natura echipamentului pe care societatea intenioneaz s l
achiziioneze i locul unde urmeaz a fi el instalat
n ce scop va fi utilizat produsul?
Este produsul utilizat n principal n ramuri ciclice, stabile sau n curs de dezvoltare?
Cererea pentru produs este n cretere?
Natura produsului (calitate, importana proiectrii, complexitatea produciei, ciclul de via)
Produsul este considerat un articol esenial sau de lux?
Cererea pentru produs este ciclic sau supus tendinelor modei?
Este posibil ca tehnologia s aib efect asupra cererii pentru produs?
Societatea are experien n exploatare unui astfel de echipament?
Cum se va integra noul echipament n actualul proces de producie al societii? Vor fi
necesare modificri?
Va fi necesar o instruire special a personalului pentru operarea noului echipament? Au fost
avute n vedere aceste costuri?
Productivitate: Ce majorare a produciei va rezulta? Ce alte beneficii vor rezulta?
Capacitatea de producie
Produsul este considerat un articol tip marf sau implic o valoare adugat mare?
Trsturi economice ale proiectului
Structura costurilor
Mare volum de munc/capital
Fixe/variabile
Cheltuieli de cercetare i dezvoltare
Costuri de producie/distribuie
Costuri/surse de materii prime
Venituri: Punctul mort pragul de rentabilitate

Durata de timp pn la fluxuri de numerar pozitive
Tipuri de garanii luate de la client n cazul oferirii unei faciliti de credit:

Ipotec pe proprieti imobiliare,
comerciale
Utilaje
Stocuri
Depozite n numerar
Cambii i bilete la ordin de la tere pri
Creane
proprieti
Gaj asupra titlurilor de valoare

Garanie prin scrisoare de comfort (necalificat,
calificat, total, parial)
Gaj pe aciunile proprii ale societii
Garanie de rscumprare
Alte garanii specifice ale societii
EVALUAREA (CALITATEA) ACTIVELOR OFERITE DREPT GARANIE

Tipurile de garanii luate depind de scadena i de tipul tranzaciei. Ce a oferit societatea drept
garanie? Ce are societatea n bilan care poate fi luat drept garanie? Utilizai modulul MAST pentru a
evalua garania pentru aceast tranzacie
Marketability = capacitatea de comercializare
Ascernability = capacitatea de identificare
Stability
= stabilitatea
Transferability = capacitatea de transfer
Capacitatea de comercializare
Capacitate de comercializare / vnzare: Previzionarea valorii de pia viitoare
Pagina 70
Evaluarea garaniei (tip, valoare/calitate i acoperire procentual)

Minimum contractual
Creditul comparativ cu valoarea activelor
Garania acoper suma mprumutat, dobnda, taxele i posibilele costuri de recuperare suportate
de banc. Costurile de recuperare vor fi cu att mai mari cu ct garania este mai puin lichid (uor
de vndut). De aceea este recomandat s se solicite o garanie mai mare cu circa 25-50% dect
obligaia total (inclusiv dobnda, taxele i comisioanele) a debitorului.
Capacitatea de identificare
Care este valoarea curent de pia, estimat n termeni reali

Evaluarea de ctre experi (dac exist) Cine a fcut evaluarea, cnd s-a fcut evaluarea i cine a
hotrt efectuarea ei?
Calitatea garaniilor
Stabilitatea
Control
Natura garaniei se poate schimba, de exemplu:
Deteriorarea calitii creanelor
Portofoliul de investiii poate deveni mai riscant.
Capacitatea de transfer
n a cui custodie se afl garania?

Cerine legale pentru constituirea garaniei?
nregistrare
Permisiunea autoritilor
Aspecte juridice, de exemplu sunt creanele valabile n cazul n care unitatea aferent lor devine
falimentar?
Alte aspecte de avut n vedere:
Dac garania gajat reprezint un procent mic, poate c societatea nu este afectat semnificativ n
cazul n care se renun la ea
Exist gajuri pentru garaniei oferite?
EVALUAREA RISCULUI GARANIEI

Creane
Cesiune deschis sau tacit
Existente (finalizate/executate?) sau viitoare; cesiunea va fi de la clieni/contacte noi (viitoare
afaceri, deci risc de performan), sau de la clieni/contacte existente
Un singur cumprtor, sau un co de creane
Confirmate de clieni/cumprtori sau neconfirmate
Rating-ul clientului
ncasri rulate prin banc
Calitatea intrinsec a creanelor (situaia general a creditelor acordate principaliilor cumprtori i
scadenele acestora)
Banca are i alte expuneri fa de cumprtori (ex. prin limite existente, alte cesiuni etc.)
Volumul sau procentul de vnzri cesionate
Creane din export / societi locale sau strine
Pagina 71
Debitori corporativi comparativ cu debitori publici sau privai?

Cum este posibil s se monitorizeze nivelurile fluctuante ale creanelor?
Probabilitatea riscurilor de neplat, compensare bilateral, cesiune multipl/creane inexistente,
riscuri de concentrare sau diminuare a valorii
Stocuri
Stocuri ce tipuri
Starea (materii prime, bunuri n curs de execuie, bunuri finite); de aici lichiditatea stocurilor (bunurile
finite sunt mai lichide/mai uor de vndut dect cele n curs de execuie)
Durabilitatea
Care este valoarea real de pia a stocurilor. Poate fi stabilit?
Gajuri existente?
Unde sunt acestea depozitate?
Metodele de contabilitate adoptate n scopul evalurii stocurilor, inclusiv formulele de cost utilizate,
trebuie prezentate.
Cum este posibil monitorizarea nivelurilor fluctuante ale stocurilor
A fost fcut o inspecie fizic de ctre reprezentanii sucursalei?
Active fixe
Valoare de pia
Cine este proprietarul? Debitorul sau o ter parte
Evaluarea capacitii de vnzare i a vechimii de ctre un inspector extern i reputaia inspectorului
Pia larg sau specializat; activele sunt lichide sau nelichide (echipamentele gata confecionate
pentru un anume operator nu sunt de obicei lichide)
Din ar sau strintate
Importate permanent sau temporar
Se pot muta fizic?
Garanie de rscumprare
De la cine
n ce procent (100% sau redus)
Gajul este de rang I sau II. (Dac este de rang II, cine are prioritate i n ce valoare? / Ct dureaz
graficul de rambursare?)
A fost efectuat o inspecie fizic de ctre reprezentanii sucursalei?
Ipoteci
Evaluare (de ctre cine? reputaia?)
Rangul
Implicaii juridice n lichidarea acetora?
i cesiune de poli de asigurare?
Ct de contante sunt preurile pe piaa imobiliar. Preurile fluctueaz?
A fost efectuat o inspecie fizic de ctre reprezentanii sucursalei?
Pia lichid?
Risc de performan (cldiri n construcie)?
Risc de abordare (registrul cadastrului, rang, semnturi...)?
Contaminarea pmntului
Depozite n numerar
Depozite la o sucursal? Sau la alt banc (specificai)
Aceeai moned sau alta (= riscul ratei de schimb valutar)
Pentru ntreaga perioad a creditului?
Gajat formal?
Risc juridic: posibilitatea ca alte pri s conteste n caz de faliment sau reorganizare
Risc de administraie?
Pagina 72
Posibilitate de splare a banilor?

Gaj asupra titlurilor de valoare
Ce tip (obligaiuni, certificate de trezorerie, obligaiuni corporative, aciuni corporative)
A fost verificat valoarea acestor garanii? (la Departamentul de Investiii Mobiliare i Trezorerie)
n cazul aciunilor corporative, care este calitatea aciunilor (calitate = performana pieei, fluctuaia
preurilor, recomandrile agenilor de burs, sunt cotate la burs?).
Risc de pia?
Risc de corporaie/ar?
Risc de administraie?
Cambie n alb/acreditiv
Cambie avalizat de o ter parte puternic/slab/strin/local?
Care este rating-ul bncii?
Scrisoare de garanie
Ce tip (de stat, bancar, de la o societate sau personal)?
Situaia de credit a garantului (inclusiv rating-ul, dac exist)
Necalificat, calificat, total, parial (necondiionat, irevocabil)
Acoperire total a creditului, a dobnzii, a taxelor i a altor cheltuieli?
Risc valutar: aceeai moned ca obligaia sau alta (care?)
Sincronizarea scadenelor?
Garanii bancare: risc acceptabil potrivit Departamentului riscului bancar i de ar?
Garanii de stat: recunoatere de ctre Ministerul de Finane? Rating-ul rii?
Garanii de la societate: rating, rating-ul clientului, rating-ul rii, declaraia PAM dac este client al
GAMS
Scrisori de comfort
Scrisorile de comfort trebuie analizate sub patru aspecte:
1. Motivul pentru care nu s-a emis o scrisoare de garanie
2. Situaia de credit a garantului / persoanei care acord sprijinul
3. Relaia societii-mam cu debitorul
4. Textul propriu-zis al scrisorii de comfort (ataai solicitare o copie)
O scrisoare de comfort slab:
Intenionm s meninem aceast proprietate a societii
=> slab deoarece inteniile se pot schimba
Este n tradiia politicii noastre s acordm sprijin firmelor noastre
membre=> slab deoarece politica poate fi uor schimbat
Pagina 73
CLAUZE CONTRACTUALE
Clauzele contractuale reprezint un mecanism formal de abordare a oricrei deteriorri semnificative a
performanei financiare nainte ca neplata datoriei s se concretizeze, de prevenire a deteriorrii
condiiilor de exploatare care poate afecta performana pe viitor sau de a limita orice schimbri
materiale nefavorabile care ar putea cauza o deteriorare a bonitii societii.
Clauzele contractuale trebuie s acopere:
I
Performana financiar
Permite monitorizarea situaiei debitorului
Limiteaz posibilitatea deteriorrii condiiilor financiare sau a performanei
Menine calitatea activelor lichide
Menine calitatea mijloacelor fixe
Controleaz creterea intens
Identific ce informaii financiare sunt necesare i cnd sunt furnizate acestea (luai n calcul
confidenialitatea din relaiile comerciale, cerinele bursei de valori, sau informaiile care nu
sunt furnizate tuturor acionarilor)
Concentrai-v asupra solicitrii de informaii semnificative; cteva statistici financiare cheie,
atent selecionate, pot fi tot ceea ce trebuie/pot fi cerute date suplimentare dac este
necesar.
Definii pe ce baz trebuie pregtite informaiile financiare. Ce se ntmpl n caz de
modificri n politica contabil, variaii n perioadele de contabilizare, deconsolidarea sau
consolidarea societilor de grup; modificri generale efectuate care difer de cele n baza
crora s-a luat iniial decizia de acordare a creditului
Trebuie formulate astfel nct, dac sunt nclcate, performana financiar s nu se fi
deteriorat ntr-att nct s fac foarte probabil neachitarea obligaiilor debitorului.
Minimalizai posibilitile clientului de a recurge la contabilitate creativ sau la modificarea
politicii contabile pentru a face o prezentare excesiv de optimist a situaiei financiare.
Exemple de clauze contractuale financiare

Indicele minim al capitalului propriu
Ratei profitabilitii
Ratei serviciului datoriei
Capitalul circulant (indice, sum minim)
Acoperirea minim a dobnzii
Rata maxim a datoriei purttoare de dobnd (gearing)
Acoperirea cheltuielilor de capital (flux de numerar)
Indicele de plat a profitului (dividende)
Rate de lichiditate (rata curent)
II
Operaiuni (deosebit de importante pentru finanri de proiecte)

Luai n considerare impunerea de clauze contractuale care s limiteze probabilitatea ca
debitorului s-i modifice radical activitile sale (clauze contractuale MAC privind modificri
materiale nefavorabile). De exemplu: achiziii majore, vnzri, recapitalizri. Acestea pot
modifica fundamental riscul creditului.
Restricioneaz cheltuielile de capital
Restricioneaz achiziiile / vnzrile importante
Permit exercitarea unui drept de veto la achiziiile i vnzrile majore care ar putea afecta
performana financiar.
III
Sprijin de la o ter parte

Clauzele contractuale se vor aplica de asemenea la garant sau la orice parte care acord
sprijin pentru credit. Dac o ter parte achiziioneaz societatea, creditul poate fi substanial
Pagina 74
deteriorat n cazul n care poziia financiar a noii societi-mam este mai puin puternic
dect cea a garantului iniial. Creditorul trebuie s previn apariia, fr acordul su prealabil,
a unei astfel de situaii.
Garantului nu trebuie s i se permit s intre n anumite tipuri de tranzacii materiale fr
acordul prealabil al creditorului.
Trebuie s existe clauze contractuale pentru caz de neplat a datoriei, creditorul nu
concureaz cu garantul, adic garantul nu va lua garanie de la debitor, nu va concura cu
creditorul n caz de lichidare, i revendicrile creditorului vor fi prioritare fa de celelalte.
IV
Garanie
Banca va dori s protejeze valoarea respectivei garanii i s se asigure c aceasta este
meninut permanent la un nivel care furnizeze o marj de siguran creditorul mpotriva
diminurii valorii.
Management
Deoarece banca mprumut de fapt managementului (succesul depinde de abilitatea, eficiena,
experiena etc. membrilor de conducere), este indicat s se introduc clauze care stipulez un
anumit control asupra membrilor importani din management. De exemplu: contractele de
servicii obligatorii (ctue de aur) i poliele de asigurare Keyman.
Pentru analiz:
Clauzele sunt adecvate pentru rambursare (asigur rambursarea?). De exemplu: rate de
acoperire a dobnzii, rate de datorie, flexibilitate operaional, rata capitalului propriu?
Garaniile i clauzele sunt adecvate tipului de activitate desfurate de debitor?
Respect ele cu politica de credite a bncii?
Verificai:
Existena unor contracte de mprumut standard cu clauze comune pentru toi creditorii (este
puin probabil ca debitorul s fie de acord cu clauze mai restrictive)
Dac debitorul deine o poziie de negociere solid; trebuie creditorul s accepte
compromisuri substaniale?
Dac debitorul este constrns s nu acorde garanii ca urmare a unor gajuri negative date
altor creditori
Ateptrile debitorului sunt iraionale?
Debitorul este constrns s nu furnizeze informaiile solicitate de creditor?
Clauzele trebuie:
S asigure un flux periodic de informaii relevante
S poat fi testate uor
S fie clare ca motiv i interpretare
S permit debitorului s-i desfoare activitatea cu condiia ca acesta s ating obiective
de exploatare i financiare corespunztoare unei activiti profitabile
S mpiedice posibilitatea ca debitorul s-i deterioreze rating-ul acordat de banc
S diminueze riscurile inerente n situaiile de creditare a unui grup
S asigure controlul creditorului asupra achiziiilor sau vnzrilor majore nainte de realizarea
acestora
S vizeze domenii privind sprijinul i garaniile acordate de tere pri
V.8.
ANALIZA SWOT
Evaluai urmtoarele componente SWOT i stabilii ce se poate face pentru maximizarea punctelor tari
i a oportunitilor i pentru evitarea/minimalizarea punctelor slabe i a ameninrilor.
Pagina 75
Puncte tari i puncte slabe

Msuri cantitative
Sintetizai punctele slabe i tari din analiza ratelor
Msuri calitative
Referitoare la orice va/ar putea afecta creterea n viitor a vnzrilor
N PRINCIPAL SINTETIZAI PRILE 1 - V
Aspecte de abordat:
1. Management
Managementul activelor i pasivelor
Managementul capitalului circulant
Flexibilitatea la schimbri a societii
2. Societate
Performana financiar
3. Proiect
4. Pia
Competiie
Furnizori
Clieni
5. Economie
Oportuniti
Ce oportuniti exist n prezent, sau posibil n viitor, de care poate profita societatea pentru:
A-i majora vnzrile
A-i mbunti productivitatea
A-i face activitatea mai eficient
Ameninri
Ce ameninri exist n prezent, sau posibil n viitor, care s afecteze performana sau
rezultatele funcionale ale societii
Prin ce difer SWOT-ul dumneavoastr de cel al societii? De ce?
Pagina 76
V.9.
REZUMAT /RECOMANDRI: ACCEPT/RESPING PROPUNEREA, DE CE?
ELABORAI UN REZUMAT PRIVIND SOCIETATEA I TRANZACIA I FORMULAI RECOMANDRI

BAZAI-V CONCLUZIILE PE EVALUAREA CELOR 5 C
Caracter
Capacitate
Capital
Condiii
Colateral
(analiza calitativ) Integritatea activitii: mprumuturile sunt negociate cu

persoane iar rambursarea lor este controlat de persoane. Capacitatea, politica,
poziia moral, integritatea i stilul de activitate al membrilor din management au
o deosebit importan n a se stabili dac un mprumut trebuie acordat.
(analiza cantitativ)Capacitatea clientului de a respecta obligaiile de credit prin
fluxuri de numerar din exploatare
Sursele de finanare ale societii trebuie s fie adecvate i s aib un caracter
susinut
Vulnerabilitatea societii la factori externi i capacitatea acesteia de a se proteja
mpotriva lor
(garania) Valoarea intrinsec i protecia oferit mpotriva riscurilor globale ale
tranzaciei
CONCLUZII PRIVIND EVALUAREA RISCURILOR

1. Cum abordeaz societatea propriile zone de risc
2. Riscuri principale pentru banc
Domeniile de risc sunt suficient de serioase pentru banc, mpiedicnd-o s fac afaceri cu
societatea, sau
Poate banca structura o tranzacie care s protejeze banca mpotriva acelor riscuri (satisfcnd
n acelai timp i clientul)
3. Ce informaii nu sunt furnizate / De ce nu sunt furnizate
n evaluarea dumneavoastr, nu cdei victima unor preri preconcepute despre caliti presupuse:
Prea mare pentru a eua
Statul i va scoate din dificulti
Citibank face acest lucru, deci este bine
Clientul considerat un obicetiv primordial
Excelente oportuniti de promovare de alte servicii financiare simultane
RECOMANDRI
Ce trebuie adugat la contract pentru a consolida structura mprumutului.
Riscurile identificate pot fi diminuate prin structura tranzaciei? Ce trebuie s facem? Ce
trebuie s fac societatea sau garantul?
De ce vom avea nevoie (sub aspectul profitului i garaniei) pentru a fi linitii n ceea ce
privete riscurile? De ce riscul trebuie atunci s fie acceptabil (Ce prere avei)?
Care este cel mai ru / bun scenariu?
Avem nevoie de informaii suplimentare pentru a fi siguri?
CONCLUZII
n lumina informaiilor furnizate n aceast analiz, riscurile sunt acceptabile/neacceptabile,
societatea are o capacitate bun/slab de a plti creditul i dobnda aferent, marja de protecie
(capacitatea noastr de a diminua riscurile) este sau nu suficient de puternic n orice condiii/n condiii
nefavorabile), compania are/nu are caracteristicile generale ale unui client acceptabil pentru a fi
creditat.
n formularea concluziilor fii sincer i deschis. Aceasta este opinia dumneavoastr referitoare la
tranzacie.
Prezentai n mod clar riscurile.
Pagina 77
VI. ANEX: OBSERVAII CU PRIVIRE LA MONITORIZAREA CREDITULUI

Meninei contactul permanent cu debitorul i garanii (dac este cazul), prin:
Ofierul de cont din banc (pentru situaia actual a relaiei dintre client i banc de
exemplu, au demarat noi activiti cu alte departamente din banc?)
Managementul bncii (pentru acelai motiv)
Articole din pres
Vizite personale: Pentru clienii mai importani trebuie fcute anual dou vizite ; pentru clienii
mai puin importani o vizit pe an este suficient.
Revizuii toate informaiile aflate n dosarul de la banc.

Banca trebuie s fie interesat de prelungirea mprumutului?
Solicitai actualizarea situaiei financiare. Raportai conducerii dac informaiile nu sunt furnizate la
timp.
Societatea utilizeaz standarde de raportare identice cu cele ale bncii?
Evaluai dac societatea ndeplinete sau nu de cerinele minime de performan, conform
contractului de credit. Se ndeplinesc clauzele contractuale financiare?
i-a ndeplinit societatea planul de activitate pe anul n curs?
Care sunt planurile de viitor ale societii?

Analizai semnele unei posibile insolvabiliti a societii (societii, ramurii, economiei)
Informai conducerea n cazul n care societatea se confrunt cu probleme de lichiditate
Activitatea nu a evoluat conform prognozelor?
Costurile de exploatare au crescut mult mai mult dect s-a anticipat?
Cheltuielile de dobnd au devenit prea copleitoare?
Condiii economice: s-a instalat recesiunea?
Societatea i-a schimbat mrimea, planul de activitate sau strategia; cum va afecta acest
lucru rambursarea?
Informai conducerea n cazul n care societatea i-a sporit creditele prin alte bnci
Care este scopul noului mprumut?
Cnd este scadena?
Care este garania?
Utilizai baza intern de date pentru a evalua tranzaciile monetare ale societii
Au existat probleme de rambursare (rezultate din lista intern a restanelor)
Care este rulajul mediu al conturilor / numrul de nregistrri / numrul de pli i
prezentarea lor detaliat (toate gsite n Midas)
Evaluai dac vechile contracte mai sunt sau nu legale i aplicabile practic. Contractele au nevoie de
mbuntiri?
Evaluai situaia actual a garaniei folosite pentru mprumut. Mai poate fi ea vndut?
Pagina 78
VII. ANEX: 20 DE PRINCIPII PRIVIND ACORDAREA DE CREDITE
I.
Calitatea unui credit este mai important dect valorificarea

oricrei noi oportuniti , sau:
Oricine poate da bani cu mprumut, dar pentru a-i redobndi
este nevoie de mult miestrie.
II.
Fiecare mprumut trebuie s aib dou posibiliti de

recuperare, care s nu aib legtur una cu alta i care s existe
de la nceput.
III.
Caracterul debitorului sau, n cazul unei societi, al

principalilor membri de conducere i acionari trebuie s se
afle dincolo de orice suspiciune n ceea ce privete integritatea
acestuia.
IV.
Dac nu nelegi activitatea,

nu-i acorda mprumut.
V.
Este decizia ta, i trebuie s fii sigur de ea, potrivit opiniei tale.
VI.
Scopul mprumutului trebuie includ rambursarea lui.
VII.
Dac deii toate datele, nu trebuie s fii un geniu pentru a lua

decizia corect, sau
Pagina 79
Spre deosebire de pisica din proverb (Curiozitatea a omort

pisica), curiozitatea nu a omort niciodat un ofier de creditare.
VIII.
Ciclul de activiti este inevitabil.
IX.
Dei este mai dificil dect evaluarea situaiilor financiare,

stabilirea calitii managementului unei societi este vital.
X.
Garania colateral nu substituie rambursarea.
XI.
n cazul unei garanii este nevoie de o prere imparial i

profesionist privind valoarea acesteia i capacitatea de
comercializare a ei.
XII.
Acordarea de mprumuturi debitorilor mai mici este mai riscant

dect creditarea debitorilor mari.
XIII.
Acordarea de mprumuturi societilor tip-holding este mai

riscant dect creditarea societilor-mam.
XIV.
Neacordarea ateniei cuvenite detaliilor i modului de

administrare a creditului se soldeaz cu prejudicierea unui
mprumut altminteri sigur.
XV.
Bncile locale trebuie s participe la creditarea debitorilor locali.
XVI.
Dac un debitor dorete un rspuns rapid, rspunsul este Nu.
Pagina 80
XVII.
Dac mprumutul urmeaz s fie garantat, asigurai-v c

interesul girantului este servit la fel de bine ca i cel al
debitorului.
XVIII.
Verificai unde urmeaz a fi cheltuii banii bncii.
XIX.
Gndii n primul rnd pentru banc.

Riscurile sporesc atunci cnd sunt nclcate principiile de
creditare.
XX.
n cazul n care nclcai n mod constant trei dintre principiile

de creditare,
Trebuie s v cutai un alt serviciu!
Pagina 81
VIII.ANEX: ETAPELE ELABORRII UNEI ANALIZE COMPLETE DE CREDIT

Etapa 1
Identificai echipa cu care vei lucra. Cine este ofierul de cont local (LAM), cine este ofierul de cont al
societii-mame (PAM). Ce alt banc din reea are relaii cu clientul? Informaii personale asupra
clientului sunt importante pentru o evaluare complet a atractivitii societii. nuii-v toate
informaiile despre client deinute de membrii echipei, pe care le vei include n analiz
Etapa 2
Colectai toate informaiile relevante, pe care le vei solicita de la societate, organizaii de stat, asociaii
industriale sau instituii financiare, dac este cazul. Nu uitai c fiecare caz sau proiect este diferit i
poate necesita informaii unice. Pe parcursul analizei vor fi necesare, mai mult ca sigur, informaii
suplimentare pentru alctuirea unei imagini clare i complete, solicitai-le!
Etapa 3 Structurarea analizei
Finalizarea unei analize profunde trebuie s includ etapele urmtoare, care au fost descrise detaliat n
paginile prezentei lucrri. Structurai-v gndurile i informaiile dup urmtorul model: descrierea
creditului, descrierea societii, descrierea pieei/industriei, descrierea economiei, descrierea financiar
a debitorului, analiza operaiunilor viitoare (Volum/Preuri previzionate, fluxuri de numerar previzionate),
evaluarea riscului, structurarea tranzaciei, analiza SWOT, rezumat/recomandri
Etapa 4
Utilizai PARTS ca un ghid de sintetizare a caracteristicilor conducerii i a trsturilor eseniale ale
proiectului i creditului.
Etapa 5
Includei informaiile extrase din raportul anual (de obicei denot o imagine pozitiv) cu informaiile
obinute din alte surse (pia, cunotine generale, etc.). Care sunt riscurile i poate compania s le
gestioneze ntr-o manier eficient? (identificai/Evaluai/Diminuai). Identificai semne ale eecului /
posibile piedici n rambursarea creditului.
Etapa 7
Enumerai materialele folosite n analiz (ex: bilan, contul de profit i pierdere, fluxul de numerar, data
de ntocmire i perioadele surprinse), precum i auditorii.
Etapa 8 Iniierea analizei financiare
Formulai o opinie general asupra performanei societii. Reuzumai poziia financiar a societii
folosind urmtorul model: Rata profitului net, Coeficientul de acoperire a dobnzii, Rata simpl a
fluxului de numerar, Serviciul datoriei, Rata capitalurilor proprii, Structura capitalului, Rata curent a
lichiditii
Etapa 9
Dup ce v-ai format o idee general despre structura financiar, analizai evoluia ratelor de cretere
pentru a stabili modul n care societatea i desfoar activitatea de la un an la altul. Verificai dac
fiecare cont din bilan i contul de profit i pierdere variaz proporional cu total active i, respectiv, total
venituri. Ce conturi variaz n sens invers vnzrilor? Ce factori influeneaz semnificativ aceste
conturi?
Etapa 10
Stabilii care este performana bilanului i a contului de profit i pierdere folosind analiza rentabilitii
capitalului proprii
Etapa 11
Analiz minuioas: ratele de profitabilitate, viteza de rotaie a activelor i ratele de levier (inclusiv
analiza de lichiditate). Pentru a aprofunda analiza situaiilor financiare ale societii i a variaiilor de la
o perioad la alta va trebui ca mai nti s evaluai fluctuaiile principalilor indicatori (marja profitului,
eficiena activului i levierul financiar). Aceast analiz va genera nelegerea stabilitii i eficienei
bilanului i contului de profit i pierdere.
Pagina 82
Etapa 12
Dac exist o variaie semnificativ a unuia dintre principalii indicatori, analizai elementele
componente pentru a gsi cauza efectiv.
Etapa 13
Este controlat ciclul de conversie a activelor (Materii prime-Producie n curs-Bunuri finite-Vnzarea
produsului-ncasarea creanelor)? Care sunt riscurile aferente ciclului (riscul de afacere)? Identificai
riscurile poteniale pentru fiecare etap a ciclului, ele ar putea mpiedica sau tergiversa finalizarea lui.
Etapa 14
O dat evaluat ciclul de conversie a activelor va trebui s determinai ce risc exist n ciclul de afacere
din punct de vedere al valorii i lichiditii activelor curente comparativ cu pasivele curente
Etapa 15
Analiza fluxului de numerar
Etapa 16
Analiza operaiunilor viitoare
Etapa 17
Analiza structurii tranzaciei Garanii i Clauze contractuale
Etapa 18
Analizai elementele componente la SWOT i ncercai s maximizai punctele tari i oportunitile i s
evitai/minimizai punctele slabe i ameninrile
Etapa 19
Formulai un rezumat al societii i al tranzaciei i menionai recomandarea dvs.
IX. ANEX: NTOCMIREA UNEI ANALIZE BUNE
Pagina 83
Regula nr. 1:
Fii analist, nu autor de reclame. Analizai datele concrete i opiniile - Cum i de

ce. Evitai observaiile pur descriptive, lipsite de concluzii. Discutai toate riscurile
semnificative legate de tipul de activitate i metoda de funcionare ale societii.
Regula nr. 2:
Lsai cifrele s vorbeasc de la sine. Nu prezentai multe informaii fr

consisten/caracter anticipativ/obiect. Fii clar, concis i precis. Dai interpretri
semnificative cifrelor.
Regula nr. 3:
Exprimai-v clar ori de cte ori este posibil.
Regula nr. 4:
Omitei cuvintele inutile.
Regula nr. 5:
Prezentai mai nti sumarul i concluziile.
Regula nr. 6:
Urmrii un plan pentru structur. Luai notie pe msur ce studiai realitatea.
Regula nr. 7:
Lucrai cu plcere.

Manual de Analiza de Credit

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Manual de Analiza de Credit

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Pagina 0

Ghid practic de elaborare a analizei dumneavoastr

Managementul Internaional al Creditelor

ANALIZA DE CREDIT- INTRODUCERE

II. UTILIZAREA ANALIZEI DE CREDIT IN EVALUAREA CELOR 3 DOMENII CHEIE ALE

ANALIZA RISCULUI: ELEMENTE GENERALE

INFORMAII NECESARE PENTRU NTOCMIREA UNEI ANALIZE TEMEINICE

V. FORMATUL GENERAL AL UNEI ANALIZE

DESCRIEREA PIEEI / RAMURII / ECONOMIEI

ANALIZA FINANCIAR A DEBITORULUI

ANALIZA RENTABILITII CAPITALULUI PROPRIU

ANALIZA FLUXULUI DE NUMERAR

ANALIZA OPERAIUNILOR VIITOARE

ANALIZA STRUCTURII PROIECTULUI I TRANZACIEI

REZUMAT /RECOMANDRI: ACCEPT/RESPING PROPUNEREA, DE CE?

ANEX: OBSERVAII CU PRIVIRE LA MONITORIZAREA CREDITULUI

ANEX: 20 DE PRINCIPII PRIVIND ACORDAREA DE CREDITE

VIII. ANEX: ETAPELE ELABORRII UNEI ANALIZE COMPLETE DE CREDIT

ANEX: NTOCMIREA UNEI ANALIZE BUNE

ANALIZA DE CREDIT- INTRODUCERE

Principalul scop al analizei de credit const n identificarea riscurilor ce rezid n tranzaciile de

II. UTILIZAREA ANALIZEI DE CREDIT IN EVALUAREA CELOR 3 DOMENII CHEIE ALE

2. Capacitatea managementului de a administra n mod efectiv finanarea investiiei n active astfel

III. ANALIZA RISCULUI: ELEMENTE GENERALE

Schem de evaluare a riscurilor

Risc de performan Risc financiar

IV. INFORMAII NECESARE PENTRU NTOCMIREA UNEI ANALIZE TEMEINICE

Raportul anual al debitorului;

Organizaii guvernamentale /non-profit (locale / internaionale / intranaionale); CFI

Surse Internet (ex. Hoovers)

V. FORMATUL GENERAL AL UNEI ANALIZE

Descrierea pieei / sectorului

Descrierea financiar a debitorului

Analiza operaiunilor viitoare (Volum/preuri previzionate, fluxuri de numerar previzionate)

Suma, unitatea monetar

Utilizai urmtoarele informaii drept ghid de sintetizare a poziiei societii, a relaiilor ei cu

Scurt prezentare pentru fiecare din urmtoarele:

Venituri din vnzri

Aspecte importante recente (modificri financiare, de activitate, de management)

INFORMAII DIN RAPORTUL ANUAL

Experiena de conducere/ identitate corporativ; experiena n aceast ramur; vechime n ani la

ANALIZA SOCIETII PE BAZA OPINIEI PROPRII

Integritatea activitii (tipul ramurii, istoricul societii)

Analiza structurii proprietii societii

Regimul societii i relaia cu societatea-mam

Segmentul de pia / stabilitatea poziiei

Cine ia deciziile importante i stabilete strategia?

Care este strategia pe termen mediu i lung a societii-mam?

Modul de integrare n grup a filialei respective

Este influenat de depiri de costuri i fluctuaii de pre?

Care este structura produselor?

Principalele strategii competitive

Adaptarea la idei noi pentru fiecare tip de activitate

De unde i obine societatea resursele, cu ce riscuri, ce face managementul pentru

Care sunt strategiile?

Societatea fa de populaie, n general

Un instrument al politicii guvernamentale?

Dezvoltare i strategie de viitor

Prezentarea ramurii (se ateapt schimbri n structura ramurii, n modul de funcionare a

Strategii (realiste?) Analizai planul de afaceri al societii sau intervievai o persoan

Ani n cadrul societii? Variaii?

Dovada existenei riscului de management / Semne de avertizare?

Director executiv autocrat

Rspunsuri evazive la ntrebri directe referitoare la performane recente sau planificate