Bilantul financiar

Bilantul functional

Semnificatie si rol:
Este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare care permit analiza echilibrului financiar al entitatii prin indicatori.
Elementele de A in constructia bil fin sunt structurate in functie de ctesterea gradului de lichiditate (lichidit.repr aptit unui A de a se
transforma in moneda, fara termen si fara pierdere de valoare)
Elem.de P sunt structurate in functie de ctesterea gradului de exigibilitate (exigib.repr isusirea pasivelor de a deveni scadente la un anumit termen)
Bil fin este intrumentul de analiza, pe baza posturilor din bil ctb a celor 3 mari mase financiare ale intrepr FRNG, NFR, TN
Bilant financiar
Utilizari permanente(UP)
Resurse permanente(RP)
teren, constructii, echip, mobilier
Cap permanent format din:
titluri
cap.soc, prov, rez, prof

Semnificatie si rol:
Bilanul funcional reflect n activ funciile de investiii, exploatare i trezorerie ale ntreprinderii, iar n pasiv reflect

Utilizari temporare
ST + CR(ch.in av.)
D si alte val.mobiliare
FRNG=RP-UP
FRNG=(ST+CR+D)-(ON+CBTS)

NFR=ST+CR-ON

TN=D-CBTS
TN=FRNG-NFR

dif reev, rez rep, CBTL

Resurse temporare
ON
CBTS
FRNG>0--> PR finanteaza o parte din NT dupa finantarea integrala a UP
--> se pune in evidenta realiz. ECHIL FIN pe TL si contibutia FRF la realiz ECHIL FIN pe TS
FRNG<0-->UP absoarbe pt finantare o parte din RT, contrar regulii de finantare: UP sunt finantate din RP.
Ac sit genereaza un dezechilibru financiar, exista un risc imens al intrepr
NFR>0 --> surplus de UP posibile de imobilizat
--> poate fi considerata normala numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind cresterea
nevoii de finantare a ciclului de exploatare
--> in caz contrar NFR poate evidentia un decalaj nefavorabil intre lichiditatea stocurilor si creantelor
si exigibilitatea dat de exploatare adica s-au incetinit incasarile si s-au urgentat platile
NFR<0 --> excedent de RT in raport cu UT, finanteaza FRNG si TN
--> favorabil in cazul intreprinderii cu activit comerciala, daca este rezultatul accelerarii rotatiei AC si al
angajarii de datorii cu scadente mai mari adica s-au urgentat incasarile si s-au relaxat platile
TN>0 --> repr rezultatul intregului echil fin al intrepr iar excedentul de finantare se regaseste sub forma
disponibiliatii banesti
--> intrepr dispune de abundenta de lichiditati care permit rambursarea dat fin pe TS
TN<0 semnifica dezechilibru fin. un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe TS
--> ac sit evidentiaza dependenta intrepr de resursele financiare externe

funcia de finanare a ntreprinderii (din surse proprii sau din mprumuturi bancare).Studierea bilanului funcional duce la
determinarea masei capitalurilor folosite n ntreprindere i structura acestora, n scopul determinrii
ratei de capitalizare, fructificare sau de actualizare.
Pentru determinarea bilanul funcional este necesar a se elimina influenele elementelor de activ i pasiv fictive
prin corijarea contului de rezultate cu valoarea acestora.
FI sta la baza strategiei de reinoire, mai mult sau mai putin rapida a echip cat a optiunilor de oportunitate a dezv, intre
investitiile productive si participatiile financiare
FF sta la baza strategiei optime de finantare a intrepr, motivata de cresterea valorii acesteia prin reducera costului mediu
ponderat a capitalurilor
FE ii corespund fluxurile de aprovizionare productie si vanzari de stocuri reale si financiare, car se reinoiesc cu o anumita
regularitate
FUNCTIA DE INVESTITII
FUNCTIA DE FINANTARE
Lichiditatea generala = Act circ/CBTS
Active imobilizate=UP
surse proprii Cap. proprii
Rentab ec = Rezultat din exploat/activ din exploat
FUNCTIA DE EXPLOATARE (aici intra si dif din reev)
Rentab fin = Rezultat net/ cap proprii
ST+CR-ON
surse imprumutateOF
FUNCTIA DE TREZORERIE
Disp si alte valori mobiliare
Rolul Bil. Functional - Elaborat pe 2-3 ani in urma, aduce informatii cum a evoluat intreprinderea pe parcursul perioadei
urmarite. De aici se poate calcula Bratul levierului. ( 4 zecimale)
FRNG=RS(cap soc+rez+prof+am+prov deprec+prov risc si ch+DTL+subv)US(IN brute+IC brute+IF brute+ val imob+ch5ani)
NFR = ACE (Active circulante de exploatare+ chelt in avans) DE (Datorii de exploatare) =
(Stocuri + Clienti+ch av de expl) - (Furnizori + Datorii fiscale si sociale + Venituri de exploatare in avans)
NFRE= ACE (Active circulante de exploatare) DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) (Furnizori + Datorii fiscale si sociale )
NFRAE = ACAE DAE = (Debitori diversi+ch av in afara expl +invest fin TS) (Dat asupra imob+creditori div+vn in afara expl+
NFR = NFRE + NFRAE
imp pe prof)
NFR = Nevoi ciclice Resurse ciclice
TN = FRNG NFRE NFRAE
TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie
Comentarii:
NFR - este finantata in intregime din resursele stabile, a caror valoare totala permite degajarea unei trezorerii pozitive.
Atunci cand TN POZITIVA

EFECTUL DE LEVIER in finantare

Val mat act prin actualiz flux viitor de numerar

CF inseamna fluxul de trez disponibila pe care-l degajeaza un aciv sau o societate. Det marimii acestuia porneste de la CB exprimata prin prof net

Levierul financiar exprim impactul structurii financiare asupra rentabilitii financiare a firmei. Efectul levierului financiar reflect

la care se adaoga toate celelalte fluxuri create de ag ec (am si prov) si se scad nev de finantare a activ curente (inv) si var NFR.

variaia ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii n funcie de corelaia dintre rata rentabilitii economice i costul datoriei

Cash flow = prof net + am + prov - Investitii - NFR

sau rata dobnzii, precum i fa de gradul de ndatorare.

Prof net = prof din bilant (Prof brut * 84%)

Efectul de levier financiar msoar capacitatea firmei de a investi capitalul mprumutat la o rat superioar ratei dobanzii

Prov (cele fundamentate)

In studiul finantarii unei intreprinderi se foloseste instrumental de analiza bratul levierului = DTL / CPr

NFR = NFR (ST + CR - ON) * 5% = (2860)*5% = (143)

Se considera ca finantarile bancare sunt purtatoare de risc si dobanzi prin comparatie cu finantarea proprie: capitalurile
2009
2010
2011
2012
2013
2014
proprii, de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un nivel rezonabil de 2.
Prof net
252
265
278
292
306
322
Levierul financiar = gradul in care sunt utilizate de catre firma surse de finantare cu costuri fixe (imprumuturi, leasing si
(+am)
1000
1.050
1.103
1.158
1.216
1.276
actiuni preferate).
Efectul de levier = rata ec + (rata econ - rata dob) x Datorii financiare / cap proprii
(+prov)
600
630
662
695
729
766
RF = ROA + (ROA - RD)*D/Cp
(-inv) (constante)
Rata ec = Profit brut / Capital investit
Bratul levierului = Datorii financiare / cap proprii
(-NFR)
-143
-150
-158
-166
-174
Capital investit (FF) = Cap permanente + CBTS
Cash Flow
2.088
2.192
2.302
2.417
2.538
Datorii financiare (OF) = CBTS + CBTL
Factor de actualiz.
1,15
1,32
1,52
1,75
2,01
Efectul de levier = prof brut/Cap permanente + CBTS+(prof brut/Cap permanente + CBTS-rata dob) x CBTL+CBTS/cap proprii
(1+i)n unde i=15%
Daca Rec-Rdob <0 -> cresterea indatorarii intrepr are efect nefavorabil asupra stabilitatii financiare, rezulta ca apare
CF actualizat
2088/1,15
2193/1,32
2303/1,52
2418/1,75
2539/2,01
"efectul de maciuca" ce det scaderea rentabilitatii finaciare.
CF/(1+i)n
1816
1661
1515
1382
1263 (=7637) Daca Rec-Rdob >0 -> echilibru financiar
Val unei intr prin CF = suma CF / (1+i)n + val rezid./ (1+i)n
Efectul de levier consta in cresterea randamentului obtinut de actionari ca urmare a recurgerii la finantarea intrprinderii
Val reziduala = CF2014*z,
unde, z = multiplu rezidual se obt prin modelul GORDON
at cand rentab ec este superioara costului fix al capitalului imprumutat
z = 1/ t-k, unde
t - rata de crestere a primei de risc
Societatea trebuie sa ia masuri pt scaderea gradului de indatorare, masuri prin fluxul de exloatare
VSB = Activul reevaluat + Bunuri luate cu chirie - bunuri date la inchiriat
t = i (rata de capitaliz a soc det pe baza cost cap)+rata de crestere a coef primei de risc = 15%+8%
VSBredusa = VSB - ON
VSN = VSB - Datorii totale
k - rata de crestere a fluxului de numerar = 5%
z = 1/(15%+8%)-5% = 1/0,18
val reziduala = 1,263/18%=7017
val intrepr=7637+7017/(1+15%)5 = 7637+3491=11.121
val act = 11.121/nr act

Riscul de faliment

TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE

Falimentul este cauzat de insolventa /incapacitatea de a face fata datoriilor.

Indicele falimentului este reprezentat de variabila financiar compozit (sectorul Z), calculat ca sum ponderat a unor caracteristici
financiare ale ntreprinderii:

1. Venituri din vz marfurilor (707)

2. Cheltuieli privind marfurile (607)
3. Marja comerciala 1 - 2

Z = 1.2 * X1 + 1.4*x2 + 3.3*x3 + 0.6*X4 + 1*X5

4. Productia vanduta (701 - vn din chirii+ vn din activ diverse)

5. Variatia stocurilor (+/-711)
6. Productia imobilizata (vn din productia de imob corp si necorp)
7. PE Productia exercitiului (4+5+6)
8. Consumuri intermed.ch terti(601+602608(fara 607),gr.61,gr.62(fara 621)
9. Valoare adaugata (3+7-8)
10. Vn din subv de exploatare (gr 74)

x1 = active circulante (ST+CR+D)/TA

x2 = profit brut *84%/ TA
x3 = Profit brut / TA
x4 = ANC / TD
x5 = Cifra de Afaceri / TA
Z<1 situatie falimentara

1 < Z <3 sit dificila (risc de faliment moderat)

Z > 3 situatie fin buna

Capacitatea beneficiara
CB repr aptit unei intrepr de a genera un beneficiu in viitorul apropriat in conditii de gestiune normale identice cu cee din per anterioare daca nu a avut
loc nici o schimbare in viata intreprinderii.
1. CB = media profiturilor nete anuale previzionale (fol in eval pt PRIVATIZARE)
2. CB = media profiturilor nete anualecorectate (fol in maj de cap soc, fuziuni, divizari, asocieri)
3. CB = media profiturilor nete anuale din intreaga per trecuta si viitoare (tranzactionari in mediu privat)
4. CB = media profiturilor nete anuale din anumite per trecute si viitoare (expertiza)
Pagul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate reprezinta o modalitate de evaluare a riscului in raport cu fluctuatiile mediului ambiant.
Pragul de rentabilitate, numit si punct critic sau punct de echilibru, marcheaza acea dimensiune a productiei la care costurile totale sunt egale cu
incasarile din vanzarea productiei, iar rezultatul este nul. Activitatea devine rentabila dupa pragul de rentabilitate. Pana la acest nivel al productiei
unitatea inregistreaza pierderi.
PR = ANC * i
i - rata de plasament a activelor
Valoarea de rentabilitate sau metoda capitalizarii veniturilor
Valoarea de rentabilitate continua
Vr = CB * y
y=1/i
Vr = CB/i
sau
Vr = CB + CB / i V = ANC + GW
Vr = CB * 1/i
Vr reprezinta valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor profituri constant
i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara
ex: CB = 800 mil lei, dob la obligatiunile de stat 12% --> Vr = 800/0,12 = 6.700 mil lei , y=1/0,12 = 8,33 exprima termenul in care investitia de 6.700 mil lei
urmeaza sa fie recuperata pe seama profiturilor nete pe care aceasta le va degaja.
Putem spune ca valoare intreprinderii este egala cu de 8,33 ori capacitatea acesteia de a da profit (800mil * 8,33)
Goodwill-ul - este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care il compun.
Partea din valoarea globala a unei intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor intangibile de
care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate.
GW = CB - ANC * i / t
i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara
ANC * i = Pragul de rentabilitate al intreprinderii
CB-ANC*i= superprofitul, sau renta de goodwill
t = rata de actualizare, care poate fi = cu costul capitalului intreprinderii

Metode de determinare a ratei de capitalizare (= de fructificare sau de actualizare)

Rata = costul capitalului intrepr de evaluat costul mediu ponderat CMPC
CMPC = Ccp * Ccp + Cci * Cci .
Ccp + Cci

Ccp + Cci

Ccp = costul capitalului propriu

Cci = costul capitalului imprumutat

Ccp/Ccp+Cci = ponderea capitalului propriu in total capitaluri Ccp = rata neutra + prima de risc
Cci= cost al datoriei*(1-0.16)
i = CMPC
Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilanturilor functionale ale intrepr pe o perioada de 2-3 ani
Ccp, costul capitalului propriu = Rn + (Rr Rn) *
Rn = rata neutra de plasament a disponibilit pr piata financiara (in conditii normale 3-6%)
Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea
(Rr Rn) = prima de risc a intreprinderii
= masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intrepr fata de marimea abaterii rentabilitatii actiunilor pe piata
Cci = costul capitalului imprumutat = Cd (1-0,16)
Cd = costul datoriei (care insa trebuie defiscalizata)
Cd = cheltuieli financiare venituri financiare
Datorii
sau CMPC = Ccp * Kpr
V + CD

(1 - Ci)

V - val de piata a intrepr (ANC)

CD - credite
Ci - cota de imp pe profit

11. Ch cu impozite si taxe (gr 63)

12. Ch cu personalul (gr.64+ct 621)
13. Exedentul/deficitul brut din exploatare (9+10-11-12)
14. Alte vn din exploatare si vn din provizioane
15. Alte cheltuieli din exploatare
16. Ch cu amortiz si prov.
17. Rez din exploatare ( 13+14-15-16)
18. Venituri financiare
19. Cheltuieli financiare
20. Rezultatul curent (17+18-19)
21. Vn extraordinare
22. Ch extraordinare
23. Rezultatul extraordinar (21-22)
24. Rezultatul brut al exercitiului (20+23)
25. Impozitul pe profit
26. Rezultatul net al exercitiului (24-25)

MC = 707-607

PE = 701+/-711+721+722
VA = MC + PE - 628,601,602

EBE = VA + SUBV EX - 635 - 641

Rex = EBE + VnExpl + VPprov -ChExpl - ChAmProv

RC = Rex + VnFin - ChFin

Rext = VnExt - ChExt

RBE = RC + Rext
RNE = RBE - ImProf

FLUX NET DE TREZ. ACTIV EXPLOATARE METODA INDIRECTA

Pornim de la Rezultatul inainte de impozit ( V-C)
1.
Eliminam V si C cere nu au incidenta asupra trezoreriei
+ Ch cu amortizarile, ajustari, si provizioane
- V din ajustari si provizioane
Eliminam V si Ch care nu au legatura cu exploatarea :
- V financiare ( din dobanzi )
+ Ch. Cu dobanzile
( Nu se elimina 665 si 765 care rezulta din actualizarea creantelor si datoriilor in valuta)
- V din cesiunea imobilizarilor corporale (7583)
+ Ch din cedarea imobilizarilor corporale ( 6583)
- V din subventii pt investitii
2.

Rezultatul din exploatare inaintea deducerii - FRE

FRE ( Fd de Ruilment din exploatare )= Stocuri + Creante din exploatare + Chelt.in avans din exploatare Datoriilor din exploatare - Venituri in avans din expl.
Deci :
Rezultatul din exploatare inaintea deducerii
Stocuri = Sf Si
Creante din exploatare = Sf Si
Chelt.in avans din exploatare= Sf-Si
+ Datoriilor din exploatare = Sf-Si
+ Venituri in avans din expl.= Sf-Si
Daca ne spune ca se porneste de la Rezultatul net se mai aduna +Datorie cu impozitul pe profit
691-441(Sf-Si)+Rd
Plata se trece in tablou cu
! Cresterile de Active ( , creante,stocuri..) le eliminam cu
FLUX NET DE TREZ. PT FINANTARE
! Diminuarile de active le eliminam cu +
+ Incasari din credite bancare
! Cresterile de Pasiv ( datorii ) le eliminam cu +
- Rambursari de credite
! Diminuarile de Pasiv le eliminam cu
- Dividende platite
La un ct de A : Si+Rd- Rc= Sf deci : Sf Si = Rd Rc
+ Incasarea din emisiunea de obligatiuni Rc161 Rd169
FLUX NET DE TREZORERIE DIN INVESTITII
- Plati su rambursarea imprumutului obligartar Rd161
+ Incasari din vanzarea imob. Corporale
(+) Incasari din noi emisiuni de obligatiuni 5121=% 1012/1041
+ Incasari din dobanzi
Rc1010+Rc1041
- Plati catre furnizorii de imobilizari;
+Incasarea 162 din credite primite pe TL Rc 162 = Sf+Rd-Si
Fux net de trez. Din investitii
- Plati din rambursarea de credite Rd162 = Si+Rc-Sf
La dividendele platite se calculeaza cat s-a platit!
Rez. N-1 se da
Rezervele N-1 - cele din anul anterior
Rezultat rep. N-1 Nele din anul N-2