INTRODUCERE

Evaluarea unei ntreprinderi reprezinta actul sau procesul prin care se estimeaza valoarea
ntreprinderii sau a unei participatii la aceasta, fiind o operatie complexa, derulata cu un scop si ntrun context care trebuie precizate de tandemul evaluator-client.
Evaluarea unei ntreprinderi n functionare consta n formularea unei opinii privind valoarea
unei ntreprinderi sau a unei participatii n ntreprindere n ipoteza ca aceasta va continua sa
functioneze. n aceasta ipoteza trebuie luate n considerare inclusiv elementele necorporale sau
intangibile ale afacerii, generate de factori cum ar fi brevete, licente, proceduri operationale,
avantaje de contracte, existenta unui personal care a parcurs programe complexe de training
specifice domeniului de activitate etc., care pot mari valoarea.
Evaluarea economica a unei afaceri, n contextul investitional al pietei de capital, este un
complex de abordari, proceduri si metode de evaluare prin care se estimeaza un anumit tip de
valoare al afacerii analizate, n functie de scopul si contextul evaluarii.
Evaluarile economice sunt utilizate n general ca baza pentru tranzactionarea partiala sau la
nivelul ntregului capital social a titlurilor ntreprinderilor (n special a celor necotate) si respectiv la
tranzactionarea activelor ntreprinderilor, n operatiuni tip fuziuni, lichidari, divizari, cesiuni,
majorari de capital, pentru compararea valorii unei afaceri cu valoarea celor existente n piata cu
scopul de a permite aprecierea randamentului plasamentului n titlurile evaluate n raport de
rentabilitatea asteptata sau ceruta n cadrul procesul investitional pe piata de capital.
1.Prezentarea societii SC IAICA - SA ALEXANDRIA
In anul 1997 a luat fiinta, ca unitate cu profil nou in Romania IAICA Alexandria si a ramas
si astazi singura producatoare de aparataje si accesorii pentru instalatii de incalzire - ventilare si
conditionare a aerului, necesare in constructii industriale, cat si civile.
Urmare a tipizarii principalelor aparataje pentru instalatii de incalzire si conditionare a
aerului, in anul 1974 s-a stabilit un profil ferm al societatii precum si pozitia sa de producator UNIC
in economia nationala.
2. Structura resurselor umane
Pentru analiza structurii personalului angajat n cadrul companiei vom utiliza urmtoarele
criterii:

a) dup principalele categorii de salariai, peste 70% dintre acetia sunt muncitori direct
productivi, 14,35% muncitori indirect productivi, 11,5% este reprezentat de personal tehnic
ingineresc, iar personalul administrativ si de conducere reprezint 4%.
Tabel 1
Personal
1. Muncitori
- direct productivi
- indirect productivi
- de deservire general
2. Tehnic ingineresc
- ingineri
- tehnicieni
- maitri
3. Administrare i conducere

2012
234
204
30
24
6
8
10
5

2013
187
157
30
24
6
8
10
5

2014
180
150
30
24
6
8
10
5

Analiznd modificarea numrului de salariai, n cei trei ani, se constat c numrul

muncitorilor indirect productivi, numrul personalului tehnic ingineresc i numrul personalului de
administrare i conducere au rmas constate, iar modificrile s-au realizat doar din rndul
muncitorilor direct productivi. Se poate trage concluzia c societatea a modernizat procesul de
producie, achiziionnd maini i utilaje care au nlocuit munca realizat de oameni.
b) dup vechimea n ntreprindere, se constat c, n anul 2014, cei mai muli angajai ai
companiei au o vechime cuprins ntre 11 i 15 de ani.
Tabelul 2
Personal
sub un an
ntre 2 i 5 ani
ntre 6 i 10 ani
ntre 11 i 15 ani
ntre 15 i 20 ani
peste 20 ani
TOTAL

2012
5
10
36
86
116
10
263

2013
5
16
20
73
95
7
216

2014
8
25
58
62
51
5
209

Analiza structurii personalului dup vechime i evoluia sa n timp poate furniza informaii
cu privire la strategia angajrilor efectuate de ntreprindere.
Analiznd modificrile survenite n cei trei ani se constat c societatea a dus o politic de
ntinerire a forei de munc. Dac n anul 2012, salariaii cu vechime sub 15 ani reprezentau 52%
din totalul personalului, n anul 2014 acetia reprezint 73,2% din totalul personalului. Compania a
contientizat faptul c personalul cu vechimea cuprins n acest interval posed cel mai bun
echilibru ntre experien i for de munc.

c) dup vrst, n anul 2014, cea mai mare pondere n totalul personalului o au salariaii cu
vrsta cuprins ntre 31 i 40 de ani. Vrsta medie a cadrelor de conducere este de 55,6 ani, iar a
ntregului personal este de 40 de ani.
3. Analiza bilanului
n cei trei ani de analiz, 2012, 2013 i 2014, bilanurile firmei se prezint astfel:( anexa nr.
1)

Comparativ cu perioadele precedente, capitalurile proprii ale societii au crescut de la

1.718.565 lei, n 2012, respectiv 2.557.191 lei, n 2013 la 2.906.601 lei, n 2014, datorit creterii
activelor imobilizate i meninerii aproape la acelai nivel a datoriilor ce trebuie pltite ntr-o
perioad de pn la un an i a activelor circulante.
Imobilizrile corporale au o cretere semnificativ n 2013, datorit evalurii cldirilor cu o
cretere de 827.725 lei i a achiziiilor de 255.377 lei. n anul 2014 valoarea mijloacelor fixe a
crescut cu 384.803 lei, din care: prin achiziii 379.649 lei (baterii, condensatori, echipamente de
sudur, mijloace de transport, tehnic de calcul, etc.), din care prin leasing financiar 174.910 lei
(mijloace de transport), i din producie proprie 5.154 lei (mas susinere semifabricate).
Imobilizrile financiare au sczut cu 26.978 lei, soldul de la sfritul anului 2014 este de
5.794 lei, i reprezint garanii reinute de ctre clienii societii pentru bun execuie i care
urmeaz a fi ncasate la expirarea perioadei de garanie (12 sau 18 luni) acordat.
n cadrul stocurilor existente la sfritul anului 2014, n valoare de 934.496 lei, sunt cuprinse
cele cu materii prime, materiale diverse, avansuri furnizori 502.124 lei i producia n curs i cea de
produse finite 432.372 lei. Creterile de stocuri de materii prime, materiale sunt justificate prin
necesitatea finalizrii poduciei n curs precum i lansarea n fabricaie, de produse finite, nc din
primele zile ale anului 2012. Timpul i resursele materiale au permis executarea, fr finalizare, de
produse care au termene de realizare i desfacere, conform contractelor sau comenzilor, n luna
ianuarie 2012, ntruct stocul de produse finite a sczut fa de nceputul anului cu 291.118 lei. n
stocul de la sfritul anului 2014 s-au identificat produse finite cu micare foarte lent, n valoare de
18.197 lei pentru care s-a constituit un provizion.
Creanele societii, n perioada raportat, sunt de 1.034.358 lei, cu o cretere infim de
4.493 lei fa de 31.12.2013, i cu 321.420 lei fa de 31.12.2012. n cadrul acestora se cuprind:

- clieni nencasai, 1.024.351 lei, cu o cretere de 6.533 lei fa de sfritul anului 2013.
ntre acestea 392.994 lei sunt cu o vechime sub 30 zile i 631.357 lei cu o vechime peste 30 zile.
Exist clieni n volum de 71.209 lei cu datorii de peste 90 zile cum sunt: SC Marata SRL Craiova,
SC Company lemn Reghin i SC Firogal serv Constana. Permanent se fac intervenii la clienii la
care nu s-a asigurat plata cu CEC sau Bilet la ordin nc din faza contractrii, pentru achitarea
debitelor;
- debitori nencasai (inclusiv salariai proprii) cu o reducere de 2040 lei, urmnd ca n
perioada 2012 s fie diminuai cei existeni, inclusiv prin opriri la noile locuri de munc, i grij
mare pentru evitarea creerii de alii noi.
Disponibilitile n conturi i cas sunt de 109.795 lei cu 63.315 lei mai mari dect la
sfritul anului precedent, i cu 71.085 lei mai mari dect la 31.12 2012, consecin fireasc a
creterii contractelor i comenzilor, mbuntirea preurilor, respectiv facilitile acordate la
ncasarea creanelor pentru atragerea de noi clieni.
Datoriile societii cu termen scadent sub un an de zile sunt de 1.556.844 lei i cuprind:
- furnizori interni 600.185 lei;
- datorii ctre salariai 66.172 lei;
- datorii ctre bugetul de stat 247.093 lei;
- credite i asimilate 433.968 lei;
- datorii ctre clieni (avans) 119.388 lei;
- alte datorii 90.038 lei.
Dintre acestea 436.851 lei sunt restante. n cadrul acestora ponderea cea mai mare o dein
datoriile ctre furnizori, 418.621 lei, iar diferena de 18.230 lei, creditori care nu au solicitat
restituirea. Celelalte datorii sunt curente, pe care societatea le va achita, n principal, prin
compensri reciproce (furnizori interni) sau prin viramente (obligaii ctre bugetul de stat, salariai,
etc.).
Datoriile ce trebuie achitate ntr-o perioad mai mare de un an sunt de 145.792 lei i
reprezint leasing financiar.
Analiza indicatorilor de gestiune
Tabel 3
Indicatori
Durata de rotaie a activelor
Durata de rotaie a activelor
circulante
Durata de rotaie a creanelor

Formul
AT 365
CA
AC 365
CA
CR 365
CA

2012

2013

2014

121

173

154

81

84

70

28

38

35

Durata de rotaie a stocurilor

Durata de rotaie a furnizorilor
Durata de rotaie a datoriilor

S 365
CA
F 365
CA
D 365
CA

52

38

31

14

15

20

51

63

57

Analiza vitezelor de rotaie a structurilor patrimoniale a societii comerciale, pe orizontul de

timp analizat, evideniaz att schimbri n politica financiar a societii comerciale, ct i influene
date de factorii externi, inclusiv factori legai de conjunctura macroeconomic, de raportul de fore cu
partenerii (furnizori, clieni) etc.
Creterea cifrei de afaceri, n anul 2014, ntr-un ritm superior comparativ cu creterea
stocurilor, a asigurat o cretere a vitezei de rotaie a acestora de la 52 zile, n 2012, la 31 zile, n 2014.
Viteza de ncasare a creanelor nregistreaz o dinamic fluctuant: de la 28 de zile n 2012 la
38 zile n 2013 i 35 zile n 2014.
Comparnd nivelul duratei de achitare a obligaiilor cu cel de ncasare a creanelor se constat o
durat mai ridicat a primei categorii de decontri, tendina fiind ca ciclul comercial net (bani marf
bani), s se situeze la un nivel favorabil firmei.
Achitarea obligaiilor se face la termene destul de ridicate, perioada de achitare a datoriilor
fiind, n anul 2012 de circa 51 de zile (din care furnizorii 14 zile), n 2013 de 63 de zile (din care
furnizorii 15 zile), iar n 2014 de 57 zile (din care furnizorii 20 zile).

Analiza corelaiei creane obligaii

Tabelul 4
Indicatori
Cifra de afaceri
Creane
Obligaii
Raportul
creane / obligaii

2012
lei
8.999.749
685.354
1.260.785
0,54

%
100%
100%
100%

2013
lei
8.459.764
1.029.865
1.457.391
0,71

%
94,00%
150,27%
115,59%

2014
lei
10.931.457
1.034.358
1.702.636
0,61

%
129,22%
100,44%
116,83%

n anul 2013, creanele i obligaiile au crescut, pe cnd cifra de afaceri a nregistrat o

scdere, ceea ce influeneaz nefavorabil fluxul de disponibiliti. Aceast influent este atenuat
parial de raportul dintre creane i obligaii, care dei este n cretere, este subunitar.
n anul urmtor se nregistreaz o mbuntire a situaiei, cifra de afaceri avnd o evoluie
mult mai accentuat, n sensul creterii, fa de creane i obligaii. Acest lucru va duce la reducerea
gradului de imobilizare a capitalului firmei.
Tabelul 5
Indicatori
Durata de imobilizare a creanelor
Durata de folosire a surselor atrase

2012
28
51

2013
38
63

2014
35
57

Analiza corelaiei fond de rulment necesar de fond de rulment

Fondul de rulment (FR) reprezint diferena dintre capitalul permanent i activele
imobilizate. n cazul n care diferena este favorabil, atunci fondul de rulment reprezint acea parte
a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente. n situaia n care
diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un deficit de fond de rulment.
Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint diferena dintre activele circulante (exclusiv
disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (exclusiv creditele pe termen scurt). n cazul n care
diferena este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce
urmeaz a fi finanate din fondul de rument. Atunci cnd diferena este negativ se nregistreaz o
degajare a surselor atrase.
Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment.

Tabelul 6.5.

Indicatori
2012
2013
2014
Capital permanent
1.741.459 2.649.421 3.430.141
Active imobilizate
973.979
2.058.717 2.503.765
Fondul de rulment
767.480
590.704
926.376
Active circulante (fr disponibiliti)
1.966.661 1.909.385 1.995.677
Obligaii pe termen scurt (fr creditele pe termen scurt)
1.260.785 925.582
1.556.844
Necesar de fond de rulment
705.876
983.803
438.833
Trezoreria net
61.604
-393.099 487.543
Echilibrul financiar pe termen lung, apreciat prin gradul de acoperire al necesarului de fond
de rulment cu surse stabile, reflect o situaie din ce n ce mai riscant, obligaiile curente
reprezentand 64,11% n 2012, 48,48% n 2013 i 78,02% n 2014 din activele curente.
n perioada 2012 2014, ntreprinderea nregistreaz un fond de rulment pozitiv ceea ce
nseamn c a reuit s-i finaneze activitatea curent prin fondul de rulment. De asemenea, n aceast

perioad, necesarul de fond de rulment este permanent pozitiv, ceea ce nseamn c activele circulante
de natura stocurilor i creanelor, urmeaz a fi finanate din fondul de rulment.
n aceast perioad, societatea comercial realizeaz o siguran financiar medie, avand in
vedere ca nivelul recomandat de acoperire a activelor circulante cu fond de rulment se incadreaza in
marjele 20-50%.
Trezoreria net nregistreaz oscilaii, n anul 2013 fiind negativ, dar n anul 2014, fondul
de rulment acoper din nou necesarul de fond de rulment.
n anul supus evalurii, 2014, echilibrul economico - financiar cunoate o evoluie
favorabil, ncadrndu-se n parametrii ce pot fi considerai normali, fapt ce atest o funcionare
corespunztoare a ntreprinderii.
Tabelul 6
Indicatori
2012
Fondul de rulment
767.480
Necesarul de fond de rulment
705.876
Cifra de afaceri
8.999.749
Viteza de rotaie a fondului de rulment (zile)
31,13
Viteza de rotaie a necesarului de fond de
28,63
rulment (zile)

2013
590.704
983.803
8.459.764
25,49

2014
926.376
438.833
10.931.457
30,83

42,45

14,65

Analiza lichiditii i solvabilitii

Lichiditatea poate fi definit ca fiind capacitatea firmei de a face fa obligaiilor la
scaden, pe seama activelor curente.
Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale totale (n caz de
lichidare).
Pentru a caracteriza lichiditatea unei firme, pentru studiile de evaluare, se folosesc urmtorii
indicatori:
rata lichiditii curente

Lc

Lr

Li

Sp

active curente
datorii curente

rata lichiditii rapide

active circulante - stocuri
datorii curente

rata lichiditii imediate

disponibilitati
datorii curente

rata solvabilitii patrimoniale

capital propriu
capital propriu datorii totale

rata solvabilitii generale

Sg

active totale
datorii totale

Tabelul 7
Indicatori
Rata lichiditii curente
Rata lichiditii rapide
Rata lichiditii imediate
Rata solvabilitii patrimoniale
Rata solvabilitii generale

2012
1,59
0,57
0,03
0,58
2,36

2013
1,4
0,78
0,033
0,64
2,75

2014
1,35
0,75
0,07
0,63
2,71

Se apreciaz c situaia lichiditii curente este satisfctoare n condiiile ncadrrii n

intervalul 1,2 i 1,8. n toi cei trei ani de analiz, valorile lichiditii curente se ncadreaz n acest
interval.
Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor, pentru lichiditatea rapid, este cuprins
ntre 0,65 i 1. Dei n anul 2012, aceasta se ncadreaz sub nivelul minim normal, n anii 2013 i
2014 situaia este redresat.
Lichiditatea imediat nregistreaz valori sczute, de aceea n perioada urmtoare va trebui
s fac eforturi pentru asigurarea disponibilitilor necesare onorrii obligaiilor.
Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale, se apreciaz c trebuie s se ncadreze n
limitele 0,3 i 0,5, iar peste 0,5 situaia poate fi considerat normal. n toi cei trei ani de analiz,
ratei solvabilitii patrimoniale nregistreaz valori considerate normale.
Cu ct rata solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de
ansamblu a ntreprinderii este mai bun. Att n 2012, ct i n 2013 i 2014, valorile ratei
solvabilitii generale nregistreaz valori peste 2, ceea ce indic faptul c datoriile totale sunt
acoperite cu active imobilizate i active circulante.
Analiza ratelor de echilibru financiar
Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite
proporionaliti n cadrul i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis, dar i o
consecin a desfurrii normale a activitii firmei, n raport cu domeniul su de activitate. n
practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:

rata autonomiei financiare

Raf

capital propriu
capital propriu mprumutat

rata de finanare a stocurilor

Rfs

fond de rulment
stocuri

rata de autofinanare a activelor

Raa

capital propriu
active fixe active circulante

rata de ndatorare a capitalului propriu

Rikp

datorii
capital propriu

Tabelul 8
Indicatori
2012
2013
2014
Rata autonomiei financiare
1,61
3,8
3,75
Rata de finanare a stocurilor
0,6
0,68
0,99
Rata de autofinanare a activelor
0,58
0,64
0,63
Rata de ndatorare a capitalului propriu
0,73
0,6
0,59
Rata de finanare a stocurilor s-a situat la un nivel bun, avnd n vedere c o situaie
satisfctoare este ntre 33-66%. Rata de autofinanare a activelor prezint o situaie satisfctoare.
Analiza rentabilitii
Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierdere( anexa nr. 2 ).
Prezentarea situaiei generale a rezultatului vizeaz n special dou aspecte importante n
procesul de evaluare, respectiv evoluia profitului i modul de formare. Primul dintre aspecte este
necesar pentru aprecierea trendului, iar al doilea, n formularea unor judeci de valoare asupra
activitilor desfurate de firm n trecut i posibilitile existente pentru perioada de previziune.

Analiza factorial a rezultatului din exploatare

Ca model de analiz pentru diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii s-a folosit:
Ch

RE V 1

Tabelul 9
Indicatori
1. Venituri din exploatare
2. Cheltuieli din exploatare
3. Rezultatul exploatrii (1-2)

2012
9.668.708
9.612.829
55.879
9

2013
8.410.039
8.354.777
55.262

2014
10.853.365
10.378.827
474.538

4. Cheltuieli la 1 leu venituri

0,9942
0,9934
0,9563
Tabelul 10
Influene
2012 2013
2013 - 2014
Modificarea rezultatului
-617
419.276
Influena veniturilor
-7.300,28
16.125,95
Influena cheltuielilor la 1 leu venituri
6.683,28
403.150,05
n primul caz, 2013 - 2012 modificarea rezultatului exploatarii (n sensul reducerii) a fost
influenat n sens negativ de venituri (cu -7.300,28), i n sens pozitiv de cheltuielile la 1 leu
venituri (cu 6.683,28). n al doilea caz, rezultatul exploatrii a crescut, fiind influenat pozitiv att
de venituri ct i ce cheltuielile la 1 leu venituri.
Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
n elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaii n
timp, precum i n raport de anumite norme sau standarde, niveluri medii, firme comparabile, etc.
Pentru exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, vom utiliza urmtorii indicatori:
a) Rata rentabilitii comerciale (Rc) care se exprim prin raportul:
Rc

RE
100
CA

Tabelul 13
Indicatori
Rezultatul din exploatare
Cifra de afaceri
Rata rentabilitii comerciale

2012
55.879
8.999.749
0,62%

Tabelul 14
Influene
Formul
Modificarea
ratei Rc Rc Rc
1
0
rentab. comerciale
Influena rez. din Rc RE1 100 RE 0 100
exploatare
CA0
CA0
Influena cifrei de
afaceri

Rc

RE1
RE1
100
100
CA1
CA0

2013
55.262
8.459.764
0,65%

2014
474.538
10.931.457
4,34%

2012 2013

2013 - 2014

0,03%

3,69%

-0,006%

4,96%

0,036%

-1,27%

Prin coninut, rata rentabilitii comerciale, caracterizeaz eficiena ntregii activitii

comerciale a firmei n cursul exerciiului, i este util n poziionarea firmei pe pia, n raport cu
altele cu care este n concuren.
n cei trei ani de analiz, rata rentabilitii comerciale a nregistrat o cretere, n anul 2014
ajungnd la valoarea de 4,34%. n perioada 2013 2014, ea este influenat negativ, cu 0,006%, de
ctre creterea rezultatului din exploatare, i n mod pozitiv, cu 0,036%, de ctre majorarea cifrei de
afaceri.
10

b) Rata rentabilitii economice (Rec) care se exprim prin raportul:

Re c

RE
100
A

Analiza ratei rentabilitii economice se poate realiza i utiliznd urmtorul model:

Re c

CA RE

100
A CA

Tabelul 15
Indicatori
Cifra de afaceri
Rezultatul din exploatare
Active
Rata rentabilitii economice
Viteza de rotaie a activului
Rata rentabilitii comerciale

2012
8.999.749
55.879
2.979.350
1,88%
3,02
0,62%

Tabelul 16
Influene
Formul
Modificarea
ratei Re c Re c Re c
1
0
rentab. economice
Influena vitezei de Re c CA1 CA0 RE0 100
A
rotaie a activului
A0 CA0
1
Influena
rentabilitii
comerciale

ratei

Re c

CA1
A1

RE1 RE 0
100

CA1 CA0

2013
8.459.764
55.262
4.014.582
1,38%
2,11
0,65%

2014
10.931.457
474.538
4.609.237
10,3%
2,37
4,34%

2012 - 2013

2013 - 2014

-0,5%

8,92%

-0,56%

0,17%

0,06%

8,75%

Rata rentabilitii economice caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate n

activitatea firmei. n cazul de fa, rezult o cretere a ratei rentabilitii economice, cu 8,92%, n
perioada 2013 2014, ceea ce echivaleaz cu o sporire a eficienei capitalului avansat.
Modificarea ratei rentabilitii economice a fost determinat de cei doi factori de gradul 1, n
proporii diferite. Creterea vitezei de rotaie, cu aproximativ 12%, a influenat pozitiv ratei
rentabilitii economice, cu 0,17%. Creterea ratei rentabilitii comerciale, cu aproximativ 46%, a
dus la majorarea ratei rentabilitii economice, cu 8,75%.
ntr-o asemenea situaie se impune analiza structurii activului, n vederea depistrii
elementelor care au contribuit la creterea vitezei de rotaie. n principiu, acestea pot fi:
- scderea investiiilor n curs de execuie;
- diminuarea stocurilor de producie neterminat;
- scderea soldului conturilor de creane, etc.
11

Analiza-diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate

a)

Rata rentabilitatii veniturilor

qv r

Rv

100

unde:
qv = structura veniturilor
r = rata rentabilitatii pe categorii de venituri

Tabelul nr. 17
Activitati
Exploatare
Financiara
Extraordinara
TOTAL

Structura venitului (%)

2012 2013 2014
99.85 99.57 99.82
0.15
0.41
0.18
0.00
0.02
0.00
100.00 100.00 100.00

Rata rentabilitatii (%)

2012 2013
2014
11.97 7.68
5.43
75.68 100.00 98.16
0.00
-1992.78 0.00
11.77 7.69
5.59

Rata recalculata
11.92
0.31
0.00
12.23

7.66
0.18
0.00
7.84

Reducerea rentabilitatii pe categorii de venituri a determinat pe ansamblul

intreprinderii micsorarea nivelului de rentabilitate, ceea ce constitue o inrautatire a
activitatii.
a)

Rata rentabilitatii economice a activului

Modelul folosi este:

Re

V P
100
AV

Tabelul nr. 18
Indicatori
Total activ
Profit brut
Venituri
Viteza de rotatie a activelor (V/A)
Rentabilitatea veniturilor (Pb/V)
Rentabilitatea activului (Pb/A)

2012
3993039
2407616
20457384
5.123262
11.77%
60.30%

Tabelul nr. 19
Specificatie

2013
6990478
1751929
22777445
3.258353
7.69%
25.06%

2012-2013
12

2014
12695207
2749790
49193202
3.874943
5.59%
21.66%

2013-2014

Modif rentab.activ
Influenta vitezei de rotatie
Influenta rentabilitatii veniturilor

-35.23%
-21.95%
-13.29%

-3.40%
4.74%
-8.14%

In cele doua perioade analizate tendinta rentabilitatii activului a fost de micsorare,

fiind influentata de reducerea vitezei de rotatie a activelor, prin cresterea soldului conturilor
de creante si cresterea investitiilor care functioneaza sub parametrii proiectati.
a)

Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu

Modelul folosit este:

V A Pn
Pn

100
Kpr A Kpr V

Tabelul nr. 20
Indicatori
Profit net/ Kpr
Viteza de rotatie a activului (V/A)
Parghia financiara (A/Kpr)
Rentabilitatea neta a veniturilor(Pn/V)

2012
125.74%
5.123262
3.320286
7.39%

2013
74.19%
3.258353
4.774822
4.77%

2014
58.69%
3.874943
3.589101
4.22%

Kpr = capital propriu

Pn = profit net
Tabelul nr. 21
Specificatie
Modificarea rentabilitatii financiare a capitalului propriu
Influenta vitezei de rotatie
Influenta parghiei financiare
Influenta rentabilitatii nete a veniturilor

2013-2012
-51.55%
-45.77%
35.03%
-40.81%

2014-2013
-15.50%
14.04%
-21.91%
-7.63%

Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu in perioada 2012-2013 s-a redus in

principal pe baza vitezei de rotatie a activului si a eficientei activitatii de exploatare. In
aceasta perioada folosind surse atrase de finantare, acestea au fost imobilizate in activ, ceea ce
a condus la incetinirea rotatiei lor.
Desi in perioada urmatoare rentabilitatea financiara a continuat sa scada, dar intr-o
proportie mai mica, aceasta ramane la o valoare acceptabila. In aceasta perioada cresterea
vitezei de rotatie a activului nu a putut acoperii influenta negativa a parghiei financiare, care
s-a redus de la 4.774822 in 2013 la 3.589101 in 2014, si a eficientei activului.
Aplicarea metodei cash-flow-ului net actualizat
Informatii suplimentare:
13

Valoarea productiei vandute creste cu 20% in primii 2 ani si apoi se mentine o crestere
constanta de 9%.
Veniturile din vanzare marfurilor au o crestere constanta de 10%.
Cheltuielile de exploatare cresc in primii 2 ani cu 12% si apoi cu 10%.
Cheltuielile financiare(dobanda) cresc cu o rata de 18%.
Se solicita credite bancare pe temen lung pentru investitii in active productive. Platile cu
dobanzile vor creste cu 20%, odata cu luarea creditului, iar datoriile deja existente se vor
ramburseaza in acelasi ritm.
Impozitul pe profit este de 16%.
Veniturile din productia stocata scad cu 20%.
Veniturile din imobilizari se mentin constante.
Alte venituri din exploatare cresc cu un procent de 5% in primii 2 ani si apoi se mentin
constante.
Veniturile financiare se vor stabiliza la nivelul 0.
Cresterea incasarii clientilor se face pe baza accelerarii vitezei de rotatie a creantelor clienti
determinandu-se o crestere de 15%.
Se preconizeaza o crestere a platilor catre furnizori cu 7%.
Se realizeaza o investitie in primul an, determinand o crestere a acestora cu 10%, iar pentru
urmatorii ani cresterea este de 3%.
Rezultatul din exploatare se reinvesteste.
Evolutie bilant

Indicatori
ACTIVE
IMOBILIZAT
E
Imobilizri
necorporale
Imobilizri
corporale
Imobilizri
financiare
ACTIVE
CIRCULANTE

2012

2013

2014

973.979

2.058.717 2.503.765 211,372

121,618

9.263

6.187

706,433

964.366

2.019.758 2.454.264 209,439

121,513

350

32.772

5.794

9363,429

17,680

2.005.371
1.281.307
685.354
38.710

1.955.865
870.032
1.029.865
46.480

2.105.472
934.496
1.034.358
109.795

97,531
67,902
150,268
120,072

107,649
107,409
100,436
236,220

43.707

Evolutie(%) Evolutie(%)

66,793

Stocuri
Creane
Disponibiliti
Cheltuieli
n
avans
0
9.488
26.823
TOTAL
2.979.350 4.014.582 4.609.237 134,747
14

282,704
114,812

ACTIV
CAPITAL
PROPRIU
1.718.565 2.557.191
Capital social
1.241.018 1.241.018
Rezerve
din
reevaluare
0
827.725
Rezerve
407.835
410.598
Rezultatul
reportat
69.712
77.850
Rezultatul
exerciiului
22.894
31.101
Repartizarea
profitului
-22.894
-31.101
DATORII
TOTALE
1.260.785 1.457.391
Creditori
845.029
1.041.635
Furnizori
345.654
345.654
Alte datorii
70.102
70.102
TOTAL
CAPITALURI
PROPRII
+
DATORII
2.979.350 4.014.582
Evolutie cont de profit si pierdere
SPECIFICARE
Venituri
din
vnzarea
mrfurilor
Producia vndut
Cifra de afaceri
Venituri din producia stocat
Venituri din imobilizri
Alte venituri de exploatare
I Venituri de exploatare
II Cheltuieli de exploatare
A Rezultatul din exploatare
profit
Rezultatul
din
exploatare
pierdere
III Venituri financiare
IV Cheltuieli financiare
B Rezultatul financiar
V Venituri extraordinare
VI Cheltuieli exctraordinare
C Rezultatul extraordinar
VII Venituri totale
VIII Cheltuieli totale
D Rezultatul brut al exerciiului
IX Impozit pe profit

2.906.601 148,798
1.241.018 100,000

113,664
100,000

827.725
434.324

100,677

100,000
105,778

403.534

111,674

518,348

377.748

135,848

1214,585

-377.748

135,848

1214,585

1.702.636
893.025
600.185
209.426

115,594
123,266
100,000
100,000

116,828
85,733
173,638
298,745

4.609.237 134,747

114,812

31.12.2013 31.12.2014 EVOLUTIE(%)

158 927
8 300 837
8 459 764
- 75 257
8 654
16 647
8 409 808
8 270 518

80 882
10 850 575
10 931 457
- 118 951
5 154
35 738
10 853 398
10 315 416

50,893
130,717
129,217
158,060
59,556
214,681
129,056
124,725

139 290

537 982

386,232

231
84 259
- 84 028

- 33
63 411
- 63 444

-14,286
75,257
75,503

8 410 039
8 354 777
52 262
24 161

10 853 365
10 378 827
474 538
96 790

129,052
124,226
907,998
400,604

15

E Rezultatul net al exerciiului

31 101

377 748

1214,585

Evolutie fluxurilor de trezorerie

DENUMIREA ELEMENTULUI
Fluxuri de trezorerie din activ .de exploatare:
Incasari de la clienti
Plati catre furnizori si angajati
Dobanzi platite
Impozit pe profit platit
Incasari
din
asigurarea
impotriva
cutremurelor
Trezoreria neta din activitati de exploatare
Fluxuri de trezorerie din activitati de
investitii:
Plati pentru achizitie de actiuni
Plati pentru achizitionare de imobilizari
corporale
Incasari din vanzarea de imobilizari
corporale
Dobanzi incasate
Dividende incasate
Trezoreria neta din activitati de investitie
Fluxuri de trezorerie din activitati de
finantare:
Incasari din emisiune de actiuni
Incasari din imprumuturi pe termen scurt
Plata
datoriilor
aferente
leasing-ului
financiar
Dividende platite
Trezoreria neta din activitati de finantare
Cresterea neta a trezoreriei si echiv.de
trezorerie:
Trezoreria si echiv.de trezorerie la inceputul
ex.financ.
Trezoreria si echiv.de trezorerie la sfarsitul
ex.financ.

Evolutie
31,12,2013 31,12,2014 (%)
6941776
6550606
84264

9170619
8264565
63042
10778

132,108
126,165
74,815

306906

735232

239,563

191964

192239

100,143

231

10726
252

109,091

-191733

-181261

94,538

21106

-5309

-25,154

30,897
58902
-68693

11292
25947
-144176

36547,238
44,051
209,885

0.046

409,795

881,659

8. Evaluarea intreprinderii pe baza activului net corectat(ANC):

In urma diagnosticului s-au constatat urmatoarele:
Imobilizarile corporale au fost supraevaluate cu o valoare de 121.740.
Pretul bursier al actiunilor este de 100 lei.
16

Partea de 40% din stocuri sunt neutilizabile, restul fiind evaluat la pretul zilei pe baza
cursului de schimb(curs de schimb 3.8 lei/euro si la inceputul anului cursul era de 3.3 lei/euro).
Din totalu obligatiilor 15% sunt in euro(curs de schimb 3.8 lei/euro si la inceputul anului
cursul era de 3.3 lei/euro).
Indicatori
ACTIVE IMOBILIZATE
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare

2014
Ajustari
2.503.765
43.707
2.454.264 -121.740
(100-87)*496.407
5.794
6.453.291
2.105.472
934.496
-288.845
1.034.358
109.795
26.823
4.609.237 10.651.943
2.906.601
1.241.018
827.725
434.324
403.534
377.748
-377.748
1.702.636 1.716.277
893.025
600.185
13.641
209.426

ACTIVE CIRCULANTE
Stocuri
Creane
Disponibiliti
Cheltuieli n avans
TOTAL ACTIV
CAPITAL PROPRIU
Capital social
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Rezultatul reportat
Rezultatul exerciiului
Repartizarea profitului
DATORII TOTALE
Creditori
Furnizori
Alte datorii
TOTAL
CAPITALURI
4.609.237 4.622.878
PROPRII + DATORII
Valoarea de piata a firmei
2.906.601 8.935.666
(ANC)

17

CONCLUZII

Urmrind analiza situaiei financiare n detaliu se poate trage concluzia c societatea

comercial se gsete ntr-o situaie destul de bun datorit sporirii profitabilitii, fiind caracterizat
printr-un nivel acceptabil de eficien al gestionrii resurselor financiare, prezena rentabilitii n
termeni reali, aflndu-se ntr-un echilibru financiar satisfctor i dispunnd de o stabilitate i
autonomie financiar n cretere, cu impact favorabil asupra lichiditii i solvabilitii acesteia.
Starea medie a potenialului financiar o considerm ca fiind mai mult dect satisfctoare,
perspectivele de dezvoltare ale firmei din acest punct de vedere fiind destul de mari.
Ratele de structur ale activului arat o structur acceptabil a resurselor imobilizate.
Alocarea n structura activului reflect un grad de lichiditate n scdere pe ansamblu. Prin creterea
ratei creanelor n activele circulante se poate considera situaia ca fiind nesatisfctoare.
Din punctul de vedere al ratelor de structur ale pasivului care reflect modul de formare a
resurselor financiare pe termene i surse de provenien, conchidem c firma are o structur
nesatisfctoare cu un grad redus de stabilitate i autonomie financiar, cu meniunea c aceast
situaie prezint o tendin de depreciere la finele perioadei de analiz.
Din perspectiva echilibrului financiar, firma nu realizeaz echilibrul permanent i global
doar pe cel curent, punndu-se ns problema utilizrii excedentului de trezorerie.
Din punctul de vedere al lichiditii, care urmrete capacitatea firmei de a-i achita
obligaiile curente din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului
incapacitii de plat pe termen scurt, firma se afl ntr-o situaie nefavorabil, doar lichiditatea
rapid fiind destul de mare n 2014. Din punctul de vedere al solvabilitii, care urmrete
capacitatea firmei de a-i achita obligaiile totale din activele totale, precum i evaluarea riscului
incapacitii de plat pe termen mediu i lung, firma se afl ntr-o situaie nefavorabil.
Din punctul de vedere al lichiditii, care urmrete capacitatea firmei de a-i achita
obligaiile curente din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului
incapacitii de plat pe termen scurt, firma se afl ntr-o situaie nefavorabil, doar lichiditatea
rapid fiind destul de mare n 2014. Din punctul de vedere al solvabilitii, care urmrete
capacitatea firmei de a-i achita obligaiile totale din activele totale, precum i evaluarea riscului
incapacitii de plat pe termen mediu i lung, firma se afl ntr-o situaie nefavorabil.
n general, ratele de gestiune indic o eficien relativ normal a utilizrii activelor i a
resurselor financiare, manifestnd o tendin de apreciere la nivelul anului curent fa de finele
anului precedent.
Profitabilitatea activitii i rentabilitatea capitalurilor a revenit spectaculos pentru finele
perioadei analizate. La nivelul anului curent, situaia se apreciaz, nivelul indicatorilor atingnd
cote bune de eficien.

18

BIBLIOGRAFIE

1. Anghel Ion, Stan Sorin evaluarea activelor necorporale, Ed. Iroval, Bucureti 1999;
2. Buglea Alexandru, Mihai Ioan, tefea Petru Analiza financiar a ntreprinderii, Ed.
Marineasa, Timioara, 1999;
1. Crivii Adrian, Vascu Adrian Evaluarea ntreprinderii, curs ANEVAR, Ediia 2000;
5. Ifnescu Aurel (coordonator) i colectivul Ghid practic de analiz economicofinanciar, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 1999;
6. Manae Daniel Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Colecia
Biblioteca ANEVAR, Ed IROVAL, Bucureti, 2002;
7. Vintil Georgeta Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderilor, Ed. Didactic i
pedagogic, Bucureti, 1998.

19

ANEXE

ANEXA NR. 1. Bilanturile firmei

Indicatori
ACTIVE IMOBILIZATE
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
ACTIVE CIRCULANTE
Stocuri
Creane
Disponibiliti
Cheltuieli n avans
TOTAL ACTIV
CAPITAL PROPRIU
Capital social
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Rezultatul reportat
Rezultatul exerciiului
Repartizarea profitului
DATORII TOTALE
Creditori
Furnizori
Alte datorii
TOTAL CAPITALURI
PROPRII + DAT.

2012
973.979
9.263
964.366
350
2.005.371
1.281.307
685.354
38.710
0
2.979.350
1.718.565
1.241.018
0
407.835
69.712
22.894
(22.894)
1.260.785
845.029
345.654
70.102
2.979.350

32,69%
0,31%
32,37%
0,01%
67,31%
43,01%
23,00%
1,30%
0,00%
100%
57,68%
41,65%
0,00%
13,69%
2,34%
0,77%
(0,77%)
42,32%
28,36%
11,60%
2,35%

2013
2.058.717
6.187
2.019.758
32.772
1.955.865
870.032
1.029.865
46.480
9.488
4.014.582
2.557.191
1.241.018
827.725
410.598
77.850
31.101
(31.101)
1.457.391
1.041.635
345.654
70.102

51,28%
0,15%
50,31%
0,82%
48,72%
21,67%
25,65%
1,16%
0,24%
100%
63,70%
30,91%
20,62%
10,23%
1,94%
0,77%
0,77%
36,30%
25,95%
8,61%
1,75%

2014
2.503.765
43.707
2.454.264
5.794
2.105.472
934.496
1.034.358
109.795
26.823
4.609.237
2.906.601
1.241.018
827.725
434.324
403.534
377.748
(377.748)
1.702.636
893.025
600.185
209.426

100%

4.014.582

100%

4.609.237 100%

20

54,32%
0,95%
53,25%
0,13%
45,68%
20,27%
22,44%
2,38%
0,58%
100%
63,06%
26,93%
17,96%
9,42%
8,75%
8,20%
8,20%
36,94%
19,38%
13,02%
4,54%

ANEXA NR. 2. CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI

Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.

Indicatori

2012

2013

2014

Cifra de afaceri net

Costul bunurilor vndute
Marja comercial (1-2)
Producia vndut
Producia stocat
Producia imoilizat
Producia exerciiului (4+5+6)
Consumul de la teri
Valoarea adugat (3+7-8)
Impozite i taxe
Cheltuieli cu personalul
Excedentul brut din exploatare (9-1011)
Alte venituri din exploatare
Cheltuieli cu amortiz. i proviz.
Alte cheltuieli de exploatare
Rezultatul din exploatare (12+13-1415)
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Rezultatul financiar (17-18)
Rezultatul curent al exerciiului
(16+19)
Venituri excepionale
Cheltuieli excepionale
Rezultat excepional (21-22)
Rezultatul brut (20+23)
Impozitul pe profit
Rezultatul net al exerciiului (24-25)

171.561
103.906
67.655
8.828.188
558.723
85.948
9.472.859
4.852.896
4.687.618
116.221
3.917.193

158.927
74.339
84.588
830.083
-75.257
8.654
763.480
3.189.963
4.038.031
129.815
3.215.114

80.882
73.249
7.633
10.850.575
-118.951
5.154
10.736.778
5.099.086
5.645.325
47.204
3.982.987

654.203

693.102

1.615.134

41.000
37.397
488.927

16.647
51.963
485.212

35.738
217.984
894.906

168.878

139.280

537.982

1.288
116.288
-115.000

231
84.259
-84.028

-33
63.411
63.444

53.879

55.282

474.538

0
0
0
53.879
30.985
22.894

0
0
0
55.282
24.181
31.101

0
0
0
474.538
96.790
377.748

21