Capitolul 1.

Reflectarea echilibrului dintre ncasri i pli cu ajutorul

lichiditii i solvabilitii

1.1.

Conceptul de echilibru financiar i modaliti de exprimare

Echilibrul, ntr-o abordare general, sugereaz o simetrie perfect ntre elemente

diferite ale unui sistem, ceea ce, n domeniul financiar, se traduce prin armonizarea resurselor
cu nevoile. Echilibrul general economic este expresia generalizat a echilibrului material al
economiei naionale, a echilibrului forei de munc i a echilibrului valoric 1. Echilibrul valoric
vizeaz att echilibrul financiar ct i echilibrul valutar i pe cel monetar .
Echilibrul financiar este o parte a echilibrului economic general, alturi de echilibrul
monetar i echilibrul valutar. Echilibrul financiar trebuie s se regseasc att la nivel micro,
ct i la nivel macroeconomic. La nivelul agenilor economici echilibrul pornete de la
egalitatea dintre venituri i cheltuieli, la fel ca i n cadrul bugetului statului. Echilibrul
financiar are n vedere att resursele mobilizate i repartizarea cu titlu definitiv, ct i indicele
cu titlu rambursabil2.
La nivel macroeconomic, n proiectarea echilibrului financiar se pot utiliza
instrumente diferite n funcie de sfera de cuprindere a resurselor i nevoilor financiare i de
sistemul de determinare a indicatorilor economici la nivel naional.
Astfel, echilibrul financiar poate s vizeze: totatlitatea resurselor financiare ale
societii (naiunii) i destinaia acestora; resurse financiare aparinnd unui anumit sector,
unei anumite ramuri sau unei anumite uniti administrativ-teritoriale i destinaia acestora;
resursele i nevoile financiare ale unui agent economic ori social. Drept urmare, se va utiliza
un instrument cu o larg sfer de cuprindere, unul limitat la dimensiunile sectorului, ramurii,
colectivitii locale considerate, ale unei societi comerciale, bancare ori de asigurare sau ale
unei instituii fr scop lucrativ.
Instrumentul folosit - denumit plan financiar, balan finaciar, buget de stat, buget
local, buget de venituri i cheltuieli, etc servete la dimensionarea resurselor financiare, la
precizarea destinaiei acestora, la fundamentarea echilibrului, la stabilirea modalitii de
acoperire a deficitului sau de valorificare a excedentului de resurse. Anumite

planuri

(balane) finaciare, de regul cele cu sfer larg de cuprindere, servesc numai la

fundamentarea echilibrului financiar, n timp ce altele, mai limitate ca arie, dup aprobarea lor
1
2

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, p. 283
Toma, M., Finane i gestiune financiar, Ed. Economic i pedagogic, Bucureti, 2004, p. 10.

de ctre organele de decizie competente, capt caracter obligatoriu i devin instrumente ale
conducerii operative.
Privit la nivel microeconomic, la nivel de ntreprindere, echilibrul trebuie realizat pe
feluri de activiti i pe categorii de fonduri. Astfel, este necesar a se asigura echilibrul dintre
veniturile i cheltuielile bneti aferente activitii de baz i respectiv, a altor activiti.
Situaia normal este aceea n care veniturile bneti din activitatea economic depesc ca
volum cheltuielile aferente acelei activiti. Diferena dintre venituri i cheltuieli reprezint
profitul.
Anormal este situaia n care veniturile acoper cu greu cheltuielile i cu att mai
mult cea n care cheltuielile sunt mai mari dect veniturile. De aici preocuparea ca fiecare
ntreprindere s-i acopere nu numai cheltuielile, dar s realizeze i un profit pe msura
potenialului economic de care dispune. Aceasta nseamn c ntreprinderea trebuie s
acioneze pentru maximizarea veniturilor brute (totale), respectiv pentru minimizarea
cheltuielilor sale.

ntruct profitul este sursa reproduciei lrgite, iar nivelul la care se

construiete echilibrul financiar macroeconomic depinde de mrimea profitului realizat de

fiecare ntreprindere, este imperios necesar ca echilibrul dintre venituri i cheluieli la unitatea
de baz s satisfac aceast cerin3.
La nivelul fiecrui agent economic putem vorbi de un echilibru financiar propriu, ca
parte componenent a echilibrului financiar general.
n ceea ce privete echilibrul financiar al ntreprinderii, aceasta este reprezentat de
egalitatea ce trebuie s fie ntre resurse i necesarul de resurse, respective ntre venituri i
cheltuieli4. Evaluarea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul oricrei analize
financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora se adreseaz..
Att finantele publice ct i cele private se confrunta cu necesiti de echilibru
financiar n sensul c fluxurile de ieire nu pot avea loc dect n limita fluxurilor de intrare.
ntre acestea se stabilete un echilibru iniial, dar care trebuie urmrit pe ntreg parcursul
exerciiului financiar.
Echilibrul financiar al unei ntreprinderii se caracterizeaz prin capacitatea sa de a-i
menine trezoreria aproape de 05.

Deasemenea, echilibrul financiar exprim aptitudinea

ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale, adic de a-i achita datoriile pe masur ce

acestea ajung la scaden.

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, pag. 407.
Onofrei, M., Finantele intreprinderii, Editura economica, bucuresti, 2004, pag. 246.
5
Avare, Ph., Ravary, l., legros,G., Lemonnier, P., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic, Bucureti,
2002, pag. 377.
4

Evaluarea echilibrului financiar la nivelul unui agent economic se afl n dependen

cu obiectivele persoanelor care comand sau studiaz astfel de analize. Din acest punct de
vedere putem delimita trei ipostaze din care poate fi privit echilibrul financiar i anume:
n perspectiva intereselor acionarilor, se apreciaz c principiul de echilibru
financiar este respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament
compenseaz riscul la care se expune. Aceast reprezentare a echilibrului financiar este direct
legat de scopul principal al acionarilor care const n maximizarea valorii ntreprinderii.
Pentru acionari, suspiciunea manifestrii dezechilibrului apare atunci cnd
rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer nu se obine, innd cont de riscul economic,
riscul financiar i riscul de faliment la care se expun. Acionarii se pot informa cu privire la
situaia firmei n mod diferit n funcie de poziia i statutul lor. Cei care au acces la o cantitate
mai mare de informaie sunt acionarii principali, n timp ce micii acionari au la dispoziie o
cantitate mult mai redus de informaie i un grad de relevan mai redus.
Din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului este
legat, ca i la acioari, de maximizarea valorii ntreprinderii , la care se adaug anumite
criterii de adaptabilitate financiar, cretere economic, autonomie financiar i de putere.
Cauzele dezechilibrului financiar n acest context pot consta, fie n lipsa de
flexibilitate financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de
maximizare a ratei de cretere economic.
n ceea ce privete posibilitile de informare ale managerilor acestea sunt mult mai
bune, att cantitativ ct i calitativ din punct de vedere al informaiei.
Din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, evaluarea echilibrului financiar
este legat direct de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor i de a primi
remuneraia convenit anterior6. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin
situaia firmei, prin prisma riscului de faliment, avnd ca punct culminant ncetarea plilor.
Echilibrul, privit ca un raport ntre resursele bneti de care dispune ntreprinderea i
necesarul de resurse poate s prezinte urmtoarele situaii:
-

resursele sunt egale cu necesitile;

resursele depesc necesitile i atunci apare un excedent(surplus de resurse);
nevoile de resurse ntrec resursele de care dispune ntreprinderea, iar diferena
urmeaz a se procura din afar.

Atunci cnd resursele depesc nevoile financiare se creeaz disponibiliti de resurse,

iar n situaia invers apar goluri de resurse. Disponibilitile se valorific prin depuneri la
bnci, plasamente n hrtii de valoare etc., iar pentru acoperirea golurilor de resurse se face
apel la piaa capitalurilor de mprumut.

Onofrei, Mihaela., Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 248-249.

Dezechilibrul financiar al ntreprinderii se manifest n incapacitatea acesteia de a-i

onora obligaiile pe care le are fa de stat, furnizori, bnci i salariai. ntr-o asemenea situaie
se poate ajunge n cazurile de:
1) imobilizare a resurselor n stocuri de materii i material peste necesar, ca urmare a
aprovizionrii acestora n cantiti exagerate sau ntr-o alt structur dect cea
corespunztoare nevoilor produciei, n producie nedeterminat, ca urmare a nerespectrii
disciplinei tehnologice i a depirii ciclului de fabricaie; n stocuri de produse finite, ca
urmare a lansrii n fabricaie a unor produse fr desfacere asigurat prin contracte sau
comenzi ferme, a calitii necorespunztoare sau a nelivrrii la termen a produselor finite
ctre beneficiarii interni i externi;
2) nerealizare a profitului prevzut sau de nregistrare de pierderi n loc de profit;
3) nencasare la termen de la clieni a contravalorii produselor livrate, lucrrilor
executate sau serviciilor prestate7.
Activitatea ntreprinderii este orientat spre asigurarea capacitii de plat i are un
puternic caracter previzional. Dac se cunosc din timp la ce date se profileaz dezechilibre
ntre resurse i nevoile de resurse, ntreprinderea trebuie s acioneze n vederea asigurrii
resurselor de care are nevoie sau pentru restrngerea plilor. Aadar, capacitatea de plat a
ntreprinderii depinde de rigurozitatea cu care au fost ntocmite lucrrile de planificare
financiar, de modul n care se desfaoar rotaia fondurilor, de eficiena cu care sunt folosite
resursele materiale, de munc i bneti , de structura material a mijloacelor circulante i de
gradul de lichiditate al acestora.

1.2.

Coninutul economic al lichiditii

Trezoreria firmei este compartimentul funcional care determin i menine un

echilibru ntre necesarul de capital i posibilitile de realizare a acestuia. Acest echilibru se
finalizeaz ntr-un raport de egalitate ntre capitalurile avansate n producie i capitalurile
recuperate.
Trezoreria firmei se afl n strns legtur cu doi indicatori , luai n consideraie tot
mai mult n toate analizele financiare complexe:
- Lichiditatea;
- Solvabilitatea .
Lichiditatea reprezint capacitatea firmei de a face fat plilor pe termen scurt, pe
seama ncasrilor pe termen scurt. Lichiditatea mai poate fi definit i drept capacitatea firmei
de a transforma plasamentele n disponibiliti8.
7

Vacarel, I., Finane Publice, Ed. Didactica i Pedagogic, Bucureti, 1992, pag. 409.
Tudorache, D., Screanu, C-tin, Finanele publice. Finanele firmei, Ed. Universitar, Bucureti, 2006, pag.
297.
8

Complexitatea procesului investiional prezint o serie de particulariti care impun

metode diverse de apreciere a eficienei sale. Eficientizarea procesului investiional poate fi
asigurat prin selectarea proiectelor de investiii care prin utilizarea capitalurilor s duc la
crearea imobilizrilor n cel mai scurt timp.
Criteriile utilizate n aprecierea proiectelor de investiii pot fi clasificate astfel:
A. Criterii tradiionale(simple);
B. Criterii bazate pe tehnicile de actualizare sau de capitalizare9;
ntre criteriile tradiionale cele mai ntalnite n practica economic se gsesc:
a. Criteriul rentabilitii;
b. Criteriul lichiditii(al duratei de recuperare a capitalului investit);
c. Criteriul costului(al economiei sau al depirii costului de producie).
Criteriul lichiditii sau al duratei de recuperare a capitalului investit reflect acea
perioad n care capitalul, odat ce a fost investit i se afl sub form material revine la
forma iniial, adic la forma bneasc, prin ncasrile nete realizate din exploatarea
capacitilor create. Dac se analizeaz mai multe proiecte concurente care au acelai grad de
rentabilitate, pentru a face alegerea cea mai bun a investiiei optime se aplic i alte criterii
cum ar fi criteriul lichiditii. Lichiditatea financiar se definete astfel drept capacitatea
ntreprinderii de a transorma n bani, activele de care dispune.
Criteriul lichiditii de selectare a investiiilor are ca obiectiv ca acestea s se
recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalurilor avansate
i a rentabilitii scontate ntr-un timp ct mai scurt, pentru a le putea folosi n vederea iniierii
altor operaiuni economice. De regul, lichiditatea se stabiliete n numr de ani de recuperare
a capitalurilor utilizate pentru investiii n active imobilizate10.
Criteriul lichiditii urmrete ca termenul de recuperare s fie mai mic dect durata de
via a investiiei, cu deosebire se are n vedere s fie mai mic dect durata comercial.
Metoda aceasta prezint, totui, un inconvenient i anume: elimin de la selecie proiectele de
investiie cu o bun rentabilitate, care pot fi eseniale pentru prosperitatea ntreprinderii.
Conform acestui criteriu cel mai bun proiect este acela care permite recuperarea cea
mai rapid a investiiilor efectuate. Uurina aplicrii lui l face uor utilizabil n alegerea
proiectelor, ns prezint o serie de dezavantaje specifice criteriilor care nu se bazeaz pe
actualizare:
Nu ia n considerare ealonarea n timp a fluxurilor de ncasri i pli;
Neglijeaz efectele ce se produc dup recuperarea investiiilor;
Avantajeaz proiectele care permit acumularea rapid a capitalului n raport cu cele la
care acest proces se realizeaz pe perioade lungi.

Buctaru, Dumitru, Finanele ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 2007, pag. 128.
idem, pag. 131.

10

Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe

termen scurt. n bilanul contabil, activele sunt aezate n ordinea creterii gradului de
lichiditate, adic sunt trecute mai nti activele fixe i apoi activele circulante.
n acest context, posturile din partea de sus a activului bilanier au gradul de lichiditate
cel mai redus(cu o perioad mai mare de recuperare): imobilizrile necorporale(brevete,
licene, mrci de fabric i comerciale, etc.), corporale(terenuri, cladiri, maini, instalaii,
utilaje, etc.) i financiare(participaii, titluri de cumprare). Posturile din partea de jos a
activului bilanului contabil au gradul de lichiditate cel mai mare; se nscriu aici activele
circulante(stocuri, creane, lichiditi), mult mai lichide dect imobilizrile, din aceast cauz
fiind numite i alocri ciclice(temporare). Recuperarea capitalurilor investite se face dup
ncheierea unui ciclu de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere). La sfarit, n activul
bilanului sunt nscrise pierderile dac exist, care se asimileaz cu o distrugere de capitaluri
proprii11.
Lichiditatea se exprim prin rate, care se deosebesc n12:
I.
rata lichiditii generale;
II.
rata lichiditii reduse;
III.
rata lichiditii imediate.
Rata lichiditii generale (curente) permite s verificm dac capitalurile utilizate
pentru finanarea unui element de activ vor ramne la dispoziia ntreprinderii pe o perioad
cel puin egal cu durata acestui activ. Astfel, se ndeplinete regula de echilibru financiar
minim.
Rata lichiditii generale se calculeaz ca un raport ntre activele circulante(ACR) i
totalitatea datoriilor scadente sub un an (pasive curente - PCR), conform relaiei13:
ACR
R LC PCR *100,
unde

LC

reprezint rata lichiditii generale.

Pasivele curente sunt formate din obligaiile fa de furnizori, cele fiscale i salariale,

creditele pe termen scurt precum i partea din mprumuturile pe termen mediu i lung a cror
scaden este n cadrul exerciiului financiar curent.
Se apreciaz c situaia acestei rate este satisfctoare dac prezint o valoare mai
mare dect 100(

LC

>1) ceea ce semnific existena unui fond de rulment. Rata lichiditii

curente este echivalent cu rata fondului de rulment(

FR

FR

):

CP
,
IMO

unde: CP = capitalul permanent, IMO = activ imobilizat.

11

Stancu, Ion, Finae, Ed. Economic, Bucuresti, pag. 445.

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 250.
13
Idem.
12

Rata lichiditii reduse exprim lichiditatea ntreprinderii, excluznd din analiz

stocurile. O parte din stocuri, corespunznd valorii minime a stocului indispensabil activitii
normale a ntreprinderii sunt considerate imobilizri. Aceast rat exprim faptul c rezerva
de stocuri pstrat de firm poate prezenta un grad insuficient de lichiditate n cazul unei
nevoi urgente. Rata lichiditii reduse mai poart numele i de rata trezoreriei, rata rapid sau
testul acid i se poate calcula:

LR

ACR Stocuri Creante disponibilitatii

PCR
datorii pe termen scurt

Rata lichiditii reduse este o rat a lichiditii pariale; situaia favorabil este cea n
care

LR

[0.8,

1], iar dac valoarea acestei rate este mai mare dect 1 nseamn c

stocurile nu sunt finanate din datoriile pe termen scurt.

Rata lichiditii imediate(

Li

), mai poarta numele de Rata cash i asigur

interfaa elementelor celor mai lichide ale activului cu obligaiile pe termen scurt:

Li

Disponibiliti valori mobiliare de plasament

PCR .

Aceast rat mai este cunoscut i sub denumirea de rata solvabilitii imediate, iar
interpretarea acesteia impune o atenie deosebit. Un nivel ridicat al acesteia indic o
solvabilitate mare, dar acest lucru se poate datora unei utilizri mai puin performante a
resurselor disponibile. O valoare ridicat a ratei lichiditii imediate nu constituie o garanie a
solvabilitii, dac restul activelor circulante au un grad de lichiditate redus. Invers, o valoare
redus a lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea echilibrului financiar dac
ntreprinderea nu arat valoarea real a disponibilitilor sale, deinnd n schimb creane,
valori de plasament, stocuri cu un grad mare de lichiditate etc.
Este o rat a capacitii de plat imediat ce exprim msura n care datoriile
scadente azi pot fi achitate din disponibilitile curente. Situaia normal este cea n care
10

valoarea ratei este >0,3, iar situaia favorabil este cnd indicatorul tinde spre 1. Dac
valoarea acestuia este mai mare dect 1, atunci se constat o folosire ineficient a
disponibilitilor.

1.3.

Coninutul economic al solvabilitii

Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor pe

termen lung care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente,
fie din prelevri anterioare.14
Activul net contabil intervine n diagnosticul solvabilitii prin raportare la ntregul
pasiv din bilan. Cel mai adesea solvabilitatea se apreciaz prin rata ndatorrii,
DATORII/PASIV, i levierul DATORII/CAPITALURI PROPRII.
n contextul rspunderii materiale limitate a acionarilor, prin capitalurile lor proprii ,
o solvabilitate foarte bun se apreciaz pentru o rat a ndatorrii mai mic de 50% i un
levier mai mic de 100%. Pentru ntreprinderile solide se pot admite rate de ndatorare de pn
la 67% (dou treimi datorii n pasiv) i, respectiv levier de pn la 200%.
Gradul de solvabilitate se poate aprecia prin raportarea fondurilor proprii la datoriile
scadente. Altfel spus, un agent economic este solvabil atunci cnd are capacitatea s-i
onoreze toate plile devenite scadente15.
Pentru a aprecia solvabilitatea unui agent economic, se calculeaz indicatorul
Solvabilitate patrimonial(

), ca raport ntre Datorii i Pasiv:

Datorii
Pasiv

Situaia normal este cea n care valoarea indicatorului este mai mare dect 1,5; sunt
acceptate valori cuprinse ntre [1;1,5], ns aceast situaie poate conduce la risc de
insolvabilitate sau la risc de nerambursare.

14
15

Stancu, Ion, Finae, Ed. Economic, Bucureti, pag. 878

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 250.

11

1.4.

Studiu de caz

Pentru a vedea concret evoluia indicatorilor prezentai n subcapitolele anterioare

vom lua spre exemplificare situaia societaii comerciale Petal S.A.
Societatea comercial Petal S.A. este situat n Hui, jud. Vaslui, pe strada A.I. Cuza,
nr. 99, nregistrat la Registrul Comerului cu numrul J37-191-2003, CUI: R841186,
Tel/fax 0235481781.
1.4.1. Considerente generale asupra societii comerciale Petal S. A. Hui
Sediul societii Petal S. A. Hui este n Romnia, n municipiul Hui, str. A. I.Cuza,
nr. 99, judeul Vaslui.
Acest sediu poate fi schimbat conform dispoziiilor actului constitutiv. Societatea
poate nfiina sucursale, agenii, reprezentane i alte uniti fr personalitate juridic, n
Romnia sau n strintate n conformitate cu prevederile legale.
Societatea este nregistrat la Oficiul Registrului Comerului Vaslui, cu numrul de
nregistrare J 37/191/2003, CUI: R841186.
Societatea i desfoar activitatea pe o perioad nelimitat, cu posibilitatea
modificrii termenului statutar din termen incert n termen cert, prin hotrrea adunrii
generale extraordinare.
1.4.2. Obiectul de activitate
Domeniul principal de activitate n care societatea i desfoar activitatea este
producia utilajelor pentru extracie i construcii (COD CAEN 2892), firma producnd
diverse utilaje precum: agregate de cimentare, echipamente la gura sondei, robinete, doze i
piese de schimb i utilaje diverse.
Ca i activiti menionm urmtoarele:
1. Fabricarea crmizilor, iglelor i altor produse pentru construcii, din argil ars;
2. Fabricarea produselor din beton necesare n construcii;
3. Fabricarea produselor din ipsos pentru construcii;
4. Producia de metale feroase sub forme primare i de feroaliaje;
5. Producia de tuburi, evi, profile tubulare i accesorii pentru acestea, din oel;
6. Tragerea la rece a barelor;
7. Trefilarea firelor la rece;
8. Turnarea oelului;
9. Turnarea metalelor neferoase la rece;
10. Fabricarea articolelor de feronerie;
11. Fabricarea uneltelor:
12. Fabricarea de recipieni, containere i alte produse similare din oel;
13. Fabricarea de uruburi, buloane i alte articole filetate; fabricarea de nituri i aibe.

12

Obiectul de activitate al ntreprinderii poate fi extins cu respectarea dispoziiilor

statutare, iar activitile economice nou prevzute se vor desfura de la data autorizrii
legale, potrivit reglementrilor legale n vigoare.
n realizarea obiectului su de activitate, societatea va putea s ncheie contracte cu
parteneri romni sau strini, persoane fizice sau juridice i s nfiineze societi comerciale
cu capital romnesc sau mixt, n condiiile legii n vigoare pe baza principiului libertii
contractuale.
1.4.3.

Constituire. Istoric

Societatea comercial Petal S.A. a fost fondat n anul 2003 i are o experien
de 7 ani n proiectarea i fabricarea de utilaj petrolier, robinete i armturi industriale i n
fabricarea utilajului metalurgic.
Firma este unul din productorii consacrai de utilaj i echipament petrolier
pentru diferite condiii geografice de clim i mediu, echipamente i piese de schimb destinate
forajului i extraciei ieiului i a gazului metan, armturi industriale, utilaj geologic, etc.

n prezent firma produce o bogat gam de produse:

Utilaj petrolier
Agregate de cimentare i fisurare;
Capete de coloan i capete de erupie pentru iei i gaze;
Robinete i dispozitive de reglare a debitului pentru medii de lucru neutre i

slab acide (iei i alte produse petroliere, fluide de foraj, ap i gaze);

Piese schimb pentru agregate de cimentare i pentru pompe noroi.
Utilaj metalurgic
Societatea a nceput cu producia local, apoi extinzndu-se att la nivel naional, ct
i la nivel internaional. Astzi firma Petal S.A. este cunoscut pe piaa extern, exportnd n
ri ca: Anglia, Germania, Cehia, Slovacia, Turcia, Rusia, Ucraina, Belarus, Uzbekistan,
Azerbaidjan, Turkmenistan, India, China, Iran, Irak, etc.

1.4.4. Forma juridic. Capital social

Societatea comercial Petal S. A. este o persoan juridic romn, care funcioneaz
sub forma unei societi pe aciuni i i desfoar activitatea conform Legii societilor
comerciale 31/1990, republicat cu modificrile ulterioare, conform Actului constitutiv sau
altor prevederi legale n materie.
Ca persoan juridic, societatea este subiect de drept distinct de acionarii care au
constituit-o, putnd s dobndeasc drepturi i s i asume obligaii prin ncheierea de acte
juridice prin organele sale desmnate i avnd capacitatea de a sta n faa oricrei autoriti
publice n nume propriu, prin reprezentanii si legali.
13

Societatea rspunde fa de teri cu ntregul su patrimoniu, iar acionarii rspund

numai la concurena capitalului social subscris.
Capitalul social al firmei este de 619.130 lei mparit n 247.652 de aciuni, cu
valoarea nominal de 25 lei pe aciune.
Societatea ine evidena aciunilor i acionarilor n Registrul acionarilor ce este inut
de o societate de registru independent, deschis i operat conform dispoziiilor n vigoare.
Conform legislaiei n vigoare, Registrul Acionarilor la firma S.C. Petal S. A. este inut de
societatea de registru independent S.C. Depozitarul Central S.A.. Aciunile societii sunt
nominative i se emit n form dematerializat, prin nscriere n registrul acionarilor i sunt
liber transferabile.
1.4.5. Situaia patrimonial S.C.PETAL S.A.
n anul 2009, societatea a continuat s i consolideze poziia pe piaa industriei
productoare de utilaje, nregistrnd un profit de 702.886 lei. n acest an valoarea activului si
a pasivului este n sum de 34.708.920 lei.
Evoluia activitii societii Petal S.A. pe durata celor trei ani pe care ii luam drept
referin(2007, 2008, 2009) este nfiat n Figura nr. 1 :
Tabelul nr. 1.1 Evoluia activitii societii Petal S.A. 2007-2009

Nr.
crt.

UM

31.12.2007

31.12.2008

31.12.2009

Cifra de afaceri

lei

22.824.301

29.140.163

22.822.874

-prod.+servicii

lei

17.509.408

27.163.033

20.685.970

-comer

lei

5.314.893

1.977.130

2.136.904

2.

Capital propriu

lei

21.752.444

23.246.429

22.966.948

3.

Profit brut

lei

1.498.562

1.897.483

909.986

4.

Nr. persoane

nr.

297

308

283

5.

Venituri totale

lei

25.390.101

28.573.685

26.067.181

6.

Cheltuieli totale

lei

24.163.252

27.007.700

25.157.195

1.

Indicatori

Sursa: Contul de Profit i Pierdere al societii comerciale Petal S.A.

n cele ce urmeaz, vom analiza evoluia principalilor indicatori economico-financiari
ai firmei S.C. Petal S.A. pentru perioada 2007-2008-2009 pentru a aprecia gradul n care
firma se ncadreaz n limitele considerate normale pentru lichiditatea, respectiv solvabilitatea
unei ntreprinderi, avnd n vedere valorile indicatorilor pentru cei trei ani studiai.
14

n ceea ce privete indicatorul lichiditii curente se poate observa din tabelul de mai
sus c n toi cei trei ani valorile sale sunt mai mari dect 1, ceea ce nseamn c exist fond
de rulment, iar valoarea cea mai mare o atinge n anul 2008.
Din tabelul de mai sus putem constata c n perioada 2007-2009 indicatorul lichiditii
imediate se ncadreaz n valorile considerate normale dei s-a depreciat de la un an la altul.
Prin urmare societatea nu a avut probleme n achitarea datoriilor curente.

n schimb

indicatorul lichiditii curente nu se situeaz n limite normale dect n anul 2008.

Referitor la indicatorul solvabilitatea patrimonial, valoarea acestuia n anii 2007 i
2008 nu se ncadreaz n limitele considerate normale i anume o valoare mai mare de 1,5.
Societatea prezint un grad ridicat de insolvabilitate mai ales n anul 2007 cnd valoare
Nr.

Denumire

Algoritm

Crt

indicatori

Lichiditatea

de calcul
Active
curente/
Datorii
curente
(Active
curente Stocuri) /
Datorii
curente
Datorii/
Pasiv

curent

Lichiditate
redus

Solvabilitatea
patrimonial

2007

2008

2009

6367493/4972512
=1,28

8172034/6758758=
1,64

9095541/8032747= 1,13

(63674932126100)/
4972512= 0,85

(8172034-4243497) /
6758758= 0,79

(9095541-48212833) /

8100464/1436965
0=0.96

8859727/14075593=
1,05

11024762/16924180=
1,65

8032747 = 0,93

indicatorului este de 0,96; Spre deosebire decei doi ani precedeni, n anul 2009 solvabilitatea
patrimonial a societii comerciale Petal S.A. are o valoare normal, firma fiind solvabil.

Figura nr.1.1 Evoluia indicatorilor economico-financiari pe firma Petal S.A. n perioada 2007-2009

15

Aa cum se observa din figura de mai sus, n cei trei ani, indicatorul solvabilitatea
patrimonial urmeaz un trend ascendent, variaia valorilor pe care acest indicator le ia nu este
una semnificativ. Lichiditatea redus, spre deosebire de solvabilitatea patrimonial, scade de
la un an la altul, de la valoarea 0.85 pe care o atinge n anul 2007 la valoarea 0,53 n anul
2009. Lichiditatea curent se ncadreaz att n anul 2007, ct i n 2008 i 2009 n limite
considerate normale, valoarea cea mai mare atingnd-o n anul 2008, respectiv 1.64, iar n
2007 i 2009 valorile acestui indicator sunt mai mici, dar acceptate.(1.28 - 2007; 1.13 - 2009).

Capitolul 2. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii

2.1. Coninutul capacitii de plat a ntreprinderii

Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa, n orice moment,
obligaiilor bneti cu numerar sau fr, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i
fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate
de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum
ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. n acelai timp, capacitatea de plat nu
reprezint doar o simpl reflectare a activitii desfaurate de ntreprindere16, ea poate

16

Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 253.

16

constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective economice, att n
interiorul, ct i n afara ntreprinderii.
Echilibrul ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli este dependent, la nivelul
fiecrui agent economic, de factori interni i factori externi.
Dintre factorii interni se pot meniona17:

Volumul, structura i calitatea produciei;

Durata ciclului de fabricaie;
Tehnologia folosit n procesul de producie;
Nivelul costurilor i al consumurilor specifice de materiale, combustibil i

energie.
Dintre factorii externi se pot aminti:
Modul de organizare al sistemului de decontri n economie;
Situaia financiar a clienilor ntreprinderii;
Organizarea activitii de transport.
Capacitatea de plat reflect, prin urmare, posibilitatea ntreprinderii de a-i achita la
termen obligaiile sale care decurg din procesele de aprovizionare, producie i
comercializare, din prestrile de servicii i executrile de lucrri efectuate de alte
ntreprinderi, din relaiile cu bugetul statului, cu unitile bancare, cu societile de asigurri i
cu propriul personal.
Aceast posibilitate este condiionat, pe de o parte, de disponibilitile bneti, de
capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n mijloace bneti (lichide), iar pe de
alt parte de volumul i termenul de exigibilitate a obligaiilor.
Pentru msurarea capacitii de plat este necesar s se stabileasc angajamentele
exigibile ale ntreprinderii pentru perioada dat i disponibilitile (resursele bneti)
mobilizabile pentru acoperirea acestor angajamente18. Aceste operaiuni se reflect n tabloul
fluxurilor bneti ntocmit pentru perioada de referin.
Din compararea resurselor bneti cu plile exigibile pot rezulta trei situaii:
1. Resursele bneti sunt egale cu plile scadente din perioada de referin(situaia
ideal i rar ntlnit);
2. Resursele bneti depesc plile scadente;
3. Resursele bneti sunt inferioare plilor scadente (situaia cea mai frecvent).
Resursele bneti sunt formate din: disponibiliti din contul curent la nceputul
perioadei, ncasrile din vnzarea produciei, ncasri din executri de lucrri i prestaii
pentru teri, ncasri din alte activiti, credite bancare ce se vor primi n perioada respectiv
conform prevederilor din buget i alte ncasri. Plile (angajamentele exigibile) din perioada
respectiv cuprind: plile pentru salarii i plile asimilate acestora, plile scadente n

17
18

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag.253.

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 367..

17

favoarea bugetului statului, plile pentru aprovizionri, rambursrile de credite bancare

scadente n perioada dat i alte pli.
Dac disponibilitile sunt egale sau mai mari dect plile, ntreprinderea are
capacitate de plat, iar dac disponibilitile sunt inferioare plilor, ntreprinderea nu are
capacitate de plat.
Capacitatea de plat se msoar i cu ajutorul unor mrimi relative i anume prin
raportarea mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide (disponibiliti
bneti) la totalul obligaiilor pe termen scurt scadente (pli).
Coeficientul general al capacitii de plat (K) se exprim utiliznd relaia19:

n care :

D
P

D = suma mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni

lichide (disponibilitile bneti);

P = totalul obligaiilor pe termen scurt scadente.
El exprim, atunci cand este supraunitar, faptul c ntreprinderea are suficiente
disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide, pentru achitarea obligaiilor sale
scadente, iar cnd valoarea indicatorului este subunitar acesta reflect o situaie financiar
dificil a ntreprinderii prin lipsa disponibilitilor bneti, din aceast cauz neputnd efectua
plile scadente, fiind nevoit s recurg la mprumuturi pentru refacerea capacitii de plat.
Coninutul complex al capacitii de plat impune analiza i cunoaterea elementelor
care influeneaz marimea acesteia i anume:
o Studierea posibilitilor de transformare a elementelor de activ n
disponibiliti bneti sau stabilirea volumului mijloacelor lichide existente la
un moment dat;
o Determinarea obligaiilor exigibile ale ntreprinderii i stabilirea raportului
dintre disponibilitile bneti i n curs de devenire i obligaiile (plile)
scadente.
n funcie de gradul lor de lichiditate, activele ntreprinderii pot fi grupate astfel20:
o Mijloace (active) lichide de gradul I (DI), cuprinznd disponibilitile bneti
i plasamentele;
o Mijloace lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitile bneti,
plasamentele (DI) i creanele exigibile;
o Mijloacele lichide de gradul III (DIII), cuprinznd diponibilitile bneti,
plasamentele, creanele certe exigibile (DII), precum i produsele finite,
semifabricatele destinate vnzrii i valorificarea unor active fixe.
Corespunztor acestei grupri, se calculeaz coeficientul capacitii de plat a
ntreprinderii, astfel:
19
20

Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 253.
Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 367.

18

Rata capacitii de plat de gradul I se determin raportnd activele lichide de grad

I, respectiv disponibilitile bneti i plasamentele la obligaiile exigibile pe termen scurt21:
coeficientul capacitii de plat de gradul I:

D
K P

=
I

n ceea ce priveste capacitatea de plat de gradul I a firmei S.C. Petal S.A. pentru cei
trei ani aceasta se prezint astfel:
2007:
=1208990/61450113= 0,19

K
2008: K
2009:
K

I
I

=4228300/6550102=0,64
=341043/6743711=0,05

Rata capacitii de plat de gradul II conine la numrtor pe lng activele

precedente i creanele cert exigibile, numitorul rmnnd acelai ca la rata de gradul I22:
coeficientul capacitii de plat de gradul II
-

K = D
II

II

Coeficientul capacitii de plat de gradul II pentru societatea Petal S.A. prezint

urmtoarele valori:
2007: K II = (1208990+5010567)/6150113=1,01
2008: K II =(4228300+5692026)/6550102=1,51
2009: K II =(314043+5049946)/6743711=0,79
Rata capacitii de plat de gradul III adaug la componentele menionate pentru
celelalte dou rate i activele mai greu lichide precum semifabricatele i produsele finite, iar
ca un element aparte i sumele care se obin din vnzarea unor active imobilizate scoase din
circuitul exploatrii, totalul raportndu-se la obligaiile exigibile pe termen scurt:
coeficientul capacitii de plat de gradul III:

III

D
P

III

2007: K III = (1208990+5010567+1977130)/6150113=1,33

2008: K III =(4228300+5692026+1972130)/6550102=1,81
2009: K III =(341043+5049946+2136904)/6743711=1,07

21
22

Gh. D. Bistriceanu, Finanele ntreprinderii , Editura Junimea, Iai, 2007, pag. 58

Idem.

19

Primii doi indicatori sunt pariali, valoarea lor fiind subunitar, iar cel de-al treilea
reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii pe perioada dat, putnd avea valori atat
subunitare ct i supraunitare.
Coeficientul supraunitar arat c ntreprinderea dispunde de suficiente disponibiliti
bneti i mijloace n curs de a deveni lichide pentru achitarea obligaiilor sale. Coeficientul
cu valoare subunitar reflect o situaie financiar a ntreprinderii dificil, precum i lipsa
disponibilitilor bneti. Din aceast cauz nu poate efectua plile scadente, fiind nevoit s
se ndatoreze pentru a-i reface capacitatea de plat.
n cele ce urmeaz vom ilustra evoluia coeficienilor pentru firma Petal S.A. din Hui:

Figura. nr. 2.1. Capacitatea de plat de gradul I n perioada 2007-2009

Din aceast figur, se observ c valorile capacitii de plat a ntreprinderii Petal

S.A. sunt urmtoarele: pentru anul 2007 0.19, pentru 2008 0.64, iar pentru anul 2009
0,05. Avnd n vedere valorile (subunitare) pe care acest coeficient le ia pentru cei trei ani
putem trage concluzia c firma studiat nu dispunde de suficiente resurse bneti care reflect
o situaie financiar dificil.

20

Figura. nr. 2.2 Capacitatea de plat de gradul II n perioada 2007-2009

Prin valoarea 0.79 pe care coefiecientul de gradul II a capacitii de plat din anul
2007 , societatea prezint o situaie financiar cu probleme, nedispunnd de sufieciente
disponibiliti bneti pentru a-i onora obligaiile de plat scadente. Spre deosebire de 2007,
att n 2008, ct i n 2009 firma Petal S.A. are o situaie economico-financiar bun, reuind
s acopere din resurse proprii datoriile scadente.

Figura. nr. 2.3. Capacitatea de plat de gradul III n perioada 2007-2009

Coeficientul capacitii de plat de ordinul III este, asa cum am precizat mai sus,
reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii. Pentru ca ntreprinderea s nu duc lips
de disponibiliti bneti (pentru a-si putea onora obligaiile scadente) valoarea coeficientului
capacitii de plat trebuie s fie supraunitar. Cum se poate observa din figur pentru cei trei

21

ani valoarea coeficientului este supraunitar ceea ce nseamna c ntreprinderea dispune de

capacitate de plat.
Managementul financiar operativ trebuie s asigure un circuit normal resurselor
materiale i bneti, s accelereze viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante
i n active fixe, pentru a-i crea dsponibiliti n mod ritmic.
Managementul financiar operativ, ce se realizeaz de ctre compartimentul financiar
reprezint un puternic instrument de exercitare a controlului privind modul n care se
ndeplinesc programele de aprovizionare, producie i comercializare, avnd rol pozitiv asupra
tuturor compartimentelor ntreprinderii.
Analiza i prognoza capacitii de plat permite compartimentului financiar s
depisteze necorelrile dintre disponibiliti i pli, s gestioneze o trezorerie eficient.
Pentru asigurarea i meninerea permanent a capacitii de plat a ntreprinderii este
necesar23:
o S se ndeplineasc ritmic, pe decade i zile, programul la producia fizic;
o S se realizeze livrrile de produse finite conform graficelor de livrare
ntocmite cu clienii;
o S se obin produse de bun calitate pentru a se prentampina refuzurile din
partea clienilor;
o S se ntocmeasc ntr-un termen ct mai scurt i corect documentele pentru
ncasarea contravalorii mrfurilor livrate;
o S se aleag forma i instrumentul de decontare cel mai adecvat;
o S se reduc permanent costurile, etc.

2.2. Evidenierea capacitii de plat a ntreprinderii prin intermediul tabloului

de finanare nevoi- resurse
Analiza funcional evideniaz n special activitatea ntreprinderii i rezultatul
acesteia. Instrumentele utilizate pentru atingerea obiectivelor sale sunt tabloul soldurilor
intermediare de gestiune i tabloul de finanare ca instrument central al studiului privind
echilibrul funcional dinamic. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune reflect diferite
paliere succesive n formarea rezultatului final, n timp ce tabloul de finanare evideniaz
variaia trezoreriei nete rezultat din confruntarea variaiei fondului de rulment net global cu
variaia nevoii de fond de rulment pentru exploatare i n afara exploatrii.
Tabloul de finanare furnizeaz informaii privind evoluia global a trezoreriei ca
rezultant a echilibrului financiar, fr a evidenia aportul fluxurilor finnaciare legate de
exploatare, de finanare sau de elementele exceptionale 24. Aceste informaii sunt oferite de
tablourile fluxurilor financiare, respectiv de tabloul plurianual al fluxurilor financiare care
23

Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997, pag. 368.
Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pag.
131.
24

22

evideniaz trezoreria la nivelurile economic, financiar i excepional, ct i tabloul explicativ

al varieiei trezoreriei, care analizeaz fluxurile de trezorerie rezultate din activitatea curent,
de investiii i de finanare.
Tabloul de finaare explic modul de formare a fondului de rulment net global i
modul de utilizare al acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului
de la sfritul exerciiului contabil. n principal, se stabilete pe baza a dou bilanuri
succesive i a contului de profit i pierdere aferent exerciiului analizat.
Obiectivul prioritar al analizei l constituie impactul diferitelor operaii ale
ntreprinderii asupra trezoreiei. Acest lucru antreneaz dou conscine. n primul rnd,
consecinele fenomenelor de decalaj ntre momentul efecturii operaiilor i cel al ncasrilor
sau plilor propriu-zise care afecteaz trezoreria. n cazul plilor cu numerar, operaia are
inciden imediat asupra trezoreriei, n timp ce creditele comerciale acordate sau obinute
genereaz decalaje de pli nefavorabile, respectiv favorabile. Aceste decalaje apar sub form
de stocuri, creane i datorii de exploatare sau n afara exploatrii la cele dou niveluri ale
bilanului funional consacrate nevoii de fond de rulment. n al doilea rnd este necesar s se
fac dinstincie ntre operaiile generatoare de fluxuri monetare reale (venitur ncasabile, pli
pltibile) i cele contabile de redresare sau corectare a unor valori care nu vor avea impact
asupra trezoreriei.
Tabloul de finanare cuprinde dou pri25.
Prima parte analizeaz modul de realizare a echilibrului structural ntre elementele
stabile ale bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment net global ( FRNG).
Aceast parte a tabloului este rezultatul politicii de investiii i de finanare promovat de
ntreprindere n decursul perioadei analizate.
FRNG = RESURSE DURABILE NTREBUINRI STABILE
Punctul de plecare n construcia tabloului de finanare l reprezint excedentul brut
de exploatare evideniat n contul de rezultate, ca surs potenial pentru capacitatea de
autofinanare a ntreprinderii.
Din confruntarea variiei resurselor cu cea a nevoilor stabilerezult variaia FRNG
care se va nscrie n coloana nevoi sau resurse.
Creterea fondului de rulment net global evideniaz ameliorarea structurii financiare
a ntreprinderii. Aceast cretere demonstreaz capacitatea ntreprinderii de a degaja un
excedent monetar net din operaiile de investiii i finanare pe termen lung, din activitatea de
exploatare i de a-i mbunti considerabil situaia trezoreriei.
Reducerea fondului de rulment net global poate avea drept cauz creterea activelor
imobilizate i/sau diminuarea resurselor stabile, ceea ce nseamna c ntreprinderea a investit
foarte mult, iar efectele viitoare ale acestor investiii ar trebui s-i permit reconstituirea
25

Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pag.
133.

23

fondului de rulment. Privit altfel, diminuarea surselor stabile reflect degradarea situaiei
financiare datorat pierderilor nregistrate n cursul perioadei de gestiune sau poate fi
consecina rambursrii mprumuturilor care, n timp, ar trebui s permit ameliorarea
rezultatelor, deci a fondului de rulment net global.
Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea nti
Relaia de calcul pentru FRNG este:
RS - IS = FRNG
Resursele stabile, de care ntreprinderea a dispus n cursul exerciiului reprezint
variaia resurselor stabile ( RS) ntre nceputul i sfritul anului.
ntrebuinrile stabile, realizate n cursul exerciiului

reprezint

variaia

ntrebuinrilor stabile ( IS) ntre nceputul i sfritul perioadei.

Resursele stabile (durabile) sunt:
1. CAF determinat dup relaia:
Rezultat net
+ Amortizri calculate
+ Provizioane calculate
+ Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate
-Venituri din cesiunea elementelor de activ
-Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor
-Cote pri din subvenii virate asupra rezultatului
=CAF
2. Cesiunea sau reducerea elementelor de activ imobilizat:
Cesiuni de imobilizri corporale i necorporale;
Cesiuni de imobilizri financiare.
n ambele cazuri, resursa ntreprinderii o constituie preul de cesiune.
Reducerile, corespund rambursrilor i se preiau din tabloul
imobilizrilor.
3. Creterea capitalurilor proprii:
Creterea capitalului sau aporturile noi la capitalul social. Doar creterea capitalului n
numerar i n natur sunt reinute, n exclusivitate, ca fiind modaliti de sporire a

capitalurilor proprii;
Creterea altor capitaluri proprii, fiind vorbade noile subvenii pentru investiii
obinute de ntreprindere n cursul exerciiului.
4. Creterea datoriilor financiare reprezint noile mprumuturi contractate n timpul
exercitiului (cu excepia creditelor de trezoerie)
ntrebuinrile stabile (nevoile) sunt:
1. Plata dividendelor datorate n exerciiul precedent.
2. Achiziionarea elementelor de activ imobilizat: imobilizri corporale, necorporale i
financiare la valoarea brut, respectiv preul de achiziie.
3. Cheltuielile de repartizat asupra mai multor exerciii cuprind mai multe cheltuieli cum
ar fi: cheltuieli de emisiune a mprumuturilor, cheltuieli cu reparaii majore, cheltuieli
cu nfiinarea de antier, etc.
4. Reducerea capitalurilor proprii reprezint de fapt ieirile de fonduri (ntrebuinrile).

24

5. Rambursarea datoriilor financiare, respectiv amortismentele mprumuturilor (n afar

de creditele pe termen scurt) practicate n cursul exerciiului.
n ceea ce privete resursele durabile, tabloul face s apar importana relativ a fiecreia
dintre cele patru surse de finanare la care ntreprinderea a recurs: CAF, cesiuni de elemente
de activ, creterea de capital i creterea datoriilor financiare 26. n acest prim parte a
tabloului de finanare: se poate compara creterea resurselor proprii cu creterea datoriilor
financiare; se poate msura importana CAF n raport cu ansamblul resurselor( autonomia
financiar a ntreprinderii este mai mare cu ct CAF este mai important).
Referitor la alocrile stabile, examinarea acestora permite aprecierea: politicii de
distribuire a dividendelor i a politicii de autofinanare; strategiei de cretere(dac creterea
imobilizrilor corporale este superioar creterii imobilizrilor financiare, ntreprinderea
trebuie s gaseasc o strategie intern. Atunci cnd cresterea imobilizrilor financiare etse mai
mare dect creterea imobilizrilor corporale, intreprinderea pune n aplicare o strategie
extern. Se poate vorbi de o strategie de cretere mixt atunci cnd apare un echilibru relativ
ntre imobilizrile corporale i imobilizrile financiare.); politicii de ndatorare/dezndatorare.
Pentru a elabora partea ntai a tabelului aevm nevoie de urmtoarele date prezentate n figura
de mai jos:
Tabelul nr. 2.1 Activitatea societii Petal S.A. pe perioada 2008-2009

Nr.
Crt.
1.
2.

3.
4.

Denumirea
elementului
Rezerve
Activ imobilizat:
-Imobilizri
necorporale
-Imobilizri corporale
-Imobilizri
financiare
Capital pripriu
Datorii financiare

2008

2009

Diferene

15079041 lei

14096647

-982396 lei

0
22381910 lei
216666l ei

85000 lei
21810751 lei
5389 lei

85000 lei
-571159 lei
-211277 lei

23246429 lei
15019155 lei

22966948 lei
10438008 lei

-279481 lei
4580183 lei

Sursa:Prelucrat dup Contul de Profit i Pierdere al societii Petal S.A.

Rezervele au sczut cu 982394 lei fa de anul 2008. Astfel, din rezultattul exercitiului
nu se distribuie dividende.
Imobilizrile necorporale au crescut in 2009 fa de 2008 cu 85000 de lei. n anul
2009 imobilizrile corporale i cele financiare au sczut fa de anul precedent cu 571159,
respectiv 211277 lei.

26

Idem, pag. 125.

25

Valoarea capitalului propriu a sczut cu 279481 lei n anul 2009 fa de 2008,

datoriile financiare s-au redus de la 15019155 lei la 10438008 lei.
Prima parte a tabloului de finanare se prezint astfel
Tabelul nr 2.2. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A - partea I

Exerciiu

NTREBUINRI(NEVOI)
Dividende

pltite

exerciiului
Achiziionarea

2009
cursul 0

elementelor

RESURSE (DEGAJRI)

Exerciiu
2009

Capacitatea de autofinanare a
exerciiului
Cesiunea sau reducerea

de

activ imobilizat
-Imobilizari necorporale
-imobilizri corporale
-Imobilizri financiare
Reducerea capitalurilor proprii
Rambursarea datoriilor financiare
Total nevoi
FRNG(cretere)

85000
0
0
279481
4580183
4944664
49262

elementelor de activ imobilizat:

-Imobilizri necorporale
-Imobilizri corporale
-Imobilizri financiare
Creterea capitalurilor proprii
Creterea datoriilor financiare

Total

4993926

Total

(mprumuturi)
Total resurse

701780
0
571159
211277
0
5761820
4993926

4993926

Semnificaia global a primei pri a tablouluide finaare o reprezint soldul tabloului,

adic variaia fondului de rulment net global 27. Dac aceast variaie este pozitiv ea reflect o
ameliorare a structurii financiare a ntreprinderii, respectiv, daca variaia fondului de rulment
net global este negativ acesta traduce o deteriorare a structurii financiare a ntreprinderii. Are
loc confruntarea variaiei nevoii de fond de rulment cu variaia fondului de rulment net global.
Cu sigurana, creterea fondului de rulment poate fi mai mic dect creterea nevoii de fond
de rulment, iar n aceast situaie trezoreia poate angaja dificulti la termen.
27

Brezeanu, Petre, Finane corporative, Ed. C. H. Beck., Bucureti, 2008, pag. 195.

26

Variaia fondului de rulment net global este pozitiv, acest lucru traducndu-se prin
ameliorarea structurii financiare a ntreprinderii.
Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global
pe baza elementelor din partea de jos a bilanului funcional, evideniind aspectele
conjuncturale ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei. Aceast parte analizeaz
modul n care s-a utilizat fondul de rulment net global n asigurarea echilibrului funcional i
al echilibrului monetar dintre ncasri i pli.
Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea a doua
Diferitele variaii nscrise n tabloul de finanare sunt realizate prin compararea
valorilor brute ale posturilor cuprinse n cele dou bilanuri succesive.
Toate posturile de activ reprezint NTREBUINRI, care trebuie deci s fie
finanate. Astfel:
Dac un anumit post nregistreaz o cretere, aceast cretere creaz o nevoie de
-

finanare care se va nscrie n coloana Nevoi;

Dac un anumit post se diminueaz, acaeast diminuare degaj o resurs de finanare

care se va nscrie n coloana Degajri.

Toate posturile de pasiv constituie RESURSE. n consecin:
Dac un anumit post crete, aceast cretere reprezint o resurs suplimentar care se

va nscrie n coloana Degajri;

Dac un anumit post se diminueaz, acest lucru reprezint o reducere de resurse,
echivalent creterii unei nevoi i se va nscrie deci n coloana Nevoi.
Att prima parte ct i a doua parte a tabloului de finanare vor evidenia acelai sold,

dar cu semn opus.

Ecuaia fundamental pe care o explic tabloul de finanare este:
FRNG = NFR TN
Ecuaia arat faptul c variaia fondului de rulment net global este reconstituibil prin
nsumarea variaiei nevoii de fond de rulment cu variaia trezoreriei nete.
Tabloul permite reperarea componentelor care ridic probleme i faciliteaz punerea
n aplicare a deciziilor corectoare n cazul n care NFRE crete excesiv.
Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia FRNG pe baza datelor de jos a
bilanului. Prin comparaia valorilor brute ale posturilor de activ i pasiv se obine aceeai
variaie a FRNG, dar cu semn schimbat.
Societatea comercial Petal S.A prezint urmtoarea situaie:

Tabelul nr. 2.3. Activitatea societii Petal S.A. pe perioada 2008-2009

Nr.

Denumirea elementului

2008

2009
27

Diferena

Crt.
1
Stocuri
7154278
7542529
2
Creane
5049946
5692026
3
Disponibiliti bneti
4288795
341043
4
Datorii de exploatare
15019155
14263369
5
Credite de trezorerie
0
0
Sursa: Prelucrat dup Contul de profit i pierdere al Societii Petal S.A.

-311749
642080
-594775
355786
0

Pe baza datelor prezentate mai sus, partea a doua a tabloului de finanare se prezint astfel:
Tabelul nr. 2.4. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A.- partea a II- a

ntrebuinri
Creterea stocurilor
Creterea creanelor
Creterea

Exerciiu 2009
--

Resurse
Reduceri de stocuri
Reduceri de creane

642080 lei

disponibiliti

594775 lei

Creterea datoriilor

355786 lei

de exploatare

de trezorerie
Total ntrebuinri

0 lei

Reduceri

disponibilitilor
-Reducerea datoriilor de
exploatare
Rambursarea creditelor

Exerciiu 2009
311749 lei

0 lei

Credite noi de
0

trezorerie

0 lei

997866 lei
Total resurse

FRNG
Total ntrebuinri

997866 lei

Total nevoi

948604 lei
49262
997866 lei

Tabelul nr. 2.5. Tabloul de finanare al firmei Petal S.A.

28

NEVOI
Achiziionarea
imobilizrilor necorporale
Rambursarea datoriilor
financiare
I Total ntrebuinri stabile

Cresterea FRNG
Creterea creanelor
Reducerea datoriilor de
exploatare
II total ntrebuinri
ciclice

RESURSE
85000 lei
4580183lei
4944664 lei
49262lei
642080 lei
355786 lei
997866lei

CAF
Cesiunea imobilizrilor
Creterea datoriilor
financiare

701780lei
782436lei
5761820lei

I Total resurse permanente

4993926 lei

Reducerea stocurilor

311749 lei

Creterea NFR
I+II Total ntrebuinri

311746 lei

II Total resurse ciclice

5942530 lei

I+II total resurse

Scderea TN

686120 lei
5305072 lei
-637458 lei

Forma final a tabloului de finanare este prezentat n figura de mai sus.

Din tablelul prezentat anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o scdere a
trezoreriei nete, lucru care se datoreaz faptului c resursele pe termen lung sunt mai mici
dect utiliyrile pe termen lung ceea ce este echivalent cu utilizrile pe termen scurt sunt mai
mari dect resursele pe termen scurt- adic ntreprinderea este nevoit s-i finaneze o parte
din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt.

2.3. Analiza indicatorilor gradului de ndatorare i corelarea acestora cu fluxurile

de ncasri i pli
Prin ndatorare, n general, se sugereaz cteva moduri de finanare 28 pe care le vom
prezenta distinct: forme de ndatorare pe termen lung i modaliti de finanare pe termen
scurt.
ndatorarea pe termen lung se refer la mprumuturile clasice pe termen lung i la
contractele de locaie i de leasing.
mprumuturile clasice pe termen lung au anumite caracteristici tradiionale care le
difereniaz prin rata dobnzii practicate i prin regimul de rambursare. Deasemenea,
garaniile acordate pot fi diferite. Rata dobanzii poate fi fix sau variabil. Ratele variabile se
calculeaz, pornind de la o rat de referin care poate fi rata pieei obligaiunilor sau rata
pieei monetare, conform clauzelor stipulate n contractual de mprumut. Rambursarea unui
mprumut poate fi ealonat n timp 29 sau se poate realize la scaden. Prin rambursare
ealonat se ntelege c mprumutul se ramburseaz n trae periodice pe toat durata
prevzut n contractile de mprumut.
n cazul mprumuturilor obinuite(ordinare) amortizarea mprumuturilor este
ealonat, cu existena unor periodociti anuale sau intraanuale. Cea mai mare parte a
28
29

Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002, pag. 192.

Sandu, Gheorghe ,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 192.

29

mprumuturilor ordinare au garanii personale.

Dac vorbim de mprumuturi obligtare, acestea au o periodicitate anual i pot avea
ca i garanii

ipoteca sau amanetarea fondurilor de comer. i aici ns, putem vorbi de

garanii personale.
Contractele de locaie i de leasing. Leasingul i locaia sunt do moduri de finanare
asemntoare. Att n cazul locaiei ct i a leasingului, ntreprinderea poate folosi activele
fr a fi proprietar. Diferena dintre cele dou tipuri de contracte face referire la durata
angajamentului i la condiiile prevzute la scadena contractului respectiv.
ndatorarea pe termen scurt este facilitat de banci i de alte insituii financiare care
joac un rol foarte important n obinerea de credite pe termen scurt. Principalele forme de
ndatorare pe termen scurt sunt biletele de trezorerie, facilitile de credit cu opiuni multiple
i creditele bancare.
Biletul de trezorerie reprezint un titlu de crean care ia forma unui bilet la ordin
liber la purttor i este materializat pe suport de hrtie. Calculul dobnzii se face conform
tehnicii de finanare pe termen scurt; biletul de trezorerie poate avea i o prim de rambursare.
Rata de baz a dobnzii unui bilet de trezorerie este, de obicei, rata de pe piaa monetar.
Facilitile de credit cu opiuni multiple sunt un produs bancar, dar un produs de tip
nou care utilizeaz resursele disponibile pe termen scurt i pentru care exist o pia30.
O facilitate de credit cu opiuni multiple corespunde obinerii unei rezerve de
finanare. Viteza de mobilizare a mijloacelor de finanare, negocierea favorabil a contractelor
i recunoaterea ntreprinderii pe pieele internaionale sunt avantaje care le ofer faciliti de
credit cu opiuni multiple. Aceste faciliti pot ajuta la gestionarea trezoreriei ntreprinderii,
avnd o foarte bun capacitate de a se adapta nevoilor de finanare.
Creditele bancare sunt mparite n numeroase categorii fiecare prezentnd avantaje
i inconveniente31.
Creditele de mobilizarea a creanelor reprezint principala surs de finanare a
nevoilor de exploatarea ntreprinderii i depend de cursurile creanelor comerciale deinute de
ntreprinderi. Principalele forme ale acestor credite sunt: scontarea efectelor de comer,
creditul de mobilizare a creanelor comerciale, creditul de mobilizare a creanelor strine.
Creditele de trezorerie reprezint o gam foarte variat de credite, distingndu-se
astfel credite de trezorerie specializate i nespecializate. n afar de acestea se mai observ i
alte tipuri de credite, n special obligaiunile garantate.
Capacitatea de ndatorare a unei societi comerciale exprim posibilitile sale de a
primi credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv plata dobnzilor s nu creeze
greuti financiare care sa nu poat fi suportate32.
30

Idem, pag 195.

Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 195.
32
Toma, M., Finane i gestiune financiar. Aplicaii practice. Teste gril, Ed. Economic i pedagogic,
Bucureti, 1996.
31

30

n stabilirea capacitii de ndatorare a firmei sunt interesai, pe de o parte, societatea

comercial, iar pe de alt parte creditorul sau banca. Societatea comercial dorind s
contracteze un mprumut n vederea finanrii unui proiect, trebuie s i msoare att
garaniile disponibile, ct i fluxurile financiare viitoare pozitive, astfel nct firma sa poat
efectua fr probleme rambursarea creditelor i plata dobnzilor. Creditorul sau banca ntruct
acord credite, ii asum riscuri i este n mod deosebit interest de cunoaterea situaiei
economico-financiar a potenialului debitor, ceea ce l va ajuta s ia decizia de a-i accepta
sau nu cererea de credit.
Ratele de ndatorare permit s se analizeze structura sau repartiia capitalurilor de
care firma dispune, adica a capitalurilor proprii i a celor mprumutate.33
O prim rat exprim ndatorarea global n raport cu totalul bilanului
datorii mai mari de un an si mai mici de un an
Pasiv

Dou alte rate exprim , una ndatorarea mai mic de un an i alta ndatorarea mai
mare de un an34.
ndatorarea mai mic de un an se exprim n raport cu totalul pasivului sau prin
raportare la totalul datoriilor.

datorii mai mici de un an

Pasiv
datorii mai mici de un an
datorii mai mari de un an si datorii mai mici de un an

ndatorarea mai mare de un an se exprim prin rate denumite de autonomie sau

independen financiar35. Se poate calcula astfel:
capitaluri proprii
datorii mai mari de un an
sau
capitaluri proprii i datorii mai mari de un an
capitaluri proprii

Valoarea acestui raport se ncadreaz n limite normale dac ia valori mai mari sau
egale ca 1. n alte opinii36, se consider c valoarea raportului ar trebui s depeasc
valoarea 2; astfel, cu ct valoarea acestui raport este mai mare, cu att crete capacitatea
ntreprinderii de a recurge la ndatorare pe termen.
Tabelul nr. 2.6. Ratele de ndatorare ale societii comerciale Petal. S.A

Nr.crt.

Denumire indicatori

2007

2008

2009

1
2

ndatorarea mai mic de 1 an

ndatorarea mai mare de 1 an

0,56
1,89

0,62
2,03

0,65
2,56

33

Bistriceanu,Gh. D., Mihai Adochiei, Emil Negrea, Finanele agenilor economici, Ed. Economic, Bucureti,
2001, pag. 264.
34
Sandu, Gheorghe,Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002, pag. 192.Brezeanu, Petre,
Finane corporative, Ed. C.H. Beck, Bucureti, 2008, pag. 247.
35
idem.
36
Manolescu, Gh., Petre, I., Finanele ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 1999, pag.
104.

31

Din tabelul de mai sus reiese ca ndatorarea mai mic de un an prezint dificulti
pentru firm avnd n fiecare din cei trei ani valori subunitare, firma fiind nevoit s se
ndatoreze prin mprumuturi.. Referitor la ndatorarea mai mare de un an, aceasta depaete
valoarea considerant normal( mai mare dect 2) n anii 2008, respective 2009; n anul 2007
valoarea 1,89 a indicatorului prezint o situaie bun, avnd o valoare supraunitar.
n cele ce urmeaz vom vedea evoluia ratelor de ndatorare pentru pentru firma Petal
S.A din Hui, pentru ultimii trei ani.
Pentru a afla ct de mult se poate finana o firm prin credite se recomand utilizarea
a dou rate: rata ndatorrii i rata de acoperire a dobnzilor.
Rata ndatorrii arat ponderea pe care o dein datoriile n totalul activelor. Altfel
spus, rata ndatorrii arat ct la sut din totalul fondurilor de care dispune firma provine din
credite.
Rata ndatorrii se exprim astfel:
Ri

Total datorii
Total pasive curente Datorii pe termen mediu si lung
X100 =
Total activ
Total activ

De obicei, creditorii prefer rate mici ale ndatorrii, deoarece cu ct valoarea acestui
raport este mai mic, cu att riscul unor eventuale pierderi n cazul unui faliment este mai
mic.

Proprietarii urmresc de obicei o rat mai mare, pentru c doresc s i dezvolte

afacerea i n acest scop au nevoie s se mprumute. ns, o rat prea mare a ndatorrii duce,
de cele mai multe ori, la apariia unor aciuni speculative din partea proprietarilor afacerii.
Deoarece fondurile pe care acetia le-au investit sunt limitate, tentaia participrii la unele
acituni speculative este extrem de mare, iar dac reuesc, aceste speculaii aduc ctig mare
acionarilor, ns, n caz de eec, cea mai mare parte din perdere revine creditorilor.
Rata de acoperire a dobnzilor exprim msura n care veniturile pot scdea fr ca
firma s sufere anumite probleme financiare de tipul incapacitii de a-i plti dabnzile
anuale. Indicatorul are o importan ridicat, deoarece, n situaia n care firma nu i mai
poate onora obligaiile anuale de plat a dobnzilor, ea va fi acionat n justiie de ctre
creditori, acesta fiind totodat i primul pas ctre faliment.
Rata de acoperire a dobnzilor se determin prin raportarea valorii profiturilor firmei
nainte de plata dobnzilor i impozitelor la valoarea cheltuielilor cu dobnda:
R ad

Pr ofit brut Cheltuieli cu dobanzile

x100
Cheltuieli cu dobanzile

Valoarea acestui indicator recomandat de analiti nu trebuie s fie mai mic dect 2,
deoarece firmele au o marj mic de siguran, n acoperirea cheltuielilor cu dobnzile; orice
mprumut nou contractat poate crea dificulti pentru firm n viitor i de aceea nu mai trebuie
s se recurg la finanarea activitii prin credite.
Evoluia indicatorilor gradului de ndatorare al firmei Petal S.A. din Hui este
reflecat n figura de mai jos:
Tabelul nr. 2.7. Evoluia ratelor de ndatorare n perioada 2007-2009
32

Nr.
Crt

Denumire

Algoritm de

indicatori

calcul

Rata

(Total datorii/total (14369650+186766) (14075593+1341706

ndatorrii

activ)x100

Rata de
acoperire a
dobnzilor

(Profit

brut+Cheltuieli cu
dobnzile)/cheltuie

2007

/
117154437=17,16 %
(918350+470588)/
470588*100=2,955
%

2008

2009

(16924180+

) / 19622691= 11,64 826980)/

20796082=
%
6,93 %
(647090+279443)/
(1043877+2
279443*100=3,31 %
64244)/
264244=4,9
5%

li cu
dobnzile*100

Figura nr. 2.4. Evoluia ratei ndatorrii n perioada 2007-2009

Din figura de mai sus se poate observa c gradul de ndatorare al societii Petal S.A. nu este
foarte mare, cea mai mare valoare 17, 16% lund-o n anul 2007, iar n anul 2009 are o valoare
aproape de trei ori mai mic si anume 6,93%.

Figura nr. 2.5. Eevoluia ratei de acoperire a dobnzilor n perioada 2007-2009

n perioada analizat indicatorul ratei de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile are valori
bune deoarece firma a obinut n fiecare an profit suficient din activitatea de exploatare pentru
acoperirea cheltuielilor cu dabnzile. Rata de acoperire a dobnzilor urmeaz o evoluie ascendent
crescnd de la un an la altul cu aproape un procent.

33

Capitolul 3. Rolul analizei financiare n gestionarea riscului de

insolvabilitate i de lips de lichiditi (riscul de faliment)
3.1. Analiza static a riscului de faliment
Pentru a obine o rat a rentabilitii superioar, anumii ageni economici i mresc
gradul de ndatorare deoarece consider c aceast surs de finanare prin mprumut are un
cost mai sczut dect alte surse de finanare37. De obicei, folosirea creditelor n mod judicios
antreneaz creterea efectului de levier operaional i firma ctig de pe urma lor. Atunci
cnd pragul de rentabilitate este sczut o astfel de orientare este binevenit. Cnd pragul de
rentabilitate este ridicat creterea levierului operaional expune firma pericolului falimentului,
deoarece probabilitatea apariiei incapacitii de a onora obligaiile de plat sunt mai mari
atunci cnd costurile fixe au un nivel mai nalt. Cu ct se percepe c probabilitatea aceasta are
valori mai apropiate de certitudine, cu att dificultile financiare ale ntreprinderii n cauz se
accentueaz datorit faptului c ea ncepe s suporte costuri financiare legate de faliment.
Pentru a preveni cumularea efectelor negative ale acestor csoturi trebuie s se analizeze
eficiena creditului utilizat.
Se observ ca nu mereu economiile fiscale asigurate de capitalul de mprumut
compenseaz anumite costuri de faliment cum ar fi prima de risc de insolvabilitate, pe care
creditorii o pretind ca surplus la rata dobnzii de pia la creditele acordate debitorilor cu grad
mare de ndatorare. De aceea, capacitatea ntreprinztorilor de a face fa obligaiilor de plat
scadente poate fi meninut sau chiar se poate mbunti, ca de altfel i structura capitalului
folosit, dac gradul de ndatorare este dus pn n punctul n care se egalizeaz costul
marginal de faliment.
Preocuparea pentru evitarea riscului de faliment nu trebuie redus ns la asigurarea
acestor echivalene, deoarece insolvabilitatea se produce doar atunci cnd beneficiile prezente
37

Prunea, Petru Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere, Editura Economic,
Bucureti, 2003, pag. 117.

34

si cele viitoare sunt mai mici dect datoriile contractate anterior plus obligaiile de plat
curente si cele inevitabile n perioada urmtoare. Deci, posibilitatea de a onora obligaiile nu
trebuie privit pornind de la coordonatele unui singur exerciiu financiar, deoarece pe termen
lung, fluxurile de numerer pot lua alti parametri, nct este mai potrivit s se fac referire la
probabilitatea de a se ajunge la starea de insolvabilitate sau de faliment.
Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a
face fa angajamentelor sale38. Se bazeaz pe dou tipuri de analiz: analiza static(fondat
pe studierea bilanului) i analiza dinamic (fondat pe studierea fluxurilor). Fundamentele
analizei statice i gsesc originea n cele dou mari concepii posibile ale bilanului 39:
partimonial i funcional. Fiecare dintre aceste concepii permite s se elaboreze
instrumente specifice pentru diagnostic.
Bilanul reprezint inventarul activelor i pasivelor. Acest inventar se realizeaz n
vederea msurrii valorii reale a patrimoniului acionarilor firmei. Evaluarea patrimoniului
este cerut att de acionari, care sunt proprietarii ntreprinderii i sunt interesai s cunoasc
valoarea patrimoniului lor, ct i de creditori pentru care activul constituie gajul ultim pentru
creanele lor40.
n concepia funcional, bilanul reprezint un ansamblu de active i de resurse.
Aceast concepie are la baz o analiz a activitii fondat pe defierite cicluri de operaii i
care are drept scop final facilitarea nelegerii funcionrii ntreprinderii. Evaluarea activelor i
pasivelor se face la preul de achiziie, facndu-se abstracie de valoarea lor real. Bilanul
funcional este indispensabil analizei fluxurilor41.

3.1.1. Concepia patrimonial i diagnosticul riscului de faliment

Dup definiia patrimonial, bilanul reprezint situaia elementelor de activ si de
pasiv ale firmei. Metodele contabile de evaluare apreciaz c acest bilan prezint o imagine
deformat n raport cu adevrata valoare a ntreprinderii, aa cum ar rezulta din evaluri date
de pia.
Evaluarea contabil se face cu deosebire prin aplicarea metodei costurilor istorice,
din perspectiva continuitii activitii de exploatare i innd cont de principiul prudenei.
38

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 163.
idem
40
Idem, pag. 164.
41
idem.
39

35

Principiul continuitii activitii de exploatare semnific faptul c situaiile financiare sunt

stabilite n condiiile n care ntreprinderea nu are intenia s-i reduc activitile sau obligia
de a intra n lichidare. Prudena reprezint aprecierea rezonabil a situaiei pentru evitarea
riscului de transfer asupra viitorului a incertitudinilor prezente care pot afecta reyultatele
ntreprinderii si patrimoniului. Aplicarea principiilor contabile face s se aplice unele
corecturi valorilor istorice pentru a le apropia ct mai mult de valoarea de pia.
Concepia patrimonial concepia patrimonial este strns legat de lichiditatea
activului i de exigibilitatea pasivului. Cu ct este mai uor transformabil n bani cu att mai
lichid este considerat un activ. Lichiditatea activului bilanier se apreciaz dup lichiditatea
activelor care-l compun. Distingem astfel activele a cror lichiditate se realizeaz n mai mult
de un an, acestea fiind activele imobilizate i activele lichidabile n mai puin de un anactivele circulante.
Gradul de exigibilitate al unei datorii este dat de timpul care trebuie s se scurg pn
la scaden. Capitalurile proprii nu sunt exigibile. Datoriile pe termen lung sunt mai exigibile
dect cele pe termen scurt, a cror scaden este ntr-o perioad mai mic de un an.
Exigibilitatea global a pasivului se determin n funcie de ponderea capitalurilor proprii, a
datoriilor pe termen lung i a datoriilor pe termen scurt.
Structura bilanului patrimonial se bazeaz pe clasificarea activelor dup lichiditate i
a pasivelor dup exigibilitate42 ca n tabelul de mai jos:
Activ
Valori imobilizate nete

Pasiv
Capitaluri proprii

(lichidabile peste mai mult de un an)

Stocuri de valori realizabile i

Datorii pe termen lung i mediu

disponibiliti

(exigibile peste mai mult de un an)

Datorii pe termen scurt

(lichidabile n mai puin de un an)

(exigibile n mai puin de un an)

Pentru a realiza diagnosticul riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial
trebuie s se fac o serie de corecturi asupra bilanului contabil pentru a-l transforma n bilan
patrimonial.
Principalele corecturi care se fac pentru construirea bilanului patrimonial sunt
urmtoarele:

42

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 165.

36

1)

Eliminarea din activ a cheltuielilor de nfiinare, de dezvoltare, de cercetare, a

cheltuielilor care se realizaz pe mai multe exerciii. Activul net corectat rezulta prin scderea
sumei acestor cheltuieli i din capitalurile proprii;
2) Reintegrarea n activ i n pasiv a angajamentelor din afara bilanului cum ar fi
efectele scontate i nencasabile i operaiile de leasing. Efectele comerciale scontate i
nencasabile se vor aduga n activ postului clienti, iar n pasiv creditelor bancare curente.
Este vorba de creanele fa de clieni care sunt scontate , transferndu-se astfel dreptul de
proprietate deinute asupra acesora unei bnci. Dac creana nu se pltete ns la scaden,
ntreprinderea redevine proprietarul acestora i suprt riscul. Leasingul este analizat ca o
finanare substituit unui mprumut pe termen mediu i lung i trebuie corectat bilanul n
acest sens. n activ valoarea net contabil a imobilizrilor finanate prin leasing se adaug la
valoare imobilizrilor nete, iar n pasiv cresc datoriile pe termen lung;
3)
Provizioanele pentru riscuri i cheltuielile vor fi considerate datorii pe termen
scurt;
4)

Posturile din activ se vor ordona n funcie de lichiditatea lor real, mai mare

sau mai mic de un an, iar posturile de pasiv se vor ordona n funcie de exigibilitatea lor
real(exigibile n mai puin de un an, exigibile peste mai mult de un an i neexigibile).
Instrumentele analizei patrimoniale sunt analiza solvabilitii i analiza exigibilitatelichiditate.
Analiza solvabilitii
Bilanul patrimonial realizeaz evaluarea fondurilor proprii dup principiile
contabile. Activul net contabil reprezint diferena dintre activ i totalitatea datoriilor. Activul
net intervine n diagnosticul solvabilitii, prin estimarea capacitii firmei de a face fa
angajamentelor sale, graie acestor active.
Solvabilitatea se msoar prin raportarea activului net la contabil la totalul pasivului.
Valoarea minim a solvabilitii acceptat de ctre bnci este cuprins n general ntre o
cincime i o treime din pasiv. innd cont de principiul prudenei, solvabilitatea contituie un
element al riscului de faliment care nu trebuie neglijat.
Solvabilitatea firmei Petal S.A. pentru anul 2007 ia valoarea 0,96 ceea ce reprezint
un grad ridicat de insolvabilitate, ceea ce indic deasemenea un caracter pronunat al riscului
de faliment. Pentru anul 2008 valoarea indicatorului se afl deasemenea sub nivelul de 1.5,
acceptat ca fiind normal pentru ca firma s fie solvabil. Doar n anul 2009 firma poate s
fac fa datoriilor pe termen lung, acest lucru fiind indicat de valoare pe care indicatorul
solvabilitatea patrimonial o are si anume 1,62.
n concluzie analiza solvabilitii pentru firma Petal S.A. ne arat c n 2007 i 2008
societatea se afl n stare de insolvabilitate, existnd in fiecare an riscul ca societatea s intre
n faliment.
Analiza exigibilitate-lichiditate
37

Principalele instrumente pe care analiza exigibilitate lichiditate se bazeaz sunt:

fondul de rulment patrimonial, ratele de lichiditate i rata autonomiei financiare.
Fondul de rulment patrimonial constituie rezerva de siguran pentru ntreprindere,
creditorii dorind ca aceasta s fie pozitiv.
Pentru a utiliza acest indicator n diagniosticul riscului de faliment trebuie s se ia n
considerare fondul de rulment patrimonial al ntreprinderilor care practic aceeai activitate i
care sunt supuse unui risc similar.
Fundamentul ratelor de lichiditate const n compararea activelor rapid realizabile,
cu datoriile pe termen scurt43. Ratele tradiionale de lichiditate sunt urmtoarele:
Rata lichiditii generale calculat ca raport ntre activele lichidabile n mai puin
de un an i datoriile exigibile n mai puin de un an. n mod normal, aceast rat trebuie s fie
supraunitar , ceea ce echivaleaz cu un fond de rulment patrimonial pozitiv i permite s se
fac aprecoeri relative la nivelul fondului de rulment patrimonial.
Valorile indicatorului lichiditii curente pentru cei trei ani sunt urmtoarele: pentru
anul 2007 1.28; pentru anul 2008 1.64; pentru anul 2009 1.13. Se observ ca ndicatorul
se ncadreaz n limite normale n fiecare din cei trei ani, ceea ce semnific existena unui
fond de rulment pozitiv. Firma nu se afl n dificultate, deci nu se pune problema apariiei
riscului de faliment.
Rata lichiditii reduse calculat ca raport ntre activele lichidabile n mai puin de
un an (fr stocuri) i datoriile exigibile n mai puin de un an. Aceast rat exclude din
activele pe termen scurt producia neterminat i stocurile de materiale deoarece aceste
elemente pot adesea avea valoarea i lichiditatea incert. Norma pentru aceast rat se
apreciaz la 80%.
Rata lichiditii imediate este stabilit ca raport ntre titlurile de plasament i
disponibiliti pe de o parte i datoriile exigibile n mai puin de un an pe de alt parte.
Lichiditatea redus, calculat pentru firma Petal S.A. pe perioada 2007, 2008, 2009
ia valorile: 0,85; 0,79; 0,93. Limitele normale pentru acest indicator aa cum am precizat n
primul capitol se ncadreaz intre 0.2 1. Aceste valori arat c firma nu prezint nici de
aceast dat risc de faliment, un caracter mai pronunat al acestuia fiind n anul 2008 cnd
indicatorul ia valoarea cea mai mic de 0,79.
Ca i pentru indicatorii precedeni nu sunt norme care s permit aprecierea acestor
rate. Concluziile se trag n funcie de examinarea evoluiei acestor rate sau prin comparaie cu
ntreprinderile din acelai sector.
Rata autonomiei financiare se calculeaz ca raport ntre datoriile financiare pe
termen mediu i lung i capitalurile proprii. Se consider c aceast rat trebuie s fie
subunitar, deci ndatorarea pe termen mediu i lung trebuie s fie inferioar sumei
capitalurilor proprii.
43

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 167.

38

Tabelul nr. 3.1. Evoluia activitii firmei Petal S.A.

Nr.

Denumirea elementului

Crt.
1

Datorii pe termen mediu i 826960 lei

2007

2008

2009

2197470 lei

1303008 lei

lung
Capital propriu
22966948 lei
23246249 lei
21752441 lei
Sursa: Prelucrat dup Bilanul societii comerciale Petal S.A.
Rata autonomiei financiare pentru cei trei ani ia urmtoarele valori:
2007: 82690/22966948=0,03
2008: 2197470/23246249=0,09
2009: 1303008/21742441= 0,05
Rata autonomiei financiare pentru anul 2007 n cazul firmei noastre are valoarea

0,03. Valoarea subunitar a indicatorului arat poziia firmei printre ntreprinderile non
falimentare. Valori subunitare 0.09 i 0,05 sunt i pentru anii 2008, respectiv 2009 ceea ce
ncadreaz firma n limite normale, fcnd parte din firmele sntoase.
3.1.2. Concepia funcional i diagnosticul riscului de faliment
Analiza funcional a bilanului ne permite s ntelegem funcionarea ntreprinderii,
care d o utilizare resurselor44. Examinarea bilanului conduce la identificarea resurselor i a
utilizrii lor n funcie de ciclul de operaii:imobilizrile brute corespund ciclului de investiii,
nevoia de fond de rulment corespunde ciclului de exploatare, iar ansamblul resurselor este
asociat ciclului de finanare
Utilizri
Imobilizri brute

Resurse
Fonduri proprii
externe(capital, subvenii

pentru investiii)
Nevoie de fond de
Fonduri proprii
rulment(sum brut)
Disponibiliti

interne(rezerve, amortizri,
provizioane)
Datorii financiare

Examinarea bilanului funcional permite aprecierea la un moment dat a structurii

utilizrilor i resurselor i a modului n care se acoper cu resurse activele economice.
Diagnosticul riscului de faliment se deduce din interpretarea acestei acoperiri.
Modul de interpretare a bilanului funcional const n evaluarea orizontal a
acestuia, avndu-se n vedere c resursele stabile sunt destinate utilizrilor stabile, adic
activelor pe termen lung.

44

idem, pag. 168.

39

Utilizarea bilanului funcional n diagnosticul riscului de faliment presupune mai

nti contruirea bilanului funcional.
Construirea bilanului funcional se face pornind de la bilanul dinaintea repartizrii
rezultatelor la care se aplic corecturi care au obiectiv reconstituirea valorii iniiale a
utilizrilor i a resurselor, astfel nct s se poat analiza politica de finanare care a fost
urmat.
Principiul afectrii resurselor n utilizarea bilanului funcional este acela c
utilizrile ciclice stabile i NFRE s fie acoperite din resurse aciclice stabile. Dac nu se
asigur aceast acoperire trezoreria este negativ, iat ntreprinderea trebuie s recurg la
imprumuturi bancare curente i ntreprinderea este n dezechilibru financiar.
Diagnosticul NFRE se face pornind de la ratele de rotaie, care se calculeaz pe baza
sumelor brute ale posturilor incluse n NFRE i respectnd anumite principii.
Regula echilibrului funcional pornete de la principiul c este imposibil ca o
ntreprindere s fie viabil cu o trezorerie structural negative. Regula echilibrului se bazeaz
pe precaritatea creditelor bancare curente. ns rennoirea unora dintre aceste credite aproape
automat adesea face posibil finanarea unei bune pri a NFRE. S-au stabilit praguri critice
pentru nivelul creditelor bancare curente sau pentru acoperirea NFRE de ctre FRF:
a) Creditele bancare curente nu trebuie s depeasc cifra de afaceri pe dou luni
sau s fie mai mari dect jumtate din NFRE;
b) FRF trebuie s fie mai mare dect jumtate din NFRE

3.2. Analiza dinamic a riscului de faliment

Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea
dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static 45. Cele dou tipuri de anlaize trebuie
fcute n acelai timp, fiind complementare.
Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri si este determinat de operaiile
de capital (de investiii i de finanare) i de operaiunile de exploatare. Ea asigur legtura
dintre studiul echilibrul financiar cu echilibrul peformanelor firmei.

45

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pag. 255.

40

Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt: excedentul de trezorerie al

exploatrii, capacitatea de autofinanare, autofinanarea i cash-flow-ul.
Pentru evidenierea scopurilor analizei dinamice, putem reaminti principalele relaii
sintetice de determinare a indicatorilor menionai mai sus.
ETE = EBE - NFR
ETE(2007)= 2203444-2012662=190782 lei
ETE(2008)= 1832765-1205283=627482 lei
ETE(2009)=2432126-2204450=227676 lei
CAF = EBE Cheltuieli financiare - Impozit pe profit
CAF(2007)= 2203444-405675-203350=1604426 lei
CAF(2008)=1832765-448269-150749=1233537 lei
CAF(2009)=2432126-535565-103346=1793215lei
A = CAF Dividende prelevate
CF CAF
Unde: EBE - excedentul brut de exploatare, NFR = variaia fondului de rulment.
n condiiile creterii zero i absenei investiiilor de meninere cash-flow-ul este
egal cu capacitatea de autofinanare46.
Pornind de la aceti indicatori, analiza riscului de faliment apeleaz la ratele i
indicatorii de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar47:
a ) Rata capacitii de rambursare(Datorii/CAF) care, pe termen lung i n regim
permanent, ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani.
Pentru firma Petal S.A. situaia ratei capacitii de rambursare se prezint astfel:
2007: 8100464/1604426 = 5,04 ani
2008: 8859727/1233537=7,8 ani
2009:11024762/1793215=6,14 ani
Firma prezint o capacitate de rambursare sczut. Capacitatea de rambursare este de
5,04 ani n anul 2007; 7,8 ani n anul 2008 i 6,14 ani n anul 2009. Avnd n vedere faptul ca
valoarea avestei rate ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani, firma nu nu este capabil s
ramburseze datoriile din resurse proprii pe termen lung.
b ) Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate el nsui exprima capacitatea
de rambursare a datoriilor. Analitii financiari preconizeaz ca nivel minim pentru ETE un
nivel cel puin egal cu cheltuielile financiare.
Excedentul de trezorerie al exploatrii, n ceea ce privete firma studiat, prezint
valori, pentru toti cei trei ani, mai mari dect cheltuielile financiare, ceea ce nu pune semne
pentru apariia riscului de faliment.
c ) Rata capacitii de plat a dobnzii(TIE= Time Interesed Earned) trebuie s fie
superioar unei referine istorice sau sectoriale nregistrat la firmele sntoase. Se calculeaz
prin raportarea sumei dintre EBIT i amortizri la valoarea dobnzilor.
TIE(2007) = (1832468+742687)/35742 = 72%
TIE(2008)=(2432126+1145706)/29446 = 43%
TIE(2009)=(1947680+1302190)/56840= 57%
46
47

idem, pag. 256.

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic , Bucureti, 2002, pag 880.

41

Rata capacitii de plat a dobnzii, prin valorile sale pentru cei trei ani, arat c
societatea comercial Petal S.A. este capabil s-i acopere cheltuielile cu dobnzile rezultatul
favorabil al activitii de exploatare.
d ) Rata autonomiei financiare (CAF/ Rambursarea datoriilor financiare stabile) care
trebuie s aib o valoare mai mare dect 2. Dac rata este mai mic ca 1, ntreprinderea se
afl n risc de incapacitate de plat.
Petal S.A. nregistreaz pentru acest indicator valori mai mici dect 1 (0.03, 0.05,
0.09 ) ceea ce nseamn ca firma este n risc de incapacitate de plat care semnifica prezena,
din acest punct de vedere a unui risc de faliment.
Indicatorii rezultai prin analizarea echilibrului financiar reprezint, n acelai timp,
elemente de clasificare(rating) a clienilor bncii.
Bncile comerciale din Romnia utilizeaz metodologii de clasificare pe care le
consider cel mai bine adaptate clientelei lor. O analiz a unui dosar de credit al unui client
bancar cuprinde dou componente ale investigaiei 48, i anume: analiza managerial i analiza
performanelor economico-financiare.
Analiza managerial se refer la motivarea personalului, nclinaia spre creativitate i
inovare, calitatea gestiunii financiare, a gestiunii produciei i comercializrii produselor i
serviciilor, flexibilitatea i integritatea profesional. Analiza managerial pornete de la 5
criterii care se puncteaz de la 0 la 1 punct: calitatea organizrii, sectorul de activitate, poziia
unitii n ramur, calitatea conducerii, perspectiva firmei49.
n ceea ce privete analiza performanelor economico-financiare aceasta are n
vedere urmtorii indicatori, care se puncteaz gradual cu valori pornind de la un nivel minim
la un nivel maxim:
1. Lichiditatea calculat ca rapot ntre active circulante i datorii de exploatare
esxte apreciat cu 0 puncte pentru o valoare sub 80% i cu 4 puncte pentru o valoare peste
161%.
2.

Solvabilitatea calculat ca raport ntre capitalul propriu i activ este notat cu

0 puncte pentru o valoare sun 30 % i 6 puncte pentru o valoare sub 71%.

3. Rentabilitatea calculat ca raport ntre profit net i capital propriu este notat
cu 0 puncte pentru o valoare sub 0 i cu 6 puncte pentru o valoare de peste 41%
4. Rotaia activelor calculat ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante
este apreciat cu 1 punct pentru o valoare sub 5 rotaii i cu 4 puncte pentru o valoare peste 10
rotaii.
5.

Acoperirea dobnzilor calculat ca raport ntre EBIT i dobnzi este notat

cu 0 pentru o valoare subunitar i 4 puncte pentru o valoare mai mare ca 3.

6. Existena garaniilor apreciat cu 1 punct n cazul n care ntreprinderea i
vinde creanele i cu 4 puncte atunci cnd ntreprindeea are depozite n lei/valut gajate.
48
49

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, p. 257.

Idem.

42

7.

Dependena de piee se noteaz cu 1 punct atunci cnd peste 50% din volumul

desfacerilor este pe piaa intern i cu maximum 4 puncte, cnd peste 50% din volumul
desfacerilor este pe piaa extern.
Aceast investigaie se realizaz de ctre inspectorul bancar pe baza documentelor
din dosarul de credite i a cunoaterii directe a ntreprinderii solicitatoare de credit. n urma
efecturii acestei analize rezultatele sunt comunicate Comitetului de direcie al bncii pentru a
transforma informaiile n calificative i acordarea de punctaje.

3.3. Evaluarea performanelor financiare ale ntreprinderii prin prisma

lichiditii i solvabilitii

Prin sistemul de rate de rentabilitate i de risc, diagnosticul financiar permite

evidenierea punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii financiare 50 chiar i a riscurilor
financiare, de exploatare, de ndatorare etc, dar nu se poate evalua riscul de faliment la nivel
global.
Pentru a detecta riscul de faliment sunt folosite cel puin dou metode:
-

Metoda empiric, de control al riscului prin evaluarea probabilitilor de producere

a evenimentelor nedorite: incapacitate de plat, pierdere, faliment.

Matoda formal, de calcul a unei funcii scor de estimare i clasificare a

probabilitii ca ntreprinderea s fie sntoas sau n dificultate.

Metoda empiric apreciaz c ntreprinderea este performant dac probabilitatea de
producere a evenimentelor adverse este sub limita de 5-10%. La rndul lor evenimentele
adverse sunt graduale n exprimarea nonperformantei ntreprinderii:
- Mai puin periculoas se consider starea n care accidental ntreprinderea
nregistreaz pierderi. Un control al riscului se asigur dac amortizarea este mai
-

mare dect pierderea i, n consecin, CAF este mai mare sau egal cu 0.
Mai periculoas este situaia de incapacitate de plat. Aceasta se apreciaz a fi
evident atunci cnd capacitatea de autofinanare este inferioar rambursrii anuale
a datoriilor: CAF < Rambursarea datoriilor financiare, sau Rata autonomiei

financiare < 1;
Cea mai alarmant este starea potenial de faliment atunci cnd ntreprinderea
nregistreaz capitaluri proprii negative, respectiv atunci cnd activele reale sunt
mai mici dect datoriile totale: ANC < 0; Activ real < Datorii totale.

50

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 881.

43

Firma Petal S.A. are n fiecare an capitaluri proprii mai mari dect datoriile de
rambursat, activele reale fiind mai mari dect datoriile totale, neexistnd pentru societate
riscul de faliment .
Detectarea riscului de faliment prin metoda scorurilor
Diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o dezvoltare important prin recurgerea
la metode statistice multidimensionale care permit s se analizeze situaia financiar pornind
de la un ansamblu de rate date. Metoda statistic cea mai utilizat este analiza
discriminatorie51.
Una din metodele cele mai folosite pentru analiza riscului de faliment, mai ales de
ctre organismele bancare, cu scopul de a determina bonitatea agenilor economici, este
metoda scorurilor.
Metoda scorurilor este o tehnic de analiz discriminat. Demersul acestei analize
financiare exist de cteva secole i se bucur de un interes deosebit din partea teoreticienilor
i practicienilor, datorit studiilor efectuate de diverse organisme.
Metoda scorurilor se bazeaz pe comparaia ntre valorile unor rapoarte (rate)
calculate pentru agentul economic analizat i valorile acelorai rapoarte calculate pentru ali
ageni economici, asemntori ca dimensiune i sector de activitate, n cazul crora sunt
cunoscute dificultile. Calculul acestor rapoarte se face pe baza datelor nregistrate pe o
perioad anterioar de civa ani de ctre agenii economici.
Scorul reprezint o metod de dignostic extern care const n msurarea i
interpretarea riscului la care se supun att investitorul, creditorul ntreprinderii, ct i
ntreprinderea ca i sistem, n activitatea viitoare. El se bazeaz pe elaborarea unor judeci de
valoare care combin liniar anumite rate financiare sau variabile semnificative.
Principiul acestei analize este relativ simplu. Dac se cunosc caracteristicile
financiare descrise cu ajutorul ratelor, pentru un ansamblu de ntreprinderi care cuprinde att
ntreprinderi sntoase ct i intreprinderi slabe, analiza discriminatorie determin cea mai
bun combinaie liniar a ratelor care s permit diferenierea ntreprinderilor bune de cele
slabe.
Aceast combinaie liniar conduce la determinarea unui indicator , numit scor 52.
Acesta d o bun aproximare a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat(respectiv, arat
care este probabilitatea de a fi o ntreprindere normal sau de a fi falimentar). Scorul Z apare
ca o funcie liniar de mai multe variabile care sunt caracterizate de coeficieni medii,
determinai prin metoda celo mai mici ptrate, dup observaiile asupra ntreprinderilor
reprezentative grupate la nceput n bune i rele:
Z = a 0 + a 1 R 1 + a 2 R 2 + ................. + a n R n
Unde53:
51

Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, pag. 188.
Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 881;
53
idem.
52

44

a 0 = parametru pentru msurarea prii neexplicate a scorului;

R 1 = rate financiare de rentabilitate, de structura .a. a capitalurilor.;
a 1 = coeficienii de elasticitate a scorului Z la o varieie de o unitate a ratei R 1 .
Condiia seleciei retelor de caracterizare a performanelor ntreprinderii este ca
ratele sa fie independente ntre ele, n raport cu funcia scor Z(un anumit grad de corelaie
ntre acestea ar conduce la nregistrarea, n funcia scor Z, a unor influene repetate ale
aceluiai fenomen economico-financiar).
Dintre cele mai cunoscute modele bazate pe metoda scorurilor, amintim : modelul
Altman, Springate, Koh, Conan-Holder, Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a
Franei.
E. I. Altman a elaborat una dintre primele funcii scor n 1968, utiliznd informaiile
obinute n urma studierii unui eantion de companii din Statele Unite. n cadrul acestui
eantion au fost incluse att ntreprinderi care au dat faliment , ct i ntreprinderi sntoase.n
studiul su a inclus un eantion care cuprindea 66 firme, nainte de a deveni falimentare, iar
perioada avut n vedere pentru analiz a fost 1946 1965.
Ne oprim asupra modelului Altman care a reuit s construiasc un indice al
falimentului bazat pe ponderea, cu grade de importan a urmtorilor cinci indicatori
financiari selectivi54:
X1 =

Fond de rulment
, ponderat cu 1,2.
Active totale

Re zerve
, ponderat cu 1,4
Active totale
Profit brut
X3=
, ponderat cu 3,3
Datorii totale

X2 =

X4 =

Capital social
, ponderat cu 0,6
Datorii totale

X5=

Cifra de afaceri
, ponderat cu 1,0.
Active totale (capital total)

Modelul construit de Altman are urmtoarea form:

Z = 0,012 * X 1 + 0,014 * X 2 + 0,033 * X 3 + 0,006 * X 4 + 0,001* X 5
Aceast funcie este de fapt indicele falimentului. Esena lui const n faptul c
reprezint suma ponderat a unor caracterici financiare ale ntreprinderii, considerate de baz.
n cazul n care se introduce n modelul funciei nivelul critic al cracteristiciolor financiare X,
iar rezultatul obinut este mai mare dect 2,675 atunci ntreprinderea este considerat
nonfalimentar, ea fiind apreciat ca avnd o situaie financiar bun. n caz contrar, dac
rezultatul funciei ZETA are o valoare inferioar lui 2,675, ntreprinderea se consider expus
falimentului datorit situiei financiare dificile.
54

Onofrei, Mihaela, Management Financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag 109.

45

Trebuie s subliniem c modelul Altman reine ca avnd o importan deosebit

pentru aprecierea sntii financiare a ntreprinderii mrimea fondului de rulment, rezervele,
rentabilitatea activitii sale, gradul de ndatorare i viteza de rotaie a capitalului su.
n cele ce urmeaz vom determina prin metoda scorurilor diagosnicarea riscului de
faliment pentru societatea comercial Petal S.A. pentru anii 2007, 2008, 2209.
Tabelul nr. 3.2. Evoluia activitii firmei Petal S.A.

Nr.

Denumire element

UM

2007

2008

2009

Crt.
22.824.301
29.140.163
22.822.874
1
Cifra de afaceri
Lei
2
Active totale
Lei
1714437
19622691
2079608
3
Rezerve
Lei
6070816
6820671
7005412
4
Profit brut
Lei
112684
130628
702886
5
Datorii totale
Lei
1436950
14075593
1624180
21.752.444
23.246.429
22.966.948
6
Capital social
Lei
Sursa: Prelucrat dup Contul de Profit i Pierdere al firmei Petal S.A.
Pornind de la ideea c modelele sale conin o variabil senzitiv la tipul industriei, E.
Altman a reconsiderat funcia scor reinnd doar patru variabile astfel :

Z =6,56 * X 1

+ 3,26 * X 2 + 6,72 * X 3 + 1,05 *

n care : X 1 = capital de lucru / total active ; X 2 = profit pentru dezvoltare /

active ;
X 3 = profit nainte de dobnzi i impozit / activ ; X 4 = capital propriu / datorii.
Calculul ratelor X se deosebete n tabelul de mai jos:
Tabelul nr. 3.3. Indicatori X folosii pentru modelul Altman
Rat

2007

2008

2009

X1

1420235/17154437=0,082

1067344/19622691=0,054

2015147/20796082=0,096

X2

6070816/1714437=0,35

6820671/19622691=0,34

7005412/2079608=0,33

X3

122684/1436950=0,085

1306238/14075593=0,092

702886/16924180=0,041

X4

597214/1436950=0,041

573200/14075593=0,040

619130/16924180=0,036

Figura nr. 3.1. Evoluia indicatorilor folosii n modelul Altman

Funcia Z pentru cei trei ani, respectiv 2007, 2008,2009, mbrac urmtoarele forme:
Z 2007 = 6,56*0,082+3,26*0,035+6,72*0,085+1,05*0,041 = 1,263
Z 2008 = 6,56*0,054+3,26*0,34+6,72*0,092+1,05*0,040 = 2,812
Z 2009 = 6,56*0,096+3,26*0,33+6,72*0,041+1,05*0,036 = 2,718.
Facnd o comparaie ntre cele trei valori ale funciei Z, observm c doar n anul
2007 firma este falimentar.Acest lucru s-a datorat scderii ponderii capitalului de lucru, a
profitului nainte de dobnzi i impozit n totalul activelor, dar i scderii capitalului propriu

46

n totalul datoriilor.

n anul 2008

i n anul 2009 firma se incareaz n categoria

ntreprinderilor non - falimentare.

n urma cercetrii efectuate la S.C. Petal S.A. rezult faptul c firma nu este
falimentar, fiind n aceast situaie doar n anul 2007, dar de la an la an i-a imbuntit
performanele financiare reuind s se stabilizeze i s se menin pe linia firmelor non
falimentare. Aceast situaie este n accord cu rezultatele efectuate n urma analizei statice a
riscului de faliment, unde indicatorii lichiditii i solvabilitatea reflect aceeai stare de
faliment pentru anul 2007(valoare mai mic de 1,5 pentru solvabilitate i o valoare mai mic
de 1 pentru lichiditate) i o situaie bun pentru cei doi ani urmtori, firma nefiind n 2008 i
2009 n stare de faliment, ncadrndu-se n categoria firmelor sntoase.

47

Concluzii
Aceast lucrare realizeaz analiza lichiditii, solvabilitii i capacitii de plat a
ntreprinderii prin mbinarea elementelor de teorie pe studiul practic realizat la societatea
comercial Petal S. A. pentru a evidenia importana pe care aceast analiz o are n
cunoaterea permanent a situaiei ntreprinderii i ncadrarea acesteia, n urma diagnosticului
dat de analiza, n categoria firmelor sntoase sau falimentare.
n lucrare am fcut referire la echilibrul financiar care, la nivelul fiecrui agent
economic, este reprezentat de egalitatea ce trebuie s apar ntre resurse i necesarul de
resurse, respectiv ntre venituri i cheltuieli. Evaluarea echilibrului financiar al ntreprinderii
constituie obiectul fiecrei analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora se
adreseaz.
La nivelul unui agent economic evaluarea echilibrului financiar se afl n dependen
cu obiectivele persoanelor care studiaz sau comand astfel de analize. Din acest punct de
vedere putem delimita trei ipostaze din care poate fi privit echilibrul financiar i anume: din
perspectiva intereselor acionarilor se apreciaz c principiul de echilibru financiar se respect
dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament compenseaz riscul la care se
expune; din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului este
legat, la fel ca la acionari, de de maximizarea valorii ntreprinderii, la care se adaug
anumite criteria de adaptabilitate financiar, cretere economic, autonomie financiar i de
putere; din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, evaluarea echilibrului financiar
este legat direct de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor i de a primi
remuneraia convenit anterior.
Dezechilibrul financiar al ntreprinderii se manifest n incapacitatea acesteia de a-i
onora obligaiile pe care le are fa de stat, furnizori, bnci i salariai datorit unor imobilizri
a resurselor n stocuri de materii i material peste necesar, a nerealizrii profitului prevzut ori
de nregistrare a unei pierderi n loc de profit sau din cauz c nu s-au ncasat la termen de la
clieni contravaloarea produselor livrate, lucrrilor executate sai serviciilor prestate.
Lichiditatea reprezint capacitatea firmei de a face fa plilor pe termen scurt, pe
seama ncasrilor pe termen scurt.
Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe
termen lung. Lichiditatea se exprim prin rate care se deosebesc n: rata lichiditii generale,
rata lichiditii reduse i rata lichiditii imediate.

48

Rata lichiditii generale permite s verificm dac capitalurile utilizate pentru

finaarea unui element de active vor rmne la dispoziia ntreprinderii pe o perioad cel puin
egal cu durata acestui activ.
Rata lichiditii generale se calculeaz ca raport ntre activele circulante i totalitatea
datoriilor scadente sub un an. Se apreciaz c situaia acestei rate este satisfctoare dac
prezint o valoare mai mare dect 1, ceea ce se traduce prin existena unui fond de rulment.
Valorile pe care acest indicator le ia, pentru societatea comercial Petal S.A. n cei trei ani
analizai sunt urmtoarele: 1,28 2007; 1,64 2008; 1,13 n 2009. n ceea ce privete
indicatorul lichiditii curente se poate observa c n toi cei trei ani valorile sale sunt mai
mari dect 1, ceea ce nseamn c exist fond de rulment, iar valoarea cea mai mare o atinge
n anul 2008.
Rata lichiditii reduse exprim, lichiditatea ntreprinderii, excluznd stocurile. Rata
lichiditii reduse mai poart denumirea i de rata trezoreriei i se poate calcula n dou
moduri: prin raportarea diferenei dintre activele circulante i stocuri la pasive curente.
Valoare acestui indicator se consider normal dac este mai mare dect 0,3.
Firma pe care am realizat studiul lichiditii prezint urmtoarele valori pentru anii
2007, 2008, 2009: 0,85; 0,79 i respectiv 0,93. Din analiza realizat putem constata c n
perioada 2007-2009 indicatorul lichiditii imediate se ncadreaz n valorile considerate
normale dei s-a depreciat de la un an la altul. Prin urmare societatea nu a avut probleme n
achitarea datoriilor curente. n schimb indicatorul lichiditii curente nu se situeaz in limite
normale dect n anul 2008.
Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor pe
termen lung care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente,
fie din prelevri anterioare. Pentru a aprecia solvabilitatea unui agent economic se calculeaz
indicatorul solvabilitatea patrimonial ca raport ntre Datorii i Pasiv. Sunt acceptate pentru
acest indicator valori cuprinse ntre 1 i 1,15, dar situaia normal este cea n care valoarea
acestuia este mai mare de 1,5.
Referitor la indicatorul solvabilitatea patrimonial, valoarea acestuia n anii 2007 i
2008 nu se ncadreaz n limitele considerate normale deoarece nu are o valoare mai mare de
1,5 . Societatea prezint un grad ridicat de insolvabilitate mai ales n anul 2007 cnd valoare
indicatorului este de 0,96; n anul 2008 valoarea acestuia crete la 1,05 situaie acceptat, dar
care nu este favorabil pentru ntreprindere. Spre deosebire de cei doi ani precedeni, n anul
2009 solvabilitatea patrimonial a societii comerciale Petal S.A. are o valoare normal,
firma fiind solvabil.
Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa, n orice moment,
obligaiilor bneti cu numerar sau fr, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i
49

fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate

de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum
ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. n acelai timp, capacitatea de plat nu
reprezint doar o simpl reflectare a activitii desfaurate de ntreprindere, ea poate constitui
o cauz pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective econimice, att n interiorul, ct i n
afara ntreprinderii. Capacitatea de plat se msoar cu ajutorul unoer mrimi relative i
anume prin raportarea mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide la
totalul obligaiilor pe termen scurt scadente. Coeficientul capacitii de plat se distinge n:
rata capacitii de palt de gradul I care se determin raportnd activele
lichide de gradul I la obbligaiile exigibile pe termen scurt. Pentru anul 2007 valoarea pe care
acest indicator o ia este 0,19; pentru anul 2008 valoarea indicatorului este de 0,64, iar pentru
anul 2009 este de 0,05. Valoarea indicatorului este subunitar pentru fiecare din cei trei ani
ceea ce reflect o situaie fnanciar a ntreprinderii.
Rata capacitii de plat de ordinul II conine la numrtor pe lng activele
precedente i creanele cert exigibile, numitorul rmnnd acelasi ca la rata de gradul I.
Valorile pentru cei trei ani sunt: 2007 - 1,01; 2008 - 1,51; 2009 - 0,79. Valoarile supraunitare
pe care indicatorul le are pentru fiecare din cei trei ani se traduceprin faptul c ntreprinderea
are suficiente disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide, pentru a achita
datoriile scadente.
Rata capacitii de plat de gradul III adaug ca element aparte fa de
celelalte dou rate i sumele care se obin din vnzarea unor active imobilizate scoase din
circuitul exploatrii, totalul raportndu-se la obligaiile exigibile pe termen scurt. Acest
indicator ia valori supraunitare pentru fiecare din cei trei ani(1,33; 1,81; 1,07) ceea ce arat c
ntreprinderea are capacitate de plat.
Forma final a tabloului de finanare reflect faptul c ntreprinderea a nregistrat o
scdere a trezoreriei nete, lucru care se datoreaz faptului c resursele pe termen lung sunt
mai mici dect utilizrile pe termen lung ceea ce este echivalent cu utilizrile pe termen scurt
sunt mai mari dect resursele pe termen scurt- adic ntreprinderea este nevoit s-i finaneze
o parte din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt.
Prin ndatorare, n general, se sugereaz cteva moduri de finanare i anume forme
de ndatorare pe termen lung i modaliti de finaare pe termen scurt.
Rata ndatorrii arat ponderea pe care o dein datorille n totalul activelor. Valorile
luate de acest indicator pentru cei trei ani pentru societatea comercial Petal S.A. sunt
urmtoarele: n anul 2007- 17,16%, n anul 2008- 11,64%, n anul 2009- 6,93%. Gadul de
ndatorare al societii nu este foarte mare n niciunul din cei trei ani, scznd de la un an la
altul semnificativ.
50

Rata de acoperire a dobnzilor se determin prin raportarea valorii profiturilor firmei

nainte de plata dobnzilor i impozitelor la valoarea cheltuielilor cu dobnda. Valoarea
recomandat de analiti nu trebuie s fie mai mic decat 2; pentru societatea Petal S.A. n
perioada analizat indicatorul are valori bune(2007-2,95%; 2008-3,31%; 2009-4,95%)
deoarece firma a obinut n fiecare an profit suficient din activitatea de exploatare pentru
acoperirea cheltuielilor cu dobnzile.
Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a
face fa angajamentelor sale. Se bazeaz pe dou tipuri de analiz: static i dinamic.
Analiza statica are la baz dou concepii, concepia patrimonial i concepia funcional.
Concepia patrimonial este strns legat de lichiditate i de exigibilitate. Studiul
practic ne arat c n anii financiari 2008 i 2009 firma nu se afl n insolvabilitate, deci nu
este n faliment, aceast situaie fiind doar n anul 2007. Diagnosticul solvabilitii este din
nou un criteriu n evaluarea riscului de faliment pentru ntreprindere. n anii 2007 i 2008
valorile ndicatorului nu se ncadreaz n limite normale firma fiind n faliment, nonfalimentar regsindu-se n anul 2009.
Concepia funcional se refer la analiza funcional a bilanului care ne permite s
ntelegem funcionarea ntreprinderii care d o utilizare resurselor.
Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea
dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static. Instrumentele acestei analize sunt :
excedentul de trezorerie al exploatrii, capacitatea de autofinanare, autofinanarea i cashflow-ul. Pornind de la acesti indicatori, analiza riscului de faliment apeleaz la ratele i
indicatorii de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar.
Rata capacitii de rambursare prezint situaia urmtoare pentru firma Petal S.A. :
2007- 5,04 ani; 2008- 7,8 ani; 2009 6,14 ani. Aceste valori, arat c firma nu este capabil s
ramburseze datoriile din resurse proprii pe termen lung.
Rata capacitii de plat a dobnzii ia valorile 72^ pentru anul 2007, 43%pentru anul
2008 i 57% pentru anul 2009. Aceste valori evideniaz faptul c firma dispune n cei trei ani
de capacitatea de rambursare a dobnzilor.
Rata autonomiei financiare trebuie s aib o valoare mai mare dect 2. Petal S.A.
nregistreaz pentru acest indicator valori mai mici dect 1 (0,03; 0,05; 0,09), ceea ce
nseamn c firma este n risc de ncapacitate de plat i binenteles n risc de faliment.
Una din metodele cele mai folosite pentru analiza riscului de faliment, mai ales de
ctre organismele bancare, cu scopul de a determina bonitatea agenilor economici, este
metoda scorurilor. Metoda scorurilor este o tehnic de analiz discriminat care se bazeaz
pe comparaia ntre valorile unor rapoarte calculate pentru agentul economic analizat i
valorile acelorai rapoarte calculate pentru ali ageni economici asemntori ca dimensiune

51

i sector de activitate. Scorul Z apare ca o combinaie liniar care d o bun aproximare

riscului de faliment.
Dintre cele mai cunosacute modele bazate pe metoda scorurilor amintim: modelul
Altman, Springate, Conan-Holder, Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei.
Noi vom utiliza n detectarea riscului de faliment modelul Altman. Valorile scorului Z
pentru Petal S.A pe cei trei ani sunt urmtoarele: 2007- 1,263; 2008 -2,812; 2009- 2,718.
Facnd o comparaie ntre cele trei valori ale funciei Z, observm c doar n anul
2007 firma este falimentar.Acest lucru s-a datorat scderii ponderii capitalului de lucru, a
profitului nainte de dobnzi i impozit n totalul activelor, dar i scderii capitalului propriu
n totalul datoriilor.

n anul 2008

i n anul 2009 firma se incareaz n categoria

ntreprinderilor non - falimentare.

n urma cercetrii efectuate la S.C. Petal S.A. rezult faptul c firma nu este
falimentar, fiind n aceast situaie doar n anul 2007, dar de la an la an i-a imbuntit
performanele financiare reuind s se stabilizeze i s se menin pe linia firmelor non
falimentare. Aceast situaie este n accord cu rezultatele efectuate n urma analizei statice a
riscului de faliment, unde indicatorii lichiditii i solvabilitatea reflect aceeai stare de
faliment pentru anul 2007(valoare mai mic de 1,5 pentru solvabilitate i o valoare mai mic
de 1 pentru lichiditate) i o situaie bun pentru cei doi ani urmtori, firma nefiind n 2008 i
2009 n stare de faliment.

Bibliografie
1. Avare, Ph., Ravary, l., Legros,G., Lemonnier, P., Gestiune i analiz financiar,
Editura Economic, Bucureti, 2002.
2. Bistriceanu, Gh. D., Finanele ntreprinderii , Editura Junimea, Iai, 2007.
3. Brezeanu, Petre, Finane corporative, Ed. C. H. Beck., Bucureti, 2008.
4. Buctaru, Dumitru, Finanele ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 2007.
5. Georgeta, Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2005.
6.
Ilie, Vasile, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 1999.

52

7. Manolescu, Gh., Petre, I., Finanele ntreprinderii, Ed. Fundaiei Romnia de mine,
Bucureti, 1999.
8. Neagoe, I., Finanele ntreprinderii, Editura ANKAROM, Iai, 1997
9. Onofrei, M., Finanele intreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004.
10. Onofrei, Mihaela, Management Financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002.
11. Sandu, Gheorghe, Finanarea ntreprinderii, Ed. Economica, Bucureti, 2002.
12. Prunea, Petru, Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de
reducere, Editura Economic, Bucureti, 2003
13. Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti,2002.
14. Toma, M., Finane i gestiune financiar, Ed. Economic i pedagogic, Bucureti,
2004.
15. Tudorache, D., Screanu, C-tin, Finanele publice. Finanele firmei, Ed. Universitar,
Bucureti, 2006
16. Vcrel, I., Finane Publice, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1992.

53