Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Suport de seminar
Tematic:
I. Aciuni
II. Obligaiuni
III. Tranzacii n marj
IV. Opiuni
V. Strategii cu opiuni
VI. Indici bursieri
Bibliografie:
9 Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investments, 6th
edition, McGraw Hill International Edition
9 Reilly,
F.,
and
K.
Brown (2006):
1
Investments
Analysis
and
Portfolio
I. Aciuni
1. Pentru dou companii, Fosters Group Ltd. i Boston Beer Inc., se cunosc
urmtoarele informaii: rata dobnzii fr risc 6%, prima de risc a pieei 5%, iar 1,3.
a) Dac ambele societi decid distribuirea profitului n totalitate sub forma de
dividende perpetue, s se determine valoarea intrinsec a celor dou companii i s se
precizeze dac aceast valoare se va modifica n timp. Profitul net pe aciune (EPS) este 5
USD.
b) Fosters Group Ltd. (FBRWY) distribuie dividende n proporie de 40%, iar
rentabilitatea financiar a firmei este 15%, capitalul propriu 100 mil. $, numrul de aciuni
este 3 mil. n acest caz, s se determine ce se va ntmpla cu valoare firmei i preul
aciunii FBRWY, dac se utilizeaz modelul DDM cu rata de cretere constant. Dac
dividendul este mai mic, credei c i preul aciunii va fi mai mic?
c) Dac pentru Boston Beer Inc. (SAM) se cunosc: rentabilitatea financiar 12,5%,
rentabilitatea cerut de acionari 12,5%, rata de reinvestire a profitului 60%, cum va evolua
preul aciunii SAM, aplicnd modelul DDM cu rata de cretere constant?
2. Un analist financiar al Nomura Holdings Inc. analizeaz aciunile a dou
companii de publicitate, respectiv WPP PLC i New Motion Inc:
Elemente tehnice
Pre de pia
Valoarea intrinsec
WPP PLC
1,35
45
63
1,15
30
?
Se tie c rata dobnzii fr risc este 4,5%, rentabilitatea pieei este 14,5% i ultimul
dividend acordat (D0) de firma New Motion Inc a fost de 2,23 u.m./aciune. Analistul
financiar estimeaz o rat anual de cretere a acestor dividende de 7% pentru urmtorii
10 ani, dup care aceast rat este estimat la 3%.
i. Estimai cursul aciunii New Motion Inc. folosind modelul DDM cu rata de
cretere constant.
ii. Pe care din cele dou aciunile analizate ai achiziiona-o?
iii. Care sunt principalele dezavantaje ale modelului DDM cu rat de cretere
constant?
a dividendului (g), cursul bursier (P). De asemenea, pe baza datelor istorice s-au estimat
parametrii i ai ecuaiei de regresie:
3
.
D0 (u.m.)
g (%)
P (u.m.)
A
50
5
405
0,03
0,7
B
100
3
373
0,07
1,3
C
75
6
432
0,05
1
Simbo Capitaliz
l
are
aciun bursie
e
r
SGP
28.557
AZN
56.138
FRX
7.547
GSK
97.847
MRK
60.36
NVS
93.805
NVO
32.988
PFE
98.312
SNY
76.059
WYE
57.214
Preu
l
aciu
nii
17.56
38.53
25.04
35.26
28.55
41.26
53.13
14.58
28.17
42.97
52
sptmni
High/Low
($)
22.78/11.97
49.85/32.58
42.76/19.23
49.48/31.02
48.23/22.82
61.30/40.84
73.73/41.90
23.78/14.26
40.26/23.95
49.80/28.06
Beta
Div.
Yield
(%)
Raport
ul
P/E
0.94
0.45
0.89
0.54
0.84
0.35
0.73
0.49
0.92
0.74
1.5
5.3
Nil
6.1
5.3
3.2
1.3
4.4
4.9
2.8
NM
10
9
9
14
8
19
12
11
13
Pre
teoretic
estimat
($)
16.
5
NA
41
29.
8
30.
4
44.
1
51
NA
33.
4
39.
5
Rating
S&P
B
+
NR
B
+
NR
B
+
NR
NR
B
+
C
B
d) Dac inei seama de valorile lui beta, ce putei spune despre aciunile companiilor
farmaceutice?
e) Ce arat raportul P/E unui investitor? Potrivit PER, ce putei spune despre aciunile
analizate?
f) Pentru a lua o decizie de cumprare sau vnzare a unei aciuni utilizai ca i criterii
de comparaie randamentul dividendului (Div. Yield) i indicatorul PER. Ce putei spune?
g) Dac ai avea de ales ntre aciunile Merck & Co i Sanofi-Aventis, innd seama de
ratingul acordat de Standard&Poors i apetitul la risc, pe care o alegei?
h) Valoarea indicatorului PER pentru compania Enersis SA ADS (simbol ENI) este 25.
Dac veti compara acest companie din industria energetic cu Merck & Co, pe care din
acestea vei decide s o cumprai?
II. Stabilii valoarea de adevr (A/F) a urmtoarelor afirmaii:
a) Myron J. Gordon i Eli Shapiro1 au propus n anul 1956 un model de evaluare a
obligaiunilor.
b) Pentru a fi viabil modelul DDM cu rat de cretere constant, de evaluare a
aciunilor, rentabilitatea cerut de investitori trebuie s fie mai mic dect rata de cretere
a dividendelor.
c) Rata de cretere a dividendului este influenat pozitiv de rentabilitatea financiar
i negativ de rata de distribuire a dividendului.
d) Modelul DDM cu rat de cretere zero este mai puin realist ntruct o firm
cunoate mai multe stadii de dezvoltare pe parcursul desfurrii activitii sale.
e) Potrivit modelului DDM cu rat de cretere constant cu ct este mai mare rata de
cretere a dividendului cu att va fi mai mare preul teoretic.
f) Beta reprezint un indicator al riscului nesistematic sau nediversificabil.
g) Cu ct compania GlaxoSmithKline va avea o rata de reinvestire a profitului mai
sczut cu att dividendul pe aciune n viitor va fi mai mare.
6. Dac rata de cretere a firmei este de 3,5265%, iar randamentul cerut de
acionari rmne constant, calculai n ct timp se va dubla preul aciunii conform
modelului DDM.
7. Despre compania Astra SA se cunosc: rentabilitatea financiar 12%, profitul net
pe aciune 2
lei, dividendul estimat pentru anul urmtor (D1) 1,5 lei, iar rentabilitatea
cerut de investitori este 10%. S se determine PER, tiind c fima adopt o politic de
dezvoltare cu o rat de cretere constant.
8. France Telecom i majoreaz capitalul social prin emisiunea de noi aciuni,
raportul de subscripie fiind de 4 aciuni noi la 5 aciuni vechi. Valoarea nominal a unei
aciuni FTE este 25,3 , iar prima de emisiune 1,4 . tiind c valoarea de pia a dreptului
7
de preferin este 2,5 i este cu 22,5% mai mare dect cea teoretic, aflai care este
ultimul curs cotat la EURONEXT al aciunilor France Telecom?
Myron J. Gordon and Eli Shapiro (1956): Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit, Management
Science, Vol. 3, No. 1 (Oct.,1956), pp. 102-110 (vezi http://www.jstor.org/stable/pdfplus/2627177.pdf)
9. Capital social al Brown Forman Corp. n valoare de 150.000 u.m. este format din
1000 de aciuni. Adunarea general a acionarilor a companiei decide dublarea capitalului
social emind noile aciuni la paritate. nainte de majorare, rezervele companiei erau
400.000 u.m. Presupunnd c rentabilitatea financiar este 20% i s-a meninut constant
i dup majorare, iar un acionar vechi deine 5 aciuni, artai cum se manifest efectul de
diluie.
10. Firma ABC are un capital social format din 100.000 de aciuni i acord un
dividend constant n timp de 10 RON/aciune. Aceast firm hotrte majorarea
capitalului cu 25%, noile aciuni avnd valoarea nominal de 100 RON. Dac nainte de
majorare randamentul cerut de acionari era de 8%, iar dup majorare acesta devine 8,3%,
la ce valoare trebuie s fie stabilit prima de emisiune ?
11. Firma WBK ce are un capital social format din 3000 de aciuni acord un
dividend constant n timp de 50 u.m./aciune. n cazul n care rentabilitatea cerut de
acionari este de 12,5% i indicatorul PER de 4, s se calculeze profitul net al firmei.
12. Preul aciunii unei companii va crete o dat cu creterea ratei de reinvestire a
profitului, dac:
a) Rentabilitatea financiar a firmei este egal rentabilitatea cerut de investitori;
b) Rentabilitatea financiar este mai mic dect rentabilitatea cerut de
investitori;
c) Rentabilitatea financiar este egal cu rata de cretere a dividendului;
d) Rentabilitatea financiar este mai mare dect rentabilitatea cerut de
investitori.
13. Dac dou firme au acelai PER i EPS, atunci aciunile lor trebuie vndute n
prezent la acelai pre, altfel piaa nu mai este n echilibru. Este adevrat sau fals acest
enun?
14. Rspundei la urmtoarele ntrebri:
a) Cum se numete aciunea cotat la BVB ce se ncadreaz n sectorul titluri de
capital internaionale?
b) Ce nelegei prin faptul c aciunea Biofarm este tranzacionat pe piaa
Regular?
c)
1
0
15. Pornind de la informaiile din tabelul de mai jos, determinai rata de cretere a
dividendului i indicatorul PER. Ce observai?
k = 14%
ROE
8%
10%
12%
ROE
8%
10%
12%
25%
50%
75%
Rata de cretere a dividendului (g)
Indicatorul PER
1
1
II. Obligaiuni
1.
are urmtoarele caracteristici: valoarea nominal 10.000 lei, rata cuponului este 5,5%, iar
cupoanele sunt semianuale, scadena este la momentul N+3. tiind c ultimul cupon a fost
ncasat la 31 ianuarie N, obligaiunea se ramburseaz la scaden, iar rata dobnzii de pe
pia este 8%, s se determine dirty price (DP), clean price (CP) i accrued interest (AI).
2.
O obligaiune are valoarea nominal 1000 lei, rata cuponului 5%, rata dobnzii
de pia este 8%. Ct este preul acestei obligaiuni, tiind c se ramburseaz la scaden?
3.
nominal este VN, rambursarea se face in rate anuale constante R, rata cuponului crete in
fiecare an cu p puncte procenuale (prima rata a cuponului fiind de c1 %).
a) Deduceti o formul pentru cuponul la momentul t (Dt).
b) Calculai D15 dac VN=1000 u.m., n=20 ani, p=0.25 puncte procentuale, c1=10%.
c) Ct este preul acestei obligaiuni?
5.
u.m., o rat a cuponului de 10% i scaden peste 3 ani, randamentul la maturitate este 8%.
Se cere:
a) S se calculeze durata obligaiunii;
b) Randamentul la maturitate devine 6%, s se determine noul pre al obligaiunii
1
2
7.
Rata Cupon
3%
YTM
3%
Maturitate
15 ani
1
3
Durata Macaulay
10 ani
i.
ii. Explicai de ce durata modificat este o msur mai direct a maturitii atunci
cnd se determin senzitivitatea preului bondului la variaiile ratei dobnzii;
iii. Cum va evolua durata modificat dac: (1) rata cuponului devine 6%; (2)
maturitatea bondului devine 30 ani.
8.
pentru randamentul
curent,
nominal 1000 u.m. , rata cuponului 7% (cuponul este anual), maturitatea 4 ani, iar preul
919,888 u.m.
10. Fie urmtoarele obligaiuni:
Obligaiune
A
B
C
D
Maturitatea
(ani)
5
2
2
2
Rata
cuponului
12%
12%
3%
3%
Randamentul
la maturitate
10%
10%
10%
6%
5,25%
Maturitate
Valoarea de pia bond
2020
77,50 lei
28,00 lei
Dividend anual
1,20 lei
Rata de conversie
20 aciuni
990 u.m.;
ii. O obligaiune zero cupon cu scadena 1 an, valoare nominal 1.000 u.m., pre de pia
975 u.m.;
1
5
iii. O obligaiune cu scadena 1,5 ani, rata cuponului 10 % (cuponul se pltete semestrial),
valoare nominal 1.000 u.m., pre de pia 950 u.m., rambursarea se face la scaden.
Se cere:
a. Preul unei obligaiuni cu valoarea nominal 2.500 u.m.,
Maturitatea
(ani)
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Rata cuponului
(c)
0
0
8,5%
9,0%
11,0%
9,5%
Preul de
pia
Randamentul la
maturitate
96,15
92,19
99,45
99,64
103,49
99,49
8,0%
8,3%
8,9%
9,2%
9,4%
9,7%
S se reprezinte grafic curba ratelor spot i curba ratelor forward. Cum sunt
acestea?
14. Se cunoate urmtoarea structur la termen a randamentelor:
Maturitate
(ani)
1
Rate de
dobnd spot
10%
1
6
2
3
4
11%
12%
12,9%
1
7
3M
9,23%
6M
9,78%
9M
9,95%
12M
10,15%
1
9
T+1
T+2
15
11
b) Dac datoria fa de broker este 2250 , numrul de aciuni este 300, iar
valoarea titlurilor este 2250 , ct ar trebui s fie valoarea minim a preului AXA ce
determin apariia unui apel n marj?
2. Dac un investitor estimeaz o cretere a aciunii Phlips Con (PHIA) cu 15% pe o
perioad de dou luni, iar comisionul brokerului este de 1,5% i rata de dobnd perceput
9%, iar marja este 60%, s se determine randamentul ateptat al operaiunii n marj.
3. Presupunem c dispunei 500.000 lei timp de o lun i dorii s cumprai 2000
aciuni la un curs de 65 lei/aciune. Rata de dobnd perceput de broker este 11% pe an.
Dac la sfritul lunii cursul aciunii devine: a)72 lei; b) 61 lei, determinai rezultatul pe
care l obinei din tranzacia n marj.
4. Presupunem c deinei suma de 100.000 . Pe piaa monetar rata dobnzii
pasiv este 2,5%, iar cea activ 4,7%. Avei 3 alternative de investire:
A. Constituirea unui depozit;
B. Realizai o tranzacie la vedere cu aciunea Walker Crips, pentru care estimai un
randament pe un orizont de o lun de 10%;
C. Realizai o tranzacie n marj cu aciunea Walker Crips, tiind c brokerul
stabilete o marj de 50%, rata de dobnd 5,2%, iar comisionul este 0,3%.
S se arate care este cea mai profitabil alternativ de investire.
5. Rspundei cu DA sau NU:
a) Marja iniial reprezint suma de bani mprumutat de investitor pentru
c)
al mprumutului acordat.
d) Investitorii ce cumpr aciuni n marj sunt expui riscului de downside.
e)
6. Preul aciunii Inl Bus. Machines este 100 $. Anticipai c preul aciunii IBM va
scdea i i comunicai brokerului dvs. s realizeze o operaiune de short selling cu 1000 de
aciuni. Brokerul mprumut titluri de la un alt broker, iar marja iniial stabilit este
50%.
i. Dac deinei titluri emise de stat n valoare de 50.000 $, ce constituie colateral
mprumutului acordat i preul aciunii IBM devine 70 $, stabilii care este randamentul
operaiunii.
ii. Presupunem c brokerul practic o marj de meninere de 30% la tranzaciile
short selling, n aceste condiii ct ar trebui s devin preul aciunii IBM astfel nct s
apar un apel n marj?
IV. Opiuni
1. Care din urmtoarele afirmaii referitoare la payoff-ul opiunilor put ajunse la
maturitate sunt adevrate sau false (A/F)?
a) O poziie short pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul aciunii este mai
mic sau egal cu preul de exerciiu;
b) O poziie long pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul aciunii minus preul
de exerciiu este mai mic dect zero.
c) O poziie long pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul de exerciiu este mai
mic dect preul aciunii;
d) O opiune put cumprat este in-the-money atunci cnd aceasta atinge maturitatea;
e) O opiune put vndut are un ctig maxim dat de diferena ntre preul de exerciiu i
preul aciunii.
2. Graficul de mai jos arat payoff-ul unei opiuni call ajuns la maturitate avnd
activ suport aciunea ():
Profit
Long call
13
56
-13
Pierdere
69
ST
Short call
4. Din graficul de mai jos, se observ faptul c n perioada 2 mai 2 august 2008,
preul aciunii Apple (AAPL) s-a situat ntr-un interval mic de variaie.
La
sfritul perioadei de investire, cursul aciunii M poate lua una din valorile de mai
65
70
75
80
85
Stabilii:
i.
Obligaiune
Aciune
Valoarea nominal
Rata cuponului (% anual)
Preul curent de pia
Valoarea unei obligaiuni clasice
Rata de conversie
Opiune de conversie
Dividend
Valoarea ateptat a preului peste un an
convertibil
1000 USD
4%
980 USD
925 USD
25
oricnd
1125 USD
comun
35 USD
0 USD
45 USD
Observaie! Valoarea unei obligaiuni clasice (engl. straight bond value) reprezint preul
a. S se determine:
i. Preul de conversie pentru obligaiunea convertibil NVS;
ii. Rata rentabilitii ateptate peste un an a obligaiunii NVS;
iii. Rata rentabilitii ateptate peste un an a aciunii NVS.
b. Peste un an preul aciunii NVS a devenit 51 USD. De asemenea, peste un an rata
dobnzii de pia la obligaiunii neconvertibile cu aceeai maturitate a obligaiunii NVS a
crescut, iar spread-ul randamentului (obligaiuni convertibile vs. obligaiuni neconvertibile)
a rmas constant. n aceast situaie, artai cum se modific cele dou componente ale
unei obligaiuni convertibile (valoarea de conversie i valoarea bondului neconvertibil).
7. Se tie c pe o pia marja este de 50% i c rata dobnzii perceput de broker este
de 10%. S se determine:
a. Care este rata de cretere a cursului aciunii X care ar permite obinerea unui
randament de 10% pe o perioad de o lun dintr-o operaiune n marj;
b. De cte ori ar trebui s fie mai mare preul de exercitare fa de cursul actual astfel
nct payoff-ul unei opiuni call (poziie long) pe aciunea X s fie egal cu rezultatul din
tranzacia n marj.
V. Strategii cu opiuni
1. Artai cum se poate obine o cumprare sintetic de contracte forward (vezi graficul
de mai jos), tranzacionnd dou contracte de opiuni, avnd aceeai scaden, acelai activ
suport, preul de exerciiu, dar primele diferite.
Profit
F(0,
ST)
ST
Pierdere
2. Un investitor anticipeaz creterea cursului aciunii AES, dar n acelai timp vrea
s-i limiteze pierderea. n acest scop, el adopt o strategie format astfel: o poziie long pe
o opiune call cu preul de exerciiu 50 i prima 4 i o poziie short pe o opiune call cu
acelai activ suport, pre de exerciiu 70 i prima 2 . S se determine:
a. Rezultatul investitorului dac la scadena contractelor cursul activului suport este 77 ;
b. Rezultatul investitorului dac la scadena contractelor cursul activului suport este 67 ;
c. Ct ar trebui s fie cursul pentru ca rezultatul s fie nul.
3. Un investitor achiziioneaz aciuni ce intr n componena unui fond de investiii,
valoarea de pia a unitilor de fond este de 750 EUR. Pentru a se acoperi la evoluiile
nefavorabile ale cursului aciunilor, investitorul tranzacioneaz o opiune put european
(at-the-money) n schimbul a 30 euro, avnd ca activ suport aciunile ce intr n structura
fondului, scadena peste 6 luni i preul de exerciiu 750 euro. Dac investitorul se
adreseaz firmei de brokeraj, Value Line, i se indic alegerea unei opiuni put avnd preul
de exerciiu 725 euro, care cost 18 euro.
a) De ce prima opiunii unei opiuni put cu acelai activ suport i aceeai scaden este
mai mic pentru opiunea cu preul de exerciiu mai mic?
b) Analizai cele dou modaliti de hedging i alegei care este metoda cea mai
profitabil pentru investitor.
c) Artai cnd strategia indicat de Value Line este mai profitabil. Dar mai
neprofitabil?
d) Care din cele dou strategii implic un risc sistematic mai redus?
peste 2 luni). tiind c prima put este egal cu prima call de 5 u.m., rata dobnzii este 7,5%
i c aciunea suport are n prezent un curs de 100 u.m. Determinai rata minim de
cretere a cursului pentru a putea ctiga din aceast strategie.
5. Se consider o strategie de tip butterfly format din:
9 P1: o poziie long call cu preul de exercitare PE1 i prima c1;
9 P2: dou poziii short call cu preul de exercitare PE2 i prima c2;
9 P3: o poziie long call cu preul de exercitare PE3 i prima c3;
Unde PE1 < PE2 < PE3 i c1 > c2 > c3 cu c1 = 4 u.m., c2 = 3 u.m., c3 = 2 u.m. n cazul n care la
preul de exercitiu PE2 rezultatul din P1 este egal cu rezultatul din P2 i la PE3 rezultatul
din P2 este egal cu rezultatul din P3, s se determine:
a. PE3-PE1;
b. Ctigul maxim;
c. Pierderea maxim.
6. Strips i straps sunt variante ale strategiei straddle. tiind c strategia strip este
format din dou opiuni put i o opiune call, iar strap din dou opiuni call i o opiune
put, s gseasc i s se reprezinte grafic payoff-ul acestor strategii.
Cum este panta pe fiecare interval n care se situeaz preul aciunii suport?
7. Funcia de payoff a unei strategii iniiat de un speculator este de forma:
Payo
f
f (S T ) =
0 ,
S T < PE1
PE1 S T , PE1 < S T < PE 2
PE1 2PE 2 + S T
S T > PE 2
PE
PE2
ST
S se determine:
a. Opiunile ce compun acest payoff;
b. Dac unui contract se cheie pe 100 titluri, iar PE1 este 117,28 NZD, cu prima (c1)
aferent de 10 NZD, i PE2 este 128,89 NZD, cu prima (c2) de 4 NZD, s se reprezinte grafic
strategia i s se determine:
i. intervalul n care speculatorul ctig, respectiv care este pierderea maxim,
ii. rezultatul speculatorului dac la scaden cursul spot, ST = 121,25. Dar dac preul
devine 156 NZD?
iii. Reprezentai grafic strategia.
put
call
PE
prima
950 u.m./aciune
40 u.m./aciune
1450 u.m./aciune
50 u.m./aciune
scadena
Septembrie 2008
Septembrie 2008
Activ suport
Aciunea MSFT
Aciunea MSFT
Dimensiune
contract
100 titluri
100 titluri
Se cere:
i. S se afle ct este cursul aciunii MSFT n care operatorul nici nu pierde, nici nu ctig;
ii. Cum este profitul? Dar pierderea?
iii.Ce valoare ar trebui sa aib preul aciunii la scaden astfel nct rezultatul
operatorului s fie o pierdere de 95.000 u.m.
9. Un investitor are un portofoliu format din opiuni astfel:
Poziie contract
Nr. poziii
deschise
Pre de
exerciiu
Prima
Scadena
Long call
Short call
Short call
Long call
10
10
10
10
70 $
75 $
80 $
85 $
9$
6$
4$
2$
Iunie 2009
Iunie 2009
Iunie 2009
Iunie 2009
tiind c toate opiunile au acelai activ suport (aciunea KBS), iar un contract se
ncheie pe 100 de titluri, se cere:
i. S se reprezinte grafic strategia. Cum se numete aceast strategie? Cum ar mai putea
fi format utiliznd dou strategii spread deja cunoscute?
ii. Ct ar trebui s fie cursul aciunii KBS pentru ca rezultatul investitorului s fie zero?
iii.Ct ar trebui s fie cursul aciunii KBS dac la scadena rezultatul investitorului este
3000 $.
10. Cursul spot iniial al aciunii PEI (S0) este 110 lei. Pentru dou opiuni se cunosc:
9 Opiune call: preul de exerciiu este 105 lei, prima 17 lei, maturitatea 6 luni;
9 Opiune put: prima 5 lei, maturitatea 6 luni.
tiind c rata dobnzii fr risc la 12 luni este 10,25%, s se verifice dac exist
oportuniti de arbitraj, i dac da, artai care sunt etapele pe care le presupune acesta.
A
30
B
20
C
10
D
40
Emitentul aciunii A decide splitarea valorii acesteia, astfel nct o aciune veche se
transform n 3 aciuni noi. S se calculeze valoarea indicelui nainte i dup splitare
folosind media aritmetic simpl.
7. Un indice bursier are n componen aciunile A, B i C ce au urmtoarea evoluie a
cursurilor:
Aciune
Pre la moment t
(u.m.)
A
B
C
100
50
30
(u.m.)
Cazul B
100
50
33
indicelui :
An T
Aciune
Preul aciunii
Numrul de
Capitalizare
(1)
(USD)
(2)
aciuni
(3)
bursier
(4)=(2)*(3)
10
1.000.000
10.000.000
Y
Z
Total
15
20
-
6.000.000
5.000.000
-
90.000.000
100.000.000
200.000.000
9.
Aciune
12
Y
Z
10
20
iniiaz o tranzacie cu un contract de opiune call de tip european pe indicele Dow Jones
(MUSD = 500 USD), preul de exercitare 10780 puncte, iar prima 250 puncte. De asemenea,
investitorul previzioneaz o scdere a indicelui Nikkei (MJPY = 10000 JPY) i
tranzacioneaz un contract put de tip american, cu preul de exerciiu 11980 puncte, iar
prima 200 puncte. Pe parcursul duratei de viat a opiunilor, indicii inregistreaz
urmtoarea evoluie:
9 cursul indicelui Dow Jones: t1 = 10800; t2 = 11030; t3 = 11100; t4 =11250 ; tn =11230 .
9 cursul indicelui Nikkei: t1 = 11900; t2 =11800; t3 = 11750; t4 = 11500; tn = 12500, tn
scadenta optiunii.
innd cont c traderul a obinut ctigul maxim posibil, la scadena (tn), s se
determine rezultatul final n tranzaciile cu opiuni pe indici bursieri (1 USD = 119,25
JPY).
10. Un investitor anticipeaz o volatilitate redus a cursului indicelui Dow Jones i
tranzacioneaz un straddle, la pre de exercitare de 7.600 puncte, prima call fiind 120
puncte, iar prima put de 100 puncte. La scaden opiunea put este abandonat de ctre
cumprtorul opiunilor, iar vnztorul obine un rezultat de 35.000 USD. S se determine
valoarea indicelui Dow Jones (MUSD = 500 USD) la scaden.
11. Un investitor anticipeaz o scdere a valorii indicelui Dow Jones i tranzacioneaz
10 de contracte futures pe indicele Dow Jones, cursul indicelui este 10.300 puncte. La
scaden acesta lichideaz contractele futures la 98,6% din valoarea la care a iniiat pozitia.
Din ctigul obinut investitorul cumpr 100 obligaiuni S, emise in urm cu 3 ani. Preul
de achiziie al unei obligaiuni reprezint 90,125% din valoarea nominal, cuponul este 800,