ANALIZA ECONOMICO-

FINANCIAR A
NTREPRINDERII

Profesor coordonator: Proiect realizat de:

Popescu Mihai Balan Denisa

Moroan Verginica Larisa
Juravle Ctlin

2014

Cuprins
Cuvinte cheie .............................................................................................................................pag. 3
Rezumat ..pag. 4
Capitolul I - Necesitatea, rolul i funciile analizei economico-financiare (AEF)...............pag. 5
Rolul analizei economico-finanicare.................................................................................pag. 5
Funciile analizei economico-financiare............................................................................pag. 5
Capitolul II - Metode de analiz economico-finanicar .......................................................pag. 7
Metode ale analizei calitative............................................................................................pag. 7
Metode ale analizei cantitative..........................................................................................pag. 7
Capitolul III - Sursele de date ale analizei economico-finanicar .....................................pag. 9
Surse de date interne..........................................................................................................pag. 9
Surse de date externe.......................................................................................................pag. 10
Capitolul IV - Sistemul de indicatori a analizei economico-finanicar .........................pag. 11
Indicatori ai rezultatelor activitii economicofinanciare..............................................pag. 11
Indicatorii rentabilitii....................................................................................................pag. 12
Indicatori ai lichiditii.pag. 13
Indicatori ai gestionrii datoriilor i a stabilitii financiare............................................pag. 14
Indicatorii gestionrii activelor........................................................................................pag. 15
Capitolul V - Analiza rentabiliti ........................................................................................pag. 15
Scurt istoric Oltchim S.A................................................................................................pag. 15
Tabloul soldurilor intermediare de gestiune................................pag. 16
Analiza rentabilitii economice (ROA) i a rentabilitii financiare (ROE)..pag. 19
Componentele ratelor de rentabilitate a capitalurilor investite (Sistemul du Pont).........pag. 19
Capitolul VI - Analiza lichiditii..........................................................................................pag. 21
Concluzii i propuneri ............................................................................................................pag. 22
Bibliografie...............................................................................................................................pag. 25

Cuvinte cheie
2
 ANALIZ ECONOMICO - FINANCIAR - este un proces complex de cunoatere a
strii economico-financiare a unui agent economic, a unei ramuri sau a economiei naionale n
ansamblul ei, n condiii concrete de loc i timp, folosind metode adecvate i indicatori specifici n
vederea individualizrii i dimensionrii factorilor i cauzelor cu aciune pozitiv sau negativ, care
au determinat o anumit condiie economico-financiar, precum i reglarea prin decizii tactice i
strategice a echilibrului dintre lichiditatea activelor i exigibilitatea elementelor de pasiv, a
echilibrului funcional dintre nevoile curente i resursele implicate, precum i a corelaiei globale a
costului resurselor cu randamentul ntrebuinrilor.
RENTABILITTE, rentabiliti, s. f. 1. Calitatea de a fi rentabil; posibilitate de ctig, de
profit, de venit net. 2. (n sintagma) Rata rentabilitii = raport ntre profitul net i capitalul
permanent. Din fr. rentabilit.
LICHIDITTE s. f. 1. nsuirea de a fi lichid (1). 2. (Fin.) Totalitatea banilor de care
dispune o ntreprindere, un patron etc. pentru a face plile n termen. Din fr. liquidit.
CONTROLUL - reprezint un atribut al conducerii, care face referire n urmrirea
sistematic a modului de realizare a programelor pe sectoare de activitate ct i la nivel de
ntreprindere, stabilirea abaterilor i a cauzelor acestora, respectarea obligaiilor asumate prin
contractele ncheiate, utilizarea eficient a resurselor, confruntarea dintre situaia faptic i cea
scriptic.
DIAGNOZA ACTIVITII AGENILOR ECONOMICI - implic studierea
funcionrii sistemului din punct de vedere structural i factorial-cauzal.
METODELE DE ANALIZ ECONOMICO FINANCIAR reprezint un instrument
real al conducerii ntreprinderii care permit managerilor s ptrund n esena fenomenelor cercetate,
s formuleze cele mai juste concluzii care rezult din aceast cercetare i care s fie valorificate
pentru elaborarea alternativelor strategice de dezvoltare.
BILAN CONTABIL - situaie centralizatoare care se ntocmeste anual, pe baza
nregistrrilor din registrele de contabilitate i care reflec activitatea desfurat i rezultatele ei.
BILANUL - este actul oficial de gestiune a societii comerciale.

Rezumat

Analiza economico - financiar const ntr-un ansamblu de instrumente i metode care permit
aprecierea situaiei financiare i a performanelor unei ntreprinderi.
3
 Scopul analizei este de a aprecia situaia financiar a ntreprinderii. Pe baza acestui diagnostic
are loc elaborarea unei noi strategii de meninere i dezvoltare n mediul specific economiei locale.
n sens general, finalitatea diagnosticului financiar const n oferirea de informaii financiare att
celor din interiorul ntreprinderii, ct i celor interesai din afara acesteia.
Cnd problema este pus din interiorul ntreprinderii (diagnostic financiar intern) utilizatorii
pot fi conductorii, acionarii actuali sau salariaii. Obiectivul urmrit n acest caz este de a detecta
eventuale situaii de dezechilibru financiar i de a adopta noi decizii de gestionare a ntreprinderii.
Aceste decizii se bazeaz pe identificarea originii i cauzelor dezechilibrelor, pe de o parte, iar pe de
alt parte, pe stabilirea msurilor de remediere a dezechilibrelor.
Cnd problema este pus din exteriorul ntreprinderii (diagnostic financiar extern) utilizatorii
pot fi analitii financiari, acionarii poteniali, organisme bancare i financiare sau chiar statul.
Obiectivul urmrit este capacitatea financiar a ntreprinderii de a genera profit, capacitatea
ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt sau lung (lichiditatea i solvabilitatea
ntreprinderii), precum i valoarea ntreprinderii.
De cele mai multe ori utilizatorii externi au nevoie de o analiz financiar fie pentru acordarea
de credite ntreprinderilor (n special bncile), fie pentru luarea deciziilor de ptrundere n capitalul
unei ntreprinderi (acionari poteniali sau alte ntreprinderi).
Att analiza pe plan intern ct i cea extern au ca obiectiv aprecierea performanelor
ntreprinderii i a riscurilor la care aceasta este pus i urmresc: analiza rentabilitii; analiza
riscului i analiza valorii ntreprinderii.
De cele mai multe ori informaiile analizei trebuie completate cu informaii referitoare la
mediul extern al ntreprinderii (starea economiei, a sectorului de activitate), informaii referitoare la
potenialul tehnic i uman, potenial comercial i juridic, managementul ntreprinderii (informaii
dependente de ntreprinderi). Toate aceste elemente influeneaz performanele financiare ale
ntreprinderii determinnd, n final, competitivitatea acesteia.
Folosind metode i tehnici specifice, analiza economic - financiar permite aprecierea situaiei
financiare trecut i actual, pe baza informaiilor furnizate pentru luarea deciziilor de ctre
conducere acesta vizeaz viitorul.
Informaiile necesare pentru efectuarea analizei aconomico - financiare sunt preluate din
situaiile financiare simplificate care cuprind: bilanul, contul de profit i pierdere, anexa la bilan.

Capitolul I - Necesitatea analizei economico-

financiare
Rolul analizei economico-financiare

Procesul de conducere este caracterizat ca un ansamblu de intervenii prin care se prevede,

organizeaz i coordoneaz activitatea ntreprinderii, fiind considerat ca un sistem complex socio-
economic, dinamic i deschis, se iau decizii i se controleaz activitatea acesteia n vederea realizrii
obiectivelor curente i de perspectiv, respectnd criteriile de eficien economic i de utilitate
social.
4
 Realizarea principalelor funcii (atribute) ale conducerii, implic analiza de stare a sistemului
n diferite momente ale funcionrii sale.
A prevedea nseamn a scruta viitorul, respectiv a ntocmi un program de aciune care
vizeaz s ating obiectivele propuse. Realizarea acestui program presupune ns a lua n
considerare activitatea trecut dar i cea prezent.
Dac ne referim la procesul de organizare, n sensul de a construi dublul organism material i
social al ntreprinderii, acesta presupune, pe de o parte, s se asigurare ntreprinderea cu resursele
necesare funcionrii sale, iar pe de alt parte, ansamblul de aciuni privind utilizarea eficient a
acestor resurse.
Funcionarea oricrui sistem, nu poate fi conceput fr coordonarea sau armonizarea tuturor
elementelor sale (faptelor, eforturilor, actelor etc.) n scopul ndeplinirii n mod eficient a rolului pe
care l au.
Ca i prim funcie din cele ale conducerii al crei coninut se realizeaz n mod implicit cu
ajutorul analizei economico-financiare este controlul. Controlul reprezint un atribut al conducerii,
care face referire n urmrirea sistematic a modului de realizare a programelor pe sectoare de
activitate ct i la nivel de ntreprindere, stabilirea abaterilor i a cauzelor acestora, respectarea
obligaiilor asumate prin contractele ncheiate, utilizarea eficient a resurselor, confruntarea dintre
situaia faptic i cea scriptic etc.
Realizarea obiectului de activitate al ntreprinderii se nfptuiete prin desfurarea unei
multitudini de operaiuni, care au loc sub impulsul continuu al factorilor endogeni i exogeni, care
mbrac o diversitate de forme, fiecare dintre ele fiind expresia autonomiei funcionale a
ntreprinderii. n acest sens, se poate afirma c domeniile concrete n care se exercit autoritatea
formeaz funciile ntreprinderii. Ca atare, fiecare funcie reprezint un ansamblu de atribuii
specializate i omogene1.

Funciile analizei economico-financiare

Funciile analizei economico-financiare definesc n mod global i interdependent

mecanismele de exercitare a analizei, de desfurare a procesului de cunoatere complex a situaiei
economico-financiare nregistrate de o entitate economic. Dar, n acest context metodologic,
analiza economico-financiar constituie, n primul rnd, un instrument operaional i eficient de
diagnoz i reglare a activitii agenilor economici marcat prin manifestarea unei funcii distincte2.
Funcia de diagnoz i reglare a analizei3 are un rol major n ntregul proces de comand i
corecie a modului de funcionare a mecanismului dinamic al agenilor economici.
Diagnoza activitii agenilor economici implic studierea funcionrii sistemului din punct
de vedere structural i factorial-cauzal. Prin aceasta, se pot scoate n eviden punctele critice ale
sistemului, ca premis esenial pentru adoptarea de ctre organele de decizie a msurilor necesare
asigurrii continuitii funcionrii agenilor economici, pentru mbuntirea rezultatelor financiare
ale acestora. Analizei economico-financiare i revine sarcina de a stabili diagnosticul economico-
financiar al agenilor economici, prin care se cuantific ndeplinirea obiectivelor prevzute n
1 http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=113&idb=6, Analiza economico-
financiar, Vasile ROBU, Nicolaie GEORGESCU, Gheorghe VLICEANU, Editura Economic,
Bucureti
2 Analiza economico-financiar suport de curs, Universitatea Hyperion din Bucureti, Facultatea
de tiine economice
3 Idem
5
programul economic, se precizeaz poziia economico-financiar n raport dinamic i teritorial, se
evideniaz cauzele principalelor rezultate favorabile sau punctele tari, precum i cele nefavorabile
sau punctele slabe, se fundamenteaz soluiile care se impun pentru mbuntirea strii
economico-financiare.
n scopul meninerii unei stri de funcionalitate i adaptare dinamic a activitii
economico-financiare la realitatea i conjunctura pieei concureniale i respectiv pentru obinerea
unor parametri de performan financiar corespunztori sau scontai, funcia de diagnoz i reglare
se manifest prin contribuia la realizarea obiectivelor propuse, dar i prin cunoaterea evoluiei
indicatorilor economico-financiari n plan comparativ cu uniti similare sau fa de nivelul mediu
nregistrat pe ramur. Se pot ntlni situaii, n care unii ageni economici i ndeplinesc obiectivele
propuse, dar analiza comparativ cu uniti similare sau cu nivelul mediu pe ramura din care fac
parte, relev discrepane importante.
Analiza economico-financiar trebuie s se efectueze nu numai n cazul apariiei unor
dezechilibre sau abateri de la obiectivele stabilite sau de la o stare normal, ea este
pe deplin necesar i n cazul n care indicatorii sintetici ai activitii atest o stare financiar
bun. n asemenea cazuri, pe baza unor analize factoriale de detaliu, pot fi evideniate elemente
pozitive cu posibiliti de extindere i totodat, pot fi constatate i aspecte mai puin favorabile n
unele domenii ale activitii ca stri incipiente ale unor posibile disfuncionaliti viitoare.
O sarcin important a analizei economico-financiare este ndeplinit prin manifestarea
funciei de gestiune eficient a patrimoniului i capitalurilor. Aceast funcie acioneaz n sensul
canalizrii eforturilor manageriale pentru mbuntirea continu a activitii economico-financiare,
creterea performanelor financiare, ntrirea sistemului de eviden, expertizare i auditare
financiar intern. Analiza trebuie s asigure astfel nu numai cunoaterea complet a resurselor
disponibile i necesare, dar i cuantificarea corect a efectelor economice ce se pot obine prin
valorificarea lor, permind factorilor de conducere ai agentului economic s stabileasc i anumite
prioriti n adoptarea msurilor de utilizare i valorificare a activelor i pasivelor.
Analiza economico-financiar, prin modul n care este efectuat ndeplinete i o funcie de
realizare a conexiunii agentului economic cu mediul exterior. Se remarc n contextul aciunii
acestei funcii, c orice agent economic ntreine o strns interdependen cu sistemul financiar prin
fiscalitatea la care i sunt supuse rezultatele, cu sistemul bancar prin funcionarea unor conturi de
disponibiliti bneti la bnci, sau prin solicitarea unor credite bneti, cu bursele de valori, precum
i cu partenerii economici de pia, ageni economici sau consumatori finali.
Utilitatea analizei economice la realizarea procesului decizional al conducerii este conturat,
de asemenea, prin manifestarea funciei de informare. Aceast funcie se concretizeaz n
transmiterea ctre conducerea agentului economic a unor rapoarte de analiz cu coninut informativ
economico-financiar, specifice ca structur i profunzime de detaliere, n funcie de nivelul ierarhic
ctre care sunt destinate. Informarea curent a centrilor de decizie cu privire la situaia economico-
financiar a agentului economic n totalitate, pe segmente organizatorice sau pe zone funcionale
prezint o importan operaional deosebit cu ct aceasta este realizat mai corect i mai operativ.

Capitolul II - Metode de analiz economico-

financiar
Metodele de analiz economico-financiar reprezint un instrument real al conducerii
ntreprinderii care permit managerilor s ptrund n esena fenomenelor cercetate, s formuleze cele
mai juste concluzii care rezult din aceast cercetare i care s fie valorificate pentru elaborarea
alternativelor strategice de dezvoltare. n funcie de scopurile urmrite n cadrul AEF poate fi fcut
6
 o grupare a metodelor folosite n funcie de laturile cunoaterii latura calitativ i latura cantitativ.
Astfel deosebim metode ale analizei calitative i metode ale analizei cantitative.
Metode ale analizei calitative, a cror utilizare asigur cunoaterea esenei fenomenelor i
rezultatelor studiate, stabilirea elementelor i relaiilor structurale, a factorilor i cauzelor care le-au
generat. Printre metodele calitative se pot evidenia:
1. Modelarea fenomenelor economice4 - este o metod utilizat destul de frecvent n analiza
economico-financiar pentru c pune la dispoziie informaii relevante prin care se reduce timpul
alocat interpretrilor economice. Modelarea poate fi definit ca fiind un instrument al cunoaterii
bazat pe o reprezentare mai simpl a realitii.
Un fenomen economic economic poate fi analizat n diferite variante prin utilizarea de
metode i modele care se completeaz reciproc.
2. Diviziunea sau descompunerea fenomenelor5 - garanteaz profunzime n studierea indicatorilor
economico-financiari pentru a putea fi localizai factorii ct i cauzele aciunii lor n timp i n spaiu
cu scopul de a obine o evaluare pertinent a realitii.
Diviziunea se poate clasifica astfel6:
- Dup locul de formare a rezultatelor (analiza ntreprinderii pe secii, grupe);
- Dup timpul de formare a rezultatelor (analiza vnzrilor anuale divizate pe luni, zile);
- Mixt, n timp i spaiu;
- Pe elemente sau pri componente.
3. Comparaia7 - aprob analiza oricrui rezultat al activitii ntreprinderii prin raportare la un anumit
criteriu. Ca i criterii de referin pot fi rezultatele altei ntreprineri, media sectorial sau pe ramur,
normele, legile.
Comparaiile pot fi de mai multe tipuri: comparaii n timp, n spaiu, mixt, fa de un
criteriu prestabilit, cu caracter special.
4. Gruparea8 - este o metod de cercetare calitativ care presupune imprirea fenomenului analizat n
grupe ct de ct omogene, n funcie de un anumit criteriu prestabilit sau de o caracteristic de
grupare, condiionat de specificul fenomenului cercetat i de scopul analizei.
Metode de analiz cantitativ presupun calcule matematice care msoar variaia
fenomenelor carcetate cu ajutorul factorilor de influen i al elementelor componente. Printre cele
mai importante metode se regsesc:
1. Metode statistice9 - analizeaz dinamica unui fenomen n raport cu o baz de comparaie, se fac
aprecieri ale evoluiei diferitelor evenimente structurale fa de media ntreprinderii sau a sectorului.
Aceste metode ofer informaii importante cu privire la structura activitii i permite o aprofundare
a analizei fenomenelor cercetate.

4 Analiza economic i financiar a activitii ntreprinderii, de la intuiie la tiin, Volumul I, Ana

Maria HRISTEA, Editura Economic, Bucureti, 2013, pag. 30
5 Idem, pag. 34
6 Idem
7 Idem
8 Idem, pag. 35
9 Analiza economic i financiar a activitii ntreprinderii, de la intuiie la tiin, Volumul I, Ana
Maria HRISTEA, Editura Economic, Bucureti, 2013, pag. 35
7
2. Metoda grilelor de evaluare10 se folosete cel mai frecvent n diagnosticul mediului concurenial
precum i n evaluarea i poziionarea global a ntreprinderii ntr-un mediu de afaceri dat. Pentru a
putea fi aplicat aceast metod trebuie respectate anumite etape:
a) Identificarea criteriilor de evaluare a ntreprinderii;
b) Stabilirea coeficienilor de semnificaie pentru fiecare criteriu;
c) Notarea fiecrui criteriu;
d) Determinarea unei note medii ponderate i poziionarea ntreprinderii n sistemul dat.
3. Tehnica profilurilor11 - este o mbinare ntre tehnica grilelor de evaluare i tehnica vizualizrii prin
utilizarea graficelor.
4. Metoda ABC12 se utilizeaz n analiza stocurilor, a costurilor, a puterii de negociere a ntreprinderii
cu furnizorii i cu clienii si.
5. Metoda ratelor13 - cel mai des folosit n constituirea indicatorilor de eficien i ofer informaii
reprezentative despre corelaiile create ntre fenomewnele economice cercetate. Ratele pot fi de
patru feluri: de structur, de gestiune, de rentabilitate i ale echilibrului financiar.
6. Metoda scorurilor14 - presupune tratarea n acelai timp a caracteristicilor multiple ale
ntreprinderilor sntoase financiar i a celor care se afl n stadiul de faliment.
7. Benchmarkingul15 - este o metod de analiz cu ajutorul creia se realizeaz comparaii directe ntre
procesele funcionale sau operaionale ale unor ntreprinderi care aparin unor sectoare diferite i au
ca scop identificarea surselor de avantaj concurenial.
8. Metoda substituirilor n lan16 - Aceast metod i are aplicabilitatea n procesul de analiz, atunci
cnd ntre factorii care determin mrimea unui fenomen exist relaii de tip determinist care
mbrac forma matematic de produs sau raport (proporionalitate direct sau invers). Substituirile
n lan reprezint un procedeu tehnic de baz al metodei analizei economice, care se aplic n
anumite condiii pentru msurarea influenei factorilor asupra fenomenelor supuse cercetrii.
a) Utilizarea metodei substituirilor n lan cnd ntre factorii care influeneaz asupra unui fenomen
sunt relaii de produs.
b) Utilizarea metodei substituiilor n lan cnd ntre factori sunt relaii de raport.
Aplicarea metodei substituiilor n acest caz, mbrac dou forme de prezentare n funcie de
locul unde este situat factorul cantitativ (la numitor sau la numrtor).
9. Metoda balanier sau metoda input-output17 este utilizat n analiza economic n situaia n care
ntre elementele fenomenului analizat exist relaii de sum i/sau diferen, ea dovedindu-i
utilitatea n elaborarea programelor privind activitatea curent i de perspectiv a ntreprinderilor.

10 Idem, pag. 38
11 Idem, pag. 39
12 Idem
13 Idem, pag. 40
14 Idem, pag. 42
15 Idem
16 http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap1, Analiza economico-
financiar, Aurel IFNESCU, Vasile ROBU, Ana Maria HRISTEA, Camelia VASILESCU,
Editura Academia de Studii Economice, Bucureti
17 Idem
8
 Prin aplicarea acestei metode se urmrete asigurarea unor proporii, a unui echilibru ntre resursele
i necesitile din diferite domenii de activitate. Legturile existente ntre elementele fenomenului
analizat, permit scoaterea n eviden a contribuiei pe care fiecare dintre acestea o au asupra
modificrii fenomenului, explicnd astfel, n limitele date, cauzele respectivei modificri.
10. Metoda analizei regresionale18 - se utilizeaz n cazul n care fenomenul i factorii analizai sunt n
relaii de tip stocastic.
11. Metoda caculului matricial19 - se folosete n cazul existenei unei relaii deterministe ntre
fenomenul analizat i factorii de influen.
12. Metoda calculului marginal20 - se aplic n analiza cifrei de afaceri , a costurilor, a rentabilitii.
13. Metoda fluxurilor21
14. Cercetrile operaionale22 sunt metode de pregtire tiinific a deciziilor folosite n relaiile
cauzale de tip stocastic. Aceast metod utilizeaz calculul probabilistic i se caracterizeaz prin
procesul de elaborare a unor modele economico-matematice care conduc la decizii ct de ct optime.
15. Metode sociologice23 - printre tehnicile sociologice care asigur o conlucrare a analitilor cu
managerii se identific chestionarul i interviul.

Capitolul III - Surse de date ale analizeieconomico -

financiare

Sistemul de informaii care este necesar analizei economic - financiare, la nivelul agentului
economic, este format din dou mari categorii de surse. Acestea sunt identificate ca fiind: surse
interne i surse externe.
A. Sursele interne sunt cele care reflect starea ntreprinderii n anumite momente inclusiv ca
stri probabile (prognozate sau programate) i funcionarea propriu - zis a acesteia, iar aceste
informaii sunt asigurate de sistemul de eviden (contabilitatea financiar).
Principalele informaii interne de natur financiar sunt furnizate de documentele se sintez:
Bilanul contabil- se poate defini ca un tablou al situaiei patrimoniului care, n uniti
monetare, reprezint mrimea valoric n corelaie cu sursele de finanare a acestuia, dar i cu
rezultatul obinut. Unul dintre obiectivele de baz al bilanurilor anuale const n furnizarea
informaiei din domeniul situaiei financiare, a evoluiei acesteia care reprezint o necesitate pentru
toate categoriile de utilizatori (investitori, salariai, furnizori, creditori i clieni) n luarea de decizii
pentru aplicarea de strategii curente dar i de perspectiv.

18 Analiza economic i financiar a activitii ntreprinderii, de la intuiie la tiin, Volumul I,

Anca Maria HRISTEA, Editura Economic, Bucureti, 2013, pag. 52
19 Idem
20 Idem, pag. 53
21 Idem
22 Idem
23 Idem
9
 Raportul de profit i pierderi - acesta se consider a fi unul dintre cele mai importante i
eseniale pri a rapoartelor financiare care prezint un interes fundamental att pentru conducerea
ntreprinderii ct i pentru ceilali utlizatori de informaii. Indicatorii prezeni n raportul privind
rezultatele financiare pot fi mprii n trei categorii: veniturile, cheltuielile, rezultatele finaciare
(profitul sau pierderile) care reprezint diferena dintre venituri i cheltuieli. Acest raport se
constituie sub form de calcul a profitului sub aspectul unor diferite activiti cum ar fi:
operaionale, de investiii, financiare i ca urmare a evenimentelor excepionale.
Raportul privind fluxul capitalului propriu este cel care caracterizeaz acea parte a activelor
care formeaz proprietatea ntreprinderii. Acesta reprezint o garanie pentru creditori privind
achitarea datoriilor n cazul n care se ajunge la lichidarea ntreprinderii. Sarcina raportului privind
fluxul de capital propriu o constituie prezentarea drepturilor proprietarilor ntreprinderii care
urmresc repartizarea activelor n cazul lichidrii i drepturile de proprietate asupra ntreprinderii n
cazul vnzrii.
Raportul privind fluxul mijloaclor bneti - prin intermediul acestui raport se reflect
fluxurile mijloacelor bneti precum i creterea acestora din diverse tipuri de activiti
(operaionale, de investiii, financiare) dar i n legtur cu decontrile aferente dobnzilor,
dividentelor i impozitelor. Acest raport se ntocmete urmrind dezvluirea informaiilor
suplimentare despre modificrile ce intervin n resursele financiare ale ntreprinderii din punctul de
vedere al ncasrii i plii mijloacelor bneti.
Toate celelalte categorii de informaii privind producia, distribuia, calitatea, cantitatea,
costurile, utilizarea factorilor de producie sunt constituite n blocul informaional intern al
ntreprinderii. n cadrul acestui bloc, informaiile pot fi grupate pe baza criteriului funcional n:
- informaia care reflect performanele economic - finaciare, ca efect al exercitrii atribuiilor
manageriale;
- informaia care reflect strile de fapt ale performanelor menionate;
- informaia normativ care reglementeaz diferite procese sub form de norme, reguli, etc.;
- informaia de evaluare a elementelor patrimoniale.

B. Sursele externe ntreprinderii ca sistem, sunt cele care includ informaiile privind
conjuctura pieei interne i internaionale, performanele concurenei, progresul tehnic n respectiva
ramur de activitate. Acestea sunt necesare pentru orientarea i adaptarea activitilor ce pot avea loc
n mediul economic i financiar n cadrul cruia activeaz ntreprinderea, astfel ajutnd-o la
valorificarea noilor obiective strategice i de dezvoltare.24
Informaia extern se refer la:
- informaia privind mediul de activitate urmrete s poziioneze ntreprinderea ntr-o ramur de
activitate n cadrul economiei naionale. Principalele tipuri de informaii constau n cadrul legal, care
face referire la afacerile ntreprinderii i performanele financiare ale concurenei. Aceste tipuri de
informaii sunt generale i comune, de regul, tuturor ntreprinderilor dintr-o ramur;
- informaia privind performanele hrtiilor de valoare emise de ntreprindere. Aceste informaii sunt
formate din datele privind rentabilitatea ntreprinderii, evoluia preului de pia al aciunilor i
estimrile companiei specializate (rating) privind riscul ntreprinderii. Aceste informaii reflect
relaia dintre performanele ntreprinderii i ateptrile investitorilor externi. Trebuie s se in cont
de ele deoarece succesul ntreprinderii se msoar prin capacitatea de cretere a preului de pia al
aciunilor;

24 Analiza economico- financiar, Prof. Univ. Dr. Vasile ROBU, Conf. Univ. Dr. Nicolae
GEORGESCU, disponibil pe: http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap1.
10
- informaia privind produsele ntreprinderii este alctuit din date ce poziioneaz ntreprinderea pe
piaa de desfacere. Aceste date fac referire la: nivelul preurilor, segmental de pia, calitatea
produciei i nivelul concurenial.
Informaiile externe pot fi structurate astfel:
- dup natura lor se pot distinge urmtoarele categorii de informaii: tiinifice; tehnologice i
tehnice; economice i financiare; juridice; politice; de marketing; sociale i sociologice, etc.
- dup legalitatea lor se pot distinge informaiile legale care pot fi deschise respective nchise,
i informaii nelegale.
Specialitii estimeaz c aproximativ 90% din informaii sunt informaii legale, iar dintre
acestea 70% sunt informaii deschise.25
Informaiile deschise sunt furnizate de: reviste, cotidiene, magazine, periodice, colocvii,
conferine, saloane, expoziii, trguri, centre de documentare, brevete de invenie, organisme
furnizoare de documente de sintez.
Informaiile nchise sunt cele obinute prin: vizite, ntlniri, relaii cu clienii, furnizorii i
concurenii, cumprarea i analiza de eantioane, reeaua proprie a ntreprinderii.
Pentru ca informaia s fie valorificat eficient n procesul managerial, ea trebuie s
ndeplineasc urmtoarele cerine:
- utilitatea informaiei se verific prin modul n care aceasta servete conducerii n procesul de
cunoatere i reglare a funciunii sistemelor;
- exactitatea informaiilor reprezint cerina de baz privind reflectarea obiectiv i corect a
fenomenului analizat;
- profunzimea informaiei presupune reflectarea complex a relaiilor cauz- efect n contextul
analizei fenomenelor economice contribuind astfel la creterea capacitii de cunoatere n procesul
de analiz i de diagnostic i implicit pe aceast baz la fundamentarea i eficiena deciziilor;
- vechimea informaiei condiioneaz operativitatea i calitatea deciziei;
- valoarea informaiei se atest prin crearea condiiilor pentru managementul ntreprinderii de
a lua cele mai eficiente decizii privind funcionarea sistemului condus;
- costul informaiei , reprezint elementul n funcie de care se stabilete limita de eficien a
informaiei.

Capitolul IV - Sistemul de indicatori a analizei

economico - financiare
Sistemul de indicatori poate fi structurat astfel:

A. Indicatori ai rezultatelor activitii economicofinanciare

Acetia sunt orientai spre studiul performanelor, evaluarea valorii lor efective i
perspectivele evoluiei n viitor. Din cadrul acestor indicatori fac parte:
Venituri din vnzri (raportul de profit i pierderi);
Profitul brut (raportul de profit i pierderi).
rata profitului brut = profit brut / venituri din vnzri * 100
Mrimea acestui raport trebuie s rmn stabil sau s creasc n dinamic. Micorarea
nivelului acestui raport semnific creterea costului vnzrilor. Rata profitului brut depinde de

25 Analiza economico- financiar, Prof. Univ. Dr. Vasile ROBU, Conf. Univ. Dr. Nicolae
GEORGESCU, disponibil pe: http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap1.
11
 influena urmtorilor factori: structura produciei vndute, costurilor produselor vndute i preul de
vnzare. Volumul produciei nu are o influen direct pentru c, acionnd asupra numitorului i
numrtorului n aceeai proporie, influena asupra ratei profitului brut devine nul. Volumul
produciei, ns, influeneaz indirect prin costuri, deoarece, n condiiile, n care volumul produciei
crete, costurile se reduc pe o unitate de produs pe seama consumurilor fixe.
Rezultatul activitii operaionale
rata profitului operaional = rezultat din activitatea operaional / venituri din vnzri * 100
Acest indicator descrie capacitatea ntreprinderii de a obine profit din activitatea de baz la un leu
venituri din vnzri.
Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare;
Profitul net;
rata profitului net = profit net / venituri din vnzri * 100
Acest indicator caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a produce profit net din vnzri i
reflect profitul net obinut de ntreprindere la un leu venituri din vnzri. Creterea acestui indicator
reflect o gestionare eficient a procesului de producie. Acest indicator depinde de mrimea cotei
impozitului pe venit, iar n condiiile n care rata de impozitare este constant , rata profitului net se
analizeaz n dinamic i cu ct nivelul acestui indicator este mai mare cu att mai bogai sunt
acionarii.

B. Indicatorii rentabilitii
Conform sistemului actual de eviden contabil indicatorii eficienei utilizrii potenialului
tehnico- economic i financiar sunt reprezentai de:
Rentabilitatea vnzrilor apreciaz influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de
vnzare i indic profitul obinut la un leu vnzri.
Rata vnzrilor = profit brut / venituri din vnzri *
Aprecierea rentabilitii vnzrilor se face n raport cu media pe ramur, sau n raport cu
nivelul concurenilor. Creterea rentabilitii vnzrilor n raport cu nivelul concurenilor indic o
poziie forte a ntreprinderii pe pia (fie c ntreprinderea vinde un volum mai mare preul fiind
acelai; fie c vinde produse cu o calitate superioar i respectiv cu preuri mai nalte, sau vinde mai
mult cu preuri mai joase).
Creterea ratei nsoit de o diminuare a vnzrilor semnific faptul c ntreprinderea
ncearc s-i menin nivelul veniturilor, promovnd o politic de preuri nalt. i invers. Oricum
creterea ratei rentabilitii vnzrilor relev o situaie favorabil pentru ntreprindere.
n condiiile normale de activitate mrimea acestui indicator trebuie s nu fie mai mic de
20%.
Rata rentabilitii economice (a activelor). Aceasta are o accepiune larg cu privire la
eficiena capitalului economic alocat activitii productive a ntreprinderii. Cu alte cuvinte indic
nivelul de eficien a utilizrii activelor ntreprinderii, indifferent de sursa de finanare.
R. economic = rezultat economic / active total * 100
sau
R. economic = rezultatul activitii operaionale / active total * 100
Unde: - rezultat economic este profitul pn la impozitare sau profitul activitii operaionale;
Rentabilitatea economic poate fi apreciat n raport cu media pe ramura de activitate.
Nivelul satisfctor mai mare de 25%, n rile dezvoltate, indic faptul c n maxim 4 ani firma i
poate rennoi capitalurile angajate. Rata rentabilitii economice poate fi majorat fie prin creterea
numrului de rotaie a activelor, fie prin creterea ratei profitului net, fie prin ambele metode. Dac
ntreprinderea are o rat a rentabilitii economice mai mare dect costul capitalurilor mprumutate,
atunci acionarii pot beneficia de un efect de levier financiar pozitiv.
12
 Rata rentabilitii financiare
Se determin ca fiind raportul dintre profitul net obinut de ctre firm i valoarea capitalului
propriu. Aceasta poate fi analizat n dinamic sau prin comparare cu valorile indicatorului n cazul
firmelor concurente (avnd acelai domeniu de activitate).
R r fin = P net / cap propriu * 100
Rata rentabilitii financiare exprim eficiena cu care au fost utilizate resursele proprii, fiind
baza pentru determinarea ratelor de remunerare a capitalului aportat de acionarii firmei.
Rentabilitatea financiar depinde de rentabilitatea economic i de structura financiar a
acesteia.
Maximizarea rentabilitii financiare se poate obine prin:
- sporirea profitului net pe seama creterii volumului de activitate i pe tipuri de activitate
- creterea randamentului capitalurilor investite utiliznd intensiv mijloacele fixe.
Rata rentabilitii fa de resursele consumate
R .cost. = profit brut / costul vnzrilor * 100
Aceasta este ctul raportului dintre profitul brut i costul vnzrilor. Producerea de
bunuri competitive reprezint principalul factor care determin evoluia pozitiv a acestui indicator
i situarea pe o treapt superioar fa de concureni. De aceea, realizarea unei rentabiliti
competitive din vnzarea produciei, mrfurilor constituie o problem managerial fundamental,
care determin caracterul activitii firmei pe viitor.
Rezervele interne de majorare a indicatorului pot fi: reducerea costurilor fixe, reducerea
pierderilor de materii prime i materiale n procesul de producie, accelerarea vitezei de rotaie a
stocurilor etc.
Rentabilitatea mijloacelor fixe
R. mf = Profit pn la impozitare / valoarea activelor curente * 100
n condiiile n care concurena de piaeste acerb, dotarea tehnic a firmei ocup un loc
deosebit de important n producerea de produse competitive. n conformitate cu aceast situaie,
rentabilitatea mijloacelor fixe va produce un impact favorabil asupra rentabilitii n ansamblu, ceea
ce va permite rennoirea mijloacelor economice ntr-un timp mult mai scurt.
Rentabilitatea activelor curente
R. ac = profit pn la impozitare / valoarea mijloacelor fixe *100
Valoarea ridicat a rentabilitii indic o gestionare eficient a stocurilor i creanelor.
n analiza financiar i msurarea nivelului de performan al unei firme se folosete i
indicatorul ce poart denumirea de efect de levier. Acest indicator se calculeaz pentru a se evidenia
diferena dintre rentabilitatea financiar, specific proprietarilor n condiiile n care acetia nu au
efectuat mprumuturi i aceea obinut ca urmare a recurgerii la mprumuturi. Efectul de levier se
calculeaz cu ajutorul relaiei:
Efectul de levier = rentabilitatea financiar real, lund n consideraie mprumuturile
rentabilitatea financiar n ipoteza c firma nu s-ar fi mprumutat
n cazul unei ntreprinderi capitaliste private, rentabilitatea financiar este un indicator care
se ia n considerare cu prioritate pentru evaluarea activitii economice.26

C. Indicatori ai lichiditii

26 Diagnosticarea ntreprinderilor n dificultate economic. Strategii i politicide redresare i

dinamizare a activitii, Constantin BRBULESCU, pag. 50
13
 Rata lichiditii imediate caracterizeaz care parte din datoriile pe termen scurt poate fi achitat de
ctre firm la un moment dat cu mijloace bneti. De cele mai mult ori, n calculul acestui indicator
sunt cointeresai furnizorii, pentru a putea determina capacitatea de plat a cumprtorilor.
Lichiditatea abs = mijl. Bneti /datorii pe termen scurt
Rata lichiditii intermediare caracterizeaz care parte din datoriile pe termen scurt, firma, este
capabil s achite la un moment dat dar folosind, pe lng mijloacele bneti i creane, hrtii de
valoare pe termen scurt. Nivelul acestui indicator este n dependen cu: durata de rotaie a
documentelor la banc, de termenii acordrii creditelor comerciale, de capitalul de plat.
n calculul acestui indicator sunt cointeresai creditorii firmei.
Lichiditate intermediar = active curent stocuri de mrfuri i materiale / datorii pe termen scurt
Rata lichiditii curente arat dac firma dispune de active curente suficiente pentru
achitarea datoriilor pe termen scurt. Limita de jos este condiionat de faptul c activele curente
trebuie s fie cel puin suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt, altfel firma risc s intre
n insolven. Creterea acestui indicator n dinamic este apreciat pn la un anumit nivel.
Se consider c dac este mai mare dect 2, activele firmei prezint o structur nepotrivit, o parte
din mijloacele ei sunt ngheate n stocuri. n calculul acestui indicator sunt cointeresai acionarii,
investitorii i creditorii poteniali.
Lichidarea curent = active curene / datorii pe termen scurt
Fondul de rulment reprezint o marj de siguran a firmei, impus de diferenele existente
ntre sumele de ncasat i cele de pltit, precum i de decalajul ce poate s apar ntre termenul de
transformare a activelor n bani i durata medie n care datoriile devin exigibile.
Ciclu de conversie a numerarului.
D. Indicatori ai gestionrii datoriilor i a stabilitii financiare indic gradul n care ntreprinderea
utilizeaz creditul n finanarea activelor sale. Din cadrul acestor indicatori cea mai mare utilizare o
au:
- coeficientul de atragere a surselor mprumutate. Acesta este raportul dintre totalul datoriilor i
totalul pasiv. Coeficientul de atragere a surselor mprumutate caracterizeaz structura surselor de
finanare a activelor din punctul de vedere al cotei surselor mprumutate. Nivelul acestui coeficient
trebuie s se situeze ntre 0 0,5.
- Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i sursele proprii este raportul dintre totalul de
datorii i capitalul propriu. Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i sursele proprii
reflect totalitatea mijloacelor atrase revenite la un leu capital propriu. n cazul n care acest
coeficient este mare, situaia financiar a firmei devine riscant. Nivelul favorabil este 1.
- Rata autofinanrii activelor (rata autonomiei financiare globale)
C autofinanare = capital propriu / total valuta bilanului
Acest indicator poate fi interpretat prin aprecierea modificrilor n dinamic i prin compararea lui
cu limita recomandat de 0,5. n acest caz jumtate din patrimoniul firmei, care este format din surse
proprii, servete drept garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori.
Pentru echilibru financiar al firmei este necesar un capital propriu egal sau mai mare ca 1/3
din pasivul bilanului, fapt ce reprezint o premis a autonomiei financiare a firmei.
- rata autonomiei financiare la termen reflect gradul n care capitalul propriu al ntreprinderii
asigur autofinanarea activitii de producie. Aceasta se apreciaz pozitiv n cazul n care ponderea
capitalului propriu tinde spre o mrime unitar (ntre 0,70 1,0). Dac mrimea obinut este mai
mic de 0,5, aceasta nseamn c activele curente ale ntreprinderii nu mai acoper datoriile pe
termen scurt i, deci, fondul de rulment este negativ. Cu alte cuvinte, ntreprinderea nu mai poate
spera la contractarea de noi mprumuturi pe termen lung, deoarece creditorii si, mprumutnd n
continuare, se expun unui risc nalt de nerambursare a sumelor mprumutate.
R af. = capital propriu / capital permanent
14
- rata solvabilitii generale reprezint raportul dintre totalul activ i totalul datoriilor.
Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu activele
totale de care dispune firma. Nivelul acestui indicator trebuie s fie mai mare dect 1.
- rata general de acoperire a capitalului propriu reprezint raportul dintre totalul activ i capitalul
propriu
n cazul n care este calculat n procente primele 100 procente se finaneaz din sursele
proprii, celelalte din surse mprumutate.

E. Indicatorii gestionrii activelor au rolul de a arta ct de eficient utilizeaz firma

activele deinute. n acest context, pot fi luai n calcul urmtorii indicatori:
- viteza de rotaie a activelor curente;
- durata de ncasare a creanelor;
- viteza de rotaie a stocurilor;
- viteza de rotaie a activelor imobilizate prin cifra de afaceri evalueaz eficacitatea managementului
agentului economic n ceea ce privete utilizarea acestor elemente patrimoniale n vederea obinerii
de venituri, se utilizeaz relaia de calcul:
Viteza de rotaie a activelor imobilizate = cifra de afaceri / active imobilizate
- viteza de rotaie a activelor totale este un indicator ce reflect eficiena utilizrii activelor aflate n
patrimoniul unui agent economic i este dat de relaia
Viteza de rotaie a activelor totale = Cifra de afaceri / total active

Capitolul V - Analiza rentabilitii

Diagnosticul financiar are ca principal obiectiv analiza rentabilitii capitalurilor

ntreprinderii, a riscului economic i financiar sub care s-au obinut aceste rentabiliti i a valorii
ntreprinderii ca raport ntre rentabilitatea obinut i riscul asumat, precum i calculul soldurilor
intermediare de gestiune.
Pentru analiza rentabilitii i a riscului am ales societatea Oltchim S.A. i vom ncepe cu un
scurt istoric al acestei societi.
Scurt Istoric Oltchim S.A.
Combinatul Chimic Rmnicu Vlcea s-a nfiinat n data de 15 mai 1966, prin HCM nr.
1046/26.05.1966. n acelai an a nceput construcia propriu-zis a combinatului27.
n 1990, Combinatul Chimic Rmnicu Vlcea devine SC Oltchim SA, societate comercial
pe aciuni.
ncepnd din 1990 au nceput s funcioneze mai multe instalaii n cadrul combinatului
chimic:
instalaia de polieteri pentru spume rigide (1991);
instalaia de producie plastifiani i produse tensioactive pentru formulri pesticide (1992);
instalaia pentru producia esterului (1993);
instalaia de producie ambalaje de volum mic i instalaia de ambalare automat pesticide
(1995);
instalaia de panouri celulare din PVC i instalaia de producie profile din PVC pentru ui i
ferestre (1996);
27 http://www.business24.ro
15
 instalaia de producere panouri termoizolante i instalaia de formulare pesticide (1997);
instalaia de concentrare soda caustic i obinerea de sod fulgi i instalaia de ardere rezidii
clorurate (2000);
instalaia de plastifianti (2002);
instalaia de Anhodrida Ftalic i instalaia de Sod Caustic Perle (2004).
n 2007, SC Oltchim SA a devenit membr a Consiliului European al Productorilor de
Vinili.
Livrrile pe piaa extern ale Combinatului Chimic Oltchim reprezint 78% din totalul
vnzrilor, iar pieei interne i revine 22% din totalul vnzrilor. Compania comercializez produse
n 80 de ri.
n 2007, exporturile SC Oltchim SA pe zone geografice aveau o pondere de 23% pentru
rile din Orientul Mijlociu (inclusiv Turcia), 36,9% pentru rile din Europa Central i de Est i
33,8% pentru rile Europei de Vest.
n decembrie 2009, Oltchim a preluat de la Petrom divizia de petrochimie de pe platforma
Arpechim Piteti, valoarea tranzaciei fiind de 15 milioane de euro.
n data de 5 septembrie 2012, Constantin Roibu, directorul general al SC Oltchim SA, a
demisionat din aceast funcie, dup ce a ocupat-o timp de 21 de ani.
Vineri, 21 septembrie 2012, a avut loc licitaia cu strigare pentru privatizarea Oltchim, iar
Dan Diaconescu, preedintele PP-DD, a fost declarat ctigtor, devenind noul acionar majoritar al
companiei, cu un pachet reprezentnd 54,8% din capitalul social al companiei.
Dan Diaconescu a oferit 203 milioane de lei (45 milioane de euro), cel mai mare pre, pentru
titlurile deinute de stat.
n data de 2 octombrie 2012, privatizarea Oltchim a fost ns anulat, ntruct Dan
Diaconescu, adjudecatarul pachetului majoritar de aciuni deinut de stat la combinatul chimic, nu a
adus dovezi c deine suma de 45 milioane euro pe care s-a angajat s o plteasc pentru titluri.
Pierderile financiare nregistrate de Oltchim Ramnicu Valcea n primele nou luni ale acestui
an au crescut cu 72% fa de perioada similar din 2011, ajungnd la 308,5 milioane lei, n timp ce
veniturile companiei s-au diminuat cu 47%, pana la 721,9 milioane lei.
Pentru analiza rentabilitii i a riscului la societatea Oltchim S.A, vom avea nevoie de
urmtoarele documente contabile:
Bilanul contabil
Contul de profit i pierdere
Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
Att rentabilitatea ct i riscul se analizeaz mai nti la nivelul la nivelul tuturor activelor
economice, incluznd activele imobilizate i circulante a societii Oltchim S.A i apoi la nivelul
surselor de capital proprii i mprumutate. Deci, n continuare vom analiza urmtoarele tipuri de
rate i interdependen dintre acestea:
Soldurile intermediare de gestiune;
Rentabilitatea economic i riscul economic (efectul de levier de exploatare);
Rentabilitatea financiar i riscul financiar (efectul de levier financiar);
Rata de dobnd i riscul de insolvabilitate.

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Pentru analiza noastr vom calcula sistemul de indicatori valorici privind volumul i
rentabilitatea activitii ntreprinderii. Calculul indicatorilor din tabloul soldurile intermediare de
gestiune presupune construcia n trepte a acestora, pornind de la cel mai cuprinztor (veniturile din

16
 exploatare) i ncheind cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului). Structura marjelor de
acumulare reflect rezultatul gestiunii financiare, la treapta respectiv de acumulare dup deducerea
diferitelor categorii de cheltuieli (variabile, fixe, externe).
n continuare vom analiza Tabloul soldurilor intermediare de gestiune din datele Contului de
profit i pierdere la societatea analizat:

Tabel nr.1 TSIG

TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE

OLTCHIM S.A

SOLD EXERCIIULUI MOD DE

Nr. INDICATORI FINANCIAR CALCUL
2009 2010
1 Venituri din vnzarea mrfurilor 2080226 850845 rd.3
2 Cheltuieli privind mrfurile 1726068 910798 rd.16-rd.17
3 MARJA COMERCIAL 354158 -59953
248304714
4 Producia vndut 7 2544873785 rd.2
5 Producia stocat 0 0 rd.7/rd.8
6 Producia imobilizat 0 0 rd.9
248340130
7 PRODUCIA EXERCIIULUI 5 2544813832
Cheltuieli cu materiile prime i materiale
8 consumabile 6258696 6271404 rd.13
175624948
9 Alte cheltuieli materiale 9 1785823048 rd.14
10 Alte cheltuieli din afar 15877153 15658948 rd.15
11 Cheltuieli privind prestaiile externe 222585481 206752290 rd.28
12 VALOAREA ADAUGAT 482784644 530248189
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de
13 afaceri nete 0 0 rd.6
Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte
14 asimilate 9510660 8600449 rd.29
15 Cheltuieli cu personalul 141495585 142540075 rd.18
EXCEDENTUL BRUT DIN EXPLOATARE
16 (EBE) 331778399 379107665
17 Alte venituri din exploatare 32607561 37207774 rd.10
18 Alte cheltuieli din exploatare 249767135 233168732 rd.27
Ajustri de valoare privind imobilizarile corporale i
19 necorporale 250299066 271444428 rd.21
20 Ajustri de valoare privind activele circulante 5295576 51236056 rd.24
21 Ajustri privind provizioanele -9259421 -3657726 rd.32
22 REZULTATUL DIN EXPLOATARE 100025587 79554641
23 Venituri financiare 24148351 96877508 rd.45
17
 rd.52
-
24 Cheltuieli financiare 66981085 122776317 rd.49
REZULTATUL NAINTE DE DOBNZI I
25 IMPOZIT (EBIT) 57192853 53655832
26 Cheltuieli privind dobnzile 40289425 30976865 rd.49
27 REZULTATUL CURENT (EBT) 16903428 22678967
28 Venituri extraordinare 0 0 rd.57
29 Cheltuieli extraordinare 5646895 942887 rd.60
30 REZULTATUL BRUT 11256533 21736080
31 Impozit pe profit 5120943 12178656 rd.65
REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI
32 FINANCIAR 6135590 9557424

a) Marja comercial
Valoarea acestui indicator ne arat c ntreprinderii analizat desfoar o activitate mixt,
care, alturi de activitatea de fabricaie, cumpr n egal msur mrfuri pentru a le revinde n
aceiai stare, fr transformri. Este primul indicator care ne arat performana activitii de comer.
La sfritul anului 2009 ntreprinderea Oltchim S.A. s-a axat n principal i pe o activitate de
comer, nregistrnd o valoare a a marjei comerciale n valoare de 354158. Datorit creterii
preurilor la produsele finite ntreprinderea a nregistrat pierderi la sfritul anului 2010 din
activitatea de comercializare n valoare de -59953. n concluzie ntreprinderea Oltchim S.A. s-a
orientat spre o alt politica de achiziii i de vnzare, iar ca analiza s fie ct mai pertinent trebuie
corelat cu rotaia stocurilor.

b) Valoarea adugat
n acest caz valoarea adugat s-a corelat cu cifra de afaceri din contul de profit i pierdere,
dup cum bine tim cifra de afaceri este un indicator de volum, iar valoarea adugat ne arat n ce
msur ntreprinderea analizat contribuie la ciclul de producie.
n anul 2009 ntreprinderea a nregistrat o valoare a cifrei de afaceri de 2485127373 i o
valoare adugat n valoare de 482784644. Iar la sfritul anului 2010 s-a nregistrat o cifr de
afaceri de 2545724630 i o valoare adugat n valoare de 530248189. Oltchim S.A. susine cea mai
mare parte a produciei sale.
Dac raportm valoarea adugat la nivelul produciei putem determina gradul de integrare a
ntreprinderii analizate. La sfritul anului 2009 acest indicator exprimat n procente era n valoare
de 19,44%, iar la sfritul anului 2010 este estimat la valoarea de 20,83%. Se poate deduce c
societatea este mai integrat de la an la an, adic i asigur ea nsi un mai mare numr de faze de
fabricaie, mergnd de la materii prime la elaborarea produselor finite fr s recurg ntr-o mare
msur la serviciile altor ntreprinderi.
c) Excedentul brut de exploatare
Este un indicator de rezultat al exerciiului fr a lua n considerare politic de amortisment
folosit i politica provizioanelor, precum i operaiile financiare i operaiile excepionale. Acest
indicator ne arat gradul de independena financiar a ntreprinderii, capacitatea acesteia de a
menine sau de a crete producia.

18
 Din tabelul soldurilor intermediare de gestiune se observ o cretere a capacitii de a
autofinanare a necesarului de fond de rulment de exploatare (NRF) i a noilor investiii propuse de
politica de investiii pentru ani urmtori, cea ce determina un cost mediu ponderat mai mic fa de
anul 2009.
d) Rezultatul net al exerciiului finaciar
Acest indicator reflect rentabilitatea general a ntreprinderii, este ceea ce rmne la
dispoziia ntreprindere dup plata impozitelor. Creterea cu 55,77% denot o gestiune financiar
performant i o capacitate de remunerare att a creditorilor ct i a acionarilor din ntreprindere.
Analiza rentabilitii economice (ROA) i a rentabilitii financiare (ROE)
Exprim capacitatea activului economic efectiv investit (Imo + ACRnete) de a degaja un
profit general, net de impozit [EBIT*(1- rata de impozit)], prin care s asigure autofinanarea
creterii nete a societii i remunerarea acionarilor i a creditorilor. De precizat c aceast rat nu
ine cont de impactul politicii de finanare.
CAPITALIZARE
TOTAL
ANUL 2009 2010 2009 2010
360518954 257385582 265886989
Active imobilizate 3409380793 9 Total capitaluri proprii 5 6
235163202 235544169
Active circ.nete 117017639 36991901 Capitaluri proprii 4 7
Subventii pentru
investiii 216729761 302381397
Patrimoniu public 5494040 1046802
Datorii >de 1 an 947211185 981607809

TOTAL ACTIVE 364218145 352106701 364047770

ECONOMICE (AE) 3526398432 0 TOTAL PASIV 0 5

Anul 2010
2545724
Vnzri 630
1808664
Cheltuieli variabile 238
4275460
Cheltuieli fixe 30
2714444
Amortizri 28
3097686
Dobnzi 5
1217865
Impozit pe profit (16%) 6

Relaia de calcul a rentabilitii economice i financiare:

19
 EBIT(1r ) PN + Dob(1r ) PN
ROA Activ economic = CPR + DTL
ROE= CPR

Conform datelor de mai sus, n anul 2010, la ntreprinderea Oltchim S.A. s-au nregistrat
urmtoarele valori a ratelor: ROA = 1,2% i ROE = 0,37%. Pentru interpretarea indicatorilor
trebuie calculat rata (Kc= 1%) normal de rentabilitate pentru clasa de risc economic i financiar.
n cazul de fa rata de rentabilitate economic > dect rata normal de rentabilitate pentru
clasa de risc economico-financiar, ceea ce denot pe viitor o cretere sustenabil a valorii
ntreprinderii, precum i folosirea mijloacelor fixe i circulante ntr-o manier eficient.
n cea ce privete rentabilitatea financiar > Kc, rezulta o cretere a valorii capitalurilor
proprii cu impact pozitiv asupra VANcpr >0. Prin urmare numai aceast rentabilitate financiar va
face mai atractive aciunile ntreprinderii i va crete cursul lor bursier. Investiiie n astfel de aciuni
(ROE > Kc), va rezulta o valoare net pozitiv (VAN >0) i o rata intern de rentabilitate (RIR
>Kc).
Componentele ratelor de rentabilitate a capitalurilor investite (Sistemul du Pont)
Analiza factorial a rentabilitii presupune descompunerea ratelor de rentabilitate pe factorii
de influen a acestora. Pus n practic de ctre Du Pont Powder Company, acest tip de analiz se
dovedete i astzi util n cadrul managementului rentabilitii firmei.
Ideea central a acestui tip de analiz const n identificarea principalilor factori care
influeneaz direct sau indirect rentabilitatea ntreprinderii i integrarea mrimii lor ntr-un sistem de
rate ce condiioneaz nivelul acesteia. Astfel, n funcie de prioritile managementului n gestiunea
rentabilitii, descompunerea factorial a acesteia difer.
Rata de rentabilitate economic (ROA) se poate exprima astfel:
Rezultat din exploatare net EBIT - Impozit
Rre = = =
Activ economic Activ economic

EBIT - Impozit Cifra de afaceri EBIT - Impozit CA

= x = x
Cifra de afaceri Activ economic CA AE
Unde:
n anul 2009, ROA = 0,1121(rata de marj) * 0,7047(rata de rotaie) = 0,079 ~ 7,9%

n anul 2010, ROA = 0,0177(rata de marj) * 0,6989(rata de rotaie) = 0,012 ~ 1,23%

Scderea rentabilitii economice se datoreaz creterii cheltuielilor de gestiune n ciuda

creterii cifrei de afaceri, rezultnd o marj comercial mai mic n anul 2010 fa de anul 2009.
Dup cum se poate observa influena negativ a rentabilitii de la un an la altul se datoreaz i
vitezei de rotaie a activelor economice din cadrul firmei. Pentru creterea rentabilitii economice
se recomand meninerea meninerea marjei comerciale i accelerarea vitezei de rotaii cu diferena
de scdere a marjei comerciale.
Rata de rentabilitate financiar (ROE) se poate exprima astfel:

EBIT - Impozit Activ economic Profit net

Cifra de afaceri
x 20 x
ROE = x
Capital propriu EBIT Impozit
Cifra de afaceri Activ economic
(3) (4)
(1) (2)
Relaia (1) = rata marjei brute (Rmb)
Relaia (2) = rata de rotaie a capitalurilor (Rrk)
Relaia (3) = rata de structur a capitalurilor (Rsk)
Relaia (4) = rata structurii remunerrii (Rsr)
ROE= Rmbx Rrkx Rskx Rsr= Rrex L
Unde:
Rmbx Rrk= rata rentabilitii economice (Rre)
Rskx Rsr= levierul financiar (L)
n cazul ntreprinderii analizate vom avea urmtoarele valori a rentabilitii financiare:
n anul 2009, ROE = 0,019(marja brut) * 0,704(rata de rotaie a capitalului) * 1,370 (rata.
de structur a cap.)* 0,115(rata structurii remunerri) = 0,0289 ~ 0,38%
n anul 2010, ROE = 0,177(marja brut) * 0,698(rata de rotaie a capitalului) * 1,369(rata. de
structur a cap.)* 0,149(rata structurii remunerri) = 0,0371 ~ 0,37%
Teoria economic arat legtura dintre rentabilitatea financiar i politica de finanare a
ntreprinderii. Ca urmare, rentabilitatea financiar este egal cu rentabilitatea economic dup
impozit la care se adaug un efect de levier.
n anul 2010, rentabilitatea economic este mai mic dect rata dobnzii, rezultnd un efect
de levier negativ. Datorit efectului de mciuc la nivelul structurii capitalurilor ntreprinderii
rentabilitatea financiar are tendina de a scdea.
Pentru creterea rentabilitii financiare se recomand o politic ofensiv a exploatrii, adic
contractarea creditelor de trezorerie i de scont pentru finanarea NFR, prin acest lucru se va reduce
costul finanrii externe. Se va urmrii deciziile care duc la un efect de levier financiar pozitiv.
n determinarea creterii rentabilitii financiare se va ine cont i de rata de rotaie a
capitalului economic din firma Oltchim S.A. Se va urmri o politic de cretere a acestui indicator
pentru a dispune de o autofinanare mai mare a ciclului de producie, corelat cu o stagnare a
politicii de dividend la aceiai mrime ca n anul 2009.

Capitolul VI - Analiza lichiditii

INDICATORI DE LICHIDITATE 2009 2010

a) Indicatorul lichiditii curente
Active circulante/Datorii curente 0,37 0,32
b) Indicatorul lichiditii imediate
Active curente-Stocuri/Datorii curente 0,25 0,18
INDICATORI DE RISC
a) Indicatorul gradului de ndatorare
Negat Negat
Capital mprumutat/Capital propriu iv iv

21
 Se poate observa o scdere a ratelor de lichiditate i totodat creterea riscului n
ntreprinderea analizat. Dac lum n calcul analiza rentabilitii vom observa corelaia dintre
rentabilitate, lichiditate i risc. O lips de lichiditate va duce la o cretere a costurilor de finanare
att a activitii de investiii ct i a activitii de exploatare, ca urmare, costul mediu ponderat va
crete proporional cu scderea lichiditii ntreprinderii, rezultnd o scdere a rentabilitii
economice i a rentabilitii financiare.
ntreprinderea este expus la un risc ridicat, deoarece depinde n mare msur de creditele
acordate de banc n finanarea necesarului de fond de rulment de exploatare, cu impact negativ
asupra cursului bursier al aciunii.

Concluzii i propuneri
CONCLUZII
Informaiile sistematizate n bilan stau la baza determinrii unei serii de indicatori prin
utilizarea datelor furnizate de contabilitate, fie n forma n care acestea exist, fie dup o prelucrare
prealabil. Conform, principiului contabilitii privitor la intangibilitatea bilanului de deschidere,
acest document de sintez reprezint punctul final al lucrrilor contabile dintr-o perioad i punctul
de debut al contabilitii n perioada urmtoare.
ntreprinderile trebuie s realizeze un rezultat, acesta poate fi profit sau pierdere. Rezultatul
poate fi o mrime valoric pozitiv, denumit profit, atunci cnd veniturile sunt mai mari dect
cheltuielile sau, o mrime valoric negativ, denumit pierdere, atunci cnd veniturile sunt mai mici
dect cheltuielile.
n cazul anlizei realizate la Oltchim S.A. rentabilitatea financiar de 0,37 % ia valori mici
deoarece rezultatul net este mai mic fa de valoarea capitalului propriu. Rata rentabilitii
economice permite societii comerciale rennoirea i creterea activelor sale ntr-o perioad ct mai
scurt.
Dac activele circulante sunt inferioare datoriilor pe termen scurt, fondul de rulment este
negativ, prezentnd o situaie financiar dificil a ntreprinderii, iar dac activele circulante sunt
excedentare fa de datoriile pe termen scurt, fondul de rulment este pozitiv i prezint o situaie
normal a ntreprinderii. n analiza fondului de rulment net se observ o micorare a acestora ceea
ce nseamn c nu sunt alocate toate resursele ale exerciiului anterior.
Aceast concluzie este valabil n condiiile n care viteza de rotaie a activelor este identic
sau foarte apropriat de cea a pasivelor si cnd aceste anticipri rmn nemodificate. Dac activele
circulante se rotesc mai repede dect datoriile pe termen scurt ntreprinderea realizeaz lichiditi
mai repede dect ritmul datoriilor pe termen scurt realiznd c este posibil realizarea unui echilibru
financiar chiar n condiiile unui fond de rulment negativ.

22
 Trezoreria neta este pozitiva ceea ce demonstrez succesul ntreprinderii, prin plasarea
rentabil a disponibilitilor bneti. Creterea trezoreriei nete este dat de profiturile nete i
amortizrile acumulate de societate.
Scopul urmrit de ntreprindere, n desfurarea oricrei activiti, este de a realiza un profit
suficient pentru a remunera convenabil capitalurile de care dispune, de a menine potenialul su
tehnic i economic de a asigura o cretere raional innd seama de evoluia pieei i tendinelor
conjuncturale.

PROPUNERI
ntreprinderile au nevoie s-i controleze activitatea lor sub diverse forme, iar controlul de
gestiune permite msurarea rezultatelor i asigurarea c obiectivele propuse sunt atinse. Astfel,
sistemul de control de gestiune este asociat cu un sistem de msurare a performanelor. Controlul de
gestiune trebuie s fie bazat pe responsabiliti i adaptat destinaiei.
Pentru conceperea unui sistem de control de gestiune n ntreprindere, propunem parcurgerea
mai multor etape, care pot fi sistematizate astfel:
1. Structura ntreprinderilor pe activiti i centre de responsabilitate;
2. Descentralizarea activitilor prin delegare de responsabiliti;
3. Organizarea mai bun a contabilitii;
4. Alegerea indicatorilor semnificativi la nivel general ct i pentru fiecare activitate i centru de
responsabilitate;
5. ntocmirea tablourilor de bord.
n acest sens, trebuie schimbat atitudinea conducerii ntreprinderii Oltchim S.A. i nvins
indiferena acestora fa de organizarea i aplicarea unei contabiliti care s constituie suportul unui
adevrat control de gestiune. Pentru a fi pertinent, controlul de gestiune implic o complet
reorganizare a ntreprinderii. Astfel, funcionarea unui sistem de control de gestiune se bazeaz pe
definirea unei structuri de gestiune adic a unei divizri a ntreprinderii pe centre de responsabilitate.
Fiecare dintre aceste centre de reponsabilitate se caracterizeaz prin obiective i mijloace
proprii, sau astfel spus, printr-o autonomie decizional privind utilizarea unei pri din aceste
mijloace, n cadrul politicilor prestabilite.
Controlul de gestiune i asum responsabilitatea principal de utilizare optim a resurselor
n funcie de necesitile prevzute pe termen lung, mediu i scurt. n acest scop, controlul de
gestiune particip de maniere determinate la:
definirea problemelor i informaiilor de ordin intern i extern necesare n planificarea i elaborare
de bugete;
organizarea i buna funcionare, cu costuri ct mai reduse, a unui sistem informaional adaptat la
procesele coerente de analiz i sintez;
colectatea, selecia i prezentarea informaiilor sub form de bord adoptate la diferite tipuri i
niveluri de responsabilitate;
detectarea abaterilor ntre previziuni i realizri i efectuarea coreciilor necesare;
toate procedurile de formare de transmitere i de perfecionare care trebuie s dein cunotine de
tip inter disciplinar.
Structura unei ntreprinderi are un impact imediat asupra funcionrii sistemului de control
de gestiune i n mod deosebit asupra felului n care ntreprinderile i msoar rezultatele i i
aloc mijloacele lor. Structura ntreprinderii este influenat de strategile acesteia, care la rndul lor,
impulsioneaz sistemul decizional i informaional. De asemenea, considerm necesar realizarea
unei descentralizri veritabile prin delegarea de responsabiliti.
Dup realizarea unei structuri de gestiune adecvate i organizarea contabilitii, de importan
deosebit pentru conceperea unui sistem de control de gestiune este alegerea indicatorilor
23
semnificativi la nivel de ntreprindere, ct i pentru fiecare activitate i centru de responsabilitate,
precum i ntocmirea tablourilor de bord de gestiune. n acest sens, n domeniul de activitate studiat,
am propus un numr de 8 indicatori ce pot fi pui n valoare prin intermediul tablourilor de bord i
anume:
cifra de afaceri
numrul de comenzi
numrul de facturi emise
totalul prestaiilor
volumul de afaceri realizate
totalul comisioanelor obinute
rata de comercializare a ofertei
structura forei de munc
Se pot stabili numeroase tablouri de bord destinate diferiilor responsabili ai ntreprinderii.
Pentru buna coeren a deciziilor este necesar s se ntocmeasc un tablou de bord la nivelul
conductorului ntreprinderii, defalcate pe activiti i responsabiliti, cuprinznd indicatori sintetici
n concordan cu nivelul ierarhic superior. Aceti indicatori permit nelegerea rapid a situaiei
economice i financiare a ntreprinderii.
De asemenea, la nivelul fiecrei activiti i centru de responsabilitate se va ntocmi cte un
tablou de bord n concordan cu nivelul ierarhic superior.
Calitatea sistemului de control de gestiune depinde n mare msur de voina de implicare a
responsabililor la diferitele niveluri ierarhice. Tabloul de bord de gestiune corespunde ntr-adevr
unui sistem de informare i permite s se cunoasc n permanen i cu ct mai rapid posibil datele
necesare controlului mersului ntreprinderii pe termen scurt i s faciliteze exercitarea
responsabilitilor

24
 Bibliografie

1. Analiza economico-financiar suport de curs, Universitatea Hyperion din Bucureti, Facultatea

de tiine economice;
2. Buctaru, Dumitru (2010), Finanele ntreprinderii, Ed. TipoMoldova, Iai;
3. Brbulescu, Constantin (2002), Diagnosticarea ntreprinderilor n dificultate economic. Strategii i
politici de redresare i dinimizare a activitii, Ed. Economic, Bucureti;
4. Brezeanu, Petre (2008), Finane corporative, vol.I, Ed. C.H. Beck, Bucureti;
5. Hristea, Ana, Maria, Analiza economic i financiar a activitii ntreprinderii, de la intuiie la
tiin, Volumul I, Editura Economic, Bucureti, 2013;
6. Ifnescu, Aurel; Robu, Vasile; Hristea, Ana, Maria; Vasilescu, Camelia, Analiza economico
financiar, Editura Academia de Studii Economice, http://www.biblioteca-
digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap1;

25
7. Robu, Vasile; Georgescu, Nicolaie; Vliceanu, Gheorghe, Analiza economico-financiar,
Editura Economic, Bucureti, http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?
id=113&idb=6;
8. http://www.business24.ro.

26