CURS Nr.

9
PIAA TITLURILOR DE STAT

9.1.Piaa primar a titlurilor de stat

9.1.1. Prezentare general
9.1.2. Modaliti de plasare a titlurilor de stat
9.1.2.1. Subcripia public
9.1.2.1. Licitaia
9.1.3. Decontarea operaiilor cu titluri de stat derulate pe piaa
primar

9.2. Piaa secundar a titlurilor de stat

9.2.1. Prezentare general
9.2.2. Piaa secundar a certificatelor de trezorerie
9.2.3. Piaa secundar a obligaiunilor municipale
9.2.4. Decontarea operaiilor cu titluri de stat derulate pe piaa
secundar

9.1.Piaa primar a titlurilor de stat

9.1.1. Prezentare general

Titlurile de stat sunt hrtii de valoare emise de stat n moned naional sau n
valut, cu ajutorul crora se obin fonduri bneti pe termen scurt (pn la un an),
mediu (1-5 ani), i lung (peste 5 ani).
Piaa primar a titlurilor de stat cuprine totalitatea operaiunilor legate de vnzarea
pentru prima dat a titlurilor de stat, n scopul atragerii pe termen scurt, mediu i lung a
capitalurilor financiare disponibile.
n cadrul pieei primare ntlnim urmtorii participani:
Intermediarii pieei primare;
Intermediarii pieei secundare;
Persoanele fizice i juridice care pot s desfoare operaiuni cu titluri de stat.
Cumprarea titlurilor de stat se realizeaz numai prin intermediarii autorizai ai
pieei primare, respectiv: bnci i societi mobiliare autorizate s funcioneze pe teritoriul Romniei,
de ctre Banca Naional a Romniei, cu avizul Ministerului Finanelor Publice.
nvederea obinerii autorizaiei, intermediarii trebuie s respecte urmtoarele cerine:
cont curent deschis la Banca Naional a Romniei, pentru bnci,sau la o banc
autorizat ca intermediaral pieei primare, pentru societile de valori mobiliare;

1
 capital social minim, care n cazul bncilor comerciale este capitalulsocial minim
subscris i vrsat prevzut n reglementrile Bncii Naionale a Romniei, iar pentru
societile de valori mobiliare este nevoie de jumtate din capitalul social minim
subscris i vrsat prevzut n reglementrile Bncii Naionale a Romniei pentru
bncile persoane juridice romne;
existena unei structuri organizatorice distincte i a unor
operaii specifice (ghiee de lucru cu clienii, sal de tranzacionare, etc.)
necesare n vederea derulrii peraiunilor cu titlurile de stat;
reglementarea prin norme proprii a procedurilor de lucru cu clienii,a relaiei
cu ali intermediari ai pieei, a sistemului de eviden contabil specific, precum i
a controlului operaiunilor cu titlurile de stat;
dotri tehnice specifice activitilor de tranzacionare: echipamente informatice,
de suport informaional (Reuters, Telerate, etc.), de comunicaii specifice (linii
telefonice, fax, telex, SWIFT, etc.);
desemnarea personalului implicat n activitile de pe piaa primar a titlurilor de
stat;
avizul Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare pentru societile de valori mobiliare
solicitante;
dotri tehnice specifice activitii de custodie: sisteme informatizate de eviden, gestiune
i control, sisteme de baze de date securizate;sisteme de stocare i arhivare a informaiilor.

Selectarea i autorizarea intermediarilor pieei primare a titlurilor de stat sunt

realizate de Banca Naional a Romniei care analizeaz activitatea i performana
solicitanilor pe piaa titlurilor de stat pe o perioad de un an anterioar solicitrii
autorizaiei, urmrind:
frecvena participrii la licitaiile de titluri de stat;
totalul valorii ofertelor prezentate la licitaiile de titluri de stat;
totalul valorii ofertelor adjudecate la licitaiile de titluri de stat;
volumul tranzaciilor incheiate pe piaa secundar a titlurilor de stat, rezultate n
urma monitorizrii acestor piee de Banca Naional aRomniei.

Pentru instituiile financiare, care solicit pentru prima dat autorizarea ca

intermediar al pieei primare a titlurilor de stat, se ia n considerare participarea acestora
la licitaii n calitate de clieni ai intermediarilor autorizai i volumul tranzaciilor
ncheiate pe piaa secundar a titlurilor de stat.

n plus, dup autorizare, intermediarii pieei primare trebuie s ndeplineasc

urmtoarele obligaii minime:
s depun ofertele de cumprare ntr-un cuantum minim din totalul emisiunii;
s menin la nivel propriu registre secundare, beneficiind de toatedrepturile
i ndeplinind toate obligaiile ce decurg din calitatea de custode de titluri de stat;
s contribuie la dezvoltarea pieei secundare i la meninerea unui nivel
corespunztor de lichiditate al acesteia;
s prezinte Bncii Naionale orice informaii, documente sau registre pe care aceasta
le solicit n legtur cu supravegherea titlurilor de stat;

2
 s organizeze i s participe la campanii promoionale referitoare la emisiunile de titluri de
stat;
s participe la discuii cu Ministerul Finanelor Publice i cu Banca Naional a
Romniei, n vederea analizei funcionrii pieei titlurilor de stat.
9.1.2. Modaliti de plasare a titlurilor de stat

n funcie de condiiile pieei, de experiena intermediarilor pieei primare a titlurilor de stat,

precum i n funcie de tipul titlurilor de stat emise,Banca Naional a Romniei
organizeaz i conduce activitatea de plasare/vnzare a emisiunii de titluri de stat, care se
realizeaz prin:
subscripie: public i public garantat;
licitaie.

MODALITI DE PLASARE A TITLURILOR DE STAT

SUBCRIPIA Este operaiunea de vnzare a

PUBLIC titlurilor de stat realizat de
agentul desemnat de MFP
(Trezoreria Statului, bnci
comerciale), care va anuna
elementele misiunii

LICITAIA Este operaiunea de vnzare a

titlurilor de stat realizat de
BNR, n calitate de agent al
statului, MFP anun elementele
misiunii, iar elementele tehnice
ale licitaiei i data desfurrii
acesteia se stabilesc dup
consultri cu agentul desemnat.

Operaiile de plasare sunt organizate i conduse de ctre agentul desemnat de

Ministerul Finanelor Publice. Comisia de plasare a emisiunii este numit de ctre
agentul desemnat i este format din: preedinte, secretar, cel puin doi specialiti din
cadrul compartimentului de specialitate agent desemnat i un membru numit de
Ministerul Finanelor Publice.

3
9.1.2.1. Subcripia public
Vnzarea prin subscripie public a titlurilor de stat se realizeaz de ctre
intermediarii pieei primare a titlurilor de stat i de ctre ali participani agreai de Banca
Naional a Romniei, astfel:
1. Ministerul Finanelor Publice, n conformitate cu prevederile conveniei
ncheiate cu Banca Naional a Romniei, anun elementele emisiunii. Preul emisiunii,
exprimat ca rat a dobnzii, este stabilit pe baza unor consultri prealabile cu Banca
Naional a Romniei;
2. Intermediarii pieei primare a titlurilor de stat i ali participani agrea ide
Banca Naional a Romniei depun oferte de cumprare, n contul lor i n cel al
clienilor lor, pn la subscrierea integral a emisiunii de titluri de stat, considerat a fi
data vnzrii, sau pn la ora 12 din ultima zi aperioadei de subscriere, dac nu se specific
altfel n documentele de lansare a emisiunii
Ofertele de cumprare sunt transmise n plic sigilat sau prin alte modaliti
considerate acceptabile de Banca Naional a Romniei (telexcifrat, SWIFT, modem etc.) la
comisia de plasare ncepnd cu ora 13 din ultima zi a perioadei de subscriere. Ofertele
de subscriere depuse nupot fi retrase, ntruct acestea constituie angajamente ferme
din partea participanilor.
Formularul ofertei de cumprare prin subscripie public cuprinde:
emisiunea pentru care este prezentat oferta;
data completrii;
valoarea total subscris;
defalcarea sumei totale subscrise n suma solicitat n cont propriu i n
contul clienilor;
elementele de identificare a intermediarului pieei primare, denumirea i
sediul social,semnturile autorizate i tampila oficial;
numrul contului curent i numrul contului de eviden a titlurilor de stat
.3. Secretarul comisiei deschide, n prezena celorlali membrii, plicurile cu ofertele de
cumprare ale participanilor;
4 Secretarul i membrii comisiei verific respectarea condiiilor conform
regulamentului privind operaiunile cu titluri de stat. Sunt declarate nule de drept ofertele
care nu ndeplinesc aceste condiii. Preedintele comisiei poate decide corectarea pe loc a
erorilor de form i validarea ofertelor;
5. Se ntocmete centralizatorul ofertelor de cumprare. n cazul n care cererile
depesc valoarea emisiunii de titluri de stat, subscripia se nchide la sfritul zilei n
care valoarea cererilor depete valoarea emis. Toate cererile din acea zi sunt acceptate
proporional i/sau cu acordul Ministerului Finanelor emisiunea este majorat; titlurile de
stat rmase nesubscrise, pn la ora 12 ultima zi a perioadei de subscriere, sunt anulate i
emisiunea se nchide la valoarea subscris.

Subscripia public garantat a titlurilor de stat se realizeaz, de regul, de ctre

intermediarii pieei primare a titlurilor de stat care, n conformitate cu obligaiile asumate,
garanteaz plasarea ntregii valori a emisiunii de titluri de stat pe pia, respectiv i
asum obligaia de acumpra, n cont propriu, titlurile de stat pe care nu le plaseaz la
clieni i pe pia. Spre deosebire de subscripia public, n cazul subscripiei publice
garantat a titlurilor de stat Ministerul Finanelor Publice stabilete preul, exprimat ca

4
rat a dobnzii, prin consultri cu Banca Naional a Romniei, la care particip i
intermediarii pieei primare a titlurilor de stat, participani la plasarea emisiunii titlurilor
de stat.
n plus, n cazul subscripiei publice garantate, intermediarii pieei primare a
titlurilor de stat pot primi de la Ministerul Finanelor Publice un comision procentual
pentru titlurile de stat plasate pe pia. Nivelul comisionului este stabilit pe baza
negocierilor anterioare dintre MinisterulFinanelor Publice, Banca Naional a Romniei
i reprezentanii intermediarilor pieei primare.

9.1.2.1. Licitaia

Vnzarea titlurilor de stat prin licitaie se face de Banca Naional a Romniei, ca

agent al Ministerului Finanelor Publice, astfel:
1. Ministerul Finanelor Publice, n conformitate cu convenia ncheiat cuBanca
Naional a Romniei, anun elementele emisiunii de titluri de stat; elementele tehnice
ale licitaiei i data desfurrii acesteia sunt stabilite dup consultri cu Banca
Naional a Romniei;
2. Banca Naional a Romniei comunic data i locul desfurrii licitaiei, precum i
elementele de identificare a emisiunii ce urmeaz s fie plasat prin licitaie;
3. Intermediarii pieei primare a titlurilor de stat depun oferte de cumprare, n
cont propriu i n contul clienilor lor, n ziua desfurrii licitaiei; oferte de cumprare
pot fi depuse i de ali participani agreai de Banca Naional a Romniei, n nume i n cont
propriu.
Formularul cererii de cumprare folosit n licitaie cuprinde urmtoarele elemente:
emisiunea pentru care este prezentat oferta;
data completrii;
data licitaiei;
valoarea total i rata dobnzii licitate (se admite defalcarea valorii totale n
maximum 5 trane valorice la rate diferite ale dobnzii);
defalcarea sumei totale licitate n suma solicitat n cont propriu i n
contul clienilor; elementele de identificare a intermediarului pieei primare:
denumirea i sediul social, semntura autorizat i tampila oficial etc.;
numrul contului corespondent att de numerar, ct i de titluri de stat.
Ofertele, indicnd o valoare multiplu al valorii nominale a titlului de stat,sunt trimise n
plicuri sigilate, cu tampila i antetul participanilor, direciei de specialitate din cadrul
Bncii Naionale a Romniei, iar secretarul comisiei de licitaie va elibera o adeverin;
dup eliberarea adeverinei plicul nu mai poate fi retras. Ofertele pot fi transmise,
deasemenea, prin alte modaliti considerate acceptabile de ctre Banca Naional a
Romniei (telex cifrat, SWIFT, modem etc.).
Ofertele de cumprare depuse pot fi att competitive (concureniale), ct i
necompetitive (neconcureniale). Spre deosebire de ofertele concureniale, cele
necompetitive sunt executate la preul (rata dobnzii) mediu ponderat al ofertelor de
cumprare competitive acceptate n licitaiile adjudecate pe baza preului multiplu sau la
preul(rata dobnzii) final al licitaiei adjudecate pe baza metodei preului uniform

5
 OFERTE DE CUMPRARE A TITLURILOR DE STAT PRIN LICITAIE

OFERTE DE CUMPRARE Reprezint un instrument de

COMPETITIVE participare prin care
participantul indic, pe lng
valoarea pe care o dorete s
o adjudece i preul maxim
(exprimat ca rat minim a
dobnzii) pe care este dispus
s l pltesc.

OFERTE DE CUMPRARE Reprezint un instrument de

NECOMPETITIVE participare prin care
participantul indic valoarea
pe care o dorete s o
adjudece, fr ns a indica
preul sau rata dobnzii,
conferind, astfel,
investitorului garania
executrii cu prioritate a
ofertei sale de cumprare.

4. edina de licitaie ncepe, la ora 13 prin deschiderea plicurilor n prezena tuturor

membrilor comisiei;
5. Comisia verific respectarea condiiilor de form privind ntocmirea ofertelor de
cumprare;
6. Secretarul comisiei ntocmete centralizatorul ofertelor de cumprare i, n
baza grilei de cotare, determin nivelul la care cererea, cumulat cresctor din punct de
vedere al ratei dobnzii sau cumulat descresctor din punct de vedere al preului,
satisface oferta anunat de Ministerul Finanelor Publice, stabilindu-se:
a) valoarea emisiunii oferite ce i-a gsit contrapartida n cerere;
b) preul sau rata dobnzii maxime,minime i medii la care au fost adjudecate ofertele
de cumprare.

6
 7. Licitaia se deruleaz pe trane de pre,al cror numr maxim se stabilete de
ctre Ministerul Finanelor Publice i se anun prin prospectul de emisiune. Ministerul
Finanelor Publice poate stabili limite minime pentru oferta unui intermediar al pieei primare a
emisiunii, precum i limite minime pentru valoarea unei trane de pre. Deasemenea,
Ministerul Finanelor Publice poate majora, diminua sau anula suma mprumutat
aferent unei serii, n funcie de necesitile de finanare i de nivelul randamentului
obinut n urma licitaiei.
Licitaia se ncheie prin stabilirea preului, putndu-se folosi, n acest sens, metoda
preului multiplu i metoda preului uniform.

METODE DE STABILIRE A PREURILOR TITLURILOR DE STAT PRIN

Presupune alocarea titlurilor de stat

pentru ofertele adjudecate la preul (rata
METODA PREULUI
dobnzii) pe care fiecare dintre ofertanii
MULTIPLU
ctigtori l-a oferit, pn la
adjudecarea emisiunii. n baza ofertelor
de cumprare adjudicate la preul sau
rate ale dobnzii diferite se calculeaz
un pre sau o rat a dobnzii medie de
adjudecare.

Presupune alocarea titlurilor de stat

METODA PREULUI
pentru ofertele adjudecate la cel mai
UNIFORM
sczut pre sau la rata dobnzii cea mai
ridicat care a fost acceptat pn la
adjudecarea emisiunii.

9.1.3. Decontarea operaiilor cu titluri de stat derulate pe piaa

primar

La data emisiunii, plata sumelor datorate este efectuat de Banca Naional a

Romniei, prin nregistrarea operaiunilor corespunztoare n conturile curente ale
Ministerului Finanelor Publice i ale intermediarilor pieei primare, conform ofertelor de
cumprare adjudecate.
La scaden, rscumprarea titlurilor de stat este efectuat prin Banca Naional
a Romniei. Operaiunile corespunztoare se nregistreaz n conturile curente ale
Ministerului Finanelor Publice i ale intermediarilor autorizai ai pieei titlurilor de stat,
pe baza situaiei privind deinerile de titluri de stat la data scadenei.

7
9.2. Piaa secundar a titlurilor de stat
9.2.1. Prezentare general
Piaa secundar a titlurilor de stat reprezint totalitatea operaiunilor de vnzare, de
cumprare i alte operaiuni cu titluri de stat aflate n circulaie, libere de sarcini.
Titlurile se tranzacioneaz pe o singur pia secundar i anume pe piaa
supravegheat de Banca Naional a Romniei sau la Bursa deValori Bucureti.
Piaa secundar pe care se tranzacioneaz seriile titlurilor de stat este
desemnat de Ministerul Finanelor Publice.
Participanii pieei secundare sunt intermediarii pieei primare;
intermediarii pieei secundare;
persoanele fizice i juridice care pot s desfoare operaiuni cu titluri de
stat.
Tranzacionarea titlurilor de stat pe piaa secundar se realizeaz numai prin
intermediarii autorizai ai pieei primare i ai pieei secundare.
Intermediarii pieei primare i secundare sunt reprezentani de bnci comerciale
sau societi de valori mobiliare autorizate de B.N.R. ca intermediar al pieei primare,
respectiv secundare a titlurilor de stat. Intermediarii pieei primare sau secundare a
titlurilor de stat desfoar operaiuni cu titluri de stat pe piaa secundar (a BNR sau a
B.V.B) nnume i pe cont propriu, precum i n numele i pe contul clienilor.
Bncile i societile de valori mobiliare autorizate pe piaa primar sunt implicit i intermediari
pe piaa secundar.
Performanele intermediarilor pieei secundare sunt analizate anual dectre Banca
Naional a Romniei, care decide asupra reautorizrii lor. ncazul n care B.N.R.
retrage autorizaia de funcionare pe piaa titlurilorde stat a intermediarului pieei
primare sau al pieei secundare, acesta nu mai are calitatea de intermediar al pieei bursiere
.n cadrul pieei secundare, tranzaciile se deruleaz ntre participani,rezultatul
fiind contractul de vnzare-cumprare de titluri de stat dintr-o anumit serie, negociat i
ncheiat prin modulul de tranzacionare.
Operaiunile ce vizeaz titlurile de stat se deruleaz n lei, pentru emisiunile
denominate n lei, i n valuta de emisiune, n cazul titlurilor destat n valut.
Tranzaciile cu titlurile de stat sunt efectuate pe principiul ,,livrare contra plat,
astfel.
cumprarea de titluri de stat se deconteaz prin creditul contului de titluri de stat,
concomitent cu debitarea contului curent de disponibiliti;
vnzarea de titluri de stat se deconteaz prin debitarea contului de titluri de stat,
concomitent cu creditarea contului curent de disponibiliti.
Marja dintre preurile de vnzare i cele de cumprare este determinat liber, de
raportul cerere-ofert pe piaa secundar a titlurilor de stat.
n funcie de data decontrii, tranzaciile pe piaa secundar a titlurilor de stat pot fi:
astzi (today), tranzacii ce au decontarea la data ncheierii tranzaciei; acestea
se ncheie numai pe piaa deal, n intervalul 9 11;
mine (tomorrow), tranzacii ce au decontarea n prima zi lucrtoare a datei ncheierii
tranzaciei;

8
 la vedere (spot), tranzacii ce au decontarea la dou zile lucrtoare de la data
ncheierii tranzaciei;
la termen (forward), tranzacii ce au decontarea n alt zi lucrtoare ulterioar
decontrii la vedere.

9.2.2. Piaa secundar a certificatelor de trezorerie

Operaiunile pe piaa secundar a titlurilor de stat se ectueaz prin sistemul
electronic al Bursei de Valori Bucureti numai n interiorul termenului de scaden, dar
pn la data nregistrrii curente.
Bursa de valori Bucureti este desemnat ca pia secundar a titlurilor de stat
(certificatelor de trezorerie)
n vederea dobndirii dreptului de acces la sistemul B.V.B., o banc comercial
sau o societate de valori mobiliare, membr a Asociaiei Bursei, trebuie s ndeplineasc urmtoarele
condiii:
a) s fie autorizat de B.N.R. n calitate de intermediar al pieei bursiere;
b) s aib cel puin 2 traderi autorizai de B.V.B.;
c) s dispun de dotrile tehnice i operaionale necesare derulrii operaiunilor
cu titluri de stat prin sistemul B.V.B.
La nivelul B.V.B. identificm piaa principal, piaa deal i piaa repo i reverse repo.

PIAA SECUNDAR BURSIER A TITLURILOR DE STAT

Reprezint un segment al pieei secundare bursiere a

titlurilor de stat.
Tranzaciile se ncheie prin execuia automat a unui
Piaa principal ordin direcionat ctre partea de cumprare sau de
vnzare a unei cotaii ferme, care are la un moment
dat randamentul sau preul cel mai bun.

Reprezint un segment al pieei secundare bursiere a

Piaa deal titlurilor de stat.
Funcioneaz pe principiul negocierii directe ntre doi
intermediar.

Reprezint un segment al pieei secundare bursiere a

Piaa repo i
titlurilor de stat.
reverse repo Funcioneaz pe principiul negocierii i ncheirii de
contracte repo i reverse repo.

9
 Contractul repo reprezint contractual prin care un intermediar al pieei primare
sau al pieei secundare ofer spre vnzare un anumit numr de titluri de stat,
angajndu-se n acelai timp s recumpere titlurile respective sau alte titluri echivalente
la o dat ulterioar i la un anumit pre.
Contractul reverse repo reprezint contractual prin care un intermediar al pieei
primare sau al pieei secundare cumpr un anumit numr de titluri de stat, angajndu-
se n acelai timp s revnd titlurile respective sau alte titluri echivalente la o dat
ulterioar i la un anumit pre.
n cadrul pieei secundare bursiere, avem dou categorii de intermediari,
respectiv:
market maker care evideniaz intermediarul pieei primare sau al pieei
secundare ce se angajeaz s afieze cotaii ferme i s ncheie tranzacii pe
baza acestora pentru seria de titluri de stat i pe perioada pentru care deine aceast
calitate. Acesta poate s introduc i s afieze cotaii ferme pentru seriile de
titluri de stat tranzacionate pe piaa secundar a B.V.B.;
intermediarii care nu acioneaz ca market maker. Termenul de intermediar nu
trebuie confundat cu cel de trader ce desemneaz persoana fizic autorizat de
B.V.B. s opereze n sistemul B.V.B.
Pe piaa secundar a titlurilor de stat, tranzaciile se desfoar astfel:
1. Perioada de funcionare este ntre orele 9 15, n fiecare zi lucrtoare;
2. Agentul desemnat de Ministerul Finanelor Publice (respectiv BancaNaional a
Romniei) transmite pe suport electronic i/sau hrtie, ctreB.V.B. situaia deintorilor
nregistrai la data emisiunii;
3. B.V.B. pune la dispoziia participanilor la pia, prin sistemul B.V.B.,prospectul de
emisiune i toate modificrile acestuia, aa cum au fost transmise de Ministerul Finanelor
Publice.
De asemenea, pentru fiecare serie de titluri de stat B.V.B. stabilete i comunic
participanilor la piaa secundar bursier urmtoarele:
a) conveniile utilizate la tranzacionarea titlurilor de stat i la calculul dobnzii
acumulate;
b) numrul de zecimale corespunztoare randamentului, preului,dobnzii
acumulate i valorii tranzaciei.

4.Instruciunile de cumprare sau de vnzare primite de ctre intermediarii pieei

bursiere de la clieni trebuie transmise imediat spre ndeplinire i trebuie executate n
conformitate cu principiul celei mai bune execuii;

5.Intermediarii pieei bursiere care ndeplinesc condiiile de acces la sistemul B.V.B.,

negociaz i ncheie tranzacii cu titluri de stat numai prin intermediul traderilor
autorizai de B.V.B. n acest sens. Traderul autorizat de B.V.B. introduce i
administreaz cotaii ferme i informative, deal-uri i ordine, negociaz i ncheie
tranzacii cu titluri de stat, n funcie de drepturile de acces acordate intermediarului
pieei bursiere n numele cruia acioneaz.

10
 6. Intermediarii care nu acioneaz ca market maker pe o anumit serie de titluri de
stat desfoar operaiuni cu titluri de stat n numele i pe contul propriu sau n numele
i pe contul unui client, astfel:
a) n piaa municipal, ncheierea de tranzacii prin introducerea de ordine i
ncheierea de tranzacii cu un market maker, pe baza cotaiilor ferme afiate de
acesta;
b) n piaa deal, afiarea sau oferirea de cotaii informative, negocierea i
ncheierea de tranzacii prin transmiterea i confirmarea de deal-uri.

7. nainte de introducerea n modulul de tranzacionare a prii de vnzare a unei

cotaii ferme, a unui deal sau ordin de vnzare intermediarii pieei bursiere trebui s se
asigure cu privire la existena n cont a titlurilor de stat;

8. Intermediarii autorizai coteaz preul titlurilor de stat ca rat a dobnzii sau ca

randament pentru titlurile de stat emise cu scadena pn la un an (n cazul titlurilor de
stat cu discont sau cu dobnd) i ca pre pentru titlurile de stat emise cu scadena peste un an
(numai n cazul titlurilor de stat cu dobnd):
Pentru cotaiile ce sunt acceptate de clieni sau de intermediari autorizai, se ncheie
tranzacia, urmnd ca aceasta s fie executat necondiionat.

9. ncheierea tranzaciilor pe piaa principal i piaa de deal este confirmat

electronic prin alocarea automat a unui identificator numeric unic, denumit n
continuare tichet.

9.2.3. Piaa secundar a obligaiunilor municipale

Obligaiunile municipale sunt nscrisuri emise de ctre autoriti ale administraiei
publice locale, n scopul finanrii unor proiecte de investiii, care atest obligaia
debitorilor de a le rambursa i de a plti dobnda aferent.
Operaiunile avnd ca obiect obligaiunile se realizeaz prin sistemul electronic al
Bursei de Valori Bucureti numit sistemul B.V.B.
Operaiunile privind obligaiunile emise n lei se efectueaz n lei, iar pentru cele emise n
valut, tranzaciile se realizeaz n valuta de contract.
Obligaiunile municipale sunt un nou instrument investiional la cota Bursei de
Valori Bucureti. Acestea sunt tranzacionate n cadrul seciunii,,Sectorului obligaiunilor
i altor valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, autoriti ale
administraiei publice centrale ilocale i de alte autoriti. Principalul avantaj al
tranzacionrii acestora l reprezint posibilitatea de a putea fi transformate rapid n
lichiditi ntruct, prin intermediul bursei de valori, cei care dein obligaiuni municipale le
pot vinde, iar deintorii de economii le pot achiziiona. nacest scop trebuie procedat la deschiderea
unui cont la o societate de valori mobiliare, care tranzacioneaz obligaiuni (au fost prealabil
autorizate n acest sens). Ordinul de tranzacionare (vnzare/cumprare)este transmis
de un broker al SVM-ului respectiv. Comisionul SVM-ului variaz ntre 0,3 1% din
valoarea total a tranzaciei, de la un client la altul, n funcie de valoarea tranzaciei,

11
identitatea clientului (dac acestaeste sau nu unul din clienii SVM-ului pe segmentul
aciunilor).
Posesorul de obligaiuni municipale sau investitorul care dorete s achiziioneze
astfel de instrumente de plasament trebuie s comunice brokerului numrul de obligaiuni ce
urmeaz s fac obiectul tranzaciei,termenul de valabilitate al ordinului(,,day valabil
pn la sfritul zilei de tranzacionare sau ,,open valabil pn la execuie, retragere sau
eliminare automat din sistem), precum i preul, brut sau net, pe care dorete s-l
obin sau s-l ofere. Diferena dintre preul brut i net apare doar la tranzacionare i
const n faptul c ultimul include dobnda n timp ce primul nu o ia n calcul. n ambele
cazuri, cumprtorul va primi echivalentul preului brut pe care l-a obinut.
Preul este stabilit prin mecanismul pieei, pe baza cererii i ofertei,fluctund n jurul valorii
nominale n funcie de evoluia dobnzilor pe piaa monetar. Astfel, dac dobnda pe
pia scade, preul obligaiunilor crete, datorit faptului c acest plasament este mai avantajos din
punct de vedere al ratei dobnzii oferite.- dobnda acumulat este exprimat ca procent din valoarea
principalului unei obligaiuni.
n vederea introducerii unui ordin n sistemul B.V.B. sunt necesare urmtoarele
informaii:
seria emisiunii;
preul net sau brut, cu excepia ordinelor de la pia;
numrul de obligaiuni;
contul;
termenul de decontare standard;
termenul de valabilitate (day sau open).
Ordinele introduse pot fi modificate, retrase , precum i executate cu prioritate.
n cadrul pieei secundare bursiere a obligaiunilor municipale distingem piaa
principal i piaa deal.

.
9.2.4. Decontarea operaiilor cu titluri de stat derulate pe piaa
secundar

Plata sumelor aferente tranzaciilor pe piaa secundar a titlurilor de stat se

realizeaz, dup caz, prin Banca Naional a Romniei sau prin intermediarii autorizai
ai pieei titlurilor de stat, prin nregistrarea operaiunilor corespunztoare n conturile
curente ale intermediarilor autorizai ai pieei titlurilor de stat sau ale clienilor acestora,
conform instruciunilor de tranzacionare.
n cazul n care titlurile de stat sunt tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti
decontarea i transferul titlurilor de stat se vor face cu respectarea reglementrilor
bursiere.
Transferurile titlurilor de stat i plile devin efective dup operarea de ctre
Banca Naional a Romniei sau de intermediarii autorizai ai pieei titlurilor de stat, dup caz, n
conturile curente ale participanilor i n conturile de eviden a titlurilor de stat ale
deintorilor nregistrai, intermediarii avnd obligaia s respecte principiul ,,livrare
contra cost.

12