Probleme evaluarea întreprinderii

1. Profitul net anual din exploatare corectat al unei întreprinderi, pe o perioadă

nedefinită în viitor, este 100 mii. Lei, rata de actualizare este 20%, iar rata
anuală de creştere perpetuă a profitului net este 2%. Valoarea întreprinderii prin
metoda capitalizării profitului va fi:

CFN=PNA=100000 lei
K=20%
G=2%

=555,666

2. Profitul net anual din exploatare corectat al unei întreprinderi, pe o perioadă

nedefinită în viitor este 100 mii lei, rata de actualizare este 22%, iar rata anuală
de creştere perpetuă a profitului net este 2%. Dacă valoarea activelor
necorporale este 100 mii lei, valoarea întreprinderii prin metoda capitalizării
profitului va fi:

CFN=PNA=100000 lei
K=22%
G=2%

=500 mii lei

3. Profitul net anual din exploatare corectat al unei întreprinderi pe p perioadă

limitată (3 ani) este de 100 mii lei, rata de capitalizare este 20%, iar valoarea
realizabilă netă a activelor la sfârşitul celor 3 ani este 0. Valorea întreprinderii prin
metoda capitalizării profitului va fi:

n=3 ani
c=20%

=83333+69444+57870=210000

4. Fluxul de numerar net actualizat la o rată de 20%, pe perioada explicită de

previziune (3 ani), este 1 mil lei. Afacerea nu va mai contiuna după cei 3 ani, iar
valoarea realizabilă netă a activelor, la sfârşitul perioadei explicite este de 500 mii
lei. Valoarea întreprinderii, prin metoda DCF, va fi:

n= 3 ani
k= 20%

=500000
 =FNNA=1000000

5. Fluxul de numerar net actualizat pe perioada de previziune explicită (1 an) este 1

mil lei. Afacerere nu va mai continua după perioada explicită, iar valoarea
realizabilă netă a activelor, la sfârşitul periodei este de 800000 lei. Rata de
actualizare este 20%. Valoarea Întreprinderii, prin metoda DCF, va fi:

n=1 an
k= 20%

=800000

=FNNA= 1000000

6. O tranzacţie foarte apropiată de data evaluării arată că acţiunile unei întreprinderi

s-au vândut cu 10 lei/acţiune, în condiţiile: 50% plata cash şi 50% plata peste 1
an, fără dobândă. Conform definiţiei valorii de piaţă, la o rată de actualizare de
20%, valoarea unei acţiuni este:

Vacţiune= 5 lei acum+ 5 lei peste un an

5 lei peste un an

= 5 lei

k=20%

Vacţiune= 5 lei + 5+4,167=9,167

7. O tranzacţie foarte apropiată de data evaluării arată că acţiunile unei întreprinderi

s-au vândut cu 5 lei/ acţiune, în condiţiile: 20% plata cash şi 80% plata peste 1
an, fară dobândă. Conform definiţiei valorii de piaţă, la o rată de actualizare de
20%, valoarea unei acţiuni este:

Vacţiune= 1 leu acum + 4 lei peste un an

 4 lei peste un an

= 4 lei

k=20%

Vacţiune= 1 leu + 1+3,33=4,33 lei

8. O întreprindere chimică deţine un stoc de produse finite care a fost refuzat de

client şi care nu mai poate fi valorificat. Valoarea contabilă a acelui stoc este de 1
mil lei, iar costurile de neutralizare a produselor respective sunt de 1,2 mil lei.
Corecţia asupra creanţei în cadrul metodei ANC va fi:
Pentru că întreprinderea va cheltui 1,2 mil lei cu neutralizarea acestor produse se
aplică o corecţie negativă= cu suma necesară neutralizării=1,2 mil lei.

9. O firmă deţine o creanţă nâncasată în temen de 1 mil lei, care va fi încasată

totuşi peste 1 an. Rata de actualizare utilizată pentu scenariul construit este de
20%, iar rata infalaţiei prognozată de Guvern pentru anul următor este de 7%.
Corecţia asupra creanţei în cadru metodei ANC va fi:

= =833333

833333-1000000= -167000

10. Multiplicatorul PER la 5 întreprinderi similare şi relevante este: 3,1; 3,2; 3,3; 3,4;
3,5. Profitul brut al întreprinderii evaluate este de 1 mil lei. În condiţiile unei cote
de impozit pe profit de 16%, valoarea estimată prin metoda comparaţiei directe
va fi:
Media PER= 3,3
ProfitNET= 1mil X 16%= 841000= P.e.r.T ( Parametru economic relevant)
ValoareaT= PER X P.e.r.T =3,3 X 841000= 2,77mil lei
11. Multiplicatorul PER la 5 întreprinderi simimalre şi relevante este: 2,2; 2,3; 2,4;
2,5. Profitul brut al întreprinderii este de 1mil lei. În condiţiile existenţei unor
active necorporale cu o valore estimată de 0,5 mil lei şi reţinând că impozitul pe
profit are o cotă de 16%, valoarea estimata prin metoda comparaţiei directe va fi:
Media PER=2,3
ProfitNET=1000000 x 16%= 841000
VT= ProfitNET x PER +Active necorporale=841000+500000=2,43 mil lei
12. Raportul Preţ/ AN contabil la 5 firme similare şi relevante este: 2,1; 2,2; 2,2; 2,3;
8,0. Activul net contabil al firmei evaluate est de 10 mil lei. Valoarea estimată
priv metoda comparaţiei directe va fi:
Media PER= 2,2 (8,0 nu se ia în calcul se consideră nerelevant)
V= ANC x PER= 10 mil x 2,2= 22 mil lei.
13. O firmă a dat cu chirie un spaţiu comercial, la un preţ de 1 mil lei şi durata 1 an,
în condiţiile în care pe piaţă se închiriază spaţii similare cu 1,5 mil. Această
situaţie implică (costul capitalului =20%):
 1000000-1500000=-500000

=- = -417000

14. O firmă deţine un contract de închiriere avantajos pentru un depozit, plătind un

preţ de 1 mil. lei şi dutată 1 an, în condiţiile în care pe piaţă se închiriază depozite
similare cu 1,5 mil lei. Această situaţie implică (costul capitalului =10%):
1500000-100000=500000

= =454545

15. Dacă rata de capitalizare este de 18%, coeficientul multiplicatorului venitului va

fi:

= 5,55

16. Care este rata de actualizare pe baza următoarelor informaţii:

- Rata dobânzii obligatorii de stat: 5%
- Coeficientul beta: 1,1
- Prima de risc pe piaţa bursieră 6%

Conform modelului CAPM:

kc=Rf +β( Rm- Rf )

Rm- Rf = Prima de risc pe piaţa bursieră

Rf = Rata dobânzii de stat
kc =5%+1,1x6% =11,6
17. Care este valoarea terminală a unei întreprinderi pe baza următoarelor informaţii:
- Fluxul de numerar net în ulimul an al perioadei de previziune explicită =1 mil
lei;
- Rata dobânzii la obigaţiunile de stat: 4%
- Coeficientu beta: 1,4
- Prima de risc pe piaţa bursieră: 6%
- Rata de creştere g=2%
Conform modelului CAPM:
kc=Rf +β( Rm- Rf )

Rm- Rf = Prima de risc pe piaţa bursieră

Rf = Rata dobânzii de stat

kc =4%+1,4x6% =12,4%

= g = 1000000 x 2%=1020000
 = =9,86 mil lei

18. Profitul net anual reproductibil al unei întreprinderi, pe o perioadă nedefinită în

viitor, este 500 mii lei. Rata de actualizare este 18%, iar rata medie anuală de
creştere a profitului este 2%. Dacă valoarea realizabilă netă a activelor din afara
exploatării este 350 mii lei, valoarea întreprinderii va fi de:

+ Active în afara exploatării

+350000= 3125000+350000= 3,475 mil lei

19. Profitul net anual reproductibil al unei firme pe o perioadă limitată în viitor (3 ani)
este 500 mii lei, valoarea activelor necorporale este 500 mil lei, valorea netă de
realizare a activelor, în anul N+3, este 500 mii lei, iar valoarea realizabilă netă a
activelor din afara expoatării de 500 mii lei. Valoarea înreprinderii, la un cost al
capitalului de 20%, va fi de:

n=3 ani

k= 20%

= 416666+347222+578703=1,342 mil

+Active din afara exp.=1,342 +0,5 =1,842 mil lei

20. În condiţiile în care se evaluează o firmă necotată, de dimensiuni mici, care este
rata de actualizare a fluxului de numerar net la dispoziţia acţionarilor (FNNA),
ştiind ca:
- Randamentul obligaţiunilor guvernamentale pe termen lung= 6%
- Prima de risc pe piaţa bursieră= 5,5%
- Coeficientu β al domeniulului= 0,9%
- Prima de risc pentru întreprinderi mici cotate= 5%
- Prima de risc specific pentru întreprinderea necotată= 4%
 - Creşterea perpetuă sperată a FNNA= 5%

Conform modelului CAPM:

kc= Rf + β( Rm- Rf )+( Prc+ Prn)
Rm- Rf = Prima de risc pe piaţa bursieră
Rf = Rata dobânzii de stat
Prc= Prima de risc pentru întreprinderi mici cotate
Prn= Prima de risc specific pentru întreprinderea necotată
kc =6% + 0,9 x 5,5% + 5% + 4% =19,95%
21. Dacă o rată nomilală a dobânzii este 10% şi rata anuală a inflaţiei este 6%, rata
reală a dobânzii este:
kd =d’ x (1- S)

kd=

I= dobânda anuală = 10% - 6% = 4%

V= Valoarea de piaţă a obligaţiunii= (1 – S) =1-0,06=0,94

kd= =3,77%

22. Dacă dividendul anual sperat/ acţiune este 15 lei şi va creşte cu 2% pe an, iar
cusul acţiunii este 105 lei, costul capitalului propriu va fi:

PER= = =0,142

kc = PER + g =14,2% +2% =16,2%

23. Se cunosc următoarele informaţii privind trei tranzacşii cu întreprinderi comparabile:

Indicator Înreprindere comparabilă

X Y Z
Profit net corectat (mil lei/an) 1,1 1,45 1,2
Preţ de vânzare (mil lei) 6,5 7,4 6,5
Corecţia preţului de vânzare pentru - - +5%
condiţiile tranzacţiei
Corecţia preţului de vânzare pentru - +15% +10%
deprecierea echipamentelor
Pe baza informaţiilor disponibile rezultă o rata de capitalizare de:

Pentru a calcula rata de capitalizare vom folosi comparabila care are cele mai
puţine corecţii, respectiv comparabila X :

X= =16,9%

 Problema 63, pagina 21

O brutărie are o capacitate de producţie de 400 mii bucăţi/an. Cheltuielile fixe
sunt 500 mii lei/an, cheltuielile variabile de 3 lei pe bucată, iar preţul de
vânzare este de 5 lei pe bucată. Punctu critic al rentabilităţii va fi de:
Prag rentabilitate=

Prag rentabilitate = =250000